19 Nov 16 - 華潤燃氣(1193) 中期業績

雖然中國經濟放緩，影響燃氣企業的經營，但由於中國污染嚴重，燃氣具運輸方便及環保，市場前景廣闊，相關企業具投資價值。

華潤燃氣（1193）今年上半年業績強勁，上半年燃氣總銷量按年增長15.3%，增速高於行業增長約1成； 受惠於客戶階梯定價制度及接駁收入增加，毛利率上升5.7 個百分點至35.5%，股東應佔溢利增長25.7%至19.57億元。



天然氣價格改革: 實現市場化

就目前各省市按照國家發改委《關於加強地方天然氣輸配價格監管降低企業用氣成本的通知》要求執行的情況來看，降低下游企業的用氣成本的目標更多將從梳理中間環節出發，消除或減少中間不合理收費。

發改委早前印發《天然氣管道運輸價格管理辦法》和《天然氣管道運輸定價成本監審辦法》，文件強調改革旨在「放開兩頭，管住中間」，即放開氣源和銷售價格由市場形成，政府只對屬於網絡型自然壟斷環節的管網輸配價格進行監管，遵循「准許成本加合理收益」的原則制定和調整天然氣管道運輸價格。 辦法的重點為將天然氣管道運輸的准許收益率明確為稅後全投資收益率8%。

根據中國天然氣價格改革的整體思路，傾向於在政府的監管下，逐步由市場決定。且從近兩年的情況來看，市場需要靈活的定價機制，且根據供需關係，部分企業已經開始實施差別化定價。

目前中國的天然氣行業主要是上游的開採，中游運輸和下游的配售氣。其中配售氣又分為專業配氣的省網和配套一體兩種。石油巨頭有從勘探開發到終端銷售的全產業鏈，以中石油為最。



但相比電力而言，天然氣市場開放一些。下游的省網公司基本以省為單位存在，在各自區域內形成小格局，城市燃氣公司除了5家大的，尚有數量眾多的公司在經營，大致而言民營的燃氣公司佔到市場的40%左右。

即上游和下游都有不同的參與者，下游的競爭充分，中游也不止一家在做管道。但是天然氣上游和管道領域，中石油占有絕對優勢。中海油在海外LNG進口，以及接收站領域佔據優勢，中石化在管道上佔據少量份額，綜合比較國內天然氣市場還是中石油佔據優勢。

一眾下游燃氣股當中，華潤燃氣（01193）在併購方面相當進取，致力擴展業務版圖，已覆蓋224個城市燃氣項目，網點遍及內地22個省份。

■　17 Apr 16 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■　31 Dec 15 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　25 Sep 14 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　13 Mar 14 - 華潤燃氣(1193) 全年業績
■　26 Aug 13 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
■　04 May 13 - 華潤燃氣(1193) 全年業績

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華潤燃氣（1193）

華潤燃氣（1193）是華潤集團全資附屬企業，主要經營城市燃氣下游分銷業務，包括管道天然氣分銷及經營壓縮天然氣加氣站，其業務設於中國境內天然氣儲量豐富的策略性地區及經濟較發達和人口密集的地區。 集團現時於22個省份經營224個城市燃氣項目，燃氣總年銷量達149億立方米及擁有2,361萬住宅戶。

華潤燃氣（1193）2012年02月私有化並撤銷鄭州華潤燃氣（3928）在香港聯交所的上市地位。 華潤燃氣（1193）近年多次配股及發債集資，目的均為收購下游業務。 2010年分別7.5元及10.715元配股；2011年每股10.6096元配股。 公司2012年11月以每股16.95元，配售1.6億股，集資淨額27億元，用作收購內地下游城市燃氣分銷業務。 華潤燃氣（1193）於2013年1月支付款額人民幣24.5億元，作為向津燃華潤燃氣有限公司49%的股權的出資，該公司為一家合資公司，在中國天津市從事城市天然氣管道業務。

公司簡介	華潤燃氣(1193) 主要在中國從事銷售及分銷氣體燃料及相關產品以及燃氣接駁業務。
市值(港元)	524.87億元
現時股價	23.60元 (2016-11-18 收市價)
市盈率 (倍)	18.15倍
每股盈利(港元)	1.300港元
市帳率	3.09倍
每股帳面淨值(港元)	7.648港元

19 Oct 16 - 北控水務(0371) 中期業績

中國正積極發展環保，以改善環境，其中在《十三五規劃》中亦提出，要堅持綠色發展。而國務院已發布多項相關措施，其中包括水污染防治行動計劃（水十條）。有業內人士預計，到2020年完成「水十條」相應目標需投入資金約4萬億至5萬億元（人民幣‧下同），各級地方政府投入約1.5萬億元，污水治理領域勢迎來投資熱潮。




PPP（Public, Private, Partnership，公共私營合作制）

因此中央積極推動PPP 項目，維持基建投資增速及推動民間投資增速，而發展PPP項目有望令環保行業增速加快。

北控水務（0371）屬水務板塊龍頭，在PPP 項目上具一定優勢，早在2015年底公司就已經在雲南、貴州、江蘇等地布局PPP項目，與地方政府簽訂多個合作協定。

集團管理層透露目前成立3個PPP 基金，預計該基金的項目建設和經營管理將成公司日後的主要收入來源，同時亦是為了加快收入增長而採取的輕資產措施，有助促進2017年後水環保再生項目的增長。



由於今年7至8月公司簽訂了69.5萬噸/天的新項目並獲取了127萬噸/天的新項目（即將簽約），公司把今年新增水務項目目標由300萬噸/天上調至350萬噸/天。PPP 無疑是推手，資料顯示，截至8月底，年內共新簽約的規模約47億元，以上均為國家入庫的PPP 項目。

而PPP項目的風險在提升公司負債率，為降低風險，年初北控水務已提出擬運用基金的模式來投資大規模PPP，公司將作為服務商參與項目建設與運營，在該模式下，公司一方面降低負債率（並非項目投資主體，項目貸款不併表），一方面降低回款風險（作為服務商建設完成後可收到工程款，無需等待政府8至10年回款），由此可打開資金與槓桿層面的限制。

北控水務管理層指，北控水務已成立三個公私合夥基金，並成為這些基金的一般夥伴。管理層預期，公司不會為公私合夥基金投入任何資金，反之，公私合夥基金的項目建設和經營管理將會是北控水務的主要收入來源。管理層目前預期通州公私合夥基金於今年底成立。交銀國際認為公私合夥基金是北控水務為加快收入增長而採取的最終輕資產措施，一旦成為趨勢，有助促進2017年後水環保再生項目的增長。

北控水務（0371）早前公布中期業績，上半年純利15.7億元（港元‧下同），按年升36%；收入78.5億元，按年升36%。公司管理層維持今年全年盈利上升30%至35%的指引。

■　 08 Apr 16 - 北控水務(0371) 全年業績
■　 04 Sep 15 - 北控水務(0371) 中期業績
■　 21 Apr 15 - 北控水務(0371) 全年業績

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北控水務（0371）

北控水務（0371）主要業務經營水務管理，包括興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。 北控水務（0371）的大股東為北京控股（0392）。

2013年10月公司以3.21港元配售3.5億股，集資11.1億元，用作集團一般營運資金。

截至2016年6月底，北控水務參與運營中或日後營運之391 座水廠，其中包括 282 座污水處理廠、100 座供水廠、8 座再生水廠及 1 座海水淡化廠。

公司簡介	北控水務(0371)主要從事興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。
目前市值(港元)	500.01億元
現時股價(港元)	5.74元 (2016-10-19 收市價)
市盈率	20.35倍
每股盈利(港元)	0.2817港元
市帳率	3.09倍
每股帳面淨值(港元)	1.855港元

15 Sep 16 - 莎莎國際 (0178) 全年業績

受累訪港內地旅客減少，及旅客消費力轉弱影響，莎莎（0178）業績倒退，股價亦由2013年底的9元逐步下跌至今年年頭的2元邊。 市值下跌至60億元，「跌過龍」之後股價開始反彈。 大行繼續唱淡，高盛、瑞信、麥格理等的大行繼續發表研究報告，下調目標價至2元樓下，無阻莎莎股價開始築底。

開始一邊築底，大行繼續發表研究報告，認為莎莎銷售沒有好轉，將會持續受到負面經營槓桿影響，而租金及薪金成本難以減少。 高盛則繼續出報告，表示見不到莎莎有穩定的趨勢，將會進一步轉差，維持「沽售」評級。



莎莎（0178）5月發盈警，預計3月止財政年度溢利將較2015年下跌超過50%。 但是由於莎莎（0178）五一勞動節假期期間，港澳地區銷售按年持平，同店銷售增長1%，加上業績疲弱已在預期之內，市場消化盈警後，股價逐步回升。 業績公佈後，莎莎（0178）股息能夠保持0.235元，股價再一步上升，完全無視所謂的「研究」報告。



莎莎國際（0178）主席及行政總裁郭少明表示，雖然首季盈利跌幅已收窄，但仍持續下跌，不認為集團已度過業績表現最差時期。

■　29 Nov 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　17 Sep 13 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　05 Jun 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　17 Jun 12 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石
■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

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莎莎國際（0178）

莎莎國際（0178）主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。

莎莎（0178）於1997年在香港聯合交易所上市，於亞洲擁有超過290間零售店及專櫃，銷售逾600個品牌產品，包括護膚品、香水、化粧品、頭髮護理用品、以至專有及獨家代理的國際品牌產品。 由於價格實惠，一開始時市場將莎莎（0178）定位為折扣店 。 當生意愈做愈大，人工貴、租金貴，成本高漲，莎莎（0178）改變策略加強價格闊度，給消費者提供不同價格的選擇。

集團於亞太區聘用逾 5,000 名員工。集團為「恒生綜合中型股指數」成份股，亦自 2011 年起連續五年獲選為「恒生可持續發展企業基準指數系列」成份股，同時亦為滬港通計劃的合資格股票，現時更被納入為恒生高股息率指數成份股之一。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值 (港元)	88.79億元
現時股價 (港元)	3.07元 (2016-09-15 收市價)
市盈率	22.91倍
每股盈利 (港元)	0.134元
市帳率	3.88倍
每股帳面淨值 (港元)	0.791元

10 Sep 16 - 2016年8月 澳門博彩業收入

澳門博彩業終現曙光，上月博彩收入增長終轉正，澳門博彩股的股價亦於過去2個月平均上升2成左右，股價低殘而業績理想的新濠國際（0200）更加反彈了4成。

筆者7月中指出 「決定投不投資，與其參考什麼大行的建議，使用複雜假設和不知靠不靠譜的估計而計算的目標價，不如多看一下博彩業收入的數字，或者甚至親身去澳門行一行，感受一下人流有沒有增加或減小比較實際！」

筆者在8月去了澳門住了2天，暑假關係，旅遊地點人山人海。 筆者行經一個賭場，卻見賭檯雖多，客人卻不多，顯得冷冷清清，氣氛麻麻。 所以，當看到摩根士丹利發表報告，就永利皇宮將獲批共150張新賭檯，低於該行原先預期，用賭檯來決定評級，筆者忍不住嘆了一聲 「唉！什麼分析員呀！」。 Come On！ 重點是賭客和博彩金額有多少，而不是有多少賭檯呢！ 如果賭客得三四隻，賭檯多多又如何。 如果賭客足夠，賭檯數量少一些又如何。 對於中場賭檯，賭檯數量不多，賭客擠在一起圍著賭檯，反而更可提升娛樂的氣氛呢！

■　18 Jul 16 - 2016年上半年 澳門博彩業收入

永利皇宮及巴黎人酒店相繼開幕，筆者相信會帶動澳門中場業務，但是復甦步伐相信大家都只能定期觀察而得知。 基於去年第四季基數較低，今年第四季中場業務增長可能比較可觀。

如果跟據近幾個月博彩業收入的數字，現在說博彩業真正復甦，正如銀娛主席呂志和所說，是言之過早。 要確急真正復甦，需要見到博彩收入持續增長，才可以確定最壞的時刻已過。

#	股票	7月18日	9月9日
1	銀河娛樂（0027）	24.60元	29.45元
2	金沙中國（1928）	27.75元	35.20元
3	新濠國際（0200）	7.64元	10.82元
4	永利澳門（1128）	12.20元	13.06元
5	美高梅中國（2282）	11.06元	13.16元
6	澳博控股（0880）	4.83元	5.50元

澳門5年發展規劃（2016-2020年）

澳門政府公布5年發展規劃正式文本，當中提及博彩業仍會作為支柱產業之一，將繼續推動其健康發展。澳門特首崔世安表示，博彩業經過25個月的深度調整後，現已經進入較平穩發展階段，冀非博彩收入佔比能逐步增加。

對於澳門未來5年的經濟發展，崔世安稱，旅遊博彩會繼續成為當地主要收入來源。他指，當局會以「適度規模，規範管理，持續發展」的政策去推動博彩業發展，強調不追求規模擴大，會着力於質量提升。非博彩元素發展亦是澳門政府未來着力推動的一環，冀非博彩收入佔博企總收入，能由2014年的6.6%，在2020年增加至9%。

崔世安又提到，當局初步預計未來5年的博彩毛收入能錄得每年約2,000億元澳門幣，並希望明年博彩收入能回復增長。截至今年首8個月，澳門博彩毛收入暫錄得1,443.96億元澳門幣，按年減少9.1%。

27 Aug 16 - 泓富產業信託(0808) 中期業績

聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）昨晚在Jackson Hole銀行家年會發言，指加息理據在近數月加強，惟沒提到何時加息，僅稱應循序漸進。 分析員認為，根據耶倫想市場有準備今年內加息，是今年9月或12月加息機會轉高。 筆者傾向於認為，聯儲局去年啟動了加息的第一步，每年行多一小步，每年加多一次是較難避免的。 但是在其他國家力爭減息的環境下，美國聯儲局加息的步伐有多快，仍然是可以預料的。

除了耶倫的發言，最近長實放盤的傳言亦令市場關注，李澤鉅早前提及有意拓展業務至其他領域，不願言明新業務類型及所涉範疇，更稱除了總部長江中心之外，其他物業均可以出售。 市場最近盛傳長江實業地產已靜悄悄地將旗下的中環中心放盤，作價350億港元，為時6個月。 一旦交易成功，中環中心將會是香港最昂貴的單一物業交易。 長實地產發表澄清表示絕無此事，亦表示沒有所謂放售清單。

長實旗下的泓富產業信託（0808）能否有機會從母公司收購商廈，暫時是未知之數。 或許，長實旗下的一小部分非核心物業泓富是够能力的，但中環中心肯定是「太大件」了。



中資機構對本港寫字樓需求殷切，本港甲級商廈空置率僅1.2%，屬全球最低，可支持租金升幅，冠君產業（2778）受惠較明顯。 甲級寫字樓佔泓富（0808）物業收入5成半，亦同樣受惠。

現時香港共有多隻REITS上市，分別是越秀房產信託基金（0405）、陽光房產（0435）、置富產業信託（0778）、泓富產業信託（0808）、開元產業信託（1275）、春泉產業信託（1426）、富豪產業信託（1881）、冠君產業（2778）、匯賢產業信託（87001）及領展（0823）等。

在上述REITS中，不少都是由上市公司背景，或就是由上市公司分拆出來。例如由長實（0001）旗下的置富產業信託、泓富產業信託及匯賢產業信託；越秀（0123）旗下越秀房產信託基金；恆基（0012）旗下陽光房產；富豪國際（0078）旗下富豪產業信託；鷹君（0041）旗下冠君產業。

長實旗下的泓富產業信託（0808）於本港非核心商業區擁有八項多元化之物業，包括甲級商廈、商用物業、工商綜合物業及工業物業。

■　 09 Aug 16 - 置富產業信託(0778) 中期業績
■　 11 Jul 16 - 領展房產基金(0823) 全年業績
■　 27 May 16 - 冠君產業信託(2778) 全年業績
■　 01 May 16 - 匯賢產業信託(87001) 全年業績
■　 24 Apr 16 - 春泉產業信託(1426) 全年業績
■　 15 Apr 16 - 越秀房產信託(0405) 全年業績
■　 21 Mar 16 - 泓富產業信託(0808) 全年業績
■　 18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績




泓富產業信託(0808)

泓富產業信託（0808）於2005年上市，擁有八項多元化之物業，包括以下物業之全部或部分。 都會大廈、泓富產業千禧廣 這2項物業物業收入佔總收入5成左右。

▪　　三座甲級寫字樓: 都會大廈，泓富產業千禧廣場，創業街9號
▪　　兩座商用物業: 海名軒（部分），泓富廣場
▪　　兩座工商綜合物業: 潮流工貿中心，創富中心（部分）
▪　　一座工業物業: 新寶中心（部分）

#	企業	營運業務	特點，資料
1	越秀房產信託（0405）	寫字樓 + 商場	廣州6項物業，寫字樓佔收入4成，批發及購物中心佔3成 可出租面積475萬平方呎 酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年
2	陽光房產信託（0435）	寫字樓 + 購物商場	非核心區物業，寫字樓及商場各佔收入一半 可出租面積124萬平方呎 車位844個
3	置富產業信託（0778）	購物商場	17間購物商場 可出租面積318萬平方呎 車位2,713個
4	泓富產業信託（0808）	寫字樓 + 工商	寫字樓佔收入6成，工商綜合物業佔收入4成 可出租面積135萬平方呎 車位498個
5	領展房產基金（0823）	150間購物商場	藍籌股，150間購物商場 可出租面積1,100萬平方呎 車位78,000個
6	春泉產業信託（1426）	寫字樓	2幢北京甲級寫字樓，收入集中 建築樓面面積12萬平方米 車位600個
7	富豪產業信託（1881）	酒店	8間酒店
8	冠君產業信託（2778）	甲級商用物業	花旗銀行廣場，朗豪坊，收入集中 可出租面積230萬平方呎

置富產業（0778）與泓富產業（0808）同樣是與長實（0001）有一定關系。不同是，置富以商場為主，而泓富則以商業物業組合，包括寫字樓、商用物業、工商綜合物業等為主。 泓富（0808）的物業組合包括三個於觀塘區物業，以非核心商廈為主，受惠於政府致力發展東九龍的政策。

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公司簡介	泓富產業信託（0808) 為房地產投資信託基金，主要投資於商用物業組合。
目前市值(港元)	52.34億元
現時股價(港元)	3.61元 (2016-08-26 收市價)
市盈率	7.52倍
每股盈利(港元)	0.480港元
市帳率	0.71倍
每股帳面淨值(港元)	5.12港元

09 Aug 16 - 置富產業信託(0778) 中期業績

房地產投資信託基金（REITs）和收租股業務性質同樣以租金收入為主，但是投資風險、回報穩定性卻大有不同。 收租股與房託業務性質類似，大家同樣是收完租後派息，但股東的投資回報卻可以相差很遠。 根據證監會規定，房託的派息比率不可少於可供分派收入的90%，明文規定之餘，股息細水長流。

反觀，收租股的派策比率會因應公司對現金的需要、經營環境來調整，可以每年不同。 以希慎（0014）為例，公司早幾年重建希慎廣場、翻新物業，需要的資金較多，故2011至2012年的派息比率僅約一成，之後幾年的派息比率才見回升至逾二成至四成水平。

另外，相比房託，本地收租股多行高檔路線，以九倉（0004）的海港城、希慎（0014）的希慎廣場為例，它們都是本港數一數二的高檔商場，與領展（0823）、置富（0778）的屋邨或屋苑商場所走的路線截然不同，投資風險亦迵異。經濟好景，碰著「自由行黃金十年」，收租股當然能夠受惠，惟一旦經濟轉差，它們的防守力便不如貼近民生的房託。

本地房託，置富產業（00778）主打屋苑商場，其商場定位比領展略高，但同樣貼近民生，亦可視為安全之選。 除了商業，寫字樓亦是熱門投資物業。本港甲級寫字樓供應有限，租金走勢硬淨，空置率全球最低。 冠君產業信託 （02778）持有「花園道三號」（前稱花旗銀行廣場）及朗豪坊商場及寫字樓，租金收入有一定保證。反觀，富豪產業（01881）物業組合全部為本港酒店，面對自由行放緩，入住率下降，房客收入下跌，防守力略為遜色。

置富產業（0778）近日公佈中期業績，總收益及物業收入淨額分別按年上升 6.1%及 7.9%，可供分派收益按年上升 6.7%。 2016 年上半年的每基金單位分派按年上升 6.0%至 24.78 港仙。



■　 11 Jul 16 - 領展房產基金(0823) 全年業績
■　 27 May 16 - 冠君產業信託(2778) 全年業績
■　 01 May 16 - 匯賢產業信託(87001) 全年業績
■　 24 Apr 16 - 春泉產業信託(1426) 全年業績
■　 15 Apr 16 - 越秀房產信託(0405) 全年業績
■　 21 Mar 16 - 泓富產業信託(0808) 全年業績
■　 05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績
■　 18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績

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置富產業信託（0778）

置富產業信託（0778）於2003年及2010年分別在新交所及港交所上市，現於香港作第一上市及於新加坡作第二上市。

置富產業信託（0778）目前在香港持有17個私人住宅屋苑零售物業。物業組合包括約318萬平方呎零售空間及2,713個車位。該等零售物業分別為置富第一城、置富嘉湖、馬鞍山廣場、都會駅、置富都會、麗港城商場、麗城薈、華都大道、映灣薈、和富薈、銀禧薈、荃薈、青怡薈、城中薈、凱帆薈、麗都大道及海韻大道。該等物業的租戶來自不同行業，包括超級市場、餐飲食肆、銀行、房地產代理及教育機構。

置富產業信託（0778）（Fortune REIT） 於2005年向長實集團購買香港6間零售商場，作價34.4億港元。 置富產業信託（0778）於2009年再向長實集團購買香港3間零售商場，作價20.4億港元。 集團於2011年再向長實集團購買旗下荃灣麗城花園及北角和富中心的商場物業，作價19.32億港元。 集團於2013年再向長實集團購買天水圍嘉湖銀座（商場改名為置富嘉湖），作價58.49億港元。 麗城薈的翻新工程於2014年9月開展，已於2015年年底前分階段竣工。

管理人將著手推行置富嘉湖的重大資產增值措施，把商場重新定位為區域性購物及娛樂熱點。

#	企業	營運業務	特點，資料
1	越秀房產信託（0405）	寫字樓 + 商場	廣州6項物業，寫字樓佔收入4成，批發及購物中心佔3成 可出租面積475萬平方呎 酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年
2	陽光房產信託（0435）	寫字樓 + 購物商場	非核心區物業，寫字樓及商場各佔收入一半 可出租面積124萬平方呎 車位844個
3	置富產業信託（0778）	購物商場	17間購物商場 可出租面積318萬平方呎 車位2,713個
4	泓富產業信託（0808）	寫字樓 + 工商	寫字樓佔收入6成，工商綜合物業佔收入4成 可出租面積135萬平方呎 車位498個
5	領展房產基金（0823）	150間購物商場	藍籌股，150間購物商場 可出租面積1,100萬平方呎 車位78,000個
6	春泉產業信託（1426）	寫字樓	2幢北京甲級寫字樓，收入集中 建築樓面面積12萬平方米 車位600個
7	富豪產業信託（1881）	酒店	8間酒店
8	冠君產業信託（2778）	甲級商用物業	花旗銀行廣場，朗豪坊，收入集中 可出租面積230萬平方呎

置富產業（0778）過去數年的營業額增長理想，近年透過收購及翻新商場，提升租金回報率，可說是穩陣之選。 置富產業（0778）與泓富產業（0808）同樣是與長實（0001）有一定關系。不同是，置富以商場為主，而泓富則以商業物業組合，包括寫字樓、商用物業、工商綜合物業等為主。

麗城薈的資產增值措施已經於2015年竣工。 置富產業信託（0778）已展開和富薈的資產增值措施，翻新工程預期將於2016年第三季完成。

管理人將著手推行置富嘉湖的重大資產增值措施，進行為期兩三年的資產增值，投資額逾1.2億元。

公司簡介	置富產業信託（0778) 為房地產投資信託基金，主要投資於香港的零售商場和泊車設施或直接投資於集團收購的物業。
目前市值(港元)	184.68億元
現時股價(港元)	9.74元 (2016-08-09 收市價)
市盈率	7.38倍
每股盈利(港元)	1.320港元
市帳率	0.76倍
每股帳面淨值(港元)	12.755港元

22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績

英國脫歐公投後，市場相信美國聯儲局今年加息機會低，更有分析估計聯儲局或要掉頭減息。 當加息的憂慮減低，人們對地產股的態度有了一點轉變，尤其是估值相對吸引的地產發展商。 雖然香港住宅物業市場因未來數年供應緊張得以緩和，但由於中長期供應仍然緊張，加上低息環境有望延續，以及預期有資金或湧入，住宅市場近月明顯回暖，新盤銷售再次熾熱起來，令本地地產股投資價值再現。 另外，香港住宅樓價近兩月樓價趨向平穩，市場部分人士開始估計下半年轉升，亦是地產股轉強的原因之一。 本港地產股數量不少，但是企業管治質素良莠不齊，投資者入市，宜選大股東背景雄厚且派息慷慨者。 四大地產商中，恒基地產（0012）近年像中華煤氣每年10股送1股，新鴻基地產（0016）派息有上升趨勢，新世界發展（0017）每3、4年供股一次，長實地產（1113）在去年資產重組完成。 與內地相似，香港奢侈品及中高檔消費放緩，但是聯儲局加息預期降溫，地產發展商和本地收租股股價轉強。 地產發展商的四大地產商近日在半年高位，發展商的信和（0083）、收租的希慎（0014）和九倉（0004）創了一年新高，鷹君（0041）更屢創紀錄，高見38元歷史新高。 筆者6月評論新地（0016），當時股價是92.7元，市帳率0.59倍。 現時股價雖然上升了17%至109元，市帳率上升至0.69倍，仍然低於長遠平均水平。 ■　 11 Jun 16 - 恒基地產(0012) 全年業績 ■　 03 Jun 16 - 新鴻基地產(0016) 中期業績 地產股 企業 發展商 恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、 長實(1113)、 信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等 收租股 恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、 合和(0054)、 太古(1972) 等 收租股： 恒隆 恒隆地產（0101）收益由兩部分組成，首先是投資收益，集團在內地發展商場項目作收租用途。其次是物業銷售，但恒隆地產多年已沒有投地，物業銷售逐步減小。 所以，恒隆可以說是收租佬。 集團去年度物業銷售佔淨收益1成半，物業租賃佔8成半。 恒隆數年前逐步沽出香港的非核心物業及業務，提供資金往內地發展。 中國內地物業租賃去年收入比香港物業租賃收入為高。 恒隆地產從90年代起拓展內地市場，在主要城市建造、持有和管理商業綜合項目。 繼上海兩個地標物業恒隆廣場和港匯恒隆廣場取得成功後，公司積極拓展版圖，在瀋陽、濟南、無錫、天津、大連、昆明及武漢發展項目，全部均以「恒隆廣場」品牌命名。 恒隆地產（0101）旗下香港商場出租率甚高，反觀內地因地點問題而較為參差。 恒隆將於7月28日（星期四）公布中期業績。

■　 18 Sep 12 - 恒隆地產(0101) 中期業績

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	1,600億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,700億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	3,160億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	830億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	850億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	750億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	長實地產（1113）	2,100億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
8	太古地產（1972）	1,280億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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恒隆地產（0101）

恒隆地產（0101） 本是香港地產發展商，90年代初已經進軍內地商業地產市場，其管理的「恒隆廣場」及「港匯廣場」不僅成為上海兩大標誌性的商業地產項目，恒隆更因這兩大傑作，令其於內地的名聲大增，更鞏固其在內地發展商業物業的優勢。

恒隆地產（0101）過去數年將重心放在內地市場，在內地的發展主要透過投資、管理商業物業，從中獲得租金管理費收益。 恒隆（0101）積極發展內地城市，包括上海、瀋陽、武漢、濟南、天津、無錫、大連及昆明，務求在全國八個城市建成十個地標項目。

恒隆（0101）在2010年11月，以每股股份37.48港元的價格以先舊後新的方式配售2.94億股股份，佔恒隆擴大之已發行股本6.58%，籌資109億港元用作拓展內地業務的資金。

公司簡介	恒隆地產(0101) 從事物業投資、物業發展、經營停車場管理及物業管理。
目前市值 (港元)	746.53億元
現時股價 (港元)	16.60元 (2016-07-22 收市價)
市盈率	14.69倍
每股盈利 (港元)	1.13元
市帳率	0.58倍
每股帳面淨值 (港元)	28.683元

18 Jul 16 - 2016年上半年 澳門博彩業收入

澳門賭業收入於2014年年中開始倒退。 澳門賭業收入之盈利倒退，主要源於貴賓廳生意大減。 受累內地嚴打貪腐之各種措施出台等因素，縱使賭場力推中場業務，廣納客源，惟中場生意未可彌補貴賓廳所失。

筆者認為應該開始密切留意澳門博彩業轉勢的可能。 經過了2年的倒退，賭業收入高位下跌了一半之後，筆者估計博彩業收入見底的日子將會越來越近。 決定投不投資，與其參考什麼大行的建議，使用複雜假設和不知靠不靠譜的估計而計算的目標價，不如多看一下博彩業收入的數字，或者甚至親身去澳門行一行，感受一下人流有沒有增加或減小比較實際！ 什麼分析師的千字萬字、10多20版、口水多過茶的研究報告那會比得上澳門博彩業「收入回復上升」6個字來得實際和有力！！


多間大行紛紛指出，歐國盃開鑼將會影響濠賭股賭收，但數據反映，歐國盃對濠賭股的影響較預期少。 花旗報告預計，賭收第三季會回復正面增長。

根據行業本月首10天數據預測，澳門7月份賭收按年上升8.2%至25.3億美元。

不過瑞信澳門博彩業分析師Kenneth Fong對目前數據較為審慎，暑假為行業傳統旺季或吸引投資者入市，但他認為現時「撈底」仍為時尚早， 而事實上澳門貴賓廳收入依然疲弱。野村看法更為保守，該行指出本月首10日共有兩個周末，若將該額外的周末提供的數據進行調整，每日平均賭收與上月同期疲弱的情況相差無幾，估計7月博彩收入可達158至169億澳門元，按年跌7至13%，按月升2至9%。

未來數個星期將是濠賭股公布第二季季績的高峰期，瑞信發表報告指，行業第二季的基本因素比第一季明顯較差，皆因期內賭收續跌，加上第三季才有新賭場開張，因此第三季入市時機較好。

11 Jul 16 - 領展房產基金(0823) 全年業績

領展拆售商場和停車場

政府為傷殘人士而制定的《康復計劃方案》訂立了政策目標，據1999年方案文件，公共屋邨居住或工作的殘疾車主，均可在該屋邨內享用半價停車月費優惠。現時政府屬下停車場，包括房委會停車場均提供半價時租、月租優惠予傷殘人士，而領展自2005年從房委會購入物業後，亦有保持半價優惠，2012年起更提升至四折優惠。

領展（00823）去年沽出多個非核心區商場等物業，根據報道，在23個領展已出售的停車場，有6個停車場已停止提供四折傷殘人士泊車優惠，包括香港仔田灣邨、筲箕灣東熹苑及柴灣峰華邨等。 田灣邨停車場的新業主「傑熙投資有限公司」，自3月起取消傷殘泊車四折優惠，變相加租1.7倍。



立法會議員張超雄認為，屋邨停車場本是政府興建給居民的配套設施，當年房委會出售物業時，曾承諾有關設施將繼續滿足居民泊車需要，現時新業主取消傷殘優惠是違反承諾， 「若因（政府）出售停車場而不能貫徹執行政策，政府有責任去糾正」。



香港政府一直聲稱與領展之間的買賣，有契諾條文保障規管，並且在立法會上多次強調有機制令商場和停車場不可分拆出售。 但是，根據香港電台透過土地查冊，取得當日房委會與領展之間的買賣契約、再配合屋苑的地契、公契等等法律文件，交由專業人士分析，發現於香港大部分居屋和租置屋，政府是刻意列明停車場是容許拆售的。

政務官員和政客攪不清社會福利及社會責任的分別，當然也不會承認失職。

「一般而言，商場鋪位和停車場設施不得分拆出售。不過，如房委會在有關屋邨或屋苑已沒有持有任何物業權益，商場鋪位不可分拆出售的規定無效；如房委會在有關屋邨或屋苑已賣出任何住宅單位，停車場不可分拆出售的規定則無效。」

■　 立法會房屋事務委員會 : 香港房屋委員會分拆出售零售及停車場設施 (2014年5月)




鏗鏘集：一紙之諾 (2016年7月10日)




房產信託基金

現時香港共有多隻REITs上市，當中包括越秀房產信託基金（0405）、陽光房產（0435）、置富產業信託（0778）、泓富產業信託（0808）、開元產業信託（1275）、春泉產業信託（1426）、富豪產業信託（1881）、冠君產業（2778）、匯賢產業信託（87001）及領展（0823）。

在上述REITs中，不少都是由上市公司背景，或就是由上市公司分拆出來。例如由長實（0001）旗下的置富產業信託、泓富產業信託及匯賢產業信託；越秀（0123）旗下越秀房產信託基金；恆基（0012）旗下陽光房產；富豪國際（0078）旗下富豪產業信託；鷹君（0041）旗下冠君產業。

於本港上市的REITs，一律受到《房地產投資信託基金守則》所監管。據守則規定，REITs不得從事房地產以外的業務，而且每年亦必須將90%或以上的除稅後淨收入，以紅利的方式，派發給基金單位的持有人。因此，REITs的股價一般較具抗跌力，派息亦有保證，是喜愛高息投資者的上佳選擇。

選擇 REITs 時，除考慮派息外，還要注意其資產的租金、出租率狀況及負債等。 領展房產基金（0823）過去租金收入一直維持穩定增長，儘管本港經濟環境轉差，主要依賴必需品市場的領展，收入和增長比較穩定。

■　 13 May 16 - 領展房產基金(0823) 中期業績
■　 27 May 16 - 冠君產業信託(2778) 全年業績
■　 01 May 16 - 匯賢產業信託(87001) 全年業績
■　 24 Apr 16 - 春泉產業信託(1426) 全年業績
■　 15 Apr 16 - 越秀房產信託(0405) 全年業績
■　 21 Mar 16 - 泓富產業信託(0808) 全年業績
■　 05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績
■　 18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績

#	企業	營運業務	特點，資料
1	越秀房產信託（0405）	寫字樓 + 商場 + 酒店	廣州、上海7項物業，寫字樓佔收入4成，批發及購物中心佔3成，酒店及服務式公寓佔3成 可出租面積524萬平方呎 酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年底
2	陽光房產信託（0435）	寫字樓 + 購物商場	非核心區物業，寫字樓及商場各佔收入一半 可出租面積124萬平方呎 車位844個
3	置富產業信託（0778）	購物商場	17間購物商場 可出租面積318萬平方呎 車位2,713個
4	泓富產業信託（0808）	寫字樓 + 工商	寫字樓佔收入6成，工商綜合物業佔收入4成 可出租面積135萬平方呎 車位498個
5	領展房產基金（0823）	177項購物商場	藍籌股，香港175項物業，內地2項物業 可出租面積1,280萬平方呎 車位76,000個
6	春泉產業信託（1426）	寫字樓	2幢北京甲級寫字樓，收入集中 建築樓面面積12萬平方米 車位600個
7	富豪產業信託（1881）	酒店	8間酒店
8	冠君產業信託（2778）	甲級商用物業	花旗銀行廣場，朗豪坊 可出租面積230萬平方呎
9	匯賢產業信託（87001）	寫字樓 + 商場 + 酒店	北京、重慶、瀋陽3項物業， 可出租面積103萬平方米

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公司簡介	領展房產基金（0823)為房地產投資信託基金，主要投資於香港及其他地區所有可持續提供收入之非住宅用途物業類別。
目前市值(港元)	1,215.79億元
現時股價(港元)	54.20元 (2016-07-11 收市價)
市盈率	7.54倍
每股盈利(港元)	7.190元
市帳率	0.95倍
每股帳面淨值(港元)	56.789元

03 Jul 16 - 中國燃氣(0384) 全年業績

北京控股注入十個資產項目

中國燃氣（0384）公布與大股東北京控股（0392）達成收購協定，擬收購北燃發展的全部已發行股本。 經調整收購價為15.34億港元，中國燃氣（0384）將發行股份以支付這宗交易，按照股價13.84港元計，該公司可能需要發行1.11億股支付交易，相當於現有已發行股份數的2.3%。 交易完成後，北京控股（0392）持股比例將由22.95%增至24.65%。

擬收購的資產包括10個城市燃氣項目，可連接居民人口達1030萬，3個CNG和1個LNG站和山東長距離輸氣管。

這項收購於2014年底公布，原本是包括12個城市燃氣項目，代價為20.64億港元，相等於1.49億股新股（每股發行價13.84元）。 項目分別位於6個省份，報批程序複雜。 事件拖了一年多未能成事，市場原本估計每股發行價將會調整至現價附近，低於原本發行價的13.84元。 最終決定先注入已獲批的10個項目，發行價保持不變，每股13.84元。



中國燃氣（0384）於6月公佈截至2016年3月底止全年業績，管道燃氣總銷量98.6億立方米，增長9.9%。 純利下跌32.6%至22.73億元，每股盈利45.79仙。 若扣除一次性或非經營性項目的影響，期內公司擁有人應佔核心溢利應為37.16億元，同比增長11.9%。

面對人民幣貶值的滙兌風險，中國燃氣（0384）去年大幅削減外幣債務，外債佔比由83%大幅下降至現時7.1%，置換美元貸款帶來的一次性前端費用。 人民幣兌美元貶值，去年共錄得10.82億元匯兌虧損，其中包括旗下子公司匯兌損失約5.13億元、聯營公司中裕燃氣（3633）匯兌損失及其資產撥備9555.3萬元，以及置換美元貸款帶來的一次過前端費用增加約1.2億元。

■　 29 Apr 16 - 中國燃氣(0384) 中期業績
■　 07 Jul 15 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■　 28 Nov 14 - 中國燃氣(0384) 中期業績
■　 08 Aug 14 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■　 05 Dec 13 - 中國燃氣(0384) 中期業績



中國燃氣（0384）去年度管道燃氣總銷量增長9.9%，經常性盈利增長11.9%，每股基本增長12.9%，稍為低於預期，原因是燃氣銷量低於預期。 另一方面，股東注入資產後，拉低整體市帳率的同時，中國燃氣可以整合一起來發展和提高效率，市場反應正面。

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中國燃氣（0384）

中國燃氣（0384）主要於中國大陸從事建設、經營城市燃氣管道，向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。

根據中國燃氣（0384）2013年年報，集團擁有184個城市燃氣項目，也是中國最大的城市燃氣項目組合。該集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施，以及開發與應用石油、天然氣、液化石油氣相關技術。 集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站（壓縮天然氣和液化天然氣）等相關的基礎設施，以及開發與應用石油、天然氣、和液化石油氣相關技術。

劉明輝是中國燃氣（0384）創始人、劉明輝自2010年12月被深圳市公安局以涉嫌「職務侵佔罪」拘留。2011年3月，劉明輝被罷免中國燃氣董事職務。 2011年11月，劉明輝被獲保釋。2013年7月，深圳市福田區人民檢察院決定，由於所指控侵佔中燃有關孝感市項目資產的事實不清、證據不足，不符合起訴條件，不予起訴劉明輝及黃勇。 2012年8月劉明輝再次重掌中國燃氣，被委任為公司董事總經理兼總裁，正式回歸。

截至2016年3月，集團合共於計25個省、市、自治區取得305個擁有專營權的管道燃氣項目，並擁有13個天然氣長輸管道項目、571座壓縮╱液化天然氣汽車加氣站、1個煤層氣開發項目，以及98個液化石油氣分銷項目。

公司簡介	中國燃氣(0384)主要於中國從事建設及經營城市燃氣管道、輸送天然氣和銷售液化石油氣。
目前市值 (港元)	580.41億元
現時股價 (港元)	11.82元 (2016-06-30 收市價)
市盈率	25.81倍
每股盈利 (港元)	0.4579元
市帳率	3.21倍
每股帳面淨值 (港元)	3.678元

11 Jun 16 - 恒基地產(0012) 全年業績

新界東北三合一新發展區

根據「新界東北三合一新發展區」的規劃，粉嶺北、古洞北、坪輋/打鼓領三地興建新市鎮，容納17萬人口，預計首批房屋最快於2022年落成。 地產商於過往十數年，已分別於馬屎埔村（恒基）、石湖新村（新世界）及天平山村（新鴻基）不斷囤積農地。因土地主要由非居於村內的「原居民」擁有，他們賣地予商人後，租戶便不斷遭到迫遷。



政府2013年為新界東北發展計劃提出「原址換地」的收地政策，業權人若擁有超過4萬呎土地，就可向政府提出發展規劃，將農地轉變為住宅用地。 政府不會全面收地，容許地主原址換地，補地價發展。 發展局局長陳茂波2013年亦宣佈由原先建議的二至五倍，分別放寬到古洞北的3.5至6倍，和粉嶺北的2至6倍。



馬屎埔村位於粉嶺北梧桐河旁，是香港碩果僅存的其中一條小農村，可惜這裡偏偏位處「新界東北三合一新發展區」計劃之地段。 馬屎埔村民一直以來都認為，這項政策是將收地的任務變相轉交給地產商，令一場由新市鎮發展而起的爭議，轉移為地產商與小農戶之間的土地糾紛。 在村民眼中，恒基是只會囤積居奇，根本不善用土地的「地霸」。這種花長時間囤地然後發展地產的發展模式，其實是現下大部分地產商投資獲利的方法。

恒基（0012）在過去5年間買入超過310萬平方呎農地，地點分佈在古洞北、粉嶺北、坪輋、打鼓嶺、元朗南、錦田南及八鄉等。 恒基地產（0012）在馬屎埔的土地，早已達到原址換地的4萬呎門檻，但因為整體規劃已交城市規劃委員會通過，恒基必須收完規劃書上的每一塊地才能動工。 發展項目期望在2018年正式動工，2023年入伙。因此，恒基預計在2016年年底完成馬屎埔村的收地，然後在2017年完成「原址換地」的申請。



本港地產股數量不少，但是企業管治質素良莠不齊，投資者入市，宜選大股東背景雄厚且派息慷慨者。 四大地產商中，恒基地產（0012）近年像中華煤氣每年10股送1股，新鴻基地產（0016）派息有上升趨勢，新世界發展（0017）每3、4年供股一次，長實地產（1113）在去年資產重組完成。

■　 03 Jun 16 - 新鴻基地產(0016) 中期業績

恒基地產（0012）的聯營公司中華煤氣、美麗華及香港小輪為集團帶來穩定之經常性收益。 加上逐步上升的物業租賃收入，為恒基股東提供穩步上升的股息，亦為集團供應相當穩定的現金流。

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	1,382億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,547億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	2,686億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	707億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	763億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	680億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	長實地產（1113）	1,880億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
8	太古地產（1972）	1,234億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

本網誌內容版權為「藍冰」所有，未經授權不得轉載。

恒基地產（0012）

恒基地產（0012） 為投資控股公司，透過旗下附屬公司在香港及中國內地從事物業發展及投資、建築工程、基建項目、酒店業務及管理、財務借貸、百貨業務、項目管理、以及物業管理。 集團持有約4500萬平方呎新界土地儲備，為本港擁有最多新界土地之發展商。 中國國內物業發展方面，集團在北京、上海、長沙、重慶、南京、瀋陽、西安及蘇州均有住宅發展項目。

此外，集團持有多間香港上市公司，包括香港小輪（0050）、恒基發展（0097）、香港中華煤氣（0003）、美麗華酒店（0071）和港華燃氣（1083）。

恒基2014年將零售業務「千色店」借殼旗下恒基發展（0097）上市。

公司簡介	恒基地產(0012)從事香港之物業發展及投資、發展計劃管理、建築、物業管理、百貨業務、酒店業務、財務、投資控股、基建項目及在中國之物業發展。
目前市值 (港元)	1,547.7億元
現時股價 (港元)	42.55元 (2016-06-10 收市價)
市盈率	7.25倍
每股盈利 (港元)	5.88元
市帳率	0.62倍
每股帳面淨值 (港元)	69.09元

03 Jun 16 - 新鴻基地產(0016) 中期業績

早前筆者經過元朗 YOHO MidTown 附近，看到正在建造大型行人天橋，接通元朗MTR站和今年下半年開售的 Grand YOHO。 又 YOHO Town，又 YOHO MidTown，又 Grand YOHO，元朗站幾乎變成「YOHO 站」。



新地（0016）2015年投得西鐵元朗站上蓋項目，項目預計於2022年落成。 由於項目基座設商場部份，將來亦連貫新元朗中心、多個YOHO項目的大型商場，這些住宅項目均由新地發展，將包圍元朗站，勢可發揮協同效應。 新元朗中心周圍完全變了樣，難怪新地（0016）被視為新界西北大地主！



本港地產股數量不少，但是企業管治質素良莠不齊，投資者入市，宜選大股東背景雄厚且派息慷慨者。 四大地產商中，恒基地產（0012）近年像中華煤氣每年10股送1股，新鴻基地產（0016）派息有上升趨勢，新世界發展（0017）每3、4年供股一次，長實地產（1113）在去年資產重組完成。

根據最近的業績，新地（0016）物業租賃業績佔淨收益的6成。 四大地產發展商之中，新地（0016）租賃業務佔淨收益比重最高，表示理論上每年的盈利比較平穩。

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	1,312億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,603億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	2,682億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	701億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	744億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	677億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	長實地產（1113）	1,896億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
8	太古地產（1972）	1,240億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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新鴻基地產（0016）

新鴻基地產（0016） 的核心業務為發展物業供銷售和投資，亦經營多項地產相關業務，包括酒店、物業管理、建築、保險及按揭服務。 另外，集團亦有投資電訊、資訊科技、基建及其他業務。 集團亦持有多間上市公司之股份權益，如數碼通電訊（0315）、載通（0062）、新意網（8008）及永泰地產（0369）等。

集團是香港擁有最多土地儲備的公司之一，截至2015年12月，所佔總樓面面積達5,220萬平方呎，包括發展中物業2,340萬平方呎，已落成投資物業2,880萬平方呎，新界農地逾3,000萬平方呎(以地盤面積計)，主要位於鐵路沿線，其中大部分現正處於更改土地用途的不同階段。

郭炳湘2014年辭任非執行董事，郭炳江因許仕仁貪案案被判監5年，郭炳聯為主席兼董事總經理。 郭氏三兄弟共有八名子女，四子四女。 郭氏第三代四位男孫均在新地工作，郭基煇（郭炳江兒子）和郭基泓（郭炳聯兒子）現為執行董事。

公司簡介	新鴻基地產(0016)從事發展及投資地產物業以供出售及租賃之用、經營酒店、電訊、運輸、基建及物流。
目前市值 (港元)	2,682.18億元
現時股價 (港元)	92.70元 (2016-06-03 收市價)
市盈率	8.36倍
每股盈利 (港元)	11.09元
市帳率	0.59倍
每股帳面淨值 (港元)	156.82元