2010年3月31日星期三

31 Mar 2010 - 新奧燃氣(2688) 09年全年業績

新奧燃氣(2688)今天(2010年3月31日)公布全年業績。

新奧燃氣(2688)公布,截至2009年底止,收入升1.8%,全年純利8.01億元,按年升26.9%。每股盈利增加24.0% 至人民幣77.5 分。截止過戶日期由6月24日至30日,派息日為7月13日或之前。

簡單地說,業績符合預期,PEG仍然低於一。 只不過問題是營業額僅提高 1.8%,盈利卻增長26.9%,這個筆者會進一步了解。(4月1日後記: 筆者相信原因之一可能是由 有效節省成本及高毛利的「管道燃氣接駁」所帶動,並減少「瓶裝燃氣銷售」"舊式"業務。)



公司簡介/主要業務新奧燃氣(2688)在中國投資、經營及管理燃氣管道基礎設施,及銷售和分銷管道和瓶裝燃氣。
目前市值(港元)208.4億
現時股價$19.84 (2010-03-31收市價)
2008年PE27.98
2009年PE22.65
2009年PEG0.84
2009年每股盈利(港元)人民幣77.5 分 = $0.876港元
2008年ROE13.0
2009年ROE20.0



新奧燃氣(2688) 2009年業績

新奧燃氣(2688)在本年度共獲取7個新的城市管道燃氣專案,其中在廣東省、福建省、河北省、河南省、浙江省、湖南省及江西省各獲取一個,使新奧燃氣(2688)在中國內地獲取的項目達到79 個,覆蓋城鎮人口新增192 萬至4,357 萬人。 2010年新奧燃氣(2688)亦取得廣東省花都區管道燃氣經營權。7個新的城市中 廣東四會市 及 浙江南潯 是中等規模的城市,其他5個是小規模城市。





同時,新奧燃氣(2688)在2009年內繼續積極開展汽車加氣站業務,2009年度共建成並投入運營34 座汽車加氣站,截至2009 年年底,累計經營162 座汽車加氣站,銷售於汽車的氣量佔總體銷售氣量進一步增加至13.2%。汽車售氣量比重的增加,除進一步體現汽車加氣站的發展潛力外,同時進一步保障了新奧燃氣(2688)的長遠售氣收入。

2009年內,新奧燃氣(2688)共為78.8萬個住宅用戶及2千7百個工商業用戶接駁管道天然氣。截至2009 年底,未計及其他類型管道燃氣用戶,累計天然氣用戶有453.7萬個住宅用戶及1萬3千多個工商業用戶。2009年內天然氣銷售量有迅速的增長,與去年相比增長19.6%。

收入09年 增長率營業額比例
燃氣接駁5.5%30.4%
管道燃氣銷售31.8%48.5%
瓶裝石油氣銷售-55.4%10.7%
燃氣器具銷售10.4%10.3%
汽車加氣站20.6%9.5%


新奧燃氣(2688)被財經雜誌《財資》評為電力和公用事業類“2009 年度最具潛力的中國企業”第一名。,中國信息化測評中心在2009 年度組織的“2008 年度信息化500 強”評選中,新奧燃氣(2688)榮獲“重大企業信息化建設成就獎”,並榮獲“最佳客戶關係管理應用獎”獎項。

業績摘要
■ 營業額約人民幣8,413萬元,較去年同期增長約1.8%;
■ 應佔盈利約人民幣801萬元,較去年同期增長約26.9%;
■ 每股基本盈利人民幣77.5 分,較去年同期增長約24.0%;
■ 現金及銀行結餘約人民幣2,713萬元;及
■ 借貸總額相等於人民幣5,885萬元 (淨負債比率下降,淨負債比率為49.0%,2008年67.6%)。

結果(人民幣)結果(A)
2006年 EPS人民幣40.5 分
2007年 EPS人民幣51.3 分 (增長26.7%)
2008年 EPS 人民幣62.5 分 (增長21.8%)
2009年 EPS人民幣77.5 分 (增長24.0%)
2009年 營業額增長 1.8%
2009年 盈利增長(總計算)26.9%


未來展望

2009年內,隨著中國西氣東輸二線西段和川氣東送部分天然氣管線逐漸竣工投產,極大地滿足了全國日益增長的天然氣需求,緩解了目前突出的天然氣供需矛盾。目前,中國已經初步形成以西氣東輸、陝京一二線、忠武線、澀寧蘭、以及冀寧線、淮武線兩條聯絡線為主框架的全國性天然氣管網,2010 年西氣東輸二線西段和部分東段及川氣東送輸氣管道將全線貫通運行,進一步加強天然氣的年輸氣能力。此外,按照中國政府的規劃,包括西四線、中緬管道、陝京三線在內的17 項天然氣管道項目將在2015 年底前陸續落成投產,再加上中國沿海越來越多的進口液化天然氣碼頭建成投產,屆時,中國天然氣真正的“網絡時代”將到來。同時,由於天然氣消費規模迅速擴大,需求旺盛,儲備和調峰能力建設遠沒有跟上,2010 年,針對天然氣消費的季節特點,中國政府將加快佈局和建設一批天然氣儲氣庫,增強冬季用氣高峰時段的調峰能力。

受2009年氣源緊張影響,期內天然氣銷售量僅錄得26.32億立方米,按年增長約20%,但低於27億立方米目標。新奧燃氣(2688)表示,今年銷售目標為33億立方米,而氣源大致已鎖定。另外,亦與中石化(0386)及中海油(0883)訂立供氣長期協議,相信可滿足今年售氣目標。

隨著內地西氣東輸二線及川氣東送部分管線進攻投產,國家亦在規劃西氣東輸三、四及五線,對保障下游氣源有極大幫助,新奧燃氣(2688)相信未來的售氣量可保持每年增長25%。

3年週線圖:


1年日線圖:


後記:
1. 2010年4月1日 添加圖片。



31 Mar 2010 - 中國生物製藥(1177) 09年全年業績

中國生物製藥(1177)今天(2010年3月31日)公布全年業績。

中國生物製藥(1177)公布,截至2009年底止,全年純利3.97億元,按年升33.4%,每股盈利8.77仙,末期股息維持2仙。期內,營業額升42%至32.44億元;毛利升44%至26.04億元。截至2009年底止,現金及銀行存款18.27億元。截止過戶日期由6月7日至8日,派息日為6月18日。

簡單地說,業績符合預期,增長比較預期高了一點。另外中國人壽入股後,還未有收購活動。 (後記: 4月1日將星展目標價從3.2港元上調至3.6港元。)



公司簡介/主要業務中國生物製藥(1177)主要研究、 開發、 生產及銷售中藥現代製劑、 生物藥物及化學藥品。

集團有148個品種進入了2009版《國家醫療保險目錄》。

目前市值(港元)145.9億
現時股價$3.05 (2010-03-31收市價)
2008年PE46.21
2009年PE34.78
2009年PEG1.04
2009年每股盈利(港元)$ 0.0877



中國生物製藥(1177) 2009年業績

中國生物製藥(1177)的藥品主要針對心腦血管及肝病治療領域,並正在致力發展治療腫瘤、鎮痛、呼吸道、糖尿病以及消化系統疾病領域的藥物,以滿足市場和廣大的醫生及患者的需要。

主要產品:
■ 心腦血管用藥,肝病用藥,抗腫瘤用藥,鎮痛用藥

藥品09年 增長率營業額比例
心腦血管用藥 (Cardio)32%18.9%
肝病用藥 (HBV)37%48.3%
抗腫瘤用藥48.7%5.6%
鎮痛用藥 (Analgesia)46%5.9%
糖尿病用藥 (Diabetic)56.7%1.0%




具發展潛力之主要產品:
■ 抗腫瘤用藥,呼吸系統用藥,糖尿病用藥,心腦血管用藥

中國生物製藥(1177)已取得中國國家食品藥品監督管理局頒佈的有關藥品生產質量管理(「GMP 」)的規範認證書的劑型包括:大容量注射液、小容量注射液、非PVC 共擠膜注射液、膠囊、片劑、散劑和顆粒劑。此外,中國生物製藥(1177)亦獲得江蘇省衞生廳頒發的GMP膠囊劑保健食品認證書。



中國生物製藥(1177)重視研發資金的投入,2009年度研發資金投入達約15,830萬港元,佔銷售額約4.9%。2009年度內,中國生物製藥(1177)共申請發明專利16 項,並獲得發明專利授權21 項及外觀設計專利授權5項。中國生物製藥(1177)合共獲得發明專利授權218 項、實用新型專利授權3 項及外觀設計專利授權20 項。

業績摘要
■ 營業額約324,365 萬港元,較去年同期增長約42.1%;
■ 應佔盈利約39,696 萬港元,較去年同期增長約33.4%;
■ 每股基本盈利約8.77 港仙,較去年同期增長約33.5%;
■ 新產品銷售佔總營業額約22.8%;及
■ 現金及銀行結餘約182,731 萬港元。

中國生物製藥(1177) 預期與結果

預期是從 16 Mar 2010 - 神威藥業(2877)和 中國生物製藥(1177) 取來。

預期與結果(港元)預期(E)實際結果(A)
目標價 $3.20 (星展)後記:4月1日上調至3.6港元(星展)
2006年 EPS--3.120港仙
2007年 EPS--4.955港仙 (增長58.8%)
2008年 EPS --6.575港仙 (增長32.7%)
2009年 EPS約 9港仙(E)(星展)8.77港仙 (增長33.4%)
2009年 營業額增長 33% (E)42%
2009年 盈利增長 (總計算)--37.9%
2009年 盈利增長 (每股)30% (E)33.4%##

註:
1. ##2010年1月 向中國人壽(02628)及中信証券合共配售2.55億股,所以盈利增長(每股)不等於盈利增長(總計算)。

未來展望

隨著中國醫療保障體系逐步完善,勢將為醫藥市場帶來長期利好的因素,帶來龐大機遇。同時,中國政府對醫藥科技創新持續加大財政投入及政策方面的支持力度,從註冊、定價到臨床使用等與藥品相關的一系列政策,都顯示出政府對企業創新的鼓勵。

然而,行業新管理政策即將在2010年內密集推出,其中於7月1日起開始執行的2010版《中國藥典》勢將提高國家的藥品標準,而新版GMP第二輪徵求意見稿亦顯示出內地藥品GMP與國際標準接軌的趨勢。同時,內地政府對加強藥品銷售環節的行政管理及控制,並加強管理藥品在各方面的標準,使醫藥行業承擔沉重的成本及競爭壓力,將引發行業蛻變、分化和升級。

至於煤烯烴業務方面,在當今全球金融危機的情況下,中國生物製藥(1177)將尋找合適的時機,為烯烴工業提供低成本的原料供應管道,預計此舉將可為本集團帶來穩定和可觀的收入,為中國生物製藥(1177)長遠的盈利增長提供新動力。由於煤烯烴項目所須進行的環境保護,以及水資源等方面測評需時,因此,目前該項目仍處於前期準備階段。


3年週線圖:


1年日線圖:




31 Mar 2010 - 葉氏化工(0408) 息高吸引

2009年12月1日 及 10月7日 粵海證券的報告作為投資參考。


﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

葉氏化工(0408) 公司分析
2009年12月1日

投資要點

■ 中期純利按年升44%至2.27 億元,為91 年上市以來的新高
■ 產品有自然對沖,油價波動無損整體毛利
■ 塗料業務受惠原料價下跌
■ 工業塗料主要用於內銷,歐美經濟放緩影響不大
■ 受惠工業生產及建築活動復蘇
■ 歐美經濟放緩影響不大
■ 股息率達4 厘

業績回顧

■ 截至9 月底止6 個月營業額同比跌13%至27 億元,但銷售量則升20%,毛利率亦大升9 個百分點至25%,邊際利潤仍有上升空間。受惠於內銷市場理想,中期純利按年升44%至2.27 億元,為91 年上市以來的新高,亦較去年全年純利高出1.56%,每股盈利42.5仙,中期息升50%至12 仙。

■ 由於價格下調,集團的營業額下跌13%至26.7 億元,但實際銷售數量則上升約20%,兩大業務溶劑及塗料皆表現理想。由於集團約95%業務與內銷市場有關,加上集團發揮規模效應及不斷研發了新產品,促使盈利錄得一定升幅。

■ 去年葉氏化工的銷售及經銷費用大增59.6%至2.06 億元,當中包括增加2000 萬元投放於地區性的銷售方面,另亦有廠房停產的員工成本。預計今年銷售及經銷費用將再增加,但料升幅會放緩。

■ 塗料業務收入升3%至10.927 億元,由於新產品毛利理想及原材料價格下跌,毛利率同比升10 個百分點,期內經營溢利升1.29 倍至1.47 億元,為歷史新高,料塗料業務續受民用建築及油墨塗料的銷售推動增長,目前該公司在國內的塗料市場排名第四,相信很快可追上第三位。

■ 三大業務中,溶劑業務銷量增長14%,經營溢利升6%至1.51 億元,而單體溶劑銷量創新高至19.7 萬噸,集團的江蘇泰興廠正在擴建,料12 萬噸醋酸酯生產線將在下月中投產,令集團的總產能增至43 萬噸。公司的溶劑業務在去年第三季錄得短暫虧損,主要為消化高價的原料所致。投資要點
務的銷售比重會進一步下降。

■ 由於公司現金充足,目前的資本性投放已經足夠未來三年的發展所需,除非有收購合併出現,同時亦因為對未來增長有信心,派息比率將維持在盈利的40%-60%,集團在2011 年則踏入成立後的40 周年,不排除於特別情況下會加派息。

■ 今年上半年度資本開支為6400 萬元,下半年度為9000 萬元,明年度為1.6 億元,其中有6000 萬元投放於泰興廠房擴建,另有1800萬元用於上海的行政大樓,其他為固定維修開支,當中未包括其他營銷費用。現時銀行持淨現金1.55 億元。

■ 下半年度有季節性問題,料下半年度業績未必及上半年度,但由於內地經濟保持增長,集團對未來3-5 年表現感樂觀。

■ 由於目前的廣告費用已下調,公司擬於8 月至年底在中央電視台投放約千萬元廣告,另會增加逾千萬元於各地分銷商網點裝修上。預計今年銷售及經銷費用將再增加,但料升幅會放緩。


油價波動無損整體毛利
■ 集團指出旗下產品有自然對沖:油價下跌,對混合溶劑及塗料的利錢有利,對單體溶劑的利錢則不利,可把影響互相抵消。溶劑產品的價格與油價關連度很高,期油市場於去年第4 季大幅下跌,溶劑產品的售格亦急速下滑。不過,溶劑的原料酒精及醋酸價格亦跟隨下滑,故近期毛利率已回復穩定。葉氏化工的溶劑產品之中,單體溶劑的毛利率下跌(收縮1 個百分點),混合溶劑毛利率則上升。


塗料業務受惠原料價下跌
■ 葉氏的另一大板塊塗料業務,去年金融海嘯下保持穩定。由於塗料價格調整具有滯後性,原料價格下跌時,不用即時減價給客戶,故此,原料價格暴跌,反而對葉氏塗料業務的毛利率有利,抵消了對單體溶劑的不利影響。


歐美經濟放緩影響不大
■ 由於集團的工業塗料主要用於內銷,歐美經濟放緩,對工業用塗料影響不大。集團的工業油漆外銷的跌幅亦少於同業。而且,集團亦銳意拓展內銷市場,把出口的比例降低。預期今年內地業務佔營業額比重,會進一步增至92-93%,冀未來數年,業績增長將不少於雙位數字。


受惠工業生產及建築活動復蘇
■ 歐美早前經濟放緩,使內地工業生產及建築活動亦減少,影響到葉氏產品的銷量。但預計經濟最壞的情況已過去,未來需求將回復過來,近期建築活動轉趨活躍,對塗料的需求複增。發展商建築住宅時,會使用油漆,政府的基礎建設中,也會用到油漆,這方面的需求龐大。另外,房地產市場復蘇,一手樓銷售多了,對塗料的需求
多了,集團亦受惠。配合民用漆市場,葉氏將加強進軍二、三線城市,加開1400 個銷售點。


加大發展華東及內地二、三線地區市場
■ 現時,葉氏全國脂類溶劑生產量,全國排名第一,對於未來溶劑的需求,葉氏化工準備增加溶劑生產線。集團斥資7000 萬元,於泰興廠房擴建12 萬噸醋酸酯(溶劑原材料)生產線,加大發展華東市場,將於2010 年底投產,屆時集團單體溶劑總產能,將可進一步增至每年43 萬噸,以確保公司為全球最大醋酸酯生產商,料可將
溶劑業務帶進另一個增長期。公司早前曾將溶劑運至華東銷售,銷情良好,冀加快建設廠房,不排除新增12 萬噸產能使用率達100%後,再進一步擴建廠房。

■ 同時,集團「紫荊花漆」品牌將加快拓展內地二、三線地區,料明年中前完成563 家專賣店的改裝工程。集團亦將擴建塗料生產線,希望在2012 年底前將總產能增加逾六成。

股息率達4 厘
■ 雖然去年盈利倒退,但集團仍維持派息金額。鑒於現金流穩定,高峰期的投資亦已過去,且對前景有信心,故派發指引上限的比率的股息。按集團的派息比例在40%至60%計算,葉氏的股息率達4 厘,適合愛收息的中長線投資者。


﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

葉氏化工(0408) 息高吸引
2009年10月7日

葉氏化工(0408)的產品可分三大類﹕溶劑、塗料及潤滑油;以銷售金額計算,溶劑、民用油漆及工業用油墨分別占整體三成,另外一成為其他產品。
* 油價波動無損整體毛利。
* 塗料業務受惠原料價下跌。
* 歐美經濟放緩影響不大。
* 受惠工業生產及建築活動復蘇。
* 加大發展華東市場。
* 按市價計算,葉氏的股息率達5.5 厘,適合愛收息的中長線投資者。


葉氏化工(0408)的產品可分三大類﹕溶劑、塗料及潤滑油。以銷售金額計算,溶劑、民用油漆及工業用油墨分別占整體三成,另外一成為其他產品。以銷售目的地劃分,內銷占九成,外銷僅占一成。* 油價波動無損整體毛利。

葉氏生產的溶劑主要是脂類溶劑,分為單體溶劑和混合溶劑(俗稱天拿水)兩種,用於稀釋化工原料。塗料業務分為油墨及漆油兩方面,用於建築及裝修工程、食品、禮品包裝、玩具、電子電器、木器傢俱及紙品印刷等。葉氏化工09 年度營業額增長9%,至50.9 億元。毛利增長10%至9.44 億元,整體毛利率維持在18.5%水準,派息維持不變。塗料業務則表現相對穩定,品牌效應加上內需增長持續下帶動。然而,潤滑油業務經營則較為困難,主要由於內地工業生產大減所影響,導致業務出現虧損。展望未來,集團計畫加快拓展華東的溶劑生產線。


油價波動無損整體毛利

集團指出旗下產品有自然對沖: 油價下跌,對混合溶劑及塗料的利錢有利,對單體溶劑的利錢則不利,可把影響互相抵消。溶劑產品的價格與油價關連度很高,期油市場於去年第4 季大幅下跌,溶劑產品的售格亦急速下滑。不過,溶劑的原料酒精及醋酸價格亦跟隨下滑,故近期毛利率已回復穩定。葉氏化工的溶劑產品之中,單體溶劑的毛利率下跌(收縮1 個百分點),混合溶劑毛利率則上升。


塗料業務受惠原料價下跌

葉氏的另一大板塊塗料業務,去年金融海嘯下保持穩定。由於塗料價格調整具有滯後性, 原料價格下跌時,不用即時減價給客戶,故此,原料價格暴跌,反而對葉氏塗料業務的毛利率有利,抵消了對單體溶劑的不利影響。


歐美經濟放緩影響不大

由於集團的工業塗料主要用於內銷, 歐美經濟放緩,對工業用塗料影響不大。集團的工業油漆外銷的跌幅亦少於同業。而且,集團亦銳意拓展內銷市場,把出口的比例降低。


受惠工業生產及建築活動復蘇

歐美早前經濟放緩,使內地工業生產及建築活動亦減少,影響到葉氏產品的銷量。但預計經濟最壞的情況已過去,未來需求將回復過來,近期建築活動轉趨活躍,對塗料的需求複增。發展商建築住宅時,會使用油漆,政府的基礎建設中,也會用到油漆,這方面的需求龐大。另外,房地產市場復蘇,一手樓銷售多了,對塗料的需求多了,集團亦受惠。配合民用漆市場,葉氏將加強進軍二、三線城市,加開1400 個銷售點。


加大發展華東市場

對於未來溶劑的需求,葉氏化工滿有信心,準備增加溶劑生產線。集團斥資7000 萬元,於泰興廠房擴建12萬噸醋酸酯(溶劑原材料)生產線,加大發展華東市場,將於2010 年底投產,屆時集團單體溶劑總產能,將可進一步增至每年43 萬噸,料將成為全球最大醋酸酯溶劑生產商之一。

預計今年整體資本開支,約為1 億多元。現時,葉氏全國脂類溶劑生產量,全國排名第一。


股息率達5.5 厘

雖然去年盈利倒退,但集團仍維持派息金額。集團的派息比例向來在40%至60%水準,鑒於現金流穩定,高峰期的投資亦已過去,且對前景有信心,故派發指引上限的比率的股息。按市價計算,葉氏的股息率達5.5厘,適合愛收息的中長線投資者。






31 Mar 2010 - 投資組合 2010年 第一季總結

投資組合成立於31 Dec 2009,至 今日為止正好是三個月。未計最近宣布的股息,三個月間變動為 3.50%,同期恒生指數變動為 -2.89%。



總體來講,成績不算得好。筆者的短線投資(可以說是投機)技巧是最糟糕的,有時亦大過短視,這可以從首2個月的買進賣出的紀錄中看到。在捕捉購入及沽出的時間這方面,比較無組織。

可幸的地方是筆者開始知道還問題,並在這個月開始慢慢地糾正。方法是明確的劃分「長線」,「中線」,「中短線」,提醒自己不要輕易出售「長線」和「中線」的股票,分清楚不同的「線」的處理 。集中心思和火力在計算心水股票收入,分析前景,搜集ROE和PEG等數據 來幫助執行購入、持有、和沽出的決定。




另一個筆者注意的點是筆者的投資策略和方向。因為傾向保守,贏大錢有點不可能的,跑贏大市已經算是萬幸。可幸的是筆者「覺得」在寫網誌的同時,筆者的投資知識和技巧似乎(和好像)好了一少丁點,筆者將繼續努力學習。這個可以算是無形的收益,不能用金錢計算!

另外,除了要感謝投票 (填寫問卷) 的33個朋友外,還想多謝其他寫博客的朋友(如紅猴、柴娃娃、Follower、會計仔、小湯(湯財手記) 等等,排名不分先後,不能錄盡),筆者從中得到很多信息和想法,得益不少。 並要感謝默默支持這網誌的朋友,筆者絕對有留意這網誌的訪問數(number of visits and page views)。最後要感謝定期提供給我財務報告的A君。



意見調查結果
1. 獲得最多人喜歡的內容是: 「股票研究」
2. 跟著是: 「策略」、「投資組合」、「板塊研究」
3. 最少人投票是: 「 技術分析」、「財經名人」


註:
1. 投資真實金額按比例顯示
2. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
3. 地鐵(0066)、中國移動(0941)、李寧(2331)、羅欣藥業(8058) 股息尚未計在 實現損益 內
- 地鐵(0066) 0.38港元股息
- 中國移動(0941) 1.458港元股息
- 李寧(2331) 人民幣22.54分股息
- 羅欣藥業(8058) 人民幣2分股息
4. 筆者正計劃將部分羅欣藥業(8058)移到「中線」內。



2010年3月30日星期二

30 Mar 2010 - 三大內銀 首選工行


轉貼 2010年03月30日(今日),香港經濟日報

三大內銀 首選工行

重點
■ 業績符預期 三家大型內銀股——中行(03988)、工行(01398)及建行(00939)已先後公布09年度業績,整體均符合市場預期。
■ 證券界樂觀 三行之中,投資者宜首選工行,主要因為其去年第4季淨利息收入、手續費及佣金收入按季增長,是三行中最高,期內資產質素改善亦較為明顯,ROE亦相對偏高。證券界預期工行今年增長前景保持樂觀。

中行(03988)、工行(01398)及建行(00939)已先後公布09年度業績。比較這三家大型中資銀行,以工行的質素屬較佳,可作內銀股首選。

今年盈利增長 三行相若

以三家內銀的業績作比較,由於08年度盈利基數較低,以及09年度貸款增長較高,中行09年度盈利增長達26%,高於工行及建行(見表1)。以季度盈利而言,中行09年第4季盈利按季及按年增長,亦屬最佳。

不過,據彭博綜合證券商預期,三行2010年度盈利增長相若,增幅介乎22.6至23.4%不等。

淨利息收入 工行增長快

三家內銀的淨利息收益率(NIM)於09年第2季至3季見底回穩,主要受惠於市場利率止跌企穩及存貸款定價進度差異縮小等因素。

三行中,建行09年第4季NIM反彈幅度較佳,達7點子,回升至2.39%(見圖1)。



高盛預期,建行 2010年度NIM進一步升至2.61%,高於工行及中行的2.38%及2.2%(大摩預測數字)。

以09年第4季淨利息收入計,則以工行最突出,按季增長達8.6%(見表2)。高盛預測,工行2010年淨利息收入增長28.4%,達3,156億元(人民幣.下同),與中行的預測增幅相若,但高於建行的26.7%預測增幅。



手續費收入增長 工行高

以季度計,工行09年第4季手續費及佣金收入增長最佳,按季增長5.8%(見表3)。相反,中行及建行期內手續費及佣金收入則錄得按季倒退。以09年度計,工行及建行手續費及佣金收入增長相若,約為25%。



手續費及佣金收入增長,主要是顧問和諮詢業務手續費(如基建相關的造價諮詢手續費)、銀行卡業務手續費收入、銀團貸款及理財業務的手續費收入所帶動。

展望2010年,三行的整體非利息收入亦會穩步上升。據高盛預期,工行2010年度非利息收入升至762億元,按年增長20%,與中行的增幅相若,但高於建行的11.7%。

資產質素 工行改善較大

09年第4季,工行資產質素大幅改善,其不良貸款按季減少5.4%,減幅較建行的2.1%及中行的0.6%為高(見表4)。



截至09年底,三行的不良貸款率皆有改善,降至1.5%左右(見圖2),水平相若,當中以中行的改善幅度最大,09年底不良貸款率1.52%,較08年底下降1.13個百分點。



三行的不良貸款撥備覆蓋率全綫提升,當中以建行最高,截至09年底升至175.8%(見圖3),按年增44個百分點,反映建行在撥備政策上較審慎;其次是工行,期內不良貸款撥備覆蓋率提升至 164.41%;中行最低,為151.17%。



ROE達20% 工行建行高

股東權益回報率(ROE)方面,以工行及建行相對較高,09年ROE分別為20.1%及20.9%(見表5)。雖然未來集資會影響ROE,但工行管理層預期,集資完成後,ROE可維持在20%水平。

派息方面,三行派息比率不約而同下降,由08年度的50%水平,降至09年度的44%水平(見圖4),雖然削減派息比率,可保留更多資本,就算未來中銀監要銀行提高資本充足率,銀行也可以達到新要求;但與此同時,削減派息比率,變相令股份的投資吸引力下降。



客戶貸款速度 中行最快

貸款增長方面,以中行增幅最高,中行09年第4季貸款按季增長4.4%,高於工行及建行的2.7%及2.9%(見表6)。以09年度計,中行貸款增長按年上升49%,高於工行及建行的25.3%及27%。



事實上,中行去年新增貸款總額達1.61萬億元,高於工行及建行的1.16萬億及 1.03萬億元。中行新貸較多,因其是地方政府融資的主要平台。

展望2010年度,中行及建行官方的貸款增長目標為17%。據高盛預測,三行中仍以中行的貸款增速較快。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

風險︰三行H股有集資壓力

工行(01398)、中行(03988)及建行(00939)三家大型內銀皆面對集資壓力,當中以工行情況較明朗化。

中行及工行已先後公布集資方案,兩行方案相若,皆分為兩部分︰一、發行A股可換股債券(CB);二、擬透過A股及H股融資。兩行在發行A股CB上均已公布具體條款,但A股及H 股融資具體方案及時間表仍有待公布,帶來不明朗因素。

建行提升CAR難免要集資

工行表示,H股集資會選擇以配售方式,而非供股;中行則未有透露。

建行方面,董事長郭樹清昨日表示,短期內未有融資計劃,令市場意外,但他補充,希望在今年冬天或明年春天能夠進行A股及H股的融資計劃。

工行及中行已宣布集資以提升資本充足率(CAR),倘若建行不進行集資,其CAR或會較同業為低,故市場相信建行今年內仍會集資。

花旗集團預料,建行今年擬增發新股集資約700億元(人民幣.下同),以提升CAR至12.5%。截至09年底止,建行核心資本充足率為9.31%,資本充足率為11.7%,較工行為低(見圖5)。



中行向地方政府進取放貸

中央政府高度關注地方政府融資平台的風險,去年進取放貸的中行在這方面的風險較高。

去年度,中行向地方政府新增貸款達2,700億元,貸款總額為4,243億元,佔該行貸款總額約12%,但中行表示,相關貸款主要用於路橋等方面(見表7),而且集中在省一級、市一級政府的融資平台,故風險仍然可控。



工行策略股東高盛所持有的股份,將於今年4月28日解禁;但工行董事長姜建清日前指出,高盛應會持有大部分股權,故預料未來沽售壓力不大。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

結論︰工行前景樂觀

總的來說,工、中、建三家大型中資銀行,投資者宜以工行(01398)為首選,主要因為其去年第4季多項營運數據增長理想,預期前景樂觀。

大摩目標價7.5元

工行去年第4季淨利息收入及手續費收入按季增長,是三行中最高,期內資產質素改善亦較為明顯,ROE亦相對偏高。

雖然工行同樣面對集資壓力,但其已公布的集資方案較清晰,相對中行及建行較明朗,故對股價構成的壓力也相對小。

大行普遍看好工行,給予目標價介乎7至 7.5元,大摩目標價7.5元,摩通看7.4元(見表8)。







30 Mar 2010 - 政策拉動下的水泥業

水泥生產需使用大量水,旱情衝擊影響水泥生產,施工困難。然而,「經濟日報」說反可拉動水泥業,筆者不得不看一下。



轉貼 2010年03月29日,香港經濟日報

旱情衝擊 政策拉動下的水泥業

近期內地出現罕見旱情,水泥生產因需使用大量水資源,對水泥行業衝擊較大。不過,另一方面,內地基建投資持續,令未來兩三年水泥需求仍保持較快速度增長。故此,投資者可留意近期水泥股的低吸機會。

內地去年全面實施4萬億元經濟刺激計劃,固定投資增長速度加快,加上房地產市場復甦,進一步刺激水泥需求。根據工信資料顯示,去年全國水泥產量達16億噸,同比增長18%,而水泥行業固定資產投資為1,700億元(人民幣,下同),同比增長62%。此外,水泥行業去年首11個月利潤總額亦創歷史新高,達到366.2億元,同比增長約39%,全年預計將超過400億元。

在政策的推動下,如「建材下鄉」、城鎮化、淘汰落後產能,以至政府敦促地產商加快開發等措施,料內地未來數年水泥需求仍持續暢旺。

「建材下鄉」拉動農村水泥需求

首先,今年初,內地政府在《一號文件》指出,要把支持農民建房作為擴大內需的重點措施,推動「建材下鄉」,鼓勵農民依法建設自用住房。為期3年的「建材下鄉」,預期財政補貼金額將達1,000億元(人民幣,下同),全國1,500至2,000萬農民戶有望受惠。

中金表示,按內地1.85億農戶中有1%的人口新建房屋計,新增水泥用量預期達5,550萬噸、玻璃用量2,775萬平方米。中金指出,農村建設佔水泥總需求比例26%,料建材下鄉拉動農村水泥需求增長14%。

此外,溫總今年工作報告重點之一,是落實加快城鎮化步伐。大摩預期,中國的城鎮化比率在未來10年由46%提高至58%。城鎮化推進,定必推動城鎮基礎設施和公共設施建設,而且城鎮化將持續一段長時間,支持水泥行業長期發展。

今年水泥需求料勝去年

另一方面,瑞銀表示,去年房地產市場復甦,推動房屋興建,亦刺激水泥需求。

該行指,仍在建設中的房地產項目在今年可能會令水泥消費量更高。加上,為了抑制房地產價格漲幅,政府敦促開發商加快開發,嚴厲處置閒置土地。同時,政府落實建設更多保障性住房項目,以增加市場上的住房供給,上述政策均有利水泥需求。

瑞銀續指,基礎設施建設項目應會繼續支撑水泥消費量。而由於許多基礎設施項目在09年下半年才動工,而水泥消費量通常在一個項目的中期階段是最大的。因此,2010年的水泥消費量或比2009年更大。

水泥產能過剩問題獲紓緩

供應方面,政府限制新建項目及加快淘汰落後產能,令內地水泥供需漸趨平衡。

去年9月底開始,內地暫停水泥新產能的審批。瑞銀認為,對新增產能的規定將大大提高,未來審批可能將由發改委、而非地方政府進行。此外,由於對水泥企業直接及間接融資的控制收緊,新增產能擴張對於部分企業而言可能比較困難,尤其對於那些中小型企業。另方面,政府亦出台了在2012年底前關閉所有老產能的計劃,詳細的措施或執行指導應該在3月底或4月初公布。

因此,瑞銀認為今年產能擴張將放緩,尤其是在今年下半年。該行預計,2010至2012年這3年期間,內地新增水泥產量分別為2.25億噸、1.47億噸及1.62億噸。此外,在政府加快淘汰落後產能政策推動下,預期2010至2012年淘汰落後產能規模分別為1.37億噸、1.7億噸及2億噸。由此推算,這3年期間,內地水泥淨增產能分別為8,800萬噸、-2,300萬噸及-3,800萬噸。

總括而言,內地經濟增長動力充足,私人參與的固定資產投資不斷改善,加上政府政策推動下,未來國內對水泥需求仍可保持暢旺,支持水泥價格及產量,對相關企業有利。



...................

【風險因素】生產成本

水泥的生產成本有3至4成來自煤炭。煤炭價格及電費上升,對水泥製造成本構成巨大壓力。因此,一旦水泥製品售價追不上煤價升幅,水泥企業的毛利率便會受到影響,拖累盈利現。根據瑞銀盈利敏感度分析(見表二),當煤炭價格上升1%,海螺水泥及中國建材的盈利分別下降1.9%及1.6%。

另一方面,普遍水泥企業的負債比率超過70%以上,負債比率高企除增加企業的利息開支外,亦需面對利息上升風險。隨着內地下半年加息機會不斷提高,息率增加不利水泥企業盈利。根據瑞銀估計,若利息每增加1%,將令到海螺水泥及中國建材的盈利分別下跌2.4%及4.2%。

再者,內地水泥產能過剩問題仍然存在,若未來淘汰落後產能工作未能符合預期,過剩產能將不利水泥價格增長,對水泥企業毛利構成壓力。



...................

【行業小知識】區域劃分

整體而言,華東(上海、江蘇、山-東及福建等)及中南(河南、湖南、海南及廣東等)這兩個地區是內地最大水泥市場。以去年內地16億噸水泥總產量計算,36%來自華東地區(見圖),27%來自中南地區,兩地區合共佔全國63%水泥總產量。

由於華東及中南地區在房地產及基礎建設等領域上發展較快,故對水泥有較大需求,因而吸引水泥企業集中在這些地區。然而,由於華東及中南地區的水泥產量高,區內的競爭較激烈,加上運輸成本相對較輕,故水泥平均價格較其他地區為低。以華東地區為例,當地高標號水泥每噸水泥價格約300元左右;相反,在西北地區,每噸水泥價格達360至380左右,兩地區每噸水泥差價20%至25%不等。

註:高標號水泥指耐壓強度相當於或高於42.5兆帕的產品。



----------------------------------

旱災對南部水泥企業影響較大

中國南方地區如雲南、貴州、廣西及四川等地目前正受旱災影響。由於水泥生產需使用大量水資源,加上南方部分電力供應自水力發電,故旱災持續將影響當地水泥企業生產,受影響的企業包括中國建材、海螺、華潤水泥及亞洲水泥等。再者,廣東省水泥主要依靠廣西輸入,旱災令到同往兩省主要航道的西江水位下降,影響水路運輸。此情況去年第四季亦曾發生過,當時西江水位過低令船隻不能通過,影響廣西運輸至廣東地區,影響企業水泥銷售。

水泥供應緊張 刺激價格上升

然而,旱災影響水泥產量,導致南部地區水泥供應緊張,將刺激該地區水泥價格,水泥價格上升可望抵銷企業部分損失。專家預期旱災有望在5月前解決,故對相關企業暫時影響應不太大,這從其近日股價未見大幅下跌可見反映。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

水泥股之選

中國建材(03323)打造全國最大水泥企業

集團是內地龍頭之一,主要經營水泥、輕質建材、玻璃纖維及玻璃鋼製品以及工程服務業務。以去年上半年收入計算,水泥收入佔整體收入最高達70.8%,其次為輕質建材,整體收入約9.6%,餘下工程服務及玻璃纖維及玻璃鋼製品分別佔8.8%及6.7%。

中國建材近年積極進行併購,致力打造成全國最大水泥企業。目前旗下擁有三大水泥子公司,分別為中聯水泥、南方水泥及北方水泥。

中聯水泥主要服務淮海地經濟周邊地區、南方水泥主打東南經濟區如湖南、浙江及上海等,而新成立的北方水泥則主攻東北及內蒙古市場。因此,中國建材目前水泥基地已覆蓋中國南北主要地區,是內地布局最完善的水泥企業。三家水泥企業的水泥及熟料產能將接近2億噸,佔整個中國市場約20%左右。

水泥行業前景理想,作為龍頭企業的中國建材受惠最深,而目前估值低於行業平均值,故值得中長綫持有。然而,不足之處是該股毛利率不足20%,而負債比率亦較高,對盈利增長構成負面影響。

入市策略︰14元附近買入,16元作中綫目標,跌穿12元止蝕。



...................

華潤水泥(01313)毛利勝同業

華潤水泥去年盈利錄得10.1億元,按年增長32.8%,其中毛利率由22.8%擴大至29.6%。集團指出,如非受西江水位偏低拖累水泥運輸,去年盈利會有更佳表現。集團是華南地區主要水泥生產商,目前市佔率為11%,隨着產能擴充,預期3年內華南地區市場份額將增至25%。

華潤水泥市佔率不斷提高,有助增強議價能力,有利集團盈利能力。事實上,華潤水泥去年的毛利率近30%,高於同業平均20%水平。然而,其估值相對吸引,今年預測PE只有13倍左右,與同業平均值相若。再者,集團目前負債比率亦處於較低水平,去年淨借貸比率由08年的94.5%降至26.3%,故未來因利息上升對集團影響輕微。華潤水泥經營能力理想,加上集團已在西江下游興建新廠房,故公司未來不會再受西江問題困擾,相信今年盈利將有不俗增長。

入市策略︰3.6元買入,4.5元作中綫目標,跌穿3.3元止蝕。





30 Mar 2010 - 手機股

轉貼 2010年03月29日,香港經濟日報,李欣華

瘦狗變肥牛

指尖下的憧憬,令電訊相關股禾雀亂飛,行業雖有三網融合、手機支付、政策光環等照耀,但受益層面各有不同,加上行業復甦帶動,相關股份分分鐘由瘦狗變肥牛。

每個行業都有自身的生態發展與潮流,小的看大的,大的看阿公的,是普遍內地行業的常規,將之引入電訊業,即基礎設施(有/無綫通訊設施)、終端或服務平台,手機產銷等,經營環境均視乎電訊營運商,即中移動(00941)、聯通(00762)、中電信(00728)的資源投放,而電訊營運商,則看中央政策。

2010年的環境如何,肥了哪兒,瘦了甚麼?大家要留意的可能是電訊設備股與手機生產商的盈利趨勢是否出現交接。

1) 從小的看大的啟示:3大電訊供應商剛公布完2009年業績,從表一所見,今年預計的營運開支,合共較去年減逾440億元,降幅近16%,這意味電訊業的中下游市場生意額不如去年。不過,電訊供應商在手機補貼上,卻有增加趨勢,這可以確定今年內地手機市場的「餅」較去年大。



2) 從大的看阿公的政策:去年為內地電訊網絡建設的高峰期,不管從3G的發展進程,還是金融海嘯下的拉動經濟政策,3大電訊營運商合共完成3G網絡建設直接投資達1,609億元,約佔3大電訊營運商合共的資本開支近六成,隨着大規模網絡建設的「使命」逐步完成,今年略減資本開支屬正常之舉。

事實上,在網絡建設完後,作為電訊供應商,當然要開始谷生意,特別是ARPU持續下降的趨勢下,開拓增值服務、招攬高端客戶、提升產品層次、增加服務範疇,都是各大電訊商年內苦拼的目標。而這些苦拼的目標,需要一個平台,不管是3G、欲邊行邊看電視、省時繳費……都需要一部可供支援的手機,所以不管是政策所至,還是在商言商,電訊營運商都不吝嗇今年的手機補貼額度。

手機具復甦概念之餘,更新換代潮推動景氣好轉,令股價更錦上添花,昔日瘦狗將變成今年的肥牛,料此板塊年內不斷反覆炒作,最近正值業績高峰期,績後湧上的股份不少,如TCL通訊(02618)、晨訊(02000)的升幅尤甚,不妨留意未公布業績的肥牛。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

投資備忘︰受惠層次要分清

手機生產由配件、組件、電池、OEM(代工生產)、ODM(原設計生產),品牌合作……等種類繁多,行業經營好轉,理論上屬整體受惠,但受惠多寡、先後,則是篩選股份的首要考慮。

受惠先後,視乎公司業務層面及市場觸覺,這個觀察可以由去年第三、四季業績找到綫索,在全年業績上,得到進一步的確認。而受惠多寡,則取決於公司產品是否能迎合市場趨勢,例如主攻普通手機的生產商,可以受惠農村市場,但卻不是這潮更新換代的主角,也難與電訊營運商的手機補貼扯上關係,毛利亦遠不及智能手機。至於從事手機配件的生產商,雖然也是受惠之列,但由於行業競爭激烈,量易升,但價卻未必,所以很視乎其成本控制,及與客戶的關係。

最後一點,就是估值比較,表二所見,手機股為數不少,擁自身品牌的公司,可享有市場較高溢價,但估值與同業差距太多,股價升幅亦會受到限制。

筆者認為有兩隻即將公布09年業績的公司可予留意,分別是近期走勢甚佳,屬一條龍手機生產的Z-Obee(00948),及主要生產智能手機的中國無線(02369),後者於09年中期業績已轉虧為盈,復甦進度快且大,但穩陣起見,宜候業績後再定入市策略。

現時手機行業的盈利預測普遍滯後,因此,彭博的綜合盈利預測將有望上調。如已公布業績的TCL通訊(02618),今年預測PE為14.6倍,但如按去年第四季盈利1.135億元,與今年平均每季收益等同,全年盈利預計為4.54億元,2010年預測PE約10.8倍,明顯低於彭博綜合預測,如估值獲重估,股價有機上望4.8元,投資者不妨留意。



本節從同日 香港經濟日報 「電訊設備股逆市再稱王」節錄而來

各方要按照國務院指示,推進三網融合總體方案的目標、任務和政策,抓緊制定試點工作方案,盡快啟動試點工作,確保推進工作順利進行,國務院副總理張德江,上周與國務院三網融合工作協調小組成員和專家小組成員,浩浩蕩蕩參觀「2010年中國國際廣播電視信息網絡展覽會」,並再次就三網融合(即廣電網、電訊網及互聯網)方案發表講話,反映中央的高度重視。

此外,內地三大電訊營運商表明,今年會加大手機補貼力度。其中,去年手機補貼約117億元人民幣的中移動(00941),預期今年補貼增至155億元人民幣,當中50億元人民幣用於補貼國產3G制式(TD-SCDMA);聯通乃因晨訊剛公(00762)亦稱,將於短期內推出數款中低端智能手機,直言為爭取3G客戶,故集團將增加手機補貼力度,惟並無透露金額。

手機股攜手創新高

以上消息,進一步確認電訊設備股的業務表現,可獲得國家及營運商的實質性支持。市場資金一直留戀這個板塊,並且已是連續五期榜上有名,先後三度搶佔榜首位置,本欄曾推介的中國無線(02369),以至同業股份如TCL通訊(02618)和晨訊科技(02000)等,上周齊於波動市下,攜手再創52周新高,盡顯強者本色。

其中,晨訊科技一周升31.11%,成為板塊居首功臣。公布2009年度業績,雖然全年純利下跌10%至1.29億元,收入亦微跌0.2%至29.84億元,惟下半年收入及溢利,分別較上半年升逾60%及200%,反映營運表現正跟隨同業快速復甦。然而,聯通預料今年資本開支下降35%的消息,卻令中興(00763)急回2.45%,投資者宜留意。





2010年3月29日星期一

29 Mar 2010 - 神威藥業(2877) 09年全年業績

神威藥業(2877)今天(2010年3月29日)公布全年業績。



公司簡介神威藥業(2877)主要從事現代中藥注射液、軟膠囊及顆粒產品的研發、生產及銷售。 神威藥業(2877)共有 30種藥物被列入「基本藥物目錄」內。
目前市值(港元)169.1億
現時股價$20.45 (2010-03-29收市價)
2009年PE19.46
2009年每股盈利(港元)$ 1.05
2009年每股盈利(港元)(基本)(大約)$ 0.88


神威藥業(2877) 2009年業績

神威藥業(2877)近六成營業額來自中藥針劑,主治心腦血管病。內地於去年11月底更新了醫保目錄,神威的兩隻藥「參麥」及「清開靈」榜上有名。兩隻藥物佔集團收入30%至35%,國家此舉將大大提升這兩隻藥未來的銷售。

美銀認為,神威低端產品定位將受惠醫療改革;中央支援及安全問題創造中藥注劑良機,提升市場份額;品牌及銷售團隊強勁,加上產能擴張進一步提升領導地位,以及併購機會可進一步向上。神威的中藥產品較很多西藥便宜。以「清開靈」為例,國家定價為一服0.63元(人民幣‧下同),廣大農民都能負擔得起,而神威「清開靈」一服的批發價為0.3元,比國家的上限更加便宜,潛力很大。

神威藥業(2877) 2009年主要受惠產品銷量與經營溢利增長,爆發的甲型流感對銷售有正面幫助。神威藥業(2877)現時合共持有約值6億人民幣的澳元,現時不會進一步增持澳元,並已減持部份用作派息。 神威藥業(2877)的現代中藥注射、軟膠囊及顆粒產品銷售持續增長。

■ 營業額為人民幣 16.33 億元,較去年上升 28.1 %。
■ 溢利為人民幣 7.67 億元,較去年增加 92.7%。撇除去年錄得澳元匯兌收益約1.25億元人民幣(下同),公司實際營業利潤6.5億元。
■ 溢利增加主要來自各產品銷量的增長,經營溢利的上升及本集團持有澳元存款於結算日時產生的滙兌收益;
■ 每股盈利為人民幣0.93 元,較2008年的人民幣0.48 元增加 93.8 %。
■ 建議派發末期股息每股人民幣12分(約0.1361港元),及特別股息每股人民幣15分(約0.1702港元)。

藥品增長率營業額比例
注射液29%57%
軟膠囊16%24%
顆粒劑44%17%
其他劑型44%2%


神威藥業(2877) 預期與結果


預期是從 16 Mar 2010 - 神威藥業(2877)和 中國生物製藥(1177) 取來。

預期與結果(港元)預期(E)實際結果(A)
目標價 $24.0-24.3--
2006年 EPS--$0.40人民幣=$0.452港元
2007年 EPS--$0.59人民幣=$0.667港元
2008年 EPS--$0.48人民幣=$0.542港元##
2009年 EPS$0.80 - 1.05 (E)$1.05港元
2009年 EPS (基本)$0.80 - 1.05 (E)$0.88 (大約)
2009年 營業額增長 21- 28% (E)28.1%
2009年 盈利增長 93% (E)93.75%
2009年 盈利增長 (基本)**--29%

註:
1. **2009年 減去 換算海外營運的匯兌差額 收益
2. ##2008年 持有澳洲紙錄得帳面虧損影響利潤

3月30日 後記: 本節從林瑞芬3月30日「股海導航」節錄而來

神威藥業(02877)創佳績,09年度錄得純利7.67億元(人民幣.下同),每股盈利0.93元,增幅達93%,勝市場預期;全年共派息37分。本月中旬,相繼有高盛將神威評級由「中性」升至「買入」,並納入確信名單,目標價由12.7元大幅調升至24.3元。美銀美林首予神威評級「買入」,目標價24元,料春江鴨早已預見神威業績可創佳績,支持早前股價向上,所以當業績證實理想,股價反而有回吐壓力。

神威股價回調可視為低吸機會,未來兩年料可維持佳績。一來看大形勢,落實醫改後醫藥行業將進入黃金發展期,集團目前為內地最大中藥軟膠囊生產商,又是中藥顆粒產品生產商,在市場佔有率具一定領導地位。集團已有三十餘個品種入選「基本藥物目錄」,隨醫改的大力推行將有助其所生產的藥品大舉進入醫院、社區及農村市場。二來,集團計劃擴產,料對盈利持續增長有支持。預期於今年內,集團之顆粒劑平均年產量由19億袋倍增至約34億袋,及增加片劑生產能力約20億片。而佔集團營業額逾半的注射液產品,擬於2011年下半年完成由每年20億枝到32億枝的增產計劃。

神威手持23億元現金,有潛在併購改善及完善產品結構機會。據彭博綜合預測,今年度該股每股盈利約0.93元,與去年度相若,由於這是業績前的統計,相信各大行看過剛公布之業績報告後,或會將盈利預測調升。後市可考慮回試近19元吸,上望高盛與美銀美林目標逾24元,止蝕放於18元,昨收20.45元。



未來展望

神威藥業(2877)已開始興建多一個中藥注射液車間,預期將中藥注射液車間產能由現時每年20億支,增至30億支;而顆粒劑產量亦由19億袋,增至34億袋;中藥提取車間由1萬噸,增至2萬噸;而片劑生產能力增加20億。

神威藥業(2877)認為,今年會是醫藥行業的整合年,公司會物色收購項目,目標是中藥企業,要求產品具一定特性,而且與公司可產生協同效應,兼有互補作用的項目;亦會留意一些缺乏資金的地區性品牌。目前手頭現金23億元,相信有足夠能力應付收購。神威藥業(2877)指出,內地旱災對公司影響不大,因原材料主要來自北方等地。在三年計劃當中,希望營業額可達50億元。

此外,神威藥業(2877)今年新啟動項目投資額約6億元。其中3.5億元會用於擴大中藥提取車間產能及技術改造項目,令平均年提取產能由5400噸,倍增至約1萬噸;中藥注射液產能由20億支,增至32億支,投資額2.5億元。預期於2011年內完成。





29 Mar 2010 - 建行(0939) 09年全年業績

建行去年賺1067億 增15%

建設銀行(0939)昨天(2010年3月28日)公布全年業績。

建設銀行(0939) 2009年盈利突破1000億元(人民幣‧下同)大關,賺1067.6億元,按年增長15.3%,符合市場預期。另每股派末期息0.202元,略增4%。

公司簡介/主要業務建設銀行 (0939)於中國提供商業銀行產品及服務。
目前市值(港元)13,818億
現時股價$6.15 (2010-03-29收市價)
2009年PE11.8
2009年每股盈利(港元)0.52
2009年 ROE20.9%


要點
■ 盈利略低於預期: 每股收益0.46 元人民幣,略低於市場的預期約5%。
■ 基建貸款下半年佔比下降,重點調控的主要行業貸款佔比均有下降:
基建貸款餘額佔貸款的比例由中期的32.6%降到年底的31.9%,該比例在三大行中仍是最高的。重點調控的“兩高一剩”行業、房地産、製造業餘額佔比較年初均有下降。貸款期限結構看,中長期貸
款佔比提高。
■ 4 季度息差環比開始回升
■ 資産質量穩定,撥備覆蓋率略超預期
不良貸款餘額和比率繼續下降。撥備覆蓋率繼續保持3 大國有銀行中最高的水平。

派息略升 比率則微降



建行(0939)2009年盈利達1067.6億元,按年增長15.3%。彭博早前綜合券商估計其盈利介乎978億至1157億元,結果符合預期的中位數。以季度比較,該行去年第四季賺205.9億元,按年大增1.5倍,主要由於前年同期資產減值損失較大,令基數較低。每股派末期息0.202元,較前年全年派息0.1942元,略增4%。派息比率(股息相對每股盈利) 則由前年的48.55%削至43.9%,與工、中行趨勢一致,料亦為了留存更多利潤以鞏固資本;股息率為3.3厘,低於其餘兩大行。

建行(0939)2009年貸款錄得27%增長,第四季貸款仍增1300億元。核心和總資本充足率在第四季分別進一步下跌26和41個百分點,至9.31%和11.7%。目前中國銀監會對大型銀行資本充足率要求為11%,惟主席劉明康曾表示,若經濟過熱,不排除進一步提高資本要求。業績公告中預告,人民幣貸款增長料為17%左右,此增速與中央政府工作報告定出,今年廣義貨幣(M2)增長17%相若,反映該行未打算進取增加信貸投放,以爭取市場市有率,但有關增速亦不算保守。

不良貸款撥備率高達175%

值得注意的是,截至2009年底,建行(0939)的不良貸款撥備覆蓋率已高達175.77%,除了遠超監管要求的150%,亦遠高於同行——工行和中行分別為164.41%和151.17%。此比率愈高,其對未來不良貸款的抵禦能力亦愈大。由於全年淨利息收益率(淨息差)大幅收窄至2.41厘,故雖然貸款增長較快,淨利息收入仍倒退近6%。不過,按照摩根大通早前的報告分析,全年淨利息收益率若達2.41厘,反映第四季淨利率收益率終於見底回升。

建行 09年業績概要
•淨利息收入 數額: 2118.85億元人民幣 變動:-5.80%
•手續費及佣金淨收入 數額: 480.59億元人民幣 變動:+25.00%
•資產減值損失 數額: 254.60億元人民幣 變動:-49.90%
•股東應佔溢利 數額: 1067.56億元人民幣 變動:+15.29%
•每股盈利 數額: 0.46元人民幣 變動:+15.00%
•末期息 數額: 0.202元人民幣 變動:+141.34%
•全年派息率 數額: 43.9% 變動:-4.65百分點

-財務指標-
•淨利息收益率 數額: 2.41% 變動:-0.83百分點
•核心資本充足率 數額: 9.31% 變動:-0.86百分點



集資方案

外界關注的集資方案,建行在業績報告內卻沒有提及。

建行公布董事會決議公告,顯示董事會上周五決議通過《中期資本管理規劃》的議案,惟沒有披露詳情。繼工行(1398)、中行(3988)等大型銀行宣布了集資計劃後,外界預期建行在監管要求提升下,也會於業績公布時一併宣布增資大計。上周五路透引述消息人士指,該行董事會議題包括討論和確定融資方案,估計集資額逾400億元,並指建行原定A、H股同步配股,但考慮到市場環境,現傾向發行A股可換股債券,並在H股作配售,與工、中兩大行模式相同(見另文)。建行上周五股價收報6.09元,逆市跌0.3%。

基金公司Aviate Global分析員史達思(Bill Stacey)表示,建行資產規模增長速度較同業為慢,因此資本仍屬充裕,惟他仍預期建行將會有集資計劃。







29 Mar 2010 - 2010年第二季10大必勝股

轉貼2010年03月29日經濟日報的文章作為參考。

■ 01. 雨潤食品 (01068)
■ 02. 中國無線 (02369)
■ 03. 東方航空 (00670)
■ 04. 天能動力 (00819)
■ 05. 玖龍紙業 (02689)
■ 06. 中國森林 (00930)
■ 07. 德昌電機 (00179)
■ 08. 國藥控股 (01099)
■ 09. 聯邦制藥 (03933)
■ 10. 山水水泥 (00691)


﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

2010年第二季十大必勝股

隨着第二季到來,因復活節假期關係,本季的必勝股提前出籠,雖然第二季有不少要留意之處,但勝在故事主題不少,對於「知足」型的投資者,相信仍可樂於其中的。

  踏入第二季,如從機遇說起,最近期可由業績公布中,發掘今年有復甦驚喜的行業,如工業製造相關的、包裝等,當中的上下游行業均有不同賣點;至於國策受惠類,有近期熱烘烘的三網融合、手機消費、手機看電視等,以及天氣回暖,基建後續發展啟動,為建材業帶來需求等;4月份內地有融資融券可望推出,接着5月份將迎來上海世博。

  2010年第二季,在市場仍觀望着經濟是否持續復甦的同時,退市、通脹的問題卻成了不明朗因素,往往阻礙股市往上,尤其中國加息疑慮亦一直困擾港股,這季度本刊將從這些風險與機遇當中,避開下跌風險較大的類別,再尋找潛力突出的公司,望各位能在這個季度獲得較佳的回報。

「我的必勝股」遊戲 分享心水選擇

  首季還有3個交易天便結束,首季的十大必勝股成績表,將會於下期發布。另外提提大家,本報近日舉辦了「我的必勝股」遊戲,分享閣下第二季的水心選擇。遊戲很簡單,大家只需用中文約200字分析閣下心水股的原因,我們會從參加者的作品中,選出最佳的分析,大獎1名獲現金1,000元,優異獎4名,獲現金500元。截止日期為4月4日,結果會在4月12日在本刊公布,大家不要錯過,參加方法可登入www.hket.com/stockpick於網上參加。

----------------------------------

【內需股】雨潤食品(01068)受惠行業整合及憧憬豬肉價格升

  業務︰在內地從事生產及供應以豬肉為主的冷鮮肉和冷凍肉,並以「雨潤」為主打品牌銷售。在營運模式方面,雨潤本身擁有自設豬場,以上下游直向方式營運,能夠有效控制成本和產品產量,更可直接受惠豬肉價格上升。

  看好原因︰近日公布的內地CPI按月上升2.9%,當中食品的升幅更由1月份3.7%上升到2月份的6.2%,顯示整體食品價格有上調壓力。另外,消費物價指數豬肉分類,也由2009年6月的-31.8%,上升至2010年1月的-8.60%,豬肉價格也有上升趨勢,加上內地近日的旱情,普遍食品價格也有一定上調壓力,雨潤可望受惠。

  此外,內地城填家庭食品消費支出也由2007年3,628元人民幣,上升至2008年的4,259元人民幣,相信隨着消費模式轉變,肉食方面的開支也會增加,雨潤會從而得益。

  自去年8月傳出商務部正在制定「全國生豬屠宰行業發展規劃」以來,雨潤的股價便由13元左右開始攀升,直到1月中計劃正式出台,宣布至2013年淘汰30%手工及半機械化等落後屠宰廠,到2015年進一步擴大至 50%,受行業整合利好消息刺激,雨潤股價曾衝上近月高位25.8元。

  買賣要點︰雨潤今天會公布業績,估計業績不俗,可於開市價,買入第一注。要留意股價先前已被偷步炒上,有機會趁好消息獲利,如果調整至23元,可入第二注。

  策略︰

  買入價:首注開市價,次注23元
  目標價:30元
  止蝕價:17元

...................

【手機股】中國無線(02369)迎合三網融合重要國策

  業務︰中國的無綫方案與設備供應商,並生產多款3G智能手機。

  看好原因︰電訊商如中移動(00941)已表示會增加手機補貼,預期今年內地3G手機的銷售增長將會提速。內地3G手機銷量三甲分別為三星、諾基亞和中國無線旗下的酷派,佔市場約6成,酷派比重約1成,是國產品牌排名最高,甚受市場歡迎。

  中國無線09年度上半年已成功由虧轉盈,於1月底更公布了全年盈喜預告,並指集團09年不單扭轉08年的虧損狀態,且盈利較07年有增長,換言之,09年盈利將創出歷史新高。據彭博資料,今年及明年的預期 PE為15.2及9.5倍,故此,雖然該股已較去年中累積6倍的升幅,預期後市仍具上升水位。

  此外,其東莞生產基地已正式啟用,全面投產後預計產能可達4,000萬台,為目前內地最大的3G手機生產基地,正好迎合三網融合的重要國策。

  買賣要點︰中國無線尚未公布09年度業績,穩陣起見,宜候業績公布再考慮入市,或分段吸納。

  策略︰

  買入價:首注3.3元,次注3元或業績公布後
  目標價:5元
  止蝕價:暫不設

...................

【航空股】東方航空(00670)具上海世博概念

  業務︰從事內地、香港及國際客運及貨運航班服務。

  看好原因︰東航以上海為發展基地,隨世博即將在上海舉行,市場預料7,000萬參觀人次中,有超過1,600萬人次以航空方式到達上海。東航作為是次世博的航空界合作夥伴,加上其逾半的市佔率,將是最受惠航空企業,有利集團今年盈利增長。

  另外,東航早前與上海航空完成重組,合作成「新東航」,目前資產將超過1,500億元人民幣,擁有大中型飛機331架,通航點達到151個,是內地三大航空企業之一。

  早前市場傳聞東航向來自中東和歐洲的投資者出售20%股權。雖然東航作出否認,但董事長劉紹勇近期卻表示集團目前負債率達95%,屬高負債水平,故有集資需要。再者,國航及南航先後配股集資,未來東航引入策略股東的機會不低,引入新資金除有助集團降低負債比率,減少財務上開支,亦可擴大集團股東基礎,有利日後發展。

  買賣要點︰燃油是航空股的主要成本,去年下半年以來,油價走勢相對平穩,有利航空股經營。由於油價與航空股走勢息息相關,故買賣東航時,也應緊盯油價的走勢。

  策略︰

  買入價:3.7元
  目標價:先看4.2元
  止蝕價:3.2元

...................

【新能源股】天能動力(00819)新業務添憧憬

  業務︰於內地產銷自有品牌「天能(TIANNENG)」的動力電池產品,產品主要應用於在中國銷售及分銷之電動自行車。

  看好原因︰為內地最大電動車鉛酸動力電池供應商,自有品牌「天能」動力電池產品,於08年榮膺福布斯的「2008年中國最具潛力中小企業榜」,於2009年6月被評為「中國500最具價值品牌」,亦於年初被CCTV中央視網電動車頻道,評選為「最值得消費者信賴的電動車電池品牌」等等。

  此外,天能近日與內地汽車生產商奇瑞新能源達成戰略合作協議,在新能源電動汽車領域展開合作,內容包括技術合作、市場推廣及售後服務。根據協議,天能動力將為奇瑞的新能源電動汽車研發和生產動力電池,對方亦承落優先在其新能源汽車產品中使用天能動力的產品。

  另外,內地鼓勵節能減排,電動自行車可望成為家電下鄉補貼的另一品種,市場更有消息指,措施有可能於下月公布。一旦上述消息成為事實,天能的產品需求勢必大增,有利其盈利前景。

  買賣要點︰天能股價近日再見開車,若上破5.02元之52周高位,將展新升浪。再者,根據彭博綜合證券商預測,天能的2010年及2011年預期PE僅12.3倍及10.2倍,不論中短綫投資皆宜。

  策略︰

  買入價:首注現價入,次注3.8元
  目標價:暫看5元
  止蝕價:3.5元

...................

【業紙股】玖龍紙業(02689)受惠製造業重拾上升動力

  業務︰全球最大箱板原紙產品生商商之一,主要生產卡紙、高強瓦楞芯紙及若干塗布灰底白板紙。

  看好原因︰內地製造業重拾上升動力,相關企業亦能受惠。據最新資料顯示,今年2月份內地製造業採購經理指數(PMI)為 52%,雖較1月份下跌3.8個百分點,但這主要受到季節性因素影響。若回顧PMI過去一年表現,已是連續12個月維持在50%以上,反映經濟正處平穩增長階段,作為製造業龍頭企業受惠者之一的玖龍紙業,值得看高一綫。

  此外,業內組織香港瓦通紙業廠商會剛宣布,把包裝盒平均售價即時上調 25%,反映下游客戶轉嫁成本能力改善,玖龍從事上游生意,盈利可望提升。短期因素方面,公司將於明天(3月30日)派發、早已預告盈喜的中期業績,市場估計,其半年純利可按年增3倍達10.25億元人民幣。

  買賣要點︰2010年6月及2011年6月的預測PE,分別為20.9倍及 16.2倍,與同業理文造紙(02314)相若。走勢上,玖龍自2月底至今,一直保持升勢,明日派業績時,管理層對紙業前景的言論,將影響股價走向。建議分段入市,表現對辦再加注。

  策略︰

  買入價:首注開市價,次注12.4元
  目標價:先看15元,樂觀見17元
  止蝕價:11.4元

...................

【林木股】中國森林(00930)憧憬扶持政策陸續有來

  業務︰負責森林管理,以及原木的採伐及銷售,而所開發及供應的木材,可應用於中國建築、家具、室內裝潢、木製品及紙張行業等。

  看好原因︰為內地三大民營自然再生林及人工森林營運商之一,於四川及雲南擁有約6個自然森林及再生森林,擁逾17萬公頃林地,林木蓄積量逾3,000萬立方米,為全國之冠。另外,今年初中央推出的《一號文件》之中,指明要積極推進林業改革,健全林業支持保護體系,政策有助提升集團的資產值。

  中國森林旗下逾9成林地可即時採伐,而今年採伐量料達69萬立方米,明年採伐目標已完成規劃,預期多於今年水平。中資投行建銀國際早前表示,林木需求與一般經濟活動有高度關連性,據其分析,內地需求正在加速。

  去年10月底,內地推出的《林業產業振興規劃》政策框架,已列明育林費用將比現時調低50%,若有關政策一旦落實,有助降低中森整體伐木成本,並為中森股價提供額外上升動力。由此看來,中森未來數年的盈利能力不難達到雙位數字的增長,加上林木資源愈來愈珍貴,中森本身的資產價格仍有提升的空間。

  買賣要點︰綜合彭博預測,中森 2010年及2011年的純利年增長率分別約40%及19%,以其2010年預測PE僅約14倍而言,估值吸引,短期有條件上升至4.15元(2010年預測PE僅不足18倍)。

  策略︰

  買入價:3.19元
  目標價:4.15元
  止蝕價:2.8元

...................

【機械股】德昌電機(00179)完成重組有助提升營運效率

  業務︰從事專為多個地區汽車配件、電動工具、家用電器、商業設備、多媒體產品及個人護理、開發及供應微型馬達及集成馬達系統,德昌電機之產品以德昌品牌行銷全球逾30個國家。

  看好原因︰2009年德昌電機開始加快重組調整,截至今年3月底年度內,將完成其歷時7年,涉資3,000萬美元的重組改革,2010年上半年毛利率將因精簡架構而得到改善,下半年在邊際利潤及營業額均有所改善。

  由於精簡業務,集團已開始感受到減少開支和生產力的正面影響,未來兩年毛利率及盈利將強勁復甦,主要因為中國及印度市場以及西方汽車市場復甦,企業外判機會增加。

  過往幾年,德昌電機表現欠佳,盡管港股於07年出現大牛市,該股亦持續下跌,直至近期完成重組,重新獲基金垂青,Capital Research and Management於今年1月15日,以每股平均價3.768元,增持德昌電機243.25萬股至5.04%。

  買賣要點︰因公司完成重組,加上受惠於行業復甦,憧憬未來幾年盈利得到改善,股價有條件重拾升軌,計劃以開市價買入,升1成至5.8元先減持一半獲利,餘下目標價看6.9元。

  策略︰

  買入價:開市價
  目標價:升1成至5.8元減持一半,餘下目標看6.9元
  止蝕價:4元

...................

【藥業股】國藥控股(01099)受惠內地醫改及藥改

  業務︰全國最大藥品及保健用品分銷商,擁有全國最大分銷網絡,市場佔有率11%。

  看好原因︰國藥作為行業龍頭,過去幾年表現理想,盈利複合增長達34%,高於行業平均的16%,最新公布業績對辦,全年實現收入470.46億元(人民幣.下同),按年增長23.2%,純利8.46億元,增長43.9%,增長速度甚佳。國藥同時公布向母公司收購北京、新疆及湖北的分銷業務。另一方面,內地推行醫改及藥改,醫藥分銷行業整合,有助國藥進行併購來保持增長。

  買賣要點︰公司前景可觀,估值亦偏貴,市況一旦逆轉風險較高,上周五股價造好,接近上市以來高位,建議分兩注買入,首注31元水平買入,次注候低位吸納。

  策略︰

  買入價:首注31元水平,次注27元
  目標價:42元
  止蝕價:跌穿平均買入價1成

...................

【藥業股】聯邦制藥(03933)估值偏低藥業股

  業務︰主要業務中間產品(生產原料藥的原料)銷售、原料藥(藥品制劑生產過程中用於提供藥理活性的某些原料及生產製劑產品所使用之原料)銷售;及抗生素製劑產品、非抗生素製劑產品及空心膠囊銷售(合稱「製劑產品」)。

  看好原因︰聯邦制藥日前放榜,業績勝預期,純利同比升25.9%至逾5.41億元,派末期息19仙,營業額同比增長23.6%至逾46.43億元。其中,毛利同比升近26.9%,至18.14億元,較市場預期為佳。至於分部收入,中間體、原料藥和製劑產品銷售分別增長8.8%、33.4%和21.9%,當中製劑產品更創新高。公司管理層表示,集團品牌效應逐漸發揮作用,使製劑產品進入豐收期,佔集團總利潤近50%。集團將繼續拓展社區及農村的製劑市場,兩者今年銷售額望可再增五成,冀將製劑產品佔整體盈利比率由目前約50%增至70%。

  聯邦制藥受惠行業前景改善,中央正逐步落實8,500億元人民幣醫改投資,並推出《國家基本藥物目錄》,預期處於業內領先地位的上游生產商,聯邦制藥亦能獲益。集團表示,會大量投資研發胰島素產品,並且有20多種製劑產品在研發中,未來前景正面。不過,管理層同時表示,今年資本開支預算約4億至5億元,若股價表現理想,不排除短期集資,成為高追此股的最大風險。

  買賣要點︰此股目前預測PE為12.3倍,同業中算偏低,彭博數據預測未來2年複式增長22%。走勢上,此股上周出現顯著突破,成交大增,料上升裂口會提供較大支持,礙於高追風險高,建議投資者保持耐性,候低買入。

  策略︰

  買入價:首注6.2元,次注5.8元
  目標價:7.5元
  止蝕價:5元

...................

【水泥股】山水水泥(00691)憧憬需求好轉

  業務︰主要於山東及遼寧省經營水泥業務。

  看好原因︰2010年為「4萬億元」救市方案中,基建項目發展的後續期,按項目開工後的8個月左右,即為水泥需求的高峰期,如按去年3月計算,即去年10至11月水泥需求開始增加,然而,正值需求高峰之際,北方地區卻連場暴雪,不少工程只能提早停工,令山水水泥第四季度的業績大受影響,早前更發出盈警。

  除非山東與遼寧省的基建項目突然刪減,否則,隨着天氣回暖,水泥需求將乘着去年11月的趨勢,進入高峰期。該股貴為兩省最大的水泥供應商,亦定必受惠。

  山水水泥 2010年預測PE為10.4倍,估值處於一眾上市公司中,較低水平,隨着產品需求好轉,可望追回落後。

  買賣要點︰該股將於4月9日公布09年度業績,股價或於4.5元水平震盪後再上,現階段可趁市場仍未為意前追入。

  策略︰

  買入價:4.58元水平
  目標價:首看5.5元
  止蝕價:4元

2010年3月28日星期日

28 Mar 2010 - 華瀚生物製藥 (0587)

筆者仍然在繼續研究藥業股這個板塊,希望真如林少陽所說的,可以找到10倍股。但因筆者已經有2隻藥業股,以筆者投資傾向保守的性格,暫時應該不會再加碼在這板塊。話雖如此,筆者仍會繼續跟進這個板塊,而且會繼續更新 藥業股簡單觀察 那一頁。

神威藥業(2877)將會在3月29日公佈2009年全年業績,預計按年純利變化不錯。而中國生物製藥(1177)亦將會公佈全年業蹟。之前已經簡單分析過這2隻股票: 神威藥業(2877) 和 中國生物製藥(1177)中國製藥業,中國生物製藥(1177) 等。

今天看看筆者最近認識的華瀚生物製藥(0587)。華瀚生物製藥(0587)在2009年5月以2供1方式,供股集資2.2億元,所以不能簡單地計算盈利變動。

看過下面的財務數據,我有些同意《星島投資王》簡單的描述: 華瀚生物製藥(0587)炒味濃

華瀚生物製藥(0587)最新業績

上月(02月)23日 華瀚生物製藥(0587)公布,截至09年12月底止6個月業績,錄得純利1.02億元,營業額按年升27.9%,每股盈利7.7仙,維持不派中期息。 期內營業額6.8億元,按年升25.2%。營業額純利大升,不過每股盈利就差不多(去年7.6仙),因為去年供股減債,股數大增。

至於全年業績則應會在2010年8月或9月公布。

華瀚生物製藥(0587)的 事件簿
1. 2009年5月,按每股0.5元(5月收市價0.82元折讓39.02%),以2供1方式,供股集資2.2億元,用作償還銀團貸款。供股前,頭6大股東持有華瀚大約90%的貨,只剩下10%左右街貨。

2. 2009年11月,以西京(劉央)、信達為首的三家海外公司,注資6,240萬及6,770.4萬現金,換取「美即」16.68%股權。華瀚原本擁有「美即」49%股權,完成後36.4%股

3. 2009年11月,西京(劉央)增持華瀚生物(00587)50萬股,由9.98%增持至10.02%。

4. 2010年2月23日,公布截至2009年12月底止6個月業績

5. 2010年3月3日 華瀚生物製藥(0587)公布,與韓佛(韓國之化妝品及護膚品製造商)成立合營集團,以在香港、澳門、台灣及內地從事化妝品及護膚品銷售及分銷業務。 合營項目投資總額2000萬人民幣,華瀚(0587)及韓佛分別出資51%及49%。韓佛旗下產品包括「Hanbul 」、「It's Skin 」及「ICS 」品牌。

6. 2010年3月17日,西京投資(劉央)於 以每股平均價2.953元,減持華瀚生物(00587)100萬股,由10.02%減持至9.94%。

華瀚生物製藥(0587) 業務

公司簡介/主要業務華瀚生物製藥(0587)主要在中國從事婦科藥品 、生物製品及美容護理品 3大業務板塊的專業的研究、開發、生產及銷售業務。
目前市值(港元)38.27億
現時股價$2.89 (2010-03-27收市價)
2009年(未攤薄)PE20.76
2009年 PE(攤薄後)26.04
2010年 PE (E)17.84
2009年每股盈利(未攤薄 **)(港元)0.1392
2009年每股盈利(攤薄後)(港元)0.111
2010年每股盈利(港元)(半年)0.077
2010年每股盈利(港元) (E)0.162 (國元)
目標價(港元)找不到大行目標價

3.38元 (國元)

2007 - 09年 ROE9.1% - 12.9%


注意:
1. 因6月是年終業結,2009年每股盈利 = 由2008/07 至 2009/06
2. ** 攤薄: 2009年5月 按每股0.5元(5月收市價0.82元折讓39.02%),以2供1方式,
- 2009年每股盈利(未攤薄)(港元) = 0.1392
- 2009年每股盈利(攤薄後)(港元) = 0.111


華瀚生物製藥(0587) 主要業務
1. 傳統婦科藥品
- 以「婦科再造丸」為主的產品組合,佈局全國24個省份
- 31個品種進入國家基本藥物目錄

2. 生物制藥
- 以「易孚」、「易貝」為先導的生物制藥創新產品,以快速拓展醫院及提高醫院處方量為目標
- 為「人神經生長因子」進入市場做好前期準備工作。
- 新藥生物製品「干擾素-λ 」已完成臨床前有關病毒的抑制試驗,該產品系一種新型的免疫生物製劑;
- 眼科用藥「左氧氟沙星滴眼液」已完成臨床試驗,正在申請生產批文;
- 「人胎盤血白蛋白」已順利通過實驗室試驗階段;中藥新產品「羅漢果止咳膠囊」獲得生產批文,已投放市場。

3. 美容護理品
- 隨著超市零售終端的數量擴增,「美即」的銷售終端不斷增加,銷量亦同步增長;
-「美即」通過不斷推出新產品,提高單店銷售業績,以及提高單片面膜售價等方式銷售。 在醫保擴容的背景下,集團有73個產品和規格進入國家醫保目錄,其中4個為獨家品
- 集團總計完成研發專案前期工作5個,取得生產批件1個,申報專利2個;現在研項目8個。



華瀚生物製藥(0587) 過去業績

全年(6月止)營業額(百萬港元)每股盈利(港元)(仙)
2005年60314.7
2006年62814.1
2007年74414.8
2008年80613.67
2009年102413.92(未攤薄)
2010年 (E)--16.2(國元)


六個月(未經審核)營業額(百萬港元)每股盈利(港元)(仙)
2006年12月止3667.7
2007年12月止3648.3
2008年12月止5469.1(未攤薄)
2009年12月止6837.7


2010年 展望

華瀚生物製藥(0587)預期未來生物製藥領域的發展將相當迅速,並表示計劃於5年後在生物製藥的業務收入,將超過整體銷售收入的50%,而餘下的50%,將分別來自美容護理產品及傳統婦科藥品。

 現時計劃5年後佔整體銷售行動
(1)生物制藥 11.8%> 50%逐步發展 注射液、胎華素、臍血幹細胞 等產品
(2)傳統婦科藥品45.6%(2)+(3) = 餘下的50% 
(3)美容護理品42.6%(2)+(3) = 餘下的50%與韓佛成立合營公司


利好:
■ 生物藥的增長速度佳。未來5年逐步發展「人神經生長因子注射液」、「人胎盤血白蛋白」、「胎華素、胎美素」、「原態基因組生命信息 芯片」、「臍血幹細胞庫」及「間充質幹細胞」等產品及技術。其中重點項目之一的「人胎盤血蛋白」,4至5月份,便會起動其「人胎盤血蛋白」項目施工及設備安裝。另一方面,專治糖尿病引發的外週神經疾病的「人神經生長因子」系列已授予了證書,只欠檢查生產設施,預料下半年取得的GMP認證後,便可投產
■ 根據2009年下半年業蹟的表現,2010年上半年 銷售亦會繼續增加

利淡:
■ 相比其他藥業股,每股盈利增加 比較慢,過去5年中有2年倒退
■ 僱員福利開支(包括董事酬金)成本大增,六個月超過一倍
■ 眾董事在減持中







參考:
1. Hong Kong Daily News 「華瀚謀生物藥佔收入五成」
2. 港股博弈 「0587 華瀚生物製藥 - 2010年度上半年業績」
3. 湯財手記 「蝕底? - 華瀚生物製藥(587)」 2009年12月27日
3. 國元 「華瀚生物製藥(587.HK) 厚積薄發做大做強」 2010年02月19日



2010年3月27日星期六

27 Mar 2010 - 康師傅(322) 毛利率有下調壓力

轉貼2010年03月24日信報的文章作為投資參考。

康師傅 毛利率有下調壓力
我們將繼續跟進最近公布2009年財政年度業績的公司,本周將看看周一公布了業績的康師傅(322)。

康師傅業績

■ 營業額按年上升19%,至50.81億美元。

■ 純利上升47%,達3.83億美元。

■ 毛利率增加2.45個百分點,至34.6%,但去年第四季毛利率已經按季下跌,因為原材料價格持續處於上升趨勢。

■ 每股盈利6.86美仙,末期息每股3.43美仙,純利表現較彭博的分析員平均預期多25%左右,顯示該公司的業績意外地超越了分析員的預測。

三個業績問題

我們將詳細看看下列業績範疇上的問題:

■ 各業務業績:飲品業務曾是該公司的主要增長動力,但競爭自去年下半年加劇,而方便麵市場在去年一直萎縮,但萎縮的趨勢正在好轉。今年業績表現的主要驅動力是什麼?

■ 原材料價格和毛利率趨勢:去年毛利率的改善大致因為原材料價格從2008年的高峰回落,今年的趨勢將如何?

■ 康師傅的資本開支和未來策略:面對日益增加的外國企業競爭,尤其是來自可口可樂的競爭,康師傅有什麼策略?這如何反映到未來的資本開資計劃?

最後將看看該公司估值,以判斷現價是否吸引。

各業務表現

■  方便麵業務:主要是因為表現突出的高檔方便麵,包括碗麵(售價按年上升11%)和高檔袋裝麵(售價按年上升13.5%)。高檔麵產品目前佔康師傅整體方便麵逾80%的營業額。由於去年高檔麵產品的貢獻增加,加上原材料價格下跌,方便麵業務的毛利率增加4個百分點,至31.4%。

■ 去年主要帶動飲品業務表現的產品是即飲茶。該公司於去年年底前把該類飲品的市佔率扭轉至超過50%(自2008年年中至2009年年初,因為受到可口可樂和娃哈哈的競爭,市佔率曾下跌至42%)。樽裝飲品和果汁飲品的市佔率分別維持21%和17%。整體飲品業務的毛利率企穩於37%。

■ 2010年業績表現的主要驅動力:我們認為,飲品業務依然是業績表現的主要驅動力。儘管整體方便麵市場可能於2010年從負增長中有所復蘇,但增長動力仍將較弱。從管理層的資本開支計劃也可看到,公司把注意力放在飲品業務上。

康師傅的主要原材料價格於去年一直下跌,成為推動該公司去年毛利率改善的主要因素。四種主要原材料(麵粉、棕櫚油、聚對苯二甲酸乙二醇酯〔PET〕樹脂和糖)自去年年中處於上升趨勢,但仍不及2008年水平。

我們認為,該公司毛利率已達到一個高水平,將不大可能進一步改善,並可能於未來略有下調壓力。

現價非買入時候

康師傅今年的資本開支定於4.97億美元,其中3.8億美元將用在擴充飲品產能。

該公司克服競爭的核心策略是(鑑於國內競爭對手的規模小,競爭主要來自外國企業),首先在分銷和市場行銷上進行競爭,之後在長遠上透過生產效率和規模競爭。

雖然我們認為,該公司是一家經營良好的企業,並有良好的前景,但目前處於市場2010年預期市盈率二十九倍的股價。我們認為,投資者應等待股價在未來回落至更便宜時才投資。

修訂推薦名單

我們於上周已從推薦名單中,剔除吉利汽車(175)、美蘭機場(357)和中國綠色(904)(詳情請看2010年3月19日信研Dashboard)。

吉利汽車:雖然我們仍然看好中國汽車製造業和該公司的基本因素,但該公司的股價目前相對偏貴;加上大市上升動力有轉弱迹象,所以我們決定剔除吉利汽車以降低風險。

美蘭機場:基於同一個理由,為了降低整體風險,我們已決定從推薦名單中剔除。

中國綠色:該公司最近發行可換股債券,增加該公司的不明朗因素,在我們再確認看好該公司之前,要作進一步研究,加上近期大市有可能調整,我們決定剔除此股以控制整體風險。

另外,由於華潤燃氣(1193)股價於昨天觸及沽出位,我們也把該股即時剔除。

鑑於目前市況較弱和欠缺方向,投資者目前應在市場寬度指標超買時減持或以追蹤沽盤(trailing stop)鎖定利潤,靜待市場寬度指標超賣時才增持。除領匯(823)外,我們已對其餘在推薦名單中的股份定下追蹤沽盤,萬一股價觸及沽出位,我們將即時剔除該股。









您可能也喜歡:





related posts plugin for blogger…