2013年9月29日星期日

29 Sep 13 - 港華燃氣(1083) 中期業績

國家發展和改革委員會自7月10日起調整非居民用天然氣價格,此次價格調整不涉及居民用氣部分。 存量氣門站價格每立方米提價幅度最高不超過0.4元,調整後,全國平均門站價格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。 市場估計下游的燃氣商可能需要2至3個月的時間,才能完成轉嫁用氣成本的增加,下游燃氣商的股價在近期受壓。

港華燃氣(1083)是下游的城市燃氣運營商,用戶以工商業用氣爲主,其中工業售氣量佔58,商業售氣量佔17%,而居民售氣量所佔比例為25%。 公司於8月20日公佈2013年度中期業績。 營業額按年增長21.5%至29.6億元,純利增長49.2%至5.3億,每股盈利20.51仙。 維持不派中期息。

■  17 Mar 13 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■  04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績

港華燃氣 1083


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港華燃氣(1083)

港華燃氣(1083)在中國境內專門從事燃氣業務投資、開發和運營管理的公司,主要業務涉及城市管道燃氣建設經營。 集團主要股東為香港中華煤氣(0003)。 港華燃氣(1083)現於中國擁有七十多個城市燃氣項目和一個中游管道天然氣項目,2012年度新增了12個內地城市燃氣項目,但無計劃向大股東中華煤氣(0003)收購所持的內地燃氣項目。 港華燃氣(1083)在2010年從母公司香港中華煤氣(0003)收購多個國內管道燃氣項目; 香港中華煤氣(0003)表示無意把餘下的34個內地城市燃氣項目注入港華。

港華燃氣 1083

2012年,集團合共銷售53.2億立方米管道燃氣,按年增加13.9%。 接駁費用是公司的主要盈利部分,這方面的利潤率較高;雖然只佔公司2012年度營業額的23%,卻佔盈利的64%。

2013年 1 月,港華燃氣以每股港幣 6.31元於市場配售 1 億 5 千萬股新普通股,配售所得款項淨額(扣除配售佣金及其他開支後)為港幣 9 億 3 千萬元。配售股份計劃反應熱烈,並在短時間內獲得超額認購逾 20倍,最後由多個投資者悉數認購。 本次配股有助強化港華燃氣(1083)資金結構,降低融資成本及增加港華燃氣(1083)股份於市場之流通量。

香港中華煤氣(0003)持有港華燃氣(1083)約62%的股權。 港華(1083)與母公司中華煤氣(0003)於內地持有超過100個燃氣項目,母公司主要投資較大型項目,而港華(1083)則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少,所以未來的新項目將大多是適合港華(1083)經營。


港華燃氣 1083


公司簡介港華燃氣(1083) 業務主要在涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。
市值(港元)186.03億
現時股價7.12元 (2013-09-27 收市價)
市盈率 (倍)20.82倍
每股盈利(港元)0.342港元
每股帳面淨值(港元)4.26港元



2013年9月27日星期五

27 Sep 13 - 恒安國際(1044) 中期業績

維達(3331)獲Tempo生產商歐洲愛生雅集團(SCA Group)提出以每股11元收購,價值總額高達86.47億港元。 分析認為,盡管愛生雅擁有Tempo紙巾等知名品牌,但至今未能在中國市場做出成績,若此番收購成立,將為其拓展在華銷售渠道帶來助益。而對於維達而言,與外資加深合作將會對其走向國際化發揮重要作用。 此次要約收購的前提是愛生雅必須取得維達國際(3331)50%以上權益,否則股份收購將告失效。若要約成立,預計將在今年11月底前完成收購事宜。

維達 3331

目前雖然國內造紙行業產能大量被淘汰,但在生活用紙領域,市場還表現出了良好的成長性,中國生活用紙產銷量年均增速超過10%。數據顯示,2012年,中國人均年生活用紙僅5公斤,較北美的25公斤和西歐的15公斤的水平差距很大,生活用紙的消費潛力還很大。 愛生雅正是看中了中國市場的巨大消費潛力,才一直精心準備進入中國市場,此次大手筆收購維達(3331),愛生雅集團(SCA Group)顯然已經經過了長期的市場觀察和準備。

維達 3331 恒安國際 1044

維達(3331)去年紙巾銷售額按年升26%至60.2億元,毛利率為30.8%,較國內另一紙品龍頭恒安(1044)仍略遜一籌。 維達(3331)中期毛利率收窄至28.9%。

恒安國際(1044)在於8月公布中期業績,收入按年增加15.2%至104.15億元,股東應佔溢利增加14.3%至18.59億元,中期息增加13%至0.85元。 受惠原材料價格保持平穩、產品組合優化和擴大規模效益等因素,上半年毛利率由去年上半年的44.2%升至45.2%。

■ 05 Aug 12 - 恒安國際(1044) 全年業績

恒安國際 1044

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恒安國際(1044)

恒安國際(1044)主要業務為內地分銷及銷售個人及家庭衞生護理用品,以「安爾樂」和「心相印」,以及「安樂」等著名品牌,生產與銷售100多個規格、品種的婦女衞生巾、嬰兒紙尿褲和成人紙尿褲,以及紙品系列。 恒安國際(1044)屬行內龍頭,發展模式類似美國的龍頭寶潔公司(P&G)。 挾着內地消費概念、受惠於需求穩定及消費升級,恒安國際(1044)是擁有高增長神話的民企。目前擁有衞生巾及紙巾市場最大市場份額,尿片及成人尿褲市場則排行第二。

恆安國際(1044)於2011年6月染藍,成為恒指成分股。 恆安國際(1044)於2013年5月發行54.34億元零息可換股債券,於2018年到期,換股價每股120.0825元,倘悉數換股共逾4,525萬股,佔擴大後股本約3.5%。集資用作還債及資本開支等。

恆安國際 1044


公司簡介恒安國際(1044) 在中國製造、分銷及出售個人衛生用品、護膚及零食產品。
市值(港元)1,139.03億
現時股價92.50元 (2012-09-27 收市價)
市盈率 (倍)32.31倍
每股盈利 (港元)2.863元
每股帳面淨值 (港元)11.455元

恒安國際 1044


恒安國際(1044) 中期業績

恒安(1044)8月公布,截至2013年6月底中期業績,集團收入按年增長15.2%至 104.15 億港元,其中來自紙巾產品的收入按年增長 14.8%至 50.65 億港元,佔期內總收入的 48.6%; 衛生巾產品收入按年增長 26.3%至 28.6 億港元,佔期內總收入比重由去年同期的 25.1%升至 27.5%。

集團保持穩健的財政狀況。 恒安(1044)6月完成發行一批2018年到期的零息可換股債券,面額約為54.34億元,所得款項用作為集團之資本性開支提供資金、償還部分銀行貸款,以及撥作營運資金用途。 由於尚未使用該等資金償還部分銀行貸款,故於2013年6月30日,集團的現金及貸款水平均顯著增加。

恒安國際 1044 收入


紙巾業務

由於較低利潤率的原紙出口業務受更激烈的市場價格競爭的影響而有雙位數字幅度的下降,使期間紙巾業務銷售收入增長只有約14.8%至約港幣50.65億元,佔整體收入約 48.6%(2012年上半年:48.8%)。 上半年,紙巾業務的毛利率下降至約 34.9%(2012年上半年:36.1%),反映生產成本於期內隨著主要原材料造紙木漿價格上升而增加。

期內,集團並無增加新的生產線,而年度化產能達到約90萬噸。 集團計劃在2014及2015年分別增加年度化產能約36萬噸及12萬噸。 新產能主要包括八條生產線,分佈於重慶、湖南、山東及蕪湖,落成後集團總年度化產能於2015年年底將增加至約138萬噸。

衛生巾業務

上半年衛生巾業務保持穩定,銷售收入增長 26.3%至約港幣 28.60億元,,佔集團整體收入約 27.5%(2012年上半年:25.0%)。由於期內主要原材料石油化工產品價格大致保持平穩,加上集團實行嚴格的成本控制及提升中高檔產品的銷售比例,使衛生巾業務的毛利率輕微上升至約 65.1%水平(2012年上半年:64.1%)。

紙尿褲業務

2012年,受到銷售渠道內積壓的舊版本產品所拖累,應市的升級版本產品銷售未如理想。 然而,隨著在銷售渠道內的舊版本產品於本年第一季內大致清理完畢,加上市場對升級版本產品的反應正面,第二季銷售有明顯改善,增幅達到雙位數字。上半年,紙尿褲業務增長 8.4%至港幣 14.32億元,佔整體收入 13.7% (2012年上半年:14.6%)。

期內,集團加强推廣及品牌宣傳中高檔紙尿褲產品的效果顯著,使中高檔紙尿褲之銷售收入上升約 18.9%;另一方面,低檔紙尿褲(即:紙尿片)的市場競爭仍然激烈,使集團的低檔紙尿褲之銷售收入下降約 9.3%。上述產品組合提升,加上期內主要原材料石油化工產品的價格大致保持平穩,令集團紙尿褲業務的毛利率上升至 43.5%(2012年上半年:41.6%)。

集團除了繼續強化現有的銷售網絡管理外,並積極拓展新興的銷售網絡(例如:母嬰店、醫院和網上銷售),以增加渠道的覆蓋面。隨著採取上述措施後,管理層對紙尿褲業務增長長遠前景樂觀。

恒安國際 1044 毛利率

#業務 營業額毛利率
1紙巾業務佔48.6% (收入增加14.8%)34.9% (2012年上半年:36.1%)
2衛生巾業務佔27.5% (收入增加26.3%)65.1%(2012年上半年:64.1%)
3紙尿片業務佔13.7% (收入增加8.4%)43.5%(2012年上半年:41.6%)
4零食業務佔8.9% (收入增加15.1%) 42.6%(2012年上半年:37.9%)
5急救用品業務佔0.2% --
--合共104.15億元(收入增加15.2%)45.2% (2012年上半年:44.2%)



發展 及 2014年目標

通過優化産品結構,恒安(1044)一直在加大高端産品佔比,特别是紙尿褲方面,去年起一直傾力銷售舊版産品,到今年一季度基本清理完畢,第二季重力推廣升級版産品,使得銷售增幅達兩位數。 爲提升紙尿褲的整體檔次,恒安(1044)除了對産品做升級之外,還将拓展新的銷售網絡,比如母嬰店、醫院和網上銷售。

公司強調,為避免對手搶佔市場,不會停止或減少在生活用紙上的投資;隨着下半年產能增加,料紙巾銷售增長可穩步回升;同時繼續調整衛生巾及尿布的產品結構,以彌補毛利率的影響。

由於今年紙漿價格回升,許連捷承認,上半年紙巾業務毛利率按年有所下降。 他預期,今年下半年紙漿價格或會回落,而尿布毛利提升,料全年整體業務、毛利率趨穩。

恒安國際 1044


紙巾業務方面,市場競爭非常激烈,加上產能過剩問題嚴重,拖累集團銷售增長及毛利。 恒安(1044)副主席兼行政總裁許連捷預料,儘管紙漿成本已見頂回落,並不預期紙巾供應過剩的問題可於短期內得到改善,下半年紙巾產品毛利率仍要繼續下跌。 紙巾方面,恆安國際(1044)明年及後年將分别增加年度化産能36萬噸及12萬噸,新産能主要包括8條生産線,分布于重慶、湖南、山東及蕪湖,至2015年底,該集團全部産能将達到138萬噸。

尿布業務方面,許連捷指,尿布產品已完成調整期,其中第二季銷售增長達雙位數,較首季單位數增長明顯改善,「進入良性增長通道」。

恒安(1044)將加大推廣力度,料下半年銷售收入增長將優於上半年。下半年增長動力亦來自尿褲,相信收入增長呈雙位數。

恒安手頭上現金逾200億元,公司正物色收購對象。 公司執行總裁許水深指,對象不限於紙巾、尿布等廠商,主要為完善分銷渠道,不會為增加產量而作出收購。 許連捷補充,無考慮過若放鬆一孩政策,會對集團帶來甚麼影響,但他贊成應放寬相關政策。

恆安國際 1044 紙尿片

可換股債券

恒安國際(1044)6月完成發行一批2018年到期的零息可換股債券,本金額54.34億元,將為資本性開支提供資金、償還部分銀行借貸,及作營運資金及一般企業用途。

可換股債券之本金額為110.46%,即每年總回報率2厘(按半年基準計算)。 可換股債券可按暫定換股價每股港幣120.0825元兌換為股份。

恒安國際 1044 衞生巾


短評

隨著國內人民收入上升,生活水平提升,內地消費者的衛生意識提高,生活用紙這些日常用品需求相對穩定。 恒安(01044)的生活用紙品牌「心相印」,連續多年居於全國第一,加上其婦女衞生用品也居於全國第二位,規模效應佳。 生活用紙股需求增長穩定,不受經濟周期所困,是支持公司估值高企的原因之一。

中國紙尿片市場滲透率仍遠低於歐美,2011年中國數字為39.1%。 恒安(1044)將加大推廣力度於尿布業務,料下半年銷售收入增長將優於上半年。下半年增長動力亦來自紙尿褲。 若果放鬆一孩政策,會對集團帶來正面的影響,而人口老化亦有助帶動成人紙尿褲的銷售增長,業務未來仍具增長潛力。

恆安國際 1044

紙巾業務方面,市場競爭非常激烈,加上產能過剩問題嚴重,拖累集團銷售增長及毛利。 但公司近年著重研發中高檔產品,令毛利率持續改善,上半年擴闊1個百分點至45.2%。

目前從鋪貨渠道來說,渠道鋪設最廣的屬維達(3331)和恒安國際(1044)。 但在凈利潤率和毛利率方面,維達(3331)、中順潔柔(002511.SZ)與恒安國際(1044)有著明顯差距。 維達(3331)的產品結構單一的問題一直沒得到很好的解決,雖然在大眾生活用紙市場上,維達(3331)市場第一的位置尚算穩固,但與恒安(1044)相比,維達(3331)在高端生活用紙上產品品牌缺失,而且在女性和成人衛生用品市場上,一直沒有得到真正的突破。

恒安國際(1044) 近年積極推動衛生巾和紙尿片等市場擴展,有助減輕對紙巾業務的依賴。內地嬰兒用品專門店介乎5萬-5.5萬家,公司已經投放資源打入這個分銷渠道,有助刺激銷情。 衛生巾和紙尿片業務收入合共佔總額的41%,這2項業務的毛利率既高於去年同期,亦比紙巾業務的毛利率高。

恒安國際(1044)這藍籌股的「缺點」之一是貴,筆者暫時看不到此股跑贏大市的理由。



預期盈利,市盈率

恒安國際(1044)去年每股盈利按年增32.5%至2.863元。 全年派息1.70元,派息比率60%。 現價92.50元,往績市盈率32.31倍,息率1.8厘。

恒安國際(1044)今年上半年每股盈利上升14.3%至1.511元。 簡單估計,恒安國際(1044)2013年下半年盈利比上半年為佳,全年盈利3.2元,預期市盈率28.9倍。 預期全年派息1.9元,預期息率2.0厘。

恆安國際 1044 紙尿片

股價走勢

1年圖:

恒安國際 1044 股價一年圖

3年圖:

恒安國際 1044 股價三年圖



近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2007年 營業額 --56.87億元
2008年 營業額 37.56億元80.02億元
2009年 營業額 51.13億元108.34億元
2010年 營業額 64.26億元134.32億元 (增長24.0%)
2011年 營業額 81.89億元170.51億元 (增長26.9%)
2013年 營業額 90.42億元185.24億元 (增長8.6%)
2013年 營業額 104.14億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2007年 盈利 --10.09億元
2008年 盈利 6.28億元13.45億元
2009年 盈利 9.67億元21.18億元
2010年 盈利 12.03億元24.38億元 (增長15.1%)
2011年 盈利 11.82億元26.49億元 (增長8.6%)
2012年 盈利 16.27億元35.19億元 (增長32.8%)
2013年 盈利 18.83億元--

每股盈利(港元) 上半年全年
2007年--$0.924
2008年$0.549 $1.172
2009年$0.824 $1.770
2010年$0.986 $1.996 (增長12.8%)
2011年$0.966 $2.160 (增長8.2%)
2012年$1.323 $2.863 (增長32.5%)
2013年$1.511--

年度 毛利率負債比率淨負債比率
2010年44.3%50.6%(13.9)%
2011年39.9%58.5%(10.8)%
2012年44.9%79.8%(1.1)%

參考:

1. 恒安國際 1044

http://202.66.146.82/listco/hk/hengan/interim/2013/intpressc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0912/LTN20130912187_C.pdf
http://www.hengan.com/UploadPhoto/downFile/201382718949932.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0827/LTN20130827144_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0326/LTN20130326180_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0829/LTN20120829154_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0418/LTN20120418218_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0327/LTN20120327180_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0922/LTN20110922281_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0327/LTN20120327180_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0830/LTN20110830149_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0329/LTN20110329201_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0830/LTN20100830131_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0325/LTN20100325145_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2009/0902/LTN20090902284_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2009/0318/LTN20090318148_C.pdf
http://202.66.146.82/listco/hk/hengan/annual/2011/crespress.pdf
http://www.hengan.com/UploadPhoto/downFile/2012327181019469.pdf
http://www.hengan.com/UploadPhoto/downFile/201232712390851.pdf
http://202.66.146.82/listco/hk/hengan/annual/2004/pre.pdf

2. 歐洲紙品巨頭86億港元收購維達
http://big5.askci.com/news/201309/17/1784003215.shtml

3. 業績焦點:恒安國際集團有限公司 :恒安國際集團有限公司 (1044.HK)
http://www.chiefgroup.com.hk/_upload/pdf1_20130827153026_20130827_1044.HK.pdf

4. 恆安國際中期業績簡析(2013年)
http://www.googuu.net/pages/content/view/162.htm

5. 恒安料紙巾毛利率或續跌
http://www.singpao.com/cj/zh/201308/t20130828_455673.html

6. Tempo百億併維達 膺港紙巾一哥 內地市佔不高 未必觸發反壟審查
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130910/news/eb_eba1.htm

7. 恒安(01044-HK)中高端產品改善毛利率
http://pg.jrj.com.cn/acc/Res/HK_RES/STOCK/2013/9/23/687447ed-f482-46fd-8f4e-9592b9ef4de7.pdf



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2013年9月19日星期四

19 Sep 13 - 中秋節快樂 - 9月 留言版(三)

祝各位中秋節快樂!

中秋節快樂

至於中秋節後,祝股票市場快上,各位一帆風順,所持股票如「嫦娥奔月」,股價一飛沖天!

嫦娥奔月



■ 06 Jan 13 - 1月 留言版(一)
■ 18 Jan 13 - 1月 留言版(二)
■ 25 Jan 13 - 1月 留言版(三)
■ 01 Feb 13 - 2月 留言版(一)
■ 13 Feb 13 - 2月 留言版(二)
■ 21 Feb 13 - 2月 留言版(三)
■ 27 Feb 13 - 3月 留言版(一)
■ 03 Mar 13 - 3月 留言版(二)
■ 13 Mar 13 - 3月 留言版(三)
■ 18 Mar 13 - 3月 留言版(四)
■ 24 Mar 13 - 3月 留言版(五)
■ 02 Apr 13 - 4月 留言版(一)
■ 10 Apr 13 - 4月 留言版(二)
■ 19 Apr 13 - 4月 留言版(三)
■ 27 Apr 13 - 4月 留言版(四)
■ 02 May 13 - 5月 留言版(一)
■ 08 May 13 - 5月 留言版(二)
■ 15 May 13 - 5月 留言版(三)
■ 22 May 13 - 5月 留言版(四)
■ 31 May 13 - 6月 留言版(一)
■ 10 Jun 13 - 6月 留言版(二)
■ 19 Jun 13 - 6月 留言版(三)
■ 27 Jun 13 - 6月 留言版(四)
■ 04 Jul 13 - 7月 留言版(一)
■ 15 Jul 13 - 7月 留言版(二)
■ 24 Jul 13 - 7月 留言版(三)
■ 03 Aug 13 - 8月 留言版(一)
■ 20 Aug 13 - 8月 留言版(二)
■ 29 Aug 13 - 9月 留言版(一)
■ 10 Sep 13 - 9月 留言版(二)



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2013年9月17日星期二

17 Sep 13 - 莎莎國際 (0178) 全年業績

莎莎國際(0178)位於香港核心地段銅鑼灣的亞太區首間生活概念店 – Sa Sa Supreme在9月12日舉行開幕典禮。 該店位於香港銅鑼灣禮頓中心,佔地約兩萬呎,除傳統零售外,亦匯聚美容、造型及餐飲服務。 莎莎集團主席及行政總裁郭少明表示,店內修甲等美容服務即將於9月中開業,該店每呎裝修成本與現有店鋪相若,未透露具體投資的金額,預計一年內可實現收支平衡。他亦指,未來若有合適店鋪,會考慮增加概念店。

Sa Sa Supreme 莎莎 178

郭少明出席概念店開幕後表示,雖然最近公佈的本港零售數據有放緩,惟公司現時同店銷售仍錄得雙位數增長,對業務表現滿意。 他預期在即將到來的十一黃金周,旗下同店銷售及整體銷售額均有雙位數增長。

是次莎莎概念店首次引入韓國知名品牌Banila Co作專櫃,郭少明稱,未來會再將其引入5至6間門店,第二間將設在澳門門店並預期於下月底開業。

莎莎國際(0178)於6月20日公佈全年業績。

■ 05 Jun 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■ 17 Jun 12 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■ 10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■ 09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石
■ 16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■ 20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

莎莎 178

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莎莎國際(0178)

莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發,及提供美容及健美中心服務。

莎莎(0178)於1997年在香港聯合交易所上市,於亞洲擁有超過200間零售店及專櫃,銷售逾400個品牌產品,包括護膚品、香水、化粧品、頭髮護理用品、以至專有及獨家代理的國際品牌產品。 由於價格實惠,一開始時市場將莎莎(0178)定位為折扣店 。 當生意愈做愈大,人工貴、租金貴,成本高漲,莎莎(0178)改變策略加強價格闊度,給消費者提供不同價格的選擇。

集團的亞洲區零售網絡包括249間銷售多品牌的「莎莎」店舖、一間「科麗妍」La Colline專門店、一間「瑞士葆麗美」Suisse Programme專門店及九個「瑞士葆麗美」Suisse Programme專櫃。 249間銷售多品牌的「莎莎」店舖,包括香港及澳門97家分店、大陸53家、新加波21家、馬來西亞50家、台灣28家。 營業額在各市場分佈分別為港澳80%、大陸5%、新加坡3%、馬來西亞4%、台灣3%、電子商務5%。

莎莎 178


公司簡介莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發,及提供美容及健美中心服務。
市值(港元))256.58億
現時股價9.06元  (2013-09-17 收市價)
市盈率30.92倍
每股盈利(港元)0.293港元
每股帳面淨值(港元)0.699港元

莎莎 0178


2013年9月15日星期日

15 Sep 13 - 劉國傑 經濟改革下的投資策略

劉國傑:經濟改革下的投資策略

來源: 信報, 2013年9月5日


中國最新公佈的經濟數據顯示,經濟運行繼續有好轉跡象,其中由中國物流與採購聯合會、國家統計局服務業調查中心發佈的8月份中國製造業採購經理指數(PMI)升至51.0,比上月升0.7個百分點,創近16個月新高。數值反映中國製造業持續擴張。

事實上,儘管中國國內生產總值(GDP)於第二季放緩至7.5%,在國務院總理李克強表示經濟增長預測將維持於至少7%後,令市場憧憬中央領導層不容許經濟進一步轉壞。

PMI


經濟料放緩 推經濟改革

此外,當局亦於7月推出其他措施,以維持經濟穩定和應對環保問題,因而帶動中國股市繼6月的呆滯表現後回升。

然而,中國經濟本身其實仍存在問題,例如中央快將採取更多措施以遏抑經濟及銀行體系的風險,包括對地方政府債務進行全面審核。故此,縱使經濟數據稍為改善,但筆者仍認為,在收緊信貸後,中國經濟將繼續略為放緩,並預期貨幣政策不會於今年餘下時間放寬。

此外,中國亦需要面對聯儲局開始縮減量化寬鬆政策及中東地緣局勢不穩等外部影響。

按目前的形勢分析,相信中央將繼續聚焦於經濟改革,同時不會讓經濟過度減慢或失業率上升。另外,預期當局將進一步撤銷銀行等行業的管制,以促進競爭和更有效的資金配置。

由於中國經濟增長還存挑戰,所以在投資時應繼續專注於揀選個別股票,特別是那些盈利增長前景較明朗,並擁有財政穩健、現金流穩定、業務模式可持續,以及具誠信兼往績已獲認同的管理層的企業,長遠將日益壯大。當然,在衡量前景同時,亦須對估值風險保持警惕。

科技及燃氣股具潛力

至於行業方面,中國政府支持資訊科技及訊息產業的發展,是推動本地經濟結構轉型的重點策略之一。內地的大學畢業生供應充裕,可支持這個範疇加速發展。不過,由於科技的轉變可能為市場帶來干擾,而且難以預測,使資訊科技業面對較高的風險;因此,我們偏好科技具競爭優勢及門檻較高的公司。

此外,公司的執行能力、策略合理、財務穩健性,以及管理層是否具良好風險意識,也是重要因素。隨著智能手機和應用程式普及化,近月就帶動互聯網相關股上揚,相信移動平台發展潛力將很大。

另外,燃氣行業受惠於中國經濟增長和城鎮化;加上公司的盈利主要由本地因素帶動,相對具防守性。再者,中國政府愈來愈關注當地的污染問題,天然氣屬潔淨能源之一,未來的應用將不斷提高,所以個別在行內具領導位置的大型燃氣股,長線可看高一線。

總結而言,即使中國經濟數據最近稍為好轉,但是中國經濟仍有不同問題尚待解決,預期中國政府未來將繼續把重點聚焦於經濟改革,以支持經濟長線可持續增長。

至於要在目前環境中投資,就更應利用由下而上揀股原則,注重發掘個別具質素的股票,例如個別資訊科技及燃氣股,就甚具投資潛力。

作者為首域投資大中華投資總監

2013年9月10日星期二

10 Sep 13 - 2013年8月 澳門博彩業收入

2013年 8月 澳門博彩業收入

澳門8月份淨博彩收入為307.37億澳門元,高於市場平均預期的301億元。 8月份博彩收入較去年同期增長17.6%,較前一個月增加4.2%,僅次於今年3月份的313.36億元,在年內博彩月收入中居第二位。

同時當地今年首8個月淨博彩收入為2316.7億澳門元,按年增加16.2%。 截至今年第二季度,澳門特區共有35家娛樂場,有賭桌5746張,角子機15310台。

本月卻屬濠股的傳統淡季,市場普遍相信賭收難以維持300億元大關。 在研究報告中指出,過去兩年的9月份賭收成績,錄得平均按月11.5%的跌幅,加上今年9月份最後一個周末、未有如去年般緊接著10月份國慶假期,相信對賭收會造成一定影響。 市場估計本月博彩收收按月倒退約一成一。

■ 04 Aug 13 - 2013年7月 澳門博彩業收入
■ 28 Apr 13 - 2013年Q1 澳門博彩業收入
■ 14 Jan 12 - 2011年 澳門博彩業收入
■ 05 Feb 11 - 澳門博彩業收入

美國拉斯維加斯、大西洋城、摩納哥蒙地卡羅、中國澳門合稱「全球4大賭城」,但近年成長最快速的無非是澳門了。 澳門博彩收入已經是拉斯維加斯的七倍,主要受內地旅客帶動。 看到澳門博彩業對經濟的成功振興,不少亞太國家和地區都動起了將賭博合法化的心思。 繼新加坡、泰國、韓國之後,日本正在草擬有關引入大型拉斯維加斯式賭場的建議書,並預期在未來數年實行。

收入 2010年2011年2012年2013年
1月 139.4億元 185.7億元 250.4億元 268.6億元 (增7.3%)
2月 134.5億元 198.6億元 242.9億元 270.8億元 (增11.5%)
3月 135.7億元 200.9億元 249.9億元 313.4億元 (增25.4%)
4月 141.9億元 205.1億元 250.0億元 283.1億元 (增13.2%)
5月 170.8億元 243.1億元 260.8億元 295.9億元 (增13.5%)
6月 136.4億元 207.9億元 233.3億元 282.7億元 (增21.1%)
7月 163.1億元 242.1億元 245.8億元 294.9億元 (增20.0%)
8月 155.7億元 247.7億元 261.4億元 307.4億元 (增17.6%)
9月 153.0億元 212.4億元 238.7億元 --
10月 188.7億元268.5億元 277.0億元 --
11月 173.5億元 230.6億元 248.8億元 --
12月 188.8億元 236.1億元 282.5億元 --


澳門 博彩業 收入



路氹賭場

澳門路氹新賭場將是澳門賭業未來主要增長動力。按花旗估計,路氹各大賭場投資回報率(ROI)平均達30%, 額外為路氹項目工程增資16億元的永利(1128),料回報率則為行業最底,僅20%。

按花旗7月中發表的報告估算,永利路氹項目的總投資額及工程開支高達40億美元、約310億港元,遠超同業在路氹平均約25億美元的投資額,ROI僅20.4%。而永利(1128)7月再公布,截至6月底已為路氹項目工程支付11.21億元,預料將來要額外再支付15.93億元工程費用。

花旗預計銀河娛樂(0027)旗下位於路氹的澳門銀河二期將如期在2015年中建成開幕,料投資回報率(ROI)達29.1%。今年5月才獲得許可動工的澳博(0880)路氹項目則要在2018年初才能啟用,但以投資回報率則是眾項目之冠,達31.7%。

路氹 賭場

花旗7月報告的估計:

路氹新賭場





日本博彩業

日本法律上雖然沒有賭博,但是被列入遊興業的小鋼珠每年營業額高達30兆日圓,佔GDP的6%,祇輸給醫療市場規模的35兆日圓。 日本人雖然沒有賭場,但能讓日本人用打小鋼珠、買馬券等來賭,日本人幾乎三成都會參加這類的賭博。 最多的是打小鋼珠,其次是賽馬以及買各類彩券等。 因為小鋼珠是凌駕許多業界的特殊賭博業,為了讓它能繼續生存,每年也捐出許多政治資金,讓國會議員在法令上及各種爭議上護航,因此日本除了有專為業者關說的「農林族」、「土建族」等國會議員外,也有「小鋼珠族」,在2011年民主黨大概有37人,自民黨有11人,公明黨有3人等。

安倍晉三內閣提出在東京、大阪及名古屋三大都市成立「國家戰略特區」的計畫中,也包括設立賭場在內的綜合型度假村。法案一旦獲國會通過,日本全國各地將和大型賭場公司合作,興建賭場度假區。 目前日本只容許賽馬、賽艇、賽單車賭博活動,亦變相容許彈珠機賭博。 據了解,日本國會最快將於今年秋天討論賭場合法化法案。

據分析,東京和沖繩可能成為最先開放賭業的地點,而大阪將在夢洲人工島上開設賭場。

pachinko 彈珠機

有分析指出,日本東京申奧成功或有助賭場合法化法案的通過,主要由於興建賭場渡假村將可為日本提供額外酒店房間及娛樂設施供奧運期間使用。

而據彭博報道指出,多間賭場營運商正積極部署登陸日本。當中金沙中國(1928)母公司拉斯維加斯金沙集團及美高梅國際酒店集團正視察當地情況。而凱撒娛樂國際(Caesars Entertainment)發展部總裁Steven Tight亦指正研究於日本開設賭場。他表示集團已就設計及規劃方面進行探討,並正尋找適合的夥伴。 澳博(880)行政總裁蘇樹輝透露有意夥拍日本的「本地薑」共同興建賭場。而實德環球(487)副主席馬浩文早前亦指集團有就進軍日本賭業進行探索,惟要視乎日本的開賭政策。 另外,永利度假酒店及新濠博亞娛樂(6883)均想分一杯羹。


菲律賓博彩業

在2008至2009年間,菲律賓在馬尼拉批出了數個賭博業執照。每個持牌公司將在未來五年內投資10億美元,預期於2017年前陸續開業。 將提供酒店房間約5,000間,每年可接待100萬名旅客。

▪  Resorts World Manila,2009年8月開幕。 雲頂香港(0678)。
▪  Solaire Resorts and Casino,2013年3月開幕。
▪  The Belle Grande Casino and Resort,預計2014年中開業。 Bella + 新濠博亞(6883)。
▪  Resorts World Bayshore
▪  Manila Bay Resorts

菲律賓娛樂及博彩公司認為,今年該國的博彩收入有望達到25億美元,按年升幅達25%,增幅較市場對澳門的預期高。明年博彩收益或增至31億美元,增長24%。 今年三月,Solaire賭場在馬尼拉正式開業,其投資額達12億美元。 Solaire 索里拉度假村擁有300張賭桌、1,200台「老虎機」、7家餐廳、500間酒店房間及2,000個停車位,亦有30至40間高檔商店及歌劇院等設施,項目大股東為菲律賓港口營運商雷森。

Solaire Manila

雖然菲律賓致力發展博彩業,但風險較高。 菲國政治不穩,且中菲關係處於新局面,加上菲國治安一直讓擔心,故要吸引中國客人並不容易。 與此同時,因菲國並非航空樞紐,直飛航班不如周邊國家多,亦影響其拓展市場。 馬尼拉的交通基礎設施較不完善,成為市場增長的挑戰。 政策風險方面,近月菲律賓政府宣布,私人賭場需要交30%所得稅,令私人賭場的盈利銳減。

新濠博亞娛樂(6883)的子公司,2013年3月與菲律賓富豪施至成旗下公司Belle Corporation簽約,宣布投資6億美元(約47億港元),參與開發馬尼拉賭場Belle Grande,該賭場位處馬尼拉灣地區娛樂城入口,佔地六點二公頃。

菲律賓 馬尼拉 前警官 劫持 香港遊客



俄羅斯博彩業 一 金界控股(3918)

金界控股(3918)與當地政府訂立投資協議,金界將投資最少於3.5億美元(相當於約27億港元),於俄羅斯濱海邊疆區發展一個名為「濱海邊疆」娛樂渡假城(PERC)的酒店及賭場渡假村綜合體,提供1,000個酒店套房,最快於2018年營運。

金界(3918)指出,將以中國東北、南韓及日本為主要對象,而公司現有現金淨額約17億港元,未來擬透過股權、債務融資發展項目。 金界在柬埔寨經營賭業多年,去年已謀定往俄羅斯開拓新業務,入標到濱海邊疆區開賭。 濱海邊疆區以海參崴(Vladivostok)為行政中心,為俄羅斯4個指定賭場博彩區之一。

公司將依俄羅斯法律,適時申請賭場許可證,金界(3918)特別指出,當地賭場許可證不設期限,也允許在項目內進行所有博彩活動。 除了投資協議,金界表(3918)示同日與當地政府簽下土地分租協議。協議下,金界在濱海邊疆區的土地租約期至2025年,每年租金約60.9萬港元,另加增值稅。公司希望在建成項目後,收購該土地永久業權。

俄羅斯 海參崴


俄羅斯博彩業 一 凱升控股(0102)、新濠國際(0200)

俄羅斯在 2009年發布博彩法,根據法令全國只能在4個博彩區內設立賭博區域,其分布在 Krasnodar邊疆區、Altai邊疆區、Kaliningrad州和濱海邊疆區。 澳門、台灣、俄羅斯企業在濱海疆區的賭場預期2014年9月啟業。 凱升控股(0102)、新濠國際(0200)、伍豐科技(8076 TT)及Elegant City將分別擁有Oriental Regent 46%、5%、19%及30%權益。 Oriental Regent將會擁有 FGCE(First Gambling Company of the East LLC) 100%權益,後者持有牌照,可於俄羅斯遠東經濟區的濱海地區設立博彩業務。

▪  俄羅斯海參崴(Vladivostok)項目 , 預計2014年9月開業。 凱升控股(0102) + 新濠博亞(6883) + 伍豐科技。

凱升控股 FGCE

此項目預期投資額約為1.3億美元(約10.14億港元),當中46%即4.66億港元由凱升控股(0102)支付,5%由新濠國際(0200)支付。 伍豐科技(8076 TT)於台灣上市,主要從事博彩機之製造、安裝及維修,持有Oriental Regent之19%股權,投資額為1.5億元。 何猷龍持有新濠國際(0200)及凱升(0102)49%及40%權益,並兼任兩家公司的董事會主席。

俄羅斯 海參崴

Oriental Regent 現時租用兩幅綜合娛樂區地段,擬於其中一地段上建設度假綜合項目,總規劃建築面積約3.163萬方米,當中設有119間客房、25張貴賓枱、40張中場枱及800台角子機,預計總投資額約1.3億美元。娛樂場及酒店大樓的基本建築結構已建成,預期項目明年9月前後啟業。 俄羅斯項目位處俄國海參崴,非常接近中國東北,目標客戶是中國東北賭客,以及韓國旅客等。

與澳門39%博彩稅相比,俄羅斯博彩稅顯得微不足道。 娛樂場只需每月繳納每張賭桌125,000盧布(3,750美元)及每台角子機7,500盧布(225美元)之定額博彩稅。營運博彩業所得盈利更是免繳利得稅。


新濠博亞娛樂 6883



何猷龍 一 凱升控股(0102),新濠國際(0200),新濠博亞(6883),新濠環彩(8198)

新濠國際(0200)主要收入來源為持股約33.7%的新濠博亞(6883)。 受惠中場賭桌下注額大幅增長,新濠博亞(6883)今年第二季經調整EBITDA創新高,達3.3億美元,按季增長20%,按年增長62%。 因利息開支減少,新濠博亞次季純利更升1.2倍至1.8億美元。

據報道,新濠國際(0200)已確認獲一財團Veremonte邀請,以賭場營運商身分參與投資西班牙大型賭場度假村Barcelona World,項目預計價值10億美元;新濠國際對於受邀表示高興,又指於未來數個月,將繼續與財團就有關合作洽商,一旦達成簽署協議,將盡快作出公布。 據悉,該度假村由新濠國際及兩間西班牙公司合作,分別為Meli酒店集團及Value Retail,其第一期項目Barcelona Dream面積將達30萬平方米,提供酒店、賭場及劇場等設施,建築期約2年,有望最快於2016年開始營運。

被問到新濠博亞(6883)的對外發展,何猷龍早前表示,公司一直專注於亞洲區。因此,一直遊說和支持在日本和台灣的博彩合法化活動,已花接近八至九年遊說日本,在台灣也大概花了四年,但非常尊重和理解各地政府需要長時間推進過程。正如他之前說過,這些國家博彩合法化進程所需時間越長,對公司越有利,因集團項目未來兩、三年只會持續向好。時間表無法控制,該公司隨時準備就緒。

何猷龍

凱升控股(0102)
▪  俄羅斯海參崴項目 46%之股本權益,2014下半年開業。
▪  市值50億港元。

新濠博亞(6883, MPEL)
▪  新濠天地娛樂場、駿景酒店娛樂場、澳門新濠鋒娛樂場 等。
▪  新濠影匯,2015年中開業。
▪  菲律賓博彩項目,2014年中開業。
▪  市值160億美元 = 1250億港元。

新濠國際(0200)
▪  持有新濠博亞(6883)33.7%之股本權益。 價值 1250億港元 x 33.7% = 420億港元。
▪  持有新濠環彩(8198)51.6%之股本權益。 價值 24億港元 x 51.6% = 12億港元。
▪  持有 EGT 38.1%之股本權益, 柬埔寨及菲律賓的博彩項目。
▪  俄羅斯海參崴項目 5%之股本權益,2014下半年開業。
▪  EV 450億港元。
▪  市值300億港元。

新濠環彩(8198)
▪  彩票終端機。
▪  市值24億港元。


澳門 博彩業 收入


權益披露: 筆者持有 銀河娛樂(0027)、新濠國際(0200)、金沙中國(1928)。


參考:

1. 澳門博彩監察協調局
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2013/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2012/index.html
http://www.dicj.gov.mo/web/cn/information/DadosEstat_mensal/2011/index.html

2. 澳博路氹項目4年後始落成 遲過同業 梁安琪﹕可遲來先上岸
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130906/news/ec_ech1.htm

3. 力拓海外博彩業版圖 新濠下一站先看20元
http://news.sina.com.hk/news/20130829/-19-3053687/1.html

4. 何猷龍:15年討論續牌好事
http://www.macaodaily.com/html/2013-08/10/content_827202.htm

5. 海參崴:歐亞接壤的「金三角」
http://www.singpao.com/cj/zh/201307/t20130724_448031.html

6. 凱升涉足俄國博彩業 投資額逾10億元 佔46%股權
http://singpao.com/cj/gs/201307/t20130719_446996.html

7. 日本快開賭 金沙澳博謀進軍
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130910/18416696


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10 Sep 13 - 9月 留言版(二)

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■ 02 Apr 13 - 4月 留言版(一)
■ 10 Apr 13 - 4月 留言版(二)
■ 19 Apr 13 - 4月 留言版(三)
■ 27 Apr 13 - 4月 留言版(四)
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■ 15 Jul 13 - 7月 留言版(二)
■ 24 Jul 13 - 7月 留言版(三)
■ 03 Aug 13 - 8月 留言版(一)
■ 20 Aug 13 - 8月 留言版(二)
■ 29 Aug 13 - 9月 留言版(一)

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