從去年下半年開始，財政部、發改委、國務院先後發文，對推行PPP 模式（Public, Private, Partnership，公共私營合作制）進行系統性闡釋；並從適用領域、操作流程、操作規範等方面，對開展PPP項目建設提出了規範性要求；體現了政府力推PPP 模式的决心。PPP 模式的推廣，將解决「水十條」帶來的萬億新增投資的來源，有效引入社會資本，促項目落地加速，且行業市場集中度將提高。有技術、資本實力强的民營企業最受益，參與PPP 模式的環保企業將進入騰飛期。
去年12月公佈母公司將注入金州水務，北控水務（00371）將以每股6.08元，發行3億股新股支付，現時在等待批准。
■ 04 Sep 15 - 北控水務(0371) 中期業績
■ 21 Apr 15 - 北控水務(0371) 全年業績
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北控水務（0371）
北控水務（0371）主要業務經營水務管理，包括興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。 北控水務（0371）的大股東為北京控股（0392）。
2013年10月公司以3.21港元配售3.5億股，集資11.1億元，用作集團一般營運資金。
截至2015年底，北控水務於中國擁有運營中之193座污水處理廠及5座再生水處理廠，業務已擴展至全國19個省、2個自治區及4個直轄市，每日運作總設計能力分別為2462萬噸。
| 公司簡介 | 北控水務(0371)主要從事興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。 |
| 目前市值(港元) | 433.44億元 |
| 現時股價(港元) | 4.98元 (2016-04-08 收市價) |
| 市盈率 | 17.68倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.2817港元 |
| 市帳率 | 2.68倍 |
| 每股帳面淨值(港元) | 1.855港元 |
北控水務（0371）全年業績
北控水務（0371）3月公布截至2015年12月底止全年業績，純利24.55億元，按年升36.83%；每股盈利28.17仙；派末期息5.1仙，全年派發為9.5仙，而2014年全年共派7.8仙。
期內，營業額135.03億元，按年升51.28%。
年度新項目之每日總設計能力為473.44萬噸。集團於年內出售或完成之委託營運項目包括4個污水處理項目及1個供水項目，每日總設計能力為26.12萬噸。因此，年度之每日總設計能力淨增加447.32萬噸。
於2015年12月底之資產負債比率為1.22（2014年12月底：0.91），淨負債比率上升主要由於銀行及其他借貸增加所致。相關所得款項已主要用於收購及建造中國多個水務項目。
| 分類 | 收入 (港元) | 收入增加（%） | 溢利 (港元) |
|---|---|---|---|
| 污水及再生水處理服務及建造服務 | 118.46億元 | 51% | 39.11億元 |
| 供水服務 | 8.81億元 | 8% | 4.75億元 |
| 技術及諮詢服務 | 7.76億元 | 176% | 3.49億元 |
| 公允值收益 | -- | -- | 2.54億元 |
| 其他 | -- | -- | (14.43)億元 |
| 總計 | 135.03億元 | 51% | 24.55億元 |
發展 及 2016年目標
北控水務（0371）執行董事兼執行總裁周敏稱，2015年新中標項目共計水處理能力約每日550萬噸（部分尚待簽約），現時旗下每日總處理能力已增至約2500萬噸，屬內地體量最大的水務公司；計劃未來3年平均每年增量約500萬噸，至2018年總水處理能力達每日4000萬噸，希望屆時躋身全球前十名的水務公司、股市基本正常的前提下總市值突破1000億元。
水務行業政策面持續向好，但市場競爭日趨激烈亦拖低項目回報，北控水務（0371）去年新獲項目內部收益率平均約9%，較2014年逾10%略為微跌。周敏指出，今年希望新增水務項目整體收益率水平保持9%以上，其中部分低風險的大型項目低至7%亦能接受，會通過收益率逾10%的小型項目或PPP（政府與社會資本合作）項目來實現平衡。
北控水務（0371）目前仍處於發展期，預計今年的資本開支大約150至160億元人民幣，其中水廠和PPP環境治理項目分別約佔80億元，資金將集中透過低成本的內地公司債及建立環境產業基金獲得。
他表示，北控水務（0371）與銀行和保險公司合作，搭建有限合夥制的環境產業基金平台，屬於一種輕資產類型的表外融資方式，不影響負債，並有助每股盈利快速提升；計劃今年成立數隻基金總規模達200億元，例如一隻規模100億元的基金或由公司出資15億至20億元。
PPP項目（公私合營項目 Public—Private—Partnership）
北控水務（0371）今年將加大對公營私營合夥（（PPP）項目投入，並開始推進輕資產模式，擬攜手國內銀行、保險公司建組總規模200億元人民幣的產業基金。
執行董事周敏補充稱，集團擬與國內銀行、保險商組建總規模200億元人民幣的產業基金，可能由北控水務佔15至20%股份，以提供表外融資，支持公司業務發展的同時不會加重債務負擔，實現盈利較快增長。
水處理能力
北控水務（0371）現時以每日處理量2,500萬噸成為中國最大水務企業。 集團預計今年新增每日處理量不少於300萬噸，爭取達到400萬噸以上，以實現2018年4,000萬噸這一目標。
集團計劃未來3年每年平均增加500萬噸產能，適當時機增量可能更大，但若某年市場項目風險收益難達內部標準。
| 年度 | 每日總設計能力 |
|---|---|
| 2013年 | 1671萬噸/日 |
| 2014年 | 2015萬噸/日 |
| 2015年 | 2462萬噸/日 |
| 2016年 | 新增300萬至400噸/日 (目標) |
| 2018年 | 4000 萬噸/日 (目標) |
收購金州水務
北控水務（0371）於2015年12月宣布，以代價15.08億元人民幣（約18.24億港元）向北京控股收購金州水務全部股權。 北控水務（0371）表示，將以每股6.08元，發行3億股新股支付，代價股份佔擴大已發行股本約3.32%。 北控持股量由43.84%升至45.71%。
金州水務於中國江蘇、河南、上海及北京直接或間接持有10個水務項目的多數股東或少數股東權益。 2014年除稅後綜合純利為450萬人民幣。 該等水務項目擁有設計總處理能力為每日171.1萬噸，包括已建成運營的項目處理能力每日115.4萬噸，以及在建項目處理能力每日50萬噸，而項目的餘下處理能力仍處於準備階段。
股權
大股東北京控股持有43.84%股權。 榮譽主席和行政總裁在今年1月分別以4.40元和4.41元增持。 另外，北控水務（0371）今年1月以3.77元至4.56元回購了1930萬股。
▪ 北京控股 持有43.84%股權。
▪ 榮譽主席 胡曉勇 持有4.38%股權。
▪ 行政總裁 周敏 持有4.20%股權。
■ 06 Apr 16 - 北京控股(0392) 全年業績
短評
在「水十條」政策法規的支持下，行業的監管和懲罰更趨嚴格，市場需求也得到加速釋放，行業整合空間更大，但同時也吸引更多的資本加入競爭。 北控水務（0371）作為行業龍頭，在資源、技術、資金實力以及管理經驗等方面都有較強的競爭力。 公司具國企背景優勢，較容易做大做強。 經濟形勢的好與壞，對「水十條」的實行沒有大影響，反而非從事環保業務的企業進入市場競爭會否影響毛利等更值得關注。
北控水務（0371）2015年收入按年增長51.3%至135.03億港元，毛利率由2014年的39.4%下降至期内的36.8%，主要是因爲利潤率較低之BOT水務項目貢獻增加。 純利按年增長36.8%至24.55億港元，業績優於預期。 北控水務（0371）公布業績後，多間證券商提升了目標價和評級。 管理層在業績發布會中，對集團發展前景相當樂觀，並在中央政策持續支持下，預期2016年營業額增長50%，純利增長30%。
北控水務（0371）是行業龍頭，在融資能力方面和獲取PPP項目上有一定優勢。 PPP 項目的建造毛利率大概在16%至18%的水平，低於BOT （建造－經營－移交）項建造項目，可以預期未來業績的毛利率將逐步下降。 「水十條」提出治污目標： 到2020年，7大重點流域水質優良比例要超過70%；地下水質極差比例低於15%；當局預計為此投資4-5萬億元人民幣。 計劃指出，到2030年要實現全國水環境質量總體改善，水生態系統功能初步恢復。 「水十條」帶給北控水務（0371）業務繼續高速發展的機遇，但是集團資金有限，每個項目都需要投入資金，集團無意在市場密密抽水。 PPP項目可以解決部份資金的問題，但是毛利率下跌則是無可避免的結果。
集團淨負債比率處於120%之高水平，公司表明能夠容忍的淨負債率上限是150%，重申在短期內（不包括收購金州水務事件）不會發行新股。 公司現在的債務大多是政府欠款，理論上風險較低。 北控水務（0371）未來有望受惠於「水十條」及PPP模式帶來的新機會，管理層預期在政策支持下，今年純利將有三成增長，股價正在修復估值。
北控水務（00371）將以每股6.08元發行3億股新股支付（佔擴大已發行股本約3.32%）收購母公司的金州水務，由於集團負債高，筆者估計集團有機會在6.08元或者甚至6.5元以上配股集資，日期可能是下年。 純粹猜想。
預期盈利，市盈率
北控水務（0371）2015年純利按年增長36.8%，至24.55億港元； 每股盈利上升36%至0.2817元。 現價4.98元，市盈率為17.7倍，息率為2.1厘。
管理層在業績發布會中，對集團發展前景相當樂觀，預期2016年營業額增長50%，純利將進一步錄得30%之增長。
簡單估計，北控水務（0371）2016年盈利上升30%，每股盈利上升28%至0.36元。 現價4.98元，預期市盈率為13.8倍，預期息率為2.3厘。
股價走勢
1年圖：
3年圖：
權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有北控水務（0371）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2011年 營業額 | -- | 26.54億元 |
| 2012年 營業額 | -- | 37.27億元 |
| 2013年 營業額 | 11.45億元 | 64.07億元 |
| 2014年 營業額 | 38.16億元 | 89.26億元 |
| 2015年 營業額 | 57.64億元 | 135.03億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2011年 盈利 | -- | 6.01億元 |
| 2012年 盈利 | -- | 7.50億元 |
| 2013年 盈利 | 5.14億元 | 10.84億元 |
| 2014年 盈利 | 7.14億元 | 17.94億元 |
| 2015年 盈利 | 11.60億元 | 24.55億元 |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2011年 | -- | $0.0894 |
| 2012年 | -- | $0.1086 |
| 2013年 | $0.0689 | $0.1398 |
| 2014年 | $0.0831 | $0.2076 |
| 2015年 | $0.1332 | $0.2817 |
參考:
1. 北控水務 371 業績
http://www.bewg.com.hk/big5/news/press/p160330.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0330/LTN20160330414_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0827/LTN20150827228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0420/LTN20150420340_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0330/LTN20150330426_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0918/LTN20140918304_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0828/LTN20140828319_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0417/LTN20140417359_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0327/LTN20140327393_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0923/LTN20130923251_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0829/LTN20130829221_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN20130327853_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0927/LTN20120927195_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0830/LTN20120830222_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0427/LTN20120427551_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0329/LTN201203291600_C.pdf
2. 北控水務 371
http://www.bewg.com.hk/big5/global/home.htm
3. 昕賞魚缸：北控水務做大有優勢
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20160401/00210_010.html
4. 北控水務誓打入全球十強
http://sina.com.hk/news/article/20160203/0/2/44/%E5%8C%97%E6%8E%A7%E6%B0%B4%E5%8B%99%E8%AA%93%E6%89%93%E5%85%A5%E5%85%A8%E7%90%83%E5%8D%81%E5%BC%B7-5376072.html
5. 北控水務 建設收入大幅增長，財務風險成功化解
http://www.aastocks.com/marketcomment/pdf/136500.pdf
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北控水務 371
回覆刪除執行董事李力（50歲）。李力先生於2010年10月加入北控水務，現為常務副總裁。
於2001年至2010年期間，李力先生曾任北京桑德環保集團有限公司多個重要職位（2011年2月2日退任 桑德國際#0967 行政總裁及執行董事）。
北控水務增持桑德 成第二大股東
回覆刪除http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160428/19589597
有市場人士指，北控與桑德都是水務公司，雙方業務或有協同效應，但被證監會勒令停牌的公司即使可以復牌，但都不是短期內的事，質疑北控何不直接收購桑德資產而是買股，而且還要以溢價收購。
我都唔明………
刪除d 人猜測桑德遲 d 被拆骨，北控水務成為第二大股東，可以優先買入汚水處理資產。
刪除執行董事李力也應該知道資產值不值錢。
無需亂估，管理層遲d一定會公開講。
摩通：北控水務購桑德國際近１２％股份助取控股權
刪除https://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/realtime/quote_news_detail.php?section=related&code=371&newsid=ETN260428004
摩根大通發表研究報告表示，北控水務（００３７１）早前收購桑德國際（００９６７）１１﹒７％股權，成為其第二大股東，股份買入價約為每股３元。該行認為，今次是北控水務的投資機會，讓集團未來更有機會取得桑德國際的控股權，並可取得桑德國際的濾水產能，約佔集團現時產能的１７％。該行維持北控水務「增持」評級。
#1212 終於等到翻身Q____Q
回覆刪除( 離題話 )
回覆刪除「大台」 《殭》: 藍黃紫紅， 藍夢南， 藍夢瑤 .... .... 和我沒有任何關係。
( 完 )
最近又開始看日劇，包括：星星之火、99.9：刑事專業律師、Good Partner 無敵律師，暫時後兩套也差不多...其他暫時興趣不大...
回覆刪除另外, 亦看十多套了電影：消失的愛人、美人魚、10年、踏血尋梅、特工爺爺、陀地驅魔人，比較之下陀地驅魔人較好看...
#102
回覆刪除https://news.worldcasinodirectory.com/sun-to-shine-on-tigre-de-cristal-after-first-winter-in-siberia-26499
4月rolling chip turnover 為USD 53M, (vs 1月/2月 45m/48m)
考慮到2月係農曆新年, 4月仍有增長代表已經步入正軌
我覺得可能太早買入，因為真不容易 ... 只有繼續等待正式它慢慢步入正軌。
刪除慢慢等。
今期又出現在經濟一週, 其實佢地有無通知你呢??
回覆刪除當然沒有 ... ...
刪除原來沒有 從來都沒有 ... ...
搞錯呀, 起碼要俾封利是仔啦!!!!
刪除(搭嘴)係啦，過時過節都要送大生果籃啦...
刪除北控水務（371）指增持桑德可來帶潛在合作機會
回覆刪除北控水務（00371）於上月19至21日連續增持，被證監會強制停牌的桑德國際（00967），並以11.71%的持股比例成為該公司第二大股東。
對此北控水務回應指，一直看好環保行業的發展前景，尤其在中國的市場和發展機會，並積極尋求與業界合作而締造業務協同效應及良性的生態產業圈。桑德在中國的規模發展空間，具有吸引力。因此，公司認為增持是會帶來與桑德的潛在合作機會和空間。
停牌投資者的毒藥 北控的蜜糖
回覆刪除據港交所披露，北控水務（00371）於4月購入已停牌的桑德國際（00967）1.075億股，令持股比例由此前的4.6%提高至11.7%。
消息一出，市場便質疑桑德國際麻煩纏身，為何北控水務要接手如此一個燙山芋。事緣桑德國際在停牌10個月後於今年1月25日復牌，不出3個月，又被證監會勒令停牌。之前被證監會叫停的例如中國高精密（00591）丶漢能（00566），大多無法在短期內獲得重生。
2011年10月中國高精密因業務涉及國家機密而停牌，之後公司完成獨立審閱及調查手續，於2012年8月得到港交所批准重新復牌。但復牌不足1個月，又被證監會勒令再停牌。當時市傳停牌的原因亦是跟國家機密一事有關，可見港交所跟證監會對同一件事情的審批標準並不一致。因此，筆者猜測這次證監會對桑德國際採取行動或許與其第一次停牌原因有關，即是銀行存款與帳面金額之間高達20億元的現金差額。
在證監會的角度，解決方法有兩種，一是上市公司成功解決證監會擔憂的所有問題， 重新復牌；二是證監會有機會要求大股東私有化，如果證監會能促成上市公司以合理價私有化，小股東可以拿回損失，保障了公眾利益。
桑德國際具私有化誘因及實力
桑德國際會否私有化，當然還要考慮大股東的利益及實力。第一，桑德國際在A股的姐妹公司——桑德環境的大股東文一波先生在2015年4月轉讓了其29.8%的股份於清華系，拱手相讓大股東地位，成為二股東，佔有15%股份，即時套現了70億元。停牌後的桑德國際市值為45億元，即使私有化需要溢價，明顯大股東實力亦卓卓有餘；第二，桑德國際今年，預期盈利為約6億元（人民幣‧下同），市盈率約6倍，低估值是推動大股東進行私有化的重大條件；第三，港股市場極之理性，這樣被證監會停牌一次，即使能復牌，都起碼要好一段時間洗底。文一波把桑德環境控股權讓出後，加上桑德國際處於被動局面，他在資本市場需另找新平台。因此，私有化桑德國際，甚至回歸A股變得十分合理。
最近市傳證監會考慮限制中概股借殼回歸的措施，包括對中概股回歸的估值按照一定的市盈率進行限制，以及限制每年中概股借殼回歸交易的數量。之後又傳出證監會叫停虛擬，11日證監會又叫停上市公司跨界定增，涉及互聯網金融、遊戲、影視、VR四個行業。相反，證監會鼓勵上市公司發展實業，例如水泥企業定增跨界做光伏產業。如果市傳的版本屬實，環保行業是真正的實體經濟，屬於政策鼓勵的範疇，桑德國際回歸A股也算是符合現行中國證監會的政策，應該不會受到阻撓。
因此，筆者大膽猜測桑德國際停牌一事，最大可能性的發展就是大股東提出私有化回歸A股。至於北控水務，應該是看中了桑德的水務資產，或想趁機找尋業務上的合作，畢竟污水處理市場已發展了好一段時間，要收購如此大規模的水務資產談何容易，更不要說收購價如此便宜。這亦解釋了為何停牌後，北控水務還是繼續場外買入桑德國際。對於熟悉行情的北控來說，同行資產便宜就是最大的買入理由。桑德停牌本是投資者的毒藥，卻成為了北控的蜜糖。
王雅媛
http://invest.hket.com/article/1426479/%E7%8E%8B%E9%9B%85%E5%AA%9B%20-%20%E5%81%9C%E7%89%8C%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%80%85%E7%9A%84%E6%AF%92%E8%97%A5%20%E5%8C%97%E6%8E%A7%E7%9A%84%E8%9C%9C%E7%B3%96?ctc=svsh
BOC Aviation
回覆刪除擁有227架飛機, 另外為客戶管理43架, 預計2016~2021年平均每年至少增長40架
平均機齡3.3年,為市場上最低
客戶分佈: 1/3亞太, 15%中國, 20%美國, 24% 歐洲
lease yield 9.9%, 最新10年債息 3.875%, order book自稱cost of fund為2% (我唔知點計),即net lease yield為8.2%
2013~2015平均收入年增長9.8%
上市定價 1.1倍PB, 10倍PE
PB 比中國飛機租賃#1848 低很多。Tam兄有興趣？
刪除有, 打算將某部分香港電訊股/REIT轉倉至BOCA
刪除anyway孖展23號截, 有個weekend可以慢慢度
刪除市况疲弱，分分鐘要補孖展。
刪除唯有自己執生
刪除└[ಠ﹏ಠ]┘
我既理論係,公募基金冇得自己走去買飛機, 有興趣既只能買上市既租賃公司
呢類股票本來就唔多, pure play+體質好既就更加少
加埋定價唔貴, 所以我估instituional個邊反應應該唔會太差
琴日roadshow完,已經5~6倍
見有一半係舊股，唔知中銀係咪等錢洗。
刪除tam兄，冰兄近來有無留意飛機租賃需求？見佢加機都好多，如果行家都係咁加，真係藍海變紅海。
aeon兄, 岩岩先有新聞話波音飛機銷售放緩
刪除http://www2.hkej.com/instantnews/international/article/1310509
「報道指出，航空公司與飛機租賃融資公司，傾向延長飛機壽命與推遲落實新機訂單」
前者應該對租賃公司冇影響,後者係負面
但既然公司commit得一年40架飛機,我諗點都有d渣拿, 再講呢個其實已經好成熟既行業
冰兄, 我最近都在研究此股, 很開心見到你曾分析此股!
回覆刪除標杆兄:
刪除北控水務(0371) 我近幾年持有，也有跟進。
公司最近發行可續期綠色公司債券我不太懂分析，所以中期業績一文未寫 .... 或者過一排簡單的寫。 不太懂的就 skip 算了 .... >_<