2016年7月22日星期五

22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績

英國脫歐公投後,市場相信美國聯儲局今年加息機會低,更有分析估計聯儲局或要掉頭減息。 當加息的憂慮減低,人們對地產股的態度有了一點轉變,尤其是估值相對吸引的地產發展商。 雖然香港住宅物業市場因未來數年供應緊張得以緩和,但由於中長期供應仍然緊張,加上低息環境有望延續,以及預期有資金或湧入,住宅市場近月明顯回暖,新盤銷售再次熾熱起來,令本地地產股投資價值再現。 另外,香港住宅樓價近兩月樓價趨向平穩,市場部分人士開始估計下半年轉升,亦是地產股轉強的原因之一。

本港地產股數量不少,但是企業管治質素良莠不齊,投資者入市,宜選大股東背景雄厚且派息慷慨者。 四大地產商中,恒基地產(0012)近年像中華煤氣每年10股送1股,新鴻基地產(0016)派息有上升趨勢,新世界發展(0017)每3、4年供股一次,長實地產(1113)在去年資產重組完成。

與內地相似,香港奢侈品及中高檔消費放緩,但是聯儲局加息預期降溫,地產發展商和本地收租股股價轉強。 地產發展商的四大地產商近日在半年高位,發展商的信和(0083)、收租的希慎(0014)和九倉(0004)創了一年新高,鷹君(0041)更屢創紀錄,高見38元歷史新高。 筆者6月評論新地(0016),當時股價是92.7元,市帳率0.59倍。 現時股價雖然上升了17%至109元,市帳率上升至0.69倍,仍然低於長遠平均水平。

■  11 Jun 16 - 恒基地產(0012) 全年業績
■  03 Jun 16 - 新鴻基地產(0016) 中期業績

地產股企業
發展商恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、 長實(1113)、
信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等
收租股恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、
合和(0054)、 太古(1972) 等

恒隆地產(0101)  恒隆中心  銅鑼灣


收租股: 恒隆

恒隆地產(0101)收益由兩部分組成,首先是投資收益,集團在內地發展商場項目作收租用途。其次是物業銷售,但恒隆地產多年已沒有投地,物業銷售逐步減小。 所以,恒隆可以說是收租佬。 集團去年度物業銷售佔淨收益1成半,物業租賃佔8成半。 恒隆數年前逐步沽出香港的非核心物業及業務,提供資金往內地發展。 中國內地物業租賃去年收入比香港物業租賃收入為高。

恒隆地產從90年代起拓展內地市場,在主要城市建造、持有和管理商業綜合項目。 繼上海兩個地標物業恒隆廣場和港匯恒隆廣場取得成功後,公司積極拓展版圖,在瀋陽、濟南、無錫、天津、大連、昆明及武漢發展項目,全部均以「恒隆廣場」品牌命名。

恒隆地產(0101)旗下香港商場出租率甚高,反觀內地因地點問題而較為參差。

恒隆將於7月28日(星期四)公布中期業績。


■  18 Sep 12 - 恒隆地產(0101) 中期業績

恒隆地產(0101)

#     企業     市值業務佔淨收益比例 (最近業績)
1 九龍倉(0004) 1,600億元物業銷售佔淨收益1成,
物業租賃佔7成半,
酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2 恒基地產(0012)1,700億元物業銷售佔淨收益2成半,
物業租賃佔4成,
酒店、百貨佔1成,
公用事業及能源佔2成半
3 新鴻基地產(0016)3,160億元物業銷售佔淨收益2成,
物業租賃佔6成,
酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4 新世界發展(0017) 830億元物業銷售佔淨收益7成,
物業租賃佔1成,
服務、百貨佔1成,
基建佔1成
5 信和置業(0083) 850億元物業銷售佔淨收益4成半,
物業租賃佔4成,
酒店經營、物業管理佔1成半
6 恒隆地產(0101)750億元物業銷售佔淨收益1成半,
物業租賃佔8成半
7 長實地產(1113) 2,100億元物業銷售佔淨收益7成,
物業租賃佔1成半,
酒店佔1成,
房地產投資信託權益佔半成
8 太古地產(1972) 1,280億元物業銷售佔淨收益1成半,
物業租賃佔8成半

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恒隆地產(0101)

恒隆地產(0101) 本是香港地產發展商,90年代初已經進軍內地商業地產市場,其管理的「恒隆廣場」及「港匯廣場」不僅成為上海兩大標誌性的商業地產項目,恒隆更因這兩大傑作,令其於內地的名聲大增,更鞏固其在內地發展商業物業的優勢。

恒隆地產(0101)過去數年將重心放在內地市場,在內地的發展主要透過投資、管理商業物業,從中獲得租金管理費收益。 恒隆(0101)積極發展內地城市,包括上海、瀋陽、武漢、濟南、天津、無錫、大連及昆明,務求在全國八個城市建成十個地標項目。

恒隆(0101)在2010年11月,以每股股份37.48港元的價格以先舊後新的方式配售2.94億股股份,佔恒隆擴大之已發行股本6.58%,籌資109億港元用作拓展內地業務的資金。

恒隆地產(0101)


公司簡介恒隆地產(0101) 從事物業投資、物業發展、經營停車場管理及物業管理。
目前市值 (港元)746.53億元
現時股價 (港元)16.60元 (2016-07-22 收市價)
市盈率 14.69倍
每股盈利 (港元)1.13元
市帳率 0.58倍
每股帳面淨值 (港元)28.683元
恒隆地產(0101)


2016年7月18日星期一

18 Jul 16 - 2016年上半年 澳門博彩業收入

澳門賭業收入於2014年年中開始倒退。 澳門賭業收入之盈利倒退,主要源於貴賓廳生意大減。 受累內地嚴打貪腐之各種措施出台等因素,縱使賭場力推中場業務,廣納客源,惟中場生意未可彌補貴賓廳所失。

筆者認為應該開始密切留意澳門博彩業轉勢的可能。 經過了2年的倒退,賭業收入高位下跌了一半之後,筆者估計博彩業收入見底的日子將會越來越近。 決定投不投資,與其參考什麼大行的建議,使用複雜假設和不知靠不靠譜的估計而計算的目標價,不如多看一下博彩業收入的數字,或者甚至親身去澳門行一行,感受一下人流有沒有增加或減小比較實際! 什麼分析師的千字萬字、10多20版、口水多過茶的研究報告那會比得上澳門博彩業「收入回復上升」6個字來得實際和有力!!
永利澳門 1128 永利皇宮

多間大行紛紛指出,歐國盃開鑼將會影響濠賭股賭收,但數據反映,歐國盃對濠賭股的影響較預期少。 花旗報告預計,賭收第三季會回復正面增長。

根據行業本月首10天數據預測,澳門7月份賭收按年上升8.2%至25.3億美元。

不過瑞信澳門博彩業分析師Kenneth Fong對目前數據較為審慎,暑假為行業傳統旺季或吸引投資者入市,但他認為現時「撈底」仍為時尚早, 而事實上澳門貴賓廳收入依然疲弱。野村看法更為保守,該行指出本月首10日共有兩個周末,若將該額外的周末提供的數據進行調整,每日平均賭收與上月同期疲弱的情況相差無幾,估計7月博彩收入可達158至169億澳門元,按年跌7至13%,按月升2至9%。

未來數個星期將是濠賭股公布第二季季績的高峰期,瑞信發表報告指,行業第二季的基本因素比第一季明顯較差,皆因期內賭收續跌,加上第三季才有新賭場開張,因此第三季入市時機較好。


2016年7月11日星期一

11 Jul 16 - 領展房產基金(0823) 全年業績

領展拆售商場和停車場

政府為傷殘人士而制定的《康復計劃方案》訂立了政策目標,據1999年方案文件,公共屋邨居住或工作的殘疾車主,均可在該屋邨內享用半價停車月費優惠。現時政府屬下停車場,包括房委會停車場均提供半價時租、月租優惠予傷殘人士,而領展自2005年從房委會購入物業後,亦有保持半價優惠,2012年起更提升至四折優惠。

領展(00823)去年沽出多個非核心區商場等物業,根據報道,在23個領展已出售的停車場,有6個停車場已停止提供四折傷殘人士泊車優惠,包括香港仔田灣邨、筲箕灣東熹苑及柴灣峰華邨等。 田灣邨停車場的新業主「傑熙投資有限公司」,自3月起取消傷殘泊車四折優惠,變相加租1.7倍。

孫明揚 令領匯不能任意變賣資產   領展房產基金 823

立法會議員張超雄認為,屋邨停車場本是政府興建給居民的配套設施,當年房委會出售物業時,曾承諾有關設施將繼續滿足居民泊車需要,現時新業主取消傷殘優惠是違反承諾, 「若因(政府)出售停車場而不能貫徹執行政策,政府有責任去糾正」。

張炳良 政府以多個機制加以規範  領展房產基金 823

香港政府一直聲稱與領展之間的買賣,有契諾條文保障規管,並且在立法會上多次強調有機制令商場和停車場不可分拆出售。 但是,根據香港電台透過土地查冊,取得當日房委會與領展之間的買賣契約、再配合屋苑的地契、公契等等法律文件,交由專業人士分析,發現於香港大部分居屋和租置屋,政府是刻意列明停車場是容許拆售的。

政務官員和政客攪不清社會福利及社會責任的分別,當然也不會承認失職。

「一般而言,商場鋪位和停車場設施不得分拆出售。不過,如房委會在有關屋邨或屋苑已沒有持有任何物業權益,商場鋪位不可分拆出售的規定無效;如房委會在有關屋邨或屋苑已賣出任何住宅單位,停車場不可分拆出售的規定則無效。」

■  立法會房屋事務委員會 : 香港房屋委員會分拆出售零售及停車場設施 (2014年5月)

如房委會在有關屋邨或屋苑已賣出任何住宅單位,停車場不可分拆出售的規定則無效   領展房產基金 823


鏗鏘集:一紙之諾 (2016年7月10日)




房產信託基金

現時香港共有多隻REITs上市,當中包括越秀房產信託基金(0405)、陽光房產(0435)、置富產業信託(0778)、泓富產業信託(0808)、開元產業信託(1275)、春泉產業信託(1426)、富豪產業信託(1881)、冠君產業(2778)、匯賢產業信託(87001)及領展(0823)。

在上述REITs中,不少都是由上市公司背景,或就是由上市公司分拆出來。例如由長實(0001)旗下的置富產業信託、泓富產業信託及匯賢產業信託;越秀(0123)旗下越秀房產信託基金;恆基(0012)旗下陽光房產;富豪國際(0078)旗下富豪產業信託;鷹君(0041)旗下冠君產業。

於本港上市的REITs,一律受到《房地產投資信託基金守則》所監管。據守則規定,REITs不得從事房地產以外的業務,而且每年亦必須將90%或以上的除稅後淨收入,以紅利的方式,派發給基金單位的持有人。因此,REITs的股價一般較具抗跌力,派息亦有保證,是喜愛高息投資者的上佳選擇。

選擇 REITs 時,除考慮派息外,還要注意其資產的租金、出租率狀況及負債等。 領展房產基金(0823)過去租金收入一直維持穩定增長,儘管本港經濟環境轉差,主要依賴必需品市場的領展,收入和增長比較穩定。

■  13 May 16 - 領展房產基金(0823) 中期業績
■  27 May 16 - 冠君產業信託(2778) 全年業績
■  01 May 16 - 匯賢產業信託(87001) 全年業績
■  24 Apr 16 - 春泉產業信託(1426) 全年業績
■  15 Apr 16 - 越秀房產信託(0405) 全年業績
■  21 Mar 16 - 泓富產業信託(0808) 全年業績
■  05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績
■  18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績

領展房產基金 823 樂富廣場

#     企業     營運業務特點,資料
1 越秀房產信託(0405) 寫字樓 + 商場 + 酒店廣州、上海7項物業,寫字樓佔收入4成,批發及購物中心佔3成,酒店及服務式公寓佔3成
可出租面積524萬平方呎
酒店收入低於預期,收入補貼限期2016年底
2 陽光房產信託(0435) 寫字樓 + 購物商場非核心區物業,寫字樓及商場各佔收入一半
可出租面積124萬平方呎
車位844個
3 置富產業信託(0778) 購物商場17間購物商場
可出租面積318萬平方呎
車位2,713個
4 泓富產業信託(0808) 寫字樓 + 工商寫字樓佔收入6成,工商綜合物業佔收入4成
可出租面積135萬平方呎
車位498個
5 領展房產基金(0823) 177項購物商場藍籌股,香港175項物業,內地2項物業
可出租面積1,280萬平方呎
車位76,000個
6 春泉產業信託(1426)寫字樓2幢北京甲級寫字樓,收入集中
建築樓面面積12萬平方米
車位600個
7 富豪產業信託(1881) 酒店 8間酒店
8 冠君產業信託(2778) 甲級商用物業花旗銀行廣場,朗豪坊
可出租面積230萬平方呎
9 匯賢產業信託(87001) 寫字樓 + 商場 + 酒店北京、重慶、瀋陽3項物業,
可出租面積103萬平方米

領展房產基金 823

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公司簡介領展房產基金(0823)為房地產投資信託基金,主要投資於香港及其他地區所有可持續提供收入之非住宅用途物業類別。
目前市值(港元)1,215.79億元
現時股價(港元)54.20元 (2016-07-11 收市價)
市盈率7.54倍
每股盈利(港元)7.190元
市帳率0.95倍
每股帳面淨值(港元)56.789元
領展房產基金 823 樂富廣場


2016年7月3日星期日

03 Jul 16 - 中國燃氣(0384) 全年業績

北京控股注入十個資產項目

中國燃氣(0384)公布與大股東北京控股(0392)達成收購協定,擬收購北燃發展的全部已發行股本。 經調整收購價為15.34億港元,中國燃氣(0384)將發行股份以支付這宗交易,按照股價13.84港元計,該公司可能需要發行1.11億股支付交易,相當於現有已發行股份數的2.3%。 交易完成後,北京控股(0392)持股比例將由22.95%增至24.65%。

擬收購的資產包括10個城市燃氣項目,可連接居民人口達1030萬,3個CNG和1個LNG站和山東長距離輸氣管。

這項收購於2014年底公布,原本是包括12個城市燃氣項目,代價為20.64億港元,相等於1.49億股新股(每股發行價13.84元)。 項目分別位於6個省份,報批程序複雜。 事件拖了一年多未能成事,市場原本估計每股發行價將會調整至現價附近,低於原本發行價的13.84元。 最終決定先注入已獲批的10個項目,發行價保持不變,每股13.84元。

中國燃氣 384

中國燃氣(0384)於6月公佈截至2016年3月底止全年業績,管道燃氣總銷量98.6億立方米,增長9.9%。 純利下跌32.6%至22.73億元,每股盈利45.79仙。 若扣除一次性或非經營性項目的影響,期內公司擁有人應佔核心溢利應為37.16億元,同比增長11.9%。

面對人民幣貶值的滙兌風險,中國燃氣(0384)去年大幅削減外幣債務,外債佔比由83%大幅下降至現時7.1%,置換美元貸款帶來的一次性前端費用。 人民幣兌美元貶值,去年共錄得10.82億元匯兌虧損,其中包括旗下子公司匯兌損失約5.13億元、聯營公司中裕燃氣(3633)匯兌損失及其資產撥備9555.3萬元,以及置換美元貸款帶來的一次過前端費用增加約1.2億元。

■  29 Apr 16 - 中國燃氣(0384) 中期業績
■  07 Jul 15 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■  28 Nov 14 - 中國燃氣(0384) 中期業績
■  08 Aug 14 - 中國燃氣(0384) 全年業績
■  05 Dec 13 - 中國燃氣(0384) 中期業績

中國燃氣 384

中國燃氣(0384)去年度管道燃氣總銷量增長9.9%,經常性盈利增長11.9%,每股基本增長12.9%,稍為低於預期,原因是燃氣銷量低於預期。 另一方面,股東注入資產後,拉低整體市帳率的同時,中國燃氣可以整合一起來發展和提高效率,市場反應正面。

中國燃氣 384

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中國燃氣(0384)

中國燃氣(0384)主要於中國大陸從事建設、經營城市燃氣管道,向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。

根據中國燃氣(0384)2013年年報,集團擁有184個城市燃氣項目,也是中國最大的城市燃氣項目組合。該集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣、液化石油氣相關技術。 集團同時投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站(壓縮天然氣和液化天然氣)等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣、和液化石油氣相關技術。

劉明輝是中國燃氣(0384)創始人、劉明輝自2010年12月被深圳市公安局以涉嫌「職務侵佔罪」拘留。2011年3月,劉明輝被罷免中國燃氣董事職務。 2011年11月,劉明輝被獲保釋。2013年7月,深圳市福田區人民檢察院決定,由於所指控侵佔中燃有關孝感市項目資產的事實不清、證據不足,不符合起訴條件,不予起訴劉明輝及黃勇。 2012年8月劉明輝再次重掌中國燃氣,被委任為公司董事總經理兼總裁,正式回歸。

截至2016年3月,集團合共於計25個省、市、自治區取得305個擁有專營權的管道燃氣項目,並擁有13個天然氣長輸管道項目、571座壓縮╱液化天然氣汽車加氣站、1個煤層氣開發項目,以及98個液化石油氣分銷項目。

中國燃氣 384


公司簡介中國燃氣(0384)主要於中國從事建設及經營城市燃氣管道、輸送天然氣和銷售液化石油氣。
目前市值 (港元)580.41億元
現時股價 (港元)11.82元 (2016-06-30 收市價)
市盈率 25.81倍
每股盈利 (港元)0.4579元
市帳率 3.21倍
每股帳面淨值 (港元)3.678元

中國燃氣 384


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