大快活（0052）和大家樂（0341）在11月底先後公佈截至9月底上半年業績。 兩間快餐股營業額分加增加7%和8%，毛利率亦上升，純利按年增10%和16%。 繼大家樂（0341）迂迴承認未來或會加價後，大快活（0052）亦表示，上半年單價雖按年升2.7%，至30.5元，但未來仍有加價壓力。
大快活（0052）中期營業額同比增長6.9%至9.72億港元，比大家樂（0341）的8%增幅略低。中期純利同比上升10.3%至6400萬元，較大家樂（0341）的16%增幅遜色。不過，大快活（0052）的毛利率卻從去年同期的13.7%提升至14.5%，提升幅度（0.8個百分點）和大家樂（0341）一樣，同時亦比大家樂（0341）的毛利率高出1.9個百分點。
大快活（0052）純利上升增幅雖然較大家樂（0341）的16%增幅遜色，但毛利率見改善，加上派發中期息的金額繼續上升，作為高息股，防守力仍很強。
■ 16 Jul 12 - 大快活(0052) 全年業績
■ 10 Apr 12 - 大快活(0052) 中期業績
■ 07 Dec 10 - 大快活(0052) 中期業績
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大快活（0052）
大快活（0052）現時在香港共設有116間店鋪，包括106間大快活、4間墾丁茶房、3間友天地及3家特色餐廳，而在中國共有25家大快活分店。 大快活以往在品牌策略上，並沒有鎖定固定客群，令品牌欠缺鮮明形象，其後於2003年11月推出全新品牌形象，包括更改商標、改善食物質素及把分店重新裝修，希望維持傳統快餐店的效率，及給予顧客咖啡店的格調。
大快活（0052）的大埔食品加工中心2009年落成，設立中央廚房，將大部分食物製作工序集中處理，進一步加強食物系統化流程。 另外，大快活（0052）計劃斥資3000萬元，未來2年內在南中國興建一中央廚房，確實選址仍有待落實。
| 公司簡介 | 大快活(052)主要業務是經營快餐店業務和物業投資。 |
| 市值(港元) | 21.05億 |
| 現時股價 | 16.82元 (2012-11-28 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 16.11倍 |
| 每股盈利(港元) | 1.0445港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 4.046港元 |
大快活（0052）中期業績
大快活（0052）在11月27日公布截止9月底止中期業績，營業額增加6.9%至9.7億，毛利率由13.7%升至14.5%，純利升10.3%至6401.2萬元，每股盈利51.15仙，派中期息23仙。上年同期派22仙。
年度化的平均股東權益回報率由3月底的24.2%，升至26.4%。
截至2012年9月30日止，集團在香港共設有116間店鋪，包括106間大快活、4間墾丁茶房、3間友天地及3家特色餐廳，而在中國共有25家大快活分店。
發展 及 2013年目標
大快活（0052）行政總裁陳志成指，上半年集團產品單價加幅不足1%，雖然下半年傳加價壓力，惟目前無具體加價計畫。
上半年大快活（0052）在香港和內地分別開設7間新店，預料下半年內地或開1至2間分店，而本港則增設約2間分店。 香港同店銷售錄4%增長（大家樂：香港同店銷售錄7%增長），不過內地則錄得負增長5%-6%。
至於政府擬推出標準工時方面，陳志成認為政府只屬萌芽階段，同時相信不少企業面對相同問題。主席羅開揚補充，由於集團為飲食業關係，需長時間工作，估計若落實有關政策對其影響將相當大。
人工成本
大快活（0052）行政總裁陳志成於中期業績記者會表示，若本港最低工資真的由28元上調至30元，該幅度遠低於政策首次推行時的23元升至28元，故相信對集團影響不大。
他續稱，若集團保持所有策略不變，預計最低工資標準的上調會令到淨利潤率下跌0.5個百分點。集團上半年淨利潤率為6.6%。 大快活（0052）表示，上半年人工成本增加7%，若政府將最低工資調升至30港元/時，集團若不採取任何應對措施，將侵蝕集團的利潤率，但暫不會因此加價。
食物成本
陳志成補充，平均消費單價由去年底的29.7元升至30.5元，上半年加價幅度則少於1%。 目前面對的最大壓力為原材料成本上漲，截至9月底止，採購的雞蛋價格按年大升40%、牛肉升30%、豬肉升20%，整體食材成本升7%。
他指出，由於墨西哥爆發禽流感，以及美國的風災令到食品供貨或受到影響，加上人民幣升值，集團有超過三成的食物均來自內地，故食物成本上升為下半年增加加價壓力。
香港業務
大快活（0052）香港營業額按年上升7.3%，分部溢利由0.527 億元增加36%至0.718億元（大家樂：香港營業額按年上升7.0%，分部溢利增加23%）。
內地業務
大快活（0052）內地零售市道於年底已見轉差，受經濟放緩影響上半年同店銷售急速放緩，錄下跌5%至6%，因此，集團未來於內地策略會較為謹慎，並會放慢內地的開店步伐。
中國內地的營業額1.044億元同比增加4.3%，但分部溢利只得470萬元，接近去年度下半年的360萬元，倒退64%。 集團於內地共有25家大快活分店（大家樂：129個營運單位，新增9個，盈利倒退一成半），上半年於內地新增7間分店，中國共有25家大快活分店。下半年最多只會再開1至2間。
大快活（0052）上半年內地經營溢利率由去年同期的12%跌至4.5%，主要因新增分店的開支所致，希望下半年能回升。
| 內地業務 | 快餐店 | 分部收入 | 分部溢利 | 佔溢利 |
|---|---|---|---|---|
| 2009年3月止 全年 | 13間 | 1.296億元 | 0.071億元 | 7.6% |
| 2009年9月止 半年 | 15間 | 0.764億元 | 0.041億元 | 7.3% |
| 2010年3月止 全年 | 16間 | 1.477億元 | 0.112億元 | 9.9% |
| 2010年9月止 半年 | 16間 | 0.768億元 | 0.098億元 | 14.5% |
| 2011年3月止 全年 | 16間 | 1.626億元 | 0.188億元 | 13.9% |
| 2011年9月止 半年 | 17間 | 1.001億元 | 0.128億元 | 18.6% |
| 2012年3月止 全年 | 19間 | 1.937億元 | 0.164億元 | 13.9% |
| 2012年9月止 半年 | 25間 | 1.044億元 | 0.047億元 | 5.8% |
| 2013年3月止 全年 | 26至27間 （目標） | -- | -- |
毛利率
大快活（0052）毛利率由13.7%升至14.5%。
▪ 2010-11年 上半年度 15.0%
▪ 2010-11年 下半年度 14.0%
▪ 2010-11年 全年 14.5%
▪ 2011-12年 上半年度 13.7%
▪ 2011-12年 下半年度13.1%
▪ 2011-12年 全年 13.4%
▪ 2012-13年 上半年度 14.5%
相比，大家樂(0341) 毛利率上升0.8個百分點至12.6%
▪ 2011-12年 上半年度 11.8%
▪ 2011-12年 下半年度 15.4%
▪ 2012-13年 上半年度 12.6%
租金成本
大快活（0052）集團現時於香港共經營116間店舖，每年有約三分之一店鋪需續租。 上半年本港有19間分店已經續租，租金加幅為7%至8% （大家樂：平均租金升幅達高單位數），預計下半年仍有超過10間分店需要續租，每年平均約有30間分店續租。
特色餐廳
大快活（0052）已於本港開設特色台式餐廳（墾丁茶房）4間，每間涉資約200-300萬元。 大快活（0052）透露餐廳的毛利會高於快餐店，冀先將餐廳規模化作目標，又強調現時仍以快餐店業務為主。
預期盈利，市盈率
大快活（0052）2012-13年度上半年每股盈利0.5115元。 簡單估計，預期全年每股盈利1.09元，中期息0.23元，估計末期息0.40元，預期全年派息0.63元。
大快活（0052）現價16.82元計，預期市盈率為15.4倍，息率3.7厘左右。
相比，大家樂（0341）現價22.75元計，預期市盈率為23.4倍。大家樂（0341）的中期息與過去3年一樣是0.17元。 大家樂（0341）預期息率2.7%，較大快活（0052）為低。
短評
本地快餐店業普遍已上調食品價格，有助抵消最低工資及商鋪租金上升等成本壓力。 大快活（0052）和 大家樂（0341）在食品成本、租金、人工成本（最低工資）上升的壓力下，毛利率仍然可以回升，成功轉嫁成本。
國內業務轉弱的拖累，大快活（0052）在內地的分部溢利嚴重倒退，在內地開新店步伐會轉趨審慎及放慢。 看來大快活（0052）在南中國興建中央廚房和逐步增加分店，規模效應出現後，才會有較穩定的盈利貢獻。 大快活（0052）會放慢內地的開店步伐，料能舒緩資本支出，提升下半年其內地業務的貢獻。
以中期業績來看，大快活（0052）的毛利較高，大家樂（0341）的盈利增長較高。 按經常性盈利及派息計，大快活（0052）現價預期市盈率15.4倍，較大家樂（0341）23.4倍市盈率低。 而大快活（0052）股息率達3.7厘，亦較後者的2.7厘為高。
大快活（0052）防守力強，筆者認為相比大家樂（0341）仍然存在不小的折讓。 另外，大快活（0052）股價表現可能和《蘋果日報》等傳媒的報導息息相關，越多加價的「負面」新聞，快餐店股的股價越強，可以說是快餐店股的股價催化劑！
股價走勢
1年圖：
權益披露： 筆者持有 大快活（0052）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 營業額 | -- | 12.05億元 |
| 2007-08年 營業額 | 7.00億元 | 14.33億元 |
| 2008-09年 營業額 | 7.41億元 | 14.66億元 |
| 2009-10年 營業額 | 7.77億元 | 15.62億元 |
| 2010-11年 營業額 | 8.11億元 | 16.66億元 |
| 2011-12年 營業額 | 9.10億元 | 18.295億元 |
| 2012-13年 營業額 | 9.73億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 盈利 | -- | 0.85億元 |
| 2007-08年 盈利 | 0.525億元 | 1.01億元 |
| 2008-09年 盈利 | 0.464億元 | 0.80億元 |
| 2009-10年 盈利 | 0.493億元 | 0.93億元 |
| 2010-11年 盈利 | 0.707億元 | 1.24億元 |
| 2011-12年 盈利 | 0.582億元 | 1.306億元 |
| 2012-13年 盈利 | 0.640億元 | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006-07年 | -- | $0.6685 |
| 2007-08年 | $0.4102 | $0.7902 |
| 2008-09年 | $0.3675 | $0.6356 |
| 2009-10年 | $0.3923 | $0.7421 |
| 2010-11年 | $0.5625 | $0.9855 |
| 2011-12年 | $0.4652 | $1.0445 |
| 2012-13年 | $0.5115 | -- |
參考:
1. 大快活 52 業績
http://202.66.146.82/listco/hk/fairwood/interim/2013/intpressc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1127/LTN20121127107_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0627/LTN20120627107_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1129/LTN20111129174_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0629/LTN20110629113_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/1125/LTN20101125118_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0708/LTN20100708086_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/1130/LTN20091130158_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0709/LTN20090709092_C.pdf
2. 大快活股價上升動力將減慢
http://hk.finance.yahoo.com/blogs/louis-wong/%E5%A4%A7%E5%BF%AB%E6%B4%BB%E8%82%A1%E5%83%B9%E4%B8%8A%E5%8D%87%E5%8B%95%E5%8A%9B%E5%B0%87%E6%B8%9B%E6%85%A2-081732948.html
3. 大快活毛利率雖改善 增長遜大家樂
http://www.hket.com/eti/inews/content/54463
4. 毛利率達14.5% 勝過大家樂 大快活放風加價
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20121128/18082818
5. 大快活﹕食材租金升 勢要加價
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121128/news/eb_ebc1.htm
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