2010年1月31日星期日

31 Jan 2010 - 短期暫時觀望

在未知大巿調整至何時和有頗大可能再向下多1000點時,筆者打算短期繼續觀望,以「忍」和「等待大市出現明顯的訊號」作為短期策略。這個時候會回歸基本步,繼續研究和比較有潛力的股票和行業。亦會繼續將一些有幫助決定入位和出位價的技術分析放在BLOG內。

昨天(2010年1月30日)去了「金融博客分享會 」,一觀紅猴兄和其他博客的一些分享。紅猴兄簡單的以第一拖拉(0038)為例子作為選股的方法,其實這個亦是他日常在BLOG裡提出的方法;充份的做工課,留意市場情況,行業和公司的方向和業績,止賺止蝕的重要。他亦簡單的介紹了怎樣的study公司的營業額、毛利、Account receivable、可能呆壞賬、未來的 expected return figure等。因時間關係、未有深入的談論策略,止賺止蝕位的計算和EQ這方面筆者較有interest的問題。





信報簡卓峰 波浪理論

另外作為嘉賓的信報簡卓峰先生亦從波浪理論和技術分析的觀點討論近來和未來1,2年方向的看法。以下是筆記作為參考和分享之用:

1. 現在是牛市第一期完結的時候,2008年10月至今升了約14個月。

2. 現在是牛市一期和二期中的調整時期。用黃金比率0.382來計算0.382 * 11725(約) = 4480(約)。那麼理論上恒生指數會跌到23099 - 4480 = 18600點左右才完成調整。簡先生相信大市會跌至18600-17200後才會展開牛市第二期。


牛一浪由11325點升至23110點,共升11785點,目前牛二浪如調整0.382-0.5,下試18608-17217點。

3. 大市完成波浪理論的Abc 調整浪後,相信約今年4、5月左右之後回升,展開牛市第二期升浪。因牛市是一浪會比一浪高,相信會在第二期升至32000以上,升至33000-34000或更高。

4. 股票港交所(0388)正在形成大形頭肩底;中海集運(2866)亦一樣正在形成大形頭肩底。

有興趣的朋友可以上網重溫那天的audio或上「紅猴股評」重溫那天的資料。

2010年1月30日星期六

30 Jan 2010 - 波浪理論

波浪理論(Elliott Wave Theory)是由美國人R‧E‧艾略特(R‧E‧Elliot)於1930年代創立,至今成為全球最多分析家及投資者應用的市場趨勢分析方法之一。


波浪理論理解市場的走勢由市價格形態的結構重複組成。基本上,市場的周期是由兩種波浪形態所組成:推動浪和調整浪。每一種推動浪可分為五個子浪的結構(1-2-3-4-5),而調整浪可分為三個子浪的結構(a-b-c)


基本結構如下:




波浪裡見波浪


波浪理論的一個重要特點是分形結構,其意思是市場的結構是由大大小小相同的形態所組成。因此,我們可以在長至年線走勢圖上數浪,亦可以在短至小時走勢圖上數浪。


下圖表示波浪裡見波浪的意恩:




數浪原則


根據市場形態,我們可以利用波浪結構估計市場正在何處,不過,我們必須依循正確的數浪原則:


第一.             2浪的終點不應低於1浪的起點;


第二.             1,3,5浪之中,3浪不是最短


第三.             4浪不與2浪重叠
(
斜線三角形的1浪或5浪中的子浪除外)


第四.             交替原則 2浪與4浪以不同的形態出現


推動浪


推動浪有三種主要的形態,包括:


(a) 延伸浪 五個推動浪之中,1,35浪將出現延長狀態,其子浪形態明顯。而135浪之中,祗有一個延伸浪;此外,135浪之中,3浪永不會是最短。




(b) 斜線三角形 –在五個浪之中的第5浪有時會出現斜線三角形,以上升楔形或下降楔形的形態運行,亦可能出現收窄或擴大斜線三角形。斜線三角形的1,2,3,45浪都以三個子浪出現,即3-3-3-3-3的結構,其中子浪24互相重叠。




(c)失敗5浪–有時侯5浪未突破3浪終點已完結,反映轉勢前已失去創新高或新低的動力。5浪的子浪形態是5-3-5-3-5的結構。




調整浪


調整浪有四種簡單形態及兩種複式形態,包括:


(a) 簡單形態


1. 之字形態- abc 三個浪的形態,以5-3-5 為子浪結構。




2. 平坦形態- abc 三個浪的形態,以3-3-5 為子浪結構,其中b浪的長度約等如a浪。




3. 不規則形態- abc 三個浪的形態,以3-3-5 為子浪結構,其中b浪的長度比a浪為長。




4. 水平三角形形態- abcde 五個浪的形態,以3-3-3-3-3 為子浪結構。




(b) 複式形態


1. 二重三由上述兩種簡單abc三個浪的形態組成,由一個x浪連接,即以a-b-c-x-a-b-c為子浪結構。




2. 三重三  由上述三種簡單abc三個浪的形態組成,由兩個x浪連接,即以a-b-c-x-a-b-c-x-a-b-c為子浪結構。




總結


波浪理論吸引之處在於,分析者可以利用上述三種推動浪形態及六種調整浪形態辨認市場走勢正在出現的波浪形態,從而預測市場即將展現的新一輪波浪走勢。要達至正確的波浪預測,當然少不了對市場走勢歷史的詳細了解以及對數浪的累積經驗。


撮自 中著 [ 波浪理論家分析要義] 香港經濟日報出版社出版





2010年1月29日星期五

29 Jan 2010 - 遠洋地產(3377) 股價跌至中國人壽入股價

在眾多內房股中,遠洋地產(3377)算是比較少人留意的股,如果不是前一陣子中國人壽(2628)投資 58億元買入遠洋地產 9.34億股新股,相信這隻股至今仍是冷門股。內房股近期受接連出台的調控房地產市場消息所拖累,另續有調控措施的憂慮纏繞下,始終成為市場參與者拋售的主要板塊。

中國人壽(2628)入股

在2009年12月尾 中國人壽(2628)入股的遠洋地產(3377),認購價每股6.23港元。遠洋地產當時與國壽訂立認購協議,國壽有條件地同意認購遠洋地產配發及發行的9.34億股股份,認購價為每股6.23港元,總代價約58.19億港元,有關股份佔公司擴大後已發行股本約16.57%權益。于認購事項完成後,中國人壽將持有遠地16.57%權益,僅次於持有攤薄後的中國遠洋運輸集團,超越持股10.55%的中國中化集團,成為遠地第二大股東。

曾淵滄估計 國壽選中遠洋地產 最大的原因是遠洋地產的大股東遲早會把遠洋地產賣掉。近幾個月好幾家大型的國企都在進行內部的重組,像越秀地產(123)賣掉越秀交通(1052),還有上海實業(363)、北京控股(392)都在進行重組,而重組的方向都是精簡架構,將非核心業務賣掉。所以曾淵滄估計國壽也不會有興趣取代中遠國際,來管理一家地產公司,而是等候中遠國際重組善價而沽遠洋地產(3377)。

遠洋地產(3377)屬北京和環渤海灣地區最大的房地產開發公司之一,過往的發展策略稍嫌保守,但該公司獲得中壽入股後,管理層揚言將於未來5年積極拓展成都、上海等地項目,策略上轉趨積極。

資產淨值

券商預測遠地的2010年每股資產淨值達到11元以上,股價較之折讓超過四成,估值顯然未反映遠地未來積極拓展業務的因素,於牛市期間,遠地大有機會收復失地,若以每股資產淨值折讓30%作為目標價,也有7.7元。

據瑞銀引述遠洋地產管埋層出席究討會表示,預期北京市政府今年將增加土地供應,預期今年北京物業市場銷售增長將按年持平,並指集團擁手頭現金達180億元人民幣情況下,估計集團在吸納土儲方面將較同業有優勢。



美林指遠洋地產(3377)價值被低估

美林指,遠洋地產現已鎖定今年收入約70%,即使內地進一步對樓市進行收緊,相信遠洋地產再下調空間有限,並看好其長線前景,籲投資者逢低收集。該報告指,遠洋地產現股價只反映物業售價每平方米約3,264元(人民幣,下同),對比其去年預售平均價格為9,928元,指其價值仍被低佔,指市場未有反映其未來盈利動力。

另外,摩根士丹利發表技術報告,預言遠洋地產未來30個日內將會上升,因市場會續反映國壽成其最大股東的正面因素,兼且遠地財務狀況持續轉佳,並具較強的防守性,並料此預測有逾80%機會發生,並予「增持」評級。



2010年1月28日星期四

28 Jan 2010 - 理文造紙(2314) 降負債比率

理文造紙(2314)股份最近一拆四,每股面值由0﹒1元降至0﹒025元,每手買賣單位改為1000股。目前法定股本為2億元分為20億股股份,其中11﹒37億股股份為已發行及全數繳足或已計入全數繳足。如果沒有考慮因尚未行使購股權而可能配發的5199﹒2萬股股份,及假設由直至股份分拆生效前,已發行股本並無任何變動,則集團的2億元法定股本將分為80億股拆細股份,其中45﹒5億股拆細股份為已發行及全數繳足或已計入全數繳足。

在過去幾年,內需已成為愈來愈重要的投資主題;然而,這些內需股的估值不少已變得昂貴,所以不太值得投資。屬於紙品包裝業的股票估值仍然未算太高,而紙品包裝業亦在內需主題之內。

四主要營運工序
紙品包裝業務由四個主要營運工序組成:
1. 林木業栽種林木
2. 從原木製造紙漿
3. 把紙漿及其他木料製成原紙,以便製造瓦楞紙板
4. 把原紙製成瓦楞紙板及瓦楞紙箱

理文造紙(2314)是中國第二大集裝箱板紙生產商,專注主要從事中間兩個工序的紙品包裝公司。H股做包裝紙的企業主要有
1. 玖龍紙業(2689)
2. 理文造紙(2314)
3. 陽光紙業(2002)和
4. 晨鳴紙業(0488)(20%產能為包裝紙)。

目前,理文造紙(2314)的紙張產能為455萬噸,開機率高達95%。理文造紙(2314)預期內需市場將向好,而出口市場亦見回暖,故計劃第15號及16號造紙機於明年底前投產,預料共增加總產量90萬噸,至545萬噸。另外,公司位於重慶的木漿廠也計劃明年內投產,令總體木漿產能增至18萬噸。理文80%生意來自本土,20%來自出口。

2009年上半年,紙業股受困於不明朗的前景,股價疲不能興,踏入2009年下半年,由於預期生意反彈,股價大幅上揚。



好消息是自2009年末季以來,中國的包裝紙價格一直上升,而且自2010年年初,紙價上升有加快的迹象。由於內需市場持續增長及出口需求復蘇,原材料廢紙及箱板紙平均售價已見反彈,原材料廢紙年初每噸700多元,回升至現在約1100元;箱板紙平均售價由2300至2400元,上升至2700至2800元。上半年每噸箱板紙平均售價為 2699元,每噸利潤為472元。若這趨勢持續,紙張製造商今後有可能改善邊際利潤。



負債比率降至66%

理文造紙(2314)現時的負債已大為降低。該公司期內的負債比率由2009年3月底的81%降至2009年9月底的66%,,並有計劃於2010年(從今年3月起)和2011年財政年度完結前,進一步把負債比率分別降至53%和46%。目標每年清還10億元債務,而減債的資金可從經營現金流負擔。




內需市場的需求不斷增加,造紙企業的內需要求亦得以提升。例如,中央以「家電下鄉」及「舊換新補貼」政策支持家電企業需求,電視機、冷氣機、雪櫃等產品的包裝需求亦受帶動,另外,神州衣履、食品銷售增加,亦刺激玖龍紙業(2689)及理文包裝(2314)用紙的需求。價格方面,玖龍及理文的包裝用紙,售價亦見反彈。理文造紙(2314)正試圖透過增加生產高質素箱紙板等定價高的產品,以及減少生產低質素和定價低的瓦楞芯紙,解決邊際利潤下跌的問題。這亦應有助改善2010和2011財政年度的邊際利潤。



2009年上半年盈利與收入背馳,主要是毛利率急速反彈至24.6%,回升速度跑贏市場預期,主要原因有兩個,一是經營現金流改善,二是減債令成本下跌。參考歷史經驗,理文造紙(2314)兩個最高毛利率業績,分別為2007年度下半年(27.7%)及2008年度上半年(25.5%),顯示現在毛利率已接近高峰期水平。由於公司落實持續減債,有利毛利率維持較高水平。



留意三項要點

投資中國紙品包裝業須留意下列三點:

1. 產能過剩:在過去幾年,中國兩大紙品包裝原紙生產商理文造紙(2314)和玖龍紙業(2689)一直擴張得非常進取。最初,它們取代規模較小和欠缺效率的同業,之後滿足所有因應中國快速增長下產生的需求缺口;最後,當金融危機降臨,需求下跌,它們前年開始出現產能過剩。隨着中國經濟復蘇,以及政府推出振興措施刺激內需,這個情況正逐漸改善。投資者應注意紙品包裝製造商業務從收支平衡點達至盈利的曲線非常陡峭,意味它們的設備使用一旦觸及收支平衡點,便開始有盈利。

這就是為何在看中國兩大上市紙品包裝原紙生產商的中期業績時,發現規模較小的理文造紙表現其實比規模較大(以產能計算)的玖龍紙業為佳。當揀選投資對象時,一個要問的關鍵問題是,中國未來的需求是否會多到連玖龍紙業(2689)的造紙機器都要為滿足訂單全開?

雖然對理文造紙(2314)顯著的盈利複蘇大加贊賞﹐但行業利潤率的回升已吸引產能擴張重現﹔瑞信指出﹐理文的競爭對手玖龍紙業(2689)到2010年底將把總產能擴大35%﹐因此理文(2314)要維持現有利潤水平將面臨嚴峻挑戰。

2. 高負債比率:由於造紙機器非常昂貴,紙品包裝製造商通常有頗高的淨負債比率。投資者應注意這個事實,幾乎在金融危機期間扼殺部分紙品包裝製造商。雖然自從金融危機爆發以來,這項淨負債比率已大幅下降,但以這些公司普遍是中型市值的公司而言,相對來說還是偏高。

市場的觀點是,只要其淨負債比率仍處於低於六成的可接受水平,投資者不應在此階段過度擔憂。

3. 舊瓦楞紙板(OCC)價格:紙品包裝紙的主要原料是來自歐美的舊瓦楞紙板。隨着去年需求增加,全球舊瓦楞紙板的價格在金融危機降臨前一直上升。去年舊瓦楞紙板的價格下跌五成至低位,目前已回升至每噸200美元左右,而前年的高峰期,每噸價格大約260美元。舊瓦楞紙板價格的升勢迄今仍然受控,並與包裝紙的價格漲幅一致,即是包裝紙製造商能夠把成本轉嫁至下游,並維持其毛利率;同時,其設備使用率亦正在改善。

2010年估值

就估值而言,參考大行最新評估,普遍預期理文造紙2010及11年盈利可維持穩定增長。

1. 德銀估計,理文造紙2010年全年每股盈利為0.2675元。
花旗估計,理文造紙2010年全年每股盈利為0.3575元。 (2009年11月)

2010年估值= 15 PE x $0.2675 = 4.01元
2010年估值= 15 PE x $0.3575 = 5.36元

2. 彭博數據,理文造紙 2010年每股盈利為0.41元。
2010年估值= 15 PE x $0.41 = 6.15元

理文造紙(2314) 現價 = 4.66元



2010年1月27日星期三

27 Jan 2010 - 野村2010年投資 (銀行地產、汽車、水泥、消費)

2010年1月13日央行宣佈上調存款準備金率後,市場開始提出2010年第一季和第二季度加息的可能性。其實早於2009年11月野村証券中國區首席經濟學家 孫明春已經預測2010年一季度可能的加息。野村並說出在2010年看好銀行、水泥及消費板塊 的原因。

2010年1月11日、野村表示,中資股今年精選8隻首選股,包括
1. 中信銀行(00998-HK)(目標價8.25元) , 現價 5.00元
2. 北控水務(00371-HK)(目標3.2元) , 現價 2.49元
3. 中國食品(00506-HK)(目標8.27元) , 現價 6.70元
4. 中國南車(01766-HK)(目標6.6元) , 現價 5.12元
5. 華寶國際(00336-HK)(目標10元) , 現價 8.20元
6. 馬鋼(00323-HK)(目標8.5元) , 現價 4.57元
7. 中國石油(00857-HK)(目標13.35元) , 現價 8.86元
8. 分眾傳媒
全予買入評級。

該報告指,看好中信銀行(998),因其貸款及盈利增長強勁,估計年淨息差可提升16個點子,兼且估值吸引,共相當市帳率1.8倍,較同業折讓15%;看好北控水務(371),指可受惠水資源短缺,及水價可望持續上調,而新項目亦可明顯提升產能。預期中國食品(506)因銷量增長改善及結構提升,2010年會進步。潛在出售小包裝食用油業務,可釋放價值及提升盈利能見度。


2009年11月18日 09:08 來源:中國証券報


“中國政府一攬子刺激經濟計劃在中國引發了自1993年以來最大的投資熱潮,並因此帶來了一系列沒有預料到的漣漪效應,包括信貸熱潮、消費熱潮和資產價格通脹”。野村証券中國區首席經濟學家孫明春近日表示,本輪投資熱潮可能會成為中國經濟發展的一個裡程碑,為未來十年內需推動的高速經濟增長鋪平道路。

投資熱潮仍將持續

  孫明春表示,去年底啟動的這輪投資熱潮可能會持續到2010-2011年,從而推動對原材料和投資品的強勁需求。明年上半年固定資產投資增長有望達到40%,可能會導致上游行業出現短缺現象。投資刺激規模現在遠遠大於政府最初的計劃,而且持續時間可能會超出大多數人的預期。

  孫明春認為,中國的投資刺激作用不太可能很快消退,因為大部分投資都是用於大型的、需要耗時多年的政府基建項目。初步統計數據顯示,目前已開工投資項目的計劃投資總額遠遠超過了4萬億元,且這些項目的施工期可能會超過原本預計的兩年時間。

  由於刺激規模遠遠大於原本計劃,使得部分投資者擔心投資被提前到了今年,導致2010年增長空間有限,對此孫明春表示不贊同。他認為,為了給期限很長(3年、5年、甚至7年)的公共基建項目提供資金,后續固定資產投資規模會非常龐大。   

  孫明春還表示,刺激投資不太可能會在2010年二季度之前見頂。由於2009年投資出現加速增長(上半年投資增長非常緩慢,下半年加快增長),因此年投資額不太可能在2009年見頂。估計今年的投資額將僅佔這些項目計劃總投資額的25%,大部分的投資(約75%)可能會發生在2009年之后。

  除公共投資表現強勁外,近期私人部門投資也開始好轉。假定大部分的房地產投資和外商直接投資屬於私人部門投資,兩者最近都顯示出強勁復蘇的跡象。

  帶來三大漣漪效應

三大效應
1. 信貸熱潮
2. 消費熱潮
3. 資產價格通脹


  孫明春表示,投資熱潮所帶來的三大漣漪效應不可小視。漣漪效應之一是信貸熱潮。鑒於今年有大量項目開工,野村估計央行將不得不在2010-2011年也保持寬鬆的貨幣政策,銀行貸款余額在未來三年時間內可能增加一倍;漣漪效應之二是消費熱潮。銀行貸款最終會逐漸流到個人的口袋裡,因此預期中的信貸熱潮將提高家庭收入並增強購買力;漣漪效應之三是資產價格通脹,快速增長的家庭財富應該會帶來對資產重新配置的巨大需求,從而對資產價格造成顯著的上漲壓力。

  首先,信貸熱潮已經浮現。投資刺激主要通過銀行貸款融資,隻有小部分由政府收入和發債來提供資金,這已經導致銀行貸款出現爆炸式增長,2009年有望增加10萬億元人民幣。9月份銀行貸款余額同比增長了34.2%,同時M2貨幣供應量同比增長了29.3%。

  “三年之內貸款余額應該會幾乎翻一倍”,孫明春預測。從央行對貸款增長的控制來看,投資熱潮可能會使未來幾年的貨幣政策保持寬鬆態勢。信貸熱潮不會在今年結束,而是會延續至2010-2011年,預期2010-2011年的銀行貸款余額每年將增加10萬億元。

  其次,中國投資熱潮帶來的第二個積極漣漪效應是未來幾年消費可能會非常旺盛。從歷史上看,中國的家庭淨金融資產(包括持有的現金、儲蓄存款、股票、債券、共同基金、人壽保險產品以及証券交易賬戶保証金)的變化與銀行貸款的變化高度相關。倘若銀行存款在家庭金融資產中佔約70%,那麼2008年末中國的家庭部門擁有約31萬億元金融資產(截至2008年12月份,家庭的銀行存款達21.8萬億元)。假如78%的轉化率(從銀行貸款轉化為家庭金融資產)繼續適用的話,2009-2011年期間30萬億元的新增銀行貸款將會轉變成23.4萬億元的新增家庭金融資產,即家庭資產在三年內大幅增長75%。這意味著2009-2011年家庭財富的年復合增長率將超過20%。

  第三,對於資產價格通脹,孫明春認為,信貸熱潮也給資產價格帶來了上行壓力。隨著家庭財富的大幅增加,資產多樣化需求應該會增強。這一需求加上強勁的經濟和盈利復蘇以及偏低的CPI通脹,這為資產價格通脹創造了理想的環境。根據央行對城鎮居民的最新調查報告,2009年第三季度受訪者中願意投資股票和共同基金的比例驟升至41.6%,接近2007年第三季度所創下的44.3%的歷史高點。計劃在未來三個月內購房的受訪者比例也上升至17.1%,為自2006年第四季度以來的最高水平。因此,中國的資產價格泡沫不可避免,並且會隨著時間的推移越滾越大。這場泡沫可能會持續好幾年,並且規模會超過2007年。

  看好銀行、水泥及消費板塊

  基於投資熱潮的大背景,野村梳理出了未來的投資品種——包括銀行地產、汽車、水泥、消費。

  野村認為,投資熱潮將成為中國銀行業未來一兩年增長的一個關鍵引擎。預計2010-2011年的年新增貸款額達到10萬億元人民幣,再加上有可能加息,這兩個因素應該會支持銀行的利潤在未來兩年大幅提高。對於銀行股的催化劑,野村行業分析師認為,強勁的信貸增長和2010年一季度可能的加息將導致中國的銀行股被重新評級,銀行股的任何回跌都代表了不錯的入場時點。

  野村預計,2010年水泥消費量穩固,建議投資者買入水泥股,催化劑來源於強於預期的需求增長、水泥更快漲價、行業整合和有利的政府政策。行業分析師認為,水泥能最好地體現中國在投資驅動下的經濟增長,因為它百分之百都用於建筑業。由於水泥消費通常會比投資高峰滯后一到二個季度,相信水泥消費的下輪高峰即將到來。

  同時,消費品也值得看好,平均售價漲幅高於預期和毛利率回升可能會成為行業催化劑。面向沿海地區的公司會在短期內出現更強勁的反彈,而在高儲蓄率、低消費率和低杠杆率的背景下,家庭(名義)金融財富的增長必將促進家庭消費。消費支出在經濟放緩增長期間顯示出極大的韌性,對諸如金融、酒店、醫療、零售和食品板塊的需求會加速增長。野村預計,2009年和2010年的零售額分別同比增長15.2%和18.3%。

  另外,野村對汽車、工業品、資本品及機械、電力公用事業和新能源以及房地產也都給予了看好的評級。



2010年1月26日星期二

26 Jan 2010 - 內地擬力谷體育產業

體育產業振興規劃

今天傳出《體育產業振興規劃》正在部署出台。中國體育產業發展研究中心主任何文義接受《上海證券報》訪問時表示,此次振興規劃主要是針對體競賽表演等體育主體產業。同時,發改委、財政部等部委對體育產業發展給予較大的資金支持。目前《體育產業振興規劃》已基本上制訂完成,體育及其相關產業規模在未來將達 2萬億元(人民幣)。

支持主體產業是指以體育賽制運行為主,同時包括一些俱樂部競技運動等。另外,內地的體育產業已經初步形成以體育健身服務、體育競賽表演和體育用品為主要內容的體育產業體系。

香港上市的純體育股好像沒有,但體育用品股還可掹車邊,361度(1361)、特步國際(1368)、匹克體育(1968)、安踏體育(2020)、李寧(2331)及中國動向(3818)或有炒作空間。

今天港股全日跌489點,挫近2.4%。而361度(1361)和特步國際(1368)則企穩。但匹克體育(1968)、安踏體育(2020)則挫近5.7%和4.4%。

筆者雖然上週已沽出匹克體育(1968),但仍然留意低吸的機會。

中國體育用品股 再比較

筆者在一月初時曾經比較中國體育用品股,現在再用現價(1月26日股價)來較多一次:

 預期PE市價預期2010年
每股盈利
建銀國際
目標價
一年
回報
1361361度10.9 $5.29 $0.48 $7.50 41.8%
1368特步國際12.6 $5.02 $0.40 $6.00 19.5%
1968匹克體育11.0 $4.62 $0.42 $6.70 45.0%
2020安踏體育17.2 $10.74 $0.62 $12.20 13.6%
2331李寧20.1 $24.15 $1.20 $23.10 -4.3%
3818中國動向14.4 $5.01 $0.35 $5.80 15.8%



瑞信給匹克體育(1968)目標價為5元,與建銀國際的6.7元相差很遠。美林給361度(1361)目標價為5.5元,與建銀國際的7.5元相差很遠。
所以用"預期PE"來比較好一些。長線來看可用2012年(3年期)來比較。

匹克體育(1968)

安踏與李寧在中國大陸屬一線品牌,股價享有有較高的估值。市值上來計,匹克體育(01968.HK) 和 相類水平的特步國際(01368.HK)比較下,預期每股盈利增長較高,有下列強項。匹克體育(01968.HK)(35%)和特步國際(01368.HK)(38.6%)的毛利率相近。主理休閒服飾的中國動向及361度(01361.HK)談不上關係。

匹克體育(1968)和361度(1361)在2010年的PE,都是最低只有11左右。如果用體育產業來考慮,匹克體育(1968)較有關連。

匹克體育(1968)不但為內地第一大籃球用品產銷商,更為NBA在內地唯一官方推廣夥伴。雖然匹克體育(1968的市佔率僅約為3.3%,落後於其他二線股份,但勝在其專注發展籃球市場,於該細分領域的市佔率更高逾2成,定位極佳。另外有利因素包括明年秋季訂單或增長逾30%,健康現金流有可能增加派息率。

特步國際(1368)

特步國際(1368)在內地的市佔率達4.9%,其毛利率達38.6%,高於同屬二線股份的361度(1361)及匹克體育(1968)。另外,特步國際(1368)於上周三宣布贊助英超球隊伯明翰,未來5個賽季的運動服裝,亦有望可以提升集團於海外的知名度。再者, Nike、Adidas、李寧(2331)、安踏體育(2020)及中國動向(3818),已合佔內地近6成的市佔率,故二線股份要進一步搶佔市場,跟國外有名氣之品牌合作實為良策,特步於這方面甚為進取。

兩兄弟: 匹克體育(1968), 特步國際(1368)
1. 擁有相近的毛利率
2. 相近產品業務分佈(鞋類, 服裝 約50% 50%)
3. 經營模式(於泉州自設廠房生產)相近
4. PE 11.0 和 12.6
5. 美國籃球NBA 和 英超足球隊伯明翰



參考:
1. 時移世易
2. 紅猴股評



2010年1月25日星期一

25 Jan 2010 - 技術分析 - 形態分析

股價較長期的走勢往往顯示出各種形態,對預測後市有一定輔助作用。以下為較常見的形態。

1. 頭肩頂


通常形成於在上升趨勢中,成交量的變化有助判斷頭肩頂能否形成,而又以右肩成交量最少。另外,兩肩高度可以不一,頸線亦未必成水平。當價位跌破右肩後最少量度跌幅約頭部至頸線垂直距離。而頭肩頂形態左右肩及頭部可以多於1個,成為複式頭肩頂。






附圖中石油(0857)股價2002年8月至9月形成頭肩頂形態,頭部為1.68港元,左右肩分別為1.66及1.65港元,9月30日股價跌破頸線1.57港元,成交量亦配合增加,其後跌浪持續,於11月1日低見1.43港元,與量度跌幅1.44港元相若。



2. 頭肩底


通常形成於在下跌趨勢中,成交量的變化有助判斷頭肩底能否形成,而又以右肩成交量最多。另外,兩肩高度可以不一,頸線亦未必成水平。當價位升破右肩後最少量度升幅約頭部至頸線垂直距離。而頭肩底形態左右肩及頭部可以多於1個,形成複式頭肩底。






附圖聯通(0762)股價於2003年3月底至5月形成頭肩底形態。頭部為3.8港元,左右肩分別為4.175及4.2港元,股價於5月23日升破頸線後曾略為後抽,及後升至6月份的5.85港元,遠超過量度升幅5.3港元。



3. 圓底


價位以較長時間組成,價位下跌趨勢逐漸減弱,成交量亦同步收縮,圓形底部成交量通常減至最少,價位回升若配合成交量增加,則圓底形成機會較高。價位突破頸線後預計量度升幅為底部至頸線的垂直距離。






附圖首長寶佳(0103)股價由2002年8月至2003年6月形成大型底部,2003年6月27日升破0.44港元後急升,並於半個月內升至0.67港元最少量度升幅。



4. 圓頂

與圓底組成相似,價位上升趨勢逐漸減弱,成交量亦同步收縮,市勢由上升轉為緩緩下跌,圓形頂部成交量通常減至最少,價位回落若配合成交量增加,則圓頂形成機會較高。價位跌破頸線後預計量度跌幅為頂部至頸線的垂直距離。






附圖新地(0016)股價於2001年8月於70港元形成頂部,於9月初開始顯著下跌,成交量亦增加,其後下跌35%至45港元水平。



5. 上升楔形

多在熊市反彈市中出現,啟示後市向淡。整體價位雖然在兩線( )間上升,但兩線向上傾銷角度不同,並逐步匯合。成交量在價位上升時未有增加反而減少,反映價位上成升力度漸弱。一旦跌破上升軌支持,價位將較急速跌回楔形起點。






附圖匯控(0005)股價於2000年6月開始上升,唯9月開始形成的頂部斜度逐步放緩,而各底部形成的趨線則越見傾斜,形成上升楔形,其後於2月27日以裂口下跌,跌破楔形底部,並於9月跌回上升起點。



6. 下降楔形


與上升楔形相反,啟示後市向好。整體價位雖然沿兩條趨勢線間下跌,但兩線向下傾銷角度不同,並逐步匯合。成交量在價位下跌時反而減少,反映價位下跌力度漸弱。一旦升破下降軌阻力,價位將較急速升回楔形起點。






附圖中移(0941)股價於2003年4月前一沿下降軌道下跌,但連結各底部的趨勢線斜度不斷放緩,令兩線形成下降楔形,股價於4月28日升破下降軌道後升破楔形頂部,6月底已升回1月份高位20港元水平。



7. 雙頂


價位走勢包含量兩個頂的形態,兩頂間出現時間相距不遠,通常出現於上升趨勢末段。當收市價跌破頸線後形態可被確認,而第2個頂的成交量會較第1個頂少,及後亦有後抽可能性。價位量度跌幅約頭部至頸線的垂直距離。






附圖恆基地產(0012)股價於2002年1月至5月形成兩個高位接近的頂部,其後於8月1日確認跌破頸線,至10月10日最低的20.35港元,接近量度下跌目標的20.4港元水平。



8. 雙底


與雙頂相反,價位走勢包含量兩個底的形態,兩底間出現時間相距不遠,通常出現於下跌趨勢末段。當收市價升破頸線後形態可被確認,而第2個底的成交量會較第1個底少。價位量度升幅約頭部至頸線的垂直距離。






附圖新世界(0017)股價於2000年10月及2001年4月形成兩個價位接近的底部,當2001年4月10日觸及8港元後價位急速反彈,不過其後未有按量度升幅目標上升已回跌。



9. 長方形


屬整固形態1種,價位於兩條橫行的平行通道內運行,買賣雙方仍在拉鋸而形成密集區,等待突破。通常若向上突破,成交量需增加配合,以確定形態可信性。







附圖恒生指數2001年12月至2002年7月形成長方形走勢,指數每每升至12000點後遇阻力而回,而跌至10500點前則遇支持。直至2002年7月23日指數跌破長方形底部,其後雖作後抽,但始終未能升回10500點水平,並於10月跌至9000點,與長方形垂直距離相若。




參考:
1. 雅虎香港財經



25 Jan 2010 - 技術分析 - 組合形態

1. 早晨之星

啟示後市見底回升的陰陽燭組合形態,由3枝蠟燭組成。首先由在下跌趨勢中出現長身陰燭,繼而的交易日市勢再裂口下跌,但開市與收市位相距收窄(價位波幅收窄)而形成星體,而燭身本身可為陽燭或陰燭。及至第3個交易日出現一枝長身陽燭,並重返第1枝蠟燭範圍內。




附圖恒生指數於1999年2月19日以大陰燭下跌,其後交易日再以裂口下跌但形成星體,在第3日以裂口升回第1枝陰燭矚身一半以上。至5月初指數升至13700點,升幅近50%。



2. 黃昏之星


啟示後市見頂回落的陰陽燭組合形態,由3枝蠟燭組成。首先由在上升趨勢中出現長身陽燭,繼而的交易日市勢再裂口上升,但開市與收市位相距收窄(價位波幅收窄)而形成星體,而燭身本身可為陽燭或陰燭。及至第3個交易日出現一枝長身陰燭,並重返第1枝蠟燭範圍內。





附圖和黃(0013)股價於2000年7月20日升至119.5港元,及後交易日再裂口跳升並高見124.5港元,但第3日繼而裂口下跌更深入第1枝燭身內形成黃昏之星,其後3個月內下跌超過27%至90港元水平。



3. 穿頭破腳


啟示後市向淡形態,由兩枝蠟燭組成。在明確的上升趨勢中,出現較長身陽燭,繼而的交易日出現更長身陰燭,第2日的燭身高低位淹蓋之前的蠟燭身體,反映當日高開低收,收市價尤比前交易日開市位低。而形態中蠟燭的手及腳部不太重要。



附圖恒生指數由1996年9月形成升浪,直至11月28日交易日,當日指數裂口高開後升至13744點高位,但沽售壓力強勁下收市下跌,更下破前交易日低位,形成穿頭破腳形態後展開調整,其後於12月份低見12700點水平低位。



4. 破腳穿頭

啟示後市向好形態,由兩枝蠟燭組成。在明確的下跌趨勢中,出現較長身陰燭,繼而的交易日出現更長身陽燭,第2日的燭身高低位掩蓋之前的蠟燭身體,反映當日低開高收,收市價尤比前交易日開市位高。而形態中蠟燭的手及腳部不太重要。





附圖恒生銀行(0011)股價於1999年7月由高位92.5港元下跌,於7月27日裂口低開,股價並低見77.25港元,但強大買盤支持下股價升回高位收市,高位更穿破前交易日高位,形成破腳穿頭,及後股價反彈20%至8月份93 港元高位。



5. 烏雲蓋頂

啟示見頂回落,意味轉向的形態,由1枝長身陽燭繼而出現1枝陰燭組成。在第1日價位大幅上升後,第2日的開市位比前交易日收市位更高,不過在沽售壓力沉重下收市位跌回並深入第1枝陽燭一半或以上,啟示向好形勢有完結可能。





附圖恒生指數於2000年9月 4日以大陽燭升至17788點高位,翌日再以裂口高開高見17803點,但受沽壓收市跌回17556點,深入前1枝燭身部分。其後指數於12個交易日累積下跌18%至14539點低位。



6. 曙光初現


啟示見低回升,意味轉向的形態,由1枝長身陰燭繼而出現1枝陽燭組成。在第1日價位大幅下跌後,第2日的開市位比前交易日收市位更低,不過在購買壓力增加下收市位升回並深入第1枝陽燭一半或以上,啟示向淡形勢有完結可能。





附圖和黃(0013)股價於2000年10月初起下跌,10月18日以大陰燭低收,翌日再裂口低開,低見88港元,但買盤強勁下股價升回高位收市,燭身深入前陰燭一半以上。股價見底後上升20%以上,至11月份高位的110港元。



7. 三白武士


啟示見底及穩步回升形態,由連續3枝陽燭組成,每日開市位於前燭身內,收市位均高於前交易日,並以或接近全日最高位收市。





附圖方正(0418)股價於1999年6月展開上升浪,連日以大陽燭大幅上升,組成兩組三白武士形態,單月累積升幅達1.3倍。



8. 三飛烏鴉


啟示見頂及回落形態,由連續3枝陰燭組成,每日開市位於前燭身內,收市位均低於前交易日,並以或接近全日最低位收市。






附圖中旅國際(0308)股價1997年8月見頂後展開跌浪,10月中曾反彈至4.225港元高位後再度下跌,並連續3個交易日累積下跌20%至3.2港元低位,形成三飛烏鴉形態。其後跌至1998年1月1.2港元水平。



參考:
1. 雅虎香港財經



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