16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績

莎莎國際（0178）在今日公佈全年業績，今日股價下跌了5.6%，收報4.76元。

莎莎國際（0178）的業績可說是符合預期，今日股價下跌是因為過去數月已經跑贏大市，公佈業績後回吐是正常。




■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　29 Jan 11 - 莎莎國際 (0178) 第3季業績

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值(港元)	133.49億
現時股價	4.76元  (2011-06-16 收市價)
市盈率	26.22倍
2010 每股盈利(港元)	0.182港元
股東資金回報率 ROE	-- %

莎莎（0178）全年業績

6月16日，莎莎國際（0178）公布截至3月底止全年業績，營業額49.01億元，增長19.2%；毛利增加21.9%至22億元，毛利率上升1個百分點至45.1%。

錄得純利5.09億元，增長33.4%，每股盈利18.2仙，末期息2.5仙，特別息7仙，全年共派息14仙。純利率由 9.3%提升至10.4%。

集團獨家產品銷售額增長 24.5%，令其佔集團零售銷售額比例由40.1%提高至42.1%。

年內集團增設32間店舖，將亞洲區內店舖及專櫃數目增至205間，包括181間店舖及24個專櫃。

年內港澳地區營業額上升19.3%，相同店舖銷售增長上升9.3%；台灣業務轉虧為盈；內地營業額升近五成，虧損1930萬元人民幣，上一年度虧損1,640萬元人民幣，主要其同店銷售亦按年減少1.7%。去年的電子商貿sasa.com因新關稅條例影響，令營業額倒退3.5％至2.3億元。

截至今年3月底止，莎莎現金及銀行存款結餘約6.18億港元，上一年度則約6.46億港元。





發展 及 2011年目標

對於本港租金上升，莎莎（0178）主席兼行政總裁郭少明表示對在香港開店充滿信心，首季度整體生意額上升36.9%；其中香港生意額升41.6%，同店銷售增長29%，所以租金所佔比重甚至下降。今年有28間店舖續租，全年平均加租約25%-30%。而公司人工增加4%，過去兩年生意理想亦有分派花紅。內地同店銷售則上升6%。

▪　　營業額銷售增長36.9% （去年是19.2% ）
▪　　香港同店銷售增長29% （去年是9.3%，首季這樣高？）
▪　　內地同店銷售增長6%

去年內地虧損1930萬元人民幣，郭少明解釋指內地仍處於投資期，主要因為期內投放電腦系統等後勤支出增大，單純店鋪營運大部分已實現收支平衡。下半年度同店銷售增長為2.3%，今年度首季已升至6.4%，銷售額更有六成六強勁升幅。公司整體表現可以支持內地投資。郭少明相信全年內地銷售增長可有八至九成。

被問到商務部或會取消進口值增稅，兩地的差價將會收窄，郭少明回應指，由於該比率僅逾10%水平，故稅項取消對其成本影響不大，同時亦可簡化入口的程序。他不相信該政策實施後會影響內地人士來港購物。

投資期

莎莎（0178）主席郭少明稱，計劃加快開店步伐，今明兩年重點在內地增加零售網絡，坦言未來兩年為投資期，但並未評論內地業務何時可轉虧為盈。 截至今年3月底總店舖數目181間，希望明年3月能夠超過255間。香港及澳門於今年3月有78間店舖，希望明年3月增至92間，增設14間店舖；而內地則由26間增至70間。

▪　　香港及澳門： 由78間增至92間
▪　　內地： 由26間增至70間



租金升幅

對於本港租金上升，他表示對在香港開店充滿信心，由於首季度同店銷售增長29%，所以租金所佔比重甚至下降。莎莎（0178）今年本港共有28個舖位需續租，即有大約四成的分店需要續租，租金升幅介乎25%至30%。


工資升幅

主席兼行政總裁郭少明指出，集團的工資升幅約4%，加幅不算高，惟亦可透過年中花紅等方式獎勵員工。強調不會將成本壓力轉嫁予消費者，未來亦希望提高銷量為增長動力。


資本開支

莎莎（0178）去年資本開支1.3億元，因開店數目較去年增加2-3倍，預期今年資本開支2.2億元，大部份用作店舖裝修。由於公司增長強勁，有信心未來毛利率及純利率能夠維持過往水平。


派息比率

對於2011年度派息比率下跌至77%，而上一個年度則為100%，郭少明表示對70%以上派息比率感到滿意，集團為較穩健及保守，未來亦會注重投資，故派息比率略為縮減，有信心未來派息比率亦可維持於70%以上。


關稅

內地去年起一直醞釀降低進口關稅，繼海南島實施離境免稅後，商務部前日首次明確表示，內地將進一步降低進口關稅，包括部分中高級商品的關稅，這是大勢所趨，各個部門對此有共識。

主席郭少明認為，即使內地取消關稅，對莎莎影響不大，因為人民幣不斷升值，令香港與內地的商品差價仍在，加上內地衛生檢役程序繁複，令產品往往在香港市場先推出，因此相信對影響內地旅客的消費欲沒有影響。他更稱，內地衛生檢疫成本非常高昂，在免除此稅後，入口手續可望更簡便。





盈利 Vs 估計

記得 莎莎國際（0178）中期業績，營業額20.99億元，升19% ，上半年純利1.76億元，按年增長42.3%。

筆者曾經說過「 回看過往業績，下半年營業額通常高一些，大約多於上半年20%至30%，而這部份高出的營業額帶動下半年盈利。今年下半年盈利應是上半年盈利的2倍。 」

實際是
▪　　上半年營業額 = 20.99億元
▪　　下半年營業額 = 28.01億元 = 上半年 x 1.33倍
▪　　上半年盈利 = 1.76億元
▪　　下半年盈利 = 3.33億元 = 上半年 x 1.89倍





近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006年 營業額	13.41億元	28.89億元 (增長10.2%)
2007年 營業額	15.16億元	34.53億元 (增長19.5%)
2008年 營業額	16.30億元	36.09億元 (增長4.5%)
2009年 營業額	17.65億元	41.11億元 (增長13.9%)
2010年 營業額	20.99億元	49.0億元 (增長19.2%)

盈利 (港元)	上半年	全年
2006年 盈利	0.75億元	2.22億元 (增長19.8%)
2007年 盈利	0.91億元	3.48億元 (增長57.0%)
2008年 盈利	0.88億元	3.16億元 (下降9.3%)
2009年 盈利	1.24億元	3.82億元 (增長20.6%)
2010年 盈利	1.76億元	5.09億元 (增長33.4%)

每股盈利(港元)	上半年	全年
2007年	$0.0280	$0.0820 (增長18.0%)
2007年	$0.0330	$0.1265 (增長54.3%)
2008年	$0.0320	$0.1145 (下降9.5%)
2009年	$0.0450	$0.1375 (增長20.1%)
2010年	$0.0635	$0.1820 (基本) (增長31.9%) $0.1810 (攤薄)

參考:

1. 莎莎 178 業績 公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110616/LTN20110616184_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110110/LTN20110110126_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100111/LTN20100111486_C.pdf

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