27 Mar 13 - 模擬投資組合 (20)

投資組合 - 股票買賣

早前買入醫藥股前，筆者曾經考慮以下股票，最後買了前兩者: 康哲藥業（0867）和羅欣藥業（8058）。
▪　　康哲藥業（0867）
▪　　羅欣藥業（8058）
▪　　復星醫藥（2196）

■　　02 Mar 13 - 模擬投資組合 (16) - 熱門板塊

三者最近公佈了全年業績。

康哲藥業（0867）2012年度營業額2.82億美元，按年增加34%。錄得純利增長36.5%至8504萬美元，每股盈利3.522美仙。末期息0.774美仙，全年共派息1.419美仙，增48%。

羅欣藥業（8058）2012年度第4季 銷售及分銷成本回升，業績未如理想。
▪　　營業額上升37%%至，22.28億元人民幣
▪　　盈利上升3.1%至4.39億元人民幣
▪　　每股基本盈利上升3.1%至0.722元人民幣
▪　　末期息0.3元人民幣 = 0.374港元
▪　　第1季 每股盈利21.31分。
▪　　第2季 每股盈利18.60分。
▪　　第3季 每股盈利19.57分。
▪　　第4季 每股盈利12.72分。

復星醫藥（2196）營業收入72.78億元人民幣（下同），同比增13.15%；毛利為31.51億元，同比增約29%。 公司股東應佔純利為15.64億元，同比增34.1%；每股基本盈利為80分，同比增31.1%；派末期息21分，2011年末期息為10分。

復星醫藥（2196）業績比較理想，筆者決定換出羅欣藥業（8058），購入復星醫藥（2196）。

1.　羅欣藥業（8058），佔6%， 3月27日 收市價沽出。
2.　復星醫藥（2196），佔7%， 3月27日 收市價買入。


復星醫藥（2196）

復星醫藥（2196）是中國五大本土製藥公司之一，亦是國內最大藥品分銷企業國藥控股（1099）的第二大股東。目前，公司業務戰略性地覆蓋研發製造、分銷及終端等醫藥健康產業鏈的多個重要環節，形成了以五大板塊業務，以藥品研發製造為核心，並在醫藥流通，醫療器械，醫藥保健服務和醫學診斷等領域擁有領先規模和市場地位，經過多年發展，形成完整的產業鏈。

目前，復星醫藥（2196）注重創新研發，擁有國家級企業技術中心，並在上海、重慶、美國建立高效的國際化研發團隊。而公司研發專注於新陳代謝及消化道、心血管、抗腫瘤及免疫調節、神經系統、抗感染等治療領域，且主要產品均在各自細分市場佔據領先地位。

目前，公司有擁有18個生產設施，總計148條生產綫。截至2012年6月底止，公司獲得1,002種醫藥產品的生產許可證，其中包括913種成品和89種原料藥。同期，公司有479種成品（包括集團全部19種主要處方藥）被列入國家醫療保險藥品目錄，另有91種成品被列入省級醫療保險藥品目錄。

在藥品分銷及零售方面，公司主要通過與中國醫藥集團的戰略夥伴關係來參與中國藥品分銷行業，並直接或透過主要位於北京和上海的加盟商經營零售藥房網絡。去年6月，公司的零售藥房總數達670間，其中146間由集團直接經營，524間由加盟商經營。

從公司主營業務分部來看，醫藥工業為公司主要營收來源，佔比為62%；公司醫藥流通營收佔比為19%；醫療器械及醫學診斷營收佔比為14%；醫藥保健服務營收佔比為2%。

復星醫藥（2196）早在1998年於上海A股市場上市的復星醫藥，去年10月來港發售H股，招股價11.8元。 招股書預料2012年盈利不少於14.9億元人民幣，今天公佈純利為15.64億元，上升34.1%，每股盈利0.8元人民幣。



投資組合回報

投資組合： 2013年3月27日為止

投資組合從2012年7月 至 2013年3月27日為止，回報是44%左右。 相比去年12月底的24%，年頭至今這3個月上升了20個百分點。

3月27日收市買賣前：



3月27日收市買賣後：




投資組合現在共持有10隻股票。 如開倉時提到，所有買入指示是先事張揚。 以示公允，組合內的股票都是用收市價位買入。

■　　02 Jul 12 - 模擬投資組合 (開倉)
■　　04 Jul 12 - 模擬投資組合 (1) - 華潤燃氣
■　　07 Jul 12 - 模擬投資組合 (2) - 民生銀行
■　　15 Jul 12 - 模擬投資組合 (3) - 大快活, 內銀股
■　　19 Jul 12 - 模擬投資組合 (4) - 九興控股
■　　31 Jul 12 - 模擬投資組合 (5) - 越秀地產
■　　07 Aug 12 - 模擬投資組合 (6) - 中油燃氣
■　　08 Aug 12 - 模擬投資組合 (7) - 創科實業
■　　17 Aug 12 - 模擬投資組合 (8) - 中國移動
■　　24 Sep 12 - 模擬投資組合 (9) - QE3
■　　28 Sep 12 - 模擬投資組合 (10) - 第三季回顧
■　　05 Oct 12 - 模擬投資組合 (11) - 鳳凰衛視
■　　02 Nov 12 - 模擬投資組合 (12) - H股ETF
■　　20 Dec 12 - 模擬投資組合 (13) - 做D嘢，做緊嘢
■　　29 Jan 13 - 模擬投資組合 (14) - 新鴻基公司
■　　04 Feb 13 - 模擬投資組合 (15) - 理文造紙
■　　02 Mar 13 - 模擬投資組合 (16) - 熱門板塊
■　　07 Mar 13 - 模擬投資組合 (17) - 惠理集團
■　　11 Mar 13 - 模擬投資組合 (18) - 重慶農商行，康哲藥業
■　　13 Mar 13 - 模擬投資組合 (19) - 羅欣藥業

1.　華潤燃氣（1193），佔10%，已於7月5日 買入， 13.72元。
2.　創科實業（0669），佔10%，已於7月9日 買入， 9.07元，並已加碼至16%。
3.　民生銀行（1988），佔8%，已於7月9日 買入， 6.92元。
4.　中油燃氣（0603），佔10%，已於8月7日 買入， 0.76元。
5.　港華燃氣（1083），佔10%，已於9月25日-26日 買入， 5.78元，並已加碼至17%。
6.　新鴻基公司（0086），佔11%，已於1月30日 買入， 5.65元，並已加碼至13%。
7.　理文造紙（2314），佔11%，已於2月4日 買入， 5.36元，並已加碼至13%。
8.　重慶農商行（3618），佔8%，已於3月11日 買入， 4.43元。
9.　康哲藥業（0867），佔6%，已於3月11日 買入， 7.30元。
10.　羅欣藥業（8058），佔6%，已於3月13日 買入， 10.36元。

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

24 Mar 13 - 3月 留言版（五）

■　06 Jan 13 - 1月 留言版（一）
■　18 Jan 13 - 1月 留言版（二）
■　25 Jan 13 - 1月 留言版（三）
■　01 Feb 13 - 2月 留言版（一）
■　13 Feb 13 - 2月 留言版（二）
■　21 Feb 13 - 2月 留言版（三）
■　27 Feb 13 - 3月 留言版（一）
■　03 Mar 13 - 3月 留言版（二）
■　13 Mar 13 - 3月 留言版（三）
■　18 Mar 13 - 3月 留言版（四）

21 Mar 13 - 創科實業(0669) 全年業績

美國商務部3月19日公佈，2月份新屋開工年率較1月的91萬棟成長0.8%至91.7萬棟，優於彭博社調查預估的91.5萬棟，其中獨戶住宅新屋開工月增0.5%至61.8萬棟；集合住宅（5戶或更多）月增0.7%至28.5萬棟。若與去年同期的71.8萬棟相比，2月份新屋開工年增率達27.7%。

2月份營建許可年率月增4.6%至94.6萬棟，不僅優於彭博社調查預估的92.5萬棟，且是自2008年6月以來最高，其中獨戶住宅營建許可年率為60萬棟，較前月上揚2.7%；集合住宅則月增7.5%至31.6萬棟。若與去年同期的70.7萬棟相比，2月份營建許可年率則大幅成長33.8%。

另外數據顯示，2月新屋完工年率為71.1萬棟，較前月的修正值71.5萬棟下滑0.6%，若與去年同期的57.2萬棟相比則成長了24.3%。獨戶住宅新屋完工年率為57.4萬棟，較前月上揚3.6%；集合住宅新屋完工年率為13萬棟，較前月下滑13.9%。



創科實業（669）的盈利動力最大是來自於美國樓市，創科實業（0669）去年受惠於美國新屋開工數據強勁，美國住房市場改善，銷售額、溢利和紀錄現金流量都創新高。 營業額2012年按年上升5.1%，錄得純利增長32.2%至2.01億美元，每股盈利11.42美仙。

■　07 May 12 - 創科實業(0669) 全年業績
■　11 Mar 12 - 創科實業(0669) 中期業績

新屋開工率，營建許可 新屋開工率(Housing Start)與營建許可是屬於建築類指標中較為重要的兩個參考數據，因為住宅動工增加將使建築業就業人數增加，新購屋家庭通常會購買其他耐用消費品，透過乘數效應，使得其他產業產出和就業增加，進而帶動整個商業活動，因為住宅建設的變化將直接指向經濟衰退或復甦。 新屋興建分為兩種：個別住屋與群體住屋。 一般較重視個別住家的興建，因為群體住屋內的單位可以隨時修改，資料通常無法掌握。 在美國，新屋開工通常在每月的 16 號至 19 號間公布。

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創科實業（0669）

創科實業（0669）為美國第二大電動工具品牌，主要製造及銷售家居工程有關的電器及電子產品、戶外園藝工具及護理地板產品等，當中74%的銷售來自電動工具，26%則來自地板護理及器具的銷售。 創科實業（0669）2012年收入主要來源仍為北美洲，佔總收入73%，其次為歐洲，佔20%。 在手動工具市場裡，創科實業（0669）是北美第二大供應商，在清潔器具方面則是業內龍頭。 集團現時擁有4個品牌，包括Milwaukee、AED、Ryobi及Hoover。 雖然電動工具市場發展多年，但創科（0669）依然能推出新產品，例如新型充電式鋰離子產品、配備專利清潔技術的地氈清洗機等均大受歡迎，可見創科（0669）研發能力強，管理層市場觸覺亦敏銳，核心競爭力高。

創科（0669）現時美國銷售當中一半來自美國的家得寶（Home Depot），電動工具及地板護理產品，與歐美的樓市表現息息相關。隨着2007年美國樓市泡沫爆破，市場對集團增長前景有保留，估值亦下滑。

電動工具

創科主要透過產品創新來增加市場份額。當中一個突出例子是鋰離子充電電動工具。創科於2009年推出相關產品，較主要競爭對手Stanley Black & Decker快上接近1年，藉此獲得先行優勢，因大部份投資者傾向買入能配合手上電池的新產品。



戶外電動設備



地板護理產品

公司簡介	創科實業 (0699)主要從事製造與經銷電器及電子產品。
市值(港元)	323.61億
現時股價	17.70元 (2013-03-21 收市價)
市盈率	19.9倍
每股盈利(港元)	0.1142美元 = 0.8908港元
每股帳面淨值(港元)	0.85美元 = 6.63港元

創科實業（0669）全年業績

創科實業（0669）3月21日公佈 2012年全年業績，營業額36.67億美元，按年上升8.4%。 期內盈利增32.2%至2.01億美元，每股盈利上升20.6%至11.42美仙。 末期息10.75港仙，全年共派17.50港仙（2011年：12.75港仙）。

2012年除利息及稅項前盈利增加18.6%至2.60億美元，而利潤率則上升80基點至6.8%。利息開支因債務減少而股東應佔溢利上升32.2%。

毛利率連續四年上升，從去年32.6%升至33.5%。 2012年底淨負債比率由59.3%改善至25.8%。 而銷售、總務及行政費用開支是26.8%，持平。





地區分類

按地區分類分析，北美洲之銷售佔總銷售額由2011年度的72.21%上升至2012年度的74.26%，維持較高水平，因近年美國房市改善復甦。

電動工具，地板護理及器具

創科實業（0669）電動工具之銷售額上升7.6%，佔總銷售額74.4%。 地板護理及器具之自有品牌業務錄得增長，然而策略性撤出無利可圖之地板護理代工（OEM）業務引致銷售額微降 1.6%，下半年地板護理產品的銷售改善，按年升4.5%。

毛利率

集團推出高盈利率的嶄新產品及擴展產品類別，提升中國新工業園生產效益，有效的供應鏈管理及我們的規模經濟，毛利率由去年度32.6%上升至33.5%。



營運資金

存貨周轉日由70日改善至65日。 應收賬款周轉日為61日，而去年則為60日。 應付賬款周轉日由2011年的62日延長5日至2012年的67日。

贖回股份

創科實業（0669）在2012年度內，回購合共563萬股普通股，最近的一次是2012年底以14.54港元至14.68港元之間回購。 於該等已回購的股份中，433萬股於2012年註銷，130萬股於2013年1月註銷。

負債比率

創科實業（0669）的淨負債比率改善至25.8%，去年則為59.3%。 負債比率改善乃由於期內業務增長及所有可換股債券已轉換為股份所致。 創科實業（0669）相信負債比率將會進一步改善。




發展 及 2013年目標

創新實業（0669）行政總裁Joseph Galli於全年業績記者會表示，美國經濟持續復甦，當中房地產、能源、工業等數據持續強勁，相信今年當地經濟會持續向好，而歐洲方面，雖然今年經濟仍然困難，但相信會有好轉，將帶動公司今年盈利有高單位數增長，並有相信今年盈利繼續創新高。

創新實業（0669）又指，集團資金流充裕，今年資金流達2.72億美元，負債比率為25.8%，相信有空間讓集團尋找收購目標。 集團今年資本開支為1億至1.1億美元，與去年相若，會繼續審慎採購控制成本。

至於毛利率走勢方面，集團毛利率連續四年上升，執行董事陳志聰表示，整體毛利率仍然要視乎通脹等影響，但由於今年集團將推出約300個新產品，而新產品的毛利率一般較舊產品至少高3至4個百分點，故有信心今年毛利率繼續上升，而估計收入的三分之一將來自新產品。

創新實業（0669）指，集團下一個發展目標為拉丁及南美洲，主要由於當地較多重工業，適合發展集團產品，未來兩至三年都會是集團發展主要市場，而集團亦剛開發中國市場。




短評

創科實業（0669）受惠於美國新屋開工數據強勁，銷售額、溢利和紀錄現金流量都創新高。 最近美國經濟顯示該國樓巿表現較巿場預期強勁，再加上聯儲局的購債能降低貸款成本，市場預料美國房地產市場正逐步走出低潮。 美國樓市呈現復甦跡象，相信可繼續拉動公司電動工具產品的需求，有利於公司盈利表現。

業績方面， 創科實業（0669）2012年營業額按年上升5.1%，除利息及稅項前盈利增加18.6%，純利增長32.2%至2.01億美元。 由於可換股債券轉換為股份所致，股份數目增加了14%，每股盈利上升20.6%至11.42美仙。 財政狀況方面，自由現金流量錄得新高的2.75億美元；而負債比率則由2011年年底的59.3%下降至2012年底的25.8%，有利減低利息開支。

▪　　上半年營業額 18.55億元
▪　　下半年營業額 19.97億元
▪　　上半年盈利 9.64億元
▪　　下半年盈利 10.37億元

創科實業（0669）盈利符合市場共識的2億美元，亦與筆者去年5月的估計一致。 每股盈利亦和市場預期一樣，而筆者則計少了股數的增加。

#	2012年 全年業績	創科實業（0669）
1	筆者預期	2012年盈利增長31%至1.98億美元左右，與去年增長差不多。 預期盈利 1.51億美元 x 1.31 = 1.98億美元。
2	筆者預期	由於1.34億美元可換股債券換股後，利息開支雖然減少 ，但股數增加，預期每股盈利增長25%左右。 每股盈利 9.39 美仙 x 1.25 = 11.74美仙。
1	實際	純利增長32.2%至2.01億美元。
2	實際	每股盈利上升20.6%至11.42美仙。

預期盈利，市盈率

現價17.70港元計算，每股盈利0.1142美元 = 0.8908港元，往績市盈率19.9倍。 股息方面，全年0.175港元，息率1厘。

借用花旗的報告，花旗估計 創科實業（0669）2012年盈利1.99億美元，每股盈利11美仙； 2013年盈利上升30%至2.58億美元，每股盈利14美仙。 換句話說，現價17.70港元計算，預期市盈率15.6倍左右。




股價走勢

1年圖：




3年圖：




權益披露： 筆者持有 創科實業（0669）。

近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	13.77億元	27.98億元
2007年 營業額	15.29億元	31.76億元 (增長13.5%)
2008年 營業額	16.84億元	34.12億元 (增長7.4%)
2009年 營業額	14.54億元	30.75億元 (下降9.9%)
2010年 營業額	16.07億元	33.83億元 (增長10.0%)
2011年 營業額	17.84億元	36.67億元 (增長8.4%)
2012年 營業額	18.55億元	38.52億元 (增長5.1%)

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	--	13.7億元
2007年 盈利	--	1.6億元 (下降88.3%)
2008年 盈利	4.5億元	2.2億元 (增長40.0%)
2009年 盈利	3.3億元	6.3億元 (增長180.7%)
2010年 盈利	4.6億元	9.5億元 (增長50.7%)
2011年 盈利	8.03億元	15.20億元 (增長58.9%)
2012年 盈利	9.64億元	20.01億元 (增長32.2%)

每股盈利(美元)	上半年	全年
2006年	--	$0.0938
2007年	--	$0.0108 (下降88.5%)
2008年	$0.0303	$0.0149 (增長38.4%)
2009年	$0.0220	$0.0409 (增長173.8%)
2010年	$0.0292	$0.0593 (增長45.1%)
2011年	$0.0500	$0.0947 (增長58.3%)
2012年	$0.0569	$0.1142 (增長20.6%)

年度	毛利率
2006年	31.6%
2007年	31.5%
2008年	30.8%
2009年	31.3%
2010年	32.2%
2011年	32.6%
2012年	33.5%

參考:

1. 創科實業 669 業績

http://202.66.146.82/listco/hk/techtronic/annual/2012/crespress.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2013/0321/LTN20130321744_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0816/LTN20120816547_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0322/LTN20120322622_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110818/LTN20110818602_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0324/LTN20110324755_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0819/LTN20100819624_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0416/LTN20100416864_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0827/LTN20090827595_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0423/LTN20090423000_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0821/LTN20080821520_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0417/LTN20080417000_C.pdf
http://www.irasia.com/listco/hk/techtronic/cpresent/pre110819.pdf
http://www.ttigroup.com/onlinereport/ar2010/zh-hant/executive-summary-tc/review-of-operations/power-equipment
http://www.ttigroup.com/onlinereport/ar2010/zh-hant/executive-summary-tc/brands-overview

2. 創科實業(669)
http://www.rthk.org.hk/efinance/interview/20090910_2141_611178.html

3. 新屋開工優於預期，營建許可創4年半新高
http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA/16240977

4. 創科實業(669) 財務總監陳志聰 (26/4/2012)
http://rthk.hk/efinance/interview/20120426_2141_836059.html

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18 Mar 13 - 3月 留言版（四）

■　06 Jan 13 - 1月 留言版（一）
■　18 Jan 13 - 1月 留言版（二）
■　25 Jan 13 - 1月 留言版（三）
■　01 Feb 13 - 2月 留言版（一）
■　13 Feb 13 - 2月 留言版（二）
■　21 Feb 13 - 2月 留言版（三）
■　27 Feb 13 - 3月 留言版（一）
■　03 Mar 13 - 3月 留言版（二）
■　13 Mar 13 - 3月 留言版（三）

17 Mar 13 - 港華燃氣(1083) 全年業績

港華燃氣（1083）是下游的城市燃氣運營商，用戶以工商業用氣爲主，其中工業售氣量佔58，商業售氣量佔17%，而居民售氣量所佔比例為25%。 港華燃氣（1083）於3月15日公佈2012年度全年業績。

■　 04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績

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港華燃氣（1083）

港華燃氣（1083）在中國境內專門從事燃氣業務投資、開發和運營管理的公司，主要業務涉及城市管道燃氣建設經營。 集團主要股東為香港中華煤氣（0003）。 港華燃氣（1083）現於中國擁有七十多個城市燃氣項目和一個中游管道天然氣項目，2012年度新增了12個內地城市燃氣項目，但無計劃向大股東中華煤氣（0003）收購所持的內地燃氣項目。 港華燃氣（1083）在2010年從母公司香港中華煤氣（0003）收購多個國內管道燃氣項目；遼寧、浙江等地項目資產時，乃通過發行新股支付收購價，相信未來如再從母公司接收資產時，亦會用類似的方式收購。



2012年，集團合共銷售53.2億立方米管道燃氣，按年增加13.9%。 接駁費用是公司的主要盈利部分，這方面的利潤率較高；雖然只佔公司2012年度營業額的23%，卻佔盈利的64%。

2013年 1 月，港華燃氣以每股港幣 6.31元於市場配售 1 億 5 千萬股新普通股，配售所得款項淨額(扣除配售佣金及其他開支後)為港幣 9 億 3 千萬元。配售股份計劃反應熱烈，並在短時間內獲得超額認購逾 20倍，最後由多個投資者悉數認購。本次配股有助強化港華燃氣（1083）資金結構，降低融資成本及增加港華燃氣（1083）股份於市場之流通量。

香港中華煤氣（0003）持有港華燃氣（1083）約62%的股權。 港華（1083）與母公司中華煤氣（0003）於內地持有超過100個燃氣項目，母公司主要投資較大型項目，而港華（1083）則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少，所以未來的新項目將大多是適合港華（1083）經營。

公司簡介	港華燃氣(1083) 業務主要在涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。
市值(港元)	195.51億
現時股價	7.49元 (2013-03-15 收市價)
市盈率 (倍)	21.9倍
每股盈利(港元)	0.3417港元
每股帳面淨值(港元)	4.32港元

14 Mar 13 - 張化橋：股民避地雷 須過4關

張化橋：股民避「地雷」 須過4關 稱沽空機構狙擊民企 反利發掘好股


來源： 經濟日報， 2013年3月11日


自綠森（00094）母公司嘉漢林業（Sino-Forest）被渾水研究（Muddy Waters）質疑造假後，擅長狙擊民企的沽空機構如雨後春筍般湧現。12年前已跟民企博弈鬥智的「民企之父」張化橋表示，「內地企業做假帳確實是很普遍」。

他又教路，投資者要避免「碰地雷」，先要過四關；然後遵循積累知識及看長遠兩大原則去持股，但他直言「95%以上的人都是不適合去買股票的」。

曾在瑞銀華寶當分析員的張化橋向以敢言見稱，他在2001及02年踢爆歐亞農業和格林柯爾兩家民企造假，觸發兩股暴跌，雖然後者令自己賠上30萬元，但兩股最終被除牌，卻為他贏了一個「民企之父」的榮譽。



「沒有沽空機構 假帳更囂張」

對於近年愈來愈多沽空機構狙擊民企，張化橋接受本報專訪時直言，「這些沽空機構的存在都是好事情，沒有這些人存在，那些做假帳的公司就會更囂張了。」

要在股海中避開涉嫌造假的公司，尋覓有潛力的好股，絕對是考眼光的遊戲，就連縱橫投資市場近20年、曾連續4年被評選為「最佳中國分析師」的張化橋也謙稱自己仍未學懂買股票。「我的表現馬馬虎虎」、「我經常懷疑自己是不是夠條件，我經常問我自己，是否買一個指數基金就算。」

他坦言，投資者「沒有時間就買指數基金，交給有經驗的投資者，買個盈富基金（02800），或銀行存款，或房子，因股票不是每個人都適合的」，買股票是一門很深的學問，「我有一個理論，就是全球95%以上的人都是不適合買股票的，也許包括我自己。」

買股學問深 95%人不宜沾手

在他眼中，買股票有四大條件：一、有時間研究，太忙的話便沒有時間進行研究，易墮投資陷阱；二、有錢，可買機票到處實地考察公司情況；三、有能力，有本事去進行調查與研究；四、心情要好，虧了一點錢就慌張跑掉就不行，要能夠控制自己的情緒。過了這四關，才有資格進入股票市場。

過四關看似不易，但他也樂意向投資者提供一些貼士，例如要查核一家公司的出口數據，可以到海關網，要審核稅收，可參照各國的稅收網站；要了解公司的經營環境，亦可觀乎公司的上下游企業營運情況，「信息都是公開的，其實你沒有甚麼優勢，每個人都有差不多的信息。」



拍板買賣5分鐘 「台下十年功」

跨得過四關，不等於立即可以在股市賺大錢，張化橋認為，要成為買股高手，便要向股神巴菲特（Warren Buffett）學習。他稱，巴菲特平日看很多書，但做併購時會在5分鐘之內做決定，他買股票時也一樣，5分鐘決定買與不買。

大家不要少看這5分鐘，因「台上一分鐘，台下十年功」。他說，「投資者要看書、看報告、看分析，不斷去想問題，不斷去分析，透過不斷學習，不斷積累經驗」，機會來到時才能及時把握。



估值難作準 買好公司不怕貴

除了不斷積累知識，將目光放遠也是他買股的宗旨。他表示，「時間是長期投資者的朋友」，一家好公司，即使今天估值再貴，長遠也不貴，相反估值便宜的公司倘是個爛東西，長遠來看也是貴的，只是今天看來是便宜，故投資者不要輕易被目前的估值所蒙蔽，而忽略其長遠價值。


攻渝觸礁 激發入股重農行

「If you can't beat them, join them（假若你不能戰勝它們，便加入它們）」，這是張化橋親身與重慶農商行（03618）「交手」後，持有重農行股份的最大原因。

小額貸款業務 鬥不過地頭蟲

張化橋於2011年6月離開瑞銀，之後便開辦了萬穗小額貸款公司，其中一家分行位於重慶，正當他打算進軍重慶的貸款市場時，便遇到重農行這強勁對手。

「重農行可以接收存款，存款利率很低，所以它的資金成本很低，但我們做小型貸款是用自己的網絡，資本成本很高，而且我們的網點都沒有那麼多，因為建網點很貴，花時間，監管機構也不一定批准你」，故此其小額貸款業務一直遠遠落後重農行。

重農行前身為重慶農村信用社，08年6月改制成股份制商業銀行，擁有超過60年歷史，全國共2,700個網站。

他笑言，即使給他100億元，也難以複製重農行的規模，「因為重農行的根基很穩，在重慶沒有競爭，是最強的，一旦有金融危機，其他銀行的分行可能會撤退，但重農行不會撤退，因為這是它的家，它的地盤。」

既然鬥不過重農行，張化橋便決定做其股東，從另一角度去「補償」損失。「你鬥不過它，你就去買它的股票，並且以長期的態度去買它，就像投了一個小型貸款公司。」



揀行業龍頭股 有捷徑

除了靠親身經歷去揀股，張化橋認為，要在行業內挑選最好的公司，方法很簡單，只要隨便向10個人打聽便能知道答案，「飲料行業，每個人會告訴你可口可樂；電訊公司，香港跟中國的投資者都會說中國移動（00941），沒有人懷疑；保險公司，平安（02318）最好。」

13 Mar 13 - 模擬投資組合 (19)

投資組合 - 股票買賣

早前考慮如何輕微調整投資組合後，筆者上星期開始了一些換馬的動作，今天繼續行動，沽出鳳凰衛視（2008），換入其他股票。

筆者打算今天（3月13日）以收市價沽出鳳凰衛視（2008）、惠理集團（0806），買入羅欣藥業（8058），並加馬理文造紙（2314）、創科實業（0669）、港華燃氣（1083）。

上星期買入了一些惠理集團（0806）來代替H股ETF，檢討後，此股跟大市同步升跌，不是筆者期望持有的，所以剔出糾正。 另外，筆者決定買齊兩隻藥業股: 康哲藥業（0867）和羅欣藥業（8058），兩股都佔6%。 星期一已經購入康哲藥業（0867），今天則購入羅欣藥業（8058）。

1.　鳳凰衛視（2008），佔7%， 3月13日 收市價沽出。
2.　惠理集團（0806），佔5%， 3月13日 收市價沽出。
3.　理文造紙（2314），佔2%， 3月13日 收市價買入。
4.　創科實業（0669），佔2%， 3月13日 收市價買入。
5.　港華燃氣（1083），佔2%， 3月13日 收市價買入。
6.　羅欣藥業（8058），佔6%， 3月13日 收市價買入。


羅欣藥業（8058）

醫藥股主要分作藥物分銷商及製藥商兩類，康哲藥業（0867）屬於前者，而羅欣藥業（8058）則屬於後者。 羅欣藥業（8058）2005年在創業板上市，招股價為0.35港元，以現價計算，加上共派的0.35元人民幣股息，回報是25倍以上。

羅欣藥業（8058）主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。

■　04 Jan 13 - 羅欣藥業(8058) 第3季業績

羅欣藥業（8058）創業版上市至今已有7年，一直有轉主版的打算，公司已於2月向聯交所提交申請轉主槱上市，強調不一定取得許可，建議可能會或可能不會進行。


投資組合回報

投資組合： 2013年3月13日為止

投資組合從2012年7月 至 2013年3月13日為止，回報是36%左右。 相比去年12月底的24%，年頭至今這2個半月上升了12個百分點。

3月13日收市買賣前：



3月13日收市買賣後：




投資組合現在共持有11隻股票。 如開倉時提到，所有買入指示是先事張揚。 以示公允，組合內的股票都是用收市價位買入。

■　　02 Jul 12 - 模擬投資組合 (開倉)
■　　04 Jul 12 - 模擬投資組合 (1) - 華潤燃氣
■　　07 Jul 12 - 模擬投資組合 (2) - 民生銀行
■　　15 Jul 12 - 模擬投資組合 (3) - 大快活, 內銀股
■　　19 Jul 12 - 模擬投資組合 (4) - 九興控股
■　　31 Jul 12 - 模擬投資組合 (5) - 越秀地產
■　　07 Aug 12 - 模擬投資組合 (6) - 中油燃氣
■　　08 Aug 12 - 模擬投資組合 (7) - 創科實業
■　　17 Aug 12 - 模擬投資組合 (8) - 中國移動
■　　24 Sep 12 - 模擬投資組合 (9) - QE3
■　　28 Sep 12 - 模擬投資組合 (10) - 第三季回顧
■　　05 Oct 12 - 模擬投資組合 (11) - 鳳凰衛視
■　　02 Nov 12 - 模擬投資組合 (12) - H股ETF
■　　20 Dec 12 - 模擬投資組合 (13) - 做D嘢，做緊嘢
■　　29 Jan 13 - 模擬投資組合 (14) - 新鴻基公司
■　　04 Feb 13 - 模擬投資組合 (15) - 理文造紙
■　　02 Mar 13 - 模擬投資組合 (16) - 熱門板塊
■　　07 Mar 13 - 模擬投資組合 (17) - 惠理集團
■　　11 Mar 13 - 模擬投資組合 (18) - 重慶農商行，康哲藥業

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

13 Mar 13 - 3月 留言版（三）

■　06 Jan 13 - 1月 留言版（一）
■　18 Jan 13 - 1月 留言版（二）
■　25 Jan 13 - 1月 留言版（三）
■　01 Feb 13 - 2月 留言版（一）
■　13 Feb 13 - 2月 留言版（二）
■　21 Feb 13 - 2月 留言版（三）
■　27 Feb 13 - 3月 留言版（一）
■　03 Mar 13 - 3月 留言版（二）

12 Mar 13 - 中裕燃氣(3633) 全年業績

中裕燃氣（3633）在3月8日公佈業績，2012年營業額大幅增加53.5%，純利上升1.62倍至2.26億元。 2012年純利大增主要因銷售管道燃氣、燃氣管道建設及銷售壓縮天然氣加氣站之天然氣業務營運出現改善。

集團雖然早前已經發盈喜，但因為盈利高於預期，業績公佈後上升一成，再創新高。

中裕燃氣（3633）在河南省和山東省從事發展、建設及經營天然氣及煤層氣項目之業務。天然氣分銷業務規模不大，重要集中商業及工業用戶以及燃氣加氣站，集團擁有17個燃氣項目，其中12個位於河南省、3個位於山東省，另外兩個分別在江蘇省及福建省。 受惠於西氣東輸二線覆蓋的河南省2011年底上調住宅燃氣價。

■　 01 Mar 13 - 中裕燃氣(3633) 第三季業績

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。

中裕燃氣（3633）

中裕燃氣（3633）主要從事銷售管道燃氣、經營壓縮天然氣汽車加氣站及煤層氣之勘探、開採和開發。

中裕燃氣（3633）於2007年進軍中國逆流煤層氣供應市場。截至6月底，已取得8個煤柱，分別位於河南省焦作、鄭州、平頂山（包括禹州及汝州）、鶴壁、義馬及永夏，以勘探、開採、開發及生產煤層氣。

2010年1月，中國燃氣（0384）計畫收購中裕燃氣（8070），並於5月完成公司收購，以及中裕燃氣的11個城市管道燃氣項目，使得城市燃氣項目將增至近130個，收購後，兩家公司仍為獨立的上市公司。 中國燃氣（0384）現持有中裕燃氣（3633）44%的股權。

2011年4月，中裕燃氣（8070）以每股0.41元配售3.94億股予第三方，令公眾持股量由14.86%，提高至29.03%。不過該公司是次配售未獲大股東中國燃氣（0384）書面同意，中國燃氣（0384）股權中56%被攤薄至47%。

中裕燃氣（3633）於2012年7月中從創業板轉往主板掛牌。 現時主席王文亮持股量為23%，中國燃氣（0384）為47%。

公司簡介	中裕燃氣(3633)從事銷售管道燃氣、液化石油氣及燃氣管道建設接駁。
目前市值(港元)	59.06億
現時股價	2.34元  (2013-03-12 收市價)
市盈率	25.71倍
每股盈利(港元)	0.0905港元
每股帳面淨值(港元)	0.6港元

11 Mar 13 - 模擬投資組合 (18)

投資組合 - 股票買賣

早前考慮如何輕微調整投資組合後，筆者上星期四開始了一些換馬的動作，今天繼續行動，沽出越秀地產（0123），換入其他股票。

筆者打算今天（3月11日）以收市價沽出越秀地產（0123），買入重農行（3618）、康哲藥業（0867）。

1.　越秀地產（0123），佔10%， 3月11日 收市價沽出。
2.　重慶農商行（3618），佔8%， 3月11日 收市價買入。
3.　康哲藥業（0867），佔6%， 3月11日 收市價買入。


重農行（3618）

重慶農商行（03618）9月底止第三季純利13.59億元(人民幣，下同)，升28.14%。

重農行（3618）市賬率1.2倍，預期市盈率6.6倍，較不少同業為低。 在西部大開發的策略支持下，估計重農行（3618）的貸款增長仍然會高於同行，並且保持高增長。 不過，基於重農行（3618）的規模相對較細，整體風險會是九大內銀股之中最高的，所以較適合進取的投資者。 但亦因為規模較細，重慶農商行（3618）近年資產規模的增長強勁，增長空間亦較大。

■　　14 Jan 13 - 重慶農商行(3618) 第3季業績


康哲藥業（0867）

康哲藥業（0867）主要業務為銷售國外專業製藥公司的處方藥品，包括德國的優思弗（Ursofalk， 用於治療膽固醇結石）和來自丹麥的黛力新（Deanxit，主要用於治療神經衰弱及焦慮症），隨着人口老化及出於對藥品安全要求的提高，促使更多內地消費者增加使用國外製藥公司的藥品比重，對康哲有利。

康哲藥業（0867）近月不斷有利好發展消息，繼獲得延長黛力新（Deanxit）在中國的獨家推廣和銷售權期限至2018年12月底，又投得國藥藥材附屬國藥藥材冷水江製藥100%股權。 現價往績市盈率35倍，2012年度預期市盈率27倍，不算便宜，但未致於高不可攀。

康哲藥業（0867）上半年營業額1.32億美元，按年增加37%，錄得純利增長38%至4126萬美元。 康哲藥業（0867）將於3月19日公佈全年業績。


投資組合回報

投資組合： 2013年3月11日為止

投資組合從2012年7月 至 2013年3月11日為止，回報是40%左右。 相比去年12月底的24%，年頭至今這2個半月上升了16個百分點。

3月11日收市買賣前：



3月11日收市買賣後：




投資組合現在共持有10隻股票。 如開倉時提到，所有買入指示是先事張揚。 以示公允，組合內的股票都是用收市價位買入。

■　　02 Jul 12 - 模擬投資組合 (開倉)
■　　04 Jul 12 - 模擬投資組合 (1) - 華潤燃氣
■　　07 Jul 12 - 模擬投資組合 (2) - 民生銀行
■　　15 Jul 12 - 模擬投資組合 (3) - 大快活, 內銀股
■　　19 Jul 12 - 模擬投資組合 (4) - 九興控股
■　　31 Jul 12 - 模擬投資組合 (5) - 越秀地產
■　　07 Aug 12 - 模擬投資組合 (6) - 中油燃氣
■　　08 Aug 12 - 模擬投資組合 (7) - 創科實業
■　　17 Aug 12 - 模擬投資組合 (8) - 中國移動
■　　24 Sep 12 - 模擬投資組合 (9) - QE3
■　　28 Sep 12 - 模擬投資組合 (10) - 第三季回顧
■　　05 Oct 12 - 模擬投資組合 (11) - 鳳凰衛視
■　　02 Nov 12 - 模擬投資組合 (12) - H股ETF
■　　20 Dec 12 - 模擬投資組合 (13) - 做D嘢，做緊嘢
■　　29 Jan 13 - 模擬投資組合 (14) - 新鴻基公司
■　　04 Feb 13 - 模擬投資組合 (15) - 理文造紙
■　　02 Mar 13 - 模擬投資組合 (16) - 熱門板塊
■　　07 Mar 13 - 模擬投資組合 (17) - 惠理集團

1.　越秀地產（0123），佔10%，已於7月5日 買入， 1.89元。
2.　華潤燃氣（1193），佔10%，已於7月5日 買入， 13.72元。
3.　創科實業（0669），佔10%，已於7月9日 買入， 9.07元，並已加碼至14%。
4.　民生銀行（1988），佔8%，已於7月9日 買入， 6.92元。
5.　中油燃氣（0603），佔10%，已於8月7日 買入， 0.76元。
6.　港華燃氣（1083），佔10%，已於9月25日-26日 買入， 5.78元，並已加碼至15%。
7.　鳳凰衛視（2008），佔9%，已於10月05日 買入， 2.48元。
8.　新鴻基公司（0086），佔11%，已於1月30日 買入， 5.65元。
9.　理文造紙（2314），佔11%，已於2月4日 買入， 5.36元。
10.　惠理集團（0806），佔5%，已於3月7日 買入， 5.27元。

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

07 Mar 13 - 模擬投資組合 (17)

投資組合 - 股票買賣

早前考慮如何輕微調整投資組合後，筆者決定以下的買賣，剔出H股ETF（2828）、減持部分鳳凰衛視（2008），換入其他股票。

筆者打算今天（3月7日）以收市價沽出H股ETF（2828），減持部分鳳凰衛視（2008），買入惠理集團（0806）。 另外，加碼創科實業（0669）、港華燃氣（1083）、新鴻基公司（0086）。

1.　H股ETF（2828），佔8%， 3月7日 收市價沽出。
2.　鳳凰衛視（2008），佔3%， 3月7日 收市價沽出。
3.　創科實業（0669），佔2%， 3月7日 收市價買入。
4.　港華燃氣（1083），佔2%， 3月7日 收市價買入。
5.　新鴻基公司（0086），佔2%， 3月7日 收市價買入。
6.　惠理集團 （0806），佔5%， 3月7日 收市價買入。



惠理集團 （0806）

惠理集團（0806）上半年度純利倒退55.6%，受惠於去年第四季港股造好，1月底公布盈喜，指去年度未經審核純利激增1.25倍至3.76億元。

惠理（0806）在去年上半年錄得純利8,820萬元，按年大跌五成半，換言之，下半年集團錄得純利約2.88億元。美國在9月推出第三輪量化寬鬆措施刺激投資市場，基金股亦因而受惠。惠理解釋，純利增加是由於旗下基金的投資及其他投資的淨公平值收益，以及已變現收益所致。

恒指在去年最後一季急彈逾3100點，升幅達15.8%。據惠理最新公布的管理資產總值（AUM），公司1月未經審核管理資產總值約為94億美元，較2012年12月份的85億元升10.6%，亦高於11月底的81億美元。AUM的增加有兩個因素，一是基金單位增加，二是基金市值增加。

惠理（0806）的估值與管理資產總值（AUM）有直接關係，估值可以使用P/A比率（例如 15%、20%、25%）乘 AUM 作計算。

■　　10 Jan 11 - 惠理集團 (0806) 估值

借用摩通的評論，惠理（0806）2012年純利增長125%至3.76億元，高過市場預期110%，主要由於期內投資淨公平值收益及已變現收益改善所致。而截至11月底止的管理資產總值，約為81億美元。摩通維持「增持」評級，目標價為6元，認為集團擴大分銷渠道帶來額外收入，惟短期股價將受基金表現影響。

該行指出，去年其基金表現已恢復至正常水平，傳統類別基金（16億美元）較水平高1%，高息股票投資基金（10億美元）高過15%。該行預期基金表現費將於2013財年恢復（早前預期於2014年），故分別調整2013/14年盈測+148%及-21%。另外，集團已成功建立大中華分銷網絡，該行相信可於中期結構性改善資金流入。而品牌及過往表現將是成功的關鍵。



投資組合回報

投資組合： 2013年3月7日為止

投資組合從2012年7月 至 2013年3月7日為止，回報是40%左右。 相比去年12月底的24%，年頭至今這2個多月上升了16個百分點。

3月7日收市買賣前：




3月7日收市買賣後：




投資組合現在共持有10隻股票。 如開倉時提到，所有買入指示是先事張揚。 以示公允，組合內的股票都是用收市價位買入。

■　　02 Jul 12 - 模擬投資組合 (開倉)
■　　04 Jul 12 - 模擬投資組合 (1) - 華潤燃氣
■　　07 Jul 12 - 模擬投資組合 (2) - 民生銀行
■　　15 Jul 12 - 模擬投資組合 (3) - 大快活, 內銀股
■　　19 Jul 12 - 模擬投資組合 (4) - 九興控股
■　　31 Jul 12 - 模擬投資組合 (5) - 越秀地產
■　　07 Aug 12 - 模擬投資組合 (6) - 中油燃氣
■　　08 Aug 12 - 模擬投資組合 (7) - 創科實業
■　　17 Aug 12 - 模擬投資組合 (8) - 中國移動
■　　24 Sep 12 - 模擬投資組合 (9) - QE3
■　　28 Sep 12 - 模擬投資組合 (10) - 第三季回顧
■　　05 Oct 12 - 模擬投資組合 (11) - 鳳凰衛視
■　　02 Nov 12 - 模擬投資組合 (12) - H股ETF
■　　20 Dec 12 - 模擬投資組合 (13) - 做D嘢，做緊嘢
■　　29 Jan 13 - 模擬投資組合 (14) - 新鴻基公司
■　　04 Feb 13 - 模擬投資組合 (15) - 理文造紙
■　　02 Mar 13 - 模擬投資組合 (16) - 熱門板塊

1.　越秀地產（0123），佔10%，已於7月5日 買入， 1.89元。
2.　華潤燃氣（1193），佔10%，已於7月5日 買入， 13.72元。
3.　創科實業（0669），佔10%，已於7月9日 買入， 9.07元，並已加碼至12%。
4.　民生銀行（1988），佔8%，已於7月9日 買入， 6.92元。
5.　中油燃氣（0603），佔10%，已於8月7日 買入， 0.76元。
6.　港華燃氣（1083），佔10%，已於9月25日-26日 買入， 5.78元，並已加碼至13%。
7.　鳳凰衛視（2008），佔9%，已於10月05日 買入， 2.48元，並已加碼至10%。
8.　H股ETF（2828），佔8%，已於11月02日 買入， 110.10元。
9.　新鴻基公司（0086），佔11%，已於1月30日 買入， 5.65元。
10.　理文造紙（2314），佔11%，已於2月4日 買入， 5.36元。

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

05 Mar 13 - 3月 留言版（二）

■　06 Jan 13 - 1月 留言版（一）
■　18 Jan 13 - 1月 留言版（二）
■　25 Jan 13 - 1月 留言版（三）
■　01 Feb 13 - 2月 留言版（一）
■　13 Feb 13 - 2月 留言版（二）
■　21 Feb 13 - 2月 留言版（三）
■　27 Feb 13 - 3月 留言版（一）

02 Mar 13 - 模擬投資組合 (16)

投資組合

投資組合從去年中至今的8個月間上升了38%左右，相比上個月多了3個百分點。 而同期的8個月間，盈富基金上升16.7% （盈富基金現價23.1元連同0.52元股息計算）。 組合上次買賣是2月4日，沽出了大快活（0052），買入了理文造紙（2314），加了小量 港華燃氣（1083）。

如以往一樣，先說一說投資組合中一些成員在近期發生的「壞」消息。 它們包括

1.　內銀去年第四季貸款增長強勁，1月份新增貸款達1.1萬億元人民幣，故惹來市場憂慮中央會抑制內銀的貸款力度。 受市傳中央限制貸款影響，內銀股被拋售，成跌市重災區之一。 民生銀行（1988）股價由高位12.32元下跌了超過2成，到了50天線（10元）附近才止跌。 民生銀行（1988）現價10.74元，相比2月4日下跌了超過11%。

2.　根據報道，國務院在全國人大政協「兩會」3月初召開前，推出5條措施（簡稱「國五條」）加大樓市調控力度，包括擴大個人住房房產稅改革。 「國五條」正進入細化階段，內房股下挫。 越秀地產（0123）股價由高位2.87元下跌了超過1成，50天線亦跌穿了，近日才返回50天線附近，現價相比2月4日下跌了5%。

3.　由於財務費用急增兩倍，拖累玖龍紙業（2689）上半年度盈利按年倒退21%，玖紙（2689）股價公布業績後下跌，其後回升。 理文造紙（2314）一度受拖累，跌至5.03元，相比組合買入價下跌了超過6%。 理文造紙（2314）股價已回升，近日創1年新高，現價5.79元，相比買入價上升8%。

4.　新鴻基公司（0086）跟隨大市下跌，跌穿了50天線之後，一度向100天線進發，下跌至5.06元才止跌。新鴻基公司（0086）現價5.53元，股價相比組合買入價仍然低2%。 同樣的事情也發生在鳳凰衛視（2008）身上，一度由高位3.39元跌穿3元後，即日反彈。 鳳凰衛視（2008）現價3.31元，現價反而相比2月4日上升了4%。

5.　恒生指數2月份共下跌709點，跌幅為3%，終止連升五個月的強勢。 利淡消息包括：歐洲方面，意大利政局未明。 美國聯儲局公開的議息會議紀錄引發量寬規模減少憂慮後有所上升，觸發避險意識升溫。 內地「國五條」加大樓市調控力度，中央限制貸款影響。 H股ETF下跌了近6%。


話雖如此，這些「壞」消息並未有影響組合的整體回報，燃氣股股價普遍上升，理文造紙和鳯凰衞視股價造好，投資組合在2月4日至今的一個多月內，上升了3個百分點，同期盈富基金下跌了4個百分點。


股票買賣

正如上個月的文章所說，筆者想做一些輕微的改動，來改善投資組合。 筆者現時未有什麽決定，繼續以慢打快，暫時做條懶「蛇」。

以下是部份熱門的板塊/股票，但筆者未有什麽決定那個換馬目標。

燃氣股

下游燃氣股： 現時內地天然氣用量佔比遠遠低於世界平均水平，只佔總能源消耗約4%。內地在「十二五」規劃中，已定下2015年天然氣佔總能源消耗8%的目標，以此計算，未來幾年行業將以雙位數字複合增長，增長路線圖十分清晰，板塊由是強勢非常。 投資組合已經持有 華潤燃氣（1193）， 中油燃氣（0603）和港華燃氣（1083）。 當中的中油燃氣（0603）已經上升超過1倍。 可供選擇的還有 中國燃氣（0384）、新奧能源（2688）、昆侖能源（0135）、中裕燃氣（3633）、天津津燃公用源（1265）、天倫燃氣（1600）等等。 但基於組合已經持有3隻燃氣股，筆者不想再加多一隻。

■　 04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■　 09 Nov 12 - 昆侖能源(0135) 中期業績
■　 01 Mar 13 - 中裕燃氣(3633) 第三季業績
■　 16 Dec 11 - 中國燃氣(0384) :中石化(0386)和新奧能源(2688)的收購
■　 01 Apr 10 - 華潤燃氣(1193) 和 新奧燃氣(2688)


風電股、新能源股份

近日內地環境污染嚴重，出現霧霾天氣，令內地對清潔能源更加重視，風電等新能源備受關注。 兩會聚焦環保，令環保節能、污水處理、潔淨能源，及新能源股份近期大獲追捧。 此外，發改委近日指出，國家鼓勵海上風電機及風電場的技術開發及改造，意味風電產業將迎來新的機會。 筆者有興趣的是這2個板塊中那些的股票基本盈利比較是否穩健，熱炒的浪「來也匆匆，去也匆匆」，這投資組合的行動慢過「萬金油」，主力中長線的投資，這個熱炒板塊不會在考慮之列。

話需如此，筆者一直對水務股有點興趣，例如光大國際（0257）、北控水務（0371），但筆者暫時對公司的認識有限。 印象特別強的原因是邱永漢仙游之前，提到光大國際（0257）不是他心中「那杯茶」，但此股的表現一直很好。

■　 19 Apr 12 - 賺錢之神邱永漢 山東尋寶


油田服務股、頁岩氣股

上游油氣股的「三巨頭」中國海洋石油（0883）、中國石油（0857）及中國石油化工（0386）積極赴海外開採油氣，帶動相關服務的需求。 跟隨「三巨頭」身後的，正是安東油田服務（03337）等公司，可以說「三巨頭」的收購步伐到哪裏，油氣服務公司的業務就拓展到哪裏。 油汽設備股，如巨濤海洋（3303）、安東油田（3337）、中海油田服務（2883）等受到頁岩氣概念吸引市場的目光。 另外，相關的宏華集團（0196）、中集安瑞科（3899）、華油能源（01251）近年的盈利可觀。 各國推進內地頁岩氣發展，最受惠的都是油田服務公司，因為無論頁岩氣田最終勘探儲量是多少，油服公司都能即時受惠，毋須等待油田投產才能回本。 市場對頁岩氣是否過分憧憬，筆者未敢亂下斷言，尤其未來數年預測盈利似乎仍然不錯。

■　 06 Oct 12 - 中集安瑞科(3899) 中期業績


醫藥股

內地老齡化趨於嚴重，對醫療的需求持續上升。 中國醫療市場尚未成熟，給海外公司併購提供了不少機會。 國際醫療企業放眼中國，在市場尚未成熟前搶佔先機。一家於紐交所上市的醫療技術公司史賽克，近日宣佈收購創生（325）大股東所持61%股權，並向小股東提出私有化要約。 但內地政府透過降低藥物最高零售限價，保障窮人有藥醫，是社會醫療改革的重要手段，藥物降價亦已成為行業常態。 此情況下，醫藥股的選擇極考眼光。 中央政府今年主要任務，包括城鎮化及提高人民生活水平，有助提升醫療需求，預料國家醫保藥品目錄將擴充，讓更多藥品獲補貼。風險方面，利潤率或續受壓，因藥價仍須下調，以及銷售及推廣開支增加。

▪　　羅欣藥業（8058）是筆者一直有跟進的醫藥股之一，公司上市後，盈利一直上升，現金流增長，已於上月提交申請轉主板掛牌，現價不算特別便宜。
▪　　康哲藥業（0867）近月不斷有利好發展消息，繼獲得延長黛力新（Deanxit）在中國的獨家推廣和銷售權期限至2018年12月底，又投得國藥藥材附屬國藥藥材冷水江製藥100%股權。 現價往績市盈率35倍，2012年度預期市盈率27倍，亦不便宜。
▪　　復星醫藥（2196）合共經營670間零售藥店，持有國藥控股（1099）的32%股權。 現價看來合理，但筆者對此股認識不深。

■　 04 Jan 13 - 羅欣藥業(8058) 第3季業績


維他奶（0345）

維他奶（0345）業務表現穩定，管理層作風穩健，多年來盈利和現金流一直增長，是一隻穩陣的飲品股，適合長線投資者。 筆者去年7月開倉時已經幫模擬投資組合下了買入指示，當時表明不介意短期「食價」，買入價貼近市價，但收市價總是離開買入指示價小許，未能加入組合，可惜。

■　 23 Feb 13 - 維他奶(0345) 中期業績


美國房地產相關股

筆者看好美國房地產，除了持有創科實業（0669），亦考慮過美股的ETF。 當中，PKB 包括了創科實業（0669）的大客 Home Depot。 筆者現時未有決定是否以H股ETF換去美股的ETF。 ITB、XHB、PKB 在去年上升了5成至7成，受惠於美國房地產向好。

▪　　ITB - iShares Dow Jones US Home Construction ETF
▪　　XHB - SPDR S&P Homebuilders ETF
▪　　PKB - PowerShares Dynamic Building & Construction ETF

■　 07 May 12 - 創科實業(0669) 全年業績


紡織股

天虹紡織（2678）、魏橋紡織（2698）、互太紡織（1382）等的紡織股受惠於棉花價格上升，而魏橋紡織（2698）的股價近年來和棉花價格一直同步。 經緯紡織機械股份（0350）亦間接受惠。 筆者但對棉花價格的趨勢不清楚，無法對股價走勢有什麼結論。

■　 17 Apr 11 - 魏橋紡織(2698) 全年業績
■　 11 Dec 10 - 互太紡織(1382) 中期業績


上游紙業股

近日玖龍紙業（2689）公布業績，純利倒退21.2%至6.58億元。當日以6.4元開市，低見5.84元，終以6.56元高收，昨日進一步上升至7.42元。 股價絕地反擊，關鍵在市場確信紙業市場改善，產品有加價機會。 紙業的產能擴張期已經步入尾聲，紙業行業將會重拾議價能力，玖紙（2689）及理文（2314）於去年9、10月兩度成功加價，反映紙業行業的議價能力上升，紙業行業的毛利率及盈利能力將會進入上升周期。 張茵於記者會表示，東莞生產產品於上半財年平均漲價每噸50元（人民幣，下同），預計其他生產基地的均價會上升，目標於6月底前的售價可平均再升100元，令期內每噸紙利潤由目前的127元，上升到150至200元。

筆者早前已經購入理文造紙（2314），但因為玖龍紙業（2689）的負債比率過高，未有購入。 筆者暫時亦未有購入玖龍紙業（2689）的打算。

■　 07 Feb 13 - 理文造紙(2314) 中期業績



投資組合回報

投資組合： 2013年3月2日為止

投資組合從2012年7月 至 2013年3月2日為止，回報是38%左右。 相比去年12月底的24%，年頭至今這2個月上升了14個百分點左右。




投資組合現在共持有10隻股票。 如開倉時提到，所有買入指示是先事張揚。 以示公允，組合內的股票都是用收市價位買入。

■　　02 Jul 12 - 模擬投資組合 (開倉)
■　　04 Jul 12 - 模擬投資組合 (1) - 華潤燃氣
■　　07 Jul 12 - 模擬投資組合 (2) - 民生銀行
■　　15 Jul 12 - 模擬投資組合 (3) - 大快活, 內銀股
■　　19 Jul 12 - 模擬投資組合 (4) - 九興控股
■　　31 Jul 12 - 模擬投資組合 (5) - 越秀地產
■　　07 Aug 12 - 模擬投資組合 (6) - 中油燃氣
■　　08 Aug 12 - 模擬投資組合 (7) - 創科實業
■　　17 Aug 12 - 模擬投資組合 (8) - 中國移動
■　　24 Sep 12 - 模擬投資組合 (9) - QE3
■　　28 Sep 12 - 模擬投資組合 (10) - 第三季回顧
■　　05 Oct 12 - 模擬投資組合 (11) - 鳳凰衛視
■　　02 Nov 12 - 模擬投資組合 (12) - H股ETF
■　　20 Dec 12 - 模擬投資組合 (13) - 做D嘢，做緊嘢
■　　29 Jan 13 - 模擬投資組合 (14) - 新鴻基公司
■　　04 Feb 13 - 模擬投資組合 (15) - 理文造紙


1.　越秀地產（0123），佔10%，已於7月5日 買入， 1.89元。
2.　華潤燃氣（1193），佔10%，已於7月5日 買入， 13.72元。
3.　創科實業（0669），佔10%，已於7月9日 買入， 9.07元，並已加碼至12%。
4.　民生銀行（1988），佔8%，已於7月9日 買入， 6.92元。
5.　中油燃氣（0603），佔10%，已於8月7日 買入， 0.76元。
6.　港華燃氣（1083），佔10%，已於9月25日-26日 買入， 5.78元，並已加碼至13%。
7.　鳳凰衛視（2008），佔9%，已於10月05日 買入， 2.48元，並已加碼至10%。
8.　H股ETF（2828），佔8%，已於11月02日 買入， 110.10元。
9.　新鴻基公司（0086），佔11%，已於1月30日 買入， 5.65元。
10.　理文造紙（2314），佔11%，已於2月4日 買入， 5.36元。

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01 Mar 13 - 中裕燃氣(3633) 第三季業績

中裕燃氣（3633）在2月頭發盈喜，料2012年度盈利將較2011年大增，主要因銷售管道燃氣、燃氣管道建設及銷售壓縮天然氣加氣站之天然氣業務營運出現改善。 消息利好股價在近日創過去52周新高。 中裕燃氣（3633）將於3月8日（星期五）公佈2012年12月底止全年度業績。

中裕燃氣（3633）河南省和山東省從事發展、建設及經營天然氣及煤層氣項目之業務。天然氣分銷業務規模不大，重要集中商業及工業用戶以及燃氣加氣站，及目前僅有12個營運項目。 受惠於西氣東輸二線覆蓋的河南省2011年底上調住宅燃氣價，2012年首三季營業額大幅增加72.8%，燃氣銷量增加94.8%，毛利率上升至22.1%，純利上升4.4倍至1.12億元。

西氣東輸二線 西氣東輸二線工程西起新疆霍爾果斯口岸南至廣州，基本覆蓋中國二十八個省區市和香港特別行政區。 工程全長8704公里。其中，包括1條主幹線、8條支幹線。 8條支幹線分別是輪南至吐魯番、中衛至靖邊、泰安支幹線、十堰支幹線、上海支幹線、湘潭支幹線、深港支幹線、南寧支幹線。 該工程分為東西兩段，西段為霍爾果斯至中衛段，東段為中衛至廣州段。 二線工程沿途經過主要省級行政區： 新疆—甘肅—寧夏—陝西—河南—湖北—江西—廣東。 當中，東段工程主干線途經河南省三門峽、洛陽、平頂山、南陽四市：南駐線和平漯惠支線都對漯河市供氣。

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中裕燃氣（3633）

中裕燃氣（3633）主要從事銷售管道燃氣、經營壓縮天然氣汽車加氣站及煤層氣之勘探、開採和開發。

中裕燃氣（3633）於2007年進軍中國逆流煤層氣供應市場。截至6月底，已取得8個煤柱，分別位於河南省焦作、鄭州、平頂山（包括禹州及汝州）、鶴壁、義馬及永夏，以勘探、開採、開發及生產煤層氣。

2010年1月，中國燃氣（0384）計畫收購中裕燃氣（8070），並於5月完成公司收購，以及中裕燃氣的11個城市管道燃氣項目，使得城市燃氣項目將增至近130個，收購後，兩家公司仍為獨立的上市公司。 中國燃氣（0384）現持有中裕燃氣（3633）44%的股權。

2011年4月，中裕燃氣（8070）以每股0.41元配售3.94億股予第三方，令公眾持股量由14.86%，提高至29.03%。不過該公司是次配售未獲大股東中國燃氣（0384）書面同意，中國燃氣（0384）股權中56%被攤薄至47%。

中裕燃氣（3633）於2012年7月中從創業板轉往主板掛牌。 現時主席王文亮持股量為23%，中國燃氣（0384）為47%。

公司簡介	中裕燃氣(3633)從事銷售管道燃氣、液化石油氣及燃氣管道建設接駁。
目前市值(港元)	51.49億
現時股價	2.04元  (2013-03-01 收市價)
市盈率	53.68倍
每股盈利(港元)	0.038港元
每股帳面淨值(港元)	0.454港元