2014年7月31日星期四

31 Jul 14 - 港華燃氣(1083) 業績 (估計)

人民幣兌美元十年來一直升值,但是今年上半年人民幣下跌了近3%。 有專家指出,上半年人民銀行干預滙價行動已成功, 並已經在6月見底,下半年將跟隨經濟表現及人民幣國際化進程而回升。

瑞信亞洲區首席經濟師陶冬博士認為,本輪人民幣貶值最重要原因是央行為了給人民幣匯率帶來雙向波動,打破了市場上形成的人民幣單邊升值預期的政策行為。 陶冬說,人民幣的突然貶值,觸發了大量結構性產品平倉,又觸發了中國國內套利交易盤的平倉,最終人民幣匯率波動之大相信出乎央行最初的意料。 陶冬雖然認為,人民幣貶值對出口有一定的紓緩因素,但政府很難容許人民幣持續大幅度貶值。因為一旦人民幣升值預期發生改變,可能出現大規模的資本外逃,對國內資金流動性產生深遠影響,這是決策者難以接受的。

人民幣 匯兌率

港華燃氣(1083)2013年的盈利11.06億港元中(核心盈利9.7億元)外匯收益1.6億元,人民幣2014年的貶值將會令外匯收益變為外匯虧損,拖低表面盈利的數字。

類似的事件曾經發生於2012年。2012年上半年,人民幣的匯兌率下跌,令港華燃氣(1083)上半年的匯兌虧損0.17億元。 2012年6月之後,人民幣重拾升軌,匯兌虧損變為1.6億元其它收益。

港華燃氣(1083)將在8月20日左右公佈其2014年中期業績,以下是筆者的粗略估計人民幣的匯兌影響今年盈利的數字。

人民幣 港元  匯兌率

■  24 Mar 14 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■  29 Sep 13 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■  17 Mar 13 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■  04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績

港華燃氣 1083

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港華燃氣(1083)

港華燃氣(1083)在中國境內專門從事燃氣業務投資、開發和運營管理的公司,主要業務涉及城市管道燃氣建設經營。 集團主要股東為香港中華煤氣(0003)。 港華燃氣(1083)現於中國擁有七十多個城市燃氣項目和一個中游管道天然氣項目,2012年度新增了12個內地城市燃氣項目,但無計劃向大股東中華煤氣(0003)收購所持的內地燃氣項目。 港華燃氣(1083)在2010年從母公司香港中華煤氣(0003)收購多個國內管道燃氣項目; 香港中華煤氣(0003)表示無意把餘下的34個內地城市燃氣項目注入港華。

港華燃氣 1083

2012年,集團合共銷售53.2億立方米管道燃氣,按年增加13.9%。 接駁費用是公司的主要盈利部分,這方面的利潤率較高;雖然只佔公司2012年度營業額的23%,卻佔盈利的64%。

2013年 1 月,港華燃氣以每股港幣 6.31元於市場配售 1 億 5 千萬股新普通股,配售所得款項淨額(扣除配售佣金及其他開支後)為港幣 9 億 3 千萬元。配售股份計劃反應熱烈,並在短時間內獲得超額認購逾 20倍,最後由多個投資者悉數認購。 本次配股有助強化港華燃氣(1083)資金結構,降低融資成本及增加港華燃氣(1083)股份於市場之流通量。

香港中華煤氣(0003)持有港華燃氣(1083)約62%的股權。 港華(1083)與母公司中華煤氣(0003)於內地持有超過100個燃氣項目,母公司主要投資較大型項目,而港華(1083)則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少,所以未來的新項目將大多是適合港華(1083)經營。

港華燃氣 1083


公司簡介港華燃氣(1083) 業務主要在涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。
市值(港元)235.62億元
現時股價8.95元 (2014-07-31 收市價)
市盈率 (倍)21.06倍
每股盈利(港元)0.4246港元
每股帳面淨值(港元)4.796港元



2014年7月29日星期二

29 Jul 14 - 數碼通(0315) 中期業績

PCCW-HKT與CSL去年底宣布合拼,本港電訊商即由5間變4間,當時包括立法會議員及業界均擔心,競爭減少加上市場壟斷,有可能引領新一輪手機月費加價潮。

香港電訊(6823)旗下PCCW與one2free前日宣布合併為「csl.」並乘勢加價後,漣漪效應即時出現,和記電訊(215)旗下3香港率先取消封頂月費,實行「用者自付」;高用量客戶首當其衝,在沒有「封頂」的情況下,隨時因使用太多流量而要繳付天價的額外流量費,變相加價。

有電訊分析員認為,一旦電訊商牽起加價潮,勢令ARPU(每月每戶平均收入)上升,提高盈利表現,而數碼通(315)相信最受惠。「之前,數碼通想透過取消無限上網以加價,提高ARPU及盈利,但最終失敗。現在則是大好時機,重新為市場帶來新規則。」

由於數碼通(0315)標榜服務質素好,而向客戶收較高月費,但因其他競爭對手早前減價,亦令集團陷入泥漿戰。數碼通(0315)的客量截至去年底只得187萬戶,ARPU卻高達243元,為本地3間上市電訊商中之中最高。至於和記電訊(0215)3香港雖有377萬戶,但ARPU卻被攤薄至205元。

數碼通 315

瑞銀最新發表的研究報告指,流動數據價格有望整固看升,看好佔市場23%的數碼通(0315)能受惠。 瑞銀指隨着香港電訊(6823)收購CSL後,電訊商藉價格競爭的壓力下降,而數碼通(0315)藉對手整固期,可擴大市佔率。該行亦料數碼通會陸續調升派息比率至90%。

摩根士丹利發表報告,對數碼通(0315)及和電香港(0215)維持「增持」評級。報告指,香港電訊公布新的csl.品牌後,採用one2free的定價策略,月費加幅為2%-40%,和電香港取消了81元限高速及無限數據的計劃。   該行認為,香港電訊完成收購CSL後,月費價格的轉變支持該行的看法,移動市場的競爭情況明顯改善,數碼通(0315)仍是該行首選,因為最有潛力受惠,加上預期派息比率於2015財年由60%升至80%,令到股息收益率由4%升至6%。 摩根士丹利早前發報告指,本地電訊商已進入加價周期,與3至4年前固網寬頻加價潮相若,估計iPhone6推出會成為電訊商加價的催化劑,料數碼通(0315)是最大受益者,目標價13.5元,料派息比率會於2015年由60%提升至80%。

■  21 Feb 12 - 數碼通(0315) 中期業績
■  16 Oct 11 - 數碼通(0315) 全年業績
■  23 Feb 11 - 數碼通(0315) 中期業績
■  10 Sep 10 - 數碼通(0315) 全年業績

數碼通 315



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公司簡介數碼通(0315) 主要於香港及澳門從事提供流動通訊服務,以及銷售流動電話及配件。
市值(港元)117.57億元
現時股價(港元)11.24元 (2014-07-29 收市價)
市盈率13.83倍
每股盈利(港元)0.813港元
每股帳面淨值(港元)2.877港元

數碼通 315


數碼通(0315)中期業績

數碼通(0315)2月公布,截至2013年底止中期總收入按年增11%至65.31億元;EBITDA按年降12%至13.48億元;淨溢利按年減少32%至3.11億元;每股盈利30仙,2012年同期為44.3仙,派中期息18仙。上年同期派44仙。

期內ARPU按年下降11%至243元,流失率由2012年同期的1.4%降至1.1%;香港客戶人數增8%至187萬人;公司表示,數據用量強勁增長令網絡營運成本增加,4G網絡建設完成令折舊上升,加上手機利潤下跌,導致盈利受影響。

數碼通 315



發展 及 2014年目標

數碼通(0315)表示,2012-13年的資本開支為12億元,而2013-14年預期會降至10億元,主因去年要拓展4G網絡等因素,令資本開支特別高。 數碼通(0315)總裁黎大鈞於進一步指出,公司的4G網絡建設已完成,資本開支於上財年已見頂(達12.5億元)。

公司加快為2G客戶升級至3G及4G網絡,以騰空頻譜作進一步的重整。 截至2013年12月,公司香港客戶人數增長8%至187萬名。


無限上網計劃復活

電訊商去年相繼取消無限上網計劃,數碼通(0315)3月重推無限上網,限5GB月費計劃用戶加128元「升級」,最低消費每月434元。 升級後用戶不會被限速至低於128kbps,但使用網絡的優先次序會較低。

重推無限上網的同時,數碼通亦暗中將5GB服務變相加價。 以往的5GB計劃月費258元,只須付加12元行政費,現時需要加購36元的額外選用服務組合;換言之,原本270元可享5GB數據流量,現在至少306元。

數碼通 315 黎大鈞

3G頻譜

通訊事務管理局去年公佈,於2016年10月將四大電訊商三分一的3G頻譜收回重新拍賣,電訊商斥當局決定將令成本大增,估計四大電訊商單是續牌三分二頻譜,成本已達17.2億元,最終會轉嫁用戶承擔,意味要加價,更影響服務質素。 商務及經濟發展局長蘇錦樑稱,頻譜使用費只佔電訊商的經營成本3%,以往頻譜使用費上升時,電訊商都沒有將加幅轉嫁消費者,看不見將來消費者會因此而需多付費用的情况。

政府拒向香港電視發牌,卻以鼓勵競爭為理由收回3G頻譜重拍,被外界質疑雙重標準,並指是為中移動而設。 通訊事務管理局指是次不算收回頻譜,因現時四家3G營辦商於2016年時將有優先權重新獲得現時持有3G頻譜的三分之二,至於餘下三分之一(10兆赫)作公開拍賣。

黎大鈞批評,現有3G頻譜運作良好,給客戶提供有質素的服務,政府硬要將頻譜回收,是不合情、不合理,亦不公平,全世界亦未見過政府會將運作良好的頻譜回收。

為中移動而收回3G頻譜重新拍賣



短評

如果純粹看今年業績,數碼通(0315)2013-14年6月底盈利和股息將會低於去年同期。 但是,隨着通訊事務管理局同意香港電訊建議收購CSL New World Mobility,用戶少了選擇,電訊商競爭少了,各大電訊商趁機加價,本地電訊商前景樂觀,板塊價值正在重估。 但是,技術方面,股價自從6月底急升一個月和超過2成後,超買明顯,整固難免。

每股盈利(港元) 股息 (港元)派息比率
2009-10年$0.553$0.52095%
2010-11年$0.730$0.730100%
2011-12年$0.992$0.990100%
2012-13年$0.813$0.66080%
2013-14年$0.650 (E)$0.390 (E)60% (E)
2014-15年---- 80% (E)

隨着香港電訊(6823)收購CSL後,電訊商藉價格競爭的壓力下降,新品牌「csl.」,將PCCW-HKT和one2free二合為一,帶機上台簽新合約最多加價三成,拉高市場月費平均水平。

3香港亦率先響應加價,取消81元「學生plan」,最平帶機上台月費都要140元。 外界相信,3香港的低價月費計劃消失,是響應李澤楷掌舵的香港電訊(6823)所掀起的加價潮。 有市場人士擔心,這是李氏家族佔據整體市場頻譜越過一半比例的「後遺症」,不排除未來會引發本地電訊商全面取消「學生plan」,繼而變相加價,齊齊抬高ARPU(每月每戶收入)。 3香港將10GB月費上調70元,簽約12個月及24個月的月費計劃,分別加價21.3%及20.1%至418元及398元,或反映電訊市場競爭性大減。 中聯通(0762)旗下香港聯通的3G無限數據月費,擬於8月起加價19%,由158元加價至188元,是繼PCCW-HKT(現稱csl.)、3香港加價後,第三間加價的電訊商。 投行預期,未來兩至三個月隨着iPhone6即將發布,各大電訊商或會趁機加價,相信數碼通(0315)是其中之一。

數碼通 315







預期盈利,市盈率

數碼通(0315)上半年度盈利3.11億元,根據彭博綜合盈利預測,料其全年盈利為6.75億元,每股盈利為0.65元。 現價11.24元,預期市盈率為17.3倍,預期息率3.5厘。

數碼通 315



股價走勢

1年圖:

股價 1年圖  數碼通(315)


3年圖:

股價 3年圖  數碼通(315)


權益披露: 筆者持有小量 數碼通(0315)。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2008-09年 營業額 19.5億元 37.0億元
2009-10年 營業額 18.1億元39.6億元
2010-11年 營業額 27.6億元66.31億元
2011-12年 營業額 50.6億元99.52億元
2012-13年 營業額 58.88億元120.67億元
2013-14年 營業額 65.31億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2008-09年 盈利 0.52億元0.42億元
2009-10年 盈利 1.11億元 2.94億元
2010-11年 盈利 3.21億元7.54億元
2011-12年 盈利 4.75億元10.23億元
2012-13年 盈利 4.59億元8.43億元
2013-14年 盈利 3.11億元--

每股盈利(港元) 上半年全年
2008-09年$0.0460$0.0380
2009-10年$0.1035$0.2765
2010-11年$0.3080$0.7300
2011-12年$0.4620$0.992
2012-13年$0.4430$0.8130
2013-14年$0.3000--



參考:

1. 數碼通 315 業績

http://www.smartoneholdings.com/about/investor/results/english/1314interim_present.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0213/LTN20140213163_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0911/LTN20130911255_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0218/LTN20130218127_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0904/LTN20120904536_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0221/LTN20120221104_C.pdf
http://www.smartone.com.hk/about/investor/results/english/1011annual_present.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110831/LTN20110831189_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110223/LTN20110223095_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100907/LTN20100907278_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100330/LTN20100330489_C.pdf

2. 瑞銀大摩薦吸納數碼通
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140709/18793456

3. csl.重塑品牌未帶頭劈價 數碼通鬆一口氣
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=special&newsid=2741

4. 電訊競爭減 高用量戶先捱刀 3香港率先取消封頂月費
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140709/news/eb_eba1.htm

5. 電訊業整合 數碼通得益
http://www.hket.com/eti/article/84796a2c-988c-4056-9909-8293782a24b9-455942?

6. 通訊事務管理局 同意 香港電訊建議收購CSL New World Mobility
http://www.coms-auth.hk/tc/media_focus/press_releases/index_id_699.html

7. 3香港低價plan消失 月費變相加價73% 同業料跟隨
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140709/18793449


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!





2014年7月16日星期三

16 Jul 14 - 凱升俄賭場年底試業 先聚焦本土客 (轉載)

來源: 蘋果日報


凱升俄賭場年底試業 先聚焦本土客 明年吸中國北方客

「小賭王」何猷龍將於年底正式登陸俄羅斯。凱升控股(102)企業融資及策劃董事藍博文(Eric Landheer)接受本報專訪時表示,凱升在海參崴濱海綜合娛樂區(簡稱IEZ)內的首期賭場度假村將於年底以試業形式開幕,主打俄羅斯本土賭客做熱身,並會在明年第二季開展貴賓廳業務,力吸中國北部的豪賭客。

凱升原本計劃今年9月進駐俄羅斯,不過最終要推遲至年底。藍博文解釋指,「主要由於要重新進行內部設計,以符合國際標準,更重要的是要提升到何猷龍標準(Lawrence's standard)。」他透露何猷龍對項目非常重視,笑言何氏不時會給予「合理的壓力(fair pressure)」。

作為IEZ首間賭場渡假村的營運商,凱升的「頭啖湯」可大飲至2018年,直到另一競爭者金界(3918)的賭場落成。不過藍博文「不甘寂寞」,冀金界的賭場盡快落成,因為「俄羅斯的賭業亦是由supply-driven(供應主導)。」他又引述海參崴官員指,相信IEZ最多只會容納四個賭場營運商。雖然IEZ內的競爭對手有限,惟在海參崴附近的地區,包括日本及韓國亦正全速發展賭業。藍博文認為日本距離開賭仍有一段時間,韓國賭場又限制國民進入,相信凱升的賭場有力吸引兩地賭客。

凱升控股(102)


利用叠碼仔拉客

不過,凱升最希望吸納的賭客當然是中國北方豪賭客,會以三大招數吸引東北客,包括提供媲美澳門賭場的高服務水準、以俄羅斯職員作招待大打異國風情,「從澳門得出的經驗,中國賭客特別受落由外國職員作招待」、及利用叠碼仔網絡「拉客」。

然而,近年澳門貴賓廳的收入增長正不斷回落,內地的貴賓賭客已豪氣不再。但藍博文認為凱升的目標貴賓客路與澳門不同,「澳門以南中國,特別是廣東省為主,凱升則針對中國北方,現時北方人去澳門的人數仍非常少。」據澳門統計局資料顯示,去年來自包括北京、黑龍江、河北及吉林等七個中國北部省市的旅客,合共佔入境澳門的內地旅客人數不足一成。
凱升真正「大作」是明年下半年開始動工、規模更大的第二期賭場度假村,將設有300間房四星級酒店、200間客房的五星級酒店及設500台角子老虎機、170張賭枱的賭場,並興建購物中心、餐飲娛樂及會議設施,料2018年開幕。凱升自去年4月起,已先後三次進行配股,集資約11.7億元。藍博文表示,第二期項目所需約5億美元(38.9億港元)的投資,將會以內部資金及貸款支持,未有考慮再向市場伸手「拎錢」。

凱升控股(102)


2014年7月13日星期日

13 Jul 14 - 長實絕情谷,長實的神則 (轉載)

實在不得不佩股,「小龍女、楊過」又得,「哈利波特、佛地魔」又得,嵐山得咗!


神鵰俠侶之「長實絕情谷」

「終南山後,活死人墓,神鵰俠侶,絕跡江湖」想當年,楊過於絕情谷重見小龍女,終於選擇一同歸隱「終南山」古墓。假如楊過及小龍女於今日香港重逢…

小龍女:你發過誓,說這一生永遠聽我的話,不管我說甚麼,你總是不會違拗,現在我做了你妻子,你說該當由我「出嫁從夫」呢,還是由你「不違師命」?

楊過:你講咩,我就做咩。師命不敢違,妻命更不敢違。

小龍女:過兒,我想我們一同歸隱「嵐山」去

楊過:「嵐山」咩料呀?「終南山」我就識啫…

小龍女:長實(001)在大埔有一新盤叫「嵐山」,為師計過條數,嵐山最細單位177平方呎。同區逸瓏灣呎價約1.2萬,如果用呢個價計,177呎只需200萬多就行。過兒,為師希望離開古墓。

楊過:龍兒呀龍兒,不過177呎,夠你住定夠我住?試想像,我哋兩個一齊練輕功嘅話,唔撞穿頭都偷笑。放得張床,都放唔到其他嘢,點練玉女心經?

小龍女:過兒,難道你不知道,現今窗台是用來睡的嗎?此單位另外有一個13平方呎窗台,夠我放那張限量單人「寒玉床」了。

楊過:姑姑,咁過兒瞓邊?仲有我哋隻寵物呀「鵰兄」呢?

小龍女:我就知你顧念「鵰兒」,我猜可在樓下租個車位安置牠,反正我們也是把牠用作代步之用。至於你睡在哪,為師亦已考慮周到。過兒,你不要忘了,你早就懂得「以繩為床」,大可在天花板拉條繩給你當床……

楊過:(無言)

小龍女:哼,你在心裡罵我。

楊過:姑姑,我冇罵你,只係見到個廚房,同個窗台一樣大,都係13平方呎。諗梗不如等過兒用黯然銷魂掌,打穿個廳同廚房中間道牆,做個OPEN KITCHEN,咁可以住得闊落啲。

小龍女:過兒,那是主力牆,你一掌打碎的話,恐怕我們真的會終此生於「嵐山」下…

楊過:使唔使做到咁絕呀!問世間,情是何物?




哈利波特之「長實的神則」


哈利、妙麗、榮恩三人組,這一年離開了霍格華茲,來到「長實神積魔法與巫術學院」做交換生,並合租長實(001)大埔「嵐山」5座A室一個三房單位。

那一個月黑風高的晚上,三人組在那個被他們稱為「Common Room」的客廳吹水,突然一隻貓頭鷹送來信件,停在窗台,信上寫上「波特,快逃!佛地魔快到你家了!」最後一句是:「P.S.他受了重傷,短時間內接觸三次水,就會死。鄧不利多上」。

***

佛地魔來到嵐山這個單位,燈沒有開:「路摸思。」佛地魔那魔杖頂端發光,變成一支電筒。

走入單位,左面有一扇門。「哈利!哈利!快乖乖給我出來。」輕輕揮動魔杖:「阿咯哈呣啦」那扇門於「開鎖咒」下應聲彈開!「嗚呀!」佛地魔慘叫了一聲,原來榮恩早就站在門後的所謂洗手間,拿著大水喉,盡情地後佛地魔身上淋。

洗手間一眼望晒,佛地魔知道波特不在那,就關上門,免傷元氣。「可惡!呢間咩屋來!點會放個廁所喺大門隔籬!」走前一步,那兒又見一道門,想著:「總唔可能大門旁,有兩個廁所吧!」

揮動魔杖,「阿咯哈呣啦」What the Hell!面前又迎來一道水柱,原來妙麗拿著浴缸旁的水喉。「佛地魔!去死吧!」妙麗道。

佛地魔傷上加傷,他又拉上門,心中罵著:「這個香港到底係咩地方!會放兩個廁所喺門口!」他開始感到氣憤,但看一看客廳右邊的廚房門開著,他心也定了:「波特,一間屋最多咪得兩個廁所,廚房就喺度,下一道門,100%不會再有水源攻擊我。你準備受死吧!」

客廳左面有兩扇門,他走上前,打開右面一道,那是一間精緻的小客房,又是一眼望晒,根本不能有人藏起來。他轉向眼前緊閉著的門,心想:「你仲唔死?」叫了一句:「阿咯哈呣啦!」

門一開,眼前的竟是哈利,他手執大水喉,不住的往他身上淋呀淋!佛地魔身體痛得像火燒,歇斯底里地罵:「哈利!點解?點解?點解你住一個三房單位,要三個廁所做咩?你哋係咪個腎有事?定係日日飲鴻福堂(1446)出事嘅黑豆漿,日日爭廁所?究竟…究竟…一人要一個廁所做咩!」

哈利看著佛地魔痛苦地咆哮,心中暗爽,然後說著:「好在鄧不利多神機妙算,一早安排呢個『三房三廁』嘅神奇單位俾我哋。佛地魔,你今次輸,唔係輸喺我嘅魔法下,而係輸俾李嘉誠。」

2014年7月7日星期一

07 Jul 14 - 美國10月結束QE3

經濟倘向好 10月結束QE3

美國聯儲局在6月議息會議紀錄中,首次明確說明結束量寬的時間,基本同意若經濟發展保持正面,或於10月停止買債。惟委員對通脹看法分歧擴大,反映對何時加息未有共識。

聯儲局在上月17至18日開會,與會者曾就最後一次減少買債的規模討論,究竟應是150億還是50億美元;委員最後同意選擇前者,為免在12月時再來一次。

討論結果反映下兩次議息(7月29至30日及9月16至17日)時,若按部就班再減少買債100億元,到了10月議息時,會以一次過減少150億美元,正式結束富爭議性的第三輪量寬(third round of quantitative easing,簡稱QE3)。

■  16 Mar 14 - 美國退市時間表
■  01 Jul 13 - 聯儲局退市三部曲


美國聯儲局 QE 退市





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議息會議

議息在6月聲明措辭與4月4月會議的會後聲明比較,略有不同。

▪  整體經濟:  6月:經濟活動增長近月反彈(rebounded) Vs  4月:經濟活動增長最近加快(picked up)
▪  勞工市場:  6月:勞工市場各指標進一步改善 Vs  4月:勞工市場各指標好壞參半,但整體上進一步改善
▪  家庭開支:  6月:似乎溫和上升 Vs  4月:似乎加快上升
▪  企業固定投資:  6月:重拾升勢(resumed its advance) Vs  4月:向下(edged down)
▪  住宅市道:  6月 = 4月:復甦仍緩慢
▪  收水步伐:  6月 = 4月:未來幾次會議很可能繼續以慎重步伐減少買債,但沒有預設路綫
▪  怎樣評估應維持低息多久:  6月 = 4月:將考慮一系列資訊,包括勞工市場狀況、通脹壓力及預期,以及金融市場發展
▪  預期低息持續多久:  6月 = 4月:在結束買債後一段相當長的時間內,會維持利率在現行零至0.25厘的水平

美國聯儲局2014年議息時間,分別是1月、3月、4月、6月、7月、9月、10月和12月,美國聯邦市場委員會如果以每月縮減100億美元的購債政策,意味着聯儲局將會在今年年底退出大規模購債計劃;屆時市場的焦點是美國加息的時間表。

議息時間買債規模 備註
2013年12月 減少買債100億美元至 750億美元 --
2014年1月28-29日 減少買債100億美元至 650億美元--
2014年3月18-19日 減少買債100億美元至 550億美元--
2014年4月29-30日 減少買債100億美元至 450億美元--
2014年6月17-18日 減少買債100億美元至 350億美元--
2014年7月29-30日 (估計) 減少買債100億美元至 250億美元--
2014年9月16-17日 (估計) 減少買債100億美元至 150億美元--
2014年10月28-29日 (估計) 減少買債150億美元 估計全面退出大規模購債計劃

美國聯儲局 耶倫





加息時間

輿論普遍認為,儲局明年(2015年)下半年開始加息,惟局內成員調高之後兩年的息率預期,至1.125及2.5厘,似暗示明後兩年加息步伐將輕微加快。 但長期利率預期中值則從4%降至3.75%,但長期加息速度反而更慢。

委員繼續討論如何就首次加息作出暗示,但有人對持續低通脹感憂慮,又有意見認為下半年經濟反彈或較預期快,有提早加息的必要;情況反映當局對何時加息仍未達成共識。

美聯儲制訂貨幣政策,一向會參考通脹和就業數據。對於通脹,雖然耶倫承認近期通脹率出現上升趨勢,但指出數據受到很多暫時的因素干擾,並認為目前通脹仍低於美聯儲2%的目標,且長期通脹前景可控。分析認為,耶倫淡化近期通脹的風險,變相為資產價格上升開綠燈。

至於就業情況,耶倫重申勞動力市場進一步好轉,但指出仍未實現充分就業,又認為失業率要到2016年才能降至正常水準。事實上,美國勞工部最新公布的5月非農失業率為6.3%,續為近五年最低,但勞動力參與率保持在62.8%的36年低點。《華爾街日報》評論稱,經濟學家正討論這些民眾是否永久退出勞動市場,而這一關鍵問題,可能決定美聯儲何時上調短期利率。

歐洲央行剛在6月份再度減息,而剛舉行的7月份議息會議,歐洲央行行長重申將會維持低息一段長時間。 歐美後市貨幣政策的分歧,有機會影響美國聯儲局的加息步伐。

美元 QE 退市

回籠資金 加息後續再投資

停止買債之後,儲局的資產負債表規模將會接近4.5萬億美元,是2008年金融海嘯前的4倍。對於儲局應該何時停止將出售資產的回籠資金再投資,大部分與會者都同意可在加息之後繼續操作,以支持金融市場。

儲局一直想改善對外溝通,亦明白賣出手上資產對實際利率或有重大影響。委員花了頗多時間討論如何縮減資產負債表規模,他們認為應向金融市場及公眾傳遞「簡單而清楚」信息,會在遠早於首次加息前,就貨幣政策溝通發布計劃,料於今年稍後時間發表。



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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!





2014年7月5日星期六

05 Jul 14 - 催化劑投資法 (林少陽)

今年香港書展已經去到第25屆,本月16至22日舉行。

除咗括基金經理林少陽《催化劑投資法 ── 倍升股的主旋律與爆發力》,幾位財經界名人都趁書展檔期出書,包括金管局前總裁任志剛較早前推出新書《居安思危》、瑞信亞洲區首席經濟師陶冬《經勢轉捩點》,仲有「民企之父」張化橋《Party Man, Company Man: Is China's State Capitalism Doomed?》。

據知,林少陽先生將會在7月19日下午4時在天窗出版社的書展攤位逗留。 另外,任志剛先生將於20日舉行簽名分享會。

香港書展 2014

林少陽先生一向崇尚價值投資。不過,與很多傳統的價值投資者不同的地方在於,林氏並不滿足於買入估值被低估的資產,還要有足夠的證據證實,相關的投資項目具備足夠的盈利及股價上升催化劑。

林少陽 《催化劑投資法》

價值投資非單睇估值

股價的催化劑可以分為兩個大類,其一為短線的催化劑,其二為長線的盈利推動催化劑。推動短線股價升越資產應有價值的催化劑,我們稱之為事件主導投資方法;至於推動長線盈利及股價上升動力的,我們稱之為主題投資法。

主題投資法主要是從日常生活中,發掘社會結構或生活環境改變,為相關行業提供一個歷時數年,以至十數二十年的黃金投資機會。

舉個例子,中國由1978年開始的開放改革,為一個歷時30年的投資主題,首先受惠的是華南及華東地區出口主導沿海城市,以及相關參與三來一補或來料加工的外資廠商。當中的重點在於,中國當時的勞動力成本遠低於全球平均水平,而中國的工人向來逆來順受工作勤快,令參與其中的外資,可以輕易獲取巨額超常利潤。

超額的利潤吸引了更多的廠商來華建廠。不單是香港廠商懂得這麼做,還有台灣、南韓、日本、美國以至整個歐洲大陸的廠商,也懂得如何從中國改革開放中,獲得一點好處。經過幾十年的市場力量推動,現時供求關係開始逆轉,來華開廠已不能保證賺錢,經營不善者甚至有倒閉破產的風險。

另一個例子,是最近很多傳媒經常談及的所謂城鎮化概念。這不過是伴隨着中國改革開放的副主題。外資進入中國招聘工人或服務人員,就業情況改善造就城鄉遷移,城市化過程中所有的建設,包括道路房屋醫院等所有基礎建設,是因應人類生活改變必然產生的需求。

這個已經發生了30幾年的現象,最近竟然被傳媒古老當時興,實在可笑。

現時迫在眉睫急須解決的問題,已非城鎮化,而是人口老齡化所產生的一系列副作用,包括工資急升、企業盈利能力下降、產能過剩無處消化,以致醫療需要上升、老百姓老無所依,以及幾十年來的工業化,亦令內地大量的工業重鎮環境污染嚴重。

一方面政府急須解決當前的社會保障、環境污染問題,一方面又要設法解決人口斷層所造成未來財政收入減少,各項開銷卻開始逐步上升。畢竟,依靠地方政府賣地支撐開支這條萬應靈丹,總有其極限。

舊有的發展模式已到了極限,現在正好是習李新政,提倡經濟及社會改革的大好時機。


林氏在最新著作中,除了深入分享了長線投資的分析,亦用了不少實際例子來討論如果把握中短線獲利機會。

另,如果使用書內推薦序中這一段的笑談的思維來参考,筆者是否應該刪除此文?

「除非未來十年人類已經不再參與投資,全部交給電腦代勞。否則的話,催化劑投資法,應該是人類用腦投資的終極思考模式。我唔想林少陽這本書大賣,甚至乎我想本書唔好攞出嚟賣,因為多人識睇催化劑,表示市面上平貨愈來愈少。」


林少陽 催化劑投資法


《催化劑投資法  ──  倍升股的主旋律與爆發力》

「催化劑投資法」主要分為「主題催化劑」與「事件催化劑」:「主題催化劑」主要由中港經濟發掘的主旋律,瞄準長線受惠於中國「民企解凍」、「老齡化」社會結構或「三網合一」的企業,以賺取歷時數年至十數年高增長盈利。「事件催化劑」則透過分析企業的收購合併、變賣資產或業務轉型,以判斷相關事件能釋放多少資產價值,以至形成短期的爆發力,從而決定相關企業是否值得投資。

林氏在最新著作《催化劑投資法》中,會以基金經理的思路,展示如何運用「催化劑投資法」,以左右搏擊之術,既作長線投資,同時亦把握中短線獲利機會。以期令讀者的投資組合,擁有一個贏在長短線的鑽石陣容。

林少陽 《催化劑投資法》 倍升股的主旋律與爆發力


撮要如下:

Part 1 長線黃金路:掌握主題催化劑的大趨勢

主題催化劑 1  釋放民企 倍升股潛力

1.1  中國經濟轉型 看淡還是看好?
1.2  新班子上場 民企解凍在望
1.3  民企潛力 留意高息股
1.4  民企的隱憂

主題催化劑 2  由城鎮化 看中國二次改革

2.1  燃氣股 潛力大爆發
2.2  電力股 望谷底翻身
2.3  內銀股 高增長成歷史
2.4  內房股 風雨處處

主題催化劑 3  人口老化的危與機

3.1  中國人口結構的改變
3.2  藥企變身 迎老齡化機遇
3.3  護理產品股的增長故事

主題催化劑 4  移動科技 蘊藏大寶藏

4.1  電訊業 新經濟與舊經濟
4.2  電子商貿 阿里與騰訊之爭
4.3  數據中心 新意網 有升有息
4.4  電訊股備股 京訊通訊 蟄伏待破
4.5  手機軟件 高陽科技潛力強
4.6  太平洋網絡的啟示

主題催化劑 5  解決環境污染有對策

5.1  受惠國策 首都減排利京能
5.2  新能源設備商 金風科技博反彈
5.3  缺水問題 檢視受惠與受壓行業


Part 2 短線爆發力:捕捉事件催化劑的機遇

事件催化劑 1  出售業務或資產

1.1  潛在上升力 嘉華出售大折讓資產
1.2  留意折現值 粵海置地出售啤酒轉行地產
1.3  金蟬脫殻 電能實業分拆港燈

事件催化劑 2  收購買合併/ 私有化的啟示

2.1  見底訊號 三林私有化的啟示
2.2  釋放資產價值 永泰出售大折讓南聯
2.3  無關痛癢 港交所收購倫敦金屬交易所
2.4  低息套利 中信電訊收購現金牛
2.5  重組虧損業務 微創醫療的大型收購
2.6  品牌有價 維達被全面收購
2.7  銀行賣盤 創興銀行被中資收購
2.8  因阿里之名 阿里巴巴入股中信21

事件催化劑 3  短期項目與重大/ 關連交易

3.1  釋放隱藏價值 合和二期項目
3.2  母公司賣大包 深圳控股落實注資
3.3  成事在天 阜豐集團贖債露玄機
3.4  權衡股樓 恒隆集團回購恒隆地產
3.5  削肉還母 越秀售廣州IFC予超房

事件催化劑 4  IPO/ 配股/ 發債的集資行為

4.1  貴價中國夢 翠華以高估值上市
4.2  發債大時代 企業趁旺搶發債
4.3  配股潮的逆轉訊號 大中細股都配股
4.4  估值重估 第一太平趁股價新高供股
4.5  漏夜趕科場 中集安瑞科與中國高速傳動齊配股
4.6  概念炒作 新經濟民企股權變動

事件催化劑 5  來自業績的啟示

5.1  盈喜股價不升之謎 火電廠盈喜連連
5.2  博彩股另類選擇 金界業績看未來
5.3  誠哥言論 長和系的業績重點
5.4  親疏有別 長江基建的誘人一面
5.5  預期樓市調整 新鴻基業績有驚喜
5.6  補貼為雙面刃 四環醫藥增長強勁

事件催化劑 6  企業轉型的成敗因素

6.1  目的不純 思捷環球供股救亡
6.2  政策多變 內地電訊市場不穩
6.3  兵行險著 聯想連環收購的盤算
6.4  盈利周期短 手機遊戲股只宜短線炒作
6.5  重組與引資減債 中信泰富與中石化齊改革

事件催化劑 7  負面消息危中有機

7.1  上海同業拆息飆升 恐慌中選擇性買賣
7.2  危險地方最安全? 華潤電力董事長涉貪
7.3  內地醫藥股 壞消息或已盡出
7.4  股價領先消息 昆侖能源受整頓牽連
7.5  蒙牛再傳毒奶 惟影響有限

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