29 Nov 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

莎莎（0178）於11月18日公佈截至9月底止上半年，盈利達3.6億元，按年增長26.7%；而營業額則升15.4%，至39億元。盈利表現較預期強勁，主要是因為期內獨家品牌的銷售比重提升，令毛利率增1.3個百分點到47.0%。 中期息連特別股息共派9仙，與盈利增幅一致。

對於阿信屋「踩過界」賣化妝品，莎莎（178）主席郭少明直言：「有競爭才有進步，有新對手加入，證明看好市場，以及市場愈來愈大。莎莎不會輕敵，阿信屋產品不及莎莎產品數量的15%，莎莎有85%的產品優勢，何來會驚恐呢？」

他又說，「阿信屋無賣香水，而香水佔莎莎的16至17%生意。阿信屋亦無賣貴價產品，而莎莎護膚品銷售中貴價產品佔50%生意。」莎莎會面對競爭，對方有好的地方，莎莎會學習，也會以合理價格競爭。

■　17 Sep 13 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　05 Jun 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　17 Jun 12 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石
■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

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莎莎國際（0178）

莎莎國際（0178）主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。

莎莎（0178）於1997年在香港聯合交易所上市，於亞洲擁有超過200間零售店及專櫃，銷售逾400個品牌產品，包括護膚品、香水、化粧品、頭髮護理用品、以至專有及獨家代理的國際品牌產品。 由於價格實惠，一開始時市場將莎莎（0178）定位為折扣店 。 當生意愈做愈大，人工貴、租金貴，成本高漲，莎莎（0178）改變策略加強價格闊度，給消費者提供不同價格的選擇。

集團的亞洲區零售網絡包括249間銷售多品牌的「莎莎」店舖、一間「科麗妍」La Colline專門店、一間「瑞士葆麗美」Suisse Programme專門店及九個「瑞士葆麗美」Suisse Programme專櫃。 249間銷售多品牌的「莎莎」店舖，包括香港及澳門97家分店、大陸53家、新加波21家、馬來西亞50家、台灣28家。 營業額在各市場分佈分別為港澳80%、大陸5%、新加坡3%、馬來西亞4%、台灣3%、電子商務5%。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
市值(港元)	256.28億
現時股價(港元)	9.03元  (2013-11-29 收市價)
市盈率	30.82倍
每股盈利(港元)	0.293港元
每股帳面淨值(港元)	0.699港元

莎莎（0178）中期業績

莎莎（0178）11月18日公布截止9月底止中期業績，營業額增加15.5%至39億元，溢利增26.7%至3.6億元，每股基本盈利為12.6仙。擬派中期息及特別息各4.5仙，合共9仙。

港澳地區營業額增加18.9%至31.3億元，同店銷售及同店交易宗數分別上升13%及5.7%。每宗交易平均銷售總額增加7.2%，本地顧客平均消費額增加1.5%。

中國大陸業務整體營業額下跌3.3%至1.7億元，同店銷售增長下跌6.9%。期內虧損2720萬元。

期內，集團零售網絡店舖數目淨增加11間至271間。集團毛利率由45.7%上升至47.0%。 現金及銀行結存累積近6億元。




發展 及 2014年目標

發展路向方面，莎莎（178）主席郭少明表示產品種類多、能涵蓋高中低檔的市場是集團優勢，未來仍會靠「每月數以千計」的新產品吸客，包括引入韓國品牌。

莎莎（178）又表示，雖然香港租金昂貴，但莎莎尋找合適舖位時，租金非首要考慮，加上租金升幅已見緩和，集團計劃下半財年於港澳地區增設19間分店。





香港及澳門業務

莎莎（0178）港澳地區的零售銷售仍然維持良好增長動力，同店銷售及同店交易宗數分別上升13.0%及5.7%。每宗交易的平均銷售總額亦增加7.2%，而本地顧客的平均消費額亦上升1.5%，反映消費動力仍強勁。 若按季度比較，次季的增長動力有所放緩。港澳市場半年同店增長為13%，較首季17%減慢。

10月1日至11月14日期間，香港銷售按年增長21%，同店銷售增長達18%，成績比預期為佳，主因期內積極以推廣活動吸引客流。由於內地旅客消費模式轉變，以及長假期有更多出遊選擇，莎莎在長假期的表現受到影響，「十．一黃金周」同店銷售增長僅為6%，反而平日生意較好。

截至9月底，港澳零售點數目共103個，預計明年3月底將擴展至110個，公司指本港租金壓力仍高，但已較高峰期回落。




內地業務

上半年內地業務蝕2720萬元人民幣，較去年同期虧損1983萬元人民幣為多，也是2008年以來「損手」最嚴重的上半財年。財務總監及執行董事陸楷表示，虧損擴大的部分原因是內地分店庫存管理不佳，加上店員經驗不足，「變成有時落太多貨，有時又因不夠貨而錯失銷售良機。」

內地業務正逐步進行調整，郭少明指出，下半財年將把內地市場劃分為三區管理，有別於以往的集中管理。另外，在內地試開面積較小的精品店，毛利率及盈利表現均較舊店為佳。郭表示，下半財年內地營運應可取得改善。陸楷則透露，第三季內地同店增長已出現正數，銷售額則錄得輕微跌幅。




短評

儘管2013年租務市場稍為降温，惟集團為店舖續租時仍被大幅加租。 面對零售業人手嚴重短缺，為挽留表現優秀和經驗豐富的員工，集團加強表現獎勵計劃，導致前線及後勤員工成本有所上升。相比去年同期， 莎莎（0178）租金上升25.5%、僱員福利開支上升17.5%，漲幅雖然低於上年度同期，幅度仍高於營業額的15.4。 但是由於期內獨家品牌的銷售比重提升，令毛利率增1.3個百分點到47.0%，莎莎（0178）上半年盈利表現較預期強勁。

中國大陸訪港旅客的人次增長18.9%，其中即日往返旅客仍然是帶動銷售增長的主要動力。中國大陸過夜旅客較去年有所增長，其中來自國內二、三線城市的旅客佔整體旅客的比率正在上升。這些國內城市的訪港旅客雖日益增加，惟其消費力明顯較國內一線城市居民為低。 集團在考慮市場需求及成本的因素後，審慎地擴展店舖網絡，務求把握遊客區及非遊客區的市場潛力。

莎莎（178）表示，第三季做多了減價推廣，增取同店銷售增長，這代表下半年的毛利率應比較上半年低。 由於營業額增加，全年的毛利與盈利預期不變。 經營業務產生之現金淨額按年上升29%，資本開支按年減少31%，現金及銀行存款結餘上升1.89億元至5.97億元，財務狀況穩健。

莎莎國際（0178）2005年起進入內地市場，至今已持續虧損8年。 它在內地的門店數量不斷增加，零售銷售額也逐年擴大，但是始終未能取得盈利。 莎莎國際（0178）今個財年在內地則計劃以每年新增20-30家店，將轉攻店鋪面積較小、暢銷貨品集中的精品概念店。 內地新概念店銷售平均可節省四成成本，但相對而言店鋪的盈利貢獻更好，庫存亦更易管理。 莎莎國際（0178）計劃以每年新增20-30家店的速度開店，上升近3成； 在規模效益下，筆者依然樂觀預期今年內地業務虧損可繼續收窄，並相信內地分部來年可以收支平衡。




預期盈利，市盈率

莎莎（0178）中期業績，營業額增加15.5%至39億元，溢利增26.7%至3.57億元，每股基本盈利為12.6仙。 中期息及特別息各4.5仙，合共9仙。

簡單估計，莎莎（0178）全年度純利按年上升23%至0.36元，派息0.25元。 現價9.03港元計，預期市盈率25.1倍，預期息率2.8厘。







股價走勢

1年圖：



3年圖：








近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2006-07年 營業額	13.41億元	28.89億元 (增長10.2%)
2007-08年 營業額	15.16億元	34.53億元 (增長19.5%)
2008-09年 營業額	16.30億元	36.09億元 (增長4.5%)
2009-10年 營業額	17.65億元	41.11億元 (增長13.9%)
2010-11年 營業額	20.99億元	49.0億元 (增長19.2%)
2011-12年 營業額	27.86億元	64.05億元 (增長30.7%)
2012-13年 營業額	33.77億元	76.70億元 (增長19.7%)
2013-14年 營業額	39.00億元	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2006-07年 盈利	0.75億元	2.22億元 (增長19.8%)
2007-08年 盈利	0.91億元	3.48億元 (增長57.0%)
2008-09年 盈利	0.88億元	3.16億元 (下降9.3%)
2009-10年 盈利	1.24億元	3.82億元 (增長20.6%)
2010-11年 盈利	1.76億元	5.09億元 (增長33.2%)
2011-12年 盈利	2.24億元	6.90億元 (增長35.4%)
2012-13年 盈利	2.82億元	8.26億元 (增長19.7%)
2013-14年 盈利	3.57億元	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2006-07年	$0.0280	$0.0820 (增長18.0%)
2007-08年	$0.0330	$0.1265 (增長54.3%)
2008-09年	$0.0320	$0.1145 (下降9.5%)
2009-10年	$0.0450	$0.1375 (增長20.1%)
2010-11年	$0.0635	$0.1820 (增長31.9%)
2011-12年	$0.0800	$0.2460 (增長35.2%)
2012-13年	$0.1000	$0.2930 (增長19.1%)
2013-14年	$0.1260	--

年度	毛利率	純利率
2007-08年	43.1%	10.8%
2008-09年	43.7%	8.8%
2009-10年	44.1%	9.3%
2010-11年	45.1%	10.4%
2011-12年	45.2%	10.8%
2012-13年	46.4%	10.8%

參考:

1. 莎莎 178 業績

http://www.todayir.com/webcasting/sasa_13ir/ppt_c.pdf
http://www.todayir.com/webcasting/sasa_12ar/ppt_c.pdf
http://www.todayir.com/webcasting/sasa_12ar/press_c.pdf
http://www.todayir.com/webcasting/sasa_11ir/press_c.pdf
http://corp.sasa.com/tc/newsroom/press-release
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1118/LTN20131118283_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0730/LTN20130730234_C.PDF
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0711/LTN20130711357_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0620/LTN20130620261_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1129/LTN20121129267_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0615/LTN20120615090_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20111117/LTN20111117138_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110616/LTN20110616184_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110110/LTN20110110126_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100111/LTN20100111486_C.pdf

2. 莎莎無懼阿信屋挑戰 郭少明料不會掀價格競爭
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131119/18514589

3. 內地業務虧損擴　全年或改善
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20131119/18514592

4. 莎莎半年多賺27% 勝預期 10月港澳同店銷售增長加快
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20131119/news/ec_ech1.htm

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