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2016年10月19日星期三

19 Oct 16 - 北控水務(0371) 中期業績

中國正積極發展環保,以改善環境,其中在《十三五規劃》中亦提出,要堅持綠色發展。而國務院已發布多項相關措施,其中包括水污染防治行動計劃(水十條)。有業內人士預計,到2020年完成「水十條」相應目標需投入資金約4萬億至5萬億元(人民幣‧下同),各級地方政府投入約1.5萬億元,污水治理領域勢迎來投資熱潮。

北控水務 371


PPP(Public, Private, Partnership,公共私營合作制)

因此中央積極推動PPP 項目,維持基建投資增速及推動民間投資增速,而發展PPP項目有望令環保行業增速加快。

北控水務(0371)屬水務板塊龍頭,在PPP 項目上具一定優勢,早在2015年底公司就已經在雲南、貴州、江蘇等地布局PPP項目,與地方政府簽訂多個合作協定。

集團管理層透露目前成立3個PPP 基金,預計該基金的項目建設和經營管理將成公司日後的主要收入來源,同時亦是為了加快收入增長而採取的輕資產措施,有助促進2017年後水環保再生項目的增長。

水污染

由於今年7至8月公司簽訂了69.5萬噸/天的新項目並獲取了127萬噸/天的新項目(即將簽約),公司把今年新增水務項目目標由300萬噸/天上調至350萬噸/天。PPP 無疑是推手,資料顯示,截至8月底,年內共新簽約的規模約47億元,以上均為國家入庫的PPP 項目。

而PPP項目的風險在提升公司負債率,為降低風險,年初北控水務已提出擬運用基金的模式來投資大規模PPP,公司將作為服務商參與項目建設與運營,在該模式下,公司一方面降低負債率(並非項目投資主體,項目貸款不併表),一方面降低回款風險(作為服務商建設完成後可收到工程款,無需等待政府8至10年回款),由此可打開資金與槓桿層面的限制。

北控水務管理層指,北控水務已成立三個公私合夥基金,並成為這些基金的一般夥伴。管理層預期,公司不會為公私合夥基金投入任何資金,反之,公私合夥基金的項目建設和經營管理將會是北控水務的主要收入來源。管理層目前預期通州公私合夥基金於今年底成立。交銀國際認為公私合夥基金是北控水務為加快收入增長而採取的最終輕資產措施,一旦成為趨勢,有助促進2017年後水環保再生項目的增長。

北控水務(0371)早前公布中期業績,上半年純利15.7億元(港元‧下同),按年升36%;收入78.5億元,按年升36%。公司管理層維持今年全年盈利上升30%至35%的指引。

■  08 Apr 16 - 北控水務(0371) 全年業績
■  04 Sep 15 - 北控水務(0371) 中期業績
■  21 Apr 15 - 北控水務(0371) 全年業績

北控水務 371

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北控水務(0371)

北控水務(0371)主要業務經營水務管理,包括興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。 北控水務(0371)的大股東為北京控股(0392)。

2013年10月公司以3.21港元配售3.5億股,集資11.1億元,用作集團一般營運資金。

截至2016年6月底,北控水務參與運營中或日後營運之391 座水廠,其中包括 282 座污水處理廠、100 座供水廠、8 座再生水廠及 1 座海水淡化廠。

北控水務 371


公司簡介北控水務(0371)主要從事興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。
目前市值(港元)500.01億元
現時股價(港元)5.74元 (2016-10-19 收市價)
市盈率20.35倍
每股盈利(港元)0.2817港元
市帳率3.09倍
每股帳面淨值(港元)1.855港元
北控水務 371


2016年4月8日星期五

08 Apr 16 - 北控水務(0371) 全年業績

國務院於去年4月正式發布《水污染防治行動計劃》(「水十條」)。「水十條」的出台是落實依法治國、依法治水的體現;同時也表明了政府鐵腕治污的態度。預計「水十條」可拉動GDP增長約5.7 萬億,累計增加非農就業約390 萬人,實現環境、經濟、社會效益的共贏。

從去年下半年開始,財政部、發改委、國務院先後發文,對推行PPP 模式(Public, Private, Partnership,公共私營合作制)進行系統性闡釋;並從適用領域、操作流程、操作規範等方面,對開展PPP項目建設提出了規範性要求;體現了政府力推PPP 模式的决心。PPP 模式的推廣,將解决「水十條」帶來的萬億新增投資的來源,有效引入社會資本,促項目落地加速,且行業市場集中度將提高。有技術、資本實力强的民營企業最受益,參與PPP 模式的環保企業將進入騰飛期。

去年12月公佈母公司將注入金州水務,北控水務(00371)將以每股6.08元,發行3億股新股支付,現時在等待批准。

■  04 Sep 15 - 北控水務(0371) 中期業績
■  21 Apr 15 - 北控水務(0371) 全年業績

北控水務 371

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北控水務(0371)

北控水務(0371)主要業務經營水務管理,包括興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。 北控水務(0371)的大股東為北京控股(0392)。

2013年10月公司以3.21港元配售3.5億股,集資11.1億元,用作集團一般營運資金。

截至2015年底,北控水務於中國擁有運營中之193座污水處理廠及5座再生水處理廠,業務已擴展至全國19個省、2個自治區及4個直轄市,每日運作總設計能力分別為2462萬噸。

北控水務 371

公司簡介北控水務(0371)主要從事興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。
目前市值(港元)433.44億元
現時股價(港元)4.98元 (2016-04-08 收市價)
市盈率17.68倍
每股盈利(港元)0.2817港元
市帳率2.68倍
每股帳面淨值(港元)1.855港元
北控水務 371


2016年4月6日星期三

06 Apr 16 - 北京控股(0392) 全年業績

北京控股(0392)致力於定位為清潔能源及公用設施營運商,集團透過控股上市子公司和非上市子公司,轉型為一家專注燃氣、水務、啤酒、環保及固廢處理業務的多元化綜合企業。 北京控股(00392)於3月底公佈全年業績,純利按年升17.3%至56.7億元,每股盈利4.41元。

■  10 Sep 15 - 北京控股(0392) 中期業績
■  26 Feb 15 - 北京控股(0392) 中期業績
■  11 Jun 14 - 北京控股(0392) 全年業績
■  10 Feb 14 - 北京控股(0392) 中期業績

北京控股 0392

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北京控股(0392)

北京控股(0392)是北京市政府之唯一海外上市綜合企業,於1997年在香港掛牌上市,主要從事分銷及銷售管道天然氣,生產、分銷和銷售啤酒,興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水業務。 公司同時擁有以燕京啤酒為主的消費品業務以及科技業務。

北京控股(0392)於2013年發行股本大幅增加約1.33億股,主要是收購中國燃氣(0384)權益之對價新股。

經過多年的重組及整合旗下業務,公司已基本完成戰略轉型,成為清潔能源及公用設施營運商。 目前,北控(0392)持有的核心資產包括: 北京市燃氣集集有限責任公司(「北京燃氣」)100%股權;中國燃氣(0384)22.7%股權;A股上市公司北京燕京啤酒(000729.SZ)45.8%股權;北控水務(0371)43.8%股權,並以此作為投資中國大陸水務項目之主要平台;以及正在進軍中國固廢處理業務的北京發展(香港)(0154) 50.4%股權。

北京控股 392 北京燃氣


公司簡介北京控股 (0392)主要從事分銷及銷售管道天然氣,生產、分銷和銷售啤酒,興建污水及自來水處理廠及其他基礎設施。
市值(港元)500.31億元
現時股價39.00元 (2016-04-06 收市價)
市盈率8.84倍
每股盈利(港元)4.41港元
市帳率0.86倍
每股帳面淨值(港元)45.36港元
北京控股 392


2015年9月4日星期五

04 Sep 15 - 北控水務(0371) 中期業績

國內水務行業鏈主要由三大類運營商組成:水處理廠、供水公司及污水處理廠。 在三大行業中,污水處理行業較具增長潛力,而工業和市政污水處理市場將是該行業的增長驅動力。 內地「十三.五」規劃中,水污染防治工程將會投入4.6萬億人民幣,令到污水整治成為重點投資之一。其中,北控水務(371)的業務包括水處理、水環境治理等,業務覆蓋19個省、2個自治區及3個直轄市。

水污染

北控水務(371)主要業務是興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。隨著內地城鎮化,城市污水量由2013至2020年以複合增長率9%上升,根據預測,內地城市污水量將會由2013年底的400億噸至2020年底的720億噸。為解決迫在眉捷的水務問題,內地千呼萬喚的「水十條」正式於4月公布。國務院預料,至2020年,「水十條」將帶動40,000億至50,000億元人民幣投資需求。

此外,財政部於6月底宣布,將下撥中央水利資金250億元人民幣,支持有關地區172項重大水利工程中,29項續建或其他具備資金下達條件項目。隨當局資金陸續下發,作為龍頭的北控水務(371)可享優勢,繼續大舉收購。 北控水務(0371)於2015至2017年估計仍為最大內地水務及污水處理企業,每年平均產能增長20%,大部分新項目為「建設─經營─移交」(BOT)模式。

此外,國家發改委等多個部門於今年1月公布《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》,在全國污水處理費徵收上標準化,目標於2016年底前,城市污水處理收費標準調整至居民不低於每立方米0.95元人民幣,非居民不低於每立方米1.4元人民幣;縣城、重點建制鎮調整至居民不低於每立方米0.85元人民幣,非居民不低於每立方米1.2元人
民幣。

■  21 Apr 15 - 北控水務(0371) 全年業績

北控水務 371

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北控水務(0371)

北控水務(0371)主要業務經營水務管理,包括興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。 北控水務(0371)的大股東為北京控股(0392)。

2013年10月公司以3.21港元配售3.5億股,集資11.1億元,用作集團一般營運資金。

截至2014年底,北控水務於中國擁有運營中之173座污水處理廠及4座再生水處理廠,業務已擴展至全國9個省份25個城市,每日運作總設計能力分別為752萬噸及41.8萬噸。




公司簡介北控水務(0371)主要從事興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。
目前市值(港元)451.62億元
現時股價(港元)5.18元 (2015-09-04 收市價)
市盈率24.90倍
每股盈利(港元)0.2076港元
市帳率2.86倍
每股帳面淨值(港元)1.813港元
北控水務 371


北控水務(0371)中期業績

北控水務(0371)公布截至6月底止中期業績,純利11.6億元,按年升62.52%;每股盈利13.32仙;派中期息4.4仙。 上年同期派3仙。

期內,營業額57.64億元,按年升51.06%;毛利22.57億元,按年升41.42%。

上半年新項目之每日總設計能力為184.25萬噸;6月底,每日總設計能力2,199.26萬噸,較去年底增加9%。

於2015年6月底之資產負債比率(即銀行及其他借貸、應付融資租賃、應付票據以及公司債券總額減現金及現金等價物除以總權益)為1.14(2014年底0.91)。 資產負債比率上升主要由於銀行及其他借貸增加所致。相關所得款項已主要用於收購及建造中國多個水務項目。

分類收入 (港元)收入增加(%)溢利 (港元)
污水及再生水處理服務 18.73億元19%6.64億元
建造服務 33.19億元86%25.75億元
供水服務 3.94億元 9%1.57元
技術及諮詢服務 1.78億元 75%0.47億元
公允值收益----1.15億元
其他 ----(6.17)億元
總計 57.64億元 51%11.60億元

北控水務 371




發展 及 2015年目標

北控水務(0371)營業額按年升51%,收入增加主要是因水處理服務及BOT項目建造服務收入貢獻增加。 毛利率微降2.67個百分點至39.15%,各項業務毛利水平與去年基本持平,BOT水務項目毛利自上一期的20%升至本期的24%,水環境治理技術服務毛利率由去年同期的85%降至本期的74%,是由去年下半年收購的南京市市政設計研究院的設計服務毛利率較低所致。

在項目投資方面,2015年上半年,集團每日總設計能力之增加淨額為 184 萬噸/日,其中供水新增設計能力 150 萬噸/日, 污水新增設計能力 34 萬噸/日。 集團維持全年新增300萬噸的目標。

於2015年6月底,集團參與運營中或日後營運之 345 座水廠,其中包括 257 座汙水處理廠、81 座供水廠、6 座再生水廠及 1 座海水淡化廠。 於2015年6月底,每日總設計能力為2199萬噸,與2014年12月底比較,增加9%。

管理層定下目標,今年增加300萬噸,要在2018年底將每日總設計能力倍增至4,000萬噸;供水項目總數量增至800至1,000個。

年度每日總設計能力
2013年 1671萬噸/日
2014年 2015萬噸/日
2015年上半年 2199萬噸/日
2015年 2300萬噸/日 (目標)
2018年 4000 萬噸/日 (目標)

於2015年6月底,集團就合共345座水廠(其中包括257座污水處理廠、81座自來水廠、6座再生水處理廠及1座海水淡化廠)訂立服務特許權安排。 公司2018年之目標是增加供水項目的總數量至800-1000 個,從而達到水務市場份額約10%。

年度水廠項目
2013年 282座
2014年 326座
2015年上半年 345座
2018年 800-1000 座 (目標)

北控水務 371

股權

大股東北京控股持有43.94%股權。

▪  北京控股 持有43.94%股權。
▪  行政總裁 胡曉勇 持有4.38%股權。
▪  執行董事 周敏 持有4.20%股權

北控水務 371



短評

在「水十條」政策法規的支持下,行業的監管和懲罰更趨嚴格,市場需求也得到加速釋放,行業整合空間更大,但同時也吸引更多的資本加入競爭。 北控水務(0371)作為行業龍頭,在資源、技術、資金實力以及管理經驗等方面都有較強的競爭力。 公司具國企背景優勢,較容易做大做強。

北控水務(0371)2015年上半年營業收入57.64億港元,較去年同期增加51%。 毛利增加41%至22.57億元。 污水及再生水處理服務毛利率維持在65%高水平,供水服務毛利率微增2個百分點至60%。 管理費用為4.8億元,與去年同期持平,反映出了企業管理水平的上升和規模效應體現。 財務費用5.52億元,增加7%,主要是貸款利息費用的增加。 上半年平均貸款成本4%,去年全年財務成本4.9%。 除權益結算購股權開支及公允值收益前之公司股東應佔溢利為10.80億元,較去年同期之7.72億元增加40%。

德銀早前指出,倘人民幣匯率貶值5%,其稅後盈利將受到5.6%影響。 然而,管理層指出人民幣貶值只會帶來一次性外匯虧損,這個數字亦不大。 公司負債一半的負債是外幣,人民幣貶值情況下,公司美元負債負擔會加大,但這方面的影響也基本能由人民幣利率的下降抵消。 筆者未有嘗試過這方面的計算,但傾向於相信集團每日總設計能力按計劃2018年近 double,未來數年如果每年營業額保持上升3成,盈利每年保持上升2成至5成,除非人民幣大幅貶值,對盈利影響有限。

集團負債偏高,公司雖然表示沒有計劃配新股,避免稀釋股東權益,並使用其它融資方式來提供新項目發展的資金。 筆者保持今年4月的評論,認為下年度(2016年)配股集資來進行收購新項目的可能性是存在的。

經濟形勢的好與壞,對公司水價的調整沒有影響,反而非從事環保業務的企業進入市場競爭會否影響毛利等更值得關注。 北控水務(0371)預期市盈率為18至19.2倍,相對其增長前景,現價估值吸引 。 瑞信、高盛、德意志、麥格理、摩根大通,分別給予北控水務目標價6.3元、6.9元、7.2元 、7.5元、8.0元

水污染



預期盈利,市盈率

北控水務(0371)去年每股盈利上升48%至0.2076元。 現價5.18元,市盈率為24.9倍。

按照2015年3月底會議紀錄,2015年新水量為300萬噸,水環境投資額為35億元,營業額預期將超過40%-45%,利潤增加30%-40%。 中期純利11.6億升62.5%,每股盈利0.1332港元。 除權益結算購股權開支及公允值收益前,公司股東應佔溢利為10.80億元,核心純利升40%,每股核心盈利約為0.124港元。

筆者估計,北控水務(0371)2015年盈利上升31%,每股盈利上升30%至0.27元。 現價5.18元,預期市盈率為19.2倍,預期息率為1.9厘。

樂觀點,如果下半年盈利比上半年高,2015年盈利上升4成,現價預期市盈率為18倍。

北控水務 371



股價走勢

1年圖:

股價   2015年9月  1年圖 北控水務(0371)


3年圖:

股價  2015年9月  3年圖 北控水務(0371)



權益披露: 於本文章發佈之時, 筆者持有北控水務(0371)。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2011年 營業額 --26.54億元
2012年 營業額 --37.27億元
2013年 營業額 11.45億元64.07億元
2014年 營業額 38.16億元89.26億元
2015年 營業額 57.64億元--

盈利 (港元) 上半年全年
2011年 盈利 --6.01億元
2012年 盈利 --7.50億元
2013年 盈利 5.14億元10.84億元
2014年 盈利 7.14億元17.94億元
2015年 盈利 11.60億元--

每股盈利(港元) 上半年全年
2011年--$0.0894
2012年--$0.1086
2013年$0.0689$0.1398
2014年$0.0831$0.2076
2015年$0.1332--


參考:

1. 北控水務 371 業績

http://www.bewg.com.hk/big5/news/press/p150827.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0827/LTN20150827228_C.pdf
http://www.bewg.com.hk/big5/news/press/p150330.pdf
http://www.behl.com.hk/eng/ir/presentations/pre150331.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0420/LTN20150420340_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0330/LTN20150330426_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0918/LTN20140918304_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0828/LTN20140828319_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0417/LTN20140417359_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0327/LTN20140327393_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0923/LTN20130923251_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0829/LTN20130829221_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN20130327853_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0927/LTN20120927195_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0830/LTN20120830222_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0427/LTN20120427551_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0329/LTN201203291600_C.pdf

2. 北控水務 371
http://www.bewg.com.hk/big5/global/home.htm

3. 專題報告:內地污水處理行業分析
http://www.chiefgroup.com.hk/_upload/pdf1_20150603135413_%E5%B0%88%E9%A1%8C%E5%A0%B1%E5%91%8A-%20%E5%85%A7%E5%9C%B0%E6%B1%A1%E6%B0%B4%E8%99%95%E7%90%86%E8%A1%8C%E6%A5%AD%E5%88%86%E6%9E%90.pdf

4. 北控水務集團(0371.HK) 業績增長超預期,龍頭優勢突顯 光大證券



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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!

2015年4月21日星期二

21 Apr 15 - 北控水務(0371) 全年業績

國務院近日發布《水污染防治行動計劃》(簡稱「水十條」),共有十條35款238項措施,成為今後全國水污染防治行動指南。計劃至2020年,中央與地方將投資約4萬至5萬億元(人民幣,下同)治水,,而各級地方政府投入約1.5萬億元人民幣,分析指巨額投資將帶動環保相關行業發展。

「水十條」提出至2020年的工作目標,要改善水環境品質,推進水污染防治、水生態保護和水資源管理。長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河7大重點流域水質優良比例總體達到70%以上。

北控水務 371

而到2030年,要求內地7大重點流域水質優良比例總體達到75%以上,城市建成區不再有黑臭水,95%城市集中式飲用水水源水質達到優良。 水務項目有多種運營模式,如建造-經營-移交(BOT)、轉讓-經營-移交(TOT)、委託營運等,一般透過競投取得項目運營。 北控水務(0371)經驗對成本及質量控制有絕對的優勢,有利於贏得項目營運權,盈利增長較有保證。

地方政府財政緊縮情況下,估計會有更多項目外判私營機構,或以公營-私營合夥模式進行,新政策有利北控水務(0371)獲得更多機遇。 北控水務(0371)股價過去一年處於靜止狀態,踏入四月份跟隨大市上升並出現突破,現時再有國家落實「水十條」政策,可為股份更添動力,有望再創新高。

水十條

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北控水務(0371)

北控水務(0371)主要業務經營水務管理,包括興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。 北控水務(0371)的大股東為北京控股(0392)。

2013年10月公司以3.21港元配售3.5億股,集資11.1億元,用作集團一般營運資金。

截至2014年底,北控水務於中國擁有運營中之173座污水處理廠及4座再生水處理廠,業務已擴展至全國9個省份25個城市,每日運作總設計能力分別為752萬噸及41.8萬噸。




公司簡介北控水務(0371)主要從事興建污水及自來水處理廠、污水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關污水處理之技術知識。
目前市值(港元)613.92億元
現時股價(港元)7.05元 (2015-04-21 收市價)
市盈率33.89倍
每股盈利(港元)0.2076港元
市帳率4.47倍
每股帳面淨值(港元)1.576港元
北控水務 371

北控水務(0371)全年業績

北控水務(0371)公布截至2014年12月底止全年業績,純利17.94億元,按年升65.5%;除息稅折舊攤銷前溢利為39.6億元,按年增65%。每股基本盈利20.76仙;派末期息4.8仙。全年每股派息7.8仙,派息率為38%。2013年派末期息2.7仙。

期內,營業收入89.26億元,按年升39.33%;毛利34.96億元,按年升39.53%。

年內之每日總設計能力之增加淨額為344.19萬噸。截至去年底止,每日總設計能力為2,015萬噸,按年增加21%。

於2014年12月底之資產負債比率(即銀行及其他借貸、應付融資租賃、應付票據以及公司債券總額減現金及現金等價物除以總權益)為0.91(2013年同期0.87)。

分類收入 (港元)收入增加(%)溢利 (港元)
污水處理服務 32.50億元 (36%)52%14.12億元 (48%)
建造服務 45.83億元 (52%)22%10.68億元 (36%)
供水服務 8.13億元 (9%)112%3.72億元 (12%)
技術及諮詢服務 2.81億元 (3%)139%1.14億元 (4%)
其他 ----(11.71)億元
總計 89.26億元 (100%)39%17.94億元

北控水務 371




發展 及 2015年目標

在項目投資方面,2014年,集團新增水設計能力淨額為344 萬噸/日,其中供水新增設計能力淨額為 159 萬噸/日、污水新增設計能力淨額為 153 萬噸/日、再生水新增設計能力淨額為 32 萬噸/日。 每日總設計能力為2015萬噸,較2013年增加21%。

管理層目標在2018年底每日總設計能力上升至4000萬噸,這意味著平均每年新增水設計能力淨額為500萬噸/日。

年度每日總設計能力
2013年 1671萬噸/日
2014年 2015萬噸/日
2018年 4000 萬噸/日 (目標)

於2014年底,集團就合共參與運營中或日後營運326座水廠,其中包括250座污水處理廠、69座自來水廠、6座再生水處理廠及1座海水淡化廠。 公司2018年之目標是增加供水項目的總數量至800-1000 個,從而達到水務市場份額約10%。

年度水廠項目
2013年 282個
2014年 326個
2018年 800-1000 個 (目標)

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入股金彩控股(1250)

北控水務(0371)今年2月初以每股0.79港元,分別認購金彩控股(1250)14.14億股普通股及33.36億股優先股,若全數轉換,北控水務將持有金彩控股34.95%權益,成為其最大單一股東。

由於電費是水廠運營中最大的成本開支,約佔運營成本 40%-50%,北控水務(0371)一直致力於通過提高運營設備效率和優化工藝來降低電量的消耗;或通過新能源等方式來降低電費的支出。 集團認為分布式光伏的補貼是降低電費支出的一種有效方式。 集團計畫分期投資 10 餘億港幣對現有運營水廠及未來新增水廠進行分布式能源改造。 基於協同效應及專業性的考慮,集團入股金彩控股(1250),通過投資專業光伏平台,既降低水廠電費支出,同時又增加集團的投資收益和資本收益,最終為集團和股東創造更高的綜合回報。

此次投資價按金彩淨資產作價,集團總共投資約14億港元,兩年(2015年7億,2016年7億)分5期投資。

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股權

大股東北京控股持有43.94%股權。

▪  北京控股 持有43.94%股權。
▪  行政總裁 胡曉勇 持有4.38%%股權。
▪  執行董事 周敏 持有4.20%%股權

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短評

「水十條」被市場喻為史上最嚴的水治理計劃。 中央與地方將投資約4萬至5萬億元,規模較原先預期2萬億元人民幣高出一倍有多,將成為新中國成立以來最大金額的水污染治理投資。 內地污水處理公司會是政策的主要得益者,水務行業將進入快速成長期,可為北控水務(0371)帶來更多水處理項目的機會。

北控水務(0371)為水務股的龍頭,可享有較高的估值。 公司股價過去一年處於靜止狀態,股價公佈業績後上升並出現突破,現時再有國家落實「水十條」政策,可為股份更添動力。 現價7.05元,預期市盈率為25倍,相比A股水務股的31至49倍,折讓明顯。 「水十條」出台,,預計投資金額遠超市場之前預期的2倍多,政策有利北控水務(0371)獲得更多機遇,亦有利進一步提升估值。 筆者相信可以用預期市盈率32-35倍 (相等於9.0元-9.8元)作為2015年的目標,估值看似稍高,但這數字仍低於A股平均的38倍,目標亦比A股估值高位有4成以上的折讓。

集團負債偏高,公司雖然表示沒有計劃配新股,避免稀釋股東權益,並使用其它融資方式來提供新項目發展的資金,但是筆者認為配股集資來進行收購新項目的可能性是存在的。

水務H股估值較A股吸引


盈利,市盈率

北控水務(0371)去年每股盈利上升48%至0.2076元。 現價7.05元,市盈率為33倍。

按照2015年3月底會議紀錄,2015年新水量為300萬噸,水環境投資額為35億元,營業額預期將超過40%-45%,利潤增加30%-40%。

估計,北控水務(0371)2015年盈利上升36%,每股盈利上升35%至0.28元, 預期市盈率為25.2倍。

北控水務 371



股價走勢

1年圖:

股價   2015年4月  1年圖 北控水務(0371)


3年圖:

股價  2015年4月  3年圖 北控水務(0371)



權益披露: 於本文章發佈之時, 筆者持有北控水務(0371)。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2011年 營業額 --26.54億元
2012年 營業額 --37.27億元
2013年 營業額 11.45億元64.07億元
2014年 營業額 38.16億元89.26億元

盈利 (港元) 上半年全年
2011年 盈利 --6.01億元
2012年 盈利 --7.50億元
2013年 盈利 5.14億元10.84億元
2014年 盈利 7.14億元17.94億元

每股盈利(港元) 上半年全年
2011年--$0.0894
2012年--$0.1086
2013年$0.0689$0.1398
2014年$0.0831$0.2076


參考:

1. 北控水務 371 業績

http://www.bewg.com.hk/big5/news/press/p150330.pdf
http://www.behl.com.hk/eng/ir/presentations/pre150331.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0420/LTN20150420340_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0330/LTN20150330426_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0918/LTN20140918304_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0828/LTN20140828319_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0417/LTN20140417359_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0327/LTN20140327393_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0923/LTN20130923251_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0829/LTN20130829221_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN20130327853_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0927/LTN20120927195_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0830/LTN20120830222_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0427/LTN20120427551_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0329/LTN201203291600_C.pdf

2. 北控水務 371
http://www.bewg.com.hk/big5/global/home.htm

3. 水十條出台 首選中滔短炒津創
http://www.hket.com/eti/article/126ec469-0ddb-4009-b71d-496ea65a70ad-134991

4. 光大擬200億人幣 攻環保產業園 結合不同環保設施 達綜合循環利用
http://www.hket.com/eti/article/7f8ea706-0fc8-440d-bbf9-1674e428ecb2-378140

5. 北控水務會議紀要:15年指引利潤至少增加30%
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=8925&page=1&extra=#pid14584

6. 擴張坎坷 北控水務集團 (371.HK)

7. 北控水務集團(371 HK) 進度超預期,提升目標價
http://www.guosen.com.hk/upload/20141215/201412151418619285353.pdf



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