除了林少陽先生 為投資者教育講座內容的文章，亦有同一講座的其他文章 作為投資參考之用。
解讀中小型公司財務報表
林智遠先生
財務報表可分為五個部分，包括(1)損益表、(2)資產負債表、(3)現金流動表、(4)權益變動表，以及(5)財務報表附註。投資者可透過財務報表了解一間公司的財政狀況。然而，投資者必須明白，核數師於審核財務報表時，著眼點在於財務報表上的資料是否「公平」及「公允」(true and fair)，但不保證有關資料絕對正確無誤。
財務報表是根據會計準則編製而成，而會計準則在部分會計項目上賦予公司彈性，讓公司按實際情況自行選擇入賬方式，因此不同公司所採用的會計政策會對盈利造成不同的影響。例如(1)將自用物業重新定義為投資物業，並將有關物業估值的變動反映於損益表上、 (2)將一些費用開支資本化，會減低損益表上的開支，以及(3)增加固定資產的折舊年期，會減低年度的折舊開支。
財務報表是一個靜態的紀錄，只能反映公司於過往某時段的財政狀況。由於公司的財政狀況會因日常營運而不斷改變，因此財務報表未必能反映公司的最新財政狀況。然而，公司的發展大多是有蹟可尋。投資者可比較公司過往三年的財務報表資料，評估公司的發展狀況。
中小型公司
中小型公司的定義因人而異，而中小型公司的市值、股份成交金額、營業額及資產值一般會偏低，而營業額及資產值的波幅則會偏高。分析中小型公司時，投資者要特別留意公司財政狀況的穩定性及企業管治質素。一般而言，中小型公司的大股東持股量會較高，致使有較高機會進行關連交易，例如為關連公司提供信貸擔保。投資者對關連交易應多加分析。
財務報表的五大主要部分
1. 損益表──反映了公司的營運狀況，並提供了銷售額、銷售成本和盈利等重要資料。投資者可藉此計算公司的毛利率，以評估公司的盈利能力。如果公司的營業額下跌，但支出沒有相應減少，投資者便要特別留意公司於逆境下經營的能力。
2. 資產負債表──顯示公司的資產和負債。投資者應多加留意現金、存貨、應收帳及應付帳等反映公司營運狀況的流動資產和流動負債。例如，當公司預期銷售額上升，存貨量應該相應提升以應付需要。相反，如果公司預期銷售額下跌，存貨量應該相應下降，以避免積存過多存貨。然而，存貨量也可能因滯銷而上升。因此，投資者需小心分析存貨量改變的真正原因。
3. 現金流動表──反映公司的現金流向。一般而言，如果公司的日常業務能產生盈利，公司的現金流動表中的「經營活動現金產生淨額」將會顯示淨現金流入(cash inflow)。如果公司聲稱有盈利，而經營活動只產生淨現金流出(cash outflow)，投資者便要加倍小心。
4. 權益變動表──反映公司股東權益的變動。公司每年的盈利會反映於該表中的「保留溢利」。透過此表，投資者可以知道公司過往有否進行一些會影響股東權益的活動，例如股份回購、發行認股證及期權等。
5. 財務報表附註──反映獨立核數師對財務報表的意見，在報表中佔較多頁數，但如果報告書的頁數不尋常地多，投資者便要特別小心。尤其要注意與意會計政策、估計、折舊率有關的變更，以及關連交易和擔保事項。
除了公司的財務報表，巿場上還有不同的分析數據，例如巿盈率(price-to-earning ratio)、巿賬率(price-to-book ratio)及股本權益 (Return On Equity)等，可供投資者參考，但投資者切勿過份倚賴個別分析數據而作出投資決定。投資者應該認清自己的風險承受能力，選擇適合自己的投資工具。
股小謀大 - 中小型股投資分析心法
劉紹文先生
分析員普遍以公司的市值將股份分為「大股」或「細股」，而細股的盈利基數一般較細，所以細股的增長潛力及風險一般較大股高。然而，由於市場往往聚焦於大股，以及市場資訊並不完全流通，所以部分優質的細股有可能被市場忽略，變成滄海遺珠。
市場對中小型股的分析一般可分為三大類：
1. 簡單的基本分析：屬於主流分析，注重公司的業績、盈利前景及行業變化等基本因素。
2. 複雜的基本分析：著重分析如母公司注資、業務重組及控股權變動等有可能改變公司根本的企業活動所產生的影響，需要較高的分析能力及技巧。
3. 非基本分析：並不是正統的分析，主要留意報章的報導、市場潮流 (如科網熱) 、傳聞及圖表走勢。投機成分較重，令投資者失利的機會較大。
投資者常犯的錯誤包括：
1. 被個人意願誤導，一相情願地認為股價下滑是受到一些外在因素影響，例如「大戶震倉」，並與公司質素無關，股價早晚一定會回升。
2. 以過去的盈利紀錄作為分析基礎，而錯棄預期盈利增長。
3. 進行盈利分析時，未有將特殊收入及支出扣除。
4. 將影響業務及盈利的因素簡單化，以致未能掌握正確的因果關係。
巿場時刻在變，投資者應盡量了解公司及市場的基本因素，切忌過分倚賴巿場上的分析。雖然一般散戶投資者較難緊貼公司業務發展變化，以致未能掌握市場對公司的估值，但仍可從股分類別著手。以投資價值而言，細股可分為四類：
1. 受廣泛認識，市場估值及預期盈利甚高，市場有頗多研究報告可供參考，屬基金股。
2. 未被市場全面認識，市場分析報告較少，預期前景不俗，有機會晉身第一類細股，投資價值較高。
3. 半浮半沉，估值不高，但業績不穩定，市場研究稀疏，多為二三線股。
4. 不屬於上述任何一類，平日無人認識，但牛市尾段卻可能頻頻見報，成為市場炒家寵兒。
投資細股時，投資者可留意相關研究報告較多、資訊較流通及較易掌握的公司。第一類細股的估值一般較高，巿場對其業績期望也較高，一旦實際業績不附合預期，可引致股價下跌。第二類細股因巿埸估值不高，巿盈率較低，投資潛力也較高。此外，如果市場對個別細股的評價剛逆轉，投資者不應避免急於入巿。一般而言，巿場如因結構性改變而調整對個別公司的評價，那公司的股價通常會持續調整一段時間。
分析細股時，投資者應弄清資料來源，作出理性分析，避免因持有該股票而作出過分樂觀的猜測。切記世界不斷在變，過去的成功，並不保證將來會一樣的成功； 反之，過去的失敗，亦不等於永遠的失敗。
2010年2月27日星期六
27 Feb 2010 - 價值投資法與增長投資法（林少陽)
這的一篇 林少陽先生 2007年的文章 作為投資參考之用。那時林少陽是基金經理。文章為證監會、香港財經分析師學會及香港公開大學李嘉誠專業進修學院合辦的投資者教育講座內容摘錄。
2009年7月林少陽亦在 蘋果日報 立論 重提一次。
價值投資法與增長投資法
投資策略 - 追求價值、增長還是中間路線?
市場人士對價值投資法及增長投資法有不同的理解。一般而言，價值投資法重公司的實際資產價值和盈利能力，並透過不同的方法，如現金流折現，評估公司的價值。投資對象大多以較少人注意及巿盈率較低的公司為主。然而，由於擁有行業龍頭地位的公司的現金流較容易預測，部分價值型投資者也會投資於行業龍頭股。
歸根究柢，投資的最終目的是賺取回報，而回報則來自公司未來的收益。在這前提下，價值投資法及增長投資法並無分別，而真正的分別在於投資者的信心。
投資者應通過實習，測試自己的分析方法是否有效，從而建立對該分析方法的信心。投資時，應控制自己的情緒，避免被巿場價格影響自己的決定，以及不時進行檢討，但不要輕信他人的意見而作出投資決定。
選股準則
一、現金流─ 投資決定應建基於公司的前景。投資者應考慮公司未來的盈利能力及現金流，並對公司未來的投資計劃作仔細考慮，不要盲目相信一些流於概念及天馬行空的投資計劃。此外，投資者應考慮公司是否有良好的盈利紀錄，以及使用一些分析數據，如股本回報率或資產回報率，比較個別公司和同業的表現。
二、派息能力─ 對一般散戶投資者而言，分析公司的經營狀況並不是容易。然而，投資者可考慮公司的派息能力，選擇一些有穩定增長和良好派發股息政策的公司。如果公司的盈利高，但持續不派發股息，投資者便要加倍注意公司如何使用有關盈利。
投資者要認清投資時機，不要人云亦云，盲目追捧一些估值過高的熱門股。如公司管理層的管理作風突然變得高調，投資者便要警覺，分析背後的原因。對於一些長期處於虧損，派息率低的公司，投資者應再三考慮那些公司的投資價值。
有部分投資者或會採用危機投資法，特意投資於一些正處於逆境的公司，期望能釜底抽薪，當公司成功扭轉危機，股價反彈時，賺取可觀的回報。然而，這種投資方法的成功關鍵在於管理層的質素，以及作出改善的決心，涉及的風險較高，不一定適合所有投資者。
企業活動
一、收購合併─因為收購價通常偏高，所以大多對買家不利。
二、分拆─公司通常都能把握有利的時間進行分拆，改善財務狀況，但被分拆出來的業務的投資價不一定理想。
三、私有化─大股東欲私有化的資產通常有一定的投資價值，即使私有化未能成功，也對股價有一定的正面影響。
四、供股─對所有股東均較為公平，因每位股東都有機會參與 ; 但要小心管理層供股後是否能善用股東資金。
五、配股─小股東一般沒有機會參與。配股後，小股東的權益或會因配股價出現折讓而被攤薄。
六、關連交易─由於關連交易往往涉及潛在利益衝突，投資者應盡量行使小股東投票的權利，保障自己的權益。
七、派息─應對派息率長期偏低或不派息的公司保持警覺。
八、關連人士買賣─市場一般視關連人士增持股份為正面的訊號。然而，投資者仍須配合其他分析方可作出投資決定。
總括而言，投資者可考慮不同的投資方法，但不應誤信一些空中樓閣的投資方法。
蘋果日報 - 立論：資產估值不離兩準則
林少陽
按照目前的形勢發展，由今年3月中開始的大型資產升值潮，將可能是近年最令投資者苦惱的升市。對很多投資者來說，市場變化實在太快。去年秋天環球資產價格在 一個月之內「跌到你唔信」，忽然之間，資產價格在過去幾個月又「升到你唔信」。
資產的價格如何定價，從來都是藝術多於科學。若你相信現時資產價格已經脫離 現實，我想問清楚：究竟你以甚麼標準作判斷呢？如果是用今年3月中或去年10月底出奇偏低的水平，我們很輕易便得出「現價偏高」的結論。然而，我們習慣用 最近期的記憶作為衡量是非曲直的標準，往往忘記了最近期發生的事情，不一定最真實持久。
若將目光放遠一點，風景會很不一樣。事實擺在眼前，現時仍然有大量 的二三線股份，價格仍然遠低於雷曼事件前水平。雷曼事件可能對金融市場的監管有着里程碑式的意義，亦對銀行未來的營運模式有着重大的潛在影響。
企業現金流+折現率
然而，事件不應影響我們對一般資產估值的看法。而資產的估值最基本的元素是：（1）企業未來的現金流；（2）未來現金流的合理折讓率。
不錯，企業盈利很容易 受宏觀形勢所左右。然而，即使我們如何節衣縮食，衫依然要着、飯仍然要開。就算是失業，生活仍得繼續。最近大家樂（341）公佈了很出色的年度業績，不就 說明了這一點麼？即使經濟前景真的很惡劣，當資產價格跌至重置成本以下的時候，在汰弱留強後，強者只會更強。
至於折現率呢？很大程度上掌握在中央銀行之手，直至有朝一日，通脹失控了，大權始會旁落。
2009年7月林少陽亦在 蘋果日報 立論 重提一次。
價值投資法與增長投資法
投資策略 - 追求價值、增長還是中間路線?
市場人士對價值投資法及增長投資法有不同的理解。一般而言，價值投資法重公司的實際資產價值和盈利能力，並透過不同的方法，如現金流折現，評估公司的價值。投資對象大多以較少人注意及巿盈率較低的公司為主。然而，由於擁有行業龍頭地位的公司的現金流較容易預測，部分價值型投資者也會投資於行業龍頭股。
歸根究柢，投資的最終目的是賺取回報，而回報則來自公司未來的收益。在這前提下，價值投資法及增長投資法並無分別，而真正的分別在於投資者的信心。
投資者應通過實習，測試自己的分析方法是否有效，從而建立對該分析方法的信心。投資時，應控制自己的情緒，避免被巿場價格影響自己的決定，以及不時進行檢討，但不要輕信他人的意見而作出投資決定。
選股準則
一、現金流─ 投資決定應建基於公司的前景。投資者應考慮公司未來的盈利能力及現金流，並對公司未來的投資計劃作仔細考慮，不要盲目相信一些流於概念及天馬行空的投資計劃。此外，投資者應考慮公司是否有良好的盈利紀錄，以及使用一些分析數據，如股本回報率或資產回報率，比較個別公司和同業的表現。
二、派息能力─ 對一般散戶投資者而言，分析公司的經營狀況並不是容易。然而，投資者可考慮公司的派息能力，選擇一些有穩定增長和良好派發股息政策的公司。如果公司的盈利高，但持續不派發股息，投資者便要加倍注意公司如何使用有關盈利。
投資者要認清投資時機，不要人云亦云，盲目追捧一些估值過高的熱門股。如公司管理層的管理作風突然變得高調，投資者便要警覺，分析背後的原因。對於一些長期處於虧損，派息率低的公司，投資者應再三考慮那些公司的投資價值。
有部分投資者或會採用危機投資法，特意投資於一些正處於逆境的公司，期望能釜底抽薪，當公司成功扭轉危機，股價反彈時，賺取可觀的回報。然而，這種投資方法的成功關鍵在於管理層的質素，以及作出改善的決心，涉及的風險較高，不一定適合所有投資者。
企業活動
一、收購合併─因為收購價通常偏高，所以大多對買家不利。
二、分拆─公司通常都能把握有利的時間進行分拆，改善財務狀況，但被分拆出來的業務的投資價不一定理想。
三、私有化─大股東欲私有化的資產通常有一定的投資價值，即使私有化未能成功，也對股價有一定的正面影響。
四、供股─對所有股東均較為公平，因每位股東都有機會參與 ; 但要小心管理層供股後是否能善用股東資金。
五、配股─小股東一般沒有機會參與。配股後，小股東的權益或會因配股價出現折讓而被攤薄。
六、關連交易─由於關連交易往往涉及潛在利益衝突，投資者應盡量行使小股東投票的權利，保障自己的權益。
七、派息─應對派息率長期偏低或不派息的公司保持警覺。
八、關連人士買賣─市場一般視關連人士增持股份為正面的訊號。然而，投資者仍須配合其他分析方可作出投資決定。
總括而言，投資者可考慮不同的投資方法，但不應誤信一些空中樓閣的投資方法。
蘋果日報 - 立論：資產估值不離兩準則
林少陽
按照目前的形勢發展，由今年3月中開始的大型資產升值潮，將可能是近年最令投資者苦惱的升市。對很多投資者來說，市場變化實在太快。去年秋天環球資產價格在 一個月之內「跌到你唔信」，忽然之間，資產價格在過去幾個月又「升到你唔信」。
資產的價格如何定價，從來都是藝術多於科學。若你相信現時資產價格已經脫離 現實，我想問清楚：究竟你以甚麼標準作判斷呢？如果是用今年3月中或去年10月底出奇偏低的水平，我們很輕易便得出「現價偏高」的結論。然而，我們習慣用 最近期的記憶作為衡量是非曲直的標準，往往忘記了最近期發生的事情，不一定最真實持久。
若將目光放遠一點，風景會很不一樣。事實擺在眼前，現時仍然有大量 的二三線股份，價格仍然遠低於雷曼事件前水平。雷曼事件可能對金融市場的監管有着里程碑式的意義，亦對銀行未來的營運模式有着重大的潛在影響。
企業現金流+折現率
然而，事件不應影響我們對一般資產估值的看法。而資產的估值最基本的元素是：（1）企業未來的現金流；（2）未來現金流的合理折讓率。
不錯，企業盈利很容易 受宏觀形勢所左右。然而，即使我們如何節衣縮食，衫依然要着、飯仍然要開。就算是失業，生活仍得繼續。最近大家樂（341）公佈了很出色的年度業績，不就 說明了這一點麼？即使經濟前景真的很惡劣，當資產價格跌至重置成本以下的時候，在汰弱留強後，強者只會更強。
至於折現率呢？很大程度上掌握在中央銀行之手，直至有朝一日，通脹失控了，大權始會旁落。
2010年2月26日星期五
26 Feb 2010 - 購入中國動向 (投資組合更新)
投資組合成立於31 Dec 2009，至 26 Feb 2010為止變動為 -5.12%，同期恆生指數變動為 -5.78%。26 Feb 2010: 股票佔84.6%，現金佔15.4%。
今天港股全日上升209點，升幅逾 1%，恒指收市報20608點，成交548億元。港股高開258點後持續向上，最高升過263點，高見20662點，下午開市後升幅收窄。
MSCI指數成份股調整，加入股份包括中芯(0981)、創維(0751)及物美(8277)。中芯(0981)勁升 6.4%，創維(0751)跌0.4%，物美(8277)升1.6%。
體育賽事活動
據《上海證券報》周三報導稱，國務院已批準《關於加快發展體育產業的意見》，扶持政策或利好體育賽事活動組織者、體育用品生產商等相關行業，上述文件已進入最後修改階段，近期有望公布。據了解，作為國家層面首次出台的體育產業政策，體育賽事活動等將成為政策扶持的主要內容。中國體育產業年產值占GDP比重還不到1%，與歐美發達國家有近10倍的差距，而巨大差距正意味著巨大發展空間。
目前而言，國內缺乏像NBA那樣有國際影響力的賽事。中國體育產業化的發展方向可以在幾個方面進行，一是體育用品生產，二是大眾健身服務業，三是體育比賽的觀賞性，這三方面可以形成互動，以此支持體育產業鏈的循環發展。
中國動向(3818) 2010年次季訂單增長將加快
最近，證券行與中國動向(3818.HK)的管理層、分銷商和該公司參加的展會溝通後，預計該中國動向(3818)2010財年第二季度訂單增長將加快。中國動向(3818)2009年第三季度同店銷售額下降11%后，於10-11月恢復正增長；中國動向(3818)維持2010年新開商店650-700家的目標不變，70%的新店在三、四線城市。
2010年第1季訂單增長同比增長15.8％，低於2009年第4季的21％,但高於2009年第3季的8%。鑑於2Q09年第1-2季超過30％的偏高增長基數，相信2010年第1季訂單增長放緩是暫時性。由於基準較低的2009下半年，2010下半年同期訂單增長可能加速。基於2009上半年強勁業績和樂觀2010年第1季前景和考慮商店數目平均每年增長20％及低單位數字同店銷售額增長，相信2009-11年盈利複合年增長率為20％。較低的二線城市可以容納更多的Kappa商店，而商店增加仍將是主要的增長動力。
證券行指出預計訂單增長速度將從2010年第一季度的15.8%增至2010年第二季度的17%-20%，部分原因是產品供應顯著提高；估計該股09-10財年的預測市盈率為17.4倍和14.3倍，而國內和全球同類股份的市盈率為19倍和15倍；如果不包括每股1.20港元的淨現金，估計中國動向09-10財年的預測市盈率為15倍和12倍。
KAPPA是中國第三大國際運動鞋和運動服品牌。2008年中國動向市場佔有率5-6%。KAPPA是中國大城市及省會年靑人喜愛品牌，相信KAPPA很容易滲透二三線城市。
2010年的計劃
中國動向(3818)會在2010年進行3個大的事情:
1) 提高品牌知名度: 中國動向(3818)會增加推廣開支到8-9%去提高品牌知名度。公司在2009年12月已推出了 "WE ARE ONE" 的口號去推廣KAPPA品牌。
2) 推出新品牌 RDK 的產品: RDK是一個休閑品牌。在2010年2月24號, 公司在北京開了第1間RDK品牌的門店; 並預計在10年多開29間RDK品牌的門店。這些門店大多會由中國動向(3818)自己來經營。
3) 加強研發能力: 收購PHENIX後，中國動向(3818)的研發能力會大大增強。另外，公司會在2010年3季度推出國際有名設計師Michael Michalsky設計的產品。
公佈業績
中國動向(3818)將會在3月24日公佈業績。德銀相信市場過份憂慮其增長前景及毛利率收窄，令近期股價走勢落後同業。德銀估計受收入上升21%帶動，09年核心盈利有14.5億人民幣，按年增長19%。
中國動向現在大概有60多億的現金。因為還沒有可公告的收購活動，預計公司會派特別股息及預計09年的總派息率會超過去年54%的派息率 升至70%，息率即有4%。
日前，361度(1361)和 安踏體育(2020)已經公佈業績，中國動向(3818)和李寧(2331)亦將會在3月公佈業績。
1. 361度(1361) 2010年12月底止半年業績
- 營業額增30%至17.57億元，較2008年同期升 37.94%，主要由於電視廣告及贊助有關的廣告和營銷開支逐漸增加。
- 溢利3.56億元(人民幣,下同)，較2008年同期的1.29億元增長177%。
- 毛利率由去年同期的29.3%增至39.6%，原因是經濟規模隨著集團銷量增加獲益，同時在產品線上加入高端、高價格產品，這些產品均為自產，因此毛利較高。
- 鞋類銷售比重增至59%，服裝佔40%
- 361度(1361)表示09年7至12月 同店銷售上升15至18%
2. 安踏體育(2020) 2009年業績
- 營業額 58.75億元，升 26.97%
- 純利 12.51億元，按年升 39.8%
- 毛利率 42.1%， 按年升 2.1%，主要受惠於生產成本下降及規模效益。
- 純利率 21.3%， 按年升 2.0%
- 派息比率61.3%，業績優於預期
- 安踏體育(2020)副總裁表示2009年的 同店銷售有高中單位數字增長
投資組合變化動
今天購入 中國動向(3818)，3,000股，5.15元
2008年 PE (A) = 18.98
2009年 PE (E) = 17.5
2009年 PEG (E) = 0.97 (估計 G = 18%)
2010年 PE (E) = 15.5
筆者暫時將中國動向(3818)作中線投資；再考慮會否放入長線投資內。
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。 註: 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
參考:
1. 瑞信 - 明日偉大品牌 2010年02月26日
2. 大華繼顯 - Daily Pick 2010年02月22日
| 31 Dec 2009 | 26 Feb 2010 | 變動 | ||
|---|---|---|---|---|
| 1 | 投資組合 | $500,000 | $474,421 | -5.12% |
| 2 | 恆生指數 | 21872.5點 | 20608.7點 | -5.78% |
今天港股全日上升209點，升幅逾 1%，恒指收市報20608點，成交548億元。港股高開258點後持續向上，最高升過263點，高見20662點，下午開市後升幅收窄。
MSCI指數成份股調整，加入股份包括中芯(0981)、創維(0751)及物美(8277)。中芯(0981)勁升 6.4%，創維(0751)跌0.4%，物美(8277)升1.6%。
體育賽事活動
據《上海證券報》周三報導稱，國務院已批準《關於加快發展體育產業的意見》，扶持政策或利好體育賽事活動組織者、體育用品生產商等相關行業，上述文件已進入最後修改階段，近期有望公布。據了解，作為國家層面首次出台的體育產業政策，體育賽事活動等將成為政策扶持的主要內容。中國體育產業年產值占GDP比重還不到1%，與歐美發達國家有近10倍的差距，而巨大差距正意味著巨大發展空間。
目前而言，國內缺乏像NBA那樣有國際影響力的賽事。中國體育產業化的發展方向可以在幾個方面進行，一是體育用品生產，二是大眾健身服務業，三是體育比賽的觀賞性，這三方面可以形成互動，以此支持體育產業鏈的循環發展。
中國動向(3818) 2010年次季訂單增長將加快
最近，證券行與中國動向(3818.HK)的管理層、分銷商和該公司參加的展會溝通後，預計該中國動向(3818)2010財年第二季度訂單增長將加快。中國動向(3818)2009年第三季度同店銷售額下降11%后，於10-11月恢復正增長；中國動向(3818)維持2010年新開商店650-700家的目標不變，70%的新店在三、四線城市。
2010年第1季訂單增長同比增長15.8％，低於2009年第4季的21％,但高於2009年第3季的8%。鑑於2Q09年第1-2季超過30％的偏高增長基數，相信2010年第1季訂單增長放緩是暫時性。由於基準較低的2009下半年，2010下半年同期訂單增長可能加速。基於2009上半年強勁業績和樂觀2010年第1季前景和考慮商店數目平均每年增長20％及低單位數字同店銷售額增長，相信2009-11年盈利複合年增長率為20％。較低的二線城市可以容納更多的Kappa商店，而商店增加仍將是主要的增長動力。
證券行指出預計訂單增長速度將從2010年第一季度的15.8%增至2010年第二季度的17%-20%，部分原因是產品供應顯著提高；估計該股09-10財年的預測市盈率為17.4倍和14.3倍，而國內和全球同類股份的市盈率為19倍和15倍；如果不包括每股1.20港元的淨現金，估計中國動向09-10財年的預測市盈率為15倍和12倍。
KAPPA是中國第三大國際運動鞋和運動服品牌。2008年中國動向市場佔有率5-6%。KAPPA是中國大城市及省會年靑人喜愛品牌，相信KAPPA很容易滲透二三線城市。
2010年的計劃
中國動向(3818)會在2010年進行3個大的事情:
1) 提高品牌知名度: 中國動向(3818)會增加推廣開支到8-9%去提高品牌知名度。公司在2009年12月已推出了 "WE ARE ONE" 的口號去推廣KAPPA品牌。
2) 推出新品牌 RDK 的產品: RDK是一個休閑品牌。在2010年2月24號, 公司在北京開了第1間RDK品牌的門店; 並預計在10年多開29間RDK品牌的門店。這些門店大多會由中國動向(3818)自己來經營。
3) 加強研發能力: 收購PHENIX後，中國動向(3818)的研發能力會大大增強。另外，公司會在2010年3季度推出國際有名設計師Michael Michalsky設計的產品。
公佈業績
中國動向(3818)將會在3月24日公佈業績。德銀相信市場過份憂慮其增長前景及毛利率收窄，令近期股價走勢落後同業。德銀估計受收入上升21%帶動，09年核心盈利有14.5億人民幣，按年增長19%。
中國動向現在大概有60多億的現金。因為還沒有可公告的收購活動，預計公司會派特別股息及預計09年的總派息率會超過去年54%的派息率 升至70%，息率即有4%。
日前，361度(1361)和 安踏體育(2020)已經公佈業績，中國動向(3818)和李寧(2331)亦將會在3月公佈業績。
1. 361度(1361) 2010年12月底止半年業績
- 營業額增30%至17.57億元，較2008年同期升 37.94%，主要由於電視廣告及贊助有關的廣告和營銷開支逐漸增加。
- 溢利3.56億元(人民幣,下同)，較2008年同期的1.29億元增長177%。
- 毛利率由去年同期的29.3%增至39.6%，原因是經濟規模隨著集團銷量增加獲益，同時在產品線上加入高端、高價格產品，這些產品均為自產，因此毛利較高。
- 鞋類銷售比重增至59%，服裝佔40%
- 361度(1361)表示09年7至12月 同店銷售上升15至18%
2. 安踏體育(2020) 2009年業績
- 營業額 58.75億元，升 26.97%
- 純利 12.51億元，按年升 39.8%
- 毛利率 42.1%， 按年升 2.1%，主要受惠於生產成本下降及規模效益。
- 純利率 21.3%， 按年升 2.0%
- 派息比率61.3%，業績優於預期
- 安踏體育(2020)副總裁表示2009年的 同店銷售有高中單位數字增長
投資組合變化動
今天購入 中國動向(3818)，3,000股，5.15元
2008年 PE (A) = 18.98
2009年 PE (E) = 17.5
2009年 PEG (E) = 0.97 (估計 G = 18%)
2010年 PE (E) = 15.5
筆者暫時將中國動向(3818)作中線投資；再考慮會否放入長線投資內。
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。 註: 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
參考:
1. 瑞信 - 明日偉大品牌 2010年02月26日
2. 大華繼顯 - Daily Pick 2010年02月22日
2010年2月25日星期四
25 Feb 2010 - 再談 燃氣股
在 17 Feb 2010 - 中央加快城鎮化刺激需求 可關注燃氣股集中商談 天然氣進口滿足需求、政策支持 那方面。這一篇主要說明 天然氣來源、價格機制。
管道天然氣供應商﹕受惠需求及價格上升
由於油價暴漲及全球性氣候變化，令很多人目光轉向更便宜、更潔淨甚至可再生的能源。天然氣雖然不可再生，但跟石油相比，它的價格較低而且對環境不良影響輕微。在中國，天然氣消費量於過去數年猛漲，這主要歸因於政府的推廣。為滿足需求量飆升並確保供應穩定，中國政府一直積極尋求更多天然氣源。天然氣市場急促發展對下游供氣營運商有利：
1. 由於經濟活動恢復，天然氣消費增長有望加速，帶動供應商的銷量上升。
2. 天然氣的零售價可能會上升，以反映較高成本的新氣源。預期下游供應商的盈利將因利潤率穩定而上升。
3. 接駁費是影響天然氣供應商盈利的主要下行風險。然而，接駁費不可能突然取消，因為這將嚴重損害下游運營商的盈利能力以及影響天然氣市場發展。
國內消費量持續擴大
中國的天然氣消費量於過去10年增長了2.8倍，於2008年達到810 億立方米，而同期產量增加2 倍，於2008年達到760 億立方米。使用量的快速增長主要受到工業驅動，因工業用氣量佔2007 年總消費量的73%，而住宅用氣為20%。儘管由於經濟放緩，消費量增長於08財年按年減緩至16%，但仍超過產量的10%增幅。
消費量迅速增長，主要是因為政府推廣用潔淨能源。根據「十一五規劃」，中國的天然氣管道網絡的容量將於2010 年達到920 億立方米。管道建設，包括西氣東輸管道，將促進天然氣使用並支持消費量快速增長。
依賴於煤炭；增加天然氣消費量
中國在能源方面嚴重依賴煤炭，而其佔2008 年一次能源消費量70%。這主要是因為中國擁有豐富的煤炭儲備，導致成本較低。然而，煤炭開採和燃燒過程會產生廢水和空氣污染，例如二氧化硫及一氧化碳，這促使政府努力降低煤耗。另一方面，如果中國增加石油用量，其將承受依賴從中東海運進口帶來的風險。
相反，天然氣對環境的不利影響較少，而且可以從俄羅斯、哈薩克斯坦及土庫曼斯坦等中國的周邊國家進口。如圖表所示，2008年，天然氣僅佔中國一次能源消費總量的3%，與美國（24%）及日本（16%）相比極低。中國將增加其天然氣消費量，並於2010 年達到能源消費總量的約5%，儘管該目標未必能達到，仍可預計天然氣消費量將迅速增加。
迫切需要探索新氣源
天然氣消費量快速增長或將耗盡天然氣儲量。如下面圖表所示，中國天然氣儲量已經於過去十多年迅速下降，從1992 年的100 年產量儲備高峰下降至2008 年的32年產量儲備。由於產量增長減緩，這一比例或會於今年持平。然而，隨著經濟增長加速，中國將加快產量增長，這或會進一步降低該比率，這可解釋爲何中國積極從別國尋求新氣源。產量儲備迅速下降的主要影響是1）它或會限制上游天然氣產量增長；2）天然氣價格，包括出廠價及零售價，將因進口成本較高的天然氣而上升。
中國借助於俄羅斯天然氣
擁有世界最大天然氣儲量的俄羅斯，去年亦是世界最大的生產商。由於其資源充足，中國因此向其尋求資源。中國與俄羅斯達成協議，自2014 年起，每年將進口多達700 億立方米的天然氣，相當於中國2008 年總消耗量的86%。進口天然氣的價格並未公佈，但必定高於國內平均批發價。雖然如此，這穩定中國未來的天然氣供應，以滿足經濟的快速增長。
國內天然氣價格一覽
天然氣資源由內地三大油公司擁有，即中石油集團、中石化集團及中海油集團。他們開採天然氣，並以規定的出廠價加上管道運輸成本出售給城市燃氣供應商，如新奧燃氣 (2688) 及鄭州燃氣 (3928)。計入城市運輸成本及利潤之後，城市燃氣供應商再以零售價出售。
出產價 － 以氣田劃分的兩個價格
天然氣出廠價以氣田劃分為二檔。一檔氣價為來自主要氣田如長慶油田和四川及重慶氣田等。產於其它氣田的天然氣價格則用二檔氣價。一檔氣價較二檔氣價低，但政府計畫將一檔氣價逐步上漲至二檔氣價。
一檔氣出產價及各天然氣田
一檔氣價於過去數年保持穩定，只有工業用氣於2007年每立方米上漲了0.4 元人民幣。2005 年，國家發改委計畫於3 至5 年的過渡期內將一檔氣價，跟二檔氣價一樣，與石油、煤炭及液化石油氣的價格掛鉤。最近傳言的天然氣價格機制，亦即將國內氣價與其它能源價格相關聯，僅僅執行2005 年的計畫。
二級天然氣出產價格機制
1) 二檔氣價最初於2005 年定價為每立方米0.98 元人民幣。其後調整是根據原油(佔40%),煤炭(佔40%)和液化石油氣(佔20%)價格的五年移動加權平均價格，並有上下10%的變動。
2) 價格調整不能超過上年水平的8%。
3) 基於該計畫，一檔氣價將於2010 年前以這機制制定。
天然氣零售價格機制
出廠價由發改委根據全國水平訂定，而零售價格則根據一般省市訂定。零售價格往往受成本驅動。城市管道燃氣供應商決定零售價格時計入城市運輸成本。考慮到不同的運輸成本及市民負擔能力，零售價格因城市而異。例如，上海工業用氣的出廠價格為每立方米2.9 元人民幣，而在鄭州則為每立方米2.5 元人民幣。
國內天然氣價格對比美國天然氣價格
下面2圖表所示，國內的住宅及工業用天然氣零售價格趨於穩定增長，未能反映快速增長的需求，這主要是因為價格受到管制。如圖表所示，美國住宅用天然氣價格一直高於中國。目前，前者較後者約有28%的溢價。但在工業用氣方面，情形正好相反。如圖表所示，中國的氣價高於美國。
新氣源成本增加
耗資630 億元人民幣的川氣東輸第一期工程，即從普光氣田到上海，已經於09 年5 月完工。四川政府宣佈出廠價為每立方米1.28 元人民幣（含增值稅），價格有上下10%的調整空間。最高出廠價可達每立方米1.408 元人民幣，較西氣東輸工程的平均出廠價每立方米0.78 元人民幣高出78%。
從普光至四川的管道運輸成本為每立方米0.06 元人民幣，至重慶為0.16 元，至湖北為0.32 元，至江蘇為0.76元，至浙江為0.81 元，至上海為0.84 元。換言之，上海的天然氣批發價高達2.248 元人民幣，而目前上海的住宅用天然氣零售價僅為2.5 元人民幣。另一方面，從俄羅斯、哈薩克斯坦和土庫曼斯坦進口天然氣的成本
預計會更高。因此，由於新氣源的價格較高，這將導致零售價格上漲。
接駁費不會突然取消
廣東省於2007 年取消管道燃氣接駁費，導致市場擔憂這一舉措會令其他省份仿效。接駁費是管道燃氣供應商的一個重要盈利來源。上半年，其佔新奧燃氣(2688)經營溢利的57%，鄭州燃氣(3928)的67%和港華燃氣(1083)的45%。因此，接駁費的取消是管道燃氣供應商盈利和股價的一個主要風險。鑒於接駁費佔供應商經營溢利的大部份比例，相信政府可能突然取消它而嚴重損害供應商的盈利，但同時也需要他們的合作以推廣天然氣的使用。即使在全國範圍內取消該費用，相信這將在某一階段緩和其負面影響。
結論：供應商受惠需求及價格上升
管道燃氣在中國的滲透率僅接近30%，而其在發達國家可高達80%。較低的滲透率，加上政府努力推廣天然氣使用，將確保下游供應商未來幾年的燃氣銷量增長。
鑒於新氣源成本上升將推動出廠價格，在成本推動的價格機制下，零售價或會上升。只要毛利率固定，下游供應商的盈利將因零售價格的上升而飆升。
大行逆市唱好燃氣股
年初至今，港股大勢下調為主，但綜觀各大行報告，仍多唱好內地燃氣股，如
1. 花旗於2月將新奧燃氣（02688）評級，由「沽售」升至「買入」，目標價由17.5元升至19.5元。
2. 花旗將中油香港（00135）目標價由9.24元調高至14.6元，評級買入。
3. 瑞銀維持中國燃氣（00384）買入評級，目標4.9元。
4. 摩根士丹利將華潤燃氣（01193）評級由「與大市同步」升至「增持」，目標價由7元上調至13元。
5. 瑞信亦首予華潤燃氣「跑贏大市」評級，目標價14.2元。
參考:
1. 華富財智 - 管道天然氣供應商：受惠需求及價格上升
管道天然氣供應商﹕受惠需求及價格上升
由於油價暴漲及全球性氣候變化，令很多人目光轉向更便宜、更潔淨甚至可再生的能源。天然氣雖然不可再生，但跟石油相比，它的價格較低而且對環境不良影響輕微。在中國，天然氣消費量於過去數年猛漲，這主要歸因於政府的推廣。為滿足需求量飆升並確保供應穩定，中國政府一直積極尋求更多天然氣源。天然氣市場急促發展對下游供氣營運商有利：
1. 由於經濟活動恢復，天然氣消費增長有望加速，帶動供應商的銷量上升。
2. 天然氣的零售價可能會上升，以反映較高成本的新氣源。預期下游供應商的盈利將因利潤率穩定而上升。
3. 接駁費是影響天然氣供應商盈利的主要下行風險。然而，接駁費不可能突然取消，因為這將嚴重損害下游運營商的盈利能力以及影響天然氣市場發展。
國內消費量持續擴大
中國的天然氣消費量於過去10年增長了2.8倍，於2008年達到810 億立方米，而同期產量增加2 倍，於2008年達到760 億立方米。使用量的快速增長主要受到工業驅動，因工業用氣量佔2007 年總消費量的73%，而住宅用氣為20%。儘管由於經濟放緩，消費量增長於08財年按年減緩至16%，但仍超過產量的10%增幅。
消費量迅速增長，主要是因為政府推廣用潔淨能源。根據「十一五規劃」，中國的天然氣管道網絡的容量將於2010 年達到920 億立方米。管道建設，包括西氣東輸管道，將促進天然氣使用並支持消費量快速增長。
依賴於煤炭；增加天然氣消費量
中國在能源方面嚴重依賴煤炭，而其佔2008 年一次能源消費量70%。這主要是因為中國擁有豐富的煤炭儲備，導致成本較低。然而，煤炭開採和燃燒過程會產生廢水和空氣污染，例如二氧化硫及一氧化碳，這促使政府努力降低煤耗。另一方面，如果中國增加石油用量，其將承受依賴從中東海運進口帶來的風險。
相反，天然氣對環境的不利影響較少，而且可以從俄羅斯、哈薩克斯坦及土庫曼斯坦等中國的周邊國家進口。如圖表所示，2008年，天然氣僅佔中國一次能源消費總量的3%，與美國（24%）及日本（16%）相比極低。中國將增加其天然氣消費量，並於2010 年達到能源消費總量的約5%，儘管該目標未必能達到，仍可預計天然氣消費量將迅速增加。
迫切需要探索新氣源
天然氣消費量快速增長或將耗盡天然氣儲量。如下面圖表所示，中國天然氣儲量已經於過去十多年迅速下降，從1992 年的100 年產量儲備高峰下降至2008 年的32年產量儲備。由於產量增長減緩，這一比例或會於今年持平。然而，隨著經濟增長加速，中國將加快產量增長，這或會進一步降低該比率，這可解釋爲何中國積極從別國尋求新氣源。產量儲備迅速下降的主要影響是1）它或會限制上游天然氣產量增長；2）天然氣價格，包括出廠價及零售價，將因進口成本較高的天然氣而上升。
中國借助於俄羅斯天然氣
擁有世界最大天然氣儲量的俄羅斯，去年亦是世界最大的生產商。由於其資源充足，中國因此向其尋求資源。中國與俄羅斯達成協議，自2014 年起，每年將進口多達700 億立方米的天然氣，相當於中國2008 年總消耗量的86%。進口天然氣的價格並未公佈，但必定高於國內平均批發價。雖然如此，這穩定中國未來的天然氣供應，以滿足經濟的快速增長。
國內天然氣價格一覽
天然氣資源由內地三大油公司擁有，即中石油集團、中石化集團及中海油集團。他們開採天然氣，並以規定的出廠價加上管道運輸成本出售給城市燃氣供應商，如新奧燃氣 (2688) 及鄭州燃氣 (3928)。計入城市運輸成本及利潤之後，城市燃氣供應商再以零售價出售。
出產價 － 以氣田劃分的兩個價格
天然氣出廠價以氣田劃分為二檔。一檔氣價為來自主要氣田如長慶油田和四川及重慶氣田等。產於其它氣田的天然氣價格則用二檔氣價。一檔氣價較二檔氣價低，但政府計畫將一檔氣價逐步上漲至二檔氣價。
一檔氣出產價及各天然氣田
一檔氣價於過去數年保持穩定，只有工業用氣於2007年每立方米上漲了0.4 元人民幣。2005 年，國家發改委計畫於3 至5 年的過渡期內將一檔氣價，跟二檔氣價一樣，與石油、煤炭及液化石油氣的價格掛鉤。最近傳言的天然氣價格機制，亦即將國內氣價與其它能源價格相關聯，僅僅執行2005 年的計畫。
二級天然氣出產價格機制
1) 二檔氣價最初於2005 年定價為每立方米0.98 元人民幣。其後調整是根據原油(佔40%),煤炭(佔40%)和液化石油氣(佔20%)價格的五年移動加權平均價格，並有上下10%的變動。
2) 價格調整不能超過上年水平的8%。
3) 基於該計畫，一檔氣價將於2010 年前以這機制制定。
天然氣零售價格機制
出廠價由發改委根據全國水平訂定，而零售價格則根據一般省市訂定。零售價格往往受成本驅動。城市管道燃氣供應商決定零售價格時計入城市運輸成本。考慮到不同的運輸成本及市民負擔能力，零售價格因城市而異。例如，上海工業用氣的出廠價格為每立方米2.9 元人民幣，而在鄭州則為每立方米2.5 元人民幣。
國內天然氣價格對比美國天然氣價格
下面2圖表所示，國內的住宅及工業用天然氣零售價格趨於穩定增長，未能反映快速增長的需求，這主要是因為價格受到管制。如圖表所示，美國住宅用天然氣價格一直高於中國。目前，前者較後者約有28%的溢價。但在工業用氣方面，情形正好相反。如圖表所示，中國的氣價高於美國。
新氣源成本增加
耗資630 億元人民幣的川氣東輸第一期工程，即從普光氣田到上海，已經於09 年5 月完工。四川政府宣佈出廠價為每立方米1.28 元人民幣（含增值稅），價格有上下10%的調整空間。最高出廠價可達每立方米1.408 元人民幣，較西氣東輸工程的平均出廠價每立方米0.78 元人民幣高出78%。
從普光至四川的管道運輸成本為每立方米0.06 元人民幣，至重慶為0.16 元，至湖北為0.32 元，至江蘇為0.76元，至浙江為0.81 元，至上海為0.84 元。換言之，上海的天然氣批發價高達2.248 元人民幣，而目前上海的住宅用天然氣零售價僅為2.5 元人民幣。另一方面，從俄羅斯、哈薩克斯坦和土庫曼斯坦進口天然氣的成本
預計會更高。因此，由於新氣源的價格較高，這將導致零售價格上漲。
接駁費不會突然取消
廣東省於2007 年取消管道燃氣接駁費，導致市場擔憂這一舉措會令其他省份仿效。接駁費是管道燃氣供應商的一個重要盈利來源。上半年，其佔新奧燃氣(2688)經營溢利的57%，鄭州燃氣(3928)的67%和港華燃氣(1083)的45%。因此，接駁費的取消是管道燃氣供應商盈利和股價的一個主要風險。鑒於接駁費佔供應商經營溢利的大部份比例，相信政府可能突然取消它而嚴重損害供應商的盈利，但同時也需要他們的合作以推廣天然氣的使用。即使在全國範圍內取消該費用，相信這將在某一階段緩和其負面影響。
結論：供應商受惠需求及價格上升
管道燃氣在中國的滲透率僅接近30%，而其在發達國家可高達80%。較低的滲透率，加上政府努力推廣天然氣使用，將確保下游供應商未來幾年的燃氣銷量增長。
鑒於新氣源成本上升將推動出廠價格，在成本推動的價格機制下，零售價或會上升。只要毛利率固定，下游供應商的盈利將因零售價格的上升而飆升。
大行逆市唱好燃氣股
年初至今，港股大勢下調為主，但綜觀各大行報告，仍多唱好內地燃氣股，如
1. 花旗於2月將新奧燃氣（02688）評級，由「沽售」升至「買入」，目標價由17.5元升至19.5元。
2. 花旗將中油香港（00135）目標價由9.24元調高至14.6元，評級買入。
3. 瑞銀維持中國燃氣（00384）買入評級，目標4.9元。
4. 摩根士丹利將華潤燃氣（01193）評級由「與大市同步」升至「增持」，目標價由7元上調至13元。
5. 瑞信亦首予華潤燃氣「跑贏大市」評級，目標價14.2元。
參考:
1. 華富財智 - 管道天然氣供應商：受惠需求及價格上升
2010年2月24日星期三
24 Feb 2010 - 觀察 瑞信8股賀年股
2010年02月11日，瑞信發表研究報告指，該行於牛年推介「利是股」最終跑贏大市約49%，為迎接虎年來臨，該行精選8隻中小型的「利是股」，潛在升幅25%至74%。
請參閱 12 Feb 2010 - 瑞信的8股賀年股，在下是監察名單 speadsheet，跟踪股票的表現。
後記:
1. 02月: 2009年11月連場風雪侵襲華北及華中地區，在山水水泥(0691 HK)發出盈利警告後，2010年02月中 瑞信將為山水水泥(0691)的目標價7元改為6.8元。
2. 2010年4月11 瑞信將為山水水泥(0691)的目標價6.8元改為5.7元。
3. 2010年4月20 瑞信銷售遜預期，毛利率約23.9%，料第4季將跌至20%，下調目標價，由11.35元降至10.8元。
請參閱 12 Feb 2010 - 瑞信的8股賀年股，在下是監察名單 speadsheet，跟踪股票的表現。
後記:
1. 02月: 2009年11月連場風雪侵襲華北及華中地區，在山水水泥(0691 HK)發出盈利警告後，2010年02月中 瑞信將為山水水泥(0691)的目標價7元改為6.8元。
2. 2010年4月11 瑞信將為山水水泥(0691)的目標價6.8元改為5.7元。
3. 2010年4月20 瑞信銷售遜預期，毛利率約23.9%，料第4季將跌至20%，下調目標價，由11.35元降至10.8元。
24 Feb 2010 - 中國製藥業 (續)，羅欣藥業(8058)
2009中，討論多時的國內醫療改革，終於公佈細節，中央將大力投放8,500億元(人民幣，下同)，令各方對這個潛力龐大的市場，覷視不已。
居民收入增加 藥業快速崛起
其實，早在醫改出台前，中國醫藥業已悄悄步入高增長期。自06年以來，行業整體收入按年以雙位數增長，今年8月，全國中西藥零售總額超過190億，比去年同期上升四成，增長驚人。
從上圖可見，藥物及保健產品的零售價格按年已見正增長，這主要由於人均收入逐步攀升，市民生活質素提升，自然提高對醫療服務的要求，帶動每人平均花在醫療保健方面的開支，季季遞增：
以2006年為例，當時醫療保健開支佔居民的總開支，只得7%左右，反映隨著社會變得富裕，醫藥消費額的增長空間相當龐大。內地2010年經濟相信會持續穩步增長，人均收入只會有增無減。
2012年全民醫保 醫藥業入直路
利好醫藥業的另一因素，是社保的醫療保險覆蓋率正不斷上升，再加上醫改方案出台，在未來3年，中央會投放8,500億元，推動全民醫療保險。屆時，受保障的人數愈多(包括城鎮及農村居民)，對藥物的需求就愈大。雖然，醫改會穩定基本藥物供應，可能會對藥物的短期價格構成壓力；不過，長遠而言，醫療服務普及化，將會釋放包括農村在內的龐大醫藥需求。以現時的擴張速度，有預測估計，十年後，全國的藥物年銷售額可達近9,000億元，比現時翻幾個翻!
行業過於分散 競爭難避免
不過，目前國內醫藥業的一個特點，就是仍然相當分散。國家食品藥品監管局數據顯示，截至2008年底，全國共有4,749家原料藥和製劑生產企業，然而在政府的醫療及公共衛生開支明顯增長的情況底下，每年規模也不過2,000多億(藥物開支佔中國GDP不足1%)。事實上，從*圖一可以發現，雖然供應增加令整體藥物銷售躍升，不過藥品零售價升幅卻見放緩，這除了受金融海嘯影響之外，也反映了行內的競爭，已開始削弱部份基本藥物的價格，例如抗生素就於上半年一度跌價。
羅欣藥業(8058)
羅欣藥業(8058)於內地開發、生產及銷售醫藥產品，包括抗生素及其他化學藥物，產品有「羅欣嚴達」等。羅欣藥業(8058)於2005年底在港交所創業板掛牌，發行H股，至今股價比當年招股定價，已見20倍升幅，回報相當驚人。最新公佈.2009年的第三季業績顯示，集團錄得營業額2.22億元(人民幣，下同)，按年躍升29%，同期純利也增加21%，至6,345萬。
由下圖可見﹐羅欣藥業的營業額、盈利在過去有穩定升幅及增長，足證管理層的管理水平及經驗。就算在金融海嘯期間﹐2009年首9個月盈利仍錄得29%的增長，營業額升36%，業務處於高增長週期。
相比國內同業，包括幾隻於主板上市的企業，羅欣藥業的市值雖然較小，不過控制成本的能力卻相當不俗，第三季純利率比上季增長2%，至28.58%，為同業之冠。
十大最具成長力藥企
自2006年開始，公司連續兩年被評為「中國十大最具成長力藥企」和「中國製藥工業百強」，並成為中國製藥工業百強企業」，亦已連續第二年入選《福布斯》「中國最具潛力中小企業榜」，其2009年的排名大幅躍升144名次至第34位。
2009年9月，羅欣藥業（8058）旗下21項產品獲列入國家衛生部最新公佈之國家基本藥物目錄管理名單，佔化學藥品和生物製品目錄總數205個當中的10.24%。國家基本藥物目錄管理名單每3年調整一次，被列入的藥物必須符合四大條件，包括臨床必需品、安全有效、使用方便及價格低廉。羅欣藥業獲列入目錄的產品名單中，共有38個劑型和規格，產品類別包括頭孢菌素類、消化系統用藥、呼吸系統用藥及心血管系統藥等。
配合不斷增長的市場需求，公司產能擴建工程已投入生產，透過發揮規模效益，從而降低生産成本，並逐步提高產品的市場佔有率。
美國預托股份，創業板 尋求轉移在主板上市
2009年11月羅欣藥業（8058）根據《高新技術企業認定管理辦法》被認定為「高新技術企業」，並獲得自2009年至2011年、為期3年的稅收優惠，企業所得稅稅率將由目前執行的25%調低至15%。如以今年首九個月要繳付近6000萬元所得稅計算，預期全年可減少約800萬元的稅務。
2010年1月22日，羅欣藥業的美國預托股份(ADR)已開始買賣，交易代碼為SLUXY。羅欣藥業（8058）正積極爭取由創業板 轉往香港主板上市，去年底已通過有關建議。以集團的盈利能力來看，「跳槽」到主板只是時間問題。屆時，羅欣的流通量增加，又會更受市場注目。
羅欣2009年業績有不俗增長，財務狀況良好，可視為逢低吸納的藥品股。此股2005年以每股0.25元上市，已為股東帶來可觀賬面收益，無疑不少藥品股表現非常反覆，明顯是缺乏機構性投資者作中長線持有所致，且看公司能否扭轉市場對相關業務股的形象。
參考:
1. 骷髏會研究部 - 內地醫藥業發圍 投資良機此中尋
2. 骷髏會研究部 - 創業板尋寶 羅欣藥業潛力佳
3. 金子股評 - 羅欣藥業
4. 信報 - 羅欣藥業受益中央稅務優惠 2009年11月26日
居民收入增加 藥業快速崛起
其實，早在醫改出台前，中國醫藥業已悄悄步入高增長期。自06年以來，行業整體收入按年以雙位數增長，今年8月，全國中西藥零售總額超過190億，比去年同期上升四成，增長驚人。
從上圖可見，藥物及保健產品的零售價格按年已見正增長，這主要由於人均收入逐步攀升，市民生活質素提升，自然提高對醫療服務的要求，帶動每人平均花在醫療保健方面的開支，季季遞增：
以2006年為例，當時醫療保健開支佔居民的總開支，只得7%左右，反映隨著社會變得富裕，醫藥消費額的增長空間相當龐大。內地2010年經濟相信會持續穩步增長，人均收入只會有增無減。
2012年全民醫保 醫藥業入直路
利好醫藥業的另一因素，是社保的醫療保險覆蓋率正不斷上升，再加上醫改方案出台，在未來3年，中央會投放8,500億元，推動全民醫療保險。屆時，受保障的人數愈多(包括城鎮及農村居民)，對藥物的需求就愈大。雖然，醫改會穩定基本藥物供應，可能會對藥物的短期價格構成壓力；不過，長遠而言，醫療服務普及化，將會釋放包括農村在內的龐大醫藥需求。以現時的擴張速度，有預測估計，十年後，全國的藥物年銷售額可達近9,000億元，比現時翻幾個翻!
行業過於分散 競爭難避免
不過，目前國內醫藥業的一個特點，就是仍然相當分散。國家食品藥品監管局數據顯示，截至2008年底，全國共有4,749家原料藥和製劑生產企業，然而在政府的醫療及公共衛生開支明顯增長的情況底下，每年規模也不過2,000多億(藥物開支佔中國GDP不足1%)。事實上，從*圖一可以發現，雖然供應增加令整體藥物銷售躍升，不過藥品零售價升幅卻見放緩，這除了受金融海嘯影響之外，也反映了行內的競爭，已開始削弱部份基本藥物的價格，例如抗生素就於上半年一度跌價。
羅欣藥業(8058)
羅欣藥業(8058)於內地開發、生產及銷售醫藥產品，包括抗生素及其他化學藥物，產品有「羅欣嚴達」等。羅欣藥業(8058)於2005年底在港交所創業板掛牌，發行H股，至今股價比當年招股定價，已見20倍升幅，回報相當驚人。最新公佈.2009年的第三季業績顯示，集團錄得營業額2.22億元(人民幣，下同)，按年躍升29%，同期純利也增加21%，至6,345萬。
由下圖可見﹐羅欣藥業的營業額、盈利在過去有穩定升幅及增長，足證管理層的管理水平及經驗。就算在金融海嘯期間﹐2009年首9個月盈利仍錄得29%的增長，營業額升36%，業務處於高增長週期。
相比國內同業，包括幾隻於主板上市的企業，羅欣藥業的市值雖然較小，不過控制成本的能力卻相當不俗，第三季純利率比上季增長2%，至28.58%，為同業之冠。
十大最具成長力藥企
自2006年開始，公司連續兩年被評為「中國十大最具成長力藥企」和「中國製藥工業百強」，並成為中國製藥工業百強企業」，亦已連續第二年入選《福布斯》「中國最具潛力中小企業榜」，其2009年的排名大幅躍升144名次至第34位。
2009年9月，羅欣藥業（8058）旗下21項產品獲列入國家衛生部最新公佈之國家基本藥物目錄管理名單，佔化學藥品和生物製品目錄總數205個當中的10.24%。國家基本藥物目錄管理名單每3年調整一次，被列入的藥物必須符合四大條件，包括臨床必需品、安全有效、使用方便及價格低廉。羅欣藥業獲列入目錄的產品名單中，共有38個劑型和規格，產品類別包括頭孢菌素類、消化系統用藥、呼吸系統用藥及心血管系統藥等。
配合不斷增長的市場需求，公司產能擴建工程已投入生產，透過發揮規模效益，從而降低生産成本，並逐步提高產品的市場佔有率。
美國預托股份，創業板 尋求轉移在主板上市
2009年11月羅欣藥業（8058）根據《高新技術企業認定管理辦法》被認定為「高新技術企業」，並獲得自2009年至2011年、為期3年的稅收優惠，企業所得稅稅率將由目前執行的25%調低至15%。如以今年首九個月要繳付近6000萬元所得稅計算，預期全年可減少約800萬元的稅務。
2010年1月22日，羅欣藥業的美國預托股份(ADR)已開始買賣，交易代碼為SLUXY。羅欣藥業（8058）正積極爭取由創業板 轉往香港主板上市，去年底已通過有關建議。以集團的盈利能力來看，「跳槽」到主板只是時間問題。屆時，羅欣的流通量增加，又會更受市場注目。
羅欣2009年業績有不俗增長，財務狀況良好，可視為逢低吸納的藥品股。此股2005年以每股0.25元上市，已為股東帶來可觀賬面收益，無疑不少藥品股表現非常反覆，明顯是缺乏機構性投資者作中長線持有所致，且看公司能否扭轉市場對相關業務股的形象。
參考:
1. 骷髏會研究部 - 內地醫藥業發圍 投資良機此中尋
2. 骷髏會研究部 - 創業板尋寶 羅欣藥業潛力佳
3. 金子股評 - 羅欣藥業
4. 信報 - 羅欣藥業受益中央稅務優惠 2009年11月26日
24 Feb 2010 - 03983.HK 中海石油化學 (再談)
政協和人大下周開會，兩會其中一個重要議題相信是扶農，與中央「一號文件」一脈相承，與農業相關的股份應有短炒機會，例如化肥生產商中海石油化學（3983）。
中海石油化學是中國產量最大、能耗最低的氮肥生產商之一，核心業務是產銷尿素（氮肥的一種）和甲醇，必能受惠於扶農政策。去年上半年，海油化學營業額 28.3億元（人民幣．下同），減少 22%，股東應佔溢利 5.3億元，倒退近 5成。盈利下降，主因是去年上半年產品價格急降以及公司資本開支增加，但上半年毛利率仍高達 30%。
產品價格回升
去年下半年，穀物價格上升帶動肥料需求，尿素和磷肥價格都有不同程度的升幅。春節過後內地春耕開始，農民最常用的尿素肥料，料有漲價空間。另一方面，佔集團營業額 25%的甲醇，售價與天然氣和原油價格關係密切，由於天然氣和原油價格持續回升，甲醇價格今年亦會上揚。花旗預測今明兩年甲醇價格，會由去年每噸 237美元升至 300及 340美元。
除了市場環境改善，海油化學本身亦有值得憧憬之處。集團在海南及內蒙古項目今年第 4季投產後，甲醇產能將倍增，加上磷肥新增的產能，整體盈利能力將大幅提升，摩通因而預測， 2011年集團每股盈利將可按年大增 37%。
海油化學的另一潛在利好因素是注資。集團一直得到母公司中國海洋石油總公司的眷顧，曾先後注入湖北大峪口化工及中化建礦權益。較早前海油化學表明有意向母公司收購秦皇島 120萬噸的複合肥項目，若然成事，集團將躋身為內地最大的化肥生產商之列。
花旗預測，海油化學 2010年及 2011年盈利分別為 15.46億及 20.3億元，每股約賺 0.38港元和 0.5港元，預期 PE僅 13倍和 9.9倍。
參考:
1. 蘋果日報: 邱古奇 - 炒兩會概念買海油化學
中海石油化學是中國產量最大、能耗最低的氮肥生產商之一，核心業務是產銷尿素（氮肥的一種）和甲醇，必能受惠於扶農政策。去年上半年，海油化學營業額 28.3億元（人民幣．下同），減少 22%，股東應佔溢利 5.3億元，倒退近 5成。盈利下降，主因是去年上半年產品價格急降以及公司資本開支增加，但上半年毛利率仍高達 30%。
產品價格回升
去年下半年，穀物價格上升帶動肥料需求，尿素和磷肥價格都有不同程度的升幅。春節過後內地春耕開始，農民最常用的尿素肥料，料有漲價空間。另一方面，佔集團營業額 25%的甲醇，售價與天然氣和原油價格關係密切，由於天然氣和原油價格持續回升，甲醇價格今年亦會上揚。花旗預測今明兩年甲醇價格，會由去年每噸 237美元升至 300及 340美元。
除了市場環境改善，海油化學本身亦有值得憧憬之處。集團在海南及內蒙古項目今年第 4季投產後，甲醇產能將倍增，加上磷肥新增的產能，整體盈利能力將大幅提升，摩通因而預測， 2011年集團每股盈利將可按年大增 37%。
海油化學的另一潛在利好因素是注資。集團一直得到母公司中國海洋石油總公司的眷顧，曾先後注入湖北大峪口化工及中化建礦權益。較早前海油化學表明有意向母公司收購秦皇島 120萬噸的複合肥項目，若然成事，集團將躋身為內地最大的化肥生產商之列。
花旗預測，海油化學 2010年及 2011年盈利分別為 15.46億及 20.3億元，每股約賺 0.38港元和 0.5港元，預期 PE僅 13倍和 9.9倍。
參考:
1. 蘋果日報: 邱古奇 - 炒兩會概念買海油化學
2010年2月23日星期二
23 Feb 2010 - 林少陽 18000點至18800點具支持
轉載 Capital CEO 第70期林少陽先生的訪問。
以立投資總監林少陽: 港股18000點至18800點具支持
農曆新年後港股走勢飄忽，以立投資總監林少陽認為
■ 今年分析股市必需從基本因素入手，目前港股的市值仍處合理水平，
■ 即使未來出現大幅度的調整，恒指於18000點至18800點水平應有良好支持。
在農曆新年長假期前，港股的成交量一直在縮減下降，長假結束後的首個交易日即使錄得升幅，但成交依然疲不能興，大市交投淡靜，說明了資金未有全部就位，未來走勢仍缺乏方向，加上市場擔心中央今年會逐步收緊信貸，並會開始加息，令中港股市受壓，但林少陽指：「從正面角度看，中央的退市政策反映了內地經濟已見改善，而且進一步確認中央根本不擔心經濟會出現雙底衰退，對股市來說是利好因素。而股市下跌的真正誘因，實際上是去年累積龐大升幅，投資者獲利回吐所致。其實2009年港股的表現與2003年沙士期間十分相似，股市經過大幅上升後，出現長達一季的調整期，故此農曆新年後出現較大型的調整十分正常。」
料港股下半年漸入佳境
他重申對今年港股的表現審慎樂觀，目前不少跨國基金也在部署重新進入亞洲，中國更是他們必然選擇。去年底已有不少基金在本港開設辦事處，估計這些資金在今年首季尾至第二季初這段時間會有「大動作」，故此港股的中長線購買力充足，有望於下半年漸入佳境。
事實上，以去年3月恒指11,344點見底，反彈至11月高位23,099點，若以黃金比率計算，調整幅度0.382倍，即港股可於18,600點可調整完成，而該水平與目前恒指的250天移動平均線（牛熊分界線）十分接近。
林少陽續稱，若從恒指的市賬率P/B來分析，二月初恒指的P/B約2倍，根據港股過去的數據，當恒指的P/B跌至1倍之時，往往會見底回升，而當恒指的P/B上升至3倍之時則會見頂回落，故此目前恒指的P/B仍處合理水平。不過今年港股已較難出現去年「超低價」的情況，而年初又缺乏發力再上的條件，相信恒指的P/B會有一段時間維持在約2倍的水平，預計今年恒指全年的波幅會於合理估值（22,000至23,000點）上下15%浮動，意思是恒指將於18,000至26,000點之間上落。
金融海嘯巨浪一度令投資者對價值投資法失去信心，認為價值投資法不合時宜。不過林少陽認為價值投資法實事求是的分析框架，始終經得起時間考驗。眾所周知林少陽是「亞洲股神」東尼（Tony Measor）的徒弟，他直言在求學時期已是東尼的「粉絲」，在雜誌上看到東尼的股評，只要細心留意便會發覺他絕不取巧。某些股評家喜歡用當日股價的最高價或最低價作為自已的買入/賣出價，令整個投資組合的回報驚人，但散戶若在實際市況中跟隨買賣，根本就買不到，但東尼記錄投資組合回報的準則，必定以散戶是否能成功跟隨買入/賣出作依歸，這樣的股評家才能令人心服口服。
東尼教導 終生受用
其後林少陽加入華富集團後，對東尼更是佩服，他表示：「我們一班華富的分析員，到內地實地考察上市公司的狀況，希望得到更多重要的資料，了解不同行業的表現，但東尼單憑個人的經驗，便能從數據中得悉行業的好壞，與我們實地考察的結果相差無誤，這點當時令我們一眾分析員都十分驚訝。」
他續稱：「東尼最願意與人分享投資經驗，他教我揀股前，要看各行業的宏觀投資環境，不是看1年，而是看未來5年，甚至10年的境況，看通了就懂得揀可長期持有的股份，這些準則我終生受用。」
林少陽的表現確實沒有令東尼這位「亞洲股神」失望，他一直堅持東尼傳授的價值投資理念，由於眼光獨到，1999年起他建議散戶買入信星（01170）、德永佳（00321）、創科實業（00669）等三、四線工業股等，這些公司後來都曾出現強勁升勢，當中創科回報更高達20倍。
港股升浪取決企業盈利復甦
2001年東尼退休後，他接掌成為華富嘉洛資產管理投資總監，02至04年間，管理的基金勁升七成，跑贏恒指一倍。到了2009年他創辦以立投資管理有限公司，擔任董事總經理，至今回報理想。
他指出，投資切忌人云亦云，盲目跟從，要有自己獨特的見解及強大的分析力才能運籌帷幄，特別是2010年，經過了金融海嘯後，港股出現強勁反彈，但高位已明顯遇上阻力，投資者需要重新審視股份的基本因素，而下一步港股重現升浪，將取決企業盈利復甦情況。
作為專業投資者應該努力研究公司的基本因素，分析公司的營運狀況，行業表現，只要多做「功課」不難發掘出好股。他指出：「投資市場上某程度是公平的，你付出愈多努力去分析公司的質素，自然較別人更容易找出好股票，一個每天花十多小時去分析的投資者，回報自然應較每月才花數小時去分析的投資者高，特別是在『選股不選市』的時期，這種差距會更加明顯。」
電腦不能取代人腦
此外，林少陽認為只要經過分析認為有價值的股份便不應怕在跌市中吸納，正如股神巴菲特的名言，在別人恐懼時貪婪才是致勝之道。他指出：「投資市場上每天發生的事件，卻沒有明確的起點與終站。要成功便要具備準確的市場判斷力及執行力，準備或執行力不足都會令你落後於他人。」
2007年下半年，不少投資者覺得市場升跌太急，許多中資股份的估值脫離現實，有人因此認為，價值投資法不再適用，但林少陽強調：「價值投資理念本身沒有問題，只是很多使用者掌握不夠，情況便如我們身處在一間黑房，靠身體接觸四周的東西，許多時只能觸摸到一小處範圍便以為這是全部。當有一些未遇過的事情出現便手足無措，即使事前有徵兆，但大事到來時，大部分投資者的反應仍是不夠快、不夠準、不夠狠。其實價值投資法是一個思考框架，是一套完整思維分析的起步基礎，強調基本分析，注重長期投資，控制風險及要保持獨立思考。」
近年市場上興起電腦程式買賣（Program Trading），但林少陽卻認為電腦根本難以取代人腦，無論任何的電腦程式總會有出錯的機會，投資與賽馬不同，沒有起點與終點，亦沒有固定的賠率，因此無從評估風險與回報。即使機械式定下止賺與止蝕位亦徒然，事關先穿底後破頂的情況屢見不鮮。要在投資市場上取得成功，需要縝密的心思、周詳的計劃及數十年如一日的耐性。巴菲特之所以能夠以其投資事業，長期高踞世界第一二首富之列，正因為他能一直貫徹價值投資法的理念。
聚焦白家電節能及醫藥
談及今年的選股策略，他認為2010年的投資主題暫時市場未見共識，但去年備受投資者追捧的汽車股，相信估值已到達周期的頂部，今年將較難出現去年一樣的升勢。另外去年底才發力的家電股，「家電下鄉」是一個重要的利好行業政策，但相信以售賣電視機為主的公司今年將較難出現驚喜，而售賣空調及洗衣機等仍未普及的家電，則很可能因而受惠。所以家電股雖然今年仍不乏利好因素，但入市前應看清公司售賣的產品。
至於環保節能概念股，市場普遍相信是明年的主流。如果市場共識逐漸步入熾熱階段，再配合政府政策，這個概念會出現瘋狂估值的機會。另一個他長線看好的行業，是中國的醫藥市場。事實上，除了死亡及繳稅之外，人生必經的階段是生、老及病；而除了死亡之外，其餘三個過程都要依靠藥物及醫療系統的協助。而且中國經濟起飛，國家必會改善全國的醫療制度，在這情況下，未來醫藥股是投資組合不可缺少的部分。另今年上海舉辦世博及南非的世界盃，酒店及旅遊業都是值得注意的行業。此外，內房股過去半年跑輸指數很多，除非今年中國經濟及股市出現嚴重的問題，否則內房股不可能長期跑輸大市，預計今年內房股是大幅跑贏指數的黑馬。
愛揮筆分享
價值投資心得
2006年書展時，當時擔任華富財經研究部主管的林少陽，以東尼首徒名義推出《由3200元開始步上一億元財富之道》一書，書中教投資者如何從25歲開始每月投資3,200元，每年賺取15%回報，到65歲時可以成為億萬富豪，書本甫推出已躋身暢銷書榜。去年他再度撰寫《價值捍衛戰》一書，揭示價值投資的應用重點，例如講解影響股份相對表現的關鍵，在於企業的資產負債，那些在06及07年減少負債、出售附屬公司套現、配售新股但又沒有將得來的資金投入市場，以及大量持有現金的企業，都機會成為明日之星。此外，不少人誤以為價值投資法不重視宏觀經濟分析，但林少陽就在書中分析了目前的宏觀局勢，例如指出去年各國央行大印鈔票，勢必令通脹重臨，投資者不能等通脹埋身才作出對策。
林少陽簡歷
2009年 創辦以立投資管理有限公司
2008年 加入美資對沖基金Ramius擔任香港區執行董事
2006年 出版《步上一億元財富之道》，甫推出已躋身暢銷書榜
2001年 華富嘉洛資產管理投資總監，02至04年間管理的基金勁升七成，跑贏恒指一倍
1999年 擔任華富集團財經編輯，負責為「亞洲股神」東尼繙譯稿件，其後後獲東尼賞職轉職分析員
1996年 任職報章及雜誌財經記者
以立投資總監林少陽: 港股18000點至18800點具支持
農曆新年後港股走勢飄忽，以立投資總監林少陽認為
■ 今年分析股市必需從基本因素入手，目前港股的市值仍處合理水平，
■ 即使未來出現大幅度的調整，恒指於18000點至18800點水平應有良好支持。
在農曆新年長假期前，港股的成交量一直在縮減下降，長假結束後的首個交易日即使錄得升幅，但成交依然疲不能興，大市交投淡靜，說明了資金未有全部就位，未來走勢仍缺乏方向，加上市場擔心中央今年會逐步收緊信貸，並會開始加息，令中港股市受壓，但林少陽指：「從正面角度看，中央的退市政策反映了內地經濟已見改善，而且進一步確認中央根本不擔心經濟會出現雙底衰退，對股市來說是利好因素。而股市下跌的真正誘因，實際上是去年累積龐大升幅，投資者獲利回吐所致。其實2009年港股的表現與2003年沙士期間十分相似，股市經過大幅上升後，出現長達一季的調整期，故此農曆新年後出現較大型的調整十分正常。」
料港股下半年漸入佳境
他重申對今年港股的表現審慎樂觀，目前不少跨國基金也在部署重新進入亞洲，中國更是他們必然選擇。去年底已有不少基金在本港開設辦事處，估計這些資金在今年首季尾至第二季初這段時間會有「大動作」，故此港股的中長線購買力充足，有望於下半年漸入佳境。
事實上，以去年3月恒指11,344點見底，反彈至11月高位23,099點，若以黃金比率計算，調整幅度0.382倍，即港股可於18,600點可調整完成，而該水平與目前恒指的250天移動平均線（牛熊分界線）十分接近。
林少陽續稱，若從恒指的市賬率P/B來分析，二月初恒指的P/B約2倍，根據港股過去的數據，當恒指的P/B跌至1倍之時，往往會見底回升，而當恒指的P/B上升至3倍之時則會見頂回落，故此目前恒指的P/B仍處合理水平。不過今年港股已較難出現去年「超低價」的情況，而年初又缺乏發力再上的條件，相信恒指的P/B會有一段時間維持在約2倍的水平，預計今年恒指全年的波幅會於合理估值（22,000至23,000點）上下15%浮動，意思是恒指將於18,000至26,000點之間上落。
金融海嘯巨浪一度令投資者對價值投資法失去信心，認為價值投資法不合時宜。不過林少陽認為價值投資法實事求是的分析框架，始終經得起時間考驗。眾所周知林少陽是「亞洲股神」東尼（Tony Measor）的徒弟，他直言在求學時期已是東尼的「粉絲」，在雜誌上看到東尼的股評，只要細心留意便會發覺他絕不取巧。某些股評家喜歡用當日股價的最高價或最低價作為自已的買入/賣出價，令整個投資組合的回報驚人，但散戶若在實際市況中跟隨買賣，根本就買不到，但東尼記錄投資組合回報的準則，必定以散戶是否能成功跟隨買入/賣出作依歸，這樣的股評家才能令人心服口服。
東尼教導 終生受用
其後林少陽加入華富集團後，對東尼更是佩服，他表示：「我們一班華富的分析員，到內地實地考察上市公司的狀況，希望得到更多重要的資料，了解不同行業的表現，但東尼單憑個人的經驗，便能從數據中得悉行業的好壞，與我們實地考察的結果相差無誤，這點當時令我們一眾分析員都十分驚訝。」
他續稱：「東尼最願意與人分享投資經驗，他教我揀股前，要看各行業的宏觀投資環境，不是看1年，而是看未來5年，甚至10年的境況，看通了就懂得揀可長期持有的股份，這些準則我終生受用。」
林少陽的表現確實沒有令東尼這位「亞洲股神」失望，他一直堅持東尼傳授的價值投資理念，由於眼光獨到，1999年起他建議散戶買入信星（01170）、德永佳（00321）、創科實業（00669）等三、四線工業股等，這些公司後來都曾出現強勁升勢，當中創科回報更高達20倍。
港股升浪取決企業盈利復甦
2001年東尼退休後，他接掌成為華富嘉洛資產管理投資總監，02至04年間，管理的基金勁升七成，跑贏恒指一倍。到了2009年他創辦以立投資管理有限公司，擔任董事總經理，至今回報理想。
他指出，投資切忌人云亦云，盲目跟從，要有自己獨特的見解及強大的分析力才能運籌帷幄，特別是2010年，經過了金融海嘯後，港股出現強勁反彈，但高位已明顯遇上阻力，投資者需要重新審視股份的基本因素，而下一步港股重現升浪，將取決企業盈利復甦情況。
作為專業投資者應該努力研究公司的基本因素，分析公司的營運狀況，行業表現，只要多做「功課」不難發掘出好股。他指出：「投資市場上某程度是公平的，你付出愈多努力去分析公司的質素，自然較別人更容易找出好股票，一個每天花十多小時去分析的投資者，回報自然應較每月才花數小時去分析的投資者高，特別是在『選股不選市』的時期，這種差距會更加明顯。」
電腦不能取代人腦
此外，林少陽認為只要經過分析認為有價值的股份便不應怕在跌市中吸納，正如股神巴菲特的名言，在別人恐懼時貪婪才是致勝之道。他指出：「投資市場上每天發生的事件，卻沒有明確的起點與終站。要成功便要具備準確的市場判斷力及執行力，準備或執行力不足都會令你落後於他人。」
2007年下半年，不少投資者覺得市場升跌太急，許多中資股份的估值脫離現實，有人因此認為，價值投資法不再適用，但林少陽強調：「價值投資理念本身沒有問題，只是很多使用者掌握不夠，情況便如我們身處在一間黑房，靠身體接觸四周的東西，許多時只能觸摸到一小處範圍便以為這是全部。當有一些未遇過的事情出現便手足無措，即使事前有徵兆，但大事到來時，大部分投資者的反應仍是不夠快、不夠準、不夠狠。其實價值投資法是一個思考框架，是一套完整思維分析的起步基礎，強調基本分析，注重長期投資，控制風險及要保持獨立思考。」
近年市場上興起電腦程式買賣（Program Trading），但林少陽卻認為電腦根本難以取代人腦，無論任何的電腦程式總會有出錯的機會，投資與賽馬不同，沒有起點與終點，亦沒有固定的賠率，因此無從評估風險與回報。即使機械式定下止賺與止蝕位亦徒然，事關先穿底後破頂的情況屢見不鮮。要在投資市場上取得成功，需要縝密的心思、周詳的計劃及數十年如一日的耐性。巴菲特之所以能夠以其投資事業，長期高踞世界第一二首富之列，正因為他能一直貫徹價值投資法的理念。
聚焦白家電節能及醫藥
談及今年的選股策略，他認為2010年的投資主題暫時市場未見共識，但去年備受投資者追捧的汽車股，相信估值已到達周期的頂部，今年將較難出現去年一樣的升勢。另外去年底才發力的家電股，「家電下鄉」是一個重要的利好行業政策，但相信以售賣電視機為主的公司今年將較難出現驚喜，而售賣空調及洗衣機等仍未普及的家電，則很可能因而受惠。所以家電股雖然今年仍不乏利好因素，但入市前應看清公司售賣的產品。
至於環保節能概念股，市場普遍相信是明年的主流。如果市場共識逐漸步入熾熱階段，再配合政府政策，這個概念會出現瘋狂估值的機會。另一個他長線看好的行業，是中國的醫藥市場。事實上，除了死亡及繳稅之外，人生必經的階段是生、老及病；而除了死亡之外，其餘三個過程都要依靠藥物及醫療系統的協助。而且中國經濟起飛，國家必會改善全國的醫療制度，在這情況下，未來醫藥股是投資組合不可缺少的部分。另今年上海舉辦世博及南非的世界盃，酒店及旅遊業都是值得注意的行業。此外，內房股過去半年跑輸指數很多，除非今年中國經濟及股市出現嚴重的問題，否則內房股不可能長期跑輸大市，預計今年內房股是大幅跑贏指數的黑馬。
愛揮筆分享
價值投資心得
2006年書展時，當時擔任華富財經研究部主管的林少陽，以東尼首徒名義推出《由3200元開始步上一億元財富之道》一書，書中教投資者如何從25歲開始每月投資3,200元，每年賺取15%回報，到65歲時可以成為億萬富豪，書本甫推出已躋身暢銷書榜。去年他再度撰寫《價值捍衛戰》一書，揭示價值投資的應用重點，例如講解影響股份相對表現的關鍵，在於企業的資產負債，那些在06及07年減少負債、出售附屬公司套現、配售新股但又沒有將得來的資金投入市場，以及大量持有現金的企業，都機會成為明日之星。此外，不少人誤以為價值投資法不重視宏觀經濟分析，但林少陽就在書中分析了目前的宏觀局勢，例如指出去年各國央行大印鈔票，勢必令通脹重臨，投資者不能等通脹埋身才作出對策。
林少陽簡歷
2009年 創辦以立投資管理有限公司
2008年 加入美資對沖基金Ramius擔任香港區執行董事
2006年 出版《步上一億元財富之道》，甫推出已躋身暢銷書榜
2001年 華富嘉洛資產管理投資總監，02至04年間管理的基金勁升七成，跑贏恒指一倍
1999年 擔任華富集團財經編輯，負責為「亞洲股神」東尼繙譯稿件，其後後獲東尼賞職轉職分析員
1996年 任職報章及雜誌財經記者
23 Feb 2010 - 購入藥業股 (投資組合更新)
投資組合成立於31 Dec 2009，至 23 Feb 2010為止變動為 -5.08%，同期恆生指數變動為 -5.71%。23 Feb 2010: 股票佔81.3%，現金佔18.7%。
今天港股先跌後回升，恒生指數今早一度跌超過 200點，其後反覆向上，全日收市報 20,623點，上升 245點，升幅 1.21%，總成交金額 601.31億元，上下波幅 591點。國企指數收報 11,619點，上升 100點。地產股全日挾高大市，分類指數升 631點，升幅 2.49%。金融股錄得顯著升幅，分類指數升 339點，升幅 1.09%。
藥業股
筆者今天藥業股的 中國生物製藥(1177) 作中線投資。中國生物製藥(1177)為綜合性製藥企業，主要研發、生産及銷售多種促進人類健康的生物藥品、中藥現代製劑及化學藥品，并通過一間合資企業從事烯烴產品的精煉。其產品可分為心腦血管用藥和肝病用藥兩大類。該公司亦積極開發用於治療腫瘤、鎮痛、呼吸系統疾病、糖尿病及消化系統疾病的藥物。展望未來，中國生物製藥或會受益於生物製藥市場的快速增長，其充裕的現金流以及在研發方面所下的功夫。此外，旗下的北京泰德製藥，已獲日本有關當局對外國製藥企業的GMP認證許可，即日本製藥企業可將日本國內在研及已上市的醫藥品無菌製劑委託北京泰德生產，以及出口到日本。鼓勵出口的措施亦可能會有利於公司。
2008年，中國生物製藥(1177)綜合毛利潤率為80%，公司營業費用率為56.72%，同樣為05 年來最低。料公司可能在財務處理方面有所調整，仍能看出公司在營業費用率方面控制能力上取得成效。
2008年 年報顯示，中國生物製藥(1177)實現稅後淨利HK$2.97 億，同比增長32.7%。公司已經連續兩年保持了30%以上的高速整張勢頭。
中國生物製藥(1177)稍後或有收購動作
目前，港股市場中，醫藥板塊走勢強勁，大陸地區新醫改政策具體實施方案的出臺，使得醫藥行業整體“政策性”利好。此外，公司自身的藥品創新能力不應忽視，這是醫藥製造企業源源不竭的成長動力。
中國生物製藥(1177)上月配股集資，成功引入國壽及中信證券作股東。截至去年9月底止集團持現金18.8億元，加上今次配股集資所得，手頭現金逾20億元，估計稍後會有收購動作。
投資組合變化動
今天購入 中國生物製藥(1177)，8,000股，2.41元
2008年 PE (A) = 36.37
2009年 PE (E) = 28.47
2009年 PEG (E) = 0.98 (估計 G = 29%)
筆者暫時將中國生物製藥(1177)作中線投資；再考慮會否放入長線投資內。
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。 註: 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
| 31 Dec 2009 | 23 Feb 2010 | 變動 | ||
|---|---|---|---|---|
| 1 | 投資組合 | $500,000 | $474,606 | -5.08% |
| 2 | 恆生指數 | 21872.5點 | 20623點 | -5.71% |
今天港股先跌後回升，恒生指數今早一度跌超過 200點，其後反覆向上，全日收市報 20,623點，上升 245點，升幅 1.21%，總成交金額 601.31億元，上下波幅 591點。國企指數收報 11,619點，上升 100點。地產股全日挾高大市，分類指數升 631點，升幅 2.49%。金融股錄得顯著升幅，分類指數升 339點，升幅 1.09%。
藥業股
筆者今天藥業股的 中國生物製藥(1177) 作中線投資。中國生物製藥(1177)為綜合性製藥企業，主要研發、生産及銷售多種促進人類健康的生物藥品、中藥現代製劑及化學藥品，并通過一間合資企業從事烯烴產品的精煉。其產品可分為心腦血管用藥和肝病用藥兩大類。該公司亦積極開發用於治療腫瘤、鎮痛、呼吸系統疾病、糖尿病及消化系統疾病的藥物。展望未來，中國生物製藥或會受益於生物製藥市場的快速增長，其充裕的現金流以及在研發方面所下的功夫。此外，旗下的北京泰德製藥，已獲日本有關當局對外國製藥企業的GMP認證許可，即日本製藥企業可將日本國內在研及已上市的醫藥品無菌製劑委託北京泰德生產，以及出口到日本。鼓勵出口的措施亦可能會有利於公司。
2008年，中國生物製藥(1177)綜合毛利潤率為80%，公司營業費用率為56.72%，同樣為05 年來最低。料公司可能在財務處理方面有所調整，仍能看出公司在營業費用率方面控制能力上取得成效。
2008年 年報顯示，中國生物製藥(1177)實現稅後淨利HK$2.97 億，同比增長32.7%。公司已經連續兩年保持了30%以上的高速整張勢頭。
中國生物製藥(1177)稍後或有收購動作
目前，港股市場中，醫藥板塊走勢強勁，大陸地區新醫改政策具體實施方案的出臺，使得醫藥行業整體“政策性”利好。此外，公司自身的藥品創新能力不應忽視，這是醫藥製造企業源源不竭的成長動力。
中國生物製藥(1177)上月配股集資，成功引入國壽及中信證券作股東。截至去年9月底止集團持現金18.8億元，加上今次配股集資所得，手頭現金逾20億元，估計稍後會有收購動作。
投資組合變化動
今天購入 中國生物製藥(1177)，8,000股，2.41元
2008年 PE (A) = 36.37
2009年 PE (E) = 28.47
2009年 PEG (E) = 0.98 (估計 G = 29%)
筆者暫時將中國生物製藥(1177)作中線投資；再考慮會否放入長線投資內。
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。 註: 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2010年2月22日星期一
22 Feb 2010 - 中國製藥業，中國生物製藥(1177)
中國製藥業發展
於2007 年及2008 年經歷迅速發展之後，中國製藥業於2009 年前上半年開始放緩。根據中國醫藥企業管理協會，市場銷售總值僅按年上升17.8%，至3410 億元人民幣。由於中國經濟減緩，多家藥品製造商已削減研發成本，並停止其擴張計畫。然而，中國醫藥企業管理協會認為，隨著中國經濟增長加速，以及對藥品的需求增加，市場增長將有望於2009 年下半年恢復22%到25%的水平。
在零售業方面，09 年首8 個月的西藥銷售額按年上升23.6％，達到1020 億人民幣，而中草藥及中藥銷售額僅按年上升13.3％，至260 億元人民幣。西藥銷售的強勁增長或可歸因於對流感藥物需求的增長。
中國醫療保健支出較其它國家低
相較於已發展國家，中國在醫療方面的花費仍然相對較小。根據世界衛生組織的數據，中國人口約佔世界總人口的五分之一，但其人均醫療保健支出卻低於其它成員國。請參考下圖，中國在醫療保健方面的支出佔國內生產總值的比重較低，這或許意味著可發展的空間大。
有鑒於此，中國政府於近年推出了一系列措施，鼓勵國內醫療保健市場的發展。措施包括「關於深化醫藥衛生體制改革的意見」1 (醫改)、2009 至2011 年的三年間向醫療行業額外投入8500 億元人民幣以及出口補貼。
醫改的影響
醫改中有四點值得注意：1）基本醫療保障制度全面覆蓋城鄉居民；2）基本藥物的零售價定價機制；3）嚴格控制醫藥企業的市場准入；和4）鼓勵中醫藥發展。醫改釋放了市場對醫療保健產品和服務的需求。嚴格控制藥企市場准入的措施，也推進了藥業的整合，有利於對競爭力強的現有經營者。同時，對中醫藥發展採取的鼓勵措施亦可令相關的營運商受惠。此外，政府亦採取措施推動生物製藥的發展，這或正強調了生物製藥的重要性。因此，生物製藥相關公司將會從中受益，例如中國生物製藥（1177）。
投資藥業股，必須帶眼識股，例如經營傳統中藥或非專利藥物者，競爭激烈，武夷藥業（ 1889）便是一例。中期業績錄得可觀增長的中國製藥、中國生物製藥（ 1177）、羅欣藥業（ 8058）及威高股份（ 8199），都有不錯的自我研發能力，除中國製藥外，另外 3家公司上市至今，股價升幅都在 10倍以上，而且中期盈利增長亦在中國製藥之上。
中國生物製藥（1177）
中國生物製藥(1177)是一家綜合性兼集團化的製藥企業，主要從事一系列中藥現代製劑和西藥研發、生產和銷售藥品的中外合資製藥企業。旗下的北京泰德製藥，已獲日本有關當局對外國製藥企業的GMP認證許可，即日本製藥企業可將日本國內在研及已上市的醫藥品無菌製劑委託北京泰德生產，以及出口到日本。具發展潛力之主要產品：肝病用藥，心腦血管用藥，抗腫瘤用藥，呼吸系統用藥，糖尿病用藥。中國生物製藥(1177)在香港上市已超過9年了，開始在創業版，中國生物製藥（1177）盈利增長一向穩定，02年起轉去主板。另一方面，公司策略性地拓展能源化工業務，已透過全資附屬的正大精化工簽訂合營協議，在陝西省榆林市從事煤烯烴業務。
中國生物制藥的業務開始以眼藥水和肝病為主, 後來05年將眼藥水賣了給博士倫後. 變成肝病為主了, 但是公司的研發能力高, 這幾年研發了很多心腦血管, 肝病, 抗腫瘤, 糖尿病用藥, 令肝藥的比重降到50%之下, 而且沒有動用額外的資金. 公司到09年合共獲得發明專利授權２１８項、實用新型專利授權３項及外觀設計專利授權２０項. 這相比在香港上市的製藥公司, 可以話是獨樹一幟了。 而且公司的派息也在持續增加。
國壽海外成第三大股東
2010年1月中國生物製藥(1177)配股集資，成功引入國壽及中信證券作股東，配售2億5500萬股，集資淨額約5.33億元，佔其擴大後股本約4.18%和1.14%，配股價為2.1元。截至去年9月底止集團持現金18.8億元，加上今次配股集資所得，手頭現金逾20億元，估計稍後會有收購動作。公司已就一項可能投資，與中國一家藥業公司展開討論，惟有關討論上月 現時仍處於初步階段。
中國生物製藥(1177)財務強勁，亦沒有不良投機紀錄，派息尚可，通常每季派息。純利率漸漸下跌，可見競爭激烈。中國生物製藥(1177)的主要風險包括競爭加劇及政策不利該公司。
中國生物製藥（1177) 盈利
2009年第1至第3季，集團營業額24.7億港元，營業額升51%；毛利19.4億港元；純利升36%至2.74億港元(中期1.76億元，第3季9800萬)、年增率為36.4%，每股稅後盈餘0.11港元。2009年12月4日除淨，二送一紅股。
(2004年1拆4，2009年2送1)
預計，中國生物製藥的純利或於09 財年達到3億8800 萬港元，按年上升29%，並於10 財年達到4 億9000 萬港元，按年上升26%。
2007(A) FY 銷售 1164M，盈利 224M元，EPS $0.050, EPS Growth 59%
2008(A) FY 銷售 2282M，盈利 298M元，EPS $0.066, EPS Growth 33%
2009(E) FY 銷售 3308M，盈利 388M元，EPS $0.085, EPS Growth 29%
2010(E) FY 銷售 4417M，盈利 490M元，EPS $0.105, EPS Growth 26%
2010年2月22日 收市價 = HKD 2.30
DBS 12個月目標價 : 3.20港元，基於該公司其盈利可預見性提高的前提。
中國生物製藥（1177) - 2006 至 2010圖:
中國生物製藥（1177) - 6個月圖:
參考:
1. 華富財智 - 中國製藥業：政策要緊
2. 立論：藥業股尋寶有法
3. DBS Group Research 2010年2月
於2007 年及2008 年經歷迅速發展之後，中國製藥業於2009 年前上半年開始放緩。根據中國醫藥企業管理協會，市場銷售總值僅按年上升17.8%，至3410 億元人民幣。由於中國經濟減緩，多家藥品製造商已削減研發成本，並停止其擴張計畫。然而，中國醫藥企業管理協會認為，隨著中國經濟增長加速，以及對藥品的需求增加，市場增長將有望於2009 年下半年恢復22%到25%的水平。
在零售業方面，09 年首8 個月的西藥銷售額按年上升23.6％，達到1020 億人民幣，而中草藥及中藥銷售額僅按年上升13.3％，至260 億元人民幣。西藥銷售的強勁增長或可歸因於對流感藥物需求的增長。
中國醫療保健支出較其它國家低
相較於已發展國家，中國在醫療方面的花費仍然相對較小。根據世界衛生組織的數據，中國人口約佔世界總人口的五分之一，但其人均醫療保健支出卻低於其它成員國。請參考下圖，中國在醫療保健方面的支出佔國內生產總值的比重較低，這或許意味著可發展的空間大。
有鑒於此，中國政府於近年推出了一系列措施，鼓勵國內醫療保健市場的發展。措施包括「關於深化醫藥衛生體制改革的意見」1 (醫改)、2009 至2011 年的三年間向醫療行業額外投入8500 億元人民幣以及出口補貼。
醫改的影響
醫改中有四點值得注意：1）基本醫療保障制度全面覆蓋城鄉居民；2）基本藥物的零售價定價機制；3）嚴格控制醫藥企業的市場准入；和4）鼓勵中醫藥發展。醫改釋放了市場對醫療保健產品和服務的需求。嚴格控制藥企市場准入的措施，也推進了藥業的整合，有利於對競爭力強的現有經營者。同時，對中醫藥發展採取的鼓勵措施亦可令相關的營運商受惠。此外，政府亦採取措施推動生物製藥的發展，這或正強調了生物製藥的重要性。因此，生物製藥相關公司將會從中受益，例如中國生物製藥（1177）。
投資藥業股，必須帶眼識股，例如經營傳統中藥或非專利藥物者，競爭激烈，武夷藥業（ 1889）便是一例。中期業績錄得可觀增長的中國製藥、中國生物製藥（ 1177）、羅欣藥業（ 8058）及威高股份（ 8199），都有不錯的自我研發能力，除中國製藥外，另外 3家公司上市至今，股價升幅都在 10倍以上，而且中期盈利增長亦在中國製藥之上。
| 公司 | 核心業務 | 核心產品 | 研發成本對比銷售額 |
|---|---|---|---|
| 中國生物製藥 (1177) | 開發、製造及銷售專科藥品 | 心腦血管用藥、肝病用藥、抗腫瘤用藥及鎮痛用藥 | 5.60% |
| 廣州藥業股份 (874) | 開發、製造、分銷及銷售中成藥 | 糖尿病用藥物、關節炎藥 | 2.87% |
| 同仁堂科技 (8069) | 製造、分銷及銷售中藥 | 牛黃解毒片、烏雞白鳳丸 | 0.56% |
| 國藥控股 (1099) | 藥品分銷 | 處方藥和非處方藥 | 不適用 |
| 威高股份 (8199) | 醫療器械製造商 | 輸血液器和耗材、骨科製品 | 3.80% |
| 羅欣藥業 (8058) | 開發、製造及銷售化學藥物 | 抗生素、抗病毒藥物 | 未知道 |
中國生物製藥（1177）
中國生物製藥(1177)是一家綜合性兼集團化的製藥企業，主要從事一系列中藥現代製劑和西藥研發、生產和銷售藥品的中外合資製藥企業。旗下的北京泰德製藥，已獲日本有關當局對外國製藥企業的GMP認證許可，即日本製藥企業可將日本國內在研及已上市的醫藥品無菌製劑委託北京泰德生產，以及出口到日本。具發展潛力之主要產品：肝病用藥，心腦血管用藥，抗腫瘤用藥，呼吸系統用藥，糖尿病用藥。中國生物製藥(1177)在香港上市已超過9年了，開始在創業版，中國生物製藥（1177）盈利增長一向穩定，02年起轉去主板。另一方面，公司策略性地拓展能源化工業務，已透過全資附屬的正大精化工簽訂合營協議，在陝西省榆林市從事煤烯烴業務。
中國生物制藥的業務開始以眼藥水和肝病為主, 後來05年將眼藥水賣了給博士倫後. 變成肝病為主了, 但是公司的研發能力高, 這幾年研發了很多心腦血管, 肝病, 抗腫瘤, 糖尿病用藥, 令肝藥的比重降到50%之下, 而且沒有動用額外的資金. 公司到09年合共獲得發明專利授權２１８項、實用新型專利授權３項及外觀設計專利授權２０項. 這相比在香港上市的製藥公司, 可以話是獨樹一幟了。 而且公司的派息也在持續增加。
國壽海外成第三大股東
2010年1月中國生物製藥(1177)配股集資，成功引入國壽及中信證券作股東，配售2億5500萬股，集資淨額約5.33億元，佔其擴大後股本約4.18%和1.14%，配股價為2.1元。截至去年9月底止集團持現金18.8億元，加上今次配股集資所得，手頭現金逾20億元，估計稍後會有收購動作。公司已就一項可能投資，與中國一家藥業公司展開討論，惟有關討論上月 現時仍處於初步階段。
中國生物製藥(1177)財務強勁，亦沒有不良投機紀錄，派息尚可，通常每季派息。純利率漸漸下跌，可見競爭激烈。中國生物製藥(1177)的主要風險包括競爭加劇及政策不利該公司。
中國生物製藥（1177) 盈利
2009年第1至第3季，集團營業額24.7億港元，營業額升51%；毛利19.4億港元；純利升36%至2.74億港元(中期1.76億元，第3季9800萬)、年增率為36.4%，每股稅後盈餘0.11港元。2009年12月4日除淨，二送一紅股。
(2004年1拆4，2009年2送1)
預計，中國生物製藥的純利或於09 財年達到3億8800 萬港元，按年上升29%，並於10 財年達到4 億9000 萬港元，按年上升26%。
2007(A) FY 銷售 1164M，盈利 224M元，EPS $0.050, EPS Growth 59%
2008(A) FY 銷售 2282M，盈利 298M元，EPS $0.066, EPS Growth 33%
2009(E) FY 銷售 3308M，盈利 388M元，EPS $0.085, EPS Growth 29%
2010(E) FY 銷售 4417M，盈利 490M元，EPS $0.105, EPS Growth 26%
2010年2月22日 收市價 = HKD 2.30
DBS 12個月目標價 : 3.20港元，基於該公司其盈利可預見性提高的前提。
中國生物製藥（1177) - 2006 至 2010圖:
中國生物製藥（1177) - 6個月圖:
參考:
1. 華富財智 - 中國製藥業：政策要緊
2. 立論：藥業股尋寶有法
3. DBS Group Research 2010年2月
22 Feb 2010 - 萬九點分注買10倍股 (林少陽)
節錄 2010年2月20日 iMoney 林少陽訪問的一部分，轉貼自 私人醒 Blog，內容相似林少陽之前的文章、訪問。
1月26日林少陽出席新書＜價值捍衛戰＞的發布會，單看排隊找他簽名的人龍，就知道他的確是「非一般基金經理」。再看看其選股眼光的確不錯，諸如金鷹百貨(3308)、李寧(2331)、中國動向(3818)、新奧燃氣(2688)、中國生物製藥(1177)、羅欣藥業(8058) 及鄭州燃氣(3928) 等，雖然沒有披露買入價，但只看7股去年表現，就知道這位「亞洲股神」東尼 (Tony Measor) 的高足已成功轉型。
去年林少陽在一個投資講座中語出驚人說：「2010年恆指最樂觀見33000點。」事後坊間就其樂觀預期議論紛紛，本以為他會為傳媒跨大其言詞而憤怒，他卻說因而更看好股市前景，「這反而提高了今年市況進一步大升的機會，因為目前仍有太多閒錢不夠膽入市。」
他的大膽臆測之所以惹爭論，是因為恆指有繼續下調之勢，在跌市中談樂觀大牛市，總令人憂慮預測的「兌現率」不高。林少陽指：「2009年市況就如2003年沙氏後的翻版，這意味著，經過去年股市大幅上升後，可能出現長達一季的調整期，不過恆指在18000點至18800點應現中長線支持。」
「恆指目前的市帳率約為2.1倍，過去1倍見底，3倍見頂的經驗告訴我，估值仍然合理，港股如去年般超低價將不復再，卻又未有條件邁向超高價，若以股價對帳面值計算，很可能長時間維持於2倍，全年在22000點至23000點上下浮動15%，估計恆指會在18000點至27000點之間上落。33000點只是較為樂觀的估計，出現機會微乎其微，因為我不相信會連續兩年出現大波幅，我認為27000點較為合理。」
林少陽曾是一名記者，必定會知道記者一定會問27000點合理值如何計算出來，未及開口他己主動回答：「我估計，今年港股的波幅會收窄，今年低點預期為18000點至18500點，跌幅其實不是太多，且說穿了又不是甚麼絕密程式，條數好易計：去年恆指高低波幅高達一倍，今年假設是50%，18000點乘0.5等於9,000點，18000點加9,000點便等於27000點。」
「初步估計，2010年的恆指成分股每股帳面值總和大概在11200點，若升至3倍帳面值，指數將可創新高，但只在極端情況下才出現。我估計，2010年可能會像2005年至2006年一樣，在市場估值水平回升至1.8倍至2.2倍後，於合理值範圍窄幅波動，超過兩年後才會出現極端樂觀情緒，創新高後回落；換句話，港股可能在兩年後創新高。」
他表示，「總括而言，港股今年波幅較窄，在18000至27000點之間，高於22000點可著量減磅，低於20000點可進取些。下周一 (22日) 內地開市後，很有可能會進一步下調，大家不妨候低吸納，我明白人人都想摸底入貨，須知道摸底很困難，若等到18000點才入市，恐失卻入市時機。」
「市況方面，將由去年3月加速前行的『快牛』變為『慢牛』，即是說，反覆震盪後仍然會向上，有上有落，向上動力仍為主導。情況就像港股早前曾在19400點位回彈至20600點。所以，我認為在跌穿19000點後，可預留多些資金入市，在現市況來說，愈近18000點港股的前景愈樂觀。」
林少陽去年底預測今年恆指走勢為「先低後高」，踏入2010年至今，恆指持續疲弱，他笑言：「一切在預料之內，早預料今年第一季有若干調整。去年3月至今，港股都沒有一個像樣的調整，所以市場有輕微恐慌，是預料之內。而內地2月12日上調準備金率0.5個百分點，美國聯儲局周四上調貼現率0.25%，是港股再進一步的『板機』，加上匯豐歐美業務隱憂未除，估計在3月1日公布業績前，股價仍有下調壓力。此外，集資潮短期亦會使內銀股股價受壓。」
(詳情 請參閱 iMoney 或 私人醒 Blog)
筆者註: 先低後高，主要原因是股市每逢加息都會比較波動，剛剛開始加息的頭一兩次，股票市場都會比較負面，所以多數都會向下炒，而加到第三次息，大部份人都會開始習慣了加息，所以股票市場就會作出一個明顯的上升，因個別大戸都已經入了貨。
1月26日林少陽出席新書＜價值捍衛戰＞的發布會，單看排隊找他簽名的人龍，就知道他的確是「非一般基金經理」。再看看其選股眼光的確不錯，諸如金鷹百貨(3308)、李寧(2331)、中國動向(3818)、新奧燃氣(2688)、中國生物製藥(1177)、羅欣藥業(8058) 及鄭州燃氣(3928) 等，雖然沒有披露買入價，但只看7股去年表現，就知道這位「亞洲股神」東尼 (Tony Measor) 的高足已成功轉型。
去年林少陽在一個投資講座中語出驚人說：「2010年恆指最樂觀見33000點。」事後坊間就其樂觀預期議論紛紛，本以為他會為傳媒跨大其言詞而憤怒，他卻說因而更看好股市前景，「這反而提高了今年市況進一步大升的機會，因為目前仍有太多閒錢不夠膽入市。」
他的大膽臆測之所以惹爭論，是因為恆指有繼續下調之勢，在跌市中談樂觀大牛市，總令人憂慮預測的「兌現率」不高。林少陽指：「2009年市況就如2003年沙氏後的翻版，這意味著，經過去年股市大幅上升後，可能出現長達一季的調整期，不過恆指在18000點至18800點應現中長線支持。」
「恆指目前的市帳率約為2.1倍，過去1倍見底，3倍見頂的經驗告訴我，估值仍然合理，港股如去年般超低價將不復再，卻又未有條件邁向超高價，若以股價對帳面值計算，很可能長時間維持於2倍，全年在22000點至23000點上下浮動15%，估計恆指會在18000點至27000點之間上落。33000點只是較為樂觀的估計，出現機會微乎其微，因為我不相信會連續兩年出現大波幅，我認為27000點較為合理。」
林少陽曾是一名記者，必定會知道記者一定會問27000點合理值如何計算出來，未及開口他己主動回答：「我估計，今年港股的波幅會收窄，今年低點預期為18000點至18500點，跌幅其實不是太多，且說穿了又不是甚麼絕密程式，條數好易計：去年恆指高低波幅高達一倍，今年假設是50%，18000點乘0.5等於9,000點，18000點加9,000點便等於27000點。」
「初步估計，2010年的恆指成分股每股帳面值總和大概在11200點，若升至3倍帳面值，指數將可創新高，但只在極端情況下才出現。我估計，2010年可能會像2005年至2006年一樣，在市場估值水平回升至1.8倍至2.2倍後，於合理值範圍窄幅波動，超過兩年後才會出現極端樂觀情緒，創新高後回落；換句話，港股可能在兩年後創新高。」
他表示，「總括而言，港股今年波幅較窄，在18000至27000點之間，高於22000點可著量減磅，低於20000點可進取些。下周一 (22日) 內地開市後，很有可能會進一步下調，大家不妨候低吸納，我明白人人都想摸底入貨，須知道摸底很困難，若等到18000點才入市，恐失卻入市時機。」
「市況方面，將由去年3月加速前行的『快牛』變為『慢牛』，即是說，反覆震盪後仍然會向上，有上有落，向上動力仍為主導。情況就像港股早前曾在19400點位回彈至20600點。所以，我認為在跌穿19000點後，可預留多些資金入市，在現市況來說，愈近18000點港股的前景愈樂觀。」
林少陽去年底預測今年恆指走勢為「先低後高」，踏入2010年至今，恆指持續疲弱，他笑言：「一切在預料之內，早預料今年第一季有若干調整。去年3月至今，港股都沒有一個像樣的調整，所以市場有輕微恐慌，是預料之內。而內地2月12日上調準備金率0.5個百分點，美國聯儲局周四上調貼現率0.25%，是港股再進一步的『板機』，加上匯豐歐美業務隱憂未除，估計在3月1日公布業績前，股價仍有下調壓力。此外，集資潮短期亦會使內銀股股價受壓。」
(詳情 請參閱 iMoney 或 私人醒 Blog)
筆者註: 先低後高，主要原因是股市每逢加息都會比較波動，剛剛開始加息的頭一兩次，股票市場都會比較負面，所以多數都會向下炒，而加到第三次息，大部份人都會開始習慣了加息，所以股票市場就會作出一個明顯的上升，因個別大戸都已經入了貨。
2010年2月21日星期日
21 Feb 2010 - 東方海外 (0316) 股價低於資產淨值
2010年1月14日 和 1月23日信報的文章。
東方海外股價低於資產淨值
2010年1月23日
東方海外（316）出售內地物業，涉及資金22億美元，而事前股價已急升40％以上。東方海外的主業並非買賣物業，而交易相當於總資產30％以上，在股價急升時，其實已存在敏感消息，為什麼事前不作披露洽售物業？對市場較不公平。
東方海外公布，已協議出售合資附屬公司東方海外發展全部股權，此為於中國從事物業發展及投資的公司，代價為22億美元，將可獲收益10.55億美元。交易的重要條款，涉及位於上海衡山路地塊，如被中國政府機關根據土地規例視作「閑置土地」而扣押或收回該項土地，則東方海外需要以5億元人民幣購回該項土地，預期交易於今年3月底前完成。
交易所涉及物業或土地七項，包括已建成或在建中酒店及住宅，位於上海、昆山及天津等地。去年底的賬面資產淨值為 11.15億美元，售價相當於成本上升97.3％，該等土地多年前購入，升值不菲。但存在炒地的可能，上海衡山路地塊傳已列入「閑置土地」黑名單，因而買家對此有特別要求。
料暫不重返內地物業市場
東方海外出售物業的理由，是經審閱可選擇多個策略後，認為出售是獲利機會，雖未決定所得資金用途，但將審閱可能的用途，用作核心業務集裝箱運輸及物流服務新發展機會提供資金。完成交易後，東方海外所持的物業，只有北京東方廣場權益7.9％，以及全資持有美國紐約的Wall Street Plaza。大量出售內地物業，相信是退出內地物業市場的安排，估計短期內或可見的將來，將不會重返內地物業市場。
去年中，東方海外的財務狀況正常，淨借貸8.26億美元，淨借貸比率20％。完成交易後，將變成淨現金13.7億美元，當時的資本承擔為9.25億美元，用於發展集裝箱運輸及物流業務，特別是併購耗資可大可小。
不過，已在定造中的船隻，必然涉及借貸，因此，東方海外可供運用資金仍在10億美元以上，究竟有什麼發展計劃，當無披露，而管理層表示用於尋求併購機會。
全球經濟逆轉，貨量及運費下滑，儘管各航運商縮減運載力並暫停部分航班，而新船陸續下水，市場的供求進一步惡化。東方海外去年上半年亦停止租賃若干船隻及推遲接收新船，使其運力較2008年底減少14％，可運載標準箱數降至三十五萬個，預計至去年底的運力將較年初減少20％，而在定造中新船亦推遲交船期一年至兩年。
去年東方海外的太平洋航線運量減少12.6％，亞歐航線跌16.5％，大西洋航線減17.7％，亞澳航線跌13.2％，所有航線共減14％，而運費收入則減35.2％，其中亞歐航線更大減48.3％。年內運載力減少9.6％，而整體運載率仍較之前一年下跌3.8％，每個標準箱的整體平均收入則減少24.7％。去年曾調升運費，今年再升，但仍未能達到收支平衡。
東方海外表示，目前全行業的運力閒置仍達11％，暫時並無計劃增加運力。航運業似在復蘇，相信步伐較為緩慢，本業的發展並非良好時機（例如增購船隻及貨箱），但如作併購，則情況不同。增購船隻及貨箱，需要尋求貨源，如作併購，該業務已在經營中，應有一定貨源，而併購的效益亦不限於貨源，還有整頓以及協同效應。
憧憬派特別息及併購
東方海外尋求併購機會，是合理的言論，是否有機會是另一回事，相信不是為尋求併購而出售內地物業組合，因而說資金無特定用途是合理。相關通告未提及派發特別股息，並不等於不派發，視市場的併購機會而定，而事前不提及特別股息，相信可能派發之數不會太多。
東方海外去年業績應有虧損，相信今年的核心業務仍難轉虧為盈，而整體業績則會大增，因出售物業組合的特殊收益豐厚。而核心業務轉虧為盈，預期2011年可以實現，相信經濟狀況逐漸轉好，市場需求將高於運載力的增加。
東方海外每股資產淨值原為6.57美元，考慮仍在虧損，以及出售物業組合收益的調整，每股資產淨值將增至8美元左右，折合約62港元。物業組合已售，升值能力已消失，對於航運股，其股價與資產的關係，將受業績與展望左右，雖然一般大行多看好，但實際還要看未來動向而定。未來的動向，不是派發特別股息，便是有併購計劃，甚至兩者同時進行，只是規模的分別。筆者覺得，其股價將會較資產值出現溢價，而幅度不會太大。
東方海外炒落後技術走勢佳
2010年1月14日
大市調整，可留意近期大行推介積極的產業股，可利用這段調整期作吸納，這策略亦適用於未來上落市部署。
東方海外（316）踏入2010年，股價已率先升破去年下半年形成的下降軌，急彈至50元水平，期內交投活躍，技術走勢明顯好轉，短期超買正好利用今次調整作鞏固。
隨着內地上月份出口數據改善，市場憧憬集裝箱運費將上調，特別是亞洲至美國航線，隨着其他航線收支已達平衡下，今年有望轉虧為盈，這類行業周期變化較大的股份，對全球經濟與消費復蘇度敏感高，雖然去年第三季經營數據屬一般，但踏入第四季已好轉，傳統上，在今年上半年表現將更為出色，有助帶動股價上升，這亦是早前有資金入貨偷步活動，全球經濟一旦確認回升，未來二年盈利增長將顯著。
目前市賬率約一倍屬合理，集團在上海等地的物業發展正隨着樓價高企，將成為未來二年主要盈利貢獻來源；至於航運業務其主攻集裝箱將對消費復蘇敏感度較高，短期要留意燃油價格波動對其營運成本的影響。
東方海外截至2009年9月底首九個月總貨運量減少17.1％，收入下跌39％，運載力減少7％，整體運載率下跌8.7％，每個標準箱收入至少下跌 26.5％，寄望目前較樂觀情緒有助刺激環球貿易貨量增長，令供求失衡有所改善，是炒落後航運股中的理想對象，可以45元附近為吸納水平。
東方海外股價低於資產淨值
2010年1月23日
東方海外（316）出售內地物業，涉及資金22億美元，而事前股價已急升40％以上。東方海外的主業並非買賣物業，而交易相當於總資產30％以上，在股價急升時，其實已存在敏感消息，為什麼事前不作披露洽售物業？對市場較不公平。
東方海外公布，已協議出售合資附屬公司東方海外發展全部股權，此為於中國從事物業發展及投資的公司，代價為22億美元，將可獲收益10.55億美元。交易的重要條款，涉及位於上海衡山路地塊，如被中國政府機關根據土地規例視作「閑置土地」而扣押或收回該項土地，則東方海外需要以5億元人民幣購回該項土地，預期交易於今年3月底前完成。
交易所涉及物業或土地七項，包括已建成或在建中酒店及住宅，位於上海、昆山及天津等地。去年底的賬面資產淨值為 11.15億美元，售價相當於成本上升97.3％，該等土地多年前購入，升值不菲。但存在炒地的可能，上海衡山路地塊傳已列入「閑置土地」黑名單，因而買家對此有特別要求。
料暫不重返內地物業市場
東方海外出售物業的理由，是經審閱可選擇多個策略後，認為出售是獲利機會，雖未決定所得資金用途，但將審閱可能的用途，用作核心業務集裝箱運輸及物流服務新發展機會提供資金。完成交易後，東方海外所持的物業，只有北京東方廣場權益7.9％，以及全資持有美國紐約的Wall Street Plaza。大量出售內地物業，相信是退出內地物業市場的安排，估計短期內或可見的將來，將不會重返內地物業市場。
去年中，東方海外的財務狀況正常，淨借貸8.26億美元，淨借貸比率20％。完成交易後，將變成淨現金13.7億美元，當時的資本承擔為9.25億美元，用於發展集裝箱運輸及物流業務，特別是併購耗資可大可小。
不過，已在定造中的船隻，必然涉及借貸，因此，東方海外可供運用資金仍在10億美元以上，究竟有什麼發展計劃，當無披露，而管理層表示用於尋求併購機會。
全球經濟逆轉，貨量及運費下滑，儘管各航運商縮減運載力並暫停部分航班，而新船陸續下水，市場的供求進一步惡化。東方海外去年上半年亦停止租賃若干船隻及推遲接收新船，使其運力較2008年底減少14％，可運載標準箱數降至三十五萬個，預計至去年底的運力將較年初減少20％，而在定造中新船亦推遲交船期一年至兩年。
去年東方海外的太平洋航線運量減少12.6％，亞歐航線跌16.5％，大西洋航線減17.7％，亞澳航線跌13.2％，所有航線共減14％，而運費收入則減35.2％，其中亞歐航線更大減48.3％。年內運載力減少9.6％，而整體運載率仍較之前一年下跌3.8％，每個標準箱的整體平均收入則減少24.7％。去年曾調升運費，今年再升，但仍未能達到收支平衡。
東方海外表示，目前全行業的運力閒置仍達11％，暫時並無計劃增加運力。航運業似在復蘇，相信步伐較為緩慢，本業的發展並非良好時機（例如增購船隻及貨箱），但如作併購，則情況不同。增購船隻及貨箱，需要尋求貨源，如作併購，該業務已在經營中，應有一定貨源，而併購的效益亦不限於貨源，還有整頓以及協同效應。
憧憬派特別息及併購
東方海外尋求併購機會，是合理的言論，是否有機會是另一回事，相信不是為尋求併購而出售內地物業組合，因而說資金無特定用途是合理。相關通告未提及派發特別股息，並不等於不派發，視市場的併購機會而定，而事前不提及特別股息，相信可能派發之數不會太多。
東方海外去年業績應有虧損，相信今年的核心業務仍難轉虧為盈，而整體業績則會大增，因出售物業組合的特殊收益豐厚。而核心業務轉虧為盈，預期2011年可以實現，相信經濟狀況逐漸轉好，市場需求將高於運載力的增加。
東方海外每股資產淨值原為6.57美元，考慮仍在虧損，以及出售物業組合收益的調整，每股資產淨值將增至8美元左右，折合約62港元。物業組合已售，升值能力已消失，對於航運股，其股價與資產的關係，將受業績與展望左右，雖然一般大行多看好，但實際還要看未來動向而定。未來的動向，不是派發特別股息，便是有併購計劃，甚至兩者同時進行，只是規模的分別。筆者覺得，其股價將會較資產值出現溢價，而幅度不會太大。
東方海外炒落後技術走勢佳
2010年1月14日
大市調整，可留意近期大行推介積極的產業股，可利用這段調整期作吸納，這策略亦適用於未來上落市部署。
東方海外（316）踏入2010年，股價已率先升破去年下半年形成的下降軌，急彈至50元水平，期內交投活躍，技術走勢明顯好轉，短期超買正好利用今次調整作鞏固。
隨着內地上月份出口數據改善，市場憧憬集裝箱運費將上調，特別是亞洲至美國航線，隨着其他航線收支已達平衡下，今年有望轉虧為盈，這類行業周期變化較大的股份，對全球經濟與消費復蘇度敏感高，雖然去年第三季經營數據屬一般，但踏入第四季已好轉，傳統上，在今年上半年表現將更為出色，有助帶動股價上升，這亦是早前有資金入貨偷步活動，全球經濟一旦確認回升，未來二年盈利增長將顯著。
目前市賬率約一倍屬合理，集團在上海等地的物業發展正隨着樓價高企，將成為未來二年主要盈利貢獻來源；至於航運業務其主攻集裝箱將對消費復蘇敏感度較高，短期要留意燃油價格波動對其營運成本的影響。
東方海外截至2009年9月底首九個月總貨運量減少17.1％，收入下跌39％，運載力減少7％，整體運載率下跌8.7％，每個標準箱收入至少下跌 26.5％，寄望目前較樂觀情緒有助刺激環球貿易貨量增長，令供求失衡有所改善，是炒落後航運股中的理想對象，可以45元附近為吸納水平。
2010年2月20日星期六
20 Feb 10 - 賺錢之神 邱永漢 精選4大倍升股
2009年8月22日 iMoney《智富雜誌》。
邱永漢 精選4大倍升股
■ 亨泰 (0197)
■ 中國糧油 (0606)
■ 中國水務 (0855)
■ 中國稀土 (0769)
2009年8月22日 報道前股價
■ 亨泰 (0197)， 0.39元
■ 中國糧油 (0606)， 5.22元
■ 中國水務 (0855)， 1.86元
■ 中國稀土 (0769)， 1.41元
賺錢之神 邱永漢 精選4大倍升股
2009年8月22日
闊別香江一年，「賺錢之神」邱永漢近日率領80多名日本投資者來港。一年前，巿場憧憬北京奧運的歌舞昇平得以延續，怎料半個月後雷曼兄弟「爆煲」，百年一遇的金融海嘯正式殺到，全球股巿哀鴻遍野。
一年後，恒生指數近日重上20000點，雖然「香港股神」李兆基揚言之後每升1,000點便減持一成貨；長江實業（00001）主席李嘉誠亦表示現水平暫不會入市。不過邱永漢明言亞洲股巿已見底，由現在至年底或許仍有波動，但個別跌至低殘的股票已可吸納。
這位日本股神向來只看大勢，他接受本刊獨家專訪時開宗明義地指出，「後海嘯時代」的投資思維將跟以往大不同︰房地產已淪為供應無限的工業商品，難賺大錢； 今後惟有資源有限、供應不足的物品，才值得投資。他推介3大戰略性資源股：糧食、水及稀有金屬，並指點每個範疇的「明星股」。
邱永漢一向強調看長綫，專發掘會5倍、10倍地飈升的增長股。這次他語重深長地說︰「這些巿場將會有很大的利益，希望大家不要中途下車，一直持有，到時分享其中一部分利益。」
這個忽晴忽雨的早上，中環文華東方酒店外，浩浩蕩蕩一行80多個日本人，整齊地跟在一位「老香港」背後，由街頭走到街的另一端。他們襟上扣着一小段紅色絲 帶作為記認，驟眼看來，還以為是來港觀光的「鴨仔團」旅客，但那個領在最前、大剌剌地寫着「香港邱友會」的小紙牌，卻透露了他們的身份。
站在中間穿着醒目白色外套、雙目烱烱有神的，不是普通一位老伯，而是在日本及中港台3地叱吒股壇半個世紀的「賺錢之神」邱永漢。
他在本港最為人所津津樂道的，就是1989年趁樓巿暴跌，帶領日本投資者一口氣拿下650個太古城單位，然後於1997年7月樓巿高峰期摸頂悉數沽出，贏得漂亮一役。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
去年推薦9股6勝3負
一頭白髮的邱永漢雖已年屆85歲，但看上去仍精神奕奕。他每兩個月便率領數十人的投資團到東南亞及內地城巿四處考察，平均每3天坐一次飛機；即使遊走外地，仍每天在網上專欄（http://www.9393.co.jp/）撰寫近800字文章，分析最新巿場動向。
這次9日8夜的行程中，考察團先後前往越南、新加坡及柬埔寨。來到最後一站香港，邱永漢除了在鏞記和福臨門設宴外，還親自主講1小時的「投資說明會」，讓團友盡享一個財「食」兼收的旅程。
剛好一年前，邱永漢與考察團成員來港，接受本刊獨家專訪。當時奧運剛過，金融海嘯還未殺到，「賺錢之神」看好A股10月後會再上揚，並一口氣推薦了9家 「超優良企業」（見本刊第45期）。怎料半個月後，雷曼兄弟突然「爆煲」，全球股巿受挫，本港與內地都不能獨善其身，投資巿場一片哀鴻。
一年後的今天，海嘯稍告平定，恒生指數亦已收復失地回升至20000點水平。若以此作一小結，邱永漢推薦的9隻股票中，6隻股價較去年同期錄得升幅；而失 守的則有3隻。以期內恒指跌5%為基準，即有2隻股票跑輸大市。9隻股份中，招金礦業（01818）推介至今勁升1.1倍，走勢最為凌厲。此外，山東威高 （08199）亦錄得逾50%的強勁增幅（見表）。
股神力撑中國消防到底
至於從事消防車、消防器材生產、貿易及施工安裝的中國消防（00445），雖曾多次獲邱永漢點名看好，使該股一度急升，但近年表現遜色，股價只微升5%， 最近更發出盈利警告。不過「賺錢之神」繼續力撑：「中國消防現在（股價）好一點了，10月份我會到四川參觀她的新廠房。現在內地很多高樓，消防車都不夠， 政府一定要花錢在消防設備上。」
邱永漢於周一（17日）帶團訪港，再度接受本刊獨家訪問。善於捕捉大勢轉向的「賺錢之神」揚言，金融海嘯一役帶來全球形勢「大執位」，影響深遠。首先，美 國將陷入L形衰退，復原時間較巿場上任何說法都要長，即使日後復甦，亦不能回到海嘯前的盛世。「他們都希望是V形（反彈），但不是。日本要16年（才走出 衰退），美國要多久呢？我也不知道。」
其次，隨着美國經濟下滑，「賺錢之神」預言：今後將是亞洲的時代！「未來亞洲會與美國分家，創造自己的潮流。亞洲會起，美國會跌。」他認為亞洲股巿已見底，尤其是內地企業的股票，故是時候買入。「上半年業績不是太好，所以現在（股價）很低，可以買了。」
過去總在別人膽怯時勇於進攻的邱永漢，百年一遇的海嘯下，當然沒有放過撈底入貨的機會。不過跟過去不同的是，金融海嘯期間他並沒有投資在「得意作」房地產上，只是吸納亨泰與中國水務（00855）兩隻細價股。
中國股票已屆換馬時期
一個簡單的投資動作，隱藏着「後海嘯時代」的買股新策略。股神斬釘截鐵地表示，現在是中國股票「換馬」的時期。他指，大約每10年巿場便形成一股新潮流， 投資者只要能夠洞悉先機，走在人前買入，然後靜待收成便可。他認為，中國作為生產大國，工廠可以無止境地製造，但產量一多，貨品就不值錢，投資者亦只能眼 巴巴看着價格下跌。即使汽車與房地產，亦同樣面對產能過剩的問題。 「現在大家建房子、造汽車，競爭很厲害。中國的房地產都像工業商品一樣，無限的供應，（量）很多、（建得）很高，連農民都住進樓房裏。可是競爭太大，賺不 到錢。」邱永漢搖搖頭道。
因此「賺神之神」剖析股票換馬原則：資金不要追逐可以「無限」生產的物品上，必須揀資源有限、供應有限的投資。他推介3類符合這個準則的股份：糧食、水及稀有金屬，並分別指點了相關潛質股。
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糧食篇：籲買食品股不要下車
邱永漢不單是「賺錢之神」，還是一位美食家。就是因為對食特別有研究，他留意到今後糧食在中國的重要性。
「日本1.3億人口中，一半以上，即7,000萬人的糧食都是由其他國家進口，台灣、韓國都是一樣。中國現在還可以，但工業發展下去，會有糧食不足的問題。如果中國一半人口，即7億人的糧食要從外國輸入，那是任何一個國家都應付不了的。」
他指，現時四川、雲南等地都轉為發展工業，日後勢難回到農業生產，在糧食供應愈來愈少下，食品股及其周邊產業如農業，都極具投資價值。
新中產冒起糧食需求增
為進一步了解個別糧食股的業務，今次邱永漢訪港，特別找來中國糧油（00606）的管理層到福臨門進行企業說明會。他對投資者介紹中糧油時說：「今天請來這間公司，是因為我很關心糧食的問題，中國必須自己創造和生產糧食。在查過一些資料後，我發現中糧油規模很大，但單看數字，不理解為何它去年利潤突然增長那麼多，所以專程請兩位說明一下。」
中糧油業務包括農產品生產及食品加工，當中以米、麵及油產品為主。其副總經理李 偉君解釋，由於去年原材料漲價厲害，帶動農產品價格以倍數增長，故利潤急升。他指，隨着內地中產階級冒起，巿民對豬、牛、雞等肉類需求大增，由於一頭牛所 需糧食比一個人多出8倍，故未來農產品需求將持續增長。此外，在烹調肉類及製作方便麵的過程中，「油」是不可或缺的材料，故未來需求仍然強勁。
李偉君提及方便麵帶來的投資機會，卻喚起了「賺錢之神」兩次痛心的買股經驗。話說日本日清食品40多年前剛上巿時，邱永漢的太太是該公司的 大股東，但他們並沒有長期持有該股，中途便賣掉。邱永漢打趣道：「若持有直到現在，我就成了大富翁！」不過「賺錢之神」似乎並沒有汲取這個教訓，7、8年 前他再次以1.4元買入康師傅（00322），但同樣按捺不住，在5元水平沽出，到現在該股升至差不多14元，亦只能望門興歎。
事前表明並沒持有中糧油股份的邱永漢，起初只說「想聽聽他們的想法」而已，到說明會結束時卻忍不住向考察團成員大力推介：「現在她的股價是5元左右，這個巿場將來會有很大的利益，希望大家不要像我過去般中途下車，一直持有，到時分享其中一部分利益。」
看好亨泰明年6月可倍升
至於在眾多糧食股中，去年中已獲「賺錢之神」垂青、被認定股價會5倍、10倍地飈升的內地食品及消費品公司亨泰，盡管股價由當時的1.28元一直跌至周五（21日）的0.39元，使人慘不忍睹，但仍然得邱永漢不離不棄。
近年不常點評個別股份的邱永漢，當提及亨泰時，卻顯得眉飛色舞，精神抖擻。他攤攤雙手說，中國規模大的農業公司有超大現代農業（00682）及中國綠色食品（00904），但前者股價4元多，後者逾8元，太貴。
「她們為甚麼貴呢？因為利潤很高嘛。我上次提到的亨泰，也是做這個生意，食品銷售佔五成，農業生產佔四成，餘下一成是貿易，下半年她們農業生產的比例會提升至五成，這個是賺錢的生意，未來業績又會好點。」
說畢，老人家佻皮一笑，輕聲道：「但是她們今年生意不太好，再過一會便發表業績（10月尾），那個時候（股價會）低，可以買了。」然後又是一陣朗笑。「亨 泰現在差不多4毫子，是其他股票的十分一，4毫子的股票跟4蚊的股票，當然是買4毫子！如果今年底前升至1元，即升了1倍，若升到2元就4倍。大約明年6 月，它的景象將會不一樣。」
邱永漢向來視揀股為考驗眼光的遊戲，強調長綫投資，到價前一定要忍耐。貼士給了，他不忘補充一句：「人哋信唔信就唔知喇！」
解讀股神思維 一字記之曰「荒」
「賺錢之神」的「後海嘯時代」投資新思維，一字記之曰「荒」。因為全球面對「糧食荒」、「水荒」和「資源荒」的威脅，而這些戰略性資源的供應有限，不會長取長有，故未來必定成為巿場爭奪目標。
糧食與水都是日常生活必需品，性命攸關，其重要性不用多說。至於資源的戰略地位，從數月前中國限制出口稀有金屬，隨即引發美國與歐盟向世界貿易組織 （WTO）提出訴訟，可見一斑。稀有金屬為不可再生的重要資源，與石油一樣，且涉及國家戰略安全，除了汽車、電子、資訊等產業需用，更被廣泛應用於國防工 業、航空及其他高科技產業上。
中國身為多種稀有金屬的全球最大儲量國及主要出口國，近來為了保護這些極珍貴的資源，提高多種原材料的配額，及削減有關出口關稅，引來國際貿易風波。當 然，「賺錢之神」推薦這3類股份，背後還蘊藏着一個看法，就是經濟快將復甦，至少亞洲及新興國家如是，才可帶動以上資源股的需求攀升。
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水˙稀有金屬篇 食水吃緊利淨水供應業
跟糧食相比，邱永漢認為，食水不足的問題更為嚴峻。他指，目前中國每年缺水約4%，他到內地城巿考察，必定會問當地官員：「自來水的供應沒有問題吧？」幾 乎每次對方都會一下子臉色轉青，答不上話來。由於農業化、工業化及都巿化3大發展之間互相爭奪用水，如何有效處理污水及淡化海水，今後將成為一大課題。
是次投資團在新加坡考察時，特地參觀一間從事海水化淡的上巿公司Hyflux。該公司在天津設有海水化淡廠，並在內地擁有49個污水處理工場。邱永漢指，內地目前還沒有一間上巿公司從事海水化淡，但經營淨水及與水務相關業務的中國水務，受惠於政府愈來愈重視供水問題及水費上漲，值得留意。
經營水務享獲多項特權
他稱，中國水務在全國10個省供水，由於是一個自然壟斷的生意，所以一直有穩定的利潤。不過該公司近年突然涉足房地產業務，使巿場及邱永漢都摸不着頭腦，於是他前往其位於江西的工廠向管理層了解。「怎料見面後，他們竟帶我看房地產，而不是看水道！」
股神先開一個玩笑，然後解釋，由於中國水務經營公共事業，早年以極低價獲政府批出巿中心靚地皮興建水廠，現在舊水廠產能不足，獲政府另批新地，他們只需補一點點地價，便可把舊廠用地發展為住宅獲利。「他們的主席（段傳良）出身中國水利部，數星期前以2元大手增持股票（該股周五收報1.86元），他買我也要跟他買，我認為這家公司的股票值得投資。」
銅供應未來勢嚴重不足
除了糧食股與淨水股外，「賺錢之神」指出，第三類可看高一綫的便是稀有金屬股份。他認為由石油主導經濟的時代已經過去，未來稀有金屬如銅的供應會比石油更不足，因而大幅漲價。
「不過江西銅（00358）已經16元，太貴了，中國稀土（00769）才1元多。」稀土乃戰略性資源，應用範圍廣泛，包括高新科技、航空及國防。邱永漢今年初在網上專欄表示，該公司在經濟不景下業績仍保持平穩增長，且積極收購同業。隨着未來製造業逐步恢復，其前景甚為吸引。
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下一站……越南
邱永漢畢生信奉「逐錢潮而投資」，只要嗅到資金正湧向那個國家，他便趕上經濟發展的高速列車。六十、七十年代日本經濟起飛，他憑着投資三、四綫股票致富， 後來把這條方程式「照辦煮碗」套用在台灣、香港及中國，捕捉每個巿場的高峰期。一向先知先覺的「賺錢之神」，近年急不及待發掘中國之後的下一個「錢潮」， 那就是越南。
具特權國企為明日之星
他表示：「別人都說BRICs（金磚四國），中國之後，不是巴西、印度，而是越南。」6年前已多次到當地考察的邱永漢直言，現在的越南簡直是中國翻版，只 是中間隔了一個10年，前者必會沿着中國的軌迹發展起來，故只要回顧10年前內地股巿，便知道今後該投資在越南哪些板塊上。
「10年前中國具代表性的優良股，差不多都與國營事業相關，當時個體戶還未成形。如今越南有300間上巿公司，國營企業則有7,000間，當中潛藏着不少成長企業。」他稱，時至今日，排名內地股巿前列的，都是一些擁有特權的產業，如石油、石炭、道路及港灣等，故可留意相關行業的越南國企。
邱永漢精通國語、廣東話與日文，過去在日本及中港台投資，完全不費吹灰之力，但越南這個巿場，卻考起了他。「現在是很好的投資機會，但做買賣很難，語言不通，只能慢慢做。」
盡管不少日本投資者看好越南巿場，卻遇上語言障礙，加上日本人習慣買進後長期持有，當地證劵公司見賺不到佣金，轉而收取高額管理費。有見及此，邱永漢出資20%，與日本及越南夥伴成立證劵公司，為日本人提供服務。
證券行險取名「味之素」
不過兩地的文化差異可謂無處不在，單是為公司取名，已教人苦惱不已。由於證券公司有日資背景，他們希望挑選一個越南人與日本人都能理解的名字，於是問當地職員：「你們懂甚麼日語呢？」對方回答：「味之素（日本著名調味料）。」邱永漢沒好氣地說：「可我們總不能拿這個做公司名嘛！」結果證券公司取名「櫻花」，具濃厚的日本風情，隨後卻發現原來櫻花在越南是不開花的，意頭認真不佳。股神無奈地笑：「以後這個名字肯定會改，但還是先讓它運作起來吧。」
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後記：股神秘書大招募
伴在「賺錢之神」身旁的秘書上田尾一憲，是個33歲的廣島男子。他擁有一張孩子臉，說得一口比許多香港人還要正宗的普通話。過去我們兩度採訪邱永漢，都得 到他的熱心幫忙。今年4月，邱永漢在專欄中公開招聘新秘書，因為入職5年的上田尾將於10月結婚，老人家想他專心打理旗下生意，不用再東奔西走。
想成為股神秘書，條件如下：
1.能操流利普通話及日本語
2.待人接物態度圓熟
3.身高約170厘米、體重60公斤（外形配合邱永漢）
4.學歷不計
還以為這趟股神來港，隨行的是新秘書，卻見到上田尾親切的笑容。他靦覥一笑：「邱先生請不到合適的人選，看來已經放棄了。」他又透露，原來未婚妻是他高中 暗戀了3年的同學，但讀書時期二人一句話都沒說過。直到兩年前她無意中在「賺錢之神」網頁上看到上田尾的署名文章，他們才重新聯繫，並發展感情。「她跟我 同年，已33歲，所以急着結婚呢！」
把自己的愛情故事告訴記者，也不怕被刊登出來，上田尾眨一眨大眼睛，大無畏地說︰「她看不懂中文。」那麼在此祝福上田尾夫婦：「おめでとう。愛情一杯、夢一杯、明るい家庭を築いてください。」
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邱永漢簡歷
綽號：賺錢之神、投資之神、日本股神
年齡：85歲
家庭狀況：妻子為「潘高壽川貝枇杷露」創辦人的後人
投資威水史
˙六十、七十年代日本經濟起飛，邱永漢在雜誌推介的三、四綫股票往往漲停板，從此被稱為「賺錢之神」
˙1989年香港人心惶惶，股巿樓巿跌至谷底，他帶領日本投資者一口氣拿下650個太古城單位，並於1997年樓巿高峰期摸頂悉數沽出，獲利3倍
˙4年前買下上海新天地住宅單位，由每平方米2萬元人民幣升至去年8月約10萬元，升幅達4倍
成長背景
˙父親為台灣人，母親為日本人，日本管治台灣時在台接受教育，後負笈日本
˙1945年：東京帝國大學經濟學部畢業
˙1946年：日本終戰後返台
˙1948年：因寫信給聯合國要求讓台灣公投，由台灣逃難到香港
˙1954年：定居日本
文學成就
˙1956年：憑小說《香港》一書榮獲日本大眾文學最高殊榮「直木賞」
邱永漢 精選4大倍升股
■ 亨泰 (0197)
■ 中國糧油 (0606)
■ 中國水務 (0855)
■ 中國稀土 (0769)
2009年8月22日 報道前股價
■ 亨泰 (0197)， 0.39元
■ 中國糧油 (0606)， 5.22元
■ 中國水務 (0855)， 1.86元
■ 中國稀土 (0769)， 1.41元
賺錢之神 邱永漢 精選4大倍升股
2009年8月22日
闊別香江一年，「賺錢之神」邱永漢近日率領80多名日本投資者來港。一年前，巿場憧憬北京奧運的歌舞昇平得以延續，怎料半個月後雷曼兄弟「爆煲」，百年一遇的金融海嘯正式殺到，全球股巿哀鴻遍野。
一年後，恒生指數近日重上20000點，雖然「香港股神」李兆基揚言之後每升1,000點便減持一成貨；長江實業（00001）主席李嘉誠亦表示現水平暫不會入市。不過邱永漢明言亞洲股巿已見底，由現在至年底或許仍有波動，但個別跌至低殘的股票已可吸納。
這位日本股神向來只看大勢，他接受本刊獨家專訪時開宗明義地指出，「後海嘯時代」的投資思維將跟以往大不同︰房地產已淪為供應無限的工業商品，難賺大錢； 今後惟有資源有限、供應不足的物品，才值得投資。他推介3大戰略性資源股：糧食、水及稀有金屬，並指點每個範疇的「明星股」。
邱永漢一向強調看長綫，專發掘會5倍、10倍地飈升的增長股。這次他語重深長地說︰「這些巿場將會有很大的利益，希望大家不要中途下車，一直持有，到時分享其中一部分利益。」
這個忽晴忽雨的早上，中環文華東方酒店外，浩浩蕩蕩一行80多個日本人，整齊地跟在一位「老香港」背後，由街頭走到街的另一端。他們襟上扣着一小段紅色絲 帶作為記認，驟眼看來，還以為是來港觀光的「鴨仔團」旅客，但那個領在最前、大剌剌地寫着「香港邱友會」的小紙牌，卻透露了他們的身份。
站在中間穿着醒目白色外套、雙目烱烱有神的，不是普通一位老伯，而是在日本及中港台3地叱吒股壇半個世紀的「賺錢之神」邱永漢。
他在本港最為人所津津樂道的，就是1989年趁樓巿暴跌，帶領日本投資者一口氣拿下650個太古城單位，然後於1997年7月樓巿高峰期摸頂悉數沽出，贏得漂亮一役。
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去年推薦9股6勝3負
一頭白髮的邱永漢雖已年屆85歲，但看上去仍精神奕奕。他每兩個月便率領數十人的投資團到東南亞及內地城巿四處考察，平均每3天坐一次飛機；即使遊走外地，仍每天在網上專欄（http://www.9393.co.jp/）撰寫近800字文章，分析最新巿場動向。
這次9日8夜的行程中，考察團先後前往越南、新加坡及柬埔寨。來到最後一站香港，邱永漢除了在鏞記和福臨門設宴外，還親自主講1小時的「投資說明會」，讓團友盡享一個財「食」兼收的旅程。
剛好一年前，邱永漢與考察團成員來港，接受本刊獨家專訪。當時奧運剛過，金融海嘯還未殺到，「賺錢之神」看好A股10月後會再上揚，並一口氣推薦了9家 「超優良企業」（見本刊第45期）。怎料半個月後，雷曼兄弟突然「爆煲」，全球股巿受挫，本港與內地都不能獨善其身，投資巿場一片哀鴻。
一年後的今天，海嘯稍告平定，恒生指數亦已收復失地回升至20000點水平。若以此作一小結，邱永漢推薦的9隻股票中，6隻股價較去年同期錄得升幅；而失 守的則有3隻。以期內恒指跌5%為基準，即有2隻股票跑輸大市。9隻股份中，招金礦業（01818）推介至今勁升1.1倍，走勢最為凌厲。此外，山東威高 （08199）亦錄得逾50%的強勁增幅（見表）。
股神力撑中國消防到底
至於從事消防車、消防器材生產、貿易及施工安裝的中國消防（00445），雖曾多次獲邱永漢點名看好，使該股一度急升，但近年表現遜色，股價只微升5%， 最近更發出盈利警告。不過「賺錢之神」繼續力撑：「中國消防現在（股價）好一點了，10月份我會到四川參觀她的新廠房。現在內地很多高樓，消防車都不夠， 政府一定要花錢在消防設備上。」
邱永漢於周一（17日）帶團訪港，再度接受本刊獨家訪問。善於捕捉大勢轉向的「賺錢之神」揚言，金融海嘯一役帶來全球形勢「大執位」，影響深遠。首先，美 國將陷入L形衰退，復原時間較巿場上任何說法都要長，即使日後復甦，亦不能回到海嘯前的盛世。「他們都希望是V形（反彈），但不是。日本要16年（才走出 衰退），美國要多久呢？我也不知道。」
其次，隨着美國經濟下滑，「賺錢之神」預言：今後將是亞洲的時代！「未來亞洲會與美國分家，創造自己的潮流。亞洲會起，美國會跌。」他認為亞洲股巿已見底，尤其是內地企業的股票，故是時候買入。「上半年業績不是太好，所以現在（股價）很低，可以買了。」
過去總在別人膽怯時勇於進攻的邱永漢，百年一遇的海嘯下，當然沒有放過撈底入貨的機會。不過跟過去不同的是，金融海嘯期間他並沒有投資在「得意作」房地產上，只是吸納亨泰與中國水務（00855）兩隻細價股。
中國股票已屆換馬時期
一個簡單的投資動作，隱藏着「後海嘯時代」的買股新策略。股神斬釘截鐵地表示，現在是中國股票「換馬」的時期。他指，大約每10年巿場便形成一股新潮流， 投資者只要能夠洞悉先機，走在人前買入，然後靜待收成便可。他認為，中國作為生產大國，工廠可以無止境地製造，但產量一多，貨品就不值錢，投資者亦只能眼 巴巴看着價格下跌。即使汽車與房地產，亦同樣面對產能過剩的問題。 「現在大家建房子、造汽車，競爭很厲害。中國的房地產都像工業商品一樣，無限的供應，（量）很多、（建得）很高，連農民都住進樓房裏。可是競爭太大，賺不 到錢。」邱永漢搖搖頭道。
因此「賺神之神」剖析股票換馬原則：資金不要追逐可以「無限」生產的物品上，必須揀資源有限、供應有限的投資。他推介3類符合這個準則的股份：糧食、水及稀有金屬，並分別指點了相關潛質股。
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糧食篇：籲買食品股不要下車
邱永漢不單是「賺錢之神」，還是一位美食家。就是因為對食特別有研究，他留意到今後糧食在中國的重要性。
「日本1.3億人口中，一半以上，即7,000萬人的糧食都是由其他國家進口，台灣、韓國都是一樣。中國現在還可以，但工業發展下去，會有糧食不足的問題。如果中國一半人口，即7億人的糧食要從外國輸入，那是任何一個國家都應付不了的。」
他指，現時四川、雲南等地都轉為發展工業，日後勢難回到農業生產，在糧食供應愈來愈少下，食品股及其周邊產業如農業，都極具投資價值。
新中產冒起糧食需求增
為進一步了解個別糧食股的業務，今次邱永漢訪港，特別找來中國糧油（00606）的管理層到福臨門進行企業說明會。他對投資者介紹中糧油時說：「今天請來這間公司，是因為我很關心糧食的問題，中國必須自己創造和生產糧食。在查過一些資料後，我發現中糧油規模很大，但單看數字，不理解為何它去年利潤突然增長那麼多，所以專程請兩位說明一下。」
中糧油業務包括農產品生產及食品加工，當中以米、麵及油產品為主。其副總經理李 偉君解釋，由於去年原材料漲價厲害，帶動農產品價格以倍數增長，故利潤急升。他指，隨着內地中產階級冒起，巿民對豬、牛、雞等肉類需求大增，由於一頭牛所 需糧食比一個人多出8倍，故未來農產品需求將持續增長。此外，在烹調肉類及製作方便麵的過程中，「油」是不可或缺的材料，故未來需求仍然強勁。
李偉君提及方便麵帶來的投資機會，卻喚起了「賺錢之神」兩次痛心的買股經驗。話說日本日清食品40多年前剛上巿時，邱永漢的太太是該公司的 大股東，但他們並沒有長期持有該股，中途便賣掉。邱永漢打趣道：「若持有直到現在，我就成了大富翁！」不過「賺錢之神」似乎並沒有汲取這個教訓，7、8年 前他再次以1.4元買入康師傅（00322），但同樣按捺不住，在5元水平沽出，到現在該股升至差不多14元，亦只能望門興歎。
事前表明並沒持有中糧油股份的邱永漢，起初只說「想聽聽他們的想法」而已，到說明會結束時卻忍不住向考察團成員大力推介：「現在她的股價是5元左右，這個巿場將來會有很大的利益，希望大家不要像我過去般中途下車，一直持有，到時分享其中一部分利益。」
看好亨泰明年6月可倍升
至於在眾多糧食股中，去年中已獲「賺錢之神」垂青、被認定股價會5倍、10倍地飈升的內地食品及消費品公司亨泰，盡管股價由當時的1.28元一直跌至周五（21日）的0.39元，使人慘不忍睹，但仍然得邱永漢不離不棄。
近年不常點評個別股份的邱永漢，當提及亨泰時，卻顯得眉飛色舞，精神抖擻。他攤攤雙手說，中國規模大的農業公司有超大現代農業（00682）及中國綠色食品（00904），但前者股價4元多，後者逾8元，太貴。
「她們為甚麼貴呢？因為利潤很高嘛。我上次提到的亨泰，也是做這個生意，食品銷售佔五成，農業生產佔四成，餘下一成是貿易，下半年她們農業生產的比例會提升至五成，這個是賺錢的生意，未來業績又會好點。」
說畢，老人家佻皮一笑，輕聲道：「但是她們今年生意不太好，再過一會便發表業績（10月尾），那個時候（股價會）低，可以買了。」然後又是一陣朗笑。「亨 泰現在差不多4毫子，是其他股票的十分一，4毫子的股票跟4蚊的股票，當然是買4毫子！如果今年底前升至1元，即升了1倍，若升到2元就4倍。大約明年6 月，它的景象將會不一樣。」
邱永漢向來視揀股為考驗眼光的遊戲，強調長綫投資，到價前一定要忍耐。貼士給了，他不忘補充一句：「人哋信唔信就唔知喇！」
解讀股神思維 一字記之曰「荒」
「賺錢之神」的「後海嘯時代」投資新思維，一字記之曰「荒」。因為全球面對「糧食荒」、「水荒」和「資源荒」的威脅，而這些戰略性資源的供應有限，不會長取長有，故未來必定成為巿場爭奪目標。
糧食與水都是日常生活必需品，性命攸關，其重要性不用多說。至於資源的戰略地位，從數月前中國限制出口稀有金屬，隨即引發美國與歐盟向世界貿易組織 （WTO）提出訴訟，可見一斑。稀有金屬為不可再生的重要資源，與石油一樣，且涉及國家戰略安全，除了汽車、電子、資訊等產業需用，更被廣泛應用於國防工 業、航空及其他高科技產業上。
中國身為多種稀有金屬的全球最大儲量國及主要出口國，近來為了保護這些極珍貴的資源，提高多種原材料的配額，及削減有關出口關稅，引來國際貿易風波。當 然，「賺錢之神」推薦這3類股份，背後還蘊藏着一個看法，就是經濟快將復甦，至少亞洲及新興國家如是，才可帶動以上資源股的需求攀升。
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水˙稀有金屬篇 食水吃緊利淨水供應業
跟糧食相比，邱永漢認為，食水不足的問題更為嚴峻。他指，目前中國每年缺水約4%，他到內地城巿考察，必定會問當地官員：「自來水的供應沒有問題吧？」幾 乎每次對方都會一下子臉色轉青，答不上話來。由於農業化、工業化及都巿化3大發展之間互相爭奪用水，如何有效處理污水及淡化海水，今後將成為一大課題。
是次投資團在新加坡考察時，特地參觀一間從事海水化淡的上巿公司Hyflux。該公司在天津設有海水化淡廠，並在內地擁有49個污水處理工場。邱永漢指，內地目前還沒有一間上巿公司從事海水化淡，但經營淨水及與水務相關業務的中國水務，受惠於政府愈來愈重視供水問題及水費上漲，值得留意。
經營水務享獲多項特權
他稱，中國水務在全國10個省供水，由於是一個自然壟斷的生意，所以一直有穩定的利潤。不過該公司近年突然涉足房地產業務，使巿場及邱永漢都摸不着頭腦，於是他前往其位於江西的工廠向管理層了解。「怎料見面後，他們竟帶我看房地產，而不是看水道！」
股神先開一個玩笑，然後解釋，由於中國水務經營公共事業，早年以極低價獲政府批出巿中心靚地皮興建水廠，現在舊水廠產能不足，獲政府另批新地，他們只需補一點點地價，便可把舊廠用地發展為住宅獲利。「他們的主席（段傳良）出身中國水利部，數星期前以2元大手增持股票（該股周五收報1.86元），他買我也要跟他買，我認為這家公司的股票值得投資。」
銅供應未來勢嚴重不足
除了糧食股與淨水股外，「賺錢之神」指出，第三類可看高一綫的便是稀有金屬股份。他認為由石油主導經濟的時代已經過去，未來稀有金屬如銅的供應會比石油更不足，因而大幅漲價。
「不過江西銅（00358）已經16元，太貴了，中國稀土（00769）才1元多。」稀土乃戰略性資源，應用範圍廣泛，包括高新科技、航空及國防。邱永漢今年初在網上專欄表示，該公司在經濟不景下業績仍保持平穩增長，且積極收購同業。隨着未來製造業逐步恢復，其前景甚為吸引。
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下一站……越南
邱永漢畢生信奉「逐錢潮而投資」，只要嗅到資金正湧向那個國家，他便趕上經濟發展的高速列車。六十、七十年代日本經濟起飛，他憑着投資三、四綫股票致富， 後來把這條方程式「照辦煮碗」套用在台灣、香港及中國，捕捉每個巿場的高峰期。一向先知先覺的「賺錢之神」，近年急不及待發掘中國之後的下一個「錢潮」， 那就是越南。
具特權國企為明日之星
他表示：「別人都說BRICs（金磚四國），中國之後，不是巴西、印度，而是越南。」6年前已多次到當地考察的邱永漢直言，現在的越南簡直是中國翻版，只 是中間隔了一個10年，前者必會沿着中國的軌迹發展起來，故只要回顧10年前內地股巿，便知道今後該投資在越南哪些板塊上。
「10年前中國具代表性的優良股，差不多都與國營事業相關，當時個體戶還未成形。如今越南有300間上巿公司，國營企業則有7,000間，當中潛藏着不少成長企業。」他稱，時至今日，排名內地股巿前列的，都是一些擁有特權的產業，如石油、石炭、道路及港灣等，故可留意相關行業的越南國企。
邱永漢精通國語、廣東話與日文，過去在日本及中港台投資，完全不費吹灰之力，但越南這個巿場，卻考起了他。「現在是很好的投資機會，但做買賣很難，語言不通，只能慢慢做。」
盡管不少日本投資者看好越南巿場，卻遇上語言障礙，加上日本人習慣買進後長期持有，當地證劵公司見賺不到佣金，轉而收取高額管理費。有見及此，邱永漢出資20%，與日本及越南夥伴成立證劵公司，為日本人提供服務。
證券行險取名「味之素」
不過兩地的文化差異可謂無處不在，單是為公司取名，已教人苦惱不已。由於證券公司有日資背景，他們希望挑選一個越南人與日本人都能理解的名字，於是問當地職員：「你們懂甚麼日語呢？」對方回答：「味之素（日本著名調味料）。」邱永漢沒好氣地說：「可我們總不能拿這個做公司名嘛！」結果證券公司取名「櫻花」，具濃厚的日本風情，隨後卻發現原來櫻花在越南是不開花的，意頭認真不佳。股神無奈地笑：「以後這個名字肯定會改，但還是先讓它運作起來吧。」
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後記：股神秘書大招募
伴在「賺錢之神」身旁的秘書上田尾一憲，是個33歲的廣島男子。他擁有一張孩子臉，說得一口比許多香港人還要正宗的普通話。過去我們兩度採訪邱永漢，都得 到他的熱心幫忙。今年4月，邱永漢在專欄中公開招聘新秘書，因為入職5年的上田尾將於10月結婚，老人家想他專心打理旗下生意，不用再東奔西走。
想成為股神秘書，條件如下：
1.能操流利普通話及日本語
2.待人接物態度圓熟
3.身高約170厘米、體重60公斤（外形配合邱永漢）
4.學歷不計
還以為這趟股神來港，隨行的是新秘書，卻見到上田尾親切的笑容。他靦覥一笑：「邱先生請不到合適的人選，看來已經放棄了。」他又透露，原來未婚妻是他高中 暗戀了3年的同學，但讀書時期二人一句話都沒說過。直到兩年前她無意中在「賺錢之神」網頁上看到上田尾的署名文章，他們才重新聯繫，並發展感情。「她跟我 同年，已33歲，所以急着結婚呢！」
把自己的愛情故事告訴記者，也不怕被刊登出來，上田尾眨一眨大眼睛，大無畏地說︰「她看不懂中文。」那麼在此祝福上田尾夫婦：「おめでとう。愛情一杯、夢一杯、明るい家庭を築いてください。」
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邱永漢簡歷
綽號：賺錢之神、投資之神、日本股神
年齡：85歲
家庭狀況：妻子為「潘高壽川貝枇杷露」創辦人的後人
投資威水史
˙六十、七十年代日本經濟起飛，邱永漢在雜誌推介的三、四綫股票往往漲停板，從此被稱為「賺錢之神」
˙1989年香港人心惶惶，股巿樓巿跌至谷底，他帶領日本投資者一口氣拿下650個太古城單位，並於1997年樓巿高峰期摸頂悉數沽出，獲利3倍
˙4年前買下上海新天地住宅單位，由每平方米2萬元人民幣升至去年8月約10萬元，升幅達4倍
成長背景
˙父親為台灣人，母親為日本人，日本管治台灣時在台接受教育，後負笈日本
˙1945年：東京帝國大學經濟學部畢業
˙1946年：日本終戰後返台
˙1948年：因寫信給聯合國要求讓台灣公投，由台灣逃難到香港
˙1954年：定居日本
文學成就
˙1956年：憑小說《香港》一書榮獲日本大眾文學最高殊榮「直木賞」
20 Feb 2010 - 華潤置地(1109) 3月8日成為恆指成份股
恒指公司2010年2月5日宣布截止09年12月之恒指系列檢討結果，所有變動將于2010年3月8日起生效。其中，恒生指數新加入華潤置地，恒指成分股數目增加至43只。
恒生指數有限公司2月5日消息，截止09年12月之恒指系列檢討結果如下：恒生指數將加入華潤置地(01109)，而恒指成分股數目會由現時的42只增加至43只。假設該變動于2009年底已生效，恒指12個月平均市值涵蓋率，將由62.81%升至63.34%。比重調整后，匯控(00005)占恒指的比重會由現時的14.82%增加至15.0%；中移動(00941)則會由現時的8.58%增加至9.09%。而交行(03328)的比重變動最大，會由現時的2.07%降至僅0.92%。
國企指數方面，新加入民生銀行(01988)、國藥(01099)、中興(00763)及中冶金(01618)，分別于國指所占比重為1.27%、0.97%、077%及0.57%。而原有8只成分股包括寧滬高速(00177)、馬鞍山鋼鐵(00323)、上海石化(00338)、中國通信服務(00552)、首都機場(00694)、哈爾濱動力(01133)、中海集運(02866)及洛陽鉬業(03993)將被剔除，因此，國企成份股數目將由現時44只降至40只。
紅籌指數方面，新加入保利香港(00119)及華潤水泥(01313)，分別于紅籌指數所占比重為1.77%及1.04%。而原有10只成分股包括深圳國際(00152)、比亞迪電子(00285)、香港中旅(00308)、中外運航運(00368)、中國食品(00506)、深圳控股(00604)、首長國際(00697)、越秀交通(01052)、中信資源(01205)及中國電力(2380)將被剔除，因此，紅籌指數成份股數目將由現時33只降至25只。
恒生中國H股金融行業指數方面，新加入民生銀行(01988)及中國太保(02601)，該指數成份股數目將由現時9只增至11只。另外，恒生AH指數方面，新加入中國中冶(01618)(601618)、四川成渝高速公路(00107)(601107)，而天津創業環保(01065)(600874)將被剔除，因此，該指數成份股數目將由現時45只增至46只。
恒指公司表示，上述所有變動將于2010年3月8日起生效。
恒生指數有限公司2月5日消息，截止09年12月之恒指系列檢討結果如下：恒生指數將加入華潤置地(01109)，而恒指成分股數目會由現時的42只增加至43只。假設該變動于2009年底已生效，恒指12個月平均市值涵蓋率，將由62.81%升至63.34%。比重調整后，匯控(00005)占恒指的比重會由現時的14.82%增加至15.0%；中移動(00941)則會由現時的8.58%增加至9.09%。而交行(03328)的比重變動最大，會由現時的2.07%降至僅0.92%。
國企指數方面，新加入民生銀行(01988)、國藥(01099)、中興(00763)及中冶金(01618)，分別于國指所占比重為1.27%、0.97%、077%及0.57%。而原有8只成分股包括寧滬高速(00177)、馬鞍山鋼鐵(00323)、上海石化(00338)、中國通信服務(00552)、首都機場(00694)、哈爾濱動力(01133)、中海集運(02866)及洛陽鉬業(03993)將被剔除，因此，國企成份股數目將由現時44只降至40只。
紅籌指數方面，新加入保利香港(00119)及華潤水泥(01313)，分別于紅籌指數所占比重為1.77%及1.04%。而原有10只成分股包括深圳國際(00152)、比亞迪電子(00285)、香港中旅(00308)、中外運航運(00368)、中國食品(00506)、深圳控股(00604)、首長國際(00697)、越秀交通(01052)、中信資源(01205)及中國電力(2380)將被剔除，因此，紅籌指數成份股數目將由現時33只降至25只。
恒生中國H股金融行業指數方面，新加入民生銀行(01988)及中國太保(02601)，該指數成份股數目將由現時9只增至11只。另外，恒生AH指數方面，新加入中國中冶(01618)(601618)、四川成渝高速公路(00107)(601107)，而天津創業環保(01065)(600874)將被剔除，因此，該指數成份股數目將由現時45只增至46只。
恒指公司表示，上述所有變動將于2010年3月8日起生效。
20 Feb 2010 - 移動平均線 (葛氏八法)
在股票的技術分析中，移動平均線的運用極為普遍，這種分析方法是由葛蘭碧（Granville）提出的。
何為移動平均線？簡單來說，移動平均線是利用數學統計將一段時間內的股價平均，從而得出一個概括性的趨勢，為投資者提示股價在這段時間內的走勢方向。
移動平均線有：簡單移動平均線、加權移動平均線及因子移動平均線等。但是應用上以簡單移動平均線最廣泛，它是將採用時段的每個單位時間的收市價加總，再求出平均值。單位時間可以是：天、週或月，也可以是分鐘或小時等。
為簡化說明，以較常用的X天均線來說明；例如：25天均線，便是將過去25天的每日收市價加總，再除以25，將一段時間內的這些值相連便是25天移動平均線（也稱為25天均線）。
不過，要獲得這些技術數據並不一定需要閣下親自動手運算，時下的網絡隨處可得。
葛蘭碧法則
葛蘭碧的八法則適用於幾日移動平均線呢？觀察股價圖就會慢慢發現，不同的個股，股價有時候會隨著25日移動平均線而動，有時候會隨著75日移動平均線而動。如果股價沿著25日移動平均線上漲或下跌，那麼就在25日移動平均線上使用葛蘭碧法則，依此類推。
另一方面來說，使用哪一條移動平均線則要由交易時間來決定。
一般來講，
1. 如果你的交易策略是長期(比方說幾個月左右的交易)，那麼13週、26週是比較常用的。
2. 如果你的交易策略是中期(比方說幾個星期左右的交易)，通常可以採用25日、75日。
3. 如果你的交易策略是短期(比方說幾天左右的交易)，3日、5日、60分鐘都有人採用。至於超短線的當沖者(一天中對同一檔股票又買又賣)則要用一分鐘、三分鐘、五分鐘K線(「陰陽燭」)。而不管採用的是什麼時間的均線，都適用葛蘭碧法則。
關於移動平均線的運用，葛蘭碧提出了八大應用法則：
Ａ、當移動平均線從下行逐步開始走平或向上移動時，一旦股價由下向上突破移動平均線，代表趨勢開始翻揚向上，視為買入訊號。（見下圖）
Ｂ、股價運行在均線上方，股價下跌到均線附近，但沒有跌破均線，並再度攀升，可視為初升段的修正，預期趨勢持續加速發展，乖離將擴大，亦視為買入訊號。（見下圖）
Ｃ、股價下跌到移動平均線的下方，但均線仍處於上升趨勢，反映後勢仍然可期，可視作買入訊號。（見下圖）
Ｄ、股價跌破移動平均線後突然急跌，令股價偏離均線很遠，預期有反彈至近均線的技術修正出現，也視為買入訊號。（見下圖）
Ｅ、股價在移動平均線上方，但短期累計漲幅過大，令股價與移動平均線的偏離愈來愈大，說明此期間買入的投資者獲利越來越豐，有可能湧現獲利沽盤，，因此視為賣出訊號。（見下圖）
Ｆ、平均線開始由上行轉為水平走向，而且股價由上向下跌破移動平均線，說明有投資者被套，可能觸發止蝕沽盤，視為賣出訊號。（見下圖）
Ｇ、股價在移動平均線下方運行，回升到均線附近，但未能升破均線，而且移動平均線由水平走向轉趨下行趨勢，此時只可視為下跌段的反彈修正，預期乖離會繼續擴大，價格下跌速度將加快，視作賣出訊號。（見下圖）
Ｈ、股價雖然在移動平均線上方運行，但移動平均線有持續下行趨勢，代表下跌趨勢仍未扭轉，視為賣出訊號。（見下圖）
下圖詳細說明:
「黃金交叉」和「死亡交叉」
移動平均線除了以上的單線應用法之外，也可多條不同天數的移動平均線綜合運用，應用上仍遵循葛蘭碧法則。
下面簡單介紹一下多條均線應用中出現的所謂「黃金交叉」和「死亡交叉」。
什麼是黃金交叉？所謂的黃金交叉是指股價的短期均線（如：50天均線）從下方向上穿越長期均線（如：250天均線），且兩均線都具上行趨勢。
單線應用法中的Ａ也可視作發生了黃金交叉。
黃金交叉有什麼啟示？
出現黃金交叉，可能具有以下含義（以50天均線從下方向上穿越250天均線為例）︰
一、過去50天內買入該支股票的投資者的持股成本高於過去250天內買進該支股票的投資者的持股成本；
二、由於股價從下方向上穿越，表明這段時間以來股價持續上升；
三、過去250天買進這支股票的投資者現在已經出現盈利，因此，會鼓勵更多的投資者買進這支股票；正因為如此，黃金交叉往往被視為積極的買入信號。
出現黃金交叉後，股價有良好的基礎繼續上升，但因為短期升幅較大，股價有獲利回吐壓力（風險）。一般認為，兩條均線可以為股價提供支撐。
相反，當股價的短期均線從上方向下穿越長期均線，且兩條均線都處於下行狀態時，便是所謂的死亡交叉。
在單線應用法中，上圖中的Ｉ也可視作發生了死亡交叉。
死亡交叉具有下列幾個意義（以50天均線從上方向下穿越250天均線為例）︰
一、過去50天內買入該支股票的投資者的持股成本低於過去250天內買入該支股票的投資者的持股成本；
二、由於股價從上方向下穿越，表明股價在這段時間內持續下跌；
三、過去250天買進這支股票的投資者現在均出現虧損，因此，將會使投資者對這支股票產生疑慮而萌生拋售念頭；所以，死亡交叉往往被視為賣出信號。
死亡交叉一旦發生，股價繼續下跌的風險極大。投資者最好遠離這種股票。
應用上的優點與缺點
移動平均線在應用上有如下優點：
一、使用上非常簡單，投資者透過移動平均線便能清楚了解當前價格趨勢，尤其適合於趨勢市中判斷股價的中、長線趨勢；
二、買賣訊號清楚，黃金交叉視為買入訊號，而死亡交叉則視為賣出訊號。
移動平均線使用上有如下缺點：
一、沒法預測股價趨勢的高低點；
二、短期的移動平均線起伏大，不能提供清楚的後市走向；
三、在牛皮窄幅波動市中平均線頻繁出現上下交錯的出入貨訊號，無法準確把握買入和賣出點，故在牛皮市時不宜利用平均線的交叉訊號作買賣；
四、訊號存有時間落差，當所選的時間較短時，訊號的時間落差減小，但假訊號較多。而選擇較長的時間來作移動平均，雖然所得到的訊號會較為準確，但時間落差卻較大。
綜合來說，移動平均線運用於趨勢市效果較佳，但不適合於牛皮市。採用的時間（日數）長短宜根據不同個股及不同時段多作測試，找出相對準確的均線作應用。
參考:
1. http://tw.myblog.yahoo.com/yes_3721/article?mid=68&prev=35&next=66
2. http://163.17.30.196/blog/lib/read_attach.php?id=10148 (Powerpoint)
何為移動平均線？簡單來說，移動平均線是利用數學統計將一段時間內的股價平均，從而得出一個概括性的趨勢，為投資者提示股價在這段時間內的走勢方向。
移動平均線有：簡單移動平均線、加權移動平均線及因子移動平均線等。但是應用上以簡單移動平均線最廣泛，它是將採用時段的每個單位時間的收市價加總，再求出平均值。單位時間可以是：天、週或月，也可以是分鐘或小時等。
為簡化說明，以較常用的X天均線來說明；例如：25天均線，便是將過去25天的每日收市價加總，再除以25，將一段時間內的這些值相連便是25天移動平均線（也稱為25天均線）。
不過，要獲得這些技術數據並不一定需要閣下親自動手運算，時下的網絡隨處可得。
葛蘭碧法則
葛蘭碧的八法則適用於幾日移動平均線呢？觀察股價圖就會慢慢發現，不同的個股，股價有時候會隨著25日移動平均線而動，有時候會隨著75日移動平均線而動。如果股價沿著25日移動平均線上漲或下跌，那麼就在25日移動平均線上使用葛蘭碧法則，依此類推。
另一方面來說，使用哪一條移動平均線則要由交易時間來決定。
一般來講，
1. 如果你的交易策略是長期(比方說幾個月左右的交易)，那麼13週、26週是比較常用的。
2. 如果你的交易策略是中期(比方說幾個星期左右的交易)，通常可以採用25日、75日。
3. 如果你的交易策略是短期(比方說幾天左右的交易)，3日、5日、60分鐘都有人採用。至於超短線的當沖者(一天中對同一檔股票又買又賣)則要用一分鐘、三分鐘、五分鐘K線(「陰陽燭」)。而不管採用的是什麼時間的均線，都適用葛蘭碧法則。
關於移動平均線的運用，葛蘭碧提出了八大應用法則：
Ａ、當移動平均線從下行逐步開始走平或向上移動時，一旦股價由下向上突破移動平均線，代表趨勢開始翻揚向上，視為買入訊號。（見下圖）
Ｂ、股價運行在均線上方，股價下跌到均線附近，但沒有跌破均線，並再度攀升，可視為初升段的修正，預期趨勢持續加速發展，乖離將擴大，亦視為買入訊號。（見下圖）
Ｃ、股價下跌到移動平均線的下方，但均線仍處於上升趨勢，反映後勢仍然可期，可視作買入訊號。（見下圖）
Ｄ、股價跌破移動平均線後突然急跌，令股價偏離均線很遠，預期有反彈至近均線的技術修正出現，也視為買入訊號。（見下圖）
Ｅ、股價在移動平均線上方，但短期累計漲幅過大，令股價與移動平均線的偏離愈來愈大，說明此期間買入的投資者獲利越來越豐，有可能湧現獲利沽盤，，因此視為賣出訊號。（見下圖）
Ｆ、平均線開始由上行轉為水平走向，而且股價由上向下跌破移動平均線，說明有投資者被套，可能觸發止蝕沽盤，視為賣出訊號。（見下圖）
Ｇ、股價在移動平均線下方運行，回升到均線附近，但未能升破均線，而且移動平均線由水平走向轉趨下行趨勢，此時只可視為下跌段的反彈修正，預期乖離會繼續擴大，價格下跌速度將加快，視作賣出訊號。（見下圖）
Ｈ、股價雖然在移動平均線上方運行，但移動平均線有持續下行趨勢，代表下跌趨勢仍未扭轉，視為賣出訊號。（見下圖）
下圖詳細說明:
「黃金交叉」和「死亡交叉」
移動平均線除了以上的單線應用法之外，也可多條不同天數的移動平均線綜合運用，應用上仍遵循葛蘭碧法則。
下面簡單介紹一下多條均線應用中出現的所謂「黃金交叉」和「死亡交叉」。
什麼是黃金交叉？所謂的黃金交叉是指股價的短期均線（如：50天均線）從下方向上穿越長期均線（如：250天均線），且兩均線都具上行趨勢。
單線應用法中的Ａ也可視作發生了黃金交叉。
黃金交叉有什麼啟示？
出現黃金交叉，可能具有以下含義（以50天均線從下方向上穿越250天均線為例）︰
一、過去50天內買入該支股票的投資者的持股成本高於過去250天內買進該支股票的投資者的持股成本；
二、由於股價從下方向上穿越，表明這段時間以來股價持續上升；
三、過去250天買進這支股票的投資者現在已經出現盈利，因此，會鼓勵更多的投資者買進這支股票；正因為如此，黃金交叉往往被視為積極的買入信號。
出現黃金交叉後，股價有良好的基礎繼續上升，但因為短期升幅較大，股價有獲利回吐壓力（風險）。一般認為，兩條均線可以為股價提供支撐。
相反，當股價的短期均線從上方向下穿越長期均線，且兩條均線都處於下行狀態時，便是所謂的死亡交叉。
在單線應用法中，上圖中的Ｉ也可視作發生了死亡交叉。
死亡交叉具有下列幾個意義（以50天均線從上方向下穿越250天均線為例）︰
一、過去50天內買入該支股票的投資者的持股成本低於過去250天內買入該支股票的投資者的持股成本；
二、由於股價從上方向下穿越，表明股價在這段時間內持續下跌；
三、過去250天買進這支股票的投資者現在均出現虧損，因此，將會使投資者對這支股票產生疑慮而萌生拋售念頭；所以，死亡交叉往往被視為賣出信號。
死亡交叉一旦發生，股價繼續下跌的風險極大。投資者最好遠離這種股票。
應用上的優點與缺點
移動平均線在應用上有如下優點：
一、使用上非常簡單，投資者透過移動平均線便能清楚了解當前價格趨勢，尤其適合於趨勢市中判斷股價的中、長線趨勢；
二、買賣訊號清楚，黃金交叉視為買入訊號，而死亡交叉則視為賣出訊號。
移動平均線使用上有如下缺點：
一、沒法預測股價趨勢的高低點；
二、短期的移動平均線起伏大，不能提供清楚的後市走向；
三、在牛皮窄幅波動市中平均線頻繁出現上下交錯的出入貨訊號，無法準確把握買入和賣出點，故在牛皮市時不宜利用平均線的交叉訊號作買賣；
四、訊號存有時間落差，當所選的時間較短時，訊號的時間落差減小，但假訊號較多。而選擇較長的時間來作移動平均，雖然所得到的訊號會較為準確，但時間落差卻較大。
綜合來說，移動平均線運用於趨勢市效果較佳，但不適合於牛皮市。採用的時間（日數）長短宜根據不同個股及不同時段多作測試，找出相對準確的均線作應用。
參考:
1. http://tw.myblog.yahoo.com/yes_3721/article?mid=68&prev=35&next=66
2. http://163.17.30.196/blog/lib/read_attach.php?id=10148 (Powerpoint)
2010年2月19日星期五
19 Feb 2010 - 移動平均線 (Moving Average)
看過《成報》一篇"兩條平均線走天涯"的文章，分享了其中一套簡單炒賣系統，一位友人，是職業散戶 專注港股、期指及期權，以短線為主，中長線為副；短線策略以恆指的 5 天線及 10 天線為參考，當恆指收市前升穿 5 天線但低於 10 天線時，持股倉位可以維持在 20-30%；如果恆指在收市前能高於 10 天線時，持倉繼續增加至 50% 或以上，並買入期指；期指倉位以 10 天線止賺或止蝕。
方法太簡單，難免令人欠缺信心 (人便是這樣奇怪，總覺得複雜或昂貴的才是好東西)。但友人補充說，散戶持倉多寡，會影響判斷能力，當市況突然大上大落的時候，好容易因為本身滿倉或空倉造成判斷盲點，未能冷靜地觀念市況，很容易過份樂觀或過份悲觀，而且散戶的致命傷是心理素質欠佳，所以好好控制持倉是其中一個簡簡的方法。
移動平均線 (Moving Average)
移動平均線(Moving Average) 是一種最基本而又有效的趨勢判別指標。移動平均線的概念是將過往某段時間內的收市價相加，計算其平均數，如是者每日計算，串連起來，形成一條線狀附於圖表上，用作走勢分析。這一條線便稱之為「移動平均線(MA)」，而我們所採用的是簡單移動平均線(Simple Moving Average)的計算法。
移動平均線(MA)有以下幾個特性：－
以香港股市為例，從長線來看，250日移動平均線(MA)一直被業界視為牛、熊市的分水嶺。如恆生指數在250日線上，基本上市場仍被看為牛市，若在250日線之下，則大市便可能進入熊市。
移動平均線(MA)的理論，日子越短的移動平均線(MA)，有利於分析短期走勢；相反，日子越長的移動平均線(MA)，則較有利於推測較長遠的走勢。至於經常使用的參數，可分為如下三大類：－
投資者亦可利用價位上破或下破移動平均線(MA)作為入市買賣的訊號。
移動平均線(MA)的缺點：－
縱使運用移動平均線(MA)去預測後市，未必一定是百分百準確，這亦是其他分析指標的共同缺陷。但是在整體而言，移動平均線(MA)所發出的訊號是比較準確和值得信賴。所以，雖然有缺點，但它仍然是優多於劣的重要分析工具，是投資者值得採用的有效指標。
方法太簡單，難免令人欠缺信心 (人便是這樣奇怪，總覺得複雜或昂貴的才是好東西)。但友人補充說，散戶持倉多寡，會影響判斷能力，當市況突然大上大落的時候，好容易因為本身滿倉或空倉造成判斷盲點，未能冷靜地觀念市況，很容易過份樂觀或過份悲觀，而且散戶的致命傷是心理素質欠佳，所以好好控制持倉是其中一個簡簡的方法。
移動平均線 (Moving Average)
移動平均線(Moving Average) 是一種最基本而又有效的趨勢判別指標。移動平均線的概念是將過往某段時間內的收市價相加，計算其平均數，如是者每日計算，串連起來，形成一條線狀附於圖表上，用作走勢分析。這一條線便稱之為「移動平均線(MA)」，而我們所採用的是簡單移動平均線(Simple Moving Average)的計算法。
移動平均線(MA)發出的指標是整體性的趨向，其作用是十分重要。整體趨向不外乎有三種可能性：(一)上升、(二)下跌及(三)橫向發展。投資者可透過移動平均線(MA)去推論整體做價的走勢是升、是跌、還是牛皮。這種趨勢指標對每一位投資者而言至為關鍵，因為投資的目標是為了增加利潤，推測是升市時，可以買入；是跌市時，當然不會買入，甚至可以沽出或沽空(見圖1-1)。
圖1-1
| 1. | 移動平均線(MA)的斜度越高表示市勢上升或下跌的速度越急。 |
| 2. | 移動平均線(MA)的斜度越低表示市勢上升或下跌的速度越慢。 |
| 3. | 移動平均線(MA)橫向發展，市價在其上下擺動，表示市場並無趨勢出現，亦即是所謂「牛皮」。 |
| 4. | 對於使用較長日數的移動平均線(MA)而言，平均線見頂回落或見底回升，都是意味著轉勢。 |
在判斷中長期牛熊市之時，除250日平均線外，我們亦可利用較短的50日移動平均線(MA)。其分析方法是：當50日平均線上破250日線時，大市上升；如50日平均線下破250日線時，則大市下跌。50日與250日移動平均線(MA)的分析方法著名。當兩線相交之處，稱之為「黃金交叉點」(Golden Cross)。
總括來說，使用兩條平均線作為入市買賣的策略(見圖1-2)如下：－
| 1. | 當短線的平均線(10天)上破長線的平均線(20天)時，為買入訊號。 |
| 2. | 當短線的平均線(10天)下破長線的平均線(20天)時，則為沽出訊號。 |
圖1-2
移動平均線(MA)的理論，日子越短的移動平均線(MA)，有利於分析短期走勢；相反，日子越長的移動平均線(MA)，則較有利於推測較長遠的走勢。至於經常使用的參數，可分為如下三大類：－
| 1. | 短期平均線： | 4 - 9日 |
| 2. | 中期平均線： | 10 - 15日 |
| 3. | 長期平均線： | 150 - 250日 |
| 1. | 當股價由升轉跌，而跌破移動平均線(MA)時，是沽貨訊號。 |
| 2. | 當股價由跌轉升，而升破移動平均線(MA)時，則是入貨訊號。 |
移動平均線(MA)是價位趨勢的主要指標，在技術分析的領域裏，佔最重要的一環。由於世界上並無一種分析指標是十全十美的，因此，移動平均線(MA)亦有其缺點。
| 1. | 後於大市 |
| 移動平均線(MA)所發出的轉勢訊號，是在見頂後才發出的。要待見頂後，第一個下跌浪結束時，訊號才出現。當見到訊號沽貨時，市況有可能出現反彈。 | |
| 2. | 入市訊息太少 |
| 由於移動平均線(MA)是跟隨趨勢指標，而一年的大趨勢只有兩、三個，一旦失去入市機會，移動平均線(MA)便難再提供入市訊號，此乃指長線的投資者。如使用短線的移動平均線(MA)，則入市買賣的訊號乃很頻密。 | |
| 3. | 難以估計市場升跌的阻力及支持 |
| 雖然不少投資者用長短線的移動平均線(MA)作為支持和阻力位，但當一個上升大趨勢出現後，長短線移動平均線(MA)通常都會落後於價位，因此，只能得到支持位，而無法評估阻力位。 | |
| 4. | 難以捕捉中期浪頂 |
| 在上升趨勢中，移動平均線(MA)只可用作價位回落的支持線，但無法滿足中線投資者捕捉中期浪頂的要求。 |
縱使運用移動平均線(MA)去預測後市，未必一定是百分百準確，這亦是其他分析指標的共同缺陷。但是在整體而言，移動平均線(MA)所發出的訊號是比較準確和值得信賴。所以，雖然有缺點，但它仍然是優多於劣的重要分析工具，是投資者值得採用的有效指標。
備註：－
| 1. | 移動平均線(MA)的計算方式並沒有包括成交量在內，然而股價上升或下跌時，必須與成交量互相配合，才能作準。 |
| 2. | 移動平均線(MA)的應用，通常在成交量較大的股票會較為準確。 |
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