集團關閉內地效益低的分店，不盲目追求「千店計劃」的目標，開店步伐改變主要因為集團認為應把重點放在提升目前現有店鋪單店銷售效率，將業績不好的店鋪關掉。 集團仍然預期2016年2017年分店可達1000間，但明顯股東比較關心的是盈利的質素而不是數量。 客流回歸，價格才可以調高來應對成本壓力。
■ 08 Sep 13 - 味千中國(0538) 中期業績
■ 16 Jul 13 - 味千中國(0538) 全年業績
■ 09 Mar 12 - 味千中國(0538) 中期業績
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 |
味千中國（0538）
味千中國（0538）於2007年上市，分店數目每年以大約100間的速度擴張，全屬直營店，集團於中國、香港及台灣，合共經營約660家分店，當中6%在香港及台灣。
味千（0538）主席兼行政總裁潘慰於2011年4月，以每股15.3元，配售6355萬股舊股予機構投資者，套現9.72億元。
2011年7月，有內地傳媒報道，味千湯底只是用專門的湯粉調製出來。味千中國承認湯底是由濃縮液炮製而成，但濃縮液確由豬骨熬製所得。 2012年9月，內地反日情緒高漲，為免成為示威者襲擊的目標，一些「疑似日企」港資企業急急澄清民族血統以求自保。 味千（0538）有至少有兩間內地分店遭破壞。為免再次受襲，強調自己「100%港資」的身份。 受「骨湯門」與「反日潮」事件影響，味千中國在2012年其擴展的步伐驟然放緩。2010年味千中國新增門市110家；2011年新增門市154家；2012年新增店面2家，總門店數量幾乎沒有增加。
味千中國（0538）預期在2016至2017年店鋪會擴張至1,000家。
| 公司簡介 | 味千（中國）(0538) 以「味千」品牌於香港及中國經營日本拉麵及日本菜式之快速便利連鎖餐廳。 |
| 市值(港元) | 79.72億元 |
| 現時股價 | 7.31元 (2014-03-21 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 29.20倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.2503港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 2.997港元 |
味千中國（0538）全年業績
味千中國（0538）於3月公布2013年止年度，營業額32.41億元，按年增加6.5%。錄得純利增長76.2%至2.72億元，每股盈利25.03仙。末期息2.71仙，特別息9.9仙。全年共派16.2仙。
年內，毛利21.84億元，增長8%；毛利率由66.4%微升至67.4%。
截至2013年12月底止，餐廳數目636間，較2013年同期減少25間。 集團手持現金約17.1億港元。
發展 及 2014年目標
味千（0538）公布去年業績，期內本港同店銷售增長4.3%，2012年同期增長為0.7%；國內同店銷售增長7.6%，2012年同期增長為-12.6%。
年內，集團的存貨消耗成本佔營業額的比例約為32.6%，較去年同期下降約1個百分點。 相應地，毛利率由去年的約66.4%增加至約67.4%。公司指，儘管目前部分原材料價格已呈上漲趨勢，但集團有信心透過原材料品種的多樣性消化漲價壓力。加上通過採購渠道的進一步優化調整，集團將能夠維持相對較高及穩定的毛利率水準。
首席財務總監劉家豪表示，今財年資本開支約2.5億元，其中1.3億至1.4億元用作開店、6000萬至7000萬用作興建東莞廠房二期、3000萬用作購置機器；及2000萬用作翻新店舖。
味千（0538）主席兼行政總裁潘慰稱，或會在本港加價，認為5%加幅是市場可以接受的，但有待與管理層商討。
另外，味千取得UCC在內地的代理權，潘慰指，代理權為20年，目前已於深圳開一家店，正在測試市場反應及調整菜牌。 她指雙方合作模式主要是分成，公司不需要支付代理費用，首年雙方處於磨合期，初步會研究餐牌上的菜式，希望更適合內地人口味。
餐廳數目
2013年為味千集團（0538）的調整年，公司專注於梳理現有門店，關閉業績不佳門店並調整一些門店面積，採取穩健的開店策略，加密在北上廣深江浙皖及交通樞紐帶的餐廳網絡，實現從多開店到開好店的結構性轉變。
味千（0538）整體分店數目由2012年底的661間，減少至2013年6月底的647間，再減少至年底的636間分店。
味千（0538）計劃今年加開74間店舖，採取針對性較強的開發策略，令店舖數目增至710間，主要於北京、上海、廣州、深圳及一、二線城市周邊輻射地區，其中在本港增加逾10間。另外，將會關閉10至20間表現未如理想的店舖。
主席兼行政總裁潘慰補充，中長期而言，期望店舖總數增加至1000間，以中小型店舖為主，有信心可以在2016至2017年達標。
成本
味千（0538）人力成本佔營業額的比例約為23.1%，較去年同期下降約1.1個百分點。由於年內全國多個省市陸續上調最低工資標準，集團也依照相關法規對員工工資進行了調整。此外，集團亦就營運級員工繼續運用新人力資源政策令人力成本下降。
年內，集團租金及相關成本佔營業額的比率約為14.9%，較上年同期下降約0.8個百分點。 年內，集團堅持通過嚴格選址確保開店成功率，並大量開發中小型餐廳，提升單位面積的產出。 隨著營業額之恢復，租金成本將進一步攤薄，拉低租金及相關成本佔營業額的比例。
食物中心
味千（0538）位於天津工廠已經投產，集團現時在上海、成都及天津共設有三大生產基地，在全國各地擁有七家食品加工配送中心，以支援可持續的穩健擴張。
另外，於東莞的新生產基地將於本年度投入生產。
同店銷售
在2013年上半年同店銷售（SSS）錄得正增長，其中在內地的同店增長為4.5%，香港分店的同店銷售增長為1.5%。
全年計算，國內同店銷售增長7.6%，香港分店的同店銷售增長4.3%。
營運總裁
味千中國（0538）於2013年7月公布中，尹一兵因個人及健康原因，在4月18日宣布暫時休假3個月後，決定辭任公司執行董事兼營運總裁職務。
味千（0538）於7月宣布委任前麥當勞高層劉士盛為新營運總裁。 劉士盛於麥當勞服務約20年，於2004至2009年間擔任麥當勞（香港）之董事總經理。 劉士盛於2009年4月因串謀收受利益、違反防止賄賂條例及串謀妨礙司法公正等罪被收監。 味千（00538）委任劉士盛為營運總裁惹來市場批評，劉氏於9月已辭任營運總裁職務。
短評
味千中國（0538）於2013年年度店舖數量儘管減少3.8%，營業額增加6.5%、毛利增加8.0%、股東應佔溢利增加76.2%至2.72億元，表明集團盈利能力年內逐漸恢復。
2013年是味千（0538）的門店調整年，整體分店數目由2012年底的661間減少至2013年底的636間分店，關閉業績不佳門店並調整一些門店面積。 味千（0538）計劃今年加開74間店舖，令店舖數目增至710間，將會關閉10至20間表現未如理想的店舖，以保持穩步增長之路。
估值方面，往績市盈率接近30倍不算便宜，但如果用預期市盈率24倍，味千中國（0538）相比同業仍未致高不可攀。
近年內地中產階級崛起，人均消費力上升，日常外出用餐次數頻密，並視外出用餐為週末、假日等休閑娛樂的重要一環。 一些香港餐飲業者，包括連鎖快餐店、酒樓、甜品店及港式茶餐廳等，已開始進軍內地。 調查結果發現消費者對港式餐飲服務，特別在環境、服務檔次、食物品質、管理等方面都有較高評價。 香港品牌在一些餐飲領域更具備優勢，雖然價格稍貴，但物有所值。不過，他們認為在同一類港式餐飲店舖中，不同品牌之間的差異不大，缺乏個別品牌特色。 筆者略嫌「味千拉麵」的特色不足，尤其是相比味千的其它2個品牌。 味千中國（0538）雖然暫時未有計劃將「Domon 札幌拉麵」、「麵屋武藏」這些品牌由香港引入內地，但由於一線城市的消費能力較高，筆者認為這是遲早的問題。
大眾餐飲的競爭向來激烈，餐飲行業面臨著「四高一低」的困境，即房租、人工、原材料、水電成本日益高企，味千中國（0538）於的同業亦面對相同的挑戰，集團簡化門店操作流程，增加自動化以提升單店運營效率及盈利能力，三大生產基地則可有效地控制毛利率，以支援可持續的穩健擴張。
味千中國（0538）何時或能否未回到2010年盈利4.47億元的水平，暫時是未知之數。 集團的估值有賴於客戶信心重建後可追回的增長幅度，與及能否捉緊內地中產居民消費能力增加、內需擴大這個大方向。
預期 Vs 實際
預期
筆者去年9月估計2013年盈利上升7成至2.7億元，每股預期盈利0.25元，相比2012年每股盈利0.1437港元，預期增加7成4左右。
■ 08 Sep 13 - 味千中國(0538) 中期業績
實際
味千中國（0538）2013年盈利增長76%至2.72億元，每股盈利為0.2503元。
預期市盈率，股息
味千中國（0538）現價7.31港元計算，每股盈利0.2503港元，往績市盈率29.2倍。 連同特別股息，全年股息0.162港元，息率2.2厘。
簡單估計，味千中國（0538）2014年營業額增加1成至36億元，純利增長25%至3.4億元，每股盈利0.313港元。 現價7.31港元計算，預期市盈率23.4倍，預期息率2.7厘。
股價走勢
1年圖：
3年圖：
權益披露： 筆者持有 味千中國（0538）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | -- | -- |
| 2008年 營業額 | 7.54億元 | 16.73億元 |
| 2009年 營業額 | 9.37億元 | 19.86億元 |
| 2010年 營業額 | 11.88億元 | 26.81億元 |
| 2011年 營業額 | 16.65億元 | 30.75億元 |
| 2012年 營業額 | 15.12億元 | 30.43億元 |
| 2013年 營業額 | 15.69億元 | 32.41億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 盈利 | 1.10億元 | 2.32億元 |
| 2008年 盈利 | 1.19億元 | 2.21億元 |
| 2009年 盈利 | 1.33億元 | 3.14億元 |
| 2010年 盈利 | 1.93億元 | 4.47億元 |
| 2011年 盈利 | 2.55億元 | 3.50億元 |
| 2012年 盈利 | 0.47億元 | 1.54億元 |
| 2013年 盈利 | 1.30億元 | 2.72億元 |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | $0.1215 | $0.2351 |
| 2008年 | $0.1112 | $0.2069 |
| 2009年 | $0.1246 | $0.2945 |
| 2010年 | $0.1805 | $0.4183 |
| 2011年 | $0.2383 | $0.3264 |
| 2012年 | $0.0437 | $0.1437 |
| 2013年 | $0.1203 | $0.2503 |
參考:
1. 味千中國 538 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0319/LTN20140319945_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0820/LTN20130820853_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0412/LTN20130412682_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0312/LTN20130312741_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0822/LTN20120822597_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0321/LTN20120321906_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0823/LTN20110823526_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0323/LTN20110323630_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0818/LTN20100818541_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2010/0329/LTN20100329615_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0914/LTN20090914522_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2009/0417/LTN20090417686_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0919/LTN20080919676_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2008/0424/LTN20080424131_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2007/0905/LTN20070905004_C.pdf
2. 味千
http://www.ajisen.com.cn/cn_index.php
http://www.ajisen.com.hk/web/tc_index.html
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
