| 公司簡介 | 莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。 |
| 目前市值(港元) | 119.53億 |
| 現時股價 | 8.28元 (2010-11-19 收市價) |
| 市盈率 | 30.11 |
| 2009 每股盈利(港元) | 0.275港元 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.127港元 (上半年止) |
| 股東資金回報率 ROE | 32.87% |
莎莎（0178）中期業績
莎莎國際（0178）公布9月止上半年純利1.76億元，按年增長42.3%，每股盈利12.7仙，中期3仙，特別息6仙，派息9仙不變，另建議一送一紅股。
期內營業額20.99億元，升19%。毛利率由43.9%升至45%，其他收入增12.6%，銷售及分銷成本增 20.3%，行政費用增7.7%，
9月底止上半年，莎莎港澳地區同店銷售增長9.3%，平均單價268元，按年升10.2%。期內營業額上升，主要是內地及海外遊客收入增長強勁，加上美元偏弱，港澳化粧品的價格更吸引。
香港及澳門仍是主要盈利來源，升52.1%，佔純利約93.31%，達1.65億元；內地市場仍處於虧損狀況，錄得約1080萬元虧損；與去年相若，其他地區及網上業務純利維持於 2260萬元。
截至9月底止，莎莎共有157家零售店，按年淨增加7家，單一品牌專門店及專櫃有23家。 157家零售店中，佔72家位於香港及澳門，內地淨增2家至19家。23家專門店中，佔19家位於內地。港澳地區同店營業額增長9.3%，平均每宗交易金額升10.2%至268元。
莎莎上半年資本開支約 6200萬元，較去年同期增113.06%；截至 9月底止現金約5.03億元，升 4.1%。
發展 及 2011年目標
莎莎國際（0178）預期今年零售店總數增至191間，其中81家位於港澳地區，單一品牌專門店及專櫃則增至 24家。主席及行政總裁郭少明表示，2013年內地店舖目標增至100間，屆時希望店舖達到收支平衡。明年內地將會加快開店步伐，平均每年開設30間，現時有4-5間洽商中，除華東及華北外，將會增加3個營運區域。
港澳地區店舖兩年內目標增至100間，現時物色舖位不容易，每年平均有三分一的舖位續租，續租租金平均上升14.5%。預料今年整體營業額將有雙位數增長，料下半年同店銷售不及上半年。未來將會增加品牌，希望每年毛利率有所提升。
莎莎國際（0178）主席及行政總裁郭少明表示，今年資本開支1.3億元，預計2011年為1.7億元，2012年超過1.7億元。
他又指，公司希望維持100%派息比率，由於今年預留現金發展內地業務，因此派息比率不少於70%，若現金流維持強勁，以及東南經濟持續向好，未來兩至三年將會維持70%的派息比率。公司是次送紅股，主要是增加股份流通量。
另外，莎莎今年將會加人工不少於3%。其次，今年港澳地區增開5-6間店舖，將會大量增聘人手。
瑞信，DBS 報告
瑞信發表研究報告指，莎莎（0178）中期業績反映銷售強勁，毛利率持續有改善，調高2011至13財年盈利預測5%至8%，目標價8.1元，維持「優於大市」評級。
DBS發表報告指，莎莎（0178）中期業績勝預期，未來可藉擴展內地銷售網絡強化營業槓桿效應，料2011財年下半年度（即2010年10月初至明年3月底）盈利可有近25%增幅。按2010財年預測市盈率22倍計算，目標價由7.02元調高40%至9.81元，評級「買入」。
展望中期，DBS相信莎莎可吸納更多大陸消費者購買力，成為增長動力來源，原因包括：一、人民幣升值增加內地訪港旅客消費力；二、莎莎開設內地銷售網站；三、加快擴充內地網絡可享規模效應及更多產品獨家代理權；四、中港兩地交通更交便，有利店舖客流量。報告補充，隨著本港經濟改善，相信本地店舖會有更多香港客戶消費，而美元疲弱亦會促使亞洲旅客增加消費。
短評
莎莎（0178）內地市場仍處於虧損狀況，這個相信和內地入口稅等有關。莎莎（0178）的商業模式成功和香港免稅天堂有直接關係。
莎莎（0178）在香港開創了一站式化妝品專賣店的模式，通過獨家品牌代理方式將許多適合亞洲人皮膚的品牌引入香港，擁有了這些品牌產品的價格優勢，從而擁有足夠的利潤空間。隨著規模的擴大，莎莎開始直接與世界各地的廠商接洽。化妝品成本中，渠道成本所佔的比重一般在70%左右。省下渠道的費用，大批量進貨是莎莎（0178）砍價的籌碼，莎莎（0178）能比專櫃價格便宜20%至50%。換言之，低廉的價格和多樣的品牌成為了莎莎（0178）的殺手鐧。
但在內地市場，由於化妝品進入內地都要經過衛生檢疫，為了縮短流通環節，降低成本，莎莎（0178）在內地銷售的貨源都來自於國內的供貨商及代理商，而他們都要求把在莎莎（0178）店內銷售產品的價格控制在一定範圍內。莎莎（0178）在內地市場無法取得價格優勢，還在於香港化妝品進口是零關稅，而在內地需徵收30%的關稅，這都使得莎莎上海店的價格和百貨商店的價格沒有明顯的差距。
據報道，市場期待已久的海南國際旅遊島國人離島免稅購物政策已經有了階段性突破，實施細則已經進入部委意見徵求階段，如果真的實行，可能對莎莎（0178）間接好處，不過莎莎的分店主要在上海等城市，這個看來又好似冇關係。
莎莎（0178）下半年盈利通常是上半年double以上，筆者暫時不知道原因，冬天女仕會多買貴價化妝品嗎？還是化妝品加價通常在黃金週或聖誕前進行呢？
回看過往業績，下半年營業額通常高一些，大約多於上半年20%至30%，而這部份高出的營業額帶動下半年盈利。如果今年下半年盈利是上半年盈利的2倍，現價計算，預計市盈率會是22倍左右。
點解莎莎（0178）下半年營業額通常高於多於上半年20%至30%呢？ 筆者未有看年報，唔知會不會提到原因，有冇人知？
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 13.41億元 | 28.89億元 (增長10.2%) |
| 2007年 營業額 | 15.16億元 | 34.53億元 (增長19.5%) |
| 2008年 營業額 | 16.30億元 | 36.09億元 (增長4.5%) |
| 2009年 營業額 | 17.65億元 | 41.11億元 (增長13.9%) |
| 2010年 營業額 | 20.99億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 0.75億元 | 2.22億元 (增長19.8%) |
| 2007年 盈利 | 0.91億元 | 3.48億元 (增長57.0%) |
| 2008年 盈利 | 0.88億元 | 3.16億元 (下降9.3%) |
| 2009年 盈利 | 1.24億元 | 3.82億元 (增長20.6%) |
| 2010年 盈利 | 1.76億元 | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2007年 | $0.0560 | $0.1640 (增長18.0%) |
| 2007年 | $0.0660 | $0.2530 (增長54.3%) |
| 2008年 | $0.0640 | $0.2290 (下降9.5%) |
| 2009年 | $0.0900 | $0.2750 (增長20.1%) |
| 2010年 | $0.1270 | -- |
參考:
1. 莎莎 178 中期業績 公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101118/LTN20101118081_C.pdf
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