04 Jan 13 - 羅欣藥業(8058) 第3季業績

在政策風險下，醫藥股在2011年一直在受壓。 藥品降價，抗生素、抗腫瘤等藥品的價格下調，這樣將壓縮企業獲利空間，使企業盈利能力下降。 市場人士認為發改委歷時兩年、針對化學藥的最高零售價調整已接近結束，未來一段時間政府行政性降價的風險基本已經排除。

隨著政府積極推行醫療改革的深入，加強規範及加大醫藥方面的投入，在2012年，中國醫藥行業發展將持續向好。 穩定盈利基本面支持行業在2012年反彈，吸引了部分投資者重新投資醫藥股，當中表現較好的包括： 創生控股（0325）上升近1.5倍，康哲藥業（0867）上升近8成，中國生物製藥（1177）上升近6成。

長線而言，醫藥行業為十二五規劃所推動之行業，投資價值依然突出。 醫藥行業在旺盛的需求驅動下，仍有望保持15%-20%的快速增長，人口老齡化加速、用藥結構變化和消費升級以及醫療保障水平的提高都有利於行業的發展。
醫藥股主要分作藥物分銷商及製藥商兩類，羅欣藥業（8058）屬於後者。 羅欣藥業（8058）2005年在創業板上市，招股價為0.35港元，以現價8.55港元計算，加上共派的0.35元人民幣股息，回報是25倍。 與其他醫藥股相似，山東羅欣藥業（8058）的股價在2012年回升近5成。

■　15 Nov 11 - 羅欣藥業(8058) 第3季業績
■　16 Mar 11 - 羅欣藥業(8058) 全年業績
■　10 Aug 10 - 羅欣藥業(8058) 中期業績


羅欣藥業（8058）

羅欣藥業（8058）主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。

羅欣藥業（8058）自2006年開始連續被評為中國「十大最具成長力藥企」和「中國製藥工業百強企業」,更被中國工業和信息化部評為「2011 年中國醫藥研發產品線最佳工業企業第一名」。

羅欣藥業（8058）的4大系列之處方及非處方藥物：
（1） 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
（2） 抗病毒藥物；
（3） 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
（4） 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。

抗生素佔羅欣藥業（8058）銷售總額的45%左右。 羅欣藥業（8058）2005年在創業板上市，招股價為0.35港元，集資額為5800萬港元。羅欣藥業（8058）9成客戶是醫院而並非零售客戶，公司的經營模式是先從醫院、衛生部及藥監局等，收集醫療相關的數據及資訊，然後研製合適的藥物，再根據醫院的需求而生產，直接供應予醫院。

面對國家政策改革醫藥分家的趨勢，公司在2008年收購齊魯醫療，同時，母公司亦收購了一些持牌藥店。

羅欣藥業（8058）創業版上市至今已有7年，一直有轉主版的打算，正等待內地監管機構批准。


股權分佈

羅欣藥業（8058）上市至今，羅欣的總發行股數一直維持不變。 大股東劉保起及劉振東分別直接或間接持有公司總權益39.15%及5.74%股權。

公司簡介	羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。
市值(港元)	14.07億
現時股價	8.55元 (2013-01-04 收市價)
市盈率 (倍)	9.91倍
每股盈利(港元)	0.700人民幣 = 0.863港元
每股帳面淨值(港元)	2.169港元

羅欣藥業（8058）第3季業績

羅欣藥業（8058）11月公布今年首九個月業績，營業額6.1億人民幣（下同），按年上升56%。錄得純利增長23.6%至1.19億元，每股盈利19.57分。不派息。

單計第三季營業額3.9億元，上升56%。錄得純利增長23%至1.193億元，每股盈利19.57分。

	截至9月30日止9個月		變動
	2012年 (人民幣千元)	2011年 (人民幣千元)
營業額	1,614,683	1,170,883	+37.90%
毛利	1,069,673	717,896	+49.0%
股東應佔溢利	362,613	327,432	+10.74%
加權每股平均盈利	人民幣59.48分	人民幣53.71分	+10.74%
毛利率	66.25%	61.31%	+4.94百分點
純利率	22.46%	27.96%	-5.50百分點

發展 及 2013年目標

在過去的五年山東羅欣藥業一直保持著穩定的盈利增長，經營活動之現金流過去數年都是正數，是創業板表現較好的企業之一。 羅欣藥業（8058）一直希望將H股由創業板轉往主板上市，提高知名度，吸引機構資金，並期望配股，但中國證監會未有批准。

羅欣藥業（8058）營業額增長是由於集團推出高附加值的產品，強化產品組合，並加速銷售網絡的建設以提高產品市場佔有率，於是帶動營業額增加。在生產設施及項目建設方面，山東恆欣藥業有限公司原料藥項目正在加快建設，預計一期工程2012年建成並投入使用。

羅欣藥業（8058）已經聯合了山東費縣的人民醫院及臨沂市的人民醫院成立費縣第二人民醫院，投資約4000萬元人民幣。羅欣藥業（8058）伸延至下游業務，來提升了公司的銷售及研發，促進公司健康的發展。 截至2012年9月底止，羅欣藥業（8058）有專利59項，其中中國發明專利49項。 公司正在申請的中國發明專利有28 項。

羅欣藥業（8058）現有11億元現金（去年同期7.8億元），而未來三年資本開支約6-7億元，包括買地興建廠房及研發等。




藥物銷售比例

羅欣藥業（8058）表示，未來將維持與醫院合作的模式，不會考慮零售，因零售主要是針對低端成藥，但公司的藥種，大部分需要在醫生指示下服用。 羅欣藥業（8058）上半年公司藥物銷售比例，是抗生素及專科藥物各佔約45%，但預期未來抗生素佔比會減少，專科藥物比例會增至6成。 羅欣藥業（8058）出售的專科類藥物包括：消化系統藥、心腦血管藥及呼吸系統病藥物，前兩者可謂專治「富貴病」；至於呼吸系統病就因城市化發展引伸的污染問題而起，故在內地的需求較大。



藥物研發

羅欣藥業（8058）聯合了山東費縣的人民醫院及臨沂市的人民醫院成立費縣第二人民醫院，投資約4000萬元人民幣。他指這可說是伸延至下游業務，主要是考慮到銷售及研發的好處，因可以從醫院方面取得包括病理及藥物需要等資訊，有助公司研製新藥。

過去三年，預算中的研發資金是銷售額的7%，主要用於購買藥方、聘請專才及設立實驗室，羅欣藥業（8058）相信未來投入研發的資金會更高，因為要追求高毛利藥品，故要投入更多研發經費。

第三終端市場，分銷開支

在國家醫療體制改革的推動下，基本用藥製度已在全國實施，這給第三終端市場（鄉鎮醫院、社區醫療衛生院、診所）帶來巨大藥品需求空間。 羅欣藥業（8058）有50多個產品進入國家基本用藥目錄，在全國各省市有眾多產品進入各省市基本用藥目錄。 羅欣藥業（8058）正在加強力度在全國建設密集通暢的第三終端銷售網絡，這是集團分銷開支近年急升的原因之一。

稅率

羅欣藥業（8058）自2009年從山東省認定為「高新技術企業」，並獲得自2009年至2011年、為期3年的稅收優惠，企業所得稅稅率將由25%調低至15%。

羅欣藥業（8058）自2010年12月獲得「國家火炬計劃重點高新技術企業」的地位，代表集團直到2013年仍維持有效稅率15%的水平。




應收貿易賬

羅欣藥業（8058）在2011年的應收貿易賬款曾經急升2.4倍，呆壞帳的風險增加了。 在今年的中期業績，應收貿易賬款相比去年相期上升18%，低於營業額上升比率，這方面的風險已沒有惡化的跡象。



國家基本藥物目錄

在2009年，羅欣藥業（8058）旗下21項產品獲列入2009年版《國家基本藥物目錄》管理名單，佔化學藥品和生物製品目錄總數205個當中的10%。 基本藥物目錄規定三年調整一次，衛生部官員數次在公開場合表示，2012年版《國家基本藥物目錄》將於2013年1月公佈，適用範圍將從基層醫療機構擴至各級醫院。


股息

羅欣藥業（8058）在2009年前每年象徵式派發末期息2分。在2010年度起，股息終於有「突破」，首先升至每股5分，2011年度上升至盈利的29%，每股派息0.2元人民幣。


毛利率上升，純利率下跌，分銷開支上升

羅欣藥業（8058）今年首3季的營業額雖然相比去年同期上升了38%，毛利率上升了49%，但高企的分銷開支削弱了企業的純利率。 羅欣藥業（8058）近兩年新藥上市多，公司加強了促銷力度和團隊系統建設; 另外，高附加值產品面市，推出新產品的時候，往往要支付較高的銷售佣金，所以分銷開支增加。

新藥的推出提高了高毛利產品的比率，羅欣藥業（8058）的毛利率由2010年的52%，上升至去年的60%，今年首3季更上升至66%。 但是由於羅欣藥業（8058）的分銷開支，由2009年佔營業額的低於10%，2010年上升至16%。 在2011年第三季分銷開支再上升至30%以上。 今年首三季的分銷開支仍然高企於36%，削弱了集團的純利率。

分銷開支/營業額比率：
▪　　2010年度下半年佔 18.3%
▪　　2011年度上半年佔 23.9%
▪　　2011年度下半年佔 25.6%
▪　　2012年度上半年佔 31.5%
▪　　2012年度第3季佔 42.2%

羅欣藥業（8058）的純利率：
▪　　2010年度 28.5%
▪　　2011年度 26.2%
▪　　2012年度首3季 22.5%





短評

相比龍頭的中國生物製藥（1177），羅欣藥業（8058）的研發能力較低，生產的都是過了專利保護期的藥，並不會享有像中國生物製藥（1177）30多倍市盈率這麽高。

國家發改委近年經常調整藥價上限，限制藥物價格，羅欣藥業（8058）的藥價因此減低了，但因為藥物價格下跌，銷售 增長不能回復2005年至2010年的，盈利每年增長3成以上的光景。 羅欣藥業（8058）增長動力這2年正受到國策所打擊而減速，為了對應政策的改變，以不同營銷手法推出新產品的銷售，令到分銷開支大幅增加。

羅欣藥業（8058）的未來的盈利增長將會由營業額的上升所帶動，公司亦透過優化產品結構，增加整體的毛利率由2年前的52%上升至66%，但營業額和毛利率的上升被高企的分銷開支蠶蝕了公司的利潤，純利率由3年前29%下跌至20%邊緣，增長亦下跌至10%左右。

但是，在基本藥物招投標全面實施、新版GMP全面推行、藥品降價、限制抗生素使用等政策給市場環境帶來的壓力下，羅欣藥業（8058）透過國家基本用藥目錄的進入，組建各省市銷售網絡來增加了銷售及市場推廣的力度來提高擴展市場網絡。 羅欣藥業（8058）在加大市場佔有率及生產設施項目完成效益的產生下，盈利增長勢頭看來正開始回升。

羅欣藥業（8058）上市後，盈利一直上升，現金流增長。公司現有11億元現金（去年同期7.8億元），亦有利於支持公司未來發展。




預期市盈率

羅欣藥業（8058）第三季度，純利增長23.6%至1.19億元人民幣，每股盈利19.57分。 羅欣藥業（8058）首三季每股盈利0.595元人民幣，簡單估計全年每股盈利0.82元人民幣，或1.02港元左右，預期股息0.2元人民幣，與同期一樣。

▪　　第1季盈利 1.299億元，每股盈利21.31分。
▪　　第2季盈利 1.134億元，每股盈利18.60分。
▪　　第3季盈利 1.193億元，每股盈利19.57分。

以現價8.55港元計算，羅欣藥業（8058）預期市盈率8.4倍，預期息率2.9厘。


股價走勢

羅欣藥業（8058）在公佈第三季業績後，雖然仍未有跡象顯示分銷開支比例何時停止上升，但盈利增長回升至雙位數，股價突破了3年來形成的下降軌。


1年圖：




3年圖：






權益披露： 筆者持有小量 羅欣藥業（8058）。


近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2005年 營業額	--	2.50億元
2006年 營業額	1.47億元	3.18億元 (增長27.3%)
2007年 營業額	2.26億元	5.10億元 (增長60.2%)
2008年 營業額	3.08億元	6.67億元 (增長31.2%)
2009年 營業額	4.32億元	9.07億元 (增長35.9%)
2010年 營業額	5.99億元	13.42億元 (增長47.9%)
2011年 營業額	7.81億元	16.27億元 (增長21.2%)
2012年 營業額	10.05億元	16.15億元 (第3季止)(增長30.4%)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	0.26億元	0.60億元
2007年 盈利	0.51億元	1.21億元 (增長102.7%)
2008年 盈利	0.86億元	1.83億元 (增長50.2%)
2009年 盈利	1.15億元	2.68億元 (增長46.6%)
2010年 盈利	1.92億元	3.83億元 (增長42.7%)
2011年 盈利	2.31億元	4.27億元 (增長11.3%)
2012年 盈利	2.43億元	3.63億元 (第3季止)(增長10.7%)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2006年	$0.0424	$0.0990 (增長25.3%)
2007年	$0.0844	$0.2000 (增長100.0%)
2008年	$0.1404	$0.3000 (增長50.0%)
2009年	$0.1884	$0.4410 (增長47.0%)
2010年	$0.3150	$0.6290 (增長42.6%)
2011年	$0.3787	$0.7000 (增長11.3%)
2012年	$0.3991	$0.5941 (第3季止)(增長10.7%)

每股盈利	首一季	上半年	首三季	全年
2006年	$0.0200	$0.0424	$0.0687	$0.0990
2007年	$0.0400	$0.0844	$0.1391	$0.200
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300
2009年 (比較08年)	$0.0865 (增長31%)	$0.1884 (增長34%)	$0.2825 (增長29%)	$0.441 (增長47%)
2010年 (比較09年)	$0.1756 (增長103%)	$0.3150 (增長67%)	$0.4553 (增長56%)	$0.629 (增長43%)
2011年 (比較10年)	$0.2089 (增長19%)	$0.3787 (增長20%)	$0.5371 (增長18%)	$0.7000 (增長11%)
2012年 (比較11年)	$0.2131 (增長2%)	$0.3991 (增長5%)	$0.5941 (增長11%)	--

參考:

1. 羅欣藥業 8058 業績
http://en.prnasia.com/story/70529-2.shtml
http://hk.prnasia.com/story/66040-2.shtml
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2012/1108/GLN20121108010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2012/1106/GLN20121106058_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2012/0807/GLN20120807027_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2012/0508/GLN20120508055_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20111101/GLN20111101198_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110809/GLN20110809068_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110513/GLN20110513006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110315/GLN20110315070_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20101109/GLN20101109082_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100810/GLN20100810070_C.pdf

2. 羅欣藥業 (8058) 財務總監 劉漢基 (13/12/2012)
http://www.rthk.org.hk/efinance/interview/20121213_2141_889180.html

3. 羅欣藥業通過科技創新調整產品結構
http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100w5lr.html

4. 羅欣藥業通過「三駕馬車」實現持續增長
http://hk.prnasia.com/story/54237-2.shtml

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。本人所發表的文章,不構成任何投資的邀約或建議，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分，敬請留意！

15 Nov 11 - 羅欣藥業(8058) 第3季業績

在政策風險下，在過去1年，醫藥股一直在受壓。 藥品降價，抗生素、抗腫瘤等藥品的價格下調，這樣將壓縮企業獲利空間，使企業盈利能力下降。

今年8月，國家發展改革委再次發出通知，決定從9月1日起降低部分激素、調節內分泌類和神經係統類等藥品的最高零售價格。這是國家發改委繼3月28日宣布降低162種藥價後，今年以來的第二次發出藥品“降價令”。與此前降價相同的是，單獨定價藥再次出現在降價之列。面臨價格的調整，外資藥企也正積極調整市場策略。

長線而言，醫藥保健為十二五規劃所推動之行業，加上內地人口老化，醫藥股仍然有增長潛力。 藥品降價逐步落實，後續政策逐步趨緩的機會不小。 現時來說，雖然現時醫藥股的高估值風險已經下降了不少，許多藥企盈利能力短期內未見到有見底回升的現象。

例如，神威藥業（2877）第三季表現較預期差，注射產品首九個月收入由上半年增長3.9%，轉為下跌7.3%，意味第三季銷售按年下跌27%；另管理層料今年下半年毛利將繼續下跌。

抗生素 在中國，由於抗生素療效好，見效快，病人自己，醫生都很喜歡使用抗生素，而忽視了長期可能會產生耐藥性，負作用，二重感染等的不良後果。 今年10月，為防止抗生素濫用，衛生部要求，三級綜合醫院抗生素的種類原則上不得超過50種，二級綜合醫院抗生素種類原則上不得超過35種，門診患者抗生素處方比例控制在20%以內，住院患者抗生素使用率要控制在60%以內。 四季度以來，多數抗生素的價格與年初時相比均出現不同程度下調。抗生素中間體7-ACA的價格已由年初900元/千克暴跌至10月底的480元/千克，幾近腰斬。其他抗生素價格也有不同程度下跌。 據健康網分析師介紹，從傳統經驗來看，每年的四季度進入秋冬季度，容易引發季節性流感等疾病，因此抗生素等抗感染藥物進入銷售旺季。但今年的情況出現變化，抗生素產業鏈的各個環節都出現量價齊跌的局面。看來，今年實施的打擊抗生素濫用的政策導致這一變化的發生。 以南京市各醫院的做法為例，下半年以來，為遏制抗生素濫用，南京各大醫院對抗菌藥物處方實施分級管理，抗生素品種由原來的77種減少到49種。南京的做法不僅僅是個案，全國各大醫院對抗生素的日常使用做“減法”。上半年，衛生部要求遏制抗生素的過度使用，三級醫院將抗生素品種限制在50種以內，二級醫院限制在25種以內。 對抗生素企業來說，2011年“利空”不斷：原料藥價格持續下跌，越來越逼近企業成本線；國家出臺抗菌藥物分級管理辦法，另外隨著各地新的醫保招標工作的開始，抗生素藥品降價也給企業帶來經營壓力。

羅欣藥業（8058）

在香港上市，涉及生產抗生素的企業包括 中國製藥（1093）、利君國際（2005）、東瑞製藥（2348）、聯邦製藥（3933）、羅欣藥業（8058）。

簡單一看羅欣藥業（8058）的 最近公布今年首九個月業績。 醫藥股主要分作藥物分銷商及制藥商兩類，羅欣藥業（8058）屬於後者。 在過去一年，山東羅欣藥業的股價一直下降，最近跟隨大市反彈回升。 然而根據最新的公布，第3季度盈利，還未止跌。

▪　　第1季盈利 1.274億元
▪　　第2季盈利 1.034億元
▪　　第3季盈利 0.966億元

■　16 Mar 11 - 羅欣藥業(8058) 全年業績
■　10 Aug 10 - 羅欣藥業(8058) 中期業績


羅欣藥業（8058）

羅欣藥業（8058）主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。

羅欣藥業（8058）的4大系列之處方及非處方藥物：
（1） 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
（2） 抗病毒藥物；
（3） 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
（4） 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。

4大系列分別佔銷售總額的 60%，15%，20%及5%左右。

面對國家政策改革醫藥分家的趨勢，公司在2008年收購齊魯醫療，同時，母公司亦收購了一些持牌藥店。


股權分佈

股權分佈方面，上市至今，羅欣的總發行股數一直維持不變。 大股東劉保起及劉振東分別直接或間接持有公司總權益39.15%及5.74%股權。 據知，公司的主要投資者中，日本投資者佔了不小的比例。

公司簡介	羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。
市值(港元)	10.15億
現時股價	6.17元 (2011-11-15 收市價)
市盈率 (倍)	8.33倍
2010 每股盈利(港元)	0.629人民幣 = 0.742港元

羅欣藥業（8058）第3季業績

羅欣藥業（8058）11月3日公布今年首九個月，銷售額11.71億人民幣（下同），按年上升29.8%。錄得純利增長18%至3.27億元，每股盈利53.71分，不派息。

單計第三季營業額3.9億元，上升28.8%。錄得純利增長13%至9655萬元，每股盈利15.84分。


羅欣藥業（8058）中期業績

羅欣藥業（8058）8月10日公布6月止上半年，營業額7.81億人民幣（下同），按年增加30.38%。錄得純利增長20.22%至2.31億元，每股盈利37.87分，不派息。

第二季度，營業額3.91億元，純利1.03億元﹐分別增長33.13%及21.47%。

於2011年6月底，公司的現金及現金等值約為78.33人民幣，去年12月底是67.38億元。




發展 及 2012年目標

在過去的五年山東羅欣藥業一直保持著穩定的盈利增長，經營活動之現金流過去數年都是正數，是創業板表現較好的企業之一。 羅欣藥業（8058）一直希望將H股由創業板轉往主板上市，提高知名度，吸引機構資金，並期望配股，但中國證監會未有批准。

產能

羅欣藥業（8058）去年宣布，興建「裕欣」新廠房。 裕欣廠房坐落於羅欣藥業（8058）位於山東省臨沂總廠的旁邊，佔地面積200畝，設計建築面積達25萬平方米，分為辦公區，科研區，生產區三個區域。廠房預計在未來數年的總投資額約達人民幣9億元。第一期工程計劃於2011年10月誜工，而二期工程預計於2012年開始建設。新增的生產線將會包括輸液生產線及水針劑生產線。



產品

羅欣藥業（8058）銷售增加的原因是高附加值產品，提升產品組合，並加速銷售網絡，提高產品的市場佔有率。高附加值產品的毛利率提高，不過營業利潤率減少了3.6個百分點，至34.1%淨利潤率也下降了2.3個百分點，至31.9%分別因銷售組合的變化均與不同的成本模式。

關聯交易

公司近兩年與大股東的關聯交易增多，佔營業額 去年同期的22%上升至佔中期業績的31%，這方面亦令投資者所憂慮。

毛利率上升，純利率下跌，分銷開支上升

羅欣藥業（8058）中期業績的毛利率為60.7%，比去年同期的52.6% 增加了8.1百分點 。第三季毛利率更上升至62.6%。 但中期業績的純利率由去年32.0% 下跌了2.4百分點至29.6%，這主要是因為分銷開支大幅增加所致。

羅欣藥業（8058）第二季賺1.03億人民幣，比第一季1.27億元人民幣少;第三季繼續下跌至0.966億元人民幣，銷售及分銷開支增加影響到公司的盈利能力。

羅欣藥業（8058）的分銷開支，由2009年佔營業額的低於10%，上升至16%。今年上半年更上升至23.9%（第二季27.1%），第三季分銷開支「再上一層樓」至30.5%，仍然一直上升中，影響到純利率下跌。 公司解釋主要是近兩年新藥上市多，公司加強了促銷力度和團隊系統建設; 另外，高附加值產品面市，推出新產品的時候，往往要支付較高的銷售佣金，所以分銷開支增加。

分銷開支佔營業額 比率
■　2009年度上半年佔 6.6%
■　2009年度下半年佔 10.8%
■　2010年度上半年佔 12.6%
■　2010年度下半年佔 18.3%
■　2011年度第一季佔 20.8%
■　2011年度第二季佔 27.1%
■　2011年度第三季佔 30.5%

應收貿易賬

相比營業額增加48%，羅欣藥業（8058）中期業績的應收貿易賬款相比去年增加了2.4倍至2.23億元人民幣。應收貿易賬款中，股東的聯屬公司佔1.17億元。應收貿易賬佔營業額16.6%。 基於高應收貿易賬風險，呆壞帳的風險亦在增加。




短評

羅欣藥業（8058）的業績報告簡單，沒有披露業務，銷售數量和產能數字，透明度不高。 羅欣藥業（8058）去年末期息每股5分，終於改變了每年象徵式末期息2分的「習慣」。現價計，息率只有1%，仍是非常低。

相比去年，羅欣藥業（8058）的經營開支增加，是由於在年內以不同營銷手法推出新產品的銷售及分銷開支有所增加，盈利增長速度已經從過去的每年4成減速至今年2成左右。

雖然羅欣藥業（8058）的股價向來得到日本投資者支持，然而內地國策現已成為行業發展絆腳石，巿場擔心藥業企業盈利增長前景，羅欣藥業（8058）增長動力顯然正受國策所打擊。

邱永漢最新愛股點評 - 醫藥股 人最重要的財產，莫過於健康。總是活力充沛，精神奕奕的邱永漢，一點不像87歲老人，他的健康跟財富一樣叫人羨慕。中國經濟向上發展，邱永漢認為民眾首先最需求的，就是醫藥健康產品。「健康相關的東西，在中國未來愈來愈多人需要。」 他最得意的投資之一，便是2006年以0.5元的價位買入羅欣藥業（08058），其後股價一度暴升20多倍；近日羅欣回落至6元多，仍較首次在2008 年8月推介（3.25元）時，約有1倍升幅，邱永漢認為這是好股，現在買更便宜，看升至20元。 不過要尋找「羅欣第二」並不容易，他曾於去年中推介、專門開發和生產注射輸液的利君國際（02005），現價較當時下跌近七成。「以前推介的醫藥股都漲得很厲害，但最近政府嚴厲管制藥價，所以近期推的，股價也跌得厲害。」 他最新又發掘了一隻成長醫藥股，就是上市近一年的四環醫藥（00460）。「現在大部分股票都跌，四環相對不算跌很多，反彈卻很快。」 邱永漢今次新推介四環醫藥，該股於去年10月在港上市，銷售主要來自主心腦血管產品。公司今年6月下旬進軍內地中藥市場，全資收購萬生製藥，藉此再新增4 隻心腦血管產品，又與山東步長製藥訂下合作協議，聯合開發該4種產品的市場。 四環獨特的業務性質，吸引了國際知名投資者、有「金融大鱷」之稱的索羅斯（George Soros），旗下的投資基金量子基金斥資4,000萬美元認購其新股，成為上市時的基礎投資者之一。 不過四環醫藥並未能倖免於經濟及股市氣氛轉淡，上市至今股價下跌46.8%，最低曾見2.39元。 論業績，四環今年8月其實交出亮麗成績表，半年純利增長49.4%賺3.81億元人民幣，營業額更大增逾1倍，當中有88%來自心腦血管產品。 受惠國策及內地增長強勁的醫藥行業，四環今年8月31日公布中期業績時表示，公司未來將加大研發及產品多元化力度。另外，公司計劃透過加大招標力度，發掘更多醫院及醫療部門，以提高公司的產品銷量。

近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2005年 營業額	--	2.50億元
2006年 營業額	1.47億元	3.18億元 (增長27.3%)
2007年 營業額	2.26億元	5.10億元 (增長60.2%)
2008年 營業額	3.08億元	6.67億元 (增長31.2%)
2009年 營業額	4.32億元	9.07億元 (增長35.9%)
2010年 營業額	5.99億元	13.42億元 (增長47.9%)
2011年 營業額	7.81億元 (增長30.4%)	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	0.26億元	0.60億元
2007年 盈利	0.51億元	1.21億元 (增長102.7%)
2008年 盈利	0.86億元	1.83億元 (增長50.2%)
2009年 盈利	1.15億元	2.68億元 (增長46.6%)
2010年 盈利	1.92億元	3.83億元 (增長42.7%)
2011年 盈利	2.31億元 (增長20.2%)	--

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2006年	$0.0424	$0.0990 (增長25.3%)
2007年	$0.0844	$0.2000 (增長100.0%)
2008年	$0.1404	$0.3000 (增長50.0%)
2009年	$0.1884	$0.4410 (增長47.0%)
2010年	$0.3150	$0.6290 (增長42.6%)
2011年	$0.3787 (增長20.2%)	--

每股盈利	首一季	上半年	首三季	全年
2006年	$0.0200	$0.0424	$0.0687	$0.0990
2007年	$0.0400	$0.0844	$0.1391	$0.200
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300
2009年 (比較08年)	$0.0865 (增長31%)	$0.1884 (增長34%)	$0.2825 (增長29%)	$0.441 (增長47%)
2010年 (比較09年)	$0.1756 (增長103%)	$0.3150 (增長67%)	$0.4553 (增長56%)	$0.629 (增長43%)
2011年 (比較10年)	$0.2089 (增長19%)	$0.3787 (增長20%)	$0.5371 (增長18%)	--

參考:

1. 羅欣藥業 8058 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20111101/GLN20111101198_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110809/GLN20110809068_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110513/GLN20110513006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110315/GLN20110315070_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20101109/GLN20101109082_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100810/GLN20100810070_C.pdf

2. 8058 羅欣藥業電話調研紀實 歲寒知松柏
http://lyhjack.blog.hexun.com/67386616_d.html

3. 醫藥行業 國家限制使用抗菌藥物影響點評
http://www.guosen.com.hk/upload/20110630/201106301309419428983.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。本人所發表的文章,不構成任何投資的邀約或建議，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分，敬請留意！

16 Mar 11 - 羅欣藥業(8058) 全年業績

羅欣藥業（8058）於昨日（3月15日）公布截至2010年12月底全年業績。

■　10 Aug 10 - 羅欣藥業(8058) 中期業績
■　09 Nov 10 - 羅欣藥業(8058) 第3季業績


羅欣藥業（8058）

羅欣藥業（8058）主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。

羅欣藥業（8058）的4大系列之處方及非處方藥物：
（1） 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
（2） 抗病毒藥物；
（3） 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
（4） 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。

4大系列分別佔銷售總額的 60%，15%，20%及5%左右。

公司簡介	羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。
市值(港元)	14.04億
現時股價	8.53元 (2011-03-15 收市價)
市盈率 (倍)	11.50倍
2010 每股盈利(港元)	0.629人民幣 = 0.742港元

羅欣藥業（8058）全年業績

羅欣藥業（8058）公布2010年度業績，營業額13.42億元人民幣（下同），上升47.9%；盈利上升42.7%至3.83億元，每股盈利0.629元，末期息0.05元。

毛利率增加8.8百分點至55.9%，純利率下跌1.1百分點至28.5%。

於2010年12月31日，公司的現金及現金等值約為67.38億元人民幣。


發展 及 2011年目標

羅欣藥業（8058）早前宣布，已落實興建「裕欣」新廠房。

裕欣廠房坐落於羅欣藥業（8058）位於山東省臨沂總廠的旁邊，佔地面積200畝，設計建築面積達25萬平方米，分為辦公區，科研區，生產區三個區域。廠房預計在未來數年的總投資額約達人民幣9億元。第一期工程計劃於2011年10月誜工，而二期工程預計於2012年開始建設。新增的生產線將會包括輸液生產線及水針劑生產線。





短評

羅欣藥業（8058）市盈率低於12倍，基於每年平均50%以上增長，屬於「合理」和「便宜」之間。末期息每股5分，終於改變了每年末期息2分的「習慣」。

羅欣藥業（8058）的業績報告簡單，透明度不高，沒有披露業務，銷售數量和產能數字，4大系列分別佔銷售總額是筆者之前從到第三方得到的約數。

相比去年，羅欣藥業（8058）的經營開支增加，是由於在年內以不同營銷手法推出新產品的銷售及分銷開支有所增加，但仍然可以保持今年43%盈利增長。

分銷開支

在中期業績公告中 ，第二季分銷開支上升至16.3%。當時，羅欣藥業（8058）指出分銷開支，主要是因為高附加值產品面市，推出新產品的時候，往往要支付較高的銷售佣金。在全年業績中，這個數字仍是16.3%。

分銷開支佔營業額 比率
■　2009年度上半年佔 6.6%
■　2009年度下半年佔 10.8%
■　2010年度第一季佔 11.8%
■　2010年度第二季佔 16.3%
■　2010年度全年佔 16.3%

應收貿易賬

相比營業額增加48%，羅欣藥業（8058）的應收貿易賬款相比去年增加了2.4倍至2.23億元人民幣。應收貿易賬款中，股東的聯屬公司佔1.17億元。應收貿易賬佔營業額16.6%。 基於高應收貿易賬風險，需要給予市盈率（或盈利）一些折扣。

產能

業績報告提到興建的「裕欣」、「恆欣」新廠房，可能分別是第一期和第二期。新增的生產線將會包括輸液生產線及水針劑生產線。筆者不知道 新增的生產線將佔現時產能多少。




近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2005年 營業額	--	2.50億元
2006年 營業額	1.47億元	3.18億元 (增長27.3%)
2007年 營業額	2.26億元	5.10億元 (增長60.2%)
2008年 營業額	3.08億元	6.67億元 (增長31.2%)
2009年 營業額	4.32億元	9.07億元 (增長35.9%)
2010年 營業額	5.99億元	13.42億元 (增長47.9%)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	0.26億元	0.60億元
2007年 盈利	0.51億元	1.21億元 (增長102.7%)
2008年 盈利	0.86億元	1.83億元 (增長50.2%)
2009年 盈利	1.15億元	2.68億元 (增長46.6%)
2010年 盈利	1.92億元	3.83億元 (增長42.7%)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2006年	$0.0424	$0.0990 (增長25.3%)
2007年	$0.0844	$0.2000 (增長100.0%)
2008年	$0.1404	$0.3000 (增長50.0%)
2009年	$0.1884	$0.4410 (增長47.0%)
2010年	$0.3150	$0.6290 (增長42.6%)

每股盈利	首一季	上半年	首三季	全年
2006年	$0.0200	$0.0424	$0.0687	$0.0990
2007年	$0.0400	$0.0844	$0.1391	$0.200
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300
2009年 (比較08年)	$0.0865 (增長31%)	$0.1884 (增長34%)	$0.2825 (增長29%)	$0.441 (增長47%)
2010年 (比較09年)	$0.1756 (增長103%)	$0.3150 (增長67%)	$0.4553 (增長56%)	$0.629 (增長43%)

參考:

1. 羅欣藥業 8058 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20101109/GLN20101109082_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100810/GLN20100810070_C.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

09 Nov 10 - 羅欣藥業(8058) 第3季業績

羅欣藥業（8058）今日（11月09日）在收市後公布截至今年9月30日止9個月之季度業績。

截至2010年9月底止9個月，羅欣藥業(8058)營業額為人民幣9.02億元，較去年同期增長約37.88%。應佔溢利約為人民幣2.78億元，較去年同期增長55.69%。 增長是由於羅欣藥業（8058）推出高附加值的產品，強化產品組合，從而帶動營業額增加。

羅欣藥業（8058）在業績公告中提到 產品「津欣」被列入國家「重大新藥創制」科技重大專項「十二五」實施計畫2011年課題 － 藥物大品種技術改造。「津欣」是注射用鹽酸氨溴索，是呼吸系統藥物。以下的圖是「津欣」。

第3季業績 要點
■　營業額增長 37.88%
■　成本上升 21.43%
■　每股盈利增長 55.69%
■　毛利率為53.44%，較去年同期之47.13%上升6.31%。

分銷開支

在中期業績公告中 ，第二季分銷開支上升至16.3%。當時，羅欣藥業（8058）指出分銷開支，主要是因為高附加值產品面市，推出新產品的時候，往往要支付較高的銷售佣金。

在今季業績，分銷開支16% 比上一季的16.3%少，但仍是屬於高位。

分銷開支佔營業額 比率
■　2009年度上半年佔 6.6%
■　2009年度下半年佔 10.8%
增加至
■　2010年度第一季佔 11.8%
■　2010年度第二季佔 16.3%
■　2010年度第三季佔 16.0%
■　2010年度首三季平均佔 13.8%


羅欣藥業(8058)

公司簡介	羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。
市值(港元)	18.83億
現時股價	11.44元 (2010-11-09 收市價)
市盈率 (倍)	22.88
2009 每股盈利(港元)	0.441人民幣 = 0.498港元
2010 每股盈利(港元)	0.4553人民幣 = 0.5145港元 (第3季度止)

羅欣藥業(8058)主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。

羅欣藥業(8058)的4大系列之處方及非處方藥物：
（1） 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
（2） 抗病毒藥物；
（3） 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
（4） 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。

4大系列分別佔銷售總額的 60%，15%，20%及5%左右。

中期業績
■　10 Aug 10 - 羅欣藥業(8058) 10年半年業績



羅欣藥業（8058）新聞

於2008年8月，羅欣藥業（8058）宣佈董事會根據創業板上市規則及主板上市規則之有關條文下規定之轉板新安排，計劃向聯交所及中國證監會分別申請，以將H股由創業板轉往主板上市。轉板之申請正在進行中。

於今月03日，為促進轉板，羅欣藥業（8058）建議轉板修訂，增加涉及金額
■　（之前）涉及金額超過1000萬人民幣以上或公司最近一期經審計的淨資產的10%的合同；
■　（最新）涉及金額超過資產總值的25%的合同；

這意味著轉板進展向前了一小步。



近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2005年 營業額	--	2.50億元
2006年 營業額	1.47億元	3.18億元 (增長27.3%)
2007年 營業額	2.26億元	5.10億元 (增長60.2%)
2008年 營業額	3.08億元	6.67億元 (增長31.2%)
2009年 營業額	4.32億元	9.07億元 (增長35.9%)
2010年 營業額	3.05億元(截至第1季) 5.99億元(截至上半年)	9.02億元 (第3季度止)

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2006年 盈利	0.26億元	0.60億元
2007年 盈利	0.51億元	1.21億元 (增長102.7%)
2008年 盈利	0.86億元	1.83億元 (增長50.2%)
2009年 盈利	1.15億元	2.68億元 (增長46.6%)
2010年 盈利	1.92億元	2.78億元 (第3季度止)

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2006年	$0.0424	$0.0990 (增長25.3%)
2007年	$0.0844	$0.2000 (增長100.0%)
2008年	$0.1404	$0.3000 (增長50.0%)
2009年	$0.1884	$0.4410 (增長47.0%)
2010年	$0.3150	$0.4553 (第3季度止)

每股盈利	首一季	上半年	首三季	全年
2006年	$0.0200	$0.0424	$0.0687	$0.0990
2007年	$0.0400	$0.0844	$0.1391	$0.200
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300
2009年 (比較08年)	$0.0865 (增長31%)	$0.1884 (增長34%)	$0.2825 (增長29%)	$0.441 (增長47%)
2010年 (比較09年)	$0.1756 (增長103%)	$0.3150 (增長67%)	$0.4553 (增長56%)	--

參考:

1. 羅欣藥業 8058 第3季業績 公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20101109/GLN20101109082_C.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

10 Aug 10 - 羅欣藥業(8058) 半年業績

筆者持有羅欣藥業(8058)，以下評論和估計會有不中肯，請留意！筆者10天前曾經嘗試計算羅欣藥業(8058) 半年業績。
■　30 Jul 2010 - 羅欣藥業(8058) 半年業績估計


羅欣藥業(8058) 今日 (2010年8月10日) 公布上半年業績。

截至2010年6月底止六個月，羅欣藥業(8058)營業額約為人民幣598,841,000元，較去年同期增長約38.63%。增長是由於羅欣藥業(8058)推出高附加值的產品，強化產品組合；並加速銷售網絡的建設以提高產品市場佔有率，從而帶動營業額增加。

截至2010年6月底止六個月，溢利約為人民幣192,050,000元，較去年同期增長67.25%。每股盈利0.315人民幣，較去年同期增長67.19%。不派發任何中期股息。於2010年6月30日，集團無貸款。

上半年毛利率為52.60%，幾乎是和第1季的(52.83%)一樣。

■　營業額增長   38.63%
■　成本上升     19.46%
■　每股盈利增長 67.19%
■　毛利率為52.60%，較去年同期之45%上升7.60%。

根據今日公布上半年業績來看，筆者相信今年每股盈利應有 0.63人民幣 (= 0.315 x 2) 或以上。通常，羅欣藥業(8058)下半年業績比較上半年好，所以加上「或以上」在估計數字 (0.63) 之後。如果使用不太科學的10%估計(下半年每股盈利 比 上半年 高10%)，今年每股盈利會是0.66人民幣 = 0.75港元。

羅欣藥業(8058)

公司簡介	羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。
市值(港元)	19.52億
現時股價	11.86元 (2010-08-10 收市價)
市盈率 (倍)	23.72
每股盈利(港元)	0.441人民幣 = 0.498港元 (2009年12月底止)

1. 羅欣藥業(8058)

羅欣藥業(8058)主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。

羅欣藥業(8058)的4大系列之處方及非處方藥物：
(1) 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
(2) 抗病毒藥物；
(3) 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
(4) 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。

4大系列分別佔銷售總額的 60%，15%，20%及5%左右。

羅欣藥業(8058)有轉往主板的計劃，2009年集團已有 有關建議，但暫時未有進展。反而2010年1月，羅欣藥業的美國預托股份(ADR)已開始買賣，交易代碼為SLUXY。

2. 業績:

筆者曾記下每個季度業績，可見 24 Mar 2010 - 羅欣藥業(8058) 09年全年業績 或 羅欣藥業(8058) 10年第1季業績 。

營業額

營業額	營業額 (人民幣) (千元)	增長
2005年	249,689	--
2006年	317,868	27.3%
2007年	509,092	60.2%
2008年	667,792	31.2%
2009年	907,453	35.9%
2010年	305,340 (截至第1季) 598,841 (截至上半年) -- (截至第3季) -- (全年)

每股盈利 (人民幣)

每股盈利	全年 每股基本盈利	增長
2005年	$0.079人民幣	--
2006年	$0.099人民幣	25.3%
2007年	$0.200人民幣	100.0%
2008年	$0.300人民幣	50.0%
2009年	$0.441人民幣 = 0.498港元	47.0%
2010年	-- (半年$0.315 = 0.356港元)	--

每股盈利	首一季	上半年	首三季	全年
2006年	$0.0200	$0.0424	$0.0687	$0.0990
2007年	$0.0400	$0.0844	$0.1391	$0.200
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300
2009年 (比較08年)	$0.0865 (增長31%)	$0.1884 (增長34%)	$0.2825 (增長29%)	$0.441 (增長47%)
2010年 (比較09年)	$0.1756 (增長103%)	$0.3150 (增長67%)	--	--

3. 分銷開支 增加

高附加值產品面市、產品結構升級及為擴大市佔率而加快發展銷售網絡，這些因素均促進公司今年銷售強勁增長。但同時分銷開支的增加有點令人擔心。

分銷開支佔營業額 比率
■　2009年度上半年佔 6.6%
■　2009年度下半年佔 10.8%
增加至
■　2010年度首一季佔 11.8%
■　2010年度第二季佔 16.3%
■　2010年度上半年佔 12.6%

管理層指出分銷開支，主要是因為推出新產品的時候，往往要支付較高的銷售佣金。管理層期望，分銷成本可以控制在10%左右。這方面有待觀察成果。


4. 應收貿易賬款 增加

羅欣藥業(8058)的應收帳款按年急升95%，至1.18 億元。

應收帳款
■　2008年度上半年 0.69 億元 (共)
■　2009年度上半年 0.61 億元 (共)
增加至
■　2010年度上半年 1.18 億元 (共)
■　2010年度上半年 0.83 億元 (其中 1至90日)

應收賬款周轉率
■　2007年度上半年 87天
■　2008年度上半年 81天
■　2009年度上半年 52天
增加至
■　2010年度上半年 72天

管理層指出，應收貿易賬款上升，亦和推銷新藥有直接關係。應收貿易賬款和營業額向步上升，雖比2009年度上半年上升不少，但比2007和2008年的應收賬款周轉率少。


5. 其他數字

存貨
■　2008年度上半年 1.31 億元 (佔營業額43%)
■　2009年度上半年 1.60 億元 (佔營業額37%)
增加至
■　2010年度上半年 2.31 億元 (佔營業額39%)

現金結餘 及 (已抵押銀行存款)
■　2008年度上半年 1.31 億元 (0.15億元)
■　2009年度上半年 2.61 億元 (0.37億元)
■　2009年度年尾 2.63 億元 (2.37億元)
增加至
■　2010年度上半年 4.62 億元 (1.00億元)

截止日期	2010年上半年	2009年尾	2009年上半年	2008年尾	2008年上半年
流動比率(倍)	2.74	2	2.35	2.26	1.85
速動比率(倍)	2.09	1.45	1.67	1.49	0.96

後記:
1. 加入 「分銷開支增加」，「應收貿易賬款增加」，「其他數字」。


參考:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100323/GLN20100323048_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100330/GLN20100330128_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100511/GLN20100511078_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100810/GLN20100810070_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100812/GLN20100812108_C.pdf

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

30 Jul 10 - 羅欣藥業(8058) 半年業績估計

首先要說的是筆者持有羅欣藥業(8058)，以下計算和估計會有不中肯，請留意！


羅欣藥業(8058)將會在8月10日出中期業績，筆者向來喜歡估計業績，例如上次六福(0590)出業績前: 六福集團(0590) 預期業績。但筆者通常估不中，可能因為計法向來和投資取向一樣，傾向保守。例外是上次估計 中國生物製藥(1177) 第1季業績: 中國生物製藥 (1177) 第1季業績預測 ，筆者估多了。

Yeung兄亦持有羅欣藥業(8058)，亦有估計數字

■　Yeung兄計法和數字: http://airmanblue.blogspot.com/2010/07/21-jul-2010-0590.html?showComment=1280411266044#c3171310770841669451


筆者計法保守，比Yeung兄估計的半年0.36人民幣，全年預測每股盈利0.75人民幣少，亦比林少陽先生預測的0.70人民幣少。今年5月，林先生對羅欣藥業(8058)盈利預測 由之前的全年0.67港元，上調至盈利0.70人民幣 = 0.80港元。近年，羅欣藥業(8058)年複合盈利增長逾30%以上，筆者估計今年每股盈利增長33% 左右，因為上年基數不低，而且發改委正在研究 改進藥品價格管理方法，可能對藥企的邊際利潤構成壓力，減少藥業企業今年的盈利。

如果用33%增長來計
■　2009年每股盈利0.441人民幣， 那麼2010年每股盈利會是0.587人民幣 (0.441人民幣 x 1.33)。
■　那麼2010年半年應是每股盈利0.276人民幣左右 (假設上半年是47%，下半年是53%)

如果用比較樂觀，用較高的38%增長來計
■　2009年每股盈利0.441人民幣， 那麼2010年每股盈利會是0.609人民幣 (0.441人民幣 x 1.38)。
■　那麼2010年半年應是每股盈利0.286人民幣左右 (假設上半年是47%，下半年是53%)

筆者亦曾想用較再樂觀的數字，但回看每年都有33%至38%增長相信絕對是 非常接近市場的最佳估計(如果不包括林先生的數字)。 半年估計增長46%，已經比上年首半年的34% 增加12個百份點！ 在港股中，有多少股票 5年有平均33%每年每股盈利增長呢？！

話說回頭，要留意筆者用不太科學的方法做估計，所以林少陽先生預測的全年盈利0.70人民幣可能會比較接近。


1. 羅欣藥業(8058)

羅欣藥業(8058)主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。

羅欣藥業(8058)的4大系列之處方及非處方藥物：
(1) 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
(2) 抗病毒藥物；
(3) 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
(4) 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。

4大系列分別佔銷售總額的 60%，15%，20%及5%左右。

羅欣藥業(8058)有轉往主板的計劃，2009年集團已有 有關建議，但暫時未有進展。反而2010年1月，羅欣藥業的美國預托股份(ADR)已開始買賣，交易代碼為SLUXY。

筆者曾經看過 羅欣藥業(8058‎) 的股東資料 ，亦有看過 羅欣藥業(8058) 的配股協議。

據羅欣藥業表示，H股的主要投資者中，大約33%為日本投資者。筆者相信原因之一是因為「賺錢之神」的邱永漢一直介紹日本投資者這股票。

2. 過去業績 (2010年 第1季業績):

羅欣藥業(8058) 5月時公布未經審核，截至今年3月底止首季業績。

截至2010年3月31日止三個月，羅欣藥業(8058)之
■　銷售額約為人民幣305,340,000元，較去年同期增長53.69%。
■　股東應佔溢利約為人民幣107,055,000元，較去年同期增長103.04%。
■　每股盈利17.56分人民幣，較去年同期8.65分，增長103%。


3. 估計業績:

筆者曾記下每個季度業績，可見 24 Mar 2010 - 羅欣藥業(8058) 09年全年業績 或 羅欣藥業(8058) 10年第1季業績 。

以下的表加入了估計。

營業額

營業額	營業額 (人民幣) (千元)	增長
2005年	249,689	--
2006年	317,868	27.3%
2007年	509,092	60.2%
2008年	667,792	31.2%
2009年	907,453	35.9%
2010年	305,340 (截至第1季) 估計580,000左右 (估計半年數字)	估計營業額 全年增長30%

每股盈利 (人民幣)

每股盈利	全年 每股基本盈利	增長
2005年	$0.079人民幣	--
2006年	$0.099人民幣	25.3%
2007年	$0.200人民幣	100.0%
2008年	$0.300人民幣	50.0%
2009年	$0.441人民幣 = 0.498港元	47.0%
2010年	估計$0.587人民幣	估計每股盈利 全年增長33%

每股盈利	首一季	上半年	首三季	全年
2006年	$0.0200	$0.0424	$0.0687	$0.0990
2007年	$0.0400	$0.0844	$0.1391	$0.200
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300
2009年 (比較08年)	$0.0865 (增長31%)	$0.1884 (增長34%)	$0.2825 (增長29%)	$0.441 (增長47%)
2010年 (比較09年)	$0.1756 (增長103%)	估計$0.276左右 (估計增長46%)		(估計全年增長33%)

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

30 Jun 2010 - 國家基本藥物 零售價格

國家基本藥物的零售指導價格

2009年10月，為配合國家基本藥物制度的實施，國家發展改革委發出通知，公佈了國家基本藥物的零售指導價格，共涉及2349個具體劑型規格品。調整後的價格從2009年10月22日起執行。與之前規定價格相比，有45%的藥品降價，平均降幅12%左右，有49%的藥品價格未做調整;有6%的短缺藥品價格有所提高。


發改委藥價新管理辦法

2010年06月，《中國青年報》報道，部分藥品在新國家醫保目錄公佈前後，大幅漲價，發改委回應稱，目前已啟動對新進入2009版國家醫保目錄藥品的價格核定工作，正在進行成本和價格調查。

2010年05月前，國家發改委亦正在開始研究改進藥品價格管理方法。

《證券日報》引述消息指，國家發改委正在研究是否調整基本藥物價格，減價幅度高達30-40%，文件將於月內出台，成為內地第26次藥品大降價。

發改委 進入標準化處理階段

6月28日，《第一財經日報》引述發改委價格司醫藥價格處處長郭劍英表示，基本藥物價格方案繼去年10月公布後，現正研究是否調整，而近期傳聞基本藥價將被下調30%-40%純為業界猜測。藥價的調查是從2010年年初開始的，目前發改委基本結束了對各價格數據的收集工作，正在進入標準化處理階段。

　　對於基本藥物招標問題，發改委表示，招標中招高價肯定不對，招最低的恐怕也會出問題。低價招標必然會催生企業不規範生產行為，對此也需要予以關注。

　　發改委郭劍英指出表示，冰凍三尺非一日之寒，有些問題都是長期積累下來的矛盾，只是在某一點上爆發出來。藥價反映出的問題不僅僅是藥品管理的問題，也是體制運行中各種矛盾綜合反映出的問題，近期連續報道可能因為現在是醫改進入到攻堅階段，所以大家比較關注；其實過去以來藥品價格一直被社會所關注，也是“看病難，看病貴”的一個突出表現，這是由來已久的問題。

　　也正是因為如此，所以中央提出了醫藥衛生體制改革，國家發改委做了大量工作，對於藥價不合理的上漲勢頭起到了一定的遏製作用。

　　郭劍英透露，由於歷經數次價格下調，一些早期進入國家醫保目錄的藥品中，部分品種甚至已經沒有任何利潤空間，面臨被淘汰的危險，為保證正常供應和競爭公平，發改委目前開始考慮是否可適度提高部分產品定價。



6月21日，美銀美林發表報告，最近與數間藥企管理層討論 近期市傳基本藥物價格將被下調對公司的影響。

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在China Healthcare Day，美銀美林最近與10間藥企管理層討論國家發改委價格管制。企業包括
■　聯邦制藥(3933)，神威藥業(2877)，羅欣藥業(8058)，華瀚生物製藥(0587)
■　中國生物製藥(1177)，利君國際(2005)，朗生醫藥(0503)
■　北京科興生物(Sinovac Biotech)，China Biotics (CHBT)，復星醫藥(Fosun Pharma)

大多數投資者主要是關心《國家基本藥物目錄》（EDL）藥物價格下調對公司的影響。簡單來說，藥企相信建議藥品下調定價方法和限制藥物的利潤率，具體執行有困難。同時藥企只將「降價措施」當作一般業務處理。


聯邦制藥 (3933)

■　聯邦制藥有三大業務，包括原料藥，中間體（製造成藥的其中一種原料）及製劑（成藥）。
■　通過擴大產量以降低單位產品的成本，隨著內蒙古廠房第二期投產及珠海廠房擴產完成，更見協同效益，使生產成本進一步減低。管理層相信中間體及原料藥產品預期毛利率將得以提升。
■　集團最近獲得監管當局批准，售賣治療糖尿病的藥物胰島素。集團已陸續展開招標，將會是今年重點推廣產品之一。個別招標已完成，公司迄今已贏得河南，天津，重慶藥品招標。預期胰島素在2011年可以有0.30億至0.50億元人民幣營業額貢獻。(聯邦制藥 2009年營業額大約36.43億元人民幣。)


神威藥業 (2877)

■　 神威藥業(2877)認為，(1)利潤指導執行有困難和不公平 及(2)「降價建議」與政府促進生物醫藥產業創新研發的目標 不相配。
■　 美銀美林對神威正面看法，目標價28元。
■　 派息後，現時持有約值2億人民幣的澳元，目前澳元風險已經減低。2009年持有約值5億人民幣的澳元，並已減持部份用作派息。
■　 剛收購張家口長城藥業全部權益，對主要產品樂觀 (複方麝香注射液，複方甘草片，滑膜炎顆粒)，但購入後第一年應未有特殊盈利貢獻。
■　 神威藥業(2877)展望2010年的銷售和利潤的增長分別為在25-30%和18-20%。 不過，由於原材料成本增加，2010年的毛利率會略低於2009年的毛利率(72.1%)。


羅欣藥業（8058）

■　羅欣藥業(8058)製造及銷售4大系列之處方及非處方藥物：(1)抗生素；(2)抗病毒藥物；(3)系統專科藥物；(4)其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等 。4大系列分別佔銷售總額的60%， 15%， 20% 及 5%。
■　公司計劃通過優化產品結構，銷售更多的高利潤藥物。 管理層 目標2010年營業額按年增長50%至60%。
■　公司指出發改委每5年下調價格，公司已汲取以前的經驗。預期這次降價主要是針對《國家基本藥物目錄》，對羅欣藥業(8058)影響不大，因為公司主要銷售 不是在《國家基本藥物目錄》內。


華瀚生物製藥 (0587)

■　華翰生物製藥(0587)業務包括傳統婦科藥品、生物藥品及女性美容護理產品。
■　集團未來逐步發展專治糖尿病引發的外週神經疾病的「人神經生長因數注射液」。華翰尚未取得GMP認證來生產這種產品，並希望最早2010年10月獲得GMP認證。
■　管理層預期大約9月/10月公佈6月底止全年業績，預期營業額按年升40%至50%。


朗生醫藥 (0503)

■　朗生醫藥(0503)主要從事製造及銷售風濕性處方藥。該公司其旗艦產品帕夫林(Pafulin)和妥抒(Tuoshu)於風濕病慢作用藥市場分別佔據第一及第四位。（ 佔收入38%和17%。）
■　帕夫林(Pafulin)在中國銷售超過8年，已經沒有專利保護。管理層意識到數公司已申請了國家藥監局批准，但都沒有獲批准。
■　在風濕專科處方西藥的帶動下，管理層相信未來會繼續增長。
■　上游原料供應商併購目標，並預計今年年底可完成。

28 Jun 2010 - 羅欣藥業(8058) 配股協議價

數天前與友人談及 羅欣藥業(8058)這個3個月前的配股協議。

筆者翻看資料，這個配股協議大約3年前已有的。售價上限由最初（2007年）的3.60元上調至（2009年）的4.30元，再上調至7.50元，一直沒有任何行動。暫時為止，羅欣藥業(8058)上市5年來，都未曾有過配股記錄。

當然，羅欣藥業(8058)這幾年保留配股協議，相信有一定的意義。筆者相信這個配股協議價明年公布業績時會再繼續上調。


2010年3月30日新聞稿

羅欣藥業 (8058) 建議將 H 股配售價上限由4.3元調高至7.5元，以反映 H 股現行市場。羅欣藥業早前宣布，擬發行不逾1億股新 H 股，佔擴大後股本14.1%及擴大後已發行 H 股37.8%。該公司仍在徵求中國證監會批准可能進行之 H 股配售。


配股協議歷史

1. 2007年9月10日

董事會可自由地根據特定授權按發行及配發時之當時H股市價以溢價或折讓價發行及配發新H股，惟預期新H股將以不多於每股H股3.60港元發行，但無論於任何情況下發行價將不會低於以下較高者：(i)2.60港元；及(ii)本公司最新經審核之每股資產淨值。


2. 2007年11月13日

本公司與配售代理訂立配售協議，據此，本公司同意通過配售代理按盡力基準配售不超過 100,000,000股配售股份予獨立投資者，價格不高於3.60港元及不低於以下較高者:(i)2.60港元及(ii)最近期經審核的每股股份綜合資產淨值。

請同時參閱本公司於2007年9月10日刊發的通函。

配售股份不多於本公司於本公告日期已發行股本總額約16.5%，及不多於本公司經配發及發行配售股份而擴大的已發行股本約14.1%；亦即不多於本公告日期已發行H股約60.8%，及不多於經擴大已發行H股約37.8%。

假設配售股份之發行價為每股配售股份2.60港元及發行最多100,000,000股配售股份，董事擬將配售所得款項淨額中約166,000,000港元用作擴展其生產設施、生產線及銷售網絡，另動用約43,000,000港元提升其研發能力，而餘額將撥作本集團之一般營運資金。倘配售股份的最終發行價高於2.60港元，配售之額外所得款項淨額將按比例應用於上述各項。


3. 2008年9月4日

可能進行之H股配售安排

配售股份之指標價格範圍與特定授權項下的相同。誠如該通函所述，根據可能進行之H股配售將予配售的新H股將以不多於每股H股3.60港元（約為本公司H股於緊接本公司日期為二零零七年八月二十三日有關特定授權之公告刊發當日前六個月在聯交所買賣之最高價格）的價格發行，惟在任何情況下，發行價均不會低於以下較高者：(i)2.60港元（乃經董事會參考H股於緊接本公司日期為二零零七年八月二十三日有關特定授權之公告刊發當日前三個月在聯交所所報之每股H股大約平均收市價釐訂）；及(ii)最近期經審核的每股綜合資產淨值。


4. 2009年8月27日

配售股份之發行價：根據新特定授權將予配售之新H股，將以不高於每股H股4.30港元（接近緊接本公告刊發日期前最後三個月在聯交所買賣本公司H股之最高價格）之價格發行。配售股份之指標發行價範圍下限保持與特定
授權項下者相同。按本公司於二零零八年九月四日刊發之通函所述，在任何情況下，根據可能進行之H股配售將予配售之新H股將以不低於以下較高者之價格發行：(i)2.60港元（有關基準乃董事會參考H股於緊接第一份公
告刊發日期前最後三個月在聯交所所報之每股概約平均收市價後釐訂）；及(ii)最近期經審核的每股綜合資產淨值。


5. 2009年9月8日

董事可自由地根據特定授權按發行及配發H股當時之市價以溢價或折讓價發行及配發新H股，惟預期新H股將以不多於每股H股4.30港元發行，但在任何情況下，發行價將不會低於以下較高者：(i)2.60港元；及(ii)本公司
最近期經審核之每股綜合資產淨值。


6. 2010年3月29日

董事會決議本公司建議將根據可能進行之H股配售發行之配售股份指標發行價範圍上限由每股新H股4.3港元調整至每股新H股7.5港元，以反映H股現行市價。因此，董事擬尋求股東授予新特定授權，以撤銷及取代特定授權，以便於新有關期間發行配售股份。建議中的新特定授權須待股東於股東特別大會及類別股東大會上以特別決議案批准後方可作實。截至本公告日期，本公司仍在徵求中國證監會批准可能進行之H股配售。

除調整將根據可能進行之H股配售發行之配售股份指標發行價範圍上限及可行使新特定授權發行配售股份之有關期間外，建議中的新特定授權條款與特定授權條款大致相同，待股東於股東特別大會及類別股東大會批准新特定授權後，特定授權將被撤銷並以新特定授權取代。新特定授權主要條款如下：

■　配售股份數目：發行不超過100,000,000股新H股，相當於不超過於本公告日期本公司已發行總股本約16.5%，及經配發及發行配售股份擴大之本公司已發行股本約14.1%，相當於不超過本公告日期已發行H股不多於約60.8%，及經擴大已發行H股約37.8%。

■　配售股份發行價：根據新特定授權將予配售之新H股，將以不高於每股H股7.50港元（接近緊接本公告日期前最後三個月在聯交所買賣本公司H股之最高價格）之價格發行。配售股份之指標發行價範圍下限與特定授權項下者相同。按本公司於二零零九年九月八日刊發之通函所述，在任何情況下，根據可能進行之H股配售將予配售之新H股將以不低於以下較高者之價格發行：(i) 2.60港元（有關基準乃董事會參考於緊接第一份公告日期前最後三個月在聯交所所報之每股H股概約平均收市價釐訂）；及(ii)最近期經審核每股綜合資產淨值。

19 Jun 2010 - 羅欣藥業(8058‎) 股東資料

首先要說的是筆者持有羅欣藥業(8058)，以下評論和估計 有可能不中肯，請留意！

公司簡介	羅欣藥業(8058‎) 主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。
市值(港元)	17.87億
現時股價	10.86元 (2010-06-18 收市價)
2009年 EPS	0.441人民幣 = 0.498港元
2009年 PE	21.72
2009年 ROE	43.3%

羅欣藥業(8058) 股東

最近看了一看 羅欣藥業(8058‎)的持股分佈，發覺從2005年上市以來持股的數量變化不大。

筆者不知道的是：如 利君集團，青島國風膠州，曹傳，大連博宏醫藥科技 的關係，所以分類作不同持有者看待。

	股東	2005年(股數)	2005年(%)	2009年或最新所知(股數)	2009年(%)
1	主席 劉保起先生 (臨沂羅欣)	230,000,000	37.73%	250,639,949	41.12%
2	副主席 劉振海先生	35,000,000	5.74%	35,000,000	5.74%
3	劉振東先生	35,000,000	5.74%	35,000,000	5.74%
4	臨沂人民醫院 (張斌)	34,560,000	5.67%	30,239,822	4.96%
5	平邑人民醫院 (陳來陽)	34,560,000	5.67%	30,239,822	4.96%
6	臨沂市醫藥	8,640,000	1.42%	8,640,136	1.42%
7	李學良	20,000,000	3.28%	20,000,000	3.28%
8	王健	10,000,000	1.64%	10,000,000	1.64%
9	青島國風膠州	20,000,000	3.28%	0	0.00%
10	利君集團	8,640,000	1.42%	0	0.00%
11	瀋陽醫科大學	8,640,000	1.42%	0	0.00%
12	曹傳	0	0.00%	16640136	2.73%
13	大連博宏醫藥科技	0	0.00%	8,640,136	1.42%
14	公眾股東	164,560,000	26.99%	164,560,000	26.99%
	總計	609,600,000	100.00%	609,600,000	100.00%

注： 主席 劉保起先生是 副主席 劉振海先生之叔父。

注意 羅欣藥業(8058)分別與股東的 臨沂羅欣、臨沂人民醫院及平邑人民醫院訂立框架協議 (Continuing Connected Transactions)，於2010至2012年向對方提供化學藥物，這是延續2007至09年的協議。

關連交易 2009年銷售

於截至2009年年度，羅欣藥業(8058)向羅欣醫藥集團、臨沂人民醫院及平邑人民醫院銷售化學藥品的銷售額分別約為人民幣119,688,000元、人民幣15,671,000元及人民幣98,000元。羅欣醫藥集團為羅欣藥業(8058)最大客戶，銷售佔13.2%。五大客戶銷售（合併計算）佔21.7%。

2010至2012年協議

1. 羅欣醫藥集團於截至2010年、2011年及2012年各年度之銷售化學藥物總額分別將不多於人民幣200,000,000元、人民幣300,000,000元及人民幣400,000,000元。

2. 臨沂人民醫院於截至2010年、2011年及2012年各年度之銷售化學藥物總額分別將不多於人民幣25,000,000元、人民幣30,000,000元及人民幣39,000,000元。

3. 山東羅盛於截至2010年、2011年及2012年各年度之銷售化學藥物總額分別將不多於人民幣60,000,000元、人民幣80,000,000元及人民幣100,000,000元。

4. 山東明欣於截至2010年、2011年及2012年各年度之銷售化學藥物總額分別將不多於人民幣55,000,000元、人民幣75,000,000元及人民幣90,000,000元。




藥物產品

最近林少陽說過，羅欣藥業(8058)今年初開始生產技術要求更高的系統藥物（血液循環、呼吸道、消化系統），令首季的毛利率進一步提升。亦和Tommy兄討論過這問題，所以看了一看2005年上市時和現時產品的分別。

2005年 抗生素
業績報告內沒有提及個別藥物的銷售數字。只知報2005年的時候
■　主要藥物產品： 抗生素的 注射用加替沙星及加替沙星膠囊（合共佔2002年至05年往績紀錄期間總營業額的22.1%、36.5%及7.2%）均可於各自之監測期內享有保護，直至2008年1月。

經營範圍：
■　中西藥品、醫藥原料藥的研制、開發、生産、銷售。
■　以沈陽藥科大學作爲科研後盾，並依靠自身的科研實力，推出産品。
■　建有凍幹粉針劑、粉針劑、水針劑、固體制劑、化學原料藥、頭孢菌素類原料藥、口服頭孢系列産品等三十多條生産線，已全部通過國家GMP認證。
■　可年産粉針劑10億支，凍幹粉針劑2億支，水針劑5億支，片劑25億片，膠囊劑20億粒，顆粒劑3億袋，幹混懸劑8000萬袋，頭孢菌素類原料藥300噸，其他化學原料藥100噸。
■　目前有240多個産品上市，頭孢系列産品形成了從起始原料合成至粉針分裝成品等系列生産規模，保證了産品質量。
■　國家一類新藥羅欣嚴達（注射用加替沙星）填補了臨沂市内粉針生産的空白、凍幹粉針生産的空白、國家一類新藥産品的空白。
■　中藥凍幹粉針劑福士克林獲得國家發明專利證書，專利保護20年

藥物商標

羅欣藥業(8058)的藥物商標包括：羅風、羅愉、迅坦、羅帝、修平、羅盛、羅杉、羅佑、方可、羅陽、迅寧。

2005年:
1. 抗生素、      （ 頭孢菌素類抗生素, 喹諾酮類抗生素, 
                  大環內酯類抗生素, 其他抗生素 ）
2. 抗病毒藥物及
3. 系統專科藥物  （ 消化系統藥, 心血管用藥, 
                  呼吸系統藥, 糖尿病藥 ）
4. 其他化學藥品  （ 抗腫瘤藥物 等 ）





2010年:
1. 抗生素、      （ 頭孢菌素類抗生素, 喹諾酮類抗生素, 
                  大環內酯類抗生素, 其他抗生素 ）
2. 抗病毒藥物及
3. 系統專科藥物  （ 消化系統藥, 心血管用藥, 神經系統用藥,  
                  呼吸系統藥, 糖尿病藥 ）
4. 其他化學藥品  （ 抗腫瘤藥物, 婦科用藥, 止血藥, 
                  硬肝化輔助用藥, 解熱鎮痛類, 泌尿系統 ）

2005年進行臨床試和有待生產而藥品現在已銷售，系統專科藥物 如心血管用藥、呼吸系統藥、消化系統藥等的確是多了，而很多都是醫保目錄內的藥。招商信息內亦少了維生素等低毛利率的藥物。


參考:
1. http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20090907/GLN20090907020_C.pdf
2. http://pg.jrj.com.cn/acc/HK_DISC/stock_NT/2010/05/11/08058_GLN20100511078_C.PDF
3. http://quamir.com/quamir/finreportmore.action?coId=1128

11 May 2010 - 羅欣藥業(8058) 10年第1季業績

首先要說的是筆者持有羅欣藥業(8058)，以下計算和估計 有可能不中肯，請留意！

另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！ 哈哈，請注意！

羅欣藥業(8058) 第1季 業績

羅欣藥業(8058) 的主要業務為製造及銷售藥物產品。其附屬公司的主要業務為批發及製造生物化學產品及中藥。羅欣藥業(8058) 今日公布未經審核，截至今年3月底止首季業績。

截至2010年3月31日止三個月，羅欣藥業(8058) 之銷售額約為人民幣305,340,000元，較去年同期增長53.69%。

股東應佔溢利約為人民幣107,055,000元，較去年同期增長103.04%。每股盈利17.56分人民幣，較去年同期8.65分，增長103%。不派發任何股息。

未經審核毛利率為52.83%，較去年同期43.33%上升9.5%。

銷售額增長是由於推出高附加值的產品，強化產品組合；並加速銷售網絡的建設以提高產品市場佔有率，於是帶動營業額增加。 毛利率上升是由於推出高附加值的產品，強化產品組合而促成。

詳見: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100511/GLN20100511078_C.pdf

2009年第4季每股盈利是約 (0.441 - 0.2825 = 0.1585， 看下表) 15.85分人民幣，今次的盈利(17.56分)比 09年第4季多 10.8%。


1. 筆者之前預期:

林少陽先生最近保持預測，羅欣藥業(8058)「年複合盈利增長逾25%以上，今年預測每股盈利67仙」 (約0.60人民幣)。

昨天的「投資組合更新」，筆者也說相信 2010年 第1季業績 應該約

    10.80分人民幣 = $0.0865人民幣 (09年第1季每股盈利) x 1.25

可能筆者預期比效保守，所以盈利比預期好得多。


2. 今年預測每股盈利

如果跟着3季的每股盈利都和第1季是一樣的，今年每股盈利會是約17.56分人民幣 x 4 = 70.24分人民幣。

而 2009年每股盈利是44.10分人民幣。

羅欣藥業(8058)現價9.36港元計算，預測2010年市盈率約12倍 (= 9.36 / (0.7024 * 1.13) )。


3. 過去業績:

筆者曾記下每個季度業績，可見 24 Mar 2010 - 羅欣藥業(8058) 09年全年業績 。以下的表加入了營業額和2010年第1季資料。

營業額

營業額	營業額 (人民幣) (千元)	增長
2005年	249,689	--
2006年	317,868	27.3%
2007年	509,092	60.2%
2008年	667,792	31.2%
2009年	907,453	35.9%
2010年	305,340 (截至第1季)

每股盈利 (人民幣)

每股盈利	全年 每股基本盈利	增長
2005年	$0.079人民幣	--
2006年	$0.099人民幣	25.3%
2007年	$0.200人民幣	100.0%
2008年	$0.300人民幣	50.0%
2009年	$0.441人民幣 = 0.498港元	47.0%

每股盈利	首一季	年中	首三季	全年
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300
2009年 (比較08年)	$0.0865 (增長31%)	$0.1884 (增長34%)	$0.2825 (增長29%)	$0.441 (增長47%)
2010年 (比較09年)	$0.1756 (增長103%)

3年週線圖:


1年日線圖:

24 Mar 2010 - 羅欣藥業(8058) 09年全年業績

羅欣藥業(8058)昨天(2010年3月23日)公布全年業績。

羅欣藥業(8058)截至2009年12月底止全年業績，錄得盈利約2.68億元(人民幣‧病毒藥物及系下同)，較上個財政年度同期的約1.83億元，增加8,500萬元或46.4%，期內之營業額約9.07億元，每股盈利0.441元，派息每股0.02元。

隨著國家對醫藥行業的發展及人民的醫療保障福利愈來愈重視，加上國務院亦已在2009年4月通過《關於深化醫療衛生體制改革的意見》及《醫藥衛生體制改革近期重點實施方案（ 2009- 2011 ）》，內地各級政府預期未來年將投入人民幣8,500億元，以加快推進基本醫療保障體系建設，預期將為制藥行業帶來更大商機。

羅欣藥業(8058)

公司簡介／主要業務	羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。
目前市值(港元)	10.47億
現時股價	$6.36 (2010-03-23收市價)
2008年 PE	18.65
2009年 PE	12.76 (用以下 0.498港元)
2010年 PE (E)	9.8 (如用 30%的增長)
2008年 EPS	0.300人民幣 = 0.339港元
2009年 EPS	0.441人民幣 = 0.498港元
2009年 PEG	0.27
2008年 ROE	31%

羅欣藥業(8058)於內地開發、生產及銷售醫藥產品，包括抗生素及其他化學藥物，產品有「羅欣嚴達」等。羅欣藥業(8058)於2005年底在港交所創業板掛牌，發行H股。

羅欣藥業(8058)主要從事開發、製造及銷售四大系列之處方及非處方藥物：
(1) 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
(2) 抗病毒藥物；
(3) 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
(4) 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。

羅欣藥業(8058)於中國山東設有生產廠房，並已取得所有必須之生產許可及GMP認證，銷售網路覆蓋全國二十七個省份及四個個直轄市。

由下圖可見﹐羅欣藥業的營業額、盈利在過去有穩定升幅及增長，足證管理層的管理水平及經驗。就算在金融海嘯期間﹐2009年首9個月盈利仍錄得29%的增長，全年更升至46.6%。2009年全年營業額升36%，業務處於高增長週期。



十大最具成長力藥企

自2006年開始，公司連續兩年被評為「中國十大最具成長力藥企」和「中國製藥工業百強」，並成為中國製藥工業百強企業」，亦已連續第三年入選《福布斯》「中國最具潛力中小企業榜」，其2009年的排名大幅躍升144名次至第34位。2010年，《福布斯》發布羅欣藥業(8058)排名升至第29位。



2009年4月，“羅欣”商標在“山東省著名商標”的基礎上被國家工商行政管理總局商標局認定為“中國馳名商標”，這是羅欣長期注重品牌建設的結果。以這次獲得中國馳名商標為契機，羅欣實施商標戰略，提升品牌，提高競爭力。

2009年9月，羅欣藥業（8058）旗下21項產品獲列入國家衛生部最新公佈之《國家基本藥物目錄》管理名單，佔化學藥品和生物製品目錄總數205個當中的10.24%。

2010年1月22日，羅欣藥業的美國預托股份(ADR)已開始買賣，交易代碼為SLUXY。羅欣藥業（8058）正積極爭取由創業板 轉往香港主板上市，去年底已通過有關建議。以集團的盈利能力來看，「跳槽」到主板只是時間問題。

每股盈利 (人民幣)	全年 每股基本盈利
2005年	$0.079人民幣
2006年	$0.099人民幣
2007年	$0.200人民幣
2008年	$0.300人民幣 =0.339港元
2009年	$0.441人民幣 = 0.498港元

每股盈利 (人民幣)	首一季	年中	首三季	全年
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300人民幣 =0.339港元
2009年	$0.0865	$0.1884	$0.2825	$0.441人民幣 = 0.498港元
同比變動	31%	34%	29%	46.6%

羅欣藥業(8058) 2009年業績概要

截至12月31日止年度 ------------------------------------------------- 2009 年 2008年 變動 （人民幣千元） （人民幣千元） ------------------------------------------------- 營業額 907,453 667,792 +35.9% ------------------------------------------------- 毛利 427,717 316,596 +35.1% ------------------------------------------------- 股東應佔溢利 268,550 183,155 +46.6% ------------------------------------------------- 每股基本盈利 人民幣0.44元 人民幣0.3元 +46.6% ------------------------------------------------- 毛利率 47.1% 47.4% -0.3百分點 ------------------------------------------------- 純利率 29.5% 27.4% +2.1百分點 -------------------------------------------------

末期股息每股(人民幣)： 0.02元




參考:
1. 骷髏會研究部 - 創業板尋寶 羅欣藥業潛力佳
2. 信報 - 羅欣藥業受益中央稅務優惠

24 Feb 2010 - 中國製藥業 (續)，羅欣藥業(8058)

2009中，討論多時的國內醫療改革，終於公佈細節，中央將大力投放8,500億元(人民幣，下同)，令各方對這個潛力龐大的市場，覷視不已。

居民收入增加 藥業快速崛起

其實，早在醫改出台前，中國醫藥業已悄悄步入高增長期。自06年以來，行業整體收入按年以雙位數增長，今年8月，全國中西藥零售總額超過190億，比去年同期上升四成，增長驚人。



從上圖可見，藥物及保健產品的零售價格按年已見正增長，這主要由於人均收入逐步攀升，市民生活質素提升，自然提高對醫療服務的要求，帶動每人平均花在醫療保健方面的開支，季季遞增：



以2006年為例，當時醫療保健開支佔居民的總開支，只得7%左右，反映隨著社會變得富裕，醫藥消費額的增長空間相當龐大。內地2010年經濟相信會持續穩步增長，人均收入只會有增無減。

2012年全民醫保 醫藥業入直路

利好醫藥業的另一因素，是社保的醫療保險覆蓋率正不斷上升，再加上醫改方案出台，在未來3年，中央會投放8,500億元，推動全民醫療保險。屆時，受保障的人數愈多(包括城鎮及農村居民)，對藥物的需求就愈大。雖然，醫改會穩定基本藥物供應，可能會對藥物的短期價格構成壓力；不過，長遠而言，醫療服務普及化，將會釋放包括農村在內的龐大醫藥需求。以現時的擴張速度，有預測估計，十年後，全國的藥物年銷售額可達近9,000億元，比現時翻幾個翻!

行業過於分散 競爭難避免

不過，目前國內醫藥業的一個特點，就是仍然相當分散。國家食品藥品監管局數據顯示，截至2008年底，全國共有4,749家原料藥和製劑生產企業，然而在政府的醫療及公共衛生開支明顯增長的情況底下，每年規模也不過2,000多億(藥物開支佔中國GDP不足1%)。事實上，從*圖一可以發現，雖然供應增加令整體藥物銷售躍升，不過藥品零售價升幅卻見放緩，這除了受金融海嘯影響之外，也反映了行內的競爭，已開始削弱部份基本藥物的價格，例如抗生素就於上半年一度跌價。


羅欣藥業(8058)

羅欣藥業(8058)於內地開發、生產及銷售醫藥產品，包括抗生素及其他化學藥物，產品有「羅欣嚴達」等。羅欣藥業(8058)於2005年底在港交所創業板掛牌，發行H股，至今股價比當年招股定價，已見20倍升幅，回報相當驚人。最新公佈.2009年的第三季業績顯示，集團錄得營業額2.22億元(人民幣，下同)，按年躍升29%，同期純利也增加21%，至6,345萬。

由下圖可見﹐羅欣藥業的營業額、盈利在過去有穩定升幅及增長，足證管理層的管理水平及經驗。就算在金融海嘯期間﹐2009年首9個月盈利仍錄得29%的增長，營業額升36%，業務處於高增長週期。



相比國內同業，包括幾隻於主板上市的企業，羅欣藥業的市值雖然較小，不過控制成本的能力卻相當不俗，第三季純利率比上季增長2%，至28.58%，為同業之冠。

十大最具成長力藥企

自2006年開始，公司連續兩年被評為「中國十大最具成長力藥企」和「中國製藥工業百強」，並成為中國製藥工業百強企業」，亦已連續第二年入選《福布斯》「中國最具潛力中小企業榜」，其2009年的排名大幅躍升144名次至第34位。

2009年9月，羅欣藥業（8058）旗下21項產品獲列入國家衛生部最新公佈之國家基本藥物目錄管理名單，佔化學藥品和生物製品目錄總數205個當中的10.24%。國家基本藥物目錄管理名單每3年調整一次，被列入的藥物必須符合四大條件，包括臨床必需品、安全有效、使用方便及價格低廉。羅欣藥業獲列入目錄的產品名單中，共有38個劑型和規格，產品類別包括頭孢菌素類、消化系統用藥、呼吸系統用藥及心血管系統藥等。

配合不斷增長的市場需求，公司產能擴建工程已投入生產，透過發揮規模效益，從而降低生産成本，並逐步提高產品的市場佔有率。

美國預托股份，創業板 尋求轉移在主板上市

2009年11月羅欣藥業（8058）根據《高新技術企業認定管理辦法》被認定為「高新技術企業」，並獲得自2009年至2011年、為期3年的稅收優惠，企業所得稅稅率將由目前執行的25%調低至15%。如以今年首九個月要繳付近6000萬元所得稅計算，預期全年可減少約800萬元的稅務。

2010年1月22日，羅欣藥業的美國預托股份(ADR)已開始買賣，交易代碼為SLUXY。羅欣藥業（8058）正積極爭取由創業板 轉往香港主板上市，去年底已通過有關建議。以集團的盈利能力來看，「跳槽」到主板只是時間問題。屆時，羅欣的流通量增加，又會更受市場注目。



羅欣2009年業績有不俗增長，財務狀況良好，可視為逢低吸納的藥品股。此股2005年以每股0.25元上市，已為股東帶來可觀賬面收益，無疑不少藥品股表現非常反覆，明顯是缺乏機構性投資者作中長線持有所致，且看公司能否扭轉市場對相關業務股的形象。


參考:
1. 骷髏會研究部 - 內地醫藥業發圍 投資良機此中尋
2. 骷髏會研究部 - 創業板尋寶 羅欣藥業潛力佳
3. 金子股評 - 羅欣藥業
4. 信報 - 羅欣藥業受益中央稅務優惠 2009年11月26日

22 Feb 2010 - 中國製藥業，中國生物製藥(1177)

中國製藥業發展

於2007 年及2008 年經歷迅速發展之後，中國製藥業於2009 年前上半年開始放緩。根據中國醫藥企業管理協會，市場銷售總值僅按年上升17.8%，至3410 億元人民幣。由於中國經濟減緩，多家藥品製造商已削減研發成本，並停止其擴張計畫。然而，中國醫藥企業管理協會認為，隨著中國經濟增長加速，以及對藥品的需求增加，市場增長將有望於2009 年下半年恢復22%到25%的水平。



在零售業方面，09 年首8 個月的西藥銷售額按年上升23.6％，達到1020 億人民幣，而中草藥及中藥銷售額僅按年上升13.3％，至260 億元人民幣。西藥銷售的強勁增長或可歸因於對流感藥物需求的增長。





中國醫療保健支出較其它國家低

相較於已發展國家，中國在醫療方面的花費仍然相對較小。根據世界衛生組織的數據，中國人口約佔世界總人口的五分之一，但其人均醫療保健支出卻低於其它成員國。請參考下圖，中國在醫療保健方面的支出佔國內生產總值的比重較低，這或許意味著可發展的空間大。



有鑒於此，中國政府於近年推出了一系列措施，鼓勵國內醫療保健市場的發展。措施包括「關於深化醫藥衛生體制改革的意見」1 (醫改)、2009 至2011 年的三年間向醫療行業額外投入8500 億元人民幣以及出口補貼。

醫改的影響

醫改中有四點值得注意：1）基本醫療保障制度全面覆蓋城鄉居民；2）基本藥物的零售價定價機制；3）嚴格控制醫藥企業的市場准入；和4）鼓勵中醫藥發展。醫改釋放了市場對醫療保健產品和服務的需求。嚴格控制藥企市場准入的措施，也推進了藥業的整合，有利於對競爭力強的現有經營者。同時，對中醫藥發展採取的鼓勵措施亦可令相關的營運商受惠。此外，政府亦採取措施推動生物製藥的發展，這或正強調了生物製藥的重要性。因此，生物製藥相關公司將會從中受益，例如中國生物製藥（1177）。

投資藥業股，必須帶眼識股，例如經營傳統中藥或非專利藥物者，競爭激烈，武夷藥業（ 1889）便是一例。中期業績錄得可觀增長的中國製藥、中國生物製藥（ 1177）、羅欣藥業（ 8058）及威高股份（ 8199），都有不錯的自我研發能力，除中國製藥外，另外 3家公司上市至今，股價升幅都在 10倍以上，而且中期盈利增長亦在中國製藥之上。

公司	核心業務	核心產品	研發成本對比銷售額
中國生物製藥 (1177)	開發、製造及銷售專科藥品	心腦血管用藥、肝病用藥、抗腫瘤用藥及鎮痛用藥	5.60%
廣州藥業股份 (874)	開發、製造、分銷及銷售中成藥	糖尿病用藥物、關節炎藥	2.87%
同仁堂科技 (8069)	製造、分銷及銷售中藥	牛黃解毒片、烏雞白鳳丸	0.56%
國藥控股 (1099)	藥品分銷	處方藥和非處方藥	不適用
威高股份 (8199)	醫療器械製造商	輸血液器和耗材、骨科製品	3.80%
羅欣藥業 (8058)	開發、製造及銷售化學藥物	抗生素、抗病毒藥物	未知道

中國生物製藥（1177）

中國生物製藥(1177)是一家綜合性兼集團化的製藥企業，主要從事一系列中藥現代製劑和西藥研發、生產和銷售藥品的中外合資製藥企業。旗下的北京泰德製藥，已獲日本有關當局對外國製藥企業的GMP認證許可，即日本製藥企業可將日本國內在研及已上市的醫藥品無菌製劑委託北京泰德生產，以及出口到日本。具發展潛力之主要產品：肝病用藥，心腦血管用藥，抗腫瘤用藥，呼吸系統用藥，糖尿病用藥。中國生物製藥(1177)在香港上市已超過9年了，開始在創業版，中國生物製藥（1177）盈利增長一向穩定，02年起轉去主板。另一方面，公司策略性地拓展能源化工業務，已透過全資附屬的正大精化工簽訂合營協議，在陝西省榆林市從事煤烯烴業務。


中國生物制藥的業務開始以眼藥水和肝病為主, 後來05年將眼藥水賣了給博士倫後. 變成肝病為主了, 但是公司的研發能力高, 這幾年研發了很多心腦血管, 肝病, 抗腫瘤, 糖尿病用藥, 令肝藥的比重降到50%之下, 而且沒有動用額外的資金. 公司到09年合共獲得發明專利授權２１８項、實用新型專利授權３項及外觀設計專利授權２０項. 這相比在香港上市的製藥公司, 可以話是獨樹一幟了。 而且公司的派息也在持續增加。

國壽海外成第三大股東

2010年1月中國生物製藥(1177)配股集資，成功引入國壽及中信證券作股東，配售2億5500萬股，集資淨額約5.33億元，佔其擴大後股本約4.18%和1.14%，配股價為2.1元。截至去年9月底止集團持現金18.8億元，加上今次配股集資所得，手頭現金逾20億元，估計稍後會有收購動作。公司已就一項可能投資，與中國一家藥業公司展開討論，惟有關討論上月 現時仍處於初步階段。

中國生物製藥(1177)財務強勁，亦沒有不良投機紀錄，派息尚可，通常每季派息。純利率漸漸下跌，可見競爭激烈。中國生物製藥(1177)的主要風險包括競爭加劇及政策不利該公司。

中國生物製藥（1177) 盈利

2009年第1至第3季，集團營業額24.7億港元，營業額升51%；毛利19.4億港元；純利升36%至2.74億港元(中期1.76億元，第3季9800萬)、年增率為36.4%，每股稅後盈餘0.11港元。2009年12月4日除淨，二送一紅股。
(2004年1拆4，2009年2送1)

預計，中國生物製藥的純利或於09 財年達到3億8800 萬港元，按年上升29%，並於10 財年達到4 億9000 萬港元，按年上升26%。

2007(A) FY 銷售 1164M，盈利 224M元，EPS $0.050, EPS Growth 59%
2008(A) FY 銷售 2282M，盈利 298M元，EPS $0.066, EPS Growth 33%
2009(E) FY 銷售 3308M，盈利 388M元，EPS $0.085, EPS Growth 29%
2010(E) FY 銷售 4417M，盈利 490M元，EPS $0.105, EPS Growth 26%

2010年2月22日 收市價 = HKD 2.30
DBS 12個月目標價 : 3.20港元，基於該公司其盈利可預見性提高的前提。

中國生物製藥（1177) - 2006 至 2010圖:




中國生物製藥（1177) - 6個月圖:



參考:
1. 華富財智 - 中國製藥業：政策要緊
2. 立論：藥業股尋寶有法
3. DBS Group Research 2010年2月

12 Feb 2010 - 林少陽《價值捍衛戰》

上月睇經濟日報時, 看到有一篇文章介紹 林少陽《價值捍衛戰》一書 , 書中有提及各板塊的評論。

1) 內房股 : 林少陽認為 , 內房股可對抗通脹 , 建議逢低吸納一線龍頭地產股。
2) 資源股 : 看好金價走勢可買入金礦股 , 但須留意 , 這類股份回報雖強勁 , 風險也相當高。
3) 能源股 : 天然氣較煤環保 , 預期中美會推動這類清潔能源發展 , 建議買入內地燃氣管道公司。
4) 零售百貨股 : 內地消費市場增速驚人 。 日常必需品的需求不受經營周期影響 , 抗跌力較強。
5) 醫療藥業股 : 由於每個人都有醫療需要 , 這類股份的潛力不容忽視 , 選股時要看企業的研發能力。
6) 內銀股：內地地產市場飈升 , 加上按揭及房地產相關貸放佔總貸放比例急升, 內銀或出現危機。
7) 汽車股 : 汽車工業投資額大 , 長期回報率不算吸引 , 只是市場暫時將這些風險掩藏。



他在書中有一個獨突的見解，那就是印度的經濟發展將會超越中國，而主因是人口結構問題、政治因素和人文文化。

藥業股

仲講左部份藥業估的表現，post一段仔出黎參考參考，內容是2009年中的文章。

「除中國製藥在2009年中期盈利增長20%外，其實藥業股中，亦有不少表現跑贏它的，不過當中也有不少投資陷阱，必須帶眼識股，例如經營傳統中藥或非專利藥物者，競爭激烈，武夷藥業（1889）便是一例。中國製藥（1093）、中國生物製藥（1177）、羅欣藥業（8058）及威高股份（8199），這幾家在2009年的中期業績錄得可觀增長的公司，都有不錯的自我研發能力。除中國製藥外，另外三家公司上市至今，股價升幅都在10倍以上，而且中期盈利增長亦在中國製藥之上。

另一家筆者想談論的是經營現代中藥生產的神威藥業（2877）。神威的股價自2009年10月起飛，其半年盈利急升，當中絕大部分是受惠於持有5億餘元人民幣等額澳洲紙升值所致，扣除匯率升值，經常性盈利增長只約10%。

筆者曾跟管理層見過面，他們解釋因為2008年底旗下一種主要處方藥出現問題而影響業績，後來經當局證實是相關醫生用藥失誤，2009年第二季銷售已有回升迹象。

除了2008年因為持有澳洲紙錄得帳面虧損影響利潤之外，其實公司的邊際純利是令人垂涎的四成水平。不過，公司將剩餘資金於不適當時候買入澳元，筆者認為與管理層仍需時建立互信。我不是今天才看好澳洲紙，早前因為相同的原因，以及被管理層多年穩定的業績紀錄、接近7厘的偏高派息及強勁的資產負債表所吸引。特別令我對這家公司產生興趣，是旗下一隻暢銷抗流感藥物，可能受惠於H1N1在2009秋季再度爆發。」


投資最忌一注獨贏

以下為 林少陽《蘋果日報》2009-12-31 的介紹，有些是他說以PEG作揀股的股票。最重要的資訊是 林少陽先生 亦持有 金鷹商貿 (3308)、 李寧(2331)、 中國動向(3818)、 新奧燃氣(2688)、 鄭州燃氣(3928)、 中國生物製藥 (1177) 及 羅欣藥業(8058)。

「答應讀者臨別時送新年禮物，本打算為一家最具潛質的上市公司做深入分析，想來想去還是覺得不對辦，因為投資最忌就是一注獨贏。曾提過明年一些可能的投資（機）概念，但現階段仍找不到信心之選，何況，我認為投資最王道的方法，依然是從基本因素進行投資。投資概念潮起潮落，運氣成份始終太重。

綜合過去一個月對明年投資市場的看法，我認為增長亮點依然是中國的內需市場，同時受惠於國內通脹及內需增長的，我會選擇金鷹商貿（ 3308）、李寧（ 2331）及中國動向（ 3818）。

另外，我仍長線看好燃氣股，由於華潤燃氣（ 1193）及新奧燃氣（ 2688）近月升勢過急，現水平我會選擇較冷門的鄭州燃氣（ 3928），對細市值股份有恐懼心理的投資者，新奧現價仍有投資價值。

另一個我長線看好的行業，是中國的醫藥市場。我未必會在現價買入中國生物製藥（ 1177），不過這是眾多藥業股中，我認為增長潛力最好而股價仍處相對合理水平。敢冒風險者，可能會對羅欣藥業（ 8058）上市以來的表現另眼相看。

過去半年地產股跑輸指數很多，但我仍堅信，除非明年中國經濟及股市出現嚴重的問題，否則地產股不可能長期跑輸大市，而會是明年大幅跑贏指數的黑馬。如果選對行業及 Timing，基本上選股不是大問題。祝君好運，後會有期。

筆者持有 金鷹商貿 (3308)、 李寧(2331)、 中國動向(3818)、 新奧燃氣(2688)、 鄭州燃氣(3928)、 中國生物製藥 (1177) 及 羅欣藥業(8058) 」