29 Mar 16 - 港華燃氣(1083) 全年業績

2015年，中國天然氣消費量1932億立方米，同比增長5.7%，比2015年規劃的目標相差了300多億立方米。 其中，前三季度天然氣消費同比增速一度降至2.5%。 由於國際油價大跌，傳導至國內油品價格大幅下滑，液化石油氣等與石油相關的品種對天然氣市場形成了「逆替代」的衝擊；經濟增速放緩也拖累了天然氣消費增長。

去年整體天然氣行業市場銷氣增長放緩，主要因經濟增長放緩減低工業用氣的意慾，以及油價下跌，令油價與天然氣價差距拉闊。 發改委由2015年11月20日起，降低非居民用天然氣門站價格，每立方米下調0.7元。降價後，全國平均天然氣門站價由2.51元降至1.81元，平均降幅為28%。

受惠於去年11月降氣價，天然氣消費量明顯轉快，加上氣價續有下調空間，相信燃氣股盈利自上季起轉佳。 發改委2月公布，1月份天然氣消費量223億立方米，增長17.6%。 發改委今天公布，2月份天然氣消費量182億立方米，增長18.5%。 近月消費量顯示中國天然氣市場已經告別寒冬，正在穩步回暖。

年度	天然氣消費量	備註
2015年 首11個月	1650億立方米	按年增長3.7%
2015年 全年	1932億立方米	按年增長5.7%
2015年 11月	181億立方米	按年增長9.7% （非居民用天然氣門站價格下調）
2015年 12月	--	按年增長19.1%
2016年 1月	223億立方米	按年增長17.6%
2016年 2月	182億立方米	按年增長18.5%

港華燃氣（1083）於3月17日公佈2015年全年業績。 期內，營業額77.18億元，按年跌2.07%。集團整體燃氣銷售量65.62億立方米，按年升1%。 扣除未變現匯兌虧損及長春燃氣股份有限公司焦炭廠報廢撥備，稅後純利為12.02億元，按年升1%。

■　 28 Mar 15 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 14 Mar 15 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■　 24 Mar 14 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 29 Sep 13 - 港華燃氣(1083) 中期業績
■　 17 Mar 13 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■　 04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績

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港華燃氣（1083）

港華燃氣（1083）在中國境內專門從事燃氣業務投資、開發和運營管理的公司，主要業務涉及城市管道燃氣建設經營。 集團主要股東為香港中華煤氣（0003）。 香港中華煤氣（0003）持有港華燃氣（1083）約62%的股權。 港華（1083）與母公司中華煤氣（0003）於內地持有超過100個燃氣項目，母公司主要投資較大型項目，而港華（1083）則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少，所以未來的新項目將大多是適合港華（1083）經營。

2013年1月，港華燃氣以每股港幣6.31元於市場配售1億5千萬股新普通股，配售所得款項淨額為港幣9億3千萬元，強化港華燃氣（1083）資金結構。

港華燃氣（1083）用戶以工商業用氣爲主，佔氣量74%，住宅用戶佔26%。

公司簡介	港華燃氣(1083) 業務主要在涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。
市值 (港元)	113.27億元
現時股價	3.86元 (2015-03-29 收市價)
市盈率 (倍)	12.68倍
每股盈利 (港元)	0.3045港元
市帳率 (倍)	0.76倍
每股帳面淨值 (港元)	5.057港元

24 Mar 16 - 石藥集團(1093) 全年業績

隨著中國人口老齡化進程的加快、國家城鎮化政策的推進及人民收入水平的提升，中國的醫藥需求預計會持續增長。中國已經加速進入老齡化社會，六十五歲以上老齡人口已經超過2億人，佔中國總人口數約15%。癌症、心腦血管病、老年癡呆、糖尿病等普遍的老年人疾病發病率也正逐年上升，相對的治療需求也逐年增加。 面對上述四個龐大的患病群體，石藥集團（1093）的「恩必普」、「歐來寧」、「玄寧」、「林美欣」（格列美脲分散片）產品及各個抗腫瘤藥品均具有廣闊的市場前景。另一方面，隨著醫院的擴張、醫保報銷範圍的擴大及患者支付能力的提高，將使得治療需求得到更好的滿足。

石藥集團（01093）近日公布截至2015年12月底止年度業績，雖然收入只增加4%，但股東應佔溢利卻大幅增加31.3%，主要由於來自創新藥的收入呈現快速增長，而來自普藥產品的收入亦保持平穩增長。

雖然有投資者憂慮藥物採購價格下跌，加上對原藥的規例更嚴格，將影響集團未來增長。然而，石藥集團（01093）管理層相信現時的政策立場，以及正在進行的採購過程顯示，醫藥業的不確定因素已經消除，並預料今年純利將按年升2成至3成。

■　 14 Jun 15 - 石藥集團(1093) 全年業績
■　 13 May 15 - 中生製藥(1177) 全年業績
■　 01 Feb 15 - 綠葉製藥(2186) 中期業績





石藥集團（1093）

石藥集團（1093）擁有原料藥、成藥、創新藥、抗腫瘤藥、醫藥商業和大健康六大業務板塊，主要從事醫藥及相關產品的開發、生產和銷售，產品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮痛、消化系統用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種。 集團在國內的創新藥、品牌藥及非專利藥領域亦佔據重要地位。其中廣為人知的暢銷產品有思必普系列、歐來寧系列及玄寧系列。石藥集團的生產基地主要在中國河北省石家莊市。

集團原來主營業務為生產維他命C及多種抗生素原料藥，石藥集團（1093）在2012年度獲聯想控股旗下弘毅投資透過子公司卓擇以89.8億元作價，將旗下全部非上市資產注入其內，包括石藥歐意藥業、石藥恩必普藥業和石藥新諾威藥業，由原料藥製造商，轉型為創新及品牌樂製造商。 透過注資，石藥集團（1093）目標為主力生產首次仿製藥物的開發，擴大相關產品的生產規模及產能。

2013年6月，石藥集團（1093）向弘毅投資子公司卓擇收購百克（煙台）生物製藥100%股權，以進一步增強創新藥之產品組合以及競爭力，後者主要從事製造及銷售兩種腫瘤藥物，即聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液（PEG-rhG-CSF）及重組人粒細胞刺激因子注射液（rhG-CSF）。

2015年4月，聯想控股旗下弘毅投資（Hony Capital）以每股7.15元，出售集團13.68億股。完成後，弘毅投資（Hony Capital）不再持有石藥集團股份。

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公司簡介	石藥集團（1093）從事製造及銷售成藥、抗生素、維生素C、咖啡因。
目前市值(港元)	422.64億元
現時股價(港元)	7.15元 (2016-03-24 收市價)
市盈率	25.37倍
每股盈利(港元)	0.2818港元
市帳率	4.84倍
每股帳面淨值(港元)	1.478港元

21 Mar 16 - 泓富產業信託(0808) 全年業績

現時香港共有多隻REITS上市，分別是越秀房產信託基金（0405）、陽光房產（0435）、置富產業信託（0778）、泓富產業信託（0808）、開元產業信託（1275）、春泉產業信託（1426）、富豪產業信託（1881）、冠君產業（2778）、匯賢產業信託（87001）及領展（0823）。

在上述REITS中，不少都是由上市公司背景，或就是由上市公司分拆出來。例如由長實（0001）旗下的置富產業信託、泓富產業信託及匯賢產業信託；越秀（0123）旗下越秀房產信託基金；恆基（0012）旗下陽光房產；富豪國際（0078）旗下富豪產業信託；鷹君（0041）旗下冠君產業。

長實旗下的泓富產業信託（0808）於本港非核心商業區擁有八項多元化之物業，包括甲級商廈、商用物業、工商綜合物業及工業物業。

■　 05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績
■　 20 Feb 16 - 泓富產業信託(0808) 中期業績
■　 18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績

#	企業	營運業務	特點，資料
1	越秀房產信託（0405）	寫字樓 + 商場	廣州6項物業，寫字樓佔收入4成，批發及購物中心佔3成 可出租面積475萬平方呎 酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年
2	陽光房產信託（0435）	寫字樓 + 購物商場	非核心區物業，寫字樓及商場各佔收入一半 可出租面積124萬平方呎 車位844個
3	置富產業信託（0778）	購物商場	17間購物商場 可出租面積318萬平方呎 車位2,713個
4	泓富產業信託（0808）	寫字樓 + 工商	寫字樓佔收入6成，工商綜合物業佔收入4成 可出租面積135萬平方呎 車位498個
5	領展房產基金（0823）	150間購物商場	藍籌股，150間購物商場 可出租面積1,100萬平方呎 車位78,000個
6	富豪產業信託（1881）	酒店	8間酒店
7	冠君產業信託（2778）	甲級商用物業	花旗銀行廣場，朗豪坊，收入集中 可出租面積230萬平方呎

置富產業（0778）過去數年的營業額增長理想，近年透過收購及翻新商場，提升租金回報率，可說是穩陣之選。 置富產業（0778）與泓富產業（0808）同樣是與長實（0001）有一定關系。不同是，置富以商場為主，而泓富則以商業物業組合，包括寫字樓、商用物業、工商綜合物業等為主。 泓富（0808）的物業組合包括三個於觀塘區物業，受惠於政府致力發展東九龍的政策。

選擇 REITs 時，除考慮派息外，還要注意其資產的租金回報和出租率及負債等。 以冠君產業信託（2778）為例，收入集中，易受經濟波動影響。 自由行放緩，富豪產業信託（1881）旗下酒店房間入住率及租金收入下跌的風險較高，相比同業的折讓相信仍會高企。 大股東2012年提出強制性全購要約，以每基金單位1元提出全購，較當時價格大幅折讓近五成，消息拖累富豪信託復牌後單日曾急瀉12%。

越秀房產（405）蛇吞象，2012年收購越秀地產（123）購入旗下廣州國際金融中心（IFC）。 現時負債升至37%，酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年，往後分派利息不明朗。

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公司簡介	泓富產業信託（0808) 為房地產投資信託基金，主要投資於商用物業組合。
目前市值(港元)	41.38億元
現時股價(港元)	2.87元 (2016-03-21收市價)
市盈率	5.98倍
每股盈利(港元)	0.480港元
市帳率	0.58倍
每股帳面淨值(港元)	4.98港元

12 Mar 16 - 路勁基建(1098) 中期業績

路勁基建（1098）主要股東惠記集團去年至今不斷增持，股權由前年的39%上升至去年的40%，今年1月更增持至40.6%。

另一方面，Desmarais Family Residuary Trust 基金去年起減持路勁基建（1098），是去年至今公司股價下跌2成的原因之一。

加拿大商界巨頭 Paul Desmarais 2013年10月去世，享年86歲，他在加拿大富豪榜上排名第四。 他的鮑爾公司（Power Corporation of Canada）在加拿大擁有金融服務、媒體和造紙等行業均企業，直接和間接管理的資產超過五千億加元。 他太太和子女現在透過 Desmarais Family Residuary Trust 基金負責家庭的財產。 Paul Desmarais 去世之前，基金增持路勁（1098）股權至6%以上。 Paul Desmarais 去世後，公司可能改變投資策略，2015年年頭開始減持持股，10月好倉跌至5%以下。



路勁基建（1098）的收費公路表現比較穩定，房地產業務則發展迅速，可視之為來自香港的內房股。 路勁基建（1098）現價股息達9厘以上，股價較資產淨值大幅的折讓。 高資產折讓和高股息率令路勁基建（1098）成為低息年代之下很吸引的投資選擇，筆者相信路勁（1098）被嚴重低估。

路勁基建（1098）將於3月18日（星期五）公佈全年業績。

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路勁基建（1098）

路勁基建（1098）是一家在中國經營的優秀房地產發展商，致力於發展優質經濟型的住宅項目。 路勁現時持有房地產組合投資約港幣350億元，包括土地儲備逾580萬平方米，主要位於長三角及渤海灣地區。 路勁亦是一家於中國從事投資及營運收費公路的領導者，目前的收費公路項目包括位於中國的五條高速公路，總里程340公里。

路勁基建（1098）主席單偉豹從事土木工程業超過40年，其父一手創辦惠記集團，並由此衍生出利基控股（0240）、路勁基建（1098）、路勁地產等公司。 路勁基建（1098）於1996年在香港交易所主板上市。 集團於2004年涉足房地產，經過十多年的磨練和挑戰，在品牌和經營策略上已取得一定成績。

惠記集團有限公司持有集團40.6%股權。 第二大股東為深業集團，深圳市政府的窗口公司，持有集團27.3%股權。

公司簡介	路勁基建（1098) 主要於中國長江三角洲和渤海灣地區從事開發房地產項目，另從事投資及營運收費公路。
目前市值(港元)	46.91億元
現時股價(港元)	6.34元 (2016-03-11 收市價)
市盈率	4.63倍
每股盈利(港元)	1.370港元
市帳率	0.35倍
每股帳面淨值(港元)	18.101港元

05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績

長和重組後，長地（1113）專注房地產業，包括本港發展商、出租物業和酒店、整合後的中國內地發展物業業務，以及房地產相關的上市投資（如置富（778）、泓富產業信託（808）、匯賢產業信託（87001））。 置富產業信託（00778）指出，長實地產（1113）完成重組後，不排除有向置富注入資產的機會，惟目前未有相關計劃。 若置富向集團外進行收購，長實地產亦會提供幫助。

麗城薈的資產增值措施已經於2015年竣工，整個資產增值項目的資本開支約為0.8億元。 管理人將著手推行置富嘉湖的重大資產增值措施，進行為期兩三年的資產增值，投資額逾1.2億元。



■　 20 Feb 16 - 泓富產業信託(0808) 中期業績
■　 18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績
■　 15 Aug 15 - 置富產業信託(0778) 中期業績

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置富產業信託（0778）

置富產業信託（0778）於2003年及2010年分別在新交所及港交所上市。

置富產業信託（0778）於1月完成收購麗港城商場和4月出售盈暉薈後，將會在香港持有17個私人住宅屋苑零售物業。 該等零售物業分別為置富第一城、置富嘉湖、馬鞍山廣場、都會駅、置富都會、麗港城商場、麗城薈、華都大道、映灣薈、和富薈、銀禧薈、荃薈、青怡薈、城中薈、凱帆薈、麗都大道及海韻大道。該等物業的租戶來自不同行業，包括超級市場、餐飲食肆、銀行、房地產代理及教育機構。 置富產業信託（0778）的私人屋苑零售物業組合主要提供日常購物需要。

置富產業信託（0778）（Fortune REIT） 於2005年向長實集團購買香港6間零售商場，作價34.4億港元。 置富產業信託（0778）於2009年再向長實集團購買香港3間零售商場，作價20.4億港元。 集團於2011年再向長實集團購買旗下荃灣麗城花園及北角和富中心的商場物業，作價19.32億港元。 集團於2013年再向長實集團購買天水圍嘉湖銀座（商場改名為置富嘉湖），作價58.49億港元。 麗城薈的翻新工程於2014年9月開展，已於2015年年底前分階段竣工。

管理人將著手推行置富嘉湖的重大資產增值措施，把商場重新定位為區域性購物及娛樂熱點。

#	企業	營運業務	特點，資料
1	越秀房產信託（0405）	寫字樓 + 商場	廣州6項物業，寫字樓佔收入4成，批發及購物中心佔3成 可出租面積475萬平方呎 酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年
2	陽光房產信託（0435）	寫字樓 + 購物商場	非核心區物業，寫字樓及商場各佔收入一半 可出租面積124萬平方呎 車位844個
3	置富產業信託（0778）	購物商場	17間購物商場 可出租面積318萬平方呎 車位2,713個
4	泓富產業信託（0808）	寫字樓 + 工商	寫字樓佔收入6成，工商綜合物業佔收入4成 可出租面積135萬平方呎 車位498個
5	領展房產基金（0823）	150間購物商場	藍籌股，150間購物商場 可出租面積1,100萬平方呎 車位78,000個
6	春泉產業信託（1426）	寫字樓	2幢北京甲級寫字樓，收入集中 建築樓面面積12萬平方米 車位600個
7	富豪產業信託（1881）	酒店	8間酒店
8	冠君產業信託（2778）	甲級商用物業	花旗銀行廣場，朗豪坊，收入集中 可出租面積230萬平方呎

置富產業（0778）過去數年的營業額增長理想，近年透過收購及翻新商場，提升租金回報率，可說是穩陣之選。 置富產業（0778）與泓富產業（0808）同樣是與長實（0001）有一定關系。不同是，置富以商場為主，而泓富則以商業物業組合，包括寫字樓、商用物業、工商綜合物業等為主。

選擇 REITs 時，除考慮收益率外，還要注意其資產的類型、出租率及負債等。 以冠君產業信託（2778）為例，收入集中，易受經濟波動影響。 又以春泉產業信託（1426）為例，北京寫字樓平均月租可能有下降的趨勢，除了收入集中，另外要承受匯價風險。

自由行放緩，富豪產業信託（1881）旗下酒店房間入住率及租金收入下跌的風險較高，相比同業的折讓相信仍會高企。 大股東2012年提出強制性全購要約，以每基金單位1元提出全購，較當時價格大幅折讓近五成，消息拖累富豪信託復牌後單日曾急瀉12%。

越秀房產（405）蛇吞象，2012年收購越秀地產（123）購入旗下廣州國際金融中心。 現時負債升至37%，酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年，往後分派利息不明朗，派息下跌的機會較高。

公司簡介	置富產業信託（0778) 為房地產投資信託基金，主要投資於香港的零售商場和泊車設施或直接投資於集團收購的物業。
目前市值(港元)	154.03億元
現時股價(港元)	8.15元 (2016-03-04 收市價)
市盈率	6.17倍
每股盈利(港元)	1.320港元
市帳率	0.68倍
每股帳面淨值(港元)	11.925港元