28 Aug 17 - 恒基地產(0012) 中期業績

恒基地產（00012）近年接連出售非核心物業套現，積極重整資產組合務，出售大量非核心物業，包括觀塘麗東酒店、北京恒基中心商場連車位、金龍中心及一批商舖，合共套現逾113億元，另今年初又出售半山輝煌臺住宅基座商舖，套現約5.12億元，重整旗鼓後，重鎚出擊、以逾232億元擊退七家中港財團奪得中環美利道商業地，每呎樓面地價逾5萬元，登上全港最貴地王寶座。

市場普遍認為，恒地天價奪美利道商業地，對回報不大看好。恒地副主席林高演否認有關看法，表示目前中環寫字樓需求大，特別是很多內地公司來港開設辦公室，以目前IFC一二期為例，空置率為零，租金水平亦可達每呎180元以上，料美利道項目回報至少可達3厘。



截至6月底，恒地於本港擁有土地儲備約2,420萬平方呎，並持有約4,490萬平方呎新界土地儲備，為本港擁有最多新界土地的發展商。 面對中資來港買地令競爭加劇、補地價需時較長的大環境下，坐擁大量土儲的恒地根本無憂，甚至可靠賣產來支撑業績增長。

恒基地產（00012）於近日公布中期業績，期內收入為127.53億元，按年升31.1%，純利為141.58億元，按年升64%。 每股盈利為3.54元，派中期息48仙。去年同期為42仙。



■　 02 Apr 17 - 恒基地產(0012) 全年業績
■　 28 Feb 17 - 新鴻基地產(0016) 中期業績
■　 22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績
■　 25 Aug 17 - 嘉里建設(0683) 中期業績

地產股	企業
發展商	恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、長實(1113)、 會德豐(0020)、信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等
收租股	恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、 合和(0054)、 太古(1972) 等

恒基地產（0012）的聯營公司中華煤氣、美麗華及香港小輪為集團帶來穩定之經常性收益。 加上逐步上升的物業租賃收入，為恒基股東提供穩步上升的股息，亦為集團供應相當穩定的現金流。 據摩根大通報告拆解恒地去年業績，恒地本身收租業務的EBIT（除息、稅前利潤）及其聯營公司提供的利潤，合共高達53.81億元。

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	2,20億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,930億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	3,640億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	1,030億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	840億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	850億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	嘉里建設（0683）	430億元	物業銷售佔淨收益5成， 酒店佔半成， 物業租賃佔4成半
8	長實地產（1113）	2,520億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
9	太古地產（1972）	1,560億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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恒基地產（0012）

恒基地產（0012） 為投資控股公司，透過旗下附屬公司在香港及中國內地從事物業發展及投資、建築工程、基建項目、酒店業務及管理、財務借貸、百貨業務、項目管理、以及物業管理。 集團持有約4500萬平方呎新界土地儲備，為本港擁有最多新界土地之發展商。 中國國內物業發展方面，集團在北京、上海、長沙、重慶、南京、瀋陽、西安及蘇州均有住宅發展項目。

此外，集團持有多間香港上市公司，包括香港小輪（0050）、恒基發展（0097）、香港中華煤氣（0003）、美麗華酒店（0071）和港華燃氣（1083）。

恒基2014年將零售業務「千色店」借殼旗下恒基發展（0097）上市。

公司簡介	恒基地產(0012)從事香港之物業發展及投資、發展計劃管理、建築、物業管理、百貨業務、酒店業務、財務、投資控股、基建項目及在中國之物業發展。
目前市值 (港元)	1,928億元
現時股價 (港元)	48.20元 (2017-08-28 收市價)
市盈率	8.79倍
每股盈利 (港元)	6.03元
市帳率	0.66倍
每股帳面淨值 (港元)	72.46元

25 Aug 17 - 嘉里建設(0683) 中期業績

嘉里建設（0683）首席財務主管今年年頭表示，集團策略是將負債比率控制在約35%水平，若然在買地階段略高於35%亦可以接受，但會在2-3年內將比率「正常化」，重回35%左右。 剛剛公佈的中期業績，集團於2017年6月之負債淨額246億港元，低於去年底的289億港元，負債比率由34.9%下跌至28.5%。

6月底止中期業績，純利33.09億元，按年升62.14%； 派中期息0.45元，按年升50%，市場反應正面。

■　 17 Mar 17 - 嘉里建設(0683) 全年業績

嘉里建設於70年代在香港開始投資及發展物業，並於80年代積極興建多項住宅發展項目，至今已成為本港及中國最大的物業投資及發展公司之一。 最初，嘉里建設擁有龐大的物流業務，但自2013年起，該業務，亦即嘉里物流（0636）已於香港交易所分拆上市。因此，嘉里建設現專注於物業發展和投資。 嘉里建設原主要經營香港的地產業務，但自2013年起，嘉里建設逐漸將主要業務轉移至中國的地產業務，現時內地業務佔淨收益比重佔7成半，內地租賃業務佔6成。

嘉里近年在香港投得多幅豪宅地皮，除了沙田九肚山、何文田地皮外，在2015年、2016年更先後合共斥96.6億元投得筆架山龍翔道兩幅豪宅地，以每呎地價計，更是稱霸九龍區最貴的兩幅地王。 嘉里（00683）對於豪宅地是情有獨鍾，未來投地精選優質地段，認為好的地段才能夠建好物業。



■　 02 Apr 17 - 恒基地產(0012) 全年業績
■　 28 Feb 17 - 新鴻基地產(0016) 中期業績
■　 22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績

地產股	企業
發展商	恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、 會德豐(0020)、 長實(1113)、信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等
收租股	恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、 合和(0054)、 太古(1972) 等

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	2,180億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,920億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	3,630億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	1,020億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	830億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	850億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	嘉里建設（0683）	430億元	物業銷售佔淨收益5成， 酒店佔半成， 物業租賃佔4成半
8	長實地產（1113）	2,520億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
9	太古地產（1972）	1,570億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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嘉里建設（0683）

嘉里建設（0683） 於1996年在香港聯合交易所有限公司上市，由郭鶴年家族持有。 主要業務是物業發展及投資、經營及擁有物流及貨倉業務、進行與基建有關之投資、及擁有及經營酒店業務。

若計算酒店在內，嘉里建設（0683）於中國擁有約685萬平方尺的投資物業，嘉里建設主要的出租物業持續實現超過90%的出租率。 此外，嘉里建設在深圳，上海和杭州等主要城市均有發展業務。

嘉里建設於香港擁有278萬平方尺的投資物業，包括九龍灣的Megabox，嘉里建設大部分投資物業用於辦公及零售用途。 在物業發展方面，嘉里建設主要專注於何文田及九龍塘等地區的高尚住宅發展。

公司簡介	嘉里建設(0683)主要在香港、中國及亞洲太平洋地區進行物業發展及投資；及在中國擁有酒店業務。
目前市值 (港元)	433.0億元
現時股價 (港元)	30.00元 (2017-08-25 收市價)
市盈率	6.62倍
每股盈利 (港元)	4.53元
市帳率	0.50倍
每股帳面淨值 (港元)	59.68元

02 Apr 17 - 恒基地產(0012) 全年業績

恒地（0012）旗下九龍灣創豪坊（Mega Cube）3月初開始拆售，216個單位沽出近90%。 資料顯示，創豪坊216個單位，推售初期呎價約8000餘元起，至後期發展商大幅提價40%，最貴一個單位呎價1.7萬元，挑戰全區最貴商廈。

物業位於九龍灣宏光道8號，前身為工廈巨昇中心，原申請改裝為酒店，最終活化成寫字樓。 大廈經約3年時間翻新，現樓高9層，包括7層寫字樓及2層零售樓面，總可售樓面面積約18萬方呎，寫字樓每層約2.4萬方呎，提供161個寫字樓單位及55個會議室，



恒地表示，繼「高爾夫‧御苑」及「創豪坊」近期成功開售後，集團計劃在今年再推售4個住宅項目，以及兩個商業/寫字樓物業。連同尚餘存貨，集團在本港有約2600個住宅單位及60萬平方呎優質商辦樓面於今年可供出售。

■　 11 Jun 16 - 恒基地產(0012) 全年業績
■　 28 Feb 17 - 新鴻基地產(0016) 中期業績
■　 22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績
■　 17 Mar 17 - 嘉里建設(0683) 全年業績

地產股	企業
發展商	恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、長實(1113)、 會德豐(0020)、信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等
收租股	恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、 合和(0054)、 太古(1972) 等

恒基地產（0012）的聯營公司中華煤氣、美麗華及香港小輪為集團帶來穩定之經常性收益。 加上逐步上升的物業租賃收入，為恒基股東提供穩步上升的股息，亦為集團供應相當穩定的現金流。

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	2,020億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,750億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	3,300億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	930億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	850億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	910億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	嘉里建設（0683）	390億元	物業銷售佔淨收益2成， 酒店佔半成， 物業租賃佔7成半
8	長實地產（1113）	1,990億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
9	太古地產（1972）	1,450億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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恒基地產（0012）

恒基地產（0012） 為投資控股公司，透過旗下附屬公司在香港及中國內地從事物業發展及投資、建築工程、基建項目、酒店業務及管理、財務借貸、百貨業務、項目管理、以及物業管理。 集團持有約4500萬平方呎新界土地儲備，為本港擁有最多新界土地之發展商。 中國國內物業發展方面，集團在北京、上海、長沙、重慶、南京、瀋陽、西安及蘇州均有住宅發展項目。

此外，集團持有多間香港上市公司，包括香港小輪（0050）、恒基發展（0097）、香港中華煤氣（0003）、美麗華酒店（0071）和港華燃氣（1083）。

恒基2014年將零售業務「千色店」借殼旗下恒基發展（0097）上市。

公司簡介	恒基地產(0012)從事香港之物業發展及投資、發展計劃管理、建築、物業管理、百貨業務、酒店業務、財務、投資控股、基建項目及在中國之物業發展。
目前市值 (港元)	1,751億元
現時股價 (港元)	48.15元 (2017-03-31 收市價)
市盈率	7.99倍
每股盈利 (港元)	6.03元
市帳率	0.66倍
每股帳面淨值 (港元)	72.46元

17 Mar 17 - 嘉里建設(0683) 全年業績

嘉里建設（0683）剛剛公布截至2016年12月底止全年業績，純利65.37億元，按年升18.2%；每股盈利4.53元；派末期息0.8元，全年共派1.1元。 2015年全年派0.9元。

嘉里建設於70年代在香港開始投資及發展物業，並於80年代積極興建多項住宅發展項目，至今已成為本港及中國最大的物業投資及發展公司之一。 最初，嘉里建設擁有龐大的物流業務，但自2013年起，該業務，亦即嘉里物流（0636）已於香港交易所分拆上市。因此，嘉里建設現專注於物業發展和投資。 嘉里建設原主要經營香港的地產業務，但自2013年起，嘉里建設逐漸將主要業務轉移至中國的地產業務，現時內地業務佔淨收益比重佔7成半，內地租賃業務佔6成。

嘉里近年在香港投得多幅豪宅地皮，除了沙田九肚山、何文田地皮外，在2015年、2016年更先後合共斥96.6億元投得筆架山龍翔道兩幅豪宅地，以每呎地價計，更是稱霸九龍區最貴的兩幅地王。 嘉里（00683）對於豪宅地是情有獨鍾，未來投地精選優質地段，認為好的地段才能夠建好物業。



■　 11 Jun 16 - 恒基地產(0012) 全年業績
■　 28 Feb 17 - 新鴻基地產(0016) 中期業績
■　 22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績

地產股	企業
發展商	恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、 長實(1113)、 信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等
收租股	恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、 合和(0054)、 太古(1972) 等

根據近年的業績，嘉里建設（0683）物業租賃業績佔淨收益的7成半，表示每年的盈利比較平穩。

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	2,080億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,680億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	3,330億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	950億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	840億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	910億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	嘉里建設（0683）	370億元	物業銷售佔淨收益2成， 酒店佔半成， 物業租賃佔7成半
8	長實地產（1113）	1,990億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
9	太古地產（1972）	1,380億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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嘉里建設（0683）

嘉里建設（0683） 於1996年在香港聯合交易所有限公司上市，由郭鶴年家族持有。 主要業務是物業發展及投資、經營及擁有物流及貨倉業務、進行與基建有關之投資、及擁有及經營酒店業務。

若計算酒店在內，嘉里建設（0683）於中國擁有約685萬平方尺的投資物業，嘉里建設主要的出租物業持續實現超過90%的出租率。 此外，嘉里建設在深圳，上海和杭州等主要城市均有發展業務。

嘉里建設於香港擁有278萬平方尺的投資物業，包括九龍灣的Megabox，嘉里建設大部分投資物業用於辦公及零售用途。 在物業發展方面，嘉里建設主要專注於何文田及九龍塘等地區的高尚住宅發展。

公司簡介	嘉里建設(0683)主要在香港、中國及亞洲太平洋地區進行物業發展及投資；及在中國擁有酒店業務。
目前市值 (港元)	371億元
現時股價 (港元)	25.70元 (2017-03-17 收市價)
市盈率	5.67倍
每股盈利 (港元)	4.53元
市帳率	0.46倍
每股帳面淨值 (港元)	56.27元

15 Mar 17 - 路勁基建(1098) 全年業績

去年年底，市場消息人士指，路勁基建（1098）計劃分拆其收費公路業務上市，集資40億元，並已委任3間投行負責分拆事宜，並在數個月前開始籌備工作。 據悉，是次分拆上市料最快會於2017年完成，但一切事宜仍有待拍板。

近日，路勁基建（1098）夥拍平保（2318）旗下子公司平安不動產，投得港鐵黃竹坑站第一期住宅發展項目。 集團與平安不動產的屬長期合作夥伴，除了港鐵發展項目，亦共同於廣州有一個合作項目。 去年8月，路勁基建返回香港市場，以9.89億元奪得元朗凹頭住宅地，每呎樓面地價約2,690元。

筆者去年5月估計路勁2016年度派息0.48元至0.67元。 更多物業交付、合資企業的收費高速公路項目車流量改善及通過訂立掉期合約減少人民幣貶值造成之淨虧損，實際的派息是估計的上限，每股盈利1.69元，股息0.68元。 業績公布刺激股價，成交急升，股價並創下2008年中以來新高。

■　 10 May 16 - 路勁基建(1098) 全年業績
■　 12 Mar 16 - 路勁基建(1098) 中期業績

年度	每股盈利	中期股息	末期股息	全年股息	派息比率
2016年度 (估計)	1.61元 (E)	0.13元 (E)	0.54元 (E)	0.67元 (E)	42% (E)
	1.43元 (E)	0.13元 (E)	0.47元 (E)	0.60元 (E)	42% (E)
	1.11元 (E)	0.13元 (E)	0.35元 (E)	0.48元 (E)	43% (E)
2016年度 (實際)	1.69元	0.13元	0.55元	0.68元	40%

路勁基建（1098）股價較資產淨值大幅的折讓，估值便宜，股息率8厘，防守性強。 路勁基建的收費公路表現穩定，房地產業務則發展迅速，可視之為來自香港的內房股。 分拆其收費公路業務上市，釋放價值，消息成為集團股價的催化劑。

本網誌內容版權為「藍冰」所有，未經授權不得轉載。

路勁基建（1098）

路勁基建（1098）是一家在中國經營的優秀房地產發展商，致力於發展優質經濟型的住宅項目。 路勁現時持有房地產組合投資約港幣350億元，包括土地儲備逾580萬平方米，主要位於長三角及渤海灣地區。 路勁亦是一家於中國從事投資及營運收費公路的領導者，目前的收費公路項目包括位於中國的五條高速公路，總里程340公里。

路勁基建（1098）主席單偉豹從事土木工程業超過40年，其父一手創辦惠記集團，並由此衍生出利基控股（0240）、路勁基建（1098）、路勁地產等公司。 路勁基建（1098）於1996年在香港交易所主板上市。 集團於2004年涉足房地產，經過十多年的磨練和挑戰，在品牌和經營策略上已取得一定成績。

惠記集團有限公司持有集團41.36%股權。 第二大股東為深業集團，深圳市政府的窗口公司，持有集團27.3%股權。

公司簡介	路勁基建（1098) 主要於中國長江三角洲和渤海灣地區從事開發房地產項目，另從事投資及營運收費公路。
目前市值(港元)	62.84億元
現時股價(港元)	8.49元 (2017-03-15 收市價)
市盈率	5.02倍
每股盈利(港元)	1.69港元
市帳率	0.47倍
每股帳面淨值(港元)	17.96港元

28 Feb 17 - 新鴻基地產(0016) 中期業績

新地（0016）2015年投得西鐵元朗站上蓋項目，項目預計於2022年落成。 由於項目基座設商場部份，將來亦連貫新元朗中心、多個YOHO項目的大型商場，這些住宅項目均由新地發展，將包圍元朗站，勢可發揮協同效應。 新元朗中心周圍完全變了樣，難怪新地（0016）被視為新界西北大地主！



本港地產股數量不少，但是企業管治質素良莠不齊，投資者入市，宜選大股東背景雄厚且派息慷慨者。 四大地產商中，恒基地產（0012）近年像中華煤氣每年10股送1股，新鴻基地產（0016）派息有上升趨勢，新世界發展（0017）每3、4年供股一次，長實地產（1113）在去年資產重組完成。

■　 11 Jun 16 - 恒基地產(0012) 全年業績
■　 03 Jun 16 - 新鴻基地產(0016) 中期業績
■　 22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績

地產股	企業
發展商	恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、 長實(1113)、 信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等
收租股	恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、 合和(0054)、 太古(1972) 等

根據近年的業績，新地（0016）物業租賃業績佔淨收益的6成。 四大地產發展商之中，新地（0016）租賃業務佔淨收益比重最高，表示理論上每年的盈利比較平穩。

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	1,866億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,640億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	3,286億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	984億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	846億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	881億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	長實地產（1113）	2,006億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
8	太古地產（1972）	1,366億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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新鴻基地產（0016）

新鴻基地產（0016） 的核心業務為發展物業供銷售和投資，亦經營多項地產相關業務，包括酒店、物業管理、建築、保險及按揭服務。 另外，集團亦有投資電訊、資訊科技、基建及其他業務。 集團亦持有多間上市公司之股份權益，如數碼通電訊（0315）、載通（0062）、新意網（8008）及永泰地產（0369）等。

集團是香港擁有最多土地儲備的公司之一，截至2015年12月，所佔總樓面面積達5,220萬平方呎，包括發展中物業2,340萬平方呎，已落成投資物業2,880萬平方呎，新界農地逾3,000萬平方呎(以地盤面積計)，主要位於鐵路沿線，其中大部分現正處於更改土地用途的不同階段。

郭炳湘2014年辭任非執行董事，郭炳江因許仕仁貪案案被判監5年，郭炳聯為主席兼董事總經理。 郭氏三兄弟共有八名子女，四子四女。 郭氏第三代四位男孫均在新地工作，郭基煇（郭炳江兒子）和郭基泓（郭炳聯兒子）現為執行董事。

公司簡介	新鴻基地產(0016)從事發展及投資地產物業以供出售及租賃之用、經營酒店、電訊、運輸、基建及物流。
目前市值 (港元)	3,286億元
現時股價 (港元)	113.50元 (2017-02-28 收市價)
市盈率	10.04倍
每股盈利 (港元)	11.31元
市帳率	0.70倍
每股帳面淨值 (港元)	156.82元

22 Jul 16 - 恒隆地產(0101) 全年業績

英國脫歐公投後，市場相信美國聯儲局今年加息機會低，更有分析估計聯儲局或要掉頭減息。 當加息的憂慮減低，人們對地產股的態度有了一點轉變，尤其是估值相對吸引的地產發展商。 雖然香港住宅物業市場因未來數年供應緊張得以緩和，但由於中長期供應仍然緊張，加上低息環境有望延續，以及預期有資金或湧入，住宅市場近月明顯回暖，新盤銷售再次熾熱起來，令本地地產股投資價值再現。 另外，香港住宅樓價近兩月樓價趨向平穩，市場部分人士開始估計下半年轉升，亦是地產股轉強的原因之一。 本港地產股數量不少，但是企業管治質素良莠不齊，投資者入市，宜選大股東背景雄厚且派息慷慨者。 四大地產商中，恒基地產（0012）近年像中華煤氣每年10股送1股，新鴻基地產（0016）派息有上升趨勢，新世界發展（0017）每3、4年供股一次，長實地產（1113）在去年資產重組完成。 與內地相似，香港奢侈品及中高檔消費放緩，但是聯儲局加息預期降溫，地產發展商和本地收租股股價轉強。 地產發展商的四大地產商近日在半年高位，發展商的信和（0083）、收租的希慎（0014）和九倉（0004）創了一年新高，鷹君（0041）更屢創紀錄，高見38元歷史新高。 筆者6月評論新地（0016），當時股價是92.7元，市帳率0.59倍。 現時股價雖然上升了17%至109元，市帳率上升至0.69倍，仍然低於長遠平均水平。 ■　 11 Jun 16 - 恒基地產(0012) 全年業績 ■　 03 Jun 16 - 新鴻基地產(0016) 中期業績 地產股 企業 發展商 恒基(0012)、 新地(0016)、 新世界(0017)、 長實(1113)、 信置(0083)、 嘉華(0173)、 嘉里(0683) 等 收租股 恒隆(0101)、 九倉(0004)、 希慎(0014)、 鷹君(0041)、 合和(0054)、 太古(1972) 等 收租股： 恒隆 恒隆地產（0101）收益由兩部分組成，首先是投資收益，集團在內地發展商場項目作收租用途。其次是物業銷售，但恒隆地產多年已沒有投地，物業銷售逐步減小。 所以，恒隆可以說是收租佬。 集團去年度物業銷售佔淨收益1成半，物業租賃佔8成半。 恒隆數年前逐步沽出香港的非核心物業及業務，提供資金往內地發展。 中國內地物業租賃去年收入比香港物業租賃收入為高。 恒隆地產從90年代起拓展內地市場，在主要城市建造、持有和管理商業綜合項目。 繼上海兩個地標物業恒隆廣場和港匯恒隆廣場取得成功後，公司積極拓展版圖，在瀋陽、濟南、無錫、天津、大連、昆明及武漢發展項目，全部均以「恒隆廣場」品牌命名。 恒隆地產（0101）旗下香港商場出租率甚高，反觀內地因地點問題而較為參差。 恒隆將於7月28日（星期四）公布中期業績。

■　 18 Sep 12 - 恒隆地產(0101) 中期業績

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	1,600億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,700億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	3,160億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	830億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	850億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	750億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	長實地產（1113）	2,100億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
8	太古地產（1972）	1,280億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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恒隆地產（0101）

恒隆地產（0101） 本是香港地產發展商，90年代初已經進軍內地商業地產市場，其管理的「恒隆廣場」及「港匯廣場」不僅成為上海兩大標誌性的商業地產項目，恒隆更因這兩大傑作，令其於內地的名聲大增，更鞏固其在內地發展商業物業的優勢。

恒隆地產（0101）過去數年將重心放在內地市場，在內地的發展主要透過投資、管理商業物業，從中獲得租金管理費收益。 恒隆（0101）積極發展內地城市，包括上海、瀋陽、武漢、濟南、天津、無錫、大連及昆明，務求在全國八個城市建成十個地標項目。

恒隆（0101）在2010年11月，以每股股份37.48港元的價格以先舊後新的方式配售2.94億股股份，佔恒隆擴大之已發行股本6.58%，籌資109億港元用作拓展內地業務的資金。

公司簡介	恒隆地產(0101) 從事物業投資、物業發展、經營停車場管理及物業管理。
目前市值 (港元)	746.53億元
現時股價 (港元)	16.60元 (2016-07-22 收市價)
市盈率	14.69倍
每股盈利 (港元)	1.13元
市帳率	0.58倍
每股帳面淨值 (港元)	28.683元

11 Jun 16 - 恒基地產(0012) 全年業績

新界東北三合一新發展區

根據「新界東北三合一新發展區」的規劃，粉嶺北、古洞北、坪輋/打鼓領三地興建新市鎮，容納17萬人口，預計首批房屋最快於2022年落成。 地產商於過往十數年，已分別於馬屎埔村（恒基）、石湖新村（新世界）及天平山村（新鴻基）不斷囤積農地。因土地主要由非居於村內的「原居民」擁有，他們賣地予商人後，租戶便不斷遭到迫遷。



政府2013年為新界東北發展計劃提出「原址換地」的收地政策，業權人若擁有超過4萬呎土地，就可向政府提出發展規劃，將農地轉變為住宅用地。 政府不會全面收地，容許地主原址換地，補地價發展。 發展局局長陳茂波2013年亦宣佈由原先建議的二至五倍，分別放寬到古洞北的3.5至6倍，和粉嶺北的2至6倍。



馬屎埔村位於粉嶺北梧桐河旁，是香港碩果僅存的其中一條小農村，可惜這裡偏偏位處「新界東北三合一新發展區」計劃之地段。 馬屎埔村民一直以來都認為，這項政策是將收地的任務變相轉交給地產商，令一場由新市鎮發展而起的爭議，轉移為地產商與小農戶之間的土地糾紛。 在村民眼中，恒基是只會囤積居奇，根本不善用土地的「地霸」。這種花長時間囤地然後發展地產的發展模式，其實是現下大部分地產商投資獲利的方法。

恒基（0012）在過去5年間買入超過310萬平方呎農地，地點分佈在古洞北、粉嶺北、坪輋、打鼓嶺、元朗南、錦田南及八鄉等。 恒基地產（0012）在馬屎埔的土地，早已達到原址換地的4萬呎門檻，但因為整體規劃已交城市規劃委員會通過，恒基必須收完規劃書上的每一塊地才能動工。 發展項目期望在2018年正式動工，2023年入伙。因此，恒基預計在2016年年底完成馬屎埔村的收地，然後在2017年完成「原址換地」的申請。



本港地產股數量不少，但是企業管治質素良莠不齊，投資者入市，宜選大股東背景雄厚且派息慷慨者。 四大地產商中，恒基地產（0012）近年像中華煤氣每年10股送1股，新鴻基地產（0016）派息有上升趨勢，新世界發展（0017）每3、4年供股一次，長實地產（1113）在去年資產重組完成。

■　 03 Jun 16 - 新鴻基地產(0016) 中期業績

恒基地產（0012）的聯營公司中華煤氣、美麗華及香港小輪為集團帶來穩定之經常性收益。 加上逐步上升的物業租賃收入，為恒基股東提供穩步上升的股息，亦為集團供應相當穩定的現金流。

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	1,382億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,547億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	2,686億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	707億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	763億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	680億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	長實地產（1113）	1,880億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
8	太古地產（1972）	1,234億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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恒基地產（0012）

恒基地產（0012） 為投資控股公司，透過旗下附屬公司在香港及中國內地從事物業發展及投資、建築工程、基建項目、酒店業務及管理、財務借貸、百貨業務、項目管理、以及物業管理。 集團持有約4500萬平方呎新界土地儲備，為本港擁有最多新界土地之發展商。 中國國內物業發展方面，集團在北京、上海、長沙、重慶、南京、瀋陽、西安及蘇州均有住宅發展項目。

此外，集團持有多間香港上市公司，包括香港小輪（0050）、恒基發展（0097）、香港中華煤氣（0003）、美麗華酒店（0071）和港華燃氣（1083）。

恒基2014年將零售業務「千色店」借殼旗下恒基發展（0097）上市。

公司簡介	恒基地產(0012)從事香港之物業發展及投資、發展計劃管理、建築、物業管理、百貨業務、酒店業務、財務、投資控股、基建項目及在中國之物業發展。
目前市值 (港元)	1,547.7億元
現時股價 (港元)	42.55元 (2016-06-10 收市價)
市盈率	7.25倍
每股盈利 (港元)	5.88元
市帳率	0.62倍
每股帳面淨值 (港元)	69.09元

03 Jun 16 - 新鴻基地產(0016) 中期業績

早前筆者經過元朗 YOHO MidTown 附近，看到正在建造大型行人天橋，接通元朗MTR站和今年下半年開售的 Grand YOHO。 又 YOHO Town，又 YOHO MidTown，又 Grand YOHO，元朗站幾乎變成「YOHO 站」。



新地（0016）2015年投得西鐵元朗站上蓋項目，項目預計於2022年落成。 由於項目基座設商場部份，將來亦連貫新元朗中心、多個YOHO項目的大型商場，這些住宅項目均由新地發展，將包圍元朗站，勢可發揮協同效應。 新元朗中心周圍完全變了樣，難怪新地（0016）被視為新界西北大地主！



本港地產股數量不少，但是企業管治質素良莠不齊，投資者入市，宜選大股東背景雄厚且派息慷慨者。 四大地產商中，恒基地產（0012）近年像中華煤氣每年10股送1股，新鴻基地產（0016）派息有上升趨勢，新世界發展（0017）每3、4年供股一次，長實地產（1113）在去年資產重組完成。

根據最近的業績，新地（0016）物業租賃業績佔淨收益的6成。 四大地產發展商之中，新地（0016）租賃業務佔淨收益比重最高，表示理論上每年的盈利比較平穩。

#	企業	市值	業務佔淨收益比例 (最近業績)
1	九龍倉（0004）	1,312億元	物業銷售佔淨收益1成， 物業租賃佔7成半， 酒店、物流、通訊、媒體及娛樂佔1成
2	恒基地產（0012）	1,603億元	物業銷售佔淨收益2成半， 物業租賃佔4成， 酒店、百貨佔1成， 公用事業及能源佔2成半
3	新鴻基地產（0016）	2,682億元	物業銷售佔淨收益2成， 物業租賃佔6成， 酒店經營、電訊、運輸基建及物流佔2成
4	新世界發展（0017）	701億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成， 服務、百貨佔1成， 基建佔1成
5	信和置業（0083）	744億元	物業銷售佔淨收益4成半， 物業租賃佔4成， 酒店經營、物業管理佔1成半
6	恒隆地產（0101）	677億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半
7	長實地產（1113）	1,896億元	物業銷售佔淨收益7成， 物業租賃佔1成半， 酒店佔1成， 房地產投資信託權益佔半成
8	太古地產（1972）	1,240億元	物業銷售佔淨收益1成半， 物業租賃佔8成半

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新鴻基地產（0016）

新鴻基地產（0016） 的核心業務為發展物業供銷售和投資，亦經營多項地產相關業務，包括酒店、物業管理、建築、保險及按揭服務。 另外，集團亦有投資電訊、資訊科技、基建及其他業務。 集團亦持有多間上市公司之股份權益，如數碼通電訊（0315）、載通（0062）、新意網（8008）及永泰地產（0369）等。

集團是香港擁有最多土地儲備的公司之一，截至2015年12月，所佔總樓面面積達5,220萬平方呎，包括發展中物業2,340萬平方呎，已落成投資物業2,880萬平方呎，新界農地逾3,000萬平方呎(以地盤面積計)，主要位於鐵路沿線，其中大部分現正處於更改土地用途的不同階段。

郭炳湘2014年辭任非執行董事，郭炳江因許仕仁貪案案被判監5年，郭炳聯為主席兼董事總經理。 郭氏三兄弟共有八名子女，四子四女。 郭氏第三代四位男孫均在新地工作，郭基煇（郭炳江兒子）和郭基泓（郭炳聯兒子）現為執行董事。

公司簡介	新鴻基地產(0016)從事發展及投資地產物業以供出售及租賃之用、經營酒店、電訊、運輸、基建及物流。
目前市值 (港元)	2,682.18億元
現時股價 (港元)	92.70元 (2016-06-03 收市價)
市盈率	8.36倍
每股盈利 (港元)	11.09元
市帳率	0.59倍
每股帳面淨值 (港元)	156.82元

10 May 16 - 路勁基建(1098) 全年業績

路勁基建（01098）4月底公布截至今年3月底止之三個月營運數據。收入46.56億元（人民幣．下同），按年上升57.2%。其中物業銷售41.31億元；路費收入5.25億元。 此外，收費公路項目日均混合車流量為20.4萬架次。

#	分部	2015年 Q1	2016年 Q1
1	房地產發展及投資	物業銷售24.84億元	物業銷售41.31億元
2	收費公路	19.5萬架次 路費收入4.78億元	20.4萬架次 路費收入5.25億元
3	合計	29.62億元	46.56億元

路勁基建（1098）股價較資產淨值大幅的折讓，估值便宜，股息率7厘以上，防守性強。 路勁基建的收費公路表現比較穩定，房地產業務則發展迅速，可視之為來自香港的內房股。

■　 12 Mar 16 - 路勁基建(1098) 中期業績

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路勁基建（1098）

路勁基建（1098）是一家在中國經營的優秀房地產發展商，致力於發展優質經濟型的住宅項目。 路勁現時持有房地產組合投資約港幣350億元，包括土地儲備逾580萬平方米，主要位於長三角及渤海灣地區。 路勁亦是一家於中國從事投資及營運收費公路的領導者，目前的收費公路項目包括位於中國的五條高速公路，總里程340公里。

路勁基建（1098）主席單偉豹從事土木工程業超過40年，其父一手創辦惠記集團，並由此衍生出利基控股（0240）、路勁基建（1098）、路勁地產等公司。 路勁基建（1098）於1996年在香港交易所主板上市。 集團於2004年涉足房地產，經過十多年的磨練和挑戰，在品牌和經營策略上已取得一定成績。

惠記集團有限公司持有集團40.95%股權。 第二大股東為深業集團，深圳市政府的窗口公司，持有集團27.3%股權。

公司簡介	路勁基建（1098) 主要於中國長江三角洲和渤海灣地區從事開發房地產項目，另從事投資及營運收費公路。
目前市值(港元)	47.95億元
現時股價(港元)	6.48元 (2016-05-10 收市價)
市盈率	5.84倍
每股盈利(港元)	1.110港元
市帳率	0.36倍
每股帳面淨值(港元)	17.78港元

12 Mar 16 - 路勁基建(1098) 中期業績

路勁基建（1098）主要股東惠記集團去年至今不斷增持，股權由前年的39%上升至去年的40%，今年1月更增持至40.6%。

另一方面，Desmarais Family Residuary Trust 基金去年起減持路勁基建（1098），是去年至今公司股價下跌2成的原因之一。

加拿大商界巨頭 Paul Desmarais 2013年10月去世，享年86歲，他在加拿大富豪榜上排名第四。 他的鮑爾公司（Power Corporation of Canada）在加拿大擁有金融服務、媒體和造紙等行業均企業，直接和間接管理的資產超過五千億加元。 他太太和子女現在透過 Desmarais Family Residuary Trust 基金負責家庭的財產。 Paul Desmarais 去世之前，基金增持路勁（1098）股權至6%以上。 Paul Desmarais 去世後，公司可能改變投資策略，2015年年頭開始減持持股，10月好倉跌至5%以下。



路勁基建（1098）的收費公路表現比較穩定，房地產業務則發展迅速，可視之為來自香港的內房股。 路勁基建（1098）現價股息達9厘以上，股價較資產淨值大幅的折讓。 高資產折讓和高股息率令路勁基建（1098）成為低息年代之下很吸引的投資選擇，筆者相信路勁（1098）被嚴重低估。

路勁基建（1098）將於3月18日（星期五）公佈全年業績。

本網誌內容版權為「藍冰」所有，未經授權不得轉載。

路勁基建（1098）

路勁基建（1098）是一家在中國經營的優秀房地產發展商，致力於發展優質經濟型的住宅項目。 路勁現時持有房地產組合投資約港幣350億元，包括土地儲備逾580萬平方米，主要位於長三角及渤海灣地區。 路勁亦是一家於中國從事投資及營運收費公路的領導者，目前的收費公路項目包括位於中國的五條高速公路，總里程340公里。

路勁基建（1098）主席單偉豹從事土木工程業超過40年，其父一手創辦惠記集團，並由此衍生出利基控股（0240）、路勁基建（1098）、路勁地產等公司。 路勁基建（1098）於1996年在香港交易所主板上市。 集團於2004年涉足房地產，經過十多年的磨練和挑戰，在品牌和經營策略上已取得一定成績。

惠記集團有限公司持有集團40.6%股權。 第二大股東為深業集團，深圳市政府的窗口公司，持有集團27.3%股權。

公司簡介	路勁基建（1098) 主要於中國長江三角洲和渤海灣地區從事開發房地產項目，另從事投資及營運收費公路。
目前市值(港元)	46.91億元
現時股價(港元)	6.34元 (2016-03-11 收市價)
市盈率	4.63倍
每股盈利(港元)	1.370港元
市帳率	0.35倍
每股帳面淨值(港元)	18.101港元

13 Jul 14 - 長實絕情谷，長實的神則 (轉載)

實在不得不佩股，「小龍女、楊過」又得，「哈利波特、佛地魔」又得，嵐山得咗！


神鵰俠侶之「長實絕情谷」

「終南山後，活死人墓，神鵰俠侶，絕跡江湖」想當年，楊過於絕情谷重見小龍女，終於選擇一同歸隱「終南山」古墓。假如楊過及小龍女於今日香港重逢…

小龍女：你發過誓，說這一生永遠聽我的話，不管我說甚麼，你總是不會違拗，現在我做了你妻子，你說該當由我「出嫁從夫」呢，還是由你「不違師命」？

楊過：你講咩，我就做咩。師命不敢違，妻命更不敢違。

小龍女：過兒，我想我們一同歸隱「嵐山」去

楊過：「嵐山」咩料呀？「終南山」我就識啫…

小龍女：長實（001）在大埔有一新盤叫「嵐山」，為師計過條數，嵐山最細單位177平方呎。同區逸瓏灣呎價約1.2萬，如果用呢個價計，177呎只需200萬多就行。過兒，為師希望離開古墓。

楊過：龍兒呀龍兒，不過177呎，夠你住定夠我住？試想像，我哋兩個一齊練輕功嘅話，唔撞穿頭都偷笑。放得張床，都放唔到其他嘢，點練玉女心經？

小龍女：過兒，難道你不知道，現今窗台是用來睡的嗎？此單位另外有一個13平方呎窗台，夠我放那張限量單人「寒玉床」了。

楊過：姑姑，咁過兒瞓邊？仲有我哋隻寵物呀「鵰兄」呢？

小龍女：我就知你顧念「鵰兒」，我猜可在樓下租個車位安置牠，反正我們也是把牠用作代步之用。至於你睡在哪，為師亦已考慮周到。過兒，你不要忘了，你早就懂得「以繩為床」，大可在天花板拉條繩給你當床……

楊過：（無言）

小龍女：哼，你在心裡罵我。

楊過：姑姑，我冇罵你，只係見到個廚房，同個窗台一樣大，都係13平方呎。諗梗不如等過兒用黯然銷魂掌，打穿個廳同廚房中間道牆，做個OPEN KITCHEN，咁可以住得闊落啲。

小龍女：過兒，那是主力牆，你一掌打碎的話，恐怕我們真的會終此生於「嵐山」下…

楊過：使唔使做到咁絕呀！問世間，情是何物？




哈利波特之「長實的神則」


哈利、妙麗、榮恩三人組，這一年離開了霍格華茲，來到「長實神積魔法與巫術學院」做交換生，並合租長實（001）大埔「嵐山」5座A室一個三房單位。

那一個月黑風高的晚上，三人組在那個被他們稱為「Common Room」的客廳吹水，突然一隻貓頭鷹送來信件，停在窗台，信上寫上「波特，快逃！佛地魔快到你家了！」最後一句是：「P.S.他受了重傷，短時間內接觸三次水，就會死。鄧不利多上」。

＊＊＊

佛地魔來到嵐山這個單位，燈沒有開：「路摸思。」佛地魔那魔杖頂端發光，變成一支電筒。

走入單位，左面有一扇門。「哈利！哈利！快乖乖給我出來。」輕輕揮動魔杖：「阿咯哈呣啦」那扇門於「開鎖咒」下應聲彈開！「嗚呀！」佛地魔慘叫了一聲，原來榮恩早就站在門後的所謂洗手間，拿著大水喉，盡情地後佛地魔身上淋。

洗手間一眼望晒，佛地魔知道波特不在那，就關上門，免傷元氣。「可惡！呢間咩屋來！點會放個廁所喺大門隔籬！」走前一步，那兒又見一道門，想著：「總唔可能大門旁，有兩個廁所吧！」

揮動魔杖，「阿咯哈呣啦」What the Hell！面前又迎來一道水柱，原來妙麗拿著浴缸旁的水喉。「佛地魔！去死吧！」妙麗道。

佛地魔傷上加傷，他又拉上門，心中罵著：「這個香港到底係咩地方！會放兩個廁所喺門口！」他開始感到氣憤，但看一看客廳右邊的廚房門開著，他心也定了：「波特，一間屋最多咪得兩個廁所，廚房就喺度，下一道門，100%不會再有水源攻擊我。你準備受死吧！」

客廳左面有兩扇門，他走上前，打開右面一道，那是一間精緻的小客房，又是一眼望晒，根本不能有人藏起來。他轉向眼前緊閉著的門，心想：「你仲唔死？」叫了一句：「阿咯哈呣啦！」

門一開，眼前的竟是哈利，他手執大水喉，不住的往他身上淋呀淋！佛地魔身體痛得像火燒，歇斯底里地罵：「哈利！點解？點解？點解你住一個三房單位，要三個廁所做咩？你哋係咪個腎有事？定係日日飲鴻福堂（1446）出事嘅黑豆漿，日日爭廁所？究竟…究竟…一人要一個廁所做咩！」

哈利看著佛地魔痛苦地咆哮，心中暗爽，然後說著：「好在鄧不利多神機妙算，一早安排呢個『三房三廁』嘅神奇單位俾我哋。佛地魔，你今次輸，唔係輸喺我嘅魔法下，而係輸俾李嘉誠。」

29 Mar 14 - 信德集團(0242) 全年業績

信德（0242）一向被視為估值被嚴重低估的澳門概念股，現時集團在澳門的業務十分廣泛，幾乎涉及澳門食住行多個領域，所以最能受惠澳門經濟增長及遊客量增加。 信德（0242）在澳門持有地產項目涉及酒店、購物商場以至消閒項目。 集團於去年7月投得一幅位於珠海市橫琴新區商業土地，地皮價值達7.21億元人民幣（約9.11億港元），佔地逾25.6萬方呎，建築面積達140萬方呎。

信德（0242）持有的澳門南灣海岸（Harbour Mile）項目十分值錢，價值尚未反映於資產淨值。 南灣項目地皮就在澳門塔對開，面積達400萬平方呎，正等待澳門政府審批發展，一旦獲批發展住宅，該項目的巨大價值可以重新計入資產淨值中，而非如過去4年般被列作投資成本。 一旦獲批，估計每股資產淨值增加3.0元，即每股資產淨值將增至10元或以上，股價折讓將擴大至6成，是股價的催化劑。

澳門政府還未完成（包括南灣湖D區在內）新城區的詳細規劃，在2013年內澳門南灣海岸（Harbour Mile）會否獲批仍然未知。 信德（0242）去年12月公告預期澳門政府需額外時間落實總規劃（南灣地盤及D地盤分別構成其一部分）。

■　01 Sep 13 - 信德集團(0242) 中期業績
■　20 Jan 13 - 信德集團(0242) 中期業績

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信德集團(0242)

信德集團（0242）是一家綜合性企業，業務包括港澳地產發展項目，信德中旅船務，酒店服務，並間接参與賭業，而地產發展仍為盈利的主要來源。集團是在澳門擁有最龐大土地儲備的企業之一，並是市內多個具地標性項目的發展商。

集團於區域的酒店及消閒服務業穩佔重要席位;是澳門旅遊塔會展娛樂中心及廣州塔的管理及營運商，並投資參與發展位於澳門壹號廣塲的新文華東方酒店及香港天際萬豪酒店。集團亦透過持有澳門旅遊娛樂有限公司的股份，擁有澳門博彩、航空交通及其他房地產發展業務利益。

何超瓊在2011年7月向何鴻燊購入3,628萬股信德股份，涉3628萬股，是次交易每股作價4.695元，總作價為1.7億元。 集團於2012年2月以「8供3」比例，集資近16.4億元，將用作營運及新投資機會。 宣布供股前的股價為3.14元，供股價為2.02元。

信德（0242）直接及間接持有澳娛11.5%，而澳娛持有澳博（0880）約55%。

公司簡介	信德集團(0242)是一家建基香港的大型綜合企業，主要業務為地產、酒店及消閒服務、船務及投資。
目前市值(港元)	127.76億元
現時股價	4.23元 (2014-03-28 收市價)
市盈率	4.53倍
每股盈利(港元)	0.470港元
每股帳面淨值(港元)	7.05港元

信德集團（0242) 全年業績

信德集團（0242）公布截至2013年12月底業績 營業額35.76億元，較2012年下跌34%。 純利14.06億元，較2012年25.6億元下跌45%。 每股基本盈利為0.470元（2012年：0.887元），不派末期息（2012年：8.5港仙）。

年內，經扣除本集團及一間合營投資（持有壹號廣㰦百分之五十一之權益）所持有之投資物業所產生之應佔重估盈餘（減遞延稅項）10.17億元後（2012年21.1億元），純利為港幣3.89億元（2012年：4.53億元）。

去12月底止，手持現金達81.4億元，借貸淨額為7.38億元，資本負債比率3.5%。




分部業績

信德集團（0242）之主要業務包括地產、運輸、酒店及消閒、投資。

分部	營業額 2013年 (2012年)	溢利 2013年 (2012年)	備註
地產	3.6億元 (24.8億元)	0.80億元 (5.18億元)	可入賬的物業銷售溢利減少 集團購入多個在北京及橫琴的項目
運輸	23.0億元 (23.6億元)	1.65億元 (0.65億元)	--
酒店及消閒	7.9億元 (7.5億元)	0.70億元 (0.98億元)	建立新酒店管理公司
投資	2.2億元 (1.4億元)	1.72億元 (0.87億元)	--

短評

信德集團（0242）吸引之處在於資產值高，財務狀況穩健，更在澳門擁有多個估值被低估的物業。但是公司息率偏低，作風一直保守，加上是綜合性企業，估值經常出現折讓。

根據過往的股價表現，信德集團（0242）股價的平均市帳率折讓為37%。 信德集團（0242）2013年的股東應佔權益上升5.7%至211億元。 截至2013年年底每股資產淨值7.05元，現價4.23元，折讓40%。

信德集團（0242）的地產業務於2013年入賬之溢利減少（2012年24.8億元，2013年3.6億元），然而集團購入多個在北京及橫琴的項目，為地產部進軍中國內地市場奠下重要基礎。 澳門的南灣海岸項目方案等了又等，澳門特區政府仍需時落實該規劃總則。 信德集團（0242）於每年地產業務可入賬之溢利相差很遠，根據資料，於2014年的則是25億元以上，高於2012年的數字。

信德集團（0242）在業績公告中，沒有提及為何公司打破十多年來慣例，不派末期股息。 筆者暫時估計集團的北京和橫琴新區房地產業務的投資需要現金，但是資本負債比率只有3.5%，但是全年竟然不派股息，肯定會令股東感到意外。

信德集團（0242）的股價催化劑「南灣海岸」何時正式出現，筆者相信這是時間的問題，雖然這個時間暫時仍是未知之數。





股價走勢

1年圖：




3年圖：




近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2007年 營業額	--	31.66億元
2008年 營業額	--	41.82億元
2009年 營業額	--	30.66億元
2010年 營業額	--	30.97億元
2011年 營業額	11.06億元	29.68億元
2012年 營業額	16.06億元	54.95億元
2013年 營業額	16.91億元	35.76億元

盈利 (港元)	上半年	全年
2007年 盈利	--	10.14億元
2008年 盈利	--	1.01億元
2009年 盈利	--	28.91億元
2010年 盈利	--	8.67億元
2011年 盈利	2.22億元	7.81億元
2012年 盈利	10.04億元	25.63億元
2013年 盈利	6.72億元	14.06億元

每股盈利(港元)	上半年	全年
2007年	--	$0.457
2008年	--	$0.044
2009年	--	$1.352
2010年	--	$0.421
2011年	$0.009	$0.359
2012年	$0.360	$0.887
2013年	$0.225	$0.470

參考:

1. 信德集團 242 業績
http://www.shuntakgroup.com/
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0328/LTN201403281070_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0821/LTN20130821186_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0424/LTN20130424271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0325/LTN20130325280_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0917/LTN20120917257_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0829/LTN20120829322_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0425/LTN20120425582_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0326/LTN20120326186_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0829/LTN20110829282_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0328/LTN20110328434_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0913/LTN20100913322_C.pdf

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