15 Sep 16 - 莎莎國際 (0178) 全年業績

受累訪港內地旅客減少，及旅客消費力轉弱影響，莎莎（0178）業績倒退，股價亦由2013年底的9元逐步下跌至今年年頭的2元邊。 市值下跌至60億元，「跌過龍」之後股價開始反彈。 大行繼續唱淡，高盛、瑞信、麥格理等的大行繼續發表研究報告，下調目標價至2元樓下，無阻莎莎股價開始築底。

開始一邊築底，大行繼續發表研究報告，認為莎莎銷售沒有好轉，將會持續受到負面經營槓桿影響，而租金及薪金成本難以減少。 高盛則繼續出報告，表示見不到莎莎有穩定的趨勢，將會進一步轉差，維持「沽售」評級。



莎莎（0178）5月發盈警，預計3月止財政年度溢利將較2015年下跌超過50%。 但是由於莎莎（0178）五一勞動節假期期間，港澳地區銷售按年持平，同店銷售增長1%，加上業績疲弱已在預期之內，市場消化盈警後，股價逐步回升。 業績公佈後，莎莎（0178）股息能夠保持0.235元，股價再一步上升，完全無視所謂的「研究」報告。



莎莎國際（0178）主席及行政總裁郭少明表示，雖然首季盈利跌幅已收窄，但仍持續下跌，不認為集團已度過業績表現最差時期。

■　29 Nov 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　17 Sep 13 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　05 Jun 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　17 Jun 12 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石
■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

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莎莎國際（0178）

莎莎國際（0178）主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。

莎莎（0178）於1997年在香港聯合交易所上市，於亞洲擁有超過290間零售店及專櫃，銷售逾600個品牌產品，包括護膚品、香水、化粧品、頭髮護理用品、以至專有及獨家代理的國際品牌產品。 由於價格實惠，一開始時市場將莎莎（0178）定位為折扣店 。 當生意愈做愈大，人工貴、租金貴，成本高漲，莎莎（0178）改變策略加強價格闊度，給消費者提供不同價格的選擇。

集團於亞太區聘用逾 5,000 名員工。集團為「恒生綜合中型股指數」成份股，亦自 2011 年起連續五年獲選為「恒生可持續發展企業基準指數系列」成份股，同時亦為滬港通計劃的合資格股票，現時更被納入為恒生高股息率指數成份股之一。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值 (港元)	88.79億元
現時股價 (港元)	3.07元 (2016-09-15 收市價)
市盈率	22.91倍
每股盈利 (港元)	0.134元
市帳率	3.88倍
每股帳面淨值 (港元)	0.791元

29 Nov 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

莎莎（0178）於11月18日公佈截至9月底止上半年，盈利達3.6億元，按年增長26.7%；而營業額則升15.4%，至39億元。盈利表現較預期強勁，主要是因為期內獨家品牌的銷售比重提升，令毛利率增1.3個百分點到47.0%。 中期息連特別股息共派9仙，與盈利增幅一致。

對於阿信屋「踩過界」賣化妝品，莎莎（178）主席郭少明直言：「有競爭才有進步，有新對手加入，證明看好市場，以及市場愈來愈大。莎莎不會輕敵，阿信屋產品不及莎莎產品數量的15%，莎莎有85%的產品優勢，何來會驚恐呢？」

他又說，「阿信屋無賣香水，而香水佔莎莎的16至17%生意。阿信屋亦無賣貴價產品，而莎莎護膚品銷售中貴價產品佔50%生意。」莎莎會面對競爭，對方有好的地方，莎莎會學習，也會以合理價格競爭。

■　17 Sep 13 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　05 Jun 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　17 Jun 12 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石
■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

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莎莎國際（0178）

莎莎國際（0178）主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。

莎莎（0178）於1997年在香港聯合交易所上市，於亞洲擁有超過200間零售店及專櫃，銷售逾400個品牌產品，包括護膚品、香水、化粧品、頭髮護理用品、以至專有及獨家代理的國際品牌產品。 由於價格實惠，一開始時市場將莎莎（0178）定位為折扣店 。 當生意愈做愈大，人工貴、租金貴，成本高漲，莎莎（0178）改變策略加強價格闊度，給消費者提供不同價格的選擇。

集團的亞洲區零售網絡包括249間銷售多品牌的「莎莎」店舖、一間「科麗妍」La Colline專門店、一間「瑞士葆麗美」Suisse Programme專門店及九個「瑞士葆麗美」Suisse Programme專櫃。 249間銷售多品牌的「莎莎」店舖，包括香港及澳門97家分店、大陸53家、新加波21家、馬來西亞50家、台灣28家。 營業額在各市場分佈分別為港澳80%、大陸5%、新加坡3%、馬來西亞4%、台灣3%、電子商務5%。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
市值(港元)	256.28億
現時股價(港元)	9.03元  (2013-11-29 收市價)
市盈率	30.82倍
每股盈利(港元)	0.293港元
每股帳面淨值(港元)	0.699港元

17 Sep 13 - 莎莎國際 (0178) 全年業績

莎莎國際（0178）位於香港核心地段銅鑼灣的亞太區首間生活概念店 – Sa Sa Supreme在9月12日舉行開幕典禮。 該店位於香港銅鑼灣禮頓中心，佔地約兩萬呎，除傳統零售外，亦匯聚美容、造型及餐飲服務。 莎莎集團主席及行政總裁郭少明表示，店內修甲等美容服務即將於9月中開業，該店每呎裝修成本與現有店鋪相若，未透露具體投資的金額，預計一年內可實現收支平衡。他亦指，未來若有合適店鋪，會考慮增加概念店。



郭少明出席概念店開幕後表示，雖然最近公佈的本港零售數據有放緩，惟公司現時同店銷售仍錄得雙位數增長，對業務表現滿意。 他預期在即將到來的十一黃金周，旗下同店銷售及整體銷售額均有雙位數增長。

是次莎莎概念店首次引入韓國知名品牌Banila Co作專櫃，郭少明稱，未來會再將其引入5至6間門店，第二間將設在澳門門店並預期於下月底開業。

莎莎國際（0178）於6月20日公佈全年業績。

■　05 Jun 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　17 Jun 12 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石
■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

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莎莎國際（0178）

莎莎國際（0178）主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。

莎莎（0178）於1997年在香港聯合交易所上市，於亞洲擁有超過200間零售店及專櫃，銷售逾400個品牌產品，包括護膚品、香水、化粧品、頭髮護理用品、以至專有及獨家代理的國際品牌產品。 由於價格實惠，一開始時市場將莎莎（0178）定位為折扣店 。 當生意愈做愈大，人工貴、租金貴，成本高漲，莎莎（0178）改變策略加強價格闊度，給消費者提供不同價格的選擇。

集團的亞洲區零售網絡包括249間銷售多品牌的「莎莎」店舖、一間「科麗妍」La Colline專門店、一間「瑞士葆麗美」Suisse Programme專門店及九個「瑞士葆麗美」Suisse Programme專櫃。 249間銷售多品牌的「莎莎」店舖，包括香港及澳門97家分店、大陸53家、新加波21家、馬來西亞50家、台灣28家。 營業額在各市場分佈分別為港澳80%、大陸5%、新加坡3%、馬來西亞4%、台灣3%、電子商務5%。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
市值(港元))	256.58億
現時股價	9.06元  (2013-09-17 收市價)
市盈率	30.92倍
每股盈利(港元)	0.293港元
每股帳面淨值(港元)	0.699港元

05 Jun 13 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

簡單一看 莎莎國際（0178）在去年11月15日公佈中期業績，公司將會於6月20日公佈全年業績。

巴克萊近日發表報告，將莎莎（0178）目標價上調21%至9.3元，以反映香港4月零售數據強勁，消除該行對禽流感影響內地遊客來港消費情緒的憂慮，但其盈測未作調整，料2014年度盈利可按年增20.6%，跑贏該行覆蓋的中港零售商，評級則維持「持有」。

花旗5月發表報告，目標價由6.63元上調至9.2元，預料莎莎（0178）2013年純利將增19%，每股盈利0.29元。

■　17 Jun 12 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石
■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

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莎莎國際（0178）

莎莎國際（0178）主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。

莎莎（0178）於1997年在香港聯合交易所上市，於亞洲擁有超過200間零售店及專櫃，銷售逾400個品牌產品，包括護膚品、香水、化粧品、頭髮護理用品、以至專有及獨家代理的國際品牌產品。 由於價格實惠，一開始時市場將莎莎（0178）定位為折扣店 。 當生意愈做愈大，人工貴、租金貴，成本高漲，莎莎（0178）改變策略加強價格闊度，給消費者提供不同價格的選擇。

截至2012年底，公司在香港及澳門共擁有101家分店、大陸64家、新加波21家、馬來西亞51家、台灣27家。營業額在各市場分佈分別為港澳79%、大陸5%、新加坡4%、馬來西亞4%、台灣3%、電子商務5%。

截至2013年中期，公司營業額在各市場分佈分別為港澳78%、大陸5%、馬來西亞4%、新加坡4%、台灣4%、電子商務5%；其中港澳市場的客源分佈比例分別為歐美旅客2%、港澳當地居民31%、大陸旅客65%。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
市值(港元))	239.16億
現時股價	8.46元  (2013-06-05 收市價)
市盈率	34.39倍
每股盈利(港元)	0.264港元
每股帳面淨值(港元)	0.579港元

17 Jun 12 - 莎莎國際 (0178) 全年業績

簡單一看 莎莎國際（0178）在6月15日公佈的全年業績。 截至今年3月底止，全年純利約6.9億元，升35.4%，每股盈利24.6仙，派末期股息連特別股息11.5仙，全年派息17.5仙，派息比率71.1%，較上年減5.8個百分點按年升21%。

政府稱無意擴大開放內地自由行，郭少明稱公司會以貨品組合吸引客戶，而非依靠自由行，但會向政府反映零售業想法。

■　10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石
■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

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莎莎國際（0178）

莎莎（0178）的毛利率長期高於40%，較同業的卓悅（0653）高， 主要原因為其約40%的零售收益來自較高毛利的自有及獨家代理品牌產品。 莎莎（0178）的獨家品牌佔總體銷售額的 42%、本地貨品 33%、 和水貨 35%。 公司計劃在未來數年將增加獨家品牌的貨品，希望將銷售份額提升至 50%。

莎莎國際（0178）中期業績的毛利率，減少至43.9%，原因是去年5月開始推行積分獎賞計劃有關。 截至今年3月底止的毛利率由45.1%按年增長至45.2%。

受惠近年自由行效應，莎莎國際（0178）無論業績及股價都有顯著增長，不過在拓展內地市場上則遇上「絆腳石」，公司調整內地開店步伐，「莎莎」店舖數目只由26間增加至48間，相比去年中的目標70間大減。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值(港元)	118.22億
現時股價	4.20元  (2012-06-15 收市價)
市盈率	17.07倍
每股盈利(港元)	0.264港元
每股帳面淨值(港元)	0.483港元

10 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

莎莎國際（0178）在自由行旅客的強勁支撐下，香港仍是集團收入的增長點，中期純利按年升 27%至 2.24億元。 若撇除新積分獎賞計畫所需撥備影響，純利為2.49億元，升41.5%。 莎莎國際（0178）以「良好的服務、優惠的價格、齊全的品種」的經營思路發展，並將此模式成功複製到澳門、新加坡等地，然而內地發展則未如理想。 中國內地業務在控制範圍內，料將繼續虧損，仍是投資期。

莎莎國際（0178）去年11月17日公布9月止上半年業績，而將會在1月中公佈第三季度最新營運數據。

■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績




莎莎國際（0178）在去年11月17日公佈9月底止中期業績，而截至2011年12月底第三季度未經審核之最新營運數據將會在1月中公佈。

莎莎（0178）的毛利率長期高於40%，較同業的卓悅（0653）高， 主要原因為其約40%的零售收益來自較高毛利的自有及獨家代理品牌產品。 莎莎（0178）的獨家品牌佔總體銷售額的 42%、本地貨品 33%、 和水貨 35%。 公司計劃在未來數年將增加獨家品牌的貨品，希望將銷售份額提升至 50%。 莎莎國際（0178）的毛利率，由去年同期的45%，減少至43.9%，公司解釋是今年5月開始推行積分獎賞計劃有關。

受惠近年自由行效應，莎莎國際（0178）無論業績及股價都有顯著增長，不過在拓展內地市場上則遇上「絆腳石」，中期業績中的內地業務虧損擴大近倍至1975萬元，並預期下半年內地業務虧損最多亦會與上半年相若，公司同時調整內地開店步伐，全年目標減少20間，希望對同店銷售有幫助。

■　09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值(港元)	122.44億
現時股價	4.27元  (2012-01-10 收市價)
市盈率	23.46倍
2010 每股盈利(港元)	0.182港元
股東資金回報率 ROE	40.1 %

09 Jan 12 - 莎莎國際 (0178) 內地發展遇上絆腳石

對女士來說，化妝品為必須品。 所以莎莎（0178）多年來的盈利表現，業務不大受經濟周期影響。 近十年來，莎莎始終保持收益持續增長，即便在1997年亞洲金融危機及2003年非典型肺炎爆發期間亦不例外。 基於其盈利能力較高，長線投資者亦給予莎莎（0178）較高的估值。 莎莎（0178）於1997年在香港上市，複製商業模式至新加坡、馬來西亞、台灣等地，分散業務至海外。

莎莎國際（0178）在自由行旅客的強勁支撐下，香港仍是集團收入的增長點，中期純利按年升 27%至 2.24億元。 若撇除新積分獎賞計畫所需撥備影響，純利為2.49億元，升41.5%。 莎莎國際（0178）以「良好的服務、優惠的價格、齊全的品種」的經營思路發展，並將此模式成功複製到澳門、新加坡等地，然而內地發展則未如理想。 中國內地業務在控制範圍內，料將繼續虧損，仍是投資期。

■　16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績
■　29 Jan 11 - 莎莎國際 (0178) 第3季業績
■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值(港元)	122.44億
現時股價	4.35元  (2012-01-09 收市價)
市盈率	23.90倍
2010 每股盈利(港元)	0.182港元
股東資金回報率 ROE	40.1 %

16 Jun 11 - 莎莎國際 (0178) 全年業績

莎莎國際（0178）在今日公佈全年業績，今日股價下跌了5.6%，收報4.76元。

莎莎國際（0178）的業績可說是符合預期，今日股價下跌是因為過去數月已經跑贏大市，公佈業績後回吐是正常。




■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績
■　29 Jan 11 - 莎莎國際 (0178) 第3季業績

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值(港元)	133.49億
現時股價	4.76元  (2011-06-16 收市價)
市盈率	26.22倍
2010 每股盈利(港元)	0.182港元
股東資金回報率 ROE	-- %

29 Jan 11 - 莎莎國際 (0178) 第3季業績

莎莎國際（0178）在上年11月公佈業績，中期股息加特別股息共9仙兼送紅股。公佈業績當日，單日急升20%，由7.16元升至8.58元，股價在一個月內再一步步的升至10元以上。

股價更在12月中除淨當日（除淨，派息和一送一紅股），漂亮的完成「跳高表演」，當日最高升至5.98元（即除淨前約11.96元），收報5.35元。

熱情過後，零售股最近回落，莎莎（0178）股價亦跌至上年11月中公佈業績當日的股價收市價附近。



■　20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值(港元)	118.83億
現時股價	4.24元  (2011-01-28 收市價)
市盈率	30.72倍
2009 每股盈利(港元)	0.1375港元
2010 每股盈利(港元)	0.0635港元 (上半年止)
股東資金回報率 ROE	32.87%

20 Nov 10 - 莎莎國際 (0178) 中期業績

11月18日 莎莎（178）公佈9月底止上半年業績，銷售強勁及毛利率改善，截至 9月底止中期純利升 42.27%。受業績表現理想及派送紅股消息刺激，帶動公佈業績當目股價上漲近19.55%，收報8.56元，創上市新高。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值(港元)	119.53億
現時股價	8.28元  (2010-11-19 收市價)
市盈率	30.11
2009 每股盈利(港元)	0.275港元
2010 每股盈利(港元)	0.127港元 (上半年止)
股東資金回報率 ROE	32.87%

30 Jun 2010 - 莎莎國際(0178) 續擴內地版圖

轉載2010年06月29日的文章作為投資參考。

■　莎莎國際 (00178.HK)


莎莎續擴內地版圖 拖慢收支平衡

萬事達卡最新調查顯示，香港今年消費力指數已扭轉衰退，按年升幅達12.5點，相對去年倒退5.4點，走勢顯著轉強，預計今年指數可達68.7點，顯示本地消費能力呈強勁復蘇。化妝品股莎莎國際（178）由4月至今，港澳地區銷售更增加18.6%，同店銷售上升10.5%，公司未來會繼續擴大內地網絡，預計會拖慢內地業務收支平衡速度。

業績概況︰莎莎國際公布截至3月底全年業績，純利上升20%，至3.81億元；收入上升13.9%，至41.11億元；佔總收入 80%的港澳業務，銷售增長10%，至32.88億元，盈利達3.47億元；內地業務按年增長近60%，但仍未能扭虧為盈，惟虧損較上年度收窄860萬元，至1860萬元。目前內地業務佔收入2%，新加坡、台灣及馬來西亞各佔4%，網站SaSa.com佔6%。

網絡擴張︰莎莎將計劃開設五十八間分店，令2011年度總分店數目增加至二百三十一間，當中內地新店有三十二間，港澳有十二間，新加坡佔三間，馬來西亞佔七間，台灣則佔四間。

由於莎莎計劃擴大內地網絡（主要集中在北京及上海兩大城市），將會推遲集團於內地達致收支平衡的速度。參考券商德銀之評估，莎莎內地業務收支平衡期，將會由2011年底延遲至2012年度。

前景展望︰根據管理層之指引，莎莎2011年度首季收入增長強勁，主因是去年禽流感爆發令基數較低所致。由4月至今，莎莎收入按年升 20%，港澳地區銷售額增加18.6%，同店銷售增長10.5%，料全年港澳營業額有雙位數增長。此股今年會加入多個獨家品牌，未來續增加新產品比重，料資本開支1.4億元。

股息策略︰由於公司淨現金充裕，加上現金流充足，令莎莎幾乎可以年年派高息，全年度派息連特別息28.1仙，派息比率達100%，以昨天收市價計算，股息率逾4.5厘。參考摩通之預測，估計莎莎2011年及2012年度，分別派息32.8仙及37.9仙，2011年預測股息率近5.5 厘。在市況不穩下，高股息率為股價帶來一定抗跌力。

估值︰參考彭博統計資料，目前有十一間大行追縱莎莎國際，四間給予「買入」評級，六間建議「持有」，一間建議「減持」，平均目標價為6.39元，預測2011年每股盈利為0.314元，預測市盈率19倍。

優勢：

（一）公司資產負債表強勁

（二）內地業務虧損收窄

風險：

（一）內地業務表現遜預期

（二）持續壞天氣打擊銷售數字

25 Jun 2010 - 莎莎(0178) 全年業績

昨天(6月24日)莎莎(0178)公布3月底止年度業績，符合預期。惟該股在業績前早已被偷步炒高，投資者借好消息出貨，中午公佈業績後急挫近 7%，收報 6.01元。今天莎莎回升2%。

公司簡介	莎莎國際(0178)主要業務是從事多種名牌化妝品之零售及批發，及提供美容及健美中心服務。
目前市值(港元)	85.58億
現時股價	$6.14 (2010-06-25 收市價)
市盈率	22.33
每股盈利(港元)	0.275港元

24 Jun 2010 - 人民幣升值 受惠股推介

今天繼續人民幣升值受惠股。

■　濠賭股
■　消費股
■　莎莎（0178）將於今天公布2010全年業績。德銀估計，莎莎（0178）收入按年升14%至41億元，純利按年升16%至3.67億元。




人民幣升值 受惠股推介

■　市場持續憧憬︰人民幣滙改重啟，市場持續憧憬人民幣升值。

■　捧濠賭零售股︰投資人民幣，可選受惠人民幣升值的股份，當中包括濠賭股及本地零售股，會受惠內地人消費力上升。

　　人民幣滙改重啟，市場持續憧憬人民幣升值，受惠人民幣升值的股份，中短綫均有留意價值。

　　人民幣一年期遠滙昨日略回升至6.6675，但仍高於日前的6.75水平，反映人民幣升值的走勢暫未受破壞。綜合證券商預期，人民幣今年底前將會較現時再升值2%至3%，大摩及瑞銀則估計，人民幣短期內將會升值2%至4%（見表2）。



瑞銀：消費股受惠人滙升

　　若人民幣進一步升值，部分行業將會受惠。瑞銀認為，航空、鋼鐵、內房、日常必需品、電訊、資訊科技、保健等行業，在人民幣升值下，盈利有提升空間。當中，航空業受惠程度較大，瑞銀料人民幣每升值1%，行業盈利可升2至4成（見表1）。

　　瑞銀又認為，中港消費股將會受惠於人民幣升值。




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【受惠股】內地客消費力提升 帶動濠賭股

　　預期人民幣升值，除了本欄日前介紹的航空及紙業股外，濠賭股亦是人民幣升值概念股，其收入主要為人民幣，而支出及負債則以美元為主，故人滙升值，將利好其收入增加、支出及負債減少。

　　麥格理認為，濠賭股受惠人滙升值，因澳門賭客主要為內地旅客，故人滙升值會令賭客在澳門賭場的消費增加。澳門賭業的成本主要為美元，故每股盈利對人民幣升值的敏感度，不下於航空及紙業股。

澳門博彩收入創新高

　　據中國總體經濟資料庫（CEIC）指出，澳門旅客5成來自內地（見表3）。



　　澳門上月博彩收入達170億澳門幣，按年增95%，創歷史新高（見圖2），按月增 21%。澳博控股（00880）行政總裁蘇樹輝解釋，當前市場資金較充裕，來自遊客的收入大增，帶動澳門博彩收入。



　　證券界普遍看好澳門賭業前景，預期博彩收入增長持續強勁，原因有三︰一、中國經濟增長強勁，內地居民收入增，前往澳門賭博料隨之增多。CEIC資料顯示，過去內地經濟增長率與澳門博彩收入增長率走勢一致（見圖3）。二、澳門的交通基建逐步改善，方便旅客。三、DBS預期，港澳自由行計劃未來有機會擴展至內地其他省份，令更多內地居民可透過該計劃到訪澳門。

　　大摩預測，今年澳門博彩收入增長42%。大摩指，今年澳門再無新賭場落成，供求情況更勝07年，對濠賭股盈利幫助更大，預期澳門賭業股全年EBITDA（稅、息、折舊、攤銷前溢利）有61%增長，帶動濠賭股跑贏大市。




大摩：澳博估值吸引

　　選股方面，證券界普遍建議首選澳博。澳博擁龍頭優勢，不論是貴賓廳還是中場，市佔率皆最高，貴賓廳市佔率達34%（見圖4）。澳博蘇樹輝早前預期，全年整體博彩收入較去年升逾30%。DBS唯高達預期，澳博今年EBITDA按年大增58%，增幅遠較同業高（見表4），首選澳博，目標價8.1元。


　　大摩首選亦是澳博，除了因為預期其盈利增長較同業快，其估值亦相對吸引。

　　按彭博綜合預測，澳博2010年企業價值（EV）相對 EBITDA僅8.83倍，低於同類股。





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【受惠股】內地客趨增 本地零售股有作為

　　在人民幣升值下，內地旅客把人民幣兌換港元，購買力上升，將令更多內地旅客來港消費，本地零售股可受惠。據旅發局資料，內地客訪港人數升勢持續，5月份增長46.8%。不少本港零售業客戶對象為內地客，內地客增加，加上消費力上升，將有利零售股。

　　另人滙升值將推高本港通脹，零售業將受惠消費品漲價。瑞銀指出，部分本地零售股可受惠人滙升值，以佐丹奴（00709）為例，人民幣每升值1%，將提升其2010年每股盈利1%至5%（見表 7），因公司人民幣銷售額及資產佔比均達4至5成。



　　此外，據政府統計處資料，4月份本港零售銷售額09年9月以來整體趨勢向上。本港零售數據佳，尤其部分旅客消費的項目，如珠寶及鐘錶、化粧品等均有理想升幅，其中，珠寶及鐘錶4月份零售銷售額按年升35.8%。摩通指，零售銷售佳與訪港旅客持續增長有關。

　　摩通指，雖然外圍環境不明朗，但本港就業市場改善，加上訪港旅客增加，故看好未來數月本港零售業。瑞信指，未來數月本港零售銷售增長勢頭可望加快。

　　股份方面，從事鐘錶珠寶、化粧品、衣履等公司，包括莎莎（00178）、I.T（00999）、卓悅（00653）、佐丹奴（00709）、周生生（00116）及六福（00590）等，可受惠人滙升值及本地零售市道佳。

莎莎 佐丹奴 I.T 值得留意

　　選股方面，可先留意息率較高的股份，如莎莎、佐丹奴及I.T。

　　莎莎公布於五一黃金周期間，於中港兩地銷售額按年升15%。莎莎將於今日公布全年業績，德銀預期其盈利3.67億港元，增長16%。莎莎亦受惠內地業務擴張，德銀指，莎莎已在京滬開設35間分店（見表5），且於4月委任陳偉成作顧問，拓展內地業務。



　　若想選估值低、息率高的股份，可留意I.T。其預測PE僅11.1倍，低於同業，預測息率4.6%。