摩根大通最近建議沽出中電（0002）、電能（0006）、長建（1038）及領匯（0823）等防守性股份，轉投與大巿波動相近(high beta)股份。
長江基建（1038）屬於防守性股份，業務有穩定現金流，大量投資於受監管公共事業及基建資產項目，業務與經濟周期關係較少。 長江基建（1038）財政穩健，有利持續併購擴張，成為具增長潛力的公用股。 目前歐洲政府在財政壓力下，將為部份當地公用企業進行私有化，出售公用資產壓力，以降低債務，這正為長建帶來更多併購機會。
長江基建（1038）近年積極購併海外業務，建立跨國公用事業版圖，去年所收購的UK Power Networks及 Seabank Power於今年上半年初次入帳，帶動純利升約96%至39.83億元， 隨著長江基建海外擴張的腳步越買越大，其國際業務收益不斷上升，香港業務貢獻不斷收窄。 有關改變反映長江基建（1038）已逐漸將戰略重點轉移向海外業務。 2011年上半年，長江基建（1038）在英國及澳洲的基建業務分別錄得18.79億港元及6.94億港元的溢利貢獻，同比增長分別為77%及35%。
大股東和黄（1038）持股81.5%。 香港發電業務電能實業（0006）（前身：香港電燈）佔長江基建 2011年上半年盈利35%，而英國和澳洲業務則分佔盈利42%和23%。
今天（11月8日）長江基建（1038）自願性披露 今年9月底止9個月，未扣除融資成本、稅項、折舊及攤銷前盈利為128.59億元，同比增66.6%；而7至9月份第3季亦增42.8%至44.37億元，數字與預期大致相同。
長江基建（1038）
長江基建（1038）在國際基建業穩據重要地位，其核心業務包括：能源基建、交通基建、水處理基建及基建等，營運範圍遍及香港、內地、澳洲、英國、加拿大及菲律賓。
集團持有電能實業（0006）38.87%股權，並擁有具規模的大陸及澳洲能源基建投資組合，這些投資項目主要為受管制業務，多年來一直為集團提供穩健的現金收入及可觀的回報。長江基建連同香港電燈是現今澳洲最大海外投資者之一，投資項目包括配電網絡、天然氣配氣、交通及水處理業務。此外，集團亦投資超過港幣30億元於內地電廠項目。
| 公司簡介 | 長江基建 (1038)發展、投資及經營基建業務，主要分佈在香港、內地、澳洲、新西蘭、英國、加拿大及菲律賓。 |
| 市值(港元) | 993.95億 |
| 現時股價 | 42.50元 (2011-11-08 收市價) |
| 市盈率 | 19.05倍 |
| 每股盈利(港元) | 2.23港元 |
| 股東資金回報率 | 8.7% |
今年7月 長江基建（1038）公布6月底止中期營業額上升29.6%至16.8億元，純利則大升96.3%至39.8億元，反映新增的英國公用設施業務所帶來的溢利貢獻。隨着上月中旬亦完成併購Northumbrian Water項目，進一步其壯大經常性溢利基礎，除可帶動盈利增長，長遠亦加強其在環球併購優質公用基建資產的競爭優勢，對投資價值實屬正面。
期內，英國業務分溢利貢獻按年大增7.7倍至18.8億元，佔集團整體溢利比重亦上升31個百分點至41%，為集團最重要的地區貢獻來源。集團在英國的業務包括氣體分銷、水處理、發電及配電，其中去年10月併購的UK Power Networks，便直接及間接提供約20億元溢利貢獻。
7月底，長江基建集團（1038）公布上半年，營業額23.86億元，按年增加26%。錄得純利39.83億元，按年增長96%，每股盈利1.77元，中期息36.5仙，增派11%。
受收購英國電網40%權益帶動，英國投資組合溢利佔比重最高，增至41%，溢利貢獻大升7.7倍至18.79億元；連同電能（0006）溢利貢獻共約20億元。
此外，澳洲、新西蘭溢利貢獻分別增長35%及32%。上半年，國際業務增長133%，溢利貢獻佔比由2010年36%，增至56%。香港業務表現按年相若，僅錄得0.3%增長。
主席李澤鉅表示，集團將延續一貫的收購動力，尋求更多新投資機遇，現正就世界各地多個項目進行研究。
6月止，長建持有現金50億元；淨負債比率7%，較去年底微升1個百分點。
（一）電能實業（0006）：為集團提供15.64億元溢利貢獻，上升４８％；
（二）基建投資：
１﹒ 英國投資組合：溢利貢獻大幅增長7.7倍至18.79億元；
２﹒ 澳洲投資組合：溢利貢獻增長35.3%至6.94億元；
３﹒ 中國內地投資組合：溢利貢獻增長1.9%至2.15億元；
４﹒ 加拿大及新西蘭投資組合：溢利貢獻下跌12.4%至7800萬元；
發展 及 2012年目標
雖然海外業務發展迅速，內地基建業務卻僅上升 2%至 2.15 億元。管理層表示集團就項目投資時，回報率乃首要考慮條件，因此投資項目並沒有受到地區限制。瑞銀報告指出目前歐洲經濟轉弱，競爭對手難以透過以股本形式融資，對於現金流充裕的長建（1038）來說，乃屬正面影響。
海外併購
長江基建（1038）在英國併購的腳步可以追溯至2006年。由於英國項目一般內部回報率均在15%以上，較本地利潤管制項目9%為高，故有助提升ROE。 2006年6月，電能實業（0006）已成為英國Northern Gas Networks Limited 的股東，目前電能實（0006）業擁有其41.29%權益。
2010年6月，電能實業（0006）再次收購Electricity First Limited (EFL) 50%權益。 電能實業（0006）透過EFL 擁有位於英國的發電公司Seabank Power Limited 25%的權益。 收購完成後，長江基建（1038）與電能實業（0006）各佔40%權益，餘下20%權益由李嘉誠基金會及李嘉誠(海外)基金會持有。
2010年10月，長江基建（1038）斥資57.7億英鎊收購UK Power Networks英國電網業務，Northumbrian Water（NW）則為長江基建（1038）於12個月內在英國進行的第二項新增投資。 在上月中旬，集團牽頭、持股佔4成，餘下由長實（001）及李嘉誠基金會持股4成及2成的財團，以作價281.92億元完成收購英國的Northumbrian Water，後者在當地從事10項供水及污水處理業務，今年三月底止年度稅後盈利22.87億元，在Northumbrian Water可保持穩健盈利的貢獻，應可帶集團的盈利表現增長，而英國業務佔整體業績比重亦將進一步攀升。
2011年8月，集團宣佈將夥拍母公司「長江實業」及「李嘉誠基金會」以總代價48億鎊（620億港元）收購英國上市水務公司Northumbrian Water (NW)，其中股權分佈各佔40%、40%及20%。 是項收購於十月完成，該新增投資將在2011年財政年度為長江基建（1038）提供兩個半月溢利貢獻。
配股
今年7月長江基建（1038）以40.41元定價，配售8450萬股，集資34.1億元，目的是為收購儲備彈藥。 截至6月底，長建手持現金達50億元。 配售新股集資後，公司現金持有量增加至 84億元，為未來併購擴展提供強大支援。
長江基建（1038）「喜愛」與電能實業和長實合作，以便直接持股少於50%，資產負債表分不用并入。所以長江基建（1038）信用評級很高，例如 標普就對於長江基建（1038）20億美元的「歐元中期票據計劃」，給予「Ａ－」信貸評級，前景展望「穩定」。
股價催化劑
收購英國水務公司後，長建的負債比率將增加至20%，仍屬穩健水平，有充裕財力作進一步收購。 歐洲多國政府均面對財政壓力，隨時會有公用事業收購的機會，相信今後長建仍有好消息公布。
盈利，市盈率
據瑞銀估計，不計收購NWG帶來貢獻，長建今、明每股盈利達3.26元及3.39元，現價預測市盈率約14倍。 成功收購NWG後，估計今年底淨負債率升至20%左右，集團仍有能力進行其他收購。
假設2011年度每股盈利為港元3.3元，如果用現價每股42.50港元計算，預期市盈率 12.9倍左右。
■ 42.50 / 3.3 = 12.9倍
預測股息率
長江基建（1038）去年股息1.33元。 今年中期股息已派0.365元，預期今年股息有1.5元左右，預期股息率3.5厘左右。
技術分析方面，長江基建（1038）股價在42元左右已經築底，RSI 剛上升超過50，MACD 雙牛，開始跟隨大市向好。
長建英國「五大投資組合」
|
Northumbian Water |
Southern Water |
UK Power Networks |
Seabank Power |
Northern Gas Networks |
業務 |
食水供應及污水處理 |
食水供應及污水處理 |
配電 |
發電 |
天然氣配氣 |
服務區域 |
英格蘭東北及東南部 |
英格蘭南部 |
倫敦、英格蘭東南部及東部 |
布里斯托市 |
英格蘭北部 |
網絡/水管長度 |
主水管：25,624公里；污水管：16,181公里 |
主水管：13,700公里；污水管：21,700公里 |
地下網絡：134,767公里；架空：47,391公里 |
總裝機容量：約1,140兆瓦 |
網絡37,000公里 |
服務人口 |
約450萬 |
約660萬 |
約800萬 |
逾6萬 |
逾260萬 |
收購年份 |
2011年 |
2007年 |
2010年 |
2010年 |
2005年 |
最新股權分配比例 |
長建佔40%；
長實佔40%；
李嘉誠基金會佔20% |
長建佔4.75% |
長建佔40%；電能實業佔40% |
長建佔25%；電能實業佔25% |
長建佔47.1%；電能實業佔41.3% |
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2006年 營業額 | -- | 47.99億元 |
| 2007年 營業額 | 27.46億元 | 58.89億元 |
| 2008年 營業額 | 31.80億元 | 74.86億元 |
| 2009年 營業額 | 22.22億元 | 40.54億元 |
| 2010年 營業額 | 12.94億元 | 41.51億元 |
| 2011年 營業額 | 16.77億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2006年 盈利 | -- | 36.70億元 |
| 2007年 盈利 | 20.18億元 | 47.72億元 (增長30.0%) |
| 2008年 盈利 | 23.39億元 | 44.23億元 (下降7.3%) |
| 2009年 盈利 | 38.85億元 | 55.68億元 (增長25.9%) |
| 2010年 盈利 | 20.29億元 | 50.28億元 (下降9.7%) |
| 2011年 盈利 | 39.83億元 | -- |
| 每股盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|
| 2006年 | -- | $1.630 |
| 2007年 | $0.900 | $2.120 (增長30.0%) |
| 2008年 | $1.030 | $1.960 (下降7.3%) |
| 2009年 | $1.720 | $2.470 (增長26.0%) |
| 2010年 | $0.900 | $2.230 (下降9.7%) |
| 2011年 | $1.770 | -- |
參考:
1. 長江基建 1038 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20111108/LTN20111108352_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110728/LTN20110728083_C.pdf
2. 長建頻併購 增長潛力厚
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111003/Columnist/ma_maa2.htm
3. 長建完成收購英國水務
http://paper.wenweipo.com/2011/10/17/FI1110170015.htm
http://www.hkcd.com.hk/content/2011-10/17/content_2826762.htm
4. 長建波動市顯吸引力
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111101/Columnist/ek3_ek3a1.htm
5. 長江基建
http://www.aastocks.com/tc/market/SpecResearch.aspx?cat=1&content=75
6. 長建零負債 前景看俏
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110719/Columnist/en32_en32.htm
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