■ 04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 |
港華燃氣（1083）
港華燃氣（1083）在中國境內專門從事燃氣業務投資、開發和運營管理的公司，主要業務涉及城市管道燃氣建設經營。 集團主要股東為香港中華煤氣（0003）。 港華燃氣（1083）現於中國擁有七十多個城市燃氣項目和一個中游管道天然氣項目，2012年度新增了12個內地城市燃氣項目，但無計劃向大股東中華煤氣（0003）收購所持的內地燃氣項目。 港華燃氣（1083）在2010年從母公司香港中華煤氣（0003）收購多個國內管道燃氣項目；遼寧、浙江等地項目資產時，乃通過發行新股支付收購價，相信未來如再從母公司接收資產時，亦會用類似的方式收購。
2012年，集團合共銷售53.2億立方米管道燃氣，按年增加13.9%。 接駁費用是公司的主要盈利部分，這方面的利潤率較高；雖然只佔公司2012年度營業額的23%，卻佔盈利的64%。
2013年 1 月，港華燃氣以每股港幣 6.31元於市場配售 1 億 5 千萬股新普通股，配售所得款項淨額(扣除配售佣金及其他開支後)為港幣 9 億 3 千萬元。配售股份計劃反應熱烈，並在短時間內獲得超額認購逾 20倍，最後由多個投資者悉數認購。本次配股有助強化港華燃氣（1083）資金結構，降低融資成本及增加港華燃氣（1083）股份於市場之流通量。
香港中華煤氣（0003）持有港華燃氣（1083）約62%的股權。 港華（1083）與母公司中華煤氣（0003）於內地持有超過100個燃氣項目，母公司主要投資較大型項目，而港華（1083）則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少，所以未來的新項目將大多是適合港華（1083）經營。
| 公司簡介 | 港華燃氣(1083) 業務主要在涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。 |
| 市值(港元) | 195.51億 |
| 現時股價 | 7.49元 (2013-03-15 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 21.9倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.3417港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 4.32港元 |
港華燃氣（1083）全年業績
港華燃氣（1083）公布，2012年12月底止全年業績，營業額為51.83億元，升20%，稅前溢利12.36億元，升20%。 純利8.41億元，升18.6%，每股基本盈利34.17仙，派末期息每股6仙，去年同期5仙。
其中，管道燃氣和相關產品銷售業務營業額增至39.72億元，升20.8%，主要原因是售氣量上升及平均售氣價有所提升。去年附屬公司新接駁客戶數目達26萬戶，帶動燃氣接駁業務接駁費收入增17.2%，至約12.11億元。
期內，港華燃氣（1083）合共銷售53.2億立方米管道燃氣，按年增長13.9%，其中工業售氣量增加3.1億立方米，佔總售氣量58.4%。該公司表示，以工商業用氣為主的售氣結構，確保了未來燃氣銷量持續增長；同時上游一旦調整價格，該公司能迅速將調整成本轉嫁予工商用戶，進一步保證燃氣銷售盈利能持續上升。
集團手持現金及現金等價物24.79億港元。 淨負債與股東權益比率為18.6%，負債比率較低。
發展 及 2013年目標
港華燃氣（1083）在2012年新增了8個燃氣項目，今年年初建立了4四個新項目。 集團工商業客戶比重為74%，其餘則來自住宅。由於工商業客戶以售氣為主，集團較具議價能力轉嫁成本。 港華燃氣（1083）以工業用氣為主之城市燃氣項目為業務發展路向，繼續通過兼併收購實現市場之快速擴張，以緊握中國在「十二五」規劃(2011-2015年)期間致力發展天然氣應用之投資機遇。 隨着國家四川省天然氣輸送往華東及華南地區及西氣東輸二線管道等大型天然氣項目將陸續落成啟用，以及進口及內陸液化天然氣之氣源及總量增加，天然氣過往數年供不應求之情況已漸見緩和。憑藉充足之氣源供應、管網覆蓋之擴大及社會對環保之訴求，港華燃氣（1083）在內地之城市燃氣業務將會持續蓬勃發展。
| 年度 | 銷售管道燃氣 營業額 | 燃氣接駁 營業額 | 綜合 營業額 |
|---|---|---|---|
| 2009年 | 15.33億元 （76%） | 4.92億元 （24%） | 20.25億元 |
| 2010年 | 22.86億元 （77%） | 6.95億元 （23%） | 29.81億元 |
| 2011年 | 32.88億元 （76%） | 10.33億元 （24%） | 43.21億元 |
| 2011年 1H | 15.97億元 （76%） | 3.63億元 （24%） | 19.60億元 |
| 2011年 2H | 16.91億元 （72%） | 6.70億元 （28%） | 23.61億元 |
| 2012年 1H | 19.29億元 （79%） | 5.08億元 （21%） | 24.37億元 |
| 2012年 2H | 20.43億元 （74%） | 7.03億元 （26%） | 27.46億元 |
| 年度 | 銷售管道燃氣 溢利 | 燃氣接駁 溢利 | 綜合 溢利 |
| 2011年 1H | 1.12億元 （41%） | 1.58億元 （59%） | 2.70億元 |
| 2011年 2H | 1.21億元 （29%） | 2.97億元 （71%） | 4.18億元 |
| 2012年 1H | 1.48億元 （38%） | 2.44億元 （62%） | 3.92億元 |
| 2012年 2H | 1.59億元 （34%） | 3.08億元 （66%） | 4.67億元 |
新增燃氣項目
港華燃氣（1083）2012年新增8個燃氣項目，8個項目之總氣量預計將於 5年內達到約6億立方米，新增的項目，全部由團隊在市場爭取回來，並非向中華煤氣收購。 港華燃氣（1083）沒有明確時間表何時向大股東中華煤氣（003）收購所持的內地燃氣項目。
集團亦於 2013 年年初建立了4個新項目，分別爲山東省肥城市石橫鎮、濱州市博興縣經濟開發區；安徽省馬鞍山市鄭蒲港新區現代產業園區和四川省綿竹市的城市燃氣項目，為集團 2013 年之業務發展奠下了良好基礎。四個項目之總氣量預計將於 5年內達到約 3.5億立方米。
負債比率
港華燃氣（1083）2012年12月底手持現金及現金等價物24.79億港元。 淨負債與股東權益比率為18.6%。
集團今年1月配售1.5億股新股，每股作價6.31元，淨集資9.3億元，將用作公司一般營運金及作未來投資及潛在收購之用。 集資後，負債比率下降至9.7%。 負債比率很低，相信集資主要是為準備收購之用。
用戶分布
港華燃氣（1083）用戶以工商業用氣爲主，其中工業售氣量佔58，商業售氣量佔17%，而居民售氣量所佔比例為25%，汽車用戶較低。 這發展方向與華潤燃氣（1193）相似。 相比，新奧能源（2688）正在大力推廣 LNG 加氣站業務，發展方向並不完全相同。
短評
港華燃氣（1083）的盈利與筆者去年12月預期相差不遠，銷售氣量和營業額分別上升13.9%和20.0%，毛利率由15.9%上升至16.6%。 盈利上升18.6%至8.41億港元，全年經常性盈利上升27%至7.32億元。 如果只是剔除匯兌影響，盈利為7.9億元，相比去年上升34%。
燃氣接駁毛利率高，港華燃氣（1083）燃氣接駁收益按年上升17.2%，低於 通過收購擴大天然氣銷售業務覆蓋率的 華潤燃氣（1193）的37.1%。 因此，經常性盈利增長率27%亦低於華潤燃氣（1193）。
| # | 2012年 全年業績 | 港華燃氣（1083） |
|---|---|---|
| 1 | 預期 | 預料銷售氣量可提升15%至20%，至逾51億立方米。 |
| 2 | 預期 | 預料全年經常性盈利為7.7億元左右，相比去年經常性盈利上升34%。 |
| 3 | 預期 | 預料如果加上其他收益0.6億元，全年盈利8.3億元，相比去年的7.09億元上升17%。 |
| 1 | 實際 | 銷售氣量提升13.9%，至53.2億立方米。 |
| 2 | 實際 | 剔除人民幣的匯兌率影響，盈利為7.9億元，相比去年上升34%。 |
| 3 | 實際 | 全年經常性盈利為7.32億元，相比去年經常性盈利上升27%。 |
| 4 | 實際 | 全年盈利8.41億港元，相比去年的7.09億元上升18.6%。 |
港華燃氣（1083）的長處之一是優質企業管理能力，帶有母公司中華煤氣（0003）的影子。 港華燃氣（1083）未有計劃何時向大股東中華煤氣（0003）收購所持的內地燃氣項目，但香港中華煤氣（0003）作為主要股東，將繼續使用港華燃氣（1083）為其平台，投資新的中國天然氣項目。
港華燃氣（1083）去年12月底持有現金24.79億港元。 去年12月底淨負債與股東權益比率為18.6%，今年1月負債比率下降至9.7%。 負債水平較其他燃氣企業低，處於健康水準。
人民幣匯兌盈利/虧損
港華燃氣（1083）2012年盈利表面上升18.6%至8.41億港元，相比華潤燃氣（1193）的38%低。 港華燃氣（1083）持有現金24.79億港元，其中大部分是人民幣，這部分經常性非現金匯兌盈利/虧損扭曲了實際盈利的增長率。
市盈率
港華燃氣（1083）在2012年的全年經常性盈利為7.32億元左右，相比去年經常性盈利上升27%。 現價7.49港元計算，每股經常性盈利0.298港元，市盈率25.1倍。 如果加上其他收益1.09億元，全年盈利8.41億元，相比去年的7.09億元上升18.6%。
現價7.49港元計算，每股盈利0.3417港元，市盈率21.9倍。
相比以下如同業的燃氣股，港華燃氣（1083）市值較小，市盈率亦一直較低，也低於母公司香港中華煤氣（0003）2012年預期市盈率的28倍。
▪ 具國資委背景、併購能力較強的 華潤燃氣（1193）按每股19.84港元計，2012年市盈率為24.2倍。
▪ 擁有汽車燃氣加氣站業務、民營的 新奧能源（2688）按每股41.70港元計，2012年預期市盈率為25倍。
▪ 剛納入入富時香港指數的 中國燃氣（0384）按每股7.34港元計，2012-13年預期市盈率為23.7倍。
預期市盈率
港華燃氣（1083）每年營業額平均升2成左右，每年平均經常性盈利增長3成左右。 現價7.49港元計算，往績市盈率21.9倍。
如果剔除非經常性盈利，往績市盈率25.1倍，2013年度預期市盈率18至20倍左右。
股價走勢
1年圖：
3年圖：
權益披露： 筆者持有 港華燃氣（1083）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 營業額 | -- | 16.58億元 |
| 2009年 營業額 | -- | 20.25億元 |
| 2010年 營業額 | 12.40億元 | 29.81億元 |
| 2011年 營業額 | 19.60億元 | 43.21億元 |
| 2012年 營業額 | 24.37億元 | 51.83億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 盈利 | -- | 2.02億元 |
| 2009年 盈利 | -- | 2.65億元 |
| 2010年 盈利 | 1.72億元 | 4.36億元 |
| 2011年 盈利 | 3.02億元 | 7.09億元 |
| 2012年 盈利 | 3.57億元 | 8.41億元 |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 | -- | $0.1033 |
| 2009年 | $0.0657 | $0.1357 |
| 2010年 | $0.0878 | $0.1993 |
| 2011年 | $0.1232 | $0.2884 |
| 2012年 | $0.1451 | $0.3417 |
參考:
1. 港華燃氣 1083 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0313/LTN20130313270_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0831/LTN20120831228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0817/LTN20120817138_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0316/LTN20120316282_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0822/LTN20110822231_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0314/LTN20110314283_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0823/LTN20100823154_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0315/LTN20100315382_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0315/LTN20130315707_C.pdf
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
