隨著政府積極推行醫療改革的深入，加強規範及加大醫藥方面的投入，在2012年，中國醫藥行業發展將持續向好。 穩定盈利基本面支持行業在2012年反彈，吸引了部分投資者重新投資醫藥股，當中表現較好的包括： 創生控股（0325）上升近1.5倍，康哲藥業（0867）上升近8成，中國生物製藥（1177）上升近6成。
長線而言，醫藥行業為十二五規劃所推動之行業，投資價值依然突出。 醫藥行業在旺盛的需求驅動下，仍有望保持15%-20%的快速增長，人口老齡化加速、用藥結構變化和消費升級以及醫療保障水平的提高都有利於行業的發展。
醫藥股主要分作藥物分銷商及製藥商兩類，羅欣藥業（8058）屬於後者。 羅欣藥業（8058）2005年在創業板上市，招股價為0.35港元，以現價8.55港元計算，加上共派的0.35元人民幣股息，回報是25倍。 與其他醫藥股相似，山東羅欣藥業（8058）的股價在2012年回升近5成。
■ 15 Nov 11 - 羅欣藥業(8058) 第3季業績
■ 16 Mar 11 - 羅欣藥業(8058) 全年業績
■ 10 Aug 10 - 羅欣藥業(8058) 中期業績
羅欣藥業（8058）
羅欣藥業（8058）主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。
羅欣藥業（8058）自2006年開始連續被評為中國「十大最具成長力藥企」和「中國製藥工業百強企業」,更被中國工業和信息化部評為「2011 年中國醫藥研發產品線最佳工業企業第一名」。
羅欣藥業（8058）的4大系列之處方及非處方藥物：
（1） 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
（2） 抗病毒藥物；
（3） 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
（4） 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。
抗生素佔羅欣藥業（8058）銷售總額的45%左右。 羅欣藥業（8058）2005年在創業板上市，招股價為0.35港元，集資額為5800萬港元。羅欣藥業（8058）9成客戶是醫院而並非零售客戶，公司的經營模式是先從醫院、衛生部及藥監局等，收集醫療相關的數據及資訊，然後研製合適的藥物，再根據醫院的需求而生產，直接供應予醫院。
面對國家政策改革醫藥分家的趨勢，公司在2008年收購齊魯醫療，同時，母公司亦收購了一些持牌藥店。
羅欣藥業（8058）創業版上市至今已有7年，一直有轉主版的打算，正等待內地監管機構批准。
股權分佈
羅欣藥業（8058）上市至今，羅欣的總發行股數一直維持不變。 大股東劉保起及劉振東分別直接或間接持有公司總權益39.15%及5.74%股權。
| 公司簡介 | 羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。 |
| 市值(港元) | 14.07億 |
| 現時股價 | 8.55元 (2013-01-04 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 9.91倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.700人民幣 = 0.863港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 2.169港元 |
羅欣藥業（8058）第3季業績
羅欣藥業（8058）11月公布今年首九個月業績，營業額6.1億人民幣（下同），按年上升56%。錄得純利增長23.6%至1.19億元，每股盈利19.57分。不派息。
單計第三季營業額3.9億元，上升56%。錄得純利增長23%至1.193億元，每股盈利19.57分。
| 截至9月30日止9個月 | 變動 | ||
| 2012年 (人民幣千元) | 2011年 (人民幣千元) | ||
| 營業額 | 1,614,683 | 1,170,883 | +37.90% |
| 毛利 | 1,069,673 | 717,896 | +49.0% |
| 股東應佔溢利 | 362,613 | 327,432 | +10.74% |
| 加權每股平均盈利 | 人民幣59.48分 | 人民幣53.71分 | +10.74% |
| 毛利率 | 66.25% | 61.31% | +4.94百分點 |
| 純利率 | 22.46% | 27.96% | -5.50百分點 |
發展 及 2013年目標
在過去的五年山東羅欣藥業一直保持著穩定的盈利增長，經營活動之現金流過去數年都是正數，是創業板表現較好的企業之一。 羅欣藥業（8058）一直希望將H股由創業板轉往主板上市，提高知名度，吸引機構資金，並期望配股，但中國證監會未有批准。
羅欣藥業（8058）營業額增長是由於集團推出高附加值的產品，強化產品組合，並加速銷售網絡的建設以提高產品市場佔有率，於是帶動營業額增加。在生產設施及項目建設方面，山東恆欣藥業有限公司原料藥項目正在加快建設，預計一期工程2012年建成並投入使用。
羅欣藥業（8058）已經聯合了山東費縣的人民醫院及臨沂市的人民醫院成立費縣第二人民醫院，投資約4000萬元人民幣。羅欣藥業（8058）伸延至下游業務，來提升了公司的銷售及研發，促進公司健康的發展。 截至2012年9月底止，羅欣藥業（8058）有專利59項，其中中國發明專利49項。 公司正在申請的中國發明專利有28 項。
羅欣藥業（8058）現有11億元現金（去年同期7.8億元），而未來三年資本開支約6-7億元，包括買地興建廠房及研發等。
藥物銷售比例
羅欣藥業（8058）表示，未來將維持與醫院合作的模式，不會考慮零售，因零售主要是針對低端成藥，但公司的藥種，大部分需要在醫生指示下服用。 羅欣藥業（8058）上半年公司藥物銷售比例，是抗生素及專科藥物各佔約45%，但預期未來抗生素佔比會減少，專科藥物比例會增至6成。 羅欣藥業（8058）出售的專科類藥物包括：消化系統藥、心腦血管藥及呼吸系統病藥物，前兩者可謂專治「富貴病」；至於呼吸系統病就因城市化發展引伸的污染問題而起，故在內地的需求較大。
藥物研發
羅欣藥業（8058）聯合了山東費縣的人民醫院及臨沂市的人民醫院成立費縣第二人民醫院，投資約4000萬元人民幣。他指這可說是伸延至下游業務，主要是考慮到銷售及研發的好處，因可以從醫院方面取得包括病理及藥物需要等資訊，有助公司研製新藥。
過去三年，預算中的研發資金是銷售額的7%，主要用於購買藥方、聘請專才及設立實驗室，羅欣藥業（8058）相信未來投入研發的資金會更高，因為要追求高毛利藥品，故要投入更多研發經費。
第三終端市場，分銷開支
在國家醫療體制改革的推動下，基本用藥製度已在全國實施，這給第三終端市場（鄉鎮醫院、社區醫療衛生院、診所）帶來巨大藥品需求空間。 羅欣藥業（8058）有50多個產品進入國家基本用藥目錄，在全國各省市有眾多產品進入各省市基本用藥目錄。 羅欣藥業（8058）正在加強力度在全國建設密集通暢的第三終端銷售網絡，這是集團分銷開支近年急升的原因之一。
稅率
羅欣藥業（8058）自2009年從山東省認定為「高新技術企業」，並獲得自2009年至2011年、為期3年的稅收優惠，企業所得稅稅率將由25%調低至15%。
羅欣藥業（8058）自2010年12月獲得「國家火炬計劃重點高新技術企業」的地位，代表集團直到2013年仍維持有效稅率15%的水平。
應收貿易賬
羅欣藥業（8058）在2011年的應收貿易賬款曾經急升2.4倍，呆壞帳的風險增加了。 在今年的中期業績，應收貿易賬款相比去年相期上升18%，低於營業額上升比率，這方面的風險已沒有惡化的跡象。
國家基本藥物目錄
在2009年，羅欣藥業（8058）旗下21項產品獲列入2009年版《國家基本藥物目錄》管理名單，佔化學藥品和生物製品目錄總數205個當中的10%。 基本藥物目錄規定三年調整一次，衛生部官員數次在公開場合表示，2012年版《國家基本藥物目錄》將於2013年1月公佈，適用範圍將從基層醫療機構擴至各級醫院。
股息
羅欣藥業（8058）在2009年前每年象徵式派發末期息2分。在2010年度起，股息終於有「突破」，首先升至每股5分，2011年度上升至盈利的29%，每股派息0.2元人民幣。
毛利率上升，純利率下跌，分銷開支上升
羅欣藥業（8058）今年首3季的營業額雖然相比去年同期上升了38%，毛利率上升了49%，但高企的分銷開支削弱了企業的純利率。 羅欣藥業（8058）近兩年新藥上市多，公司加強了促銷力度和團隊系統建設; 另外，高附加值產品面市，推出新產品的時候，往往要支付較高的銷售佣金，所以分銷開支增加。
新藥的推出提高了高毛利產品的比率，羅欣藥業（8058）的毛利率由2010年的52%，上升至去年的60%，今年首3季更上升至66%。 但是由於羅欣藥業（8058）的分銷開支，由2009年佔營業額的低於10%，2010年上升至16%。 在2011年第三季分銷開支再上升至30%以上。 今年首三季的分銷開支仍然高企於36%，削弱了集團的純利率。
分銷開支/營業額比率：
▪ 2010年度下半年佔 18.3%
▪ 2011年度上半年佔 23.9%
▪ 2011年度下半年佔 25.6%
▪ 2012年度上半年佔 31.5%
▪ 2012年度第3季佔 42.2%
羅欣藥業（8058）的純利率：
▪ 2010年度 28.5%
▪ 2011年度 26.2%
▪ 2012年度首3季 22.5%
短評
相比龍頭的中國生物製藥（1177），羅欣藥業（8058）的研發能力較低，生產的都是過了專利保護期的藥，並不會享有像中國生物製藥（1177）30多倍市盈率這麽高。
國家發改委近年經常調整藥價上限，限制藥物價格，羅欣藥業（8058）的藥價因此減低了，但因為藥物價格下跌，銷售 增長不能回復2005年至2010年的，盈利每年增長3成以上的光景。 羅欣藥業（8058）增長動力這2年正受到國策所打擊而減速，為了對應政策的改變，以不同營銷手法推出新產品的銷售，令到分銷開支大幅增加。
羅欣藥業（8058）的未來的盈利增長將會由營業額的上升所帶動，公司亦透過優化產品結構，增加整體的毛利率由2年前的52%上升至66%，但營業額和毛利率的上升被高企的分銷開支蠶蝕了公司的利潤，純利率由3年前29%下跌至20%邊緣，增長亦下跌至10%左右。
但是，在基本藥物招投標全面實施、新版GMP全面推行、藥品降價、限制抗生素使用等政策給市場環境帶來的壓力下，羅欣藥業（8058）透過國家基本用藥目錄的進入，組建各省市銷售網絡來增加了銷售及市場推廣的力度來提高擴展市場網絡。 羅欣藥業（8058）在加大市場佔有率及生產設施項目完成效益的產生下，盈利增長勢頭看來正開始回升。
羅欣藥業（8058）上市後，盈利一直上升，現金流增長。公司現有11億元現金（去年同期7.8億元），亦有利於支持公司未來發展。
預期市盈率
羅欣藥業（8058）第三季度，純利增長23.6%至1.19億元人民幣，每股盈利19.57分。 羅欣藥業（8058）首三季每股盈利0.595元人民幣，簡單估計全年每股盈利0.82元人民幣，或1.02港元左右，預期股息0.2元人民幣，與同期一樣。
▪ 第1季盈利 1.299億元，每股盈利21.31分。
▪ 第2季盈利 1.134億元，每股盈利18.60分。
▪ 第3季盈利 1.193億元，每股盈利19.57分。
以現價8.55港元計算，羅欣藥業（8058）預期市盈率8.4倍，預期息率2.9厘。
股價走勢
羅欣藥業（8058）在公佈第三季業績後，雖然仍未有跡象顯示分銷開支比例何時停止上升，但盈利增長回升至雙位數，股價突破了3年來形成的下降軌。
1年圖：
3年圖：
權益披露： 筆者持有小量 羅欣藥業（8058）。
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2005年 營業額 | -- | 2.50億元 |
| 2006年 營業額 | 1.47億元 | 3.18億元 (增長27.3%) |
| 2007年 營業額 | 2.26億元 | 5.10億元 (增長60.2%) |
| 2008年 營業額 | 3.08億元 | 6.67億元 (增長31.2%) |
| 2009年 營業額 | 4.32億元 | 9.07億元 (增長35.9%) |
| 2010年 營業額 | 5.99億元 | 13.42億元 (增長47.9%) |
| 2011年 營業額 | 7.81億元 | 16.27億元 (增長21.2%) |
| 2012年 營業額 | 10.05億元 | 16.15億元 (第3季止)(增長30.4%) |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 0.26億元 | 0.60億元 |
| 2007年 盈利 | 0.51億元 | 1.21億元 (增長102.7%) |
| 2008年 盈利 | 0.86億元 | 1.83億元 (增長50.2%) |
| 2009年 盈利 | 1.15億元 | 2.68億元 (增長46.6%) |
| 2010年 盈利 | 1.92億元 | 3.83億元 (增長42.7%) |
| 2011年 盈利 | 2.31億元 | 4.27億元 (增長11.3%) |
| 2012年 盈利 | 2.43億元 | 3.63億元 (第3季止)(增長10.7%) |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $0.0424 | $0.0990 (增長25.3%) |
| 2007年 | $0.0844 | $0.2000 (增長100.0%) |
| 2008年 | $0.1404 | $0.3000 (增長50.0%) |
| 2009年 | $0.1884 | $0.4410 (增長47.0%) |
| 2010年 | $0.3150 | $0.6290 (增長42.6%) |
| 2011年 | $0.3787 | $0.7000 (增長11.3%) |
| 2012年 | $0.3991 | $0.5941 (第3季止)(增長10.7%) |
| 每股盈利 | 首一季 | 上半年 | 首三季 | 全年 |
|---|---|---|---|---|
| 2006年 | $0.0200 | $0.0424 | $0.0687 | $0.0990 |
| 2007年 | $0.0400 | $0.0844 | $0.1391 | $0.200 |
| 2008年 | $0.0659 | $0.1404 | $0.2266 | $0.300 |
| 2009年 (比較08年) | $0.0865 (增長31%) | $0.1884 (增長34%) | $0.2825 (增長29%) | $0.441 (增長47%) |
| 2010年 (比較09年) | $0.1756 (增長103%) | $0.3150 (增長67%) | $0.4553 (增長56%) | $0.629 (增長43%) |
| 2011年 (比較10年) | $0.2089 (增長19%) | $0.3787 (增長20%) | $0.5371 (增長18%) | $0.7000 (增長11%) |
| 2012年 (比較11年) | $0.2131 (增長2%) | $0.3991 (增長5%) | $0.5941 (增長11%) | -- |
參考:
1. 羅欣藥業 8058 業績
http://en.prnasia.com/story/70529-2.shtml
http://hk.prnasia.com/story/66040-2.shtml
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2012/1108/GLN20121108010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2012/1106/GLN20121106058_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2012/0807/GLN20120807027_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2012/0508/GLN20120508055_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20111101/GLN20111101198_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110809/GLN20110809068_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110513/GLN20110513006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110315/GLN20110315070_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20101109/GLN20101109082_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100810/GLN20100810070_C.pdf
2. 羅欣藥業 (8058) 財務總監 劉漢基 (13/12/2012)
http://www.rthk.org.hk/efinance/interview/20121213_2141_889180.html
3. 羅欣藥業通過科技創新調整產品結構
http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100w5lr.html
4. 羅欣藥業通過「三駕馬車」實現持續增長
http://hk.prnasia.com/story/54237-2.shtml
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