04 Feb 13 - 模擬投資組合 (15)

投資組合 股票買賣

投資組合從去年7月至今上升了35%左右，而同期的7個多月間，盈富基金（連同股息計算）上升了21%左右。 YTD計算，組合回報上升了10個百份點左右。

正如上星期所說，投資組合的風險胃納在這個大市環境似乎偏低，筆者做了一些輕微的改動，以免過於跑輸大市。

▪　　新鴻基公司（0086），佔11%， 已經在1月30日買入。

筆者今天計劃繼續做了一些換馬行動，今天（2月4日）以收市價沽出大快活（0052），並買入理文造紙（2314）。 其他現金加碼 港華燃氣（1083）。

1.　大快活（0052）， 2月4日 收市價沽出。
2.　理文造紙（2314），佔11%， 2月4日 收市價買入。
3.　港華燃氣（1083），佔3%， 2月4日 收市價買入。


理文造紙（2314）

受累產能過剩及需求不振，造紙業去年陷入寒冬，股價自去年3月起反覆尋底。然而，分析指出，紙價經過近兩年的下跌後最近回穩，相信行業已經步出谷底。 第三季環球經濟稍有喘穩迹象時，紙品供求便有所改善，並為紙業企業提供加價空間。再加上第四季為傳統消費旺季，歐、美有感恩節及聖誕節，中國則準備過冬、過年，都為包裝紙品的需求帶來支援。 至去年第四季，造紙業正在處理的農曆新年定單銷售情況不俗。

同時，身為行業龍頭的玖紙（2689），成功將噸紙品售價，去年10月提升50元（人民幣，下同）至150元，亦證明市場需求重拾升軌。 同時，理文造紙（2314）去年10月份成功提高價格，整體箱板紙均價由3535元上升約100元，顯示需求支持價格向上。 不過，分析員指出，行業產能過剩問題仍需一段長時間才能解決，反彈力度未言樂觀。

人民幣近期維持強勢，有利於設備、原材料進口量較大的企業，造紙企業也是受惠者之一，目前內地是全球最大的紙漿進口國，為第三大用滙行業。人民幣升值有利進口原材料成本下降，另外，產品出口的滙率損失也有所減低，出口利潤變相提升，兩方面都對造紙行業帶來正面影響。

理文造紙（2314）近日在市場回購股票，筆者認為是可攻可守的選擇之一。


理文造紙（2314）中期業績

理文造紙（02314）截至2012年9月底為止的2012至2013年股東應佔溢利6.74億元，同比增長即使僅為4.3%，仍廣為認同佳績之因，乃此數扭轉上年度同期大減23%之劣勢，有賴：

（一）銷售成本61.14億元的同比減少3.7%，較營業額72.2億元的1.9%減幅多減1.8個百分點，由是使（i）毛利11.1億元出現同比增加9.9%，和（ii）毛利率上升1.6個百分點而為15.3%，反而2011至2012年度之營業額即使同比加7%，卻遠低於銷售成本所升的12.2%，控成本有成效。

即使（二）產品價格呈現持續下跌之勢，但理文造紙仍透過產銷調節應變：（1）增加箱板原紙的銷售15%，由是使核心業務包裝紙的營業額70.27億元的同比減少0.82%，低於整體營業收入的1.9%跌幅，而分部溢利8.21億元則同比大增13.4%，而（2）木槳營業額即使回落28.4%至僅為1.96億元，唯是分部溢利5,866萬元的升幅更為1.26倍。

至於（三）財政狀況，理文造紙淨資本負債比率仍維持65%，和現金與銀行結餘稍減800萬元至7.2億元，而短期借貸卻增6億元至接近35億元，但其存貸、應收帳項分別減13.6%與6.16%和應付帳項更大減13.43%，該可應付到流動資金的問題。

但理文要改善者為（四）分銷及銷售開支1.24億元的同比增幅為11.7%、行政費用3.05億元則增加10.9%和財務費用5,025萬元的升幅為11.49%，與總收入之減背馳，亦使稅前利潤7.76億元的升幅7.03%低於毛利凡2.87個百分點，則有待改善。


投資組合

投資組合： 2013年2月4日為止

投資組合從2012年7月 至 2013年2月4日為止，回報是35%左右。




投資組合現在共持有10隻股票。 如開倉時提到，所有買入指示是先事張揚。 以示公允，組合內的股票都是用收市價位買入。

■　　02 Jul 12 - 模擬投資組合 (開倉)
■　　04 Jul 12 - 模擬投資組合 (1) - 華潤燃氣
■　　07 Jul 12 - 模擬投資組合 (2) - 民生銀行
■　　15 Jul 12 - 模擬投資組合 (3) - 大快活, 內銀股
■　　19 Jul 12 - 模擬投資組合 (4) - 九興控股
■　　31 Jul 12 - 模擬投資組合 (5) - 越秀地產
■　　07 Aug 12 - 模擬投資組合 (6) - 中油燃氣
■　　08 Aug 12 - 模擬投資組合 (7) - 創科實業
■　　17 Aug 12 - 模擬投資組合 (8) - 中國移動
■　　24 Sep 12 - 模擬投資組合 (9) - QE3
■　　28 Sep 12 - 模擬投資組合 (10) - 第三季回顧
■　　05 Oct 12 - 模擬投資組合 (11) - 鳳凰衛視
■　　02 Nov 12 - 模擬投資組合 (12) - H股ETF
■　　20 Dec 12 - 模擬投資組合 (13) - 做D嘢，做緊嘢
■　　29 Jan 13 - 模擬投資組合 (14) - 新鴻基公司

1.　大快活（0052），佔10%，已於7月3日 買入， 14.36元，並已加碼至12%。
2.　越秀地產（0123），佔10%，已於7月5日 買入， 1.89元。
3.　華潤燃氣（1193），佔10%，已於7月5日 買入， 13.72元。
4.　創科實業（0669），佔10%，已於7月9日 買入， 9.07元，並已加碼至12%。
5.　民生銀行（1988），佔8%，已於7月9日 買入， 6.92元。
6.　中油燃氣（0603），佔10%，已於8月7日 買入， 0.76元。
7.　港華燃氣（1083），佔10%，已於9月25日-26日 買入， 5.78元。
8.　鳳凰衛視（2008），佔9%，已於10月05日 買入， 2.48元，並已加碼至10%。
9.　H股ETF（2828），佔8%，已於11月02日 買入， 110.10元。
10.　新鴻基公司（0086），佔11%，已於1月30日 買入， 5.65元。

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