今年8月，國家發展改革委再次發出通知，決定從9月1日起降低部分激素、調節內分泌類和神經係統類等藥品的最高零售價格。這是國家發改委繼3月28日宣布降低162種藥價後，今年以來的第二次發出藥品“降價令”。與此前降價相同的是，單獨定價藥再次出現在降價之列。面臨價格的調整，外資藥企也正積極調整市場策略。
長線而言，醫藥保健為十二五規劃所推動之行業，加上內地人口老化，醫藥股仍然有增長潛力。 藥品降價逐步落實，後續政策逐步趨緩的機會不小。 現時來說，雖然現時醫藥股的高估值風險已經下降了不少，許多藥企盈利能力短期內未見到有見底回升的現象。
例如，神威藥業（2877）第三季表現較預期差，注射產品首九個月收入由上半年增長3.9%，轉為下跌7.3%，意味第三季銷售按年下跌27%；另管理層料今年下半年毛利將繼續下跌。
| 抗生素 在中國，由於抗生素療效好，見效快，病人自己，醫生都很喜歡使用抗生素，而忽視了長期可能會產生耐藥性，負作用，二重感染等的不良後果。 今年10月，為防止抗生素濫用，衛生部要求，三級綜合醫院抗生素的種類原則上不得超過50種，二級綜合醫院抗生素種類原則上不得超過35種，門診患者抗生素處方比例控制在20%以內，住院患者抗生素使用率要控制在60%以內。 四季度以來，多數抗生素的價格與年初時相比均出現不同程度下調。抗生素中間體7-ACA的價格已由年初900元/千克暴跌至10月底的480元/千克，幾近腰斬。其他抗生素價格也有不同程度下跌。 據健康網分析師介紹，從傳統經驗來看，每年的四季度進入秋冬季度，容易引發季節性流感等疾病，因此抗生素等抗感染藥物進入銷售旺季。但今年的情況出現變化，抗生素產業鏈的各個環節都出現量價齊跌的局面。看來，今年實施的打擊抗生素濫用的政策導致這一變化的發生。 以南京市各醫院的做法為例，下半年以來，為遏制抗生素濫用，南京各大醫院對抗菌藥物處方實施分級管理，抗生素品種由原來的77種減少到49種。南京的做法不僅僅是個案，全國各大醫院對抗生素的日常使用做“減法”。上半年，衛生部要求遏制抗生素的過度使用，三級醫院將抗生素品種限制在50種以內，二級醫院限制在25種以內。 對抗生素企業來說，2011年“利空”不斷：原料藥價格持續下跌，越來越逼近企業成本線；國家出臺抗菌藥物分級管理辦法，另外隨著各地新的醫保招標工作的開始，抗生素藥品降價也給企業帶來經營壓力。 |
羅欣藥業（8058）
在香港上市，涉及生產抗生素的企業包括 中國製藥（1093）、利君國際（2005）、東瑞製藥（2348）、聯邦製藥（3933）、羅欣藥業（8058）。
簡單一看羅欣藥業（8058）的 最近公布今年首九個月業績。 醫藥股主要分作藥物分銷商及制藥商兩類，羅欣藥業（8058）屬於後者。 在過去一年，山東羅欣藥業的股價一直下降，最近跟隨大市反彈回升。 然而根據最新的公布，第3季度盈利，還未止跌。
▪ 第1季盈利 1.274億元
▪ 第2季盈利 1.034億元
▪ 第3季盈利 0.966億元
■ 16 Mar 11 - 羅欣藥業(8058) 全年業績
■ 10 Aug 10 - 羅欣藥業(8058) 中期業績
羅欣藥業（8058）
羅欣藥業（8058）主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。
羅欣藥業（8058）的4大系列之處方及非處方藥物：
（1） 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
（2） 抗病毒藥物；
（3） 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
（4） 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。
4大系列分別佔銷售總額的 60%，15%，20%及5%左右。
面對國家政策改革醫藥分家的趨勢，公司在2008年收購齊魯醫療，同時，母公司亦收購了一些持牌藥店。
股權分佈
股權分佈方面，上市至今，羅欣的總發行股數一直維持不變。 大股東劉保起及劉振東分別直接或間接持有公司總權益39.15%及5.74%股權。 據知，公司的主要投資者中，日本投資者佔了不小的比例。
| 公司簡介 | 羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。 |
| 市值(港元) | 10.15億 |
| 現時股價 | 6.17元 (2011-11-15 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 8.33倍 |
| 2010 每股盈利(港元) | 0.629人民幣 = 0.742港元 |
羅欣藥業（8058）第3季業績
羅欣藥業（8058）11月3日公布今年首九個月，銷售額11.71億人民幣（下同），按年上升29.8%。錄得純利增長18%至3.27億元，每股盈利53.71分，不派息。
單計第三季營業額3.9億元，上升28.8%。錄得純利增長13%至9655萬元，每股盈利15.84分。
羅欣藥業（8058）中期業績
羅欣藥業（8058）8月10日公布6月止上半年，營業額7.81億人民幣（下同），按年增加30.38%。錄得純利增長20.22%至2.31億元，每股盈利37.87分，不派息。
第二季度，營業額3.91億元，純利1.03億元﹐分別增長33.13%及21.47%。
於2011年6月底，公司的現金及現金等值約為78.33人民幣，去年12月底是67.38億元。
發展 及 2012年目標
在過去的五年山東羅欣藥業一直保持著穩定的盈利增長，經營活動之現金流過去數年都是正數，是創業板表現較好的企業之一。 羅欣藥業（8058）一直希望將H股由創業板轉往主板上市，提高知名度，吸引機構資金，並期望配股，但中國證監會未有批准。
產能
羅欣藥業（8058）去年宣布，興建「裕欣」新廠房。 裕欣廠房坐落於羅欣藥業（8058）位於山東省臨沂總廠的旁邊，佔地面積200畝，設計建築面積達25萬平方米，分為辦公區，科研區，生產區三個區域。廠房預計在未來數年的總投資額約達人民幣9億元。第一期工程計劃於2011年10月誜工，而二期工程預計於2012年開始建設。新增的生產線將會包括輸液生產線及水針劑生產線。
產品
羅欣藥業（8058）銷售增加的原因是高附加值產品，提升產品組合，並加速銷售網絡，提高產品的市場佔有率。高附加值產品的毛利率提高，不過營業利潤率減少了3.6個百分點，至34.1%淨利潤率也下降了2.3個百分點，至31.9%分別因銷售組合的變化均與不同的成本模式。
關聯交易
公司近兩年與大股東的關聯交易增多，佔營業額 去年同期的22%上升至佔中期業績的31%，這方面亦令投資者所憂慮。
毛利率上升，純利率下跌，分銷開支上升
羅欣藥業（8058）中期業績的毛利率為60.7%，比去年同期的52.6% 增加了8.1百分點 。第三季毛利率更上升至62.6%。 但中期業績的純利率由去年32.0% 下跌了2.4百分點至29.6%，這主要是因為分銷開支大幅增加所致。
羅欣藥業（8058）第二季賺1.03億人民幣，比第一季1.27億元人民幣少;第三季繼續下跌至0.966億元人民幣，銷售及分銷開支增加影響到公司的盈利能力。
羅欣藥業（8058）的分銷開支，由2009年佔營業額的低於10%，上升至16%。今年上半年更上升至23.9%（第二季27.1%），第三季分銷開支「再上一層樓」至30.5%，仍然一直上升中，影響到純利率下跌。 公司解釋主要是近兩年新藥上市多，公司加強了促銷力度和團隊系統建設; 另外，高附加值產品面市，推出新產品的時候，往往要支付較高的銷售佣金，所以分銷開支增加。
分銷開支佔營業額 比率
■ 2009年度上半年佔 6.6%
■ 2009年度下半年佔 10.8%
■ 2010年度上半年佔 12.6%
■ 2010年度下半年佔 18.3%
■ 2011年度第一季佔 20.8%
■ 2011年度第二季佔 27.1%
■ 2011年度第三季佔 30.5%
應收貿易賬
相比營業額增加48%，羅欣藥業（8058）中期業績的應收貿易賬款相比去年增加了2.4倍至2.23億元人民幣。應收貿易賬款中，股東的聯屬公司佔1.17億元。應收貿易賬佔營業額16.6%。 基於高應收貿易賬風險，呆壞帳的風險亦在增加。
短評
羅欣藥業（8058）的業績報告簡單，沒有披露業務，銷售數量和產能數字，透明度不高。 羅欣藥業（8058）去年末期息每股5分，終於改變了每年象徵式末期息2分的「習慣」。現價計，息率只有1%，仍是非常低。
相比去年，羅欣藥業（8058）的經營開支增加，是由於在年內以不同營銷手法推出新產品的銷售及分銷開支有所增加，盈利增長速度已經從過去的每年4成減速至今年2成左右。
雖然羅欣藥業（8058）的股價向來得到日本投資者支持，然而內地國策現已成為行業發展絆腳石，巿場擔心藥業企業盈利增長前景，羅欣藥業（8058）增長動力顯然正受國策所打擊。
| 邱永漢最新愛股點評 - 醫藥股 人最重要的財產，莫過於健康。總是活力充沛，精神奕奕的邱永漢，一點不像87歲老人，他的健康跟財富一樣叫人羨慕。中國經濟向上發展，邱永漢認為民眾首先最需求的，就是醫藥健康產品。「健康相關的東西，在中國未來愈來愈多人需要。」 他最得意的投資之一，便是2006年以0.5元的價位買入羅欣藥業（08058），其後股價一度暴升20多倍；近日羅欣回落至6元多，仍較首次在2008 年8月推介（3.25元）時，約有1倍升幅，邱永漢認為這是好股，現在買更便宜，看升至20元。 不過要尋找「羅欣第二」並不容易，他曾於去年中推介、專門開發和生產注射輸液的利君國際（02005），現價較當時下跌近七成。「以前推介的醫藥股都漲得很厲害，但最近政府嚴厲管制藥價，所以近期推的，股價也跌得厲害。」 他最新又發掘了一隻成長醫藥股，就是上市近一年的四環醫藥（00460）。「現在大部分股票都跌，四環相對不算跌很多，反彈卻很快。」 邱永漢今次新推介四環醫藥，該股於去年10月在港上市，銷售主要來自主心腦血管產品。公司今年6月下旬進軍內地中藥市場，全資收購萬生製藥，藉此再新增4 隻心腦血管產品，又與山東步長製藥訂下合作協議，聯合開發該4種產品的市場。 四環獨特的業務性質，吸引了國際知名投資者、有「金融大鱷」之稱的索羅斯（George Soros），旗下的投資基金量子基金斥資4,000萬美元認購其新股，成為上市時的基礎投資者之一。 不過四環醫藥並未能倖免於經濟及股市氣氛轉淡，上市至今股價下跌46.8%，最低曾見2.39元。 論業績，四環今年8月其實交出亮麗成績表，半年純利增長49.4%賺3.81億元人民幣，營業額更大增逾1倍，當中有88%來自心腦血管產品。 受惠國策及內地增長強勁的醫藥行業，四環今年8月31日公布中期業績時表示，公司未來將加大研發及產品多元化力度。另外，公司計劃透過加大招標力度，發掘更多醫院及醫療部門，以提高公司的產品銷量。 |
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2005年 營業額 | -- | 2.50億元 |
| 2006年 營業額 | 1.47億元 | 3.18億元 (增長27.3%) |
| 2007年 營業額 | 2.26億元 | 5.10億元 (增長60.2%) |
| 2008年 營業額 | 3.08億元 | 6.67億元 (增長31.2%) |
| 2009年 營業額 | 4.32億元 | 9.07億元 (增長35.9%) |
| 2010年 營業額 | 5.99億元 | 13.42億元 (增長47.9%) |
| 2011年 營業額 | 7.81億元 (增長30.4%) | -- |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 0.26億元 | 0.60億元 |
| 2007年 盈利 | 0.51億元 | 1.21億元 (增長102.7%) |
| 2008年 盈利 | 0.86億元 | 1.83億元 (增長50.2%) |
| 2009年 盈利 | 1.15億元 | 2.68億元 (增長46.6%) |
| 2010年 盈利 | 1.92億元 | 3.83億元 (增長42.7%) |
| 2011年 盈利 | 2.31億元 (增長20.2%) | -- |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $0.0424 | $0.0990 (增長25.3%) |
| 2007年 | $0.0844 | $0.2000 (增長100.0%) |
| 2008年 | $0.1404 | $0.3000 (增長50.0%) |
| 2009年 | $0.1884 | $0.4410 (增長47.0%) |
| 2010年 | $0.3150 | $0.6290 (增長42.6%) |
| 2011年 | $0.3787 (增長20.2%) | -- |
| 每股盈利 | 首一季 | 上半年 | 首三季 | 全年 |
|---|---|---|---|---|
| 2006年 | $0.0200 | $0.0424 | $0.0687 | $0.0990 |
| 2007年 | $0.0400 | $0.0844 | $0.1391 | $0.200 |
| 2008年 | $0.0659 | $0.1404 | $0.2266 | $0.300 |
| 2009年 (比較08年) | $0.0865 (增長31%) | $0.1884 (增長34%) | $0.2825 (增長29%) | $0.441 (增長47%) |
| 2010年 (比較09年) | $0.1756 (增長103%) | $0.3150 (增長67%) | $0.4553 (增長56%) | $0.629 (增長43%) |
| 2011年 (比較10年) | $0.2089 (增長19%) | $0.3787 (增長20%) | $0.5371 (增長18%) | -- |
參考:
1. 羅欣藥業 8058 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20111101/GLN20111101198_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110809/GLN20110809068_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110513/GLN20110513006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110315/GLN20110315070_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20101109/GLN20101109082_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100810/GLN20100810070_C.pdf
2. 8058 羅欣藥業電話調研紀實 歲寒知松柏
http://lyhjack.blog.hexun.com/67386616_d.html
3. 醫藥行業 國家限制使用抗菌藥物影響點評
http://www.guosen.com.hk/upload/20110630/201106301309419428983.pdf
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