林少陽先生 近日提出國內零售行業的PEG其實都算低。從表面的市盈率數據看，這批股份的估值都不算便宜，但如果將這批零售股的盈利增長速度，與目前的市盈率作對照，下述的股票其實不能算得上貴。
附表為一批過去 3年，盈利起碼錄得 50%以上按年增長的中國零售股。單看報價機內的往績市盈率（不要忘記，那已經是兩年前的數字），「價值投資者」會對有關股份退避三舍，因為沒有一家的往績市盈率低於 20倍。然而，投資者不要忘記，即使在經營環境最惡劣的 08及 09年，這批股份仍能錄得高雙位數字的盈利增長。當經濟復蘇之時，我們應該有足夠的理由相信，它們今年及明年的每股盈利增長，只會加速不會減慢。
假如讀者將這批股份上半年的盈利，作為未來兩年盈利增速作推算，並相信相關行業及未來兩年中國通脹（大部份零售股受惠於通脹重燃）及經濟增長，都將繼續提速的話，應該不會認為我對 2009及 2010年的盈利增長預測太過樂觀。
依此推算，可以得出這批股份 2010年的預測市盈率（ PE），竟然出奇地都是仍處於 25倍以下的水平，李寧（ 2331）、安踏體育（ 2020）及中國動向（ 3818）預測市盈率更在 20倍以下。若以 PEG（ 2010年市盈率除以增長率）計，這批股份現價都在 1倍以下；以彼得．林治的揀股心法衡量，它們現價都仍處於可投資水平。即使用較為嚴格的 08年市盈率除以未來 2年平均增長率，除了康師傅（ 322）要被踢出局之外，其餘的股份仍可以留低。
運用PEG比率選股
股民在投資時通常喜歡查看一些與股票本身有關的基本數據，如崇尚價值投資法的人喜歡研究市盈率、市帳率和股息率等，而深信增長才是關鍵的會集中分析盈利增長和股本回報等，然後才決定有否應該買進股票。其中一個基金經理常用的比率－PEG，即市盈率 (PE) / 每股盈利增長 (EPS增長)。
既要便宜又要增長
談到投資，大家當然最想尋找一些股票同時包含了「便宜」和「增長」兩大特徵，這樣不就萬無一失。抱著如此心態的投資者通常喜歡用PEG比率，而這亦是廣受基金經理或量化分析所擁護的數據。到底PEG是如何計算的呢？假如一隻股票的市盈率是15倍，盈利增長是10%，那它的PEG便是15 / (10% * 100) = 15 / 10 = 1.5。
PEG的運用方法很簡單，若然它低於1就等於便宜，高於1就等於昂貴。假如在一名印度基金經理心目中有5隻印度軟件股票同樣值得投資，而它們的PEG分別是0.75、0.96、1.00、1.34和2.13，他便會買入PEG屬0.75那一隻股票。無疑，這是個簡單、有效和直接的方法去協助投資判斷。
當然，PEG亦有它的問題，例如：
• 當盈利或盈利增長出現負數時，PEG便不再可靠。
• 即使兩隻股票的PEG同樣是1.00，但並不代表它們擁有同樣的吸引力，如PE 100倍 / 增長 100 和PE 15倍 / 增長15是絕對不一樣的，喜歡前者或後者則見仁見智。
運用PEG選股例子
在實戰時，必須巧妙利用手頭上資料，方能把PEG的潛能發揮到淋漓盡致。請看以下例子：
根據圖表資料，A至E股票可以直接作比較，因為它們同屬百貨公司股。當中，B與D似乎較為吸引，而D的長遠增長幅度11.00%勝於B，有明顯優勢。即使B的市盈率相對便宜，但可能D的股價仍然能夠跑贏同行。可是，有一點要緊記的，就是市盈率偏高的公司會較其他股票更受利淡消息影響，令股價變得比較波動。
沒有留言:
發佈留言