10 Aug 10 - 羅欣藥業(8058) 半年業績

筆者持有羅欣藥業(8058)，以下評論和估計會有不中肯，請留意！筆者10天前曾經嘗試計算羅欣藥業(8058) 半年業績。
■　30 Jul 2010 - 羅欣藥業(8058) 半年業績估計


羅欣藥業(8058) 今日 (2010年8月10日) 公布上半年業績。

截至2010年6月底止六個月，羅欣藥業(8058)營業額約為人民幣598,841,000元，較去年同期增長約38.63%。增長是由於羅欣藥業(8058)推出高附加值的產品，強化產品組合；並加速銷售網絡的建設以提高產品市場佔有率，從而帶動營業額增加。

截至2010年6月底止六個月，溢利約為人民幣192,050,000元，較去年同期增長67.25%。每股盈利0.315人民幣，較去年同期增長67.19%。不派發任何中期股息。於2010年6月30日，集團無貸款。

上半年毛利率為52.60%，幾乎是和第1季的(52.83%)一樣。

■　營業額增長   38.63%
■　成本上升     19.46%
■　每股盈利增長 67.19%
■　毛利率為52.60%，較去年同期之45%上升7.60%。

根據今日公布上半年業績來看，筆者相信今年每股盈利應有 0.63人民幣 (= 0.315 x 2) 或以上。通常，羅欣藥業(8058)下半年業績比較上半年好，所以加上「或以上」在估計數字 (0.63) 之後。如果使用不太科學的10%估計(下半年每股盈利 比 上半年 高10%)，今年每股盈利會是0.66人民幣 = 0.75港元。

羅欣藥業(8058)

公司簡介	羅欣藥業(8058)從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。
市值(港元)	19.52億
現時股價	11.86元 (2010-08-10 收市價)
市盈率 (倍)	23.72
每股盈利(港元)	0.441人民幣 = 0.498港元 (2009年12月底止)

1. 羅欣藥業(8058)

羅欣藥業(8058)主要從事開發、製造及銷售化學藥物，包括一系列抗生素、抗病毒藥物及系統專科藥物。羅欣藥業總部位於山東臨沂，公司擁有200多種專科及非處方（OTC）藥方。主要產品包括粉針劑、水針劑及化學原料藥。

羅欣藥業(8058)的4大系列之處方及非處方藥物：
(1) 抗生素，包括頭孢菌素類抗生素、諾酮類抗生素及大環內酯類抗生素等；
(2) 抗病毒藥物；
(3) 系統專科藥物，包括消化系統藥物、心血管系統藥物和呼吸系統藥物等；
(4) 其他化學藥物，包括抗腫瘤藥物等。

4大系列分別佔銷售總額的 60%，15%，20%及5%左右。

羅欣藥業(8058)有轉往主板的計劃，2009年集團已有 有關建議，但暫時未有進展。反而2010年1月，羅欣藥業的美國預托股份(ADR)已開始買賣，交易代碼為SLUXY。

2. 業績:

筆者曾記下每個季度業績，可見 24 Mar 2010 - 羅欣藥業(8058) 09年全年業績 或 羅欣藥業(8058) 10年第1季業績 。

營業額

營業額	營業額 (人民幣) (千元)	增長
2005年	249,689	--
2006年	317,868	27.3%
2007年	509,092	60.2%
2008年	667,792	31.2%
2009年	907,453	35.9%
2010年	305,340 (截至第1季) 598,841 (截至上半年) -- (截至第3季) -- (全年)

每股盈利 (人民幣)

每股盈利	全年 每股基本盈利	增長
2005年	$0.079人民幣	--
2006年	$0.099人民幣	25.3%
2007年	$0.200人民幣	100.0%
2008年	$0.300人民幣	50.0%
2009年	$0.441人民幣 = 0.498港元	47.0%
2010年	-- (半年$0.315 = 0.356港元)	--

每股盈利	首一季	上半年	首三季	全年
2006年	$0.0200	$0.0424	$0.0687	$0.0990
2007年	$0.0400	$0.0844	$0.1391	$0.200
2008年	$0.0659	$0.1404	$0.2266	$0.300
2009年 (比較08年)	$0.0865 (增長31%)	$0.1884 (增長34%)	$0.2825 (增長29%)	$0.441 (增長47%)
2010年 (比較09年)	$0.1756 (增長103%)	$0.3150 (增長67%)	--	--

3. 分銷開支 增加

高附加值產品面市、產品結構升級及為擴大市佔率而加快發展銷售網絡，這些因素均促進公司今年銷售強勁增長。但同時分銷開支的增加有點令人擔心。

分銷開支佔營業額 比率
■　2009年度上半年佔 6.6%
■　2009年度下半年佔 10.8%
增加至
■　2010年度首一季佔 11.8%
■　2010年度第二季佔 16.3%
■　2010年度上半年佔 12.6%

管理層指出分銷開支，主要是因為推出新產品的時候，往往要支付較高的銷售佣金。管理層期望，分銷成本可以控制在10%左右。這方面有待觀察成果。


4. 應收貿易賬款 增加

羅欣藥業(8058)的應收帳款按年急升95%，至1.18 億元。

應收帳款
■　2008年度上半年 0.69 億元 (共)
■　2009年度上半年 0.61 億元 (共)
增加至
■　2010年度上半年 1.18 億元 (共)
■　2010年度上半年 0.83 億元 (其中 1至90日)

應收賬款周轉率
■　2007年度上半年 87天
■　2008年度上半年 81天
■　2009年度上半年 52天
增加至
■　2010年度上半年 72天

管理層指出，應收貿易賬款上升，亦和推銷新藥有直接關係。應收貿易賬款和營業額向步上升，雖比2009年度上半年上升不少，但比2007和2008年的應收賬款周轉率少。


5. 其他數字

存貨
■　2008年度上半年 1.31 億元 (佔營業額43%)
■　2009年度上半年 1.60 億元 (佔營業額37%)
增加至
■　2010年度上半年 2.31 億元 (佔營業額39%)

現金結餘 及 (已抵押銀行存款)
■　2008年度上半年 1.31 億元 (0.15億元)
■　2009年度上半年 2.61 億元 (0.37億元)
■　2009年度年尾 2.63 億元 (2.37億元)
增加至
■　2010年度上半年 4.62 億元 (1.00億元)

截止日期	2010年上半年	2009年尾	2009年上半年	2008年尾	2008年上半年
流動比率(倍)	2.74	2	2.35	2.26	1.85
速動比率(倍)	2.09	1.45	1.67	1.49	0.96

後記:
1. 加入 「分銷開支增加」，「應收貿易賬款增加」，「其他數字」。


參考:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100323/GLN20100323048_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100330/GLN20100330128_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100511/GLN20100511078_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100810/GLN20100810070_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20100812/GLN20100812108_C.pdf

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