筆者在8月去日本温泉旅行時，放了一半六福(0590)，賺了40%，當時12.96元，在此之後繼續六福(0590)一直升到17.2元才肯回少少，所以對蔡東豪先生以下這一句深切體會:「... ... 賺三成你唔走，算你好定力。賺五成？你的北海道滑雪計劃有着落，不可能不行動吧。賺一倍？你夢寐以求的手錶唾手可得，你抵受到誘惑？我不信。 ... ...」
蔡東豪 : 十倍股
作者： 蔡東豪
財經記者籌備寫一篇關於十倍股的文章，邀請我發表意見。十倍股是指賺十倍的股票，是基金經理彼德林治（Peter Lynch）在94年出版《One Up On Wall Street》首創，之後成為普羅投資者日常詞彙。我的意見頗掃興，我認為即使散戶買到十倍股，但賺三成就會沽出，十倍股對散戶沒意義。
賺三成你唔走，算你好定力。賺五成？你的北海道滑雪計劃有着落，不可能不行動吧。賺一倍？你夢寐以求的手錶唾手可得，你抵受到誘惑？我不信。為求審慎，我向 身邊朋友查詢，有沒有人曾持有十倍股到尾，答案是沒有。最輝煌成績是賺五倍，這位朋友十年前購入一隻突然停牌的股票，本以為變牆紙，但該股票突然變身科網 股，復牌首日股價勁升五倍，他急忙沽出。
散戶當然有機會購入十倍股，問題不是眼光，持有十倍股到尾需要的是定力，而散戶的弱點正好欠缺定 力。散戶跟十倍股絕緣的根，種在購入股票之前，散戶糊裡糊塗購入這股票。散戶的抉擇通常不談信念，只注重消息和貼士，投資變成炒作行為，當消息出現後，自 然沽出離場，不會久留。財經演員俾貼士，通常連同止賺位和止蝕位，我從未見過財經演員俾止賺位是現價十倍的貼士。
散戶不可能持有十倍股到尾，是因為他們根本不明白為何要購入股票，當自己掌握不到行動動機，自然欠缺自信心，稍有風吹草動，必定篤信走為上策。散戶不肯投入時間，誤信投資是一件容易事，相信消息和貼士可致富，十倍股是天方夜譚。
另一個原因是，散戶時時刻刻覺得自己要做嘢，不做嘢代表無能。投資者這方面心態跟公務員相似，冇做嘢而衰咗，罪大惡極；有做嘢而衰咗，始終有盡過人事，算是一種交代。因此，投資者跟公務員一樣，傾向要做嘢，哪怕做的事情冇用，甚至有害，因為有事起來可向別人交代。
十倍股股價不可能像一條直線不停升，途中一定有起有跌，甚至大起大跌，散戶在這過程中可忍得住手唔做嘢？不可能吧。我當年寫關於十年股的文章，持有十年股的條件，是要把股票放入保險箱，因為我信不過自己。其實這條件還不足夠，應該順手丟掉保險箱鎖匙。
我對十倍股這麼悲觀，並不代表我否定彼得林治十倍股之存在可能性。我是指散戶不可能持十倍股到尾，彼得林治卻有可能持十倍股到尾，因為他是專業投資者。我當 然不是指所有專業投資者都有能力持十倍股到尾，有些專業投資者的水平比散戶還要低，我的意思是指專業投資者的工作性質，令他們有可能持十倍股到尾。
專 業投資者購入某股票，憑的是某種信念，相信這股票的未來表現不俗。我試舉例，專業投資者看好內需股，特別喜歡某準備在內地大展拳腳的零售商，該零售商股價 上升三成，專業投資者未必會沽出這股票，因為他購入的原因仍存在，故事剛剛開始。當然，以短炒為策略的專業投資者大有人在，但客觀上專業投資者擁有比散戶 較強的定力。
專業投資者較有可能持十倍股到尾的另一個原因比較客觀，是投資組合的規模。彼得林治90年離開富達基金時，他管理的基金規模達 140億美元，基金持有的股票數目逾一千。當基金組合有逾一千隻股票，基金經理的工作是怎樣分配資金和部署組合比重，他們重視的是基金組合的整體表現，而 非某股票在某時間內升了多少。
專業投資者沒有壓力要時時刻刻做嘢，他們的壓力來自基金的時時刻刻表現，大部分基金客戶不會理會基金具體運作，究竟長揸定短炒，捉到老鼠就是好貓。專業投資者較有機會持十倍股到尾，不是代表他們的智商比散戶高，而是他們管理的基金規模較大，有較大的空間容許他們貫徹信念。
散戶不要寄望鍛鍊定力來持有十倍股，因為客觀環境太險惡了，不過散戶有時可安慰自己，停了牌快變牆紙的股票，或者有機會變成十倍股。
蔡東豪
現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
2010年9月30日星期四
30 Sep 10 - 加碼 葉氏化工 (0408) (投資組合)
投資組合成立於31 Dec 2009，至 30 Sep 2010為止變動為 20.66%，同期恒生指數變動為 2.22%。現時投資組合中，股票佔98.8%，而現金佔1.2%。
第三季度 最後一個交易日 跌20點
港股在9月最後一個交易日先跌後回穩，受金融股拖累，恆生指數早段曾跌近200點，跌近22,200點有支持，之後在地產股倒升的帶動下，恆指跌幅逐步收窄，收市報22,358點，跌20點。國企指數收報12,406點，跌23點。主板全日成交859億元。
匯控（0005）今早跟隨歐美金融股下跌，股價失守80元，收市報79.7元，跌0.93%。工行（1398）被高盛減持，股價跌3.18%，收報5.78元，合共拖低恆指70點。其他內銀股都偏軟，建行（0939）收報6.8元，跌0.44%；中行（3988）收報4.07元，跌0.49%；交行（3328）收報8.39元，跌0.47%。不過農行（1288）升穿4元創新高，收報4.02元，升1.26%。
其他重磅股窄幅上落，中移（0941）收報79.45元，跌0.44%；中海油（0883）收報15.04元，跌0.27%；港交所（0388）收報152.8元，升0.99%；國壽（2628）收報30.65元，跌1.29%。中鋁（2600）澄清無參與母公司的稀土業務，股價回吐4.19%，收報7.32元，是表現最差的國指成分股。
內房股
內地再出招遏抑樓市，內房股受壓。華潤置地（1109）收報15.78元，跌4.36%，是表現最差藍籌股。中國海外（0688）收報16.42元，跌2.38%；富力（2777）失守11元，收報10.9元，跌2.15%。
另一方面，A股內房板塊卻強力反彈，萬科、保利、首開股價均飆升逾7%，招商地產、金地集團升逾5%；跟中央打壓樓市的「黑面」形成鮮明對比。
「新五條」措施主要有：各地要加大貫徹落實房地產市場宏觀調控政策措施的力度、完善差別化的住房信貸政策、調整住房交易環節的契稅和個人所得稅優惠政策、切實增加住房有效供給、加大住房交易市場檢查力度。
地產股
柴灣地皮被收回，地產股未受影響，全線逆市上升。新世界（0017）追落後，收報15.64元，升3.99%，是表現最佳藍籌股。新地（0016）收報134元，升3%；長實（0001）收報117.6元，升2.53%；恆隆（0101）收報37.9元，升2.71%；恆地（0012）收報55.25元，升1.1%；信置（0083）收報16.06元，升0.63%。
汽車股
汽車股繼續加速，憧憬巴菲特增持，比亞迪（1211）急升6.04%，收報62.35元，是表現最佳國指成分股；東風（0489）及華晨（1114）再創新高，東風收報15.88元，升2.32%；華晨收報5.78元，升3.03%。創新高的還有廣汽（2238），收報13.36元，升1.67%。
焦點股
部分本地零售股被抄起，I.T（0999）升逾一成，英皇鐘錶（0887） 升6%。民豐（0279）折讓批股集資，股價跌4%。中升控股（0881）收購汽車經營商權益，股價繼續上漲13%。長江生命科技（0775）減持瑞年（2010）獲利2億元，股價升6.6%。大昌行（01828）獲摩根大通調高目標價，股價升11%。四川成渝（0107）擬大舉發行債務融資工具，拖累股價下跌4.2%。
比亞迪（1211）
股神巴菲特接受採訪時表示，他的投資公司將在「數年內」、甚至「很可能超出他有生之年」一直持有比亞迪股份（1211）的股份。
他說，他要是早點關注比亞迪的股份就好了他可以承諾，公司絕對不會出售所持股份。巴菲特的巴郡旗下子公司MidAmerican Energy Holdings Co.持有比亞迪9.89%的股份。
路透社的江湖傳聞，說計劃出售持有之比亞迪股份，當然是豬up。
大昌行（1828）， 中升控股（0881）
大昌行（1828）股價今日再創上市新高，收報9.58元，揚11.3%，成交2.97千萬股。中升控股（0881）股價今日亦再創上市新高，收報18.72元，揚13.5%，成交2.97千萬股。
筆者持有大昌行（1828），上星期少量增持了。筆者奇怪的是，摩根大通不足一個月內突然將大昌行（1828），目標價上調36%，可知目標價有時頗「兒戲」。
筆者沒持有中升控股（0881）。今天，同業的中升控股（0881）目標價亦被2間大行唱好，摩根士丹利將中升（0881）目標價從12.00港元上調至21.30港元（上調近一倍)，中銀國際亦同時將中升（0881）目標價從15.62港元上調至20.60港元。
中升控股（0881）在今年3月26日上市，招股價為10港元。半年禁售期已滿，這半年間上升了80%以上，筆者想會否是中升控股（0881）可能遲一些會配股，所以先找兩間大行唱好。
大昌行（1828）最近也大升不小，會否抽水呢？筆者當局者迷，比較難計算。
中升控股（0881）基本因素不錯，筆者相信即使配股，也不會大幅折讓。抽水或配股完全是筆者猜想，但因同時2間大行唱好中升控股（0881），筆者覺得有點奇怪。 這個其實亦可能只是收購B&L的50%股權的正常反應，希望只是筆者多疑過慮。
10月6日後記: 中升股東配股 套現17億
今年3月上市的內地汽車經銷商中升控股（0881），10月5日收市後有股東配股套現。 銷售文件顯示，由董事長黃毅及副董事長兼首席執行官李國強持有的大股東 Blue Natural Development Ltd，聯同持有公司 10%的私募基金 General Atlantic，在半年禁售期結束後，隨即沽售1億股舊股。每股配售價為16.16至16.58元，較公司10月5日收市價 17.22元，折讓3.7%至6.2%，套現最多2.14億美元（約16.69億港元）。配售代理當然為唱好的摩根士丹利。
投資組合更新
筆者早前檢討持股的葉氏化工（0408），同時留意最近葉氏化工（0408）有點異動，上星期五忽然上升6.9%，今天亦上升4.5%。有點可能與理文造紙（2314）計劃越南建廠房，產能將增加而引至這2天急升2成有關。
■ 24 Sep 2010 - 葉氏化工 (0408) 產能擴充
葉氏化工（0408）市盈率僅13.5倍，借用林少陽先生的評語，葉氏（0408）正在加強紫荊花油漆品牌的投資，亦由化工生產商向消費品牌轉化。
葉氏化工（0408）的天拿水（溶劑）業務佔公司盈利近6成，按產量計，世界第一。現產量43萬噸，到2012年，會倍增至80萬噸。油漆業務會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」，在國內品牌認知的調查中，次於立邦及多樂士，排名第四，但市佔率只為2%左右，發展空間仍大。
筆者今天加碼了葉氏化工（0408），同時減持了羅欣藥業（8058）。筆者最近減持羅欣藥業（8058）不是不看好，只是希望將回報加大，將重點放在最近比較多焦點的股票。
其實筆者不肯定將羅欣藥業（8058）減持做得對不對，葉氏化工（0408）最近的所謂的異動其實是追落後還是什麽，筆者只是個人猜想，沒有什麼實質證據。
今天購入
1. 葉氏化工（0408），2000股，9.53元
今天沽出
1. 羅欣藥業（8058），2000股，10.52元 （購入價 10.13元）
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 31 Dec 2009 | 30 Sep 2010 | 變動 | ||
|---|---|---|---|---|
| 1 | 投資組合 | $500,000 | $603,319 | 20.66% |
| 2 | 恒生指數 | 21872.5點 | 22358.17點 | 2.22% |
第三季度 最後一個交易日 跌20點
港股在9月最後一個交易日先跌後回穩，受金融股拖累，恆生指數早段曾跌近200點，跌近22,200點有支持，之後在地產股倒升的帶動下，恆指跌幅逐步收窄，收市報22,358點，跌20點。國企指數收報12,406點，跌23點。主板全日成交859億元。
匯控（0005）今早跟隨歐美金融股下跌，股價失守80元，收市報79.7元，跌0.93%。工行（1398）被高盛減持，股價跌3.18%，收報5.78元，合共拖低恆指70點。其他內銀股都偏軟，建行（0939）收報6.8元，跌0.44%；中行（3988）收報4.07元，跌0.49%；交行（3328）收報8.39元，跌0.47%。不過農行（1288）升穿4元創新高，收報4.02元，升1.26%。
其他重磅股窄幅上落，中移（0941）收報79.45元，跌0.44%；中海油（0883）收報15.04元，跌0.27%；港交所（0388）收報152.8元，升0.99%；國壽（2628）收報30.65元，跌1.29%。中鋁（2600）澄清無參與母公司的稀土業務，股價回吐4.19%，收報7.32元，是表現最差的國指成分股。
內房股
內地再出招遏抑樓市，內房股受壓。華潤置地（1109）收報15.78元，跌4.36%，是表現最差藍籌股。中國海外（0688）收報16.42元，跌2.38%；富力（2777）失守11元，收報10.9元，跌2.15%。
另一方面，A股內房板塊卻強力反彈，萬科、保利、首開股價均飆升逾7%，招商地產、金地集團升逾5%；跟中央打壓樓市的「黑面」形成鮮明對比。
「新五條」措施主要有：各地要加大貫徹落實房地產市場宏觀調控政策措施的力度、完善差別化的住房信貸政策、調整住房交易環節的契稅和個人所得稅優惠政策、切實增加住房有效供給、加大住房交易市場檢查力度。
地產股
柴灣地皮被收回，地產股未受影響，全線逆市上升。新世界（0017）追落後，收報15.64元，升3.99%，是表現最佳藍籌股。新地（0016）收報134元，升3%；長實（0001）收報117.6元，升2.53%；恆隆（0101）收報37.9元，升2.71%；恆地（0012）收報55.25元，升1.1%；信置（0083）收報16.06元，升0.63%。
汽車股
汽車股繼續加速，憧憬巴菲特增持，比亞迪（1211）急升6.04%，收報62.35元，是表現最佳國指成分股；東風（0489）及華晨（1114）再創新高，東風收報15.88元，升2.32%；華晨收報5.78元，升3.03%。創新高的還有廣汽（2238），收報13.36元，升1.67%。
焦點股
部分本地零售股被抄起，I.T（0999）升逾一成，英皇鐘錶（0887） 升6%。民豐（0279）折讓批股集資，股價跌4%。中升控股（0881）收購汽車經營商權益，股價繼續上漲13%。長江生命科技（0775）減持瑞年（2010）獲利2億元，股價升6.6%。大昌行（01828）獲摩根大通調高目標價，股價升11%。四川成渝（0107）擬大舉發行債務融資工具，拖累股價下跌4.2%。
比亞迪（1211）
股神巴菲特接受採訪時表示，他的投資公司將在「數年內」、甚至「很可能超出他有生之年」一直持有比亞迪股份（1211）的股份。
他說，他要是早點關注比亞迪的股份就好了他可以承諾，公司絕對不會出售所持股份。巴菲特的巴郡旗下子公司MidAmerican Energy Holdings Co.持有比亞迪9.89%的股份。
路透社的江湖傳聞，說計劃出售持有之比亞迪股份，當然是豬up。
大昌行（1828）， 中升控股（0881）
大昌行（1828）股價今日再創上市新高，收報9.58元，揚11.3%，成交2.97千萬股。中升控股（0881）股價今日亦再創上市新高，收報18.72元，揚13.5%，成交2.97千萬股。
筆者持有大昌行（1828），上星期少量增持了。筆者奇怪的是，摩根大通不足一個月內突然將大昌行（1828），目標價上調36%，可知目標價有時頗「兒戲」。
筆者沒持有中升控股（0881）。今天，同業的中升控股（0881）目標價亦被2間大行唱好，摩根士丹利將中升（0881）目標價從12.00港元上調至21.30港元（上調近一倍)，中銀國際亦同時將中升（0881）目標價從15.62港元上調至20.60港元。
中升控股（0881）在今年3月26日上市，招股價為10港元。半年禁售期已滿，這半年間上升了80%以上，筆者想會否是中升控股（0881）可能遲一些會配股，所以先找兩間大行唱好。
大昌行（1828）最近也大升不小，會否抽水呢？筆者當局者迷，比較難計算。
中升控股（0881）基本因素不錯，筆者相信即使配股，也不會大幅折讓。抽水或配股完全是筆者猜想，但因同時2間大行唱好中升控股（0881），筆者覺得有點奇怪。 這個其實亦可能只是收購B&L的50%股權的正常反應，希望只是筆者多疑過慮。
10月6日後記: 中升股東配股 套現17億
今年3月上市的內地汽車經銷商中升控股（0881），10月5日收市後有股東配股套現。 銷售文件顯示，由董事長黃毅及副董事長兼首席執行官李國強持有的大股東 Blue Natural Development Ltd，聯同持有公司 10%的私募基金 General Atlantic，在半年禁售期結束後，隨即沽售1億股舊股。每股配售價為16.16至16.58元，較公司10月5日收市價 17.22元，折讓3.7%至6.2%，套現最多2.14億美元（約16.69億港元）。配售代理當然為唱好的摩根士丹利。
摩根大通將大昌行集團目標價從8.80港元上調至12.00港元 摩根大通將大昌行（1828）納入研究範圍不足一個月，將其目標價由8.8元上調至12元，反映擴大服務收入提升毛利率，2011年盈測上調4.6%，即預期市盈率12.6倍。2010-12年每股盈利複合年增長26%，現價2010年市盈率11.5倍，較汽車分銷及相關企業折讓平均14倍有折讓；預期2010-12年銷售複合年增長24%，相信長遠上升潛力尚未完全反映，評級維持「增持」。 報告補充，大昌行是中港領先汽車分銷商，摩通預期至2012年底銷售網點由09年底40家增至100家。配合著眼高端市場，預期五年內汽車服務收入佔中國汽車業務比重由10%升至15%，整體毛利持續明顯提升。 中升（0881）購內地汽車銷售業務 中升控股（0881）宣布，收購B&L Motor Holding 50%權益，代價11億元人民幣。 B&L在內地主要從事與汽車銷售、服務相關業務，擁有8家4S經銷店，經營的品牌包括保時捷、梅塞德斯-奔馳、奧迪、蘭博基尼以及廣汽豐田等。收購完成後，公司現有營運品牌組合的基礎上，增加新的豪華及中高端汽車品牌。 另外，中升（0881）亦收購福州華瑞汽車銷售服務及福州廣裕達貿易100%股權，總代價1.97億元人民幣。目標公司主要在內地主要從事與汽車銷售、服務相關業務，擁有6家4S經銷店，營運的品牌為東風日產。 中銀國際升中升控股（0881）目標價 中銀國際發表研究報告，上調中升控股的目標價，由15.62元升至20.6元，此相當於預測2010年市盈率的24.4倍，維持「買入」的投資評級。 中銀國際指，中升控股（0881）公告收購一家高檔汽車4S店經銷商，該經銷商主要經營保時捷、梅賽德斯-奔馳、奧迪、蘭博基尼及廣汽豐田等國際高檔豪華汽車品牌。中升還公告收購6家東風日產品牌汽車4S店，該行認為中升能夠實現2010 盈利預測。 中銀國際認為，中升（0881）是分享中國豪華及中高檔汽車需求增長的一個很好的投資目標，從更廣泛的角度來看，該股是分享中國巨大的消費浪潮的理想投資工具；總體來看，該行預測中升2010年汽車銷售收入將增長90%，2011年將增長62%。 大摩升中升控股（0881）目標價21.3元 摩根士丹利將中升（0881）2011-2012年盈測，上調22.7%及22%，反映交易網絡擴展較預期快，以及較佳毛利前景。該行指該公司上市後中升執行能力優越，尤其在併購帶動擴展面。該行估計，其2010-2012年複合盈利增長達68.2%。目標價由12元，大幅上調至21.3元，重申「買入」。 |
投資組合更新
筆者早前檢討持股的葉氏化工（0408），同時留意最近葉氏化工（0408）有點異動，上星期五忽然上升6.9%，今天亦上升4.5%。有點可能與理文造紙（2314）計劃越南建廠房，產能將增加而引至這2天急升2成有關。
■ 24 Sep 2010 - 葉氏化工 (0408) 產能擴充
葉氏化工（0408）市盈率僅13.5倍，借用林少陽先生的評語，葉氏（0408）正在加強紫荊花油漆品牌的投資，亦由化工生產商向消費品牌轉化。
葉氏化工（0408）的天拿水（溶劑）業務佔公司盈利近6成，按產量計，世界第一。現產量43萬噸，到2012年，會倍增至80萬噸。油漆業務會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」，在國內品牌認知的調查中，次於立邦及多樂士，排名第四，但市佔率只為2%左右，發展空間仍大。
筆者今天加碼了葉氏化工（0408），同時減持了羅欣藥業（8058）。筆者最近減持羅欣藥業（8058）不是不看好，只是希望將回報加大，將重點放在最近比較多焦點的股票。
其實筆者不肯定將羅欣藥業（8058）減持做得對不對，葉氏化工（0408）最近的所謂的異動其實是追落後還是什麽，筆者只是個人猜想，沒有什麼實質證據。
今天購入
1. 葉氏化工（0408），2000股，9.53元
今天沽出
1. 羅欣藥業（8058），2000股，10.52元 （購入價 10.13元）
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
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2010年9月27日星期一
27 Sep 10 - 恒生指數 市盈率
根據歷年的市盈率（P/E）的變化，港股的市盈率普遍介乎8至23倍之間上落，而30多年的平均值約14.8倍。目前恒指的最新市盈率已回升至16.59倍左右。
筆者沒有 預測市盈率（平均）在手。其中一個來源指 上週五的恒生指數（約22100點）計，預測市盈率15.1倍左右。
其中一個看法是目前的市盈率已由便宜回復至合理，甚至略為偏貴的水平。但是，陸東先生不同意。陸東先生今年5月指出，今年恒指的合理值是27500點。
筆者比較傾向相信陸東先生的計法 （Earnings Yield Gap Model），雖然不相信恒指在這3個月可以上升多5千點，比較相信今年會升至23000點多。 這是純粹個人暫時的看法，沒有任何確實支持。
順便說一說，下面是一個恒生指數市盈率數據來源。
恒指公司 電子表格
■ 恒生指數 歷史每月加權平均市盈率
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/dl_centre/reports_stat/monthly/mnpe.xls
■ 恒生指數 歷史每月加權平均周息率
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/dl_centre/reports_stat/monthly/mndy.xls
但是恒指公司不再更新這2個電子表格，數據只去到今年2月。
恒指公司 網站
想知道最新的數字，首先去恒指公司網站，按照以下步驟。
■ https://www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net 下載中心
■ 指數日報表 (2010-09-24)
可以看到
■ 指數收市 22119.43點
■ 往績市盈率 16.59倍
筆者沒有 預測市盈率（平均）在手。其中一個來源指 上週五的恒生指數（約22100點）計，預測市盈率15.1倍左右。
其中一個看法是目前的市盈率已由便宜回復至合理，甚至略為偏貴的水平。但是，陸東先生不同意。陸東先生今年5月指出，今年恒指的合理值是27500點。
筆者比較傾向相信陸東先生的計法 （Earnings Yield Gap Model），雖然不相信恒指在這3個月可以上升多5千點，比較相信今年會升至23000點多。 這是純粹個人暫時的看法，沒有任何確實支持。
順便說一說，下面是一個恒生指數市盈率數據來源。
恒指公司 電子表格
■ 恒生指數 歷史每月加權平均市盈率
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/dl_centre/reports_stat/monthly/mnpe.xls
■ 恒生指數 歷史每月加權平均周息率
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/dl_centre/reports_stat/monthly/mndy.xls
但是恒指公司不再更新這2個電子表格，數據只去到今年2月。
恒指公司 網站
想知道最新的數字，首先去恒指公司網站，按照以下步驟。
■ https://www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net 下載中心
(1) 第一步: 選擇指數 - 恒生指數 (2) 第二步: 選擇每日報表 - 指數日報表 (3) 第三步: 按日期下載 - 例如 2010-09-24
■ 指數日報表 (2010-09-24)
可以看到
■ 指數收市 22119.43點
■ 往績市盈率 16.59倍
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
2010年9月26日星期日
26 Sep 10 - 愛高集團(0328)
本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得複製或轉載。敬請留意！
首先一個唔好笑的笑話（?!）：「愛高」不是「比高」，和星爺冇關，但同長毛有關。
筆者之前看過David Webb愛股之一的亞倫國際（0684）。
■ 07 Sep 2010 - 亞倫國際(0684)
今天筆者繼續發揮多心的性格，看一看David Webb另一愛股，電子影音產品生產商和出口商 愛高集團（0328）。
愛高集團（0328）
愛高集團（0328）曾獲David Webb品題為2008年度的聖誕推介，David Webb亦持有的6%股權。當時（2008年）David Webb指，相對於專門出售電子產品的零售商如Circuit City(經已倒閉)，愛高的主要客戶沃爾瑪(WalMart)可望於經濟低迷時，贏得更高的市場佔有率，亦是另一個反映中低價上品現時較受青睞的證明。
愛高（0328）於2007年尾，與兩家集團 （精電及元太科技）合組財團，入股從事液晶體顯示屏生產的韓國公司BOE Hydis Technology（Hydis），愛高持有股份約10.45%。由於該項投資以韓圜入賬，韓圜的升值和貶值，會令愛高（0328）在該項投資因而蒙受盈利或損失。當計算經常性純利，這個數目應該剔除。
愛高集團（0328）全年業績
7月16日，愛高（0328）公布截至今年3月底止全年業績，錄得純利2.48億元，按年上升30.55%，每股盈利44.6仙，派末期股息14仙及特別股息6仙。
期內，營業額跌33.2%至40.03億元，毛利率由 11.2%升至13.9%。
純利增長因為
■ 該集團錄得物業投資公平值收益及韓圜升值等非經常性收益。
■ 其生產成本下降，令其毛利率由11.2%上升2.7個百分點至13.9%。
若剔除非經常性純利，其經常性純利按年上升1.9%，至2億2500萬港元，增幅只有2.3%。
營業額按年下降33%，部份原因是市場對機頂盒的需求減退所致；該產品於上一財政年度受惠於美國全線轉用數碼化廣播而產生強勁的需求。便攜式DVD播放機跟19寸及22寸液晶體電視仍然是該集團主要收入來源。
面對經濟復甦緩慢及勞工成本急升，集團推行多項成本控制措施，其中包括進一步增加機械操作自動化，令員工數量由2007年的1.1萬人，減少至2010年度的7,900人。
截至2010年3月底止，集團手頭現金10.4億元，銀行借貸1.21億元，手頭淨現金高達9.2億元。淨現金相當於每股應佔1.64元或佔股價約50%。
業績摘要
愛高集團的產品主要出口至 北美洲和歐洲，分別佔營業額的69.5%和16.5%。
發展 及 2010年目標
愛高（0328）表示行業整合，部份供應商已遭淘汰，提供較多接單機會，愛高着重於健康的邊際利潤，作選擇性接單，以致營業額下跌。
去年，愛高（0328）的主要產品為便攜式DVD播放機及LCD電視，亦成為推出 LED電視首批製造商，今年將推出增值產品，着重於大屏幕的LCD電視，而全球首季LCD電視付運按年上升48%，表現理想，LED電視繼續發展，並乘着3D電視的冒起，發掘3D藍光碟播放機的商機。
愛高（0328）在東莞新廠房定於明年投產，可減少勞動力，並提升生產效率。
最近愛高以1.21億元購入粉嶺一座工業大廈作投資用途。
短評
愛高（0328）現價3.26元，核心市盈率大約8倍，息率約9%，估值算是頗吸引。愛高過去一直維持穩定的派息政策 ，50%至60%的穩定派息比率亦是好處之一。
風險包括是營業額下跌，人民幣升值 與及 勞工成本急升等。
愛高（0328）營業額跌33%，即是少了大約20億元。最大客戶的營業額由23.5億元大跌至10.0億元。這最大單一客戶佔了2008年度收入的49%，急跌後仍是最大客戶，佔了2009年度收入的25%。
話雖如此，愛高不斷將產品多元化，LED背光液晶體電視、藍光碟播放機及電子書裝置。內置增值iPod播放及iPhone 功能的影音產品亦已成為愛高（0328）客戶最受歡迎的產品之一。估計新產品會受市場受落，會帶給愛高（0328）營利的增長。另外，愛高（0328）在東莞新廠房投產後，期望可進一步減少所需勞動力，毛利率應可繼續上升。
愛高（0328）沒有什麼報導或公怖有關訂單或最新營業情況，以上營業額增長是估計的。
另外，今年5月中，董事會發行4054萬股認股權證予主要管理人員，每股發行價2.9元。在8月頭 管理人員持續行使這批認股權（行使價2.9元），似乎表示短期內股價可能已經「到價」（當然，只代表小數人），可供參考。
與亞倫國際（0684）相似，愛高集團（0328）成交不多，只適合長期投資。
近年業績摘要
參考:
1. 愛高集團 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100728/LTN20100728231_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100715/LTN20100715460_C.pdf
2. 蘋果日報， 愛高(328)值得持中線 2010年7月27日
3. 明報， Webb聖誕禮物推介愛高 2008年12月19日
4. 明報， 最新高息股排行榜 2010年9月21日
首先一個唔好笑的笑話（?!）：「愛高」不是「比高」，和星爺冇關，但同長毛有關。
筆者之前看過David Webb愛股之一的亞倫國際（0684）。
■ 07 Sep 2010 - 亞倫國際(0684)
今天筆者繼續發揮多心的性格，看一看David Webb另一愛股，電子影音產品生產商和出口商 愛高集團（0328）。
愛高集團（0328）
愛高集團（0328）曾獲David Webb品題為2008年度的聖誕推介，David Webb亦持有的6%股權。當時（2008年）David Webb指，相對於專門出售電子產品的零售商如Circuit City(經已倒閉)，愛高的主要客戶沃爾瑪(WalMart)可望於經濟低迷時，贏得更高的市場佔有率，亦是另一個反映中低價上品現時較受青睞的證明。
愛高（0328）於2007年尾，與兩家集團 （精電及元太科技）合組財團，入股從事液晶體顯示屏生產的韓國公司BOE Hydis Technology（Hydis），愛高持有股份約10.45%。由於該項投資以韓圜入賬，韓圜的升值和貶值，會令愛高（0328）在該項投資因而蒙受盈利或損失。當計算經常性純利，這個數目應該剔除。
| 公司簡介 | 愛高集團(0328)設計、製造及銷售消費電子產品及塑膠產品。 |
| 市值(港元) | 18.45億 |
| 現時股價 | 3.26 元 (2010-09-24 收市價) |
| 市盈率 | 7.31倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.446港元 |
| 股東資金回報率 | 14.8% |
愛高集團（0328）全年業績
7月16日，愛高（0328）公布截至今年3月底止全年業績，錄得純利2.48億元，按年上升30.55%，每股盈利44.6仙，派末期股息14仙及特別股息6仙。
期內，營業額跌33.2%至40.03億元，毛利率由 11.2%升至13.9%。
純利增長因為
■ 該集團錄得物業投資公平值收益及韓圜升值等非經常性收益。
■ 其生產成本下降，令其毛利率由11.2%上升2.7個百分點至13.9%。
若剔除非經常性純利，其經常性純利按年上升1.9%，至2億2500萬港元，增幅只有2.3%。
營業額按年下降33%，部份原因是市場對機頂盒的需求減退所致；該產品於上一財政年度受惠於美國全線轉用數碼化廣播而產生強勁的需求。便攜式DVD播放機跟19寸及22寸液晶體電視仍然是該集團主要收入來源。
面對經濟復甦緩慢及勞工成本急升，集團推行多項成本控制措施，其中包括進一步增加機械操作自動化，令員工數量由2007年的1.1萬人，減少至2010年度的7,900人。
截至2010年3月底止，集團手頭現金10.4億元，銀行借貸1.21億元，手頭淨現金高達9.2億元。淨現金相當於每股應佔1.64元或佔股價約50%。
業績摘要
| 分類 | 營業額 | 盈利 |
|---|---|---|
| 消費電子產品 | 39.999億元 (下跌33%) | 2.70億元 (增長15.3%) |
| 塑膠產品 | 0.004億元 | (0.01)億元 |
| 合計 | 40.03億元 (下跌33%) | 2.69億元 (分類總計) |
| -- | -- | 股東溢利 2.48億元 (增長30.55%) |
愛高集團的產品主要出口至 北美洲和歐洲，分別佔營業額的69.5%和16.5%。
發展 及 2010年目標
愛高（0328）表示行業整合，部份供應商已遭淘汰，提供較多接單機會，愛高着重於健康的邊際利潤，作選擇性接單，以致營業額下跌。
去年，愛高（0328）的主要產品為便攜式DVD播放機及LCD電視，亦成為推出 LED電視首批製造商，今年將推出增值產品，着重於大屏幕的LCD電視，而全球首季LCD電視付運按年上升48%，表現理想，LED電視繼續發展，並乘着3D電視的冒起，發掘3D藍光碟播放機的商機。
愛高（0328）在東莞新廠房定於明年投產，可減少勞動力，並提升生產效率。
最近愛高以1.21億元購入粉嶺一座工業大廈作投資用途。
短評
愛高（0328）現價3.26元，核心市盈率大約8倍，息率約9%，估值算是頗吸引。愛高過去一直維持穩定的派息政策 ，50%至60%的穩定派息比率亦是好處之一。
風險包括是營業額下跌，人民幣升值 與及 勞工成本急升等。
愛高（0328）營業額跌33%，即是少了大約20億元。最大客戶的營業額由23.5億元大跌至10.0億元。這最大單一客戶佔了2008年度收入的49%，急跌後仍是最大客戶，佔了2009年度收入的25%。
話雖如此，愛高不斷將產品多元化，LED背光液晶體電視、藍光碟播放機及電子書裝置。內置增值iPod播放及iPhone 功能的影音產品亦已成為愛高（0328）客戶最受歡迎的產品之一。估計新產品會受市場受落，會帶給愛高（0328）營利的增長。另外，愛高（0328）在東莞新廠房投產後，期望可進一步減少所需勞動力，毛利率應可繼續上升。
愛高（0328）沒有什麼報導或公怖有關訂單或最新營業情況，以上營業額增長是估計的。
另外，今年5月中，董事會發行4054萬股認股權證予主要管理人員，每股發行價2.9元。在8月頭 管理人員持續行使這批認股權（行使價2.9元），似乎表示短期內股價可能已經「到價」（當然，只代表小數人），可供參考。
與亞倫國際（0684）相似，愛高集團（0328）成交不多，只適合長期投資。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 27.62億元 | 50.96億元 (增長4.5%) |
| 2007年 營業額 | 19.28億元 | 43.64億元 (下降14.4%) |
| 2008年 營業額 | 28.26億元 | 59.93億元 (增長37.3%) |
| 2009年 營業額 (10年3月底止) | 22.19億元 | 40.03億元 (下降33.2%) |
| 2010年 營業額 | -- | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 1.36億元 | 3.06億元 |
| 2007年 盈利 | 1.02億元 | 2.13億元 (下降 30.2%) |
| 2008年 盈利 | 0.90億元 | 1.90億元 (下降10.9%) |
| 2009年 盈利 (10年3月底止) | 0.93億元 | 2.48億元 (增長33.2%) |
| 2010年 盈利 | -- | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $1.610 | $0.33 |
| 2007年 | $1.410 | $0.23 (下降30.3%) |
| 2008年 | $1.730 | $0.23 (增長 0%) |
| 2009年 (10年3月底止) | $0.190 | $0.29 (增長26.1%) |
| 2010年 | -- | -- |
參考:
1. 愛高集團 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100728/LTN20100728231_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100715/LTN20100715460_C.pdf
2. 蘋果日報， 愛高(328)值得持中線 2010年7月27日
3. 明報， Webb聖誕禮物推介愛高 2008年12月19日
4. 明報， 最新高息股排行榜 2010年9月21日
| 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
2010年9月25日星期六
25 Sep 10 - ASM太平洋 (0522)
本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得複製或轉載。敬請留意！
筆者有興趣的看看ASM太平洋（0522）收購西門子電子裝嵌業務帶來新的風險這件事，首先收集一些有關ASM太平洋（0522）業績以及這消息資料。
ASM太平洋（0522）
ASM太平洋的主要業務為發展供裝嵌及包裝半導體裝置、LED設備及引線框架。集團今年業績捷報頻傳，先在首季成功扭虧大賺4.66億元，第2季強勢再續，令上半年盈利升至11.5億元。
首先看一看最近比較重要的收購。
一歐元 收購SEAS （西門子電子裝嵌業務）
最近，ASM太平洋（0522）宣布向德國西門子全面購入旗下Siemens Electronics Assembly System電子裝嵌業務（SEAS業務）及相關產品的開發、製造及分銷，藉此擠身SMT（即表面貼裝技）行業，為自然增長拓展領域及實現協同效應。交易預期最遲2011年4月1日完成。
收購基本代價為象徵性的1歐元， 同時，ASM太平洋（0522）注資2000萬歐元（2億港元）增加股本，以及承諾於未來三年內授予多2000萬歐元貸款，以及一份金額達1.2億歐元（12.2億港元）財務支持，有效期六年。
虧損，開源節流
SEAS業務大本營位於歐洲，於對上一個財政年度（2009年9月底止年度），SEAS錄得超過1.5億歐元的虧損，扣除重組開支，經營虧損仍然接近1億歐元。SEAS業務於2008年曾進行一次重大重組，包括精簡生產、集中研發、優化供應鏈等，職員大數因而已由2102人減至今年6月底1213人，其中630人在公司總部所在地慕尼黑。
雖然 SEAS截至去年度虧損 15.9億元，但 ASM行政總裁李偉光相信，市場正在改善，收購後亦可協助對方開拓亞洲市場及將產品多元化，並會為 SEAS訂下 2年發展目標。李偉光指出，ASM接管SEAS後，亦會進行一連串開源節流的計劃，包括將投入生產較為低端的產品，為SEAS開拓亞洲市場。
周期性復蘇
SEAS在小面貼裝技術(SMT)市佔率達20%，僅次於panasonic和Fuji。
西門子在一份聲明中說，慕尼黑將繼續作為SEAS生產、測試和研發的中心。一位西門子發言人還提到，SEAS的業績最近有了好轉。在截至6月30日的季度中，SEAS淨虧損額縮小到400萬歐元，而在截至6月底的過去9個月中，淨虧損額總計2,500萬歐元。
ASM行政總裁李偉光指出，ASM一直希望發展「一條龍」的電子裝嵌服務，現時ASM在半導體設備機器有領先地位，而SEAS主要製造半導體貼裝相關的器材，在全球市佔率排行第三。他認為，兩者在技術以及客戶都可以互補，收購將會帶來協同效應。
他續指出，並會透過減低歐洲高成本供應商，去減省開支，加上重組減低成本，盈利能力已顯著提升。 ASM認為，SMT行業正處於強勁的周期性復蘇，且具穩健的長遠增值前景。
ASM太平洋（0522）中期業績
7月29日 ASM太平洋（0522）公布上半年業績，營業額41.67億元，按年升 1.96倍，較去年下半年增25.4%，毛利19.15億元，年增3.2倍，毛利率擴至46%。錄得純利11.48億元，按年及按半年增長14.33倍及33.4%，每股盈利2.91元，中期息增至1.6元。
第二季度，營業額3.07億美元，按年反彈145.1%，按季持續增加33.9%；季度盈利6.82億元，每股盈利1.73元，按年及按季分別增長327%及46.2%。
上半年訂單總額9.08億美元破紀錄，期內訂貨對付運比率1.69，由於第二季新訂單按季增36.4%至5.24億美元，季度訂貨對付運比率升至1.71。
ASM太平洋（0522）行政總裁李偉光分析，上半年業務表現強勁，主要是環球經濟開始復蘇，累積相當長時間的市場需求獲釋放出來；半導體裝嵌及包裝設備市場亦受內地強勁需求帶動，市場對發光二極管（ LED）裝置、汽車產品、手提式電子產品如平板電腦的需求尤其殷切，加上私人機構的資訊科技投資，均有助集團業務蓬勃發展。
截至 6月底集團現金結存為 14.21億元，股本負債比率 48%。
業績摘要
■ 營業額為5.37億美元 (41.67億港元)
■ 設備業務佔營業額82%，引線框架業務佔18%。
- 所謂引線框架業務，乃接駁集成電路(IC)及印刷電路板(PCB)的最主要和最具成本效益的半導體技術，當中，引線材料可選擇銅、鋁合金或純金。
■ 未完成訂單總額超過5.8億美元。
■ 新增訂單9.08億美元。
■ 毛利率由32.33%上升至45.96%。
■ 首6個月的資本支出為2.59億港元。
■ ASM太平洋來的主要業務國家頭四位為中國、台灣、馬來西亞和韓國，分別佔營業額的34.9%、16.6%、14.8%和14.0%。
發展 及 2010年目標
展望前景，ASM太平洋（0522）幾乎可以肯定第三季度末之前十二個月營業額超越10億美元，打破歷來最高紀錄，並將繼續推出更多新產品系列，勢成未來收益持續增長動力。
李偉光表示，上半年集團新增訂單為9.08億美元，未完成訂單則錄得5.80億美元，足以支持集團未來至少兩個季度的銷售額。
產能，資本開支
集團調高全年資本性開支 60%至 8億元，以提升福永廠房後工序產品及衝壓引線框架產能 30%；又擬於第3季後期在惠州新廠房裝置新機器，第4季投產。
ASM預計在2012年再擴大廠地，而成都研發中心亦會於明年中落成，對維持強勁增長奠下基礎。
展望未來，ASM行政總裁李偉光指市場預測今年半導體設備市場出現驚人的 104%增幅，許多半導體公司亦紛紛調升資本支出，應用於電視、手提電腦等顯示器的背光源 LED正處供應緊張狀況，相信會持續一段時間；許多半導體公司亦開始建立新的晶圓廠，顯示該行業優勢有穩固支持。隨着高科技消費電子產品日益普及和受到大眾歡迎，相信市場將處於較高的合理水平。
以產品而言，隨LED的廣泛應用，ASM太平洋（0522）相信LED解決方案及LED設備生產機器將成為公司重要的增長動力，並引市場調查數據，估計未來3年，八成手提電腦及上網本均會使用LED顯示屏，LED電視亦會佔據電視市場的半壁江山，加上LED照明設備的普及，均可大大刺激對相關設備的需求。
短評
從今年營業額超越10億美元計算，ASM太平洋（0522）今年將起碼 每股盈利6.0元左右，現價計算市盈率11.5倍或以下。
因為新增訂單持續，受惠第4季新廠房投產，從今年年尾開始產能將得到提升，毛利率上升，前景樂觀。
如上所述，收購SEAS風險帶來不確定因素，也帶來機遇。西門子于歐洲地區佔有市場優勢，而 ASM太平洋（0522）于亞洲區較有優勢，兩者能夠達到互補的優勢。ASM太平洋（0522）收購SEAS目的是將業務拓展至SMT設備，SEAS需要注入資本及借貸，預期對資金需求甚殷。暫時來說，難以定論ASM太平洋（0522）會否成功帶來實際收益，還需拭目以待。
儘管看好前景，新業務的拓展為ASM太平洋（0522）帶來新的風險因素，對盈利構成不確定因素。
近年業績摘要
參考:
1. ASM太平洋 中期業績 第一季度業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100729/LTN20100729006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100429/LTN20100429006_C.pdf
2. ASM 收購SEAS業務
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100729/LTN20100729014_C.pdf
3. 蘋果日報 ASM(522)上季賺 6.8億破紀錄 買西門子業務 30年來首收購
4. 明報 ASM強勢食巨浪 2010年9月24日
5. 明報 1歐元買「勁蝕」業務 2010年7月30日
6. 明報 ASM訂單新高 總裁樂觀 半年賺11億 14倍 2010年7月30日
7. 信報 SEAS復元需時 ASM升勢恐受阻 2010年8月6日
筆者有興趣的看看ASM太平洋（0522）收購西門子電子裝嵌業務帶來新的風險這件事，首先收集一些有關ASM太平洋（0522）業績以及這消息資料。
ASM太平洋（0522）
ASM太平洋的主要業務為發展供裝嵌及包裝半導體裝置、LED設備及引線框架。集團今年業績捷報頻傳，先在首季成功扭虧大賺4.66億元，第2季強勢再續，令上半年盈利升至11.5億元。
首先看一看最近比較重要的收購。
一歐元 收購SEAS （西門子電子裝嵌業務）
最近，ASM太平洋（0522）宣布向德國西門子全面購入旗下Siemens Electronics Assembly System電子裝嵌業務（SEAS業務）及相關產品的開發、製造及分銷，藉此擠身SMT（即表面貼裝技）行業，為自然增長拓展領域及實現協同效應。交易預期最遲2011年4月1日完成。
收購基本代價為象徵性的1歐元， 同時，ASM太平洋（0522）注資2000萬歐元（2億港元）增加股本，以及承諾於未來三年內授予多2000萬歐元貸款，以及一份金額達1.2億歐元（12.2億港元）財務支持，有效期六年。
虧損，開源節流
SEAS業務大本營位於歐洲，於對上一個財政年度（2009年9月底止年度），SEAS錄得超過1.5億歐元的虧損，扣除重組開支，經營虧損仍然接近1億歐元。SEAS業務於2008年曾進行一次重大重組，包括精簡生產、集中研發、優化供應鏈等，職員大數因而已由2102人減至今年6月底1213人，其中630人在公司總部所在地慕尼黑。
雖然 SEAS截至去年度虧損 15.9億元，但 ASM行政總裁李偉光相信，市場正在改善，收購後亦可協助對方開拓亞洲市場及將產品多元化，並會為 SEAS訂下 2年發展目標。李偉光指出，ASM接管SEAS後，亦會進行一連串開源節流的計劃，包括將投入生產較為低端的產品，為SEAS開拓亞洲市場。
周期性復蘇
SEAS在小面貼裝技術(SMT)市佔率達20%，僅次於panasonic和Fuji。
西門子在一份聲明中說，慕尼黑將繼續作為SEAS生產、測試和研發的中心。一位西門子發言人還提到，SEAS的業績最近有了好轉。在截至6月30日的季度中，SEAS淨虧損額縮小到400萬歐元，而在截至6月底的過去9個月中，淨虧損額總計2,500萬歐元。
ASM行政總裁李偉光指出，ASM一直希望發展「一條龍」的電子裝嵌服務，現時ASM在半導體設備機器有領先地位，而SEAS主要製造半導體貼裝相關的器材，在全球市佔率排行第三。他認為，兩者在技術以及客戶都可以互補，收購將會帶來協同效應。
他續指出，並會透過減低歐洲高成本供應商，去減省開支，加上重組減低成本，盈利能力已顯著提升。 ASM認為，SMT行業正處於強勁的周期性復蘇，且具穩健的長遠增值前景。
| 公司簡介 | ASM 太平洋 (0522)主要設計、製造及銷售半導體製造商所用之器材、工具及物料。 |
| 市值(港元) | 268.19億 |
| 現時股價 | 68.00 元 (2010-09-24 收市價) |
| 市盈率 | 28.52倍 |
| 每股盈利(港元) | 2.38港元 |
| 股東資金回報率 | 29.8% |
ASM太平洋（0522）中期業績
7月29日 ASM太平洋（0522）公布上半年業績，營業額41.67億元，按年升 1.96倍，較去年下半年增25.4%，毛利19.15億元，年增3.2倍，毛利率擴至46%。錄得純利11.48億元，按年及按半年增長14.33倍及33.4%，每股盈利2.91元，中期息增至1.6元。
第二季度，營業額3.07億美元，按年反彈145.1%，按季持續增加33.9%；季度盈利6.82億元，每股盈利1.73元，按年及按季分別增長327%及46.2%。
上半年訂單總額9.08億美元破紀錄，期內訂貨對付運比率1.69，由於第二季新訂單按季增36.4%至5.24億美元，季度訂貨對付運比率升至1.71。
ASM太平洋（0522）行政總裁李偉光分析，上半年業務表現強勁，主要是環球經濟開始復蘇，累積相當長時間的市場需求獲釋放出來；半導體裝嵌及包裝設備市場亦受內地強勁需求帶動，市場對發光二極管（ LED）裝置、汽車產品、手提式電子產品如平板電腦的需求尤其殷切，加上私人機構的資訊科技投資，均有助集團業務蓬勃發展。
截至 6月底集團現金結存為 14.21億元，股本負債比率 48%。
業績摘要
■ 營業額為5.37億美元 (41.67億港元)
■ 設備業務佔營業額82%，引線框架業務佔18%。
- 所謂引線框架業務，乃接駁集成電路(IC)及印刷電路板(PCB)的最主要和最具成本效益的半導體技術，當中，引線材料可選擇銅、鋁合金或純金。
■ 未完成訂單總額超過5.8億美元。
■ 新增訂單9.08億美元。
■ 毛利率由32.33%上升至45.96%。
■ 首6個月的資本支出為2.59億港元。
■ ASM太平洋來的主要業務國家頭四位為中國、台灣、馬來西亞和韓國，分別佔營業額的34.9%、16.6%、14.8%和14.0%。
發展 及 2010年目標
展望前景，ASM太平洋（0522）幾乎可以肯定第三季度末之前十二個月營業額超越10億美元，打破歷來最高紀錄，並將繼續推出更多新產品系列，勢成未來收益持續增長動力。
李偉光表示，上半年集團新增訂單為9.08億美元，未完成訂單則錄得5.80億美元，足以支持集團未來至少兩個季度的銷售額。
產能，資本開支
集團調高全年資本性開支 60%至 8億元，以提升福永廠房後工序產品及衝壓引線框架產能 30%；又擬於第3季後期在惠州新廠房裝置新機器，第4季投產。
ASM預計在2012年再擴大廠地，而成都研發中心亦會於明年中落成，對維持強勁增長奠下基礎。
展望未來，ASM行政總裁李偉光指市場預測今年半導體設備市場出現驚人的 104%增幅，許多半導體公司亦紛紛調升資本支出，應用於電視、手提電腦等顯示器的背光源 LED正處供應緊張狀況，相信會持續一段時間；許多半導體公司亦開始建立新的晶圓廠，顯示該行業優勢有穩固支持。隨着高科技消費電子產品日益普及和受到大眾歡迎，相信市場將處於較高的合理水平。
以產品而言，隨LED的廣泛應用，ASM太平洋（0522）相信LED解決方案及LED設備生產機器將成為公司重要的增長動力，並引市場調查數據，估計未來3年，八成手提電腦及上網本均會使用LED顯示屏，LED電視亦會佔據電視市場的半壁江山，加上LED照明設備的普及，均可大大刺激對相關設備的需求。
短評
從今年營業額超越10億美元計算，ASM太平洋（0522）今年將起碼 每股盈利6.0元左右，現價計算市盈率11.5倍或以下。
因為新增訂單持續，受惠第4季新廠房投產，從今年年尾開始產能將得到提升，毛利率上升，前景樂觀。
如上所述，收購SEAS風險帶來不確定因素，也帶來機遇。西門子于歐洲地區佔有市場優勢，而 ASM太平洋（0522）于亞洲區較有優勢，兩者能夠達到互補的優勢。ASM太平洋（0522）收購SEAS目的是將業務拓展至SMT設備，SEAS需要注入資本及借貸，預期對資金需求甚殷。暫時來說，難以定論ASM太平洋（0522）會否成功帶來實際收益，還需拭目以待。
儘管看好前景，新業務的拓展為ASM太平洋（0522）帶來新的風險因素，對盈利構成不確定因素。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 22.7億元 | 45.56億元 (增長28.8%) |
| 2007年 營業額 | 23.7億元 | 53.93億元 (增長18.4%) |
| 2008年 營業額 | 29.3億元 | 52.58億元 (下降2.5%) |
| 2009年 營業額 | 14.1億元 | 47.32億元 (下降10.0%) |
| 2010年 營業額 | 41.67億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 6.25億元 | 11.49億元 |
| 2007年 盈利 | 5.46億元 | 12.69億元 (增長10.4%) |
| 2008年 盈利 | 6.75億元 | 12.69億元 (下降23.3%) |
| 2009年 盈利 | 0.75億元 | 9.35億元 (下降3.9%) |
| 2010年 盈利 | 11.48億元 (增長195.7%) | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $1.610 | $2.970 |
| 2007年 | $1.410 | $3.260 (增長9.8%) |
| 2008年 | $1.730 | $2.490 (下降23.6%) |
| 2009年 | $0.190 | $2.380 (下降4.4%) |
| 2010年 | $2.910 (增長1431.6%) | -- |
參考:
1. ASM太平洋 中期業績 第一季度業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100729/LTN20100729006_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100429/LTN20100429006_C.pdf
2. ASM 收購SEAS業務
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100729/LTN20100729014_C.pdf
3. 蘋果日報 ASM(522)上季賺 6.8億破紀錄 買西門子業務 30年來首收購
4. 明報 ASM強勢食巨浪 2010年9月24日
5. 明報 1歐元買「勁蝕」業務 2010年7月30日
6. 明報 ASM訂單新高 總裁樂觀 半年賺11億 14倍 2010年7月30日
7. 信報 SEAS復元需時 ASM升勢恐受阻 2010年8月6日
| 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
2010年9月24日星期五
24 Sep 10 - 葉氏化工 (0408) 產能擴充
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筆者持有葉氏化工（0408），定期看一看有關新聞和檢討一下有關數據。
■ 29 Jun 2010 - 葉氏化工(0408) 全年業績
■ 04 Jun 2010 - 葉氏化工(0408)
葉氏化工（0408）
新聞
9月頭 葉氏化工（0408）主席葉志成指，今財季頭數個月銷售有雙位數增長，期望全年銷售可保持，且有信心不低於15%。不過，4-8月份國內業務增長有所放緩，原因受傳統淡季影響，加上中央政府推出宏調措施，影響樓巿表現。天災頻仍亦對業務有所影響，預計9月後會好轉。
毛利率
化工業的原材料主要為石油，油價上升，自然推高生產成本。2008年時金融風暴，原油價格大跌，2009年初時原料價格隨08年原油價格下調，帶動毛利率造好。但由於油價已回復正常水平，今年的毛利率會較去年有所下跌。
■ 去年毛利率因特殊因素達23.7%的較高水平
■ 今年毛利率較去年下降，亦可能低於去年下半年的21.5%
產能擴充
■ 目前單體溶劑 （Solvents）產能43萬噸，2010年增至80萬噸，投資1.1億元。
■ 溶劑在華南市場佔有率六成，故料未來在華東市場增長潛力將比華南市場更大。
■ 塗料（Coatings）銷售目標在4年來倍增，投資2.5億元。
■ 油漆業務會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」，在國內品牌認知的調查中，次於立邦及多樂士，排名第四，但市佔率只為2%左右，發展空間仍大。
■ 去年大幅增加油漆部門的分銷及推廣費，推廣和投資紫荊花牌油漆，以配合新廠房的產能擴張計劃。
研究及開發
■ 科研中心初步選址上海，投資3000-5000萬
■ 早前公布計劃興建科研中心，葉氏化工（0408）表示初步計劃選址上海，仍在三個地方選址，細節將於本月內落實，9月後將正式籌辦。集團亦於上海設有油漆廠房，預期可將生產及科研業務連成一線。
資本開支
■ 預期到2013年底前，集團總資本開支大約18億元。
■ 今年底前（9個月期間）資本開支大約4.12億元。 （溶劑1.1億，塗料2.5億元，科研開發0.3至0.5億元）。
■ 明年投放資本開支大約5.97億元。
2010年 預期數字
葉氏化工（0408）今年起更改財政年度年結日，由3月31日改為12月31日。9月30日止6個月期間的中期業績公告會在11月30日或之前刊發，12月30日止9個月期間的業績會在2011年4月30日或之前刊發。
■ 主席葉志成有信心銷售增長不低於15%，不肯是是銷量還是營業額，相信是數量。
■ 預期2010年毛利率約20%，回到正常水平。
當產能擴充時，經濟規模顯現，營運槓桿效果顯現。 即使毛利率不變，盈利率將按照營業額增加。
賣花讚花香，筆者對葉氏化工（0408）盈利增長樂觀。筆者會遲些用理文集團（0746）化工產品產能提升成功例子作為事例。
另一方面，塗料生産業務前景看好。油漆品牌「紫荊花」主要用作建築和工業用途。去年集團大幅增加油漆部門的銷售部門人手，分銷及推廣費用按年增長超過8000萬元，紫荊花牌油漆的廣告效力，於今年首五月的銷售額按年急升40-50%。集團加強市場推廣，預期「紫荊花」民用家居漆將可繼續穩步發展。
近年業績摘要
參考:
1. 葉氏化工 業績公佈 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100722/LTN20100722088_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100629/LTN20100629150_C.pdf
2. 黃國英 發掘悶聲發大財公司 葉氏化工可長揸
3. 頭條日報 葉氏化工(408)提產能 規劃新廠拓內需
http://fin.hkheadline.com/finance/news_detail.asp?id=118666§ion_name=wnb
筆者持有葉氏化工（0408），定期看一看有關新聞和檢討一下有關數據。
| 公司簡介 | 葉氏化工 (0408)主要從事生產及銷售溶劑、塗料及潤滑油業務。 |
| 市值(港元) | 50.97億 |
| 現時股價 | 9.25元 (2010-09-24 收市價) |
| 市盈率 | 13.16倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.703港元 |
| 股東資金回報率 | 19.31% |
■ 29 Jun 2010 - 葉氏化工(0408) 全年業績
■ 04 Jun 2010 - 葉氏化工(0408)
葉氏化工（0408）
| 分類 | 營業額 | 盈利 |
|---|---|---|
| 溶劑 | 30.3億元 (增長2%) | 3.27億元 (增長53.7%) |
| 塗料 | 20.9億元 (增長13%) | 1.82億元 (增長41.7%) |
| 潤滑油 | 2.9億元 (增長14%) | 0.76億元 |
| 其他 | 1.4億元 | 0.14億元 |
| 合計 | 54.6億元 (增長7.2%) | 5.30億元 (分類總計) |
| -- | -- | 股東溢利 3.78億元 (增長68.6%) |
新聞
9月頭 葉氏化工（0408）主席葉志成指，今財季頭數個月銷售有雙位數增長，期望全年銷售可保持，且有信心不低於15%。不過，4-8月份國內業務增長有所放緩，原因受傳統淡季影響，加上中央政府推出宏調措施，影響樓巿表現。天災頻仍亦對業務有所影響，預計9月後會好轉。
毛利率
化工業的原材料主要為石油，油價上升，自然推高生產成本。2008年時金融風暴，原油價格大跌，2009年初時原料價格隨08年原油價格下調，帶動毛利率造好。但由於油價已回復正常水平，今年的毛利率會較去年有所下跌。
■ 去年毛利率因特殊因素達23.7%的較高水平
■ 今年毛利率較去年下降，亦可能低於去年下半年的21.5%
產能擴充
■ 目前單體溶劑 （Solvents）產能43萬噸，2010年增至80萬噸，投資1.1億元。
■ 溶劑在華南市場佔有率六成，故料未來在華東市場增長潛力將比華南市場更大。
| 單體溶劑 | 目標產能 |
|---|---|
| 2009年產能 | 43萬噸 全年總銷售量39.1萬噸 (已用約9成年產能) |
| 2010年底前產能 | 50萬噸 = 43萬噸+7萬噸 (原生產設施上亦正進行改建工程) |
| 2012年底前產能 | 80萬噸 = 43萬噸+7萬噸+30萬噸 (華東「泰興廠」東側擴建) |
■ 塗料（Coatings）銷售目標在4年來倍增，投資2.5億元。
■ 油漆業務會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」，在國內品牌認知的調查中，次於立邦及多樂士，排名第四，但市佔率只為2%左右，發展空間仍大。
■ 去年大幅增加油漆部門的分銷及推廣費，推廣和投資紫荊花牌油漆，以配合新廠房的產能擴張計劃。
| 塗料 | 目標產能，銷售 |
|---|---|
| 現時 | 營業額 20.9億元 |
| 2013年底前產能 | 28萬噸，營業額 40億元 |
| 2015年底前產能 | 營業額 60億元 |
研究及開發
■ 科研中心初步選址上海，投資3000-5000萬
■ 早前公布計劃興建科研中心，葉氏化工（0408）表示初步計劃選址上海，仍在三個地方選址，細節將於本月內落實，9月後將正式籌辦。集團亦於上海設有油漆廠房，預期可將生產及科研業務連成一線。
資本開支
■ 預期到2013年底前，集團總資本開支大約18億元。
■ 今年底前（9個月期間）資本開支大約4.12億元。 （溶劑1.1億，塗料2.5億元，科研開發0.3至0.5億元）。
■ 明年投放資本開支大約5.97億元。
2010年 預期數字
葉氏化工（0408）今年起更改財政年度年結日，由3月31日改為12月31日。9月30日止6個月期間的中期業績公告會在11月30日或之前刊發，12月30日止9個月期間的業績會在2011年4月30日或之前刊發。
■ 主席葉志成有信心銷售增長不低於15%，不肯是是銷量還是營業額，相信是數量。
■ 預期2010年毛利率約20%，回到正常水平。
當產能擴充時，經濟規模顯現，營運槓桿效果顯現。 即使毛利率不變，盈利率將按照營業額增加。
賣花讚花香，筆者對葉氏化工（0408）盈利增長樂觀。筆者會遲些用理文集團（0746）化工產品產能提升成功例子作為事例。
另一方面，塗料生産業務前景看好。油漆品牌「紫荊花」主要用作建築和工業用途。去年集團大幅增加油漆部門的銷售部門人手，分銷及推廣費用按年增長超過8000萬元，紫荊花牌油漆的廣告效力，於今年首五月的銷售額按年急升40-50%。集團加強市場推廣，預期「紫荊花」民用家居漆將可繼續穩步發展。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 820.6億元 | 39.1億元 (增長17.5%) |
| 2007年 營業額 | 23.5億元 | 46.5億元 (增長18.8%) |
| 2008年 營業額 | 30.8億元 | 50.9億元 (增長9.5%) |
| 2009年 營業額 (截至10年3月底) | 26.8億元 | 54.6億元 (增長7.2%) |
| 2010年 營業額 (截至10年12月底) | -- | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 1.28億元 | 2.23億元 (增長32.8%) |
| 2007年 盈利 | 1.55億元 | 2.75億元 (增長23.1%) |
| 2008年 盈利 | 1.58億元 | 2.24億元 (下降18.5%) |
| 2009年 盈利 (截至10年3月底) | 2.28億元 | 3.78億元 (增長68.6%) |
| 2010年 盈利 (截至10年12月底) | -- | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $0.2690 | $0.4660 (增長31.3%) |
| 2007年 | $0.3210 | $0.5670 (增長21.7%) |
| 2008年 | $0.2970 | $0.4190 (下降26.1%) $0.4160 (攤薄) |
| 2009年 (截至10年3月底) | $0.4250 | $0.7030 (增長67.8%) $0.6920 (攤薄) |
| 2010年 (截至10年12月底) | -- | -- |
參考:
1. 葉氏化工 業績公佈 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100722/LTN20100722088_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100629/LTN20100629150_C.pdf
2. 黃國英 發掘悶聲發大財公司 葉氏化工可長揸
3. 頭條日報 葉氏化工(408)提產能 規劃新廠拓內需
http://fin.hkheadline.com/finance/news_detail.asp?id=118666§ion_name=wnb
| 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
24 Sep 10 - 加碼 中國民航信息 (0696) (投資組合)
投資組合成立於31 Dec 2009，至 24 Sep 2010為止變動為 17.96%，同期恒生指數變動為 1.13%。現時投資組合中，股票佔99.0%，而現金佔1.0%。
港股收於五個月高點
經濟憂慮拖累道指向下，港股復市低開74.83點，報21972.88;國企指數報12182.83，低開13.17點。低開後的港股在和記黃埔（0013）等本地地產股帶動下，反復向上，恆指高見22155.67，升逾100點，收報22119.43，升71.72點;國企指數升22.6點，報12218.6。連同三隻新股掛牌，總成交700億元。
恒指成分股
重磅股匯控（0005）隨外圍同業偏軟收80.6;中移（0941）靠穩收企80;對手被大行唱淡，聯通（0762）跌逾1%。香港交易所（0388）漲3.79%，至147.90港元，為表現最佳藍籌，因市場交投依然強勁。大落後富士康（2038）尾盤急拉，升2.58%報5.57港元。
和黃（0013）漲2.22%，至66.65港元，自中期業績8月初公布以來已上漲25%，該股獲多家機構上調評級，因長期受困的3G業務最終扭虧為盈。油價先跌後升，油股造好，近期因傳調整成品油定價機制而表現相對活躍的中石油（0857）升1.26%報8.82港元，純上游的中海油（0883）升0.42%報14.56港元。香港銀行股走強;恒生銀行（0011）漲0.80%，至113.90港元，東亞銀行（0023）漲0.93%，至32.65港元。
歐元區PMI令人失望，愛爾蘭GDP下滑令人意外，歐元下跌，思捷（0330）挫2.43%報42.20港元，為表現最差藍籌，同業利豐（0494）跌1.70%報43.35港元。
香港地產股
香港地產股跑贏大盤，市場關注下周拍地成績，地產分類指數漲0.39%，香港最大的兩家開發商股領漲：新鴻基地產（0016）漲1.28%，至126.80港元，長江實業（0001）漲1.44%，至113.10港元。
香港零售股
本港零售股繼續受到中國黃金周長假期的利好因素推動而上升。據《中國新聞社》報道，中國旅游研究院預測，今年十一黃金周國內出游人數將達到2.1億人次。龐大的旅客消費量，為本港零售股銷售加添憧憬。慕詩國際（0130）收漲10.24%至2.80港元，創52周新高2.92港元;明豐珠寶（0860）升5.63%至0.75港元，亦刷出一年高位0.77港元;I.T（0999）升3.64%到4.84港元，盤中亦見上市後新高4.96港元。
中資地產股
中資地產股略走勢偏軟：中海外（0688）挫0.81%報17.16港元，世貿（0813）跌0.74%報13.34港元，保利香港（0119）跌2.75%報8.48港元，前幾日表現落後的華潤（1109）小幅反彈漲0.59%報17.02港元。內地傳媒報道，房產稅或於國慶前後出臺，明年元旦實施的可能性較大，而北京、上海、深圳及重慶或作為征稅試點。國內現行的房產稅隻針對城鎮經營性房屋和出租房屋，個人所有非營業用的房產則獲豁免。報道指，上海的房產稅試點方案被發改委退回後，仍在修改中，尚未上報。在之前上海提交的房產稅試點方案中，稅率初定在0.5-0.8%，略低於經營性物業的稅率。
新股上市
美即控股（1633）首日掛牌，高見4.66，收報4.51，較招股價3.3高出1.21，或36.7%，每手賬面賺1210;成交2.39億股，涉資10.74億;微創醫療（0853）首日掛牌高見8.52，收報8.29，較招股價6.1高出2.19，或35.9%，每手賬面賺2190;成交2.54億股，涉資19.53億;美即控股、微創醫療這兩隻股有共同的特點﹕是各自行業的領頭羊、招股反應非常強勁、發行價均定在指導價格區間高端。
暢豐車橋（1039）首日掛牌，高低見4.72/3.85，收報4.5，較招股價4.0港元高出0.5港元，或12.5%，每手賬面賺500港元;成交2.65億股，涉資11.38億。
異動股
東英金融〔1140）受其內地業務發展消息的刺激，收漲29.37%至1.85港元，最高見2.02港元。該公司中午公布，正與獨立第三方及關連人士，商討有關在香港和中國投資金融服務業務及在中國投資零售業務的可能性，具體條款和細則有待協商;指商討隻屬初步階段，並無訂立正式協議，且未必一定進行。
21控股（1003）擬以1.8億元全購物業代理康沛。另外，建議先將股份20合1，然後再以每股19仙，較停牌前合並後折讓87.6%，1供10，籌凈額2.09億元，用作支付收購費。預計股本重組11月23日生效，屆時每手買賣單位由2萬股改為4000股。該股今早復牌再創上市新低，曾見5仙，收報5.6仙，挫27.27%，成交倍增至2.20億股。
中期盈轉蝕528萬的安利時投資（0339）午後突呈異動，股價高見0.92，創33個月新高，收報0.82，飆57.69%，成交扭轉過往一直稀疏勢增至327.30萬股，為逾3年來最多。
比亞迪（1211） 江湖傳聞
引述《路透社》，畢菲特或於下周到訪比亞迪（1211）時發表講話，包括計劃出售持有之比亞迪股份。畢菲特旗下巴郡於08年購入比亞迪10%股權，有關股權的價值現達到16億美元，接近原先購買價2.3億美元之七倍，但此價值仍與去年10月之峰值25億美元相去甚遠。
我不相信！你信嗎 ?
鄭州燃氣（3928）
鄭州燃氣（3928）星期三升0.46元，今日繼續上升1.38元（8.8%），收報17.04元。筆者持有鄭州燃氣（3928），有權收特別股息人民幣0.492元（港幣0.5627元）。之前筆者以為接納全面收購的股東，將不獲派特別股息，剛留意到原來亦有權收。
今天有公告，好像約有12.97%接納收購建議，還好像延長收購建議期。
投資組合更新
筆者星期三說過，通天酒業（0389）的投機和投資性都不差，沽出通天酒業（0389）是選擇錯了減持對象。當然，今天就升了6%，冇法子！ 本來為了購回通天酒業（0389），筆者今天已出售少量羅欣藥業（8058）準備修正錯誤，可惜不夠快，遺憾！ 還好王朝酒業（0828）今天除淨，亦升5.6%，不是那麼壞。
選擇沽出少量的中短線 羅欣藥業（8058）是因為筆者相信該股票直到下個季度的業績前後，價格應該不會大變動。 筆者遲些可能購回羅欣，但未有實際計劃。
筆者今天輕輕加碼了 中國民航信息（0696）和大昌行（1828），主要是因為中國民航信息（0696）壟斷地位優勢 和 大昌行（1828）重估價值。
今天購入
1. 中國民航信息 （0696），1000股，7.77元
2. 大昌行 （1828），1000股，8.98元
今天沽出
1. 羅欣藥業 （8058），2000股，10.50元 （購入價11.20元）
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 31 Dec 2009 | 24 Sep 2010 | 變動 | ||
|---|---|---|---|---|
| 1 | 投資組合 | $500,000 | $589,809 | 17.96% |
| 2 | 恒生指數 | 21872.5點 | 22119.43點 | 1.13% |
港股收於五個月高點
經濟憂慮拖累道指向下，港股復市低開74.83點，報21972.88;國企指數報12182.83，低開13.17點。低開後的港股在和記黃埔（0013）等本地地產股帶動下，反復向上，恆指高見22155.67，升逾100點，收報22119.43，升71.72點;國企指數升22.6點，報12218.6。連同三隻新股掛牌，總成交700億元。
恒指成分股
重磅股匯控（0005）隨外圍同業偏軟收80.6;中移（0941）靠穩收企80;對手被大行唱淡，聯通（0762）跌逾1%。香港交易所（0388）漲3.79%，至147.90港元，為表現最佳藍籌，因市場交投依然強勁。大落後富士康（2038）尾盤急拉，升2.58%報5.57港元。
和黃（0013）漲2.22%，至66.65港元，自中期業績8月初公布以來已上漲25%，該股獲多家機構上調評級，因長期受困的3G業務最終扭虧為盈。油價先跌後升，油股造好，近期因傳調整成品油定價機制而表現相對活躍的中石油（0857）升1.26%報8.82港元，純上游的中海油（0883）升0.42%報14.56港元。香港銀行股走強;恒生銀行（0011）漲0.80%，至113.90港元，東亞銀行（0023）漲0.93%，至32.65港元。
歐元區PMI令人失望，愛爾蘭GDP下滑令人意外，歐元下跌，思捷（0330）挫2.43%報42.20港元，為表現最差藍籌，同業利豐（0494）跌1.70%報43.35港元。
香港地產股
香港地產股跑贏大盤，市場關注下周拍地成績，地產分類指數漲0.39%，香港最大的兩家開發商股領漲：新鴻基地產（0016）漲1.28%，至126.80港元，長江實業（0001）漲1.44%，至113.10港元。
香港零售股
本港零售股繼續受到中國黃金周長假期的利好因素推動而上升。據《中國新聞社》報道，中國旅游研究院預測，今年十一黃金周國內出游人數將達到2.1億人次。龐大的旅客消費量，為本港零售股銷售加添憧憬。慕詩國際（0130）收漲10.24%至2.80港元，創52周新高2.92港元;明豐珠寶（0860）升5.63%至0.75港元，亦刷出一年高位0.77港元;I.T（0999）升3.64%到4.84港元，盤中亦見上市後新高4.96港元。
中資地產股
中資地產股略走勢偏軟：中海外（0688）挫0.81%報17.16港元，世貿（0813）跌0.74%報13.34港元，保利香港（0119）跌2.75%報8.48港元，前幾日表現落後的華潤（1109）小幅反彈漲0.59%報17.02港元。內地傳媒報道，房產稅或於國慶前後出臺，明年元旦實施的可能性較大，而北京、上海、深圳及重慶或作為征稅試點。國內現行的房產稅隻針對城鎮經營性房屋和出租房屋，個人所有非營業用的房產則獲豁免。報道指，上海的房產稅試點方案被發改委退回後，仍在修改中，尚未上報。在之前上海提交的房產稅試點方案中，稅率初定在0.5-0.8%，略低於經營性物業的稅率。
新股上市
美即控股（1633）首日掛牌，高見4.66，收報4.51，較招股價3.3高出1.21，或36.7%，每手賬面賺1210;成交2.39億股，涉資10.74億;微創醫療（0853）首日掛牌高見8.52，收報8.29，較招股價6.1高出2.19，或35.9%，每手賬面賺2190;成交2.54億股，涉資19.53億;美即控股、微創醫療這兩隻股有共同的特點﹕是各自行業的領頭羊、招股反應非常強勁、發行價均定在指導價格區間高端。
暢豐車橋（1039）首日掛牌，高低見4.72/3.85，收報4.5，較招股價4.0港元高出0.5港元，或12.5%，每手賬面賺500港元;成交2.65億股，涉資11.38億。
異動股
東英金融〔1140）受其內地業務發展消息的刺激，收漲29.37%至1.85港元，最高見2.02港元。該公司中午公布，正與獨立第三方及關連人士，商討有關在香港和中國投資金融服務業務及在中國投資零售業務的可能性，具體條款和細則有待協商;指商討隻屬初步階段，並無訂立正式協議，且未必一定進行。
21控股（1003）擬以1.8億元全購物業代理康沛。另外，建議先將股份20合1，然後再以每股19仙，較停牌前合並後折讓87.6%，1供10，籌凈額2.09億元，用作支付收購費。預計股本重組11月23日生效，屆時每手買賣單位由2萬股改為4000股。該股今早復牌再創上市新低，曾見5仙，收報5.6仙，挫27.27%，成交倍增至2.20億股。
中期盈轉蝕528萬的安利時投資（0339）午後突呈異動，股價高見0.92，創33個月新高，收報0.82，飆57.69%，成交扭轉過往一直稀疏勢增至327.30萬股，為逾3年來最多。
比亞迪（1211） 江湖傳聞
引述《路透社》，畢菲特或於下周到訪比亞迪（1211）時發表講話，包括計劃出售持有之比亞迪股份。畢菲特旗下巴郡於08年購入比亞迪10%股權，有關股權的價值現達到16億美元，接近原先購買價2.3億美元之七倍，但此價值仍與去年10月之峰值25億美元相去甚遠。
我不相信！你信嗎 ?
鄭州燃氣（3928）
鄭州燃氣（3928）星期三升0.46元，今日繼續上升1.38元（8.8%），收報17.04元。筆者持有鄭州燃氣（3928），有權收特別股息人民幣0.492元（港幣0.5627元）。之前筆者以為接納全面收購的股東，將不獲派特別股息，剛留意到原來亦有權收。
今天有公告，好像約有12.97%接納收購建議，還好像延長收購建議期。
| 每股人民幣0.492 元特別股息 華潤燃氣(1193)重申，根據日期為2010年8月27日華潤燃氣及鄭州燃氣(3928)的聯合公告，鄭州燃氣如獲2010年11月23日股東特別大會批准，將向其所有於2010年10月26日登記日登記在案的鄭州燃氣股東分派每股人民幣0.492元的特別股息。 鄭州燃氣股東於2010年9月3日至2010年9月24日期間交出鄭州燃氣股份以接納強制有條件現金收購建議，亦有權收取該特別股息。 |
投資組合更新
筆者星期三說過，通天酒業（0389）的投機和投資性都不差，沽出通天酒業（0389）是選擇錯了減持對象。當然，今天就升了6%，冇法子！ 本來為了購回通天酒業（0389），筆者今天已出售少量羅欣藥業（8058）準備修正錯誤，可惜不夠快，遺憾！ 還好王朝酒業（0828）今天除淨，亦升5.6%，不是那麼壞。
選擇沽出少量的中短線 羅欣藥業（8058）是因為筆者相信該股票直到下個季度的業績前後，價格應該不會大變動。 筆者遲些可能購回羅欣，但未有實際計劃。
筆者今天輕輕加碼了 中國民航信息（0696）和大昌行（1828），主要是因為中國民航信息（0696）壟斷地位優勢 和 大昌行（1828）重估價值。
今天購入
1. 中國民航信息 （0696），1000股，7.77元
2. 大昌行 （1828），1000股，8.98元
今天沽出
1. 羅欣藥業 （8058），2000股，10.50元 （購入價11.20元）
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
2010年9月22日星期三
22 Sep 10 - 沽出 通天酒業 (0389) (投資組合)
投資組合成立於31 Dec 2009，至 22 Sep 2010為止變動為 17.06%，同期恒生指數變動為 0.80%。現時投資組合中，股票佔99.7%，而現金佔0.3%。
今天是中秋佳節，祝節日快樂，人月兩團圓。
中秋假期前夕，投資者趁高位離場，港股先升後回，恆指最多升逾二百點見22,229，收報22047.71，升45.12點；國企指數微升不足3點，報12196。總成交仍有690億元，略低於週二的703.8億港元。過去11個交易日中﹐恒指已有10個交易日上漲﹐累計漲幅4.6%。
重磅股匯控（0005）受制250天線倒跌，收報$81.1；中移（0941）收$79.8靠穩；對手聯通<00762.HK>吐逾3%。聯儲局低息持續，地產收租股再撐市，三大發展商齊升2%。標普上調評級展望，中銀（2388）今發力升3%。
新鴻基地產（0016）受惠樓市復甦，物業重估收益急增，新地全年多賺1.7倍，全年業績符預期，漲1.8%﹐至125.20港元。證券商唱好本港地產股，刺激地產股受追捧，長江實業（0001）漲2.1%﹐至111.50港元﹔信和置業（0083）漲2.0%﹐至15.70港元。
香港交易所（0388）漲1.4%﹐至142.50港元﹐因此前美國國際集團(AIG)旗下亞洲壽險子公司美國友邦保險公司(AIA) 100億-150億美元的首次公開募股(IPO)計劃獲得批准﹐有望成為今年全球第二大IPO。
黃金企業股
招金礦業（1818）漲2.2%﹐至23.00港元﹐因之前現貨黃金價格創紀錄新高。在Fed政策聲明公佈後﹐現貨黃金從每盎司1,270.60美元躍升至1,288.50美元。不過﹐另一家黃金企業紫金礦業（2899）跌1.2%﹐至5.90港元﹐因颱風損坏了其在廣東省的錫礦。
人民幣升值
至於人民幣連創多日新高，令航空股和紙業股再有炒作，中國國航(753)和東方航空(670)漲逾5%，而 晨鳴紙業(1812)更飆升7.12%。
今日焦點股
■ 建滔積層板（1888）遭建滔化工（0148）配股減持最多2.25億股，股價跌1%。
■ 堡獅龍（0592）全年多賺80%，股價升11.25%創新高。
■ 泰德陽光（0307）擬最高78億元購煤炭業務，股價飆升86.24%。
■ 環能國際（8182）受配股集資1.6億元拖累，股價下瀉18.1%。
■ 連日大幅回吐的華瀚（0587）獲劉央增持，股價反彈4.7%，收報2.45元。
■ 大昌行（1828）獲渣打證券唱好首予「跑贏大市」評級，股價搶升9.77%。
■ 中國生物製藥（1177）獲摩通首予「增持」評級，股價升7.74%。
摩通又想搶大摩的生意嗎？遲些要留意一下有否增持消息呢！
大昌行（1828）新聞
渣打證券研究表示，看到大昌行（1828）在擴大內地汽車經銷商網絡執行良好，該行看好其多品牌及區域優勢，對其2010-2013年核心每股盈利複合增長達26%有信心。首予「跑贏大市」評級，合理價14元，相當於2011年預測市盈率19倍 。
大昌行（1828）今日升9.77%至8.65元，連升四日再創新高，成交升至3.1千萬股。
渣打的目標價比現價高60%，咁誇張，我已經立刻問朋友拿份報告，不過有成40頁，有排睇。
投資組合更新
筆者今日做了一個無什麼意義的 swapping。沽出通天酒業（0389）及購入銀泰百貨（1833）。
筆者上星期五以10.50元沽出部份銀泰百貨（1833）為了購入中國民航信息（0696）。
剛巧，銀泰百貨（1833）前兩天發行逾19億元 3年期可換股債券(Convertible Bond)，年息1.75%，換股價13.31元。攤薄效應消息令股價下跌至10元，但筆者覺得這影響是中性的（if this is not a good news），筆者決定購回。
筆者投資組合內沒有現金，只可以沽出幾天前投機購入的通天酒業（0389）。筆者回想 通天酒業（0389）的投機和投資性都不差，而且剛剛大成交衝破頸線，不應該沽出，筆者應是選擇錯了減持對象。
今天購入
1. 銀泰百貨 （1833），1000股，9.99元
今天沽出
1. 通天酒業 （0389），6000股，1.81元 （購入價 1.77元）
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
今天是中秋佳節，祝節日快樂，人月兩團圓。
| 31 Dec 2009 | 22 Sep 2010 | 變動 | ||
|---|---|---|---|---|
| 1 | 投資組合 | $500,000 | $585,284 | 17.06% |
| 2 | 恒生指數 | 21872.5點 | 22047.71點 | 0.80% |
中秋假期前夕，投資者趁高位離場，港股先升後回，恆指最多升逾二百點見22,229，收報22047.71，升45.12點；國企指數微升不足3點，報12196。總成交仍有690億元，略低於週二的703.8億港元。過去11個交易日中﹐恒指已有10個交易日上漲﹐累計漲幅4.6%。
重磅股匯控（0005）受制250天線倒跌，收報$81.1；中移（0941）收$79.8靠穩；對手聯通<00762.HK>吐逾3%。聯儲局低息持續，地產收租股再撐市，三大發展商齊升2%。標普上調評級展望，中銀（2388）今發力升3%。
新鴻基地產（0016）受惠樓市復甦，物業重估收益急增，新地全年多賺1.7倍，全年業績符預期，漲1.8%﹐至125.20港元。證券商唱好本港地產股，刺激地產股受追捧，長江實業（0001）漲2.1%﹐至111.50港元﹔信和置業（0083）漲2.0%﹐至15.70港元。
香港交易所（0388）漲1.4%﹐至142.50港元﹐因此前美國國際集團(AIG)旗下亞洲壽險子公司美國友邦保險公司(AIA) 100億-150億美元的首次公開募股(IPO)計劃獲得批准﹐有望成為今年全球第二大IPO。
黃金企業股
招金礦業（1818）漲2.2%﹐至23.00港元﹐因之前現貨黃金價格創紀錄新高。在Fed政策聲明公佈後﹐現貨黃金從每盎司1,270.60美元躍升至1,288.50美元。不過﹐另一家黃金企業紫金礦業（2899）跌1.2%﹐至5.90港元﹐因颱風損坏了其在廣東省的錫礦。
人民幣升值
至於人民幣連創多日新高，令航空股和紙業股再有炒作，中國國航(753)和東方航空(670)漲逾5%，而 晨鳴紙業(1812)更飆升7.12%。
今日焦點股
■ 建滔積層板（1888）遭建滔化工（0148）配股減持最多2.25億股，股價跌1%。
■ 堡獅龍（0592）全年多賺80%，股價升11.25%創新高。
■ 泰德陽光（0307）擬最高78億元購煤炭業務，股價飆升86.24%。
■ 環能國際（8182）受配股集資1.6億元拖累，股價下瀉18.1%。
■ 連日大幅回吐的華瀚（0587）獲劉央增持，股價反彈4.7%，收報2.45元。
■ 大昌行（1828）獲渣打證券唱好首予「跑贏大市」評級，股價搶升9.77%。
■ 中國生物製藥（1177）獲摩通首予「增持」評級，股價升7.74%。
摩通又想搶大摩的生意嗎？遲些要留意一下有否增持消息呢！
大昌行（1828）新聞
渣打證券研究表示，看到大昌行（1828）在擴大內地汽車經銷商網絡執行良好，該行看好其多品牌及區域優勢，對其2010-2013年核心每股盈利複合增長達26%有信心。首予「跑贏大市」評級，合理價14元，相當於2011年預測市盈率19倍 。
大昌行（1828）今日升9.77%至8.65元，連升四日再創新高，成交升至3.1千萬股。
渣打的目標價比現價高60%，咁誇張，我已經立刻問朋友拿份報告，不過有成40頁，有排睇。
投資組合更新
筆者今日做了一個無什麼意義的 swapping。沽出通天酒業（0389）及購入銀泰百貨（1833）。
筆者上星期五以10.50元沽出部份銀泰百貨（1833）為了購入中國民航信息（0696）。
剛巧，銀泰百貨（1833）前兩天發行逾19億元 3年期可換股債券(Convertible Bond)，年息1.75%，換股價13.31元。攤薄效應消息令股價下跌至10元，但筆者覺得這影響是中性的（if this is not a good news），筆者決定購回。
筆者投資組合內沒有現金，只可以沽出幾天前投機購入的通天酒業（0389）。筆者回想 通天酒業（0389）的投機和投資性都不差，而且剛剛大成交衝破頸線，不應該沽出，筆者應是選擇錯了減持對象。
今天購入
1. 銀泰百貨 （1833），1000股，9.99元
今天沽出
1. 通天酒業 （0389），6000股，1.81元 （購入價 1.77元）
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
2010年9月21日星期二
21 Sep 10 - 銀泰百貨(1833) 可轉換債券
筆者持有銀泰百貨（1833），以下評論和估計有可能不中肯，請留意！
筆者一看銀泰百貨（1833）可轉換債券的需要和有關數字。
銀泰百貨（1833）
■ 23 Aug 2010 - 銀泰百貨(1833) 中期業績
■ 12 Jun 2010 - 銀泰百貨(1833) 強勁增長
■ 16 May 2010 - 長線投資首推銀泰
銀泰百貨（1833） 可轉換債券
今日 銀泰百貨（1833）公佈，建議發行19.41億港元（合2.5億美元）2013到期可換股債券（Convertible Bond），年息1.75厘；初步換股價13.31元，較20日收報10.4港元有溢價28%，悉數行使可兌換1.46億新股，相當於銀泰百貨已發行總股本的8.28%左右，佔擴大後股本7.65%。
如果悉數行使，
所得淨額19.12億元，擬用於日後擴展、一般公司發展及償還現有債務。聯席牽頭經辦人美銀美林、瑞銀及大摩。
■ 換股價 : 13.31元
■ 年息 : 1.75厘
■ 金額 : 1.55億港元，額外最多為3.9億港元，合計19.41億元
■ 可兌換新股 : 1.46億股
■ 兌換期: 2010年12月7日 至 2013年10月20日
■ 可贖回
百貨店 數目和面積
銀泰百貨（1833）主要在浙江省經營百貨業，2008年開始進軍湖北省和陜西省，今年則開始進入安徽省。
銀泰百貨（1833）現在經營21 間百貨店，浙江和湖北各佔15間和5間，陜西省1間。2010年上半年銀泰百貨（1833）於浙江富陽增設一間百貨店，總建築面積為2.6萬平方米。
銀泰開店策略是以大型店為主，21間店舖、約85.1萬平方米計算，平均面積接近4萬平方米，相當於銅鑼灣崇光百貨。
新店面積將更具規模，安徽店將達18.2萬平方米，當中商場部分達10萬平方米，規模可跟本港時代廣場媲美，勢必成為當地地標之一。
門店擴張
銀泰未來續有新店投入營運，預計2011年會有浙江慈溪、合肥華僑城、鄭州紫金山、杭州新湖濱及北京大紅門五個項目投入運作。新增營業面積達41.9萬平方米，令總營業面積達127.4萬平方米。其中
■ 浙江省慈溪市，發展一幢10萬平方米的大型綜合性商業地產項目，其中有7萬平方米用作經營一家百貨商店，預期於2011年底竣工。
■ 北京銀泰大紅門店位於大紅門西路京投快線陽光花園，接近地鐵4號線，也是地鐵10號線二期的沿線站點。大紅門店的總體面積為5萬平方米，預計在2011年開業。
同時，浙江奉化、浙江台州、武漢大學購物中心、西安大唐不夜城及杭州城等項目，預計在未來三年計劃開設9間分店，合共增加店舖面積63.8萬平方米。
銀泰百貨（1833）預期今年資本開支不超過10億元人民幣。
北京地鐵沿線百貨店
2010年1月，銀泰（1833）與北京市基礎設施投資有限公司簽署戰略合作協議，組成戰略聯盟“京投銀泰”進軍北京市場，成為地鐵站出口上蓋物業的優先發展商。銀泰將於北京大紅門店經營一家六層高的百貨店，總面積約為5萬平方米。
銀泰（1833）董事長沈國軍曾公開表示，力爭在5年內在北京地鐵沿線開設10家購物中心。
現金和債務
現金
2009年，銀泰百貨（1833）通過股權出讓、減持及取消購買土地，預計產生現金約14.49 億元，2009年底銀泰百貨的現金及現金等價物為人民幣10.03億元。
2010年4月，銀泰百貨（1833）宣佈，以2.46億元向其士國際（0025）收購合肥華僑廣場51%股權，及以3.35億元人民幣向安徽旅遊及安興發展收購餘下49%股權。於2010年6月底，銀泰百貨（1833）的現金及現金等價物為人民幣6.16億元。
2010年6月，銀泰同意向武漢峻宇出售（1）漢口飯店90%的股本權益，代價爲0.78億元人民幣，以及（2）價值2.42 億元人民幣的股東貸款。管理層預期出售漢口飯店項目將能獲得0.50億元人民幣的收益。
債務
銀泰百貨（1833） 流動負債為11.97億元人民幣 ，銀行借款總額為9.75億元 ，流動資產為17.21億元。
根據資料，短期貸款為利率4.4至5.3%左右，相信部分債券所得金額可以用來償還債務，節省利息。
贖回價
要注意，可換股債券（Convertible Bond）是可贖回（callable）。銀泰百貨（1833）可按相等於初步贖回金額的贖回價，加上累計至贖回日但未支付的利息，贖回全部該等可換股債券。
換句話說，銀泰百貨（1833）如果贖回債券，即是付出年利率使用4%至5%（約數）借用19.41億港元，這是相近銀泰現在的銀行貸款利率。
市場反應
消息公佈後，銀泰百貨股價從10.40元下跌3.7%至10.02元。
短評
從上面資抖亦看出 銀泰百貨（1833）早已經通過股權出讓、減持非核心業務來產生現金。同時亦從 「門店擴張」 的計劃看出，銀泰百貨（1833）正準備繼續擴張業務，有着資金的需要。根據美國銀行美林所說，銀泰百貨（1833）傾向於自置樓面（由現時36%升到2012年仍50%），穩定其營運成本，這亦有着資金的需要。
企業有着資金的需要，向銀行借款的利息比較高，常用的方法有配股，供股，發債券，發可轉換債券等。
從不好的角度看，銀泰選擇可轉換債券Convertible Bond），意味著當股價升近13.31港元，主席願意將持股攤薄（由43.96%攤薄至40.6%）。這亦意味著在短期內，消息可能使到股票價格不能上升到13.31港元。 （少少廢話，不然股價今天不會跌3.7%）。
如果可換股債券悉數行使，每股盈利亦會攤薄約7.65%，但亦同時增加2億美元股本。
但從另一角度看，資金的壓力可以減輕，亦節省利息。
筆者沒有時間計算可以節省利息多少，以下是不太科學的數字（算式）來表示「實際攤薄」。
1. 節省利息對每股盈利影響： +1% （例證數字）
2. 可換股債券悉數行使攤薄每股盈利 : -7.65%
3. 資金帶來機遇對每股盈利影響： Ａ%
「實際攤薄」 = -7.65% + 1% + A%
筆者覺得如果可轉換債券（Convertible Bond）悉數行使，攤薄效果不算大，年息1.75厘亦很低，換股價13.31元比較目前的價格10.02元相差30%以上。這意味著銀泰百貨（1833）管理層 不選擇現時配股，認為目前的價格（10.x元）不值得攤薄股權。
加上筆者「藍兵」相信銀泰百貨（1833）可以有效地使用這資金，進行擴張計劃，筆者覺得是這可轉換債券對 銀泰百貨（1833）股東的影響是中性的。
參考:
1. 銀泰百貨 可換股債券公佈 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100921/LTN20100921020_C.pdf
筆者一看銀泰百貨（1833）可轉換債券的需要和有關數字。
| 公司簡介 | 銀泰百貨(1833) 於中國浙江省經營連鎖百貨店。大部分銷售和利潤均來自浙江省。 |
| 市值(港元) | 176.49億 |
| 現時股價 | 10.02元 (2010-09-21 收市價) |
| 2009年PE | 33.40 |
| 2009年每股盈利(港元) | 0.26人民幣 = 0.294港元 |
| 2009年每股盈利增長 | 23.81 |
| 2010年中期 每股盈利(港元) | 0.17人民幣 = 0.192港元 |
| 2010年中期 每股盈利增長 | 41.67 |
銀泰百貨（1833）
■ 23 Aug 2010 - 銀泰百貨(1833) 中期業績
■ 12 Jun 2010 - 銀泰百貨(1833) 強勁增長
■ 16 May 2010 - 長線投資首推銀泰
銀泰百貨（1833） 可轉換債券
今日 銀泰百貨（1833）公佈，建議發行19.41億港元（合2.5億美元）2013到期可換股債券（Convertible Bond），年息1.75厘；初步換股價13.31元，較20日收報10.4港元有溢價28%，悉數行使可兌換1.46億新股，相當於銀泰百貨已發行總股本的8.28%左右，佔擴大後股本7.65%。
如果悉數行使，
| 金額 | 可兌換新股 | 佔擴大後股本 |
|---|---|---|
| 2.0億美元 | 1.17億 | 6.23% |
| 2.5億美元 | 1.46億 | 7.65% |
所得淨額19.12億元，擬用於日後擴展、一般公司發展及償還現有債務。聯席牽頭經辦人美銀美林、瑞銀及大摩。
■ 換股價 : 13.31元
■ 年息 : 1.75厘
■ 金額 : 1.55億港元，額外最多為3.9億港元，合計19.41億元
■ 可兌換新股 : 1.46億股
■ 兌換期: 2010年12月7日 至 2013年10月20日
■ 可贖回
百貨店 數目和面積
銀泰百貨（1833）主要在浙江省經營百貨業，2008年開始進軍湖北省和陜西省，今年則開始進入安徽省。
銀泰百貨（1833）現在經營21 間百貨店，浙江和湖北各佔15間和5間，陜西省1間。2010年上半年銀泰百貨（1833）於浙江富陽增設一間百貨店，總建築面積為2.6萬平方米。
銀泰開店策略是以大型店為主，21間店舖、約85.1萬平方米計算，平均面積接近4萬平方米，相當於銅鑼灣崇光百貨。
新店面積將更具規模，安徽店將達18.2萬平方米，當中商場部分達10萬平方米，規模可跟本港時代廣場媲美，勢必成為當地地標之一。
門店擴張
銀泰未來續有新店投入營運，預計2011年會有浙江慈溪、合肥華僑城、鄭州紫金山、杭州新湖濱及北京大紅門五個項目投入運作。新增營業面積達41.9萬平方米，令總營業面積達127.4萬平方米。其中
■ 浙江省慈溪市，發展一幢10萬平方米的大型綜合性商業地產項目，其中有7萬平方米用作經營一家百貨商店，預期於2011年底竣工。
■ 北京銀泰大紅門店位於大紅門西路京投快線陽光花園，接近地鐵4號線，也是地鐵10號線二期的沿線站點。大紅門店的總體面積為5萬平方米，預計在2011年開業。
同時，浙江奉化、浙江台州、武漢大學購物中心、西安大唐不夜城及杭州城等項目，預計在未來三年計劃開設9間分店，合共增加店舖面積63.8萬平方米。
銀泰百貨（1833）預期今年資本開支不超過10億元人民幣。
| 日期 | 百貨店 數目，面積 | 備註 |
|---|---|---|
| 2008年止 | -- | 2008年 7間新店 |
| 2009年止 | -- | 2009年 4間新店 |
| 2010年6月 | 21間店舖 85.1萬平方米 | 2010年 2間新店 |
| 2011年止 | 新增 41.9萬平方米 85.1+41.9 = 127萬平方米 | 店舖面積 相比2010年6月 增加49% |
| 2013年止 | 85.1+63.8 = 148.9萬平方米 | 店舖面積 相比2010年6月 增加75% |
北京地鐵沿線百貨店
2010年1月，銀泰（1833）與北京市基礎設施投資有限公司簽署戰略合作協議，組成戰略聯盟“京投銀泰”進軍北京市場，成為地鐵站出口上蓋物業的優先發展商。銀泰將於北京大紅門店經營一家六層高的百貨店，總面積約為5萬平方米。
銀泰（1833）董事長沈國軍曾公開表示，力爭在5年內在北京地鐵沿線開設10家購物中心。
現金和債務
現金
2009年，銀泰百貨（1833）通過股權出讓、減持及取消購買土地，預計產生現金約14.49 億元，2009年底銀泰百貨的現金及現金等價物為人民幣10.03億元。
2010年4月，銀泰百貨（1833）宣佈，以2.46億元向其士國際（0025）收購合肥華僑廣場51%股權，及以3.35億元人民幣向安徽旅遊及安興發展收購餘下49%股權。於2010年6月底，銀泰百貨（1833）的現金及現金等價物為人民幣6.16億元。
2010年6月，銀泰同意向武漢峻宇出售（1）漢口飯店90%的股本權益，代價爲0.78億元人民幣，以及（2）價值2.42 億元人民幣的股東貸款。管理層預期出售漢口飯店項目將能獲得0.50億元人民幣的收益。
債務
銀泰百貨（1833） 流動負債為11.97億元人民幣 ，銀行借款總額為9.75億元 ，流動資產為17.21億元。
根據資料，短期貸款為利率4.4至5.3%左右，相信部分債券所得金額可以用來償還債務，節省利息。
贖回價
要注意，可換股債券（Convertible Bond）是可贖回（callable）。銀泰百貨（1833）可按相等於初步贖回金額的贖回價，加上累計至贖回日但未支付的利息，贖回全部該等可換股債券。
換句話說，銀泰百貨（1833）如果贖回債券，即是付出年利率使用4%至5%（約數）借用19.41億港元，這是相近銀泰現在的銀行貸款利率。
市場反應
消息公佈後，銀泰百貨股價從10.40元下跌3.7%至10.02元。
短評
從上面資抖亦看出 銀泰百貨（1833）早已經通過股權出讓、減持非核心業務來產生現金。同時亦從 「門店擴張」 的計劃看出，銀泰百貨（1833）正準備繼續擴張業務，有着資金的需要。根據美國銀行美林所說，銀泰百貨（1833）傾向於自置樓面（由現時36%升到2012年仍50%），穩定其營運成本，這亦有着資金的需要。
企業有着資金的需要，向銀行借款的利息比較高，常用的方法有配股，供股，發債券，發可轉換債券等。
從不好的角度看，銀泰選擇可轉換債券Convertible Bond），意味著當股價升近13.31港元，主席願意將持股攤薄（由43.96%攤薄至40.6%）。這亦意味著在短期內，消息可能使到股票價格不能上升到13.31港元。 （少少廢話，不然股價今天不會跌3.7%）。
如果可換股債券悉數行使，每股盈利亦會攤薄約7.65%，但亦同時增加2億美元股本。
但從另一角度看，資金的壓力可以減輕，亦節省利息。
筆者沒有時間計算可以節省利息多少，以下是不太科學的數字（算式）來表示「實際攤薄」。
1. 節省利息對每股盈利影響： +1% （例證數字）
2. 可換股債券悉數行使攤薄每股盈利 : -7.65%
3. 資金帶來機遇對每股盈利影響： Ａ%
「實際攤薄」 = -7.65% + 1% + A%
筆者覺得如果可轉換債券（Convertible Bond）悉數行使，攤薄效果不算大，年息1.75厘亦很低，換股價13.31元比較目前的價格10.02元相差30%以上。這意味著銀泰百貨（1833）管理層 不選擇現時配股，認為目前的價格（10.x元）不值得攤薄股權。
加上筆者「藍兵」相信銀泰百貨（1833）可以有效地使用這資金，進行擴張計劃，筆者覺得是這可轉換債券對 銀泰百貨（1833）股東的影響是中性的。
參考:
1. 銀泰百貨 可換股債券公佈 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100921/LTN20100921020_C.pdf
2010年9月20日星期一
20 Sep 10 - 購入 通天酒業 (0389) (投資組合)
投資組合成立於31 Dec 2009，至 20 Sep 2010為止變動為 15.09%，同期恒生指數變動為 0.48%。現時投資組合中，股票佔99.8%，而現金佔0.2%。
港股微升6點
香港股市今早輕微低開52.41點，報21918.45;國企指數報12153.65，低開17.54點。內地股市弱勢震蕩走低。節日臨近使得市場心態謹慎，政策調控預期仍存，均令市場承壓走低。
港股追隨A股走勢，早段同一時間見到盤中最低，隨後反抽見紅，但港股走勢略強於A股，最終以紅盤報收，微漲6.48點，報21977.34;國企指數跌6.54點，報12164.65。總成交回落至639億元。
恒指成分股
中煤能源（1898）大漲3.00%報12.36港元，為表現最佳藍籌。港交所（0388）升1.50%報142.00港元。紐約期油連跌4日，油股表現各異。純上游的中海油（0883）直接受累，跌0.41%，報14.66港元;中石油（0857）升0.23%報8.63港元;中石化（0836）更是升1.69%報6.63港元，遠跑贏恆指0.03%的升幅。招商局國際（0144）跌0.88%報28.25港元，未理承擔斯裡蘭卡碼頭項目消息。同業中遠太平洋（1199）領跌藍籌股，該股跌1.98%，至11.86港元，因投資者在該股過去兩個交易日上漲13.3%獲利了結。
重磅股匯控（0005）隨外圍同業跌1%收81.8。
3G股向好
和記黃埔（0013）上漲2.65%至65.85港元，盤中創下兩年新高66.30港元，延續了上周五高漲4.5%的走勢;數碼通（0315）升4.42%至10.40港元，創52周新高;和記電訊香港（0215）升1.83%至2.23港元，中國移動（0941）升0.76%至79.40港元，都跑贏恆生指數上漲0.03%的表現。和記黃埔較8月5日收盤價已上揚24.5%〔恆生指數同期漲幅為2.0%〕;受到其長期虧損的3G業務終於扭虧為盈的推動;數碼通與和記電訊香港也都如此。中國移動的3G進展落後於其他3隻股份，但也在進步之中;今天上午公布的數據顯示，8月份3G用戶增加158.5萬人，7月份為137.3萬人。中國移動成交額為20.89億港元，為香港股市第一大成交股，和記黃埔位居次席。
香港地產股
香港地產股走高，人民幣升值傳言將提振地產市場。
人民幣升值幅度越大，內地購房者對香港地產資產的支付能力越強。首選股為嘉裡建設（0683）、新鴻基地產（0016）、信和置業（0083）、恆隆地產（0101）。嘉裡建設漲1.43%，至42.60港元，新鴻基、信置及恆隆升幅在1.3%-2.2%不等。
中資地產股
中資地產股個別發展，總體略偏弱。內地高層官員再發表樓市調控政策持續的言論。中國國務院副總理李克強表示，會加快保障性安居工程屬重點工作，需持續抑制投機性需求。法國巴黎銀行認為，中國政府將對房地產業保強硬立場直至2011年大部分時間，重點在嚴格政策執行情況。該行預計，政府不會推出新政策，因為在該行看來，現有政策如果嚴格執行的話，將足以控制房地產市場。該行看好雅居樂地產（3383）和碧桂園（2007），理由是估值吸引，財務管理審慎而執行能力提高。雅居樂下跌1.13%至9.61港元，碧桂園下跌1.51%至2.61港元。
汽車股
香港股市內地汽車股尤其是華晨中國（1114）近期的漲勢看來過度;華晨中國揚5.79%至4.93港元，本月以來上漲了50%，汽車股的漲勢受到8月份汽車銷量強勁反彈的推動。行業龍頭東風汽車（0489）今明兩年市盈率分別為10.6倍和10.0倍。東風汽車攀升5.34%至14.60港元。比亞迪（1211）、吉利（0175）各升5.73%、3.55%。
異動股
十友控股（0033）今天除凈(特別股息5仙)，股價承上周五以大成交急吐15%弱勢，今早進一步跌破50天線低見2.81，創3個月新低，收報2.86，續挫19.44%，成交進一步增至1687萬股。
華瀚生物制藥（0587）下跌9.80%至2.67港元，下方50天線支持在2.555港元;該公司更換核數師的消息，觸發獲利回吐沽盤。受惠於分拆旗下美即控股（1633），華瀚由8月底低位最多累漲了27%。華瀚公布，安永會計師事務已辭任核數師，8月25日起生效，原因是其未能與安永就截至今年6月底止財政年度的核數費用達成共識;但認為更換核數師不會影響今年6月底止年度之年度業績之審核及刊發。
通天酒業（0389）
通天酒業以「通天」及「通天紅」品牌生產及銷售甜葡萄酒及乾葡萄酒，是內地最大的甜葡萄酒生產商。葡萄酒在內地日益普及，消費額近年保持約20%增速，預料高增長仍可持續。
通天酒業去年底上市，集資主要用於擴充產能，以應付需求增長。預料擴產工程於本年第4季完工後，年尾產能首先增加0.3萬噸，每年繼續增0.5萬噸，增至3.9萬噸，銷量可望有更高增長。公司亦計劃擴大銷售及分銷網絡，尤其是二線城市，以捕捉內地消費力上升的機遇。
筆者一向有留意葡萄酒股，可看
■ 11 Sep 2010 - 葡萄酒股
投資組合更新
今日通天酒業（0389）及王朝酒業（0828）同獲資金追捧。
王朝酒業（0828）上漲9.3%至3.76港元，成交量1千萬股比較近來的平均成交180萬股 多4倍。
同業的通天酒業（0389）今日收市1.81價港元，上漲7.1%，成交量3500萬股比較近來的平均成交 600萬股亦多4倍。通天酒業（0389）市盈率12.6倍，大成交衝破頸線，所以筆者購入為短線投機。
今天購入
1. 通天酒業 （0389），6000股，1.77元
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 31 Dec 2009 | 20 Sep 2010 | 變動 | ||
|---|---|---|---|---|
| 1 | 投資組合 | $500,000 | $575,469 | 15.09% |
| 2 | 恒生指數 | 21872.5點 | 21977.34 點 | 0.48% |
港股微升6點
香港股市今早輕微低開52.41點，報21918.45;國企指數報12153.65，低開17.54點。內地股市弱勢震蕩走低。節日臨近使得市場心態謹慎，政策調控預期仍存，均令市場承壓走低。
港股追隨A股走勢，早段同一時間見到盤中最低，隨後反抽見紅，但港股走勢略強於A股，最終以紅盤報收，微漲6.48點，報21977.34;國企指數跌6.54點，報12164.65。總成交回落至639億元。
恒指成分股
中煤能源（1898）大漲3.00%報12.36港元，為表現最佳藍籌。港交所（0388）升1.50%報142.00港元。紐約期油連跌4日，油股表現各異。純上游的中海油（0883）直接受累，跌0.41%，報14.66港元;中石油（0857）升0.23%報8.63港元;中石化（0836）更是升1.69%報6.63港元，遠跑贏恆指0.03%的升幅。招商局國際（0144）跌0.88%報28.25港元，未理承擔斯裡蘭卡碼頭項目消息。同業中遠太平洋（1199）領跌藍籌股，該股跌1.98%，至11.86港元，因投資者在該股過去兩個交易日上漲13.3%獲利了結。
重磅股匯控（0005）隨外圍同業跌1%收81.8。
3G股向好
和記黃埔（0013）上漲2.65%至65.85港元，盤中創下兩年新高66.30港元，延續了上周五高漲4.5%的走勢;數碼通（0315）升4.42%至10.40港元，創52周新高;和記電訊香港（0215）升1.83%至2.23港元，中國移動（0941）升0.76%至79.40港元，都跑贏恆生指數上漲0.03%的表現。和記黃埔較8月5日收盤價已上揚24.5%〔恆生指數同期漲幅為2.0%〕;受到其長期虧損的3G業務終於扭虧為盈的推動;數碼通與和記電訊香港也都如此。中國移動的3G進展落後於其他3隻股份，但也在進步之中;今天上午公布的數據顯示，8月份3G用戶增加158.5萬人，7月份為137.3萬人。中國移動成交額為20.89億港元，為香港股市第一大成交股，和記黃埔位居次席。
香港地產股
香港地產股走高，人民幣升值傳言將提振地產市場。
人民幣升值幅度越大，內地購房者對香港地產資產的支付能力越強。首選股為嘉裡建設（0683）、新鴻基地產（0016）、信和置業（0083）、恆隆地產（0101）。嘉裡建設漲1.43%，至42.60港元，新鴻基、信置及恆隆升幅在1.3%-2.2%不等。
中資地產股
中資地產股個別發展，總體略偏弱。內地高層官員再發表樓市調控政策持續的言論。中國國務院副總理李克強表示，會加快保障性安居工程屬重點工作，需持續抑制投機性需求。法國巴黎銀行認為，中國政府將對房地產業保強硬立場直至2011年大部分時間，重點在嚴格政策執行情況。該行預計，政府不會推出新政策，因為在該行看來，現有政策如果嚴格執行的話，將足以控制房地產市場。該行看好雅居樂地產（3383）和碧桂園（2007），理由是估值吸引，財務管理審慎而執行能力提高。雅居樂下跌1.13%至9.61港元，碧桂園下跌1.51%至2.61港元。
汽車股
香港股市內地汽車股尤其是華晨中國（1114）近期的漲勢看來過度;華晨中國揚5.79%至4.93港元，本月以來上漲了50%，汽車股的漲勢受到8月份汽車銷量強勁反彈的推動。行業龍頭東風汽車（0489）今明兩年市盈率分別為10.6倍和10.0倍。東風汽車攀升5.34%至14.60港元。比亞迪（1211）、吉利（0175）各升5.73%、3.55%。
異動股
十友控股（0033）今天除凈(特別股息5仙)，股價承上周五以大成交急吐15%弱勢，今早進一步跌破50天線低見2.81，創3個月新低，收報2.86，續挫19.44%，成交進一步增至1687萬股。
華瀚生物制藥（0587）下跌9.80%至2.67港元，下方50天線支持在2.555港元;該公司更換核數師的消息，觸發獲利回吐沽盤。受惠於分拆旗下美即控股（1633），華瀚由8月底低位最多累漲了27%。華瀚公布，安永會計師事務已辭任核數師，8月25日起生效，原因是其未能與安永就截至今年6月底止財政年度的核數費用達成共識;但認為更換核數師不會影響今年6月底止年度之年度業績之審核及刊發。
通天酒業（0389）
通天酒業以「通天」及「通天紅」品牌生產及銷售甜葡萄酒及乾葡萄酒，是內地最大的甜葡萄酒生產商。葡萄酒在內地日益普及，消費額近年保持約20%增速，預料高增長仍可持續。
通天酒業去年底上市，集資主要用於擴充產能，以應付需求增長。預料擴產工程於本年第4季完工後，年尾產能首先增加0.3萬噸，每年繼續增0.5萬噸，增至3.9萬噸，銷量可望有更高增長。公司亦計劃擴大銷售及分銷網絡，尤其是二線城市，以捕捉內地消費力上升的機遇。
筆者一向有留意葡萄酒股，可看
■ 11 Sep 2010 - 葡萄酒股
投資組合更新
今日通天酒業（0389）及王朝酒業（0828）同獲資金追捧。
王朝酒業（0828）上漲9.3%至3.76港元，成交量1千萬股比較近來的平均成交180萬股 多4倍。
同業的通天酒業（0389）今日收市1.81價港元，上漲7.1%，成交量3500萬股比較近來的平均成交 600萬股亦多4倍。通天酒業（0389）市盈率12.6倍，大成交衝破頸線，所以筆者購入為短線投機。
今天購入
1. 通天酒業 （0389），6000股，1.77元
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
20 Sep 10 - 中國民航信息 (0696)
筆者持有中國民航信息（0696），收集了一些資料看一看。
中國民航信息（0696）
中國民航信息（0696）為中國主要航空信息技術服務解决方案的供應商， 東方航空（0670）、國航、南方航空（1055）等均為其主要股東。主要股東 東方航空（0670）、中國國際航空、南方航空（1055）佔中航信（0696）總收入14%、12%、17%。
中航信（0696）已於2009年3月2日完成收購中國民航結算有限責任公司（「結算公司」）的全部股權。
中航信（0696）擁有全國唯一的民航分銷系統（GDS），壟斷地位顯著，提供全國（除春秋航空之外）所有航空公司訂座系統。中國民航市場所有第三方票務平 均需對接中航信的系統以查詢機票信息，並按規定向中航信付費，每月繳費800元可以查詢13萬條信息。
中航信（0696）正開發 下游分銷渠道 業務 。 自去年開始，集團正加大與希爾頓酒店集團等國內外旅遊產品供應商的合作步伐，開發分銷代理人、酒店GDS、國內航空公司、差旅公司、訂房中心等多層次下游分銷渠道。
業務新聞
2010年3月，中國民航信息（0696）斥19.1億元人民幣購北京順義區新城地皮興建營運中心這事項，被質疑如此資本開支過高。動用手頭大部份現金，也將未來利息收入將進一步回落。
2010年7月20日，中國民航信息（0696）發出通知，將停止違規外掛機票銷售平台，此次中航信打擊的是無資質的黑代，他們靠外掛平台出票。而所謂「外掛」，是指通過技術手段，將中航信提供的終端復制成多個使用，類似於盜版軟件。中航信將“違規外掛機票銷售平台”定義為，利用高價從代理人處收購訂票終端配置，開發出未經中航信認證的網絡軟件，提供給沒有代理人資質的黑代理進行機票銷售并從中牟利的第三方網絡信息平台。此舉措無疑可迫使代理直接使用集團平台。
2010年8月，市傳中國民航信息(0696)正與鐵道部商討承接火車票電子商務業務，以尋求機票市場以外業務突破點。對此說法，中航信董事長徐強表示，此事為謠傳，中航信並沒有與鐵道部商談火車票電子商務。
增持新聞
■ Hamon（ 亨茂投資 ）於9月6日，以每股平均價6.55元，增持中航信（0696）1000萬股，其持股量由3.51%增至5.12%。
■ Hamon（ 亨茂投資 ）於9月7日，以每股平均價6.617元，再增持中航信（0696）900萬股至6.57%。
■ 鄧普頓基金於9月7日，以每股平均價6.617元，增持中航信（0696）894萬股至8.96%。
■ 鄧普頓基金於9月8日，以每股平均價6.650元，再增持中航信（0696）83萬股至9.10%。
中國民航信息（0696）中期業績
8月27日，中國民航信息（0696）公布，截至今年6月底止，上半年營業額升21.9%至14.5億元人民幣(下同)，純利升29.8%至4.7億元，每股盈利24分，不派中期息。
盈利增加，主要是由於在收入增加的同時，嚴格控制營業成本所致。收入及經營業績主要來自本集團在中國的營運。航空信息技術服務收入升21.4%至10.3億元。總營業成本升14.5%至9.1億元。
業績摘要
近年業績摘要
參考:
1. 中國民航信息 中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827231_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100903/LTN20100903643_C.pdf
2. “無冕之王”的威權：航信外掛平台清理風波
http://caac.people.com.cn/GB/114103/12186276.html
3. 中國民航信息網絡股份有限公司
http://travelsky.todayir.com/c/about_structure.php
中國民航信息（0696）
中國民航信息（0696）為中國主要航空信息技術服務解决方案的供應商， 東方航空（0670）、國航、南方航空（1055）等均為其主要股東。主要股東 東方航空（0670）、中國國際航空、南方航空（1055）佔中航信（0696）總收入14%、12%、17%。
中航信（0696）已於2009年3月2日完成收購中國民航結算有限責任公司（「結算公司」）的全部股權。
中航信（0696）擁有全國唯一的民航分銷系統（GDS），壟斷地位顯著，提供全國（除春秋航空之外）所有航空公司訂座系統。中國民航市場所有第三方票務平 均需對接中航信的系統以查詢機票信息，並按規定向中航信付費，每月繳費800元可以查詢13萬條信息。
中航信（0696）正開發 下游分銷渠道 業務 。 自去年開始，集團正加大與希爾頓酒店集團等國內外旅遊產品供應商的合作步伐，開發分銷代理人、酒店GDS、國內航空公司、差旅公司、訂房中心等多層次下游分銷渠道。
業務新聞
2010年3月，中國民航信息（0696）斥19.1億元人民幣購北京順義區新城地皮興建營運中心這事項，被質疑如此資本開支過高。動用手頭大部份現金，也將未來利息收入將進一步回落。
2010年7月20日，中國民航信息（0696）發出通知，將停止違規外掛機票銷售平台，此次中航信打擊的是無資質的黑代，他們靠外掛平台出票。而所謂「外掛」，是指通過技術手段，將中航信提供的終端復制成多個使用，類似於盜版軟件。中航信將“違規外掛機票銷售平台”定義為，利用高價從代理人處收購訂票終端配置，開發出未經中航信認證的網絡軟件，提供給沒有代理人資質的黑代理進行機票銷售并從中牟利的第三方網絡信息平台。此舉措無疑可迫使代理直接使用集團平台。
2010年8月，市傳中國民航信息(0696)正與鐵道部商討承接火車票電子商務業務，以尋求機票市場以外業務突破點。對此說法，中航信董事長徐強表示，此事為謠傳，中航信並沒有與鐵道部商談火車票電子商務。
增持新聞
■ Hamon（ 亨茂投資 ）於9月6日，以每股平均價6.55元，增持中航信（0696）1000萬股，其持股量由3.51%增至5.12%。
■ Hamon（ 亨茂投資 ）於9月7日，以每股平均價6.617元，再增持中航信（0696）900萬股至6.57%。
■ 鄧普頓基金於9月7日，以每股平均價6.617元，增持中航信（0696）894萬股至8.96%。
■ 鄧普頓基金於9月8日，以每股平均價6.650元，再增持中航信（0696）83萬股至9.10%。
中國民航信息（0696）中期業績
8月27日，中國民航信息（0696）公布，截至今年6月底止，上半年營業額升21.9%至14.5億元人民幣(下同)，純利升29.8%至4.7億元，每股盈利24分，不派中期息。
盈利增加，主要是由於在收入增加的同時，嚴格控制營業成本所致。收入及經營業績主要來自本集團在中國的營運。航空信息技術服務收入升21.4%至10.3億元。總營業成本升14.5%至9.1億元。
| 公司簡介 | 中國民航信息（0696）主要從事供應中國航空旅遊業信息技術解決方案，包括航空信息技術服務、分銷信息技術服務、結算清算服務等。 |
| 目前市值(港元) | 46.07億 |
| 現時股價 | $7.41 (2010-09-20 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 16.36 |
| 每股盈利(港元) | $ 0.4人民幣 = 0.452港元 |
| 股東資金回報率 (ROE) | 13.5% |
業績摘要
| 中期業績 | 收入比率 | 增長 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 航空信息技術服務收入 （「AIT」） | 佔70.8% | 增長19.3% | 機場信息技術服務， 分銷信息技術服務， 旅遊產品分銷服務， 航空貨運物流信息技術服務 |
| 結算及清算收入 | 佔11.0% | 增長30.0% | -- |
| 數據網絡及其他收入 | 佔18.2% | 增長19.3% | -- |
| 總計 | 100% | 上半年營業額升21.9% 14.52億元 | -- |
| 營業成本 | -- | (9.13億元) | 佔收入 62.9% |
| 所得稅 | -- | (0.88億元) | 「高新技術企業」而享受15%的企業所得稅的優惠稅率外，「重點軟件企業」，則可以進一步享受10%的優惠稅率 中航信（0696）可以自2008年至2010年享受15%的優惠稅率。 2010年後 未知繼續或否 |
| 純利 | -- | 4.72億元 (增長29.8%) | -- |
近年業績摘要
| 營業額 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 8.12億元 | 17.1億元 (增長14.4%) |
| 2007年 營業額 | 9.08億元 | 20.0億元 (增長17.0%) |
| 2008年 營業額 | 11.25億元 | 22.7億元 (增長13.5%) |
| 2009年 營業額 | 11.92億元 | 26.9億元 (增長15.3%) |
| 2010年 營業額 | 14.52億元 | -- |
| 盈利 (人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 2.54億元 | 5.16億元 (下降2.7%) |
| 2007年 盈利 | 3.06億元 | 6.31億元 (增長22.4%) |
| 2008年 盈利 | 3.17億元 | 6.38億元 (增長1.1%) |
| 2009年 盈利 | 3.64億元 | 7.76億元 (增長21.6%) |
| 2010年 盈利 | 4.72億元 (增長29.8%) | -- |
| 每股盈利(人民幣) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $0.1400 | $0.2900 |
| 2007年 | $0.1700 | $0.3600 (增長24.1%) |
| 2008年 | $0.1700 | $0.3300 (下降8.3%) |
| 2009年 | $0.1900 | $0.4000 (增長21.2%) |
| 2010年 | $0.2400 (增長26.3%) | -- |
參考:
1. 中國民航信息 中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827231_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100903/LTN20100903643_C.pdf
2. “無冕之王”的威權：航信外掛平台清理風波
http://caac.people.com.cn/GB/114103/12186276.html
3. 中國民航信息網絡股份有限公司
http://travelsky.todayir.com/c/about_structure.php
| 本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
20 Sep 10 - 謝清海披露 揀超值股心法
惠理基金金手指 謝清海披露 揀超值股心法
有「股壇金手指」之稱的惠理集團（00806）主席兼聯席首席投資總監謝清海（Cheah Cheng Hye）點「超值股」能力相當驚人，故市場上跟隨者眾，可是他「惜話如金」，甚少公開推股。周二（7日），記者趁他出席由宏利資產管理主辦的「中國經濟結構進化過程帶來的投資機遇」講座，入場「偷師」，獨家報道。
久違了的謝清海甫出場即送上投資股市的成功秘訣：「揀股不揀市。」揀股確是他的強項，惠理及其個人亦藉此享負盛名，難得他願意公開「揀股3大心法」，教投資者如何揀「超值股」，本刊當然要全文盡錄。
如何尋找「超值股」？謝清海即場傳授投資長勝方程式。他希望投資者在明白投資秘訣後，能成為專業投資者，不要只問Number。而惠理第二把交椅、聯席首席投資總監蘇俊祺，還即場推介醫藥及內銀兩大板塊，供大家研究。
股壇金手指謝清海︰選股必勝有3大要訣
有「股壇金手指」、「殿堂級基金天王」之稱的惠理基金主席及聯席首席投資總監謝清海是個不折不扣的「價值投資」信徒，因此就連集團的英文名字Value Partners都要取以「價值」。他之所以被稱為「金手指」，是因為其有「點石成金」的能耐；舉凡獲惠理點中的二、三綫股，股價往往倍升。
最新鮮滾熱辣的有，近年積極開拓化粧品零售業務，以及內地女裝零售的威高國際（01173），於周三（9日）宣布以16%折讓，即每股0.27元配售1.5億股予包括惠理基金在內的5個機構投資者，股價單日急升34%。
惠理基金旗下的惠理價值基金，截至今年8月，資產總值約為9.5億美元，1993年成立至今年8月底止，累積回報達18倍（見44頁表），同期恒指升幅為2.8倍，年度化收益率為18.7%，恒指僅為8.1%，明顯大幅跑贏恒指。
惠理的成功應歸功於嚴格奉行價值投資策略，集中發掘尚未被分析員廣泛研究的小型股份，於亞太區資產管理行業中發展成為忠誠的價值投資先驅者。
基金經理要避開藍籌股
還記得，1993年時，謝清海、集團名譽主席、現任行會成員葉維義加上一個秘書，在一個狹小的辦公室內開展業務，成立惠理基金管理公司。當年謝清海認為基金經理要避開藍籌股，轉為購入被人忽視的細價股，作長綫投資才可突圍而出。
價值投資不是營銷口號，謝清海、葉維義二人當年真心相信，貫徹價值投資理論可替投資者帶來豐厚利潤。這麼多年過去了，此信念已植根於集團各成員。當年，他眼中的價值投資是透過分析基礎資料，發掘市場低估的股票，所以就要積極尋求低市盈率（PE）、高股息率、股價較帳面有折讓等條件的價值型公司。
那怕是1998年金融風暴、2000年科網股爆破以至2008年金融海嘯，惠理價值基金都能屹立不倒（編按︰1998年回報為-29.1%，2008年為-47.9%，雖回報為負數，但仍跑贏恒指）。
葉維義在《金錢之王》一書中回憶說：「1993年至1997年，惠理連續4年表現出色，1998年金融風暴才遇上第一個考驗，投資者急於把資金調離亞洲；客戶贖回兼基金表現差，雙重打擊。那一年，資產總值從2億美元跌至1.3億美元，惠理在鬼門關前徘徊，壓力難以形容。」
「1998年底又遇上另一考驗，證監會公開譴責惠理及謝清海在收市前發出買盤，令5家公司股份錄得的收市價高於正常錄得的價位（俗稱Mark高價）。」內部檢討後，謝清海決定全力管好基金，17年後的今日無論是惠理或謝清海個人，都在市場上享負盛名，獲獎無數（見上頁Profile）。
隨意改變投資風格很危險
能夠取得優異成績，謝清海認為這是忠於「價值投資」的當然結果。這位未曾唸過大學，又不諳中文的基金經理，竟能將專門投資於亞洲區的惠理價值基金資產總值由300萬美元增至近9.5億美元，實在不簡單。正因為他對價值投資的忠誠，今年10月，這位被稱為「香港巴菲特」的價值投資大師，獲價值投資發源地或稱「價值投資殿堂」的哥倫比亞大學之邀，到該校主講如何利用價值投資去投資亞洲市場。（編按︰1934年哥倫比亞大學教授格拉咸（Benjamin Graham）寫了一本《證券分析》，影響了不少投資者，其提出的價值投資理念被學生巴菲特（Warren Buffett）發揚光大，因此哥大成為「價值投資殿堂」。）
對於哥大的邀請，謝清海開心不已，因多年來的堅持終獲國際認同。對謝清海來說，價值投資理念是投資紀律，也是宗教。他深信，股份值得買時就應該買入。還記得2008年時，幾乎所有奉行價值投資的基金都經歷了痛苦不堪的日子，但他沒有半點動搖，往往適時買入價值被低估的股份。他曾經說：「隨意改變投資風格是一件危險的事，基金經理不可能每天都計較自己的表現，而是要從長綫去考量！」
是甚麼驅使他對價值投資不離不棄？謝清海於9月7日（周二）出席一個由宏利資產管理主辦的「中國經濟結構進化過程帶來投資機遇」講座上，向讀者毫無保留地披露如何利用價值投資心法，更附送超值股「揀股方程式」，聽罷現場2,000多名粉絲不禁搖波浪鼓（見左頁圖）叫好，並熱烈地拍掌。 謝清海在講座上表示：「投資市場的成功秘訣，是不應將注意力投放在股市，應專注於尋找優質企業。」即「揀股不揀市」，要像他一樣每每能「點中」優質成長股，就要熟讀以下3大投資心法：3R原則、SWOT方法及嚴選被低估的股票。
(1) 3R原則
曾當記者的謝清海深信「眼見為實」，故在下投資決定前，會進行大量資料蒐集，即既有前期，也有後期調研。他其中一句格言是：「Walk an extra mile.」即比別人多走一步！他自己亦考察過四川、湖南、湖北、廣西、新疆等地，足迹遍及中國，他希望成為第一個發現當地投資機會的人。他表示︰「縱使上海、北京等城市確有大量好公司，但是有關的研究和關注的投資者已經很多，你不會是第一家。」
「3R原則」，即合適的業務（The Right Business）、適當的管理層（Run by the Right People）和於適合的價格買賣（at the Right Price），諸如他會考慮這家公司做的生意好不好，有沒有前景，公司的管理層質素如何，還會問自己：「你想做這家公司的股東嗎？」2009年，公司考察過2,000家公司，最終只向150家公司送上橄欖枝，在「3R原則」下，他們確能發掘被市場低估的企業。
(2) SWOT方法
謝清海認為，要點成中「高增長股」就要勤力做功課，要認清企業的「強、弱、危、機」，依此方法汰弱留強，尋得寶物的機會將較高。他說：「在分析一間公司時，一定要採用SWOT方法，即是要看公司的強項（Strengths）、弱項（Weaknesses）、投資機會（Opportunities）和危機（Threats）來找尋股份。要記得清清楚楚，逐一分析後，可以得出一個很詳細的研究報告，我們就能分辨出哪家公司正在經營好業務。之後，更要看看管理層的質素，就是之前提及的Right People，看看他們能否達到或實踐預期的目標。」
「另一重點是看公司的持續性，我們不喜歡一些銷售及現金流較為波動的公司。此外，還要看品牌價值，以前內地甚少知名品牌，現在內地市場愈來愈成熟，且已經發展出本土品牌，我們要小心估量品牌的價值。」
(3) 嚴選低估值股票
謝清海指，要選好股必先將股票分為3類，第一類是被市場低估的股票（Undervalued），第二類是公允價值股（Fair Value），第三類是被市場高估的股票（Overvalued），即較為貴的股票。按他們的原則，只會買第一類股票。
謝清海說：「第一類股票一般來說不受歡迎（Unpopular），亦沒有相關的研究報告，又多被市場忽略，投資氣氛較差，經營狀況令人失望；有時市場甚至認為不應買入，這類股票估值一定很便宜，但一個專業的投資者就該買入第一類股票，而賣出第二及第三類股票。我們只會專注買入便宜的股票，但買入前當然要做好分析。」
至於該如何尋找市值被低估的企業，惠理第二把交椅、聯席首席投資總監蘇俊祺補充說：「估值方面，我們先看股息率，最低的25%會被剔除，因不派息的公司很多時候質素不高。其次在衡量質素上，會看股本回報率、經營利潤水平和淨負債比率，成績最差的15%亦會被剔除。很簡單，你可以想像一家高派息、高負債的公司，其管理可能很鬆懈。」
揀超值股方程式︰逆向思維＋看長綫＋不投機
謝清海常掛在嘴邊的一句話是：「市場好時我們謹慎，市場差時我們勇敢。即是說，當有80%分析員表示要買入某股時，反而是沽售的時候；相反，若有80%分析員投資建議沽售時，就可以考慮買進。」
在這一思路下，謝清海不單止成功避過科網股爆破，亦因轉投被人忽略的B股市場，而為公司帶來可觀的回報，令其聲名大噪。2000年時，人人追入科網股，但惠理拒絕跟風，故當科網股爆破，惠理沒有受影響。
謝清海說︰「我門專看別人不看好的股份，他們看得較好的股份我們會小心些，例如2002年時沒人留意B股，我們選擇在那時大批買入，其後中央公布內地人可以投資B股，就這樣我們在B股賺了逾倍。中小型股票也是一樣，未必有太多投資者關注，很多大行的分析員也不會留意，我們就專門走去考察。」
另一成功例子是比亞迪（01211），當年連大行高盛都不看好比亞迪，但謝清海已為其創新和研發能力所折服。在巴菲特08年9月入股比亞迪前，謝清海至少已在比亞迪身上賺了兩轉錢。惠理於2006年7月至10月買入，一年後的8月至11月出貨；第二輪是2008年4月至8月建倉，2009年3月出貨。如果以最大差價估算，回報率接近200%。
謝清海亦強調，揀好股份後就要放長綫，「『買入並持有』（Buy and Hold），好多投資機會都需要一些時間，才可以有升幅，大家不單要買入市值被低估的股票，還要『等待』方有機會賺取更多利益。其實成功最重要是多做分析、要逆向思維及要有紀律，我們每次做投資時，都當自己是一個愚蠢的投資者，問多些，了解多些，最終就能下一個精明決定。可惜，市場太多噪音，謹記不要對市場作過分反應，要合理反應就是了。」
馬有失蹄時
由謝清海「打骰」的惠理集團，被外間認為投資了得，有「點石成金」之效。正因為惠理愛投資細價股，回報高時風險亦高，惠理試過因細價股「爆煲」而損手。可見，名牌基金經理亦有失誤時，惠理的失手個案包括：泰興光學（已除牌）、創維數碼（00751）、歐亞農業、海域集團（01220）及海域化工，最後要全數撇帳；亦曾投資中國科技（00985，現稱中科礦業）及已倒閉的甘泉航空公司。謝清海曾就此回應說︰「惠理投資逾200間上市公司，難免有機會遇到『壞人』。」
談惠理基金成功之道
談及惠理基金投資回報高，基金經理獨具慧眼，謝清海不禁打起了比喻。「投資市場上有好多『海盜』，其實比索馬里海盜還要『辣』。他們衣着光鮮，受過良好的教育，甚至有些來自富足的家庭，他們的專業能說服掌管大筆資金的基金經理，對他們的公司進行投資。惠理基金經理掌管的資產超過60億美元，我們要做的就是認清『海盜』的真面目，從不把錢給他們，避免錯誤投資，這才成就了惠理的成功。」
回望惠理基金走過的17載光陰，謝清海表示︰「從成立之初自己出任第一代基金經理，到如今以本土畢業生為主的基金經理，已是第四代。」謝清海對其投資團隊感到十分自豪：「我們每三年培育一個新的團隊，令我們的動力不會減慢。」與謝清海同場演說的聯席首席投資總監蘇俊祺，自1999年進入惠理集團後由分析員做起，年僅35歲就坐上惠理第二把交椅之位，正正是謝清海口中的「第四代」基金團隊的表表者。
惠理盛產「打工皇帝」
謝清海除了懂得發掘價值股外，對待旗下基金經理也相當慷慨，尤其是每年分發的巨額花紅，造就惠理集團每年誕生不少「打工皇帝」。
例如2009年惠理基金全年純利大增3.8倍至3.2億元，向共82名員工派發的花紅達1億元，人均花紅約123萬元。
股市旺花紅高達5.5億元
雖然人均花紅已遠高於香港不少「打工仔」的年薪，但惠理出產最多打工皇帝的時間，要數2006年、2007年。當時股市暢旺，惠理派發的花紅總額達3.1 億及5.5億元。2007年惠理上市後，由於要披露管理層的薪津，大家才發現謝清海的薪酬及花紅已取代「打工皇帝」6年冠的和黃（00013）董事總經理霍建寧，其總收入為2.436億元。此外，當時惠理其餘6位董事包括投資董事何民基、副投資總監洪若甄、聯席首席投資總監蘇俊祺，以及前行政總裁顏偉華、前高級基金經理蔡雅頌等，年薪都逾4,000萬元，都屬「打工皇帝」。
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謝清海 Profile
56歲，出生於馬來西亞，現為惠理集團（00806）主席兼聯席首席投資總監
事業及榮耀︰
˙2010年獲《Institutional Investor》選為亞洲最大對冲基金公司
˙2009年獲《AsianInvestor》選為「資產管理行業25位最具影響力人物」之一
˙2007年獲《FinanceAsia》選為「Capital Markets Person」
˙2003年獲《Asset Benchmark Survey》評選為「最精明投資者」
˙1993年夥同葉維義創立惠理基金管理公司
˙曾任職香港Morgan Grenfell集團
˙曾任《亞洲華爾街日報》、《遠東經濟評論》財經記者
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惠理第二交椅蘇俊祺：內銀醫藥股看高一線
在惠理工作11個寒暑，聯席首席投資總監蘇俊祺已練得一身揀股好武功。今年6月下旬，當時恒指正處於20000點水平，投資者心大心細，不知入市與否之際，蘇俊祺接受本刊訪問（見6月26日第140期「封面故事」）時已指出，不少股票已體現長綫投資價值。事隔兩個多月，恒指已衝上21000點水平，投資者現時是否還有投資機會？
蘇俊祺認為，未來一兩年中國經濟增長能維持8%的增長，主要由內需及投資帶動，而從歷史數據看，若中國GDP能維持8%增長，意味着國企指數盈利仍能維持增長，可支持股市上升。
長綫投資者現時可入市
他說︰「如果你是持股兩至三年的長綫投資者，現時是一個好的入市時機。第一是企業盈利未來兩年可維持15%的增長；第二，現時恒生國企指數的市盈率約12.6倍，較過去數年平均值14.9倍，估值偏低。」
他補充指，若未來兩年內需能帶動中國經濟增長的話，相信國指有望追回13倍至14倍的市盈率估值，若投資者此刻入市並持有兩年，回報率約兩成至三成。
不過投資者在芸芸行業中，有哪些較值得投資呢？每年平均進行2,500次公司探訪的惠理集團研究團隊，仍較看好醫藥股及內銀股的前景。
內銀經營情況勝預期
「我們鍾意內銀業的原因很簡單，因為估值便宜。銀行股在過去5年至6年平均市盈率（PE）約18倍，今時今日只有12倍。」
然而，近期內銀股股價表現始終較大市遜色，究其原因，一方面是市場擔心內地樓價若大跌，或令銀行的房貸不良貸款率上升；其次是金融海嘯後，中國推出4萬億元人民幣救市方案，當中有大部分的錢借給了地方政府作基建項目融資，涉及的金額達7億至8億元人民幣，市場擔心這筆貸款可能變成不良貸款。
蘇俊祺指出，惠理團隊過去兩三個月來，拜訪了一些內地的銀行，發現情況比大家預計的還要好。他耐心解釋︰「不少銀行做了壓力測試，發現若全國房價跌 30%，不良貸款會升1%，銀行相應盈利會跌7%至15%。一些大城市如北京、上海的房價跌30%是有可能的，但要全國房價跌三成，可能性很低，因此風險不算高。」
「另外我們做了分析，借予地方政府的貸款中，一半是有抵押的，27%是有現金流支持，即是項目已在營運，亦只有23%可能有問題。」
蘇俊祺認為，內銀股的資產質素風險，可能比一般人想像的低，加上從長綫看，若中國經濟發展在未來一兩年能欣欣向榮，銀行業會相應受惠。
可吼不同藥種龍頭入市
至於醫藥業，蘇俊祺看好的原因有二，包括行業未來增速加快，以及防守性高。
他說︰「過去8年，內地醫藥業的複合年增長率逾21%，增長較內需零售業還要快，預期未來兩、三年醫藥業的增速還會加快。另外，醫藥業集合高增長、低風險於一身，就算再有金融風暴，人們若生病，一樣要吃藥。」
市場上已上市的醫藥股眾多，而且過去一年受到投資者熱捧，不少估值已不便宜，投資者還應否吸納？蘇俊祺建議大家趁低才吸納行內龍頭股作長綫投資，他說︰ 「我們建議投資者集中買一些不同藥種的龍頭公司，例如內地用藥最多的都是一些用於感冒、上呼吸道感染的藥。（編按︰利君國際（02005）專研、製造及分銷成抗生素，而惠理亦持有8.7%。）」
看好中國市場的蘇俊祺，不忘提醒投資者投資中國的3大風險︰首先是來自外圍的歐美若現經濟衰退，令中國出口出現負增長，成為拖慢中國經濟的負累；第二及第三個風險都是來自中國內部，就是中國可能再出招調控樓市，以及當通脹超越4%時，可能推出抗通脹的宏調措施，例如要求銀行縮減借貸，這對股市及經濟都會構成影響。
小心內地房地產泡沫
「很多投資者說，政府會否放寬一下房地產政策？我覺得今年要小心點，政府要打壓樓市的決心好大，亦備有彈藥，盡管此舉會令經濟增長放慢，全國仍能達到今年經濟增長8%的目標。」蘇俊祺說。
他指出，政府出台措施打壓房地產，背後的其中一個思路，是希望解決社會上的貧富懸殊差距，希望緩解內地居民難以買樓上車的情況。
調控未奏效或再有新招
蘇俊祺認為，如果早輪的打壓樓市措施未奏效，市場或會擔心中央會繼續出招，不但會影響內地樓市的走勢，連帶股市的表現也受牽連。他說︰「從今年5月打壓樓市後，新屋的銷售下跌了七、八成，但至上周新屋銷售已經有一個明顯的好轉。看看8大城市的情況，它們的新屋成交已從下跌八成，收窄至跌兩成，為甚麼會出現這樣的情況呢？因為中國太多游資了，太多錢。如果這次的打壓是無效的，可能過一兩個月房價又再升，我們都頗擔心中國政府會再出手，推出政策令樓價下跌。這個牽連對股市的影響會很大，大家應記得，5月時政府出手後，股市回調了10%至15%。」
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惠理基金簡介
惠理基金成立于1993年，現時擁有「惠理價值基金」、「中華滙聚基金」、「Value Partners China Greenchip Fund」、「Value Partners高息股票基金」、「中國大陸焦點基金」及「惠理台灣基金」，另外也與宏利集團合作管理兩隻基金。惠利的基金投資組合多次獲最高年均總回報、最佳風險回報比率及絕對回報殊榮，因而排名香港銷售的大中華股票基金組別首位，並獲得2010年「亞洲對冲基金25強」的第一名。出色表現的背後，是惠理的3條獨家投資策略︰第一、採「由下而上」的選股策略，注重大量研究，深入考察買入公司而非單純投資股票；第二、管理規避風險，以保本原則為價值投資的宗旨；第三、逆向投資，人棄我取，積極地尋找盈利可觀且管理質素卓越兼估值偏低的公司，並鼓勵基金經理在不為人熟悉且未被廣泛覆蓋的股票和投資類別中，尋找投資機遇。
2010年9月18日星期六
18 Sep 10 - 核數費用未達共識
華瀚生物製藥（0587）：核數費用未達共識
由華瀚生物製藥（0587）分拆的美即控股（1633）剛於周三截止公開招股，華瀚昨日（9月17日）卻公布原來安永早已辭任其核數師，自8月25日起已經生效，即華瀚延遲了超過3周才公布這個敏感消息。
華瀚表示，未能與安永就截至今年6月底止財政年度之核數費用達成共識，而安永尚末展開該公司今年6月底止帳目之任何審核。信永中和已於本月17日獲委任為公司之核數師。
集資逾6億元的美即，於本月10日至15日公開招股，而華瀚本月6日舉行股東會後，公司秘書暨財務總監王名俊會見傳媒時，亦未有透露公司核數師辭任一事，僅稱是次分拆美即可為公司帶來約5800萬元收益。
核數費用未達共識
字面上，「核數費用未達共識」的意思是 核數師要收取的核數費用 高於 企業認為應該收取的費用，真是這麼簡單嗎？
筆者「藍兵」對於用這奇怪原因更換核數師的上市公司，都會避之則吉。但留意，「冇事」例子亦有不少，不過都係小心好D，尤其華瀚炒味比較濃，小心炒干水炒「燶」。
例子一 ： 中國消防（0445） - 應收賬款惡化
2009年11月，德勤．關黃陳方會計師行辭任中國消防核數師，因雙方未能就核數師費用達成共識。
今年4月，中國消防（0445）發出盈利警告，預期截至09年底止全年業績將會錄得虧損，主要是由於應收賬款的回收情況惡化使呆壞賬撥備大幅增加;及經評估現金流預測後，對商譽及投資相聯公司作出減值虧損。
例子二 ： 中國掌付（8047） - 純利跌
今年4月，泓信已辭任中國掌付（8047）核數師，委任瑪澤為新的核數師。
更換核數師的原因是集團未能與泓信就截至2010年3月31日止年度的核數費用達成共識，加上瑪澤收取的核數費用較低，董事會認為符合股東的整體利益。
今年6月，中國掌付公布全年業績，純利按年跌31.4%，不派息。
例子三 ： 聯康生物科技（0690） - 先換核數師，後跳船
生物科技公司聯康生物科技（0690）在 2008年08月以核數費用及核數時間未能達共識為由，突然更換公司核數師。
2009年起，更陸續有公司高層「跳船」，原執行董事鄭惠文及行政總裁 Samuel Zia，先後於2009年09月及10月辭任
廉政公署2010年3月1日到該公司執行搜查令，並撿走會計紀錄及賬冊、公司文件、電腦、年報及財務報表等資料和物件。同日又拘捕了包括財務總監及公司秘書在內的兩名公司會計人員，3月08日再拘捕公司主席兼執行董事唐潔成，但隨後獲無條件釋放；兩名會計人員則獲准保釋，並已恢復於公司的職務。
2010年5月 財務總監兼公司秘書辭任。
例子四 ： 吉利汽車（0175） - 4年前，冇影響股價
2006年11丹，吉利汽車公布，由於公司與核數師，德勤．關黃陳方會計師行，未能就2006年度核數費達成共識，因此核數師已在2006年11月10日辭任。吉利表示，公司已於同日委任摩斯倫．馬賽會計師事務所為核數師。
由華瀚生物製藥（0587）分拆的美即控股（1633）剛於周三截止公開招股，華瀚昨日（9月17日）卻公布原來安永早已辭任其核數師，自8月25日起已經生效，即華瀚延遲了超過3周才公布這個敏感消息。
華瀚表示，未能與安永就截至今年6月底止財政年度之核數費用達成共識，而安永尚末展開該公司今年6月底止帳目之任何審核。信永中和已於本月17日獲委任為公司之核數師。
集資逾6億元的美即，於本月10日至15日公開招股，而華瀚本月6日舉行股東會後，公司秘書暨財務總監王名俊會見傳媒時，亦未有透露公司核數師辭任一事，僅稱是次分拆美即可為公司帶來約5800萬元收益。
核數費用未達共識
字面上，「核數費用未達共識」的意思是 核數師要收取的核數費用 高於 企業認為應該收取的費用，真是這麼簡單嗎？
筆者「藍兵」對於用這奇怪原因更換核數師的上市公司，都會避之則吉。但留意，「冇事」例子亦有不少，不過都係小心好D，尤其華瀚炒味比較濃，小心炒干水炒「燶」。
例子一 ： 中國消防（0445） - 應收賬款惡化
2009年11月，德勤．關黃陳方會計師行辭任中國消防核數師，因雙方未能就核數師費用達成共識。
今年4月，中國消防（0445）發出盈利警告，預期截至09年底止全年業績將會錄得虧損，主要是由於應收賬款的回收情況惡化使呆壞賬撥備大幅增加;及經評估現金流預測後，對商譽及投資相聯公司作出減值虧損。
例子二 ： 中國掌付（8047） - 純利跌
今年4月，泓信已辭任中國掌付（8047）核數師，委任瑪澤為新的核數師。
更換核數師的原因是集團未能與泓信就截至2010年3月31日止年度的核數費用達成共識，加上瑪澤收取的核數費用較低，董事會認為符合股東的整體利益。
今年6月，中國掌付公布全年業績，純利按年跌31.4%，不派息。
例子三 ： 聯康生物科技（0690） - 先換核數師，後跳船
生物科技公司聯康生物科技（0690）在 2008年08月以核數費用及核數時間未能達共識為由，突然更換公司核數師。
2009年起，更陸續有公司高層「跳船」，原執行董事鄭惠文及行政總裁 Samuel Zia，先後於2009年09月及10月辭任
廉政公署2010年3月1日到該公司執行搜查令，並撿走會計紀錄及賬冊、公司文件、電腦、年報及財務報表等資料和物件。同日又拘捕了包括財務總監及公司秘書在內的兩名公司會計人員，3月08日再拘捕公司主席兼執行董事唐潔成，但隨後獲無條件釋放；兩名會計人員則獲准保釋，並已恢復於公司的職務。
2010年5月 財務總監兼公司秘書辭任。
例子四 ： 吉利汽車（0175） - 4年前，冇影響股價
2006年11丹，吉利汽車公布，由於公司與核數師，德勤．關黃陳方會計師行，未能就2006年度核數費達成共識，因此核數師已在2006年11月10日辭任。吉利表示，公司已於同日委任摩斯倫．馬賽會計師事務所為核數師。
18 Sep 10 - 大行「肥摩」和「瘦摩」
筆者已經問准可否轉載文章（部分），版權問題，未被授權轉載原文全部。
全文可看:
■ 大行「肥摩」和「瘦摩」
■ 投票
大行「肥摩」和「瘦摩」
事件發生在藍血人居住的藍星，日期是3010年9月中，這是許多人都知道的一個小故事。
「肥摩」和「瘦摩」
「肥摩」的業務廣泛，包括私人財富管理，直接投資，機構投資管理。股票研究部負責分析，協助客戶抓住機遇，實現投資回報的最大化。股票研究部眼光獨到，除了寫報告出色，唱歌和音樂功力亦好。為抓住市場機遇，實現投資回報的最大化股票，研究部懂得一邊吹摩笛唱好，機構投資管理部一邊負責配售。
他有個兄弟，被稱為「瘦摩」。
配股事件
有一天，多間企業趁市旺，齊齊公佈配股，包括法國建設材料，英潤石油氣，德國白粉廠，美國冇恒心，聯合國食藥（3xxxx3）等。
這是聯合國食藥（3xxxx3）5個月內第二次配股集資。第一次「肥摩」負責配售， 第二次「瘦摩」負責配售。
... ...
（版權問題，skip）
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再說一次，事件發生在藍血人居住的藍星，日期是3010年9月中，這是許多人都知道的一個小故事。
全文可看:
■ 大行「肥摩」和「瘦摩」
■ 投票
大行「肥摩」和「瘦摩」
事件發生在藍血人居住的藍星，日期是3010年9月中，這是許多人都知道的一個小故事。
「肥摩」和「瘦摩」
「肥摩」的業務廣泛，包括私人財富管理，直接投資，機構投資管理。股票研究部負責分析，協助客戶抓住機遇，實現投資回報的最大化。股票研究部眼光獨到，除了寫報告出色，唱歌和音樂功力亦好。為抓住市場機遇，實現投資回報的最大化股票，研究部懂得一邊吹摩笛唱好，機構投資管理部一邊負責配售。
他有個兄弟，被稱為「瘦摩」。
配股事件
有一天，多間企業趁市旺，齊齊公佈配股，包括法國建設材料，英潤石油氣，德國白粉廠，美國冇恒心，聯合國食藥（3xxxx3）等。
這是聯合國食藥（3xxxx3）5個月內第二次配股集資。第一次「肥摩」負責配售， 第二次「瘦摩」負責配售。
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（版權問題，skip）
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再說一次，事件發生在藍血人居住的藍星，日期是3010年9月中，這是許多人都知道的一個小故事。
2010年9月17日星期五
17 Sep 10 - 劉央8大必買股 ( 2010年4月 )
筆者今日無意中，在收拾雜物時，在舊雜誌堆中 看到今年4月份的iMoney 還未棄置。 當時恒指是22208點，比今天收市還高230點以上。
2010年4月10日，智富雜誌（iMoney）的封面是《恒指直撲二萬三 劉央推薦大升市必買股》。
劉央8大必買股
復活節假期後，港股形勢大好，更是3月以來，首次突破22000點大關，升市的動力在於「人民幣升值預期」。隨着美國財長蓋特納（Timothy Geithner）突然飛往北京與副總理王岐山會晤，下星期更是焦點所在，美國統總奧巴馬（Barack Obama）與國家主席胡錦濤將於12日在華盛頓會面，中港兩地的股民都期盼人民幣升值好事近。
有「細價股股神」之稱的西京投資管理（Atlantis Investment Management）主席劉央，在港股升浪持續下，接受獨家專訪，她認同今年的投資主題離不開人民幣，人民幣肯定會升值，但不會是上半年的事。她強調，「人民幣動向」落實將是啟動新一輪升浪的觸發點（Trigger Point），在等候突破的同時，投資者不妨趁低吸納農業、新電訊（Technology、Media and Telecommunication, TMT）、新能源及內房等4類股份，好迎接升勢，她更特意為本刊推介8大「最牛」必買股，她希望讀者能跟她一樣賺錢，這亦是她的心願。
相比之下，今天恒指比5個月前的4月9日時跌了1%左右，而「8大必買股」則平均下跌了16.05%。高陽科技（0818）下跌了44%，眾安房產（0672）下跌了28%，安德利果汁（8259）下跌23%。 8隻股票全都比現價低。 必買？！
翻看資料，上年11月 還有一篇《細價股女股神 劉央薦6大超值股》，想看嗎？
女股神 名句之一
■ 「我最愛賺錢，我就是喜歡賺錢的感覺，替別人賺很多錢，真的開心得不得了。」
另外幾句
■ 「跟我買，必贏」
■ 「我們家是書香世代！我呢，強項是計算。」
■ 「我是最早專注中國市場的基金經理，有16年經驗，經歷過3次金融危機，沒有人能跟我比。」
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劉央 Profile︰
■ 1988年，畢業後便進了中信集團北京總部財務部
■ 1993年，受北京委託，派駐澳洲管理在當地上市的封閉基金
■ 2001年，加入首域任中國投資總監
■ 2002年，加入西京投資，開拓香港市場
■ 2009年，升任西京集團主席
2010年4月10日，智富雜誌（iMoney）的封面是《恒指直撲二萬三 劉央推薦大升市必買股》。
劉央8大必買股
復活節假期後，港股形勢大好，更是3月以來，首次突破22000點大關，升市的動力在於「人民幣升值預期」。隨着美國財長蓋特納（Timothy Geithner）突然飛往北京與副總理王岐山會晤，下星期更是焦點所在，美國統總奧巴馬（Barack Obama）與國家主席胡錦濤將於12日在華盛頓會面，中港兩地的股民都期盼人民幣升值好事近。
有「細價股股神」之稱的西京投資管理（Atlantis Investment Management）主席劉央，在港股升浪持續下，接受獨家專訪，她認同今年的投資主題離不開人民幣，人民幣肯定會升值，但不會是上半年的事。她強調，「人民幣動向」落實將是啟動新一輪升浪的觸發點（Trigger Point），在等候突破的同時，投資者不妨趁低吸納農業、新電訊（Technology、Media and Telecommunication, TMT）、新能源及內房等4類股份，好迎接升勢，她更特意為本刊推介8大「最牛」必買股，她希望讀者能跟她一樣賺錢，這亦是她的心願。
相比之下，今天恒指比5個月前的4月9日時跌了1%左右，而「8大必買股」則平均下跌了16.05%。高陽科技（0818）下跌了44%，眾安房產（0672）下跌了28%，安德利果汁（8259）下跌23%。 8隻股票全都比現價低。 必買？！
翻看資料，上年11月 還有一篇《細價股女股神 劉央薦6大超值股》，想看嗎？
女股神 名句之一
■ 「我最愛賺錢，我就是喜歡賺錢的感覺，替別人賺很多錢，真的開心得不得了。」
另外幾句
■ 「跟我買，必贏」
■ 「我們家是書香世代！我呢，強項是計算。」
■ 「我是最早專注中國市場的基金經理，有16年經驗，經歷過3次金融危機，沒有人能跟我比。」
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
劉央 Profile︰
■ 1988年，畢業後便進了中信集團北京總部財務部
■ 1993年，受北京委託，派駐澳洲管理在當地上市的封閉基金
■ 2001年，加入首域任中國投資總監
■ 2002年，加入西京投資，開拓香港市場
■ 2009年，升任西京集團主席
17 Sep 10 - 購入 中國民航信息 (0696) (投資組合)
投資組合成立於31 Dec 2009，至 17 Sep 2010為止變動為 14.03%，同期恒生指數變動為 0.45%。現時投資組合中，股票佔97.9%，而現金佔2.1%。
港股收於五個月高點
香港股市週五收於五個月高點﹐藍籌股全線走強。
港股今早隨外圍高開53點，報21744;國企指數報12023，高開2點。
內地股市縮量窄幅震蕩小幅收低。雖然官方表態尚無調整銀行資本金要求，但市場對資金面趨緊的預期未變，銀行股疲軟拖累滬指失守2600點。港股早段受A股疲軟拖累，低見21713.67(升約20點)，隨後借A股盤中震蕩向上之際，大幅上揚擺脫前期高點20800束縛，隨後在20900點窄幅爭持，尾盤在中移動（0941）的帶動下，升幅繼續擴大，以近高位收報21970，升279點;國企指數回升169點，收12171。
全日總成交增至788億元。人民幣升值、資金從債市轉向股市、預計美國政府將實施額外措施以刺激經濟增長以及季度末的粉飾帳面的操作，這些因素匯集在一起影響到了股市的行情。
恒指成分股
恒指成分股全線上揚。 近期一直震蕩盤整的強勢股 百麗國際（1880）、和黃（0013）爆發，各升4.67%、4.48%，分別報15.24、64.15港元，為列漲幅榜一二位。新世界（0017）、中遠（1199）各升4.32%、4.31%。中信泰富（0267）升1.84%至17.72港元，4月份高位阻力在約20港元。
油價連跌3日，油股表現不一，純上游的中海油（0883）升0.82%，跑輸大市1.3%的升幅，但下游業務多的中石化（0386）升2.36%，跑贏大市。大市向好，港交所（0388）升1.01%報139.90港元。相反，具有防御性的“兩電一氣”表現一般，僅中電（0002）升1.56%，跑贏大市，港燈（0006）、煤氣（0003）各升0.73%、0.41%。兩隻地產股：恆隆（0101）、中海外（0688）各跌0.93%、0.69%，為僅有兩隻下跌藍籌。
兩大重磅股升1%，匯控（0005）中移（0941）收82.60及78.80。聯通升0.34%報11.82港元。
香港地產股
香港地產股多數上揚，藍籌地產除揚言有資金需求的恒隆（0101）跌0.93%外，其余全面上揚，升幅在1.0%-4.3%不等。長江實業（0001）、信和置業（0083）各升1.84%、2.22%。
新鴻基地產（0016）突破120港元阻力，收漲2.56%至120.40港元，高見121.70港元。另外，新地將於下周一（20日）公布截至6月底止2010財年業績，據Thomson Reuters綜合券商估計，新地年度盈利平均可達157億港元。
中資銀行股
大市反彈，受困資本需求中資銀行股亦見回穩。8隻中資銀行股7隻上漲，不過，除建設銀行（0939）升2.39%外，其余全部跑輸大市1.35%升幅。
農業銀行（1288）升0.26%報3.80港元。建銀國際發表報告，給予農行的首次評級為中性，目標價3.59元，相當於2011年市凈率1.6倍，低於其同業2011年市凈率2.1倍的平均估值水準。
黃金價格 創新高
在黃金價格於周五亞洲交易時段再創歷史新高之後，香港股市黃金股上漲。現貨黃金價格升至1,279.85美元，較紐約市場尾盤上漲4.35美元。
招金礦業攀升2.82%至21.90港元，該股逾90%收入源自黃金業務，通常被看作是黃金的替代投資工具。其他黃金股也上揚，瑞金礦業（0246）升5.98%至13.12港元，紫金礦業（2899）升1.20%至5.90港元。
異動股
早盤中途停牌的眾彩（8156）稱有收購交易，午後復牌，炒作加劇，收報0.222港元，飆升64.44%;停牌前才升13%。多家彩票概念股今早已顯著炒作，收購的說法更推動憧憬。眾彩表示，正考慮出售所持的4.21億股的問博（8212）股份，惟未與任何人士商討;同時正與一名獨立第三方，就可能收購一家中國公司磋商，未有協議，除此之外不知股價升因。問博升9.16%，報0.143港元。
比亞迪（1211）下午漲勢變得有些瘋狂，升10.71%，至53.25港元，成交量較昨天增加4倍多，至1419萬股。該公司收購西藏扎布耶鋰業18%股權的消息刺激該股急升;雖然收購金額不大，不足比亞迪市值的1%，但此舉被市場視為策略性利好。可能更為重要的是，比亞迪自52周高點88.40港元長期下滑以來，它一直是沽空的對象，今天可能有大量的空頭回補。
投資組合更新
筆者 昨日說數碼通電訊（0315），因電訊股在17倍以上看似未算特別便宜，數碼通（0315）今天就爆上4.8% 比我睇 。嘿！ 嘿！
銀泰百貨（1833）現價比較筆者 今年5月的購入價 已上升56%，所以今日沽出少量（1/3）來加碼中國民航信息（0696）和中國建築（3311）。
今天購入
1. 中國建築 （3311），2000股，4.60元
2. 中國民航信息 （0696），2000股，7.05元
今天沽出
1. 銀泰百貨 （1833），1000股，10.50元 （購入價 6.73元）
以下股息連交易費已計在 實現損益
- 中國移動 (0941)，港元 1.4170，除淨日 2010/09/09 ，500股
- 世茂房地產 (0813)，港元 0.1500，除淨日 2010/09/13 ，1000股
- 李寧 (2331)，人民幣 0.2215，除淨日，2010/09/14 ，1000股
- 聯華超市 (0980)，港元 0.1715，除淨日 2010/09/16 ，1000股
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 31 Dec 2009 | 17 Sep 2010 | 變動 | ||
|---|---|---|---|---|
| 1 | 投資組合 | $500,000 | $570,149 | 14.03% |
| 2 | 恒生指數 | 21872.5點 | 21970.86 點 | 0.45% |
港股收於五個月高點
香港股市週五收於五個月高點﹐藍籌股全線走強。
港股今早隨外圍高開53點，報21744;國企指數報12023，高開2點。
內地股市縮量窄幅震蕩小幅收低。雖然官方表態尚無調整銀行資本金要求，但市場對資金面趨緊的預期未變，銀行股疲軟拖累滬指失守2600點。港股早段受A股疲軟拖累，低見21713.67(升約20點)，隨後借A股盤中震蕩向上之際，大幅上揚擺脫前期高點20800束縛，隨後在20900點窄幅爭持，尾盤在中移動（0941）的帶動下，升幅繼續擴大，以近高位收報21970，升279點;國企指數回升169點，收12171。
全日總成交增至788億元。人民幣升值、資金從債市轉向股市、預計美國政府將實施額外措施以刺激經濟增長以及季度末的粉飾帳面的操作，這些因素匯集在一起影響到了股市的行情。
恒指成分股
恒指成分股全線上揚。 近期一直震蕩盤整的強勢股 百麗國際（1880）、和黃（0013）爆發，各升4.67%、4.48%，分別報15.24、64.15港元，為列漲幅榜一二位。新世界（0017）、中遠（1199）各升4.32%、4.31%。中信泰富（0267）升1.84%至17.72港元，4月份高位阻力在約20港元。
油價連跌3日，油股表現不一，純上游的中海油（0883）升0.82%，跑輸大市1.3%的升幅，但下游業務多的中石化（0386）升2.36%，跑贏大市。大市向好，港交所（0388）升1.01%報139.90港元。相反，具有防御性的“兩電一氣”表現一般，僅中電（0002）升1.56%，跑贏大市，港燈（0006）、煤氣（0003）各升0.73%、0.41%。兩隻地產股：恆隆（0101）、中海外（0688）各跌0.93%、0.69%，為僅有兩隻下跌藍籌。
兩大重磅股升1%，匯控（0005）中移（0941）收82.60及78.80。聯通升0.34%報11.82港元。
香港地產股
香港地產股多數上揚，藍籌地產除揚言有資金需求的恒隆（0101）跌0.93%外，其余全面上揚，升幅在1.0%-4.3%不等。長江實業（0001）、信和置業（0083）各升1.84%、2.22%。
新鴻基地產（0016）突破120港元阻力，收漲2.56%至120.40港元，高見121.70港元。另外，新地將於下周一（20日）公布截至6月底止2010財年業績，據Thomson Reuters綜合券商估計，新地年度盈利平均可達157億港元。
中資銀行股
大市反彈，受困資本需求中資銀行股亦見回穩。8隻中資銀行股7隻上漲，不過，除建設銀行（0939）升2.39%外，其余全部跑輸大市1.35%升幅。
農業銀行（1288）升0.26%報3.80港元。建銀國際發表報告，給予農行的首次評級為中性，目標價3.59元，相當於2011年市凈率1.6倍，低於其同業2011年市凈率2.1倍的平均估值水準。
黃金價格 創新高
在黃金價格於周五亞洲交易時段再創歷史新高之後，香港股市黃金股上漲。現貨黃金價格升至1,279.85美元，較紐約市場尾盤上漲4.35美元。
招金礦業攀升2.82%至21.90港元，該股逾90%收入源自黃金業務，通常被看作是黃金的替代投資工具。其他黃金股也上揚，瑞金礦業（0246）升5.98%至13.12港元，紫金礦業（2899）升1.20%至5.90港元。
異動股
早盤中途停牌的眾彩（8156）稱有收購交易，午後復牌，炒作加劇，收報0.222港元，飆升64.44%;停牌前才升13%。多家彩票概念股今早已顯著炒作，收購的說法更推動憧憬。眾彩表示，正考慮出售所持的4.21億股的問博（8212）股份，惟未與任何人士商討;同時正與一名獨立第三方，就可能收購一家中國公司磋商，未有協議，除此之外不知股價升因。問博升9.16%，報0.143港元。
比亞迪（1211）下午漲勢變得有些瘋狂，升10.71%，至53.25港元，成交量較昨天增加4倍多，至1419萬股。該公司收購西藏扎布耶鋰業18%股權的消息刺激該股急升;雖然收購金額不大，不足比亞迪市值的1%，但此舉被市場視為策略性利好。可能更為重要的是，比亞迪自52周高點88.40港元長期下滑以來，它一直是沽空的對象，今天可能有大量的空頭回補。
投資組合更新
筆者 昨日說數碼通電訊（0315），因電訊股在17倍以上看似未算特別便宜，數碼通（0315）今天就爆上4.8% 比我睇 。嘿！ 嘿！
銀泰百貨（1833）現價比較筆者 今年5月的購入價 已上升56%，所以今日沽出少量（1/3）來加碼中國民航信息（0696）和中國建築（3311）。
今天購入
1. 中國建築 （3311），2000股，4.60元
2. 中國民航信息 （0696），2000股，7.05元
今天沽出
1. 銀泰百貨 （1833），1000股，10.50元 （購入價 6.73元）
以下股息連交易費已計在 實現損益
- 中國移動 (0941)，港元 1.4170，除淨日 2010/09/09 ，500股
- 世茂房地產 (0813)，港元 0.1500，除淨日 2010/09/13 ，1000股
- 李寧 (2331)，人民幣 0.2215，除淨日，2010/09/14 ，1000股
- 聯華超市 (0980)，港元 0.1715，除淨日 2010/09/16 ，1000股
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
2010年9月16日星期四
16 Sep 10 - 沽出 李寧 (2331) (投資組合)
投資組合成立於31 Dec 2009，至 16 Sep 2010為止變動為 11.92%，同期恒生指數變動為 -0.83%。現時投資組合中，股票佔95.8%，而現金佔4.2%。
A股受困加息傳聞早市軟。港股輕微低開31.43點，報21694.21;國企指數報12035.06，低開53.24點。
內地股市大幅收低。市場近期傳聞加息、銀行監管力度將提高及地產調控政策或加碼，負面情緒繼續籠罩市場。港股早段受A股下跌拖累，低開後小幅走低。午後，A股跌幅擴大，港股開盤後急跌至21525.71（跌約200點）受支撐止跌。因中銀監雖然澄清並無新的銀行資本要求，內銀午後反抽帶動恆指跌幅收窄，最終恒指收報21691，跌34點;國指收12001，跌86點。成交693.9億元。
恒指成分股
匯控（0005）及中移（0941）變動不大，分別收81.70及77.80。中遠太平洋（1199）一枝獨秀，飆8.61%報11.60港元，為表現最佳藍籌。招商局跌2.40%報28.50港元。
國泰（0293）升近1.72%報20.70港元，大手訂購新飛機，反映對市場發展前景樂觀。大市回調，公用股表現強於大市，煤氣（0003）、中電（0002）各升0.52%、0.74%
中國神華（1088）跌0.16%，至30.50港元，8月份煤炭產量今年最高提振不大，同業中煤（1898）跌1.34%報11.78港元。美經濟數據不理想，出口股無表現，利豐（0494）持平，思捷（0330）跌0.48%，富士康（2038）更是挫3.17%，為表現最差的藍籌。
中資地產股
中資地產股略走低，近期這類股份受8月份地產銷售反彈刺激走強後，今天進行整理。越秀地產（0123）公布公開發售計劃後，引發融資擔憂。
大華繼顯指出有9家地產公司最有可能融資：其中4家的債務/權益比高企，包括：綠城中國（3900），世茂房地產（0813），雅居樂地產（3383），合生創展（0754）。中國海外發展（0688）和華潤置地（1109）為了資產注入，可能融資以降低債務/權益比率，合景泰富（1813）可能希望籌集現金。
中資銀行股
所有8隻中資銀行H股仍下跌，但已脫離了日內低點，
此前中國銀監會及時否認了媒體關於未來將大幅提高資本充足率要求的報導，相關報導曾引發人們對銀行新一輪融資需求的擔憂。農業銀行（1288）挫2.57%，至3.79港元，低見3.70港元。
電力生產商
大唐發電（0991）、華電國際（1071）引領內地獨立電力生產商跑贏大市;兩隻股票各升6.67%、8.70%。此前花旗分析師劉顯達在周四報告中稱，國家發改委建議將7個省份燃煤電廠的上網電價每兆瓦時上調人民幣15元-人民幣25元，將全部天然氣電廠的電價每兆瓦時上調人民幣30元。劉顯達稱，國家發改委周二會晤了五大電力生產商的代表，就調價進行討論，他並未提及消息來源。
劉顯達稱，如果方案獲得國務院批準，而且通貨膨脹處在控制之中，將在10月份實施漲價方案。華電國際董事會秘書周連青表示，他並沒有與國家發改委會議相關的細節。來自政府的公告以及大唐發電和華潤電力（0836）的管理人士據表示他們不知道可能上調電價的消息。華潤電力升2.38%。
澳門賭業股
在黃金周即將到來前夕，香港股市澳門股繼續近期跑贏大市的走勢，受到假期間內地游客大量涌入的憧憬推動。
銀河娛樂（0027）創下52周新高，升3.89%至6.68港元，自9月8日低位5.77港元上漲了14.9%;近來股價相對落後的新濠國際（0200）高漲8.57%至3.80港元。澳博控股上漲3.03%至8.17港元，永利澳門升1.13%至14.28港元。
新股上市
三江化工（2198）首日掛牌，早段高見3.62，尾市失守招股價3.38，近低收3.33，較招股價低0.05，或1.48%。東亞證券表示，三江化工估值不吸引;指出，內地環氧乙烷市場高度集中，中國石化2009年市場佔有率高達48%，中國石油母公司中國石油天然氣集團為28%，三江化工排第三，為19%;中國石油集團近期表示，將加緊實施擴大煉油和化工生產設施的計劃，以加強下游業務，這將令內地市場石化產品總體供應增加，未來幾年競爭加劇。
異動股
上半年扭虧賺74萬的中華國際（1064）逆市呈異動，股價曾突破52周高位1.24，高見1.56，創逾2年新高，收報1.10，飆69.23%，成交扭轉一向稀疏增至792.60萬股（9.77百萬港元）。
奧瑪仕（0959）確認洽購內地彩票業務，有望繼續成為炒作題材。該公司表示，正與一獨立第三方，就收購中國彩票相關業務商談，若落實，將構成須予公布交易，惟至今尚無協議;除此之外，不知今早股價及成交量上升原因，也沒有須予披露的收購或變賣商談。奧瑪仕自上月披露旗下中介人業務陷入財務困境後，一直受壓，並創出0.074港元新低。該股升114.81%，報0.174港元。
皇朝家俬（1198）大股東兼主席執董謝錦鵬以每股2.28元，較昨天收市價有溢價3.6%，配售200萬股予Ajia Partners Asset Management。該股四連揚，今天逆市逼近今年5月所創逾2年半高位，收報2.65，急升20.45%，成交受配股上板帶動增至1182萬股。
瑞安房地產（0272）
9月8日 瑞安房地產（0272）與經辦人渣打銀行協議，發行於2015到期3億美元4.5厘可換股債券，另可加碼1億美元，初步換股價4.87元。換股價與去年配股價相同，主席羅康瑞持股潛在由50.65%攤薄至45.07%，意味當股價升近4.87元，主席羅康瑞願意將持股減至50%以下。
投資組合更新
李寧（2331）前2天股息除淨，筆者本想繼續等待反彈才沽出，但市場的不利傳聞甚多，昨天又有內地傳出有機會加息。大市升李寧冇份，如跌市弱勢股又會先被拋售，所以筆者都是止蝕算了。筆者回看，其實筆者有一、兩次機會平手沽出，轉換其他股票，但白白錯過了。
筆者組合最近只是跟大市上落，所以今日嘗試換入一些最近有留意的股票。
換出瑞安房地產（0272）是因為減低有可能 中央調控樓市的風險，減少內房股在投資組合的比重。但筆者不排除在低位再吸。
筆者曾考慮購入 數碼通電訊（0315），但不打算追入，因電訊股在17倍以上看似未算特別便宜。
今天購入
1. 中國建築 （3311），2000股，4.50元
2. 中國民航信息 （0696），2000股，6.96元
今天沽出
1. 瑞安房地產 （0272），4000股，3.83元 （購入價 3.52元）
2. 建設銀行 （0939），2000股，6.64元 （購入價 6.23元）
3. 李寧 （2331），1000股，23.60元 （購入價 27.40元）
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 中國移動 (0941)，港元 1.4170，除淨日 2010/09/09
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 世茂房地產 (0813)，港元 0.1500，除淨日 2010/09/13
- 聯華超市 (0980)，港元 0.1715，除淨日 2010/09/16
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
- 李寧(2331)，人民幣 0.2215 除淨日，2010/09/14，1000股
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 31 Dec 2009 | 16 Sep 2010 | 變動 | ||
|---|---|---|---|---|
| 1 | 投資組合 | $500,000 | $559,580 | 11.92% |
| 2 | 恒生指數 | 21872.5點 | 21691.45 點 | -0.83% |
A股受困加息傳聞早市軟。港股輕微低開31.43點，報21694.21;國企指數報12035.06，低開53.24點。
內地股市大幅收低。市場近期傳聞加息、銀行監管力度將提高及地產調控政策或加碼，負面情緒繼續籠罩市場。港股早段受A股下跌拖累，低開後小幅走低。午後，A股跌幅擴大，港股開盤後急跌至21525.71（跌約200點）受支撐止跌。因中銀監雖然澄清並無新的銀行資本要求，內銀午後反抽帶動恆指跌幅收窄，最終恒指收報21691，跌34點;國指收12001，跌86點。成交693.9億元。
恒指成分股
匯控（0005）及中移（0941）變動不大，分別收81.70及77.80。中遠太平洋（1199）一枝獨秀，飆8.61%報11.60港元，為表現最佳藍籌。招商局跌2.40%報28.50港元。
國泰（0293）升近1.72%報20.70港元，大手訂購新飛機，反映對市場發展前景樂觀。大市回調，公用股表現強於大市，煤氣（0003）、中電（0002）各升0.52%、0.74%
中國神華（1088）跌0.16%，至30.50港元，8月份煤炭產量今年最高提振不大，同業中煤（1898）跌1.34%報11.78港元。美經濟數據不理想，出口股無表現，利豐（0494）持平，思捷（0330）跌0.48%，富士康（2038）更是挫3.17%，為表現最差的藍籌。
中資地產股
中資地產股略走低，近期這類股份受8月份地產銷售反彈刺激走強後，今天進行整理。越秀地產（0123）公布公開發售計劃後，引發融資擔憂。
大華繼顯指出有9家地產公司最有可能融資：其中4家的債務/權益比高企，包括：綠城中國（3900），世茂房地產（0813），雅居樂地產（3383），合生創展（0754）。中國海外發展（0688）和華潤置地（1109）為了資產注入，可能融資以降低債務/權益比率，合景泰富（1813）可能希望籌集現金。
中資銀行股
所有8隻中資銀行H股仍下跌，但已脫離了日內低點，
此前中國銀監會及時否認了媒體關於未來將大幅提高資本充足率要求的報導，相關報導曾引發人們對銀行新一輪融資需求的擔憂。農業銀行（1288）挫2.57%，至3.79港元，低見3.70港元。
電力生產商
大唐發電（0991）、華電國際（1071）引領內地獨立電力生產商跑贏大市;兩隻股票各升6.67%、8.70%。此前花旗分析師劉顯達在周四報告中稱，國家發改委建議將7個省份燃煤電廠的上網電價每兆瓦時上調人民幣15元-人民幣25元，將全部天然氣電廠的電價每兆瓦時上調人民幣30元。劉顯達稱，國家發改委周二會晤了五大電力生產商的代表，就調價進行討論，他並未提及消息來源。
劉顯達稱，如果方案獲得國務院批準，而且通貨膨脹處在控制之中，將在10月份實施漲價方案。華電國際董事會秘書周連青表示，他並沒有與國家發改委會議相關的細節。來自政府的公告以及大唐發電和華潤電力（0836）的管理人士據表示他們不知道可能上調電價的消息。華潤電力升2.38%。
澳門賭業股
在黃金周即將到來前夕，香港股市澳門股繼續近期跑贏大市的走勢，受到假期間內地游客大量涌入的憧憬推動。
銀河娛樂（0027）創下52周新高，升3.89%至6.68港元，自9月8日低位5.77港元上漲了14.9%;近來股價相對落後的新濠國際（0200）高漲8.57%至3.80港元。澳博控股上漲3.03%至8.17港元，永利澳門升1.13%至14.28港元。
新股上市
三江化工（2198）首日掛牌，早段高見3.62，尾市失守招股價3.38，近低收3.33，較招股價低0.05，或1.48%。東亞證券表示，三江化工估值不吸引;指出，內地環氧乙烷市場高度集中，中國石化2009年市場佔有率高達48%，中國石油母公司中國石油天然氣集團為28%，三江化工排第三，為19%;中國石油集團近期表示，將加緊實施擴大煉油和化工生產設施的計劃，以加強下游業務，這將令內地市場石化產品總體供應增加，未來幾年競爭加劇。
異動股
上半年扭虧賺74萬的中華國際（1064）逆市呈異動，股價曾突破52周高位1.24，高見1.56，創逾2年新高，收報1.10，飆69.23%，成交扭轉一向稀疏增至792.60萬股（9.77百萬港元）。
奧瑪仕（0959）確認洽購內地彩票業務，有望繼續成為炒作題材。該公司表示，正與一獨立第三方，就收購中國彩票相關業務商談，若落實，將構成須予公布交易，惟至今尚無協議;除此之外，不知今早股價及成交量上升原因，也沒有須予披露的收購或變賣商談。奧瑪仕自上月披露旗下中介人業務陷入財務困境後，一直受壓，並創出0.074港元新低。該股升114.81%，報0.174港元。
皇朝家俬（1198）大股東兼主席執董謝錦鵬以每股2.28元，較昨天收市價有溢價3.6%，配售200萬股予Ajia Partners Asset Management。該股四連揚，今天逆市逼近今年5月所創逾2年半高位，收報2.65，急升20.45%，成交受配股上板帶動增至1182萬股。
瑞安房地產（0272）
9月8日 瑞安房地產（0272）與經辦人渣打銀行協議，發行於2015到期3億美元4.5厘可換股債券，另可加碼1億美元，初步換股價4.87元。換股價與去年配股價相同，主席羅康瑞持股潛在由50.65%攤薄至45.07%，意味當股價升近4.87元，主席羅康瑞願意將持股減至50%以下。
投資組合更新
李寧（2331）前2天股息除淨，筆者本想繼續等待反彈才沽出，但市場的不利傳聞甚多，昨天又有內地傳出有機會加息。大市升李寧冇份，如跌市弱勢股又會先被拋售，所以筆者都是止蝕算了。筆者回看，其實筆者有一、兩次機會平手沽出，轉換其他股票，但白白錯過了。
筆者組合最近只是跟大市上落，所以今日嘗試換入一些最近有留意的股票。
換出瑞安房地產（0272）是因為減低有可能 中央調控樓市的風險，減少內房股在投資組合的比重。但筆者不排除在低位再吸。
筆者曾考慮購入 數碼通電訊（0315），但不打算追入，因電訊股在17倍以上看似未算特別便宜。
今天購入
1. 中國建築 （3311），2000股，4.50元
2. 中國民航信息 （0696），2000股，6.96元
今天沽出
1. 瑞安房地產 （0272），4000股，3.83元 （購入價 3.52元）
2. 建設銀行 （0939），2000股，6.64元 （購入價 6.23元）
3. 李寧 （2331），1000股，23.60元 （購入價 27.40元）
組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。
註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 中國移動 (0941)，港元 1.4170，除淨日 2010/09/09
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 世茂房地產 (0813)，港元 0.1500，除淨日 2010/09/13
- 聯華超市 (0980)，港元 0.1715，除淨日 2010/09/16
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
- 李寧(2331)，人民幣 0.2215 除淨日，2010/09/14，1000股
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。
| 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！ |
2010年9月15日星期三
15 Sep 10 - 中國建築(3311) 中期業績
中國建築國際（3311）是林少陽先生在8月中介紹過，當時3.9至4.0元左右，筆者當時只是大約看一看，一直未有時間跟進，亦因為沒有足夠營運數據在手。今天找到了一些營運資料，但筆者未有盈利預計數字。
要注意去年中國建築（3311）曾進行供股融資，發行股數增加攤薄每股盈利。
中國建築（3311）
中國建築（3311）屬本港最大型建築公司之一，主要在本地從事樓宇建築及土木工程，單在本港已有逾二十年經驗，市佔率達10%至15%。觀察2009年度業績，港澳及內地分佔收入為76%和16%，建築及基建分佔盈利68%及32%；此股大股東為中國海外，目前持有股份62.5%。
在「十大基建」項目帶動下，本港公共開支會由2009年的190億元，上升至2011年的500億元，將為承建業務帶來機遇，澳門的大型賭場相關項目可望復工，港珠澳大橋即將動工，以至珠海橫琴的發展規劃等，可望給大型建築公司帶來新機會。港澳地區的業務發展，看來仍是主力，而於內地的發展將加速，雖已推出收緊信貸為主的宏觀調控政策，業務或將面臨挑戰，但中國建築（3311）的目標為基建項目，客戶均為政府機構，可以較為積極進行。
中國建築（3311）是中國海外集團旗下一員，主要從事建築工程，亦投資基建項目，過去以本港為主要盈利來源，內地盈利貢獻比重較低。不過情況已有改變，以除息稅前利潤計，上半年內地利潤佔整體利潤多達54.6%。，較去年同期的 36%大增 18.6個百分點。內地項目的毛利率較高，公司去年進軍內地基建業務，從承包業務轉型至基礎建設業務，開始見成效，內地的基建項目毛利率超過15%，遠高於本港的建築承包工程毛利率（只約為5%至8%）。
除了中期業績理想，中國建築（3311）的另一個賣點是參與內地保障性住房建設，7月初宣布取得首個保障性住房建設項目。中國建築（3311）表示，公司選定的保障性住房等BT項目之內部收益率不會低於20%。
■ 20 Jul 2010 - 保障性住房
中國建築（3311）的同業包括中交建（1800）、中鐵建（1186）及中國中鐵（0390）等。
中國建築（3311）中期業績
8月12日，中國建築（3311）公布，截至今年6月底止，上半年營業額55.84億元，按年微升1.5%；毛利6.46億元，增長39.1%，毛利率由8.4%擴至11.6%。
中期純利溢利增加32.4%至港幣4.02億元，每股盈利為港幣13.58仙，較上年度同期每股港幣12.40仙，增加9.5%。中期息5仙，增派1.4仙。
去年中國建築曾進行供股融資，發行股數增加攤薄每股盈利，同時令股資資金回報（ROE）由去年同期的22.1%回落至17.6%。
上半年，新承接工程30項，共計合約額187.53億元，年增68.3%。6月底止，在建工程共有85項，應佔額約550.3億元。銀行結餘約39.9億元。
2010年 6月底止 主要新增工程
香港地區：黃大仙親仁街3號上蓋、香港西摩道2A住宅、荃灣海盛道號工業大廈重建、新界古洞粉錦公路豪華獨立群屋、九龍啟德1A公屋發展項目一及二期、 高鐵合約823A-大江埔至謝屋村隧道工程、設計，建造及營運望后石污水處理廠工程、牛頭角下村二、三及五期拆卸及基礎工程、高鐵合約803B西九龍總站（地盤A-南）樁基工程、803C西九龍總站（地盤A-北）樁基工程等；
中國內地：石家莊勒泰中心項目、廣州琶洲PZB1401上蓋管理總承包工程、成都西錦城二期上蓋工程、山西陽泉至盂縣高速公路BOT項目、天津軍糧城還遷房BT項目、武漢市二環線武昌段和漢陽段BT項目等；
澳門地區：澳門慕拉士大馬路188號住宅項目。
發展 及 2010年目標
在建工程
於6月底止，中國建築（3311）在建工程共有85項，應佔約額港幣550.30億元。
新簽合約
中國建築指，於2010年1月至8月累計新簽合約額 197.9億港元，按年增長 76.7%，已完成2010年全年目標的99%。中國內地基建投資業務，中國內地建築業務及香港建築業務，分別增長 50.4%，283.8%及44.8%。
2010年7-8月份主要新簽合約包括：
- 中國湖北省武漢市二環線BT項目（業主為武漢政府，應佔合約額為10.7億港元）；
- 香港九龍啟德1A公屋項目（業主為香港特區政府房屋署，應佔合約額17.5億港元）；
- 香港新界屯門望后石污水處理廠項目（業主為香港特區政府渠務署，應佔合約額8.7億港元）；
- 香港廣深港高鐵823A合約—大江埔至謝屋村隧道項目（業主為港鐵公司，應佔合約額4.5億港元）。
廣深港高速鐵路為連接香港、深圳和廣州的高速鐵路，當中鐵路部分的工程造價537億港元，該鐵路建造工程已進入施工階段，目標於2015年竣工。
在手合約額
中國建築指，截至今年8月30日，公司在手總合約額約為 561.9億元，其中未完合約額約為 354.6億港元，同比2009年增長 55.6%，足夠公司未來兩年左右完成，其中中國內地基建投資佔總未完合約額 16.1%。
新簽合約額
在手合約額
財政
公司手頭淨現金高達39.9億元，相當於市值30%，財政穩健。
增長動力
從上表，可以看到中國內地市場業務引領中國建築（3311）進入一個增長期。
內地
內地方面，則受惠於「西部大開發」等大型基建項目以及中央收緊樓房的政策，因為集團與母公司中國建築工程總公司合作興建保障性住房，加上集團持有39.9億元，可以興建轉移（BT）、興建營運轉移（BOT）方式搶生意，故相信內地業務的收入貢獻，將可進一步調高，成為集團未來盈利增長的動力。保障性住房業務之內部回報率約20%，預期未來2-3年佔中國建築（3311）整體盈利15%，並料該利潤約9000萬至1億元。目前天津項目約50萬平方米已動工，重慶及成都項目正洽談，冀年底有消息可公布。
香港
中國建築（3311）將受益於未來幾年香港十大基建項目的加速推進，廣深港高速鐵路高鐵西九龍參與。
近年業績摘要
參考:
1. 中國建築國際 中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100812/LTN20100812216_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100902/LTN20100902661_C.pdf
2. 中國建築國際 2010年1-8月份經營資料
http://www.csci.com.hk/cscec/portals/p1/a/news.aspx?id=97948ece988c448ca7363a7a8358e71f&cid=c17c108ff5154eb19291b293859bc02b
3. 中國國際金融（CICC） 中國建築國際（3311）規模雖小，但發展潛力巨大
要注意去年中國建築（3311）曾進行供股融資，發行股數增加攤薄每股盈利。
中國建築（3311）
中國建築（3311）屬本港最大型建築公司之一，主要在本地從事樓宇建築及土木工程，單在本港已有逾二十年經驗，市佔率達10%至15%。觀察2009年度業績，港澳及內地分佔收入為76%和16%，建築及基建分佔盈利68%及32%；此股大股東為中國海外，目前持有股份62.5%。
在「十大基建」項目帶動下，本港公共開支會由2009年的190億元，上升至2011年的500億元，將為承建業務帶來機遇，澳門的大型賭場相關項目可望復工，港珠澳大橋即將動工，以至珠海橫琴的發展規劃等，可望給大型建築公司帶來新機會。港澳地區的業務發展，看來仍是主力，而於內地的發展將加速，雖已推出收緊信貸為主的宏觀調控政策，業務或將面臨挑戰，但中國建築（3311）的目標為基建項目，客戶均為政府機構，可以較為積極進行。
中國建築（3311）是中國海外集團旗下一員，主要從事建築工程，亦投資基建項目，過去以本港為主要盈利來源，內地盈利貢獻比重較低。不過情況已有改變，以除息稅前利潤計，上半年內地利潤佔整體利潤多達54.6%。，較去年同期的 36%大增 18.6個百分點。內地項目的毛利率較高，公司去年進軍內地基建業務，從承包業務轉型至基礎建設業務，開始見成效，內地的基建項目毛利率超過15%，遠高於本港的建築承包工程毛利率（只約為5%至8%）。
除了中期業績理想，中國建築（3311）的另一個賣點是參與內地保障性住房建設，7月初宣布取得首個保障性住房建設項目。中國建築（3311）表示，公司選定的保障性住房等BT項目之內部收益率不會低於20%。
■ 20 Jul 2010 - 保障性住房
中國建築（3311）的同業包括中交建（1800）、中鐵建（1186）及中國中鐵（0390）等。
| BT 合約 ，BOT 合約 ■ BT 興建轉移（Build-Transfer），意指將政府所規劃的工程交由民間投資興建再由政府回收經營。 ■ BOT 興建營運轉移（Build-Operate-Transfer），意指將政府所規劃的工程交由民間投資興建並經營一段時間後，再由政府回收經營。 ■ BTO 興建移轉營運（Build-Transfer-Operate），由民間機構資新建完成後，政府一次或分期給付建設經費以取得所有權，並委託該民間機構營運；營運期間屆滿後，營運權歸還政府。 ■ BOO 興建擁有移轉(Build-Own-Operate)，政府欲興建公共建設，但缺乏所需土地或找不到適當的地點時，此時可用方式，由民間機構向行尋求適當的地點，並取得土地所有權之後，籌資興建公共設施並進行不限期的經營或委託第三人營運，且不必將該建設的資產移轉給政府。 ■ BOOT 自建─自有─自營─移轉(Build-Own-Operate-Transfer)，與BOT之差異在於民間機構擁有所有權，之後於特許營運一段期間後，再轉移給政府。 ■ BTL 興建移轉出租(Build-Transfer-Lease) ■ BLT 興建出租移轉(Build-Lease-Transfer)，BLT模式與BTL模式之主要差異在於BTL先轉移，而BLT則是民間機構新建完成後，政府出租給該民間機構營運一特定期間，期滿後再將產權及營運權移轉給政府。對政府來說，優點是可降低資金及營運風險的壓力，缺點則是新建完畢後，只能出租給該民間機構經營，且依民法規定，出租契約最高年限為二十年，利潤可能不足以吸引民間企業參與計畫 ■ ROT 租賃-營運- 移轉 (Refunish-Operate-Transfer)，即政府將老舊的公共建設交由民間機構投資，或由民間機構向政府租賃現有設施，予以改建或增建，並經營一段時間後再移轉給政府的做法。 ■ OT 營運後轉移(Operate-Transfer），這種行政機關委託民間經營公有財產的方式一般都定有一定的期限。 |
中國建築（3311）中期業績
8月12日，中國建築（3311）公布，截至今年6月底止，上半年營業額55.84億元，按年微升1.5%；毛利6.46億元，增長39.1%，毛利率由8.4%擴至11.6%。
中期純利溢利增加32.4%至港幣4.02億元，每股盈利為港幣13.58仙，較上年度同期每股港幣12.40仙，增加9.5%。中期息5仙，增派1.4仙。
去年中國建築曾進行供股融資，發行股數增加攤薄每股盈利，同時令股資資金回報（ROE）由去年同期的22.1%回落至17.6%。
上半年，新承接工程30項，共計合約額187.53億元，年增68.3%。6月底止，在建工程共有85項，應佔額約550.3億元。銀行結餘約39.9億元。
| 公司簡介 | 中國建築國際(3311)經營建築工程業務、生產及供應熱電、提供接駁服務及基建項目投資。 |
| 目前市值(港元) | 133.76億 |
| 現時股價 | $4.52 (2010-09-14 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 19.91 |
| 每股盈利(港元) | $ 0.2265 |
| 股東資金回報率 (ROE) | 17.9% |
2010年 6月底止 主要新增工程
香港地區：黃大仙親仁街3號上蓋、香港西摩道2A住宅、荃灣海盛道號工業大廈重建、新界古洞粉錦公路豪華獨立群屋、九龍啟德1A公屋發展項目一及二期、 高鐵合約823A-大江埔至謝屋村隧道工程、設計，建造及營運望后石污水處理廠工程、牛頭角下村二、三及五期拆卸及基礎工程、高鐵合約803B西九龍總站（地盤A-南）樁基工程、803C西九龍總站（地盤A-北）樁基工程等；
中國內地：石家莊勒泰中心項目、廣州琶洲PZB1401上蓋管理總承包工程、成都西錦城二期上蓋工程、山西陽泉至盂縣高速公路BOT項目、天津軍糧城還遷房BT項目、武漢市二環線武昌段和漢陽段BT項目等；
澳門地區：澳門慕拉士大馬路188號住宅項目。
發展 及 2010年目標
在建工程
於6月底止，中國建築（3311）在建工程共有85項，應佔約額港幣550.30億元。
新簽合約
中國建築指，於2010年1月至8月累計新簽合約額 197.9億港元，按年增長 76.7%，已完成2010年全年目標的99%。中國內地基建投資業務，中國內地建築業務及香港建築業務，分別增長 50.4%，283.8%及44.8%。
2010年7-8月份主要新簽合約包括：
- 中國湖北省武漢市二環線BT項目（業主為武漢政府，應佔合約額為10.7億港元）；
- 香港九龍啟德1A公屋項目（業主為香港特區政府房屋署，應佔合約額17.5億港元）；
- 香港新界屯門望后石污水處理廠項目（業主為香港特區政府渠務署，應佔合約額8.7億港元）；
- 香港廣深港高鐵823A合約—大江埔至謝屋村隧道項目（業主為港鐵公司，應佔合約額4.5億港元）。
廣深港高速鐵路為連接香港、深圳和廣州的高速鐵路，當中鐵路部分的工程造價537億港元，該鐵路建造工程已進入施工階段，目標於2015年竣工。
在手合約額
中國建築指，截至今年8月30日，公司在手總合約額約為 561.9億元，其中未完合約額約為 354.6億港元，同比2009年增長 55.6%，足夠公司未來兩年左右完成，其中中國內地基建投資佔總未完合約額 16.1%。
新簽合約額
| （單位：十億港元） | 2010年1-8月 | 2009年1-8月 | 變動（%） |
| 基建投資（中國內地） | 3.97 | 2.64 | +50.4 |
| 建築業務 | 15.82 | 8.56 | +84.8 |
| 中國內地 | 5.22 | 1.36 | +283.8 |
| 香港 | 9.95 | 6.87 | +44.8 |
| 澳門 | 0.65 | - | N/A |
| 海外 | - | 0.33 | N/A |
| 總計 | 19.79 2010年 新增合約目標 200億元 的99% | 11.20 | +76.7 |
在手合約額
| （單位：十億港元） | 截至2010年8月31日 | 截至2009年8月31日 | 未完合約額變動（%） | ||
| 總合約額 | 未完合約額 | 總合約額 | 未完合約額 | ||
| 基建投資（中國內地） | 8.14 | 5.71 | 2.64 | 2.55 | +123.9 |
| 建築業務 | 48.05 | 29.75 | 38.34 | 20.24 | +47.0 |
| 中國內地 | 7.39 | 5.34 | 2.32 | 1.76 | +203.4 |
| 香港 | 32.91 | 22.29 | 27.35 | 14.56 | +53.1 |
| 澳門 | 1.68 | 0.61 | 2.53 | 1.27 | -52.0 |
| 海外 | 6.07 | 1.51 | 6.14 | 2.65 | -43.0 |
| 總計 | 56.19 | 35.46 足夠公司未來兩年左右完成 | 40.98 | 22.79 | +55.6 |
財政
公司手頭淨現金高達39.9億元，相當於市值30%，財政穩健。
增長動力
從上表，可以看到中國內地市場業務引領中國建築（3311）進入一個增長期。
內地
內地方面，則受惠於「西部大開發」等大型基建項目以及中央收緊樓房的政策，因為集團與母公司中國建築工程總公司合作興建保障性住房，加上集團持有39.9億元，可以興建轉移（BT）、興建營運轉移（BOT）方式搶生意，故相信內地業務的收入貢獻，將可進一步調高，成為集團未來盈利增長的動力。保障性住房業務之內部回報率約20%，預期未來2-3年佔中國建築（3311）整體盈利15%，並料該利潤約9000萬至1億元。目前天津項目約50萬平方米已動工，重慶及成都項目正洽談，冀年底有消息可公布。
香港
中國建築（3311）將受益於未來幾年香港十大基建項目的加速推進，廣深港高速鐵路高鐵西九龍參與。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 營業額 | 48.7億元 | 110.9億元 (增長44.8%) |
| 2007年 營業額 | 52.0億元 | 102.3億元 (下降7.7%) |
| 2008年 營業額 | 54.4億元 | 110.2億元 (增長7.7%) |
| 2009年 營業額 | 55.0億元 | 113.4億元 (增長2.9%) |
| 2010年 營業額 | 55.84億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 盈利 | 0.87億元 | 2.22億元 |
| 2007年 盈利 | 1.86億元 | 4.53億元 (增長10.5%) |
| 2008年 盈利 | 2.80億元 | 4.89億元 (增長7.9%) |
| 2009年 盈利 | 3.03億元 | 6.13億元 (下降25.2%) |
| 2010年 盈利 | 4.02億元 (增長32.4%) | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2006年 | $0.1760 | $0.4505 |
| 2007年 | $0.0929 | $0.2053 (下降54.4%) |
| 2008年 | $0.1149 | $0.1901 (下降7.4%) |
| 2009年 | $0.1240 | $0.2265 (增長19.2%) |
| 2010年 | $0.1358 (增長9.52%) | -- |
參考:
1. 中國建築國際 中期業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100812/LTN20100812216_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100902/LTN20100902661_C.pdf
2. 中國建築國際 2010年1-8月份經營資料
http://www.csci.com.hk/cscec/portals/p1/a/news.aspx?id=97948ece988c448ca7363a7a8358e71f&cid=c17c108ff5154eb19291b293859bc02b
3. 中國國際金融（CICC） 中國建築國際（3311）規模雖小，但發展潛力巨大
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