2010年9月24日星期五

24 Sep 10 - 葉氏化工 (0408) 產能擴充

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筆者持有葉氏化工(0408),定期看一看有關新聞和檢討一下有關數據。

公司簡介葉氏化工 (0408)主要從事生產及銷售溶劑、塗料及潤滑油業務。
市值(港元)50.97億
現時股價9.25元 (2010-09-24 收市價)
市盈率13.16倍
每股盈利(港元)0.703港元
股東資金回報率19.31%

葉氏化工


■ 29 Jun 2010 - 葉氏化工(0408) 全年業績
■ 04 Jun 2010 - 葉氏化工(0408)


葉氏化工(0408)

葉氏化工

分類營業額盈利
溶劑30.3億元 (增長2%)3.27億元 (增長53.7%)
塗料20.9億元 (增長13%)1.82億元 (增長41.7%)
潤滑油2.9億元 (增長14%)0.76億元
其他1.4億元 0.14億元
合計54.6億元 (增長7.2%)5.30億元 (分類總計)
----股東溢利 3.78億元 (增長68.6%)


新聞

9月頭 葉氏化工(0408)主席葉志成指,今財季頭數個月銷售有雙位數增長,期望全年銷售可保持,且有信心不低於15%。不過,4-8月份國內業務增長有所放緩,原因受傳統淡季影響,加上中央政府推出宏調措施,影響樓巿表現。天災頻仍亦對業務有所影響,預計9月後會好轉。


毛利率

化工業的原材料主要為石油,油價上升,自然推高生產成本。2008年時金融風暴,原油價格大跌,2009年初時原料價格隨08年原油價格下調,帶動毛利率造好。但由於油價已回復正常水平,今年的毛利率會較去年有所下跌。

■ 去年毛利率因特殊因素達23.7%的較高水平
■ 今年毛利率較去年下降,亦可能低於去年下半年的21.5%

產能擴充

■ 目前單體溶劑 (Solvents)產能43萬噸,2010年增至80萬噸,投資1.1億元。
■ 溶劑在華南市場佔有率六成,故料未來在華東市場增長潛力將比華南市場更大。

單體溶劑 目標產能
2009年產能43萬噸
全年總銷售量39.1萬噸 (已用約9成年產能)
2010年底前產能 50萬噸 = 43萬噸+7萬噸
(原生產設施上亦正進行改建工程)
2012年底前產能 80萬噸 = 43萬噸+7萬噸+30萬噸
(華東「泰興廠」東側擴建)

■ 塗料(Coatings)銷售目標在4年來倍增,投資2.5億元。
■ 油漆業務會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」,在國內品牌認知的調查中,次於立邦及多樂士,排名第四,但市佔率只為2%左右,發展空間仍大。
■ 去年大幅增加油漆部門的分銷及推廣費,推廣和投資紫荊花牌油漆,以配合新廠房的產能擴張計劃。

塗料 目標產能,銷售
現時營業額 20.9億元
2013年底前產能 28萬噸,營業額 40億元
2015年底前產能 營業額 60億元


研究及開發

■ 科研中心初步選址上海,投資3000-5000萬
■ 早前公布計劃興建科研中心,葉氏化工(0408)表示初步計劃選址上海,仍在三個地方選址,細節將於本月內落實,9月後將正式籌辦。集團亦於上海設有油漆廠房,預期可將生產及科研業務連成一線。

資本開支
■ 預期到2013年底前,集團總資本開支大約18億元。
■ 今年底前(9個月期間)資本開支大約4.12億元。 (溶劑1.1億,塗料2.5億元,科研開發0.3至0.5億元)。
■ 明年投放資本開支大約5.97億元。


2010年 預期數字

葉氏化工(0408)今年起更改財政年度年結日,由3月31日改為12月31日。9月30日止6個月期間的中期業績公告會在11月30日或之前刊發,12月30日止9個月期間的業績會在2011年4月30日或之前刊發。

■ 主席葉志成有信心銷售增長不低於15%,不肯是是銷量還是營業額,相信是數量。
■ 預期2010年毛利率約20%,回到正常水平。

當產能擴充時,經濟規模顯現,營運槓桿效果顯現。 即使毛利率不變,盈利率將按照營業額增加。

賣花讚花香,筆者對葉氏化工(0408)盈利增長樂觀。筆者會遲些用理文集團(0746)化工產品產能提升成功例子作為事例。

另一方面,塗料生産業務前景看好。油漆品牌「紫荊花」主要用作建築和工業用途。去年集團大幅增加油漆部門的銷售部門人手,分銷及推廣費用按年增長超過8000萬元,紫荊花牌油漆的廣告效力,於今年首五月的銷售額按年急升40-50%。集團加強市場推廣,預期「紫荊花」民用家居漆將可繼續穩步發展。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2006年 營業額 820.6億元39.1億元 (增長17.5%)
2007年 營業額 23.5億元46.5億元 (增長18.8%)
2008年 營業額 30.8億元50.9億元 (增長9.5%)
2009年 營業額
(截至10年3月底)
26.8億元 54.6億元 (增長7.2%)
2010年 營業額
(截至10年12月底)
----

盈利 (港元) 上半年全年
2006年 盈利 1.28億元2.23億元 (增長32.8%)
2007年 盈利 1.55億元2.75億元 (增長23.1%) 
2008年 盈利 1.58億元2.24億元 (下降18.5%)
2009年 盈利
(截至10年3月底)
2.28億元3.78億元 (增長68.6%)
2010年 盈利
(截至10年12月底)
----

每股盈利(港元) 上半年全年
2006年$0.2690$0.4660 (增長31.3%)
2007年$0.3210$0.5670 (增長21.7%)
2008年$0.2970$0.4190 (下降26.1%)
$0.4160 (攤薄)
2009年
(截至10年3月底)
$0.4250$0.7030 (增長67.8%)
$0.6920 (攤薄)
2010年
(截至10年12月底)
----



參考:

1. 葉氏化工 業績公佈 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100722/LTN20100722088_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100629/LTN20100629150_C.pdf

2. 黃國英 發掘悶聲發大財公司 葉氏化工可長揸

3. 頭條日報 葉氏化工(408)提產能 規劃新廠拓內需

http://fin.hkheadline.com/finance/news_detail.asp?id=118666§ion_name=wnb


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