18 Jan 11 - 劉央10大國策受惠股 ( 2010年12月 )

劉央管理的3大基金做得不錯，上年回報不錯，跑贏大市不少。

■　西京中國財富基金（Atlantis China Fortune Fund） 2010年回報 27.3%
■　西京中國健康基金（Atlantis China Healthcare Fund） 2010年回報 47%
■　西京新中國財富基金（Atlantis New China Fortune Fund） 2010年回報 14%

第3隻的 新中國財富基金（Atlantis New China Fortune Fund）成立於2009年4月。2008年10月西京旗下的中國財富基金（Atlantis China Fortune Fund）因應國際金融市場大上大落，決定暫停贖回，最後更結束營運。資料顯示，當時基金單位價格較07年底的高位大跌67%。

劉央的基金在2008年由高位跌67%，是因為她太早平掉空倉。「08年6月，油價有一天急跌，有個猶太人家族，是我的長期客戶，跟我說油價還要上200美元（一桶）的。我信了他，把我的國指期貨空倉全平掉了。」結果由6月至10月，國指愈跌愈有，令基金損失纍纍。回想起來，她認為自己犯了三個錯誤：

■　第一個錯誤，她沾手自己不熟悉的東西，在這個個案中便是油價；
■　第二個錯誤，她太過相信別人，把風險管理的工作全交給一個助手；
■　第三個錯誤，她未認清楚國際形勢。

更經典的挫折，還有她為匯豐操盤的精英策略（MultiAlpha）基金，07年9月大市最高峰時發行，到08年一度損失五、六成，當年匯豐甚至有人質問她：「你的投資策略對嗎？怎麼買入的跌得一個比一個多。」不服輸的劉央並未就此投降，反而是無數次回內地，一家一家企業去探訪，「愈看我愈有信心，都是很牛的公司，很棒」。於是回來後劉央對匯豐說，你再多給我一年。結果，精英策略基金2009年錄得逾倍回報，跑贏大市之餘，損失亦全部扳回。「以一個不能對冲的長倉基金來說，我覺得很有交代了。」 現時，她繼續唱好中國故事的同時，不忘提醒自己必須要有國際視野。


2010年12月17日，智富雜誌（iMoney）的封面是《劉央薦10大國策受惠股》。當時劉央介紹了10隻國策股。

雖然之前在iMoney介紹的股票表現不濟，她卻能賺大錢，她說她亦在10年10月24000點賣空了恒指。她認為港股調整，一切源於中美的「貨幣戰爭」，戰爭一日未結束或未有定論，股市見波動自是必然。
■　2010年4月10日， 劉央8大必買股


劉央薦10大國策受惠股

劉央認為，2011年中國裝備製造業會是一個全新的亮點，心頭好為銀建國際（00171）。至於將受惠於增建高鐵的股份非中國南車（01766）莫屬。生物科技業亦異軍突起，她的首選仍然是多年至愛的華瀚生物製藥（00587），還有受惠於三網融合的高陽科技（00818）。

對於大市的波動，西京投資管理（Atlantis Investment Management）主席劉央表示中國方宣，基本面沒有變化。變化的是國際形勢的複雜性，和不穩定因素，是貿易戰、『貨幣戰爭』和中美之間的糾紛，這就構成過去的波動，從而預期未來兩至3個月（2011年初）市場沒有上升的動力。

劉央說：「『貨幣戰爭』背後是一種實力的對抗和較量，這就是我所說的地緣問題，所以這東西，原來在香港是沒有反映的，從11月初開始，就反映得非常明顯，我想說，我看不到未來2至3個月，有何因素可以讓股市攀升，我暫時看不到。」 劉央說：「實際上，我從市場套了好多現金，增加了Cash Level（現金水平），現在是歷史新高，長期我仍很牛，短期我是非常謹慎。」

自從《劉央薦10大國策受惠股》出升至今，剛好是約1個月。 恒指由12日17日的22,714點上升了1,442點，星期一（1月17日）恒指收報24,156點，上升了6.37%。 劉央的10大國策受惠股平均回報亦有6.35%，和大市同步。




對「十二五」規劃，劉央是認為重點是「寬財政、穩增長、緊貨幣，控通脹」這12個字。


■　穩增長。 她說：「以前是『保』現在不需要『保』了，今年要穩定增長，如何能站穩住腳？在勞動力價格明顯提升，商品價格亦在提高下該如何做？要在多方面作核心變化才能令經濟轉型。」
■　緊貨幣。 劉央說：「貨幣政策離不開三率（利率、存款準備金率及滙率），以利率而言，中國內部的貨幣政策是否會繼續緊縮？我認為今年中國的新增貸款應該是8萬億元（人民幣，下同），市場原預期是7.5萬億，現在已7.8萬億元了，但肯定不會超過8萬億元，明年我認為在7萬億元至7.5萬億元，後年還要再減到7萬億元。這個是3年的程序。」 中國央行公佈的最新資料顯示，2010年全年中國新增人民幣貸款7.95萬億元。
■　抗通脹。 劉央說：「若你問我通脹何時見頂？我認為明年上半年一定見頂，有人說3月，有人說5月、6月，這個不重要，目前由於通脹憂患導致中國貨幣政策的不穩定，從而引發市場憂慮，我認為明年6月份以後就會消失。」


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劉央 Profile︰
■　1988年，畢業後便進了中信集團北京總部財務部
■　1993年，受北京委託，派駐澳洲管理在當地上市的封閉基金
■　2001年，加入首域任中國投資總監
■　2002年，加入西京投資，開拓香港市場
■　2009年，升任西京集團主席

20 Dec 10 - 劉央薦10大國策受惠股

調整市攻略 女巴菲特劉央薦10大國策受惠股

iMoney 智富雜誌
2010年12月18日



全球股市歌舞昇平，惟港股卻斯人獨憔悴，臨近佳節，後市仍缺乏方向，現在是否應收爐提早過聖誕？今期請「最牛女股神」西京投資管理（Atlantis Investment Management）主席劉央拆局。

劉央指，刻下港股仍處於調整期，估計將持續調整至明年春節，但卻勸喻投資者毋須恐慌。她認為，今年股市調整屬正常情況，恒指於22000點有支持。

劉央現管理3隻基金，集團管理資產規模達45億美元，當中旗艦基金西京中國基金年初至今的回報高達23%，大幅跑贏恒指（3.9%），難怪她笑逐顏開，特別換上幸運橙色刺繡中國服接受訪問，大談2011年投資4大主題。

她認為，明年中國裝備製造業會是一個全新的亮點，心頭好為銀建國際（00171）。至於將受惠於增建高鐵的股份非中國南車（01766）莫屬。生物科技業亦異軍突起，她的首選仍然是多年至愛的華瀚生物製藥（00587），還有受惠於三網融合的高陽科技（00818）。劉央之所以在接受獨家專訪時願意公開愛股名單，是因為她最想看見投資者跟她一樣賺大錢！

股市篇

看好明年下半年經濟股市

西京投資管理主席劉央外號多多，「中國最牛女股神」、「新股女王」，最近更有「金錢女王（Queen of Money）的全新稱號，既被稱之為「金錢女王」自當有過人之處，劉央說她最希望令真心相信她、愛護她的追隨者賺錢。

為了令大家都能過一個愉快的聖誕節及新年，劉央說，今期會毫無保留與大家分享投資心得，並拍心口推介必賺的10隻「倍升股」。

本刊於2009年11月21日第109期及今年4月10日第129期，先後兩次訪問她，她前後共推介了13隻股份（見39頁表）。

第129期出街1個月後，碰上港股開動引擎全速前進，恒指自5月尾的19000點急升至8月初的21000點，及後，又接上第二輪升勢，第二個反彈浪的表現亦不俗，將港股的高位推向24988點，大家都以為港股將會一飛冲天，卻自11月初開始調整，本周更連跌449點，當大家都摸不着頭腦，為何港股會遠遠跑輸外圍，連美股都跑不贏。一向見解獨到的劉央大膽解讀此現象，她認為，一切源於中美的「貨幣戰爭」，戰爭一日未結束或未有定論，股市見波動自是必然。

一身鮮色刺繡中國服的她，見港股單日大跌近455點（周三）並未感驚奇，她指這是意料之內的事情。歐美經濟不好，反而吸引熱錢流向中國。她深信，那怕是未來兩個月，港股仍波動不休，但對長綫投資者來說，每次調整市都是入市的最佳時機。

劉央說，打從今年10月底「貨幣戰爭」開展，她亦在24000點賣空了恒指，所以即使港股有所調整，她卻能賺大錢，更揚言已向大家作提示，相信她的投資者都能像她一樣賺錢。她說：「今年我賺很多錢，真的很開心。」的確，見劉央於9月、10月出席農行（01288）、美即控股（01633）推介會時總是笑容滿面，更曾公開大讚美即的「流金絲語」系列效果好，並已「打敗SKII」，由此觀之，她對西京及自己的投資成績相當滿意。

貨幣戰爭令「牛央」不再牛

說回早已預視港股將見調整，她說：「我早於10月底時已叫大家小心。」翻查資料，果然打從10月底開始，「牛央」不再牛了，沒有再叫人「買、買、買」更改口不說全面看好港股。還記得10月28日，她又在出席新股推介會時表示：「目前股市應該炒股不炒市，正如金管局前總裁任志剛指出，目前的金融亂象是前所未有的。」

12月2日，她亦在出席MI能源（01555）上市儀式時一再強調，目前的「金融亂象」、波動市是她入行17年來從未見過。現時的投資策略應該是「揀股不揀市」。她在這次訪問亦直指現市況不宜短炒。

之所以變得謹慎，是因為曾經受過傷，旗下一隻對冲基金——中國財富基金於2008年10月結束營運，因此她明白要做好風險管理。要預防就必先弄明白將來的危機是甚麼。一再強調自己人脈佳兼熟讀國策的她，用心揭示中港兩地股市大跌的成因及未來影響港股的遠因及近因。

之所以令「牛央」不繼續牛下去，是因為她看到中美兩國關係轉差。「5月時，美國國務卿希拉莉和財長蓋特納不是帶了一個代表團到中國嗎？本來談得挺好的，到 10月底『釣魚台事件』後就全變了，本來大家還在握手，『咱們是拍檔了！咱們要共同做事情了。』後來卻全變了，為甚麼呢？從美國總統奧巴馬中期選舉開始？誰要有話語權，誰就是老大，因此而導致『貨幣戰爭』。大家看事情，不可單純只看經濟層面，而是要滲入很多政治因素，包括中美兩國的貿易摩擦和糾紛。南北韓、台灣以及在武器上的糾紛等，很多這種議題都導致不穩定因素，給市場造成了衝擊，你是沒法預測和掌握的，市場上的不穩定因素增加了，所以大家不能只着眼於通脹預期，明白了嗎？」

「總之，今天中國基本面沒有變化，變化的是國際形勢的複雜性，和不穩定因素，是貿易戰、『貨幣戰爭』和中美之間的糾紛，這就構成過去的波動，從而預期未來兩至3個月市場沒有上升的動力，這是我的理解和推理。」

「『貨幣戰爭』背後是一種實力的對抗和較量，這就是我所說的地緣問題，所以這東西，原來在香港是沒有反映的，從11月初開始，就反映得非常明顯，我想說，我看不到未來2至3個月，有何因素可以讓股市攀升，我暫時看不到。」

中國打擊熱錢態度堅定

面對貨幣戰爭的加強和延伸，中國對熱錢的打擊力度是前所未有的。其實，打擊熱錢亦是這種看不見的力量之較量。她說：「打擊熱錢只是形式上的，背後也是對資本、現金流及資本市場的掌控，實際上是『貨幣戰爭』和中美較量糾紛的一種延伸，流入香港的熱錢確實多，香港特首曾蔭權那天不是提出沒那麼多熱錢嗎？其實，數字不重要，有沒有熱錢？有，這是真的，進不了中國就泊在香港，停在香港是因為要進入中國，為何要進入中國？這包括中國的崛起、中產階級的崛起、城市化進程、深化改革的推進、中國主題的凸顯、富人階層的產生，以及中國基本面的鞏固等，很多因素，還有人民幣升值，都應該是讓熱錢進去的，但這恰恰是中國政府限制熱錢進入的原因。」

控人仔升值打熱錢良方

「她有她的原因，因為這些熱錢有很多是不懷好意的，並不是幫助你建設，是炒一把就走的，是投機的。所以我想說，中國打擊熱錢的力度，從來也沒有這麼堅定過，亦少有這般高調。」

先有中央電視台《經濟半小時》節目指「屯兵香港」，復有人行行長周小川的「資金池子」及「熱錢管理」言論。周小川指，池子是指外滙儲備，外滙儲備可分為保證支付的，為外企投資分紅預備的及為熱錢預備的，為熱錢預備的外滙儲備就是對冲熱錢的「池子」。

劉央認為官員們的種種行徑，是要告訴外資，中國不喜歡熱錢。她說：「我認為中國對熱錢的打擊程度將會與日俱增，將來熱錢再難在這個市場上賺到快錢了。熱錢就是要賺快錢，但中國需要那種友好的、長期的，可跟隨中國發展的，還是歡迎的。炒一把就走，你花了半天，印了半天錢，把我的人民幣和貨幣價錢都給攤薄了、稀釋了，賺一把我的錢就走，那是不受歡迎的。」

她認為︰「最近中國政府高度打擊熱錢，使我也對市場產生憂患，這個甚麼時候結束，我也不知道，但是我可以感覺到，未來2、3個月，中國繼續打擊（熱錢）的行動，無論是在公開或非公開場合，都會阻礙基金們對中國投資的衝動和熱錢。」

那最有效防熱錢的招數是甚麼？她堅定地說：「靠滙率就可以調控了，中國不讓她升值，熱錢賺快錢的機會就沒有了，對吧，因為你推動我升值，你一把錢投進來，人民幣一升值，股市不就升了嗎？錢不就多了嗎？是炒人民幣升值，現在中國不成全你的想法，不配合你，人民幣就慢慢升，甚至還可能貶值，還容易賺中國的嗎？

要投資需先解讀十二五

「我覺得在未來2、3個月，以至半年，盡量少做事情。6個月以後要看甚麼，要看人民幣是否真的還會升值，這個很重要，代表國力、一種較量的結果，還是『貨幣戰爭』往哪個方向發展的結果，是貶值還是升值，現在這兩種可能性都有，不一定就像外國人說的，迫着我們一定升值，誰說的？你在外面不斷的印錢，往我（中國）的貨幣裏滲水，憑甚麼我（人民幣）一定要升，讓你熱錢賺完了就跑了呢？不太容易做到了。」

貨幣政策明年下半年明朗

撇開貸幣戰爭，全球現在都聚焦中國，難度在未來6個月就不能作投資嗎？擅於尋找或發掘黑馬的劉央認為，投資主題不會沒有，關鍵是能否找到。她認為，要了解未來的投資方向，就要熟透剛於本月12日開完的中央經濟工作會議及定調未來5年發展方向的「十二五」規劃。

重點推經濟轉型穩增長

每年12月，劉央都會特別飛往北京，與朋友、北大的教授、政府官員，及中央財經大學的校友等了解情況。經過她細心揣摩後，得出以下解讀國策密碼，她說：「我認為未來1年，大家應看重12個字，由於中央經濟工作會議己定調經濟要轉型，在經濟轉型的背後，就是「寬財政、穩增長、緊貨幣，控通脹」這12個字。

以穩增長為例，她說：「以前是『保』現在不需要『保』了，今年要穩定增長，如何能站穩住腳？在勞動力價格明顯提升，商品價格亦在提高下該如何做？要在多方面作核心變化才能令經濟轉型。」

「在勞動力價格提升下，製造業要創新才能生存。為了滿足和推進城市化進程，製造業必須得創新或升級，因為中國製造業本來是勞動密集的，經過創新後製造業會有新一輪增長。還有提高企業節能減排的意識，要加速『經濟均等化』，包括富人與窮人，沿海和內陸城市，發達和不發達的經濟區域等。此外，在外圍需求萎縮下，中國只靠內需保增長，要補內需，消費就要升級，對以上各項要點要有清晰的理解，因為這些都對解讀中央經濟工作會議和「十二五」規劃有非常密切相關性。」

投資拉動將創更多就業

貨幣政策方面，劉央說：「貨幣政策離不開三率（利率、存款準備金率及滙率），以利率而言，中國內部的貨幣政策是否會繼續緊縮？我認為今年中國的新增貸款應該是8萬億元（人民幣，下同），市場原預期是7.5萬億，現在已7.8萬億元了，但肯定不會超過8萬億元，明年我認為在7萬億元至7.5萬億元，後年還要再減到7萬億元。這個是3年的程序，是對2009年4萬億元的一個糾正與正常化。你總得要有增長，你貸款增長，中國還是靠投資拉動，就是裝備設備高端化和國產化，要創造很多新的就業機會，所以我認為，明年下半年也會明朗化，就是不穩定因素也會趨於穩定。

始終要加息糾正負利率

至於是否會加息？「我覺得1次、2次或更多其實都不重要，因為都在預期之內，而負利率終究要糾正的，最重要的是，她給你送出的訊號，中央銀行的態度，現在的態度就是緊縮，就是控制，態度出來了，甚麼時候出來，從打擊熱錢開始。」

抗通脹方面，劉央認為抗通脹不可說是一個投資主題，只能算是中國開始對宏觀經濟把脈。她說：「中國通脹構成結構就是CPI，中國政府對農產品及農業改革及支持力度，會導致蔬菜和食物價格拉動的通脹慢慢緩和，所以通脹處於這水平，是國家可控的。」

「更何況通脹不是中國唯一的問題，是國際性、周期性問題，亦是流動性過剩導致的，中國投入4萬億元肯定會產生通脹。」她進一步說明︰「去年4萬億元出來，大家已經開始講，大量投資除了令中國崛起外，亦帶來副作用，就是通脹，外國就是不斷印錢，推QE、QE2，通脹是必然結果，所以你不能將之當成一個特別不利的事來看，我認為為中國政府控通脹的能力，遠遠超過所有人的想像，因為她有辦法，她可以以行政政策來干預。」

通脹明年上半年必見頂

「若你問我通脹何時見頂？我認為明年上半年一定見頂，有人說3月，有人說5月、6月，這個不重要，目前由於通脹憂患導致中國貨幣政策的不穩定，從而引發市場憂慮，我認為明年6月份以後就會消失。」

總括而言，劉央說因為看到「貨幣戰爭」中美兩國在角力，故她從10月開始套現，她說：「實際上，我從市場套了好多現金，增加了Cash Level（現金水平），現在是歷史新高，長期我仍很牛，短期我是非常謹慎，咱們談過，我總是買、買、買，到10月份我說要小心了，不能再買了！」

2011年4大投資主題

所謂一年之計在於春，明年就是內地「十二五」規劃的開局之年，如何把握好這5年中國經濟的發展重點，對投資尤其重要。在長遠看好中國經濟的大前提下，劉央認為，「十二五」規劃的核心理念，乃圍繞中國行業的深化改革、深入發展，因為她深信，這一個新的5年規劃，與過去的有點不一樣。

「原來政府是只看宏觀，而不看微觀，『十二五』規劃就真的注重微觀了，是政府從宏觀調整到微觀調整的一個飛躍。」針對這一個思路，劉央特地為讀者點出明年最新的4大投資主題，包括裝備製造業的高端化和國產化、受國策支持的生物科技業、電氣化時代，以及受惠消費升級的高科技業。

1. 裝備製造業明年之星

「中國裝備製造業是明年投資的一個新亮點，明年若你要建重倉的話，就是裝備製造。」劉央認為，內地的裝備製造業近年已慢慢起「革命」，而一般投資者卻仍未察覺。所謂的「革命」，可以「技術創新、高端化、國產化」總結之。

「製造業在中國是大行業，它本來是勞動密集、低產能、高消耗的，但為了滿足和推進城市化進程，中國製造業要創新，並會有一輪新的增長。中國要推進城市化，大型建築、高速鐵路、電站、港口、機場，不都需要裝備嗎？」

雖然現時內地是裝備機械製造需求大國，但看看全球10大機械製造商的排名，大部分為外資企業包括如美資Caterpillar、日資的Komatsu等，上榜的中國企業只有兩間，而且只排在較後位置。劉央認為，未來5年，正是這些中國企業急起直追的好機會，一方面是政策支持中國使用本土機械生產商，減少對進口機械的依賴，是為「國產化」，另方面這些中國機械製造商也希望能提升在國際間的地位。

「一些內地大型的裝備設備公司，如中聯重科（新上市編號︰01157）等，為甚麼他們要這個時候來（香港上市）呢？他們都是在A股盈利甚高的公司，實際上就是想走出國際，因為在國際市場上，中國品牌才能得到提升，才可以慢慢跟國外的強者競爭和相比。」

目前裝備業大致可分為海、陸、空3類，海上包括海上加油、採油等能源開採設備；陸上的如橋樑、公路、電站、核電、風電、高速鐵路和列車等；天空的包括航天和航空技術等。

當中劉央特別指出，大家可關注核電裝備的發展。核電是「十二五」規劃中可再生能源發展規劃的重點之一，她指出，未來10年政府投放於核電設備的金額達 5,000億元人民幣，將有助推動核電設備的升級換代，因此，她較看好核電設備製造商的發展。現時本港上市而有核電業務的股份不多，而劉央較看好銀建國際（00171），她坦言該股的透明度不算高，但其研究團隊深入研究後，覺得還是有投資價值的︰「她有3塊業務做得非常好，與中廣核合作還有煤炭資源，在裝備投資上有戰略部署，非常好。」

2. 電氣化時代即將到來

談到內地海、陸、空3方面的設備市場發展如日方中，劉央特別強調其中一點，就是內地最近對高鐵發展的支持。說的，就是在「十二五」規劃中，高鐵被列為優先發展單，未來中國將興建約1萬公里的州際高速鐵路。

「你甚麼時候見過中國的州際鐵路（發展）這麼蓬勃？中國在建省和省的鐵路，還未建市和市的，仍未建到港口的，因為中國太大了，不像香港建一條（高鐵）就行，中國要建很多條，大概州際、市、城鎮的鐵路要建1萬公里，哪個國家具有這種規模？這是一個巨大的投資主題。」

要在受惠這些高鐵建設機遇中選一家公司，劉央的心水之選為中國南車（01766），更預期這隻股票股價有能力翻一番到20港元的位置。「南車非常好，她的合同好到不得了，直接受益於中國裝備設備蓬勃發展周期。」

3.生物科技業異軍突起

除了潛力待發的裝備製造業外，劉央認為，很多人還忽視了中國生物科技業未來的發展前景，堪稱來年投資主題的「黑馬」。

「生物科技在『十二五』規劃裏，是國家非常重視、非常看好的一個板塊，例如關係到人的健康、生產幹細胞及人造關節等，都與生物科技有關。」

提及生物科技股份，劉央再度提起她的愛股——華瀚生物製藥（00587）。她難掩興奮地說︰「華瀚真的太棒了，她已經分拆了美即，未來她還有生物製藥這塊業務可以分拆。我在2004年以0.8元增持華瀚，2005年再增持，那時還不到1元，當時沒人要，現在不是接近3元了嗎？我認為，若她的生物製藥分拆項目明年可以實現，股價應該可以雙倍，到6元的。」

4. 高科技受惠消費升級

除了上述幾個主題外，劉央認為，未來中國將迎來新一輪的經濟模式，隨着三網融合的推進，互聯網及物聯網的發展，將引出一些消費升級產品的誕生，例如從事手機支付或移動媒體等服務的企業，將變得吃香。

談及三網融合受惠者，劉央不得不提份屬愛股的高陽科技（00818）。她認為，高陽的業務集移動互聯網、網上支付系統及手機支付系統於一身，能受益於三網融合這個大潮流。不過，今年上半年，高陽曾發盈警，錄得虧蝕2,256萬元，可有教劉央失望？

劉央笑了一笑說︰「沒關係，我是長綫的，反正我繼續增持，今年下半年你就看到她的盈利會騰飛。她上半年虧蝕是因為把研發費用都打進（財務報表）去了，她的研發費用太高了，要好幾百人做手機支付（研究），高科技公司就是要這樣。美國花了多少年的研發，才出了微軟和蘋果，高陽就是未來的蘋果。」

除了高陽外，劉央還較看好最近轉主板的軟件系統解決方案商三寶科技（01708）及衞星通訊應用系統方案供應商中國全通（00633）。「三寶和全通都是行業龍頭，而且都是裝備提供方案的解決商，是裝備裏不可分割的一部分。」

消費股估值已偏貴

不經不覺，劉央一口氣解說了明年4個投資主題，更點評了6隻股份作為她的心水推介，除此以外，還有別的不在這些板塊裏的心水股嗎？

「農業股的話，我其實還看好雨潤（01068），明年的盈利增長在30%以上，她的股價在30元時，我沒跟你提，因為太貴，我覺得在25元以下都可以買，這是農業和消費相關的。第二是中國水務（00855），主營業務是水處理、供水，還有大亞灣商業供水系統，主營業務增長非常好。我持有她的股票很久了，佔她的股權達13%，最近有一個很好的訊號，公司主席這個月一直在增持，那是很好的消息。」

「另外，陸上石油堪探商MI能源（01555），我覺得股價應該是5元，她是7倍市盈率上市，非常便宜；還有國藥（01099），我對她總是看好，但她總讓我失望，沒關係，我是執着的。我覺得這家公司具備市場地位、有國家政策支持……你若相信中國的醫藥領域會有20%至30%的增長，而她是龍頭，應該是 50元，50元時的市盈率也比美國同業要便宜。」

說了半天，怎麼沒看到市場熱愛的消費股的蹤影？劉央笑了笑說︰「消費類股票，我覺得她們已經兩年跑贏大市，估值已較貴，像好孩子（01086）、博士蛙（01698）、波司登（03998）都是，所以貴的股票我不能提，但股價可能仍升，我不敢保證。」

劉央這次推介了共10隻股份，部分的目標價較現價有逾1倍的潛在升幅，當中有不少都是中小企，較少是重磅股，她解釋，原來這是經過她的細心考慮。她歎口氣說︰「我不想讓那些信我的人虧錢，我也要考慮到香港投資人的水平和背景，要考慮這家公司是你們比較容易去理解，我也要考慮將來牛市開始以後，資金在找甚麼，還要結合中國政策的發展方向，挺不容易。」

內房明年下半年反彈

過往劉央推介的心水股份中，總有一至兩隻內房股的蹤影，這次卻欠奉，是否不看好明年的內房市場？非也，原來劉央認為明年下半年內房股會有機會反彈，但投資者要耐心等候熱錢退潮，才能見佳景。

「因為他們（內房股）太便宜、太遏抑了。內房受宏觀政策、貨幣政策及『三率（滙率、利率、存款準備金率）』影響。如果通脹見頂了，那貨幣政策不穩定因素不就消退了嗎？我們已調了兩次大力度的房地產調控，我不認為會有第三次。你必需要等，把熱錢消滅掉，內房才能起來。」

過去劉央曾力推華南城（01668）及人和商業（01387）兩隻股份，但今年內房股連番受到政策的打擊，股價表現不算突出。對於兩股，劉央仍維持看好本色，並揚言一直在市場上增持，相信明年兩股的盈利都會表現得非常好。

談起華南城，她認為市場一直對華南城有所誤解，以為她屬內房股。她還和記者分享說︰「我派了分析員作詳細的調查分析，市場對這家公司的誤解非常深，根本不知道她的經營模式，她是一個物流服務解決商，提供物流解決方案，但是人人都以為她是房地產股，根本不是。我教育他們（公司管理層）半天，而她的財務總監也做了很多市場推廣，（華南城）我迄今為止一股都沒有賣過，跌到1.2元時天天在買呢！」

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新股篇

投資20隻新股賺多虧少

劉央被稱為「新股女王」，顧名思義與新股有莫大關係，因為在大大小小的新股投資者推介會上，都經常見到劉央的身影。劉央也從不吝嗇向大家分享其對某某新股的意見，因而每逢她出現之處，也會吸引一眾傳媒的關注。劉央說：「今年全年我的基金合共新增了10億美元的資金，投了6億美元於20隻新股（見下表），仍有4億美元未投放。新股中有80%獲利，20%跌破發行價。」

新股女王投資新股因為絕不馬虎，做足功課，所以成績不賴。她說自己並非近年才投資新股，她算是最早期的新股投資者，她在過去的訪問曾提及，早於1993年已購買第一隻來港上市的H股青島啤酒（00168）。至今，劉央有17年參與投資新股的經驗，除了愛投資她最熟悉的中資企業外，她也曾分享說，選新股的兩個法則︰一是要選行業龍頭，尤其是該行業要有2年至3年的發展空間，二是要看管理層的質素及能力。

相當滿意美即回報

劉央續說，那6億美元認購的新股，相當於今年已上市的新股數目的四分之一。當然，20隻新股之中，有些上市後升幅較佳，如農行（01288）及福和（00923），也有一些尚未回到家鄉，如理士（00842）、融創中國（01918）及熔盛（01101）等。此外，也有部分是在上市前已成為策略投資者或股東的，如由華瀚分拆的面膜股美即，及由高陽分拆的百富環球（新上市編號︰00327）等。

對於今年的投資新股戰績，劉央有甚麼評價呢？她笑了笑指，賺的比虧的多，其中農行賺得不少，可惜在配售認購時分得不多，至於美即，雖然不算是新股投資，但由於以前期投資者身份買入，入股至今1年半時間，計及在上市後再增持，已相等於賺了5倍，即使是上市至今，股價也升81%，是今年令她相當滿意的成績。

這麼多隻新股中，她坦言對理士及熔盛的表現非常失望。西京分別斥資3,000萬美元（約2.34億港元），以配售方式購入理士，而熔盛則是基礎投資者。結果掛牌當日，理士較招股價跌13%，熔盛也跌1%，兩股至今仍然未返回招股價。

她說︰「理士是鉛酸電池中最棒的，熔盛是中國民企中最大造船公司，定單都是在5年後了，盈利水平非常高，這兩隻我都是非常支持他們的，而且都不貴，但沒關係，我很有信心，這兩隻我都增持了，跌了我就買。」

金風科技破發可買

展望來年，新股女王的新股投資部署又是如何？「明年新股我覺得會側重生物製藥、高科技、裝備、金融服務業和農業，能源新股基本上今年都上了5隻，都上完了，你在這幾個能源公司裏面選一下，像金風科技（02208）已跌破發行價，都可以買了。」

藥業前景看俏

除了早前提過的4大主題外，劉央今年仍非常看好藥業的前景，當中她特別喜愛半新股康哲藥業（00867），她說：「這家公司非常好，我是招股時買，到現在我仍一直買，4元多時買，到現在股價升到6元，我開心死了，當時沒有給我配足夠，9月、10月時那麼火熱都拿不到貨，現在看見她跌我很開心，因為可以低價買入。」

國藥是劉央的另一愛股，「從50元跌到25元，我覺得這家公司從地位和藥物流通的領域及國家政策支持方面都會再見50元，上升潛力太大了。而且她將會分拆一家做高科技疫苗的，與生物醫學，高科技，生物科技有關的公司上市，所以仍然值得繼續持有。」

劉央的國際視野

採訪期間，劉央提及自己十分喜歡讀書。她認為，人要時刻保持與時事接軌，了解國際動態。這位經常往國內跑，坐飛機多過坐車，飛行哩數升至鑽石級的「空中女飛人」雖然少有閒暇之時，但她仍說自己會抽時間與兒子一起逛書店。

「國際視野需要一種持續性，而不是寄望某一天就能提高。而是要有意識地將注意力放在時事的大方向上。」她笑言，「可能你原來只看明星緋聞，現在則要多看有爭議性的文章和書籍。」說罷，劉央向我們展示起她近來的手邊書——組織管理大師彼得．聖吉（Peter M. Senge）所著的《必要的革命》。這位麻省理工學院的教授、國際組織學習學會的主席，通過多個富有啟迪性的真實故事，闡述了世界各地積極應對社會和環境問題的表現，呼籲金錢至上的短視社會重視可持續發展。劉央分享指：「他講的是社會持續發展、社會新形勢的創見。」

「讀書，代表與世界最前衞的思想、趨勢碰撞。每個月我都讓專人到書店裏看，暢銷書、好書就幫我買回來。你們雜誌社，也要引導人多看書。」劉央說自己最為關注的重點有三：第一，有爭議的、年輕一代關心的話題；第二，社會主流在考慮的問題；第三，了解歷史。除了讀書外，與經濟學者交流亦是劉央開闊視野的渠道。

她指，現時有很多國內外的經濟學者在內地舉行研討會，自己亦是常客。「我跟北京大學的學者關係非常密切，經常參加讀書會，有一些經濟話題，我會跟他們在業餘時間聊一聊，Brainstorm思想碰撞。」

後記：真情對話兩小時

自從今年4月做過專訪之後，市場情況瞬息萬變，因而一直希望能再聽聽劉央對市場的意見，解答大家心中的疑難。記者負責採訪新股，不時在新股投資者推介會、上市儀式上碰見劉央，自然不放過每個親近兼邀約訪問的機會，而劉央每次碰面，總是熱情問好，爽快答應採訪要求，惜她日理萬機，工作繁重，訪問一延再延。

幾經轉折下，這次終能和她面對面真情對話近兩小時，連她的助理也不禁說，機會實在難得。終於完成採訪，但又擔心之前頻頻追訪，可會讓她不勝其煩？

及至訪問到尾聲，劉總不但送給每人一個肖像模型，還主動和我們留影，這些舉動看似微不足道，於她而言亦是小事一樁，卻看在小記心裏，亦令我驚喜萬分，更冷不防她轉身一句：「沒辦法，你特別執着，非常佩服，我就是被你感動！」簡單一句話，把記者之前的憂慮一掃而空，換來的是心頭一絲的溫暖！

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劉央小檔案

背景：

˙46歲，已婚
˙現職西京投資管理主席
˙父親劉世華，曾是北大經濟學家，在北京黨校任教

事業：

˙2002年加入西京投資，開拓香港市場
˙2001年任首域中國投資總監
˙1993年受北京中信委託，派駐澳洲管理在當地上市的中國基金，錄得9年賺3倍回報的驕人成績
˙1988年畢業後便進了中信集團北京總部財務部

學歷：

˙1988年畢業於北京中央財經大學，主修國際金融

17 Sep 10 - 劉央8大必買股 ( 2010年4月 )

筆者今日無意中，在收拾雜物時，在舊雜誌堆中 看到今年4月份的iMoney 還未棄置。 當時恒指是22208點，比今天收市還高230點以上。

2010年4月10日，智富雜誌（iMoney）的封面是《恒指直撲二萬三 劉央推薦大升市必買股》。


劉央8大必買股

復活節假期後，港股形勢大好，更是3月以來，首次突破22000點大關，升市的動力在於「人民幣升值預期」。隨着美國財長蓋特納（Timothy Geithner）突然飛往北京與副總理王岐山會晤，下星期更是焦點所在，美國統總奧巴馬（Barack Obama）與國家主席胡錦濤將於12日在華盛頓會面，中港兩地的股民都期盼人民幣升值好事近。

有「細價股股神」之稱的西京投資管理（Atlantis Investment Management）主席劉央，在港股升浪持續下，接受獨家專訪，她認同今年的投資主題離不開人民幣，人民幣肯定會升值，但不會是上半年的事。她強調，「人民幣動向」落實將是啟動新一輪升浪的觸發點（Trigger Point），在等候突破的同時，投資者不妨趁低吸納農業、新電訊（Technology、Media and Telecommunication, TMT）、新能源及內房等4類股份，好迎接升勢，她更特意為本刊推介8大「最牛」必買股，她希望讀者能跟她一樣賺錢，這亦是她的心願。




相比之下，今天恒指比5個月前的4月9日時跌了1%左右，而「8大必買股」則平均下跌了16.05%。高陽科技（0818）下跌了44%，眾安房產（0672）下跌了28%，安德利果汁（8259）下跌23%。 8隻股票全都比現價低。 必買？！


翻看資料，上年11月 還有一篇《細價股女股神 劉央薦6大超值股》，想看嗎？


女股神 名句之一
■　「我最愛賺錢，我就是喜歡賺錢的感覺，替別人賺很多錢，真的開心得不得了。」

另外幾句
■　「跟我買，必贏」
■　「我們家是書香世代！我呢，強項是計算。」
■　「我是最早專注中國市場的基金經理，有16年經驗，經歷過3次金融危機，沒有人能跟我比。」


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劉央 Profile︰
■　1988年，畢業後便進了中信集團北京總部財務部
■　1993年，受北京委託，派駐澳洲管理在當地上市的封閉基金
■　2001年，加入首域任中國投資總監
■　2002年，加入西京投資，開拓香港市場
■　2009年，升任西京集團主席

19 Jul 10 - 7大基金經理持貨布局

轉載 一眾基金經理的觀點作為參考。

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揭示7大基金經理持貨布局

今期陣容相當鼎盛，7位重量級基金經理為讀者剖析港股形勢之餘，更披露其持倉情況及選股方向。

1. 短期港股仍難突破上落市格局。

2. A股離底不遠，料大跌機會不大。

3. 消費股最獲看好，為當前基金經理最青睞的板塊。

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基金經理陣容︰

▲ 卓司高資產管理投資總監司馬毅

▲ 西京投資主席劉央

▲ 摩根資產管理投資服務副總裁譚慧敏

▲ 法國巴黎投資亞洲區股票投資總監（日本除外）張文健

▲ 霸菱中國精選基金經理方偉昌

▲ 德盛安聯資產管理RCM鍾秀霞

▲ 荷寶投資管理集團中國股票基金經理繆子美



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■　問題：這次港股的彈升，似乎是有頭威而暫欠尾勢，原因何在呢？對後市又有何看法？

司馬毅︰如果內地股市未有起色，市場仍然很難突破上落市的局面，我仍然維持港股上落目標為18000至 22000點。今年市場很難測，因為它不是單邊市，這樣的上上落落，很容易招致損失，投資者將重點放在穩健的股份身上贏面較高。

（翻閱司馬毅近年推介的聯華（00980）、百麗（01880），近期都持續強勢，而茂業（00848）、達芙妮（00210）……亦有不俗累積升幅，這次他除了消費股外，最新看好的還有中國南車（01766）及南車時代（03898），並建議大家逢低吸納。）

劉央︰我認為大市目前已在底部徘徊，通常築底的時間為3至6個月，所以市場反彈是可預期的，市場一旦反彈，將會持續6至12個月。


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■　問題：港股與中美股市關係密切，近期港股屢受A股引力影響，A股見底了嗎？

劉央︰由於內地宏觀調控政策的基調，並沒有明顯向寬鬆轉移，內地基金的倉位普遍偏低，現金水平高，充分反映了基金經理的bearish view（熊市觀點），所以A股將會有一個重新估值的機會。在過去的一年裏，A股與H股之間的溢價約為115%，但在最近的3個月裏，A股跑輸H股 13%，而A股與H股之間的溢價已經縮小到了97%左右，很多藍籌A股都比H股便宜了，因此，對A股市場估值過高的爭論已成為歷史。對人民幣資產的追捧，將會是一個持續不斷的過程，對A股絕對利好！

繆子美︰短期內地股市料受政策影響持續下滑，但相信政府推出政策，也是想令經濟「軟着陸」，我們對整體經濟前景保持樂觀。單就A股而言，或會較反覆，A股公司將陸續公布盈利數據，海外上市的中國企業（如H股）亦將於8月派發業績。由於企業生產成本持續上升，故盈利數據或低於市場預期，令股市波動。

然而，當利淡消息出現後，卻可能為市場帶來利好作用。特別是內地銀行業板塊，由於屬大摩中國指數的重要成員，料將隨着內銀股的融資活動基本完成，以及地方政府債的信用風險評估公布後，掃除不明朗因素。

鍾秀霞 ︰A股估值開始吸引，但很難說現水平已見底，因為過往A股盡管出現估值吸引時，股市還有機會下跌多一段時間。不過，以內地大藍籌於高位時，曾是幾十倍 PE，目前才接近20倍左右，估值仍相對吸引。再者，雖然內地近期公布經濟增長放緩，但屬市場預期之內，中國仍會觀察外圍的經濟情況，估計未必心急去放寬政策，預期中國政策漸趨溫和，而市場對中國收緊政策的風險亦正在減少。

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■　問題：近期基金的持倉情況，有何變化？

譚慧敏︰公司組合持現金水平4%至5%，較旺市時完全投入有一定保留，以備有更好機會時再入市。

司馬毅︰自今年2、3月份開始，已調高現金比重，至今仍沒有改變。

張文健︰現在會減持現金，買股票。看好內地、韓國及東南亞的股票市場，前兩者因為估值較便宜，東南亞則看好當地市場增長。行業方面，看好消費及銀行股，看淡公用及電訊股。

方偉昌︰基金目前維持極低的現金水平，投資主要屬長綫，而非短綫炒賣。

鍾秀霞︰今年初時開始，曾沽售一些已到目標價的股份，最近一至兩個月，已陸續入市買內需股，整體投資組合一向持現金水平不高。

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■　問題：下半年，股市有甚麼值得憧憬及擔心的因素？

方偉昌︰對於下半年，我們並不擔心國家政策，或企業盈利情況。因為中央每逢2至3年便會出手進行宏調，今年情況亦不例外。但回顧2004年至今，無論是加息、針對部分行業作出的宏調，縱然會為市場帶來一些波動，但總體上發展勢頭仍是向上，宏調的目的亦是希望市場發展得更健康。至於企業盈利更可放心，近期內地多個行業已先後發出盈利預喜，反映企業的營運狀況並非相像般差。

劉央︰由於中國市場在上半年成為亞洲乃至全球表現最差的市場，這與公司盈利等基本面表現是完全脫節的，因此市場很有可能會catch up，糾正這個脫節的現象。最擔心的是，市場氣氛和情緒脆弱。在政策方面，放寬的定調將會在第四季趨於明朗化，信貸增長的幅度和速度難以把握，是否會按照年初所公布的執行亦在備受考驗。就業問題將會取代通脹成為政策制定者的首要指標。而追求經濟增長的步伐，將會改變成追求經濟增長的實效。人民幣將進一步升值，中國將成為消費大國，消費帶動的新一輪經濟增長在今年底或明年初進一步得到確認。

司馬毅︰除了中國邊廂之外，還有歐洲的情況沒完全改善，明年企業盈利增長的能見度不清，而美股道指可能已於今年4月見頂，也會掣肘港股上升動力。

張文健︰市場擔心歐美會出現雙底衰退，但以數據來看，發生的可能性不大。其次就是內地政府的硬着陸，但發生的機會也小。另外，市場擔心內地的通貨膨脹情況，但目前的情況是可以控制，並不是問題。

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■　問題：有何建議或慰語給投資者？

譚慧敏︰短綫要較為審慎，但較長綫（可持有2至3年投資者）現時都是一個可以考慮的機會，因為內地市場在過去大半年調整後，已回落到一個吸引水平。

司馬毅︰當市場過於悲觀時，往往是見底訊號，A股市場便是這種情況。

方偉昌︰若利淡政策再出，而市場不作出反應時，相信已見短期底部。

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看畢7大基金經理對後市的看法後，相信投資者最關心的莫如基金經理會看好哪些板塊類別，下文將為大家詳細披露他們的選股方向。

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數據玄機 投資中國必覽

一眾基金經理的觀點，不是歐美，就是中國，但機遇上，大家的目光卻更多集中在中國身上，近期中國公布了一系列的經濟數據，雖然無驚無喜，但當中卻有不少迷思，「中國最新公布的經濟數據讓人感到模糊，上半年GDP增速11.1%，說低，不是，但按季比較，第二季增速為 10.3%，回落的幅度又頗為明顯。至於通脹的情況，6月CPI雖然有所回落，至2.9%，但真實支出的感覺卻不是這種水平。」

根據司馬毅解釋，通脹是中國的結構性問題，而非經濟周期，所以問題很複雜。「目前，內地的實際利率是負的，大約已去到負4至負5%，人民幣更是外強內弱，所以在這種情況下，資金的出路有限，樓價不容易跌。如果期待目前政策放鬆，時間太早了。像不動產價格，成交雖然降了，但政策如馬上改變的風險很大，一旦樓價出現報復性上漲，將更難控制，如果政府無足夠信心，政策很難改變。」

即使深諳中國政經形勢的中國女股神劉央亦表示，「內地政策對宏觀調控的基調有所緩和，放寬的定調將會在第四季趨於明朗化。」

因此，往後的一段時間我們還須繼續密切留意中國經濟形勢，有關經濟數據的端倪，與政策趨向、投資啟示更密不可分，有關數據解讀詳見表一及下文。

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【通脹】

最新數據：6月CPI為2.9%，較5月3.1%略低，上半年為2.6%。

MT解讀︰通脹表面溫和，但天氣、市場炒作的威脅未除，加上近期內地租金升温，宜留意意對CPI的後續影響。中央的調控政策都盯通脹而行，政府今年將CPI的警界綫設於3%，一旦跨越雷池，則政策緊縮力度將有加大之憂，一般市場預期，加息將是制約的主要手段。如通脹能成功壓下，經濟增速又能保持在9%或之上，這樣的低通脹、高增長環境，勢必重新吸引資金進場，調控壓力將緩紓。

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【經濟增長】

最新數據：第二季經濟增長10.3%，第一季為11.9%

MT解讀︰第二季GDP增速為10.3%，雖然較首季的11.9%有較明顯的回落，但經濟增速適度回落，有利紓緩過熱的憂慮及為調控政策降溫，再者，10%水平的增速在過往歷史，都是一個較適中的水平，現階段毋須過於擔憂。決策層開始進入觀察期，預計緊縮政策亦同步。政策憂慮降低，但外圍仍被視為最不明朗的因素，影響投資氣氛。

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【消費】

最新數據：6月社會消費品零售總額增幅為18.3%，5月份為18.7%

MT解讀︰社會消費品零售總額增幅（累計）為18.2%，仍在改善，但按月略回落至18.3%，宜留意往後數據。上半年人均可支配收入中，城市為9,757元增幅為10.2%，農村的基數雖較低，為3,078元增12.5%，增長有加速並跑贏城市的趨勢。此外，上半年居民實際可支配收入，扣除價格因素後，城市增幅為7.5%，農村為9.5%，增速低於GDP，政府如繼續推動內需，料有更多社會保障性的政策出台。




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【出口】

最新數據：6月出口增長43.9%，5月份為48.5%

MT解讀︰6月份中國的進出口數據，環比均呈回落，當中宜留意進口下降的幅度較明顯，雖然當中有機會與原料價格回落有關，但由於世界工廠的運作，乃先進口後出口，所以有關接單情況是否銳降，必須密切留意。中央意慾推動經濟結構轉型，估計除非內地GDP危機再現，或失業問題嚴重，否則，中央對保出口的取態，不宜過分憧憬。

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國務院總理溫家寶最新講話重點

1. 中國經濟第二季的發展速度比第一季有所回落，除了基數的因素外，主要是主動調控的結果，中國經濟整體來看是向宏觀調控的方向發展。

2. 下半年，經濟調控的主基調是保持政策穩定，核心是處理好保持經濟平穩較快發展，調整經濟結構與管理通脹預期三者之間的關係。

3. 要在保持經濟平穩較快發展的前提下，進一步提高經濟復甦的內在自主動力，進一步加強結構調整和節能減排，進一步推進改革開放，形成可持續發展的機制和體制，進一步改善民生，保持社會和諧。

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【總結】港股暫難擺脫上落市格局

港股難以突破上落格局，按照這些手握萬金的基金經理思維，明顯可以了解估值平與入市風險，是兩碼子的事情。

一如德盛安聯的鍾秀霞認為，「內地大藍籌於高位時，曾是幾十倍PE，目前才接近20倍左右，估值相對吸引。」不過，看好的股份，卻是內需股，且還是「集中看好」。

而眾所周知，內需股從不是一個估值便宜的板塊，然而，一眾基金經理，幾乎全綫看好（見表），為甚麼呢？答案絕對與平無關。

內需股，既不受外圍形勢影響，內地人工上漲，對其影響更是利多於弊，內需股的營運能見度也高，為少數可長期看好的板塊。但換另一角度，當看到基金經理一窩蜂選擇內需股時，大家亦需留意，究竟是他們的風險意識仍高，仍擔心外圍的形勢及宏調政策，還是市場欠缺更多利好題材。

再來回到最現實的成交情況看，上期封面故事為港股翻身測試中，已提及港股進一步的翻身動力，必須獲成交配合，而上周五計及農行（01288）上市，港股成交額僅613億元，成交額明顯低迷，反映當前資金並不熱衷入市。

按照過往經驗，這種情況下，股市多會徘徊在某個幅度範圍內，也就是上述所說的上落市，直至大家認為規避的事情明朗化，股市才會打破悶局。

雖然現時股市情況，尤如瑞銀董事總經理、財富管理研究部亞太區主管兼亞太區首席策略師浦永灝所指的處於「你擔心我，我擔心你」的局面，但也由於歐債危機與中國本身的調控，令中國過熱情況有所紓緩，市場亦期待，本季尾或第4季度，中央政策會有轉鬆的意向，好提振股市。

所以現階段的投資策略，不外有二：

一．跟風，即順勢而行，股市既繼續維持上落格局，小投資者可跟着19000至21000點水平密食；

二．偷師，集擅理財政者之技，從基金經理的思路着手，他們規避的風險，我們亦引以為戒；反之，他們看好，甚至願意揮金買入的股份，我們更應仔細參詳。

綜合而論，不估市，重點放在盈利穩健度高的股份，似乎成了當前基金經理的投資趨勢，而除了消費股之外，還有少數受惠國策的類別。

整體而論，通脹處於3.5%以下，GDP增速不低處於9%，都屬內需股有利的經營環境。不過，基於消費股的範疇眾多，某些類別對經濟起伏的防禦性較強，某些類別對原料成本會較敏感，某些類別與房地產有直接關聯……所以，內需雖好，但要慎選，有關基金經理屬意的板塊或股份，詳見表。此外，基於中央近年致力收窄城鄉居民收入差距，農村人均收入的上升趨勢（見圖），令農鄉消費潛力開始浮現。

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闖進基金經理世界︰基金經理真的放暑假嗎？

悠長暑假已正式開始，每年的7、8及12月，都是基金經理╱資產管理人放假的高峰時間。通常大家都會認為基金經理放假，所以市場會較淡靜，但實際的情況是否如此呢？記者發揮八卦精神，向基金界人士了解，究竟是否有這麼一回事？

原來，更多是基金經理預期市場較淡靜，所以選擇放假；相反，市況暢旺，基金經理除非已很滿意期內表現，否則，仍很難捨棄「大好時機」，所以市旺時，連基金經理也無暇放假。

事實上，基金經理放假並不稀奇，據了解有不少歐資、美資行，都有內部要求僱員如每年必須放一個連續10個工作天的假期，而湊巧暑假與聖誕更方便共敘天倫而已。不過，不能否認的是，當很多基金都選擇放假時，較難期待市場有火熱朝天的表現。

至於基金經理今夏的放假趨勢，據本刊接觸的基金經理得知，有兩位已處身假期之樂。

「我們也要放假了，反正市場沒甚麼憧憬的時候，放假也不是壞事。」瑞銀浦永灝，放假前表示。

而此刻也在休假中的司馬毅，放假前也說：「現在還是一個觀望期，趁企業盈利公布前先放假。」

27 Mar 2010 - 劉央 7大心水股

2010年03月25日 《經濟日報》的文章 作為投資參考之用。

女股神劉央 7大心水股

看好中國市場 被譽為「中資股女股神」的劉央昨日表示，看好今年中國市場，在正面因素眾多下，將會引領資金流向中國市場。

提供入市策略
劉央推介了7大心水股，並提供入市策略，股份包括國藥控股（01099）、龍源電力（00916）、中國移動（00941）、高陽科技（00818）、中國糧油（00606）、安德利果汁（08259）及中化化肥（00297）。

西京投資管理主席劉央昨日為中國經濟前景及行業發展把脈，並暢談個別股份前景及買賣策略。

預期內需主力推動經濟

劉央相信，未來10年內地的消費增長持續強勁，內需繼續擔當推動經濟的重要角色，在本土消費強勁，以及人民幣潛在升值背景下，對今年內地市場前景維持正面看法。她預期，今年中小型股份表現繼續優於大市，該類公司未來五年的盈利增幅，將會高於中國GDP增長1倍。

劉央指出，人民幣升值及通脹預期是今年的投資主題，而今年是中國新投資周期及新消費增長的開始。她指出，目前恒指及A股估值存有折讓，基本因素亦強健，估計今年中國的表現會為市場帶來驚喜。

她認為，現時恒指及A股仍未大升，只是等待環球資金大量湧入，但何時會出現這個情況，則較難預測。

今年選股宜還原基本步

選股策略上，去年流動性充裕帶動股市大升，但今年選股則宜還原基本步，看基本因素。選股準則上，選私人企業為主，盈利增長平均要達3成，股本回報率 （ROE）達25%。劉央指出，ROE透視了公司的每股盈利走勢及息率走勢，更重要是反映了公司管理層的質素，因此，在她心目中，ROE亦可解作 Return on effort（意即公司管理層付出努力的回報）。

行業方面，劉央最看好內需，當中亦分為幾個範疇：第一是龍頭或大型企業、增長可觀、行業屬於較新獨特概念，股份包括國藥（01099）及龍源（00916）。

第二是新農村股，股份包括中國糧油（00606）、安德利果汁（08259）及中化化肥（00297）；第三是新電訊概念（Technology、 Media and Telecommunication，TMT），股份包括中國移動（00941）及高陽科技（00818）。

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概念獨特龍頭股捧國藥龍源

劉央推介的心水股，其中包括概念獨特的龍頭企業，選股包括國藥（01099）及龍源（00916），兩者皆為她的「重倉股」。她指出，這類屬龍頭股，知名度高、股份市值大、流動性足。外資若要大手入市，首先會考慮這類股份。

不過，劉央指出，由於國藥及龍源的上市時間太短，而國藥亦累升較多，故不建議現價買入，只宜低吸。

國藥目標價50元

國藥方面，劉央指公司擁有內地最大藥品分銷網絡，並且有良好的盈利基礎。

事實上，國藥母公司國藥集團，於內地藥品分銷的市佔率達11.3%（見圖1），排名第一，而國藥已佔母公司收入來源9成。



國藥剛公布業績，09年度淨利潤8.46億元人民幣，按年增長44%。證券商於國藥公布業績後發表報告，指業績符合預期。

大摩指出，國藥最能受惠於醫改方案，今明年受惠於併購及自身增長，銷售有望高於該行預期，目標價35元，投資評級為「增持」。大摩指出，由於國藥6個月股東禁售期將屆滿，股價可能會波動。

策略上，劉央認為國藥股價於30元附近有強勁支持，可於該水平買入，料升見50元。另她指出，山東壽光的農產品分銷商地利，可能於今年6、7月來港上市，她指該公司概念與國藥相近，預期該公司會引起市場注目。



龍源中綫看15元

至於龍源，劉央指其為風電龍頭企業，加上與其他電廠有合作，相信未來2至3年會受追捧。



據國際風能發展報告所指，龍源於中國風電市場佔有率排第一，達24.1%（見圖3）。劉央認為龍源未來數年將擴充產能（見圖4），估計龍源今年盈利可增長5成。



策略上，劉央認為龍源股價於9元有支持，可於此水平買入，預期中綫可升至15元，2至3年目標價25元。


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新電訊概念：中移動高陽科技

劉央認為，內地今年推出三網融合，新電訊概念是中國今年的投資主題，看好中移動（00941）及高陽科技（00818）。

中移動最牛目標200 元

劉央指出，中移動擁有5.6億客戶，而內地於今年開始進入4G年代，4G上軌道後，中移動盈利將會快速增長。她指出，中移動今年4G用戶有機會達100 萬至200萬戶。她指出，中移動入股浦發銀行20%股權，發展手機金融業務，是革命性的改革，為日後三網融合及4G年代締造商機。

劉央認為，中移動連續3年跑輸大市，但明年之後可望有高增長，故給予全城最牛的目標價200元。她指中移動現價約75元，低得不合理，故可於現價買入，上望 200元。



高陽今年可升見10元

劉央指出，參與手機金融業務的軟件開發商，可直接受惠於三網合一，其中包括高陽科技。高陽業務包括電訊營運增值服務、移動手機支付服務、電子支付產品、智能電錶、金融IT外包服務。

她認為，內地4G年代今年才開始，所以高陽未來盈利將有更高增長。高陽為中移動獨家提供全國手機支付平台服務，發展潛力大，未來可成為中國的微軟（Microsoft）。

高陽於上周公布，建議將交易數據採集終端機及解決方案業務分拆上市，有助釋放該業務潛在價值，此為高陽另一利好因素。西京近期增持高陽股份。港交所披露，西京於3月16日，以每股平均5.583元，增持高陽99.9萬股至6.02%。

據彭博綜合證券商預測，高陽2010年度盈利大升逾6倍，至6.13億元（見圖7）。

策略上，劉央指高陽股價近2日於6元左右回落，可於5.5元附近買入，保守估計今年可升至10元。

本節從其他來源節錄而來，當時西京投資尚未增持 基金愛股高陽科技（00818），西京投資以每股5.216元，增持399萬股，持股量已增至5.05%，西京劉央沾手的股票，往往能引發散戶追入，令短炒味更濃厚。 高陽主要從事銷售電子支付產品及服務、銷售電子式電能表及解決方案、提供電訊解決方案及運營增值服務、提供金融解決方案、服務及相關產品及提供支付解決方案及服務。 高陽是中移動手機支付全國級平台合作夥伴，也是未來相對受益程度最大的公司。中金曾預測，以現時中移動約2億用戶計算，如平均每人每年通過手機支付1,000元，收取1%服務費，中移動在這部分將增加20億元收入，而以極保守估計中移動與高陽作九一分帳，高陽每年亦因此多賺2億元，單是這部分已是公司08年全年盈利的1.75倍。 另外，在智能電表業務上，高陽去年在此分部純利增長11倍至3,900萬元，智能電表營運成本頗高，銷售規模不夠隨時會出現虧損，不過一旦達到規模效益，盈利增長速度會相當驚人。 此外，已經成功接獲來自瑞典、紐西蘭的海外定單，這些國家對電子產品技術要求相當嚴格，可見高陽的電表技術質量甚高。 劉央予該股的目標價為10元，三年內市值料500億元。但近期高陽科技升勢頗急，PE亦高，建議4.5元才作吸納。

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新農村股份看好中糧安德利

劉央指出，農業是今年國家的發展重點。她認為，農業發展最重要是解決農產品的流通問題。首先，6成的內地通脹來自食品通脹，若能處理好農業，可有效控制通脹；第二、發展農業可推動消費，解決內地消費不足的問題；第三、發展農業可增加就業，減低社會不穩定。



中糧10元買入看15元

股份方面，她看好中糧（00606）及安德利（08259），並把中化肥（00297）納入觀察名單。劉央指出，中糧受惠於內地通脹升溫及農業改革，且 公司業務較多，亦擁有能源概念（編按︰中糧業務包括生物燃料如乙醇產銷）。此外，公司是紅籌股，管理體制較靈活。據彭博綜合預測，中糧今年盈利增長25% （見圖9）。劉央預期中糧股價可見15元，可於10元左右吸納。



安德利可倍升至1元

農業板塊中，劉央亦看好市值較小的安德利。她指，安德利是全國最大的濃縮果汁生產商。公司9成產品出口至歐美，但近年已開始加強內地業務發展，加上發展不俗，故盈利前景看好。據彭博綜合預 測，安德利今年盈利大增70%（見圖11）。劉央認為，安德利股價中長綫可升至1元，建議於0.4至0.5元之間買入。



劉央亦看好中化肥。她指，內地缺乏鉀肥，相信長遠而言，中化肥可成為龍頭企業。然而，現階段需待中化肥消化08年高價庫存，以確定公司業務轉勢。故此，要待其公布首季業績後，才作入市建議。

26 Mar 2010 - 劉央持股大曝光

劉央 喜歡推薦她已擁有的股票。從好的角度看，她建議因為她覺得這是高品質和高潛力的股票，好到亦購買這些股票。從壞的角度看.. .. ..

當然，筆者不會放棄高潛力的股票，儘管其他人所做了的研究 已經用了更低的價格購買了。

如果有興趣知道 劉央有什麼最新的股票，可以到 香港交易所網站 披露易，輸入 "Atlantis Investment"。如果公司/私人 擁有超過或等於5％，你可以找到。

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- 16/03/2010 持股 高陽科技(0818)，用平均價 $5.583 ，從(5.99%) 增加到 6.02%
- 04/03/2010 持股 高陽科技(0818)，用平均價 $5.216 ，從(4.90%) 增加到 5.05%



下面是文章是從 蘋果日報轉貼來 。

女股神劉央持股大曝光 今年增加短炒　揸重基建能源服務內需
蘋果日報 2009年10月19日

金融海嘯席捲全球，在人心惶惶之際，西京投資主席、人稱「女畢菲特」的劉央，大派「定心丸」，她說中國經濟步入上升通道，新的牛市登場，未來 3年是黃金收穫期。劉央向本報披露中港投資組合，今年西京投資組合略有變動，長線投資比例調低 10個百分點至 60%，短炒升至 40%。

劉央說， 08年股市大跌後，在政策刺激下今年將慢慢復蘇，料 2010年回歸正常， 2011年及 2012年是黃金收穫期。隨着國力、外滙、購買力及競爭力增強，中國已進入穩定上升通道。

未來3年屬股市黃金期


劉央辦公室內綠色的牛擺設，代表「升」的意思。

她揸重貨的四大板塊，包括基建、服務、能源，及內需拉動的相關領域。劉央解釋，金融海嘯以來，中央四萬億元振興經濟計劃，催生大量基建項目，這些項目將持續 3至 5年，水泥、玻璃等行業將長期受益。
至於服務業包括 IT、保險、醫療等，則因「中央要搞醫療建設，選醫療股，不用說了吧！」新能源是世界各國大力發展的產業，中國要保持 8至 10%經濟增長，須積累足夠能源，礦、金、銅及煤等都被劉央收入囊中。
此外，政府力谷內需，衣、食、住、行，凡是有品牌、有市場地位的企業，劉央一個不漏，「中央說要建立 100個中國著名品牌，包括李寧（ 2331）、新宇亨得利（ 3389），中國人有錢了，企業能不盈利嗎？」

金股不宜長揸　擬沽招金

辦公室內除了擺放家庭照外，亦可見毛澤東金銅像裝飾。

不過劉央近期沽出了數隻股票，如中國水務（ 855）、海天國際（ 1882）、寶業集團（ 2355）及安德利果汁（ 8259），她解釋，並非企業盈利出問題，只是之前持股量超出該股票 20%權益，出於內部管理需要作適當減持。反而一再突破歷史高位的黃金，劉央則認為不宜長線持有，更說有意減持招金礦業（ 1818）。
劉央預測， A股今年將平穩度過，隨着中國經濟地位逐漸提高，經濟增長驅動力由外需轉為內需，股市在 2年之內升至 5000點不是奢望。電訊、能源有潛力成為新的表現亮點，重磅股亦有上升空間。
港股同時受 A股及美股影響，不穩定因素增多，料 2012年仍將波動，但整體走勢向上。內地明年 3月將召開人大會議，在政策尚未明朗下，是入市良機，農業、服務業、清潔能源及可再生能源值得關注。

劉央的中港股票投資組合


內需股李寧

《基建類》
中國建材（ 3323）、中國中鐵（ 390）、中國鐵建（ 1186）

《服務類》
山東威高（ 8199）、華瀚生物（ 587）、利君國際（ 2005）、浪潮國際（ 596）、中國自動化（ 569）、恒芯中國（ 8046）、中國全通（ 633）、雲南白藥（ A股）、華蘭生物（ A股）、恒瑞醫藥（ A股）

《能源類》
中國水務（ 855）、中金再生（ 773）、江西銅業（ 358）、北京控股（ 392）、中油香港（ 135）

《內需類》
李寧（ 2331）、新宇亨得利（ 3389）、恒安國際（ 1044）、雨潤食品（ 1068）、中國食品（ 506）、西王糖業（ 2088）、海天國際（ 1882）、華彩控股（ 8161）

連番出手 睇好內房龍頭新股
對於最近火熱的 IPO（新股發行）市場，劉央亦出手迅猛。恒盛地產（ 845）、中金再生（ 773）、中國秦發（ 866）、國藥控股（ 1099）、中國全通（ 633）、華南城（ 1668）等都是她的囊中物。

研投資龍湖明發卓越等
她表示，由於流動性寬鬆、股市反彈、信心恢復等因素， IPO定價普遍偏高，均超市場平均值。她看好龍頭企業，有品牌的企業，尤其是商業地產企業。目前劉央正對龍湖地產、明發集團（ 846）、花樣年控股（ 1777）、卓越置業（ 1028）四家內房公司做深入研究，屆時將選其中兩家投資。

「商業地產可作長線投資，收租可帶來長期收入。」
目前劉央投資的商業地產公司有 8間，她正增持眾安房產（ 672）以及人和商業（ 1387），並表示樓市並無泡沫，政府只會微調政策，不會全面收緊。

沙士撈底冒起　人脈廣泛
劉央畢業於中央財經大學，是財政部直屬學院，培育過四任中央財政部部長。 88年畢業後她進入中信集團北京總部財務部，積累廣泛人脈。 02年加入西京投資，目前管理資金 30億美元（約 234億港元）。

管理資金 234億
劉央加入西京後，一直潛心耕耘。自 03年沙士一役，大手筆低價掃貨、成功撈底而聲名鵲起後，她成為許多國外投資者熱捧的基金經理。雖然劉央 90%的客戶來自歐洲，但她的投資哲學卻植根於中國。辦公室裏掛着一幅毛澤東語錄，「天道酬勤」更是她人生態度的真實寫照。

「人脈是投資內地的關鍵」，劉央透露，地方政府會向中央推薦投資企業，山東威高（ 8199）、中國水務就是其中兩例。「要從這麼多大小企業中，挑選出有潛力的企業就像大海撈針，如果沒有人脈、沒有地方政府關係怎麼可能？」

「人脈是投資內地關鍵」


劉央去年洞悉先機，高價沽出國美。

劉央 5年前買山東威高時僅 0.6元，現已升穿 27元，這也與她的勤力分不開。「我親自跑全國醫院看，設備是威高，連針筒都是威高。一般不去看病的人，根本不知道威高，但我能看到其中的潛力」。
她在去年 3月至 4月以 4.5元左右的高價，快於市場，將持有 3年之久的國美電器（ 493）沽出套現，亦與她在中國長期經營和努力的人脈關係密不可分。劉央還透露，她正在洽談山東壽光的一項農業項目，該企業明年首季來港上市。

了解大勢
緊隨國策選公司
走進西京投資，四處可見金牛擺設。劉央的辦公室裏除了綠色翡翠外，許多裝飾都是代表「升」的綠色。她自創的「貫通法」投資策略，更令她在金融市場如魚得水，她說：「自上而下，讀懂中國政策、了解大勢，就能選對行業，選對公司。」

2012年西京料翻一番
她細心研讀中央各項政策，緊抓政策最新走向。在金融海嘯下，中央提出的 10大振興行業中，劉央投資了六個，將其歸類在基建、服務、能源、以及內需拉動四大板塊。目前中國政策是重「民生、民安、民富」的新三民主義，故股市向好。現在的政策取向將於 2012年到期，到時如何尚未知，但她確信：「到 2012年，西京基金至少翻一番」。

雖然早前在澳洲留學工作多年，劉央一直堅信中國巨大增長潛力，這也是她一路看好中資股的原因。她說，中國是擁有各種投資「亮點」的綜合體，低基礎的內需令未來必有驚人增幅；高儲蓄率令居民有巨大消費潛力；民營企業家湧現，必將孕育優秀消費品牌；中產階級的崛起，意味消費能力日益加強。

料 10年內人民幣自由兌換
對於未來，劉央作出三大預測， 2009年至 2020年是中國黃金周期， 10年內人民幣將實現自由兌換，中國新增一億人成為中產階級，並超過美國成為世界第一大經濟體。

劉央簡歷
1988年：畢業於中央財經大學
1988年：進入中信集團北京總部財務部任職
1993年：受北京委託，派駐澳洲管理當地上市的封閉式基金
2001年：加入首域任中國投資總監
2002年：加入西京投資
2009年 7月：升任西京集團主席

18 Feb 2010 - 劉央 內房股, 水泥股

2010年01月24日《蘋果日報》的文章 作為投資參考之用。

劉央：無懼調控吸內銀股

有「牛」央別號的劉央，未有因中國人行突提前加存款準備金，和市場憂中國加快退市，而動搖其在去年底定下的（ 2010年）投資策略─由「進取」轉為「防守」。退市這對市場帶來衝擊因素，劉央早已掌握，來得快也嚇不倒她。在她眼中，再不投資中國，則純屬「走錯大方向」。

「一定不要看錯大勢」。劉央再三提醒，並着股民千萬莫被政策調控的預期嚇倒，因為 2010年會是「光打雷不下雨」的一年。此刻劉央逆市而行，建議買銀行股，內房股，並指基建和內需股依然「有戲可唱」。

劉央解釋投資銀行股的理由，就是銀行信貸調控確實可能逐步進行，但是 7.5萬億人民幣的信貸水準，雖然不及去年，但是已經高於十年內的平均水平，表達了中央刺激經濟的願望。「投資者應當知道這實際上是一個非常合理價位，所以銀行其實仍然是值得投資的」。

她還為擔憂內房股的投資者們大派定心丸，讓大家不用擔心，房地產始終是支柱行業。中央不但不會「不明智」的打壓地產，而且地方政府自主權的龐大也讓中央不易控制樓市。今年，國營房企會繼續滲入市場，保證低端物業的供應，使「居者有其屋」，促進國內樓市的兩頭均衡發展。去年大熱的基建股，劉央謹慎選擇，但是水泥股則是她心水。劉央指出，水泥是「基建的糧食」，所以她會長期重倉持有。

仍牛氣十足的劉央說，「現今投資中最危險的，最不應該做的，就是低估中央政府的力量和決心」。

13 Feb 2010 - 女股神劉央2010策略 (2月)

劉央 改變 三心水股

2010年1月
1. 高陽科技（0818)
2. 銀建國際（0171）
3. 人和商業（1387)

2010年2月
1. 高陽科技（0818)
2. 龍源(0916)
3. 山東光

看來 高陽科技（0818) 真是劉央心水股。銀建國際（0171）和 人和商業（1387) 很快的從三大出局。

請看 10 Jan 2010 - 女股神劉央2010策略



外資看好 首選農業科技新能源（轉自: 明報2010年2月1日）

劉央說，自己是中資股永遠的「大好友」，即使去年升幅已巨，但她依然預期，今年會是國際資金湧入中國的「投資元年」，投資者可以大膽入市。而當中，農業、新能源及科技三大板塊，是長線投資者「不得不投」的範疇。



預期A股可再升三成

來港近10年，劉央聲言由始至終都看好中國。「很多長線基金要重新分配資產，對中國重做戰略部置，要從其他地方撤出來再把錢投到中國。」她認為，去年不少外資都沒有賺到太多錢，故此會在今年開始實施新部置，「問題是分多少給中國而已。」在全球的投資重心都轉移至中國下，劉央直言，今年是「中國投資元年」，預期今年A股會升超過三成，上證指數將有機會超越5000點。

她並形容，去年是中國宏觀經濟恢復年，今年是中國的微觀提升年，意思是，去年在政策刺激下，雞犬皆升。但到今年，要賺大錢則更多要看板塊了。她自言今年對三大板塊情有獨鍾——農業、新能源及高科技(見表)。

「農業因為有通脹預期，而且今年要推動農業改革。」

這是劉央看好農業股的主因，不過她坦言現時直接受惠的本港上市公司不多，反而下半年的新股山東壽光值得期待。

籲買高陽科技龍源電力

「這是一家蔬果批發企業，做的挺大，但先申報，我已做了基礎投資人。」至於新能源方面，「因為要實現綠色GDP，中央對這方面的投入是不遺餘力的。」她更特別看好龍源(0916)，「我看長線可以到25元。」

中日合作 利高端科技市場

最後一個科技板塊，劉央稱中國正努力提高科技實力。「中國有錢又有能力，總不能一直被人家說只會抄東西。」她坦言去年最滿意的投資高陽(0818)即是科技股中的黑馬，由1.5元入貨，至今已升三倍，長線更看10元。「團隊都是從華為出來的，很棒。」

劉央更特別預測，今年關於中日和諧的概念股會受惠，她甚至自創「CHINPAN」一詞，即China(中國)與Japan(日本)的合寫。她預期「中國和日本的關係將會比以往任何時候走得更近。日本高端科技與中國的龐大市場結合，將會不得了。」她說自己的基金也想多投資日本。「鳩山(日本現任首相)這個人不簡單，你知道他為甚麼會贏？他的曾祖父、祖父都是親中共的。」

10 Jan 2010 - 女股神劉央2010策略

女股神劉央2010年策略投資轉防守 (兩個預期 和 三大原則)

捧資產負債表健康國策受惠股 （轉自: 蘋果日報2009年12月28日）

知識與金錢兩大「財富」令人樂此不疲追逐。剛被英國《星期日泰晤士報》選出 10個在未來 10年，可能為全世界家喻戶曉的中國人之一、人稱「女畢菲特」的劉央，為明年投資市場把脈，並簡潔且明確地披露，其投資策略將由「進取」轉為「防守」。

全球經濟邁向復蘇大道，不過明年步入「退市年」亦為投資環境添上暗湧。西京投資主席劉央接受本報訪問時，細說明年投資策略，指西京的投資組合策略由「進取」轉為「防守」，但不代表不進攻。最近兩周正當股市大跌，劉央已擲出 5%的現金趁低掃貨。

須知人民幣升值通脹預期
有股民稱劉央為「牛」央，充滿「牛」氣的她說：「牛市將持續至 2012年，而明年股市將有選擇地升」。在投資時，她建議股民要掌握「兩個預期」和「三大原則」，並力薦內房、衣食住行相關品牌企業以及能源資源板塊的龍頭企業。

「兩個預期」是指人民幣升值預期及通脹預期，這將決定經濟基本面。劉央表示，人民幣升值意味以人民幣計價的資產升值，必將吸引資金流向中國；而通脹預期則與貨幣政策的微調密切相關。「玩好預期，就能掌握市場脈搏」。

由於今年有很多人認購，她管理的基金規模已超過 33億美元，而 10月在接受本報專訪時，這個數字還是 30億美元。明年的投資組合將以穩健為主，秉持「三大原則」，即選擇資產負債表健康且分紅率高、受惠政策明顯以及核心競爭力強的企業。今年下半年，劉央開始將資金轉為投資更能受惠於國家政策的重磅股，尤其指數股，因她認為一系列經濟刺激政策要到明年才有效果。



料牛市持續至 2012年
劉央認為，股市「 08年超賣， 09年流動性推動大盤勁升， 2010年回歸理性將有選擇地升，牛市將一直持續至 2012年」。她指出，明年將根據政府行為、企業核心競爭力、投資者心態，圍繞「兩個預期」、結合經濟基本面有選擇地投資，她看好內房、與衣食住行相關，以及資源股。

內房是中國支柱性產業，可以帶動相關的水泥、汽車、裝修、家電、建材等行業。雖然上月杜拜危機加上本月頻密出台的樓市收緊政策曾引起市場恐慌，但劉央認為政策有利房地產健康發展，更是在適當的時候為投資者提供了低價吸貨的良機，並指經過兩個星期的調整，地產龍頭企業已超賣，未來下跌風險不大，而且樓價未來會續升，而政府正引導更多國企加入房地產領域，有助穩定樓價。

內房龍頭股　下跌風險小
中央經濟工作會議開放戶籍制度，加快城市化進程，加上「嬰兒潮」效應（指 40至 50歲居民及其子女），中國正崛起新一代的消費群，故在中國已佔據一定分銷網絡、具核心競爭力的品牌企業將受惠。
能源資源是經濟增長的必需品，明年底內地人均 GDP將接近 4000美元。劉央預計估計 15年內，人均 GDP將倍增至 8000美元，也意味着對於能源資源的需求亦將倍增。中國不斷推出扶持經濟政策，故對有話語權的能源企業將重倉持有。

綽號「牛」央的劉央明年投資錦囊
1. 一大投資策略：由「進取」轉為「防守」
2. 兩大預期：懂得掌握人民幣和通脹的預期
3. 三大原則：選股 3大原則為資產負債表要健康、高分紅率和受惠於政策、競爭力強企業

劉央心儀 3類股份
1. 行業：內房
理由：資產價格隨人民幣升值而上升
2. 行業：衣食住行相關品牌企業
理由：中國人均 GDP續升
3. 行業：能源資源企業
理由：扶持政策不斷出台

儲蓄高企
「內地距離資產泡沫仍遠」
劉央解讀「新三民主義」，即「民生」、「民富」、「民強」，從解決窮人的生活，以及各項保障制度，到城市化、嬰兒潮帶動中產階級崛起，再到中國成為經濟強國，無不滲透着投資玄機，劉央重倉的三個板塊，正是圍繞這個主題來選擇的。

料明年更多熱錢流入
劉央認為，目前熱錢氾濫，並不斷湧入，故對於目前資金撤走的說法，她並不認同，「臨近年底，投資者傾向手握現金，根據政策調整，明年佈倉策略並伺機入市」。她預期，明年將有更多熱錢流入，而許多從未涉足中國的美國基金，已表現強烈興趣，中國將會是外地熱錢的最大目的地。
雖然流動性資金氾濫，但劉央認為，現階段距離資產泡沫還相去甚遠，因為中國儲蓄率高企，多為剛性需求，借貸比例較低。她指出，政府加大經濟適用房規模，並鼓勵國企進入房地產，將有利於全面以及根本性地穩定樓價。

薦三心水股：高陽、銀建、人和

明年的投資組合中，劉央首推高陽科技（00818.HK），近期可能持股達 5%以上成為大股東。高陽主營手機支付、金融解決方案、電訊增值服務等業務，並與中國移動（00941.HK）合作，是其唯一的軟件開發商、製造商及服務商，佔領了技術制高點。隨着明年 4G業務普及，劉央預期高陽的盈利將倍數增長。

料兩年內盈利倍增
至於能源資源板塊，劉央推薦銀建國際（00171.HK），該公司於 11月獲中國廣東核電集團入股 20%股權，實現華麗轉型，未來將投資於核電項目，佔領了能源制高點；劉央本月已增持至 6%。

內房則是劉央長期看好的板塊，她的心水為正處於高速增長期的人和商業（01387.HK）。人和為中國最大的地下商城開發營運商，劉央目前已投入 2億美元，她認為，「人和模式獨特、分紅率去年高達 80%、並且 400多億港元的市值令流通性極好。」

她胸有成竹稱，「這 3間企業現金流充足，無負債，保守估計，兩年內（盈利）翻 1倍一點問題也沒有」。劉央比喻，「高陽將是中國未來的微軟，人和則是未來的沃爾瑪。」