30 Sep 10 - 加碼 葉氏化工 (0408) (投資組合)

投資組合成立於31 Dec 2009，至 30 Sep 2010為止變動為 20.66%，同期恒生指數變動為 2.22%。現時投資組合中，股票佔98.8%，而現金佔1.2%。

		31 Dec 2009	30 Sep 2010	變動
1	投資組合	$500,000	$603,319	20.66%
2	恒生指數	21872.5點	22358.17點	2.22%

第三季度 最後一個交易日 跌20點

港股在9月最後一個交易日先跌後回穩，受金融股拖累，恆生指數早段曾跌近200點，跌近22,200點有支持，之後在地產股倒升的帶動下，恆指跌幅逐步收窄，收市報22,358點，跌20點。國企指數收報12,406點，跌23點。主板全日成交859億元。

匯控（0005）今早跟隨歐美金融股下跌，股價失守80元，收市報79.7元，跌0.93%。工行（1398）被高盛減持，股價跌3.18%，收報5.78元，合共拖低恆指70點。其他內銀股都偏軟，建行（0939）收報6.8元，跌0.44%；中行（3988）收報4.07元，跌0.49%；交行（3328）收報8.39元，跌0.47%。不過農行（1288）升穿4元創新高，收報4.02元，升1.26%。

其他重磅股窄幅上落，中移（0941）收報79.45元，跌0.44%；中海油（0883）收報15.04元，跌0.27%；港交所（0388）收報152.8元，升0.99%；國壽（2628）收報30.65元，跌1.29%。中鋁（2600）澄清無參與母公司的稀土業務，股價回吐4.19%，收報7.32元，是表現最差的國指成分股。

內房股

內地再出招遏抑樓市，內房股受壓。華潤置地（1109）收報15.78元，跌4.36%，是表現最差藍籌股。中國海外（0688）收報16.42元，跌2.38%；富力（2777）失守11元，收報10.9元，跌2.15%。

另一方面，A股內房板塊卻強力反彈，萬科、保利、首開股價均飆升逾7%，招商地產、金地集團升逾5%；跟中央打壓樓市的「黑面」形成鮮明對比。

「新五條」措施主要有：各地要加大貫徹落實房地產市場宏觀調控政策措施的力度、完善差別化的住房信貸政策、調整住房交易環節的契稅和個人所得稅優惠政策、切實增加住房有效供給、加大住房交易市場檢查力度。

地產股

柴灣地皮被收回，地產股未受影響，全線逆市上升。新世界（0017）追落後，收報15.64元，升3.99%，是表現最佳藍籌股。新地（0016）收報134元，升3%；長實（0001）收報117.6元，升2.53%；恆隆（0101）收報37.9元，升2.71%；恆地（0012）收報55.25元，升1.1%；信置（0083）收報16.06元，升0.63%。

汽車股

汽車股繼續加速，憧憬巴菲特增持，比亞迪（1211）急升6.04%，收報62.35元，是表現最佳國指成分股；東風（0489）及華晨（1114）再創新高，東風收報15.88元，升2.32%；華晨收報5.78元，升3.03%。創新高的還有廣汽（2238），收報13.36元，升1.67%。

焦點股

部分本地零售股被抄起，I.T（0999）升逾一成，英皇鐘錶（0887） 升6%。民豐（0279）折讓批股集資，股價跌4%。中升控股（0881）收購汽車經營商權益，股價繼續上漲13%。長江生命科技（0775）減持瑞年（2010）獲利2億元，股價升6.6%。大昌行（01828）獲摩根大通調高目標價，股價升11%。四川成渝（0107）擬大舉發行債務融資工具，拖累股價下跌4.2%。


比亞迪（1211）

股神巴菲特接受採訪時表示，他的投資公司將在「數年內」、甚至「很可能超出他有生之年」一直持有比亞迪股份（1211）的股份。

他說，他要是早點關注比亞迪的股份就好了他可以承諾，公司絕對不會出售所持股份。巴菲特的巴郡旗下子公司MidAmerican Energy Holdings Co.持有比亞迪9.89%的股份。

路透社的江湖傳聞，說計劃出售持有之比亞迪股份，當然是豬up。


大昌行（1828）， 中升控股（0881）

大昌行（1828）股價今日再創上市新高，收報9.58元，揚11.3%，成交2.97千萬股。中升控股（0881）股價今日亦再創上市新高，收報18.72元，揚13.5%，成交2.97千萬股。

筆者持有大昌行（1828），上星期少量增持了。筆者奇怪的是，摩根大通不足一個月內突然將大昌行（1828），目標價上調36%，可知目標價有時頗「兒戲」。

筆者沒持有中升控股（0881）。今天，同業的中升控股（0881）目標價亦被2間大行唱好，摩根士丹利將中升（0881）目標價從12.00港元上調至21.30港元（上調近一倍)，中銀國際亦同時將中升（0881）目標價從15.62港元上調至20.60港元。

中升控股（0881）在今年3月26日上市，招股價為10港元。半年禁售期已滿，這半年間上升了80%以上，筆者想會否是中升控股（0881）可能遲一些會配股，所以先找兩間大行唱好。

大昌行（1828）最近也大升不小，會否抽水呢？筆者當局者迷，比較難計算。

中升控股（0881）基本因素不錯，筆者相信即使配股，也不會大幅折讓。抽水或配股完全是筆者猜想，但因同時2間大行唱好中升控股（0881），筆者覺得有點奇怪。 這個其實亦可能只是收購B&L的50%股權的正常反應，希望只是筆者多疑過慮。


10月6日後記: 中升股東配股　套現17億
今年3月上市的內地汽車經銷商中升控股（0881），10月5日收市後有股東配股套現。 銷售文件顯示，由董事長黃毅及副董事長兼首席執行官李國強持有的大股東 Blue Natural Development Ltd，聯同持有公司 10%的私募基金 General Atlantic，在半年禁售期結束後，隨即沽售1億股舊股。每股配售價為16.16至16.58元，較公司10月5日收市價 17.22元，折讓3.7%至6.2%，套現最多2.14億美元（約16.69億港元）。配售代理當然為唱好的摩根士丹利。

摩根大通將大昌行集團目標價從8.80港元上調至12.00港元 摩根大通將大昌行（1828）納入研究範圍不足一個月，將其目標價由8.8元上調至12元，反映擴大服務收入提升毛利率，2011年盈測上調4.6%，即預期市盈率12.6倍。2010-12年每股盈利複合年增長26%，現價2010年市盈率11.5倍，較汽車分銷及相關企業折讓平均14倍有折讓；預期2010-12年銷售複合年增長24%，相信長遠上升潛力尚未完全反映，評級維持「增持」。 報告補充，大昌行是中港領先汽車分銷商，摩通預期至2012年底銷售網點由09年底40家增至100家。配合著眼高端市場，預期五年內汽車服務收入佔中國汽車業務比重由10%升至15%，整體毛利持續明顯提升。 中升（0881）購內地汽車銷售業務 中升控股（0881）宣布，收購B&L Motor Holding 50%權益，代價11億元人民幣。 B&L在內地主要從事與汽車銷售、服務相關業務，擁有8家4S經銷店，經營的品牌包括保時捷、梅塞德斯-奔馳、奧迪、蘭博基尼以及廣汽豐田等。收購完成後，公司現有營運品牌組合的基礎上，增加新的豪華及中高端汽車品牌。 另外，中升（0881）亦收購福州華瑞汽車銷售服務及福州廣裕達貿易100%股權，總代價1.97億元人民幣。目標公司主要在內地主要從事與汽車銷售、服務相關業務，擁有6家4S經銷店，營運的品牌為東風日產。 中銀國際升中升控股（0881）目標價 中銀國際發表研究報告，上調中升控股的目標價，由15.62元升至20.6元，此相當於預測2010年市盈率的24.4倍，維持「買入」的投資評級。 中銀國際指，中升控股（0881）公告收購一家高檔汽車4S店經銷商，該經銷商主要經營保時捷、梅賽德斯-奔馳、奧迪、蘭博基尼及廣汽豐田等國際高檔豪華汽車品牌。中升還公告收購6家東風日產品牌汽車4S店，該行認為中升能夠實現2010 盈利預測。 中銀國際認為，中升（0881）是分享中國豪華及中高檔汽車需求增長的一個很好的投資目標，從更廣泛的角度來看，該股是分享中國巨大的消費浪潮的理想投資工具；總體來看，該行預測中升2010年汽車銷售收入將增長90%，2011年將增長62%。 大摩升中升控股（0881）目標價21.3元 摩根士丹利將中升（0881）2011-2012年盈測，上調22.7%及22%，反映交易網絡擴展較預期快，以及較佳毛利前景。該行指該公司上市後中升執行能力優越，尤其在併購帶動擴展面。該行估計，其2010-2012年複合盈利增長達68.2%。目標價由12元，大幅上調至21.3元，重申「買入」。

投資組合更新

筆者早前檢討持股的葉氏化工（0408），同時留意最近葉氏化工（0408）有點異動，上星期五忽然上升6.9%，今天亦上升4.5%。有點可能與理文造紙（2314）計劃越南建廠房，產能將增加而引至這2天急升2成有關。

■　24 Sep 2010 - 葉氏化工 (0408) 產能擴充

葉氏化工（0408）市盈率僅13.5倍，借用林少陽先生的評語，葉氏（0408）正在加強紫荊花油漆品牌的投資，亦由化工生產商向消費品牌轉化。

葉氏化工（0408）的天拿水（溶劑）業務佔公司盈利近6成，按產量計，世界第一。現產量43萬噸，到2012年，會倍增至80萬噸。油漆業務會是公司能否再上一層樓的關鍵。公司民用油漆品牌「紫荊花」，在國內品牌認知的調查中，次於立邦及多樂士，排名第四，但市佔率只為2%左右，發展空間仍大。

筆者今天加碼了葉氏化工（0408），同時減持了羅欣藥業（8058）。筆者最近減持羅欣藥業（8058）不是不看好，只是希望將回報加大，將重點放在最近比較多焦點的股票。

其實筆者不肯定將羅欣藥業（8058）減持做得對不對，葉氏化工（0408）最近的所謂的異動其實是追落後還是什麽，筆者只是個人猜想，沒有什麼實質證據。

今天購入
1.  葉氏化工（0408），2000股，9.53元

今天沽出
1.  羅欣藥業（8058），2000股，10.52元 （購入價 10.13元）

組合以長線為目標，部份股票會長線持有而部份則短線持有，中風險，既希望長線増長又保持抗跌能力。

註:
1. 交易費已計在 實現損益(Realized P&L) 內。
2. 以下股息尚未計在「實現損益」內
- 銀泰百貨 (1833)，人民幣 0.1000，除淨日 2010/09/30
- 中國利郎 (1234)，人民幣 0.0500，除淨日 2010/09/30
- 王朝酒業 (0828)，港元 0.0330，除淨日 2010/09/24
3. 投資組合金額和股數，按真實比例顯示。

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