東方海外股價低於資產淨值
2010年1月23日
東方海外（316）出售內地物業，涉及資金22億美元，而事前股價已急升40％以上。東方海外的主業並非買賣物業，而交易相當於總資產30％以上，在股價急升時，其實已存在敏感消息，為什麼事前不作披露洽售物業？對市場較不公平。
東方海外公布，已協議出售合資附屬公司東方海外發展全部股權，此為於中國從事物業發展及投資的公司，代價為22億美元，將可獲收益10.55億美元。交易的重要條款，涉及位於上海衡山路地塊，如被中國政府機關根據土地規例視作「閑置土地」而扣押或收回該項土地，則東方海外需要以5億元人民幣購回該項土地，預期交易於今年3月底前完成。
交易所涉及物業或土地七項，包括已建成或在建中酒店及住宅，位於上海、昆山及天津等地。去年底的賬面資產淨值為 11.15億美元，售價相當於成本上升97.3％，該等土地多年前購入，升值不菲。但存在炒地的可能，上海衡山路地塊傳已列入「閑置土地」黑名單，因而買家對此有特別要求。
料暫不重返內地物業市場
東方海外出售物業的理由，是經審閱可選擇多個策略後，認為出售是獲利機會，雖未決定所得資金用途，但將審閱可能的用途，用作核心業務集裝箱運輸及物流服務新發展機會提供資金。完成交易後，東方海外所持的物業，只有北京東方廣場權益7.9％，以及全資持有美國紐約的Wall Street Plaza。大量出售內地物業，相信是退出內地物業市場的安排，估計短期內或可見的將來，將不會重返內地物業市場。
去年中，東方海外的財務狀況正常，淨借貸8.26億美元，淨借貸比率20％。完成交易後，將變成淨現金13.7億美元，當時的資本承擔為9.25億美元，用於發展集裝箱運輸及物流業務，特別是併購耗資可大可小。
不過，已在定造中的船隻，必然涉及借貸，因此，東方海外可供運用資金仍在10億美元以上，究竟有什麼發展計劃，當無披露，而管理層表示用於尋求併購機會。
全球經濟逆轉，貨量及運費下滑，儘管各航運商縮減運載力並暫停部分航班，而新船陸續下水，市場的供求進一步惡化。東方海外去年上半年亦停止租賃若干船隻及推遲接收新船，使其運力較2008年底減少14％，可運載標準箱數降至三十五萬個，預計至去年底的運力將較年初減少20％，而在定造中新船亦推遲交船期一年至兩年。
去年東方海外的太平洋航線運量減少12.6％，亞歐航線跌16.5％，大西洋航線減17.7％，亞澳航線跌13.2％，所有航線共減14％，而運費收入則減35.2％，其中亞歐航線更大減48.3％。年內運載力減少9.6％，而整體運載率仍較之前一年下跌3.8％，每個標準箱的整體平均收入則減少24.7％。去年曾調升運費，今年再升，但仍未能達到收支平衡。
東方海外表示，目前全行業的運力閒置仍達11％，暫時並無計劃增加運力。航運業似在復蘇，相信步伐較為緩慢，本業的發展並非良好時機（例如增購船隻及貨箱），但如作併購，則情況不同。增購船隻及貨箱，需要尋求貨源，如作併購，該業務已在經營中，應有一定貨源，而併購的效益亦不限於貨源，還有整頓以及協同效應。
憧憬派特別息及併購
東方海外尋求併購機會，是合理的言論，是否有機會是另一回事，相信不是為尋求併購而出售內地物業組合，因而說資金無特定用途是合理。相關通告未提及派發特別股息，並不等於不派發，視市場的併購機會而定，而事前不提及特別股息，相信可能派發之數不會太多。
東方海外去年業績應有虧損，相信今年的核心業務仍難轉虧為盈，而整體業績則會大增，因出售物業組合的特殊收益豐厚。而核心業務轉虧為盈，預期2011年可以實現，相信經濟狀況逐漸轉好，市場需求將高於運載力的增加。
東方海外每股資產淨值原為6.57美元，考慮仍在虧損，以及出售物業組合收益的調整，每股資產淨值將增至8美元左右，折合約62港元。物業組合已售，升值能力已消失，對於航運股，其股價與資產的關係，將受業績與展望左右，雖然一般大行多看好，但實際還要看未來動向而定。未來的動向，不是派發特別股息，便是有併購計劃，甚至兩者同時進行，只是規模的分別。筆者覺得，其股價將會較資產值出現溢價，而幅度不會太大。
東方海外炒落後技術走勢佳
2010年1月14日
大市調整，可留意近期大行推介積極的產業股，可利用這段調整期作吸納，這策略亦適用於未來上落市部署。
東方海外（316）踏入2010年，股價已率先升破去年下半年形成的下降軌，急彈至50元水平，期內交投活躍，技術走勢明顯好轉，短期超買正好利用今次調整作鞏固。
隨着內地上月份出口數據改善，市場憧憬集裝箱運費將上調，特別是亞洲至美國航線，隨着其他航線收支已達平衡下，今年有望轉虧為盈，這類行業周期變化較大的股份，對全球經濟與消費復蘇度敏感高，雖然去年第三季經營數據屬一般，但踏入第四季已好轉，傳統上，在今年上半年表現將更為出色，有助帶動股價上升，這亦是早前有資金入貨偷步活動，全球經濟一旦確認回升，未來二年盈利增長將顯著。
目前市賬率約一倍屬合理，集團在上海等地的物業發展正隨着樓價高企，將成為未來二年主要盈利貢獻來源；至於航運業務其主攻集裝箱將對消費復蘇敏感度較高，短期要留意燃油價格波動對其營運成本的影響。
東方海外截至2009年9月底首九個月總貨運量減少17.1％，收入下跌39％，運載力減少7％，整體運載率下跌8.7％，每個標準箱收入至少下跌 26.5％，寄望目前較樂觀情緒有助刺激環球貿易貨量增長，令供求失衡有所改善，是炒落後航運股中的理想對象，可以45元附近為吸納水平。
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