18 May 13 - 東方海外(0316) 第一季業績

簡單一看 東方海外（0316）在4月公佈的第一季業績。

東方海外（0316）將由今年7月開始實施新一期的運費調整計劃，由亞洲至新西蘭的運費，每標準箱將加價200美元。 另外，東方海外（0316）將在5月15日起上調歐亞航線（西行線）貨運收費，每標準箱（TEU）增加550美元。 該公司於3月底已公布，由4月中起將歐亞航線（西行線）運費每標準箱上調525美元，即該航線運費在約一個月時間內加價共1075美元。 東方海外（0316）指，亞洲及歐洲航運需求疲弱，航運量增長少，難再上調運費。而雖然現時燃油成本尚算穩定，惟仍處高位。為彌補成本升幅，仍希望未來能調升運費，增加毛利。

東方海外（0316）每股淨值55.85元，現價46.95元計，市帳率0.83倍。

■　26 Oct 12 - 東方海外(0316) 第三季業績
■　30 Apr 12 - 東方海外(0316) 第一季業績
■　19 Apr 12 - 東方海外(0316) 全年業績
■　09 Feb 12 - 東方海外(0316) 中期業績
■　14 Mar 11 - 東方海外(0316) 全年業績
■　16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績

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東方海外（0316）

東方海外（0316）（The Orient Overseas Container Line，簡稱OOCL）主要業務為貨櫃運輸、物流業務及物業發展和投資，2012年營業額上升7.4%至64.59億美元，股東應佔溢利增長63.2%至2.96億元。 東方海外（0316）貨櫃運輸及物流業務包括在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，以及亞洲區內等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

公司簡介	東方海外 (0316) 從事貨櫃運輸及物流。
市值(港元)	293.81億
現時股價	46.95元 (2013-05-16 收市價)
市盈率	12.81倍
每股盈利(港元)	0.473美元 = 3.666港元
每股帳面淨值(港元)	55.85港元

東方海外（0316）第一季度營運概要

東方海外（0316）於4月公布，今年首季錄得總收入13.64億美元，按年升3.6%。不過，期內整體運載率較2012年同期下跌2.3%，運載力按年增2.9%；而總貨運量則按年跌0.3%，至124.15萬個標準箱，每個標準箱之整體平均收入按年改善3.9%。

東方海外（0316）全年業績

東方海外（0316）於3月公布2012年底止年度業績，收益64.6億美元(下同)，按年增7.4%。純利2.96億美元，按年增63.2%。每股盈利47.3美仙，年前為22.1美仙。派末期息每股7.18美仙。上年同期不派息。

東方海外載貨量逐年升幅為3.7%。下半年環球貿易需求增長放緩，主要由於北歐及地中海區入口停滯不前，令歐亞及大西洋航線受累。集團年末季度利潤水平由於運費受壓而受打擊。展望未來經營環境艱困，貨櫃航運業受環球經濟及貿易貨量所影響。

截至2012年底止，公司持有現金18.62億美元及負債22.82億美元。淨負債比率23%，財務狀況健康。。 股東權益上升6%至45.09億美元，或每股55.9港元。




公司新聞

東方海外（0316）去年盈利上升63.2%至2.96億美元，並重新派發末期息，每股7.18美仙。 純利獲得顯著升幅，主要由於其他營運收入達1.18億美元，較2011年增近1倍，其中集團投資匯賢7.9%的股權，去年全年貢獻4370萬美元股息。

今年東方海外（0316）將接收10艘新船，包括2艘容量為8888標準箱及8艘1.3萬標準箱的船隻。 公司去年沒接收新船，有空間吸納新增運力。 以去年底運力計，新船佔原有運力近27%。

東方海外（0316）指新船主要是為了減少油耗，改善盈利空間。 而東方海外（0316）新船也會與結盟的航運共用，提升使用效率。 東方海外（0316）指出，今年行業整體運力增加，競爭勢將加劇，但公司的船隻船齡較小，未有計劃將貨船閒置甚至廢棄。

東方海外（0316）形容，去年運費自年初谷底後逐步回穩，首三季表現理想，但歐美經濟不景，運費自第四季回落。雖然年初以來公司多次調升運費水平，但是經濟未全面復甦，需求增長仍會低迷，運費一般到農曆年後會季節性回升，5月時公司亦會再商討加價。

去年東方海外（0316）載貨量增加3.7%，達520萬個標準貨櫃，而且平均運費重拾升軌，按年增加2.9%至1,131美元，令公司收益增7.4%至64.6億美元。而且公司從匯賢（87001）獲分派4,370萬美元收入，較2011年大增2.6倍。 東方海外（0316）表示，未來仍會透過匯賢持有北京東方廣場，可定期得到收入。




季度數據

東方海外（0316）Q1按年上升3.6%，總載貨量按下跌0.3%。

季度	每個標準箱平均收入	總載貨量 (標準箱)	收入
2011年 Q1	1126美元	118.1萬	13.30億美元
2011年 Q2	1121美元	125.9萬	14.11億美元
2011年 Q3	1095美元	131.6萬	14.41億美元
2011年 Q4	1055美元	127.8萬	13.48億美元
2012年 Q1	1058美元	124.5萬	13.17億美元
2012年 Q2	1162美元	134.3萬	15.60億美元
2012年 Q3	1174美元	136.1萬	15.97億美元
2012年 Q4	1122美元	126.9萬	14.24億美元
2013年 Q1	1099美元	124.1萬	13.64億美元

短評

東方海外（0316）去年貨櫃航運量上升3.7%至522萬個標準箱，平均運價上升2.9%至每標準箱1,131美元。 運費雖然保持上升，但是經濟未全面復甦，需求增長仍然低迷。

目前整個航運行業確實呈現運力過剩之局面，相信消化過剩運力仍需時間。 如果相信中國製造業、出口業數據繼續回揚、燃油成本不會急升，東方海外（0316）去年6月的低位應是估值的下限。 但由於環球經濟前景並不樂觀，需求增長仍會低迷。 所以，相信東方海外（0316）的股價仍未有明顯的方向，直至製造業採購經理指數（PMI）和各樣經濟數據顯示出有較明顯的復甦跡象。

▪　　東方海外（0316）每股淨值55.85元，現價46.95元計，市帳率0.83倍。
▪　　中海集運（2866）每股淨值2.83元，現價1.92元計，市帳率0.68倍。
▪　　中國遠洋（1919）每股淨值3.07元，現價3.33元計，市帳率1.09倍。



股價走勢

1年圖：




3年圖：





近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	24.12億元	50.57億元 (增長7.7%)
2007年 營業額	25.67億元	56.99億元 (增長12.7%)
2008年 營業額	31.04億元	65.45億元 (增長14.9%)
2009年 營業額	20.68億元	43.55億元 (下降33.5%)
2010年 營業額	27.33億元	60.33億元
2011年 營業額	29.21億元	60.11億元
2012年 營業額	31.22億元	64.59億元

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.81億元	5.81億元 (下降10.8%)
2007年 盈利	22.16億元	25.47億元 (增長338.7%)
2008年 盈利	1.58億元	2.72億元 (下降89.3%)
2009年 盈利	(2.32)億元	(4.02)億元
2010年 盈利	12.85億元	18.74億元 8.70億元 (持續經營業務)
2011年 盈利	1.75億元	1.82億元
2012年 盈利	1.17億元	2.96億元

每股盈利 (美元)	上半年	全年
2006年	$0.4480	$0.9280
2007年	$3.5420	$4.0700 (增長338.6%)
2008年	$0.2530	$0.4350 (下降89.3%)
2009年	$(0.3700)	$(0.6430)
2010年	$2.0530 (包括出售中國物業) $0.4480 (持續經營業務)	$2.9830 (基本) $1.3780 (持續經營業務)
2011年	$0.2800	$0.2900 (基本) $0.2210 (持續經營業務)
2012年	$0.1860	$0.4730

參考:

1. 東方海外 316 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0306/LTN20130306318_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1022/LTN20121022016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0802/LTN20120802009_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0419/LTN20120419281_C.pdf http://www.oocl.com/schi/pressandmedia/pressreleases/2012/Pages/12mar12.aspx
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0312/LTN20120312031_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0808/LTN20110808016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110313/LTN20110313010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101021/LTN20101021038_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827265_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100805/LTN20100805014_C.pdf

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26 Oct 12 - 東方海外(0316) 第三季業績

作為全球經濟溫度計的波羅的海乾散貨指數（BDI）由上月13日QE3公佈前的663點，升至近期1050點左右。 另外，布蘭特期油在第三輪量化寬鬆措施（QE3）推出後展開跌勢，燃油成本降低亦為處於經營虧損的航運公司帶來一絲緩解。 另外，中國9月份製造業採購經理指數（PMI）按月回升0.6至49.8，中止了5月以來的跌勢，有利航運業股的反彈。




航運股中分開乾散貨航運和集裝箱貨運，東方海外（0316）屬於後者，其業務與 BDI 表現沒有直接關係。 從事集裝箱航運的中海集運（2866）和東方海外（0316）可以參考 內地兩大集裝箱運價指標 ── 中國出口集裝箱綜合運價指數（CCFI）及上海出口集裝箱運價指數（SCFI）或世界集裝箱指數（WCI）。 CCFI於去年底900點反彈至近期的1100至1200點。




東方海外（0316）日前宣布，於11月1日起上調來往亞洲至北歐航線的運費，每個20呎和40呎貨櫃箱均加價200美元。公司稱目前該航線運費持續低於其基本營運成本水平，考慮到無法長期持續，故要調高運費。

公司於10月22日公佈第三季度營運概要，總貨運量約136萬個標準箱，按年升3.4%，總收入增加10.9%至15.972億美元。

■　30 Apr 12 - 東方海外(0316) 第一季業績
■　19 Apr 12 - 東方海外(0316) 全年業績
■　09 Feb 12 - 東方海外(0316) 中期業績
■　14 Mar 11 - 東方海外(0316) 全年業績
■　16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績

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東方海外（0316）

東方海外（0316）（The Orient Overseas Container Line，簡稱OOCL）主要業務為貨櫃運輸、物流業務及物業發展和投資，2010年總收入按年升37%，達60億美元，大約470億港元。 東方海外（0316）貨櫃運輸及物流業務包括在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，以及亞洲區內等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

公司簡介	東方海外 (0316) 從事貨櫃運輸及物流。
市值(港元)	294.43億
現時股價	47.05元 (2012-10-26 收市價)
市盈率	20.89倍
每股盈利(港元)	0.290美元 = 2.256港元
每股帳面淨值(港元)	6.832美元 = 53.15港元

東方海外（0316）第三季度營運概要

東方海外（0316）於10月22日公布，截至9月底止第三季及首三季營運數據。

於第三季內，該公司之總貨運量約136萬個標準箱，按年升3.4%，總收入增加10.9%至15.972億美元。期內，運載力增加5.3%，整體運載率則跌1.3%，每個標準箱之整體平均收入較去年改善7.2%。

於首三季中，該公司之總貨運量約394.8萬個標準箱，按年升5.1%，總收入則錄升7%至44.75億美元。期內，運載力增加8.2%，整體運載率則跌2.2%，而每個標準箱之整體平均收入按年增加1.7%。

▪　　總貨運量增加 < 運載力增加， 令整體運載率下跌。


東方海外（0316）中期業績

東方海外（0316）上半年營業額為31.22億元，升6.9%。 受累運費低迷、部份航線需求增長減慢及燃料價格上升，純利按年倒退33.3%至1.17億美元（約9.13億港元），中期息4.66美仙（36.3港仙），較去年少2.34美仙。

若撇除匯賢控股逾4000萬美元股息及華爾街廣場的物業重估收入，經營業務除稅前溢利按年下跌五成。

另外，東方海外公布，向上海振華重工訂購碼頭設備，涉資約3.47億美元（約27.1億港元），將以現金支付。收購中8成金額將透過銀行融資支付，預計安排短期內可落實，其餘則由公司內部資金支付。

東方海外上半年總貨量按年增加6.1%，但燃料成本按年增加6.9%。公司期內整體運載力增加9.8%，運載率則跌2.6%。




公司新聞

東方海外（0316）指，運費已較年初顯著改善，但主要航綫運載力過剩，市況仍相當困難，並表示，未來18個月將有240萬個標準箱的新船運載力投入，佔現時環球運載力15%。

東方海外（0316）今年沒有接收新船，但明年將接收4艘可載8,888個標準箱及8艘能載1.3萬個標準箱的新船，而2014年將再有4艘新船交付。 東方海外（0316）財務總裁認為，環球經濟增長緩慢，市場需較長時間吸納新增運載力。

另外，公司上半年從匯賢（87001）收到4,260萬美元（約3.3億港元）股息，為公司帶來健康的股息收入，並不考慮出售當中權益。

公司預期航運業於歐亞航線的處理能力將會被調離，因為這條航線面對供過於求的運載能力。而泛太平洋的壓力較細，東方海外（0316）沒有計劃大幅削減該航線運力。而泛太平洋的收費和運量表現均較歐亞航線為佳。


上調運費

東方海外（0316）今年以來已多番上調運費，從2月上調北歐西行航線運費，3月上調亞歐西行航線運費和澳洲航線運費。   東方海外於（0316）3月和4月已先後兩次調高北歐至亞洲航線的運費，20呎和40呎貨櫃的運費累計已分別增加400美元和500美元。

另外，東方海外（0316）自9月初已經先後宣布上調亞洲至新西蘭、東南亞至澳洲、亞洲至歐洲以及亞洲至北歐航線的運費，其中，亞洲至北歐航線更是兩度（10月1日，11月1日）加價，每個標準箱累積加價400美元。 又在10月15日起，增加由東南亞至澳大利亞航線的運費，每標箱運費將加收200美元。


季度數據

東方海外（0316）Q3每個標準箱平均收入為1174美元，按年上升7.2%，亦比Q2上升1.0%。 Q3總載貨量雖然按年增3.4%，但由於運載力增加5.3%，令整體運載率較2011年同期下跌1.3%。

季度	每個標準箱平均收入	總載貨量 (標準箱)	收入
2011年 Q1	1126美元	118.1萬	13.30億美元
2011年 Q2	1121美元	125.9萬	14.11億美元
2011年 Q3	1095美元	131.6萬	14.41億美元
2011年 Q4	1055美元	127.8萬	13.48億美元
2012年 Q1	1058美元	124.5萬	13.17億美元
2012年 Q2	1162美元	134.3萬	15.60億美元
2012年 Q3	1174美元	136.1萬	15.97億美元

2013年: 預期單位數字增長

東方海外（316）管理層對2013年的經濟前景不樂觀，集團於明年的貨箱處理能力增幅只會有單位數字增長。 德銀預期，在需求前景不明朗情況下，業界會自律性調整其貨運能力供應狀況，將可起緩衝作用。





短評

東方海外（0316）於今年上半年錄得盈利，核心盈利為8,200萬元，優於2011年下半年僅賺800萬元的表現。 事實上，集團集裝箱製造業務第三季繼續回暖，加上連番上調運費，可望抵銷油價上揚帶來的成本壓力。 換言之，集團應已經走過最壞的時刻。 但是，東方海外（0316）8月時提及未來兩年，市場將新增240萬個標準箱的運載力，當中包括集團將接收的16艘新船，預期市場仍需時間調整運力，以達致供求穩定。

以股論股，集裝箱港股中，東方海外（0316）是唯一一隻上半年仍然錄得盈利的股份，投資價值明顯較高。 花旗預計東方海外（0316）全年集團盈利為3.39億美元，優於去年的1.82億美元，預期市盈率是12倍左右。 中國遠洋（1919）中期虧損擴至49億人民幣，但相信全年轉損的數字低於去年的105億人幣。 中海集運 （2866）中期虧損12.8億人民幣，亦相信全年轉損的數字低於去年的27.4億。 再看財務狀況，東方海外（0316）的淨負債比率只有11.6%，遠遠低於 中國遠洋（1919）及中海集運 （2866）的超過50%。

由於航運費可轉嫁成本上升的壓力，市場預期盈利溫和復甦，東方海外（0316）股價已經從6月的低位回升，現升近0.9倍帳面值左右。

▪　　東方海外（0316）每股淨值52.75元，現價47.05元計，市帳率0.89倍。
▪　　中海集運（2866）每股淨值2.75元，現價1.82元計，市帳率0.66倍。
▪　　中國遠洋（1919）每股淨值4.186元，現價3.80元計，市帳率0.91倍。

如果用年底之預測每股帳面值56港元計算，現價47.05元，預期市帳率為0.84倍。

目前整個航運行業確實呈現運力過剩之局面，相信消化過剩運力仍需時間。 如果相信中國製造業、出口業數據繼續回揚、燃油成本不會急升，東方海外（0316）6月的低位應是估值的下限。 但由於環球經濟前景並不樂觀，航運力過剩，今年4月的接近1.2倍市帳率是非常樂觀的估值。 筆者則傾向於相信東方海外（0316）如可以上升至估值1倍巿帳率已經開始偏高，而股價短期或於現價正負10%左右上落，雖已見底，但未會有明顯的方向，直至製造業採購經理指數（PMI）和各樣經濟數據顯示出有較明顯的復甦跡象。





股價走勢

3年圖：



1年圖：






近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	24.12億元	50.57億元 (增長7.7%)
2007年 營業額	25.67億元	56.99億元 (增長12.7%)
2008年 營業額	31.04億元	65.45億元 (增長14.9%)
2009年 營業額	20.68億元	43.55億元 (下降33.5%)
2010年 營業額	27.33億元	60.33億元
2011年 營業額	29.21億元	60.11億元
2012年 營業額	31.22億元	--

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.81億元	5.81億元 (下降10.8%)
2007年 盈利	22.16億元	25.47億元 (增長338.7%)
2008年 盈利	1.58億元	2.72億元 (下降89.3%)
2009年 盈利	(2.32)億元	(4.02)億元
2010年 盈利	12.85億元	18.74億元 8.70億元 (持續經營業務)
2011年 盈利	1.75億元	1.82億元
2012年 盈利	1.17億元	--

每股盈利 (美元)	上半年	全年
2006年	$0.4480	$0.9280
2007年	$3.5420	$4.0700 (增長338.6%)
2008年	$0.2530	$0.4350 (下降89.3%)
2009年	$(0.3700)	$(0.6430)
2010年	$2.0530 (包括出售中國物業) $0.4480 (持續經營業務)	$2.9830 (基本) $1.3780 (持續經營業務)
2011年	$0.2800	$0.2900 (基本) $0.2210 (持續經營業務)
2012年	$0.1860	--

參考:

1. 東方海外 316 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1022/LTN20121022016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0802/LTN20120802009_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0419/LTN20120419281_C.pdf http://www.oocl.com/schi/pressandmedia/pressreleases/2012/Pages/12mar12.aspx
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0312/LTN20120312031_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0808/LTN20110808016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110313/LTN20110313010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101021/LTN20101021038_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827265_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100805/LTN20100805014_C.pdf

2. 運力過剩經濟冷峰 航運業前景陰暗
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=sector&newsid=132

3. 華富股評: 東方海外(316)
http://www.quamnet.com/newscolumnistcontent.action?articleId=2265037

4. 內外因素皆改善 東方海外可留意
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20121008/News/ek3_ek3a1.htm

5. 東方海外看淡明年經濟
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20121025/18048208

6. 外圍經濟好轉 東方海外起航
http://www.exmoo.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=13&id=1157

7. BDI
http://www.cnyes.com/futures/flashchart/BDI.html

8. CCFI
http://www1.chineseshipping.com.cn/en/indices/ccfi.jsp

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

30 Apr 12 - 東方海外(0316) 第一季業績

東方海外（0316）於4月19日公佈第一季度營運概要。 載貨量按年升5.4%，但運費按年下跌6.0%令總收入按年下跌0.9%。 股價自公佈數據後累跌7%，並跌穿50天線。

■　19 Apr 12 - 東方海外(0316) 全年業績
■　09 Feb 12 - 東方海外(0316) 中期業績
■　14 Mar 11 - 東方海外(0316) 全年業績
■　16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績

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東方海外（0316）

東方海外（0316）（The Orient Overseas Container Line，簡稱OOCL）主要業務為貨櫃運輸、物流業務及物業發展和投資，2010年總收入按年升37%，達60億美元，大約470億港元。 東方海外（0316）貨櫃運輸及物流業務包括在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，以及亞洲區內等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

公司簡介	東方海外 (0316) 從事貨櫃運輸及物流。
市值(港元)	331.67億
現時股價	53.00元 (2012-04-27 收市價)
市盈率	25.31倍
2011 每股盈利(港元)	0.290美元 = 2.256港元
2011 每股帳面淨值(港元)	6.832美元 = 53.15港元

東方海外（0316）第一季度營運概要

東方海外（0316）於4月19日公布，截至3月底止第一季度，所有航線總載貨量124.46萬個標準箱，按年增5.4%；總收入則跌0.9%至13.17億美元。

運載力增加12.6%，令整體運載率較2011年同期下跌5%，每個標準箱之整體平均收入較去年同期下跌6%。

期內，大西洋航線表現突出，載貨量增18.2%，收入增11.3%至1.74億美元；亞洲區內/澳亞航線載貨量亦有5.2%增長，收入4.71億美元，增幅達11.7%；亞洲/歐洲航線載貨量雖然增長3.2%，但收入卻大跌21.2%至2.19億美元；此外，太平洋航線載貨量增3.4%，收入下跌4.4%至4.53億美元。

短評

東方海外（0316）Q1每個標準箱平均收入為1058美元，按年下跌6.0%，但比去年Q4上升0.3%。 Q1 總載貨量雖然按年增5.4%，但由於運載力增加12.6%，令整體運載率較2011年同期下跌5%。 原油價格上升，第一季收入減少， 東方海外（0316） 第一季應未能改變去年下半年度虧損的狀態。

季度	每個標準箱平均收入	總載貨量 (標準箱)	收入
2011年 Q1	1126美元	118.1萬	13.30億美元
2011年 Q2	1121美元	125.9萬	14.11億美元
2011年 Q3	1095美元	131.6萬	14.41億美元
2011年 Q4	1055美元	127.8萬	13.48億美元
2012年 Q1	1058美元	124.5萬	13.17億美元

東方海外（0316）自從2月上調北歐西行航線運費，3月上調亞歐西行航線運費和澳洲航線運費。   東方海外於（0316）3月和4月已先後兩次調高北歐至亞洲航線的運費，20呎和40呎貨櫃的運費累計已分別增加400美元和500美元，並計劃於5月進一步上調北歐至亞洲航線貨櫃運費。




由於新的航貨合同仍未生效，東方海外（0316）最近公布的第一季度業績未有反映運費上調的營運數據，但相信公司第二至第三季度應轉虧為盈，經營狀況改善。  雖然載貨量增加，但基於油價高企情況未改，筆者相信東方海外（0316）今年的盈利大致上應與去年相同。

基於航運費可轉嫁成本上升的壓力，市場預期盈利溫和復甦，東方海外（0316）股價已經升至1倍帳面值左右。 在美國經濟正逐漸恢復強勢和歐洲經濟的困擾，正反兩面的拉力下，筆者趨向於相信東方海外（0316）的股價短期內會於0.9倍至1.1倍帳面值內上上落落，而向上拉力較大。

近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	24.12億元	50.57億元 (增長7.7%)
2007年 營業額	25.67億元	56.99億元 (增長12.7%)
2008年 營業額	31.04億元	65.45億元 (增長14.9%)
2009年 營業額	20.68億元	43.55億元 (下降33.5%)
2010年 營業額	27.33億元	60.33億元
2011年 營業額	29.21億元	60.11億元
2011年 營業額	13.17億元 (Q1)	--

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.81億元	5.81億元 (下降10.8%)
2007年 盈利	22.16億元	25.47億元 (增長338.7%)
2008年 盈利	1.58億元	2.72億元 (下降89.3%)
2009年 盈利	(2.32)億元	(4.02)億元
2010年 盈利	12.85億元	18.74億元 8.70億元 (持續經營業務)
2011年 盈利	1.75億元	1.82億元
2012年 盈利	--	--

每股盈利 (美元)	上半年	全年
2006年	$0.4480	$0.9280
2007年	$3.5420	$4.0700 (增長338.6%)
2008年	$0.2530	$0.4350 (下降89.3%)
2009年	$(0.3700)	$(0.6430)
2010年	$2.0530 (包括出售中國物業) $0.4480 (持續經營業務)	$2.9830 (基本) $1.3780 (持續經營業務)
2011年	$0.2800	$0.2900 (基本) $0.2210 (持續經營業務)
2012年	--	--

參考:

1. 東方海外 316 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0419/LTN20120419281_C.pdf http://www.oocl.com/schi/pressandmedia/pressreleases/2012/Pages/12mar12.aspx
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0312/LTN20120312031_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0808/LTN20110808016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110313/LTN20110313010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101021/LTN20101021038_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827265_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100805/LTN20100805014_C.pdf

2. 東方海外5月再加運費
http://paper.wenweipo.com/2012/03/13/FI1203130008.htm

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19 Apr 12 - 東方海外(0316) 全年業績

船運行業去年的問題是「太多船」以致供過於求，限制盈利能力。去年業內龍頭馬士基航運（Maresk）就以低於成本價搶客、提升市場佔有率並「踢走細公司」，業內被迫跟隨割價。

馬士基（Maresk）近月調整其運載能力，將其下 9%的運載力閒置起來。 由於供應量有所調節，之前不被看好的運費加價舉措得以順利執行，行走歐亞每標準箱運費加價達 600美元，船公司加價得以企硬，船公司今年的業績亦可望有所改善。 馬士基逐漸調升價格，東方海外（0316）今年也已5度宣布加運費。

簡單一看東方海外（0316）全年業績做個記錄。

東方海外（0316）於3月12日公佈2011年全年業績，股東應佔溢利為1.82億美元，因缺乏特殊收益，按年急跌90.2%；持續營運業務溢利則由2010年的8.7億元，下跌至期內的1.39億元，下跌84%，不派末期息。

東方海外（0316）去年收入基本持平，但營運支出則增加17.4%至54.8億美元，毛利大挫61.2%至5.28億美元。期內，燃料成本平均價格按年升近40%至每噸630元至640美元，佔整體營運成本22%，按年升4個百分點。加上標準箱平均收入在下半年按年跌11.7%至1075美元，令到主要盈利來源的貨櫃運輸物流業務下半年虧蝕3632萬美元，全年盈利8601萬美元。

■　09 Feb 12 - 東方海外(0316) 中期業績
■　14 Mar 11 - 東方海外(0316) 全年業績
■　16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績

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東方海外（0316）

東方海外（0316）（The Orient Overseas Container Line，簡稱OOCL）主要業務為貨櫃運輸、物流業務及物業發展和投資，2010年總收入按年升37%，達60億美元，大約470億港元。 東方海外（0316）貨櫃運輸及物流業務包括在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，以及亞洲區內等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

於2010年1月，東方海外（0316）宣布將內地房地產業務與資產賣給新加坡國營地產公司嘉德置地（CapitaLand），不過東方海外持有少數權益的北京東方廣場則仍然保留。地產業務售價22億美元，東方海外（0316）取得10.55億美元的利潤。東方海外（0316）稱，上述交易是公司將資金重新分配至其餘核心業務集裝箱運輸及物流服務的機會。

公司簡介	東方海外 (0316) 從事貨櫃運輸及物流。
市值(港元)	356.70億
現時股價	57.00元 (2012-04-19 收市價)
市盈率	25.31倍
2011 每股盈利(港元)	0.290美元 = 2.256港元
2011 每股帳面淨值(港元)	6.832美元 = 53.15港元

東方海外（0316）全年業績

東方海外（0316）公布，截止去年底全年錄得純利1.82億美元，同比降90.27%。每股盈利29美仙，不派息。

全年收益輕微減少至60.12億美元，但營運支出則增加17.4%至54.84億美元，毛利下跌61.27%至5.28億美元。

管理層預期，今年經營環境持續困難，歐美需求下降，預算今年之新增運載力將超過2011年，其中大型新船將集中投放於歐亞航線。

集團債務主要為銀行貸款及財務租賃，並大部分以美元結算。目前持有之速動資產總值24.1萬美元，總借貸為26.72萬美元。



集團收入下跌0.4%至60.12億美元
▪　　持續營運業務稅後盈利1.39億美元
▪　　股東應佔溢利1.82億美元
▪　　載貨量增加5.6%至500萬個標準箱
▪　　OOCL 每個標準箱平均收入為1099美元，下跌6.7%
▪　　接收2艘能運載8,888個標準箱之新船
▪　　運載力增加8.3%至415,790個標準箱
▪　　2011年運載率為76%，比對2010年為81%

下半年



▪　　2011年下半年載貨量259萬個標準箱，比對2010年下半年之254萬個標準箱上升2.2%
▪　　OOCL 2011年下半年每個標準箱平均收入1075美元，比對2010年下半年為1217美元
▪　　2011年下半年運載率75%，比對二零一零年下半年為79%

各航線收入

東方海外（0316）去年下半年度業績有所虧損，因為最艱苦經營的亞歐及泛亞航線佔集團整體收入的 40%；於去年第四季亞歐航線收入急跌 29.2%至 2.3億美元，而泛太平洋航線則下跌 15.9%至 4.55億美元。

各航線總收入年減1.5%，其中以亞洲/歐洲航線營收降幅17.1%最大，反映出亞歐線供需失衡問題嚴重。

地域資料	2011年收益 (美元千元)	變動 (相比2010年同期)
亞洲	18.96億美元	減少 6.8%
北美洲	10.64億美元	減少 17.1%
歐洲	6.67億美元	增加 13.3%
澳洲	19.02億美元	增加 11.3%
所有航線	56.15億美元	減少 1.5%

發展 及 2012年目標

展望2012年，東方海外（0316）預期經營環境將持續困難。鑒於北美及歐洲等主要市場經濟增長緩慢，其需求水平勢難有所突破。2012年預算之新增運載力將超2011年，當中大型新船更集中投放於歐亞航線。雖然歐亞及太平洋航線運費自年初以來有所改善，但由於燃油費用亦已同步上升，該等航線之運費水平仍不足以令營運達到收支平衡。

OOCL 之貨量約半數來自亞洲航線，該線由於航程較短及聯運商機有限，以致利潤低微，但卻為東西向航線貿易情況轉差時提供了緩衝作用。然而，亞洲各國之經濟並不免疫於歐洲及北美出口市場之呆滯增長，東方海外（0316）預期2012年亞洲區內貨櫃運輸量增長亦將放緩。

為保持競爭優勢，東方海外（0316）與美西長灘港簽訂46億美元新租約，為期40年，並聯同長堤港重新發展該碼頭為高度自動化現代碼頭項目。

東方海外（0316）表示未有船隻閒置計劃，而新船亦如期付運，今年 1艘， 2013年 11艘， 2014年 4艘。



派息比率

東方海外（0316）財務總裁金柏堅表示，去年曾派7美仙中期息，派息比率已達約25%，與近年相若，故不派末期息。今年1月及3月數字反映首季營商環境好轉，未來亦會繼續上調運費，惟油價持續上升將抵消加費，按業界普遍預期今年整體運力上升約10%，僅可保持收支平衡。

加價

東方海外（0316）表示有意於 5月 調高往美國西岸 40呎貨櫃運費至少 500美元，其他航線加 700美元。

加價能否扭轉弱勢，東方海外（0316）指今年首五個月運費調升較去年谷底漲一倍，部份用作抵銷燃料費不斷上升；業界目標是今年營運要達致收支平衡，去年大部份同業均處於虧損狀態。



股價走勢

股價走勢方面，3月12日公布業績後，東方海外（0316）股價開市即挫4%，最低報50.35元，收市前回升至51.4元，全日跌2.8%。 東方海外（0316）股價跌至50天線後，預期加價可以轉嫁燃油價格，股價反彈力強，曾經升穿60元。近日回吐後，股價仍處於上升軌道。

近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	24.12億元	50.57億元 (增長7.7%)
2007年 營業額	25.67億元	56.99億元 (增長12.7%)
2008年 營業額	31.04億元	65.45億元 (增長14.9%)
2009年 營業額	20.68億元	43.55億元 (下降33.5%)
2010年 營業額	27.33億元	60.33億元
2011年 營業額	29.21億元	60.11億元

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.81億元	5.81億元 (下降10.8%)
2007年 盈利	22.16億元	25.47億元 (增長338.7%)
2008年 盈利	1.58億元	2.72億元 (下降89.3%)
2009年 盈利	(2.32)億元	(4.02)億元
2010年 盈利	12.85億元	18.74億元 8.70億元 (持續經營業務)
2011年 盈利	1.75億元	1.82億元

每股盈利 (美元)	上半年	全年
2006年	$0.4480	$0.9280
2007年	$3.5420	$4.0700 (增長338.6%)
2008年	$0.2530	$0.4350 (下降89.3%)
2009年	$(0.3700)	$(0.6430)
2010年	$2.0530 (包括出售中國物業) $0.4480 (持續經營業務)	$2.9830 (基本) $1.3780 (持續經營業務)
2011年	$0.2800	$0.2900 (基本) $0.2210 (持續經營業務)

參考:

1. 東方海外 316 業績
http://www.oocl.com/schi/pressandmedia/pressreleases/2012/Pages/12mar12.aspx
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0312/LTN20120312031_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0808/LTN20110808016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110313/LTN20110313010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101021/LTN20101021038_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827265_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100805/LTN20100805014_C.pdf

2. 盈利急挫九成　不派末期息 東方海外續加價保命
http://www1.hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20120313&sec_id=15307&art_id=16151233

3. 東方海外長租美碼頭
http://www1.hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20120405&sec_id=15307&art_id=16221883

4. 東方海外純利瀉九成 航運股受累全線下挫
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120313/News/ec_ecm1.htm

5. 東方海外5月再加運費
http://paper.wenweipo.com/2012/03/13/FI1203130008.htm

6. 東方海外：航運業仍艱難去年純利暴跌90% 不派末期息 信報

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

09 Feb 12 - 東方海外(0316) 中期業績

簡單一看東方海外（0316）業績和1月20日公佈的第四季度營運概要數字。

1月份內地官方製造業採購經理指數（PMI）為50.5%，連續第二個月回升及於處盛衰分界線之上，反映製造業回穩，連同環球PMI數據理想，市場憧憬出入口復蘇，刺激一眾航運股造好。

航運股受惠全球經濟反彈預期而轉強。例如，中海集運（2866）早前發盈警，預期截至去年底止全年會轉盈為虧，股價反而急升。
■　04 Feb 12 - 中海集運(2866) 第三季度業績

東方海外（0316）於去年8月公佈2011年中期業績，全年業績股則會在3月中公佈。 東方海外（0316）上月公佈了第四季度營運概要數字。

■　14 Mar 11 - 東方海外(0316) 全年業績
■　16 Feb 11 - 東方海外(0316) 中期業績


集裝箱運費加價

集裝箱航運業的一個主要變數是船公司對於減少運力來增加盈利及巿場份額高低之間的取態。 最近，越來越多證據顯示集裝箱營運商較傾向提高盈利能力，例如成立行業同盟及閒置部份運力。



春節過後，航運業掀起一片加價潮，尤其是集裝箱運費，中海集運（2866）自3月起調高遠東至歐洲航線運費750美元，燃油附加費（BAF）亦上調。 中海集運（2866）3月1日起將遠東至歐洲、地中海航線集裝箱運費調高750美元，燃油附加費上調幅度介乎50至375美元；遠東至中東航線運費上調150美元。

同時，全球最大集裝箱航運公司馬士基（Maresk），也將於3月起調高歐亞航線運費，每個標準櫃增加775美元，漲幅約一倍。

東方海外(0316) 公佈2月8日起，上調所有從印度、巴基斯坦及中東到北歐西行航線貨運費，每標準箱（TEU）增加225美元，同時亦由2月15日上調由北歐至亞洲航線運費，每個標準櫃增加200美元。另外，自3月15日，調整北亞及東亞至澳洲航線的第二期貨運收費計劃，每標準箱（TEU）)加收300美元。




集裝箱航運

歐債危機一日未拆彈，歐洲經濟難望有運行，航運業前景自不容樂觀，既受需求下降拖累，亦受到運力增加影響，運費受壓，連同油價及其他經營成本上漲的因素，航運股於過去一段時間持續捱沽亦可理解。

環球經濟前景不明，運載力供應持續，遠期運費下跌，基本上已顯示航運行業經營依然處於寒冬。 回顧2011年，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）年終值為896點，全年跌幅16.4%。分航線來看，歐洲航線運價全年跌41.5%，該航線運價下半年甚至低於盈虧平衡點，美東/美西航線運價全年則跌11.1%和18.8%。

航運行業內聯盟行動 在過去，經營亞－歐線的航商因為缺乏航運聯盟作為居中協調的組織，一旦航商之間展開運能競賽，盲目投入運能的結果，就演變成殺價搶貨的惡性競爭；隨著各航商間的合作架構逐步成形，可望讓航商經營策略的流通更透明，不僅可優化經營效益，更有機會讓運能投放腳步獲得約束，止住跌跌不休的運價走勢。 1994年，世界著名的總統、渣華、東方海外（0316）、大阪三井和馬來西亞國際等5家公司成立了首家全球聯盟，即全球聯盟(Global Alliance)。之後，馬士基和海陸組成馬士基／海陸以及​​其他聯盟紛紛出現，兼併和聯盟屢見不鮮。國際集裝箱班輪運輸業的聯盟，使國際集裝箱航運業充分實現規模經濟和範圍經濟，對消除航運運力供大於求所導致的集裝箱運價持續走低，起到了積極的平抑作用。 各家貨櫃航商為回應馬士基推出的「天天馬士基（Daily MAERSK）」服務，紛紛攜手合作結盟，包括地中海航運、達飛輪船聯營部分航線，G6聯盟的成形，以及長榮海運和CKYH聯盟的航線聯營等措施。 據悉，「G6」聯盟在亞洲-北歐航線上的市場份額將達到23.6%。而馬士基為22.7%，達飛-地中海航運聯盟（MSC+CMA CGM）為16%。 G6 聯盟 新世紀聯盟（New World Alliance）及大聯盟（Grand Alliance），2011年12月 宣布形成「G6」聯盟。 「G6」聯盟致力在亞洲 ─ 歐洲貿易航線創建一個大型船舶運輸網絡，新聯盟計劃在2012年4月份旺季來臨前夕開始運作。 美國總統輪船(APL)、現代商船(Hyundai Merchant Marine)、商船三井(MOL)，以及赫伯羅特(Hapag Lloyd)、日本郵船(NYK)、東方海外(OOCL)結盟成立的「G6」。 CKYH 聯盟 CKYH聯盟成員包括中遠集運(COSCON)、日本川崎汽船(K-LINE)、陽明海運、韓進海運(HANJIN Shipping)。 另一方面，向來在市場上單打獨鬥的長榮海運宣布，將與CKYH聯盟，從2012年第二季開始展開在亞洲－歐洲、亞洲－地中海航線的合作，擴大直靠港的服務範圍，提高航班頻率，並藉此合作架構。 長榮強調，這次的合作案長榮是以夥伴關係與CKYH聯盟進行航線合作，不會因此加入該聯盟。 MSC+CMA CGM 目前在亞歐線上，MSC （地中海航運） 和CMA CGM（達飛輪船）結盟的運力市占約27.5%，高居市場第一，而全球貨櫃龍頭MAERSK，市佔率則有23.4%。

東方海外（0316）

東方海外（0316）（The Orient Overseas Container Line，簡稱OOCL）主要業務為貨櫃運輸、物流業務及物業發展和投資，2010年總收入按年升37%，達60億美元，大約470億港元。 東方海外（0316）貨櫃運輸及物流業務包括在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，以及亞洲區內等主要航線進行環球貨櫃運輸業務。

於2010年1月，東方海外（0316）宣布將內地房地產業務與資產賣給新加坡國營地產公司嘉德置地（CapitaLand），不過東方海外持有少數權益的北京東方廣場則仍然保留。地產業務售價22億美元，東方海外（0316）取得10.55億美元的利潤。東方海外（0316）稱﹐上述交易是公司將資金重新分配至其餘核心業務集裝箱運輸及物流服務的機會。

公司簡介	東方海外 (0316) 從事貨櫃運輸及物流。
市值(港元)	317.28億
現時股價	50.70元 (2012-02-09 收市價)
市盈率	2.19 倍
2010 每股盈利(港元)	2.983美元 = 23.267港元 1.378美元 = 10.748港元 (持續經營業務)
股東資金回報率	39.2%

東方海外（0316）中期業績

東方海外（0316）去年8月8日公布，截至6月止中期業績，收益29.21億美元，按年增6.89%；毛利下跌32.15%至3.67億美元。

由於缺乏去年因出售東方海外發展獲利10.04億美元，純利僅1.75億美元(包括因「華爾街廣場」重估增值500萬美元)，倒退86.38%，每股盈利28美仙，派息7美仙，去年同期派11.5美仙。

展望下半年，料經營環境持續困難，而高油價及企業相關能源成本增加預期亦難以扭轉。

2011年收入

全年計，東方海外 2011年總貨運量較2010年增加 5.6%，至503.3萬個標準箱，總收入則下跌1.5%。 運載力增加12.3%，整體運載率按年下跌4.8%，而每個標準箱的整體平均收入按年減少6.7%。

各航線總收入年減1.5%，其中以亞洲/歐洲航線營收降幅17.1%最大，反映出亞歐線供需失衡問題嚴重。

地域資料	2011年收益 (美元千元)	變動 (相比2010年同期)
亞洲	18.96億美元	減少 6.8%
北美洲	10.64億美元	減少 17.1%
歐洲	6.67億美元	增加 13.3%
澳洲	19.02億美元	增加 11.3%
所有航線	56.15億美元	減少 1.5%

發展 及 2012年目標

去年11月 東方海外（0316）主席兼行政總裁董建成表示，歐債問題至今仍未有可行措施解決，令全球在不穩定的情況下，減少一般貿易，令物流及航運業生意下降。董建成故認為前景仍不樂觀，若歐債危機屆時能解決，業界的經營狀況才有希望逐漸好轉。 不過董建成對亞太區前景持正面看法，稱公司於亞太區的業務表現不俗，例如中東、澳洲等航線均表現良好，收入亦有增長。他表示若未來經濟進一步轉差，油價有望回落，可減輕公司的成本壓力。

對於業界未來的發展方向，董建成於指出，內地的「十二五」規劃帶來大量商機，隨㠥內地加快基建建設及城鎮化步伐，對高增值貨品的需求將會不斷增加。泛珠三角佔內地經濟總量達4成，各地應該密切溝通及合作，避免不必要的競爭，共同推進物流及航運發展。




下半年貨運量

東方海外（0316）早前公佈，旗下貨櫃航運第三季度總貨運量雖按年上升6.6%，但收入就減少8.3%至14.41億美元。 第四季度收入總貨運量下降2.0%，收入更下降11.2%﹐至13.5億美元，因每個標準箱平均收入下降9.4%。 不過，四大航線之中，太平洋及亞歐航線收入走下坡，但大西洋航線、以及亞洲區內與澳亞航線的收入則仍然上升，情況並非一面倒的差。

2011年載貨量

2011年全年的載貨量為5,033,137個標準箱，較2010年同期的4,767,672個標準箱，下跌5.6%；期內總收入約為55.29億元，較2010年同期的56.15億元，按年下跌1.5%。整體運載率較2010年同期下跌4.8%，而每個標準箱之整體平均收入較去年同期減少6.7%。

削減亞歐線運力

東方海外（0316）去年11月表示，由於歐元區債務危機對貿易造成影響，公司決定在第4季度將亞歐線運輸能力削減20%。 削減運力一方面可以節省燃油等營運成本，另一方面可收縮供應，有助減輕運費的壓力。 瑞信其後發報告指出，由於集裝箱船隻閒置增加，運力供應減少，運費會溫和回升。

運費

東方海外（0316）上調多條航線運費，調整範圍亦從歐洲伸延到亞洲至澳洲的南行線。 東方海外指，歐亞航線持續迷，費用低於基本營運開支，為維持長遠可持續營運，調高航線運費。
▪　　由印度、巴基斯坦、中東，至北歐西行航線，亦於2月8日調高225美元。
▪　　亞歐西行航線運費，3月1日起上調每標準箱(TEU)800美元。
▪　　北亞及東亞至澳洲的第二期貨運收費由3月15日起，加收300美元。

東方海外（0316）發言人沈志澄表示，因歐洲出口內地的情況較好，所以今次進行單向加價，惟強調加價已經嚴重滯後。他舉例說，2008年平均運費約每標準箱2200美元，至今已跌逾50%至1000美元。 「像現在這樣加當然不夠，就算是2200美元再加上去都是可以的」。至於未來還會不會加運費，他稱比較難判斷，要看需求恢復的如何，比如由內地出發的航線，現在因很多工廠還沒有開工，難以預計會收到多少訂單。




短評

近期東方海外（0316）股價上揚主要是由東方海外上調運費，促使證券商加入「估值上調」浪潮。 另外，歐債危機見紓緩，美國第4季經濟數據有所改善 貨櫃航運股復甦有憧憬亦是原因。

貨運費方面，隨着「G6」聯盟的出現 和 包括全球最大集裝箱航運公司馬士基（Maresk）調高航線運費，越來越多證據顯示集裝箱營運商不再盲目減價爭取市佔率，較傾向提高盈利能力，例如成立行業同盟及閒置部份運力。 所以不只是東方海外（0316）調高航線運費，中海集運（2866）和其它集裝箱航運公司也有加價。



當然，調高航線運費並不代表不會虧損，航運股長期走向取决於貨運量增長（即需求）。 製造業回穩，出入口復蘇始會帶給 集裝箱航運企業盈利。 目前，市場預期亞歐航綫的貨運增長只有約 1.5-3%。

1月份內地官方製造業採購經理指數（PMI）為50.5%，連續兩個月回升及於處盛衰分界線之上，表明內地製造業增長略有回升。另生產指數亦有53.6，為去年6月以來的最高水平，反映製造業生產狀况有所恢復，惟新出口訂單指數仍回落，顯示外需始終疲弱。 但要注意是匯豐銀行公布的數字是，1月中國PMI為48.8，仍處於衰退的狀態。 由於元旦休假和春節長假期，許多企業1月份的實際開工天數可能不及平常月份的2/3， 所以內地3月份 PMI 數字將會給市場更多啟示。

另一方面，市場的目光亦放在近期美國出入口復蘇，美國第4季經濟數據雖有改善，但相信當地經濟仍需 一段時間復甦，加上歐債問題仍未解決，預期今年全球經濟增長將仍放慢，未來出入口仍受影響。


預期盈利，市盈率

持續經營業務方面，東方海外（0316）2010年 每股盈利 10.748港元，現價49.50元計，2010年往績市盈率4.6倍。

東方海外（0316）2011年上半年度盈利1.7億美元，每股盈利2.12港元（0.27美元）， 預期2011年全年每股盈利2.4港元左右（0.32美元）。 現價50.70元計，2011年往績市盈率21.1倍。


股價走勢

航運股近日由低位反彈，主要受美國經濟數據優於預期，以及運費上升所帶動。 股價走勢方面，東方海外（0316）去年12月底升穿40元後，上升至45元後整固近1個月，今天剛升穿50元。 RSI 升至70，進入超買區，相信短期內會受制於去年7月形成的橫行區。

權益披露： 筆者持有小量 東方海外（0316）。


近年業績摘要

營業額 (美元)	上半年	全年
2006年 營業額	24.12億元	50.57億元 (增長7.7%)
2007年 營業額	25.67億元	56.99億元 (增長12.7%)
2008年 營業額	31.04億元	65.45億元 (增長14.9%)
2009年 營業額	20.68億元	43.55億元 (下降33.5%)
2010年 營業額	27.33億元	60.33億元
2011年 營業額	29.21億元	--

盈利 (美元)	上半年	全年
2006年 盈利	2.81億元	5.81億元 (下降10.8%)
2007年 盈利	22.16億元	25.47億元 (增長338.7%)
2008年 盈利	1.58億元	2.72億元 (下降89.3%)
2009年 盈利	(2.32)億元	(4.02)億元
2010年 盈利	12.85億元	18.74億元 8.70億元 (持續經營業務)
2011年	1.75億元	--

每股盈利(美元)	上半年	全年
2006年	$0.4480	$0.9280
2007年	$3.5420	$4.0700 (增長338.6%)
2008年	$0.2530	$0.4350 (下降89.3%)
2009年	$(0.3700)	$(0.6430)
2010年	$2.0530 (包括出售中國物業) $0.4480 (持續經營業務)	$2.9830 (基本) $1.3780 (持續經營業務)
2011年	$0.2800	--

參考:

1. 東方海外 316 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0808/LTN20110808016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110313/LTN20110313010_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110126/LTN20110126214_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20101021/LTN20101021038_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100827/LTN20100827265_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100805/LTN20100805014_C.pdf

2. 東方海外 316 未經審核季度營運概要
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0120/LTN20120120172_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1020/LTN20111020008_C.pdf

3. 東方海外見「複式頭肩底」
http://news.hkheadline.com/dailynews/headline_news_detail_columnist.asp?id=172486§ion_name=wtt&kw=241

4. 航運股反撲 低殘可炒
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111208/News/ek9_ek9a1.htm

5. 管理盈利勝同業　運費有優勢 德銀薦好股鍾情東方海外
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20111208&sec_id=15307&art_id=15872568

6. 東方海外加運費 航運股炒上 憧憬轉勢 中海集運升15%
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120202/News/ec_eca1.htm

7. 交銀國際
http://www.hkbocom.com/mediafiles/documents/p4_14991_tc.pdf

8. 航運股轉勢言之尚早 信報

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

04 Feb 12 - 中海集運(2866) 第三季度業績

簡單一看中海集運（2866）業績和集裝箱運費加價新聞。


中海集運（2866） 1月18日發盈警，預期截至去年底止全年會轉盈為虧，主要由於美國經濟復甦步履緩慢、歐洲債務危機加劇、中國經濟增速減慢、國際集裝箱航運市場的需求增長放緩、集裝箱運輸的運費及運量下跌，以及燃油價格上升等因素的不利影響所致。

中海集運（2866）去年（2011年）首季虧損1.46億元人民幣(下同)，按年收窄24.17%，每股虧損1.25分。 由於運價上漲乏力，中期業績虧損6.3億元。 首三季累計收入211.71億元，下降22.6%。錄得虧損15.82億元，期內每股虧損14.07分。

基於股價早已反映轉盈為虧預期，加上集裝箱運費加價，發盈警後沒有轉弱，中海集運（2866）股價反而急升，昨天再升8.5%，現價 2.17元，相比發盈警時的1.83元上升18.6%。


中海集運集裝箱運費加價

一般來說，海運運價的確定和變動取決於運輸服務的供需關係。從理論上講，運價最高不能超過貨物對運費的負擔能力，最低不能低於運輸成本。但由於航運市場中海運需求彈性的作用，有時也會暫時出現運價低於運輸成本的情況。 運費去年已跌至不足以支付航運營運成本，運費回升也是遲早的事。 自去年12月起，集裝箱航運公司已採取多項正面措施，包括東方海外削減歐運力20%、馬國際船務退出集裝箱船運業務、6間大型集裝箱航運公司成立聯盟以加強供應協調。

去年12月 德銀已經預計，亞洲集裝箱航運股2012年第一季度將觸底反彈。該行表示，由於這類股票的走勢先於基本面的變化，因此目前是開始增持這類股票的良機，並看好中海集運（2866）及，東方海外（0316），給予買入評級。

春節過後，航運業掀起一片加價潮，尤其是集裝箱運費，繼東方海外（0316）及馬士基後，中海集運（2866）自3月起調高遠東至歐洲航線運費750美元，燃油附加費（BAF）亦上調。

航運股昨天升勢未止，中海集運再升8.5%；中國遠洋（1919）升5%。但分析指，航運公司加價後能否維持貨量仍有待觀察。

中海集運宣布，3月1日起將遠東至歐洲、地中海航線集裝箱運費調高750美元，燃油附加費上調幅度介乎50至375美元；遠東至中東航線運費上調150美元。

航運股超級低殘 （信報，2012年1月14日） 航運業股價有幾殘，將行業主要上市公司總市值，與恒指新貴康師傅（322）、旺旺（151）比較一下，就相當明顯。既屬防守性高的內需股，增長潛力又被看高一線的兩間食品公司，市盈率都高過30倍，在已經跌到五癆七傷的大市中，絕對算稀有品種。 康師傅市值1300億元，旺旺亦有1000億元。排榜尾的航運業有如何？用港股計，中國遠洋（1919）市值400億元，中海集運200億元，中海發展（1138）150億元，東方海外（316）約270億元，連同較細的中外運航運（368），專走亞洲線的海豐國際（1308），主力小型散貨船的太平洋航運（2343）以及勝獅，八間一齊，剛好與康師傅市值差不多。如果康師傅加上旺旺，兩間市值足夠買埋招商局國際與中遠太平洋有餘。

馬士基 Maersk 全球最大貨櫃海運商馬士基（Maersk）1月31日宣布，亞洲到歐洲的航線運價3月起每小櫃調漲775美元，漲幅約一倍，，讓低迷長達一年半的亞歐航線可望擺脫頹勢。 亞歐線運價從2010年第三季達高點後，受各家航商力拚市占率、以萬TEU（20呎標準櫃）以上巨輪開航，運價一路崩跌長達一年半，每TEU最低不到600美元，加上歐債問題影響需求，儘管先前有幾次喊漲，不過都沒能成功，主要也受到供給面衝擊。由於馬士基是全球貨櫃航運龍頭，亞歐線市佔率超過20%，甚至推出「天天馬士基（Daily MAERSK）」低價搶市，不過成效有限，甚至引發市場跟進殺價。 由於亞歐線運價目前每TEU約在700至800美元間，不過航商成本約在1200至1300美元以上，馬士基宣布一次要漲775美元，漲幅約一倍，若能順利調漲成功，各業者也可能跟進，有利將運價拉抬至1300美元擺脫虧損命運。 不過有承攬商認為，目前市場仍供過於求，加上還有新船持續下水，航商要一次漲足並不容易，不過若調漲一半，運價仍有機會漲回1000美元以上。 證券商認為，在Maersk宣布漲價下，去年獲利普遍都是虧損其他同業自然會跟隨漲價，而2月份淡季運價也可望獲得支撐，不過由於亞歐航線仍無法擺脫新運力大量增加，(以亞歐線來看，新增運力超過13%)，3月份運價不可能漲足775美元。不過證券商仍認為，Maersk調整策略對全體航商是正面因素， 儘管預估775美元無法漲足，不過應該不會再有大規模破壞價格現象出現，亞歐線的虧損將可減少。

集裝箱航運

今年貨櫃海運業面對供過於求結構風險，多家航商今年交出虧損成績，馬來西亞國際航運（Malaysia International Shipping Corporation, MISC）更因不堪貨櫃海運業的險峻情勢，宣布將在2012年6月正式退出貨櫃海運，未來業務將聚焦在包括液化天然氣船舶、海洋工程支援等領域。 馬來西亞國際航運擁有將近三十條的集裝箱船，由於連年虧損最終公司決定關閉該部門。 MISC的貨櫃海運運能在全球航商中排至29位，市佔率僅不到0.5%。



歐債危機一日未拆彈，歐洲經濟難望有運行，航運業前景自不容樂觀，既受需求下降拖累，亦受到運力增加影響，運費受壓，連同油價及其他經營成本上漲的因素，航運股於過去一段時間持續捱沽亦可理解。

環球經濟前景不明，運載力供應持續，遠期運費下跌，基本上已顯示航運行業經營依然處於寒冬。 回顧2011年，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）年終值為896點，全年跌幅16.4%。分航線來看，歐洲航線運價全年跌41.5%，該航線運價下半年甚至低於盈虧平衡點，美東/美西航線運價全年則跌11.1%和18.8%。

中國集裝箱出口 CCFI 指數近期走勢



中海集運（2866）

中海集運（2866）（CSCL）業務主要包括國際集裝箱運輸及中國國內集裝箱運輸。國際及國內的航線均專注於中國市場。國際集裝箱運輸業務專注於運送貨物出中國至世界各地的主要港口，國內業務則主要包括沿中國各港口運送貨物。集團亦經營以下三類支線服務：外貿內支線服務、內貿內支線服務及國際支線服務。
（１）外貿內支線服務：連接集團及其他航運公司所營運的各外貿線掛靠的中國國內港口。亦連接其他不連接該等航線的較小中國港口與連接該等航線的港口；
（２）內貿支線服務：連接集團及其他航運公司所營運的各內貿支線掛靠的中國國內港口。連接其他不連接該等航線的較小中國港口與連接該等航線的港口；
（３）國際支線：連接若干海外港口，與集團及其他航運公司所營運的航線的掛靠港。

集團股份亦在上海證券交易所上市，編號為601866。

集運行業市場集中度較高，前20大班輪公司佔據了約85%的市場份額，其中行業龍頭Maersk、MSC、CMA CGM的市場佔有率分別為15.9%、13.0%和8.6%。 中海集運（2866）市場佔有率大約4.6%。

公司簡介	中海集運 (2866) 主要從事擁有、租賃及營運集裝箱船舶，以提供國際、國內集裝箱運輸服務及營運集裝箱碼頭業務。
市值(港元)	81.40億
現時股價	2.17元 (2012-02-03 收市價)
市盈率	5.12 倍
2010 每股盈利(港元)	0.36人民幣 = 0.439港元
股東資金回報率	15.5 %

中海集運（0316）第三季度業績

中海集運（2866）去年10月26日公布第三季度，總收入72億人民幣（下同），按年減少36%。總成本下降11.6%至81.55億元。錄得虧損9.51億元，相對去年同期純利21.54億元；期內每股虧損8.14分。

首三季累計收入211.71億元，下降22.6%。錄得虧損15.82億元，去年同期淨利潤33.25億元；期內每股虧損14.07分。


2011年 中期業績

受低運價、弱需求、高油價影響，中海集運（2866）去年8月25日公布上半年，收益139.67億人民幣（下同），按年下降12.9%。錄得虧損6.3億元，相對去同期純利11.7億元；期內每股虧損5分，不派中期息。

期內，集團完成重箱量343.6萬TEU，微降3.3%。由於運價上漲乏力，國際航線平均運價跌12%；國內航線單箱收入1,747元，上升11.3%，歸因內貿精品航線獲得認同，使運價一直保持高企，運量亦上升5.8%。

由於國際原油價不斷走高，上半年燃油支出42.3億元，上升13.8%；集團已積極鎖定燃油52萬桶。

主要市場	2011年上半年 收益 (人民幣 億元)	變動 (相比2010年同期)
太平洋航線	43.0	減少 19.9%
歐洲╱ 地中海航線	34.7	減少 34.2%
亞太航線	23.0	增加 5.0%
中國國內航線	28.7	增加 17.8%
其他	10.4	增加 34.6%
合計	139.7	減少 12.9%

集裝箱行業

集運行業在經歷了2009年的大幅虧損後，2010年船東合理控制運力，並通過加船減速等措施迎來一波超預期反彈。

目前行業再次處於谷底，展望2012年，是否能扭轉虧損局面甚至複製2010年的輝煌，在運力供給難存變數的情況下，關鍵在於運價。 船東能否自律行為，是繼續惡性競爭拖垮運價，還是齊心協力修正運價是行業能否復甦的關鍵。

據中海集運預測，2012年集裝箱運輸市場總體運力增長8.7%，和需求增速6.5%相比，有2.2%的供大於求缺口。 海通證券認為，只有在供應超預期下降或需求超預期上升的情況下，才有可能達到供求平衡，從而使行業景氣度有超預期回升。


短評

中海集運（2866）去年業績轉盈為虧，中海集運解釋業績轉差是歐亞航線虧損較大所致。 集裝箱航運企不再殺價争取市佔率，集裝箱運費加價，中海集運（2866）去年主要虧損的歐洲航線運價回升，投資價值亦回升。

估值方面，市場用平均市賬率來計算虧損中的中海集運（2866）。 筆者沒有這方面的詳細資料，暫時轉載渣打及其他研究報告作參考。

中海集運（2866）報告 渣打 渣打研究將中海集運（2866）評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」，目標價由1元大幅調高至2.5元。 報告指，Maersk跟隨多間航企宣布自3月起上調歐亞航線運費後，意圖將運費率提升至收支平衡水平。由於中海集運高度涉足現貨市場，相信可大大得益運費上調。現價2012年預測市賬率0.7倍，亦是區內最便宜集裝箱航運股。 瑞信 瑞信集團發表研究報告指出，航運行業持續低迷，於旺季日子仍未見需求回升，宏觀前景已惡化，領先指標數據都顯示出貿易需求短期內都不會復甦。 報告指，集裝箱船家及營運商已面對現實，不會再抱有「假希望」而再投放更多運力。現時主要航線的費率已低於燃料成本，更差過２００９年的低位。遠期費率亦反映市場預料明年將出現潛在虧損。 該行指，運力撤回及船隊空置增加，以及於成本推動下，費率有機會錄得輕微回升。航運股中，首選東方海外（００３１６），具有強勁的實力及市帳率低見０﹒７倍，同時，亦看好中海集運（０２８６６）因波動性高，及可受惠於短期性運費回復。 高盛 高盛證券發表研究報告指出，預計中海集運（０２８６６）（滬：６０１８６６）２０１１年至２０１３年度盈利前景將進一步轉壞，故降低Ｈ股評級，由「買入」調低至「中性」，目標價由１﹒４元降至１﹒２元。 該行將今後三年度每股基本盈利預測分別下調３２％、３％、１５％，以反映第三季收入料遜預期及最近數周費率再下跌。由於中海集運較受即期運費影響，故相對同行及市場表現較差。

預期盈利，市盈率

中海集運（2866）從今年第一季度就開始虧損，Q1-Q3分別虧損1.4億、4.7億和9.4億。前三季度淨利潤累計虧損15.47億元，且虧損逐季度加大，海通證券預計全年虧損25-30億元。

股價走勢

航運股近日由低位反彈，主要受美國經濟數據優於預期提振，以及運費有反彈跡象帶動。 股價走勢方面，中海集運（2866）股價受利好消息刺激，首先突破區間橫行 1.75 元的阻力位，昨天升至2.17元 。 急升後，RSI剛升至70，開始進入超買區。

如果以反彈作為短期目標，以下是黃金比率參考數字。
▪　　2011年1月尾 = 3.8元
▪　　2011年9月尾 = 1.2元
▪　　反彈 0.382 目標 = 1.2 + 0.382 x (3.8 - 1.2)元 = 2.19元
▪　　反彈 0.500 目標 = 1.2 + 0.500 x (3.8 - 1.2)元 = 2.50元
▪　　反彈 0.618 目標 = 1.2 + 0.618 x (3.8 - 1.2)元 = 2.81元

參考:

1. 中海集運 2866 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1026/LTN20111026378_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0824/LTN20110824614_C.pdf

2. 航運股反撲 低殘可炒
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111208/News/ek9_ek9a1.htm

3. 馬士基亞歐線運價喊漲，長榮、陽明可望跟進有益獲利
http://news.sina.com.tw/article/20120203/5729582.html

4. 航運股轉勢言之尚早
http://www.hkej.com/template/dailynews/jsp/detail.jsp?dnews_id=3273&cat_id=7&title_id=477386

5. 中海集運挫7% 歐亞線大蝕 美洲線亦差
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110729/News/eb_ebd1.htm

6. 集裝箱運輸行業運力閒置，利好中海集運(2866)
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111205/Columnist/en05_00009826.htm

7. 報告：2012年貨櫃運價大戰持續
http://www.hk-smb.com/index.php/market-news/1471-2012.html

8. Shipping OL
http://www.shipping-ol.com/IndexCatalogView.aspx?id=9

9. 交運行業：明年集運行業能否復制2010年輝煌
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/finance/2011-11/23/c_122326309_4.htm

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13 Apr 11 - 中海發展(1138) 起航

經濟復甦 支撐航運股 中海發展（01138）起航

來源： Investor

全球經濟復甦， 勢在必行，航運股普遍逐漸進入盈利週期。日本大地震，災後重建的物資如鐵礦石等需求大增，未來也將引發資源急升，有利相關的航運股。反映航運價格的波羅的海乾散貨指數，正從低位回穩，雖然短期或會持續受困於運力供過於求，運費低迷的影響。不過，現時行業仍處低位，反而是伺機撈底的好時機。

乾散貨運龍頭中海發展（01138），正是禾旱下的珍珠，去年業績已受惠於環球經濟復甦而大升，預料今年仍繼續好轉。券商更一致看好，當中大摩更維持「增持」評級，目標價與現價相比，升幅達27%。

環球經濟復甦，中國對歐美出口持續增長，預計整體航運業景氣度今年將會明顯提升。習慣於不定期發布航運信心調查的倫敦馬施雲海事律師行，今年三月發布最新航運業信心調查結果，對於未來12個月預測亞歐線運費會增加的人數百分比，由上一期調查的43%上升至49%，是該行第二次調查以來的最高水平。認為未來12 個月運費上升的船東亦由45%上升至56%。據波羅的海運航運理事會（BIMCO）理事薩德說，最新的運費跌勢和幅度，仍然低於前五週的跌幅，相信未來數週下滑情況會持續。「然而，全行業正等待第三季旺季的到來，屆時亞歐線運費將會重現升勢。」

另一方面，日本大地震災後重建，對如鐵礦石、煤炭等資源，需求極大。據Wind資訊統計，2010年日本核電站在全部發電總量中佔比31%左右，在本次地震中日本核電站關閉以及核泄漏威脅影響下，未來短期內日本發電可能將使用更多其他燃料，國際煤炭、天然氣等能源價格會有較大上升，相關能源產品出口經濟體將因此受益。

需求增 航運指數上升

近期集裝箱航運市場需求已呈現回暖向好的勢頭。當中，鐵礦石和煤炭等原材料的運輸需求亦在反彈中，將為乾散貨航運業提供更多商機。航運傳統上分為乾散貨、集裝箱和原油運輸三大類，有多個價格指數反映各類航運價格狀態。航運股與經濟週期息息相關，特別是乾散貨航運股，對於環球經濟表現及波羅的海乾散貨指數走勢相當敏感。波羅的海乾散貨指數（BDI），是散裝工業原料和民生物資的運費指數，為目前市場上最具代表性之散裝航運運價指標，運費高低會影響到指數的漲跌。所以，指數上漲實際上就是貨物運費的提高，理論上可提升航運公司的盈利，傳導到股票市場會使航運公司股價上漲。

若觀察近期波羅的海指數（BDI）走勢圖，會發現去年下半年至今一直是下滑趨勢，說明貨運需求回暖尚未反映；不過，若參考上海航運交易所編制的中國沿海乾散貨綜合運價指數（CCBFI）和中國海運集裝箱價格指數（CCAFI），則可反映中國沿海航線運價升跌。從CCAFI數據可見，集裝箱貨運價格去全年是平穩上升的。因此，預計航運板塊較先受惠的股份，或為集裝箱製造及租賃業務相關股份。行業向好，現階段可謂撈底的時機。

行業起航　龍頭受惠

乾散貨運龍頭中海發展（01138），主要從事油品及乾散貨運輸業務，截至去年12月底止的全年業績，營業額上升29.3%至112.84億元（人民幣∕下同），純利則升61.2%至17.17億元，經營活動淨現金流入亦達27.5億元，按年上升44.33%，整體表現不俗，反映業務受惠於內地及國際航運巿場的復甦。

其中佔主要收入來源的油品業務，完成運輸量為1607.4億噸海里，按年上升27.3%，並在內貿原油巿場保持65%以上的市佔率。該部分營業額上升24.1%至60.99億元。其他乾散貨運輸完成運輸量上升37.74%至541.6億噸海里，分部營業額有96.25% 升幅至16.76億元。煤炭業務完成運輸量下跌2.32%至548.2億噸海里，分部營業額有26.86% 升幅至35.09億元。

波羅的海指數走勢圖去年下半年至今一直是下滑趨勢，說明貨運需求回暖尚未反映。

控制成本 提升運載力

中海發展去年經營成本上漲26.5%至89.3億元，當中，燃油成本更大漲44%至38.45億元，中海發展副總經理兼總會計師王康田解釋，除因國際油價上升外，也由於集團運量增加所致，但集團會採取控制燃油成本措施，包括與中石油（00857）及中石化（00386）訂立油價聯動機制、將燃油附加費轉嫁客戶，以及調整船隊結構，處置老舊船舶以提升燃油使用效率，有信心今年毛利率會高於去年的21%。

中海發展未來3年的資本開支約206億元，李紹德稱，部分會由每年40億至50億元經營現金流應付，另外，集團透過發行39.5億元A 股可換股債券，亦有助改善負債結構。他續透露，集團已分別與中石油及中石化設立液化天然氣運輸公司，預計未來數年內可以承運液化天然氣。

以地區劃分，來自內地巿場營業額上升36.74%至72.23億元，分部業績上升37.5%至19.73億元，海外巿場分部營業額上升17.78%至40.6億元，分部業績則升9.96倍至3.78億元。踏入去年第三季，按內地會計準則，集團第三季度純利上升63.8% 至4.8億元，首九個月完成貨物運輸週轉量亦有23.9% 升幅至1,988億噸海里，表現保持理想，相信未來船隊規模壯大進一步提升運載力下，可續受惠於內地對油品、煤炭及鐵礦石需求增長。

券商看好 潛在升幅27%

高盛發表報告指，中海發展作為內地本土集裝箱經營者，將受惠於內地強勁的能源需求，集團去年純利17 億元人民幣，按年升62%，符合該行預期，但較市場預期低11%。受付運量增長帶動，收入114億元人民幣。息稅前營運利潤收窄5.6 個百分點至12.1%，因為去年第四季經營開支較高（按年升26%）。維持「中性」評級，估值合理。國泰君安稱，中海發展去年成績符合預期，集團正計劃發行可轉換為新A 股的可轉換公司債券，募集資金將用於支付19 艘新船建造，因此2011 年至2012 年盈利存在被攤薄的風險，或者淨資產負債率將可能上升。不過，由於公司業務多元化，經營風險相對同業較低，仍是一家穩健的航運公司。目標價10.5 港元。另外，大摩發表研究報告指出，中海發展去年業績大致符預期，前景穩定，維持「增持」評級，目標價11.7 元。

日本大地震，災後重建的物資如鐵礦石等需求大增，未來也將引發資源急升，有利相關的航運股。

乾散貨運龍頭中海發展，主要從事油品及乾散貨運輸業務，相信會受惠集裝箱航運市場需求回暖。（圖為中海發展董事長李紹德）

中海發展作為內地本土集裝箱經營者，將受惠於內地強勁的能源需求。

中海發展去年乾散貨運輸包括煤炭業務完成運輸量上升14.2%，增長強勁。