以立投資總監林少陽: 港股18000點至18800點具支持
農曆新年後港股走勢飄忽，以立投資總監林少陽認為
■ 今年分析股市必需從基本因素入手，目前港股的市值仍處合理水平，
■ 即使未來出現大幅度的調整，恒指於18000點至18800點水平應有良好支持。
在農曆新年長假期前，港股的成交量一直在縮減下降，長假結束後的首個交易日即使錄得升幅，但成交依然疲不能興，大市交投淡靜，說明了資金未有全部就位，未來走勢仍缺乏方向，加上市場擔心中央今年會逐步收緊信貸，並會開始加息，令中港股市受壓，但林少陽指：「從正面角度看，中央的退市政策反映了內地經濟已見改善，而且進一步確認中央根本不擔心經濟會出現雙底衰退，對股市來說是利好因素。而股市下跌的真正誘因，實際上是去年累積龐大升幅，投資者獲利回吐所致。其實2009年港股的表現與2003年沙士期間十分相似，股市經過大幅上升後，出現長達一季的調整期，故此農曆新年後出現較大型的調整十分正常。」
料港股下半年漸入佳境
他重申對今年港股的表現審慎樂觀，目前不少跨國基金也在部署重新進入亞洲，中國更是他們必然選擇。去年底已有不少基金在本港開設辦事處，估計這些資金在今年首季尾至第二季初這段時間會有「大動作」，故此港股的中長線購買力充足，有望於下半年漸入佳境。
事實上，以去年3月恒指11,344點見底，反彈至11月高位23,099點，若以黃金比率計算，調整幅度0.382倍，即港股可於18,600點可調整完成，而該水平與目前恒指的250天移動平均線（牛熊分界線）十分接近。
林少陽續稱，若從恒指的市賬率P/B來分析，二月初恒指的P/B約2倍，根據港股過去的數據，當恒指的P/B跌至1倍之時，往往會見底回升，而當恒指的P/B上升至3倍之時則會見頂回落，故此目前恒指的P/B仍處合理水平。不過今年港股已較難出現去年「超低價」的情況，而年初又缺乏發力再上的條件，相信恒指的P/B會有一段時間維持在約2倍的水平，預計今年恒指全年的波幅會於合理估值（22,000至23,000點）上下15%浮動，意思是恒指將於18,000至26,000點之間上落。
金融海嘯巨浪一度令投資者對價值投資法失去信心，認為價值投資法不合時宜。不過林少陽認為價值投資法實事求是的分析框架，始終經得起時間考驗。眾所周知林少陽是「亞洲股神」東尼（Tony Measor）的徒弟，他直言在求學時期已是東尼的「粉絲」，在雜誌上看到東尼的股評，只要細心留意便會發覺他絕不取巧。某些股評家喜歡用當日股價的最高價或最低價作為自已的買入/賣出價，令整個投資組合的回報驚人，但散戶若在實際市況中跟隨買賣，根本就買不到，但東尼記錄投資組合回報的準則，必定以散戶是否能成功跟隨買入/賣出作依歸，這樣的股評家才能令人心服口服。
東尼教導 終生受用
其後林少陽加入華富集團後，對東尼更是佩服，他表示：「我們一班華富的分析員，到內地實地考察上市公司的狀況，希望得到更多重要的資料，了解不同行業的表現，但東尼單憑個人的經驗，便能從數據中得悉行業的好壞，與我們實地考察的結果相差無誤，這點當時令我們一眾分析員都十分驚訝。」
他續稱：「東尼最願意與人分享投資經驗，他教我揀股前，要看各行業的宏觀投資環境，不是看1年，而是看未來5年，甚至10年的境況，看通了就懂得揀可長期持有的股份，這些準則我終生受用。」
林少陽的表現確實沒有令東尼這位「亞洲股神」失望，他一直堅持東尼傳授的價值投資理念，由於眼光獨到，1999年起他建議散戶買入信星（01170）、德永佳（00321）、創科實業（00669）等三、四線工業股等，這些公司後來都曾出現強勁升勢，當中創科回報更高達20倍。
港股升浪取決企業盈利復甦
2001年東尼退休後，他接掌成為華富嘉洛資產管理投資總監，02至04年間，管理的基金勁升七成，跑贏恒指一倍。到了2009年他創辦以立投資管理有限公司，擔任董事總經理，至今回報理想。
他指出，投資切忌人云亦云，盲目跟從，要有自己獨特的見解及強大的分析力才能運籌帷幄，特別是2010年，經過了金融海嘯後，港股出現強勁反彈，但高位已明顯遇上阻力，投資者需要重新審視股份的基本因素，而下一步港股重現升浪，將取決企業盈利復甦情況。
作為專業投資者應該努力研究公司的基本因素，分析公司的營運狀況，行業表現，只要多做「功課」不難發掘出好股。他指出：「投資市場上某程度是公平的，你付出愈多努力去分析公司的質素，自然較別人更容易找出好股票，一個每天花十多小時去分析的投資者，回報自然應較每月才花數小時去分析的投資者高，特別是在『選股不選市』的時期，這種差距會更加明顯。」
電腦不能取代人腦
此外，林少陽認為只要經過分析認為有價值的股份便不應怕在跌市中吸納，正如股神巴菲特的名言，在別人恐懼時貪婪才是致勝之道。他指出：「投資市場上每天發生的事件，卻沒有明確的起點與終站。要成功便要具備準確的市場判斷力及執行力，準備或執行力不足都會令你落後於他人。」
2007年下半年，不少投資者覺得市場升跌太急，許多中資股份的估值脫離現實，有人因此認為，價值投資法不再適用，但林少陽強調：「價值投資理念本身沒有問題，只是很多使用者掌握不夠，情況便如我們身處在一間黑房，靠身體接觸四周的東西，許多時只能觸摸到一小處範圍便以為這是全部。當有一些未遇過的事情出現便手足無措，即使事前有徵兆，但大事到來時，大部分投資者的反應仍是不夠快、不夠準、不夠狠。其實價值投資法是一個思考框架，是一套完整思維分析的起步基礎，強調基本分析，注重長期投資，控制風險及要保持獨立思考。」
近年市場上興起電腦程式買賣（Program Trading），但林少陽卻認為電腦根本難以取代人腦，無論任何的電腦程式總會有出錯的機會，投資與賽馬不同，沒有起點與終點，亦沒有固定的賠率，因此無從評估風險與回報。即使機械式定下止賺與止蝕位亦徒然，事關先穿底後破頂的情況屢見不鮮。要在投資市場上取得成功，需要縝密的心思、周詳的計劃及數十年如一日的耐性。巴菲特之所以能夠以其投資事業，長期高踞世界第一二首富之列，正因為他能一直貫徹價值投資法的理念。
聚焦白家電節能及醫藥
談及今年的選股策略，他認為2010年的投資主題暫時市場未見共識，但去年備受投資者追捧的汽車股，相信估值已到達周期的頂部，今年將較難出現去年一樣的升勢。另外去年底才發力的家電股，「家電下鄉」是一個重要的利好行業政策，但相信以售賣電視機為主的公司今年將較難出現驚喜，而售賣空調及洗衣機等仍未普及的家電，則很可能因而受惠。所以家電股雖然今年仍不乏利好因素，但入市前應看清公司售賣的產品。
至於環保節能概念股，市場普遍相信是明年的主流。如果市場共識逐漸步入熾熱階段，再配合政府政策，這個概念會出現瘋狂估值的機會。另一個他長線看好的行業，是中國的醫藥市場。事實上，除了死亡及繳稅之外，人生必經的階段是生、老及病；而除了死亡之外，其餘三個過程都要依靠藥物及醫療系統的協助。而且中國經濟起飛，國家必會改善全國的醫療制度，在這情況下，未來醫藥股是投資組合不可缺少的部分。另今年上海舉辦世博及南非的世界盃，酒店及旅遊業都是值得注意的行業。此外，內房股過去半年跑輸指數很多，除非今年中國經濟及股市出現嚴重的問題，否則內房股不可能長期跑輸大市，預計今年內房股是大幅跑贏指數的黑馬。
愛揮筆分享
價值投資心得
2006年書展時，當時擔任華富財經研究部主管的林少陽，以東尼首徒名義推出《由3200元開始步上一億元財富之道》一書，書中教投資者如何從25歲開始每月投資3,200元，每年賺取15%回報，到65歲時可以成為億萬富豪，書本甫推出已躋身暢銷書榜。去年他再度撰寫《價值捍衛戰》一書，揭示價值投資的應用重點，例如講解影響股份相對表現的關鍵，在於企業的資產負債，那些在06及07年減少負債、出售附屬公司套現、配售新股但又沒有將得來的資金投入市場，以及大量持有現金的企業，都機會成為明日之星。此外，不少人誤以為價值投資法不重視宏觀經濟分析，但林少陽就在書中分析了目前的宏觀局勢，例如指出去年各國央行大印鈔票，勢必令通脹重臨，投資者不能等通脹埋身才作出對策。
林少陽簡歷
2009年 創辦以立投資管理有限公司
2008年 加入美資對沖基金Ramius擔任香港區執行董事
2006年 出版《步上一億元財富之道》，甫推出已躋身暢銷書榜
2001年 華富嘉洛資產管理投資總監，02至04年間管理的基金勁升七成，跑贏恒指一倍
1999年 擔任華富集團財經編輯，負責為「亞洲股神」東尼繙譯稿件，其後後獲東尼賞職轉職分析員
1996年 任職報章及雜誌財經記者
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