24 Feb 2010 - 03983.HK 中海石油化學 (再談)

政協和人大下周開會，兩會其中一個重要議題相信是扶農，與中央「一號文件」一脈相承，與農業相關的股份應有短炒機會，例如化肥生產商中海石油化學（3983）。

中海石油化學是中國產量最大、能耗最低的氮肥生產商之一，核心業務是產銷尿素（氮肥的一種）和甲醇，必能受惠於扶農政策。去年上半年，海油化學營業額 28.3億元（人民幣．下同），減少 22%，股東應佔溢利 5.3億元，倒退近 5成。盈利下降，主因是去年上半年產品價格急降以及公司資本開支增加，但上半年毛利率仍高達 30%。

產品價格回升
去年下半年，穀物價格上升帶動肥料需求，尿素和磷肥價格都有不同程度的升幅。春節過後內地春耕開始，農民最常用的尿素肥料，料有漲價空間。另一方面，佔集團營業額 25%的甲醇，售價與天然氣和原油價格關係密切，由於天然氣和原油價格持續回升，甲醇價格今年亦會上揚。花旗預測今明兩年甲醇價格，會由去年每噸 237美元升至 300及 340美元。

除了市場環境改善，海油化學本身亦有值得憧憬之處。集團在海南及內蒙古項目今年第 4季投產後，甲醇產能將倍增，加上磷肥新增的產能，整體盈利能力將大幅提升，摩通因而預測， 2011年集團每股盈利將可按年大增 37%。

海油化學的另一潛在利好因素是注資。集團一直得到母公司中國海洋石油總公司的眷顧，曾先後注入湖北大峪口化工及中化建礦權益。較早前海油化學表明有意向母公司收購秦皇島 120萬噸的複合肥項目，若然成事，集團將躋身為內地最大的化肥生產商之列。

花旗預測，海油化學 2010年及 2011年盈利分別為 15.46億及 20.3億元，每股約賺 0.38港元和 0.5港元，預期 PE僅 13倍和 9.9倍。


參考:
1. 蘋果日報: 邱古奇 - 炒兩會概念買海油化學