港華燃氣（1083）是下游的城市燃氣運營商，用戶以工商業用氣爲主，其中工業售氣量佔58，商業售氣量佔17%，而居民售氣量所佔比例為25%。 公司於8月20日公佈2013年度中期業績。 營業額按年增長21.5%至29.6億元，純利增長49.2%至5.3億，每股盈利20.51仙。 維持不派中期息。
■ 17 Mar 13 - 港華燃氣(1083) 全年業績
■ 04 Dec 12 - 港華燃氣(1083) 中期業績
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港華燃氣（1083）
港華燃氣（1083）在中國境內專門從事燃氣業務投資、開發和運營管理的公司，主要業務涉及城市管道燃氣建設經營。 集團主要股東為香港中華煤氣（0003）。 港華燃氣（1083）現於中國擁有七十多個城市燃氣項目和一個中游管道天然氣項目，2012年度新增了12個內地城市燃氣項目，但無計劃向大股東中華煤氣（0003）收購所持的內地燃氣項目。 港華燃氣（1083）在2010年從母公司香港中華煤氣（0003）收購多個國內管道燃氣項目； 香港中華煤氣（0003）表示無意把餘下的34個內地城市燃氣項目注入港華。
2012年，集團合共銷售53.2億立方米管道燃氣，按年增加13.9%。 接駁費用是公司的主要盈利部分，這方面的利潤率較高；雖然只佔公司2012年度營業額的23%，卻佔盈利的64%。
2013年 1 月，港華燃氣以每股港幣 6.31元於市場配售 1 億 5 千萬股新普通股，配售所得款項淨額（扣除配售佣金及其他開支後）為港幣 9 億 3 千萬元。配售股份計劃反應熱烈，並在短時間內獲得超額認購逾 20倍，最後由多個投資者悉數認購。 本次配股有助強化港華燃氣（1083）資金結構，降低融資成本及增加港華燃氣（1083）股份於市場之流通量。
香港中華煤氣（0003）持有港華燃氣（1083）約62%的股權。 港華（1083）與母公司中華煤氣（0003）於內地持有超過100個燃氣項目，母公司主要投資較大型項目，而港華（1083）則以中小型項目為主。 現時內地大城市可發展的大型項目已買少見少，所以未來的新項目將大多是適合港華（1083）經營。
| 公司簡介 | 港華燃氣(1083) 業務主要在涉及城市管道燃氣建設經營、液化石油氣儲運、零售及批發。 |
| 市值(港元) | 186.03億 |
| 現時股價 | 7.12元 (2013-09-27 收市價) |
| 市盈率 (倍) | 20.82倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.342港元 |
| 每股帳面淨值(港元) | 4.26港元 |
港華燃氣（1083） 中期業績
港華燃（1083）公布6月底止中期業績，營業額按年增長21.5%至29.6億元，純利增長49.2%至5.3億，每股盈利20.51仙。 維持不派中期息。
期內，管道燃氣和相關產品銷售及經銷業務之營業額增長24.1%至23.9億元，佔總營業額80.8%，主要原因是整體售氣量穩步上升及平均售氣價提高。接駁費收入為5.7億元，按年增長11.8%，同期附屬公司新增接駁客戶達11.7萬戶。
於6月30日，集團之現金及現金等價物合計22.4億元，負債比率為17.7%。
發展 及 2014年目標
港華燃氣（1083）主席陳永堅在6月曾預計今年全年累計收購項目約12至15個，以擴展業務。 港華燃氣（1083）行政總裁黃維義稱，全年料增長12至15%。 隨着管網伸延與需求帶動，未來三至五年的售氣量平均每年可增長一成。
陳永堅指出，隨着緬甸向中國周邊地區輸出天然氣，港華燃氣（1083）亦開始留意廣西與雲貴地區發展業務的機會。 除天然氣供應外，港華在內地部分城市亦會拓展壓縮天然氣加氣站業務，以應對巴士、的士等公共交通車輛的燃氣需求。
| 年度 | 銷售管道燃氣 營業額 | 燃氣接駁 營業額 | 綜合 營業額 |
|---|---|---|---|
| 2011年 1H | 15.97億元 （76%） | 3.63億元 （24%） | 19.60億元 |
| 2011年 2H | 16.91億元 （72%） | 6.70億元 （28%） | 23.61億元 |
| 2012年 1H | 19.29億元 （79%） | 5.08億元 （21%） | 24.37億元 |
| 2012年 2H | 20.43億元 （74%） | 7.03億元 （26%） | 27.46億元 |
| 2013年 1H | 23.94億元 （81%） | 5.68億元 （19%） | 29.61億元 |
| 年度 | 銷售管道燃氣 溢利 | 燃氣接駁 溢利 | 綜合 溢利 |
| 2011年 1H | 1.12億元 （41%） | 1.58億元 （59%） | 2.70億元 |
| 2011年 2H | 1.21億元 （29%） | 2.97億元 （71%） | 4.18億元 |
| 2012年 1H | 1.48億元 （38%） | 2.44億元 （62%） | 3.92億元 |
| 2012年 2H | 1.59億元 （34%） | 3.08億元 （66%） | 4.67億元 |
| 2013年 1H | 2.22億元 （44%） | 2.78億元 （56%） | 5.00億元 |
新增燃氣項目
港華燃氣（1083）在今年內新增了11個燃氣項目，包括為山東省、安徽省、廣東省、河北省的工業燃氣項目， 總氣量預計將於 5年內達到11至12億立方米。
根據資料，其中2013 年年初的4個新項目，分別爲山東省肥城市石橫鎮、濱州市博興縣經濟開發區；安徽省馬鞍山市鄭蒲港新區現代產業園區和四川省綿竹市的城市燃氣項目，為集團 2013 年之業務發展奠下了良好基礎。四個項目之總氣量預計將於 5年內達到約 3.5億立方米。
負債比率
於6月30日，集團之現金及現金等價物合計22.4億元，負債比率為17.7%，低於同業平均水平。
於2013年6月30日，集團之借貸總額為61.3億港元，其中9.9億港元為中華煤氣提供之貸款，30.6億港元為期限介乎一年至五年之銀行貸款，20.4億港元為在一年內到期之銀行貸款，長債30.98億港元。
毛利率
平均售氣價提高，銷售及經銷管道燃氣的毛利率7.6%上升至9.3%；燃氣接駁的毛利率亦由47.9%上升至48.9%。
人民幣匯兌盈利/虧損
港華燃氣（1083）持有現金計22.35億港元，其中大部分是人民幣，這部分經常性非現金匯兌盈利了實際盈利的增長率。 由於今年上半年人民幣的上升，集團錄得匯兌收益0.739億元。
短評
港華燃氣（1083）的長處之一是優質企業管理能力，帶有母公司中華煤氣（0003）的影子。 香港的管治文化，亦令投資者有較高的信心。
整體售氣量穩步上升及平均售氣價提高， 港華燃氣（1083）上半年銷售管道燃氣的營業額上升24%。 相比對外公佈的銷售氣量上升12.8%，數字明顯高於預期。 氣體銷售佔比上升，氣體銷售毛利率由15.9%上升至16.6% 提高了經常性盈利的質素。
港華燃氣（1083）今年目標收購項目約12至15個，而在上半年已經取得11個燃氣項目，總數達89個，看來有機會高於原來的目標。 港華燃氣（1083）持有現金22.35億元，亦有充足的資源以收購合併來擴大市佔率。
凡涉民生用燃氣，要提價就要通過繁複的聽證會，但工業園或汽車用戶調價較具彈性。 發改委在7月上調了各省的門站價，分銷天然氣股的成本增加，雖然最終可以將成本轉嫁至下游。例如，華潤燃氣（1193）在8月底已經將加價轉嫁給80%工商業用戶。 港華燃氣（1083）的工商用戶比例超過7成，更容易將成本轉嫁。 但由於有時間上的差距，筆者預期港華燃氣（1083）今年下半年銷售管道燃氣的毛利率會略低於上半年，但燃氣接駁的毛利率應該不變。
預期市盈率
港華燃氣（1083）管道燃氣和相關產品銷售及經銷業務之營業額增長24.1%至23.9億元，佔總營業額80.8%。 中期業績純利增長49.2%至5.3億； 扣除其他收益淨額（主要是匯兌的收益），經常性股東應佔溢利按年升28%至4.55億。 港華燃氣（1083）在2013年1月以每股港幣6.31元於市場配售1億5千萬股新普通股，股數增加5.7%，每股經常性溢利上升22%至0.176元。 加上其他收益，每股盈利上升41%至0.205元。
簡單估計，港華燃氣（1083）在2013年的全年經常性預期盈利為9.1億元左右，相比去年經常性盈利上升33%。 現價7.12港元計算，預期每股經常性盈利0.35港元，2013年預期市盈率約20.3倍。 加上其他收益，預期盈利上升25%至10.5億元，預期每股盈利0.40港元，2013年預期市盈率17.8倍。
▪ 預期每股經常性盈利0.35港元，預期市盈率20.3倍。
▪ 預期每股盈利0.40港元，預期市盈率17.8倍。
假設2014年度增長2成，經常性盈利計算，2014年預期市盈率則是16倍左右。
簡單比較（2013年業績估計）
■ 26 Aug 13 - 華潤燃氣(1193) 中期業績
| 財務 | 港華燃氣(1083) | 中油燃氣(0603) | 中裕燃氣(3633) | 華潤燃氣(1193) |
|---|---|---|---|---|
| 市值 | 186.03億港元 | 54.76億港元 | 47.20億港元 | 452.59億港元 |
| 現價 | 7.12港元 | 1.10港元 | 1.87港元 | 20.35港元 |
| 市盈率 | 20.82倍 | 14.86倍 | 20.55倍 | 24.82倍 |
| 2013年年度 上半年 | (實際) | |||
| 2013年 1H 營業額 | 29.6億港元 | 28.8億港元 | 14.44億港元 | 97.9億港元 |
| 2013年 1H 盈利 | 5.33億港元 | 1.57億港元 | 0.972億港元 | 10.7億港元 |
| 2013年 1H 每股盈利 | 0.2051港元 | 0.0316港元 | 0.0385港元 | 0.4800港元 |
| 2013年 1H 每股盈利 (經常性) | 0.176港元 | 0.0442港元 | 0.0385港元 | 0.4800港元 |
| 2013年 1H 營業額增長 | 21.5% | 22.1% | 16.8% | 75.6% |
| 2013年 1H 盈利增長 | 49% | 2% | 21% | 41% |
| 2013年 1H 盈利增長 (經常性) | 28% | 58% | 21% | 41% |
| 2013年 年度 | (估計) | |||
| 2013年 營業額增長 | 20% | 22% | 18% | 19% |
| 2013年 盈利增長 | 23% | 0 ~ 10% | 15 ~ 21% | 25% |
| 2013年 盈利增長 (經常性) | 33% | 27% | 15 ~ 21% | 25% |
| 2013年 每股盈利增長 | 17% | 0 ~ 9% | 15 ~ 21% | 21% |
| 2013年 每股盈利增長 (經常性) | 26% | 26% | 15 ~ 21% | 21% |
| 2013年 每股盈利 | 0.40港元 | 0.07 ~ 0.08港元 | 0.104 ~ 0.11港元 | 0.99港元 |
| 2013年 每股盈利 (經常性) | 0.35港元 | 0.079港元 | 0.104 ~ 0.11港元 | 0.99港元 |
| 2013年 市盈率 | 17.8倍 | 14 ~ 16倍 | 17 ~ 18倍 | 20.6倍 |
| 2013年 市盈率 (經常性) | 20.3倍 | 14倍 | 17 ~ 18倍 | 20.6倍 |
股價走勢
1年圖：
3年圖：
權益披露： 筆者持有 港華燃氣（1083）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 營業額 | -- | 16.58億元 |
| 2009年 營業額 | -- | 20.25億元 |
| 2010年 營業額 | 12.40億元 | 29.81億元 |
| 2011年 營業額 | 19.60億元 | 43.21億元 |
| 2012年 營業額 | 24.37億元 | 51.83億元 |
| 2013年 營業額 | 29.62億元 | -- |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 盈利 | -- | 2.02億元 |
| 2009年 盈利 | -- | 2.65億元 |
| 2010年 盈利 | 1.72億元 | 4.36億元 |
| 2011年 盈利 | 3.02億元 | 7.09億元 |
| 2012年 盈利 | 3.57億元 | 8.41億元 |
| 2013年 盈利 | 5.33億元 | -- |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2008年 | -- | $0.1033 |
| 2009年 | $0.0657 | $0.1357 |
| 2010年 | $0.0878 | $0.1993 |
| 2011年 | $0.1232 | $0.2884 |
| 2012年 | $0.1451 | $0.3417 |
| 2013年 | $0.2051 | -- |
參考:
1. 港華燃氣 1083 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0902/LTN201309021298_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0820/LTN20130820378_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0313/LTN20130313270_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0831/LTN20120831228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0817/LTN20120817138_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0316/LTN20120316282_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0822/LTN20110822231_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0314/LTN20110314283_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0823/LTN20100823154_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0315/LTN20100315382_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0315/LTN20130315707_C.pdf
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