04 Jun 13 - 模擬投資組合 (21)

投資組合已經超過2個月沒有買賣，整體回報沒有什麼大的變化，但恒生指數今年受中國市場影響，至今原地踏步，恒指現時22,285點低於去年年底22,656點。 盈富基金（2800）現在是22.6元，即使加上中期股息0.15港元，低於今年年頭的23.5元或去年年底的22.9元。

最近的熱門話題，莫過聯儲局提早退市的憂慮及加息陰霾，市場已經開始提早反映。 美國10年期債息見14個月高位，「五窮」被洗對象竟然包括公用股及房地產信託基金（REITs），事前真的難以估計得到。 領匯（0823）從歷史高位約46元水平急跌，短短二周的跌幅已經達一成半。 置富產業（0778）、電能（0006）過去兩周同樣錄得約一成半跌幅。

內地官方和滙豐編製的5月製造業PMI出現背馳，官方數字好過預期，但滙豐數字則差過預期，反映內地製造業表現仍處於低迷。 滙豐編製以中小企為主的中國製造業5月PMI差於預期，只有49.2%，見8個月低位。 中國官方的製造業PMI出乎意料好過預期達50.8%，並且高於4月50.6%。 這顯示大企業、國企的經營改善，但中、小企業仍在艱辛經營。

筆者相信聯儲局退市憂慮「降溫、升温」這個題目將會繼續不斷為大市帶來上升和下跌的藉口。


熱門板塊

筆者早前討論的熱門板塊當中，大部份 （除了筆者持有的上游紙業股之外）仍然保持強勢，強股越強，弱股越弱的走勢在近期非常明顯。 油田服務股、頁岩氣股仍然向好。 另外， 維他奶（0345）「超額」完成目標，上升至40倍市盈率以上 （13.34元）才見調整； 天虹紡織（2678）在這2個月間上升了超過5成。 醫藥股則是一如以往，選擇性強勢； 部份風電股急升後，止賺盤近期雖然湧現，但仍然離開高位不遠。

又，科技股板塊近期表現亦十分亮麗，網絡趨勢改變，由個人電腦轉至智能手機。 有不少資金已進入這板塊，股份如金山軟件（3888）及網龍（0777）等，都大幅上升。

■　　02 Mar 13 - 模擬投資組合 (16) - 熱門板塊



投資組合 - 股票買賣

投資組合回報至今是41%左右，低於3月底的44%。

滙豐內地PMI見8個月低位，影響部分工業股表現。 理文造紙（2314）股價離開筆者買入價下跌將近15%，到達止蝕位。 筆者雖然相信理文造紙（2314）應該會回購，傾向於認為整固後亦會回升，但遵守紀律，筆者決定止蝕。

重整部分投資組合成員，筆者決定收市沽出以下股票，做一些換馬行動。
1.　　民生銀行（1988）
2.　　新鴻基公司（0086）
3.　　重慶農商行（3618）
4.　　理文造紙（2314）

另一方面，筆者準備加馬燃氣股，購入澳門博彩股和內房股。

1.　　中油燃氣（0603），佔5%， 6月4日 收市價買入。
2.　　金沙中國（1928），佔12%， 6月4日 收市價買入。
3.　　中海宏洋（0081），佔10%， 6月4日 收市價買入。




理文造紙（2314）

理文造紙（2314）在5月中股東會後預料，隨着包裝紙需求在5、6月進入傳統淡季，成品紙價或將隨原料廢紙價格出現每噸50元（人民幣‧下同）跌幅。

理文造紙（2314）董事總經理李文斌表示，集團年初至今銷量穩定，目前紙價約為每噸3300至3400元，農曆年過後並未出現預期中的上升勢頭。相反，因近期廢紙價已出現每噸50元的降幅，成品紙價或將隨之回軟，下半年紙產品價格走勢則視乎全球經濟及中國內需的強弱，暫難預料。「但從以往經驗看，下半年尤其是第四季的毛利率，會比上半年好一些，希望全年每噸紙利潤能保持去年的水平。」

管理層亦透露，理文位於江西九江的一條生產線將於5月底投產，料為集團增加產能40萬噸，另一重慶生產線將在明年4月投產，設計產能同樣為40萬噸。年報顯示，截至去年12月底，理文在內地的紙產能約為525萬噸。首席執行官李文俊稱，未來2年公司的主要資本開支將會繼續投入在中國中西部，從而捕捉該等地區的內需增長潛力。

筆者認為理文造紙（2314）的原料成本下降，成品紙價亦跟隨，毛利根本沒有改變。 只可惜滙豐內地PMI見8個月低位，市場恐防需求下跌會對紙價有下調壓力，加上大市成交偏低，理文造紙（2314）被瑞信將目標價由6.6元下調至5.2元，影響短期表現。




金沙中國（1928）

金沙中國（1928）首季經調整EBITDA（現金經營溢利）按年升39%至6.26億美元，按季升1%。德銀指按季升幅低與零售租金淡季及去年第四季贏率高有關。不計贏率因素，首季實際增長按季有10%，按年達52%。

澳門政府公布，5月博彩收益達295.89億元，按年升13.5%，按月升4.5%，今年首5個月累積收益1,431.78億元，按年升14.2%，大致符合市場預期。 綜合今年首五個月計算，澳門累計博彩收入1,431.78億元，按年增長14.18%，但較去年同期錄得的按年增長21.3%遜色。 德銀預計，6月博彩收益在低基數下，按年升幅可達20%至25%，達280億至292億元。去年6月澳門博彩收益只有233.3億元，是全年最低收入月份。

納入恒指成分股的銀河娛樂（0027）近日創上市新高，藍籌股金沙中國（01928）比較落後。 橫琴長隆國際海洋度假區下半年將開幕，珠海長隆建成會吸引更多旅客來珠三角旅遊 ，德銀因此預測投資者的焦點將逐漸轉向澳門的非博彩發展，包括9300個酒店房間及3個購物中心。 金沙中國（1928）的零售物業擁有全澳門最多人流，金沙的中場收入比重亦較高，相信較能受惠旅客的增加。

■　　28 Apr 13 - 2013年Q1 澳門博彩業收入






中油燃氣（0603）

中油燃氣（0603）營業額去年增加11.4%至48.9億元，看似低於預期。 但撇除結束的LPG業務後，經常性業務營業額上升21.9%，分部溢利率上升24.6%，經常性股東應佔溢利按年上升3成至3.1億元。 連同其他收入，股東應佔溢利更上升75%至3.66億元。

中油燃氣（0603）與中石油維持緊密關係，獲得各種支持。 集團預期未來數年天然氣銷售量可維持25%的按年增長。

中油燃氣（0603）目前在1.4元水平整固，預期市盈率不僅低於 市值較大的 港華燃氣（1083）、華潤燃氣（1193）、新奧能源（2688）、中國燃氣（0384）、北京控股（0392），也低於市值相近的 中裕燃氣（3633）、天倫燃氣（1600）。 簡單來說，中油燃氣（0603）相比同業有着折讓。

■　　03 Apr 13 - 中油燃氣(0603) 全年業績





中海宏洋（0081）

中國海外宏洋（0081）是中國海外（0688）發展三綫城市房地產的業務平台，自2010年中國海外正式入股後，中國海外宏洋遂進入高速發展的階段，三年間，收入年複合增長高達66%，淨利潤年複合增長亦達55%，股價亦自此踏入升途。

公司憑藉「中海地產」的品牌，僅以3年時間便在多個三綫城市成為當地市場領導者。 自中國海外入主後，公司積極擴充土儲，公司收購的土地價格低，可為未來的增長鋪路。

公司今年首4個月合約銷售高達53.29億元（港元‧下同），達全年目標的31%。 今年合約銷售目標為170億元，較去年實際的合約銷售增長26%， 美銀美林預期，截至3月底止，公司有86億元的已銷售但未入帳收入，今年盈利最少70%已獲保證。

雖然今年內房面對新國五條調控，但至今大部分城市的細則均已出台，除了一綫城市如北京等較緊外，大部分城市均只是重申已有的措施。有些城市把樓價漲幅與人均可支配收入增幅掛鈎，可見樓價仍是容許向上的。而公司針對的城市正是經濟正在崛起最具潛力的三綫城市，兼且旗下樓盤九成買家為首次置業，並非中央針對打壓的一群。

中海宏洋（0081）近日股價回調，造就低吸的機會。






投資組合回報

投資組合： 2013年6月4日為止

投資組合從2012年7月 至 2013年6月4日為止，回報是41%左右。 相比去年12月底的24%，年頭至今這5個月上升了17個百分點。

6月4日收市買賣前：




6月4日收市買賣後：




投資組合現在共持有10隻股票。 如開倉時提到，所有買入指示是先事張揚。 以示公允，組合內的股票都是用收市價位買入。

■　　02 Jul 12 - 模擬投資組合 (開倉)
■　　04 Jul 12 - 模擬投資組合 (1) - 華潤燃氣
■　　07 Jul 12 - 模擬投資組合 (2) - 民生銀行
■　　15 Jul 12 - 模擬投資組合 (3) - 大快活, 內銀股
■　　19 Jul 12 - 模擬投資組合 (4) - 九興控股
■　　31 Jul 12 - 模擬投資組合 (5) - 越秀地產
■　　07 Aug 12 - 模擬投資組合 (6) - 中油燃氣
■　　08 Aug 12 - 模擬投資組合 (7) - 創科實業
■　　17 Aug 12 - 模擬投資組合 (8) - 中國移動
■　　24 Sep 12 - 模擬投資組合 (9) - QE3
■　　28 Sep 12 - 模擬投資組合 (10) - 第三季回顧
■　　05 Oct 12 - 模擬投資組合 (11) - 鳳凰衛視
■　　02 Nov 12 - 模擬投資組合 (12) - H股ETF
■　　20 Dec 12 - 模擬投資組合 (13) - 做D嘢，做緊嘢
■　　29 Jan 13 - 模擬投資組合 (14) - 新鴻基公司
■　　04 Feb 13 - 模擬投資組合 (15) - 理文造紙
■　　02 Mar 13 - 模擬投資組合 (16) - 熱門板塊
■　　07 Mar 13 - 模擬投資組合 (17) - 惠理集團
■　　11 Mar 13 - 模擬投資組合 (18) - 重慶農商行，康哲藥業
■　　13 Mar 13 - 模擬投資組合 (19) - 羅欣藥業
■　　27 Mar 13 - 模擬投資組合 (20) - 復星醫藥

1.　華潤燃氣（1193），佔10%，已於7月5日 買入， 13.72元。
2.　創科實業（0669），佔10%，已於7月9日 買入， 9.07元，並已加碼至16%。
3.　民生銀行（1988），佔8%，已於7月9日 買入， 6.92元。
4.　中油燃氣（0603），佔10%，已於8月7日 買入， 0.76元。
5.　港華燃氣（1083），佔10%，已於9月25日-26日 買入， 5.78元，並已加碼至17%。
6.　新鴻基公司（0086），佔11%，已於1月30日 買入， 5.65元，並已加碼至13%。
7.　理文造紙（2314），佔11%，已於2月4日 買入， 5.36元，並已加碼至13%。
8.　重慶農商行（3618），佔8%，已於3月11日 買入， 4.43元。
9.　康哲藥業（0867），佔6%，已於3月11日 買入， 7.30元。
10.　復星醫藥（2196），佔7%，已於3月27日 買入， 14.44元。

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