10 Jan 11 - 1000萬套保障性住房

《中央補助廉租住房保障專項資金管理辦法》

國土資源部7日在京召開全國國土資源工作會議，國土資源部部長徐紹史表示，2011年要科學編制和實施房地產用地供應計劃，確保保障性住房、棚戶區改造和自住性中小套型商品房用地不低於住房建設用地供應總量的70%，確保2011年 1000萬套保障性住房用地供應。要完善土地招拍掛制度，繼續加強房地產用地供應和開發利用的動態監管，大力推進閑置土地整治清理，加大違法違規房地產用地信息公開和查處力度。

同時，國土資源部將推動土地供應由“價高者得”的單一目標向完善市場、保障民生等多目標管理轉變。“限房價競地價”、“雙向競價”、“綜合評標”等房地產用地出讓模式將得到鼓勵，並推動工業用地彈性出讓和租賃制。另外，國土資源部確定要嚴格規范增減挂鉤試點。推進農村土地整治與增減挂鉤相結合，以促進城鄉統籌發展。

　　針對目前房地產市場呈現的供需矛盾，在民生地產高峰論壇上，北京市國土資源局副局長謝俊奇表示，2011年房價問題仍然是一個重要的民生問題。成思危也指出，要想抑制房價，首先要抑制地價，要從政府稅費、開發商利潤、地價三個方面著手，才能真正降低房價。


計劃與措施

2011年，中國保障性安居工程住房建設規模將達1000萬套，相比2010年的590萬套，增長70%，保障房建設規模創歷年之最。計劃新增的400多萬套住房中，公共租賃房將佔主要部分。這意味著2011年保障性安居工程投資將超過1萬億元，佔全國房地產投資規模的20%。這一係列數字表明，中國保障房建設開始駛入“快車道”。

　　國土資源部部長徐紹史表示，“十二五”期間，國土資源部將確保保障性住房、棚戶區改造和自住性中小套型商品房用地不低于住房建設用地供應總量的70%，確保2011年1000萬套保障性住房用地供應。財政部日前也表示，2011年將大幅度增加財政資金投入，落實好各項財稅扶持政策，加大保障性安居工程建設力度。

　　新年伊始，各地紛紛公布2011年加快保障房建設的計劃與措施。

　　上海市計劃建設和籌措保障性住房1500萬平方米，包括經適房500萬平方米、動遷安置房800萬平方米和公租房200萬平方米。江西省南昌市計劃建設3253套公共租賃住房；陜西省將新建廉租房5.54萬套、公共租賃住房14.1萬套、棚戶區改造14萬套、農村危房改造7萬戶。

　　河南省政府將整合各類保障性住房建設資金，投入約300億元；陜西省西安市正在爭取成為利用住房公積金建設公共租賃房的試點城市，並擬拿出現有公積金結余資金的15%，用來建設公共租賃房；山東省濟南市出臺《政府投資保障性住房建設資金管理暫行辦法》，規定政府投資籌建的公共租賃住房，由市財政部門採取專項資金和以獎代補兩種方式予以補助，專項資金按照籌建項目總預算投資額的30%予以安排。

　　浙江省杭州市政府在城西塘北、慶隆、蔣村，城東牛田、三裏亭等6個地塊落實約171畝土地，用于公共租賃住房項目建設，預計可建公共租賃住房約37萬平方米，建成後可解決約6000戶家庭的住房困難。

　　海南保障房建設計劃為91576套，海南省要求6月底前確保50%開工建設，9月底前確保100%開工建設，12月底前確保20%以上竣工並投入使用。

　　人們期待著，隨著公共租賃住房等各類保障性住房建設的大規模推進，1000萬套從快轉化為實實在在的房屋，讓中低收入群體的住房難得到有效緩解。

12 Dec 10 - 水泥 產能過剩, 水泥荒

水泥 產能過剩 Vs 水泥荒


水泥荒

《中國水泥網》報道，福建省由12月起，對水泥價格實施臨時干預措施。這是內地為抑制通脹，向多種商品包括煤價、藥品及食油等實施限價措施後，另一種商品被限價。由於中央政府已授權地方可干預價格，不排除會擴大至其他城市。

根據福建省物價局的規定，12月1日起省內所有水泥廠水泥出廠價不得高於11月上旬的加權平均出廠價。在價格幹預期間，除了運費外，水泥銷售經營企業的進銷差率不得超過5%，同城只能有一道批發環節，否則將予以處罰。

海南省水泥限價

另外，受需求快速增長，產能不足，外購渠道不暢等因素影響，今年8月份以來，海南省水泥價格持續上漲。尤其進入11月下旬，更是呈大幅上漲態勢，水泥價格居高不下。

在11月尾，海南物價部門發文，決定對海南省水泥價格實施臨時幹預。海南省要求，本省各水泥生產企業水泥出廠價高于基價標準的，要于調價出臺前5日內報省物價局審批，未經批準，生產企業不得提價。

福建廈門「水泥荒」

福建廈門市近日忽現「水泥荒」，同時因水泥價格狂漲70％至80%，部分建築工程只能延期。業內人士表示，自從去年國家要求淘汰產能落後的水泥廠後，當地不少中小型水泥廠紛紛倒閉，其中，泉州安溪縣關閉了2/3水泥廠。由於不少政府工程在年終趕工，須優先保證這部分工程，也令其他工程的水泥供給更緊張。

最近，在山東省濰坊市一家建築公司工作的馮志偉一直在為尋找水泥貨源發愁。“一個月前,我們以每噸270元的價格和一家大型水泥企業簽了供應合同，並支付了十幾萬元定金，但到了交割的時候，對方卻要求我們按照每噸近400元價格購買，不然就拒絕供貨。”馮志偉說，“我們了解到，周邊500公里範圍內的水泥出廠價較年初普遍翻了一番。”

水泥“價高貨緊”的現象目前已在全國各地普遍存在。據中國水泥協會和數字水泥網數據顯示，11月最後一週全國水泥均價環比大漲4.12%,突破400元/噸，創下歷史新高。




水泥股盈利

今年上半年，大部分水泥股的盈利都有可觀增長，如華潤水泥（1313）半年純利同比增長達66%，安徽海螺（0914）中期純利亦有41%增幅，唯獨是亞洲水泥（0743）上半年銷售水泥800萬噸，同比增長34%，純利竟然倒退65%，只賺了1.68億元人民幣。主要因為受外省水泥大量進入四川及本地產能增加影響，導致水泥價格自去年中起明顯下調。同時，煤價維持高企，令生產成本增加。




水泥行業產能過剩

2009年中國水泥市場需求量為16億噸，而當年水泥產量達到16.3億噸，供大於求。2010年以來，水泥市場需求量有所減少。但截至10月底，全國已生產水泥15.19億噸，同比增長15.2%。水泥行業面臨再度產能過剩風險。

為嚴格抑制水泥行業產能過剩和重復建設，繼此前工業和資訊化部發文遏制落後產能借價格上漲死灰複燃後，11月底，工業和資訊化部發佈《水泥行業準入條件》公告。這項將於2011年1月1日起執行的政策規定，對新型幹法水泥熟料年產能超過人均900公斤的省份，原則上應停止核準新建擴大水泥（熟料）產能生產線項目，新建水泥熟料生產線項目必須嚴格按照“等量或減量淘汰”的原則執行。

一方面，政府緊鑼密鼓地部署打壓水泥過剩產能，另一方面為何突然出現水泥荒？

有分析認為，水泥供應短缺緣自部分省區為完成節能減排目標任務，對水泥企業實施了更加嚴厲的“關停限電”措施；但也有分析認為，出現水泥荒的根本原因在於部分大型水泥廠商串通漲價。

中信證券分析報告指出，今年中國不同地區水泥價格波動的原因各不相同。

■　華東地區漲價原因在於原材料能源價格快速上升，旺盛需求等；
■　華中地區除了需求和成本因素外，還有企業協同效應發揮的作用；
■　西南地區則因季節性需求導致低迷的水泥價格出現一定幅度上調；
■　西北地區則因部分工程停工減少需求，導致水泥價格出現季節性下調。




水泥股地區



中國七大區
■　華北（北京，天津，河北，內蒙古，山西，山東）
■　華東（上海，浙江，江蘇，安徽）
■　華南（廣東，福建，廣西，海南）
■　華中（河南，湖北，湖南，江西）
■　西南（四川，重慶，昆明，貴州）
■　東北（遼寧，吉林，黑龍江）
■　西北（陝西，寧夏，青海，甘肅，新疆）




水泥股
■　安徽海螺（0914） - 華東，中南地區（江蘇省、浙江省、福建省、安徽省、江西省、湖南省及上海）
■　中國建材（3323） - 華東及中部，淮海經濟區（山東省南部、江蘇省北部、河南省東部及安徽省北部）
■　華潤水泥（1313） - 華東及華南地區（廣東、廣西、海南省及福建）
■　亞洲水泥（0743） - 四川省及長江中游地區（江西省、四川省、湖北省及上海）
■　中材股份（1893） - 西北（甘肅省、青海、新疆、寧夏）
■　西部水泥（2233） - 西北（陝西省）
■　北京金隅（2009） - 華北（河北省、北京及天津）
■　山水水泥（0691） - 華北（山東省），東北（遼寧省）
■　台泥國際（1136） - 華南（廣西、廣東西部及海南省）


水泥價格

據水泥網副總陳柏林介紹，全國水泥價格目前（12月1日）在400元/噸左右，華東地區則在500元/噸左右，上海甚至達到600元/噸，而今年上半年全國水泥的均價在300元/噸。

上海水泥價格 8月325元/噸、10月380元/噸、11月上旬410元/噸、11月24日600元/噸，這是上海地區P.042.5散裝水泥市場價格的走勢。世博會後，由於積壓的項目爆發，上海水泥供不應求，價格不斷攀升。

事實上，這只是華東地區水泥價格瘋狂上漲的個例。根據數字水泥網的統計，11月15日-21日，全國水泥市場平均價格環比上周再漲0.69%。其中，福建地區價格繼續大幅上漲30元/噸，福州主流市場價格500元/噸，零售價格600元/噸。

拉閘限電 陳柏林認為，本輪水泥價格上漲的序幕由拉閘限電開始。有資料顯示，今年7月浙江拉閘限電，水泥均價也由400元/噸一路上漲至11月份500元/噸的高位。同時，水泥行業價格上漲自浙江延至江蘇、安徽、山東、福建、廣東、海南、河南等地。

10月以來，華東和華中拉閘限電的區域增加，加上煤炭價格大幅上漲，直接導致相關區域水泥價格在8月份之後再次大幅上漲。而華北、東北、西部地區因市場容量較小，價格上漲幅度則較小。

另外，第四季度是水泥行業部分區域傳統的銷售旺季，重慶和雲南水泥價格的上漲就是受季節性需求拉動。

不過，市場普遍認為水泥價格上漲不具備可持續性。有分析人士指出，隨著十一五節能減排任務到期，部分地區也已恢復供電，預計隨著產能釋放和季節性因素影響結束，水泥價格將在春節後有所下降。




參考:


1. 產能過剩的水泥緣何價高貨緊 2010年12月09日

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，筆者不是推薦或介紹股票給大家，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

13 Aug 2010 - 淘汰落後產能 行內巨企得益

轉貼2010年08月10日的文章作為參考。
■　水泥股
■　鋼鐵股
■　紙業股


﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

淘汰落後產能 行內巨企得益

■　淘汰落後產能︰工信部宣布淘汰18個行業的落後產能，有關產能必須於9月底關閉，顯示中央的決心。

■　利好龍頭巨擘︰中央加強淘汰落後產能，利好水泥、鋼鐵、造紙業龍頭股提升市佔率及利潤率。

　　中央工信部宣布淘汰落後產能，當中水泥、鋼鐵、造紙業更是重點關注行業。事實上，在淘汰落後產能的措施下，龍頭巨擘可望進一步搶佔市場，並提升議價能力，利好水泥、鋼鐵及造紙股昨日普遍上揚。

　　產能過剩乃中央重點關注的問題，工信部於周日（8日）公布18個工業行業（煉鐵、煉鋼、焦炭、鐵合金、電石、電解鋁、銅冶煉、鉛冶煉、鋅冶煉、水泥、玻璃、造紙、酒精、味精、檸檬酸、製革、印染、化纖等行業）淘汰落後產能，並要求有關產能必須於9月底前關閉。當中「榜上有名」的企業達2,087家，水泥、造紙、鋼鐵業更是首當其衝地受到影響。

　　所謂產能過剩，是指經濟暢旺時，企業紛紛擴大產能，惟至經濟調整時，需求銳減，不足以消化所有產量，便出現供過於求的情況。行業出現產能過剩，將削弱企業的盈利，這是由於企業生產過多，惟有割價促銷，令毛利受壓。若割價促銷亦未能去清存貨，企業便會關閉部分生產綫，令資產周轉率下降。

扭轉供大於求局面

　　內地多個行業產能過剩的問題，一直惹起中央關注，是次工信部下令9月底前必須關閉落後產能，前後歷時不足2個月，顯示出中央決心，預期淘汰產能相關措施將接踵而至。

　　一般而言，淘汰產能會對被勒令關閉產能的企業之銷售造成打擊，但中金點出，上市公司涉及的落後產能，或已處於停產狀態，或總量很小，故對公司整體影響不大。反之，上市公司的盈利可望受惠行業整體產能銳減。當落後產能被淘汰而新增產能又未能同步提升，將扭轉供大於求的局面，利好產品價格及企業毛利反彈。此外，經過一輪汰弱留強後，行業集中度提升，大型企業可望進一步搶佔市場，並提升議價能力。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

水泥業：受惠程度不一

　　水泥業的行業集中度低，產能過剩問題嚴重，是中央重點「開刀」的對象。光大證券指出，9月底前淘汰的落後水泥產能佔09年總產能的6.6%，衝擊力度不算大，更有助行業集中度提升，加上產品需求增長持續，如淘汰產能政策能貫切地落實，將顯著利好水泥業。

　　由於水泥業的生產與銷售具有明顯的地區性，即使大如龍頭股安徽海螺（00914）亦只能於華東及中南地區稱霸，其他股份則傾向集中經營某個地區。個別地區淘汰產能力度之不同，令水泥股的受惠程度不一。

　　光大證券指，華北、西南、華東地區淘汰總量較大，當中青海的淘汰衝擊比率（淘汰產能佔09年產能的百分比）高達44.3%。本港上市的水泥股中，中材（01893）主力發展西北部業務，可望從事件中搶佔更多市場。另外，京津、河北、山西的淘汰衝擊比率亦達20%以上，身為京津冀地區最大水泥供應商的金隅（02009），受惠程度亦高。



﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

鋼鐵業：短期影響有限

　　近月鋼鐵企業受到鐵礦石大幅漲價、鋼鐵價下滑、國內需求萎靡及出口退稅被取消等因素困擾而陷入低迷期。內地報道引述統計數據指，今年1至5月大中型鋼企的銷售利潤率僅有3.67%，遠低於工業行業平均數6.02%。長江證券指出，淘汰產能雖然有利行業長遠發展，但是次淘汰的產能佔鋼及鐵的總產量只有1.5%及6%，短期影響似乎有限。

　　若從個股層面分析，中金研究指出，9月底前需要淘汰的落後產能，主要是集中在華北地區（佔整體淘汰份額達52.8%），對本港上市的兩大鋼企鞍鋼（00347）及馬鋼（00323）影響不算大。

　　09年年報顯示，鞍鋼最大部分的營業收入來自東北地區（佔34.2%），但該地區只佔全國鋼鐵產能淘汰額的4.8%；至於馬鋼，去年43.3%營業額集中在安徽，但安徽的鋼鐵產能淘汰額度只佔全國1.4%，故兩間鋼企的議價能力未必會因產能減少而顯著提升。



﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

造紙業：整合速度加快

　　由於造紙業前期投資過急，令現時新增產能集中在這幾年間同時釋放，行業面對供過於求的局面，抵銷了紙品消費增長空間廣闊的正面因素。

　　隨着落後產能的淘汰力度進一步加大，有助紓緩紙業長期供求失衡的狀況，令紙業的投資機遇再次顯現。

　　齊魯證券便指出，今年文化紙落後產能的淘汰量將抵銷新增產能，令行業仍維持於成長期；本港上市的晨鳴（01812）、群星（03868）均有生產文化紙，企業境況可望好轉。

　　此外，紙業的集中度低，玖紙（02689）、理文造紙（02314）、晨鳴及金東紙業四大龍頭股09年的產量僅佔總產量的17.8%，令行業競爭白熱化。

　　隨着小型企業的落後產能被淘汰，其市場佔有額將被龍頭企業瓜分，令行業的集中度得以快速提升，有助提升龍頭企業對產品的議價能力，令利潤集中於龍頭企業。

20 Jul 10 - 保障性住房

人民網消息，住房與城鄉建設部部長姜偉新7月19日在哈爾濱出席“2010中國市長論壇”時表示，要堅定不移地繼續堅決貫徹落實好國務院《關於堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，加快保障性住房建設，做好利用住房公積金貸款支援保障性住房的試點工作。

　　截至7月13日，北京、黑龍江等13個省(市、區)已向國務院上報了檢查和處理的情況。姜偉新要求各地抓緊完成檢查和上報工作，以便住建部進行匯總並向國務院報告。



　　關於加快保障性住房建設，姜偉新表示，溫家寶總理在今年的政府工作報告中提出保障性建設和改造棚戶區一共要建設住房580萬套。保障性住房，包括廉租房建設、經濟適用住房建設，限價房建設，公共租賃住房建設和各類棚戶區改造之後的安置房建設，住建部代表保障性住房聯繫協調小組已經和各個省市簽訂了協議，大部分省市已經與各地市縣簽訂了任務書，“今年這580萬套的任務一定要完成。”

　　姜偉新說，為了完成580萬套保障性住房建設任務，中央已經下撥600多億資金，有關的政策措施都已經制定並以文件形式下發。

　　中央宣布，2010年計劃建設保障性住房580萬套，較09年的330萬套增加250萬套。中金指出，2010年保障性住房投資約佔房地產投資的6%（見圖2）。雖未能完全彌補私人住宅投資額下滑的風險，但亦能紓緩樓市調控的部分壓力。受影響股份如下：





內房股：無礙高檔發展商

　　中央加大保障性住房的建設，以滿足中低下階層居民的住屋需要，不利集中興建中低檔住宅的地產商。不過，本港上市的內房股主要集中興建中高檔住宅，未必會對它們的銷售造成直接競爭，故影響有限。

　　然而，興建保障性住房需要新增土地供應，料會令私人住宅的土地供應有所減少。中金估計，私人住宅建築面積或建設單位數目料會減少10%。

建材股：建屋帶動需求

　　房地產興建數量愈多，對鋼鐵、水泥等建材的需求自然有所上升。中金估計，假使每年580萬套保障性住房建設可提升房地產投資11%，可望提升對水泥、鋼鐵等建材需求約34%，有助支撑建材股捱過私人住宅投資回落的冷鋒。

擴大內需

　　現時內地依賴投資（包括政府及私人）、出口及消費三頭馬車拉動經濟增長，當中消費的角色愈來愈重要。莫尼塔（北京）投資便指出，消費為第一季GDP增長貢獻了6.2個百分點。然而，近月各項指標均顯示消費增長有放緩迹象；2010年第2季城鎮人均消費實際支出增速已顯著回落（見圖 3），反映私人消費有所回落；非製造業PMI數據亦顯示商業消費增長逐步放緩。






參考。
1. 經濟日報，建住房擴內需 受惠股全面睇，2010年07月20日

12 Jun 2010 - 遏高耗能企業 中央擬停產限產

相信一日未解決問題，建材和水泥股等高耗能行業只會上上落落，不能突破阻力位。

遏高耗能企業 中央擬停產限產

中央出盡法寶，高耗能行業的增速雖有回落，但仍在高位增長。發改委副主任解振華坦言，時間緊迫，需要加強對個別地區的節能監管，對完成節能目標有困難的地區，要採取高耗能企業停產限產等措施，並研究制訂措施，合理控制能源供應。

針對部份節能困難地區
全國有 12個地區單位生產總值耗能上升；電力、鋼鐵、有色、建材、石化及化工等 6大高耗能行業首季增長 19.6%，同比加快 17.3個百分點。

自國務院 5月再提出 14項嚴控高耗能措施， 5月份 6大高耗能行業生產同比增 15.8%，增速較 4月份回落 2.1個百分點，低於全國工業的增速。

從主要耗能產品產量看，除水泥、乙烯等少數產品產量繼續加速增長外，火電、鋼鐵、有色金屬、焦炭及燒鹼等大多數產品產量增速回落。要加速解決節能減排，解振華稱，會加強重點地區節能監管。

鎖定目標後便要對症下藥，方法多屬舊招，而較重手的新招是要求各地立即停止執行對高耗能企業的越權優惠電價，從 6月 1日起對有關高耗能企業執行新的高差別電價政策，以及採取高耗能企業停產限產等措施。

國家發改委副主任解振華就節能減排工作答記者問 2010年06月11日 問: 今年五月份以來,國務院採取了一系列節能減排重大舉措,這些政策實施效果如何？節能減排形勢有沒有好轉？ 答:“十一五”以來,各地區、各部門把節能減排作為促進科學發展的重要抓手,通過強化目標責任,調整產業結構,實施重點工程,推動技術進步,強化政策激勵,加強監督管理,開展全民行動等一系列政策和措施,節能減排取得重要進展。應該說,中國節能減排力度之大世界少有,成效居於各國前列,也得到了國際社會的普遍讚譽。 今年一季度由於高耗能產品需求旺盛,高耗能行業快速增長,一些落後產能死灰複燃,能源需求大幅增加,全國有十二個地區單位地區生產總值能耗上升;電力、鋼鐵、有色、建材、石化、化工等6大高耗能行業增長19.6%,同比加快17.3個百分點。經初步核算,全國單位國內生產總值能耗上升3.2%。 在這一嚴峻的形勢下,黨中央、國務院審時度勢,果斷決策,要求進一步加大工作力度,確保實現“十一五”節能減排目標。溫家寶總理先後主持召開國務院常務會議、國務院節能減排工作電視電話會議對節能減排工作進行部署,指出:“無論面臨多大的困難,我們的承諾不能改變,決心不能動搖,工作不能減弱”,“必須採取鐵的手腕,不折不扣地按期完成”。國務院印發了12號文件,提出了十四項政策措施。 在國家進一步加大節能減排政策措施作用下,進入5月份以來,高耗能行業生產增速明顯回落。5月份,六大高耗能行業生產同比增長15.8%,增速比4月份回落2.1個百分點,也低於全國規模以上工業的增速。從主要耗能產品產量看,除水泥、乙烯等少數產品產量繼續加速增長外,火電、鋼鐵、有色金屬、焦炭、燒鹼等大多數產品產量增速回落。從地區看,24個省(區、市)高耗能行業增速比4月份回落。從這些情況看,政策效果初步顯現,節能減排形勢已經有所轉好。 問: 通過您剛才的介紹,我們了解到節能減排形勢比一季度已有好轉,但還存在哪些困難和問題？ 答: 雖然節能減排形勢比一季度有所好轉,但還存在一些困難和問題。一是任務重。“十一五”前四年完成進度落後於時間進度要求,加上一季度能耗強度上升,下半年不僅要完成本來任務,還要彌補前面的差距,任務非常艱巨。二是時間緊。現在距年底只有6個多月的時間了,加上經濟發展的巨大慣性,以及政策措施落地需要一定時間,使各項工作十分緊迫。三是高耗能行業增速雖有回落,但仍在高位增長。四是一些地區高耗能行業增速繼續加快,個別地區增速達30%以上。 問: 剛才您講到一季度全國有十二個地區的單位地區生產總值能耗上升,5月份一些地區高耗能行業仍加快增長,請問對這些地區將採取哪些有針對性的措施？ 答: 加強重點地區節能監管是實現“十一五”節能目標的重要手段之一。重點地區主要包括三種情況:一是完成節能目標困難較大的海南、貴州、寧夏、青海、新疆等5個地區;二是能源消費總量較大的河北、遼寧、江蘇、山東、河南、廣東等6個地區;三是能源消費總量增長過快的四川、廣西、山西等地區。 對確定為重點地區的省(區、市),一要加強節能形勢跟蹤分析,督促重點地區跟蹤監測本地區單位地區生產總值能耗下降率、綜合能源消費量、高耗能行業用電量、高耗能產品產量等指標。二是開展節能減排專項督察。三季度,國務院將組成督察組,檢查各地區貫徹落實國務院節能減排工作電視電話會議和國務院12號文件精神情況,區別不同情況,提出有針對性的應對措施。三是對重點地區落實國家電價政策進行直接檢查。日前,我委會同有關部門下發了《關於清理對高耗能企業優惠電價等問題的通知》和《關於立即組織開展全國電力大檢查的通知》,要求各地立即停止執行對高耗能企業的越權優惠電價,從6月1日起對有關高耗能企業執行新的高差別電價政策。近期,我委將會同有關部門組織31個省區市採取跨區交叉的辦法,對高耗能企業電價執行情況和上網電價執行情況進行全面排查。我委將組成檢查組對節能重點地區進行直接檢查。四是督促重點地區提前制定預警調控方案,並適時啟動。完成目標有困難的地區,要採取高耗能企業停產限產等措施。五是合理控制重點地區能源供應。目前,我委正會同有關部門研究制定措施,對能源消費和高耗能行業過快增長地區,合理控制能源供應,切實改變敞開口子供應能源、無節制使用能源的現象。六是加大對重點地區政策扶持。利用中央預算內投資、財政專項資金等對重點省區在節能減排重點工程、淘汰落後產能、節能能力建設等給予重點傾斜支援。 問: 下一週將是節能宣傳周,這次節能宣傳周的主題是什麼？宣傳重點有哪些？ 答:6 月12日至18日是第二十個全國節能宣傳周,主題是“節能攻堅、全民行動”。之所以確定這個主題,是因為今年是實現“十一五”節能減排目標的決戰之年,要大力宣傳節能的重要性、艱巨性,動員全民的力量參與節能工作。繼續深入開展節能減排進企業、進機關、進學校、進社區、進軍營等活動,積極倡導節能的生產、生活方式和消費模式,充分運用廣播、電視、報紙等媒體及網路、手機等資訊平臺,廣泛宣傳節約能源、提高能效的重要性,形成更加濃厚的節能氛圍,為打好節能減排攻堅戰提供輿論支援。

08 Apr 2010 - 中國水泥行業 2010年展望

節錄 瑞銀(UBS) 對中國水泥行業2010年的展望 (2010年3月8日)。這篇文章包括詳細分析 和 水泥股比較，但有些水泥術語比較難明白。 筆者只節錄一部分，並跳過2009年回顧，大量的數據 和 地區產量詳細說明那部分。


瑞銀對中國水泥行業2010年的展望

我們之所以預計 2010年中國水泥行業向好，原因有三：
（1）需求繼續強勁增長。
（2）產能擴張受限。
（3）產能集中度提高。

這些關鍵因素將直接影響行業，原先就存在。但當這些因素共同存在時，其影響可能大於市場預期。 根據管理層給出的預估並考慮到所有可能影響行業趨勢的關鍵因素，我們認為中國的水泥行業實際上處在升勢中。整體而言，我們預計 2010年利潤率將改善。


圖：各地區產量細分（2009）


“下鄉”補貼政策的影響
2010年中央一號文件指出要採取有效措施促進“建材下鄉”，而此項政策是由中國建材聯合會提出的。農村地區占到總需求的約 30％，而且消化著落後產能供給中很大一部分。鑑於農村地區土地成本接近零，政府建材補貼政策可望有效刺激農村地區的建材需求。中國建材聯合會的數據顯示，農村地區的年度建材消費量價值約 5000億元，補貼可能將消費量拉高10％-15％。

鑑於水泥占到建材消費量的大部分，我們預計補貼政策帶來的新增水泥消費量將至少占到總建材消費量的的25％-30％。假設水泥均價為每噸 250元（PC32.5）補貼可望每年將水泥消費量至少拉高5000萬噸，相當於中國 2009年水泥總消費量的逾3％。

此外，我們之所以看好補貼政策，不僅僅因為它能帶來的新增需求，還因為：
■　補貼鞏固了我們的觀點，即由於固定資產投資及住房相關建設對國內生產總值增長 的支柱作用，政府不會讓上述二者重挫。政府擬進行結構性調整。我們認為水泥需求至少在未來三到五年仍將維持在高位。
■　更重要的是，我們認為補貼將不僅僅適用於新型乾法水泥供給。對新型幹法水泥企業水泥的新增需求甚至可能高於行業平均增幅。
■　農村地區是立窯及其它老產能的主要市場。我們認為，一旦“下鄉”政策執行，老產能市場可能受到有效擠壓。

在我們的需求假設中，我們並未反映“下鄉”補貼政策的潛在影響，我們認為這可能給中國水泥消費量帶來上行空間。從地區看，西部地區從中獲得的益處可能小一些，因為這些地區的農民較為貧困。相關企業的管理層表示，農村地區佔江西水泥銷售的逾65％，佔中國建材(3323.HK) 旗下南方水泥銷售的40%-45%，佔海螺水泥銷售的30%-35%。

公司 - 主要市場
1. 海螺水泥 - 東部，南部及西部
2. 中國建材 - 東部及中部
3. 中材股份 - 西北
4. 北京金隅 - 中北部

全國及各省（市）分析

我們認為未來三年行業的產能利用率將趨升。經過分析需求前景（近期及長期），供給增長及領先廠商的市場份額後，我們仍看好該行業。我們認為 2010年年沿海地區的平均售價將有最大幅度的提升。

2010年行業前景可能“因地而異”。根據上述三個關鍵因素，我們對全國及各省進行了分析。

在中國的六個地區中，我們認為西北及中北部的水泥價格應仍是最強的，因為這些地區需求增長強勁且供給結構經過了整合。我們最看好華東及華南的前景，因為這些市場價格上漲的潛能更大。

由於擴產受限，我們認為產能集中度高將有利於水泥價格。在缺乏新產能開工的情況下，我們認為大多數業者都比較理性，尋求穩定及合理定價，尤其是在那些主要企業市場份額相對比較穩定的市場中。

根據其產能佔總新型乾法產能比重及佔各省總產能比重，我們計算出前三大廠商的市場份額。我們認為，有三個地區目前的產能集中度較高：渤海灣（北京，天津及河北），長三角（上海，江蘇，浙江及安徽）以及珠三角（廣東及廣西）。

此外，一旦老產能被關閉，河北，山東及廣東的過剩產能集中情況可能顯著改善，因為這些地區的新型乾法產能集中度已經很高。因此，這三個地區老產能關閉的影響可能很大。

結論

根據管理層給出的預估並考慮到所有可能影響行業趨勢的關鍵因素，我們認為中國的水泥行業實際上處在升勢中。整體而言，我們預計 2010年利潤率將改善。

■　西北市場應會保持強勁（只有某些地區價格可能會從高位回落）。 中材（1893.HK）等是該地區的主要企業。
■　華東（上海，江蘇，浙江，安徽及江西）及華南（廣東及廣西）水泥市場在2010年可能有最大改善。中國建材(3323.HK) ，海螺水泥(0914.HK) ，台泥(1136.HK) ，華潤水泥(1313.HK)等是該地區的主要生產企業。
■　華中（四川，重慶及湖北）在2010年可能面臨更激烈的競爭，我們認為水泥價格及水泥生產商的利潤率存在下行風險。亞洲水泥(0743.HK) 等是該地區的主要企業。

選股建議

目前，瑞銀覆蓋了7只中國水泥股（A股及H股）和兩只有中國水泥業務，在台灣上市的水泥股。我們將華新水泥的評級自“買入”下調至“中性”，目前我們給予七只水泥股“買入”評級，兩隻水泥股“中性”評級。

鑑於其基本面改善，海螺水泥A股是我們在A股市場中的首選股;中國建材(3323.HK) 是H股市場首選股，台灣水泥是台灣市場首選股。這三家企業的主要市場是華東和華南的沿海地區。雖然與中國中北及西北部相比利潤率可能較低，但我們預計將有所改善，而且我們認為其水泥業務表現更有可能超出市場預期。

我們看好中材股份(1893.HK) 及北京金隅(2009.HK)。但二者並非純水泥企業。2010年，中材股份(1893.HK) 可能自玻璃纖維業務復甦中獲得更大益處。雖然目前中材股份(1893.HK) 的水泥業務利潤率是國內最高的，但我們認為其A股上市子公司 - 天山股份，賽馬實業及祁連山的業務更純一些。

北京金隅(2009.HK) 的水泥業務規模也很大。但我們認為今年房地產開發業務可能會給公司帶來更高盈利增長，而冀東水泥可能在中北部市場是更單純的水泥企業。我們將華新水泥的評級自“買入”下調至“中性”。儘管估值相對而言並不高，但我們認為該公司再度錯過了擴張機遇，而且在其“大本營”湖北市場面臨著日益激烈的競爭。

盈利敏感性分析

除了那些像北京金隅(2009.HK) 這樣業務模式相對比較多元化的企業外，水泥企業的盈利對平均售價的變動比較敏感。那些負債率較高的企業可能對利率變動更為敏感（中國建材(3323.HK)）。

		海螺水泥H(0914.HK)	中國建材(3323.HK)	北京金隅(2009.HK)
	變動(%)	相對(%)	相對(%)	相對(%)
平均售價	1%	+4.7%	+4.9%	+1.3%
產量	1%	+1.0%	+0.9%	+0.4%
煤炭價格	1%	-1.9%	-1.6%	-0.4%
電價	1%	-0.6%	-0.7%	-0.2%
利率	+100 bp	-2.4%	-4.2%	-2.2%

估值對比

	代碼	股價 (3月)	評級	目標價
北京金隅	2009.HK	$7.80	買入	$10.55
海螺水泥H	0914.HK	$49.40	買入	$68.50
中國建材	3323.HK	$14.46	買入	$22.00
中材股份	1893.HK	$5.05	買入	$8.80
山水水泥	0691.HK	$4.60	未評級	未評級
亞洲水泥	0743.HK	$4.20	未評級	未評級
華潤水泥	1313.HK	$3.56	未評級	未評級

來源:
1. 瑞銀證券：中國水泥行業 - 2009年報 2010展望 (2010年3月8日)

30 Mar 2010 - 政策拉動下的水泥業

水泥生產需使用大量水，旱情衝擊影響水泥生產，施工困難。然而，「經濟日報」說反可拉動水泥業，筆者不得不看一下。



轉貼 2010年03月29日，香港經濟日報

旱情衝擊 政策拉動下的水泥業

近期內地出現罕見旱情，水泥生產因需使用大量水資源，對水泥行業衝擊較大。不過，另一方面，內地基建投資持續，令未來兩三年水泥需求仍保持較快速度增長。故此，投資者可留意近期水泥股的低吸機會。

內地去年全面實施4萬億元經濟刺激計劃，固定投資增長速度加快，加上房地產市場復甦，進一步刺激水泥需求。根據工信資料顯示，去年全國水泥產量達16億噸，同比增長18%，而水泥行業固定資產投資為1,700億元（人民幣，下同），同比增長62%。此外，水泥行業去年首11個月利潤總額亦創歷史新高，達到366.2億元，同比增長約39%，全年預計將超過400億元。

在政策的推動下，如「建材下鄉」、城鎮化、淘汰落後產能，以至政府敦促地產商加快開發等措施，料內地未來數年水泥需求仍持續暢旺。

「建材下鄉」拉動農村水泥需求

首先，今年初，內地政府在《一號文件》指出，要把支持農民建房作為擴大內需的重點措施，推動「建材下鄉」，鼓勵農民依法建設自用住房。為期3年的「建材下鄉」，預期財政補貼金額將達1,000億元（人民幣，下同），全國1,500至2,000萬農民戶有望受惠。

中金表示，按內地1.85億農戶中有1%的人口新建房屋計，新增水泥用量預期達5,550萬噸、玻璃用量2,775萬平方米。中金指出，農村建設佔水泥總需求比例26%，料建材下鄉拉動農村水泥需求增長14%。

此外，溫總今年工作報告重點之一，是落實加快城鎮化步伐。大摩預期，中國的城鎮化比率在未來10年由46%提高至58%。城鎮化推進，定必推動城鎮基礎設施和公共設施建設，而且城鎮化將持續一段長時間，支持水泥行業長期發展。

今年水泥需求料勝去年

另一方面，瑞銀表示，去年房地產市場復甦，推動房屋興建，亦刺激水泥需求。

該行指，仍在建設中的房地產項目在今年可能會令水泥消費量更高。加上，為了抑制房地產價格漲幅，政府敦促開發商加快開發，嚴厲處置閒置土地。同時，政府落實建設更多保障性住房項目，以增加市場上的住房供給，上述政策均有利水泥需求。

瑞銀續指，基礎設施建設項目應會繼續支撑水泥消費量。而由於許多基礎設施項目在09年下半年才動工，而水泥消費量通常在一個項目的中期階段是最大的。因此，2010年的水泥消費量或比2009年更大。

水泥產能過剩問題獲紓緩

供應方面，政府限制新建項目及加快淘汰落後產能，令內地水泥供需漸趨平衡。

去年9月底開始，內地暫停水泥新產能的審批。瑞銀認為，對新增產能的規定將大大提高，未來審批可能將由發改委、而非地方政府進行。此外，由於對水泥企業直接及間接融資的控制收緊，新增產能擴張對於部分企業而言可能比較困難，尤其對於那些中小型企業。另方面，政府亦出台了在2012年底前關閉所有老產能的計劃，詳細的措施或執行指導應該在3月底或4月初公布。

因此，瑞銀認為今年產能擴張將放緩，尤其是在今年下半年。該行預計，2010至2012年這3年期間，內地新增水泥產量分別為2.25億噸、1.47億噸及1.62億噸。此外，在政府加快淘汰落後產能政策推動下，預期2010至2012年淘汰落後產能規模分別為1.37億噸、1.7億噸及2億噸。由此推算，這3年期間，內地水泥淨增產能分別為8,800萬噸、-2,300萬噸及-3,800萬噸。

總括而言，內地經濟增長動力充足，私人參與的固定資產投資不斷改善，加上政府政策推動下，未來國內對水泥需求仍可保持暢旺，支持水泥價格及產量，對相關企業有利。



...................

【風險因素】生產成本

水泥的生產成本有3至4成來自煤炭。煤炭價格及電費上升，對水泥製造成本構成巨大壓力。因此，一旦水泥製品售價追不上煤價升幅，水泥企業的毛利率便會受到影響，拖累盈利現。根據瑞銀盈利敏感度分析（見表二），當煤炭價格上升1%，海螺水泥及中國建材的盈利分別下降1.9%及1.6%。

另一方面，普遍水泥企業的負債比率超過70%以上，負債比率高企除增加企業的利息開支外，亦需面對利息上升風險。隨着內地下半年加息機會不斷提高，息率增加不利水泥企業盈利。根據瑞銀估計，若利息每增加1%，將令到海螺水泥及中國建材的盈利分別下跌2.4%及4.2%。

再者，內地水泥產能過剩問題仍然存在，若未來淘汰落後產能工作未能符合預期，過剩產能將不利水泥價格增長，對水泥企業毛利構成壓力。



...................

【行業小知識】區域劃分

整體而言，華東（上海、江蘇、山-東及福建等）及中南（河南、湖南、海南及廣東等）這兩個地區是內地最大水泥市場。以去年內地16億噸水泥總產量計算，36%來自華東地區（見圖），27%來自中南地區，兩地區合共佔全國63%水泥總產量。

由於華東及中南地區在房地產及基礎建設等領域上發展較快，故對水泥有較大需求，因而吸引水泥企業集中在這些地區。然而，由於華東及中南地區的水泥產量高，區內的競爭較激烈，加上運輸成本相對較輕，故水泥平均價格較其他地區為低。以華東地區為例，當地高標號水泥每噸水泥價格約300元左右；相反，在西北地區，每噸水泥價格達360至380左右，兩地區每噸水泥差價20%至25%不等。

註：高標號水泥指耐壓強度相當於或高於42.5兆帕的產品。



----------------------------------

旱災對南部水泥企業影響較大

中國南方地區如雲南、貴州、廣西及四川等地目前正受旱災影響。由於水泥生產需使用大量水資源，加上南方部分電力供應自水力發電，故旱災持續將影響當地水泥企業生產，受影響的企業包括中國建材、海螺、華潤水泥及亞洲水泥等。再者，廣東省水泥主要依靠廣西輸入，旱災令到同往兩省主要航道的西江水位下降，影響水路運輸。此情況去年第四季亦曾發生過，當時西江水位過低令船隻不能通過，影響廣西運輸至廣東地區，影響企業水泥銷售。

水泥供應緊張 刺激價格上升

然而，旱災影響水泥產量，導致南部地區水泥供應緊張，將刺激該地區水泥價格，水泥價格上升可望抵銷企業部分損失。專家預期旱災有望在5月前解決，故對相關企業暫時影響應不太大，這從其近日股價未見大幅下跌可見反映。

﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏

水泥股之選

中國建材（03323）打造全國最大水泥企業

集團是內地龍頭之一，主要經營水泥、輕質建材、玻璃纖維及玻璃鋼製品以及工程服務業務。以去年上半年收入計算，水泥收入佔整體收入最高達70.8%，其次為輕質建材，整體收入約9.6%，餘下工程服務及玻璃纖維及玻璃鋼製品分別佔8.8%及6.7%。

中國建材近年積極進行併購，致力打造成全國最大水泥企業。目前旗下擁有三大水泥子公司，分別為中聯水泥、南方水泥及北方水泥。

中聯水泥主要服務淮海地經濟周邊地區、南方水泥主打東南經濟區如湖南、浙江及上海等，而新成立的北方水泥則主攻東北及內蒙古市場。因此，中國建材目前水泥基地已覆蓋中國南北主要地區，是內地布局最完善的水泥企業。三家水泥企業的水泥及熟料產能將接近2億噸，佔整個中國市場約20%左右。

水泥行業前景理想，作為龍頭企業的中國建材受惠最深，而目前估值低於行業平均值，故值得中長綫持有。然而，不足之處是該股毛利率不足20%，而負債比率亦較高，對盈利增長構成負面影響。

入市策略︰14元附近買入，16元作中綫目標，跌穿12元止蝕。



...................

華潤水泥（01313）毛利勝同業

華潤水泥去年盈利錄得10.1億元，按年增長32.8%，其中毛利率由22.8%擴大至29.6%。集團指出，如非受西江水位偏低拖累水泥運輸，去年盈利會有更佳表現。集團是華南地區主要水泥生產商，目前市佔率為11%，隨着產能擴充，預期3年內華南地區市場份額將增至25%。

華潤水泥市佔率不斷提高，有助增強議價能力，有利集團盈利能力。事實上，華潤水泥去年的毛利率近30%，高於同業平均20%水平。然而，其估值相對吸引，今年預測PE只有13倍左右，與同業平均值相若。再者，集團目前負債比率亦處於較低水平，去年淨借貸比率由08年的94.5%降至26.3%，故未來因利息上升對集團影響輕微。華潤水泥經營能力理想，加上集團已在西江下游興建新廠房，故公司未來不會再受西江問題困擾，相信今年盈利將有不俗增長。

入市策略︰3.6元買入，4.5元作中綫目標，跌穿3.3元止蝕。

10 Mar 2010 - 一看水泥股

筆者一直想看看水泥股，特別是 瑞信8股賀年股 中的山水水泥(0691)。

下面的文章是在經濟日報最新（08-Mar-10）的水泥股文章。

準備吼季尾股

行業淡旺季交替，正是作為投資者要積極掌握的潮流觸覺，每當看到春暖花開，大家又會想起，隨着春意回暖的建材行業。然而，在這最複雜的一年中，建材行業旺季能否一如既往，這正是今期要探討的課題。

中國的建材業極富季節性特徵，行業發展甚為分散，無序式的競爭、擴張，不僅是產能過剩的源頭，同時也是中國特色。

雖然產能過剩的結果，勢必帶來政策或市場調控的壓力，不過，行業往往經歷一輪調控、洗牌後，更有利經營。在一眾建材類別中，根據多年來行業整合的形勢、產品消化庫存的情況，以及行內可供選擇的股份質素衡量，水泥板塊的吸引力仍然較其他類別為佳，因此，今期仍聚焦水泥股。

2010年中國經濟被視為最複雜的一年，券商對水泥行業的前景頗為分歧，盡管將今年的供應定調為供大於求，從供應上，自09年不少大型生產綫上馬後，今年的產能明顯會較去年增加。需求方面，2010年為4萬億救市方案的後續發展期，固定資產投資的增長，雖難及去年，但建材下鄉的政策推出，加上隨着經濟回暖，私人投資開工項目將顯著增加，將有助紓緩供求。再者，隨着中央對整體產業作出調控，包括提高行業的集中度、限制新增產能，將觸發新一輪的行業洗牌，今年行業的機遇仍然不少。

現階段看，水泥股股價表現反映市場對行業前景仍較躊躇，除了上述原因，最主要還是自去年11月開始，中國北方多個省份出現大雪天氣，即使春節過後，南方天氣明顯回暖，但中國多個地區仍出現雨雪天氣，有礙項目施工，加上部分水泥生產綫停工檢修，刻下的供需情況及水泥價格，難以作為行業出谷參考。筆者預期，春分即3月21日過後，水泥行業將逐步走出模糊區，而價值有望獲市場重估。

去年9月國務院推出有關水泥行業產能過剩的38號文件，列明嚴格控制新增水泥產能，以等量淘汰落後產能的原則，不再批准新建水泥項目，這意味着靠擴充產能來搶佔市場發展的途徑已遭封殺，企業要繼續圖強，就只能透過收購兼併，完善地區布局，才能達至做強做大。在本港上市的一眾水泥股中，最雄心勃勃的公司，主要有：

一、中建材 布局最完善
中國建材（03323）06年來港上市，雖有其他建材業務（輕質建材、玻璃及工程服務），但這4年來，公司積極擴展水泥業務，重組併購上百家企業後，現時水泥產能已上至過億噸。公司透過中聯水泥在淮海地區控制中原輻射京津及布局四川，產能超過4,000萬噸，而旗下南方水泥則作為東南經濟區的戰艦，在江、浙、滬、安徽、湖南、江西、廣西等廣布據點，而去年3月成立的合資公司北方水泥，則主攻東北和內蒙古市場，力爭3年內產能達到5,000萬噸。中國建材在內地南至北的部署已成形，布局亦是一眾同業中最為完備。

二、中材 積極拓西北
同屬央企背景的中材（01893），原為內地水泥技術裝備與工程服務龍頭供應商，但近兩年，公司積極於水泥產品的發展，抓緊西部區域，不斷併購整合，目前旗下西有天山股份，東有賽馬實業，現時獨欠祁連山的戰略，皆因祁連山地理位置優勢明顯，連接新青蒙陝川五地，輻射能力強，如能成功據得，則東可抵禦海螺（00914），西可進攻青海和西藏。

內地上市的水泥公司祁連山於去年底公告，甘肅省國資委擬將其持有的祁連山建材控股的部分股權對外轉讓，如中材能成功入主祁連山，則稱霸西北可期。

三、台泥 搶華南市場
除國家隊外，台資機構近年在內地的水泥業務發展亦頗為積極，如台資辜氏旗下的台泥（01136），近年亦積極併購，當中最矚目的要算是去年底，以38億元收購昌興在安徽巢東水泥以外的全部水泥產業，涉及已建成產能1,000萬噸，在建產能600萬噸。

一旦收購完成後，台泥在華南的市場佔有率，將超過30%，海螺的老大地位恐難維持，華南的水泥戰局將出現大變天。

筆者對海螺的經營策略感失望，尤其是重組整合的環節，時機的掌握欠佳令競爭對手可伺機坐大，因此，將之與其餘較「安守本份」的水泥股，列為次要的篩選名單。

篩選水泥股，筆者偏重整合能力突出的公司，在產能過剩帶來行業調控的環境下，欲做大做強只能靠併購，除了背景、財力，更重要是併購後，公司能否透過整合，提升整體的營運效益。筆者在這兩年的觀察，首選中建材。


投資備忘︰中建材估值吸引

內地水泥股通常每年的11月至次年2、3月北方天氣轉寒，便進入需求淡季，而3、4月開始至10月，隨着天氣回暖，又轉入需求旺季。水泥股的股價走勢大致與行業的淡旺季相近，因此，現股價將步入轉捩點，目前正是季尾部署的適當時機。

至於筆者首選的中建材，除了上述觀點外，從估值的比較，其2010及2011年的預測PE為11倍及9倍，與同業相比，明顯有一定吸引力（詳見表），加上其規模、質素、前景較佳，中綫可先試17元，季尾策略為14元或以下可吸納，並以買入價一成為止蝕。

18 Feb 2010 - 劉央 內房股, 水泥股

2010年01月24日《蘋果日報》的文章 作為投資參考之用。

劉央：無懼調控吸內銀股

有「牛」央別號的劉央，未有因中國人行突提前加存款準備金，和市場憂中國加快退市，而動搖其在去年底定下的（ 2010年）投資策略─由「進取」轉為「防守」。退市這對市場帶來衝擊因素，劉央早已掌握，來得快也嚇不倒她。在她眼中，再不投資中國，則純屬「走錯大方向」。

「一定不要看錯大勢」。劉央再三提醒，並着股民千萬莫被政策調控的預期嚇倒，因為 2010年會是「光打雷不下雨」的一年。此刻劉央逆市而行，建議買銀行股，內房股，並指基建和內需股依然「有戲可唱」。

劉央解釋投資銀行股的理由，就是銀行信貸調控確實可能逐步進行，但是 7.5萬億人民幣的信貸水準，雖然不及去年，但是已經高於十年內的平均水平，表達了中央刺激經濟的願望。「投資者應當知道這實際上是一個非常合理價位，所以銀行其實仍然是值得投資的」。

她還為擔憂內房股的投資者們大派定心丸，讓大家不用擔心，房地產始終是支柱行業。中央不但不會「不明智」的打壓地產，而且地方政府自主權的龐大也讓中央不易控制樓市。今年，國營房企會繼續滲入市場，保證低端物業的供應，使「居者有其屋」，促進國內樓市的兩頭均衡發展。去年大熱的基建股，劉央謹慎選擇，但是水泥股則是她心水。劉央指出，水泥是「基建的糧食」，所以她會長期重倉持有。

仍牛氣十足的劉央說，「現今投資中最危險的，最不應該做的，就是低估中央政府的力量和決心」。

09 Feb 2010 - 水泥, 玻璃, 超市 強農政策出台

昨天（08-Feb-10）在經濟日報 另一篇關於水泥,玻璃,超市的文章，覺得有參考價值。


上月底，中國發布“一號文件”，當中明確表示要按照穩糧保供給、增收惠民生、改革促統籌等強農措施，推動城鎮化發展。雖然大市近期偏軟，但水泥股應是較佳的趁低吸納對象。

強農政策出台 水泥股趁低吸納

“一號文件”明確表示要按照穩糧保供給、增收惠民生、改革促統籌等強農措施，毫不鬆懈地抓好農業農村工作，繼續為改革發展穩定大局作出新的貢獻。再者，農民佔中國人口的大多數，惠農、強農對社會穩定有莫大益處。

雖然“一號文件”已連續第7年鎖定“三農”問題，但是回顧此前出台的6份“一號文件”，政策對農民的關注的傾斜度似乎正不斷加大。例如，2004年關注的是農民收入，05年關注的是農業綜合生產能力，06至09年關注的核心是新農村建設。今年則把統籌城鄉發展與農業、農村發展寫進了報告中。

惠農、強農新政林林總總，不過，重點所在，似乎是將多方面的資源推動向農村配置。另一方面，從金額上看，近年來對農村投入不斷增加。2006年中央政府對“三農”投入3,397億元(人民幣·下同)，07年按年增加800億元，08年再增逾1,000億元，到09年則投入7,161億元。內地學者按照過去年增近千億的規律推斷，今年的惠農資金，應該達到8,000億元以上。



資源向農村傾斜

不過，上述的強農措施之中，部分未必短時間內對相關股份帶來即時效益。例如，目前全國有2,945個鄉鎮(佔整個鄉鎮的8.6%)還沒有任何金融機構，有708個鄉鎮沒有任何金融服務，文件因此提出今后3年內要消除這一空白。不過，鑒於農業銀行的經驗，金融服務擴展至農村，雖然可為金融機構帶來更多商機，但背后所隱藏的風險同樣不低。所以，內銀股股價未有對“一號文件”作出反應。

從資料來看，在“一號文件”宣布后的首個交易日，升幅最大的板塊為建材股之中的水泥股，原因除了整個板塊的盈利能見度較高及估值不算貴之余，或許反映市場預期，水泥股最直接及最短時間內受惠於“一號文件”。

雖然港股在上周四及周五持續偏軟，並創近5個月的低位，不少“一號文件”受惠股也要跟隨大市下跌，但是在上周一升幅最多的4隻水泥股，上周股價並無跌破各自的上月低位，反映抗跌力較強。所以，投資者或許趁大市調整時，伺機吸納受惠水泥股。

至於另一國策受惠股——家電股，去年因“家電下鄉”而成為投資熱門投資主題，內地品牌如創維(00751)、TCL(01070)、格力等更是“出貨出得”不亦樂乎，然而，根據中國商務部的統計，去年“家電下鄉”產品銷售量比預期少5,000多萬台，金額更相差近1,000億元。因此，家電股今年能否持續去年升勢，頓成一大疑問。

反觀股價對“一號文件”反應較慢熱的超市股，短線雖難以受惠“健全農產品市場體系”的建設，但長遠可能因為網點得以擴展，以及具備內需概念濃厚，長線值得看漲。

中短線之選︰進一步刺激水泥需求

“一號文件”帶出的農村公路建設、危房及國有林區的棚戶區改造等一系列建設農村措施，改善農村人居環境之余，更可刺激水泥額外需求。

據內地報道，中國建材聯合會早前已起草一份議案將提交至政府部門，並在隨後由國家發改委發布。

該草案規定，建房成本超過1萬元的農民，購買建材時可享受5,000元至2萬元不等的補貼，並預計將推行3年。該會發言人上周表示，補貼議案可帶動800億元的農村建材消費。中國社會科學院一名研究員更對內地媒體表示，該計劃每年可帶動的建材銷售額預計將達到3,120億元。

水泥鋼材玻璃數年內受益

無論措施對建材行業的銷售帶來多少刺激，此舉都使水泥、鋼材及玻璃生產商在數年內受益，特別是在農村市場擁有成熟的銷售網絡的公司。

用途	分布(%)	水泥按年增長(%)	增長貢獻(%)
房地產	30%	15%	4.50%
基建	30%	12%	3.60%
農村	24%	6%	1.30%
製造業	16%	12%	1.90%
共	100%	預測2010年水泥需求增長	11.30%

雖然農村佔中國整體水泥需求隻有約24%，而農村對水泥需求的增長率也遠較基建、房地產及制造業為低，但摩根士丹利上周二報告指出，若“一號文件”有關水泥的措施於今年下半年實施，將會令今年中國對水泥需求的增長率，提升至12.5%。大摩報告續估計，上述措施的落實，將對建材未來3年需求，帶來額外的1,300億元的銷售。

另外，中國建材(03323)整體水泥銷售有4成來自農村，此比例為在港上市的中型及大型同業之中最高。所以，中建材應該最能夠受惠於“一號文件”中的“建材下鄉”措施。

再者，中建材的估值，卻與規模較小的山水水泥(00691)相近，凸顯中建材現價具備一定吸引。

股份	名稱	農村收入佔銷隻額(%)
03233.HK	中國建材	40%
00914.HK	安徽海螺水泥	35%
01893.HK	中材股份	30-35%
00691.HK	山水水泥	20%
01313.HK	華潤水泥	20%

投資策略︰

買入價：12.6元或以下
目標價：14.5元(折合2010年預測PE不足11倍)
止蝕價：買入價1成

長線之選︰大型超市打入農村

“一號文件”中的健全農產品市場體系措施，包括完善鮮活農產品冷鏈物流體系、支持大型涉農企業投資建設農產品物流設施等，並重點扶持農產品生產基地與大型連鎖超市、學校及大企業等產銷對接，減少流通環節，降低流通成本。

所以，規模巨大的超市，有望憑借其物流經驗及網絡，迅速打入農村市場，進一步擴大網點，而華創(00291)旗下超市“華潤萬家”網點遍布全國多個城市，為此板塊的長線首選。

不過，由於此利好因素需要較長時間反映出來，加上華創為藍籌股，難免受到大市偏淡的氣氛所拖累，投資者隻宜候低吸納。

投資策略︰

買入價：24.5元或以下
目標價：先看30元關口，若市況好轉，則可看35元。
止蝕價：買入價1成