23 Jan 11 - 包玉剛女婿蘇海文重奪世界船王

参考 BW Group（前稱環球航運）主席，當今全球擁有最大船隊的世界船王 蘇海文（Helmut Sohmen） interview 看航運股。


來源： iMoney 智富雜誌 1月29日


包玉剛女婿蘇海文重奪世界船王 放眼香港50年

蘇海文（Helmut Sohmen），對於年輕人，這或會是一個陌生的名字。但上一代人大概都記得船王包玉剛有這麼一個奧地利女婿。在八十年代接管包氏核心業務——船運——的他，目前是BW Group（前稱環球航運）主席，是當今全球擁有最大船隊的世界船王。他身家逾百億，多年來是福布斯香港富豪榜的常客。



有別於另一位包家女婿吳光正，回歸後蘇海文非常低調，甚少在傳媒面前露面。本刊今次獨家跟他專訪，談的除了是他如何把航運生意由行業低谷中重新發揚光大，更分享了他對香港前途的看法。

走進蘇海文位於上環的辦公室，記者猶如回到八十年代的舊式寫字樓，大堂裝潢樸實，除了包玉剛爵士的雕刻，四周皆無華麗擺設，地方亦不算大，很難想像這便是坐擁過百億身家、世界船王的總部。

記者跟攝影師走進以世界地圖鋪滿整幅牆壁的會議室中，方始感受到環球航運的氣派。這時一位滿頭銀絲的老人家，獨自手執一隻茶杯探頭進來，沒有公關、沒有秘書、沒有助手，他問我們：「你們要茶嗎？」

這便是蘇海文，作風跟辦公室一樣親切低調的富豪。坐在廣闊的地圖前面，他閒閒地跟我們聊天。

航運篇 執世界航運牛耳

1955年包玉剛成立環球船隊公司，後來生意愈做愈好，更成為人所共知的船王。七十年代加入公司協助包玉剛的蘇海文，卻預視全球航運業將陷入低潮，運費利潤跌至谷底，於是勸包玉剛減少船隻數量，然後將資金投資於九倉（00004）。

在短短的5年時間，他們共出售了140艘船，令船隻由全盛時期的300多艘，大幅下降至50艘。

捱過低潮重奪寶座

壯士斷臂式的行動，雖然令環球航運的名氣大不如前，卻成功讓家族生意避過一難。結果要到2001年，航運業才正式復甦，這時的蘇海文又再次變成超級買家，近年發動一連串震驚國際航運界的收購，包括於2000年購入瑞典船公司N&TA；2003 年，則以180億港元收購挪威最大航運企業、專運天然氣及乾貨的Bergesen（貝格森）；到了2006年，又於北京及大連，以約51.5億港元購入 10艘油輪，並將集團改名為BW Group。目前，BW擁有過百艘船艦，旗下業務項目包括油輪、乾散貨、天然氣及離岸設施，以總載量達2,200萬噸躍居全球首位。事隔20年，蘇海文重新奪回了世界船王的寶座。

對於蘇海文，資深投資者曹仁超曾這樣寫道：「蘇海文一生從事航運業。1980年前睇淡航運業，可能只係運氣，但能忍手二十年絕對唔係運氣。2000年起重新睇好航運業，更加唔係運氣。希望大家能從蘇海文身上學曉乜嘢係投資之道。利用一個行業盛衰循環期去壯大自己。」

一直以來，航運業都是經濟盛衰的見證，經濟好，航運業自然水漲船高。這一倘的全球金融海嘯，對船運來說是否破壞力甚大？

船王有以下回應︰「新興市場經濟增長不錯，中國以9%至10%的速度增長，一些資源國家如巴西及澳洲之的經濟都較好，但始終西方國家經濟放慢，意味全球的貿易會減少，貨櫃數量便減少了。當貨船多過貨櫃，即是甚麼？供過於求！」

他認為問題癥結不是經濟轉差，而是供過於求。「運油輪新船下水過多，油輪供應增長速度快於需求，削減運油輪營運商的盈利。」

美國問題波及池魚

全球經濟勢力洗牌，政策變幻不定，船運業惟有望天打卦：「也沒有甚麼辦法，我們只可以望各國政府實施的刺激方案確實能改善經濟，希望不要有貨幣戰爭。同一時間，不要過度擴張，小心行業供求。」在他眼中，只有減少新船和拆舊船，才是對抗不景氣的最有效方法。

行內打滾40年的他，此次不敢輕言樂觀：「最大的挑戰是美國的政策若不能助經濟脫困，大家該怎麼辦。失業率是美國一大問題，令消費力減弱，消費力減弱又令企業縮減人手，從而惡性循環，令更多人失業。美國表面上的失業率是9.8%水平（編按︰12月數字為9.4%），實際上可能高達17%也未定，美國統計失業的手法，並不包括長期失業者，有誤導之虞。」

他表示，美國是全球最大的國家，若有問題，將會殃及池魚，對全球經濟及船運也不是好事。

然而，相對1998年，眼下的日子還是較好。「九十年代新興市場的發展仍未成氣候，但今時今日的金磚四國（即巴西、俄羅斯、印度及中國），加上印尼、越南、南非等，均在推動全球經濟，無論在貨幣及經濟上更具競爭力。」九十年代後期，隨着中國經濟的崛起，世界航運行業也開始復甦。蘇海文亦更大力開發國內業務。

中國業務日漸擴張

BW目前的業務甚依賴油氣運輸，其中一半是運送液化天然氣。「我們的生意是全球性的，但一直有中國業務。中國需要入口天然氣、原油及礦物，我們就由中東地區運過來。」

東西方船運現存模式有何差異？「在西方國家，私人公司佔多，中國則以國營公司為主，眼下私營公司雖已增加，但發展仍需時。中國政府鼓勵船業，要求地方公司建更多船，同時地方公司卻要求政府幫他們找更多貨櫃，你是中國人的話，便可能受惠多一點，哈哈。」他笑說。

目前船隊已處世界領導位置，他卻仍謙稱，公司首要任務是要「生存下來」。

「除了商業問題，我們也要面對好些政治及技術問題。舉個例，非洲某國可能會突然關閉某地港口，有些國家的貪污又特別嚴重。技術上的問題，經典例子就是最近美國墨西哥灣的漏油事件，而這最終又可以演變成政治問題。」美國總統奧巴馬在漏油一事中便被狠批反應緩慢。

政治問題難以解決，做船運的惟有「頂硬上」，「除非你不想做生意。若某油國要我們去安哥拉，我不可以回應：『當地政治環境嚴峻，我們不會去前往該地的。』」

縱使挑戰多多，機遇也不是沒有的。蘇海文指有現金的人，大可候機拾平價貨：「耐心一點，因為供應過多，船價將會下降，最後你便會獲利。」20年也等過，時間對他來說，再也不是問題。生意原本就跟投資一樣，低買高賣是永恒道理。

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香港篇 航運香港不夠Fight

自收購挪威船隊後，BW在挪威奧斯陸上市，營運中心則處於新加坡。蘇海文坦言香港從來不算支持船運業：「新加坡是海洋業務的中心，相關支援及配套充足，因此有不少船公司上市，明年我們也有可能於當地上市。老實說，（船運業）香港就不夠Fight。」

老香港一住40載

既然總部已遷離香港，為何他還在這裏？蘇海文閒閒地回應：「因為我喜歡這裏。我們在這裏發迹，經歷了這麼多風雨起跌，即使97前很多人移民，我都沒有走。」

在這片東方土地一住40載，縱使廣東話只懂「早晨」、「你好」這麼三兩句，香港早已成為他的家，反而出生地奧地利，他卻稱之為「那個地方」（that place）。「我1961年已經離開那地方，就算現在仍有奧地利護照，也只間中去去。奧地利方面常想我多點花時間在那裏，但我有生意要照顧呀，哈哈。」

這位奧地利裔的七旬老人，其實於八十年代是立法局議員，又曾任基本法諮詢委員會委員，與政經界人物熟稔，是名副其實的老香港一名。李柱銘去年在報章撰寫八九民運的文章時便提及：「翌晨（6月5日，星期一）7時，我致電立法局議員兼港龍航空公司董事經理蘇海文，問他可否派專機接載這班記者返港，他即時答允……」

內地星洲首爾來勢洶

談及香港未來的挑戰，他有以下看法：「香港會一直成為中國的窗口，我認為中央政府會繼續善用香港，但我們必須面對其他周邊城市的挑戰。」「是上海嗎？」記者問。「不只是上海，其他沿海城市都是我們的對手。舉個例，一直以來葵涌貨櫃碼頭都是全球最大的貨櫃碼頭，然而幾年前卻被上海取替，新加坡亦爬了我們頭。此外，競爭對手還有南韓的首爾等。」

他認為香港人的適應力頑強，轉數快又聰明，屬「能幹生意人」類型，「但我們不應太安於現狀。我不擔心2047年之前的香港，短期內我們會一直處於領導位置，Hong Kong is alright。我擔心的，是2047年之後，當香港的特殊地位不再，若我們不能再從中央方面獲得甜頭，到時該怎辦？」他一項項數着香港目前享用的甜頭，包括一毫子稅也不用繳給中央、亦不用支付國防及軍隊費用，同時享有自由貿易、在內地營商又容易…………

批香港政府膽小短視

當大家都集中聚焦紛紛擾擾的高鐵、直資學校、雷曼迷債等時事，蘇海文已將目光放到37年後的香港藍圖，早前出席歐洲商務協會（European Chamber of Commerce）聚會時，呼籲大家關注香港的前途問題。

「目前香港仍可幫助內地發展，例如輸出資金、派管理層及專業人士回國，幫手建立分銷鏈及物流公司，香港銀行又為內地公司提供國際融資，例如IPOs。假以時日，香港會否失去這些優勢？」

「香港不能總是依賴中央的援助，以前我們也是自己靠自己。」蘇海文表示自己不是悲觀，只是政府必須加強教育、醫療、法律制度及廉價形象等來突出香港優勢，同時加強淨水系統、能源效益，以減少對外依賴。

記者：「但是，我們的政府似乎不擅於長遠計劃……」他同意：「對，哈哈，你說得對，很多時候他們更關心每日發生的微小事情。目前的香港有太多爭議了，我們有很多地方勝過新加坡，但這方面卻給新加坡比下去。他們的政府強勢而團結，當決定某一項政策後，就專心一致執行，不會任何事都批評、爭論一番。相反香港政府太過膽小，每宣布一個計劃後，當有小部分公眾反對，他們就『U Turn』。」

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香港前途的反思

˙ 香港政府被指下決定時太膽小，很難說他們是欠缺經驗或欠缺勇氣——大概是兩樣皆沒有。
˙ 大家或許還記得1984年至1997年的日子如何飛快地過，那時因為大家都要求計劃長遠而重要的事。我們會否再做一次？大家想2047時的香港變成怎樣？
˙ 香港可否提早考慮與人民幣掛鈎？
˙ 未來的法制、稅制如何跟內地融合？
˙ 想想新加坡在做怎麼？我們又如何突出自己？
˙ 人口老化如何處理？可否與內地有更多互動？
˙ 我們應維持自己的軟件力量，如專業一流的服務、國際視野、互動、醫療、忍耐、公平、法律的尊重及個人安全等。

註：內容摘自蘇海文演講稿《Hong Kong: The Path to 2047》

資料來源：歐洲商務協會

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家族篇 美國邂逅包家長女

於七十年代，包玉剛因旗下環球航運集團以1,377萬噸載重量而成為「世界船王」，此後他收購九倉，又成為首位擔任香港上海滙豐銀行董事及渣打副主席的華人，成就輝煌。當1967年蘇海文在美國芝大邂逅包家長女包陪慶時，做夢也沒有想過對方家勢如此顯赫。

包陪慶在《包玉剛——我的爸爸》一書中，細膩描寫了當年兩人在大學晚宴相識的浪漫時刻，但後來蘇海文求婚多次，都被她拒絕，原因是父親肯定不喜歡她嫁外國人。最終包陪慶還是被打動而下嫁，於1969年二人在芝加哥結婚，而父母亦有來觀禮，可謂大團圓結局。

包陪慶在書中透露，當時蘇海文不知道她的背景，直到婚後回到包家，才發現夫人是「住大洋房、開5部汽車和有一艘大遊艇的人家」。

包玉剛將家族最核心的業務付託給你，是甚麼原因？「我是大女婿，最早參與船運業務，了解亦最深。」蘇海文打趣道：「當然，吳光正搞房地產，比我能幹得多！」吳光正負責九龍倉（00004）及會德豐（00020），兩者市值合並逾2,200億元。另包家小女包陪慧家則控制着超過10億美元的家族資產投資。「其實我很開心得到外父的信任，管理最重要的家族生意，他一直守護着家人，是家族精神。」

“那是一個風雪交加的夜晚，芝加哥Rotary Club請所有的外籍研究生赴俱樂部參加講座並舉行晚宴。當晚我穿了一件藍綠泰絲中國旗袍，外加平日穿的絳藍色毛大衣，把長髮在腦後盤了個發結。

我恰巧坐在一位身材魁梧、衣裝端正、戴眼鏡的外籍人士旁邊。我們是完全陌生的兩個人，起初只是有一句沒一句地聊天，我禮貌地多謝他今晚請客。他有點奇怪反問道：「您為何多謝我？」

我說：「你頭髮半白，一定是成功的生意人，所以成為Rotary Club的會員。今晚你一定是其中一位主人。」

他爽朗地笑道：「我也是像你一樣，一個從奧地利來美的留學生，頭髮大概是先天早白吧，我才28歲。」這人就是蘇海文。

說來真奇怪，我和蘇海文是第一次見面，卻有說不完的話題。

摘錄《包玉剛——我的爸爸》”

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投資篇 年輕人，儲錢買樓吧！

蘇海文曾任香港總商會主席，跟滙控（00005）更有深厚淵源，歷任滙控非執行董事、香港上海滙豐銀行董事及副主席。他表示自己較早已知悉次解按危機：「2007年底我仍在董事局，當時已聽聞北美業務方面已有問題。滙控是最早走出來承認出事的銀行。」隨着年紀漸大，過住幾年蘇海文已逐漸退任有職務。

問及蘇海文對投資市場的看法，他笑笑說家族中自有打理投資的人，然而那個卻不是他。不過當說到樓市時，他突然精神一振，「七十年代我來港之際，已經不斷叫身邊的人買樓。」他一邊拍枱一邊說道：「我一直叫buy、buy。」他解釋，香港樓價有個先天缺陷——地少人多，這問題無從解決，永遠都有利樓價。

翻查資料，蘇海文於2009底以約4,500萬元沽出愉景灣朝暉徑一間獨立屋，呎價約1.46萬元，7年間獲利2,000萬元。另亦於2006年及2007年則分別以1.36億元及1.1億元出售淺水灣道110號兩個豪宅單位，可見他偶爾亦活躍於地產市場。

「樓價如此高，年輕人都抱怨買不到樓。你有何忠告？」為人為己，記者都想向他請教這問題。「儲錢囉。」「儲錢！我怎樣儲也儲不到幾百萬出來！」「那麼一邊跟家人同住、一邊儲錢！你知道嗎，即使經過67暴動、87股災、98金融風暴及08金融海嘯，樓價中間有起起跌跌，但長遠來說，在香港買樓只會買貴，不會買錯。」他對記者微笑：「努力儲錢吧。」

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後記 - 旅遊？怕怕！

攝影師忙着為蘇海文拍照時，記者在旁問：「你有想過退休的問題嗎？」他反問：「嗯……有，可是，退休後又可做甚麼呢？」腦袋沒經思考，隨即答道：「到處旅行走走呀。」他瞪大眼睛看着我：「唉，這世界又有甚麼地方我沒有去過？我怕怕了，只想留在香港。」我不禁臉一紅，感覺自己叫一個世界船王到處旅行看看，真是天下間最無知的提議。這個慈祥的伯伯精神矍鑠地說：「其實每天回來工作，讓自己感到活力，要比甚麼都要好！」

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曾提百億延租香港

近年蘇海文行事低調，3年前有一陣子卻天天見報。原因是當年前新華社香港分社社長許家屯爆出了回歸前的一些內幕，驚動整個政壇。

因六四而出走美國的許家屯，於2007年忽然表示，六四之事令港人信心動搖，1989年過後蘇海文曾向他提出以100億港元，延長中英之間的租約（Extend the Lease），並由港人自治。當年許家屯將報告上呈中央後，曾遭港澳辦主任魯平面斥賣國。

後來有本地記者向蘇海文求證，蘇海文坦然承認，但指自己已忘記建議的租金是多少，不過一定沒有100億那麼少。後來回想，蘇海文認為一國兩制實踐得很好，毋須延長租約。他又說自己在香港居住多年，熱愛香港。

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蘇海文 Profile

70歲
育有2子1女、妻是包玉剛長女包陪慶

現任：

˙ 環球航運有限公司主席（1986年至今）
˙ 科技大學校董與創校顧問委員

曾任：

˙ 香港基本法諮詢委員會委員
˙ 立法局非官守委任議員
˙ 滙豐控股董事局成員
˙ 國際油輪船東防污聯合會主席
˙ 香港總商會主席

05 Jan 11 - 航運股 證券行看法

航運股 - 乾散貨, 集裝箱, 油輪

航運股主要分3大類：

1. 集裝箱船運 （Container）代表有東方海外（0316）、中海集運（2866）等；
2. 乾散貨船（Dry Bulk shipping）代表則有中外運航運（0368）、中海發展（1138）、太平洋航運（2343）；
3. 油輪運輸（Oil Tanker）

中國遠洋（1919）則「集散兼備」。中遠太平洋（1199）是營運集裝箱碼頭。

#	代號	航運股	乾散貨, 集裝箱, 油輪,碼頭
1	0316	東方海外	集裝箱 Container
2	0368	中外運航運	乾散貨 Dry Bulk
3	0598	中國外運	乾散貨 Dry Bulk, 油輪
4	1044	招商局	集裝箱碼頭
5	1138	中海發展	乾散貨 Dry Bulk, 油輪
6	1308	海豐國際	集裝箱 Container, 物流業務
7	1199	中遠太平洋	集裝箱碼頭
8	1919	中國遠洋	集裝箱 Container, 乾散貨
9	2343	太平洋航運	乾散貨 Dry Bulk
10	2866	中海集運	集裝箱 Container

航運股： 貨櫃貿易需求

國際貨幣基金組織（IMF）預計，今年全球的經濟增長4.2%，主要由新興市場帶動。據IMF預期，美國經濟明年增長為2.3%，歐元區則只有1.5%。

中金，工銀國際，新鴻基金融

新鴻基金融認為，由於環球經濟仍然不明朗，因此航運股於2011年表現將不會有突出表現，純粹是「有波幅冇升幅」，屬投機味較濃行業。

不過，投資航運股亦要留意其業務性質。工銀國際報告對航運業前景持中立評級，當中對貨櫃航運業（Container）較為看好，因為隨着環球經濟復蘇，中期而言市場會保持穩定，料明年來自經濟合作與發展組織（OECD）和美國進口需求，會分別升7.2%和8%；人民幣升值亦刺激中國入口需求。整體環球貨櫃貿易需求量於2011年將升10%，新貨櫃船供應量升幅則只有6%，低於市場需求增幅。

作為航運業領先指標的貨櫃箱製造行業，據業內人士透露，今年對貨櫃箱需求將會強勁，因為不少新船將於今年交付，新船均需要貨櫃箱以配合營運。今年對新箱需求量估計共達300萬個標準箱，較上年增長20%。需求增加，箱價將會調升。分析員指，勝獅貨櫃（0716）可望於市場需求持續強勁下受惠。

然而，乾散貨（Dry Bulk）及油輪航運市場上升空間則有限，因市場仍供過於求，例如油輪新供應量，便等於現有運載能力的28%，乾散貨船明年供應量將增加7.5%。此外運費合約年期較長，彈性較細。

眾多航運股中，中金與新鴻基金融齊推薦海豐國際（1308）與中海發展（1138）。新鴻基金融看好海豐國際（1308），因為主要經營亞洲航線，受歐美疲弱經濟打擊較細。

至於中海發展（1138）的優點，新鴻基金融認為其經營中國沿海石油運輸業務，需求較穩定，近期該股由13元跌至10元，可以收集博反彈回13元。中金則認為集團將受惠於寒冷天氣，2011年預期會溫和調高本地煤運合約收費。集團亦於未來3年擴大船隊，預期新運載能力於2011年便為集團帶來4億元盈利收益。中海發展H股股價處於2011年12.1倍市盈率，維持買入建議。

中金還推介中海集運（2866），指中海集運有意於農曆新年前，提高美國和歐洲市場航運費用，為今年盈利打下穩健基礎；股價亦處歷史低位，目標價為4元。

證券行：中金
• 中海集運（2866）　原因：預期運費會調高
• 海豐國際（1308）　原因：經營具增長的亞洲航線，股價已下滑
• 中海發展（1138）　原因：預期會調高運費，船隊擴大增加收入

證券行：工銀國際
• 中國遠洋（1919）　原因：受惠歐美及中國進口需求增加
• 中海集運（2866）　原因：受惠環球經濟復蘇，股價相對便宜
• 中外航運（0368）　原因：估值吸引

證券行：新鴻基金融
• 中海發展（1138）　原因：股價低企博反彈
• 海豐國際（1308）　原因：主營亞洲航線，受歐美拖累較少




高盛，摩通、瑞信、大摩及DBS

高盛表示今年較看好集裝箱股（Container）。高盛表示，乾散貨（Dry Bulk）的運力將繼續快速增加，供過於求，令運費難以調高，削弱盈利能力。

高盛較看好集裝箱股（Container），原因是供需情況較佳、美國經濟復甦較預期強勁，及行業估值吸引。

東方海外

在集裝箱股份中，高盛最看好東方海外，給予目標價為112元。其他券商亦看好東方海外（0316），摩通、瑞信及大摩便將東方海外納入2011年首選股。

瑞信引述東方海外（0316）管理層表示，近期載運率維持高企，且運費持續高過市場預期，料至2013年供求相當均衡。

瑞信估計，東方海外（0316）今、明兩年的運費及運載量均有所提升。此外，瑞信認為，公司正尋求收購船舶，但仍有能力派高息，瑞信給予東方海外目標價89元，投資評級為「跑贏大市」。

摩通指，現時東方海外（0316）的預測PB僅1倍左右，屬低估。隨着集裝箱航運業周期上升，以及東方海外（0316）潛在收購機會，料股份的估值可提高。

中海集運（2866）

瑞信近日發表報告，重申亞洲集裝箱航運股「增持」評級，中海集運（2866）是本地上市航運股較看好的一間，給予目標價4.2元。

高盛亦看好中海集運（2866），原因是公司可受惠於今年上半年的現貨運費回升。高盛認為，市場重新補充存貨較預期為早，應可推動運費在本月反彈。

高盛又指，國有企業偏愛使用內地承運商，中海集運（2866）的國企背景，令其可繼續受惠於內地與新興市場的貿易增長。

高盛認為中海集運（2866）有幾個股價催化劑︰一是2010年的業績良好；二是運費較預期提早回升，第三是估計其他券商將對其估值作重估。

招商局（0144）

券商普遍看好碼頭股，DBS唯高達指出，碼頭股可受惠於兩大因素。其一，內地集裝貨運量今年料有較佳增長，運費亦有望提升，尤其以本土航運路綫的運費升幅較佳。其二，石油進口量近月回升，料今年將有較強勁增長，主要受惠於內地汽車需求增長。

碼頭股中，DBS唯高達較看好招商局，給予目標價33.03元，投資評級為「買入」。

美銀美林指出，招商局可受惠於業內廣泛上調收費，及2011年吞吐量恢復迅速增長，給予目標價37.4元，投資評級為「買入」。

瑞信指出，招商局買入珠江內河碼頭20%權益，以及與美國最大的物流供應商合作，兩項交易均屬正面，給予目標價34.9元。股價方面，料短綫可上試11月高位32.85元，再上望34元左右。






來源

1. 蘋果日報 新興強歐美弱　復蘇藏憂 航運業尋寶　讓貨櫃股飛
http://hkm.appledaily.com/Home/ShowArticle/322b0201-45cf-47b7-8461-ef9342fea8c0

2. 香港經濟日報 資金捲土重來 搶購復甦概念股

23 Jul 10 - 波羅的海指數(BDI) 失靈

筆者一直有注意 波羅的海指數(BDI)，在兩個月內BDI大跌不止，由4000點以上跌至約1700點，但相對航運股股價相對表現依然不俗。波羅的海指數簡稱BDI，也叫幹散貨運輸市場指數 ，該指數是目前世界上衡量國際海運情況的權威指數，是直接反映國際間貿易情況的領先指數。如果該指數出現顯著的上揚，說明各國經濟情況良好，國際間的貿易火熱。反之結論就會相反。

BDI指數(波羅的海乾散貨指數)在34個發布日連續下跌，為十多年所罕見。34個發布日連續下跌造成BDI指數跌幅深重，5月26日，BDI指數報收4209點，7月15日BDI指數報收1700點，跌幅達59.6%。



　　BDI指數出現罕見的連跌，市場人士一致認為，鐵礦石貿易的減少是主要原因。國內房地産調控政策使得鋼鐵需求疲軟，節能減排政策的施行將導致鋼鐵行業淘汰落後産能加快，鐵礦石需求將會縮減。受需求不振影響，進口鐵礦石的價格同樣下跌不少。

　　中國遠洋方面表示，中國港口鐵礦石和鋼材庫存保持高位，中國鐵礦石進口力度放緩。數據顯示，6月份，中國進口鐵礦石總計4717萬噸，同比下降15%，環比下降9%。7月9日，全國鐵礦石港口庫存量增加明顯，庫存升高185萬噸，達到7220萬噸，環比上升2.6%。與此同時，鋼材綜合價格指數從4月份以後一路下行，5月份綜合指數在125點以上，但近期綜合指數僅維持在110點上下。

　　上海航運交易所認為，歐美經濟復甦前景模糊，大宗商品價格大幅下挫，中國取消鋼材出口退稅後，干散貨市場人氣更加渙散，鋼材價格下跌，部分鋼企已經開始虧損，進口鐵礦石採購量繼續縮減，近期干散貨市場異常清淡。

　　鋼廠的減産不僅使鐵礦石進口需求減少，而且煉鋼所需的煤炭進口同樣出現下滑。夏季的到來，水電電力輸出增加，煤炭需求進一步縮小。支撐干散貨市場的穀物運輸基本結束，整個干散貨市場目前缺乏有效貿易量的支撐。

　　弱勢格局仍將持續

　　中國遠洋相關人士認為， “下半年不確定性因素增加，下半年BDI指數的走勢還難以做出判斷”。干散貨市場很大程度上要看中國宏觀調控的情況，由於房地産政策調控和鋼鐵産業的行業調整，下半年干散貨市場的亮點可能並不多。

　　中國證券報記者綜合了解到，目前的弱勢格局仍將持續，盡管出現了小幅的上漲，但市場普遍認為是一種超跌之後的反彈，市場並不會馬上出現趨勢性的反轉，目前也沒有積極的信號來支撐BDI指數的繼續上漲。

　　東興證券周寧對目前BDI走勢的看法也並不樂觀，但他認為此輪BDI指數的上漲和下跌均屬於正常範圍的波動。“市場預計2010年BDI指數均值維持在3000點上下，前期的高點在 4200點左右，目前跌到1700點，上下的波動範圍在1000點左右，是一個正常的波動。”

　　市場一致認為，BDI指數能否繼續上漲，關鍵因素還是在於中國鐵礦石進口量，一旦鐵礦石貿易量上升，BDI指數有望在下半年再次沖高。“BDI指數某種程度上是一種信心指數，只要有積極的支撐信號出現，BDI指數的上漲也會超過預期。”

　　波羅的海指數(BDI) 失靈


　　部分分析師已經向指數的預測經濟能力潑冷水，指出數據明顯受到一些跟經濟無關的因素所扭曲。航運公司提升載貨量一般要三年左右，由於商品泡沫在兩、三年前見頂，隨着新建成的貨輪陸續投入服務，運費如今正面對下跌壓力。單在今年，全球貨運船隊的規模就增長約四分一。目前而言，其他反映商品需求的指標比波羅的海指數更具參考價值。

　　比對其他表面上同樣對世界經濟有指標作用的數據如空運，對掌握經濟趨勢也沒多大幫助，反而鐵路運輸數字更可靠。火車運送的貨品種類跟海運一樣，公布的數據以量而非價格為單位，載貨量的轉變也較緩慢。就以提供最詳盡及最新數據的美國火車運輸為例，主要工業商品運輸總噸量持續錄得強勁的按年增長；今年首二十七周，金屬礦、焦煤及木材分別增長93%、28%及11%。


　　雖然如此，近日的各項指標的確反映工業商品運輸正在冷卻，縱使去年同期不少汽車工廠結業，也對這些指數產生影響。若運輸數字今夏進一步惡化，將引證基本原材料需求轉弱的看法。波羅的海指數也許暫時失去了指標作用，但作為指數基礎的商品需求，卻仍然是經濟活動的絕佳領先指標，不應被忽視。


參考:

1. 波羅的海指數失靈，信報，2010年7月20日

13 Jun 2010 - 嚴選出口股

儘管中央6月10日公佈的 5月出口按年勁升 48.5%，惟商務部卻大潑冷水，指上月出口飆升是去年基數低所致，又警告受到歐洲債務危機影響，加上原材料及勞工成本上升，削弱中國產品的國際競爭力，故全年出口形勢並不樂觀，更預期全年貿易順差將明顯回落。另外，發改委預料， 6月份居民消費價格指數（ CPI）按月輕微下跌。

商務部昨日(6月12日)舉行月度例行發佈會，新聞發言人姚堅指，自去年 11月起，中國出口已連續出現 7個月復蘇性增長， 5月數據亦明顯反映增長勢頭持續，體現國際市場整體需求的復蘇，但他將上月出口按年急升歸因於去年基數太低。



估全年貿易順差大跌

他又預期， 7月後的整體出口增長步伐將放緩，主要因為作為中國傳統出口市場的先進國家，其經濟復蘇步伐較新興市場緩慢。此外，歐洲主權債務危機仍未明朗，加上原材料及勞動成本均面臨上漲壓力，削弱中國產品的國際競爭力，亦令全年出口形勢不樂觀。事實上，內地近日頻頻爆發工潮，有傳中央正考慮再次調升最低工資。

雖然今年首 5個月中國對歐盟出口增長達 34.4%，但姚堅指出，由於貿易周期一般長達 2至 3個月，故目前的貿易數據僅反映今年初甚至去年底的定單狀況，而歐洲債務危機對出口造成的負面影響或在未來數月逐漸浮現，必須留意德國、西班牙及意大利等中國主要出口市場的變化。

他表示，歐盟為中國最大貿易夥伴，由於目前外圍環境不明朗、不樂觀，故首要任務是維持貿易政策的穩定，在當前形勢下，出口退稅、金融和貿易便利化等政策，均有助保持整體貿易穩定，惟中國正進一步推動節能減排，故未來或因應環保要求，調整對部份產品的政策。

他又預期，在出口放緩的同時，進口將維持高速增長，故全年貿易順差將顯著收窄，又指出今年來中國累計進口增速是出口的兩倍，說明中國經濟持續向好，為貿易夥伴提供了重要市場，即使中國對歐、美及印度保持貿易順差，但其對這些國家的進口增速亦明顯加快。

外商直接投資升 27.5%

商務部昨同時公佈， 1至 5月實際外商直接投資（ FDI）按年增長 14.3%，至 389.21億美元， 5月則按年升 27.5%，至 81.32億美元，為連續第 10個月錄得增長。

另外，發改委預料，內地居民消費價格繼 5月按月下跌 0.1%後， 6月將繼續輕微下跌，主要因為歐洲債務危機令發達國的通脹水平維持溫和，美元走強，亦令原油、金屬等大宗商品價格大跌，令輸入型通脹壓力明顯減弱。而上半年的居民消費價格升幅料約為 2.6%。

此外，中央的宏觀調控措施亦漸見成效，上游產品價格過快上升，並向下游產品傳導的壓力有所緩和。而中央打擊農產品炒風及天氣好轉等，已令蔬菜、綠豆、大蒜等早前急漲的農產品價格顯著回落，有利於穩定通脹預期。


轉載2010年06月11日的文章作為投資參考。
■　航運股
■　出口工業股
■　偉易達 (0303) 出口歐美 營業額重達90%
■　理文造紙(2314) 80%生意來自本土，20%來自出口，將在6月21日 公佈業績


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花旗教路 嚴選出口股

■　出口料見頂 內地5月份出口增長遠勝市場預期，然而，經濟分析師估計，內地出口或已見預，下半年增長將放緩。

■　嚴選出口股 花旗認為，出口股中可選偉易達（00303）及玖龍紙業（02689）。歐美經濟復甦步伐緩慢，航運及碼頭股宜觀望。

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內地上月出口勁升48.5%

　　中國海關總署昨日公布，5月份出口總額按年增長48.5%（見圖1），進口總額按年增長48.3%，遠較市場預期（出口增長32%及進口增長45%）為高，與4月份數據比較，出口及進口總額分別增長9.9%及下降5.1%；期內貿易順差擴大至195億美元，較市場預期為高。



　　內地出口遠勝預期，有以下5個原因︰

一、海外預期人滙升值

　　美銀美林表示，市場在4月份對人民幣升值有強烈的預期，因此，很多中國貨品的海外買家在人民幣可能升值之前加速落訂買貨，因而刺激了5月份內地出口數據。

二、美國需求持續增長

　　中國對美國出口，今年2月以來有增無減，5月份出口總值增至241.1億美元（見圖2），按月增長17.8%。



　　招商證券表示，內地5月份出口數據超出預期，主要是由於去年4、5月份基本上是中國對美國出口的谷底，上半年美國補庫存拉動了中國對美國出口，增長最快的主要是機電和高技術產品出口。

　　摩根士丹利表示，中國5月份出口增長遠較預期強勁，主要原因是市場對手機等高技術產品的需求強勁，5月份中國出口往美國，按年大幅增長44.3%（見表1）。

　　滙豐表示，從產品種類來看，機械和電子產品帶動出口增長，約佔整體出口額的 60%。

三、亞洲國家需求帶動

　　亞洲國家或地區經濟增長，對產品需求大，亦帶旺中國出口。中國5月份對台灣、南韓、東盟、印度及日本的出口，分別按年大幅增長77.7%、52.2%、48.0%、43.0%及37.1%（見表1）。

四、新興市場升幅強勁

　　新興市場需求亦強勁，中國5月份出口往巴西及俄羅斯，分別按年大幅增長1.1倍及91.6%（見表1）。

五、歐債影響暫未浮現

　　值得注意的是，5月份出口數據顯示，歐債危機尚未拖累中國出口增長勢頭。歐洲佔中國出口總額約22%，中國出口至歐盟，今年2月以來持續增加，5月份出口往歐盟增加至258.6億美元（見圖2），按月增長16%。

　　美銀美林表示，5月份中國出口至歐盟總額增長升至49.7%（見表1），無證據顯示目前中國貿易受到歐債危機的影響。

　　滙豐表示，盡管受到歐債危機和弱歐元的影響，中國對歐盟這一最大出口地在5月份按年增長 49.7%，高於4月份的28%增幅，顯示至今為止歐債危機對中國的影響有限。滙豐預測歐洲第二季經濟增長為0.5%，優於首季的0.2%。

　　投資者值得留意的是，中國今天（周五）會公布多項重要經濟數據（見表2），包括備受市場關注的通脹數據。



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專家：中國出口或見頂

　　盡管內地5月份出口增長遠勝市場預期，然而，經濟分析師估計，內地出口可能已見預，下半年增長將會放緩。

大摩估全年出口增長22%

　　摩根士丹利發表報告表示，今年內中國的出口將維持良好增長，但基於去年的高基數，預期今年下半年中國出口增長將會放緩，全年計，出口增幅預期為22%，這已較之前15%預測增幅大幅上調。

美銀美林：下半年急放緩

　　美銀美林發表報告表示，歐洲經濟放緩較預期快，可能會帶來下行風險；預測下半年中國出口增長可能迅速放緩至介乎15至20%。招商證券發表報告表示，經合組織（OCED）領先指標和美國製造業PMI數據領先中國出口4至5個月，這兩個指標分別於3月份及5月份見頂，顯示未來7月至8月份中國出口將會見頂回落。

　　受宏調和庫存周期影響，未來數月進口增速將會平穩回落。盡管5月份貿易順差顯著擴大，但預料未來數月會收窄。

　　東亞銀行（00023）經濟師鄧世安表示，內地5月份出口數據並未反映歐債危機對中國的影響，他預期，未來數月出口增長將會逐漸減慢。

招商證券：對歐出口料減

　　招商證券預期，歐債危機對中國向歐盟出口的影響，將在第3季度顯現，因為歷史數據顯示，人民幣兌歐元滙率領先中國對歐盟出口數據3個月左右。今年初以來，歐元兌人民幣已經貶值16.5%，假設下半年歐元滙率維持在目前水平，全年對歐盟出口將為單位數增長。如果歐元繼續貶值，全年對歐盟出口更將出現負增長。

法巴：快速增長勢頭難保

　　法巴發表報告表示，雖然5月份中國出口加速，但預料下半年放緩。反映工業生產情況的先行指標 PMI指數，5月份PMI新出口定單有高位見頂迹象（見圖3），料難以支持出口保持快速增長勢頭。法巴指出，5月份PMI進口指數下跌至50.9（見圖 4），是自09年8月以來（不計農曆新年）最低水平，6月份重工業及汽車生產料減少，預期中國本地需求放慢。




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花旗薦偉易達玖紙

　　歐美經濟復甦速度放慢，加上歐債危機未消散，與外圍經濟相關性較高的航運及碼頭股，投資者宜觀望。

　　事實上，反映航運業景氣的波羅的海乾散貨指數（BDIY），5月26日高位4209，反覆跌至周三的3514，9個交易日大跌16.5%，反映歐債危機對航運業的影響，陸續浮現。

　　瑞銀近日發表報告，指航運業今年全年有機會達收支平衡，但錄得盈利的機會不大，認為航運股回報低及估值過高。

　　花旗指出，出口股除了受到出口需求影響外，亦受近期內地工資上漲影響。

　　花旗認為，服裝及紡織業受工資上漲的影響最大，因紡織業屬勞動力密集行業；相反，造紙業受影響較少，因造紙業較多使用機器，勞動密集性較低。

　　此外，擁有自家品牌或高科技的產品，較容易把上漲的成本轉嫁至下游，因該些公司的議價能力較高（見表4）。



偉易達低PE高息可取

　　個別股份而言，以德昌電機（00179）、申洲國際（02313）、富士康國際（02038）、九興控股（01836）影響較大，工資每上升10%，便會令盈利下跌6.8至9.9%不等（見圖5）。至於建滔積層板（01888）、理文造紙（02314）、玖龍紙業（02689）受影響較少，工資每升10%，盈利僅下跌1.1%至1.6%不等。



　　花旗認為，出口股中可考慮偉易達集團（00303）及玖紙，宜避開富士康及德昌。該行認為，偉易達低PE及高息率可取，給予目標價98元，投資評級為「買入」。花旗指出，偉易達的議價能力高，受工資上升的影響微。麥格理估計，偉易達未來派息將會上升，今明年預測息率達6.9厘及9.1厘（見圖7）。




　　風險方面，留意偉易達出口至歐美所佔營業額比重達90.4%（見表3），若歐美出現雙底衰退，將影響公司盈利。



玖紙毛利率正在改善

　　至於玖紙，花旗指其毛利率正在改善，工資上升對毛利影響較低，而公司有不少業務在內地，可受惠內地需求增加，給予目標價19元，投資評級為「買入」。法巴預期，玖紙今年度毛利率，將由09年度的17.9%，回升至21.2%（見圖6）。

23 Mar 2010 - 炒盈利翻身復活股尋寶

筆者對 手機股、工業股和運輸行業 認識不深，轉貼經濟日報昨天(2010年3月22日)的文章來看看。

引用文章: 經濟日報 投資理財週刊 炒盈利翻身復活股尋寶

炒盈利翻身復活股尋寶, 2010年3月22日

港股窄幅上落，可幸是上升板塊眾多，不炒市，也可以炒股。儘管近期市場主題多多，但最終還是離不開股份的「錢」景，當中又以翻身股，最受歡迎。因此，今期本刊除了重點追蹤盈利復活股外，還特別增設線索指引，冀大家能快人一步，目標達到。

選股要向「錢」看之餘，更要向「前」看。隨著內地各種政策推動，以至全球經濟復甦，威力不可忽視，受惠的股份在2010年的盈利，隨時大翻身。

量度好股的角度，已因為金融海嘯，有所變更，尤其中資股的篩選，基於政策元素導入，足可扭轉整個行業的週期及經營環境，所以，去年績差股，可能就是今年的復甦股。投資者應該將「有色眼鏡」棄置，並換上「放大鏡」，皆因寶藏甚大機會潛藏在劣績斑斑的業績中。

相反，因過往業績表現較佳而享有估值溢價的股份，但如欠缺重組、注資等概念，盈利增長一旦略遜預期或缺乏驚喜，則往往成為捱沽主角，阿里巴巴（01688）、騰訊（00700）上周公佈業績後，分別連跌3日及2日，投資者手頭如有疑似股份，宜打醒十二分精神。

投資者要捕捉翻身股，必須從種種線索追蹤，尋找復活股的途徑大抵可從下列4種參考。有關行業及股份介紹，詳見下文。

1）公司公告

有些透明度較佳的公司，會每月或每季公佈業績、銷售或營運數據，這是很好的追蹤線索，但重點請看首3季與最後一季的對比，而非09與08年的對比。很多09年表面業績增長平平的公司，其實盈利貢獻都集中在最後一季，這是一個很好的復甦訊號，但一般坊間提供的數字，都集中在與上年度對比，雖然不無參考價值，但如要等到2010年的業績公佈，時間已是一年後，復活股應早已「升天」。

因此，欲早著先鞭發掘復甦行業的戰友，則不能省此功夫。

2）同行業績

有人說投資是藝術，但實際還要加點科學精神，就是「假設」和「求證」。前者不求大膽，但求小心；後者則求合理。為增加假設的準確性，除了參考公司公告外，同行業績亦是很好的線索，如普遍同業的經營趨勢相近，則更進一步反映整體行業的週期趨向。

3）政策公佈

如上文提及，政策因素足可扭轉行業週期的威力，國策動向，當然要密切留意，除了本報或經濟通的報道外，各位亦可參考下列的官方網頁︰

1. 負責制定及政策研究的國家發展和改革委員會 ( http://www.sdpc.gov.cn/default.htm )

2. 統領央企，從規劃發展到改組改革，以至公佈央企盈利狀況的國資委 ( http://www.sasac.gov.cn/n1180/index.html )

4）經濟數據

由於各行業均有其經營特性，因此，參考的數據亦不同，宏觀數據可參考，國家統計局( http://www.stats.gov.cn/ )；出口表現，可留意公佈進出口數據的中國海關總處 (http://www.customs.gov.cn/publish/portal0/）；製造業，可留意採購經理指數PMI及工業增加值增速，此外，部分行業會有月度銷售或營運數據如汽車、電力等。

此外，出口相關的行業，還應留意美國的消費表現，如密歇根消費指數、消費信心指數等。


【手機股】

行業線索：內地電訊商自完成重組大計後，紛紛展開新一輪比拚，戰場正是第三代通訊（3G）業務。今年料踏入3G換機的高峰期，也為手機設備商提供了重大機遇。據市場研究公司IDC本月的報告所述，去年末季全球手機的出貨量，回升到3.25億部，按年增長11.3%。但從內地來看，去年度內地3G手機總銷量超過500萬部，每月銷量增速超過50%，近期公佈業績的TCL通訊（02618）及晨訊科技（02000）亦印證了市場仍在增長，難怪全球大型手機商正積極佈局內地3G市場。

TCL通訊 (02618)

▲ 翻身展望：從事移動手機和相關零組件業務的TCL通訊，2009年下半年業務開始復甦，第四季銷售增長顯著，總銷量達680萬台，按年增1倍，12月銷量已達260萬台，創歷史新高。已完成供股，現金充足，財務狀況穩健。公司預期，今年ODM業務增長可觀。

09年公司雖只賺2,300萬元，但末季純利達1.135億元，假設今年往後4個季度僅維持此水平，即每季賺1.135億元，全年仍有機會賺得4.54億元，同比增長18.7倍。以該股上週五收市價3.65元計，目前市值只有39.75億元，2010預測PE僅約8.69倍，成為投資者追入的最大誘因。

▲ 留意事項：隨著市場競爭加劇，公司揚言將積極加強3G手機及配件研發，並計劃推出以Android為操作平台的手機，和加入觸屏功能，以及數據卡及多功能手機等產品，以豐富產品線，管理層能否落實執行連串大計，將影響公司盈利表現。

▲ 投資策略：自3月10日派發業績後，股價自2.64元急漲至3.65元，升幅達38%。來自短炒一族的獲利盤，或能為投資者提供低吸機會，首注定於3.5元，次注3.2元，目標價先看5元，跌破平均買入價10%止蝕。


中國無線 (02369)

▲ 翻身展望：公司是內地無線解決方案及設備供應商，2008年飽受金融危機威脅，及內地電訊商重組，定單大減，業績深受拖累。

中國無線在1月已率先報喜，預計2009年業績扭虧為盈，純利將顯著增長，主要受惠中國電信業改革重組於2008年底完成。

中國無線上月宣佈，東莞生產基地已正式啟用，全面投產後預計產能可達4,000萬台，為目前內地最大的3G手機生產基地，正好迎合三網融合的重要國策。

▲ 留意事項：據交銀國際本月初報告，指3G手機終端的大爆發，為今年通信市場的「確定性事件」。中國無線今年國產制式3G手機（TD-SCDMA）銷量有望急漲6倍，看好其盈利。

但另方面，國家即將落實試點工作的三網融合政策，進展仍待觀察。

▲ 投資策略：去年底至今，熱錢持續湧入電訊股板塊，作為受惠者之一的中國無線水漲船高。投資者宜候低吸納，首注定於3.1元，次注2.8元，目標價先看4元，跌破平均買入價10%止蝕。


晨訊科技 (02000)

▲ 翻身展望：晨訊科技2009年度全年純利跌10%至1.29億元，收入29.84億元，微跌0.2%。但下半年收入及溢利，分別較上半年升逾60%及200%，營運表現正跟隨同業快速復甦。公司的整機解決方案亦有改善，付運量及收入按年分別升200%及100%。公司正為日、韓共3間全球知名的手機客戶，展開逾20個新項目，當中涵蓋智能電話及按多個3G制式開發的手機解決方案，現已完成大部分及將於今年推出，料可支持公司盈利向上。

▲ 留意事項：管理層表示，智能手機較功能手機售價多3倍，利潤較高，今年將力推。而公司正物色並購機會，不排除洽購高增長同業。智能手機銷售有待觀察，如進行併購，宜留意資金需求，及對股價影響。

另一業務的液晶顯示模塊，受需求下降及競爭激烈拖累，去年收益及毛利，分別按年跌54.8%及62.6%。經濟復甦下，市場競爭亦同步加劇，價格壓力難免。

▲ 投資策略：投資者首注定於1.3元，次注1.24元，目標價暫看1.6元，跌破平均買入價10%止蝕。


【工業股】

行業線索：經濟復甦，工業行業也跟隨上升。據內地最新公佈的「1至2月份國民經濟主要指標數據」所述，內地首兩個月的工業增加值，按年大幅增長20.7%，雖然去年的基數較低，變相令增幅較大；但若與2009年12月份比較，亦加快了2.2個百分點，反映工業正重拾增長階段。我們可從行業龍頭聯想（00992）（見業績報告）第三季度業績中，一窺行業的增長情況，以瞭解整個行業如何受惠。


聯想集團 (00992)

▲ 翻身展望：集團主要銷售及製造個人電腦（PC），雖然2009年度的末期業績尚待公佈，但據第三季業績所述，PC市場在環球經濟改善下，表現持續增長。而且自金融危機爆發後，集團已連續第三個季度於全球市場份額上，錄得增長至9%的歷史新高。

此外，聯想去年度首9個月溢利為1.166億美元（見附圖的「聯想首三季業績」），第三季達7,952.1萬美元（見圖），所佔比重達68%，反映盈利增長速度加快，假設末季同樣錄得7,952.1萬美元溢利，則下半年所賺已佔全年81%。

聯想指出，內地政府的經濟刺激方案，已帶動消費市場回復強勁需求，內地市場約占集團整體銷售額47%；外在因素上，第三季微軟推出全新作業系統「視窗7」，大大推動了PC市場的流動。「有業內分析師預測，企業電腦的替換潮要待2010年下半年才漸步顯現。」（見圖），預視第二輪消費力即將出現。

▲ 留意事項：國際調研機構Gartner剛於本月，上調今年全球PC付運量預測，料按年上升19.7%，涉及金額按年增12.2%。然而，由於PC多屬一次性消費，個人用戶很少每年每季購入新PC，故購買力會逐漸減退。未來的動力，要視乎企業電腦的需求。

此外，儘管宏觀市場環境持續改善，但在原材料成本增長及整個行業持續向低價傾斜的趨勢下，將為行內企業帶來挑戰及運營壓力。至於聯想剛回購「聯想移動」，並準備在下個財年進軍智能手機市場，這方面將成公司一個強大的業務增長引擎。

▲ 投資策略：投資者首注定於5.35元，次注5.2元，目標價6元，跌破平均買入價10%止蝕。


長城科技 (00074)

▲ 翻身展望：集團業務涵蓋多個領域，包括計算機電子零部件、電腦整機製造、手機生產等，屬於經濟復甦下工業股的受惠者。集團旗下在深圳A股上市的附屬公司長城電腦，去年度成功抓住國家擴大內需的契機，在公開招標的「電腦下鄉」項目中，以「長城電腦」產品全部中標，目前已在20個省實現供貨。此外，長城電腦剛發表盈喜預告，表示2009年淨利潤料介乎3.5億至3.9億元人民幣，按年大增16倍至18倍，主要因為是集團著重提升運營效率，提升產品盈利能力，使主營業務利潤按年錄得大幅增長。

同時，長城電腦擁有冠捷科技（00903）約27.02%股權，故亦推動長城電腦即將公佈的2009年度業績，可較上年度大幅增長。作為母公司的長城科技自然得益。

▲ 留意事項：隨著電腦下鄉的最高限價，提升至每台5,000元人民幣後，各地多個品牌均獲納入，2010年在廣東中標的下鄉電腦已增至15個品牌、近400款。在此情況下，「長城電腦」產品雖然受惠，但競爭也愈來愈大。

此外，長城科技的業務涵蓋多個領域，剛收購的冠捷能否成功整合，固然重要。除了電腦外，長城亦有經營智能電表業務。有報道指，內地將於未來數月宣佈智能電網標準，長城能否同時兼顧多個行業的急速發展，很大程度上考驗管理層的執行能力。

▲ 投資策略：首注開市價買入，次注3.2元，目標價3.8元，跌破平均買入價10%止蝕。


【運輸行業】

行業線索：中國海關總署公佈2月，出口同比增長45.2%，進口同比增長45.7%，出口形勢由去年第三季開始改善。

▲ 海運方面：農曆後，集裝箱運價持續上升，中國出口集裝箱綜合運價指數亦繼續向高位進發，且上游製造集裝箱的公司出現淡季不淡的情況，反映海上運輸需求改善。

▲ 陸運方面：據已公佈業績的公路股顯示，車流量整體由09年下半年開始，均出現不同程度的回升，即使去年深受金融海嘯打擊的東莞地區，車流量亦明顯改善，今年1月內地主要地區的公路，平均車流量同比增長明顯，環比持續增長。


深圳高速 (00548)

▲ 翻身展望：公路營運與地區經濟關係密切，深高速經營的公路，主要集中深圳、廣東省一帶，由於珠三角為中國在金融海嘯的重災區，09年上半年的路費收入增速均出現不同程度的下跌或放緩。

而隨著09下半年外圍經濟漸見改善，公司多條路段的車流量均開始恢復增長。今年隨著清連項目連南段高速化改造，原有路面改造已完工，並於2月中旬恢復通行，項目投資方面，亦完成機荷東段45%權益的增持，均有利擴大今年盈利基礎，加上09年上半年基數較底，相對今年上半年的經營環境，包括環球經濟改善，珠三角地區的製造業逐見復甦的情況下，已為2010年營造了較佳的翻身條件。

▲ 留意事項：如外圍經濟出現第二次探底，或珠三角經濟復甦欠理想，均會對其翻身構成壓力，宜留意。

▲ 投資策略：4.5元水平買入，中線看5.8元，穿4元止蝕。


滬杭甬高速 (00576)

▲ 翻身展望：主要於浙江省經營高速公路，資產以滬杭甬高速及上三高速為主，2009年5月中旬開始，滬杭高速上海段因拓寬工程封閉，兩公路的車流量及通行費因而下降。然而，2009年下半年開始，上述公路的車流量的自然增長已呈改善，並有逐月回升趨勢，第四季度，滬杭甬高速公路全線各路段和上三高速公路各路段的日均車流量均已出現了不同程度的同比增長。隨著經濟回暖，2010年陸路的貨運收益有望改善，且2009年中國汽車銷售增長45%，公路行業將成為後續受惠的板塊。而今年上海世博將帶動長三角公路收益，年內對盈利的驅動力較強。此外，如下半年政策轉趨明朗，內地股市表現興旺，公司證券業務有望受惠，並加快復甦步伐。

▲ 留意事項：除地區經濟外，有關天氣因素亦會影響公路車流量的表現，尤其年內，內地常出現大霧的情況。如年內汽車銷量持續向好，公路的車流量亦有望增加。

▲ 投資策略：7元以下吼買，中長線看8元，跌穿6.3元宜先止蝕。


中國遠洋 (01919)

▲ 翻身展望：營運收入主要來自集裝箱、干散貨等航運，其餘亦有集裝箱碼頭管理、租賃及物流等服務。雖然中國為這次最快走出金融危機的國家，但2009年的出口卻在第三季後期才見改善，全年復甦緩慢，市場普遍預期中遠洋09年業績，難逃虧損。

不過，公司09年首3季業績顯示，每季環比虧損持續收窄，每股盈利分為-0.33元、-0.12元、-0.07元，而歐亞航線於去年12月已恢復盈利。2010年在世界貿易復甦及航運供應遏制下，新合約目標運費可望提升，改善整體盈利，而作為龍頭中遠洋，今年首季的表現更有望優於市場預期，如公司能提早扭虧為盈，其翻身將出現大躍進，對股價的推動，不容小覷。

▲ 留意事項：外圍經濟形勢，仍是翻身過程中最不確定的變數，一旦歐美經濟復甦較預期差距太大，將加劇行業產能閒置風險，對運價構成壓力。此外，公司即將公佈09年業績，宜留意管理層展望及首季營運情況。

▲ 投資策略：10.2元水平可吸，初步上望11.9元，跌穿9.2元止蝕

14 Mar 2010 - 波羅的海乾散貨指數 BDI 今年新高

2010年3月12日(前天) 波羅的海乾散貨綜合指數（BDI）報 3506 點，是今年新高，上漲190點、漲幅5.7%。

日期	BDI	BPI	BCI
3/1	2760	3448	3163
3/2	2792	3510	3172
3/3	2911	3669	3344
3/4	3121	3887	3721
3/5	3242	4003	3923
3/8	3259	4043	3877
3/9	3210	4044	3679
3/10	3230	4013	3723
3/11	3316	4090	3894
3/12	3506	4177	4328

筆者 有一個很簡單的文章有關的介紹 BDI: 波羅的海指數 BDI 。有興趣的朋友也可看航運股和BDI的關係: 航運股 再談 。簡單的說，與 BDI指數有頗強的相互關係的航運股包括:
1. 0368 中外運航運
2. 1919 中國遠洋
3. 2343 太平洋航運
等

骷髏會網頁的 波羅的海指數蓄勢待發 也值得看。



希望看專注寫航運股的，請參閱航運股的專家 專注寫航運股的博客: 非吾。

想知道最新BDI的數字波羅的海，請click 右側的link: 乾散貨指數 BDI。



下面是最新的相關新聞:

3大需求撐盤BDI指數易漲難跌

波羅的海乾散貨綜合指數（BDI）來到 3506 點，是今年新高，表現亮眼。在 3 大市場需求的撐盤下，未來一周的走勢看好，但能否突破 4000 點大關，未知數還很多。

BDI 是 Baltic Dry Index 的簡稱，由全球主要散裝航線以及 3 大類船隻的即期運費（Spot Rate）加權計算而成。

依照噸位大小，分彆是運送鐵礦砂、煤炭的海岬型船（Capesize），運送煤炭、民生穀物的巴拿馬極限型船（Panamax），以及運送礦石、雜貨的超輕便極限型船（Supramax）。

又各自代表海岬型運費指數（BCI）、巴拿馬極限型運費指數（BPI）、超輕便極限型運費指數（BSI），各以 3 分之 1 的比例，組合而成 BDI 綜合指數，是散裝航運運價現貨市場的指標。

散裝航運裝載的貨品多屬原物料、民生物資、工業原料、鐵礦砂、煤炭等，與國際行情、景氣循環的連動甚深，被視為全球經濟榮枯的參考值之一。

1. 全球穀物的主要收成季節，多半集中在秋季、春季，因此穀物的散裝海運旺季，集中在每年的 10 月到隔年的 4 月。

2. 中國是全球最大鐵礦砂進口國，過年長假已結束，正與世界 3 大礦場淡水河谷（Vale）、力拓（RioTinto）、必和必拓（BHP Billiton）談判新一年度的價格。淡水河谷打算漲價 90%，其它 2 家有意跟進。鐵礦砂醞釀漲價，引發買家的恐慌，掀起一波搶料進貨。

3. 另一方面，美國東部及歐洲的法國、西班牙等地區，近期都遭受罕見的暴風雪襲擊，即便氣候已經接近春季，但油、煤炭等需求量還是居高不下。

上述這 3 大因素，都會帶動散裝貨物的海運需求，使得 BDI 指數在未來一周，易漲難跌。

法人認為，目前全球散裝航運界的氣氛比去年樂觀，特別是暴風雪拉動煤炭的需求量及運輸量，最直接受惠的是運送煤炭的 BCI、BPI 指數。

BDI 指數後市的基本面看好，12 日收盤指數已經來到 3506 點，大漲 190 點，是今年以來的新高紀錄，有沒有可能繼續向 4000 點大關攻堅？

航商認為「機會不大」，這一波 BDI 指數的上漲，只是散裝貨物短暫的季節性需求，大約可以支撐到今年 4、5 月，一旦進入夏天，需求就會回落。

航商還說，未來影響 BDI 指數的關鍵，還是在新船的釋出量，目前船公司都在節制，但若都集中在今年下半年出籠，將不利 BDI 指數的上漲。

報導說，因中國無法接受漲價 90% 的要求，鐵礦砂價格談判已經暫停。這對 BDI 指數的後續效應為何，市場將密切留意。

09 Feb 2010 - 航運股揭竿而起

昨天（08-Feb-10）在經濟日報閱讀了一篇關於航運股的文章，覺得頗有用。


憧憬出口續改善 航運股揭竿而起

全球經濟漸見復甦，去年12月中國的出口貿易已呈正增長，航運業曙光初現。此外，內地1月進出口數據即將公布，料繼續改善，利好航運板塊，大家不妨做好啟航部署。

航運股表現與環球經濟息息相關，08年金融海嘯爆發後，全球經濟步入衰退，各國進出口貿易嚴重萎縮，在貨運需求下降以及航運運力過剩的雙重打擊下，去年行業步入冰河時期，收入顯著下跌，多家航運企業更錄得巨額虧損。

然而，隨着中國拋出4萬億元人民幣刺激經濟措施後，內地經濟迅速反彈，加上環球經濟於第四季有較明顯改善，中國的進出口貿易貨值同比跌幅持續收窄，去年12月出口更扭轉過去連續13個月負增長趨勢。根據海關總署公布的數據顯示，2009年12月份，進出口總值2,430.2億美元，同比增長32.7%，環比增長16.7%。其中出口1,307.3億美元，同比增長17.7%，環比增長15%；進口1,122.9億美元，同比增長更達到55.9%，環比增長18.8%。

高盛料今年運費升15%至20%

國際進出口貿易改善，貨運需求回升推高海運運費價格，有利航運企業收入。高盛預期，隨着經濟復甦，帶動航運需求改善，料今年航運業整體運費上調15%至20%，業界有望轉虧為盈。

海路運輸主要可以分為乾散貨航運、沿海煤炭運輸、集裝箱航運及油輪運輸。

4個種類，當中以乾散貨及集裝箱航運為主。

BDI升跌左右股價

乾散貨航運，其主要運輸貨物包括鐵礦石、煤炭及糧食產品等。從事相關運輸的本港上市公司包括中海發展（01138）、太平洋航運（02343）及中國遠洋（01919）等。而波羅的海乾散貨指數（BDI），是反映國際乾散貨運費變動的重要指標，指數上升表示運費上調，反之亦然。因此，相關股份股價表現很受制於BDI升跌。

內地基礎建設今年仍處於高增長期，汽車需求也繼續受惠於政策優惠所帶動，加上政府嚴厲執行防止房地產商囤地政策，未來地產施工步伐有望加快，各項利好因素有助刺激鋼鐵需求。

瑞銀預期，中國今年的鋼鐵產量很可能達到5.9億噸，較2009年的5.65億噸增加4.4%。鋼鐵產量增加，意味着內地對鐵礦石需求有增無減。再者，全球第2大鐵礦石進口國日本，對鐵礦石也有增加趨勢，去年11月份鐵礦石進口環比增長0.4%，是連續8個月增長。各國對鐵礦石需求上升有助支持環球乾散貨運輸。

另一方面，內地工業活動復甦持續，推高內地整體用電量，用電量增加帶動煤炭需求，煤炭運輸亦因而跟隨上升。

全球最大航運公司馬士基早前發表預測報告，料今年全球乾散貨總海運貨量達到37.24億噸，按年回升9%。

乾散貨航運力增長超需求

從需求角度而言，今年全球乾散貨運輸需求可望繼續回升，支撑運費企穩。然而，乾散貨運力增加（供應增加），對運費構成不利影響。

07年全球航運業形勢一片大好，導致整個行業急速擴張，新造船定單大幅增加，造成目前全球運力嚴重過剩局面。馬士基公司預期，全球乾散貨船運力今年最少上升15%。因此，由於運力增長（供應）仍高於需求增長，限制相關運費上升空間，而市場預計全年BDI只會在2500至3400點之間上落。

另一方面，集裝箱航運，集裝箱運費以每個標準櫃（TEU）為計算單位，航綫收費視乎運送距離及需求而定，目前歐洲及地中海航綫每個標準櫃收費約1,700美元左右，美國西部及東部收費則介乎1,600至2,600美元/TEU。而中國出口集裝箱綜合運價指數是反映行業運費的重要指標。目前本港上市相關股份包括中海集運（02866）、中國遠洋及東方海外（00316）等。

集裝箱航運可看好

隨着環球經濟環境改善，各國進出口貿易活動繼續回升，其中今年來自歐美地區需求增長可望加快，從而進一步拉動集裝箱航運需求。此外，集裝箱航運力增速較需求增速低，供需關係漸趨平衡。中金表示，09年全年，全球共有110萬標準箱的新集裝箱船交付使用，同比減少26%；期內共有33萬標準箱的舊集裝箱船拆解退出運營，退出數目同比增長了2.3倍。09年全年淨增加運力76萬標準箱，比去年同期減少45%。中金預期，集裝箱航運將會是航運業當中最早進入上升周期的行業。高盛亦指，集裝箱航運今年供應增長放緩，以及需求增長加速的支援下，運價上漲速度加快，有利提高相關股份估值。

總括而言，今年整體航運業有望走出谷底，而其中集裝箱業受惠供應增長放緩下，未來1至2年的增長速度將較乾散貨運理想。此外，隨着航運業復甦，其相關產業如碼頭管理、物流、倉儲、船舶租賃及製造亦可受惠。

【風險因素】

航運類企業屬周期性強股份,企業盈利受環球經濟興衰左右。雖然歐美地區經濟已有明顯改善,但短期不能排除經濟再次下滑風險,倘環球經濟復蘇步伐減弱或轉差,航運企業收入將面臨打擊。再者,由於全球對石油需求回升推高國際油價,分析預期今年平均油價可達80美元樓上,油價高企亦將增加企業經營成本。此外,國際海盜猖獗,令航運公司需繞行其他航線,使船隊成本增加,倘所增加成本未能轉嫁,將拖累航運公司盈利。

【利好因素】

去年初內地多個月出口貨值同比跌幅超過20%,因此,受基數效應以及經濟改善等因素刺激下,預期內地上半年出口貨值同比將有明顯增長,一眾航運類股份料再成為炒作主題。

短線之選︰中國遠洋(01919)
中國遠洋為全球最大干散貨運及第6大集裝箱航運公司,亦有碼頭業務營運,擁有140多艘集裝箱船隊,以及440多艘干散貨輪。雖然去年首季錄得54億元人民幣虧損,但隨著收入上升,全年累計虧損可逐步收窄。
公司管理層早前表示,去年底已上調運費和征收燃油相關的附加費,相信運費於今年5月可再調高,而管理層亦表明今年首季度業績將會大為改善。內地今年1月進出口資料即將公布,料出口增幅將可繼續擴大,有利推高股價。中國遠洋屬基金股之一,股價波動性較大,短期在好消息配合下,升幅料可跑贏其他同類股份。投資者可於9元樓下收集,短線上望10.5元,跌穿8.1元要止蝕。




長線之選︰中海集運(02866)

中海集運主要業務包括擁有、租賃及營運集裝箱船舶,以提供國際、內地集裝箱運輸服務及營運集裝箱碼頭業務,上文提到全球集裝箱航運供求漸趨平衡,預期集裝箱業是航運業當中最早進入上升周期的產業。中金表示,去年12月淡季期間,運費仍獲得調高,預計未來3個月運費將持續上升。再者,中海集運合同客戶比例低於同業,當運費不斷上升時,集團最能受惠運費升浪,毛利率自然較同業為高。
早前見德意志銀行以每股平均價3.489元,增持7,000多萬股,涉及資金逾2.5億元。大行真金白銀增持,反映對股價前景有信心。近期公司股價隨大市回落,但股價於2.7元以下可吼,上半年目標3.2元,如穿2.43元止蝕。



冷吼之選︰中遠國際(00517)

中遠國際為中遠集團系內,規模較小、業務較雜亂的全資子公司,按去年中期業績公告,其主要收入來自物業投資,其余按次序為船舶貿易及設備,涂料產品等。中遠系早年雖已作重組,但近年國資委主力央企重組以提升競爭力,按中遠國際的情況仍不無重組機會,大家不妨密切留意。此外,公司手持16.85%的遠洋地產(03377)股權,按其每股6.5元計算,價值亦超過60億元,較中遠國際市值還高,反映其估值嚴重被低估。如隨市況下跌,股價回至3元水平,投資者不妨吼買,短線目標5元,跌穿2.5元止蝕。

18 Jan 2010 - 航運股 再談

數月前買入航運股 是筆者看中「經濟復甦」而買入的。航運股於去年已經呆足了好幾個月，大大跑輸大市。按業績，今年航運市場環境應較去年佳，股價表現應比上年好，所以看好航運股的投資者認為有值博率，「轉虧為盈」是其中一個吸引基金入場的投資主題。其實，集裝箱航運公司在2009年12月中已經宣布上調部份臨時附加費，而且所有航線都有上調，包括最困難、又是其中一條最重要的航線 – 太平洋航線 (即遠東至美洲航線) 都宣佈在 1 月 15 日起收取一系列緊急附加費 (EMR-Emergency Revenue Charge)，例如每個大箱 (40 尺標準箱) 加收 400 美元，上調運費後，部份船公司運費水平能回復至 2008 年水平。

雖然這數星期東方海外(316)突破前浪頂 回報不錯，中國遠洋(1919)僅有少許升幅。在憧憬航運股加快轉虧為盈下，筆者想再談一下遠洋運輸和眾多的航運股，順便檢查一下投資組合的航運股。


遠洋運輸 一般分為三種形式
1. 集裝箱運輸 (Contrainer)：主要用於下游制成品的運輸，如汽車、電子產品、紡織品等，單位是ＴＥＵ（標準箱）；
2. 乾散貨運輸 (Dry Bulk shipping)：主要适用於鐵礦石、煤炭、糧食、水泥等上游產品的運輸，單位為〔噸〕；
- 受BDI牽連 (波羅的海乾散貨指數)
3. 油輪運輸 (Oil Tanker)：主要適用於原油、液化天然氣等。


乾散貨 ＶＳ　集裝箱
- 由於干散貨航運主要體現的是全球初級產品的需求，因此是經濟的領先指標，具有毛利高、價格波動大的特點。
- 而集裝箱航運則主要和中下游產品相關，並不能很好地反映宏觀需求，更不是什麼領先指標，其運價波動也要平緩得多。

航運股 - 乾散貨, 集裝箱, 油輪

	代號	航運股	乾散貨, 集裝箱, 油輪
1	00316	東方海外	Container
2	00368	中外運航運	Dry Bulk
3	00598	中國外運	Dry Bulk, Oil Tanker
4	01138	中海發展	Dry Bulk, Oil Tanker
5	01199	中遠太平洋	Container Terminals
6	01919	中國遠洋	Container, Dry Bulk
7	02343	太平洋航運	Dry Bulk
8	02866	中海集運	Container

航運股摘要
1. 中海集運 CSCL(2866)專職提供集裝箱(Container)運輸業務；
- 公司合同客戶比例低，而且運價調整靈活，利潤率隨航運週期波動較同業強。因此公司的估值在行業上升週期時也同業有更大溢價
2. 東方海外 OOIL(316)專職提供集裝箱(Container)運輸業務；
- 高盛證券將東方海外(316)目標價由65元調高至74元，基於對其上海物業發展方面的估值有所調高
3. 太平洋航運(2343)和中外運航運(368)則於亞太或遠洋提供乾散貨貨運服務(Dry Bulk shipping)；
4. 中海發展(1138)主要在中國沿海航線運輸以煤炭為主的乾散貨和石油品(Oil Tanker)；
- 業務性質較為獨特，在內地航運情況改善時，中海發展(1138)的受惠程度較大，惟歐美航運需求回升時，中海發展(1138)的受惠程度亦不及其他航運股
5. 中國外運(598)有近九成為乾散貨船；
- 保守的投資者可以因手持每股現金最多，而且以全部自有船方式經營，作風穩健
6. 龍頭股中國遠洋 COSCO (1919)則提供遠洋乾散貨航運、集裝箱運輸和物流業務，當中乾散貨業務佔營業總額的一半以上，並貢獻了絕大部分的營業利潤；
- 其規模龐大，位列全球 10大之一，較受國際機構投資者關注
7. 中遠太平洋(1199)主要從事集裝箱碼頭的管理及經營、集裝箱租賃。


譚紹興[投資學堂](2009-10-12)指出中國遠洋（1919）是其中一隻最能緊貼 BDI的，正如附圖乃中國遠洋、中海發展（ 1138）及太平洋航運（ 2343）等 3隻股份與 BDI在過去 6個月的相互走勢，而從圖中可見中國遠洋的升跌步伐與 BDI最為相近。惟單靠 BDI上升，不易令一眾航運股可於高位企穩，始終要有實質盈利增長，才足以支持其長久升勢。



太平洋航運(2343)與中國遠洋(1199)的走勢與波羅的海指數關聯性較高，因為他們都主要從事運輸乾散貨業務。技術上，這兩隻股票較易受BDI牽連。

參考:
1. 波羅的海乾散貨指數（BDI）簡介
2. 認識波羅的海乾散貨指數(BDI)

07 Jan 2010 - 波羅的海指數 BDI

波羅的海綜合指數(Baltic Dry Index)

波羅的海乾散貨指數或波羅的海綜合指數(Baltic Dry Index，縮寫作BDI)是航運業的經濟指標，它包含了航運業的乾散貨交易量的轉變。

BDI由全球主要散裝航線以及 3 大類船隻的即期運費（Spot Rate）加權計算而成。依照噸位大小，分別是運送鐵礦砂、煤炭的海岬型船（Capesize），運送煤炭、民生穀物的巴拿馬極限型船（Panamax），以及運送礦石、雜貨的超輕便極限型船（Supramax）。

BDI 綜合指數是散裝航運運價現貨市場的指標。

波羅的海指數可視為經濟領先指標

散裝航運裝載的貨品多屬原物料、民生物資、工業原料、鐵礦砂、煤炭等，與國際行情、景氣循環的連動甚深，被視為全球經濟榮枯的參考值之一。

BDI的計算方法，是每日根據以船運（Cargoes）不同貨物在全球不同航線所需的成本而綜合製作出來，故此， BDI可反映當顧客透過海路運送貨物時所需支付的價格。同時亦可反映航運公司大致可收取其客戶的費用，所以 BDI在一定程度上，可顯示航運公司的利潤。

指數的組成
波羅的海指數由三個部份組成：

1. 波羅的海輕便型指數（BHI） *噸位：5萬噸以下 *主運貨物：磷肥、碳酸鉀、木屑、水泥
- Baltic Handymax Index = BHI = BHMI

2. 波羅的海巴拿馬指數（BPI） *噸位：5~8萬噸 *主運貨物：民生物資及穀物等大宗物資
- Baltic Panamax Index = BPI

3. 波羅的海海岬型指數（BCI） *噸位：8萬噸以上 *主運貨物：焦煤、燃煤、鐵礦砂、磷礦石、鋁礬土等工業原料
- Baltic Capesize Index = BCI



Reference: Investment tools

波羅的海指數就是全球航運運費的指數，目前低於 3300點，2008年最高點為 12000點，因此，一旦經濟復蘇，航運運費仍有大幅上升的空間。



Reference: http://www.cnyes.com/

日期	BDI	BCI	BPI
06-Jan-2010	3259	4253	4122
05-Jan-2010	3270	4431	4003
04-Jan-2010	3140	4197	3823
24-Dec-2009	3005	3887	3567
23-Dec-2009	3023	3917	3544
22-Dec-2009	3063	4041	3498
21-Dec-2009	3154	4284	3460
18-Dec-2009	3258	4566	3448
17-Dec-2009	3376	4875	3436
16-Dec-2009	3474	5123	3444

Reference: http://www.cdnsp.com.tw/box/bdi.htm

05 Jan 2010 - 航運股

在牛二階段落後的復甦股(如出口、航運、電力股)應有最高值博率。2009年，上市航運企業發盈警，東方海外於2009年8月7日公布中期業績，盈轉虧。但是，投資者買的是未來，是未來航運業復蘇之後的利潤，不是已經成為歷史的虧損。相信經濟會很快復甦，，因此一些發盈警的股股價依然上升。相信航運業會在 2010年復蘇，恢復賺錢，2011年亦會繼續賺錢。

航運股
1. 00316 東方海外
2. 00368 中外運航運
3. 00598 中國外運
4. 01138 中海發展
5. 01199 中遠太平洋
6. 01919 中國遠洋
7. 02343 太平洋航運
8. 02866 中海集運


在眾多航運股中，筆者 留意東方海外(00316.HK)、中海發展(01138.HK)、中國遠洋 (01919.HK)，較喜歡<曾淵滄專欄>建議的 東方海外(00316.HK)與中國遠洋(01919.HK)。

東方海外(00316.HK)
1. 其財政狀況不俗，Balance Sheet處於極之充裕的水平。在2006年，東方海外將部份碼頭業務出售，故現時處於淨現金水平，這較不少負債水平高的航運股為佳。

2. 在本港一眾航運股中，東方海外的上市歷史相對最長久，資料亦相對較多。在翻查東方海外在其網頁提供的資料，東方海外由1990年至今，每年也能提供「正」盈利，在這29年中從沒有出現虧損，即使在董生執政那數年的艱苦歲月（註：執政是指董生為本港特首期間，並非掌管東方海外，咪搞錯），東方海外的業務仍頗不俗，甚至可謂出奇地好，其間不少歐美航運股也相繼出現虧損，甚至因瀕臨破產邊緣而被收購。

3. 東方海外P/B大約0.9倍，相信是最低市賬率的航運股之一，較為抵買。東方海外的每股資產值與股價之間出現最大的折讓，折讓率為航運股之冠，東方海外每股資產值為 54.34元，與現價比較，是有吸引力的。


中海發展(01138.HK)

1. 國內航運業務佔總業務61%（根據2008年業績），同時中海發展在國內沿海的運煤業處於領導地位，市場佔有率達30%，因此，早前歐美航運業不景，對中海發展的衝擊也相對較小，惟歐美航運需求回升時，中海發展的受惠程度亦不及其他航運股。


中國遠洋 (01919.HK)

1. 2007年航運股的股價會在短短的數個月狂升不止一倍，中國遠洋(01919.HK)很明顯是眾多航運股的龍頭股，單是中國遠洋(01919.HK)這隻股近 1600億元人民幣市值，已經比其他所有航運股加起來的總市值還大。

2. 根據某大行的計算，當 BDI指數升至 2700至 3000點水平時，便開始接近中國遠洋(01919.HK)的利潤打和水平(Breakeven Point)。