憧憬出口續改善 航運股揭竿而起
全球經濟漸見復甦，去年12月中國的出口貿易已呈正增長，航運業曙光初現。此外，內地1月進出口數據即將公布，料繼續改善，利好航運板塊，大家不妨做好啟航部署。
航運股表現與環球經濟息息相關，08年金融海嘯爆發後，全球經濟步入衰退，各國進出口貿易嚴重萎縮，在貨運需求下降以及航運運力過剩的雙重打擊下，去年行業步入冰河時期，收入顯著下跌，多家航運企業更錄得巨額虧損。
然而，隨着中國拋出4萬億元人民幣刺激經濟措施後，內地經濟迅速反彈，加上環球經濟於第四季有較明顯改善，中國的進出口貿易貨值同比跌幅持續收窄，去年12月出口更扭轉過去連續13個月負增長趨勢。根據海關總署公布的數據顯示，2009年12月份，進出口總值2,430.2億美元，同比增長32.7%，環比增長16.7%。其中出口1,307.3億美元，同比增長17.7%，環比增長15%；進口1,122.9億美元，同比增長更達到55.9%，環比增長18.8%。
高盛料今年運費升15%至20%
國際進出口貿易改善，貨運需求回升推高海運運費價格，有利航運企業收入。高盛預期，隨着經濟復甦，帶動航運需求改善，料今年航運業整體運費上調15%至20%，業界有望轉虧為盈。
海路運輸主要可以分為乾散貨航運、沿海煤炭運輸、集裝箱航運及油輪運輸。
4個種類，當中以乾散貨及集裝箱航運為主。
BDI升跌左右股價
乾散貨航運，其主要運輸貨物包括鐵礦石、煤炭及糧食產品等。從事相關運輸的本港上市公司包括中海發展（01138）、太平洋航運（02343）及中國遠洋（01919）等。而波羅的海乾散貨指數（BDI），是反映國際乾散貨運費變動的重要指標，指數上升表示運費上調，反之亦然。因此，相關股份股價表現很受制於BDI升跌。
內地基礎建設今年仍處於高增長期，汽車需求也繼續受惠於政策優惠所帶動，加上政府嚴厲執行防止房地產商囤地政策，未來地產施工步伐有望加快，各項利好因素有助刺激鋼鐵需求。
瑞銀預期，中國今年的鋼鐵產量很可能達到5.9億噸，較2009年的5.65億噸增加4.4%。鋼鐵產量增加，意味着內地對鐵礦石需求有增無減。再者，全球第2大鐵礦石進口國日本，對鐵礦石也有增加趨勢，去年11月份鐵礦石進口環比增長0.4%，是連續8個月增長。各國對鐵礦石需求上升有助支持環球乾散貨運輸。
另一方面，內地工業活動復甦持續，推高內地整體用電量，用電量增加帶動煤炭需求，煤炭運輸亦因而跟隨上升。
全球最大航運公司馬士基早前發表預測報告，料今年全球乾散貨總海運貨量達到37.24億噸，按年回升9%。
乾散貨航運力增長超需求
從需求角度而言，今年全球乾散貨運輸需求可望繼續回升，支撑運費企穩。然而，乾散貨運力增加（供應增加），對運費構成不利影響。
07年全球航運業形勢一片大好，導致整個行業急速擴張，新造船定單大幅增加，造成目前全球運力嚴重過剩局面。馬士基公司預期，全球乾散貨船運力今年最少上升15%。因此，由於運力增長（供應）仍高於需求增長，限制相關運費上升空間，而市場預計全年BDI只會在2500至3400點之間上落。
另一方面，集裝箱航運，集裝箱運費以每個標準櫃（TEU）為計算單位，航綫收費視乎運送距離及需求而定，目前歐洲及地中海航綫每個標準櫃收費約1,700美元左右，美國西部及東部收費則介乎1,600至2,600美元/TEU。而中國出口集裝箱綜合運價指數是反映行業運費的重要指標。目前本港上市相關股份包括中海集運（02866）、中國遠洋及東方海外（00316）等。
集裝箱航運可看好
隨着環球經濟環境改善，各國進出口貿易活動繼續回升，其中今年來自歐美地區需求增長可望加快，從而進一步拉動集裝箱航運需求。此外，集裝箱航運力增速較需求增速低，供需關係漸趨平衡。中金表示，09年全年，全球共有110萬標準箱的新集裝箱船交付使用，同比減少26%；期內共有33萬標準箱的舊集裝箱船拆解退出運營，退出數目同比增長了2.3倍。09年全年淨增加運力76萬標準箱，比去年同期減少45%。中金預期，集裝箱航運將會是航運業當中最早進入上升周期的行業。高盛亦指，集裝箱航運今年供應增長放緩，以及需求增長加速的支援下，運價上漲速度加快，有利提高相關股份估值。
總括而言，今年整體航運業有望走出谷底，而其中集裝箱業受惠供應增長放緩下，未來1至2年的增長速度將較乾散貨運理想。此外，隨着航運業復甦，其相關產業如碼頭管理、物流、倉儲、船舶租賃及製造亦可受惠。
【風險因素】
航運類企業屬周期性強股份,企業盈利受環球經濟興衰左右。雖然歐美地區經濟已有明顯改善,但短期不能排除經濟再次下滑風險,倘環球經濟復蘇步伐減弱或轉差,航運企業收入將面臨打擊。再者,由於全球對石油需求回升推高國際油價,分析預期今年平均油價可達80美元樓上,油價高企亦將增加企業經營成本。此外,國際海盜猖獗,令航運公司需繞行其他航線,使船隊成本增加,倘所增加成本未能轉嫁,將拖累航運公司盈利。
【利好因素】
去年初內地多個月出口貨值同比跌幅超過20%,因此,受基數效應以及經濟改善等因素刺激下,預期內地上半年出口貨值同比將有明顯增長,一眾航運類股份料再成為炒作主題。
短線之選︰中國遠洋(01919)
中國遠洋為全球最大干散貨運及第6大集裝箱航運公司,亦有碼頭業務營運,擁有140多艘集裝箱船隊,以及440多艘干散貨輪。雖然去年首季錄得54億元人民幣虧損,但隨著收入上升,全年累計虧損可逐步收窄。
公司管理層早前表示,去年底已上調運費和征收燃油相關的附加費,相信運費於今年5月可再調高,而管理層亦表明今年首季度業績將會大為改善。內地今年1月進出口資料即將公布,料出口增幅將可繼續擴大,有利推高股價。中國遠洋屬基金股之一,股價波動性較大,短期在好消息配合下,升幅料可跑贏其他同類股份。投資者可於9元樓下收集,短線上望10.5元,跌穿8.1元要止蝕。
長線之選︰中海集運(02866)
中海集運主要業務包括擁有、租賃及營運集裝箱船舶,以提供國際、內地集裝箱運輸服務及營運集裝箱碼頭業務,上文提到全球集裝箱航運供求漸趨平衡,預期集裝箱業是航運業當中最早進入上升周期的產業。中金表示,去年12月淡季期間,運費仍獲得調高,預計未來3個月運費將持續上升。再者,中海集運合同客戶比例低於同業,當運費不斷上升時,集團最能受惠運費升浪,毛利率自然較同業為高。
早前見德意志銀行以每股平均價3.489元,增持7,000多萬股,涉及資金逾2.5億元。大行真金白銀增持,反映對股價前景有信心。近期公司股價隨大市回落,但股價於2.7元以下可吼,上半年目標3.2元,如穿2.43元止蝕。
冷吼之選︰中遠國際(00517)
中遠國際為中遠集團系內,規模較小、業務較雜亂的全資子公司,按去年中期業績公告,其主要收入來自物業投資,其余按次序為船舶貿易及設備,涂料產品等。中遠系早年雖已作重組,但近年國資委主力央企重組以提升競爭力,按中遠國際的情況仍不無重組機會,大家不妨密切留意。此外,公司手持16.85%的遠洋地產(03377)股權,按其每股6.5元計算,價值亦超過60億元,較中遠國際市值還高,反映其估值嚴重被低估。如隨市況下跌,股價回至3元水平,投資者不妨吼買,短線目標5元,跌穿2.5元止蝕。
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