2010年2月9日星期二

09 Feb 2010 - 航運股揭竿而起

昨天(08-Feb-10)在經濟日報閱讀了一篇關於航運股的文章,覺得頗有用。


憧憬出口續改善 航運股揭竿而起

全球經濟漸見復甦,去年12月中國的出口貿易已呈正增長,航運業曙光初現。此外,內地1月進出口數據即將公布,料繼續改善,利好航運板塊,大家不妨做好啟航部署。

航運股表現與環球經濟息息相關,08年金融海嘯爆發後,全球經濟步入衰退,各國進出口貿易嚴重萎縮,在貨運需求下降以及航運運力過剩的雙重打擊下,去年行業步入冰河時期,收入顯著下跌,多家航運企業更錄得巨額虧損。

然而,隨着中國拋出4萬億元人民幣刺激經濟措施後,內地經濟迅速反彈,加上環球經濟於第四季有較明顯改善,中國的進出口貿易貨值同比跌幅持續收窄,去年12月出口更扭轉過去連續13個月負增長趨勢。根據海關總署公布的數據顯示,2009年12月份,進出口總值2,430.2億美元,同比增長32.7%,環比增長16.7%。其中出口1,307.3億美元,同比增長17.7%,環比增長15%;進口1,122.9億美元,同比增長更達到55.9%,環比增長18.8%。

高盛料今年運費升15%至20%

國際進出口貿易改善,貨運需求回升推高海運運費價格,有利航運企業收入。高盛預期,隨着經濟復甦,帶動航運需求改善,料今年航運業整體運費上調15%至20%,業界有望轉虧為盈。

海路運輸主要可以分為乾散貨航運、沿海煤炭運輸、集裝箱航運及油輪運輸。

4個種類,當中以乾散貨及集裝箱航運為主。

BDI升跌左右股價

乾散貨航運,其主要運輸貨物包括鐵礦石、煤炭及糧食產品等。從事相關運輸的本港上市公司包括中海發展(01138)、太平洋航運(02343)及中國遠洋(01919)等。而波羅的海乾散貨指數(BDI),是反映國際乾散貨運費變動的重要指標,指數上升表示運費上調,反之亦然。因此,相關股份股價表現很受制於BDI升跌。

內地基礎建設今年仍處於高增長期,汽車需求也繼續受惠於政策優惠所帶動,加上政府嚴厲執行防止房地產商囤地政策,未來地產施工步伐有望加快,各項利好因素有助刺激鋼鐵需求。

瑞銀預期,中國今年的鋼鐵產量很可能達到5.9億噸,較2009年的5.65億噸增加4.4%。鋼鐵產量增加,意味着內地對鐵礦石需求有增無減。再者,全球第2大鐵礦石進口國日本,對鐵礦石也有增加趨勢,去年11月份鐵礦石進口環比增長0.4%,是連續8個月增長。各國對鐵礦石需求上升有助支持環球乾散貨運輸。

另一方面,內地工業活動復甦持續,推高內地整體用電量,用電量增加帶動煤炭需求,煤炭運輸亦因而跟隨上升。

全球最大航運公司馬士基早前發表預測報告,料今年全球乾散貨總海運貨量達到37.24億噸,按年回升9%。

乾散貨航運力增長超需求

從需求角度而言,今年全球乾散貨運輸需求可望繼續回升,支撑運費企穩。然而,乾散貨運力增加(供應增加),對運費構成不利影響。

07年全球航運業形勢一片大好,導致整個行業急速擴張,新造船定單大幅增加,造成目前全球運力嚴重過剩局面。馬士基公司預期,全球乾散貨船運力今年最少上升15%。因此,由於運力增長(供應)仍高於需求增長,限制相關運費上升空間,而市場預計全年BDI只會在2500至3400點之間上落。

另一方面,集裝箱航運,集裝箱運費以每個標準櫃(TEU)為計算單位,航綫收費視乎運送距離及需求而定,目前歐洲及地中海航綫每個標準櫃收費約1,700美元左右,美國西部及東部收費則介乎1,600至2,600美元/TEU。而中國出口集裝箱綜合運價指數是反映行業運費的重要指標。目前本港上市相關股份包括中海集運(02866)、中國遠洋及東方海外(00316)等。

集裝箱航運可看好

隨着環球經濟環境改善,各國進出口貿易活動繼續回升,其中今年來自歐美地區需求增長可望加快,從而進一步拉動集裝箱航運需求。此外,集裝箱航運力增速較需求增速低,供需關係漸趨平衡。中金表示,09年全年,全球共有110萬標準箱的新集裝箱船交付使用,同比減少26%;期內共有33萬標準箱的舊集裝箱船拆解退出運營,退出數目同比增長了2.3倍。09年全年淨增加運力76萬標準箱,比去年同期減少45%。中金預期,集裝箱航運將會是航運業當中最早進入上升周期的行業。高盛亦指,集裝箱航運今年供應增長放緩,以及需求增長加速的支援下,運價上漲速度加快,有利提高相關股份估值。

總括而言,今年整體航運業有望走出谷底,而其中集裝箱業受惠供應增長放緩下,未來1至2年的增長速度將較乾散貨運理想。此外,隨着航運業復甦,其相關產業如碼頭管理、物流、倉儲、船舶租賃及製造亦可受惠。

【風險因素】

航運類企業屬周期性強股份,企業盈利受環球經濟興衰左右。雖然歐美地區經濟已有明顯改善,但短期不能排除經濟再次下滑風險,倘環球經濟復蘇步伐減弱或轉差,航運企業收入將面臨打擊。再者,由於全球對石油需求回升推高國際油價,分析預期今年平均油價可達80美元樓上,油價高企亦將增加企業經營成本。此外,國際海盜猖獗,令航運公司需繞行其他航線,使船隊成本增加,倘所增加成本未能轉嫁,將拖累航運公司盈利。

【利好因素】

去年初內地多個月出口貨值同比跌幅超過20%,因此,受基數效應以及經濟改善等因素刺激下,預期內地上半年出口貨值同比將有明顯增長,一眾航運類股份料再成為炒作主題。

短線之選︰中國遠洋(01919)
中國遠洋為全球最大干散貨運及第6大集裝箱航運公司,亦有碼頭業務營運,擁有140多艘集裝箱船隊,以及440多艘干散貨輪。雖然去年首季錄得54億元人民幣虧損,但隨著收入上升,全年累計虧損可逐步收窄。
公司管理層早前表示,去年底已上調運費和征收燃油相關的附加費,相信運費於今年5月可再調高,而管理層亦表明今年首季度業績將會大為改善。內地今年1月進出口資料即將公布,料出口增幅將可繼續擴大,有利推高股價。中國遠洋屬基金股之一,股價波動性較大,短期在好消息配合下,升幅料可跑贏其他同類股份。投資者可於9元樓下收集,短線上望10.5元,跌穿8.1元要止蝕。




長線之選︰中海集運(02866)

中海集運主要業務包括擁有、租賃及營運集裝箱船舶,以提供國際、內地集裝箱運輸服務及營運集裝箱碼頭業務,上文提到全球集裝箱航運供求漸趨平衡,預期集裝箱業是航運業當中最早進入上升周期的產業。中金表示,去年12月淡季期間,運費仍獲得調高,預計未來3個月運費將持續上升。再者,中海集運合同客戶比例低於同業,當運費不斷上升時,集團最能受惠運費升浪,毛利率自然較同業為高。
早前見德意志銀行以每股平均價3.489元,增持7,000多萬股,涉及資金逾2.5億元。大行真金白銀增持,反映對股價前景有信心。近期公司股價隨大市回落,但股價於2.7元以下可吼,上半年目標3.2元,如穿2.43元止蝕。



冷吼之選︰中遠國際(00517)

中遠國際為中遠集團系內,規模較小、業務較雜亂的全資子公司,按去年中期業績公告,其主要收入來自物業投資,其余按次序為船舶貿易及設備,涂料產品等。中遠系早年雖已作重組,但近年國資委主力央企重組以提升競爭力,按中遠國際的情況仍不無重組機會,大家不妨密切留意。此外,公司手持16.85%的遠洋地產(03377)股權,按其每股6.5元計算,價值亦超過60億元,較中遠國際市值還高,反映其估值嚴重被低估。如隨市況下跌,股價回至3元水平,投資者不妨吼買,短線目標5元,跌穿2.5元止蝕。

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