儘管中央6月10日公佈的 5月出口按年勁升 48.5%，惟商務部卻大潑冷水，指上月出口飆升是去年基數低所致，又警告受到歐洲債務危機影響，加上原材料及勞工成本上升，削弱中國產品的國際競爭力，故全年出口形勢並不樂觀，更預期全年貿易順差將明顯回落。另外，發改委預料， 6月份居民消費價格指數（ CPI）按月輕微下跌。
商務部昨日(6月12日)舉行月度例行發佈會，新聞發言人姚堅指，自去年 11月起，中國出口已連續出現 7個月復蘇性增長， 5月數據亦明顯反映增長勢頭持續，體現國際市場整體需求的復蘇，但他將上月出口按年急升歸因於去年基數太低。
估全年貿易順差大跌
他又預期， 7月後的整體出口增長步伐將放緩，主要因為作為中國傳統出口市場的先進國家，其經濟復蘇步伐較新興市場緩慢。此外，歐洲主權債務危機仍未明朗，加上原材料及勞動成本均面臨上漲壓力，削弱中國產品的國際競爭力，亦令全年出口形勢不樂觀。事實上，內地近日頻頻爆發工潮，有傳中央正考慮再次調升最低工資。
雖然今年首 5個月中國對歐盟出口增長達 34.4%，但姚堅指出，由於貿易周期一般長達 2至 3個月，故目前的貿易數據僅反映今年初甚至去年底的定單狀況，而歐洲債務危機對出口造成的負面影響或在未來數月逐漸浮現，必須留意德國、西班牙及意大利等中國主要出口市場的變化。
他表示，歐盟為中國最大貿易夥伴，由於目前外圍環境不明朗、不樂觀，故首要任務是維持貿易政策的穩定，在當前形勢下，出口退稅、金融和貿易便利化等政策，均有助保持整體貿易穩定，惟中國正進一步推動節能減排，故未來或因應環保要求，調整對部份產品的政策。
他又預期，在出口放緩的同時，進口將維持高速增長，故全年貿易順差將顯著收窄，又指出今年來中國累計進口增速是出口的兩倍，說明中國經濟持續向好，為貿易夥伴提供了重要市場，即使中國對歐、美及印度保持貿易順差，但其對這些國家的進口增速亦明顯加快。
外商直接投資升 27.5%
商務部昨同時公佈， 1至 5月實際外商直接投資（ FDI）按年增長 14.3%，至 389.21億美元， 5月則按年升 27.5%，至 81.32億美元，為連續第 10個月錄得增長。
另外，發改委預料，內地居民消費價格繼 5月按月下跌 0.1%後， 6月將繼續輕微下跌，主要因為歐洲債務危機令發達國的通脹水平維持溫和，美元走強，亦令原油、金屬等大宗商品價格大跌，令輸入型通脹壓力明顯減弱。而上半年的居民消費價格升幅料約為 2.6%。
此外，中央的宏觀調控措施亦漸見成效，上游產品價格過快上升，並向下游產品傳導的壓力有所緩和。而中央打擊農產品炒風及天氣好轉等，已令蔬菜、綠豆、大蒜等早前急漲的農產品價格顯著回落，有利於穩定通脹預期。
轉載2010年06月11日的文章作為投資參考。
■ 航運股
■ 出口工業股
■ 偉易達 (0303) 出口歐美 營業額重達90%
■ 理文造紙(2314) 80%生意來自本土，20%來自出口，將在6月21日 公佈業績
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花旗教路 嚴選出口股
■ 出口料見頂 內地5月份出口增長遠勝市場預期，然而，經濟分析師估計，內地出口或已見預，下半年增長將放緩。
■ 嚴選出口股 花旗認為，出口股中可選偉易達（00303）及玖龍紙業（02689）。歐美經濟復甦步伐緩慢，航運及碼頭股宜觀望。
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內地上月出口勁升48.5%
中國海關總署昨日公布，5月份出口總額按年增長48.5%（見圖1），進口總額按年增長48.3%，遠較市場預期（出口增長32%及進口增長45%）為高，與4月份數據比較，出口及進口總額分別增長9.9%及下降5.1%；期內貿易順差擴大至195億美元，較市場預期為高。
內地出口遠勝預期，有以下5個原因︰
一、海外預期人滙升值
美銀美林表示，市場在4月份對人民幣升值有強烈的預期，因此，很多中國貨品的海外買家在人民幣可能升值之前加速落訂買貨，因而刺激了5月份內地出口數據。
二、美國需求持續增長
中國對美國出口，今年2月以來有增無減，5月份出口總值增至241.1億美元（見圖2），按月增長17.8%。
招商證券表示，內地5月份出口數據超出預期，主要是由於去年4、5月份基本上是中國對美國出口的谷底，上半年美國補庫存拉動了中國對美國出口，增長最快的主要是機電和高技術產品出口。
摩根士丹利表示，中國5月份出口增長遠較預期強勁，主要原因是市場對手機等高技術產品的需求強勁，5月份中國出口往美國，按年大幅增長44.3%（見表1）。
滙豐表示，從產品種類來看，機械和電子產品帶動出口增長，約佔整體出口額的 60%。
三、亞洲國家需求帶動
亞洲國家或地區經濟增長，對產品需求大，亦帶旺中國出口。中國5月份對台灣、南韓、東盟、印度及日本的出口，分別按年大幅增長77.7%、52.2%、48.0%、43.0%及37.1%（見表1）。
四、新興市場升幅強勁
新興市場需求亦強勁，中國5月份出口往巴西及俄羅斯，分別按年大幅增長1.1倍及91.6%（見表1）。
五、歐債影響暫未浮現
值得注意的是，5月份出口數據顯示，歐債危機尚未拖累中國出口增長勢頭。歐洲佔中國出口總額約22%，中國出口至歐盟，今年2月以來持續增加，5月份出口往歐盟增加至258.6億美元（見圖2），按月增長16%。
美銀美林表示，5月份中國出口至歐盟總額增長升至49.7%（見表1），無證據顯示目前中國貿易受到歐債危機的影響。
滙豐表示，盡管受到歐債危機和弱歐元的影響，中國對歐盟這一最大出口地在5月份按年增長 49.7%，高於4月份的28%增幅，顯示至今為止歐債危機對中國的影響有限。滙豐預測歐洲第二季經濟增長為0.5%，優於首季的0.2%。
投資者值得留意的是，中國今天（周五）會公布多項重要經濟數據（見表2），包括備受市場關注的通脹數據。
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專家：中國出口或見頂
盡管內地5月份出口增長遠勝市場預期，然而，經濟分析師估計，內地出口可能已見預，下半年增長將會放緩。
大摩估全年出口增長22%
摩根士丹利發表報告表示，今年內中國的出口將維持良好增長，但基於去年的高基數，預期今年下半年中國出口增長將會放緩，全年計，出口增幅預期為22%，這已較之前15%預測增幅大幅上調。
美銀美林：下半年急放緩
美銀美林發表報告表示，歐洲經濟放緩較預期快，可能會帶來下行風險；預測下半年中國出口增長可能迅速放緩至介乎15至20%。招商證券發表報告表示，經合組織（OCED）領先指標和美國製造業PMI數據領先中國出口4至5個月，這兩個指標分別於3月份及5月份見頂，顯示未來7月至8月份中國出口將會見頂回落。
受宏調和庫存周期影響，未來數月進口增速將會平穩回落。盡管5月份貿易順差顯著擴大，但預料未來數月會收窄。
東亞銀行（00023）經濟師鄧世安表示，內地5月份出口數據並未反映歐債危機對中國的影響，他預期，未來數月出口增長將會逐漸減慢。
招商證券：對歐出口料減
招商證券預期，歐債危機對中國向歐盟出口的影響，將在第3季度顯現，因為歷史數據顯示，人民幣兌歐元滙率領先中國對歐盟出口數據3個月左右。今年初以來，歐元兌人民幣已經貶值16.5%，假設下半年歐元滙率維持在目前水平，全年對歐盟出口將為單位數增長。如果歐元繼續貶值，全年對歐盟出口更將出現負增長。
法巴：快速增長勢頭難保
法巴發表報告表示，雖然5月份中國出口加速，但預料下半年放緩。反映工業生產情況的先行指標 PMI指數，5月份PMI新出口定單有高位見頂迹象（見圖3），料難以支持出口保持快速增長勢頭。法巴指出，5月份PMI進口指數下跌至50.9（見圖 4），是自09年8月以來（不計農曆新年）最低水平，6月份重工業及汽車生產料減少，預期中國本地需求放慢。
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花旗薦偉易達玖紙
歐美經濟復甦速度放慢，加上歐債危機未消散，與外圍經濟相關性較高的航運及碼頭股，投資者宜觀望。
事實上，反映航運業景氣的波羅的海乾散貨指數（BDIY），5月26日高位4209，反覆跌至周三的3514，9個交易日大跌16.5%，反映歐債危機對航運業的影響，陸續浮現。
瑞銀近日發表報告，指航運業今年全年有機會達收支平衡，但錄得盈利的機會不大，認為航運股回報低及估值過高。
花旗指出，出口股除了受到出口需求影響外，亦受近期內地工資上漲影響。
花旗認為，服裝及紡織業受工資上漲的影響最大，因紡織業屬勞動力密集行業；相反，造紙業受影響較少，因造紙業較多使用機器，勞動密集性較低。
此外，擁有自家品牌或高科技的產品，較容易把上漲的成本轉嫁至下游，因該些公司的議價能力較高（見表4）。
偉易達低PE高息可取
個別股份而言，以德昌電機（00179）、申洲國際（02313）、富士康國際（02038）、九興控股（01836）影響較大，工資每上升10%，便會令盈利下跌6.8至9.9%不等（見圖5）。至於建滔積層板（01888）、理文造紙（02314）、玖龍紙業（02689）受影響較少，工資每升10%，盈利僅下跌1.1%至1.6%不等。
花旗認為，出口股中可考慮偉易達集團（00303）及玖紙，宜避開富士康及德昌。該行認為，偉易達低PE及高息率可取，給予目標價98元，投資評級為「買入」。花旗指出，偉易達的議價能力高，受工資上升的影響微。麥格理估計，偉易達未來派息將會上升，今明年預測息率達6.9厘及9.1厘（見圖7）。
風險方面，留意偉易達出口至歐美所佔營業額比重達90.4%（見表3），若歐美出現雙底衰退，將影響公司盈利。
玖紙毛利率正在改善
至於玖紙，花旗指其毛利率正在改善，工資上升對毛利影響較低，而公司有不少業務在內地，可受惠內地需求增加，給予目標價19元，投資評級為「買入」。法巴預期，玖紙今年度毛利率，將由09年度的17.9%，回升至21.2%（見圖6）。
