23 Mar 2010 - 炒盈利翻身復活股尋寶

筆者對 手機股、工業股和運輸行業 認識不深，轉貼經濟日報昨天(2010年3月22日)的文章來看看。

引用文章: 經濟日報 投資理財週刊 炒盈利翻身復活股尋寶

炒盈利翻身復活股尋寶, 2010年3月22日

港股窄幅上落，可幸是上升板塊眾多，不炒市，也可以炒股。儘管近期市場主題多多，但最終還是離不開股份的「錢」景，當中又以翻身股，最受歡迎。因此，今期本刊除了重點追蹤盈利復活股外，還特別增設線索指引，冀大家能快人一步，目標達到。

選股要向「錢」看之餘，更要向「前」看。隨著內地各種政策推動，以至全球經濟復甦，威力不可忽視，受惠的股份在2010年的盈利，隨時大翻身。

量度好股的角度，已因為金融海嘯，有所變更，尤其中資股的篩選，基於政策元素導入，足可扭轉整個行業的週期及經營環境，所以，去年績差股，可能就是今年的復甦股。投資者應該將「有色眼鏡」棄置，並換上「放大鏡」，皆因寶藏甚大機會潛藏在劣績斑斑的業績中。

相反，因過往業績表現較佳而享有估值溢價的股份，但如欠缺重組、注資等概念，盈利增長一旦略遜預期或缺乏驚喜，則往往成為捱沽主角，阿里巴巴（01688）、騰訊（00700）上周公佈業績後，分別連跌3日及2日，投資者手頭如有疑似股份，宜打醒十二分精神。

投資者要捕捉翻身股，必須從種種線索追蹤，尋找復活股的途徑大抵可從下列4種參考。有關行業及股份介紹，詳見下文。

1）公司公告

有些透明度較佳的公司，會每月或每季公佈業績、銷售或營運數據，這是很好的追蹤線索，但重點請看首3季與最後一季的對比，而非09與08年的對比。很多09年表面業績增長平平的公司，其實盈利貢獻都集中在最後一季，這是一個很好的復甦訊號，但一般坊間提供的數字，都集中在與上年度對比，雖然不無參考價值，但如要等到2010年的業績公佈，時間已是一年後，復活股應早已「升天」。

因此，欲早著先鞭發掘復甦行業的戰友，則不能省此功夫。

2）同行業績

有人說投資是藝術，但實際還要加點科學精神，就是「假設」和「求證」。前者不求大膽，但求小心；後者則求合理。為增加假設的準確性，除了參考公司公告外，同行業績亦是很好的線索，如普遍同業的經營趨勢相近，則更進一步反映整體行業的週期趨向。

3）政策公佈

如上文提及，政策因素足可扭轉行業週期的威力，國策動向，當然要密切留意，除了本報或經濟通的報道外，各位亦可參考下列的官方網頁︰

1. 負責制定及政策研究的國家發展和改革委員會 ( http://www.sdpc.gov.cn/default.htm )

2. 統領央企，從規劃發展到改組改革，以至公佈央企盈利狀況的國資委 ( http://www.sasac.gov.cn/n1180/index.html )

4）經濟數據

由於各行業均有其經營特性，因此，參考的數據亦不同，宏觀數據可參考，國家統計局( http://www.stats.gov.cn/ )；出口表現，可留意公佈進出口數據的中國海關總處 (http://www.customs.gov.cn/publish/portal0/）；製造業，可留意採購經理指數PMI及工業增加值增速，此外，部分行業會有月度銷售或營運數據如汽車、電力等。

此外，出口相關的行業，還應留意美國的消費表現，如密歇根消費指數、消費信心指數等。


【手機股】

行業線索：內地電訊商自完成重組大計後，紛紛展開新一輪比拚，戰場正是第三代通訊（3G）業務。今年料踏入3G換機的高峰期，也為手機設備商提供了重大機遇。據市場研究公司IDC本月的報告所述，去年末季全球手機的出貨量，回升到3.25億部，按年增長11.3%。但從內地來看，去年度內地3G手機總銷量超過500萬部，每月銷量增速超過50%，近期公佈業績的TCL通訊（02618）及晨訊科技（02000）亦印證了市場仍在增長，難怪全球大型手機商正積極佈局內地3G市場。

TCL通訊 (02618)

▲ 翻身展望：從事移動手機和相關零組件業務的TCL通訊，2009年下半年業務開始復甦，第四季銷售增長顯著，總銷量達680萬台，按年增1倍，12月銷量已達260萬台，創歷史新高。已完成供股，現金充足，財務狀況穩健。公司預期，今年ODM業務增長可觀。

09年公司雖只賺2,300萬元，但末季純利達1.135億元，假設今年往後4個季度僅維持此水平，即每季賺1.135億元，全年仍有機會賺得4.54億元，同比增長18.7倍。以該股上週五收市價3.65元計，目前市值只有39.75億元，2010預測PE僅約8.69倍，成為投資者追入的最大誘因。

▲ 留意事項：隨著市場競爭加劇，公司揚言將積極加強3G手機及配件研發，並計劃推出以Android為操作平台的手機，和加入觸屏功能，以及數據卡及多功能手機等產品，以豐富產品線，管理層能否落實執行連串大計，將影響公司盈利表現。

▲ 投資策略：自3月10日派發業績後，股價自2.64元急漲至3.65元，升幅達38%。來自短炒一族的獲利盤，或能為投資者提供低吸機會，首注定於3.5元，次注3.2元，目標價先看5元，跌破平均買入價10%止蝕。


中國無線 (02369)

▲ 翻身展望：公司是內地無線解決方案及設備供應商，2008年飽受金融危機威脅，及內地電訊商重組，定單大減，業績深受拖累。

中國無線在1月已率先報喜，預計2009年業績扭虧為盈，純利將顯著增長，主要受惠中國電信業改革重組於2008年底完成。

中國無線上月宣佈，東莞生產基地已正式啟用，全面投產後預計產能可達4,000萬台，為目前內地最大的3G手機生產基地，正好迎合三網融合的重要國策。

▲ 留意事項：據交銀國際本月初報告，指3G手機終端的大爆發，為今年通信市場的「確定性事件」。中國無線今年國產制式3G手機（TD-SCDMA）銷量有望急漲6倍，看好其盈利。

但另方面，國家即將落實試點工作的三網融合政策，進展仍待觀察。

▲ 投資策略：去年底至今，熱錢持續湧入電訊股板塊，作為受惠者之一的中國無線水漲船高。投資者宜候低吸納，首注定於3.1元，次注2.8元，目標價先看4元，跌破平均買入價10%止蝕。


晨訊科技 (02000)

▲ 翻身展望：晨訊科技2009年度全年純利跌10%至1.29億元，收入29.84億元，微跌0.2%。但下半年收入及溢利，分別較上半年升逾60%及200%，營運表現正跟隨同業快速復甦。公司的整機解決方案亦有改善，付運量及收入按年分別升200%及100%。公司正為日、韓共3間全球知名的手機客戶，展開逾20個新項目，當中涵蓋智能電話及按多個3G制式開發的手機解決方案，現已完成大部分及將於今年推出，料可支持公司盈利向上。

▲ 留意事項：管理層表示，智能手機較功能手機售價多3倍，利潤較高，今年將力推。而公司正物色並購機會，不排除洽購高增長同業。智能手機銷售有待觀察，如進行併購，宜留意資金需求，及對股價影響。

另一業務的液晶顯示模塊，受需求下降及競爭激烈拖累，去年收益及毛利，分別按年跌54.8%及62.6%。經濟復甦下，市場競爭亦同步加劇，價格壓力難免。

▲ 投資策略：投資者首注定於1.3元，次注1.24元，目標價暫看1.6元，跌破平均買入價10%止蝕。


【工業股】

行業線索：經濟復甦，工業行業也跟隨上升。據內地最新公佈的「1至2月份國民經濟主要指標數據」所述，內地首兩個月的工業增加值，按年大幅增長20.7%，雖然去年的基數較低，變相令增幅較大；但若與2009年12月份比較，亦加快了2.2個百分點，反映工業正重拾增長階段。我們可從行業龍頭聯想（00992）（見業績報告）第三季度業績中，一窺行業的增長情況，以瞭解整個行業如何受惠。


聯想集團 (00992)

▲ 翻身展望：集團主要銷售及製造個人電腦（PC），雖然2009年度的末期業績尚待公佈，但據第三季業績所述，PC市場在環球經濟改善下，表現持續增長。而且自金融危機爆發後，集團已連續第三個季度於全球市場份額上，錄得增長至9%的歷史新高。

此外，聯想去年度首9個月溢利為1.166億美元（見附圖的「聯想首三季業績」），第三季達7,952.1萬美元（見圖），所佔比重達68%，反映盈利增長速度加快，假設末季同樣錄得7,952.1萬美元溢利，則下半年所賺已佔全年81%。

聯想指出，內地政府的經濟刺激方案，已帶動消費市場回復強勁需求，內地市場約占集團整體銷售額47%；外在因素上，第三季微軟推出全新作業系統「視窗7」，大大推動了PC市場的流動。「有業內分析師預測，企業電腦的替換潮要待2010年下半年才漸步顯現。」（見圖），預視第二輪消費力即將出現。

▲ 留意事項：國際調研機構Gartner剛於本月，上調今年全球PC付運量預測，料按年上升19.7%，涉及金額按年增12.2%。然而，由於PC多屬一次性消費，個人用戶很少每年每季購入新PC，故購買力會逐漸減退。未來的動力，要視乎企業電腦的需求。

此外，儘管宏觀市場環境持續改善，但在原材料成本增長及整個行業持續向低價傾斜的趨勢下，將為行內企業帶來挑戰及運營壓力。至於聯想剛回購「聯想移動」，並準備在下個財年進軍智能手機市場，這方面將成公司一個強大的業務增長引擎。

▲ 投資策略：投資者首注定於5.35元，次注5.2元，目標價6元，跌破平均買入價10%止蝕。


長城科技 (00074)

▲ 翻身展望：集團業務涵蓋多個領域，包括計算機電子零部件、電腦整機製造、手機生產等，屬於經濟復甦下工業股的受惠者。集團旗下在深圳A股上市的附屬公司長城電腦，去年度成功抓住國家擴大內需的契機，在公開招標的「電腦下鄉」項目中，以「長城電腦」產品全部中標，目前已在20個省實現供貨。此外，長城電腦剛發表盈喜預告，表示2009年淨利潤料介乎3.5億至3.9億元人民幣，按年大增16倍至18倍，主要因為是集團著重提升運營效率，提升產品盈利能力，使主營業務利潤按年錄得大幅增長。

同時，長城電腦擁有冠捷科技（00903）約27.02%股權，故亦推動長城電腦即將公佈的2009年度業績，可較上年度大幅增長。作為母公司的長城科技自然得益。

▲ 留意事項：隨著電腦下鄉的最高限價，提升至每台5,000元人民幣後，各地多個品牌均獲納入，2010年在廣東中標的下鄉電腦已增至15個品牌、近400款。在此情況下，「長城電腦」產品雖然受惠，但競爭也愈來愈大。

此外，長城科技的業務涵蓋多個領域，剛收購的冠捷能否成功整合，固然重要。除了電腦外，長城亦有經營智能電表業務。有報道指，內地將於未來數月宣佈智能電網標準，長城能否同時兼顧多個行業的急速發展，很大程度上考驗管理層的執行能力。

▲ 投資策略：首注開市價買入，次注3.2元，目標價3.8元，跌破平均買入價10%止蝕。


【運輸行業】

行業線索：中國海關總署公佈2月，出口同比增長45.2%，進口同比增長45.7%，出口形勢由去年第三季開始改善。

▲ 海運方面：農曆後，集裝箱運價持續上升，中國出口集裝箱綜合運價指數亦繼續向高位進發，且上游製造集裝箱的公司出現淡季不淡的情況，反映海上運輸需求改善。

▲ 陸運方面：據已公佈業績的公路股顯示，車流量整體由09年下半年開始，均出現不同程度的回升，即使去年深受金融海嘯打擊的東莞地區，車流量亦明顯改善，今年1月內地主要地區的公路，平均車流量同比增長明顯，環比持續增長。


深圳高速 (00548)

▲ 翻身展望：公路營運與地區經濟關係密切，深高速經營的公路，主要集中深圳、廣東省一帶，由於珠三角為中國在金融海嘯的重災區，09年上半年的路費收入增速均出現不同程度的下跌或放緩。

而隨著09下半年外圍經濟漸見改善，公司多條路段的車流量均開始恢復增長。今年隨著清連項目連南段高速化改造，原有路面改造已完工，並於2月中旬恢復通行，項目投資方面，亦完成機荷東段45%權益的增持，均有利擴大今年盈利基礎，加上09年上半年基數較底，相對今年上半年的經營環境，包括環球經濟改善，珠三角地區的製造業逐見復甦的情況下，已為2010年營造了較佳的翻身條件。

▲ 留意事項：如外圍經濟出現第二次探底，或珠三角經濟復甦欠理想，均會對其翻身構成壓力，宜留意。

▲ 投資策略：4.5元水平買入，中線看5.8元，穿4元止蝕。


滬杭甬高速 (00576)

▲ 翻身展望：主要於浙江省經營高速公路，資產以滬杭甬高速及上三高速為主，2009年5月中旬開始，滬杭高速上海段因拓寬工程封閉，兩公路的車流量及通行費因而下降。然而，2009年下半年開始，上述公路的車流量的自然增長已呈改善，並有逐月回升趨勢，第四季度，滬杭甬高速公路全線各路段和上三高速公路各路段的日均車流量均已出現了不同程度的同比增長。隨著經濟回暖，2010年陸路的貨運收益有望改善，且2009年中國汽車銷售增長45%，公路行業將成為後續受惠的板塊。而今年上海世博將帶動長三角公路收益，年內對盈利的驅動力較強。此外，如下半年政策轉趨明朗，內地股市表現興旺，公司證券業務有望受惠，並加快復甦步伐。

▲ 留意事項：除地區經濟外，有關天氣因素亦會影響公路車流量的表現，尤其年內，內地常出現大霧的情況。如年內汽車銷量持續向好，公路的車流量亦有望增加。

▲ 投資策略：7元以下吼買，中長線看8元，跌穿6.3元宜先止蝕。


中國遠洋 (01919)

▲ 翻身展望：營運收入主要來自集裝箱、干散貨等航運，其餘亦有集裝箱碼頭管理、租賃及物流等服務。雖然中國為這次最快走出金融危機的國家，但2009年的出口卻在第三季後期才見改善，全年復甦緩慢，市場普遍預期中遠洋09年業績，難逃虧損。

不過，公司09年首3季業績顯示，每季環比虧損持續收窄，每股盈利分為-0.33元、-0.12元、-0.07元，而歐亞航線於去年12月已恢復盈利。2010年在世界貿易復甦及航運供應遏制下，新合約目標運費可望提升，改善整體盈利，而作為龍頭中遠洋，今年首季的表現更有望優於市場預期，如公司能提早扭虧為盈，其翻身將出現大躍進，對股價的推動，不容小覷。

▲ 留意事項：外圍經濟形勢，仍是翻身過程中最不確定的變數，一旦歐美經濟復甦較預期差距太大，將加劇行業產能閒置風險，對運價構成壓力。此外，公司即將公佈09年業績，宜留意管理層展望及首季營運情況。

▲ 投資策略：10.2元水平可吸，初步上望11.9元，跌穿9.2元止蝕