07 Apr 13 - 理文造紙 (2314) 全年業績

紙業股兩大龍頭玖龍紙業（2689）及理文造紙（2314），股價自去年底已走出谷底，率先反映市場對行業擺脫陰霾之預期。 近年內地政府大力鼓吹環保，要求企業生產設施達到特定準備，令企業都要加大資金投放，增加負債。 小型造紙商根本沒有辦法加大投資以滿足環保要求，此舉可淘汰一部分產能，令公司發展空間加大。

根據聯交所股權資料披露，玖龍紙業（2689）主席張茵於3月中分別以平均價6.833及7.202元增持共141.5萬股，兩注合共涉資1,008.68萬元，累計持股量由66.02%增至66.05%。事實上，雖然公司半年純利按年下跌21%，但較去年度下半年增長13%，意味公司業績已見底；公司負債比率問題，經張茵解畫後，憂慮似乎已大致消除。

另一方面，理文造紙（2314）在上星期延續年初聞始的回購，回購了88.2萬股，每股5.85至5.89元。 年初至今用了約1.5億港元回購超過3200萬股， 佔已發行股本0.69%左右。 這是理文造紙（2314）自2003年上市近10年來第一次股份回購，表示市場低估了公司的前景和股價。

▪　　1月09日 4.74元-4.82元 回購 115萬股
▪　　... ...
▪　　... ...
▪　　2月06日 5.33元-5.38元 回購 77萬股
▪　　2月07日 5.38元-5.39元 回購 62萬股
▪　　3月18日 5.52元-5.80元 回購 61萬股
▪　　4月05日 5.85元-5.89元 回購 88萬股

經過2009年政策刺激大量企業新增產能造成行業盈利持續低迷的局面後，造紙及紙製品固定資產累計增速有減慢迹象，增速已經由2011年的31.1%顯著回落至2012年的17.3%。多數紙種已進入產能釋放尾聲，2013至2014年產能按年增速將明顯放緩。 隨着新增產能被陸續消化，小紙廠因污染問題而加速淘汰，相信有助行業步向復甦。

■　　07 Feb 13 - 理文造紙(2314) 中期業績

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。

理文造紙(2314)

理文造紙（2314）是中國第二大箱板原紙生產商，公司主要產品為包裝用牛皮箱板紙、瓦楞芯紙及木漿。 過去數年，集團致力於擴充規模及發展涵蓋制漿、植樹及廢紙回收的垂直業務模式，以確保原材料的隠定供應。 集團目前在中國擁有5間廠房，策略性地選址於東莞潢湧、東莞洪梅、江蘇常熟、重慶及廣西。另外，集團在越南亦將設有生產設施。 集團2011年箱板原紙及紙漿的總年產能將分別達到418萬噸及30萬噸。

理文造紙（2314）之工廠均設有完善的設施，包括有先進的造紙生產線、汽電一體化的發電站（含垃圾焚燒爐）、水廠、污水處理站、碼頭、大型廢紙堆場、成品倉庫及龐大的運輸車隊等。 集團之東莞廠房生產設施，包括自設發電設施、供水與污水處理設施、專用碼頭及逾八萬平方米的倉儲區等。

集團向歐美及澳紐、日本及中國等其他國家採購瓦楞紙板，集團採購紙漿的來源包括美加、南非、南美洲及俄羅斯等地。

公司簡介	理文造紙(2314) 主要生產及銷售紙張和木漿，是中國第二大瓦楞紙板和紙箱廠商。
目前市值(港元)	278.77億
現時股價	5.90元 (2013-04-05 收市價)
市盈率	20.92倍
每股盈利(港元)	0.2817港元
每股帳面淨值(港元)	2.878港元

理文造紙（2314）全年業績

2013年3月，理文造紙（2314）公佈，截至去年12月底止九個月錄得收入114.24億，純利為13.21億，每股盈利28.17仙。派末期股息每股5仙，派息比率為35%。期內集團淨負債率為58%。

期內箱板原紙每噸純利約416元，較截至2012年3月底止年度上升14.6%，淨負債比率降至58%。

由於更改會計年度，理文造紙（2314）截至2012年12月底止的業績只包括9個月的收入和純利。




發展 及 2013年目標

理文造紙（2314）首席執行官李文俊於業績記者會上表示，去年10至12月為行業傳統旺季，每噸紙純利達550元，較去年4至9月每噸平均純利300多元明顯提升，他希冀今年每噸純利可保持400至500元。

李文俊同時指出，內地經濟好轉對公司業績有正面作用，期內銷售均價有輕微下降，成品紙於原材料廢紙的差價則保持穩定，整體毛利率得以提升。他續稱，今年首兩個月訂單情況理想，於農曆新年後亦明顯回升。對於未來煤價趨勢走勢，董事總經理李文斌表示，預期今年上半年煤價並無上升趨勢，或待年底有輕微增長，但強調不認為煤價會大幅上升。

李文俊表示，預料公司今年全年除稅息、折舊，及攤銷前溢利（EBITDA）或許可達30億元，基於公司資金充裕，則不會有融資計劃，亦強調不會進行配股及其他股本融資計劃。待公司派息後，多餘現金將會用來償還債務或回購股份，惟指出回購股份方面未有具體目標。今年及明年的資本開支預算分別為18億及19億元。

去年底止九個月，資本開支為16億元，今年及明年的資本開支預算分別為18億及19億元。

對於主席李運強在業績公告中指出，一直在考慮集團的策略性事宜包括管理層接班，令人懷疑李運強會否退任主席一席。對此，李文俊未有正面回應，只說： 「等5月份股東大會時主席便會出現。」 由於李運強提出接班的言論，市場猜測任首席執行官多年的李文俊有機會榮升主席，空缺則由其弟李文斌頂上。



產能，銷量

理文造紙（2314）指，隨著內地市場逐漸復甦和因環保淘汰落後產能，集團相信紙業有需求上升空間。 年產量60萬噸的PM17號的塗布白板紙生產線已於去年8月投產，並於10月錄得盈利，該產品盈利與牛卡相若，待客源穩定後，料利潤可進一步提升。 李氏指出，截至去年12月底止9個月塗布白板的總銷量為17.6萬噸，對應銷售額為6.02億元。

江西18及19號機（年產量均為35萬噸）分別將於今年5月及12月投產，相信新增紙機產能將為集團下半年作出貢獻。 重慶20號機（年產量30萬噸）料於2014年6月投產，屆時公司總設計產能可提升至705萬噸。 內地南部地區競爭激烈，不少客戶搬遷至中西部地區，新投產的兩條生產線，相信能配合中西部市場的需求。

理文造紙（2314）預期2013年的銷售量將較去年不足400萬噸，增至480萬噸，如全數投產，2014年銷售量達500-600萬噸。

隨著越南、緬甸、老撾等國家的輕工業興起，集團亦啟動於越南的造紙機項目，以起到投資分散作用，惟暫時未有具體時間表。





負債比率

理文造紙（2314）持有銀行結餘及現金6.57億港元（2012年3月：7.31億）。 淨負債比率由去年3月底的65%，降至12月底的58% （Vs 玖龍紙業103%）。


存貨、應收賬款及應付賬款周轉期

理文造紙（2314）的原料及製成品存貨周轉期分別為73日 及18日（2012年3月：80日及17日）。 應收賬款周轉期為51日（2012年3月：52日），應付賬款周轉期為69日（2012年3月：78日）





短評

理文造紙（2314）是業內龍頭，穩坐第二把交椅。 除定價優勢外，亦受惠於行業整合所帶來的效益，理文造紙（2314）負債相比玖龍紙業（2689）較低，防守性較高。

需求方面，內地經濟增速已見回升，但歐美經濟前景仍有隱憂，仍未看到紙品需求顯著改善的迹象。 有部份分析師提出箱板紙今明兩年或供過於求，但玖龍紙業（2689）及理文造紙（2314）的管理層，均預料需求將反彈，行業步向復甦。 市場相信那一方的「分析」已經不用多說，看一看兩者近月的股價走勢就可以。 玖龍紙業（2689）主席張茵增持公司股份; 理文造紙（2314）新增生產線，對於一向保守的理文造紙管理層來說，新增產能意味著看好未來包裝紙的前景，這跟公司持續回購的行動一致。

理文造紙（2314）預期市盈率13.1至13.7倍，略低於多年來的平均市盈率15.5倍左右。 公司資金充裕，沒有融資計劃，在近日繼續於5.85元-5.89回購股份，筆者認為是動盪市況中，仍然值得持有的投資。






預期市盈率，股息

理文造紙（2314）更改財年結算日，2012年度業績包括了9個月的業績。 公司去年首6個月盈利6.74億港元，9個月盈利為13.21億，每股盈利0.2817元，股息0.1港元。
▪　　2012年第2,3季： 盈利6.74億港元，每股盈利0.1438元 （6個月）
▪　　2012年第4季： 盈利6.47億港元，每股盈利0.1379元 （3個月）
▪　　2012年9個月： 每股盈利0.2817元 （合共）

每噸紙純利
▪　　2012年第2,3季： 每噸平均純利336元
▪　　2012年第4季： 每噸平均純利545元 （Vs 玖龍紙業第4季每噸盈利180元）
▪　　2012年9個月： 每噸紙淨利潤為416港元
▪　　2013年： 每股平均純利400至500元 （預期）

市場估計理文造紙（2314）2013年每股盈利0.43至0.45元，預期股息0.15元。 現價5.90元，以每股預期盈利0.43元計算，預期市盈率13.7倍，預期息率2.5厘。





股價走勢

1年圖：



3年圖：





權益披露： 筆者持有 理文造紙（2314）。


近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2008-09年 營業額	--	96.49億元
2009-10年 營業額	--	110.99億元
2000-11年 營業額	--	140.34億元
2011-12年 營業額	73.60億元	147.16億元
2012年度 營業額	72.24億元	114.24億元 (九個月)

盈利 (港元)	上半年	全年
2008-09年 盈利	--	3.02億元
2009-10年 盈利	--	18.33億元
2010-11年 盈利	--	18.48億元
2011-12年 盈利	6.47億元	13.51億元
2012年 盈利	6.74億元	13.21億元 (九個月)

每股盈利 (港元)	上半年	全年
2011-12年	--	$0.0664
2011-12年	--	$0.4030
2011-12年	--	$0.4013
2011-12年	$0.1379	$0.2882
2012年	$0.1438	$0.2817 (九個月)

參考:

1. 理文造紙 2314 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0318/LTN20130318496_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1127/LTN20121127178_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1120/LTN20121120104_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0627/LTN20120627236_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0612/LTN20120612083_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/1124/LTN20111124135_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0615/LTN20110615086_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/1108/LTN20101108150_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0621/LTN20100621577_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2009/1109/LTN20091109137_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2009/0720/LTN20090720287_C.pdf

2. 理文9個月賺13億 末期息5仙
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130319/news/eb_ebe1.htm

3. 理文造紙新增生產線的意義
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130320/columnist/en59_en59.htm

4. 紙業復甦吼理文造紙
http://www.hket.com/eti/article/6e4bbac9-bf99-4699-9972-b4638f8f7df1-553652?stockId=02314

5. 玖紙主席三度掃貨
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130322/18203383

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07 Feb 13 - 理文造紙(2314) 中期業績

受累產能過剩及需求不振，造紙業去年陷入寒冬，股價自去年3月起反覆尋底。然而，分析指出，紙價經過近兩年的下跌後最近回穩，相信行業去年已經步出第三季的谷底。至去年第四季，造紙業正在處理的農曆新年定單銷售情況不俗。

理文造紙（2314）年初至今用了約1.5億港元回購超過3000萬股， 佔已發行股本0.65%左右。 這是理文造紙（2314）自2003年上市近10年來第一次股份回購，表示市場低估了公司的前景和股價，理文造紙（2314）的股價亦在年初至今上升了約1成。

▪　　1月09日 4.74元-4.82元 回購 115萬股
▪　　... ...
▪　　... ...
▪　　1月22日 4.86元-4.89元 回購 305萬股
▪　　1月31日 5.10元-5.18元 回購 346萬股
▪　　2月01日 5.18元-5.19元 回購 46萬股
▪　　2月06日 5.33元-5.38元 回購 77萬股
▪　　2月07日 5.38元-5.39元 回購 62萬股

理文造紙（2314）首席執行官李文俊去年11月對於後市的看法依然審慎，並指雖然每噸紙純利會慢慢回升，但明顯的改善未見。「很多人問我，每噸紙純利350元，未來會不會持續上升？我認為，如果整個營商環境轉好，每噸紙純利會慢慢上升。但會否到過去最好的400元甚至500元？我希望會好，但從今日看到的數，還未真是那麼好」。

因此理文造紙（2314）上個月開始的回購的確令市場有點意外，或可反映這兩個月以來行業改善的程度比管理層預期的要好，內地紙業的基本因素正在逐步改善。 踏入2013年，國內製造業大氣候正好轉，數據顯示國內企業有重新補充庫存的趨勢。內地產品外銷歐美，幾乎所有消費品都涉及包裝用紙，紙業股也將受惠國內出口的溫和增加。

■　　22 Jun 10 - 理文造紙 (2314) 全年業績

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。

理文造紙(2314)

理文造紙（2314）是中國第二大箱板原紙生產商，公司主要產品為包裝用牛皮箱板紙、瓦楞芯紙及木漿。 過去數年，集團致力於擴充規模及發展涵蓋制漿、植樹及廢紙回收的垂直業務模式，以確保原材料的隠定供應。 集團目前在中國擁有5間廠房，策略性地選址於東莞潢湧、東莞洪梅、江蘇常熟、重慶及廣西。另外，集團在越南亦將設有生產設施。 集團2011年箱板原紙及紙漿的總年產能將分別達到418萬噸及30萬噸。

理文造紙（2314）之工廠均設有完善的設施，包括有先進的造紙生產線、汽電一體化的發電站（含垃圾焚燒爐）、水廠、污水處理站、碼頭、大型廢紙堆場、成品倉庫及龐大的運輸車隊等。 集團之東莞廠房生產設施，包括自設發電設施、供水與污水處理設施、專用碼頭及逾八萬平方米的倉儲區等。

集團向歐美及澳紐、日本及中國等其他國家採購瓦楞紙板，集團採購紙漿的來源包括美加、南非、南美洲及俄羅斯等地。

公司簡介	理文造紙(2314) 主要生產及銷售紙張和木漿，是中國第二大瓦楞紙板和紙箱廠商。
目前市值(港元)	251.75億
現時股價	5.39元 (2013-02-07 收市價)
市盈率	18.72倍
每股盈利(港元)	0.288港元
每股帳面淨值(港元)	2.878港元

理文造紙（2314）中期業績

2012年11月，理文造紙（2314）公布截至2012年9月底止的中期業績，收入72.24億元，比去年同期下跌1.9%。純利6.74億元，上升4.3%。 每股盈利14.38仙。宣派中期股息每股5仙。上年同期派4.8仙。

雖然集團期內產能擴大及銷售量提升15%，但產品銷售價格下跌，以致整體收入減少，平均每噸利潤比往時遜色。

集團箱板原紙之銷售量上升15%，主要期內第十五號及第十六號造紙機已全期生產。由於平均銷售價格下跌，因此拉低收入及每噸純利。

截至9月底止，集團淨負債率為65%。



▪　　營業額減少1.9%至72.24億元，毛利11.1億元，毛利率上升1.6個百分點至15.3%。
▪　　銷量增15%至198.8萬噸。
▪　　淨資本負債比率仍維持65%，和現金與銀行結餘稍減800萬元至7.2億元。
▪　　每噸紙售價由上財年的3,930元（人民幣，下同），下跌至3,535元。
▪　　每噸紙利潤由去年同期的360元，下跌至期內336元。若撇除新產品塗布白板紙新投產未產生利潤的影響，每噸紙純利約為350元。


發展 及 2013年目標

理文造紙（2314）首席執行官李文俊於中期業績會上表示，10月行業市況較7、8月好轉，但基於過去半年營商環境艱苦，主要受累內需及出口表現不理想，紙品仍是供過於求。他表示，對未來12個月持審慎態度，不宜過分樂觀，未來仍需觀望政府換屆後的明確扶持政策；至於要經濟顯著好轉，則需時較長。

他提到，江西18號生產線及越南生產線將陸續投產，明年底設計產能將達680萬噸。集團上半年銷量達200萬噸，較去年同期增15%，滿意表現，隨著生產線投產，料2013年度可升至470萬噸，增長達雙位數。

另外，上半年每噸紙利潤達336元，撇除17號新生產線，每噸利潤為345元，他希望下半財年每噸利潤可維持近350元。 10月整體箱板紙均價由3535元上升約100元，惟原材料同時有所上升。 公司上半年已開始試產盈利能力較高的新產品塗布白板紙，料明年底將佔收入8至9%。

理文造紙（2314）上半財年淨負債率為65%，未來目標是維持於60%至70%水平。




產能

理文造紙（2314））一直以同業中成本最低自居理紙業務高度垂直整合，包辦上游的廢紙回收，而自設電廠亦降低了發電成本，加上特意將廠房設於客戶群中，令大部分客戶位於廠房150公里範圍內，以省回運費，均可為公司降低成本。

理文造紙（2314）其第15號、16號造紙機已經全部投產，去年8月投產的第17台造紙機將進入滿負荷運作，現時設計產能為605萬噸。 2013年3月投產的18號紙機將為公司再帶來35萬噸新產能。

由於產能擴大，集團2012-13年期上半年銷售量升15%至200萬噸。公司期望，隨着經濟回暖及新產能投產，預期2013年度銷量可達到470萬噸，升幅達雙位數字。

公司2008年已計劃在越南設廠，但因金融風暴影響而推遲計劃。隨著公司有更多客戶搬往越南，加上越南、緬甸、老撾等國輕工業興起，對於紙的需求增加，公司機會因此增加，尤其是越南對牛卡紙的進口量逐年上升，現時年進口量達80萬噸，故公司認為將在越南開新廠可帶來長遠利益。 集團將啟動於越南年產量40萬噸的越南造紙機建設計劃，料2013年底投產，預期紙品每噸利潤與國內業務相若。




資本開支

分析指出，紙商的資本開支其實早於2010年見頂。玖紙（2689）以及理文造紙（2314）的資本開支預算將由10/11財政年度的合共110億元（人民幣），回落至12/13、13/14財政年度的合共55億元、24億元。

理文造紙（2314）李文俊亦指，公司投資高峰期已過，料2012年底止九個月資本開支為14.5億元，2013年全年則為12億元，2014年度約9億元。



紙價

受累內地經濟，令每噸紙價由上財年的3,930元，跌至3,535元，但在10月已開始回穩，並加價約100元，惟期內佔原材料7成的廢紙價格亦有上升。 集團上半財年每噸紙利潤約350元，希望下半財年可維持此水平。 根據資料，玖紙（2689）於在2012年Q4亦有提價。

負債

相關資料顯示，理文造紙（2314）近年來的負債率呈下降趨勢。在2009年時，理文造紙（2314）的淨負債率一度超過了80%，隨後幾個報告期，淨負債率下降明顯。

理文造紙（2314）截至9月30日止，集團的未償還銀行貸款為97.07億元，銀行結余及現金7.24億元。 集團的淨資本負債比率為65%，屬穩健合理之債務水準。在存貨、應收帳款及應付帳款周轉期方面，原料及制成品存貨周轉期分別為67天及16天，而截至3月31日止年度則分別為80天及17天。

玖紙（2689）及理文（2314） 玖紙（2689）及理文（2314）分別是內地第一及第二大的箱板原紙生產商，廢紙是兩者成本構成中極為重要的部分。 一般而言，根據行業慣例，產品售價通常都會緊跟廢紙價格變化，理文（2314）曾透露，每兩周定一次價，會因應廢紙價格作出售價變動。廢紙價格近期回升，造紙企業也可因此而順勢加價，因此，可續留意廢紙價格走勢，不過當然，亦要有需求配合。 至於在港股的選擇上，則主要是玖紙（2689）及理文（2314）兩者，成交足，本身亦是業內龍頭，穩坐第一及第二把交椅，除了有定價的優勢外，亦受惠於行業整合所帶來的效益。 理文（2314）的盈利能力較高，而理文的每噸紙利潤在業內亦是數一數二，加上其負債比率在資金密集型的紙業內並不算特別高，至去年3月底止，理文（2314）的淨負債率為65%，因此，理文（2314）的營運上風險較低，防守性較高。 但如果是想追求更高的潛在利潤的話，行業龍頭的玖紙（2689）或許是一個不錯的選擇。因為，玖紙本身的負債較高，去年6月底止，其淨負債率為99.7%，要遠高於理文（2314），眾所周知，槓桿較高，恢復速度亦會較快（反之亦然），上升的潛力較大。 加上若內地減息，會對玖紙（2689）的負債情況大幅紓緩，亦是一大憧憬。

預期市盈率，股息

理文造紙（2314）中期業績每股盈利14.38仙。 簡單估計，2012至13年每股盈利0.32元，現價5.39元計算，預期市盈率16.8倍。

公司中期股息0.05港元，預期全年派息0.104港元，預期息率1.9厘。





股價走勢

理文造紙（2314）的股價自從去年第4季公佈中期業績前開始回升。

1年圖：




3年圖：








參考:

1. 理文造紙 2314 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1127/LTN20121127178_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/1120/LTN20121120104_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0627/LTN20120627236_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0612/LTN20120612083_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/1124/LTN20111124135_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0615/LTN20110615086_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/1108/LTN20101108150_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0621/LTN20100621577_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2009/1109/LTN20091109137_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2009/0720/LTN20090720287_C.pdf

2. 理文造紙回購的啟示
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130116/columnist/en59_en59.htm

3. 理文造紙半年賺6.7億 中期息5仙
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121121/news/eb_ebc1.htm
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121121/stockwarrant/rd_ebc1.htm

4. 內地經濟復蘇 吼周期股玖紙
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130102/news/eb_ebm2.htm

5. 理文造紙增派息　純利微升4%
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20121120/51151605

6. 理文造紙營收同比微跌
http://epaper.timedg.com/html/2012-11/23/content_1050806.htm

7. 資本開支降 玖紙可望翻身
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20121126/news/eb_ebm3.htm

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

09 Jul 2010 - 陽光紙業(2002) 盈喜撐紙業股

昨天 陽光紙業(2002)公布，預期截至今年6月底止六個月業績可能較去年同期增長不少於500%，主要由於紙品平均售價及毛利率上升。

昨天 陽紙紙業(2002)盈喜搶高19%，玖龍紙業(2689)漲半成。陽紙紙業(2002)市值只有11億元，預期市盈率9至10倍。

轉貼2010年07月09日蘋果日報的文章作為參考。


板塊尋寶：四大因素撐紙股　玖紙起錨

中資股 8月份公佈半年業績前，部份近期已搶閘報喜，其中陽光紙業（2002）預告中期多賺逾 5倍，遠超坊間預期。除了盈喜外，部份紙企已事先張揚下半年加價，配合行業整合，以及人民幣升值利好效應，四大因素足以推動紙股重拾升浪，首選龍頭股玖龍紙業（2689）。

比較5隻主要紙業股，去年純利以理文造紙（2314）漲5倍最突出，至於年度結為6月的玖紙，市場預期純利按年增1.2倍至 23.8億元人民幣。展望 2010至 2011年度，兩者純利可分別增長20%及37%，預測市盈率為 11.5倍及13倍，較行業過去 8年平均18倍PE，有40%至55%折讓。



觀乎陽光紙業預喜業績，市場可能低估紙股強勁復蘇表現。有業內人士透露，內需強勁帶動下，上半年各紙品平均售價及毛利率齊升，設備使用率長期維持 95%以上。花旗證券早前估計，今季玖紙箱板紙每噸會調高售價 100元，加幅約3%。

中央5月公佈 18個行業淘汰落後產能的目標任務，並強調年內將不再審批高耗能、高污染和產能過剩行業相關項目，其中造紙業淘汰產能目標提高 8倍。玖紙為內地及亞洲最大箱板原紙產品生產商，阿爺下令淘汰產能落後紙企，中長線對玖紙十分有利。

紙業股最大成本為進口紙漿和廢紙等原料，多以美元計價，人民幣升值變相令成本降低。綜合大行預測，人民幣每升值 1%，紙業股今年盈利可升 1%，當中以玖紙敏感度最高，人民幣升 1%，純利提升 1.5%。

25 Jun 2010 - 理文造紙(2314) 受惠以人民幣結算

6月21日 理文造紙(2314)公佈全年業績。

轉載信報2010年06月25日的文章作為投資參考。


理文造紙受惠以人民幣結算 前景看好

自2005年人民幣匯率改革以來，港股與匯率根本上大致同步，受惠的股份首推航空及內房股，本欄亦先後介紹過，今天闡評一下紙業股理文造紙（2314）。此股最近公佈業績，純利大升五倍，至18.33億元，符合市場預測上限，由於公司以外幣購買原料，85%收入卻以人民幣計算，絕對屬另一隻人民幣升值受惠股。

　　業績概況︰理文造紙公佈截至3月底止全年業績，收入上升15%，至110.99億元，純利勁升五倍，至18.33億元，公司恢復派發末期息，每股8仙，業績貼近預期上限。純利之所以勁升，主因是下半年市道強勁復蘇，第十二號及十三號造紙機運作全年生產，令箱板原紙銷量上升，期內邊際利潤亦大為改善，毛利率由去年同期10.8%，上升至25%。

　　策略夥伴︰理文宣佈引入策略股東，大股東李氏家族向日本最大漿紙生產商之一日本制紙，出售約五億四千六百萬股理文股份，作價35.5億元，每股作價6.5元，令日本制紙擁有理文12%股權。

　　由於暫時沒有合作細節，暫難評論引入策略股東，會對公司有何成效。根據管理層指引，由於公司屬箱板紙生產箱，而日本制紙擁有多元化產品，透過技術轉移，可助理文產品多元化。

　　產能擴展︰第十五號機將於2010年12月投入運作，產能可增加五十萬噸，另外第十七號機及第十八號機會在2011年下半年運作，產能分別為六十五萬及三十萬噸，三部機加起來，將會令理文造紙（2314）2012年箱板紙年產能上升30%，由目前的四百五十萬噸，上升至六百萬噸。2011年及2012年資本開支，分別為16億元及14億元。

　　人民幣升值︰人行上周表明重啟人民幣匯率改革，令市場重燃人民幣升值憧憬，人民幣匯率更創出2005年匯改以來新高，觀察人民幣一年期交收遠期合約，意味市場預期人民幣一年後升值近2.4%，在人民幣升值預期升溫下，理文造紙亦會受惠，理由是此股以外幣買入原料，但有85%收入卻以人民幣計算，絕對可受惠於人民幣升值。

　　估值︰據彭博統計資料，目前追縱理文造紙（2314）的大行共有十六間，十四間給予「買入」評級，兩間給予「中性」評級，暫時未有大行建議「賣出」，平均目標價為7.35元，與現價相若。預測2010年每股盈利為0.487元，以昨天收市價計算，預測市盈率12倍，與其他紙業股比較，龍頭玖紙（2689）預測市盈率19.5倍，目前歐美經濟存在相當大變數，此乃紙業股最大之隱憂。

　　優勢：

　　（一）受惠人民幣升值

　　（二）邊際利潤率大幅改善

　　風險：

　　（一）美經濟不穩定

　　（二）造紙業面臨產能過剩

22 Jun 10 - 理文造紙 (2314) 全年業績 及配股

理文造紙（2314）公佈全年業績，另外配股與日本制紙。

理文造紙（2314）昨受市場對其成績表的憧憬推動，升6.87%，以6.69元收市。

公司簡介	理文造紙(2314) 主要生產及銷售紙張和木漿，是中國第二大瓦楞紙板和紙箱廠商。
市值(港元)	304.33億
現時股價	6.69元 (2010-06-21 收市價)
EPS	0.403港元
PE	16.60

理文造紙(2314) 多賺5倍

中國第二大箱板原紙生產商理文造紙（2314），昨公佈截至 3月底止全年業績，純利約 18.33億元，按年大升 506.82%，主要是受惠於下半年度市道強勁復甦；集團並恢復派末期息，每股 8仙。理文表示，為未來發展集團正考慮引入策略性商業夥伴。


全年賺逾18億元，符合市場預期

理文全年收入約 110.99億元，升 15.03%，每股盈利 40.3仙。 Thomson One綜合 7家證券行數據，平均預測理文全年純利約為 17.43億元，上限的平均預測為 18.76億元，即全年純利表現貼近上限預測。理文中期業績純利約為 8.17億元，按年上升 22.3%。


毛利率急升至 25%

理文純利錄得急速增長，主要原因為第 12號及 13號造紙機作全年生產，帶動箱板原紙銷量上升，期內邊際利潤亦大幅改善。理文截至 3月底止毛利率約為 25.1%，相對去年同期約為 10.8%。

截至期末，理文未償還貸款約為 70.73億元，較上年同期約 85.42億元有所減少，淨負債比率由 09年同期約 81%降至 64%。期內財務成本約為 1.8億元，少於 09年同期約 2.19億元。


稅局查附屬　未擬撥備

業績通告亦有提及一些稅務問題，理文指香港稅局就集團若干附屬公司香港稅務事宜進行審計，並向集團發出就 03至 04年度約 1.57億元保障性利得稅評稅。理文表示，暫毋須就相關評稅作出撥備，據理解稅局仍在實證搜集階段。

就未來發展，理文表示對 6號造紙機的整改己在今年 6月如期完成，並且加快年產 50萬噸的 15號造紙機之安裝進度，希望在今年底能投產。另外，集團指兩個分別年產量 65萬噸及 30萬噸的產能項目正在設計中，計劃 2012年 3月前投產。



理文造紙 全年業績概要

收入　      金額： 110.99億元　變幅：+15.0%
毛利　      金額： 27.86億元　 變幅：+1.7倍
毛利率　    金額： 25.1%　     變幅：+14.3% 
(去年同期為10.8%)

除稅前盈利  金額： 20.70億元　 變幅：+5.1倍
純利　      金額： 18.33億元　 變幅：+5.1倍
每股盈利　  金額： 40.3仙　    變幅：+5.1倍
末期息　    金額： 8仙　       變幅：09年度無

引入策略性商業夥伴

今日理文造紙(2314)宣布，與日本制紙訂立商業合作協議，確認訂約雙方有意共同物色業務合作機會。

另外，持有公司51%的控股股東Gold Best，向日本制紙出售公司5.5億股，代價35.5億元，即每股股份作價6.5元，較昨日收市價6.69元，折讓2.84%。完成後，日本制紙將持有理文造紙12%。

此舉是日本制紙(Nippon Paper，3893.TO)最近一次利用日圓走強的優勢收購海外公司股權，Nippon Paper是日本銷售額第二大造紙商。日本公司，尤其是在很大程度上依靠本地需求的公司，一直在努力尋求海外市場發展機會，因為本地人口老齡化問題正使其客戶基礎逐步縮小。

日本制紙(Nippon Paper)在去年6月份收購了PaperlinX Ltd.(PPX.AU)的澳大利亞造紙業務。

13 Jun 2010 - 嚴選出口股

儘管中央6月10日公佈的 5月出口按年勁升 48.5%，惟商務部卻大潑冷水，指上月出口飆升是去年基數低所致，又警告受到歐洲債務危機影響，加上原材料及勞工成本上升，削弱中國產品的國際競爭力，故全年出口形勢並不樂觀，更預期全年貿易順差將明顯回落。另外，發改委預料， 6月份居民消費價格指數（ CPI）按月輕微下跌。

商務部昨日(6月12日)舉行月度例行發佈會，新聞發言人姚堅指，自去年 11月起，中國出口已連續出現 7個月復蘇性增長， 5月數據亦明顯反映增長勢頭持續，體現國際市場整體需求的復蘇，但他將上月出口按年急升歸因於去年基數太低。



估全年貿易順差大跌

他又預期， 7月後的整體出口增長步伐將放緩，主要因為作為中國傳統出口市場的先進國家，其經濟復蘇步伐較新興市場緩慢。此外，歐洲主權債務危機仍未明朗，加上原材料及勞動成本均面臨上漲壓力，削弱中國產品的國際競爭力，亦令全年出口形勢不樂觀。事實上，內地近日頻頻爆發工潮，有傳中央正考慮再次調升最低工資。

雖然今年首 5個月中國對歐盟出口增長達 34.4%，但姚堅指出，由於貿易周期一般長達 2至 3個月，故目前的貿易數據僅反映今年初甚至去年底的定單狀況，而歐洲債務危機對出口造成的負面影響或在未來數月逐漸浮現，必須留意德國、西班牙及意大利等中國主要出口市場的變化。

他表示，歐盟為中國最大貿易夥伴，由於目前外圍環境不明朗、不樂觀，故首要任務是維持貿易政策的穩定，在當前形勢下，出口退稅、金融和貿易便利化等政策，均有助保持整體貿易穩定，惟中國正進一步推動節能減排，故未來或因應環保要求，調整對部份產品的政策。

他又預期，在出口放緩的同時，進口將維持高速增長，故全年貿易順差將顯著收窄，又指出今年來中國累計進口增速是出口的兩倍，說明中國經濟持續向好，為貿易夥伴提供了重要市場，即使中國對歐、美及印度保持貿易順差，但其對這些國家的進口增速亦明顯加快。

外商直接投資升 27.5%

商務部昨同時公佈， 1至 5月實際外商直接投資（ FDI）按年增長 14.3%，至 389.21億美元， 5月則按年升 27.5%，至 81.32億美元，為連續第 10個月錄得增長。

另外，發改委預料，內地居民消費價格繼 5月按月下跌 0.1%後， 6月將繼續輕微下跌，主要因為歐洲債務危機令發達國的通脹水平維持溫和，美元走強，亦令原油、金屬等大宗商品價格大跌，令輸入型通脹壓力明顯減弱。而上半年的居民消費價格升幅料約為 2.6%。

此外，中央的宏觀調控措施亦漸見成效，上游產品價格過快上升，並向下游產品傳導的壓力有所緩和。而中央打擊農產品炒風及天氣好轉等，已令蔬菜、綠豆、大蒜等早前急漲的農產品價格顯著回落，有利於穩定通脹預期。


轉載2010年06月11日的文章作為投資參考。
■　航運股
■　出口工業股
■　偉易達 (0303) 出口歐美 營業額重達90%
■　理文造紙(2314) 80%生意來自本土，20%來自出口，將在6月21日 公佈業績


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花旗教路 嚴選出口股

■　出口料見頂 內地5月份出口增長遠勝市場預期，然而，經濟分析師估計，內地出口或已見預，下半年增長將放緩。

■　嚴選出口股 花旗認為，出口股中可選偉易達（00303）及玖龍紙業（02689）。歐美經濟復甦步伐緩慢，航運及碼頭股宜觀望。

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內地上月出口勁升48.5%

　　中國海關總署昨日公布，5月份出口總額按年增長48.5%（見圖1），進口總額按年增長48.3%，遠較市場預期（出口增長32%及進口增長45%）為高，與4月份數據比較，出口及進口總額分別增長9.9%及下降5.1%；期內貿易順差擴大至195億美元，較市場預期為高。



　　內地出口遠勝預期，有以下5個原因︰

一、海外預期人滙升值

　　美銀美林表示，市場在4月份對人民幣升值有強烈的預期，因此，很多中國貨品的海外買家在人民幣可能升值之前加速落訂買貨，因而刺激了5月份內地出口數據。

二、美國需求持續增長

　　中國對美國出口，今年2月以來有增無減，5月份出口總值增至241.1億美元（見圖2），按月增長17.8%。



　　招商證券表示，內地5月份出口數據超出預期，主要是由於去年4、5月份基本上是中國對美國出口的谷底，上半年美國補庫存拉動了中國對美國出口，增長最快的主要是機電和高技術產品出口。

　　摩根士丹利表示，中國5月份出口增長遠較預期強勁，主要原因是市場對手機等高技術產品的需求強勁，5月份中國出口往美國，按年大幅增長44.3%（見表1）。

　　滙豐表示，從產品種類來看，機械和電子產品帶動出口增長，約佔整體出口額的 60%。

三、亞洲國家需求帶動

　　亞洲國家或地區經濟增長，對產品需求大，亦帶旺中國出口。中國5月份對台灣、南韓、東盟、印度及日本的出口，分別按年大幅增長77.7%、52.2%、48.0%、43.0%及37.1%（見表1）。

四、新興市場升幅強勁

　　新興市場需求亦強勁，中國5月份出口往巴西及俄羅斯，分別按年大幅增長1.1倍及91.6%（見表1）。

五、歐債影響暫未浮現

　　值得注意的是，5月份出口數據顯示，歐債危機尚未拖累中國出口增長勢頭。歐洲佔中國出口總額約22%，中國出口至歐盟，今年2月以來持續增加，5月份出口往歐盟增加至258.6億美元（見圖2），按月增長16%。

　　美銀美林表示，5月份中國出口至歐盟總額增長升至49.7%（見表1），無證據顯示目前中國貿易受到歐債危機的影響。

　　滙豐表示，盡管受到歐債危機和弱歐元的影響，中國對歐盟這一最大出口地在5月份按年增長 49.7%，高於4月份的28%增幅，顯示至今為止歐債危機對中國的影響有限。滙豐預測歐洲第二季經濟增長為0.5%，優於首季的0.2%。

　　投資者值得留意的是，中國今天（周五）會公布多項重要經濟數據（見表2），包括備受市場關注的通脹數據。



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專家：中國出口或見頂

　　盡管內地5月份出口增長遠勝市場預期，然而，經濟分析師估計，內地出口可能已見預，下半年增長將會放緩。

大摩估全年出口增長22%

　　摩根士丹利發表報告表示，今年內中國的出口將維持良好增長，但基於去年的高基數，預期今年下半年中國出口增長將會放緩，全年計，出口增幅預期為22%，這已較之前15%預測增幅大幅上調。

美銀美林：下半年急放緩

　　美銀美林發表報告表示，歐洲經濟放緩較預期快，可能會帶來下行風險；預測下半年中國出口增長可能迅速放緩至介乎15至20%。招商證券發表報告表示，經合組織（OCED）領先指標和美國製造業PMI數據領先中國出口4至5個月，這兩個指標分別於3月份及5月份見頂，顯示未來7月至8月份中國出口將會見頂回落。

　　受宏調和庫存周期影響，未來數月進口增速將會平穩回落。盡管5月份貿易順差顯著擴大，但預料未來數月會收窄。

　　東亞銀行（00023）經濟師鄧世安表示，內地5月份出口數據並未反映歐債危機對中國的影響，他預期，未來數月出口增長將會逐漸減慢。

招商證券：對歐出口料減

　　招商證券預期，歐債危機對中國向歐盟出口的影響，將在第3季度顯現，因為歷史數據顯示，人民幣兌歐元滙率領先中國對歐盟出口數據3個月左右。今年初以來，歐元兌人民幣已經貶值16.5%，假設下半年歐元滙率維持在目前水平，全年對歐盟出口將為單位數增長。如果歐元繼續貶值，全年對歐盟出口更將出現負增長。

法巴：快速增長勢頭難保

　　法巴發表報告表示，雖然5月份中國出口加速，但預料下半年放緩。反映工業生產情況的先行指標 PMI指數，5月份PMI新出口定單有高位見頂迹象（見圖3），料難以支持出口保持快速增長勢頭。法巴指出，5月份PMI進口指數下跌至50.9（見圖 4），是自09年8月以來（不計農曆新年）最低水平，6月份重工業及汽車生產料減少，預期中國本地需求放慢。




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花旗薦偉易達玖紙

　　歐美經濟復甦速度放慢，加上歐債危機未消散，與外圍經濟相關性較高的航運及碼頭股，投資者宜觀望。

　　事實上，反映航運業景氣的波羅的海乾散貨指數（BDIY），5月26日高位4209，反覆跌至周三的3514，9個交易日大跌16.5%，反映歐債危機對航運業的影響，陸續浮現。

　　瑞銀近日發表報告，指航運業今年全年有機會達收支平衡，但錄得盈利的機會不大，認為航運股回報低及估值過高。

　　花旗指出，出口股除了受到出口需求影響外，亦受近期內地工資上漲影響。

　　花旗認為，服裝及紡織業受工資上漲的影響最大，因紡織業屬勞動力密集行業；相反，造紙業受影響較少，因造紙業較多使用機器，勞動密集性較低。

　　此外，擁有自家品牌或高科技的產品，較容易把上漲的成本轉嫁至下游，因該些公司的議價能力較高（見表4）。



偉易達低PE高息可取

　　個別股份而言，以德昌電機（00179）、申洲國際（02313）、富士康國際（02038）、九興控股（01836）影響較大，工資每上升10%，便會令盈利下跌6.8至9.9%不等（見圖5）。至於建滔積層板（01888）、理文造紙（02314）、玖龍紙業（02689）受影響較少，工資每升10%，盈利僅下跌1.1%至1.6%不等。



　　花旗認為，出口股中可考慮偉易達集團（00303）及玖紙，宜避開富士康及德昌。該行認為，偉易達低PE及高息率可取，給予目標價98元，投資評級為「買入」。花旗指出，偉易達的議價能力高，受工資上升的影響微。麥格理估計，偉易達未來派息將會上升，今明年預測息率達6.9厘及9.1厘（見圖7）。




　　風險方面，留意偉易達出口至歐美所佔營業額比重達90.4%（見表3），若歐美出現雙底衰退，將影響公司盈利。



玖紙毛利率正在改善

　　至於玖紙，花旗指其毛利率正在改善，工資上升對毛利影響較低，而公司有不少業務在內地，可受惠內地需求增加，給予目標價19元，投資評級為「買入」。法巴預期，玖紙今年度毛利率，將由09年度的17.9%，回升至21.2%（見圖6）。

14 May 2010 - 摩指 MSCI 新貴

2010年05月13日，香港經濟日報的文章 作為投資參考。
■　神威藥業 (2877)
■　理文造紙 (2314)
■　永利澳門 (1128)


摩指新貴必賺？

重點
■　摩根士丹利季度調整摩根士丹利資本國際公司（MSCI）昨日公佈季度調整，投資者可留意納入大摩指數的新貴。
■　部署投機買入神威藥業（02877），理文造紙（02314）及永利澳門（01128）等成為摩指新貴，投資者可部署在生效日前投機買入。

摩根士丹利資本國際指數公司（MSCI）昨公佈指數成分股檢討結果，並於 5月26日收市後生效。投資者可留意相關指數新貴，並部署在生效日前投機買入。

神威永利股價升逾4％

神威藥業（02877），理文造紙（02314）及龍湖地產（00960）獲納入摩根士丹利資本國際中國指數成分股，永利澳門（01128）被納入摩根士丹利資本國際香港指數成分股。摩指新貴股價顯著揚升，其中，神威及永利昨升逾4％。

此外，摩根士丹利亦宣布一系列環球小型股指數變動，其中摩根士丹利資本國際香港小型股指數納入多只股份，包括卓悅（00653），志高（00449），港機工程（00044）及利邦（00891）等。摩根士丹利資本國際中國小型股指數納入中國玉米油（01006），利郎（01234）等。





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神威藥業收入看高一線

神威藥業（02877）獲納入摩根士丹利資本國際中國指數成分股，公司主要從事中藥注射液，軟膠囊及顆粒產品的研發銷售，以品牌“神威”銷售其產品。

高盛給予神威目標價 29.5元，評級為“買入”。高盛指，神威旗下“清開靈注射液”平均售價高於預期，加上公司其他注射液的銷量增長較快，故調高神威2010年至12年營業額預測 5.9至7.4％不等。高盛又把“清開靈注射液”今年平均售價預測，由原本的按年跌5％，調高至升5％。

高盛指，受惠傳統注射藥物及其他產品銷售大幅復甦帶動，料神威盈利增長強勁。高盛指，內地推動農村執行“國家基本藥物目錄”，為神威主要盈利驅動因素。

摩通指，未來 2個月會有更多關於藥品目錄對公司銷售影響的信息，將利好神威股價。摩通給予目標價 30元，評級為“增持”。據彭博綜合預測，神威今明年盈利分別增長 6％及28％，投資者可於技術支持位22元附近買入。



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永利新賭場成增長動力

永利澳門（01128）被納入摩根士丹利資本國際香港指數。永利早前公佈，今年首季收入5.91億美元，按年增32％，經調整後的物業 EBITDA為按年升58％至1.82億美元。

瑞銀指出，永利首季經調整後的物業的EBITDA高於該行預期的1.62億美元。瑞銀指，永利的EBITDA利潤率由去年第4季的28％升至今年首季的30.7％，主要是較高毛利率的貴賓廳業務收入比重上升。該行預期，永利旗下新賭場喝采是今年下半年的EBITDA增長動力。瑞銀給予永利目標價 16.3元，評級為“買入”，大摩及高盛分別看13及14元。

據彭博綜合預測，永利今明年盈利分別按年升51％及13％。永利股價近日由低位累升11％。策略上，可於 10.5至11元買入。



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理文毛利率預期大反彈

理文造紙（02314）獲納入摩根士丹利資本國際中國指數成分股，理文是內地第二大箱板紙製造商，內地市佔率 16％。

摩通認為，現時環球箱板紙市場供應短缺，估計理文會再加大資本開支。摩通估計，理文2010年度（3月年結）毛利率大升至23.6％，主要受惠於箱板紙售價上升。該行估計理文箱板紙售價，2010年度（3月年結）為每噸 3351元人民幣，明年度升至每噸 3798元人民幣。摩通估計，理文將進一步發展牛卡紙產品，以帶動盈利增長，同時會發展更多中高端產品。摩通予理文目標價 11.8元，評級為“增持”。




花旗預測，理文2010年度下半年度盈利9.9億元，較上半年度增長 21％。花旗給予理文目標價 8.5元，評級為“買入”。據彭博綜合預測，2010年度盈利理文按年升4.69倍，至17.19億元。策略方面，投資者可於 6.2元附近買入。



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小型股指數新貴乃次選

摩根士丹利亦宣布一系列環球小型股指數變動，惟當中新貴眾多，較難因此成為市場焦點或短期追捧目標，只宜列為次選。

納入卓悅，利邦，玉米油，利郎

摩根士丹利資本國際香港小型股指數新貴包括卓悅（00653），利邦（00891）等;摩根士丹利資本國際中國小型股指數新貴納入中國玉米油（01006），利郎（01234）等。

按彭博綜合預測，利邦2010年PE達 30倍，渣打及中銀國際分別給予目標價 5.4元及6.6元，可候5元吸納。
利郎2010年預測為 24倍PE，中銀及匯證分別給予目標價 8.5元及8.2元，可候8元吸納。卓悅受惠本港零售增長前景帶動，今年首季營業額升逾3成，同店銷售增長逾10％，可候14.5元吸納。




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摩根士丹利資本國際 換馬前後吸引買盤

每當摩根士丹利資本國際指數成分股有變動，相關指數基金或以摩根士丹利作表現指標的基金，會隨之調整其投資組合，故指數新貴在變動生效日前後數天的買盤支持下多漲升。

翻查資料，摩根士丹利在去年11月12日公佈指數成分股變動，在11月30日收市後生效，多只新貴期間造好，玖紙（02689）在短短4個交易日（11月27日至12月2日）大升28％，金隅（02009）其間升二成，保利香港（00119）及新奧燃氣（02688）分別升14％及13％。

今次摩根士丹利資本國際成分股換馬，將於本月26日收市後生效，投資者可部署在生效日前投機買入，生效日後獲利。