儘管中央6月10日公佈的 5月出口按年勁升 48.5%,惟商務部卻大潑冷水,指上月出口飆升是去年基數低所致,又警告受到歐洲債務危機影響,加上原材料及勞工成本上升,削弱中國產品的國際競爭力,故全年出口形勢並不樂觀,更預期全年貿易順差將明顯回落。另外,發改委預料, 6月份居民消費價格指數( CPI)按月輕微下跌。
商務部昨日(6月12日)舉行月度例行發佈會,新聞發言人姚堅指,自去年 11月起,中國出口已連續出現 7個月復蘇性增長, 5月數據亦明顯反映增長勢頭持續,體現國際市場整體需求的復蘇,但他將上月出口按年急升歸因於去年基數太低。
估全年貿易順差大跌
他又預期, 7月後的整體出口增長步伐將放緩,主要因為作為中國傳統出口市場的先進國家,其經濟復蘇步伐較新興市場緩慢。此外,歐洲主權債務危機仍未明朗,加上原材料及勞動成本均面臨上漲壓力,削弱中國產品的國際競爭力,亦令全年出口形勢不樂觀。事實上,內地近日頻頻爆發工潮,有傳中央正考慮再次調升最低工資。
雖然今年首 5個月中國對歐盟出口增長達 34.4%,但姚堅指出,由於貿易周期一般長達 2至 3個月,故目前的貿易數據僅反映今年初甚至去年底的定單狀況,而歐洲債務危機對出口造成的負面影響或在未來數月逐漸浮現,必須留意德國、西班牙及意大利等中國主要出口市場的變化。
他表示,歐盟為中國最大貿易夥伴,由於目前外圍環境不明朗、不樂觀,故首要任務是維持貿易政策的穩定,在當前形勢下,出口退稅、金融和貿易便利化等政策,均有助保持整體貿易穩定,惟中國正進一步推動節能減排,故未來或因應環保要求,調整對部份產品的政策。
他又預期,在出口放緩的同時,進口將維持高速增長,故全年貿易順差將顯著收窄,又指出今年來中國累計進口增速是出口的兩倍,說明中國經濟持續向好,為貿易夥伴提供了重要市場,即使中國對歐、美及印度保持貿易順差,但其對這些國家的進口增速亦明顯加快。
外商直接投資升 27.5%
商務部昨同時公佈, 1至 5月實際外商直接投資( FDI)按年增長 14.3%,至 389.21億美元, 5月則按年升 27.5%,至 81.32億美元,為連續第 10個月錄得增長。
另外,發改委預料,內地居民消費價格繼 5月按月下跌 0.1%後, 6月將繼續輕微下跌,主要因為歐洲債務危機令發達國的通脹水平維持溫和,美元走強,亦令原油、金屬等大宗商品價格大跌,令輸入型通脹壓力明顯減弱。而上半年的居民消費價格升幅料約為 2.6%。
此外,中央的宏觀調控措施亦漸見成效,上游產品價格過快上升,並向下游產品傳導的壓力有所緩和。而中央打擊農產品炒風及天氣好轉等,已令蔬菜、綠豆、大蒜等早前急漲的農產品價格顯著回落,有利於穩定通脹預期。
轉載2010年06月11日的文章作為投資參考。
■ 航運股
■ 出口工業股
■ 偉易達 (0303) 出口歐美 營業額重達90%
■ 理文造紙(2314) 80%生意來自本土,20%來自出口,將在6月21日 公佈業績
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花旗教路 嚴選出口股
■ 出口料見頂 內地5月份出口增長遠勝市場預期,然而,經濟分析師估計,內地出口或已見預,下半年增長將放緩。
■ 嚴選出口股 花旗認為,出口股中可選偉易達(00303)及玖龍紙業(02689)。歐美經濟復甦步伐緩慢,航運及碼頭股宜觀望。
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內地上月出口勁升48.5%
中國海關總署昨日公布,5月份出口總額按年增長48.5%(見圖1),進口總額按年增長48.3%,遠較市場預期(出口增長32%及進口增長45%)為高,與4月份數據比較,出口及進口總額分別增長9.9%及下降5.1%;期內貿易順差擴大至195億美元,較市場預期為高。
內地出口遠勝預期,有以下5個原因︰
一、海外預期人滙升值
美銀美林表示,市場在4月份對人民幣升值有強烈的預期,因此,很多中國貨品的海外買家在人民幣可能升值之前加速落訂買貨,因而刺激了5月份內地出口數據。
二、美國需求持續增長
中國對美國出口,今年2月以來有增無減,5月份出口總值增至241.1億美元(見圖2),按月增長17.8%。
招商證券表示,內地5月份出口數據超出預期,主要是由於去年4、5月份基本上是中國對美國出口的谷底,上半年美國補庫存拉動了中國對美國出口,增長最快的主要是機電和高技術產品出口。
摩根士丹利表示,中國5月份出口增長遠較預期強勁,主要原因是市場對手機等高技術產品的需求強勁,5月份中國出口往美國,按年大幅增長44.3%(見表1)。
滙豐表示,從產品種類來看,機械和電子產品帶動出口增長,約佔整體出口額的 60%。
三、亞洲國家需求帶動
亞洲國家或地區經濟增長,對產品需求大,亦帶旺中國出口。中國5月份對台灣、南韓、東盟、印度及日本的出口,分別按年大幅增長77.7%、52.2%、48.0%、43.0%及37.1%(見表1)。
四、新興市場升幅強勁
新興市場需求亦強勁,中國5月份出口往巴西及俄羅斯,分別按年大幅增長1.1倍及91.6%(見表1)。
五、歐債影響暫未浮現
值得注意的是,5月份出口數據顯示,歐債危機尚未拖累中國出口增長勢頭。歐洲佔中國出口總額約22%,中國出口至歐盟,今年2月以來持續增加,5月份出口往歐盟增加至258.6億美元(見圖2),按月增長16%。
美銀美林表示,5月份中國出口至歐盟總額增長升至49.7%(見表1),無證據顯示目前中國貿易受到歐債危機的影響。
滙豐表示,盡管受到歐債危機和弱歐元的影響,中國對歐盟這一最大出口地在5月份按年增長 49.7%,高於4月份的28%增幅,顯示至今為止歐債危機對中國的影響有限。滙豐預測歐洲第二季經濟增長為0.5%,優於首季的0.2%。
投資者值得留意的是,中國今天(周五)會公布多項重要經濟數據(見表2),包括備受市場關注的通脹數據。
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專家:中國出口或見頂
盡管內地5月份出口增長遠勝市場預期,然而,經濟分析師估計,內地出口可能已見預,下半年增長將會放緩。
大摩估全年出口增長22%
摩根士丹利發表報告表示,今年內中國的出口將維持良好增長,但基於去年的高基數,預期今年下半年中國出口增長將會放緩,全年計,出口增幅預期為22%,這已較之前15%預測增幅大幅上調。
美銀美林:下半年急放緩
美銀美林發表報告表示,歐洲經濟放緩較預期快,可能會帶來下行風險;預測下半年中國出口增長可能迅速放緩至介乎15至20%。招商證券發表報告表示,經合組織(OCED)領先指標和美國製造業PMI數據領先中國出口4至5個月,這兩個指標分別於3月份及5月份見頂,顯示未來7月至8月份中國出口將會見頂回落。
受宏調和庫存周期影響,未來數月進口增速將會平穩回落。盡管5月份貿易順差顯著擴大,但預料未來數月會收窄。
東亞銀行(00023)經濟師鄧世安表示,內地5月份出口數據並未反映歐債危機對中國的影響,他預期,未來數月出口增長將會逐漸減慢。
招商證券:對歐出口料減
招商證券預期,歐債危機對中國向歐盟出口的影響,將在第3季度顯現,因為歷史數據顯示,人民幣兌歐元滙率領先中國對歐盟出口數據3個月左右。今年初以來,歐元兌人民幣已經貶值16.5%,假設下半年歐元滙率維持在目前水平,全年對歐盟出口將為單位數增長。如果歐元繼續貶值,全年對歐盟出口更將出現負增長。
法巴:快速增長勢頭難保
法巴發表報告表示,雖然5月份中國出口加速,但預料下半年放緩。反映工業生產情況的先行指標 PMI指數,5月份PMI新出口定單有高位見頂迹象(見圖3),料難以支持出口保持快速增長勢頭。法巴指出,5月份PMI進口指數下跌至50.9(見圖 4),是自09年8月以來(不計農曆新年)最低水平,6月份重工業及汽車生產料減少,預期中國本地需求放慢。
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花旗薦偉易達玖紙
歐美經濟復甦速度放慢,加上歐債危機未消散,與外圍經濟相關性較高的航運及碼頭股,投資者宜觀望。
事實上,反映航運業景氣的波羅的海乾散貨指數(BDIY),5月26日高位4209,反覆跌至周三的3514,9個交易日大跌16.5%,反映歐債危機對航運業的影響,陸續浮現。
瑞銀近日發表報告,指航運業今年全年有機會達收支平衡,但錄得盈利的機會不大,認為航運股回報低及估值過高。
花旗指出,出口股除了受到出口需求影響外,亦受近期內地工資上漲影響。
花旗認為,服裝及紡織業受工資上漲的影響最大,因紡織業屬勞動力密集行業;相反,造紙業受影響較少,因造紙業較多使用機器,勞動密集性較低。
此外,擁有自家品牌或高科技的產品,較容易把上漲的成本轉嫁至下游,因該些公司的議價能力較高(見表4)。
偉易達低PE高息可取
個別股份而言,以德昌電機(00179)、申洲國際(02313)、富士康國際(02038)、九興控股(01836)影響較大,工資每上升10%,便會令盈利下跌6.8至9.9%不等(見圖5)。至於建滔積層板(01888)、理文造紙(02314)、玖龍紙業(02689)受影響較少,工資每升10%,盈利僅下跌1.1%至1.6%不等。
花旗認為,出口股中可考慮偉易達集團(00303)及玖紙,宜避開富士康及德昌。該行認為,偉易達低PE及高息率可取,給予目標價98元,投資評級為「買入」。花旗指出,偉易達的議價能力高,受工資上升的影響微。麥格理估計,偉易達未來派息將會上升,今明年預測息率達6.9厘及9.1厘(見圖7)。
風險方面,留意偉易達出口至歐美所佔營業額比重達90.4%(見表3),若歐美出現雙底衰退,將影響公司盈利。
玖紙毛利率正在改善
至於玖紙,花旗指其毛利率正在改善,工資上升對毛利影響較低,而公司有不少業務在內地,可受惠內地需求增加,給予目標價19元,投資評級為「買入」。法巴預期,玖紙今年度毛利率,將由09年度的17.9%,回升至21.2%(見圖6)。
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