昨天(08-Feb-10)在經濟日報閱讀了一篇關於航運股的文章,覺得頗有用。
憧憬出口續改善 航運股揭竿而起
全球經濟漸見復甦,去年12月中國的出口貿易已呈正增長,航運業曙光初現。此外,內地1月進出口數據即將公布,料繼續改善,利好航運板塊,大家不妨做好啟航部署。
航運股表現與環球經濟息息相關,08年金融海嘯爆發後,全球經濟步入衰退,各國進出口貿易嚴重萎縮,在貨運需求下降以及航運運力過剩的雙重打擊下,去年行業步入冰河時期,收入顯著下跌,多家航運企業更錄得巨額虧損。
然而,隨着中國拋出4萬億元人民幣刺激經濟措施後,內地經濟迅速反彈,加上環球經濟於第四季有較明顯改善,中國的進出口貿易貨值同比跌幅持續收窄,去年12月出口更扭轉過去連續13個月負增長趨勢。根據海關總署公布的數據顯示,2009年12月份,進出口總值2,430.2億美元,同比增長32.7%,環比增長16.7%。其中出口1,307.3億美元,同比增長17.7%,環比增長15%;進口1,122.9億美元,同比增長更達到55.9%,環比增長18.8%。
高盛料今年運費升15%至20%
國際進出口貿易改善,貨運需求回升推高海運運費價格,有利航運企業收入。高盛預期,隨着經濟復甦,帶動航運需求改善,料今年航運業整體運費上調15%至20%,業界有望轉虧為盈。
海路運輸主要可以分為乾散貨航運、沿海煤炭運輸、集裝箱航運及油輪運輸。
4個種類,當中以乾散貨及集裝箱航運為主。
BDI升跌左右股價
乾散貨航運,其主要運輸貨物包括鐵礦石、煤炭及糧食產品等。從事相關運輸的本港上市公司包括中海發展(01138)、太平洋航運(02343)及中國遠洋(01919)等。而波羅的海乾散貨指數(BDI),是反映國際乾散貨運費變動的重要指標,指數上升表示運費上調,反之亦然。因此,相關股份股價表現很受制於BDI升跌。
內地基礎建設今年仍處於高增長期,汽車需求也繼續受惠於政策優惠所帶動,加上政府嚴厲執行防止房地產商囤地政策,未來地產施工步伐有望加快,各項利好因素有助刺激鋼鐵需求。
瑞銀預期,中國今年的鋼鐵產量很可能達到5.9億噸,較2009年的5.65億噸增加4.4%。鋼鐵產量增加,意味着內地對鐵礦石需求有增無減。再者,全球第2大鐵礦石進口國日本,對鐵礦石也有增加趨勢,去年11月份鐵礦石進口環比增長0.4%,是連續8個月增長。各國對鐵礦石需求上升有助支持環球乾散貨運輸。
另一方面,內地工業活動復甦持續,推高內地整體用電量,用電量增加帶動煤炭需求,煤炭運輸亦因而跟隨上升。
全球最大航運公司馬士基早前發表預測報告,料今年全球乾散貨總海運貨量達到37.24億噸,按年回升9%。
乾散貨航運力增長超需求
從需求角度而言,今年全球乾散貨運輸需求可望繼續回升,支撑運費企穩。然而,乾散貨運力增加(供應增加),對運費構成不利影響。
07年全球航運業形勢一片大好,導致整個行業急速擴張,新造船定單大幅增加,造成目前全球運力嚴重過剩局面。馬士基公司預期,全球乾散貨船運力今年最少上升15%。因此,由於運力增長(供應)仍高於需求增長,限制相關運費上升空間,而市場預計全年BDI只會在2500至3400點之間上落。
另一方面,集裝箱航運,集裝箱運費以每個標準櫃(TEU)為計算單位,航綫收費視乎運送距離及需求而定,目前歐洲及地中海航綫每個標準櫃收費約1,700美元左右,美國西部及東部收費則介乎1,600至2,600美元/TEU。而中國出口集裝箱綜合運價指數是反映行業運費的重要指標。目前本港上市相關股份包括中海集運(02866)、中國遠洋及東方海外(00316)等。
集裝箱航運可看好
隨着環球經濟環境改善,各國進出口貿易活動繼續回升,其中今年來自歐美地區需求增長可望加快,從而進一步拉動集裝箱航運需求。此外,集裝箱航運力增速較需求增速低,供需關係漸趨平衡。中金表示,09年全年,全球共有110萬標準箱的新集裝箱船交付使用,同比減少26%;期內共有33萬標準箱的舊集裝箱船拆解退出運營,退出數目同比增長了2.3倍。09年全年淨增加運力76萬標準箱,比去年同期減少45%。中金預期,集裝箱航運將會是航運業當中最早進入上升周期的行業。高盛亦指,集裝箱航運今年供應增長放緩,以及需求增長加速的支援下,運價上漲速度加快,有利提高相關股份估值。
總括而言,今年整體航運業有望走出谷底,而其中集裝箱業受惠供應增長放緩下,未來1至2年的增長速度將較乾散貨運理想。此外,隨着航運業復甦,其相關產業如碼頭管理、物流、倉儲、船舶租賃及製造亦可受惠。
【風險因素】
航運類企業屬周期性強股份,企業盈利受環球經濟興衰左右。雖然歐美地區經濟已有明顯改善,但短期不能排除經濟再次下滑風險,倘環球經濟復蘇步伐減弱或轉差,航運企業收入將面臨打擊。再者,由於全球對石油需求回升推高國際油價,分析預期今年平均油價可達80美元樓上,油價高企亦將增加企業經營成本。此外,國際海盜猖獗,令航運公司需繞行其他航線,使船隊成本增加,倘所增加成本未能轉嫁,將拖累航運公司盈利。
【利好因素】
去年初內地多個月出口貨值同比跌幅超過20%,因此,受基數效應以及經濟改善等因素刺激下,預期內地上半年出口貨值同比將有明顯增長,一眾航運類股份料再成為炒作主題。
短線之選︰中國遠洋(01919)
中國遠洋為全球最大干散貨運及第6大集裝箱航運公司,亦有碼頭業務營運,擁有140多艘集裝箱船隊,以及440多艘干散貨輪。雖然去年首季錄得54億元人民幣虧損,但隨著收入上升,全年累計虧損可逐步收窄。
公司管理層早前表示,去年底已上調運費和征收燃油相關的附加費,相信運費於今年5月可再調高,而管理層亦表明今年首季度業績將會大為改善。內地今年1月進出口資料即將公布,料出口增幅將可繼續擴大,有利推高股價。中國遠洋屬基金股之一,股價波動性較大,短期在好消息配合下,升幅料可跑贏其他同類股份。投資者可於9元樓下收集,短線上望10.5元,跌穿8.1元要止蝕。
長線之選︰中海集運(02866)
中海集運主要業務包括擁有、租賃及營運集裝箱船舶,以提供國際、內地集裝箱運輸服務及營運集裝箱碼頭業務,上文提到全球集裝箱航運供求漸趨平衡,預期集裝箱業是航運業當中最早進入上升周期的產業。中金表示,去年12月淡季期間,運費仍獲得調高,預計未來3個月運費將持續上升。再者,中海集運合同客戶比例低於同業,當運費不斷上升時,集團最能受惠運費升浪,毛利率自然較同業為高。
早前見德意志銀行以每股平均價3.489元,增持7,000多萬股,涉及資金逾2.5億元。大行真金白銀增持,反映對股價前景有信心。近期公司股價隨大市回落,但股價於2.7元以下可吼,上半年目標3.2元,如穿2.43元止蝕。
冷吼之選︰中遠國際(00517)
中遠國際為中遠集團系內,規模較小、業務較雜亂的全資子公司,按去年中期業績公告,其主要收入來自物業投資,其余按次序為船舶貿易及設備,涂料產品等。中遠系早年雖已作重組,但近年國資委主力央企重組以提升競爭力,按中遠國際的情況仍不無重組機會,大家不妨密切留意。此外,公司手持16.85%的遠洋地產(03377)股權,按其每股6.5元計算,價值亦超過60億元,較中遠國際市值還高,反映其估值嚴重被低估。如隨市況下跌,股價回至3元水平,投資者不妨吼買,短線目標5元,跌穿2.5元止蝕。
2010年2月9日星期二
2010年1月5日星期二
05 Jan 2010 - 航運股
在牛二階段落後的復甦股(如出口、航運、電力股)應有最高值博率。2009年,上市航運企業發盈警,東方海外於2009年8月7日公布中期業績,盈轉虧。但是,投資者買的是未來,是未來航運業復蘇之後的利潤,不是已經成為歷史的虧損。相信經濟會很快復甦,,因此一些發盈警的股股價依然上升。相信航運業會在 2010年復蘇,恢復賺錢,2011年亦會繼續賺錢。
航運股
1. 00316 東方海外
2. 00368 中外運航運
3. 00598 中國外運
4. 01138 中海發展
5. 01199 中遠太平洋
6. 01919 中國遠洋
7. 02343 太平洋航運
8. 02866 中海集運
在眾多航運股中,筆者 留意東方海外(00316.HK)、中海發展(01138.HK)、中國遠洋 (01919.HK),較喜歡<曾淵滄專欄>建議的 東方海外(00316.HK)與中國遠洋(01919.HK)。
東方海外(00316.HK)
1. 其財政狀況不俗,Balance Sheet處於極之充裕的水平。在2006年,東方海外將部份碼頭業務出售,故現時處於淨現金水平,這較不少負債水平高的航運股為佳。
2. 在本港一眾航運股中,東方海外的上市歷史相對最長久,資料亦相對較多。在翻查東方海外在其網頁提供的資料,東方海外由1990年至今,每年也能提供「正」盈利,在這29年中從沒有出現虧損,即使在董生執政那數年的艱苦歲月(註:執政是指董生為本港特首期間,並非掌管東方海外,咪搞錯),東方海外的業務仍頗不俗,甚至可謂出奇地好,其間不少歐美航運股也相繼出現虧損,甚至因瀕臨破產邊緣而被收購。
3. 東方海外P/B大約0.9倍,相信是最低市賬率的航運股之一,較為抵買。東方海外的每股資產值與股價之間出現最大的折讓,折讓率為航運股之冠,東方海外每股資產值為 54.34元,與現價比較,是有吸引力的。
中海發展(01138.HK)
1. 國內航運業務佔總業務61%(根據2008年業績),同時中海發展在國內沿海的運煤業處於領導地位,市場佔有率達30%,因此,早前歐美航運業不景,對中海發展的衝擊也相對較小,惟歐美航運需求回升時,中海發展的受惠程度亦不及其他航運股。
中國遠洋 (01919.HK)
1. 2007年航運股的股價會在短短的數個月狂升不止一倍,中國遠洋(01919.HK)很明顯是眾多航運股的龍頭股,單是中國遠洋(01919.HK)這隻股近 1600億元人民幣市值,已經比其他所有航運股加起來的總市值還大。
2. 根據某大行的計算,當 BDI指數升至 2700至 3000點水平時,便開始接近中國遠洋(01919.HK)的利潤打和水平(Breakeven Point)。
航運股
1. 00316 東方海外
2. 00368 中外運航運
3. 00598 中國外運
4. 01138 中海發展
5. 01199 中遠太平洋
6. 01919 中國遠洋
7. 02343 太平洋航運
8. 02866 中海集運
在眾多航運股中,筆者 留意東方海外(00316.HK)、中海發展(01138.HK)、中國遠洋 (01919.HK),較喜歡<曾淵滄專欄>建議的 東方海外(00316.HK)與中國遠洋(01919.HK)。
東方海外(00316.HK)
1. 其財政狀況不俗,Balance Sheet處於極之充裕的水平。在2006年,東方海外將部份碼頭業務出售,故現時處於淨現金水平,這較不少負債水平高的航運股為佳。
2. 在本港一眾航運股中,東方海外的上市歷史相對最長久,資料亦相對較多。在翻查東方海外在其網頁提供的資料,東方海外由1990年至今,每年也能提供「正」盈利,在這29年中從沒有出現虧損,即使在董生執政那數年的艱苦歲月(註:執政是指董生為本港特首期間,並非掌管東方海外,咪搞錯),東方海外的業務仍頗不俗,甚至可謂出奇地好,其間不少歐美航運股也相繼出現虧損,甚至因瀕臨破產邊緣而被收購。
3. 東方海外P/B大約0.9倍,相信是最低市賬率的航運股之一,較為抵買。東方海外的每股資產值與股價之間出現最大的折讓,折讓率為航運股之冠,東方海外每股資產值為 54.34元,與現價比較,是有吸引力的。
中海發展(01138.HK)
1. 國內航運業務佔總業務61%(根據2008年業績),同時中海發展在國內沿海的運煤業處於領導地位,市場佔有率達30%,因此,早前歐美航運業不景,對中海發展的衝擊也相對較小,惟歐美航運需求回升時,中海發展的受惠程度亦不及其他航運股。
中國遠洋 (01919.HK)
1. 2007年航運股的股價會在短短的數個月狂升不止一倍,中國遠洋(01919.HK)很明顯是眾多航運股的龍頭股,單是中國遠洋(01919.HK)這隻股近 1600億元人民幣市值,已經比其他所有航運股加起來的總市值還大。
2. 根據某大行的計算,當 BDI指數升至 2700至 3000點水平時,便開始接近中國遠洋(01919.HK)的利潤打和水平(Breakeven Point)。
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