下面的文章是在經濟日報最新（08-Mar-10）的水泥股文章。
準備吼季尾股
行業淡旺季交替，正是作為投資者要積極掌握的潮流觸覺，每當看到春暖花開，大家又會想起，隨着春意回暖的建材行業。然而，在這最複雜的一年中，建材行業旺季能否一如既往，這正是今期要探討的課題。
中國的建材業極富季節性特徵，行業發展甚為分散，無序式的競爭、擴張，不僅是產能過剩的源頭，同時也是中國特色。
雖然產能過剩的結果，勢必帶來政策或市場調控的壓力，不過，行業往往經歷一輪調控、洗牌後，更有利經營。在一眾建材類別中，根據多年來行業整合的形勢、產品消化庫存的情況，以及行內可供選擇的股份質素衡量，水泥板塊的吸引力仍然較其他類別為佳，因此，今期仍聚焦水泥股。
2010年中國經濟被視為最複雜的一年，券商對水泥行業的前景頗為分歧，盡管將今年的供應定調為供大於求，從供應上，自09年不少大型生產綫上馬後，今年的產能明顯會較去年增加。需求方面，2010年為4萬億救市方案的後續發展期，固定資產投資的增長，雖難及去年，但建材下鄉的政策推出，加上隨着經濟回暖，私人投資開工項目將顯著增加，將有助紓緩供求。再者，隨着中央對整體產業作出調控，包括提高行業的集中度、限制新增產能，將觸發新一輪的行業洗牌，今年行業的機遇仍然不少。
現階段看，水泥股股價表現反映市場對行業前景仍較躊躇，除了上述原因，最主要還是自去年11月開始，中國北方多個省份出現大雪天氣，即使春節過後，南方天氣明顯回暖，但中國多個地區仍出現雨雪天氣，有礙項目施工，加上部分水泥生產綫停工檢修，刻下的供需情況及水泥價格，難以作為行業出谷參考。筆者預期，春分即3月21日過後，水泥行業將逐步走出模糊區，而價值有望獲市場重估。
去年9月國務院推出有關水泥行業產能過剩的38號文件，列明嚴格控制新增水泥產能，以等量淘汰落後產能的原則，不再批准新建水泥項目，這意味着靠擴充產能來搶佔市場發展的途徑已遭封殺，企業要繼續圖強，就只能透過收購兼併，完善地區布局，才能達至做強做大。在本港上市的一眾水泥股中，最雄心勃勃的公司，主要有：
一、中建材 布局最完善
中國建材（03323）06年來港上市，雖有其他建材業務（輕質建材、玻璃及工程服務），但這4年來，公司積極擴展水泥業務，重組併購上百家企業後，現時水泥產能已上至過億噸。公司透過中聯水泥在淮海地區控制中原輻射京津及布局四川，產能超過4,000萬噸，而旗下南方水泥則作為東南經濟區的戰艦，在江、浙、滬、安徽、湖南、江西、廣西等廣布據點，而去年3月成立的合資公司北方水泥，則主攻東北和內蒙古市場，力爭3年內產能達到5,000萬噸。中國建材在內地南至北的部署已成形，布局亦是一眾同業中最為完備。
二、中材 積極拓西北
同屬央企背景的中材（01893），原為內地水泥技術裝備與工程服務龍頭供應商，但近兩年，公司積極於水泥產品的發展，抓緊西部區域，不斷併購整合，目前旗下西有天山股份，東有賽馬實業，現時獨欠祁連山的戰略，皆因祁連山地理位置優勢明顯，連接新青蒙陝川五地，輻射能力強，如能成功據得，則東可抵禦海螺（00914），西可進攻青海和西藏。
內地上市的水泥公司祁連山於去年底公告，甘肅省國資委擬將其持有的祁連山建材控股的部分股權對外轉讓，如中材能成功入主祁連山，則稱霸西北可期。
三、台泥 搶華南市場
除國家隊外，台資機構近年在內地的水泥業務發展亦頗為積極，如台資辜氏旗下的台泥（01136），近年亦積極併購，當中最矚目的要算是去年底，以38億元收購昌興在安徽巢東水泥以外的全部水泥產業，涉及已建成產能1,000萬噸，在建產能600萬噸。
一旦收購完成後，台泥在華南的市場佔有率，將超過30%，海螺的老大地位恐難維持，華南的水泥戰局將出現大變天。
筆者對海螺的經營策略感失望，尤其是重組整合的環節，時機的掌握欠佳令競爭對手可伺機坐大，因此，將之與其餘較「安守本份」的水泥股，列為次要的篩選名單。
篩選水泥股，筆者偏重整合能力突出的公司，在產能過剩帶來行業調控的環境下，欲做大做強只能靠併購，除了背景、財力，更重要是併購後，公司能否透過整合，提升整體的營運效益。筆者在這兩年的觀察，首選中建材。
投資備忘︰中建材估值吸引
內地水泥股通常每年的11月至次年2、3月北方天氣轉寒，便進入需求淡季，而3、4月開始至10月，隨着天氣回暖，又轉入需求旺季。水泥股的股價走勢大致與行業的淡旺季相近，因此，現股價將步入轉捩點，目前正是季尾部署的適當時機。
至於筆者首選的中建材，除了上述觀點外，從估值的比較，其2010及2011年的預測PE為11倍及9倍，與同業相比，明顯有一定吸引力（詳見表），加上其規模、質素、前景較佳，中綫可先試17元，季尾策略為14元或以下可吸納，並以買入價一成為止蝕。
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