2010年8月13日星期五

13 Aug 2010 - 淘汰落後產能 行內巨企得益

轉貼2010年08月10日的文章作為參考。
■ 水泥股
■ 鋼鐵股
■ 紙業股


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淘汰落後產能 行內巨企得益

■ 淘汰落後產能︰工信部宣布淘汰18個行業的落後產能,有關產能必須於9月底關閉,顯示中央的決心。

■ 利好龍頭巨擘︰中央加強淘汰落後產能,利好水泥、鋼鐵、造紙業龍頭股提升市佔率及利潤率。

  中央工信部宣布淘汰落後產能,當中水泥、鋼鐵、造紙業更是重點關注行業。事實上,在淘汰落後產能的措施下,龍頭巨擘可望進一步搶佔市場,並提升議價能力,利好水泥、鋼鐵及造紙股昨日普遍上揚。

  產能過剩乃中央重點關注的問題,工信部於周日(8日)公布18個工業行業(煉鐵、煉鋼、焦炭、鐵合金、電石、電解鋁、銅冶煉、鉛冶煉、鋅冶煉、水泥、玻璃、造紙、酒精、味精、檸檬酸、製革、印染、化纖等行業)淘汰落後產能,並要求有關產能必須於9月底前關閉。當中「榜上有名」的企業達2,087家,水泥、造紙、鋼鐵業更是首當其衝地受到影響。

  所謂產能過剩,是指經濟暢旺時,企業紛紛擴大產能,惟至經濟調整時,需求銳減,不足以消化所有產量,便出現供過於求的情況。行業出現產能過剩,將削弱企業的盈利,這是由於企業生產過多,惟有割價促銷,令毛利受壓。若割價促銷亦未能去清存貨,企業便會關閉部分生產綫,令資產周轉率下降。

扭轉供大於求局面

  內地多個行業產能過剩的問題,一直惹起中央關注,是次工信部下令9月底前必須關閉落後產能,前後歷時不足2個月,顯示出中央決心,預期淘汰產能相關措施將接踵而至。

  一般而言,淘汰產能會對被勒令關閉產能的企業之銷售造成打擊,但中金點出,上市公司涉及的落後產能,或已處於停產狀態,或總量很小,故對公司整體影響不大。反之,上市公司的盈利可望受惠行業整體產能銳減。當落後產能被淘汰而新增產能又未能同步提升,將扭轉供大於求的局面,利好產品價格及企業毛利反彈。此外,經過一輪汰弱留強後,行業集中度提升,大型企業可望進一步搶佔市場,並提升議價能力。

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水泥業:受惠程度不一

  水泥業的行業集中度低,產能過剩問題嚴重,是中央重點「開刀」的對象。光大證券指出,9月底前淘汰的落後水泥產能佔09年總產能的6.6%,衝擊力度不算大,更有助行業集中度提升,加上產品需求增長持續,如淘汰產能政策能貫切地落實,將顯著利好水泥業。

  由於水泥業的生產與銷售具有明顯的地區性,即使大如龍頭股安徽海螺(00914)亦只能於華東及中南地區稱霸,其他股份則傾向集中經營某個地區。個別地區淘汰產能力度之不同,令水泥股的受惠程度不一。

  光大證券指,華北、西南、華東地區淘汰總量較大,當中青海的淘汰衝擊比率(淘汰產能佔09年產能的百分比)高達44.3%。本港上市的水泥股中,中材(01893)主力發展西北部業務,可望從事件中搶佔更多市場。另外,京津、河北、山西的淘汰衝擊比率亦達20%以上,身為京津冀地區最大水泥供應商的金隅(02009),受惠程度亦高。

淘汰落後產能 (藍兵手記)

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鋼鐵業:短期影響有限

  近月鋼鐵企業受到鐵礦石大幅漲價、鋼鐵價下滑、國內需求萎靡及出口退稅被取消等因素困擾而陷入低迷期。內地報道引述統計數據指,今年1至5月大中型鋼企的銷售利潤率僅有3.67%,遠低於工業行業平均數6.02%。長江證券指出,淘汰產能雖然有利行業長遠發展,但是次淘汰的產能佔鋼及鐵的總產量只有1.5%及6%,短期影響似乎有限。

  若從個股層面分析,中金研究指出,9月底前需要淘汰的落後產能,主要是集中在華北地區(佔整體淘汰份額達52.8%),對本港上市的兩大鋼企鞍鋼(00347)及馬鋼(00323)影響不算大。

  09年年報顯示,鞍鋼最大部分的營業收入來自東北地區(佔34.2%),但該地區只佔全國鋼鐵產能淘汰額的4.8%;至於馬鋼,去年43.3%營業額集中在安徽,但安徽的鋼鐵產能淘汰額度只佔全國1.4%,故兩間鋼企的議價能力未必會因產能減少而顯著提升。

淘汰落後產能 (藍兵手記)

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造紙業:整合速度加快

  由於造紙業前期投資過急,令現時新增產能集中在這幾年間同時釋放,行業面對供過於求的局面,抵銷了紙品消費增長空間廣闊的正面因素。

  隨着落後產能的淘汰力度進一步加大,有助紓緩紙業長期供求失衡的狀況,令紙業的投資機遇再次顯現。

  齊魯證券便指出,今年文化紙落後產能的淘汰量將抵銷新增產能,令行業仍維持於成長期;本港上市的晨鳴(01812)、群星(03868)均有生產文化紙,企業境況可望好轉。

  此外,紙業的集中度低,玖紙(02689)、理文造紙(02314)、晨鳴及金東紙業四大龍頭股09年的產量僅佔總產量的17.8%,令行業競爭白熱化。

  隨着小型企業的落後產能被淘汰,其市場佔有額將被龍頭企業瓜分,令行業的集中度得以快速提升,有助提升龍頭企業對產品的議價能力,令利潤集中於龍頭企業。

淘汰落後產能 (藍兵手記)




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