07 Jul 14 - 美國10月結束QE3

經濟倘向好 10月結束QE3

美國聯儲局在6月議息會議紀錄中，首次明確說明結束量寬的時間，基本同意若經濟發展保持正面，或於10月停止買債。惟委員對通脹看法分歧擴大，反映對何時加息未有共識。

聯儲局在上月17至18日開會，與會者曾就最後一次減少買債的規模討論，究竟應是150億還是50億美元；委員最後同意選擇前者，為免在12月時再來一次。

討論結果反映下兩次議息（7月29至30日及9月16至17日）時，若按部就班再減少買債100億元，到了10月議息時，會以一次過減少150億美元，正式結束富爭議性的第三輪量寬（third round of quantitative easing，簡稱QE3）。

■　 16 Mar 14 - 美國退市時間表
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議息會議

議息在6月聲明措辭與4月4月會議的會後聲明比較，略有不同。

▪　　整體經濟：　　6月：經濟活動增長近月反彈（rebounded） Vs　　4月：經濟活動增長最近加快（picked up）
▪　　勞工市場：　　6月：勞工市場各指標進一步改善 Vs　　4月：勞工市場各指標好壞參半，但整體上進一步改善
▪　　家庭開支：　　6月：似乎溫和上升 Vs　　4月：似乎加快上升
▪　　企業固定投資：　　6月：重拾升勢（resumed its advance） Vs　　4月：向下（edged down）
▪　　住宅市道：　　6月 = 4月：復甦仍緩慢
▪　　收水步伐：　　6月 = 4月：未來幾次會議很可能繼續以慎重步伐減少買債，但沒有預設路綫
▪　　怎樣評估應維持低息多久：　　6月 = 4月：將考慮一系列資訊，包括勞工市場狀況、通脹壓力及預期，以及金融市場發展
▪　　預期低息持續多久：　　6月 = 4月：在結束買債後一段相當長的時間內，會維持利率在現行零至0.25厘的水平

美國聯儲局2014年議息時間，分別是1月、3月、4月、6月、7月、9月、10月和12月，美國聯邦市場委員會如果以每月縮減100億美元的購債政策，意味着聯儲局將會在今年年底退出大規模購債計劃；屆時市場的焦點是美國加息的時間表。

議息時間	買債規模	備註
2013年12月	減少買債100億美元至 750億美元	--
2014年1月28-29日	減少買債100億美元至 650億美元	--
2014年3月18-19日	減少買債100億美元至 550億美元	--
2014年4月29-30日	減少買債100億美元至 450億美元	--
2014年6月17-18日	減少買債100億美元至 350億美元	--
2014年7月29-30日	(估計) 減少買債100億美元至 250億美元	--
2014年9月16-17日	(估計) 減少買債100億美元至 150億美元	--
2014年10月28-29日	(估計) 減少買債150億美元	估計全面退出大規模購債計劃

加息時間

輿論普遍認為，儲局明年（2015年）下半年開始加息，惟局內成員調高之後兩年的息率預期，至1.125及2.5厘，似暗示明後兩年加息步伐將輕微加快。 但長期利率預期中值則從4%降至3.75%，但長期加息速度反而更慢。

委員繼續討論如何就首次加息作出暗示，但有人對持續低通脹感憂慮，又有意見認為下半年經濟反彈或較預期快，有提早加息的必要；情況反映當局對何時加息仍未達成共識。

美聯儲制訂貨幣政策，一向會參考通脹和就業數據。對於通脹，雖然耶倫承認近期通脹率出現上升趨勢，但指出數據受到很多暫時的因素干擾，並認為目前通脹仍低於美聯儲2%的目標，且長期通脹前景可控。分析認為，耶倫淡化近期通脹的風險，變相為資產價格上升開綠燈。

至於就業情況，耶倫重申勞動力市場進一步好轉，但指出仍未實現充分就業，又認為失業率要到2016年才能降至正常水準。事實上，美國勞工部最新公布的5月非農失業率為6.3%，續為近五年最低，但勞動力參與率保持在62.8%的36年低點。《華爾街日報》評論稱，經濟學家正討論這些民眾是否永久退出勞動市場，而這一關鍵問題，可能決定美聯儲何時上調短期利率。

歐洲央行剛在6月份再度減息，而剛舉行的7月份議息會議，歐洲央行行長重申將會維持低息一段長時間。 歐美後市貨幣政策的分歧，有機會影響美國聯儲局的加息步伐。



回籠資金 加息後續再投資

停止買債之後，儲局的資產負債表規模將會接近4.5萬億美元，是2008年金融海嘯前的4倍。對於儲局應該何時停止將出售資產的回籠資金再投資，大部分與會者都同意可在加息之後繼續操作，以支持金融市場。

儲局一直想改善對外溝通，亦明白賣出手上資產對實際利率或有重大影響。委員花了頗多時間討論如何縮減資產負債表規模，他們認為應向金融市場及公眾傳遞「簡單而清楚」信息，會在遠早於首次加息前，就貨幣政策溝通發布計劃，料於今年稍後時間發表。

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