■ 莎莎國際 (00178.HK)
莎莎續擴內地版圖 拖慢收支平衡
萬事達卡最新調查顯示，香港今年消費力指數已扭轉衰退，按年升幅達12.5點，相對去年倒退5.4點，走勢顯著轉強，預計今年指數可達68.7點，顯示本地消費能力呈強勁復蘇。化妝品股莎莎國際（178）由4月至今，港澳地區銷售更增加18.6%，同店銷售上升10.5%，公司未來會繼續擴大內地網絡，預計會拖慢內地業務收支平衡速度。
業績概況︰莎莎國際公布截至3月底全年業績，純利上升20%，至3.81億元；收入上升13.9%，至41.11億元；佔總收入 80%的港澳業務，銷售增長10%，至32.88億元，盈利達3.47億元；內地業務按年增長近60%，但仍未能扭虧為盈，惟虧損較上年度收窄860萬元，至1860萬元。目前內地業務佔收入2%，新加坡、台灣及馬來西亞各佔4%，網站SaSa.com佔6%。
網絡擴張︰莎莎將計劃開設五十八間分店，令2011年度總分店數目增加至二百三十一間，當中內地新店有三十二間，港澳有十二間，新加坡佔三間，馬來西亞佔七間，台灣則佔四間。
由於莎莎計劃擴大內地網絡（主要集中在北京及上海兩大城市），將會推遲集團於內地達致收支平衡的速度。參考券商德銀之評估，莎莎內地業務收支平衡期，將會由2011年底延遲至2012年度。
前景展望︰根據管理層之指引，莎莎2011年度首季收入增長強勁，主因是去年禽流感爆發令基數較低所致。由4月至今，莎莎收入按年升 20%，港澳地區銷售額增加18.6%，同店銷售增長10.5%，料全年港澳營業額有雙位數增長。此股今年會加入多個獨家品牌，未來續增加新產品比重，料資本開支1.4億元。
股息策略︰由於公司淨現金充裕，加上現金流充足，令莎莎幾乎可以年年派高息，全年度派息連特別息28.1仙，派息比率達100%，以昨天收市價計算，股息率逾4.5厘。參考摩通之預測，估計莎莎2011年及2012年度，分別派息32.8仙及37.9仙，2011年預測股息率近5.5 厘。在市況不穩下，高股息率為股價帶來一定抗跌力。
估值︰參考彭博統計資料，目前有十一間大行追縱莎莎國際，四間給予「買入」評級，六間建議「持有」，一間建議「減持」，平均目標價為6.39元，預測2011年每股盈利為0.314元，預測市盈率19倍。
優勢：
（一）公司資產負債表強勁
（二）內地業務虧損收窄
風險：
（一）內地業務表現遜預期
（二）持續壞天氣打擊銷售數字
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