蘋果日報 - 投資導航:破解牛熊證三大陷阱
破解牛熊證三大陷阱
大市「 Chok」過林峯,正股難炒,股民齊齊化身賭仔,索性買大細炒牛熊證,連過大海船飛都慳番,又因毋須付印花稅,速食一兩格快閃。牛熊證成交近月佔整體成交比例大幅飆升,上周平均達 18.4%,其中兩日更超過兩成,「賭風」較海嘯後約 12%有過之而無不及。不過,牛熊證先天有強制收回機制,即是到收回價即打靶,更有三大投資陷阱,散戶如果瞇埋眼當賭大細咁買,學政府戒賭宣傳廣告話齋:「等於倒錢落海」,兼夾打靶冇仇報!
玩法似窩輪 無引伸波幅
牛熊證簡單講是毋須按金的期指,為衍生工具的一種,透過槓桿效應,將利潤放大。牛熊證的玩法與窩輪非常相似,買入牛證等於看好後市,看淡後市則選熊證;雖然兩者同樣具備刀仔鋸大樹的功能,但牛熊證不受引伸波幅影響,故不存在因「縮 vol」令 Call輪 Put輪齊跌的屈機現象,故較受散戶歡迎。
觸及收回價 即時打靶
不過,針無兩頭利,牛熊證的強制收回(俗稱打靶)特性,卻令散戶聞風喪膽。倘相關指數或股票觸及收回價,該證便會立即停止買賣。
舉例說,恒指牛證收回價為 16900點,恒指一旦跌穿 16900點,該牛證便會即時死亡,就算大市其後重上 16900點,投資者亦無仇報,最多只可收回少量剩餘價值;剩餘價值按結算價與行使價間的差額,再除以換股比率去釐定。
另一樣與窩輪不同的,就是牛熊證並無時間價值,其價格由內在值及財務費用組成,而牛熊證的溢價亦正反映其財務費用的多寡。簡單而言,散戶可視牛熊證為孖展投資,財務費用相當於發行商向散戶收取的利息,財務費用正正包含相關成本。
陷阱 1:街貨重倉區 易變死亡塚
牛熊證實際上是一場散戶與大戶博弈遊戲。牛熊證的特點是設有強制收回價(俗稱打靶價),而每日公佈牛熊證街貨量,等同將散戶底牌盡現大家眼前,街貨重倉區其實是最多散戶認為不會升穿或跌破的區域,在近日大市缺乏深度之下,大戶容易舞高弄低,令牛熊證打靶獲利,重街貨區遂變成散戶的死亡陷阱。
發行商購期指對冲
再者,當散戶買指數牛熊證,發行商會買入相關數目期貨作對冲。當散戶買入恒指牛證,發行商會買入期指作對冲,一旦牛證觸及收回價打靶,發行商須沽出期指平倉,加劇跌勢,變相助造淡大戶一把,殺落下一個重倉收回價牛證。近期市況中,屢見大戶質穿街貨重貨區,殺盡牛熊證後,才掉頭而行。
以 9月 26日為例,當日牛證重貨區 17000點穩守不失,殊不知午後指數在 1秒內被質落至 16999點後,立即重上 17000點樓上,尾市更迅速 V彈。一秒內失守 17000點,結果 7隻牛證「歸西」,涉及街貨 4.55億份。無獨有偶, 10月 4日恒指當時牛證重倉收回價介乎 16200至 16500點,下午 3時恒指仍處約 16700點水平,一句鐘內淡友發功將恒指質低逾 500點,恒指低見 16170點,將博反彈好友全數趕盡殺絕, 30隻牛證最後 40分鐘被「閃殺」。其後大市迅速見底,短短兩星期,恒指反彈 2500點。
陷阱 2:睇成交揀證 恐隨時中伏
現時市場牛熊證數目超過 1000隻,單是恒指牛熊證已經接近 600隻,同一收回價、換股比率的牛熊證,動輒有數十隻,散戶眼花繚亂,惟有睇成交揀證,結果恐會墮入成交陷阱。
谷大交投後「快閃」
成交多,絕非揀選牛熊證的有利條件。個別發行商忽然將牛熊證成交谷大,然後「快閃」,即日鮮散戶可以走得切,但短炒變長揸的散戶,入貨數天後想沽出時買賣盤欠奉,買賣差價擘開幾格,明明贏錢都可能變了蝕差價,長玩邊有辦法唔輸。
以牛證 65952為例, 10月 10日成交 16億元破晒健力士紀錄,但成交每況愈下,翌日跌至 4000餘萬,上周日均更只有 200萬,收市買賣差價由正常的 0.001元擴闊至 0.002元。再舉另一例子,熊證 67464上周三成交暴增至 11億元,不過隨後兩日已跌至 1200萬及 400萬元,收市買賣差價更足足有 0.003元。滿以為賺一格走,隨時倒輸 2格。
瑞信認股證及牛熊證銷售主管何啟聰解釋,發行人可能同時發行多隻牛熊證,不可能同時兼顧所有牛熊證的流通量,因此便出現同一隻牛熊證成交忽高忽低的現象。投資者買牛熊證前,宜先留意發行人的慣常做法,會否經常擘闊買賣差價。
陷阱 3:莊家開價慢 可無限增發
無論窩輪或牛熊證,皆奉行莊家制,發行商有責任為牛熊證提供買賣價。不過隨住市面上近千隻牛熊證,發行商未必能準時逐一開價。正所謂你急佢唔急,散戶爭分奪秒落盤之際,卻可能碰上發行商嘆慢板,遲遲不肯開價。若交投暢旺街貨多,投資者還可以自行對盤,搵對手接貨。最慘是牛熊證快要打靶,作為市場上唯一買家的發行商不開價或開衰價,投資者只能乾着急。
價格或偏離資產變化
有讀者李先生向本報投訴,指出個別發行商開市後 15分鐘仍未開價,「如果揸住牛仔的話,跌市(發行商)一定跟到足有餘,升市則嘜闊買賣價,嗰頭止蝕放咗,擰轉頭個價就立即升番,真係激到吐血……試過打電話嘈佢,佢就話賣晒貨,叫我自己喺場內對盤。」
成交疏街貨少,怕莊家開價唔理想,就算成交活躍街貨多,投資者一樣要面對街貨越來越多越失控的問題,事關與窩輪一樣,發行商沽清貨後,可申請增發,街貨隨時倍增。高街貨的牛熊證,容易受市場氣氛影響,價格亦會偏離相關資產變化的現象,任由散戶互片,有時甚至出現股市升、牛證跌的怪現象。
牛熊證街貨量 與恒指成反比
牛熊證街貨比例,與恒指存在密切相反關係,是市場按經驗歸納出來的共識。按近日數據, 9月 19至 26日期間,牛證街貨遠超熊證,大市同期勁瀉一成;而在本月 6日熊證街貨量明顯強勢後,恒指至今卻反彈 11%。
于正人:值得留意
由於「相反理論」屢獲應驗,故一直被視為「大市明燈」。雖然理論看似無根無據,但投資者普遍相信是大戶借操控市場獲利。
相反理論的準繩,就連發行商也嘖嘖稱奇。瑞銀股票風險管理產品銷售部董事總經理于正人認為,理論可以參考,他稱投資者倘今年不理會任何資訊,只參考牛熊證街貨量,將資金投放重街貨區的相反方,便已經可以贏錢,「你以為無理由,但事實又發生咗,係值得留意。」
不過,瑞信認股證及牛熊證銷售主管何啟聰則持保留態度,指恒指走勢僅反映市況,理論成立與否純粹個人選擇,「總有投資者會選擇將大市變動歸究重貨區。」
2011年10月24日星期一
2011年4月3日星期日
03 Apr 11 - 中國企業所得稅
中國企業所得稅 筆記。
企業所得稅
「中華人民共和國企業所得稅法」,並將自2008年1月1日起施行。
除了將內資、外資企業所得稅稅率統一為25%外,取消了外資企業的超國民待遇的優惠政策,亦取消了以區域優惠為主的政策,實行「統一稅法、統一稅率、統一稅前扣除標準、統一優惠政策」,並採「產業優惠為主,區域優惠為輔」的新稅收優惠體系。
■ 2008年1月1日起,中國內外資企業所得稅統一合併為25%,符合條件的中小型微利企業稅率為20%,高新技術企業為15%。
■ 在2007年3月16前註冊的外資企業,享有5年稅務優惠過渡期(2008年後逐年按18%/ 20%/ 24%/和25%)。
■ 2010年12月31日前西部12省(如廣西、重慶、四川、陝西、云南等)及3州新註冊的外資企業所得稅為15%,經營期10年以上的「生產型外資企業」仍可享受「兩免三減半」的稅務優惠。
■ 對深圳、珠海、汕頭、廈門、海南經濟特區和上海浦東新區內,在2008年1月1日之後完成登記註冊的國家需要重點扶持的高新技術企業,在經濟特區和上海浦東新區內取得的所得,自取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起,第一年至第二年免征企業所得稅,第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業所得稅(12.5%)。
兩免三減半 例子
■ 群星紙業(3868)享有五年的稅務優惠,集團於2008年度可豁免繳付企業所得稅,而接著直至2011年12月31日的三年間,仍可按12.5%的減免稅率。
■ 長興國際(0238)2008及至於2010年按減免稅率12.5%繳納稅項。於2011年1月1日起及其後每年,長興將按企業所得稅稅率25%繳納稅項。
生產性的外商 企業
生產性的外商投資企業,是指從事下列行業的外商投資企業:
1. 機械製造、電子工業;
2. 能源工業(不包括開採石油、天然氣);
3. 冶金、化學、建材工業;
4. 輕工、紡織、包裝工業;
5. 醫療器械;製藥工業;
6. 農業、林業、畜牧業、漁業、水利業;
7. 建築業;
8. 交通運輸(不包括客運);
9. 直接為生產服務的科技開發、地質普查、產業信息諮詢和生產設備、精密儀器維修服務業;10. 經國務院稅務主管部門確定的其他行業。
企業所得稅
「中華人民共和國企業所得稅法」,並將自2008年1月1日起施行。
除了將內資、外資企業所得稅稅率統一為25%外,取消了外資企業的超國民待遇的優惠政策,亦取消了以區域優惠為主的政策,實行「統一稅法、統一稅率、統一稅前扣除標準、統一優惠政策」,並採「產業優惠為主,區域優惠為輔」的新稅收優惠體系。
■ 2008年1月1日起,中國內外資企業所得稅統一合併為25%,符合條件的中小型微利企業稅率為20%,高新技術企業為15%。
■ 在2007年3月16前註冊的外資企業,享有5年稅務優惠過渡期(2008年後逐年按18%/ 20%/ 24%/和25%)。
■ 2010年12月31日前西部12省(如廣西、重慶、四川、陝西、云南等)及3州新註冊的外資企業所得稅為15%,經營期10年以上的「生產型外資企業」仍可享受「兩免三減半」的稅務優惠。
■ 對深圳、珠海、汕頭、廈門、海南經濟特區和上海浦東新區內,在2008年1月1日之後完成登記註冊的國家需要重點扶持的高新技術企業,在經濟特區和上海浦東新區內取得的所得,自取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起,第一年至第二年免征企業所得稅,第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業所得稅(12.5%)。
兩免三減半 例子
■ 群星紙業(3868)享有五年的稅務優惠,集團於2008年度可豁免繳付企業所得稅,而接著直至2011年12月31日的三年間,仍可按12.5%的減免稅率。
■ 長興國際(0238)2008及至於2010年按減免稅率12.5%繳納稅項。於2011年1月1日起及其後每年,長興將按企業所得稅稅率25%繳納稅項。
生產性的外商 企業
生產性的外商投資企業,是指從事下列行業的外商投資企業:
1. 機械製造、電子工業;
2. 能源工業(不包括開採石油、天然氣);
3. 冶金、化學、建材工業;
4. 輕工、紡織、包裝工業;
5. 醫療器械;製藥工業;
6. 農業、林業、畜牧業、漁業、水利業;
7. 建築業;
8. 交通運輸(不包括客運);
9. 直接為生產服務的科技開發、地質普查、產業信息諮詢和生產設備、精密儀器維修服務業;10. 經國務院稅務主管部門確定的其他行業。
本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,筆者不是推薦或介紹股票給大家,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意! |
2011年3月6日星期日
06 Mar 11 - 港交所 延長交易時段
港股交易時間由下星期一(3月7日)開始,會由四小時延長到五小時。包括上午提前半個鐘,改為九時半開市。至於午飯時間就會縮短半小時,上午收市時間為中午十二點,下午一點半復市,全日的收市時間仍是下午四點。
■ 開市前時段 09:00 - 09:30
■ 上半場: 09:30 - 12:00
■ 下半場: 13:30 - 16:00
註:1 交易所參與者可於股票期貨及股票期權市場早上及下午開市前30分鐘修改、取消買賣盤或輸入不動盤。2 只適用於證券。3 延續早市時段專為延續交易證券而設,現只有IS南韓基金(4362)及IS台灣基金(4363)。
表2:延長指數期貨及指數期權市場的交易時間
* 只適用於恒生指數期貨、小型恒生指數期貨及H股指數期貨。
表3:修改後的發行人公告登載時段
註:電子呈交系統(發行人藉以透過披露易網站遞交《上市規則》相關公告的電子系統)的操作時間將維持不變,即在一般營業日為06:00至23:00,在緊貼營業日之前的非營業日為18:00至20:00。
第一階段,第一階段
■ 第一階段 (1.5小時午休)(2011年3月7日起生效)
■ 第二階段 (1小時午休)(2012年3月5日起生效)
參考:
1. 香港交易所獲准3月7日起延長交易時間
http://www.hkex.com.hk/chi/newsconsul/hkexnews/2011/1101243news_c.htm
■ 開市前時段 09:00 - 09:30
■ 上半場: 09:30 - 12:00
■ 下半場: 13:30 - 16:00
表1:延長證券、股票期貨1及股票期權1市場的交易時間
現行安排 | 第一階段 (1.5小時午休)(2011年3月7日起) | |
開市前時段2 ■ 輸入買賣盤時段 ■ 對盤前時段 ■ 對盤時段 ■ 暫停時段 | 09:30-10:00 09:30-09:45 09:45-09:50 09:50-09:58 09:58-10:00 | 09:00-09:30 09:00-09:15 09:15-09:20 09:20-09:28 09:28-09:30 |
早市時段 | 10:00-12:30 | 09:30-12:00 |
延續早市時段3 | 12:30-14:30 | 12:00-13:30 |
午市時段 | 14:30-16:00 | 13:30-16:00 |
註:1 交易所參與者可於股票期貨及股票期權市場早上及下午開市前30分鐘修改、取消買賣盤或輸入不動盤。2 只適用於證券。3 延續早市時段專為延續交易證券而設,現只有IS南韓基金(4362)及IS台灣基金(4363)。
表2:延長指數期貨及指數期權市場的交易時間
現行安排 | 第一階段 (2011年3月7日起) | |
開市前議價時段* ■ 開市前時段 ■ 開市前分配時段 ■ 開市時分配時段 | 09:15-09:45 09:15-09:41 09:41-09:43 09:43-09:45 | 08:45-09:15 08:45-09:11 09:11-09:13 09:13-09:15 |
上午交易時段 | 09:45-12:30 | 09:15-12:00 |
開市前議價時段* ■ 開市前時段 ■ 開市前分配時段 ■ 開市時分配時段 | 14:00-14:30 14:00-14:26 14:26-14:28 14:28-14:30 | 13:00-13:30 13:00-13:26 13:26-13:28 13:28-13:30 |
下午交易時段 | 14:30-16:15 | 13:30-16:15 |
* 只適用於恒生指數期貨、小型恒生指數期貨及H股指數期貨。
表3:修改後的發行人公告登載時段
現行安排 | 第一階段 (2011年3月7日起) |
一般營業日: | |
■ 06:00至09:00 ■ 12:30至14:00 ■ 16:15至23:00 | ■ 06:00至08:30 ■ 12:00至13:00 ■ 16:15至23:00 |
聖誕節前夕、新年前夕及農曆新年前夕(不設午市交易時段): | |
■ 06:00至09:00 ■ 12:30至23:00 | ■ 06:00至08:30 ■ 12:00至23:00 |
營業日之前的非營業日: | |
■ 18:00至20:00 | ■ 18:00至20:00 |
註:電子呈交系統(發行人藉以透過披露易網站遞交《上市規則》相關公告的電子系統)的操作時間將維持不變,即在一般營業日為06:00至23:00,在緊貼營業日之前的非營業日為18:00至20:00。
第一階段,第一階段
■ 第一階段 (1.5小時午休)(2011年3月7日起生效)
■ 第二階段 (1小時午休)(2012年3月5日起生效)
參考:
1. 香港交易所獲准3月7日起延長交易時間
http://www.hkex.com.hk/chi/newsconsul/hkexnews/2011/1101243news_c.htm
2011年3月1日星期二
01 Mar 11 - 如何鑑定高債股
高債玖紙令人憂
2008年10月20日
上市公司以借貸來經營業務,擴充廠房及生產設施,本是在所難免的事,但債台高築很容易令公司泥足深陷。像債務沉重的玖龍紙業(02689),今年遇上環球信貸持續收縮,更被兩家國際級的評級公司標普及惠譽調低評級,淪為高危股份。
玖紙在前週五(10日)公佈全年業績,其總負債升幅相當驚人,頓令市場嘩然。基於玖紙負債大升的問題,兩大國際評級公司雙雙在上週初為玖紙降級︰標普將玖紙的長期企業評級,以及其總值 3億美元的無擔保優先債券,納入負面觀察名單(原先均是為 BBB -等級),此外,惠譽亦直接將其長期發行人違約評級及無擔保債券評級,由BBB -級下調至為 BB +,屬非投資等級。
玖紙總借貸 146億元
到底玖紙的負債有多重?根據最新的全年業績,玖紙的總貸款激增121%至146.9億人民幣,淨借貸對權益比率更增至95.9%,去年同期僅為 42.4%。玖龍紙業的流動資產中,不足20億元為現金,而短期債項(即1年內要償還的債項)則高達 23億元。
此外,玖龍紙業的流動比率(流動資產相對流動債務),只有1.2︰1,較健康水平2:1或以上為低,顯示公司短期可以變現以償還債項的資產不多。再者,玖紙的流動資產中,約 37%由存貨組成,由於存貨不能馬上套現,而撇除存貨後,集團的速動比率僅為 0.77︰1,這個比率,亦遠遠比1︰1或以上的健康水平為低。
債重由急速擴張引起
要追溯玖紙高負債的起因,可歸咎於其急速擴張。事實上,過去幾年經濟環境理想,不少紙企不斷斥巨資購置機器及興建廠房,玖紙當然也不例外,自2006年3月上市後一直擴張其廠房及生產規模,例如在今年1月美國經濟放緩之際,玖紙仍然宣布一連串收購計劃,如計劃在天津興建第四座生產基地,收購四川上游木漿及下游紙品廠等,以求穩定造紙成本及減低紙價上升的壓力。
信貸緊縮周轉更難
可惜,債務暴增終於令玖紙付上沉重的代價,令其經營出現危機︰第一,由於債務不但火箭式上升,其銀行貸款利息,亦由去年2.6億元人民幣大升96%,至5.1億元人民幣,利息支出高企最終蠶食利潤,第二,一旦遇上環球信貸市場收縮,銀行“落雨收遮”的情況,銀行貸款到期未必願意續期,市況差,股份要在股市中集資,難度又極大,因此很容易造成資金周轉的問題,玖龍頓成高危股份。
面對一連串的困難,玖紙實在要先改善的是其經營情況,其中玖龍紙業的存貨周轉減慢,為集團的現金流加添壓力。其存貨周轉期,由去年同期的75天,大增至今年的92天,同一時間,存貨中的成品由去年的2.8億元人民幣大增至10億元人民幣,反映貨品流轉速度減慢,資金周轉速度亦因而減慢。由此看來,玖紙要落力改善其營運情況。
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理文形勢同樣凶險
另一紙股理文造紙(02314)同樣因為早前發展過急,引致債台高築,集團至2008年3月底淨負債對權益比率高達 84%,未償還銀行貸款 71億元,遠高於 2007年的20.8億元,公司管理層亦深知不妙,叫停部分發展項目,期望資金回籠後可以減輕負債。
理文的流動資產 57.36億元,43.71億元流動負債,流動比率僅及1.3︰1,流動資產中逾4成,即約 25億元為存貨,速動比率只有0.74︰1,兩項比率皆屬危險水平。
理文在上週四以2億元出售木漿生產業務,公司首席執行官李文俊強調,此項決定純粹是經營策略方面考慮,但該項交易只會為理文帶來 100萬元收入,令外界擔心集團是否急於套現而倉促決定。
理文又把今年資本開支,由原來的20億元下降至12億元,原定於明年投產的越南廠房,將會延至2010年下半年,而且視乎市況,或會再押後。至於理文在內地的發展項目亦要放慢。
財務主管許奕群強調,集團沒有被追收短期債務,目標今個財政年度負債減至 75%至76%。
理文上週收報 2.23元,較 52週高位36.74元,已大幅下瀉 94%。
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鑑股學堂︰如何鑑定高債股?
信貸市場緊縮,由於融資難度大增,對不少上市公司擴張業務或日常經營都構成大影響。像要申請清盤的合俊集團 (02700),除因經營環境轉惡劣外,亦因債務負擔重陷財困所致。其實,上市公司的業績是公開予投資者參考的,投資者可透過計算上市公司業績的各項財務比率,了解他們的財務狀況。
1. 負債對股東權益比率
公式:總負債金額 / 股東權益 x 100%
這是一個衡量公司有否借貸過度的一個比率,數值愈高,代表公司的負債愈多。如果一間公司的整體負債過高,會使公司一旦處於逆境時,容易有財務危機。即使在太平盛勢,這個比率過高,亦會使公司因要支付沉重利息,而減弱盈利或有可能減少派息。
在不同市況時,市場會對負債比率有不同的衝量,在牛市時,市場可容忍較高的比率,因預計投資額雖高,但盈利回報亦會相應增長。相反,在熊市時,比率過高會被視為負面,因周轉困難及壞帳的機會愈大。
一些收益較穩定、不大受經濟不景所影響的公司,如公用股,可以負擔較高的比率。但一般公司而言,除非有個別利好前景的大型發展計劃,否則這個比率不宜超過50%。
而截至今年6月底,玖紙的負債對股東權益比率為110%。
2. 淨負債對權益比率 (或稱為「淨借貸對權益比率」)
公式:(總負債 - 現金及受限制現金等項目) / 股東權益 x 100%
同樣地,這個比率以較低為佳。上述 (1) 及 (2) 皆是以股東權益作為基數計算,衡量公司的借貸水平相對股東權益是否過高。
今年6月底,玖紙的淨借貸對權益比率為95.9%,遠高於去年6月底的42.4%,反映出過去一年玖紙負債大增。
3. 資產負債比率
公式:總負債金額 / 總資產 x 100%
負債比率除可以股東權益 (equity) 作為基數計算外,也可以公司資產 (asset) 作為基數計算。資產負債比率,可衡量公司的借貸水平相對總資產是否過高。
截至今年6月底,玖紙的資產負債比率為58.59%。
4. 流動比率
公式:流動資產 / 流動負債
資產負債比率只顯示總負債和總資產比例,但現時投資者要特別留意公司的流動比率,以衡量短期資金周轉情況,因為經濟不景或令生意轉差,信貸緊縮下借錢更困難,公司一時周轉不靈足以致命。
流動比率即流動資產相對流動負債比例。流動資產就是現金,或是一年內可以變現的資產,資產一般包括存款、應收帳、存貨等等。流動負債便是公司1年內要償還的借貸。
流動比率可計算公司短期還債能力,流動比率愈高,代表公司短期償債能力愈高,一般認為2或以上才算健康,代表每1元的短期債項,公司有價值2元的資產應付,出現短期周轉困難的機會較低。
玖紙今年6月底的流動比率 1.2:1,距離「安全指標」甚遠。
5. 速動比率
公式:(流動資產 - 存貨) / 流動負債
流動資產雖說是一年內可變現的資產,但臨時周轉應急,流動資產中部分未能立即變現,公司仍難以脫險,單靠流動比率未必能充分掌握公司周轉能力,故同時要參考速動比率。
速動比率是指能快速套現的資產。不少公司的流動資產中,很大部分是存貨,玫龍紙業的存貨便佔流動資產的37%。存貨不能馬上套現,速動比率是流動資產減除存貨,再對比流動負債,一般認為比率達1或以上,才屬健康水平。
玫紙今年6月底的速動比率僅 0.77:1,顯示其出現現金短缺的機會頗高。
6. 平均存貨周轉期
公式:(平均存貨額 / 銷貨成本) x 365
存貨總額是指一家公司積存的原材料、半製成品及已製成產品的總額,平均存貨周轉期是代表了公司存貨由生產、完成到銷售整段時期的日數,如果平均存貨周轉期為60天,即公司的存貨平均要花上60天才完成。
存貨周轉期的數字愈高,代表了產品滯銷的現象出現。不過,這個數字亦不能太低,因為太低的數字反映產品銷售理想,但或出現產量不足的問題,最終都影響經營。
此外,投資者亦可直接參考存貨中製成品的數目,判斷製成品存貨的多寡。
玖紙今年6月底的平均存貨周轉期為92天,而且製成品存貨大增,顯示其存貨囤積,或會為現金流添上壓力。
2008年10月20日
上市公司以借貸來經營業務,擴充廠房及生產設施,本是在所難免的事,但債台高築很容易令公司泥足深陷。像債務沉重的玖龍紙業(02689),今年遇上環球信貸持續收縮,更被兩家國際級的評級公司標普及惠譽調低評級,淪為高危股份。
玖紙在前週五(10日)公佈全年業績,其總負債升幅相當驚人,頓令市場嘩然。基於玖紙負債大升的問題,兩大國際評級公司雙雙在上週初為玖紙降級︰標普將玖紙的長期企業評級,以及其總值 3億美元的無擔保優先債券,納入負面觀察名單(原先均是為 BBB -等級),此外,惠譽亦直接將其長期發行人違約評級及無擔保債券評級,由BBB -級下調至為 BB +,屬非投資等級。
玖紙總借貸 146億元
到底玖紙的負債有多重?根據最新的全年業績,玖紙的總貸款激增121%至146.9億人民幣,淨借貸對權益比率更增至95.9%,去年同期僅為 42.4%。玖龍紙業的流動資產中,不足20億元為現金,而短期債項(即1年內要償還的債項)則高達 23億元。
此外,玖龍紙業的流動比率(流動資產相對流動債務),只有1.2︰1,較健康水平2:1或以上為低,顯示公司短期可以變現以償還債項的資產不多。再者,玖紙的流動資產中,約 37%由存貨組成,由於存貨不能馬上套現,而撇除存貨後,集團的速動比率僅為 0.77︰1,這個比率,亦遠遠比1︰1或以上的健康水平為低。
債重由急速擴張引起
要追溯玖紙高負債的起因,可歸咎於其急速擴張。事實上,過去幾年經濟環境理想,不少紙企不斷斥巨資購置機器及興建廠房,玖紙當然也不例外,自2006年3月上市後一直擴張其廠房及生產規模,例如在今年1月美國經濟放緩之際,玖紙仍然宣布一連串收購計劃,如計劃在天津興建第四座生產基地,收購四川上游木漿及下游紙品廠等,以求穩定造紙成本及減低紙價上升的壓力。
信貸緊縮周轉更難
可惜,債務暴增終於令玖紙付上沉重的代價,令其經營出現危機︰第一,由於債務不但火箭式上升,其銀行貸款利息,亦由去年2.6億元人民幣大升96%,至5.1億元人民幣,利息支出高企最終蠶食利潤,第二,一旦遇上環球信貸市場收縮,銀行“落雨收遮”的情況,銀行貸款到期未必願意續期,市況差,股份要在股市中集資,難度又極大,因此很容易造成資金周轉的問題,玖龍頓成高危股份。
面對一連串的困難,玖紙實在要先改善的是其經營情況,其中玖龍紙業的存貨周轉減慢,為集團的現金流加添壓力。其存貨周轉期,由去年同期的75天,大增至今年的92天,同一時間,存貨中的成品由去年的2.8億元人民幣大增至10億元人民幣,反映貨品流轉速度減慢,資金周轉速度亦因而減慢。由此看來,玖紙要落力改善其營運情況。
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理文形勢同樣凶險
另一紙股理文造紙(02314)同樣因為早前發展過急,引致債台高築,集團至2008年3月底淨負債對權益比率高達 84%,未償還銀行貸款 71億元,遠高於 2007年的20.8億元,公司管理層亦深知不妙,叫停部分發展項目,期望資金回籠後可以減輕負債。
理文的流動資產 57.36億元,43.71億元流動負債,流動比率僅及1.3︰1,流動資產中逾4成,即約 25億元為存貨,速動比率只有0.74︰1,兩項比率皆屬危險水平。
理文在上週四以2億元出售木漿生產業務,公司首席執行官李文俊強調,此項決定純粹是經營策略方面考慮,但該項交易只會為理文帶來 100萬元收入,令外界擔心集團是否急於套現而倉促決定。
理文又把今年資本開支,由原來的20億元下降至12億元,原定於明年投產的越南廠房,將會延至2010年下半年,而且視乎市況,或會再押後。至於理文在內地的發展項目亦要放慢。
財務主管許奕群強調,集團沒有被追收短期債務,目標今個財政年度負債減至 75%至76%。
理文上週收報 2.23元,較 52週高位36.74元,已大幅下瀉 94%。
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鑑股學堂︰如何鑑定高債股?
信貸市場緊縮,由於融資難度大增,對不少上市公司擴張業務或日常經營都構成大影響。像要申請清盤的合俊集團 (02700),除因經營環境轉惡劣外,亦因債務負擔重陷財困所致。其實,上市公司的業績是公開予投資者參考的,投資者可透過計算上市公司業績的各項財務比率,了解他們的財務狀況。
1. 負債對股東權益比率
公式:總負債金額 / 股東權益 x 100%
這是一個衡量公司有否借貸過度的一個比率,數值愈高,代表公司的負債愈多。如果一間公司的整體負債過高,會使公司一旦處於逆境時,容易有財務危機。即使在太平盛勢,這個比率過高,亦會使公司因要支付沉重利息,而減弱盈利或有可能減少派息。
在不同市況時,市場會對負債比率有不同的衝量,在牛市時,市場可容忍較高的比率,因預計投資額雖高,但盈利回報亦會相應增長。相反,在熊市時,比率過高會被視為負面,因周轉困難及壞帳的機會愈大。
一些收益較穩定、不大受經濟不景所影響的公司,如公用股,可以負擔較高的比率。但一般公司而言,除非有個別利好前景的大型發展計劃,否則這個比率不宜超過50%。
而截至今年6月底,玖紙的負債對股東權益比率為110%。
2. 淨負債對權益比率 (或稱為「淨借貸對權益比率」)
公式:(總負債 - 現金及受限制現金等項目) / 股東權益 x 100%
同樣地,這個比率以較低為佳。上述 (1) 及 (2) 皆是以股東權益作為基數計算,衡量公司的借貸水平相對股東權益是否過高。
今年6月底,玖紙的淨借貸對權益比率為95.9%,遠高於去年6月底的42.4%,反映出過去一年玖紙負債大增。
3. 資產負債比率
公式:總負債金額 / 總資產 x 100%
負債比率除可以股東權益 (equity) 作為基數計算外,也可以公司資產 (asset) 作為基數計算。資產負債比率,可衡量公司的借貸水平相對總資產是否過高。
截至今年6月底,玖紙的資產負債比率為58.59%。
4. 流動比率
公式:流動資產 / 流動負債
資產負債比率只顯示總負債和總資產比例,但現時投資者要特別留意公司的流動比率,以衡量短期資金周轉情況,因為經濟不景或令生意轉差,信貸緊縮下借錢更困難,公司一時周轉不靈足以致命。
流動比率即流動資產相對流動負債比例。流動資產就是現金,或是一年內可以變現的資產,資產一般包括存款、應收帳、存貨等等。流動負債便是公司1年內要償還的借貸。
流動比率可計算公司短期還債能力,流動比率愈高,代表公司短期償債能力愈高,一般認為2或以上才算健康,代表每1元的短期債項,公司有價值2元的資產應付,出現短期周轉困難的機會較低。
玖紙今年6月底的流動比率 1.2:1,距離「安全指標」甚遠。
5. 速動比率
公式:(流動資產 - 存貨) / 流動負債
流動資產雖說是一年內可變現的資產,但臨時周轉應急,流動資產中部分未能立即變現,公司仍難以脫險,單靠流動比率未必能充分掌握公司周轉能力,故同時要參考速動比率。
速動比率是指能快速套現的資產。不少公司的流動資產中,很大部分是存貨,玫龍紙業的存貨便佔流動資產的37%。存貨不能馬上套現,速動比率是流動資產減除存貨,再對比流動負債,一般認為比率達1或以上,才屬健康水平。
玫紙今年6月底的速動比率僅 0.77:1,顯示其出現現金短缺的機會頗高。
6. 平均存貨周轉期
公式:(平均存貨額 / 銷貨成本) x 365
存貨總額是指一家公司積存的原材料、半製成品及已製成產品的總額,平均存貨周轉期是代表了公司存貨由生產、完成到銷售整段時期的日數,如果平均存貨周轉期為60天,即公司的存貨平均要花上60天才完成。
存貨周轉期的數字愈高,代表了產品滯銷的現象出現。不過,這個數字亦不能太低,因為太低的數字反映產品銷售理想,但或出現產量不足的問題,最終都影響經營。
此外,投資者亦可直接參考存貨中製成品的數目,判斷製成品存貨的多寡。
玖紙今年6月底的平均存貨周轉期為92天,而且製成品存貨大增,顯示其存貨囤積,或會為現金流添上壓力。
2011年2月11日星期五
11 Feb 11 - 通貨膨脹 ,收緊流動性 ,股市
首先聲明,筆者不是表示加息代表升市。 即使大市上升,Timing不好,選錯股或風險控制不好,EQ不夠,輸錢亦是常見。
或者,正如曹Sir所講,愚蠢或聰明有時並不重要,賺錢和「順C」是非常有關的。
筆者先想從一些市場與個人觀點來探討股市方向的可能性,亦嘗試從 經濟學,波浪理論,歷史得到一些啟示。
(筆者最近比較忙,未有時間寫好,這篇文有一些亂。請把它看作Brain Storming,為探討股市方向之用。)
經濟: 通脹 Vs 股市
量化寬鬆所製造出來的熱錢,營造出通貨膨脹升溫的環境。熱錢炒作農產品,農產品價格上升;熱錢追逐原材料,商品價格暴漲;資金為尋求高投資回報,紛紛流向債市、股市。
這帶來了經濟開始出現過熱的問題或風險,央行為了防止經濟「硬著陸」、為了遏抑通脹可能引發經濟的危機、社會的不穩定,就搬出不同緊縮政策出台,收緊流動性,穩定物價,控制資金投機。
■ 上調存款準備金
■ 收緊信貸
■ 直接控制物價:「穩物價16條」
■ 加息來減少內部需求
■ 增稅或降低政府開支
■ 「池子」來抑制熱錢流入
■ 等等
例如,當任志剛被問及內地通脹的問題時,又假設自己是中央官員的話,「會將人民幣升少少,利息再加少少」,以應付通脹升溫;又相信內地會處理通脹問題時,會採用多項貨幣政策工具的可能性亦高。
畢竟股市是一個需要流動性來支撐的市場;當收緊流動性,市場資金便會減少,股市理論上便會下跌,所以有人說「通貨膨脹天生就是股市的對頭」。
然而實際上,通貨膨脹和股票價格之間雖然確有關聯,但這關聯卻是非常複雜,並非一兩句話可以說清的。事實是,除非通貨膨脹比現在高出很多,否則的話,當通貨膨脹較高的時候,股市的表現倒往往比較低的時候來得更加出色。當然,這絕不是說通貨膨脹對於股市就是絕對的利好消息。
穩物價、促轉變、防風險、推改革
首先要知道穩定的小幅度通貨膨脹一般會被認為對經濟有益有利經濟保持高成長,也有利收入調節,比如農產品價格急升,就為農民增加收入提供了可能性。而收緊流動性的步伐如果太急,而影響民生,中央可能為了保持經濟增長,促轉變,又會推出支持擴大內需政策或有利個到行業的政策。
所以重點是內地有沒有能力「穩定通脹」,穩定通脹預期就是穩定股市發展的未來。
另一方面要留意的是加息動作,不僅暗示政府對景氣樂觀以待,也意味著政府認為其經濟基本面仍趨穩定。既然「大方向」是經濟穩定,加息是否真的那麼可怕呢? (哈,有時是的,depends on 投資組合配置等。)
上調存款準備金,加息初期
通常加息和上調存款準備金初期,因不是「神仙水」,沒有可能「立即見效」,消費物價指數(CPI)未會立即下跌,市場恐防會加息速度加快,股市亦會向下。所以央姐認為因為抗通脹,今年第一季,沒有因素可以讓股市攀升。
■ 18 Jan 11 - 劉央10大國策受惠股 ( 2010年12月 )
通脹穩定 預期
但當加息和上調存款準備金影響開始浮現,消費物價指數(CPI)同比增幅不再出人意料地上升,may be just 溫和上升,市場又會預期加息步伐可能放緩減慢,貨幣政策有可能趨寬(or, not that 「緊」),股市亦會忽然向急升。
再加上不同的noise,例如季節性CPI影響,市場誤會官員的言論,人民幣升值,市場過份悲觀,市場過份樂觀,預期錯誤等,可以預期股會急升和急跌。
加息三次
第三次加息,2011年02月09日加息
在內地股市農曆春節假後復市前夕,中國人民銀行宣布,上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點,這是2010年以來第三次加息。人行是次連最短期的活期存款息率,亦由 0.36厘提高至 0.4厘,是 08年 11月底後首次調整。本次加息,外界一致認為是在預料之中。分析稱,央行連續的加息打破了市場關於央行不敢加息的揣測,加息成為一種常態的預期後,將有效引導市場,防止第二波通脹。
由於這次加息並不完全出乎市場的預期,因此,大盤沒有出現恐慌性下跌。
業內分析人士認為,央行此次加息主要還是為了調整通脹預期,因為春節期間物價上漲比較快,估計即將公布一月份CPI可能會比較高,預計重返5%,加息能有效調整通脹預期。證券界人士相信春節後續有加息行動,以遏制逐漸失控之通貨膨脹。
除了升息之外,人行先前便運用調高存款準備金率的方式來調控市場銀根。人行1月14日決定自1月20日起調高存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。前一次調升存準率是在去年12月20日,調幅亦為0.5個百分點。去年度人行共六度調升存準率。
第二次加息,2010年12月26日
2010年12月25日,中國央行決定,自當年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。
市場分析,加息是調節通脹預期,改善負利率狀況,及壓抑炒樓。
通膨率4.4%,上證 11月12日跌5.16% ,11月16日跌3.98%
內地「爆燈」的通脹數據震撼朝野,遠超預期或迫使中央全盤扭轉採用近2年的適度寬鬆貨幣政策,透過加息等一籃子措施進行調控。中國公佈10月通膨率升到2年高點4.4%,零售銷售比2009年同期增18.6%。
滬、深兩地的跌市由資源股揭開序幕,及後又傳出中央在商品市場拋售期貨以及會透過大幅調高存貸息率半厘遏制有可能失控的通脹,內銀股、內房股開始加入跌市行列,最終上證綜合以及深證成分指數齊齊挫逾半成,其中上證綜失守3000點關口,收報2985.44點,跌162點或5.2%,創2009年8月底以來最大單日跌幅;深證成指跌幅7%,滬深兩地股市成交達5382億元人民幣,高量成交。
第一次加息,2010年10月20日
中國央行決定,自10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點,增至2.5厘;一年期貸款基準利率上調0.25個百分點。分析人士表示,中國此次最為首要的目標是管理或抑制通貨膨脹及國內資產價格快速上漲。
惟推高通脹的力量皆來勢洶洶,已非是加息一次便可以,中國人民銀行亦明確表示不會放任通貨膨脹的出現。
從歷史看加息對股市影響
回看歷史,加息,抑制通膨,上次(2006年 至2007年),人民幣存貸款基準利率持續加息,有些專家或財經人士會對你說股市會跌。這個,他們沒有騙你,因為他們只看見紅色,但我們要看清楚,不要不看清淺灰色的數字,還需要考慮時機。
有些人相信現時是牛市中 波浪理論中的第4浪,有些人認為是第3浪尾段的小浪。至於是第4浪,還是其它,日後歷史會告訴我們。
■ 16 Nov 10 - 波浪理論,四浪調整
■ 18 Nov 10 - 上證綜合指數,波浪
■ 19 Oct 10 - 黃金比例,牛二,牛三
假如今次真是牛三前的回調,這幾天上證綜指的下跌和的反彈只是大上大落的「練習賽」,以上是表(紅色 跌、跌、跌)是上證綜指在上次(2006,2007年)牛三的事實。
如果下年(何時?),牛三當真的來臨,這段時間可能是真的給我們一個好機會,想清楚日後的預備,無論是心理上,倉位上,策略上等等。
上證指數 和 波浪理論
■ 上證綜指 從2005年6月6日998.22點到 2007年10月16日上高位6,092點,股指翻了六倍多,其間用了共28個月。
■ 突破6100點之後,股市開始急速向下調整。2008年10月28日,股指下探1664點。
上證指數,2005年至2007年牛市 和 波浪理論。
參考:
1. 經濟參考報 穩定通脹預期就是穩定股市健康發展
http://opinion.hexun.com.tw/2011-02-10/127207108.html
2. 美股連漲不敵加息 兔年未現開門紅
http://big5.ce.cn/gate/big5/intl.ce.cn/zgysj/201102/10/t20110210_22199777.shtml
3. 市場恐低估大陸控通膨決心,緊縮力道將大於預期
http://www.funddj.com/kmdj/News/NewsViewer.aspx?a=2c14dbcd-7ed9-4e2f-8953-d56e7809fea4
4. 加息影響有限 A股市場危中有機
http://trans.wenweipo.com/b5/www.wenweipo.com/news_print.phtml?news_id=IN1102090077
5. 加息對銀行板塊影響不大 A股市場危中有機
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2011-02/09/c_13724491.htm
6. 《財經天下-陶冬》通脹兩難
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/hot_news_detail.php?newsid=ETN210128801
7. 熱錢成CPI推手
http://big5.ce.cn/gate/big5/intl.ce.cn/zgysj/201012/23/t20101223_22078389.shtml
8. 中國央行今年首要穩物價 2011年1月6日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110106/News/rt_ea42155a.htm
或者,正如曹Sir所講,愚蠢或聰明有時並不重要,賺錢和「順C」是非常有關的。
筆者先想從一些市場與個人觀點來探討股市方向的可能性,亦嘗試從 經濟學,波浪理論,歷史得到一些啟示。
(筆者最近比較忙,未有時間寫好,這篇文有一些亂。請把它看作Brain Storming,為探討股市方向之用。)
經濟: 通脹 Vs 股市
量化寬鬆所製造出來的熱錢,營造出通貨膨脹升溫的環境。熱錢炒作農產品,農產品價格上升;熱錢追逐原材料,商品價格暴漲;資金為尋求高投資回報,紛紛流向債市、股市。
這帶來了經濟開始出現過熱的問題或風險,央行為了防止經濟「硬著陸」、為了遏抑通脹可能引發經濟的危機、社會的不穩定,就搬出不同緊縮政策出台,收緊流動性,穩定物價,控制資金投機。
■ 上調存款準備金
■ 收緊信貸
■ 直接控制物價:「穩物價16條」
■ 加息來減少內部需求
■ 增稅或降低政府開支
■ 「池子」來抑制熱錢流入
■ 等等
例如,當任志剛被問及內地通脹的問題時,又假設自己是中央官員的話,「會將人民幣升少少,利息再加少少」,以應付通脹升溫;又相信內地會處理通脹問題時,會採用多項貨幣政策工具的可能性亦高。
畢竟股市是一個需要流動性來支撐的市場;當收緊流動性,市場資金便會減少,股市理論上便會下跌,所以有人說「通貨膨脹天生就是股市的對頭」。
然而實際上,通貨膨脹和股票價格之間雖然確有關聯,但這關聯卻是非常複雜,並非一兩句話可以說清的。事實是,除非通貨膨脹比現在高出很多,否則的話,當通貨膨脹較高的時候,股市的表現倒往往比較低的時候來得更加出色。當然,這絕不是說通貨膨脹對於股市就是絕對的利好消息。
穩物價、促轉變、防風險、推改革
首先要知道穩定的小幅度通貨膨脹一般會被認為對經濟有益有利經濟保持高成長,也有利收入調節,比如農產品價格急升,就為農民增加收入提供了可能性。而收緊流動性的步伐如果太急,而影響民生,中央可能為了保持經濟增長,促轉變,又會推出支持擴大內需政策或有利個到行業的政策。
所以重點是內地有沒有能力「穩定通脹」,穩定通脹預期就是穩定股市發展的未來。
另一方面要留意的是加息動作,不僅暗示政府對景氣樂觀以待,也意味著政府認為其經濟基本面仍趨穩定。既然「大方向」是經濟穩定,加息是否真的那麼可怕呢? (哈,有時是的,depends on 投資組合配置等。)
上調存款準備金,加息初期
通常加息和上調存款準備金初期,因不是「神仙水」,沒有可能「立即見效」,消費物價指數(CPI)未會立即下跌,市場恐防會加息速度加快,股市亦會向下。所以央姐認為因為抗通脹,今年第一季,沒有因素可以讓股市攀升。
■ 18 Jan 11 - 劉央10大國策受惠股 ( 2010年12月 )
通脹穩定 預期
但當加息和上調存款準備金影響開始浮現,消費物價指數(CPI)同比增幅不再出人意料地上升,may be just 溫和上升,市場又會預期加息步伐可能放緩減慢,貨幣政策有可能趨寬(or, not that 「緊」),股市亦會忽然向急升。
再加上不同的noise,例如季節性CPI影響,市場誤會官員的言論,人民幣升值,市場過份悲觀,市場過份樂觀,預期錯誤等,可以預期股會急升和急跌。
加息三次
第三次加息,2011年02月09日加息
在內地股市農曆春節假後復市前夕,中國人民銀行宣布,上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點,這是2010年以來第三次加息。人行是次連最短期的活期存款息率,亦由 0.36厘提高至 0.4厘,是 08年 11月底後首次調整。本次加息,外界一致認為是在預料之中。分析稱,央行連續的加息打破了市場關於央行不敢加息的揣測,加息成為一種常態的預期後,將有效引導市場,防止第二波通脹。
由於這次加息並不完全出乎市場的預期,因此,大盤沒有出現恐慌性下跌。
業內分析人士認為,央行此次加息主要還是為了調整通脹預期,因為春節期間物價上漲比較快,估計即將公布一月份CPI可能會比較高,預計重返5%,加息能有效調整通脹預期。證券界人士相信春節後續有加息行動,以遏制逐漸失控之通貨膨脹。
除了升息之外,人行先前便運用調高存款準備金率的方式來調控市場銀根。人行1月14日決定自1月20日起調高存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。前一次調升存準率是在去年12月20日,調幅亦為0.5個百分點。去年度人行共六度調升存準率。
第二次加息,2010年12月26日
2010年12月25日,中國央行決定,自當年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。
市場分析,加息是調節通脹預期,改善負利率狀況,及壓抑炒樓。
通膨率4.4%,上證 11月12日跌5.16% ,11月16日跌3.98%
內地「爆燈」的通脹數據震撼朝野,遠超預期或迫使中央全盤扭轉採用近2年的適度寬鬆貨幣政策,透過加息等一籃子措施進行調控。中國公佈10月通膨率升到2年高點4.4%,零售銷售比2009年同期增18.6%。
滬、深兩地的跌市由資源股揭開序幕,及後又傳出中央在商品市場拋售期貨以及會透過大幅調高存貸息率半厘遏制有可能失控的通脹,內銀股、內房股開始加入跌市行列,最終上證綜合以及深證成分指數齊齊挫逾半成,其中上證綜失守3000點關口,收報2985.44點,跌162點或5.2%,創2009年8月底以來最大單日跌幅;深證成指跌幅7%,滬深兩地股市成交達5382億元人民幣,高量成交。
第一次加息,2010年10月20日
中國央行決定,自10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點,增至2.5厘;一年期貸款基準利率上調0.25個百分點。分析人士表示,中國此次最為首要的目標是管理或抑制通貨膨脹及國內資產價格快速上漲。
惟推高通脹的力量皆來勢洶洶,已非是加息一次便可以,中國人民銀行亦明確表示不會放任通貨膨脹的出現。
日期 | 存款基準利率 | 上證綜指,人民幣存貸款基準利率 變動 | 上證綜指 | 升跌 |
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2008年10月28日 | -- | 跌2.81%,跌48.47點,由1,721點跌至1,664點 | 1664 | 跌0.26% |
2009年08月04日 | -- | 升0.26%,升8.85點,由3,362點升至3,471點 | 3471 | 升0.26% |
2010年07月01日 | -- | 跌1.02%,跌63.11點,由2,398點跌至2,373點 (目標計算: 1664 + (3471 - 1664) * 0.382 = 2354) | 2373 | 跌1.02% |
2010年10月20日 | 2.50% | 19日上調利率0.25個百分點。跌幅0.07% | 3003 | 跌0.07% |
2010年11月08日 | -- | 升0.96%,升30.02點,由3,129點升至3,159點 | 3159 | 升0.96% |
2010年11月12日 | -- | 跌5.16%,跌162.3點,由3,147點跌至2,985點 | 2985 | 跌5.16% |
2010年11月16日 | -- | 跌3.98%,跌119.9點,由3,014點跌至2,894點 | 2894 | 跌3.98% |
2011年12月27日 | 2.75% | 26日上調利率0.25個百分點,由2,835點跌至2,781點 | 2781 | 跌1.90% |
2011年02月09日 | 3.00% | 09日上調利率0.25個百分點,由2,798點跌至2,774點 | 2774 | 跌0.89% |
2011年02月10日 | -- | 升1.59%,升44.1點,由2,774點升至2,818點 | 2818 | 升1.59% |
回調目標 | -- | 目標計算: (2373 + (3159 - 2373) * 0.382 = 2673點 (2373 + (3159 - 2373) * 0.500 = 2766點 (2373 + (3159 - 2373) * 0.618 = 2858點 | 2673 至 2858 | -- |
從歷史看加息對股市影響
回看歷史,加息,抑制通膨,上次(2006年 至2007年),人民幣存貸款基準利率持續加息,有些專家或財經人士會對你說股市會跌。這個,他們沒有騙你,因為他們只看見紅色,但我們要看清楚,不要不看清淺灰色的數字,還需要考慮時機。
日期 | 存款基準利率 | 上證綜指,人民幣存貸款基準利率 變動 | 上證綜指 | 升跌 |
---|---|---|---|---|
2006年08月21日 | 2.52% | 上調利率0.27個百分點。低開14點, 最高1445,收盤1440,漲23點,漲幅1.66% | 1440 | 升1.66% |
2006年11月20日 | -- | 升穿2000 | 2017 | 升2.31% |
2006年12月08日 | -- | 跌2.93%,跌63.11點,由2,156點跌至2,093點 | 2093 | 跌2.93% |
2006年12月21日 | -- | 跌1.28%,跌30.27點,由2,373點跌至2,342點 | 2342 | 跌1.28% |
2007年01月05日 | -- | 跌2.74%,跌74.39點,由2,715點跌至2,641點 | 2668 | 跌2.74% |
2007年01月11日 | -- | 跌1.96%,跌55.47點,由2,825點跌至2,770點 | 2770 | 跌1.96% |
2007年01月12日 | -- | 跌3.68%,跌102.00點,由2,770點跌至2,668點 | 2668 | 跌3.68% |
2007年01月31日 | -- | 跌4.92%,跌144.23點,由2,930點跌至2,766點 | 2766 | 跌4.92% |
2007年02月02日 | -- | 跌4.03%,跌112.22點,由2,785點跌至2,673點 | 2673 | 跌4.03% |
2007年02月05日 | -- | 跌2.27%,跌60.68點,由2,673點跌至2,612點 | 2612 | 跌2.27% |
2007年02月27日 | -- | 跌8.84%,跌268.81點,由3,040點跌至2,771點 | 2771 | 跌8.84% |
2007年03月01日 | -- | 跌2.91%,跌83.88點,由2,881點跌至2,797點 | 2781 | 跌2.29% |
2007年03月14日 | -- | 跌1.97%,跌58.46點,由2,964點跌至2,906點 | 2906 | 跌1.97% |
2007年03月18日 | 2.79% | 上調利率0.27個百分點。低開後大幅度走高, 開盤2864點,收盤3014點,突破3000點,全天大漲2.87%。 | 3014 | 升2.87% |
2007年04月19日 | -- | 跌4.52%,跌163.38點,由3,612點跌至3,449點 | 3449 | 跌4.52% |
2007年05月15日 | -- | 跌3.64%,跌147.21點,由4,046點跌至3,899點 | 3899 | 跌3.64% |
2007年05月21日 | 3.06% | 一年期存貸款利率分別上調0.27和0.18個百分點。 上證指數在5月21日(星期一)上漲1.04%,收報4072.22點。 | 4072 | 升1.04% |
2007年05月30日 | -- | 跌6.50%,跌281.84點,由4.332點跌至4,053點 | 4053 | 跌6.50% |
2007年06月01日 | -- | 跌2.65%,跌108.91點,由4.109點跌至4,000點 | 4000 | 跌2.65% |
2007年06月04日 | -- | 跌8.26%,跌330.24點,由4.000點跌至3,670點 | 3670 | 跌8.26% 5月30日起 跌大約10% |
2007年06月05日 | -- | 升2.63%,高低點3,768和3,404 | 3707 | 5個交易日, 曾下跌931點 |
2007年06月20日 | -- | 跌2.06%,跌88.20點,由4,269點跌至4,181點 | 4181 | 跌2.06% |
2007年06月22日 | -- | 跌3.29%,跌139.38點,由4,230點跌至4,091點 | 4091 | 跌3.29% |
2007年06月25日 | -- | 跌3.68%,跌150.36點,由4,091點跌至3,941點 | 3941 | 跌3.68% |
2007年06月28日 | -- | 跌4.03%,跌164.40點,由4,078點跌至3,914點 | 3914 | 跌4.03% |
2007年06月29日 | -- | 跌2.39%,跌93.50點,由3,914點跌至3,820點 | 3820 | 跌2.39% |
2007年07月04日 | -- | 跌2.14%,跌83.56點,由3,899點跌至3,816點 | 3816 | 跌2.14% |
2007年07月05日 | -- | 跌5.25%,跌200.29點,由3,816點跌至3,615點 | 3615 | 跌5.25% |
2007年07月16日 | -- | 跌2.36%,跌92.48點,由3,914點跌至3,821點 | 3821 | 跌2.36% |
2007年07月23日 | 3.33% | 上調0.27個百分點,分別至3.33%、6.84%。 上證指數在7月23日(星期一)上漲3.81%,收報4213點。 | 4213 | 升3.81% |
2007年08月01日 | -- | 跌3.81%,跌170.47點,由4,471點跌至4,300點 | 4300 | 跌3.81% |
2007年08月16日 | -- | 跌2.14%,跌104.44點,由4,869點跌至4,765點 | 4765 | 跌2.14% |
2007年08月17日 | -- | 跌2.28%,跌180.87點,由4,765點跌至4,656點 | 4656 | 跌2.28% 2連跌 |
2007年08月23日 | 3.60% | 上調0.27個百分點至3.60%,一年期貸款基準利率 上調0.18個百分點至7.02%。 第二日上證指數首次攀上5000點,上漲1.05%。 | 5032 | 升1.05% |
2007年08月29日 | -- | 跌1.64%,跌85.26點,由5,194點跌至5,109點 | 5109 | 跌1.64% |
2007年09月07日 | -- | 跌2.16%,跌116.48點,由5,393點跌至5,277點 | 5277 | 跌2.16% |
2007年09月11日 | -- | 跌4.51%,跌241.32點,由5,355點跌至5,113點 | 5113 | 跌4.51% |
2007年09月15日 | 3.87% | 上調0.27個百分點,分別至3.87%和7.29%。 上證指數在9月17日(星期一)上漲2.06%,收報5421點。 | 5421 | 升2.06% |
2007年09月24日 | -- | 跌1.08%,跌59.13點,由5,485點跌至5,425點 | 5425 | 跌1.08% |
2007年09月25日 | -- | 跌1.61%,跌87.36點,由5,425點跌至5,338點 | 5338 | 跌1.61% |
2007年10月16日 | -- | 高位6,092點 | 6092 | -- |
2007年10月17日 | -- | 跌0.92%,跌55.28點,由6,092點跌至6,036點 | 6036 | 跌0.92% |
2007年10月18日 | -- | 跌3.50%,跌211.0點,由6,036點跌至5,825點 | 5825 | 跌3.50% |
2007年10月19日 | -- | 跌0.12%,跌7.24點,由5,825點跌至5,818點 | 5818 | 跌0.12% |
2007年10月22日 | -- | 跌2.59%,跌150.72點,由5,818點跌至5,667點 | 5667 | 跌2.59% 4連跌 |
2007年10月25日 | -- | 跌4.80%,跌280.72點,由5,843點跌至5,562點 | 5562 | 跌4.80% |
2007年12月21日 | 4.14% | 上調0.27個百分點至4.14%;一年期貸款基準利率 上調0.18個百分點至7.47%。 上證指數上漲1.15%,收報5101點。 | 5101 | 升4.14% |
有些人相信現時是牛市中 波浪理論中的第4浪,有些人認為是第3浪尾段的小浪。至於是第4浪,還是其它,日後歷史會告訴我們。
■ 16 Nov 10 - 波浪理論,四浪調整
■ 18 Nov 10 - 上證綜合指數,波浪
■ 19 Oct 10 - 黃金比例,牛二,牛三
假如今次真是牛三前的回調,這幾天上證綜指的下跌和的反彈只是大上大落的「練習賽」,以上是表(紅色 跌、跌、跌)是上證綜指在上次(2006,2007年)牛三的事實。
如果下年(何時?),牛三當真的來臨,這段時間可能是真的給我們一個好機會,想清楚日後的預備,無論是心理上,倉位上,策略上等等。
上證指數 和 波浪理論
■ 上證綜指 從2005年6月6日998.22點到 2007年10月16日上高位6,092點,股指翻了六倍多,其間用了共28個月。
■ 突破6100點之後,股市開始急速向下調整。2008年10月28日,股指下探1664點。
上證指數,2005年至2007年牛市 和 波浪理論。
波浪 | 日期 | 上證指數 |
---|---|---|
起點 | 2005年6月 | 998點 |
一浪 頂 | 2006年6月 | 1,695點 |
一浪 頂 | ■ 一年上漲近70% | |
二浪 底 | 2006年8月 | 1541點 |
( 小頂 ) | 2007年1月24日 | 2994點 |
( 小底) | 2007年2月06日 | 3541點 |
三浪 頂 | 2007年5月29日 | 4335點 |
三浪 頂 至 四浪 底 | ■ 2007年5月30日在印花稅大幅上調,四浪出現 (回調目標計算: 黃金比例 0.618 1541 + (4335 - 1541) * 0.618 = 3,267點) (回調目標計算: 黃金比例 0.382 2994 + (3541 - 2994) * 0.382 = 3,202點) 目標不接近 | |
四浪 底 | 2007年6月05日 | 3404點 |
四浪 底 | ■ 下跌了930點,迅速的結束了第四浪的全部階段 | |
( 小頂 ) | 2007年6月20日 | 4331點 |
( 小底 ) | 2007年2月06日 | 3818點 |
五浪 | 2007年10月16日 | 6124點 |
A浪 | 2007年11月28日 | 4778點 |
B浪 | 2008年1月14日 | 5522點 |
( 小頂 ) | 2008年2月20日 | 4695點 |
( 小底 ) | 2007年4月22日 | 2990點 |
( 小頂 ) | 2008年5月06日 | 3786點 |
C浪 | 2008年12月31日 | 1814點 |
參考:
1. 經濟參考報 穩定通脹預期就是穩定股市健康發展
http://opinion.hexun.com.tw/2011-02-10/127207108.html
2. 美股連漲不敵加息 兔年未現開門紅
http://big5.ce.cn/gate/big5/intl.ce.cn/zgysj/201102/10/t20110210_22199777.shtml
3. 市場恐低估大陸控通膨決心,緊縮力道將大於預期
http://www.funddj.com/kmdj/News/NewsViewer.aspx?a=2c14dbcd-7ed9-4e2f-8953-d56e7809fea4
4. 加息影響有限 A股市場危中有機
http://trans.wenweipo.com/b5/www.wenweipo.com/news_print.phtml?news_id=IN1102090077
5. 加息對銀行板塊影響不大 A股市場危中有機
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2011-02/09/c_13724491.htm
6. 《財經天下-陶冬》通脹兩難
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/hot_news_detail.php?newsid=ETN210128801
7. 熱錢成CPI推手
http://big5.ce.cn/gate/big5/intl.ce.cn/zgysj/201012/23/t20101223_22078389.shtml
8. 中國央行今年首要穩物價 2011年1月6日
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110106/News/rt_ea42155a.htm
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2011年1月21日星期五
21 Jan 11 - 廣珠城際鐵路,澳門輕軌系統
澳門經濟財政司司長譚伯源在1月20日出席一活動時表示,澳門目前整體經濟發展態勢良好,去年GDP增長超過20%。
譚伯源稱,過去一年,澳門經濟保持較快發展,包括在旅遊業、會展和博彩業等方面都有增長,全年經濟實質增長率超過兩成,公共財政繼續盈餘,金融保持穩健,失業率在3%以下,目前整體經濟發展態勢良好。
有學者認為,澳門去年經濟快速增長,主要是受博彩業快速發展帶動。據澳門博彩監察協調局公佈的數據,2010年澳門博彩收益1883億澳門元,較2009年增加690億澳門元,增長57.8%。
而入境遊客數量的上升,也為博彩旅遊業的發展提供了原動力。澳門特區政府旅遊局局長安棟樑19日稱,2010年澳門接待入境旅客達2496.5萬人次,比上年增長15%。
展望今年,譚伯源稱,澳門特區政府將不斷完善旅遊設施,促進旅遊業可以持續發展。預測澳門經濟發展仍然比較樂觀,初步期望能夠有一個比較高的單位數增長。
澳門基礎設施
里昂證券發表研究報告指,上調今年澳門博彩收入增長預測,由增長20%升至30%,主要由於宏觀經濟環境改善,將推動內地旅客人均消費增長,從而拉動博彩業收入。該行預期澳門博彩業今明兩年的盈利增長將介乎7%至14%。
另一方面,花旗發表報告指,基礎設施發展可帶動澳門大眾市場。基於新廣珠地鐵線及高鐵相連武漢,估計今年內地到訪澳門人數上升20%。配合捷運線擴展及金沙路(乙水)五、六期項目上馬,2012年澳門毛博彩收益增長預測由原先10%調高至15%。博彩營運商2011/12年盈測平均上調13%/15%。
■ 銀娛(0027)目標價由9.2元調高至12.6元,評級「買入」。隨著澳門娛河2,200間新供應房間,預期公司今年會成為市佔率贏家。
■ 新濠(0200)目標價 由6.3元調高至7.1元,維持「買入」。預期新濠博亞末季業績穩健,EBITDA有近1.29億美元,較市場共識高7%。
■ 澳博(0880)目標價由13元調高至16.5元,維持「買入」。計及博彩量較預期理想,今年經調整EBITDA溫和調高至45.91億元,按年增長113%。相信可奪回去年流失市場份額,由09年28%回升至平均31%。
■ 永利澳門(1128)目標價由13.9元調高至17.3元,維持「沽售」,因相信其他同業相對擁有更理想基調及增長前景。
■ 金沙中國(1928)目標價由18.6元調高至23元,維持「買入」。反映未來兩年市場規模更大,2011/12年每股盈測調高6%/7%,分別較市場共識高21%/9%。
廣珠城軌(廣珠城際鐵路)
廣珠城軌正式運營,正式運營, 一小時交通圈覆蓋七城市
2011年1月7日,廣珠城軌(廣珠城際鐵路)正式開通運營,車票最貴為44元人民幣。
根據列車時刻表,廣珠城鐵沿線共設有廣州南、北滘、順德、容桂、小欖、東升、中山北、中山、南朗、珠海北、古鎮、江門、新會等13個車站。
廣珠城際鐵路是珠三角 軌道交通網的主軸線之一,是內地第一條連接眾多城鎮的城際鐵路,全線總長142.2公里,經過廣州、佛山、中山、珠海和江門等5個珠三角城市。其中廣州至珠海主線長115.6公里,小欖至江門支線長26.6公里。
規劃連接到澳門路氹
廣珠城際軌道也規劃在延長線上的橫琴島下灣站再增加一條連接到澳門路氹的支線,預計將來可以與澳門的城市軌道交通連接,並將澳門納入珠三角城際軌道交通網絡。
珠海站和澳門市區就只隔一個拱北口岸/關閘,日後澳門方面更有澳門輕軌鐵路接駁到口岸;屆時澳門輕軌和廣珠城際之間,就可以用類似落馬洲站/福田口岸站的方式轉乘。
澳門輕軌系統
澳門現時以巴士作為主要的交通工具,但3年後將有新轉變。澳門的輕軌鐵路將於2014年建成啟用,以全自動無人駕駛技術操作。
澳門因應預料每年突破2,000萬人次遊客、新落成的酒店及賭場,以及認為澳門的巴士及的士及相關交通網路難以應付。因此需要興建新的集體運輸系統,紓緩交通擠塞問題及改善環境污染。
澳門輕軌系統設兩條路線:
■ 第一期路線往來關閘和氹仔客運碼頭,全長21公里,設21個車站,預計每小時每方向載客量約14200人次;維修廠工程現已動工興建,而主線工程將於2011年次季動工,預計2014或2015年落成通車。以2009年的物價計算,支付金額合共澳門幣75億。
■ 第二期路線往來關閘和媽閣,全長約5公里。現正進行研究階段。
中轉站: 澳門 Vs 香港
廣珠城際鐵路在已經開通,連通廣州市、佛山市、江門市、中山市、珠海市等珠江西岸城市,由廣州至珠海北站也只需49分鐘。城軌打通了珠三角地區交通網絡,構建珠三角一小時生活圈,為珠三角地區的居民提供更便捷的交通運輸服務。另外,預期在2016年建成的港珠澳大橋,將成為“港珠澳一體化”的標誌。屆時,遊客選擇來珠三角旅遊時,將有更多的配套選擇,可以透過澳門進入珠海、香港,亦可以透過珠海、香港進入澳門。
區域一體化發展雖然為澳門帶來了不少機遇,但亦帶來了更多的考驗和挑戰,催使優化澳門的旅遊資源變得更為迫切。近年,珠三角地區居民往日本、東南亞旅遊意欲增加,前往澳門、香港旅遊只是行程中的中轉站。倘未來澳門對外交通環節、旅遊資源未能繼續優化、保持優質的服務質素,“同城化”將會對澳門的酒店、旅遊業帶來很大的衝擊。
在交通上,若作為中轉站,旅客要在港澳選其一的話,由於香港交通方便,機場國際航班較多,選擇經港珠澳大橋到香港機場出發,前往他國旅遊或更方便;在旅遊資源上,雖然澳門擁有世界文化遺產的名牌,但除了大三巴景區和媽閣廟等傳統景點外,大部分的旅行團因交通配套的問題,甚少將旅客分流至其他的世遺景點,再加上很多景點的內涵還未被開發和很有效地體現其特色,購物場所和綜合性娛樂設施也較少。因此,旅客將來未必會選擇在澳門停留,而是藉着港珠澳大橋、廣珠城軌而前往其他城市遊玩,令澳門只是成為鄰近城市的中轉站,讓酒店、旅遊業分享不到區域一體化發展帶來的好處。
譚伯源稱,過去一年,澳門經濟保持較快發展,包括在旅遊業、會展和博彩業等方面都有增長,全年經濟實質增長率超過兩成,公共財政繼續盈餘,金融保持穩健,失業率在3%以下,目前整體經濟發展態勢良好。
有學者認為,澳門去年經濟快速增長,主要是受博彩業快速發展帶動。據澳門博彩監察協調局公佈的數據,2010年澳門博彩收益1883億澳門元,較2009年增加690億澳門元,增長57.8%。
而入境遊客數量的上升,也為博彩旅遊業的發展提供了原動力。澳門特區政府旅遊局局長安棟樑19日稱,2010年澳門接待入境旅客達2496.5萬人次,比上年增長15%。
展望今年,譚伯源稱,澳門特區政府將不斷完善旅遊設施,促進旅遊業可以持續發展。預測澳門經濟發展仍然比較樂觀,初步期望能夠有一個比較高的單位數增長。
澳門基礎設施
里昂證券發表研究報告指,上調今年澳門博彩收入增長預測,由增長20%升至30%,主要由於宏觀經濟環境改善,將推動內地旅客人均消費增長,從而拉動博彩業收入。該行預期澳門博彩業今明兩年的盈利增長將介乎7%至14%。
另一方面,花旗發表報告指,基礎設施發展可帶動澳門大眾市場。基於新廣珠地鐵線及高鐵相連武漢,估計今年內地到訪澳門人數上升20%。配合捷運線擴展及金沙路(乙水)五、六期項目上馬,2012年澳門毛博彩收益增長預測由原先10%調高至15%。博彩營運商2011/12年盈測平均上調13%/15%。
■ 銀娛(0027)目標價由9.2元調高至12.6元,評級「買入」。隨著澳門娛河2,200間新供應房間,預期公司今年會成為市佔率贏家。
■ 新濠(0200)目標價 由6.3元調高至7.1元,維持「買入」。預期新濠博亞末季業績穩健,EBITDA有近1.29億美元,較市場共識高7%。
■ 澳博(0880)目標價由13元調高至16.5元,維持「買入」。計及博彩量較預期理想,今年經調整EBITDA溫和調高至45.91億元,按年增長113%。相信可奪回去年流失市場份額,由09年28%回升至平均31%。
■ 永利澳門(1128)目標價由13.9元調高至17.3元,維持「沽售」,因相信其他同業相對擁有更理想基調及增長前景。
■ 金沙中國(1928)目標價由18.6元調高至23元,維持「買入」。反映未來兩年市場規模更大,2011/12年每股盈測調高6%/7%,分別較市場共識高21%/9%。
廣珠城軌(廣珠城際鐵路)
廣珠城軌正式運營,正式運營, 一小時交通圈覆蓋七城市
2011年1月7日,廣珠城軌(廣珠城際鐵路)正式開通運營,車票最貴為44元人民幣。
根據列車時刻表,廣珠城鐵沿線共設有廣州南、北滘、順德、容桂、小欖、東升、中山北、中山、南朗、珠海北、古鎮、江門、新會等13個車站。
廣珠城際鐵路是珠三角 軌道交通網的主軸線之一,是內地第一條連接眾多城鎮的城際鐵路,全線總長142.2公里,經過廣州、佛山、中山、珠海和江門等5個珠三角城市。其中廣州至珠海主線長115.6公里,小欖至江門支線長26.6公里。
規劃連接到澳門路氹
廣珠城際軌道也規劃在延長線上的橫琴島下灣站再增加一條連接到澳門路氹的支線,預計將來可以與澳門的城市軌道交通連接,並將澳門納入珠三角城際軌道交通網絡。
珠海站和澳門市區就只隔一個拱北口岸/關閘,日後澳門方面更有澳門輕軌鐵路接駁到口岸;屆時澳門輕軌和廣珠城際之間,就可以用類似落馬洲站/福田口岸站的方式轉乘。
澳門輕軌系統
澳門現時以巴士作為主要的交通工具,但3年後將有新轉變。澳門的輕軌鐵路將於2014年建成啟用,以全自動無人駕駛技術操作。
澳門因應預料每年突破2,000萬人次遊客、新落成的酒店及賭場,以及認為澳門的巴士及的士及相關交通網路難以應付。因此需要興建新的集體運輸系統,紓緩交通擠塞問題及改善環境污染。
澳門輕軌系統設兩條路線:
■ 第一期路線往來關閘和氹仔客運碼頭,全長21公里,設21個車站,預計每小時每方向載客量約14200人次;維修廠工程現已動工興建,而主線工程將於2011年次季動工,預計2014或2015年落成通車。以2009年的物價計算,支付金額合共澳門幣75億。
■ 第二期路線往來關閘和媽閣,全長約5公里。現正進行研究階段。
中轉站: 澳門 Vs 香港
廣珠城際鐵路在已經開通,連通廣州市、佛山市、江門市、中山市、珠海市等珠江西岸城市,由廣州至珠海北站也只需49分鐘。城軌打通了珠三角地區交通網絡,構建珠三角一小時生活圈,為珠三角地區的居民提供更便捷的交通運輸服務。另外,預期在2016年建成的港珠澳大橋,將成為“港珠澳一體化”的標誌。屆時,遊客選擇來珠三角旅遊時,將有更多的配套選擇,可以透過澳門進入珠海、香港,亦可以透過珠海、香港進入澳門。
區域一體化發展雖然為澳門帶來了不少機遇,但亦帶來了更多的考驗和挑戰,催使優化澳門的旅遊資源變得更為迫切。近年,珠三角地區居民往日本、東南亞旅遊意欲增加,前往澳門、香港旅遊只是行程中的中轉站。倘未來澳門對外交通環節、旅遊資源未能繼續優化、保持優質的服務質素,“同城化”將會對澳門的酒店、旅遊業帶來很大的衝擊。
在交通上,若作為中轉站,旅客要在港澳選其一的話,由於香港交通方便,機場國際航班較多,選擇經港珠澳大橋到香港機場出發,前往他國旅遊或更方便;在旅遊資源上,雖然澳門擁有世界文化遺產的名牌,但除了大三巴景區和媽閣廟等傳統景點外,大部分的旅行團因交通配套的問題,甚少將旅客分流至其他的世遺景點,再加上很多景點的內涵還未被開發和很有效地體現其特色,購物場所和綜合性娛樂設施也較少。因此,旅客將來未必會選擇在澳門停留,而是藉着港珠澳大橋、廣珠城軌而前往其他城市遊玩,令澳門只是成為鄰近城市的中轉站,讓酒店、旅遊業分享不到區域一體化發展帶來的好處。
本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,筆者不是推薦或介紹股票給大家,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意! |
2010年12月12日星期日
12 Dec 10 - 估值模式漫談
來源:陳浩文的投資博客
http://chenhaowen123.blog.hexun.com/23162285_d.html
http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b4707960100atci.html
大盤跌夠了沒 --------估值模式漫談
“有人辭官歸故里,有人漏夜趕科場 ”,同樣是做官,每個人的評判標準都不一樣,選擇就更不一致了。這就好比市場價格,我認為價值千金的東西,別人很可能不屑一顧,正因為評估標準不同,價格便有了起伏波動。以一顆蘋果樹舉例。
從前,有個農民,想把自己種植多年的蘋果樹賣掉。這顆蘋果樹枝繁葉茂,長勢喜人,碩果累累,大概還能結20年的果子,每年光賣果子就能賺1000元。
第一個顧客出價300元,因為他不懂得經營果樹,在他看來,蘋果樹就是拿來當柴燒的,一棵枝繁葉茂的蘋果樹大概相當於300元的木柴。
第二個顧客出價600元,因為他跟老農打聽到,15年前老農就是花了600元買回來樹苗的。
第三個顧客出價4000元,因為他知道如果不跟老農買,自己重新種一棵同樣的蘋果樹需要4000元。他認為,老農這15年來對蘋果樹的悉心栽培,澆水施肥大概值2500元,而蘋果樹苗現在已經要1500元了。
第四個顧客出價6000元,因為他看到周圍的梨樹、棗子樹都賣6000元。
第五個顧客出價8000元,因為他是個制鞋商,他知道如果他生產鞋子的話,每投資8塊錢一年能收益1塊錢,那麼蘋果樹每年收益1000元,應該值8000元。
第六個顧客出價13000元,因為他是個經濟學家,他估計未來20年的平均通脹為5%,根據未來現金流貼現模型,把未來20年,每年1000元的收益,經過5%的通脹貼現後,大概相當於13000元的現值。
第七個顧客出價15000元,因為他是個股民,他知道現在滬深股市的平均股票的市盈率為15倍,於是他認為每年收益1000元的蘋果樹,應該價值15000元。
第八個顧客出價23000元,因為他是個企業家,他觀察了這個老農幾年,發現他一直兢兢業業,可以用最少的產出獲得最大的回報,他要求老農每年用這棵蘋果樹繁殖一棵新的,蘋果樹一般3 年後有產出,於是,企業家10年後就有了7棵能結果的樹,這些樹每年能賺不少錢,企業家認為這個買賣太值了。
第九個顧客出價30000元,因為他是個美學專家,他認為這棵樹長相奇特,拿來做根雕一定不錯,一棵樹至少可以做10個根雕,每個根雕至少賣5000,所以他願意出30000元。
第十個顧客出價60000元,因為他是個生物學家,他發現這棵樹的基因很特別,接的果特大特甜,可能是新物種,他可以拿這棵樹去做雜交實驗。60000元買一個可能的科學突破,實在太值了!
10個顧客的出的價錢各不相同,但又各有各的道理,其實,這代表的是不同市場環境下的不同估值方法。分別是1.清算價值法、2.歷史成本法(帳面價值法)、3.重置成本法、4.比較估值法、5.收益資本化法、6.未來現金流貼現法、7.股票的市盈率法、8.成長性估值法、9.重組價值法、10.借殼上市(一廂情願)法。
同一棵蘋果樹,估值方法從清算價值法到借殼上市法,價格竟然相差200倍,可見價格的高低不是絕對的,是相對的。在市場極為悲觀時,投資者一般只願用清算法或是歷史成本法計算價值;而當市場平穩上揚時,投資者開始用比較估值法或股票的市盈率法計算價值;而當市場熱火朝天,死了都不賣時,就會有人採用重組價值法或一廂情願法法來評估價值了。舉個例子,在2005年6月時,上證指數在1000點左右,當時很多股票跌破淨值,股票的市盈率4、5倍的股票不少;而指數走到4000點時,市場開始消滅10元以下的股票,這時用的是比較估值法;到了6000點,有人開始出書大喊上證10000點時,股民已經在用一廂情願法了。
不同的市場環境,市場氛圍是不同的,行情在絕望中(1000點)誕生,在半信半疑中(2000點)成長,在憧憬中(4000點)成熟,在希望(6000 點)中毀滅。市場氛圍的變化主導著估值模式的變化,人在絕望時,總是杯弓蛇影、草木皆兵,估值就很保守(對應法一法二);在半信半疑時,就比較理性,估值就喜歡講所講的價值投資(法三到法七);而人在憧憬時,就比較樂觀,估值就講成長性(法七法八);但當人開始瘋狂時,就會很激進,估值就開始亂來了(法九法十)。
市場的高低是不可知的,總是創新高後還有新高,創新低後還有新低,所以單從指數來看,是很難知道未來走向的,但是市場的氛圍是可以感受到的,不同的市場氛圍對應不同的估值方法,讀者可以通過感受市場的氣氛或是觀察是市場的主流估值方法來判斷現在行情所處的階段。舉個例子,現在是08年9月,上證從6000 點跌到2000點,你問我底在哪裡,我不知道,但我可以建議你去證券股票上市公司營業部看看,去感受一下那裡的氣氛,你可以看看報紙股評,是在說反彈在即還是後市不容樂觀;你也可以看看券商的投資報告,看看他們在用哪種估值方法,如果還在講所講的價值投資,那就是還沒跌夠,如果有人很保守,用歷史成本法或清算法來計算價值,那就是行情就要來了。
http://chenhaowen123.blog.hexun.com/23162285_d.html
http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b4707960100atci.html
大盤跌夠了沒 --------估值模式漫談
“有人辭官歸故里,有人漏夜趕科場 ”,同樣是做官,每個人的評判標準都不一樣,選擇就更不一致了。這就好比市場價格,我認為價值千金的東西,別人很可能不屑一顧,正因為評估標準不同,價格便有了起伏波動。以一顆蘋果樹舉例。
從前,有個農民,想把自己種植多年的蘋果樹賣掉。這顆蘋果樹枝繁葉茂,長勢喜人,碩果累累,大概還能結20年的果子,每年光賣果子就能賺1000元。
第一個顧客出價300元,因為他不懂得經營果樹,在他看來,蘋果樹就是拿來當柴燒的,一棵枝繁葉茂的蘋果樹大概相當於300元的木柴。
第二個顧客出價600元,因為他跟老農打聽到,15年前老農就是花了600元買回來樹苗的。
第三個顧客出價4000元,因為他知道如果不跟老農買,自己重新種一棵同樣的蘋果樹需要4000元。他認為,老農這15年來對蘋果樹的悉心栽培,澆水施肥大概值2500元,而蘋果樹苗現在已經要1500元了。
第四個顧客出價6000元,因為他看到周圍的梨樹、棗子樹都賣6000元。
第五個顧客出價8000元,因為他是個制鞋商,他知道如果他生產鞋子的話,每投資8塊錢一年能收益1塊錢,那麼蘋果樹每年收益1000元,應該值8000元。
第六個顧客出價13000元,因為他是個經濟學家,他估計未來20年的平均通脹為5%,根據未來現金流貼現模型,把未來20年,每年1000元的收益,經過5%的通脹貼現後,大概相當於13000元的現值。
第七個顧客出價15000元,因為他是個股民,他知道現在滬深股市的平均股票的市盈率為15倍,於是他認為每年收益1000元的蘋果樹,應該價值15000元。
第八個顧客出價23000元,因為他是個企業家,他觀察了這個老農幾年,發現他一直兢兢業業,可以用最少的產出獲得最大的回報,他要求老農每年用這棵蘋果樹繁殖一棵新的,蘋果樹一般3 年後有產出,於是,企業家10年後就有了7棵能結果的樹,這些樹每年能賺不少錢,企業家認為這個買賣太值了。
第九個顧客出價30000元,因為他是個美學專家,他認為這棵樹長相奇特,拿來做根雕一定不錯,一棵樹至少可以做10個根雕,每個根雕至少賣5000,所以他願意出30000元。
第十個顧客出價60000元,因為他是個生物學家,他發現這棵樹的基因很特別,接的果特大特甜,可能是新物種,他可以拿這棵樹去做雜交實驗。60000元買一個可能的科學突破,實在太值了!
10個顧客的出的價錢各不相同,但又各有各的道理,其實,這代表的是不同市場環境下的不同估值方法。分別是1.清算價值法、2.歷史成本法(帳面價值法)、3.重置成本法、4.比較估值法、5.收益資本化法、6.未來現金流貼現法、7.股票的市盈率法、8.成長性估值法、9.重組價值法、10.借殼上市(一廂情願)法。
同一棵蘋果樹,估值方法從清算價值法到借殼上市法,價格竟然相差200倍,可見價格的高低不是絕對的,是相對的。在市場極為悲觀時,投資者一般只願用清算法或是歷史成本法計算價值;而當市場平穩上揚時,投資者開始用比較估值法或股票的市盈率法計算價值;而當市場熱火朝天,死了都不賣時,就會有人採用重組價值法或一廂情願法法來評估價值了。舉個例子,在2005年6月時,上證指數在1000點左右,當時很多股票跌破淨值,股票的市盈率4、5倍的股票不少;而指數走到4000點時,市場開始消滅10元以下的股票,這時用的是比較估值法;到了6000點,有人開始出書大喊上證10000點時,股民已經在用一廂情願法了。
不同的市場環境,市場氛圍是不同的,行情在絕望中(1000點)誕生,在半信半疑中(2000點)成長,在憧憬中(4000點)成熟,在希望(6000 點)中毀滅。市場氛圍的變化主導著估值模式的變化,人在絕望時,總是杯弓蛇影、草木皆兵,估值就很保守(對應法一法二);在半信半疑時,就比較理性,估值就喜歡講所講的價值投資(法三到法七);而人在憧憬時,就比較樂觀,估值就講成長性(法七法八);但當人開始瘋狂時,就會很激進,估值就開始亂來了(法九法十)。
市場的高低是不可知的,總是創新高後還有新高,創新低後還有新低,所以單從指數來看,是很難知道未來走向的,但是市場的氛圍是可以感受到的,不同的市場氛圍對應不同的估值方法,讀者可以通過感受市場的氣氛或是觀察是市場的主流估值方法來判斷現在行情所處的階段。舉個例子,現在是08年9月,上證從6000 點跌到2000點,你問我底在哪裡,我不知道,但我可以建議你去證券股票上市公司營業部看看,去感受一下那裡的氣氛,你可以看看報紙股評,是在說反彈在即還是後市不容樂觀;你也可以看看券商的投資報告,看看他們在用哪種估值方法,如果還在講所講的價值投資,那就是還沒跌夠,如果有人很保守,用歷史成本法或清算法來計算價值,那就是行情就要來了。
2010年11月26日星期五
26 Nov 10 - LED 上中下游, LED照明
繼上半年中標入圍2010年「高效照明產品推廣項目」之後,在前日(11月24日)國家發展改革委、住房城鄉建設部、交通運輸部三部委聯合公佈的「LED 照明產品應用示範工程入圍企業名單」涉及企業共28家,雷士照明(2222)與 達進精電(0515)成功入圍,而浪潮國際(596)母公司浪潮集團亦入圍。
三部委是次公開招標的產品包括LED的道路/隧道燈,LED的筒燈及反射型自鎮流的LED燈 三大類項目。達進精電能源管理(達進精電)成功中標入圍 LED 道路/隧道照明產品項目,惠州雷士光電科技有限公司(雷士照明)成功中標入圍反射型自鎮流 LED 燈項目。
三部委組織開展半導體(LED)照明產品應用示範工程,旨在進一步推動綠色照明工程,促進中國 LED 照明節能產業健康有序發展。通過公開招標,擬選擇一批國內優秀的 LED 照明產品應用入圍企業,並確定相關產品規格型號及協議供貨價格。通過招標和工程示範將使一批技術實力較強的企業脫穎而出,有利於引導 LED 照明行業提升技術水平,也有利於鼓勵高質量 LED 照明產品的應用,避免低水平重複建設,減少盲目應用導致的浪費現象。
中國半導體照明產業聯盟(CSA)預料,中國LED照明產業今年產值將逾 1500億元(人民幣.下同),較2008年翻一番,料最快至2015年,內地 LED照明市佔率達20%,帶動產業規模達5000億元。
LED 上中下游關係
LED 上游是先從單晶片作為成長用的基板,再利用各種的磊晶成長法(如LPE 、MOCVD 、MBE 等)做成磊晶片,把這些磊晶片送給中游製作電極,進行平台蝕刻後切割磊晶片,最後再將磊晶片崩裂成單顆晶粒,中游再把晶粒交給下游封裝,封裝完成的LED 成品依各種市場需求包裝成各種應用產品,如指示燈(Lamp)、數字顯示器、點矩陣顯示器、紅外線發射器等產品。
LED 應用的市場非常廣,包括資訊、通訊、消費性電子、汽車市場、號誌、看板以及照明市場。目前較熱門的應用市場主要是通訊產業的手機背光源及按鍵光源,汽車產業的第三煞車燈、方向燈、尾燈、側燈、車內指示燈、閱讀燈及儀表板,還有號誌、廣告看板以及照明用LED 。
LED製造商
1,CREE 科銳
著名LED晶片製造商,美國CREE公司,產品以碳化矽(SiC),氮化鎵(GaN),矽(Si)及相關的化合物為基礎,包括藍,綠,紫外發光二極體(LED),近紫外鐳射,射頻(RF)及微波器件,功率開關器件及適用於生產及科研的碳化矽(SiC)晶圓片。
04 Apr 2010 - 美國 LED 生產商 CREE
2,OSRAM 歐司朗
OSRAM 是世界第二大光電半導體製造商,產品有照明,感測器,和影像處理器。公司總部位於德國,研發和製造基地在馬來西亞,約有3400名員工,2004年銷售額為45.9億歐元。OSRAM最出名的產品是LED,長度僅幾個mm,有多種顏色,低功耗,壽命長。
3,NICHIA 日亞
日亞化學,著名LED晶片製造商,日本公司,成立於1956年,開發出世界第一顆藍色LED(1993年) ,世界第一顆純綠LED(1995年),在世界各地建有子公司。
4,Toyoda Gosei
Toyoda Gosei 豐田合成,總部位於日本愛知,生產汽車部件和LED,LED約占收入10%,
豐田合成與東芝所共同開發的白光LED,是採用紫外光LED與螢光體組合的方式,與一般藍光LED與螢光體組合的方式不同。
5,Agilent
作為世界領先的LED供應商,其產品為汽車、電子資訊板及交通訊號燈、工業設備、蜂窩電話及消費產品等為數眾多的產品提供高效、可靠的光源。這些元件的高可靠性通常可保證在設備使用壽命期間不用再更換光源。安捷倫低成本的點陣LED顯示器、品種繁多的七段碼顯示器及安捷倫LED光條系列產品都有多種封裝及顏色供選擇。
6,TOSHIBA
東芝半導體是汽車用LED的主要供應商,特別是儀錶盤背光,車子電臺,導航系統,氣候控制等單元。使用的技術是InGaAlP,波長從 560nm(pure green)到630nm(red)。近期,東芝開發了新技術 UV+phosphor(紫外+螢光),LED晶片可發出紫外線,激發螢光粉後組合發出各種光,如白光,粉紅,青綠等光。
7,LUMILEDS
Lumileds Lighting是全球大功率LED和固體照明的領導廠商,其產品廣泛用於照明,電視,交通信號和通用照明,Luxeon Power Light Sources是其專利產品,結合了傳統燈具和LED的小尺寸,長壽命的特點。還提供各種LED晶片和LED封裝,有紅,綠,藍,琥珀,白等LED。Lumileds Lighting總部在美國,工廠位於荷蘭,日本,馬來西亞,由安捷倫和飛利浦合資組建於1999年,2005年飛利浦完全收購了該公司。
8,SSC 首爾半導體 Seoul Semiconductor
首爾半導體乃韓國最大的LED環保照明技術生產商,並且是全球八大生產商之一(資料來源:Strategies Unlimited--LED市場研究公司)。首爾半導體的主要業務乃生產全線LED組裝及定制模組產品,包括採用交流電驅動的半導體光源產品如:Acriche、側光LED、頂光LED、切片 LED、外掛LED及食人魚(超強光) LED等。產品已廣泛應用於一般照明、螢幕照明、移動電話背光源、電視、手提電腦、汽車照明、家居用品及交通訊號等範疇之中。
LED的照明市場現狀及未來發展
來源: 中國電子元件行業協會 2010-09-17
很多人認為LED產業的高科技含量主要集中在外延片與芯片上游領域,而忽略了中下游領域同樣有很高的技術含量和水平,事實證明正是由於中下游應用行業的迅猛發展,才是帶動上游的發展和進步的動力。國家863重大專項半導體照明工程總體專家組專家、浙江省照明學會副理事長潘建根指出,“中國的LED產業是下游帶動上游,以應用市場促進上游的發展。”目前中國已經初步形成了包括LED外延片的生產、LED芯片的製備、LED芯片的封裝以及LED產品應用在內的較為完整的產業鏈,並在下游集成應用方面具有一定優勢。 LED從業人數達5萬多人,研究機構20多家,企業4000多家;其中上游企業50餘家,封裝企業1000餘家,下游應用企業3000餘家。在巨大內需的拉動下,LED產業前景一片光明。
在LED產業中,從LED外延片到最終的應用產品,需要經過材料外延、芯片製作、管芯封裝、應用產品設計和裝配等一系列產業鏈環節,芯片只是其中一個環節。一方面,從外延片、封裝到照明、顯示和背光源等應用產品,產業鏈的各個環節都能形成獨立的產品,並具有各自的技術壁壘和研發需求;另一方面,終端應用產品的質量會受到每個環節的影響。隨著應用技術越來越成熟,LED照明應用技術的發展使得半導體照明燈具在效率、照明品質、設計新穎性等方面相對傳統光源取得優勢,半導體照明不斷開拓市場。市場的擴大會促使產量擴充及業界研發投入的增加,加速技術進步,從而使性能提升並且成本與價格逐漸下降。所以國際LED照明市場發展迅猛,預計2010年將達到174.49億美金。
中國在LED照明領域不甘落後,中國出台多項政策,積極推動LED照明市場的發展,預計2010年將達到216.61億人民幣,明年增幅達到35.8%。
LED照明應用主要指燈具製造和控制系統,技術更多地體現在系統設計、結構設計、散熱處理以及二、三次光學設計。事實上,很多LED照明企業在技術上正在為此頭疼,產品如何解決散熱問題,光衰如何解決等等。產品的最終應用才是一切技術的試金石。例如,半導體照明的核心部件是LED芯片,但LED芯片的發光效率達到100lm/W,並不等於半導體照明燈具的效率也達到了100lm/W;更為重要的是,半導體照明產品要獲得市場認同,包括燈具效率、可靠性、人眼舒適性等在內的綜合性能相對於傳統照明產品必須獲得明顯的優勢。換句話說,即使半導體照明燈具的效率達到了100lm/W,也不意味它就一定能為市場所接受,半導體照明本身還有許多科學問題需要研究,比如照明效果和品質包括顯色性、色品一致性、人眼舒適性等。目前,LED路燈技術照明相對來說比較成熟,比起傳統路燈,優勢明顯,逐漸被人們所接受,在世界各國大力推廣下,國際LED路燈市場逐年遞增,2010年將達到2.61億美金。
據統計,中國2010年上半年LED路燈的市場銷售達到4.62億人民幣,預計下半年將銷售6.93億美金。全年將達到11.55億人民幣。受“十城萬盞”等政策的帶動,今年LED路燈的安裝量實際上穩步大幅增長,增幅達118.74%左右。
LED 分類
LED若依照其發光的特性區分為可見光與不可見光兩大類。可見光包括傳統LED、高亮度磷化鋁鎵銦的紅、橙、黃光LED以及氮化銦鎵的藍、綠光LED以及白光LED,可見光LED部分,依亮度的的不同可應用於電腦與周邊以及家電用品的指示燈、手機用按鍵光源與面板背光源、室內外顯示看板、交通號誌燈、汽車尾燈、方向燈與第三煞車燈、照明與輔助照明等,應用層面相當廣泛。在不可見光LED(波長850至1550奈米)方面,短波長紅外光可作為紅外線無線通訊使用,主要是應用於收發模組如遙控器與無線傳輸IrDA模組、以及續斷器(Interrupter)、光連接器(photo link)、光耦合器(photo coupler)、光纖傳輸模組等,至於長波長紅外光則使用在中短距離光纖通訊。
LED (發光二極體)
LED(Light Emitting Diode,發光二極體)的應用市場很廣,但較具發展潛力的主要有手機、汽車、交通號誌、戶外看板及照明市場,若白光LED 能夠成熟量產之後,則以照明市場最具潛力。
就全球LED 的廠商動向方面來看,全球氮化鎵(GaN)的藍、綠光LED 市場是由日本的Nichia 、Toyoda Gosei 及美國的Cree 和歐洲的OSRAM OptoSemicondutors 等廠商所掌握。
目前是以藍光LED 為主流,但未來廠商要走向白光LED 、及不可見光LED ,所以各廠商主要都以這幾個方面來發展,如高功率紫外光(InGaN)LED 、高亮度藍綠光(InGaN)及綠光LED 及單一半導體型白光(InGaN)LED 。
參考:
1. LED製造商
http://guest.twgp.com/vguest.asp?GID=16854&col=14
2. LED產業現況
http://home.educities.edu.tw/jmhwang/newsfile/article030610.htm
3. 規劃快上報 雷士光國料受惠
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101123/StockWarrant/rd_rd21044d.htm
4. LED的照明市場現狀及未來發展
http://www.ic-ceca.org.cn/Article/201009/20100917144523_30873.html
5. 中國電子進出口總公司
http://www.ceiec.com.cn/
三部委是次公開招標的產品包括LED的道路/隧道燈,LED的筒燈及反射型自鎮流的LED燈 三大類項目。達進精電能源管理(達進精電)成功中標入圍 LED 道路/隧道照明產品項目,惠州雷士光電科技有限公司(雷士照明)成功中標入圍反射型自鎮流 LED 燈項目。
三部委組織開展半導體(LED)照明產品應用示範工程,旨在進一步推動綠色照明工程,促進中國 LED 照明節能產業健康有序發展。通過公開招標,擬選擇一批國內優秀的 LED 照明產品應用入圍企業,並確定相關產品規格型號及協議供貨價格。通過招標和工程示範將使一批技術實力較強的企業脫穎而出,有利於引導 LED 照明行業提升技術水平,也有利於鼓勵高質量 LED 照明產品的應用,避免低水平重複建設,減少盲目應用導致的浪費現象。
中國半導體照明產業聯盟(CSA)預料,中國LED照明產業今年產值將逾 1500億元(人民幣.下同),較2008年翻一番,料最快至2015年,內地 LED照明市佔率達20%,帶動產業規模達5000億元。
LED 上中下游關係
LED 上游是先從單晶片作為成長用的基板,再利用各種的磊晶成長法(如LPE 、MOCVD 、MBE 等)做成磊晶片,把這些磊晶片送給中游製作電極,進行平台蝕刻後切割磊晶片,最後再將磊晶片崩裂成單顆晶粒,中游再把晶粒交給下游封裝,封裝完成的LED 成品依各種市場需求包裝成各種應用產品,如指示燈(Lamp)、數字顯示器、點矩陣顯示器、紅外線發射器等產品。
LED 應用的市場非常廣,包括資訊、通訊、消費性電子、汽車市場、號誌、看板以及照明市場。目前較熱門的應用市場主要是通訊產業的手機背光源及按鍵光源,汽車產業的第三煞車燈、方向燈、尾燈、側燈、車內指示燈、閱讀燈及儀表板,還有號誌、廣告看板以及照明用LED 。
LED 價值鏈 | 業務 | 企業 (部分) | |
---|---|---|---|
1 | 上游 | 生產磊晶 | CREE OSRAM NICHIA LUMILEDS |
2 | 中游 | 生產LED晶粒 | GaInN 藍光晶粒由日本的NICHIA 及美國的CREE主導 先思行(0595) 韓國 Wavesquare 晶粒廠 |
3 | 下游 (封裝) | 將LED封裝成不同的形式, 如燈泡型 (即lamp LED)、 點陣數字型 (即display LED), 與表面黏著型 (即SMD LED)。 | 達進精電 (0515) 旗下東方光電從事LED路燈照明封裝 |
4 | 下游 (應用) | LED 手機背光源 屏幕背光 汽車車燈 路燈定牌生產 LED 照明電器 LED 照明裝設 | 佛山電器照明 (LED路燈定牌生產商) 浙江陽光 真明麗 (1868) 生產 LED 燈具 雷士照明 (2222) LED照明產品 達進精電 (0515) LED照明裝設及分銷 |
LED製造商
1,CREE 科銳
著名LED晶片製造商,美國CREE公司,產品以碳化矽(SiC),氮化鎵(GaN),矽(Si)及相關的化合物為基礎,包括藍,綠,紫外發光二極體(LED),近紫外鐳射,射頻(RF)及微波器件,功率開關器件及適用於生產及科研的碳化矽(SiC)晶圓片。
04 Apr 2010 - 美國 LED 生產商 CREE
2,OSRAM 歐司朗
OSRAM 是世界第二大光電半導體製造商,產品有照明,感測器,和影像處理器。公司總部位於德國,研發和製造基地在馬來西亞,約有3400名員工,2004年銷售額為45.9億歐元。OSRAM最出名的產品是LED,長度僅幾個mm,有多種顏色,低功耗,壽命長。
3,NICHIA 日亞
日亞化學,著名LED晶片製造商,日本公司,成立於1956年,開發出世界第一顆藍色LED(1993年) ,世界第一顆純綠LED(1995年),在世界各地建有子公司。
4,Toyoda Gosei
Toyoda Gosei 豐田合成,總部位於日本愛知,生產汽車部件和LED,LED約占收入10%,
豐田合成與東芝所共同開發的白光LED,是採用紫外光LED與螢光體組合的方式,與一般藍光LED與螢光體組合的方式不同。
5,Agilent
作為世界領先的LED供應商,其產品為汽車、電子資訊板及交通訊號燈、工業設備、蜂窩電話及消費產品等為數眾多的產品提供高效、可靠的光源。這些元件的高可靠性通常可保證在設備使用壽命期間不用再更換光源。安捷倫低成本的點陣LED顯示器、品種繁多的七段碼顯示器及安捷倫LED光條系列產品都有多種封裝及顏色供選擇。
6,TOSHIBA
東芝半導體是汽車用LED的主要供應商,特別是儀錶盤背光,車子電臺,導航系統,氣候控制等單元。使用的技術是InGaAlP,波長從 560nm(pure green)到630nm(red)。近期,東芝開發了新技術 UV+phosphor(紫外+螢光),LED晶片可發出紫外線,激發螢光粉後組合發出各種光,如白光,粉紅,青綠等光。
7,LUMILEDS
Lumileds Lighting是全球大功率LED和固體照明的領導廠商,其產品廣泛用於照明,電視,交通信號和通用照明,Luxeon Power Light Sources是其專利產品,結合了傳統燈具和LED的小尺寸,長壽命的特點。還提供各種LED晶片和LED封裝,有紅,綠,藍,琥珀,白等LED。Lumileds Lighting總部在美國,工廠位於荷蘭,日本,馬來西亞,由安捷倫和飛利浦合資組建於1999年,2005年飛利浦完全收購了該公司。
8,SSC 首爾半導體 Seoul Semiconductor
首爾半導體乃韓國最大的LED環保照明技術生產商,並且是全球八大生產商之一(資料來源:Strategies Unlimited--LED市場研究公司)。首爾半導體的主要業務乃生產全線LED組裝及定制模組產品,包括採用交流電驅動的半導體光源產品如:Acriche、側光LED、頂光LED、切片 LED、外掛LED及食人魚(超強光) LED等。產品已廣泛應用於一般照明、螢幕照明、移動電話背光源、電視、手提電腦、汽車照明、家居用品及交通訊號等範疇之中。
LED的照明市場現狀及未來發展
來源: 中國電子元件行業協會 2010-09-17
很多人認為LED產業的高科技含量主要集中在外延片與芯片上游領域,而忽略了中下游領域同樣有很高的技術含量和水平,事實證明正是由於中下游應用行業的迅猛發展,才是帶動上游的發展和進步的動力。國家863重大專項半導體照明工程總體專家組專家、浙江省照明學會副理事長潘建根指出,“中國的LED產業是下游帶動上游,以應用市場促進上游的發展。”目前中國已經初步形成了包括LED外延片的生產、LED芯片的製備、LED芯片的封裝以及LED產品應用在內的較為完整的產業鏈,並在下游集成應用方面具有一定優勢。 LED從業人數達5萬多人,研究機構20多家,企業4000多家;其中上游企業50餘家,封裝企業1000餘家,下游應用企業3000餘家。在巨大內需的拉動下,LED產業前景一片光明。
在LED產業中,從LED外延片到最終的應用產品,需要經過材料外延、芯片製作、管芯封裝、應用產品設計和裝配等一系列產業鏈環節,芯片只是其中一個環節。一方面,從外延片、封裝到照明、顯示和背光源等應用產品,產業鏈的各個環節都能形成獨立的產品,並具有各自的技術壁壘和研發需求;另一方面,終端應用產品的質量會受到每個環節的影響。隨著應用技術越來越成熟,LED照明應用技術的發展使得半導體照明燈具在效率、照明品質、設計新穎性等方面相對傳統光源取得優勢,半導體照明不斷開拓市場。市場的擴大會促使產量擴充及業界研發投入的增加,加速技術進步,從而使性能提升並且成本與價格逐漸下降。所以國際LED照明市場發展迅猛,預計2010年將達到174.49億美金。
中國在LED照明領域不甘落後,中國出台多項政策,積極推動LED照明市場的發展,預計2010年將達到216.61億人民幣,明年增幅達到35.8%。
LED照明應用主要指燈具製造和控制系統,技術更多地體現在系統設計、結構設計、散熱處理以及二、三次光學設計。事實上,很多LED照明企業在技術上正在為此頭疼,產品如何解決散熱問題,光衰如何解決等等。產品的最終應用才是一切技術的試金石。例如,半導體照明的核心部件是LED芯片,但LED芯片的發光效率達到100lm/W,並不等於半導體照明燈具的效率也達到了100lm/W;更為重要的是,半導體照明產品要獲得市場認同,包括燈具效率、可靠性、人眼舒適性等在內的綜合性能相對於傳統照明產品必須獲得明顯的優勢。換句話說,即使半導體照明燈具的效率達到了100lm/W,也不意味它就一定能為市場所接受,半導體照明本身還有許多科學問題需要研究,比如照明效果和品質包括顯色性、色品一致性、人眼舒適性等。目前,LED路燈技術照明相對來說比較成熟,比起傳統路燈,優勢明顯,逐漸被人們所接受,在世界各國大力推廣下,國際LED路燈市場逐年遞增,2010年將達到2.61億美金。
據統計,中國2010年上半年LED路燈的市場銷售達到4.62億人民幣,預計下半年將銷售6.93億美金。全年將達到11.55億人民幣。受“十城萬盞”等政策的帶動,今年LED路燈的安裝量實際上穩步大幅增長,增幅達118.74%左右。
LED 分類
LED若依照其發光的特性區分為可見光與不可見光兩大類。可見光包括傳統LED、高亮度磷化鋁鎵銦的紅、橙、黃光LED以及氮化銦鎵的藍、綠光LED以及白光LED,可見光LED部分,依亮度的的不同可應用於電腦與周邊以及家電用品的指示燈、手機用按鍵光源與面板背光源、室內外顯示看板、交通號誌燈、汽車尾燈、方向燈與第三煞車燈、照明與輔助照明等,應用層面相當廣泛。在不可見光LED(波長850至1550奈米)方面,短波長紅外光可作為紅外線無線通訊使用,主要是應用於收發模組如遙控器與無線傳輸IrDA模組、以及續斷器(Interrupter)、光連接器(photo link)、光耦合器(photo coupler)、光纖傳輸模組等,至於長波長紅外光則使用在中短距離光纖通訊。
分類 | 材料 | 應用領域 | |
---|---|---|---|
可見光LED (450~780nm) | 傳統亮度 | GaP、GaAsP、AlGaAs | 家電、資訊產品、通訊產品、消費性電子產品 |
高亮度 | AlGaInP (紅、橙、黃光) | 大型看板、交通號誌、背光源、汽車第三煞車燈 | |
GaInN (藍、綠光) | |||
GaInN+螢光粉 (白光) | 照明用 | ||
不可見光LED | 紅外線LED (850~950nm) | GaAs、GaAlAs | IrDA模組、搖控器 |
光通訊LED/LD (1300~1550nm) | GaAlAs | 光通訊用光源 |
LED (發光二極體)
LED(Light Emitting Diode,發光二極體)的應用市場很廣,但較具發展潛力的主要有手機、汽車、交通號誌、戶外看板及照明市場,若白光LED 能夠成熟量產之後,則以照明市場最具潛力。
就全球LED 的廠商動向方面來看,全球氮化鎵(GaN)的藍、綠光LED 市場是由日本的Nichia 、Toyoda Gosei 及美國的Cree 和歐洲的OSRAM OptoSemicondutors 等廠商所掌握。
目前是以藍光LED 為主流,但未來廠商要走向白光LED 、及不可見光LED ,所以各廠商主要都以這幾個方面來發展,如高功率紫外光(InGaN)LED 、高亮度藍綠光(InGaN)及綠光LED 及單一半導體型白光(InGaN)LED 。
參考:
1. LED製造商
http://guest.twgp.com/vguest.asp?GID=16854&col=14
2. LED產業現況
http://home.educities.edu.tw/jmhwang/newsfile/article030610.htm
3. 規劃快上報 雷士光國料受惠
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101123/StockWarrant/rd_rd21044d.htm
4. LED的照明市場現狀及未來發展
http://www.ic-ceca.org.cn/Article/201009/20100917144523_30873.html
5. 中國電子進出口總公司
http://www.ceiec.com.cn/
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2010年11月18日星期四
18 Nov 10 - 上證綜合指數,波浪
今次大市回調,主要是市場對中國政府可能進一步收緊貨幣政策的擔憂揮之不去。
雖然「恒生指數」的浪已經令筆者有點暈浪,既然源頭是內地A股市場,所以筆者試一試幫「上證綜合指數」 數浪浪。
■ 16 Nov 10 - 波浪理論,四浪調整
筆者重申,筆者只是在學習,未敢扮 波浪理論專家。
上證綜合指數
雖然「恒生指數」的浪已經令筆者有點暈浪,既然源頭是內地A股市場,所以筆者試一試幫「上證綜合指數」 數浪浪。
■ 16 Nov 10 - 波浪理論,四浪調整
筆者重申,筆者只是在學習,未敢扮 波浪理論專家。
上證綜合指數
波浪 | 日期 | 利率 | 上證綜指, 人民幣存貸款基準利率 變動 | 上證綜指 | 升跌 |
---|---|---|---|---|---|
起點 | 2008年10月28日 | -- | 跌2.81%,跌48.47點,由1,721點跌至1,664點 | 1664 | 跌0.26% |
一浪 頂 | 2009年08月04日 | -- | 升0.26%,升8.85點,由3,362點升至3,471點 | 3471 | 升0.26% |
二浪 底 | 2010年07月01日 | -- | 跌1.02%,跌63.11點,由2,398點跌至2,373點 (回調目標計算: 黃金比例 0.382 1664 + (3471 - 1664) * 0.382 = 2,354點) | 2373 | 跌1.02% |
-- | 2010年10月20日 | 2.25% | 10月19日上調利率0.25個百分點。跌幅0.07% | 3003 | 跌0.07% |
三浪 頂 | 2010年11月08日 | -- | 升30.02,升0.96%點,由3,129點升至3,159點 | 3159 | 升0.96% |
-- | 2010年11月12日 | -- | 跌5.16%,跌162.31點,由3,147點跌至2,985點 | 2985 | 跌5.16% |
-- | 2010年11月16日 | -- | 跌3.98%,跌119.88點,由3,014點跌至2,894點 | 2894 | 跌3.98% |
-- | 2010年11月17日 | -- | 跌1.92%,跌55.68點,由2,894點跌至2,838點 2838點已經跌至回調區 (低於 2858點) | 2838 | 跌1.92% |
四浪 底 | 回調目標 | -- | 回調目標計算: (2373 + (3159 - 2373) * 0.382 = 2673點 (2373 + (3159 - 2373) * 0.500 = 2766點 (2373 + (3159 - 2373) * 0.618 = 2858點 | 2673 至 2858 | -- |
五浪 | -- | -- | 「牛三」五浪 | -- | -- |
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2010年11月16日星期二
16 Nov 10 - 波浪理論,四浪調整
筆者對波浪理論一知半解,但有留意技術分析和波浪理論專家的文章作為參考。
■ 19 Oct 10 - 黃金比例,牛二,牛三
根據林一鳴博士說法,現在向四浪進發 (第四浪調整將相對複雜和漫長,相信不是一條直線)。簡卓峰也說,目前可能進入四浪整固,但好像說未太肯定。
林一鳴博士認為沒有任何方法去計算四浪的幅度,但9月曾經說過可以是2000至3,000點或以上。
■ 16 Nov 10 - 波浪大師教數浪
Well... 有沒有第四浪後期的「信號」、「指標」或「數字」較為可信,等筆者全力撲入迎接牛三的呢? 好,等筆者藍兵再看!
說真,不同的波浪理論專家的說法,計法,頂位和低位都不同,以下2個說法 (林博士,簡卓峰)其實有出入。如果用「四浪」「三浪」這些keyword去找,可以找到更多不同的波浪理論專家的說法和論點,計法、低位亦不同。無論點都好,雖然筆者向來相信價值多於技術分析,但筆者亦喜觀(!)看林一鳴博士的說法,因為至少筆者「好似睇得明」。Keyword是「好似」。
以下的筆記包括了筆者對說法的理解,詳細請參考原文。
(一) 林一鳴博士
■ http://hk.myblog.yahoo.com/lam_dr/article?mid=3649
■ http://hk.myblog.yahoo.com/lam_dr/article?mid=3682
■ http://hk.myblog.yahoo.com/lam_dr/article?mid=3725
(二) 簡卓峰
■ 19 Oct 10 - 黃金比例,牛二,牛三
根據林一鳴博士說法,現在向四浪進發 (第四浪調整將相對複雜和漫長,相信不是一條直線)。簡卓峰也說,目前可能進入四浪整固,但好像說未太肯定。
林一鳴博士認為沒有任何方法去計算四浪的幅度,但9月曾經說過可以是2000至3,000點或以上。
■ 16 Nov 10 - 波浪大師教數浪
Well... 有沒有第四浪後期的「信號」、「指標」或「數字」較為可信,等筆者全力撲入迎接牛三的呢? 好,等筆者藍兵再看!
說真,不同的波浪理論專家的說法,計法,頂位和低位都不同,以下2個說法 (林博士,簡卓峰)其實有出入。如果用「四浪」「三浪」這些keyword去找,可以找到更多不同的波浪理論專家的說法和論點,計法、低位亦不同。無論點都好,雖然筆者向來相信價值多於技術分析,但筆者亦喜觀(!)看林一鳴博士的說法,因為至少筆者「好似睇得明」。Keyword是「好似」。
以下的筆記包括了筆者對說法的理解,詳細請參考原文。
(一) 林一鳴博士
■ http://hk.myblog.yahoo.com/lam_dr/article?mid=3649
■ http://hk.myblog.yahoo.com/lam_dr/article?mid=3682
■ http://hk.myblog.yahoo.com/lam_dr/article?mid=3725
波浪 | 日期 | 恒生指數,說法 |
---|---|---|
起點 | 2009年3月09日 | 11,345點 |
一浪 頂 | 2009年6月12日 | 19,162點 |
二浪 底 | 2009年7月13日 | 17,186點 |
二浪 底 | ■ 一個月時間就完成了二浪 ■ 第二浪調整時間短並且方式簡潔 ■ 第二浪的調整 = (19162 - 17186) / (19162 - 11345) = 25% ■ 10月中,升穿23,099點,代表「牛二」在19,000至23,000點 的橫行通道已經突破 ■ 第三浪理論 = 17,186點 + (19,162 - 11,345) = 25,003點 | |
二浪 (筆者計算) | ■ 第二浪的回吐,大部分0.618,部分0.382, 較為少見0.236 (= 0.618 x 0.382), ■ 但是這一次25% 接近0.236 | |
三浪 頂 | 2010年11月08日 | 24,988點 |
三浪 頂 | ■ 當大家都不再看淡之時,四浪會突然無聲無息的出現, 事前是不會給你準備的 ■ 今次三浪升幅是24,988-17,186 = 7,802點 | |
四浪 底 | -- | 不知道四浪的跌幅 |
四浪 底 | ■ 現在向四浪進發 ■ 第四浪調整將相對複雜和漫長 ■ 沒有任何方法去計算四浪的幅度 ■ 在過去三次循環中,四浪的跌幅分別為三浪升幅的 54.4%、44.6%及32.9% ■ 依照過去三次就是跌7,802x54.4%=4,244點、 7,802x44.6%=3,480點或7,802x32.9%=2,567點。 不過這三次的歷史,只可作為一般的參考。 ■ 投資者在第四浪的情緒,將會出現極度分歧, 有人認為是趁低吸納的好時機,也有人被震倉後看淡後市。 ■ 由於是好淡爭持的格局,使大部分人都看不通後市, 所以到了第四浪的後期,成交量可能略為縮減。 ■ 千萬不要在四浪買熊買Put。例如上次的第四浪, 港股在○七年八月十七日出現了急速單日轉向, 該天從開市至下午2時40分急跌了2,000點,至19,398點, 但收市竟又回升2,000點,試問普通人怎可能偷位賺錢呢? | |
四浪 底 (筆者計算) | 第四浪的回吐,大部分0.382,較為少見0.236 (0.618 x 0.382) ■ 如調整0.236,下試23147點, 24989 -〔(7,802)×0.236〕=23147點 ■ 如調整0.382,下試22008點, 24989 -〔(7,802)×0.382〕=22008點 林博士的說法是「沒有任何方法去計算四浪的幅度」, 但簡卓峰用0.236和0.382計算。 | |
五浪 | -- | 「發神經」的「牛三」五浪 |
(二) 簡卓峰
波浪 | 日期 | 恒生指數,說法 |
---|---|---|
二浪 開始 | 2010年5月27日 | 18,971點 |
二浪 完結 | 2010年8月31日 | 20,372點 |
三浪 頂 | ■ 假設已見3浪的頂部 ■ 22880 +〔(23867-20372)×0.618〕=25039點 ■ 3浪由20372點上升至24989點,共漲4617點 | |
三浪 頂 | 2010年11月08日 | 24989點 |
四浪 底 | ■ 如調整0.236,下試23899點, 24989 -〔(4617)×0.236〕=23889點 ■ 如調整0.382,下試23225點。 24989 -〔(4617)×0.382〕=23225點 ■ 最壞打算向下填補今年9月與10月的上升裂口 22439至22542點。 | |
五浪 | -- | 「牛三」 |
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2010年10月27日星期三
27 Oct 10 - 期指結算日
期指結算日
每逢期指結算日,大巿通常較反覆,主要受投資者轉倉活動影響,而巿場往往會從這些轉倉活動,一窺基金大戶的部署,以預測未來巿況。以港股為例,期指每月結算前夕通常都較波動,一般來說,期貨期權轉倉時,未平倉合約(Open Interest)會出現四個情況。
■ 若大巿上升,未平倉合約亦上升,對大巿是利好訊號,代表好友信心增強,後巿有力再上;
■ 若大巿上升,未平倉合約下跌,則通常是基金空頭回補;
■ 若大巿下跌,未平倉合約亦下跌,則可能是多頭平倉,顯示投資者斬倉後大巿可能見底;
■ 若大巿下跌,未平倉合約上升,則可能是大戶正在沽空,是大巿向下的訊號。
以上所指是「未平倉合約淨數」,淨數是以所有結算系統參與者 (如證券行, 銀行)內不同結算戶口的淨期指倉數計算。若大戶在少數證券行/銀行開大量新倉時(不論是好倉淡倉),淨數就會明顯增加,相反大戶在少數證券行/銀行大量平倉則淨數會明顯減少。
另一方面 如果「未平倉合約總數」增加,即是市場上的人開新合約數目增加,新合約可以買升,也可以買跌,只會預示市場波幅增加,對預測後市升跌方向啟示不大。
期貨是一個零和遊戲(zero-sum game),有人做期指好倉,亦會有人做期指淡倉;有買賣兩方,期指合約才能成交。期貨是有期限的,在期限到期當日,稱之為結算日。
轉倉活動審視後巿去向
香港期指的最後交易日及結算日分別為該月最後第二個營業日及最後交易日後之第一個營業日,凡在期指結算當日,若買賣即月期指的投資者未有平倉,所持期指均會自動平倉,而最後結算價為最後交易日每5分鐘恒生指數報價的平均值,及以現金結算。
若投資者覺得自己所持的倉是正確,例如在二月做期指淡倉,認為三月份恒生指數也是向淡,可以把二月份的期指合約平掉,然後再做三月期指淡倉,這種把期指續期的做法,就叫做「轉倉」。
美國三個月轉一次倉
單是港股一月一次的期指結算,往往已令巿場駐足觀望,可以想像美國三個月轉一次倉的四期結算的影響力將更大。每年的3、6、9、12月的第三個星期五為四期結算日,四期包括股票指數期貨、股票指數期權、股票期權、和股票期貨,當中以股票指數期貨和股票期權較為活躍和重要。最近的四期結算日在3月19日,投資者屆時可視乎四期的轉倉活動,審視後巿去向。除了四期結算外,本周還有外匯期貨的結算日,每逢3、6、9和12月的第三個星期一是外匯期貨的結算日。
恒生指數期貨 - 未平倉合約
■ 信誠證券 恒生指數期貨 - 未平倉合約 成交統計
http://218.103.124.207/Dta/Default.asp
■ HKEx Daily Statistics - Hang Seng Index Futures
http://www.hkex.com.hk/eng/stat/dmstat/marksum/DailyStatistics_F1_HSI.htm
節錄:
1. 投資學堂 :探討期指結算
每逢期指結算日,大巿通常較反覆,主要受投資者轉倉活動影響,而巿場往往會從這些轉倉活動,一窺基金大戶的部署,以預測未來巿況。以港股為例,期指每月結算前夕通常都較波動,一般來說,期貨期權轉倉時,未平倉合約(Open Interest)會出現四個情況。
■ 若大巿上升,未平倉合約亦上升,對大巿是利好訊號,代表好友信心增強,後巿有力再上;
■ 若大巿上升,未平倉合約下跌,則通常是基金空頭回補;
■ 若大巿下跌,未平倉合約亦下跌,則可能是多頭平倉,顯示投資者斬倉後大巿可能見底;
■ 若大巿下跌,未平倉合約上升,則可能是大戶正在沽空,是大巿向下的訊號。
以上所指是「未平倉合約淨數」,淨數是以所有結算系統參與者 (如證券行, 銀行)內不同結算戶口的淨期指倉數計算。若大戶在少數證券行/銀行開大量新倉時(不論是好倉淡倉),淨數就會明顯增加,相反大戶在少數證券行/銀行大量平倉則淨數會明顯減少。
另一方面 如果「未平倉合約總數」增加,即是市場上的人開新合約數目增加,新合約可以買升,也可以買跌,只會預示市場波幅增加,對預測後市升跌方向啟示不大。
總數與淨數的分別
在這例子裡,市場上的未平倉合約總數是各戶口所持好倉量之和 (15+2+3),或淡倉量之和 (-9-4-7),等於 20 張;而淨數是各參與者未平倉合約淨數的好倉量之和 (+6),或淡倉量之和 (-2-4),等於 6 張。 |
期貨是一個零和遊戲(zero-sum game),有人做期指好倉,亦會有人做期指淡倉;有買賣兩方,期指合約才能成交。期貨是有期限的,在期限到期當日,稱之為結算日。
轉倉活動審視後巿去向
香港期指的最後交易日及結算日分別為該月最後第二個營業日及最後交易日後之第一個營業日,凡在期指結算當日,若買賣即月期指的投資者未有平倉,所持期指均會自動平倉,而最後結算價為最後交易日每5分鐘恒生指數報價的平均值,及以現金結算。
範例■ 合約月份 最後交易日 / 到期日 最後結算日 ■ 2010年09月 2010年09月29日 2010年09月30日 ■ 2010年10月 2010年10月28日 2010年10月29日 ■ 2010年11月 2010年11月29日 2010年11月30日 ■ 2010年12月 2010年12月30日 2010年12月31日 |
若投資者覺得自己所持的倉是正確,例如在二月做期指淡倉,認為三月份恒生指數也是向淡,可以把二月份的期指合約平掉,然後再做三月期指淡倉,這種把期指續期的做法,就叫做「轉倉」。
美國三個月轉一次倉
單是港股一月一次的期指結算,往往已令巿場駐足觀望,可以想像美國三個月轉一次倉的四期結算的影響力將更大。每年的3、6、9、12月的第三個星期五為四期結算日,四期包括股票指數期貨、股票指數期權、股票期權、和股票期貨,當中以股票指數期貨和股票期權較為活躍和重要。最近的四期結算日在3月19日,投資者屆時可視乎四期的轉倉活動,審視後巿去向。除了四期結算外,本周還有外匯期貨的結算日,每逢3、6、9和12月的第三個星期一是外匯期貨的結算日。
恒生指數期貨 - 未平倉合約
■ 信誠證券 恒生指數期貨 - 未平倉合約 成交統計
http://218.103.124.207/Dta/Default.asp
■ HKEx Daily Statistics - Hang Seng Index Futures
http://www.hkex.com.hk/eng/stat/dmstat/marksum/DailyStatistics_F1_HSI.htm
節錄:
1. 投資學堂 :探討期指結算
2010年10月19日星期二
19 Oct 10 - 黃金比例,牛二,牛三
筆者對波浪理論一知半解,以下的簡單筆記和計算只作參考。遲一些,會得閒睇下 曹sir,林一鳴博士和簡卓峰 等的文章,留意一下技術分析和波浪理論專家的文章對照一下。
在牛市中,當20天平均線升穿50天平均線時,代表後市趨升的機會上升,且代表著將有會上升浪的訊號。內裡的意義,在於短期的上升動力,要比中期的上升動力大。這個信號已經在7月出現。另外,加上9月開始MACD 出現雙牛,升浪延續的機會更高。
黃金比例
恒生指數從2003年低點上升到2007年高點31958點,連續上升五年,到2008年的大跌,最低見10676點,幾乎把五年的升幅抹掉。
恒生指數上星期四收市是23,852點,已經到達黃金比例的目標
10676 + 0.618 x (31958 - 10676) = 23,828點
這幾天大市在23,828點關口前,獲利回吐。
牛二
「牛一」浪由2008年10月之10,676開始上升,2009年11月之23,099結束,並開始回落。
恒指由去年起已經進入「牛二」,牛二調整以23099開始,下調前升幅三分一,2010年5月因「歐豬」問題而最低見的189,71結束。
如今,恒生指數曾經已經超越18,000至23,000點這個大橫行波動區,經已突破去年11月18日見過的23,099點向上阻力。如今23,099點由阻力位變成了支持位。
牛三
正常情況下,在牛二尾段急升後會作出一個較大的調整,然後進入牛三。現在已經接近這個時間嗎?
曹sir話10月股市不怕會大跌,但11月1.5億美元掟出街,反而要驚,因為 Buy on rumor, sell on news。那麼11月出現這個較大的調整會出現嗎? 還是要再升多一、二千點才出現較似樣的調整呢? 頸線阻力已破,可以確認牛三浪的成立未呢?
在牛市中,當20天平均線升穿50天平均線時,代表後市趨升的機會上升,且代表著將有會上升浪的訊號。內裡的意義,在於短期的上升動力,要比中期的上升動力大。這個信號已經在7月出現。另外,加上9月開始MACD 出現雙牛,升浪延續的機會更高。
黃金比例
恒生指數從2003年低點上升到2007年高點31958點,連續上升五年,到2008年的大跌,最低見10676點,幾乎把五年的升幅抹掉。
恒生指數上星期四收市是23,852點,已經到達黃金比例的目標
10676 + 0.618 x (31958 - 10676) = 23,828點
這幾天大市在23,828點關口前,獲利回吐。
牛二
「牛一」浪由2008年10月之10,676開始上升,2009年11月之23,099結束,並開始回落。
恒指由去年起已經進入「牛二」,牛二調整以23099開始,下調前升幅三分一,2010年5月因「歐豬」問題而最低見的189,71結束。
如今,恒生指數曾經已經超越18,000至23,000點這個大橫行波動區,經已突破去年11月18日見過的23,099點向上阻力。如今23,099點由阻力位變成了支持位。
牛三
正常情況下,在牛二尾段急升後會作出一個較大的調整,然後進入牛三。現在已經接近這個時間嗎?
曹sir話10月股市不怕會大跌,但11月1.5億美元掟出街,反而要驚,因為 Buy on rumor, sell on news。那麼11月出現這個較大的調整會出現嗎? 還是要再升多一、二千點才出現較似樣的調整呢? 頸線阻力已破,可以確認牛三浪的成立未呢?
後記: 林一鳴博士 (2010年10月21日) 來源: http://hk.myblog.yahoo.com/lam_dr 林一鳴: 恒指在上周升穿23,099點,並一直維持至今,代表「牛二」在19,000至23,000點的橫行通道已經突破,港股將突破悶局,不會再橫行下去。大市的上落波幅將會加大,請大家做好心理準備。 近期大市向上的原因,主要是QE2(第二輪量化寬鬆措施)大印銀紙,「水浸」後就會把股市炒上。這次升市的力度,令筆者也有點意外,因為所有人都會明白,若美國繼續印銀紙的話,是製造另一個更大泡沫,將來爆破之時必會更慘更痛,但今天因經濟差而推出QE2,卻是當極好消息炒上去。無論如何,今天確是因QE2而炒上,就算人行加息也不能令市況大幅回調,這是不爭的事實;市場永遠是對的,錯就只有是人為的預測。 「牛二」完結前出現第四浪 由於恒指已突破橫行通道,港股現已進入「牛二」的後期,後市將會一直上升,直至出現波浪理論的第四浪,才會作出較大的調整。在「牛二」尾段的時候,看淡的人愈來愈少,而當大家都不敢看淡之時,第四浪就會在這時候無聲無息的出現,事前沒有特別的壞消息,也沒有任何的心理準備,因此在第四浪沽貨的難度是極高的,真正能在第四浪賺錢的人,可算是高手中的高手。 投資者在第四浪的情緒,將會出現極度分歧,有人認為是趁低吸納的好時機,也有人被震倉後看淡後市。由於是好淡爭持的格局,使大部分人都看不通後市,所以到了第四浪的後期,成交量可能略為縮減。 由於今次第二浪的調整是簡單形態,恒指由去年6月12日的19,162點,調整至去年7月13日的17,186點,只用了一個月時間就完成了二浪,所以第四浪有較大機會以複雜的形態進行。由於在第四浪完結之後,很快便轉跌為升,會令投資者產生後悔的感覺,從而增加了買貨的動力;例如在上次的第四浪中,港股在07年8月17日出現了急速的單日轉向,該天從開市至下午2時40分急跌了2,000點,至19,398點,但收市竟又回升2,000點,令很多人都後悔沒有在低位買入股票,結果帶動股市暴升。 「牛二」之後的「牛三」 當「牛二」的四浪完結之後,就是令人瘋狂的「牛三」五浪。 「牛二」尾段的特徵已經出現,但仍未能進入「牛三」,就是欠了一個美好的泡沫概念。要確認「牛三」的出現,通常都會有一個概念,例如自由行、科網熱等,概念愈離譜就升得愈勁!在上一個循環中,「牛二」歷時了3年多的時間,直至資金自由行的出現,「牛三」的訊號才見明顯;至於其他的訊號,例如有中學生及萬千師奶變成股神、很多人辭工全職炒股、「專家」對後市預測愈估愈高、熊市言論被成千上萬的網友攻擊等,這都是幫助肯定五浪的重要資訊。 在「牛三」開始的時候,很多人都抱著猶豫的心態,覺得股市仍有很多負面因素,但當市場不斷上升之時,好消息愈出愈多,成交額也不斷創新高,就會使唱淡的人感到後悔,甚至改變自己的想法。由於「牛三」是「升到你唔信」,特別是市況愈來愈瘋狂的時候,是可以升得令人難以置信的,故此不要猜測第五浪的浪頂。當大市進入「牛三」的瘋狂後,在開始時千萬不要那麼清醒,甚至要「人黐你更黐」,直至愈來愈多人「黐線」之後,才是你慢慢離場之時。 至於何時出現四浪及「牛三」?由於現在仍未見到泡沫的概念,所以筆者也不知道「牛三」出現的時間,只好請大家耐心等候。 |
本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,筆者不是推薦或介紹股票給大家,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意! |
2010年9月27日星期一
27 Sep 10 - 恒生指數 市盈率
根據歷年的市盈率(P/E)的變化,港股的市盈率普遍介乎8至23倍之間上落,而30多年的平均值約14.8倍。目前恒指的最新市盈率已回升至16.59倍左右。
筆者沒有 預測市盈率(平均)在手。其中一個來源指 上週五的恒生指數(約22100點)計,預測市盈率15.1倍左右。
其中一個看法是目前的市盈率已由便宜回復至合理,甚至略為偏貴的水平。但是,陸東先生不同意。陸東先生今年5月指出,今年恒指的合理值是27500點。
筆者比較傾向相信陸東先生的計法 (Earnings Yield Gap Model),雖然不相信恒指在這3個月可以上升多5千點,比較相信今年會升至23000點多。 這是純粹個人暫時的看法,沒有任何確實支持。
順便說一說,下面是一個恒生指數市盈率數據來源。
恒指公司 電子表格
■ 恒生指數 歷史每月加權平均市盈率
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/dl_centre/reports_stat/monthly/mnpe.xls
■ 恒生指數 歷史每月加權平均周息率
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/dl_centre/reports_stat/monthly/mndy.xls
但是恒指公司不再更新這2個電子表格,數據只去到今年2月。
恒指公司 網站
想知道最新的數字,首先去恒指公司網站,按照以下步驟。
■ https://www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net 下載中心
■ 指數日報表 (2010-09-24)
可以看到
■ 指數收市 22119.43點
■ 往績市盈率 16.59倍
筆者沒有 預測市盈率(平均)在手。其中一個來源指 上週五的恒生指數(約22100點)計,預測市盈率15.1倍左右。
其中一個看法是目前的市盈率已由便宜回復至合理,甚至略為偏貴的水平。但是,陸東先生不同意。陸東先生今年5月指出,今年恒指的合理值是27500點。
筆者比較傾向相信陸東先生的計法 (Earnings Yield Gap Model),雖然不相信恒指在這3個月可以上升多5千點,比較相信今年會升至23000點多。 這是純粹個人暫時的看法,沒有任何確實支持。
順便說一說,下面是一個恒生指數市盈率數據來源。
恒指公司 電子表格
■ 恒生指數 歷史每月加權平均市盈率
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/dl_centre/reports_stat/monthly/mnpe.xls
■ 恒生指數 歷史每月加權平均周息率
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/dl_centre/reports_stat/monthly/mndy.xls
但是恒指公司不再更新這2個電子表格,數據只去到今年2月。
恒指公司 網站
想知道最新的數字,首先去恒指公司網站,按照以下步驟。
■ https://www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net 下載中心
(1) 第一步: 選擇指數 - 恒生指數 (2) 第二步: 選擇每日報表 - 指數日報表 (3) 第三步: 按日期下載 - 例如 2010-09-24
■ 指數日報表 (2010-09-24)
可以看到
■ 指數收市 22119.43點
■ 往績市盈率 16.59倍
本網誌內容版權為本人「藍兵」所有,敬請注意。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,筆者不是推薦或介紹股票給大家,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意! |
2010年8月13日星期五
13 Aug 10 - 炒業績 策略˙模式˙風險
基本功
■ 市盈率 (PE)
■ 市盈增長率 (PEG)
■ 股本回報率 (ROE)
■ 便宜股指標 高ROE+低PB
■ 炒業績 策略˙模式˙風險
轉貼2010年08月04日的文章作為參考。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
股份放榜前必讀 策略˙模式˙風險
■ 選股策略︰市場憧憬企業盈利有增長,又獲大行唱好的股份,特別容易於業績公布前被炒上。
■ 炒作模式︰基金大戶多會於股份公布業績前約半個月部署炒業績,但有時候會於業績公布後才追貨。
■ 買賣風險︰無論業績勝預期,還是遜預期,股價均有機會大幅回吐。
滙豐(00005)公布業績前後均受到資金追捧,支撑大市上揚。當市況氣氛興旺時,不少股份因憧憬業績造好而被炒起。本文將點出炒業績的選股策略、炒作模式及買賣風險,好讓各位讀者在業績期前夕,趕搭大戶的順風車。
【選股策略】
踏入業績期,每日發布業績的公司多如繁星,但卻未必每隻股份均可以被炒上。一般而言,在大市氣氛暢旺時,炒業績的活動才會變得頻繁。這是因為只有在投資氣氛熾熱、風險胃納上升時,基金大戶才有興趣擔起「炒業績」大旗去炒作。在一眾股份中,業務或業績可憧憬、獲大行唱好者,業績公布前被炒起的機會較大。
盈利有望增長
所謂「炒業績」,即市場憧憬公司即將公布的業績會有突出的表現(包括盈利增長及虧轉盈),故在放榜前一段時間已偷步買入股份,靜待佳績公布,利好股價上漲。由此可見,炒業績是基於對業績的期望,欠缺具體業務的股份一般很難成為炒業績的對象。
以恒隆地產(00101)為例,去年本地樓市熾熱,恒隆於去年以高價出售逾400伙君臨天下,有關盈利將於最近一期業績中入帳,令市場憧憬公司業績向好,部分基金大戶更趕於業績公布前入市「掃貨」,利好股價向上。事實上,恒隆股份的成交於6月中已見突破,其後踏入7月升勢更見凌厲,並於28日放榜日前夕創出逾2年的新高。
大行紛紛唱好
另外,獲大行唱好業績有好表現的股份更容易成為炒業績的目標。不少大行會於股份(普遍是指數成分股及市值較大的股份)公布業績前,發表盈利預測報告。如果大行發表唱好報告,市場憧憬大行的交易部門亦會「坐言起行」,跟進買入。另外,大行通常會以個股報告向其客戶作出買賣推銷,若這批「富貴客戶」亦買進,將會為股價增添上升動力。此外,不少散戶亦會以大行言論制定買賣策略。大行於業績前唱好股份,無疑可為股份帶來炒作動力。
以日前派發成績表的滙豐為例,大行績前的盈利增長預測普遍在59%至170%之間。在佳績可期下,滙豐於整個7月股價表現大勇。
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【炒作模式】憧憬績優 半月前部署
參考歷史,基金大戶一般會於股份公布業績前半個月入市部署,而臨近「放榜日」,股價升勢或變得既急且猛。由於炒業績時間不長,大戶較少玩弄「震倉」等伎倆,而是傾向於短時間內直接地「挾上」股份。投資者如發現在業績公布前,股份在大成交下上漲,不妨小注跟搭「炒業績」的順風車。
以周一(2日)放榜的滙豐為例,市場預期受惠滙融撥備減少,集團的中期盈利將會突飛猛進,遂於7月中下旬開始偷步炒業績。由7月20日至8月2日,滙豐共升逾9.6%,跑贏大市。
績後炒上恐「短癮」
然而,未必所有股份放榜前都「炒得起」,若基金大戶預期公司業績只是平平無奇,便不會部署炒作。當然,基金大戶也會看漏眼,若最終業績勝預期,大戶便會於業績公布後才追入,令股價短期內飈升。惟投資者宜注意,有關炒作歷時較短暫,部分更只有「一日貨仔」。
例如ASM太平洋(00522)2010年中期業績大升逾14倍,第二季盈利更創歷史新高,吸引資金追入,單日大升10.4%。
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【買賣風險】炒家離場 回吐幅度大
投資者要留意業績公布前後,股價回吐的壓力可以相當驚人。
事實上,無論最終業績是勝預期,還是遜預期,股價均有機會大幅度回吐,單日下跌幅度甚至可抵銷連日來的升幅。以鷹美(02368)為例,公司放榜前近半個月被炒起15.5%,惟公司業績「走樣」兼大削派息,股價單日大瀉25.9%。
又例如亞洲木薯(00841)於7月26日公布業績,資金於15日已偷步炒上,累積升幅達12.2%。雖然業績相當「省鏡」,但亦難逃股價單日急挫14%的厄運。當然,部分績佳股於放榜後,仍能延續其升勢。
績佳績劣可照插
其實炒業績就像是「音樂椅」,投資者不知何時會曲終人散,故在績前績後宜打醒十二分精神,留意是否有「散水」迹象。若股價出現「井噴式」上升,意味着股價於短時間內已累積龐大升幅,見頂機會大增。如股價於高位出現大成交,即使股價上升,也可能是大戶散貨之舉;若是股價下跌,更是典型的「散水」格局。
■ 市盈率 (PE)
■ 市盈增長率 (PEG)
■ 股本回報率 (ROE)
■ 便宜股指標 高ROE+低PB
■ 炒業績 策略˙模式˙風險
轉貼2010年08月04日的文章作為參考。
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股份放榜前必讀 策略˙模式˙風險
■ 選股策略︰市場憧憬企業盈利有增長,又獲大行唱好的股份,特別容易於業績公布前被炒上。
■ 炒作模式︰基金大戶多會於股份公布業績前約半個月部署炒業績,但有時候會於業績公布後才追貨。
■ 買賣風險︰無論業績勝預期,還是遜預期,股價均有機會大幅回吐。
滙豐(00005)公布業績前後均受到資金追捧,支撑大市上揚。當市況氣氛興旺時,不少股份因憧憬業績造好而被炒起。本文將點出炒業績的選股策略、炒作模式及買賣風險,好讓各位讀者在業績期前夕,趕搭大戶的順風車。
【選股策略】
踏入業績期,每日發布業績的公司多如繁星,但卻未必每隻股份均可以被炒上。一般而言,在大市氣氛暢旺時,炒業績的活動才會變得頻繁。這是因為只有在投資氣氛熾熱、風險胃納上升時,基金大戶才有興趣擔起「炒業績」大旗去炒作。在一眾股份中,業務或業績可憧憬、獲大行唱好者,業績公布前被炒起的機會較大。
盈利有望增長
所謂「炒業績」,即市場憧憬公司即將公布的業績會有突出的表現(包括盈利增長及虧轉盈),故在放榜前一段時間已偷步買入股份,靜待佳績公布,利好股價上漲。由此可見,炒業績是基於對業績的期望,欠缺具體業務的股份一般很難成為炒業績的對象。
以恒隆地產(00101)為例,去年本地樓市熾熱,恒隆於去年以高價出售逾400伙君臨天下,有關盈利將於最近一期業績中入帳,令市場憧憬公司業績向好,部分基金大戶更趕於業績公布前入市「掃貨」,利好股價向上。事實上,恒隆股份的成交於6月中已見突破,其後踏入7月升勢更見凌厲,並於28日放榜日前夕創出逾2年的新高。
大行紛紛唱好
另外,獲大行唱好業績有好表現的股份更容易成為炒業績的目標。不少大行會於股份(普遍是指數成分股及市值較大的股份)公布業績前,發表盈利預測報告。如果大行發表唱好報告,市場憧憬大行的交易部門亦會「坐言起行」,跟進買入。另外,大行通常會以個股報告向其客戶作出買賣推銷,若這批「富貴客戶」亦買進,將會為股價增添上升動力。此外,不少散戶亦會以大行言論制定買賣策略。大行於業績前唱好股份,無疑可為股份帶來炒作動力。
以日前派發成績表的滙豐為例,大行績前的盈利增長預測普遍在59%至170%之間。在佳績可期下,滙豐於整個7月股價表現大勇。
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【炒作模式】憧憬績優 半月前部署
參考歷史,基金大戶一般會於股份公布業績前半個月入市部署,而臨近「放榜日」,股價升勢或變得既急且猛。由於炒業績時間不長,大戶較少玩弄「震倉」等伎倆,而是傾向於短時間內直接地「挾上」股份。投資者如發現在業績公布前,股份在大成交下上漲,不妨小注跟搭「炒業績」的順風車。
以周一(2日)放榜的滙豐為例,市場預期受惠滙融撥備減少,集團的中期盈利將會突飛猛進,遂於7月中下旬開始偷步炒業績。由7月20日至8月2日,滙豐共升逾9.6%,跑贏大市。
績後炒上恐「短癮」
然而,未必所有股份放榜前都「炒得起」,若基金大戶預期公司業績只是平平無奇,便不會部署炒作。當然,基金大戶也會看漏眼,若最終業績勝預期,大戶便會於業績公布後才追入,令股價短期內飈升。惟投資者宜注意,有關炒作歷時較短暫,部分更只有「一日貨仔」。
例如ASM太平洋(00522)2010年中期業績大升逾14倍,第二季盈利更創歷史新高,吸引資金追入,單日大升10.4%。
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【買賣風險】炒家離場 回吐幅度大
投資者要留意業績公布前後,股價回吐的壓力可以相當驚人。
事實上,無論最終業績是勝預期,還是遜預期,股價均有機會大幅度回吐,單日下跌幅度甚至可抵銷連日來的升幅。以鷹美(02368)為例,公司放榜前近半個月被炒起15.5%,惟公司業績「走樣」兼大削派息,股價單日大瀉25.9%。
又例如亞洲木薯(00841)於7月26日公布業績,資金於15日已偷步炒上,累積升幅達12.2%。雖然業績相當「省鏡」,但亦難逃股價單日急挫14%的厄運。當然,部分績佳股於放榜後,仍能延續其升勢。
績佳績劣可照插
其實炒業績就像是「音樂椅」,投資者不知何時會曲終人散,故在績前績後宜打醒十二分精神,留意是否有「散水」迹象。若股價出現「井噴式」上升,意味着股價於短時間內已累積龐大升幅,見頂機會大增。如股價於高位出現大成交,即使股價上升,也可能是大戶散貨之舉;若是股價下跌,更是典型的「散水」格局。
2010年7月28日星期三
28 Jul 10 - 便宜股指標 高ROE+低PB
基本功
■ 市盈率 (PE)
■ 市盈增長率 (PEG)
■ 股本回報率 (ROE)
■ 便宜股指標 高ROE+低PB
轉貼2010年07月22日的文章作為參考。
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便宜股指標 高ROE+低PB
■ 揀股指標 高ROE、低PB反映股份估值被低估。反之,低ROE、高PE則反映股份估值被高估。比較兩者,以前者的值博率較高。
■ 估值比較 麥格理指出,香港及內地股市的估值相對其他地區較便宜,當中電訊、能源、汽車及耐用品消費行業的估值較低。
港股近月受到中美股市牽動,呈現上落市格局。上落市的特點是有波幅、無升幅,投資者如要獲利,便需要有精準的投資眼光。本欄今日將介紹ROE配合PB使用,助你發掘估值偏低的潛力股!
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ROE看增長動力
股本回報率(Return On Equity,ROE)反映管理層運用股東資金來經營業務,最後為股東所帶來的回報比率,是衡量企業盈利能力的重要指標。其公式如下:
股本回報率 = 淨利潤 ÷ 平均股東權益 × 100%
從上述公式可見,ROE可理解為公司運用每一元的股東資金,所創造出的利潤;數值愈高,反映股東的投資回報愈高,即是公司的盈利能力愈強勁。
巴菲特揀股指標
股神巴菲特更將ROE列為揀股指標之一,他曾於巴郡年報中提及,ROE低於15%的公司,並不會予以考慮。
其實,ROE高低與股價的關係相當密切。騰訊(00700)為例,公司的ROE由07年底的35.19%,躍升至09年底的53.71%,其間股價由50元飈升至150元以上。
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PB測估值平貴
「寶物不會永遠沉歸底」,ROE高企的「好公司」往往早已被市場「炒貴」了!因此,投資者運用ROE時,宜配合市帳率(PB)一併運用。PB即是股價相對每股帳面值,數值愈低反映估值愈便宜。
其計算方法有二,一是以股價除以每股帳面值,二是將市盈率(PE)乘以ROE。
市帳率(PB)= 市盈率(PE)× 股本回報率(ROE)
從算式可見,PB與ROE的關係相當密切;ROE高企的公司一般較受市場歡迎,故可享有較高的估值(透過PB反映出來)。
高ROE、低PB意味着股份的估值被市場低估,股價具有較大的上升空間。
反之,低ROE、高PB則反映股份的估值被高估,股價再上升的空間恐怕有限。
中港股市估值便宜
麥格理研究各地區的股市,發現ROE與PB之間的相關性高達90%以上。
從圖1可見,香港及內地股市的估值相較其他地區享有較微折讓,即估值相對較便宜,而印度及日本的估值則相對較高。
該行亦同時研究內地MSCI指數行業分類,發現ROE與PB的相關性亦接近80%。
圖2顯示,電訊、能源、汽車及耐用品消費行業的ROE正在增長中,惟估值相對偏低。家庭用品及零售行業的估值則較高。
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第三指標︰資產回報率
麥格理指出,除了ROE外,投資者需一併使用資產回報率(ROA)及負債比率兩大指標。
資產回報率(ROA,淨利潤÷總資產)是量度公司運用資產衍生盈利的能力,可反映出管理層運用資產轉化為利潤的效率。比率愈高,顯示公司資產運用效能愈高,盈利能力愈強勁。
負債比率乃衡量公司的債務水平是否過重的指標,常用的負債比率有「負債對股東權益比率」(總負債÷股東權益)。比率高於1顯示公司已資不抵債,財務狀況堪憂。
「領袖股」特質:
1. 運用資產效能:過去12個月的ROA均較同業為高。
2. 財務狀況健康:過去12個月的負債比率均較同業為低。
3. 盈利能力強勁:過去2年的股本回報率均高於同業,並預期有關優勢可於未來兩年繼續維持。
「落後股」特質:
1. 運用資產效能:ROA低於同業。
2. 財務狀況欠佳:公司的淨負債水平較同業高。
3. 盈利能力遜色:過去2年的ROE均低於同業,並預期有關情況將於未來兩年仍然持續。
■ 市盈率 (PE)
■ 市盈增長率 (PEG)
■ 股本回報率 (ROE)
■ 便宜股指標 高ROE+低PB
轉貼2010年07月22日的文章作為參考。
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便宜股指標 高ROE+低PB
■ 揀股指標 高ROE、低PB反映股份估值被低估。反之,低ROE、高PE則反映股份估值被高估。比較兩者,以前者的值博率較高。
■ 估值比較 麥格理指出,香港及內地股市的估值相對其他地區較便宜,當中電訊、能源、汽車及耐用品消費行業的估值較低。
港股近月受到中美股市牽動,呈現上落市格局。上落市的特點是有波幅、無升幅,投資者如要獲利,便需要有精準的投資眼光。本欄今日將介紹ROE配合PB使用,助你發掘估值偏低的潛力股!
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ROE看增長動力
股本回報率(Return On Equity,ROE)反映管理層運用股東資金來經營業務,最後為股東所帶來的回報比率,是衡量企業盈利能力的重要指標。其公式如下:
股本回報率 = 淨利潤 ÷ 平均股東權益 × 100%
從上述公式可見,ROE可理解為公司運用每一元的股東資金,所創造出的利潤;數值愈高,反映股東的投資回報愈高,即是公司的盈利能力愈強勁。
巴菲特揀股指標
股神巴菲特更將ROE列為揀股指標之一,他曾於巴郡年報中提及,ROE低於15%的公司,並不會予以考慮。
其實,ROE高低與股價的關係相當密切。騰訊(00700)為例,公司的ROE由07年底的35.19%,躍升至09年底的53.71%,其間股價由50元飈升至150元以上。
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PB測估值平貴
「寶物不會永遠沉歸底」,ROE高企的「好公司」往往早已被市場「炒貴」了!因此,投資者運用ROE時,宜配合市帳率(PB)一併運用。PB即是股價相對每股帳面值,數值愈低反映估值愈便宜。
其計算方法有二,一是以股價除以每股帳面值,二是將市盈率(PE)乘以ROE。
市帳率(PB)= 市盈率(PE)× 股本回報率(ROE)
從算式可見,PB與ROE的關係相當密切;ROE高企的公司一般較受市場歡迎,故可享有較高的估值(透過PB反映出來)。
高ROE、低PB意味着股份的估值被市場低估,股價具有較大的上升空間。
反之,低ROE、高PB則反映股份的估值被高估,股價再上升的空間恐怕有限。
中港股市估值便宜
麥格理研究各地區的股市,發現ROE與PB之間的相關性高達90%以上。
從圖1可見,香港及內地股市的估值相較其他地區享有較微折讓,即估值相對較便宜,而印度及日本的估值則相對較高。
該行亦同時研究內地MSCI指數行業分類,發現ROE與PB的相關性亦接近80%。
圖2顯示,電訊、能源、汽車及耐用品消費行業的ROE正在增長中,惟估值相對偏低。家庭用品及零售行業的估值則較高。
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第三指標︰資產回報率
麥格理指出,除了ROE外,投資者需一併使用資產回報率(ROA)及負債比率兩大指標。
資產回報率(ROA,淨利潤÷總資產)是量度公司運用資產衍生盈利的能力,可反映出管理層運用資產轉化為利潤的效率。比率愈高,顯示公司資產運用效能愈高,盈利能力愈強勁。
負債比率乃衡量公司的債務水平是否過重的指標,常用的負債比率有「負債對股東權益比率」(總負債÷股東權益)。比率高於1顯示公司已資不抵債,財務狀況堪憂。
「領袖股」特質:
1. 運用資產效能:過去12個月的ROA均較同業為高。
2. 財務狀況健康:過去12個月的負債比率均較同業為低。
3. 盈利能力強勁:過去2年的股本回報率均高於同業,並預期有關優勢可於未來兩年繼續維持。
「落後股」特質:
1. 運用資產效能:ROA低於同業。
2. 財務狀況欠佳:公司的淨負債水平較同業高。
3. 盈利能力遜色:過去2年的ROE均低於同業,並預期有關情況將於未來兩年仍然持續。
2010年7月24日星期六
24 Jul 2010 - 人民幣理財產品火熱登場 精挑細選
筆者 剛知道可透過本地銀行代辦內地銀行開戶 人民幣戶口,賺取更高息率。
轉載2010年07月23日的文章作為參考。
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人民幣理財產品火熱登場 精挑細選
■ 爭相吸客︰自人民幣《清算協議》修訂後,本港各銀行爭相提供更高的人民幣存款息率來吸引存戶。
■ 高息招徠︰以人民幣活期存款息率計,以渣打最高,息率達1.05厘;3個月、6個月及12個月定存息率亦以渣打最高,其中,12個月定存息率達1.4厘;中銀香港次之。
在《清算協議》修訂後,人民幣利率可望上升。雖然,人民幣利率不會因協議而直接調升,但人民幣利率上升有其誘因。
一來,銀行需發展人民幣業務,令其可利用存戶的人民幣存款作其他投資甚至貸款,故銀行有機會以較高息吸引存款。
二來,以往銀行的人民幣資金出路有限,其人民幣存款只能放在清算行,收取0.865厘的年息,或投資人民幣債券。由於清算協議,可令銀行透過貸款及同業拆放,賺取更高回報。在回報率較高下,自然可提供較高的存款利息。
另一個影響,是人民幣產品更加多元化。在放鬆基金及保險公司的開戶限制,以及投資者可跨行進行人民幣轉帳後,人民幣計價及交收的產品料傾巢而出,帶動市場的人民幣需求。
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人幣存款高息誘人
在《清算協議》修訂後,本港銀行的人民幣存款息率普遍調高,例如6個月定存由原本普遍介乎0.7至0.8厘,多家銀行息率最新調升至0.8厘或以上,部分更逾1厘,即普遍提高了0.1至0.2厘。
銀行加息吸客
■ 渣打活期息率達1.05厘
大部分本地銀行均有人民幣存款服務,一般分為活期及定期存款。現時,市面上銀行提供的人民幣定存推廣,除了以高息招徠,年期更短至1個月,入場費更低至1,000元人民幣。選擇方面,以活期存款計,以渣打銀行息率最高,達1.05%(見表1),為首選。
短年期方面,1個月定存以恒生銀行息率最高,達1.2厘,為首選,其次是渣打,有1.05厘。然而,恒生高息優惠有條款限制,存戶須以現有港元儲蓄戶口,透過網上理財轉至人民幣定存,每日兌換上限2萬元。
享高息賺滙價
■ 敍造人民幣定存勝港元
中年期,即3至12個月的定存,以渣打及中銀香港的息率較吸引,首選渣打,次選中銀。以12個月期計,渣打息率達1.4厘。
以10萬元人民幣定存計,1.4厘的息率,代表淨賺利息1,400元,若加上滙價上升3%,可從中賺約3,000元升值滙價,扣除本金後,1年賺取利息與滙價總計為4,400元,比較起利率近乎零的港元活期存款來說,人民幣定存可謂「有升有息」。渣打的高息優惠截至今年底止,最低存款要求為10萬元。
中銀利息略低於渣打,但優勢是存款要求較低,5萬元有交易。中銀6個月及12個月的定存息率,分別為1.18厘及1.38厘。優惠期截至8月底止。
另類存款產品
■ 零存整付勝在入場費低
除了活期及定期存款外,存戶亦可考慮其他的人民幣存款產品,例如「零存整付」,勝在入場費低。
「零存整付」計劃,亦屬於儲蓄存款類別,與傳統的定存計劃最大分別,是後者要求客戶一次過存放一筆較大的資金在戶口內,但「零存整付」則是按月存款,存入指定的一筆較少的金額,直至期滿為止。
交通銀行日前推出人民幣「零存整付」存款計劃,每月供款最少500元人民幣(見表3),分1年、1年半及2年期,年利率一律為0.8厘,跟傳統的人民幣定存利率相若。比較港元「零存整付」存款計劃,利率只得0.35厘,人民幣「零存整付」明顯較吸引(見表4)。
除了「零存整付」,部分銀行亦有提供另類人民幣存款優惠。例如集友銀行便推出6個月期的精選人民幣存款,以遞進利息作招徠,期內派息3次,首次息率1厘,其後是1.25厘及2厘,息率比普通6個月定存息率0.8厘為高。優惠期截至9月底。
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內地開戶享更高息
現時人民幣定存中,以內地銀行的息率最高,12個月息率為2.25厘,6個月為1.98厘,高於本港銀行。因此,存戶可考慮開設內地銀行的人民幣戶口。
客戶可選擇親身前往內地開戶,或透過本地銀行代辦開戶。
存戶可親身前往本港銀行的內地分行,辦理開戶手續,然後到該銀行的香港分行辦理電滙手續,每日電滙上限為8萬元人民幣,而滙款人與收款人的姓名必須相同。電滙一般需收手續費,例如東亞銀行收取費用最少230港元。
倘不方便親身前往內地開戶,則可選擇透過本港銀行代辦。部分銀行如中銀、滙豐、永隆銀行等,在內地有分行,均提供在港代辦內地開戶手續,存戶毋須親身前往內地開戶(見圖)。
例如永隆,提供「國內分行存款通服務」予特選客戶,協助存戶把資金由永隆香港分行,電滙至永隆深圳或上海分行敍造定存,更免收手續費。但要留意,存款期須達3個月或以上及存款金額須達一定條件(見表5),開戶需時5至7個工作天。
滙豐亦有提供在港代辦開設內地戶口的手續,但服務只限於代辦遞交文件,是否批核,要由內地分行決定。
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人滙升值潛力有多大?
人行6月21日宣布增加人民幣滙率彈性的重要消息出台2日後,花旗銀行在其分析報告中指出,自此人滙將逐漸溫和上升,不再會出現05至08年間的強勁升幅。該行預計,截至今年底,人民幣將上升2%;到明年中期,人滙會有近3%升幅。
大行預期人滙持續升值
據美銀美林昨日的最新報告,目前一年期人民幣不交收遠滙(NDF)較人民幣6月11日的滙價上升1.5%,該行預計,人滙一年後升值1.9%。
不過,自增加人滙彈性以來,一個月內人民幣對美元滙價僅上漲0.7%;中央為防止押注人民幣升值的投資性資金流動,一再表示人民幣可能會升值,亦可能貶值,《華爾街日報》評論這一戰略導致人民幣兌美元的升值不可預測。
但美銀美林認為,人民幣升值趨勢不會改變。因為中國貿易順差持續擴大,令部分市場注意力由歐債危機重新轉向人民幣滙率,中國貿易順差數據公布次日,美國財長蓋特納已開始譴責中國的外滙制度「制約了全球平衡」。
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人幣保單 有機升值
自人民幣《清算協議》修訂後,各大銀行紛紛推出較高息的人民幣產品搶佔市場,當中人民幣保險更是兵家必爭之地。
其實早於今年3月,中銀人壽、中國人壽海外已推出人民幣保單,及後滙豐、英國保誠、友邦等保險業巨擘開始攻佔人幣保單市場,最近連東亞、富邦等銀行亦加入戰團。
新修訂准人民幣結算
在新修訂《清算協議》簽訂前,市面上的人幣保單都是以人民幣計價,港元或美元結算,只能算是「假人仔單」。不過,新協議放寬保險公司開設人民幣帳戶的限制,破除了保險公司交收人民幣的一大障礙,新推出(或新修訂)的人幣保單終可以人民幣結算,成為「真人仔單」。
當然,無論「真人仔單」還是「假人仔單」,投保人都可享受人民幣升值的滙兌收益,而保單回報率亦不會因結算貨幣的轉變而有任何分別,因為回報率始終要視乎保險公司的投資表現而釐定。但所謂「鷸蚌相爭,漁人得利」,隨着人幣保單市場競爭白熱化,近日推出的保單回報率亦較以往有所提升。
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【話你知!】人幣保單「真假」有別
人民幣結算保單,又稱「真人仔單」,即以人民幣交收及投保的保單。相比之下,「假人仔單」雖然計價貨幣是人民幣,但交易貨幣卻是港元,即保險商應收和應付的所有款項,均按照該公司釐定的兌換率,以港元於香港支付。
實際上,對市民而言,購買「真人仔單」還是「假人仔單」,除了視乎投保人希望「揸」哪隻貨幣之外,分別並不大。有資深保險業界人士指出,兩者從運作機制、回報,乃至滙率風險等方面,均同出一轍。差別只是交收的時候,投保人所取得的貨幣是人民幣,還是港元。
「真人仔單」滙兌有限制
不過,若希望購買「真人仔單」,市民仍需受限於每人每天兌換2萬人民幣。如果沒有足夠的人民幣儲備,則未必能夠在「心水」時間內購買到心目中的人民幣保單。
以中銀人壽的人民幣「目標八年保險計劃」為例,其最低投保金額為3萬元人民幣,如「從零換起」則起碼需要兩日。如果沒有人民幣戶口的話,還需要在銀行開立,因為銀行並不接受現金供款,而目前亦無人民幣支票可作繳款。
「假人仔單」則不受此限。以港元結算的人民幣保單,保單持有人只需要擁有港元戶口,銀行會代為兌換成人民幣繳款。
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撇除升值因素 寧取港元保單
比較一眾人幣保單,國壽海外及交行攜手合作的「交銀十年期」人民幣儲蓄保障計劃回報最高,保證回報達2厘;但若不計及人滙升值因素,仍遜於大部分港元及美元計價的儲蓄保險計劃。有資深保險業界人士表示,港元或美元計價的同類產品,保證回報一般可達3厘,進取的甚至高達5厘。
保單回報遜色
人幣保單回報遜色的主要原因始終是投資渠道貧乏。新修訂的《清算協議》雖破除保險公司開立人民幣戶口的障礙,但卻未有解決到投資渠道不足的問題。現時保險公司收取保費後,只能敘造定存、買入國債或企業債以及極小比例的股市投資,整體的投資收益自然不及港元或美元等的外幣保單。
以友邦為例,同樣投保10萬元(人民幣等值)的5年期保單,保證定息儲蓄(人民幣)的保證回報只有1.4%年利率,但港元保證高息儲蓄計劃卻有3%。每年息差高達1.6%,「小數怕長數」,最終回報可以相距甚遠。
當然,這尚未計及人民幣升值所帶來的潛在利潤。承上例,若人滙平均每年升值幅度逾1.6%的話,「人幣保單」始終較吸引!
險種選擇較少
此外,相比起港元或美元保險計劃多元化,現時人幣保單幾乎獨沽一味只有儲蓄保險及終身壽險,危疾保、意外保等通通欠奉,未必能切合投保人的實際需要。保險畢竟是為未來買個保障,若單純因看好人民幣而買入人幣保險,忽略了自身的保險需要,最終恐怕會得不償失!
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各保險商 產品賣點
最近非銀行機構開立人民幣帳戶的限制放寬,多家保險商摩拳擦掌,紛紛推出多款人民幣保單。這些保單各有不同賣點(見表),下文便為大家比較一下,以助各位選擇最適合自己的人幣保單。
國壽:回報全城最高
以「保證回報」計,中國人壽海外與交銀合作的10年期人民幣儲蓄保險,保證回報率達2厘,為全港最高。另有非保證的紅利派發,計及紅利,回報可高達2.8厘。
中銀最新推出的「百載人生」保險計劃,計及紅利的「非保證回報」,可高達3.48厘!
不過,該保險計劃與目前市面上的大多數人民幣保單不同,這並不是儲蓄保險,而是傳統的終身壽險,供款和保障年期均非常長,因此其回報可以較高。
友邦/保誠:入場費最低
友邦(AIA)和保誠推出的人民幣保單,入場費最低,均是5萬元人民幣便有交易。相比起來,富邦推出的「百囍昇華」3年期儲蓄保險計劃門檻甚高,最低整付保費為20萬元人民幣(以等價港元繳付),而且是一筆過繳付。
中銀人壽:最具彈性
若要鬥「多選擇」,中銀人壽一定是冠軍。該行推出的人民幣保單涵蓋不同年期,有5年、8年和終身(至100歲)可供選擇,供款年期亦分2年、3年和10年不等。三款人民幣保險產品,均可以選擇是用港元結算,或用人民幣結算。
富邦:投資年期最短
如果投資者購買人幣保單的資金,並不是非常「唔等使」的話,便需留意,保單的年期愈短愈好。如果因套現需要等原因,要在保單期滿前退保,分分鐘可能要蝕錢。
市面上人幣保單中,年期最短的為富邦的「百囍昇華」,於第3個保單年度結束時,投保人便可取得所付的本金,以及以本金計算每年1.2厘的複算利息。
保險成分相對較少
目前保險業界推出的人民幣保單,多以儲蓄保險計劃為多。這些產品的保險成分非常之少。若受保人在投保期間不幸身故,根據這些保單的一貫作法,只可獲得「保證現金價值」(或低於所繳保費!),或已繳保費的101%至105%(以較高者為準)。
然而,中銀人壽提供的「百載人生」人民幣保險,若受保人於投保期間不幸身故,則可獲得賠償50萬人民幣(基本計劃),另加額外的身故賠償(受保人於18歲至60歲不幸身故適用)及紅利(若有)。
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結構性存款與滙率掛鈎
隨着《人民幣業務清算協議》的修訂,滙豐、渣打及恒生率先推出零售人民幣保本結構存款產品。該產品與滙率走勢掛鈎,只要掛鈎滙率走勢跟投資者預期一致,投資者便有機會於到期時,獲享較一般定期存款為高的潛在利息回報。相反,若滙率走勢與投資者的看法相反,投資者到期時便只可以獲取本金及較低的利率回報(如有)。
結構性存款主要特色為:
1)到期日可取回100%本金。
2)本金及利息以人民幣計算。
3)最低回報與定期存款相若,但同時具有升值潛力。
4)最低投資額介乎1萬元人民幣至4.5萬元人民幣。
5)年期由2個月至12個月不等。
6)不設提早贖回。
滙豐最低存款額為4.5萬元人民幣,存款期為12個月,以美元兌人民幣釐定滙價。若在到期時,人民幣滙價等於或低於觸發滙率,投資者便可以獲得存款本金額的101.47%(以7月21日之市況計算,並假設觸發滙率為人民幣現貨價減0.11);反之,投資者只可取回本金。
渣打最低存款額為1萬元人民幣,存款期為12個月,配對貨幣為歐元或美元,可享利率高達年息3%。
恒生最低存款額為2萬元人民幣,存款期短至2個月,可選擇不同掛鈎貨幣。以存款期12個月計,最高年利率為2%。
投資者要注意的是,結構性存款之回報會因應不同的觸發價及存款期等因素而有所不同,投資者向銀行查詢時,宜設定劃一基準以作比較。
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人幣產品另類選擇
市面上尚有不少人民幣投資產品,當中包括簡稱NDF的人民幣不交收遠期外滙合約、存款證及債券。
不交收人民幣遠期外滙合約
NDF是一種外滙衍生工具,投資者與銀行之間協議一個貨幣滙率,並於指定日子履行兌換承諾。雙方不會互相交收貨幣,而是先比較到期時的現貨滙率及協定滙率之差價,再以單一貨幣結算。
市場上現有兩種人民幣不交收遠期外滙合約,可供投資者選擇:
1.買入人民幣遠期合約:若投資者認為人民幣將會升值,而未來滙率(到期時之現貨價)會高於遠期滙價(協定滙率),可選擇買入人民幣並賣出美元;
2.賣出人民幣遠期合約:若投資者認為人民幣將會貶值,而未來滙率(到期時之現貨價)會低於遠期滙價(協定滙率),可選擇賣出人民幣並買入美元。
人民幣NDF適合有需要對冲人民幣風險的投資者。
存款證
存款證是一種可提供固定收入的投資,投資者可在每季、每年或是贖回的時候,獲取保證的利息回報。
市場上只有中信銀行國際月初於本港首發的離岸一年期及票面年利率2.68厘的人民幣存款證,該批5億元存款證已悉數獲機構性投資者認購,有指牽頭安排行滙豐正以2厘票息,向私人銀行客戶分銷。
二手人債
人民幣債券發行沉寂了一段時間,現在要投資人債,只可選擇二手債券。
由於本港二手債券市場並不活躍,銀行提供的買賣差價普遍較高,拖低利息回報(發售孳息率)。
雖然如此,與人民幣存款相比,人債的回報已略勝一籌,如2011年9月到期,即投資期約為1年的人債,孳息率亦接近1.6厘,相對1年期的定存利率,息率則普遍在1厘以下,二手債亦算吸引。
轉載2010年07月23日的文章作為參考。
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人民幣理財產品火熱登場 精挑細選
■ 爭相吸客︰自人民幣《清算協議》修訂後,本港各銀行爭相提供更高的人民幣存款息率來吸引存戶。
■ 高息招徠︰以人民幣活期存款息率計,以渣打最高,息率達1.05厘;3個月、6個月及12個月定存息率亦以渣打最高,其中,12個月定存息率達1.4厘;中銀香港次之。
在《清算協議》修訂後,人民幣利率可望上升。雖然,人民幣利率不會因協議而直接調升,但人民幣利率上升有其誘因。
一來,銀行需發展人民幣業務,令其可利用存戶的人民幣存款作其他投資甚至貸款,故銀行有機會以較高息吸引存款。
二來,以往銀行的人民幣資金出路有限,其人民幣存款只能放在清算行,收取0.865厘的年息,或投資人民幣債券。由於清算協議,可令銀行透過貸款及同業拆放,賺取更高回報。在回報率較高下,自然可提供較高的存款利息。
另一個影響,是人民幣產品更加多元化。在放鬆基金及保險公司的開戶限制,以及投資者可跨行進行人民幣轉帳後,人民幣計價及交收的產品料傾巢而出,帶動市場的人民幣需求。
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人幣存款高息誘人
在《清算協議》修訂後,本港銀行的人民幣存款息率普遍調高,例如6個月定存由原本普遍介乎0.7至0.8厘,多家銀行息率最新調升至0.8厘或以上,部分更逾1厘,即普遍提高了0.1至0.2厘。
銀行加息吸客
■ 渣打活期息率達1.05厘
大部分本地銀行均有人民幣存款服務,一般分為活期及定期存款。現時,市面上銀行提供的人民幣定存推廣,除了以高息招徠,年期更短至1個月,入場費更低至1,000元人民幣。選擇方面,以活期存款計,以渣打銀行息率最高,達1.05%(見表1),為首選。
短年期方面,1個月定存以恒生銀行息率最高,達1.2厘,為首選,其次是渣打,有1.05厘。然而,恒生高息優惠有條款限制,存戶須以現有港元儲蓄戶口,透過網上理財轉至人民幣定存,每日兌換上限2萬元。
享高息賺滙價
■ 敍造人民幣定存勝港元
中年期,即3至12個月的定存,以渣打及中銀香港的息率較吸引,首選渣打,次選中銀。以12個月期計,渣打息率達1.4厘。
以10萬元人民幣定存計,1.4厘的息率,代表淨賺利息1,400元,若加上滙價上升3%,可從中賺約3,000元升值滙價,扣除本金後,1年賺取利息與滙價總計為4,400元,比較起利率近乎零的港元活期存款來說,人民幣定存可謂「有升有息」。渣打的高息優惠截至今年底止,最低存款要求為10萬元。
中銀利息略低於渣打,但優勢是存款要求較低,5萬元有交易。中銀6個月及12個月的定存息率,分別為1.18厘及1.38厘。優惠期截至8月底止。
另類存款產品
■ 零存整付勝在入場費低
除了活期及定期存款外,存戶亦可考慮其他的人民幣存款產品,例如「零存整付」,勝在入場費低。
「零存整付」計劃,亦屬於儲蓄存款類別,與傳統的定存計劃最大分別,是後者要求客戶一次過存放一筆較大的資金在戶口內,但「零存整付」則是按月存款,存入指定的一筆較少的金額,直至期滿為止。
交通銀行日前推出人民幣「零存整付」存款計劃,每月供款最少500元人民幣(見表3),分1年、1年半及2年期,年利率一律為0.8厘,跟傳統的人民幣定存利率相若。比較港元「零存整付」存款計劃,利率只得0.35厘,人民幣「零存整付」明顯較吸引(見表4)。
除了「零存整付」,部分銀行亦有提供另類人民幣存款優惠。例如集友銀行便推出6個月期的精選人民幣存款,以遞進利息作招徠,期內派息3次,首次息率1厘,其後是1.25厘及2厘,息率比普通6個月定存息率0.8厘為高。優惠期截至9月底。
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內地開戶享更高息
現時人民幣定存中,以內地銀行的息率最高,12個月息率為2.25厘,6個月為1.98厘,高於本港銀行。因此,存戶可考慮開設內地銀行的人民幣戶口。
客戶可選擇親身前往內地開戶,或透過本地銀行代辦開戶。
存戶可親身前往本港銀行的內地分行,辦理開戶手續,然後到該銀行的香港分行辦理電滙手續,每日電滙上限為8萬元人民幣,而滙款人與收款人的姓名必須相同。電滙一般需收手續費,例如東亞銀行收取費用最少230港元。
倘不方便親身前往內地開戶,則可選擇透過本港銀行代辦。部分銀行如中銀、滙豐、永隆銀行等,在內地有分行,均提供在港代辦內地開戶手續,存戶毋須親身前往內地開戶(見圖)。
例如永隆,提供「國內分行存款通服務」予特選客戶,協助存戶把資金由永隆香港分行,電滙至永隆深圳或上海分行敍造定存,更免收手續費。但要留意,存款期須達3個月或以上及存款金額須達一定條件(見表5),開戶需時5至7個工作天。
滙豐亦有提供在港代辦開設內地戶口的手續,但服務只限於代辦遞交文件,是否批核,要由內地分行決定。
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人滙升值潛力有多大?
人行6月21日宣布增加人民幣滙率彈性的重要消息出台2日後,花旗銀行在其分析報告中指出,自此人滙將逐漸溫和上升,不再會出現05至08年間的強勁升幅。該行預計,截至今年底,人民幣將上升2%;到明年中期,人滙會有近3%升幅。
大行預期人滙持續升值
據美銀美林昨日的最新報告,目前一年期人民幣不交收遠滙(NDF)較人民幣6月11日的滙價上升1.5%,該行預計,人滙一年後升值1.9%。
不過,自增加人滙彈性以來,一個月內人民幣對美元滙價僅上漲0.7%;中央為防止押注人民幣升值的投資性資金流動,一再表示人民幣可能會升值,亦可能貶值,《華爾街日報》評論這一戰略導致人民幣兌美元的升值不可預測。
但美銀美林認為,人民幣升值趨勢不會改變。因為中國貿易順差持續擴大,令部分市場注意力由歐債危機重新轉向人民幣滙率,中國貿易順差數據公布次日,美國財長蓋特納已開始譴責中國的外滙制度「制約了全球平衡」。
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人幣保單 有機升值
自人民幣《清算協議》修訂後,各大銀行紛紛推出較高息的人民幣產品搶佔市場,當中人民幣保險更是兵家必爭之地。
其實早於今年3月,中銀人壽、中國人壽海外已推出人民幣保單,及後滙豐、英國保誠、友邦等保險業巨擘開始攻佔人幣保單市場,最近連東亞、富邦等銀行亦加入戰團。
新修訂准人民幣結算
在新修訂《清算協議》簽訂前,市面上的人幣保單都是以人民幣計價,港元或美元結算,只能算是「假人仔單」。不過,新協議放寬保險公司開設人民幣帳戶的限制,破除了保險公司交收人民幣的一大障礙,新推出(或新修訂)的人幣保單終可以人民幣結算,成為「真人仔單」。
當然,無論「真人仔單」還是「假人仔單」,投保人都可享受人民幣升值的滙兌收益,而保單回報率亦不會因結算貨幣的轉變而有任何分別,因為回報率始終要視乎保險公司的投資表現而釐定。但所謂「鷸蚌相爭,漁人得利」,隨着人幣保單市場競爭白熱化,近日推出的保單回報率亦較以往有所提升。
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【話你知!】人幣保單「真假」有別
人民幣結算保單,又稱「真人仔單」,即以人民幣交收及投保的保單。相比之下,「假人仔單」雖然計價貨幣是人民幣,但交易貨幣卻是港元,即保險商應收和應付的所有款項,均按照該公司釐定的兌換率,以港元於香港支付。
實際上,對市民而言,購買「真人仔單」還是「假人仔單」,除了視乎投保人希望「揸」哪隻貨幣之外,分別並不大。有資深保險業界人士指出,兩者從運作機制、回報,乃至滙率風險等方面,均同出一轍。差別只是交收的時候,投保人所取得的貨幣是人民幣,還是港元。
「真人仔單」滙兌有限制
不過,若希望購買「真人仔單」,市民仍需受限於每人每天兌換2萬人民幣。如果沒有足夠的人民幣儲備,則未必能夠在「心水」時間內購買到心目中的人民幣保單。
以中銀人壽的人民幣「目標八年保險計劃」為例,其最低投保金額為3萬元人民幣,如「從零換起」則起碼需要兩日。如果沒有人民幣戶口的話,還需要在銀行開立,因為銀行並不接受現金供款,而目前亦無人民幣支票可作繳款。
「假人仔單」則不受此限。以港元結算的人民幣保單,保單持有人只需要擁有港元戶口,銀行會代為兌換成人民幣繳款。
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撇除升值因素 寧取港元保單
比較一眾人幣保單,國壽海外及交行攜手合作的「交銀十年期」人民幣儲蓄保障計劃回報最高,保證回報達2厘;但若不計及人滙升值因素,仍遜於大部分港元及美元計價的儲蓄保險計劃。有資深保險業界人士表示,港元或美元計價的同類產品,保證回報一般可達3厘,進取的甚至高達5厘。
保單回報遜色
人幣保單回報遜色的主要原因始終是投資渠道貧乏。新修訂的《清算協議》雖破除保險公司開立人民幣戶口的障礙,但卻未有解決到投資渠道不足的問題。現時保險公司收取保費後,只能敘造定存、買入國債或企業債以及極小比例的股市投資,整體的投資收益自然不及港元或美元等的外幣保單。
以友邦為例,同樣投保10萬元(人民幣等值)的5年期保單,保證定息儲蓄(人民幣)的保證回報只有1.4%年利率,但港元保證高息儲蓄計劃卻有3%。每年息差高達1.6%,「小數怕長數」,最終回報可以相距甚遠。
當然,這尚未計及人民幣升值所帶來的潛在利潤。承上例,若人滙平均每年升值幅度逾1.6%的話,「人幣保單」始終較吸引!
險種選擇較少
此外,相比起港元或美元保險計劃多元化,現時人幣保單幾乎獨沽一味只有儲蓄保險及終身壽險,危疾保、意外保等通通欠奉,未必能切合投保人的實際需要。保險畢竟是為未來買個保障,若單純因看好人民幣而買入人幣保險,忽略了自身的保險需要,最終恐怕會得不償失!
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各保險商 產品賣點
最近非銀行機構開立人民幣帳戶的限制放寬,多家保險商摩拳擦掌,紛紛推出多款人民幣保單。這些保單各有不同賣點(見表),下文便為大家比較一下,以助各位選擇最適合自己的人幣保單。
國壽:回報全城最高
以「保證回報」計,中國人壽海外與交銀合作的10年期人民幣儲蓄保險,保證回報率達2厘,為全港最高。另有非保證的紅利派發,計及紅利,回報可高達2.8厘。
中銀最新推出的「百載人生」保險計劃,計及紅利的「非保證回報」,可高達3.48厘!
不過,該保險計劃與目前市面上的大多數人民幣保單不同,這並不是儲蓄保險,而是傳統的終身壽險,供款和保障年期均非常長,因此其回報可以較高。
友邦/保誠:入場費最低
友邦(AIA)和保誠推出的人民幣保單,入場費最低,均是5萬元人民幣便有交易。相比起來,富邦推出的「百囍昇華」3年期儲蓄保險計劃門檻甚高,最低整付保費為20萬元人民幣(以等價港元繳付),而且是一筆過繳付。
中銀人壽:最具彈性
若要鬥「多選擇」,中銀人壽一定是冠軍。該行推出的人民幣保單涵蓋不同年期,有5年、8年和終身(至100歲)可供選擇,供款年期亦分2年、3年和10年不等。三款人民幣保險產品,均可以選擇是用港元結算,或用人民幣結算。
富邦:投資年期最短
如果投資者購買人幣保單的資金,並不是非常「唔等使」的話,便需留意,保單的年期愈短愈好。如果因套現需要等原因,要在保單期滿前退保,分分鐘可能要蝕錢。
市面上人幣保單中,年期最短的為富邦的「百囍昇華」,於第3個保單年度結束時,投保人便可取得所付的本金,以及以本金計算每年1.2厘的複算利息。
保險成分相對較少
目前保險業界推出的人民幣保單,多以儲蓄保險計劃為多。這些產品的保險成分非常之少。若受保人在投保期間不幸身故,根據這些保單的一貫作法,只可獲得「保證現金價值」(或低於所繳保費!),或已繳保費的101%至105%(以較高者為準)。
然而,中銀人壽提供的「百載人生」人民幣保險,若受保人於投保期間不幸身故,則可獲得賠償50萬人民幣(基本計劃),另加額外的身故賠償(受保人於18歲至60歲不幸身故適用)及紅利(若有)。
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結構性存款與滙率掛鈎
隨着《人民幣業務清算協議》的修訂,滙豐、渣打及恒生率先推出零售人民幣保本結構存款產品。該產品與滙率走勢掛鈎,只要掛鈎滙率走勢跟投資者預期一致,投資者便有機會於到期時,獲享較一般定期存款為高的潛在利息回報。相反,若滙率走勢與投資者的看法相反,投資者到期時便只可以獲取本金及較低的利率回報(如有)。
結構性存款主要特色為:
1)到期日可取回100%本金。
2)本金及利息以人民幣計算。
3)最低回報與定期存款相若,但同時具有升值潛力。
4)最低投資額介乎1萬元人民幣至4.5萬元人民幣。
5)年期由2個月至12個月不等。
6)不設提早贖回。
滙豐最低存款額為4.5萬元人民幣,存款期為12個月,以美元兌人民幣釐定滙價。若在到期時,人民幣滙價等於或低於觸發滙率,投資者便可以獲得存款本金額的101.47%(以7月21日之市況計算,並假設觸發滙率為人民幣現貨價減0.11);反之,投資者只可取回本金。
渣打最低存款額為1萬元人民幣,存款期為12個月,配對貨幣為歐元或美元,可享利率高達年息3%。
恒生最低存款額為2萬元人民幣,存款期短至2個月,可選擇不同掛鈎貨幣。以存款期12個月計,最高年利率為2%。
投資者要注意的是,結構性存款之回報會因應不同的觸發價及存款期等因素而有所不同,投資者向銀行查詢時,宜設定劃一基準以作比較。
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人幣產品另類選擇
市面上尚有不少人民幣投資產品,當中包括簡稱NDF的人民幣不交收遠期外滙合約、存款證及債券。
不交收人民幣遠期外滙合約
NDF是一種外滙衍生工具,投資者與銀行之間協議一個貨幣滙率,並於指定日子履行兌換承諾。雙方不會互相交收貨幣,而是先比較到期時的現貨滙率及協定滙率之差價,再以單一貨幣結算。
市場上現有兩種人民幣不交收遠期外滙合約,可供投資者選擇:
1.買入人民幣遠期合約:若投資者認為人民幣將會升值,而未來滙率(到期時之現貨價)會高於遠期滙價(協定滙率),可選擇買入人民幣並賣出美元;
2.賣出人民幣遠期合約:若投資者認為人民幣將會貶值,而未來滙率(到期時之現貨價)會低於遠期滙價(協定滙率),可選擇賣出人民幣並買入美元。
人民幣NDF適合有需要對冲人民幣風險的投資者。
存款證
存款證是一種可提供固定收入的投資,投資者可在每季、每年或是贖回的時候,獲取保證的利息回報。
市場上只有中信銀行國際月初於本港首發的離岸一年期及票面年利率2.68厘的人民幣存款證,該批5億元存款證已悉數獲機構性投資者認購,有指牽頭安排行滙豐正以2厘票息,向私人銀行客戶分銷。
二手人債
人民幣債券發行沉寂了一段時間,現在要投資人債,只可選擇二手債券。
由於本港二手債券市場並不活躍,銀行提供的買賣差價普遍較高,拖低利息回報(發售孳息率)。
雖然如此,與人民幣存款相比,人債的回報已略勝一籌,如2011年9月到期,即投資期約為1年的人債,孳息率亦接近1.6厘,相對1年期的定存利率,息率則普遍在1厘以下,二手債亦算吸引。
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