02 Jun 2010 - 看市盈增長率 測估值合理性

昨天看過使用市盈率(PE) 找出價值區，今天看 市盈增長率(PEG)。

轉貼2010年06月02日的文章作為參考。


看市盈增長率 測估值合理性

回歸基本功之— PEG

■　PEG（市盈增長率）是透過計算公司的盈利增長率與市盈率兩者的關係，以衡量股票的平與貴。
■　若PEG等於1，代表公司的盈利增長充分反映在股份估值上（市盈率），若低於1，即代表公司估值偏低，高於1則代表估值偏高。

　　昨日港股由升轉跌，可見大市反彈力度不足。事實上，歐洲債務問題仍未解決，倘若問題繼續「傳染」，屆時即使是績優股亦難逃一跌。

　　究竟在滿地「平貨」的情況，我們應根據甚麼準則來選股呢？今日介紹的PEG（市盈增長率），希望能夠協助大家尋找估值過低的績優股。

　　本欄昨日為大家介紹過PE（Price-to-earnings ratio，市盈率）作為衡量大市/個股的估值平貴指標；由於PE愈低可代表回本期愈短，故市場上普遍認同PE愈低的股份愈抵買。

　　然而，單靠低PE這準則來選股，恐怕會錯過部分未來盈利高、增長勁的股份。因為高PE的股份未必所有都是「物非所值」，當中不少是以高增長支持高估值的股份。

　　以日前大幅反彈的煤炭股為例，兗煤（01171）的PE達18倍，高於神華（01088）的16.7倍及中煤（01898）的 15.1倍，但其股價走勢卻是三者中最強的！

　　事實上，我們可以透過比較公司的PEG（Price-to-earnings growth ratio，市盈增長率），亦即是以公司的市盈率（PE），相對其盈利增長率，來衡量股票估值的合理性。

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PEG 反映估值合理性

　　PEG是評估公司現時估值相對其增長是否合理的財務指標，不少分析員會透過比較股份之間的PEG來發掘被高估或被低估的股票。有關公式如下：

　PEG ＝ PE÷純利增長率＝（股價÷每股盈利）÷ 純利增長率

　　從算式可見，公司的純利增長率愈高，PEG便會愈低。市場上普遍會採用1作為估值的合理指標。

採用1作合理指標

　　若PEG等於1，代表公司的盈利增長充分反映在股份估值上（市盈率）；若PEG少於1，代表股份估值被低估；大於1則代表估值過高。

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預測PEG更具前瞻性

　　PEG假設了來年的每股盈利及增長率與今年相若，但部分公司的增長可能會高於或低於今年，若投資者能運用預期的盈利數據計算出預測PEG，也就更能得知在未來盈利增長多少的大前提下，股份現時的估值是否合理。

　預測PEG ＝ 預測PE÷純利增長率預測 ＝（股價÷預測每股盈利）÷ 純利增長率預測

　　然而，由於每股盈利與純利增長率多是由證券商預測，數據參差且未必準確，故投資者只宜作參考，不宜盡信。

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與PE互補不足

　　盡管如此，PEG仍可與PE互補不足。由於PE只以股份現價與盈利兩大因素計算，當中未有充分考慮到股份未來的增長潛力。但「買股看前景」，即使現時估值較高，只要前景亮麗，他朝也可「鹹魚翻生」。

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話你知︰PEG低於1長遠回報高

　　PEG是在PE上加入盈利增長率，令PE較高的股份，亦有盈利增長快慢作參考指標，更能反映股份估值的合理水平。

　　即使現時股份的PE 較高，只要未來盈利增長強勁（分母數值高），那便可以支持較高的PE（分子數值）。

　　換言之，今天被認為估值偏高的股份（PE高），只要未來盈利增長維持強勁，或許他朝會成估值合理的績優股。

　　美國著名投資理財網站《The Motley Fool》曾作統計，發現PEG低於1的股份之長遠回報，遠遠拋離PEG高於1.5的股份。

　　在買股前，如先比較股份的PEG，有助投資者避免沽出了PE高、但盈利增長強勁的股份，或避免購入PE低、但盈利增長緩慢的股份。

不同行業亦可比較

　　此外，PEG還方便投資者比較不同類別的股份。由於各行各業的價值有所不同，部分行業的股份PE會較其他行業的為高，不同行業股份的PE實在難以互相比較！

　　然而，由於PEG以未來盈利增長率作為比較基礎，即使是屬於不同行業的股份，只要公司的未來盈利增長強勁及現時估值合理（即PEG偏低）的公司，其投資價值定會較高。

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財務報表解讀︰工行PEG計算方法

　　投資者可以PEG 來衡量增長股的估值。今日就以工行作說明：

　　步驟1：以股份現價及每股盈利計算PE。以工行為例，昨日收市價為5.66元，09年每股盈利為0.446元（0.39元人民幣）。

　PE ＝ 股價÷每股盈利 ＝ 5.66÷0.446 ＝ 12.69倍

　　步驟2：於綜合損益表中找出「每股盈利/收益」，採用三至五年的平均數，得到歷史純利按年增長率。而工行的5年純利（4期增長）平均按年增長率為27.25%。

　（18.18%+37.5%+33.33%+20%）÷4 ＝27.25%

　PEG ＝ PE÷純利按年增長率 ＝12.69÷27.25 ＝0.47倍

　　步驟3：若PEG回歸1的合理水平，那麼股份的合理價格應為：

　1 ＝ 股價÷0.446÷27.25

　股價 ＝ 12.15元